авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 | 2 || 4 |

«УЧЕБНИК САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО УНИВЕРСИТЕТА «ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ» Глава 7. Глобальные финансы ...»

-- [ Страница 3 ] --

http://info.worldbank.org/etools/kam2/KAM_page5.asp Вторую группу причин составляют: рост процентных ставок на 3% в год;

усиление национальных валют);

рост инфляции (по инвестиционным товарам до 6%, по потребительской товарам до 12%);

рост заработной платы (9%) и опережение темпов ее роста над темпами роста производительности труда;

невысокая бизнес конкурентоспособность;

слабая банковская система.

В концентрированном виде сильные и слабые стороны экономик стран БРИКC отражены в таблицах 7.4-6.

Таблица 7.4. Место развивающихся рынков в мировой экономике по ключевым показателям конкурентоспособности, 2006-2007 гг.*.

Основные характеристики Количественная оценка Место в мире Население, % 83 ВВП на душу населения, ППС, $ 800-13 000 36- Прямые иностранные инвестиции, % к ВВП 3 vs. 5.3 (развитые 56% от уровня развитых стран страны) Рейтинг конкурентоспособности стран 38- Рейтинг стран по качеству жизни 98- Рейтинг стран по бюджетной эффективности 100- Рейтинг способности к инновациям 25- Рейтинг сложности процесса производства 44- Рейтинг степени развития маркетинга 65- Рейтинг контроля за международным сбытом 25- Рейтинг обучения персонала 50- Рейтинг наличия собственных брендов 30- Рейтинг использования современных систем управления 40- производством Производительность труда в обрабатывающей промышленности, 15-36 раз 36- VA/per person vs развитых стран Рейтинг крупнейших экономических субъектов мира В ТОР-20 входит шесть 7- развивающихся стран Резервная позиция в МВФ, млрд. СДР 29,7% общей резервной позиции 6, МВФ Просроченная задолженность перед МВФ Доля общей задолженности членов МВФ, % Всего, млрд. СДР 24, В том числе по:

конверсионным операциям, млрд. СДР 20,2 займам, млрд. СДР 4.1 Общие резервы (минус золото), млрд. СДР, доля в мире, % 2,0 Запасы золота, млн. тройских унций, доля в мире, % 157.70 17. Индекс цен (2000 = 100) Мировой индекс 121. 134, Потребительские цены, % изменений к предыдущему году рост мировых цен 5,35 3,72% Экспорт, FOB, $ млрд, доля в мире, % 4.4 43, Импорт, CIF, $ млрд, доля в мире, % 4,0 38, *Составлено по: World in Figures. – The Economist. – London, 2007;

International Financial Statistics. – IMF, April 2006. – P.7, 19, 23, 35, 58-61, 64.

Данные таблицы свидетельствуют, что развивающиеся экономики серьезно уступают развитым экономикам по производительности труда, качеству управления, маркетинга, сбыта, подготовки кадров. В результате существует огромный разрыв с развитыми странами по конкурентоспособности бизнеса и национальных экономик, качеству жизни, бюджетной эффективности.

Финансовой слабостью развивающихся экономик являются: высокая просроченная задолженность перед МВФ (24,3 млрд. СДР);

очень большие резервы в иностранной валюте (69% мировых) и небольшие в золоте (18%);

более высокие темпы инфляции по сравнению с ростом мировых цен и цен в развитых экономках (с 2000 г. индекс цен развивающихся рынков на 12% превышал общемировой и на 21% индекс развитых рынков).

Финансовой силой развивающихся рынков является устойчивое положительное сальдо внешней торговли и высокая доля в мировом торговом обороте 41%.

Одним из признаков глобальных финансов является устранение (снижение) барьеров между национальными и международными финансовыми рынками. Это происходит путем либерализации валютного законодательства, создания адекватной инфраструктуры рынка и устранения излишних административных препятствий. Существенное снижение высоты барьеров приводит к тренду снижения ставок денежного рынка, что демонстрируют данные по странам БРИК (см.: табл.7.5, 7.6). Эта тенденция долгосрочная, хотя возможны технические и фундаментальные корректировки.

Ценовые ориентиры ЦБ (учетные ставки, ставки денежного рынка, ставки по государственным облигациям) с 1999 г. целенаправленно снижались.

Таблица 7.5. Индикаторы финансового рынка стран БРИКС* Discount Rates Money Market Rates T-Bills Учетные ставки Ставки денежного рынка Казначейские обязательства 1999 2000 2002 2006 1996 2000 2002 2006 1996 2002 2006 9.0 3.24 2.70 12.4 10.7 10.9 3.33 3. China 48 25 21 47.65 7.14 6.10 3.10 8.80 4. Russia 12 8 1.75 11.04 8 6.25 6 12.72 3.15 4. India 30. 21.4 18.52 24.7 27.45 17.59 17.89 17.7 25.7 19.45 16.19 6. Brazil South 8. Africa 5.00 6.00 1.25 5.5 5.30 6.24 2.74 4.49 5.02 1.63 4.44 3. US *Составлено по: International Financial Statistics. – W.: IMF, 2002. – P. 186-193, 240-243, 450-453, 740-745, 914-921. Ibid. - April 2006. – P.488-493, 264-267, 808-813, 198-207, 1006-1019, 138-143;

The Economist, May 14, 2011. – P.102.

Это нашло адекватное отражение в тренде снижения депозитных и кредитных ставок.

Таблица 7.6. Индикаторы финансового рынка стран БРИКС* Deposit Rates, Lending Rates, Депозитные ставки, % Кредитные ставки, % 2006 2007 2008 2009 2007 2008 1996 2002 1996 Китай 2,5 4,1 2,3 2,3 7,5 5,3 5, 7.47 1.98 10.08 5. Россия 4,1 5,1 5,8 8,6 10 12,2 15, 55.05 4.60 146.81 14. Индия 13 13,3 12, 15.96 12. Бразилия 13,9 10,6 11,7 9,3 43,7 47,3 44, 26.45 18.66 78.19 62. ЮАР 14,9 10,8 7,1 9,2 4,6 8,5 6,44 3,87 8,1 5,1 3, БРИКС 16.46 16.64 16. 51.64 19. США 7,1 9,2 4,6 8,5 13,2 15,1 11, 5.39 1.76 8.27 4. *Составлено по: International Financial Statistics. – W.: IMF, 2002. – P. 186-193, 240-243, 450-453, 740-745, 914-921.

http://data.worldbank.org/indicator/ Рынок глобальных финансов состоит из трех рынков – рынка денег, рынка долговых обязательств и капитала, а также валютного рынка. Среди первых двух, рынок денег самый дешевый, менее рискованный и наиболее подходящий для дебютного выхода заемщиков с развивающихся рынок на глобальный рынок. Динамика этого рынка представлена в таблице 7.7.

Таблица 7.7. Развивающиеся и развитые страны на международном рынке денег синдицированных заимствований, 1996-2010 гг.* 1996 2006 $ млрд. Доля рынка,% $ млрд. Доля рынка,% $ млрд. Доля рынка,% Развитые 448.1 84.5 2,229.3 89 1,409.6 81. страны Развивающиеся 82,19 15.5 275,53 11 272.1 19. страны Бразилия 16.9 1. Россия 33.3 2. Индия 33.6 2. Китай 18.2 1. ЮАР 8.2 0. БРИКС 110.2 7. *Составлено по: BIS Quarterly Report, June, 2006. – P.A82, BIS Quarterly Review, June 2011. – P.A110. Режим доступа: www.bis.org /publ/qtrpdf/r_ga1106.pdf#page= В предкризисное десятилетие (1996-2006 гг.) локомотивом роста мировой экономики в значительной степени были развивающиеся рынки, прежде всего БРИКС. Их инвестиционный спрос обусловил рост сделок в сегменте развивающихся рынков международного рынка денег в 3.4 раза. Но поскольку размеры заимствований ТНК значительно превышают синдикации компаний развивающихся рынков, то их доля сократилась с 16 до 11%. В посткризисный период развивающиеся рынки, прежде всего БРИКС, продемонстрировали большую живучесть и быстрей вышли из кризиса, чем развитые экономики. Это нашло отражение в увеличении до 19% их доли в совокупном объеме синдицированных заимствований на рынке денег. При этом доля БРИКС составляет 41%.

За период с 1990 г. по 2005 г. общая сумма синдицированных кредитов в сегменте развивающихся рынков составила 927 млрд. долл. Среди заемщиков преобладают страны Азии, доля которых составляет 53,8%, Латинской Америки – 13%, Африки – 7%. Объем заимствований России на этом рынке в последние 10 лет растет: в 2000 г. – $3,7 млрд.;

2001 – 2,2;

2002 – 4,2;

2003 – 7,4;

2004 – 13,4;

2005 – $38,9 млрд. Значительные суммы были получены также в 2006 г. в связи с проведением в стране крупных слияний и поглощений.

Глобальный кризис повлиял на снижение объемов заимствований и увеличение спредов – в 2010 г. российские компании и банки привлекли $ 33.3 млрд. Это значительно превышает объемы заимствований в Китае и Бразилии.

Рынок долговых обязательств и капитала более емкий и привлекательный как источник долгосрочного финансирования. Динамика по сегментам этого рынка представлена в таблицах 7.8, 7.9 и 7.10.

Таблица 7.8. Объем и структура международного рынка долговых ценных бумаг в 2005 г. и 2010 г., $ млрд., доля стран, институтов, %* Всего Государство Финансовые институты Корпорации 2005 2010 2005 2010 2005 2010 2005 Все страны 14,634.5 29,045.6 1,437.0 2,598.7 11,105.9 21,709.0 1,547.2 3,760. 100% 100% 9,8% 9.3% 75,9% 74.7% 10,6% 13% Развитые страны 13044,5 26,169.5 953.7 1,971.0 10,707.6 1,383.3 3,388. 20,810. 89,1% 90.0% 6,5% 6.8% 73,2% 9,5% 11.7% 71.6% Развивающиеся 862,8 1,635.3 452,5 587.7 273.8 721.2 136.6 326. страны 5,9% 5.6% 3,0% 2.0% (1,9%) 2.5% 0,9% 1.1% Оффшорные 182,7 263.2 30,8 40.0 124.5 177.6 27.3 45. центры 1,25% 0.9% 0,2% 0.1% 0,8% 0.6% 0,2% 0.2% Международные 544,4 977. организации 3,7% 3.4% БРИКС 541.3 (1.9%) - 336.3 (1.2%) 100.2 (0.4%) Бразилия 186.7 (0.6%) 51.0 (0.2%) 108.7 (0.4%) 27.0 (0.1%) Россия 162.7 (0.56%) 31.6 (0.1%) 105.8 (0.36%) 25.4 (0.08%) Индия 52.4 (0.2%) - 23.9 (0.1%) 28.5 (0.1%) Китай 87.0 (0.4%) 5.9 (0.02%) 69.7 (0.2%) 11.5 (0.03%) ЮАР 52.5 (0.2%) 11.1 (0.03%) 28.2 (0.1%) 7.8 (0.026%) *Составлено по: Bank for International Settlements/ Quarterly Review, June 2006. – Р.A86-A90;

BIS Quarterly Review, June 2011. – Р.A113 A117.

За период с 2005 по 2010 гг. рынок вырос в 2 раза во всех сегментах. При этом сохранилась доля развивающихся рынков (5,6%). Страны БРИКС имеют около 2% всех мировых эмиссий облигаций и акций, размещаемых в международных финансовых центрах ($541 млрд.). Лидерами группы выступают Бразилия и Россия. Основные эмитенты – финансовые институты и государство.

Таблица 7.9. Международные государственные облигации по видам, (непогашенная стоимость), $ млрд.

Вид облигаций 1994 2001 2004 2005 (1 кв.) Всего 601,6 692,8 1423,9 1437,0 1523, Развитые страны 544,4 422,6 941,5 953,7 1018, Развивающиеся страны 37,9 258,4 454,3 452,5 472, Оффшорные центры 4,5 11,7 28,1 30,8 32, С фиксированной ставкой процента NA NA 1299,7 1334,4 1412, С плавающей ставкой процента -- -- 108,8 94,9 98, С варрантом NA NA 5,3 2,6 2, *Составлено по: BIS Quarterly Review, August 1996. P.38;

Ibid. March 2004. A85, June 2006. Table 13B.

В целом для развивающихся рынков государство выступает ведущим эмитентом.

Являясь основным экономическим субъектом развивающихся экономик, оно вызывает больше доверия со стороны ТНК и консервативных фондов. В 2005 г. объем размещения государственных бумаг развивающихся стран только в 2 раза уступал развитым странам ($453 млрд. vs. $954 млрд.).

Таблица 7.10. Внешнее финансирование стран развивающихся рынков, $ млрд. в год* 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (на 1.07) 216,4 162,1 135,6 199,7 286,2 229, 411, Валовой поток Облигации 80,5 89,0 61,6 99,8 134,9 187,0 74, Акции 41,8 11,2 16,4 27,7 45,1 78,1 62, Займы 94,2 61,9 57,6 72,2 106,2 146,0 91, Чистый приток за вычетом выплат, по 102,5 15,2 7,3 80,2 158,1 167, 303, инструментам и регионам По облигациям 28,7 30,1 2,7 42,7 65,2 121,8 37, По акциям 41,8 11,2 16,4 27,7 45,1 78,1 62, По займам 32,1 -26,1 -11,8 9,8 47,7 103,5 66, Азия 29,2 1,5 -1,7 43,3 73,2 111,4 60, Латинская Америка 36,8 8,3 -7,4 2,9 7,6 50,8 9, Европа, Ср. Восток, Африка 36,5 5,5 16,3 34,0 77,2 141,2 97, *Составлено по: Global Financial Stability Report. September 2006. – P.20.

Но новые явления в финансовом секторе развивающихся рынков меняют ситуацию.

Происходит усиление капитальной базы национальных банков и компаний, растет их капитализация, прозрачность, кредитные рейтинги, стремительно усиливается стабильность локального фондового рынка. Это формирует тенденцию увеличения масштабов финансирования развивающихся компаний и банков на международном рынке капитала.

Этот рынок является основным источником заимствований. Не случайно дебютные выпуски облигаций стран БРИК были осуществлены в виде еврооблигаций. Закономерности размещения корпоративных бумаг стран БРИК в 2006-2007 гг. (см.: табл.7.11.): средние объемы эмиссий – $500 млн.;

сроки к погашению – 5-7 лет;

купон 150-200 б.п. над U.S. T Bills, что отражает рейтинги суверенов и корпоративных эмитентов.

Таблица 7.11. Выпуски еврооблигаций, 01/01–29/09/2006* Country Issuer Amount ($) Coupon (%) Price Россельхозбанк 500 m 6. Russia Rosselkhozbank Альфабанк 400 m, 2009 7, Alfa Bank (BB–) Мосэнерго 5 bln, 2011 7.68 100.12-100. Mosenergo (B) Нефтяной альянс 3 bln, 2011 9.40 Yield 8.82% Alliance Oil Банк Русский стандарт 650 m, 2009 6. Russian Standard Bank (B+) Braskem (BB+) 275 m, 2008 Brazil Banko Votorantim 200 m, 2016 150 b.p. over US T-Bills BicBanco (Ba3) 200 m, 2009 8. Banko Cruzeiro do Sul 100 m, 2011 8. Golden Eagle Retail Group HK1 bn, 2011 Zero-coupon bond China yields 4.95% Chinhan Bank 350 m, 2015 205 b.p. over US T-bills Bank of India (BB+) 240 m, 2021 India *Составлено по: IFR Sept., 23, 2006. – P.88;

IFR Sept., 9, 2006. – P.91-92.

В 2007 г. российские компании в ходе IPO привлекли $20 млрд, а общий объем размещения российских ценных бумаг превысил $32 млрд. Крупнейшими эмитентами среди компаний развивающихся стран стали в 2006 г. Роснефть ($10 млрд.), в 2007 г. Сбербанк и ВТБ ($8,8 и $8 млрд. соответственно). Объем финансирования развивающихся рынков за 6 лет (2000-2006 гг.) удвоился: с $216 до $411 млрд. Это явилось свидетельством роста доверия к ним в результате повышения кредитных рейтингов, высокой доходности и ликвидности. Для ТНК, паевых и хедж-фондов финансовые рынки стран БРИК стали чрезвычайно привлекательными.

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ СТРАН БРИКС Фондовый рынок Фондовый рынок развивающихся экономик достаточно развит, имеют современную инфраструктуру. Высокая доходность и ликвидность делает его привлекательным для глобального инвестора. Национальные финансовые рынки стали торговыми площадками глобальных. Активы ведущих ТНБ, как HSBC, Citigroup, UBS размещены в 60-80 странах мира. Экономики развитых и развивающихся рынков стянуты обручем инвестиционных потоков в $200-700 млрд.

Таблица 7.12. демонстрирует новации сделок компаний БРИК на рынке долговых обязательств и капитала: IPO размещаются как в финансовом центре – Лондоне и Гонконге, так и на финансовой периферии – Бразилии;

IPO сопровождается опционом GDR;

Букранерами IPO выступают как глобальные лидеры инвестиционных банков UBS, CS, Merrill Lynch, так и индийские банкиры Kotak Mahitra.

Таблица 7.12. Первичное публичное размещение ценных бумаг компаний БРИК на фондовых рынках развитых стран (IPO), 01.01.2006 – 23.09. Country Stock Amount ($ m) Deal Type Bookrunner Индия Power finance Corp 321 IPO Enam Financial Privatization according Consultants, Kotak Government plan Mahintra Cairn Energy India 2 bln IPO ABN AMRO, Merrill LSE Lynch Kalpataru 74.84 Private Qualified Kotak Mahintra PowerTransmission Institutions Placement with an option ADR/GDR markets См.: Ведомости, 29 декабря 2007. – С.Б05.

Бразилия Medial Saude 300 IPO (secondary) Credit Suisse First healthcare deal Electropaulo Metropolitana 532.5 IPO (secondary) Credit Suisse, Level 2 listing on the JPMorgan Bovespa Китай Action Semiconductor 83 IPO (primary) Citigroup, Morgan Stanley Beijing North Star 461 IPO (primary) Galaxy China Blue Chemical 341 IPO (primary) JPMorgan Focus Media 140.2 IPO (secondary) Credit Suisse Hopson Development 104 IPO (primary) Credit Suisse R&F Properties 206 IPO (primary) Morgan Stanley, JPMorgan Beijing Jingkelong 76 IPO (primary) UBS Hong Kong listing China Merchants Bank 2.41 bln IPO UBS, JPMorgan Hong Kong listing Россия Open Investments 881.2 IPO ING, Renaissance Открытые инвестиции Capital Uralkali 1 bln IPO Credit Suisse, UBS Уралкалий Includes a GDR listing at LSE *Составлено по: IFR. – Sept. 9, 2006. – P.99-100;

Ibid, Sept. 16, 2006. – P.111;

Ibid, Sept.23, 2006. – P.104, 106.

Таблица 7.13. свидетельствует о сопоставимой со странами НИС численности и объемах эмиссий стран БРИК. Однако их доли выпусков (10%) и объемы (14%) еще не соответствуют возможному уровню капитализации рынков БРИК.

Таблица 7.13. Общее количество и объем эмиссий акций по странам 1/1/2006-30/9/2006* Country Volume US$ (m) Number of issues Japan 40,424.10 China 30,649.60 South Korea 10,676.70 India 6,453.60 Asia-Pacific 109,803.20 Russia 15,255.00 Eastern Europe 17,729.00 USA 93,887.80 Brazil 9,445.00 Latin America 12,606.90 UK 33,005.00 France 28,176.10 Germany 21,922.40 Western Europe 150,698.40 BRIC 61,803.20 Total 419,911.00 2, *Составлено по: IFR. – Sept.30, 2006.– P.102.

Новые черты фондовых рынков БРИКС Индексы развивающихся рынков становятся все более стабильными: годовой разрыв между высшим и низшим курсом акций (High/Low) по сравнению с индексами развитых стран составляет всего 8% (см.: табл. 7.14).

Таблица 7.14. Мировые фондовые индексы и финансовые индикаторы, 2006* INDEXES Changes between Yld P/E high/low, % 52 weeks FTSE World 11,7 0,1-2,9 18, DJIA 0,3 –2, 12,5 FTSE NASDAQ 24 0,77 23, Shanghai A, China 16 1,15 20, BSE Sens, India 14 3,38 Bovespa, Brazil 16 0,82-6,4 16, RTS, Russia * Составлено по: Financial Times, Jan.20, 2007. – P.10- Доходность на развивающихся рынках значительно выше (в 2-3 раза), но не стабильна и имеет тенденцию к снижению. Так, в 2006 г. индекс развивающихся рынков (Morgan Stanley Capital International - MSCI) вырос на 29%, а Индекс DJIA BRIC – на 53%38.

Российский Индекс РТС в 2005 г. вырос на 85%, 2006 – 70, а в 2007 г. – только 19%. Отношение курса акции к чистой прибыли в расчете на одну акцию за год (Price/earning ratio) составляет 12-24% (См.: табл. 14) и незначительно уступает этому коэффициенту DJIA и NASDAQ (среднее значение 21,5 при разбросе коэффициента 5-60).

Это свидетельствует об общей тенденции роста цен акций, капитализации и игре глобальных инвесторов на развивающихся рынках на повышение. Характерно, что коэффициент Р/Е значительно выше у высокотехнологичных компаний по сравнению с традиционными отраслями обрабатывающей промышленности. Так, по этому показателю среди лидеров индийского фондового рынка (по данным NSE и BSE) находятся IT компании Lanco Infra – 577, Unitech – 167, HMT – 297, Cambridg Sol – 320, а среди аутсайдеров: Znari Inds – 1,5, Tata Steel – 7,8, Varum Ship – 5,5. Азиатские рынки традиционно первыми реагируют на изменение американского финансового рынка. Но они не настолько уязвимы, как это было в 90-е гг. Растет доля развивающихся рынков в потоке глобального частного инвестиционного капитала (в 2003 г.

он составлял $3,4 млрд., в 2006 – $22 млрд.41 Это является результатом высокого См.: Financial Times. – Jan 20, 2007. – P.12.

См.: Ведомости, 29 декабря 2007. – С.БО2.

Cм.: The Financial Express. Jan 25, 2007. – Р. 24.

См.: The Economic Times, 26 Jan 2007. – P.2.

экономического роста (7-12%) и усиления стабильности развивающихся рынков;

роста конкуренции развивающихся финансовых рынков (доходность развивающихся рынков в 2, раза выше развитых: 23% vs. 8,6%);

роста амбиций компаний и капитализации рынков.

Так, в 2007 г. по сравнению с 2006 г. капитализация российского фондового рынка выросла на 50% с $1 до $1,5 трлн. Капитализация индийского фондового рынка в 2006 г.

среди 3600 эмитентов на биржах NSE и BSE составила $1,6 трлн. В 2007-2008 гг. не стабильность процентных ставок американского и европейского финансового рынков влияет на глобальный кризис ликвидности. Но эффект не пропорционален: коэффициент корреляции составляет 0,50 (см.: табл. 7.15). Коэффициент корреляции за период 1997-2007 гг. находился в интервале 0,20-0,30. Вследствие роста стабильности развивающихся рынков стран БРИК коэффициент сократился на 30%. Таким образом, рынки отреагировали на усиление экономик и финансового сектора стран БРИК. Он стал значительно более устойчив, стабилен, а глобальный инвестор менее пуглив.

В целях хеджирования рисков глобального кризиса ликвидности развивающиеся рынки пересматривают стратегию инвестирования: сокращаются заимствования на международных рынках валюты и увеличиваются инвестиции в U.S. T-Bills;

возрастают инвестиции в развитие национального рынка;

правительства решительно поворачиваются к стимулированию малого и среднего бизнеса;

правительства поддерживают национальные крупные компании, выходящие на глобальные товарные и финансовые рынки.

Меняется структура фондового рынка в пользу обрабатывающих отраслей и IT. Так, в структуре отраслевой капитализации фондового рынка России в 2007 г. произошло сокращение доли сектора нефти и газа с 60 до 48,6%, увеличилась доля финансового сектора (13,8%), металлургии (13,7%), энергетики (13.4%), телекоммуникации (7,9%). Таблица 15. Корреляция фондовых индексов развивающихся и развитых рынков* Влияние кризиса ипотечного Кризис в ЮВА Стабильное развитие кредитования в США ИНДЕКСЫ Октябрь 1997 г. мирового фондового рынка 16 января 2008 г.

Падение индексов, % на индексы развивающихся 26 v.s. 25 Jan 2007, % роста рынков, % падения – 4, DJIA 0,43 -2, FTSE 100 -1, NIKKEI 225 -3, Hang Seng, S.Korea -18 0,53 -5. Shanghai A, China 0,88 -2, BSE Sens, India 1.22 -2, См.: Ведомости. 29 декабря 2007. – С.БО2;

The Financial Express, Jan 25, 2007. – P.26.

См.: Ведомости. 29 декабря 2007. – С.БО2.

См.: РБК, 2008, №2. – С.16.

Bovespa, Brazil -10,20 1.43 - RTS, Russia -15,67 1,39 -4, Коэффициент корреляции 0,3 0,4 0, *Составлено по: Коммерсантъ, 17 января 2008. – С.1;

РБК daily. 17 января 2008, – С.1.

Есть основания утверждать, что в 2007 г. на глобальном рынке капитала произошли качественные изменения фундаментального характера. Компании развивающихся стран стали основным глобальным инвестором. Объем их сделок по приобретению активов на развитых рынках составил $130,5 млрд. Компании из развитых стран совершили сделки слияния и поглощения (М&A) на развивающихся рынках на сумму $128,6 млрд. Сформировался новый фокус инвестирования компаний развивающихся рынков – обрабатывающие и высокотехнологичные отрасли развитых стран. Если в 90-е гг. объектом инвестирования являлись нефтегазовые и золотодобывающие компании, то, начиная с г. особый интерес представляют активы глобальных металлургических, автомобильных, авиационных и «электронных» компаний (Accelor, EADS, GM).

Складывается новая область противостояния компаний развивающихся экономик на развитых рынках – отрасли высоких, авангардных, инновационных технологий. Это последний (наряду с менеджментом) бастион существенных преимуществ развитых экономик по сравнению с остальным миром.

Инвестиционные стратегии стран БРИК на глобальном рынке капитала различны.

Компании Китая и России совершают сделки М&A по планам и решениям своих правительств. Стратегия Индии – содействие превращению крупных национальных компаний (Tata, Wipro, Infosys Technologies) в ТНК. Такая же цель стоит и перед российскими ОАО «Газпром» и ОАО «ВТБ».

Новые явления в инвестиционном противостоянии финансового центра и финансовой периферии модифицируют стратегии защиты национальных активов. Развитые страны блокируют (ограничивают) поток инвестиций из ОАЭ, Южной Кореи, стран БРИК в высокотехнологичный сектор экономики, машиностроение, строительную индустрию, порты.

Правительства стран БРИК ограничивают (регулируют) объем иностранных инвестиций в ресурсный сектор экономики, оборонно-промышленный комплекс и в активы естественных монополий. Только 30% сделок М&A компаний развитых стран в странах БРИК имеют успех. Тому причины не только протекционистские меры правительств, но и плохой маркетинг, адекватно не учитывающий специфику различных сегментов экономик развивающихся рынков.

Банковский сектор развивающихся рынков Банки развивающихся рынков представлены очень сильной группой государственных банков, частными банками, банками с иностранным капиталом и оффшорными банками.

Лидирующие позиции по депозитным и кредитным портфелям занимают госбанки.

Лидирующие позиции среди банков развивающихся стран занимают банки БРИК.

ТОР 1000 входят более 80 банков стран БРИК с совокупным капиталом около $600 млрд.

(см.: табл. 7.16). Однако это только в 6 раз превышает капитал I уровня любого из пяти ведущих банков мира. Ведущие же банки Бразилии, Индии и России имеют капитал менее $ млрд. Только два банка Китая входят в ТОР-20 банков мира по размеру капитала, имея $42 и $53 млрд.

Таблица 7.16. Банки БРИКС в TOP 1000 банков мира, 2004, 2010 гг.* Number of Banks Ranking Количество банков World Tier One Ranking of Top National BIS Capital Capital, $m Assets, World Banks Ratio, % Капитал $ ROA, % Место в Место в мире Достаточность первого активы мире ведущего капитала уровня национального банка 2004 2010 2004 3.9 bln - Sberbank 3.9 21. Россия 24 30 138-986 mln 1.5 -70bln 15. 5.9 bln – SBI 1.4 13. Индия 22 31 93-964 mln 5.5-144bln 422 bln 5.9 bln – Banco do Brazil 2.6 20. Бразилия 16 16 94-936 mln 3-79 bln 32 bln 34.8 bln – ICBC 0.58 8. Китай 19 84 11-980 mln 2.9-516 bln 116 bln Южная Африка 586 bln БРИКС 81 * Составлено по: The Banker. – July 2005. – P. 285-287;

http://www.thebanker.com Несмотря на слабость капитальной базы большинства банков БРИК, они, как денежно кредитные институты, в целом выполняют свою роль по кредитованию промышленности, сельского хозяйства и населения в диапазоне от 70% от ВВП в Индии до 260% в Бразилии.

Вместе с тем, недостаток ликвидности и более высокие цены денег толкает банки БРИК к заимствованиям на международные финансовые рынки: зарубежные обязательства от ВВП составляют 13,5% (в 2 раза больше, чем в США) с разбросом показателя от 1,5% (Индия) до 33% (Бразилия).

С 2000 г. происходит усиление позиций банков развивающихся рынков в глобальных финансах. Это происходит по следующим причинам: высокие темпы экономического роста развивающихся стран, особенно БРИК (по итогам 2007 г. рост ВВП в Китае составил 11,4%, Индии – 8,9%);

устойчивый рост мировых цен на нефть и газ;

рост внутреннего потребительского спроса;

положительное сальдо платежного баланса и внешней торговли;

рост зарубежных инвестиций (объем составляет более $400 млрд.) с долей прямых инвестиций 75%;

рост мировой конкурентоспособности индийского и китайского сектора IT.

Усиление позиций финансовых институтов развивающихся стран происходит по ключевым финансовым показателям: растут капитал, активы, прибыль. В результате усиливаются их позиции в ТОР 1000 банков мира. По итогам 2006 финансового года два государственных банка Китая (Industry and Construction Bank of China и China Construction Bank) заняли 7 и 14 места по капиталу I уровня ($53 и $42 млрд. соответственно). А в 2010 г. ICBC сохранил в ТОР 1000 те же позиции, но уже с капиталом $91 млрд. В ТОР 25 по активам и капитализации вошли четыре китайских банка (ICBC – место по активам, Bank of China – 6 место по капитализации, China Construction Bank – соответственно 7 место, Bank of Communications – 19 место) и одни российский банк (Сберегательный банк Российской Федерации – 24 место по рыночной капитализации).

Китайские банки демонстрируют стремительный рост активов (в 2006 г. он составил 27,4% против 12,5% у американских банков и 20,5% банков ЕС).

На фоне ослабления роли американских банков в глобальных финансах (в 2004 г. в ТОР 1000 было 211 банков США, а в 2007 г. – 185, соответственно уменьшается их вес в TOP 1000 в совокупном капитале I уровня, активах и прибыли и достигает в среднем 20-24%) происходит усиление роли банков ЕС, Азии и Среднего Востока.

Статистические данные о позициях банков стран БРИК в ТОР-1000 банков мира приведены по итогам 2006 финансового года. См.: The Banker.– July 2007. – PP. 2, 56, 81, 140, 163.

http://www.thebanker.com/top-1000bnk/ В 2006 г. в ТОР 1000 свое представительство увеличили банки Азии (с 163 банков до 174) и банки Среднего Востока (с 83 до 94). Впечатляет рост ключевых финансовых показателей этих банков.

Азиатские банки увеличили капитал на 26,8%, активы – 16,2, прибыль – 20,2%. Банки Латинской Америки (42 банка в ТОР 1000) увеличили активы на 26,2%, а капитал только на 7,3%. Банки Среднего Востока увеличили прибыль на 30,5%, ROE – 23%. Однако, их вес в глобальных финансах незначителен: по капиталу I уровня – 3,4%, активам – 1,7, прибыли – 3,3%. Российские банки в системе глобальных финансов В 2005 г. Россию представляли в ТОР 1000 банков мира 24 кредитных института (с по 986 места). Однако большому их представительству мешают коренные проблемы банковской отрасли. Совокупный капитал первого уровня вошедших в список банков составляет $16 млрд., что соответствует лишь 39 месту мирового списка. Это обстоятельство существенно сдерживает кредитные возможности отрасли, что вынуждает банки рисковать (кредитный портфель составляет 106% от ВВП при капитале 32% от ВВП) и формировать внешний долг в размере 16% от ВВП.

Несмотря на серьезные внутренние слабости в российском банковском секторе, он является одним из капитализированных в мире – более 16% отношения капитала 1 уровня к активам против 4% в ФРГ и Канаде, 5% – Южной Корее и Мексике, 7% – Франции и Италии, 8% – Тайване и США, 9% – Великобритании. По этому показателю российские банки относятся к категории надежных, но реализовать это преимущество не могут из-за дефицита свободного капитала и/или ликвидности (более 1/3 активов).

Слабые стороны банков стран БРИК Банки развивающихся экономик вообще, стран БРИК в частности, обладают значительным количеством слабых сторон, которые обусловлены юным возрастом и уровнем развития финансовой периферии.

Укажем на некоторые ключевые слабости банковской системы развивающихся экономик:

искажение отчетности в условиях высокой инфляции;

высокий риск ликвидности (из за разрывов по срокам погашения счетов пассивов и активов, дефицита свободного капитала);

связанное кредитование (15% к кредитному портфелю);

несовместимость национальных стандартов бухгалтерского учета и МСФО;

большой размер забалансовых обязательств;

низкое качество кредитного портфеля (10 крупных заемщиков составляют 50% Рассчитано нами по The Banker.– July 2007.

портфеля);

отсутствие, как правило, консолидированного баланса банка, его дочерних и аффилированных компаний;

небольшой размер капитальной базы и активов. Средний размер капитала I уровня ТОР 10 банков мира $75 млрд., а активов $1,7 трлн. долл. Ведущие банки стран БРИК имеют в среднем $18,7 млрд., а без государственных банков Китая только $5, млрд. Это вызывает трудности с финансированием экономики. Так, в Индии банки ограничены размерами капитала в выдаче кредитов. Ликвидность вторичного рынка корпоративных облигаций небольшая. Основными инвесторами являются паевые фонды и страховые компании. Выход из ситуации связан с увеличением капитала II уровня и продолжением в стране экономического роста;

наличие большой доли операционных расходов к активам, которые превышают общемировые в 3 раза;

высокая стоимость банковского сервиса (процентная маржа в активах составляет 10-15% против 1,75% европейских банков, а непроцентные доходы в 3-4 раза превышали уровень ТОР-1000);

низкая производительность труда (уступающая в 2-4 раза различным группам зарубежных банков);

неспособность контролировать поток отмывания денег из финансовой периферии в финансовые центры. В глобальной ненаблюдаемой криминальной экономике участвуют банки развивающихся стран, через которые идет по различным оценкам $0,7-1,4 трлн.

БРИКС в условиях глобального финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг.

Первые кризисы глобальных финансов (Мексика-84, ЮВА-97, Россия, Чехия, страны Балтики-98, Турция-99, Аргентина, Бразилия – 99-00) носили больше региональный, нежели глобальный характер. Вместе с тем, это была «проба глобального пера», коридоры распространения кризисов были широки и достаточно далеки (волны кризиса 1997 г. стран ЮВА быстро докатились до финансовых рынков России. Слабая банковская система пошатнулась, но устояла), отрабатывались закономерности глобального кризиса, которые в полной мере проявились в кризисе 2008-2009 гг.

Общие причины кризисов 80-90-х гг. Причины всегда носили внутренний характер, внешний фактор (действия ТНК, ТНБ, паевых фондов) усугублял макроэкономическую ситуацию. На кризис работало инфляционное давление (рост внутренних цен на акции и собственность вызывал внутренний дефицит) и дефицитность платежных балансов.

Искусственное удержание центральными банками курса валют в рамках валютного коридора и привязки к валютному якорю не обеспечивали стабильности курса и приводили к девальвации. Не прозрачность финансового сектора, практика рискованного кредитования правительств, кризис доверия к национальным банкам приводили к недооцененности рисков зарубежными инвесторами и рейтинговыми агентствами и переоцененности доходности локальных финансовых активов. В этих условиях «глобальный инвестор», выполняя свои обязательства перед инвесторами и акционерами, вынужден был выводить активы, деноминированные в национальной валюте, что обрушивало стабильность ее курса и способствовало девальвации.

Наряду с общими причинам кризисов, в каждой стране были специфические. Так, в России в 1998 г. внутренние слабости банковского сектора – дефицит свободного капитала, низкая ликвидность и надежность, плохое управление активами и пассивами, валютными и процентными рисками – привели к краху банковской системы.

Глобальный финансово-экономический кризис 2008-2009 гг.

Природа кризиса обусловлена переходом к новому технологическому укладу, основанному на информационных, «нано», «био», «зеленых», «голубых», энергосберегающих технологиях, генной инженерии, альтернативных источниках энергии, других инновационных технологиях, которые являют собой технологический ответ на потребности общества и экономики, актуальные проблемы цивилизации – продовольственная, экологическая, ядерная и энергетическая безопасность человечества.

Подтверждением тому служит динамика фондовых рынков США в 2000-2009 гг., показывающая корреляцию индексов DJIA и Nasdaq Composite равную 0,95. Это свидетельствует, во-первых, о синхронности движения на всех фазах цикла во всех секторах экономики США – традиционном и высокотехнологичном. Во-вторых, подтверждает тезис о том, что High-tech еще не стал инвестиционно привлекательным для основного, прежде всего, консервативного инвестора. В-третьих, переход к новому технологическому укладу не получил адекватное отражение на фондовом рынке и не является в настоящее время экономически оправданным (так, стоимость производства 1 квт. энергии с помощью бензинового/дизельного двигателя равна $20, а на основе альтернативных видов энергии $100). Тем не менее, разрыв корреляции 0,05 в пользу Nasdaq отражает новые тенденции в структуре экономики, движение капитала и доходности. Направление новых явлений – активное формирование нового технологического уклада, а высокотехнологичный индекс регистрирует эти новые процессы. По сравнению с DJIA и, тем более S&P, индекс Nasdaq более динамичен при росте и менее при падении.

Поэтому есть определенные основания утверждать, что природа кризиса носит двойственный характер: во-первых, кризис элементов национальных и мировой финансовой системы;

во-вторых, кризис монетаристской модели «смешанной экономики», основанной на технологиях второй половины ХХ века.

Причины глобального кризиса 2008-2009 гг. Если природа процессов отражает глубинные фундаментальные явления, то причины носят поверхностный характер. Природа и причины могут совпасть по времени и в пространстве. Ипотечный кризис в США, спровоцировавший кризис финансового, строительного и промышленного рынков в США, затем ЕС, Японии, развивающихся стран, стал непосредственной причиной глобального кризиса. Он трагически совпал во времени и пространстве (экономика США наиболее выдвинута к завершению перехода к новому технологическому укладу) с кризисными процессами конфликта старой и новой экономики.

Нельзя не указать на вклад стран БРИКС в формирование условий для глобального кризиса. В 00-е гг. сформировалась тенденция роста мировых цен на сырье и продовольствие в значительной степени за счет роста спроса на нефтепродукты и газ Китая и Индии, что вызвало рост себестоимости, цен, снижение совокупного потребления. С 2000 по 2008 гг. ( июля 2008 г.) цена нефти Brent выросла с $28 до $147,27/баррель. Произошел рост цен на серную кислоту (используется для обработки стали, производства меди, биоэтанола). Индекс цен на продовольствие в 2006 г. вырос на 26%, 2007 г. – 41%. Цены на пшеницу и рис выросли с 2000 по 2007 гг. на 100 и 80 % соответственно.48 Это было вызвано ростом производства агросырья для производства биоэтанола, изменением структуры питания населения развивающихся стран, ростом потребления в странах БРИКС.

Механизмы распространения глобального финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг.

Ипотечный рынок США стал колыбелью кризиса. 32% плохих долгов ведущих первоклассных ипотечных институтов Freddie Mac и Fannie Mae от $5,2 трлн. совокупной стоимости ипотечного портфеля, составляющего 70% ипотечного рынка США, обрушили финансовую систему страны, а через некоторое время и всего мира. Секьюритизация активов вызвала кризис ликвидности (30%) облигационеров FF & FM: центральных банков и министерств финансов ведущих стран мира, ТНБ (Citibank, Bank of America, BNP, UBS), инвестиционных банков (Merrill Lynch, CSFB, Lehman Brothers, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Nomura Int.), консервативных инвесторов (Pension Funds), страховых компаний (AIG). Произошло сокращение емкости кредитного портфеля банков-облигационеров FF & FM на 25-30%. В целом секьютиризация ипотечного кредитования в США в 2007 г.

составила 25% ВВП. Составлено по: Режим доступа: http:www/finam.ru/analysis/forecasts006A/default.asp;

oilenergy.com /11 July, 2008/;

www.lenta.ru/news/2008/04/08agflation;

см. Эксперт Казахстана, №22/170/. – 2.06.2008.

The Economist. Special Report. International Banking. - May 14, 2011. - P.7.

На ипотечном рынке применяются деривативы CDS50 Они стали детонаторами или катализаторами глобального кризиса 2008-2009 гг.?

Преимущества CDS. Деривативы CDS гарантируют ипотечной компании полную выплату по ипотечному договору в случае отказа заемщика обслуживать долг;

заемщику получение необходимых средств.

Угрозы и риски CDS. Действующая система оценки рисков по кредитам и методики определения адекватной риску страховки не учитывают реальных рисков банкротства заемщика и дефолта ипотечной компании. Оценка риска производится на момент заключения соглашения и не пересматривается. Активы банка – эмитента CDS – должны быть достаточными по выполнению обязательств в случае наступления случая дефолта.

Обязательства банка, выпустившего CDS – забалансовые обязательства. Рынок CDS США был перегрет. Он вырос с 2002 г. по 2008 г. с $1 трлн. до $3,75 трлн. Ссылки?

Деривативы CDS как инструменты секьюритизации активов позволяют привлечь инвесторов, расширить рынок финансирования ипотечного кредитования, являются одним из доходных и ликвидных активов. Вместе с тем, несовершенство системы оценки рисков, забалансовое отражение обязательств по CDS, огромный объем рынка (10% мирового рынка деривативов) в условиях банкротства заемщиков и ипотечных компаний усугубили масштабы, глубину и географию кризиса. С точки зрения соотношения причин и природы кризиса, то CDS – один из катализаторов кризиса, но не детонатор.

Падение емкости ипотечного рынка США на 30% вызвало спад строительного сектора экономики США;

сокращение доходов домашних хозяйств;

уменьшение потребительских расходов;

сокращение продаж, выручки, прибыли в обрабатывающей промышленности;

рост безработицы;

падение фондовых индексов, сокращение потребительских ожиданий и инвестиционной привлекательности запустило маховик рецессии национальной экономики;

падение мировых цен на нефть со $145 за баррель (марки Brent) до $40-50;

падение курса доллара США к основным валютам мира;

рост цен на золото более $1000 за тройскую унцию.

Рецессия экономики США (в течение 2Q) спровоцировала кризис финансового, строительного и промышленного рынков в ЕС, Японии, развивающихся странах, включая БРИКС. В глобальной экономике национальные экономики являются ее сегментом.

Коэффициенты корреляции национальных финансовых рынков стремительно сближаются.

Корреляция индексов DJIA, Nasdaq Composite, FTSE, DAX, Nikkei-225 близка к 1.

Фондовые инструменты финансового центра отражают сравнительно единый уровень CDS (Credit Default SWOP) – кредитный дериватив, соглашение, согласно которому «Покупатель» регулярно выплачивает премию «Эмитенту» CDS, который принимает на себя обязательство погасить выданный «Покупателем» кредит третьей стороне в случае ее дефолта. См. режим доступа http:/ru.wikipedia.org /wiki/CDS кредитных рисков, одинаковый тренд экономик, глубокую взаимообусловленность и взаимозависимость. Корреляция макроэкономических показателей США, ЕС, Великобритании, Японии (выпуск промышленной продукции, уровни безработицы и инфляции) равна 0,80. Коэффициент отражает большую уязвимость разноуровневой экономики зоны ЕС, сдерживающий экспорт, курс евро, не способности Германии и Франции стать локомотивом Европы. Япония с 1990 г. находится в кризисе из-за перегрева ипотечного рынка, краха финансового рынка, падения внутреннего спроса. Коэффициент корреляция фондовых индексов между рынками G7 и E7 равен 0,50. В 1997-1998 гг.

коэффициент составлял 0,30. Статистическая динамика свидетельствует, что рынки Е7 стали более устойчивыми, самодостаточными, с большой долей внутренних инвесторов.

Финансовые институты ЕС, Японии, развивающихся рынков, потеряв ликвидность на рынке США, столкнулись с трудностями по финансированию национальных рынков.

Емкость рынков сократилась, начался рост безработицы (в некоторых странах до 17% от гражданской рабочей силы). Экспортеры ЕС, Японии, развивающихся стран столкнулись с сокращением мировых товарных рынков на 30%. Глобальный инвестор в условиях сокращения емкости и доходности национальных рынков и собственных убытков стал закрывать позиции, выводить активы с рынков США и финансовой периферии. В зоне ЕС, Японии, на развивающихся рынках произошло сокращение национальных товарных рынков, рынков капитала и труда (в среднем на 25-30%). В фазу рецессии вошли банки, промышленные и торговые компании. Рецессия затронула крупный и малый бизнес. Кризис стал глобальным, финансово-экономическим.

Глобальный кризис вошел в экономики стран БРИКС по трем коридорам. Первый.

Структура экономик группы БРИКС сфокусирована на различные экспортные рынки. Китай на широкие рынки потребительских товаров, Индия – IT технологии и компоненты, Бразилия – сельскохозяйственную продукцию, Россия – углеводородное сырье, ЮАР – разнообразные природные ресурсы. Их экономики экспортозависимы, государственные бюджеты и ЗВР детерменированы емкостью и конъюнктурной экспортных рынков.

Поскольку американская экономика является основным мировым импортером, а значит ценовым ориентиром для глобальных рынков реальных и финансовых активов и ключевым потребителем продукции КНР, Индии, Бразилии и ЮАР, то состояние различных товарных рынков США оказало непосредственное влияние на их торговый баланс в сторону дефицита.

В странах БРИКС уменьшилась валютная выручка государственных и частных компаний, а через какое-то время сократились внутренние инвестиции и объемы производства.

Второй коридор. На рынках реальных и финансовых активов стран БРИКС значительная доля принадлежит компаниям и институтам финансового центра. Кризис подтолкнул их к выводу активов в пользу материнских компаний, что привело к падению курсов акций, фондовых индексов, давлению на национальную валюту.

Третий коридор. Международный финансовый рынок для заемщиков и эмитентов стран БРИКС стал менее доступен по прежним ценам: в условиях кризиса спрэды всегда растут.

Кризисная реакция глобальной экономики.

Глобализированная мировая экономика мгновенно отреагировала на кризисные процессы в экономике США. Произошло сокращение экспорта стран БРИКС в ЕС и США.

Уменьшился экспорта ЕС и Японии в США. Сократился экспорт инвестиционных товаров в Китай и Индию. Произошла потеря ликвидности ведущих финансовых институтов зоны ЕС, Великобритании, Швейцарии, Японии, БРИКС в среднем на 10-30%. Дна кризиса мировая экономика достигла в середине 2008 г.

В 2008 г. общемировой ВВП сократился на 6%, в развитых странах 8%, а формирующихся и развивающихся экономиках 4%. При этом падение в Е7 было в 2 раза меньше, чем G7.51 Индекс потребительских цен в 2008 г. по сравнению с 2007 г. вырос по развивающимся странам с 6% до 8,5%, затем в 2009 г. упал до 4,2%, а в развитых – вырос с 1,9% до 4% соответственно, а в 2009 г. вошел в зону дефляции (0,8%). В 2010-2011 гг.

наблюдалась тенденция к медленному росту общемировых цен (1,8-2,5%).52 В 2009 г.

произошло его сокращение в мировой экономике на 0,5%, в т.ч. в развитых странах на 3,4%, развивающиеся экономики при падении в темпах дали небольшой рост 2,8%. В группе БРИКС наибольшее падение произошло в России -7,8% и Бразилии -0,6%, Китай сохранил темп роста в 9,2%, Индия 6,8%. 53 В 2009 г. импорт сократился в развитых странах на 12,6%, развивающихся 7,9%. В 2010 г. произошел рост импорта на 11,6% и 12,1% соответственно.

Во всех странах наблюдался рост безработицы на 6-15% (в среднем 10%). Фондовые индексы отреагировали падением на 10-40%. Произошел рост государственного внутреннего и внешнего долга к ВВП от 60% (США, Германия, Канада) до 170% (Япония). Большинство стран не избежали роста дефицита государственного бюджета до 10% ВВП. ТНК и ТНБ приступи к выводу активов с рынков инвестирования. Произошло бегство ЦБ, бизнеса и рынков в «долларовую» гавань и падение курсов евро, фунта стерлингов, йены, швейцарского франка, юаня, рубля, рупий, реала по отношению к доллару США. И, наконец, на развитых рынках сформировалась опасная тенденция дефляции, на развивающихся – инфляции.

IMF World Economic Outlook Update June 17, 2011 – P.2.- www.imf.org Ibid.

Ibid. - P.3.

Антикризисные действия G20 в условиях глобального финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг.: причина солидарных действий, направления антикризисных мер.

В глобальной экономике мировой финансово-экономический кризис 2008-2009 гг.

впервые в истории потребовал солидарных действий правительств и монетарных властей G20, производящей 90% ВВП мира.

Страны-члены МВФ направили на спасение финансового сектора мировой экономики $11,4 трлн., в том числе: в виде капитала $1,56 трлн., гарантий $4,64 трлн., за счет приобретения активов $5,21 трлн. Развитые страны направили на антикризисные программы $9,2 трлн., развивающиеся – $1,6 трлн, G20 – 2% ВВП, в том числе: $4,6 трлн. на государственные гарантии по долговым обязательствам;

$2,5 трлн. на поддержание ликвидности национальных банковских систем;

$1,9 трлн. приобретение проблемных активов;

$1,1 трлн. укрепление капитальной базы.

Направления антикризисных мер были согласованы на саммитах G20 в Нью-Йорке и Лондоне и представляли комбинацию из кейнсианских и монетаристских рецептов.

Первое направление. Государственные инвестиции в создание и обновление инфраструктуры национальных экономик (строительство и ремонт дорог, жилья, школ), государственная поддержка рынка труда.

Второе направление. Стимулирование потребительского спроса за счет субсидий, налоговых льгот, снижения базовых процентных ставок по кредитам и банковским депозитам (для стимулирования, с одной стороны, тратт и покупок, с другой – сокращения сбережений): стимулирование спроса на ключевых рынках;

стимулирование внутреннего спроса;

реформирование (модернизация) системы глобальных финансов, включая институты и инструменты. Увеличение капитала МВФ до $1 трлн;

воздержание от протекционистской политики со стороны государств и сверхбонусов высшим менеджерам в ТНК и ТНБ (размер годовых бонусов в 2009 г. составил у директоров $500-700 тыс., а управляющих директоров $1,2-1,6 млн.).

Третье направление. Помощь финансовым институтам и избранным промышленным компаниям (с большими размерами, долей рынка, весом в национальной экономике, но с проблемами в менеджменте, выявленными в условиях кризиса и плохими прогнозами на посткризисный период): поддержка ЦБ ликвидности национальных финансовых институтов, включая вхождение государства в капитал;

национализация (американские ипотечные компании Freddie Mac, Fannie Mae, бельгийский банк Fortis);

продажа банков-банкротов (Merrill Lynch покупает Bank of America, соответственно: Wachovia – Citigroup, Washington Mutual Inc – JPMorgan Chase, Lehman Brothers – Barclays Plc, HBOS Plc – Loyds Bank, Bradford & Bingley – Banco Santander);

выкуп государством плохих долгов;

государственные субсидии, кредиты промышленным компаниям;

приобретение государством пакетов акций промышленных компаний;

снижение процентных ставок (Япония до 0,1%, США и Швейцария – 0,25%, Англия – 0,5%, Еврозона – 1,3%, Австралия – 3,25%, Россия – 10%);

подавление инфляции. Проведение опасной, но спасительной для выхода из кризиса дефляционной политики.

Четвертое направление. Стимулирование перехода к экономике высоких технологий и энергосбережения, способной ускорить выход из кризиса и сформировать новый технологический тип мировой экономики.

Антикризисная политика стран БРИКС и эффективность антикризисных мер.

В Бразилии была принята антикризисная программа объемом $15,1 млрд. и утверждена Парламентом. Макроэкономическая цена кризиса и программы в пик рецессии:


долг/ВВП – 80%. Дефицит бюджета – 6%/ВВП. Безработица – 7% рынка рабочей силы. Рост ВВП на 2,8%. Стиль изложения, может быть, далеко не самый лучший для научных публикаций Направления программы: поддержка ликвидности системообразующих банков;

снижение процентных ставок денежного рынка до 10,25%;

государственные кредитные линии крупному бизнесу для обеспечения роста экономики на 2%;

стимулирование строительного сектора экономики с помощью государственных кредитов на строительство жилья объемом 2% ВВП;

поддержка рынка труда с помощью специальной правительственной программы. Открытие новых рабочих мест (1,5 млн.);

уменьшение налогов.

Эффективность антикризисных мер. В 4 Q 2009 г. падение промышленного производства и рост безработицы остановились. Фондовый рынок отреагировал ростом индексов и объемов торгов. Началась фаза стагнации и медленного оживления спроса, предложения, инвестиций. Монетарные власти объявили о завершении рецессии.

В России антикризисная программа объемом $30 млрд. (2% ВВП) была утверждена Правительством РФ. Российская экономика вошла в фазу кризиса в ноябре 2008 г., т.е. с лагом через год после начала кризиса в США (декабрь 2007 г.). Национальная экономика испытала пять шоков. Кредитный шок. Ударил по предприятиям, которым нужны были кредиты на погашение долга. Банковская ликвидность стала сужаться еще в 2007 г. Шок от падения цен на нефть. Падение цен ухудшило платежный баланс, усилилось давление на рубль, пострадал госбюджет (сократились налоговые поступления от выручки за добычу и экспорт энергоносителей). Инвестиционный шок. Недоступность заемных средств и падение экспортных поступлений заставило в условиях сокращения спроса предприятия машиностроения и строительной индустрии пересматривать свои инвестиционные программы. Шок от падения внутреннего спроса был нивелирован правительственными социально направленными антикризисными мерами. Шок от девальвации рубля был нивелирован плавностью (введением коридора 11 ноября 2008 г.). От девальвации рубля на 40% заработал бюджет и некоторые банки, реальный сектор проиграл, импорт сократился.

Платежный баланс был выправлен, но кардинальные проблемы экономического роста и бюджетных поступлений не были решены.

Были определены шесть направлений антикризисной программы. Развитие инфраструктурного комплекса национальной экономики.Социальная защита населения:

поддержка рынка труда с помощью специальной правительственной программы;

увеличение пенсий;

создание дополнительных рабочих мест;

субсидии регионам для недопущения дефицита региональных бюджетов;

сохранение качества жизни большинства населения страны (выполнение социальных обязательств): сдерживание роста безработицы не более 2, млн. чел. за счет госзаказов, валоризация (перерасчет пенсионных прав граждан), увеличение пенсий. Стимулирование спроса: стимулирование спроса на автомобили с помощью специальной программы Правительства (льготный кредит сроком на 3 года на приобретение российских автомобилей стоимостью до 600 тыс. руб.);

стимулирование спроса за счет зачета утилизации старых автомобилей в размере 50 тыс. руб. Поддержка банковской системы, естественных монополий и ключевых промышленных компаний: поддержка ликвидности банковской системы, прежде всего системообразующих банков (Сбербанк РФ, ВТБ);

снижение процентных ставок денежного рынка (до 9%);

прямая финансовая поддержка крупного бизнеса (АвтоВАЗ, РусАЛ), кредитование малого и среднего бизнес;

погашение и/или обслуживание (через механизм кредитования Внешэкономбанком) внешних долгов системообразующих банков и промышленных компаний в интересах национальной экономической безопасности на сумму до $50 млрд.;

ликвидация финансовых институтов с безнадежными долгами (отозваны лицензии у 50 кредитных институтов).

Стимулирование перехода к инновационной экономике: стимулирование реструктуризации бизнеса в направлении инновационной экономики. Принятие государственной программы развития инновационной экономики;

снижение ставок налога на прибыль с 24 до 20%.

Протекционистская валютная политика и новая стратегия на международных рынках.

Построение новой архитектуры глобальных финансов: приобретение подешевевших в ходе кризиса зарубежных активов ведущими российскими компаниями: «Газпром» (присутствует в 52 странах мира), «Лукойл», «Северсталь», «Роснефть», «РусАл» и банками: «ВТБ»

(присутствует в 30 странах мира), «Сбербанк РФ»;

плавная девальвация рубля в рамках объявленного ЦБ валютного коридора к бивалютной корзине 28-46 руб./доллар, евро;

подавление инфляции до 9% и ниже;

увеличение доли евро в структуре ЗВР;

увеличение доли других валют (юань) в расчетах во взаимной торговле;

стимулирование перехода рынков к использованию региональных валют (юань, рубль, динар).

Макроэкономическая цена кризиса и программы в пик рецессии: долг/ВВП – 62%.

Падение промышленного производства 20-40%. Дефицит бюджета – 6,4%/ВВП. Инфляция 13%. Безработица – 4,5% рынка гражданской рабочей силы. Падение ВВП на 6%. Плохие долги бизнеса перед банками в размере 15-20% (с учетом пролонгации, реструктуризации более 90%).

Эффективность антикризисных мер. В 4 Q 2009 г. падение промышленного производства и рост безработицы остановились. Объем просроченной задолженности и плохих долгов сократился до 10% Фондовый рынок отреагировал ростом индекса РТС и объемов торгов. Началась фаза стагнации и медленного оживления спроса, предложения, инвестиций. Монетарные власти объявили о завершении острой фазы кризиса.

В силу этих причин антикризисный план правительства был пролонгирован на 2010 г.

в размере $1,21 млрд. Его ключевые направления: сохранение рабочих мест;

экономическое стимулирование региональных кредитных рынков;

реструктуризация долговых обязательств предприятий;

структурная реформация экономики (кредиты для решения проблем моногородов, приватизация, привлечение иностранных инвестиций в совместные фонды для развития сельского хозяйства, медицины, инфраструктурного комплекса, строительство жилья).

В Индии антикризисная программа объемом $4 млрд. была утверждена правительством по четырем основным направлениям. Поддержка финансового сектора:

рекапитализация проблемных банков;

ликвидация финансовых институтов с безнадежными долгами;

поддержка ликвидности банковской системы, прежде всего, системообразующих банков;

государственные гарантии банкам;

государственные гарантии банковских депозитов;

рекапитализация агентств по гарантированию экспортных кредитов. Поддержка промышленного сектора: снижение процентных ставок денежного рынка;

кредитование крупного бизнеса (автомобильная промышленность, авиационная, металлургия, строительство);

сохранение прежней налоговой политики;

сокращение списка декларирируемых товаров при импорте. Стимулирование внутреннего спроса:

стимулирование спроса на микроавтомобили с помощью специальной программы правительства;

увеличение таможенных пошлин и сборов на импортируемые товары.

Поддержка социальной сферы: поддержка рынка труда с помощью специальной правительственной программы.

Макроэкономическая цена кризиса и программы в пик рецессии: долг/ВВП – 80%.

Падение промышленного производства 3,5%. Дефицит бюджета – 12%/ВВП. Инфляция 13%.

Безработица – 9% рынка гражданской рабочей силы. Сокращение темпов роста ВВП с 9% до 5,8%. Доля сельского хозяйства в структуре ВВП – 20%, но его падение в 2009 г. составило 29%.

Эффективность антикризисных мер. В 4 Q 2009 г. падение промышленного производства и рост безработицы остановились. Фондовый рынок отреагировал ростом индексов и объемов торгов. Началась фаза стагнации и медленного оживления спроса, предложения, инвестиций.

Монетарные власти объявили о завершении кризиса, но антикризисные меры будут продолжены до восстановления мировой экономики.

В Китае антикризисная программа объемом $585 млрд. (4,8% ВВП), утверждена Правительством КНР. Направления программы. Социальная программа развития: деревни ($104 млрд.);

сети социального страхования ($43 млрд.);

создание новых рабочих мест ($ млрд.). Стимулирование внутреннего спроса за счет государственного финансирования:

кредитных программ;

инфраструктуры (строительство);

роста доходов «бюджетников»;

увеличения пенсий на 10%. Поддержка промышленности: государственная поддержка обрабатывающей промышленности (Sany Heavy Industry, Changsha Zoomlion Heavy Industry, Baoshan Iron & Steel Co.);

государственные субсидии на техническую модернизацию предприятий обрабатывающей промышленности;

финансовая поддержка со стороны государства судостроительной промышленности и внутренних судоходных линий;

сокращение налогов для предприятий сталелитейной промышленности;

кредитная поддержка экспорта продукции предприятий обрабатывающей промышленности;

увеличение (с 14 до 15%) экспортных налоговых льгот на текстиль и одежду. Поддержка банковского сектора: поддержка ликвидности банковской системы, прежде всего, системообразующих банков;

снижение процентных ставок денежного рынка;

плавная ревальвация юаня до $1/7;

увеличение доли других валют в структуре ЗВР;

увеличение доли юаня в расчетах по взаимной торговле стран ЮВА, РФ и Индией;

стимулирование перехода рынков к использованию региональных валют (юань, рубль, динар). Реструктуризация национальной экономики в направлении высоких технологий: снижение потребления электроэнергии;

изменение структуры экономики от энергозатратных отраслей в пользу трудозатратных.

Макроэкономическая цена кризиса и программы в пик рецессии: долг/ВВП – 80%. Падение промышленного производства 3%. Дефицит бюджета – 12%/ВВП. Инфляция 13%.

Безработица – 9% рынка гражданской рабочей силы. Сокращение темпов роста ВВП с 12% до 6%.


Эффективность антикризисных мер. В 4 Q 2009 г. темпы роста промышленного производства, внутреннего спроса и экспорта выросли. Фондовый рынок отреагировал ростом индексов и объемов торгов. Началась фаза ускорения спроса, предложения, инвестиций. Вырос спрос на автомобили. Китай вышел на первое место в мире по их производству. Монетарные власти объявили о завершении кризиса, смене фокуса экономической политики Китая на внутренний спрос и «умную» конкурентную экономику.

По рассчитанному нами индексу антикризисной эффективности программ G20, учитывающему восемь макроэкономических показателей (ВВП, инвестиции в основной капитал, ЗВР, промышленное и сельскохозяйственное производство, оборот розничной торговли, инфляцию, уровень безработицы) по итогам 2009 г. мировыми лидерами были Великобритания, Франция, США, Германия, Канада. Бразилия заняла 3-4 место, Индия 5-6, Китай 7, Россия 8 место.

Таким образом, в антикризисной политике группы БРИКС прослеживается общее и особенное. К общему отнесем государственную поддержку финансового сектора и промышленности, стимулирование внутреннего спроса и недопущение укрепления национальных валют. Особенное: Россия сфокусировалась на сильные социальные программы, стерилизацию лишних денег, недопущение роста инфляции. Китай – на государственные программы развития национальных высоких технологий. Индия – сохранение налоговой и валютной политики. Бразилия – сокращение налогов, государственные инвестиции в инфраструктуру.

Глобальный финансово-экономический кризис 2008-2009 гг. выявил ряд закономерностей развития мировой экономики и определил стратегию БРИКС.

Глобальные финансы в значительной степени определяются состоянием финансового центра (G7, прежде всего, конъюнктурой экономики и финансовой системы США).

Технологическое лидерство сохраняет G7. Динамика курсов и фондовых индексов рынков G7 определяют валютные курсы и фондовые индексы Е7.

С 2007 г. сформировалась тенденция к зависимости глобального финансового центра G7 от потоков капитала из финансовой периферии. Китая продемонстрировал хороший иммунитет к кризису, сохранив прирост ВВП и продемонстрировав достаточно обоснованные амбиции на мировое лидерство. При этом сохраняется зависимость экономик БРИКС от конъюнктуры мировых рынков, от величины и инвестиционной структуры иностранного капитала, переданного производства. Уменьшилась корреляция валютных курсов и фондовых индексов между рынками G7 и Е7 с 0,3 (1998 г.) до 0,5 (2009 г.). Кризис выявил слабости в экономике БРИКС: структурная однобокость, технологическая отсталость, связанная с сырьевым, сельскохозяйственным, сборочно-отверточным профилем их экономик;

зависимость уровня инфляции, денежного мультипликатора, кредитных ставок, валютного курса Е7 и БРИКС от величины экспортной выручки, курса доллара США, мировых цен на основных экспортных рынках.

Глобальный кризис стал продуктом действия двух фундаментальных факторов. Во первых, начавшегося перехода к новому технологическому укладу ведущих экономик мира.

Во-вторых, кризиса элементов действующей финансовой системы. Последнее обстоятельство подталкивает к ревизии действующей системы глобальных финансов в направлении создания дополнительной резервной валюты, пересмотра места и роли Е7 и БРИКС в международных экономических и финансовых организациях, ужесточения международных регуляторов достаточности капитала финансовых институтов, забалансовых обязательств банков по деривативам и гарантиям.

Кризис обострил противоречия между глобальными и национальными финансами и определил направления стратегии БРИКС в глобальной экономике и политике.

Конкурентоспособность национальных экономик в мировой экономике, соответственно их место, роль, качество жизни населения в XXI веке, зависит от новой технологической базы экономики, глубины проникновения в общество ценностей и институтов демократии, построения многополярного в глобальной экономике и политике мира, диалога и сотрудничества субцивилизаций по скорейшему решению глобальных проблем, связанных с энергетической, продовольственной и экологической безопасностью человечества.

Кризис не только выявил перечисленные выше закономерности. Он их обострил и подсказал пути выхода из него, указал способ повышения конкурентоспособности национальных экономик и достижения лидерских позиций стран в геоэкономике и геополитике XXI века. Этот способ – модернизация экономик БРИКС.

Вторая половина ХХ века подарила миру два успешных опыта динамичного социально экономического развития – НИС ЮВА и БРИК. В обоих случаях значительную роль сыграл внешний фактор: прямые иностранные частные инвестиции, экспортные рынки, широкое использование западных технологий и менеджмента. В наиболее концентрированном виде ускорение экономик развивающихся рынков было сопряжено с использованием преимуществ глобализации. В авангарде развивающихся, формирующихся экономик идут страны БРИКС – наиболее крупные, мощные экономики, имеющие инвестиционные рейтинги кредитоспособности, имеющие большой вес в мировом производстве и торговле.

Эти экономики глубоко интегрированы в глобальную экономику, являются действительно динамично развивающимися и представляют растущий интерес для финансового центра.

Этот интерес обусловлен не только колоссальной емкостью внутренних рынков БРИКС, но и более высокими по сравнению с остальным миром темпами роста ВВП, выпуска продукции, импорта, положительным сальдо платежного баланса. В период глобального кризиса БРИКС стал локомотивом роста мирового ВВП.

Интеграция БРИКС в глобальную экономику сопровождалась вхождением в систему глобальных финансов. Если в 80-е гг. это были односторонние иностранные инвестиции из финансового центра на финансовую периферию, переданное производство, то в 00- гг. – потоки уравнялись. БРИКС стал сегментом глобальных финансов как результат либеральной политики монетарных властей в отношении валютного контроля и регулирования за «входом» и «выходом» иностранных инвестиций, процентных и непроцентных доходов, созданием адекватной инфраструктуры национальных финансовых рынков. В итоге эмитенты, фондовые биржи, индексы БРИКС стали привлекательными в качестве объектов инвестирования, торговли и ценовых ориентиров.

С 1997 по 2011 гг. финансовые рынки БРИКС стали более емкими, стабильными и надежными. В результате коэффициент корреляции фондовых индексов между G7 и БРИКС сократился с 0.5 до 0.3, ставки кредитного и денежного рынков уменьились, национальные валюты укрепились, ЗВР существенно выросли. При этом БРИКС, проводя различную валютную политику, продемонстрировал не одинаковую эффективность валютных режимов.

Политика фиксированного курса юаня дала результат с точки зрения обеспечения финансовой безопасности страны и преференций на экспортных рынках. Валютный коридор ЦБ РФ не спас от девальвации рубля в 1998 г. и не приблизил к эффективному курсу в интересах как обрабатывающих, так и добывающих отраслей. В тоже время ориентация рупий и ранд на свободный валютный режим обеспечила стабильность курсов.

Одним из показателей доверия к финансовым рынкам БРИКС стал рост заимствований на международных рынках денег и финансирования с рынка капитала (только за период с 2000 до 2006 г. объем финансирования развивающихся экономик удвоился до $411 млрд.), а также снижение спредов до 150-200 б.п. Сделки на несколько $млрд. не являются редкостью.

Фондовые биржи Шанхая и Мумбаи конкурируют с биржами Токио и Гонконга, а их индексы – ценовыми ориентирами. Ряд IPO эмитентов из стран БРИКС получили опционы ADR/GDR. Разрыв Р/Е между фондовыми рынками G7 и БРИКС сократился, как сблизилась доходность и волатильность инструментов.

Вместе с тем, для экономик БРИКС характерны слабые черты. Они обусловлены существенным технологическим отставанием от развитых стран, более высоким уровнем инфляции, экспортозависимой структурой экономики, слабой банковской и страховой системой, не эффективным государственным и корпоративным менеджментом. Низкая капитальная база слабых банков (только 160 банков БРИКС входят в ТОР 1000 банков мира), высокие риски ликвидности, низкое качество кредитного портфеля компенсировались значительным присутствием государства в банковской отрасли (КНР, РФ) или иностранных банков (ЮАР, Индия, Бразилия).

Низкую конкурентоспособность в технологиях и менеджменте в странах БРИКС пытались компенсировать политикой активного приобретения патентов, лицензий, созданием привлекательных инвестиционных условий для ТНК и особых экономических зон (Россия: Томск, Санкт-Петербург, Москва, Сколково, Дубна. Китай: Шэньчжень, Чжухай, Шаньтоу, Хайнань, 32 зоны технико-экономического развития, специальная зона Пудун в районе Шанхая. Бразилия: Манаус. Индия: Гуджарам, Махараштра, Керала, Тамилнаду, Западная Бенгалия, Ориссе, Бхадохи, Кампур, Уттар-Прадеш и Андра Прадеш). В 00-е гг.

новым явлением во внешней инвестиционной политике БРИКС стал фокус на приобретение высокотехнологичных активов в развитых экономиках.

Глобальный финансово-экономический кризис 2008-2009 гг. стал проверкой на прочность финансово-экономической системы БРИКС. Она не только выстояла благодаря большим ЗВР, эффективности антикризисных программ, но и подтвердила обоснованность монетарной политики Китая и России в 00-е гг. по созданию значительных валютных резервов, «связыванию лишних денег», полученных от экспорта. Кризис, наконец, явился еще одним подтверждением органичного включения финансов БРИКС в систему глобальных финансов. Это обстоятельство потребовало солидарных действий G20, обусловило единые направления антикризисной политики и ориентацию большинства экономик мира в сторону модернизации в соответствии с требованиями нового технологического уклада.

Вместе с тем, посткризисный этап развития БРИКС спряжен с ростом финансовых рисков. Темпы роста экономики Китая, как локомотива мировой экономики, неминуемо будут снижаться из-за роста инфляции, заработной платы, снижения темпов роста производительности труда. Высокий NPV (15-20%) все трудней будет обеспечивать высоким уровнем IRR инвестиционных проектов. Потенциал роста будет сдерживаться ростом ЗВР из-за низких темпов роста финансового центра и государственными расходами на модернизацию. Тенденция к снижению процентных ставок сменится их ростом, ибо длительная полоса низких ставок в финансовом центре подтолкнет к росту спроса на более рисковые активы формирующихся рынков. Национальные финансы БРИКС не гарантированы от вывода активов ТНК и паевых фондов, опасающихся распространения возможных дефолтов Греции, Португалии, Ирландии, США на мировую банковскую систему.

Тем не менее, в глобальных финансах существует альтернативная тенденция к росту интереса к формирующимся экономикам. Этот интерес продиктован стремлением к поиску на надежных рынках БРИКС большей доходности, особенно в секторе корпоративных долговых инструментов. Приток средств приведет к росту IRR, что увеличит стоимостные оценки и увеличит долю заемных средств и, в конечном итоге, финансовый леверидж.

В 00-е гг. бурный приток капитала в долговые инструменты БРИКС со стороны международных паевых фондов снизил качество экспертных и рейтинговых оценок инвестиций. Эмиссия корпоративных облигаций развивающихся рынков, достигнув в 1Q 2011 гг. рекордного c 2009 г уровня $65 млрд.,54 может стать «товаром-заменителем»

высокодоходных корпоративных облигаций США. Эти финансовые инструменты уже обладают схожей рыночной капитализацией, более низким левериджем, более высокой нормой прибыли. Новая волна инвестиций в капитал компаний БРИКС дестабилизирует кредитные рынки и дезориентирует ставки. Дестабилизирующее воздействие на поведение глобального инвестора оказывает также быстро растущий рынок недвижимости Китая.

Напомним, что именно этот сектор экономики сыграл печальную роль в финансовом кризисе Японии в 90-е гг.

В финансовом секторе БРИКС не решены глубинные, коренные проблемы надежности и стабильности банковской системы. Их решение усилит финансовую силу и амбиции БРИКС в глобальной экономики и политике.

ПРИЛОЖЕНИЕ Global Financial Stability Report /Market Update/ June 2011/- www.IMF.org.

I. eBanking Электронные банковские услуги стали реальностью в 90-е гг. ХХ в. Наблюдаются очень высокие темпы роста в секторе «бизнес — бизнес» (мировой годовой прирост составил 125% в 2000 г. по сравнению с 1999 г. и 83% — в секторе «бизнес — клиент»).1 Более 70% интернет пользователей в Австралии, Бразилии, КНР, США, России, ЮАР, Японии высказались в пользу банковского обслуживания online.1 Лидером электронных банковских услуг (eBanking) является банковский холдинг Credit Suisse First Boston (CSFB), поставивший цель охватить этими услугами 60 млн. европейцев. В марте 2001 г. Bank of America объявил о проекте создания с Bloomberg системы торговли на рынке FOREX через систему Интернет. Система, получившая название BAFX, позволяет клиентам торговать валютами, свопами и форвардами в течение 24 часов и совершать банковские операции с банками, которые имеют доступ к системе. Несмотря на большое количество крупных амбициозных проектов в банковской сфере с использованием Интернет-технологий, доля банковских операций через Интернет остается низкой. По данным eMarketer за 1999 г. только 2,25% частных клиентов США и 6,84% годового объема транзакций (и это в стране, где 50% населения используют всемирную паутину www), использующих различные электронные каналы “банк – клиент”, обращаются только в Интернет для совершения банковских операций. В других странах ситуация еще хуже. На пути широкого внедрения в банковскую сферу интернет-технологий стоит ряд препятствий. В их числе неготовность самих банков к использованию новых технологий (поддержание постоянно обновляемой информации на финансовых порталах, а также проведение платежей связано с очень большими издержками), технические проблемы, низкая надежность прохождения платежей и незащищенность счетов клиентов от несанкционированного доступа, недостаточное информационное обеспечение, низкая рентабельность, а чаще убыточность net- проектов.

Интернет-технологии наиболее привлекательны для операций на международном финансовом рынке. Уже многие банки США и Западной Европы пытаются обслуживать своих клиентов (включая Россию и страны СНГ) через Интернет на фондовых и валютных рынках. При этом как банки, так и клиенты сталкиваются с рядом проблем. Не все финансовые институты имеют солидную кредитную историю, опыт, возможности и необходимые лицензии для работы. Другая проблема – это качество информационного обеспечения. Какими бы сложными ни были финансовые порталы интернет-компаний, они не могут конкурировать по качеству информации и скорости ее предоставления с лидерами в этой области: Reuters, Bloomberg, Dow Jones Telerate, CQG. Высоки риски, связанные с работой сети Интернет и компьютеров, как у клиента, так провайдеров и в банках. Эти сбои способны привести к неисполнению банком клиентских поручений (например, по выставляемым “stop-loss”, “stop-profit”), в конечном итоге к повышению, а не снижению рисков по операциям на международном финансовом рынке. В результате клиент может принять неверное решение или опоздать с ним при совершении сделок.

Директива Совета ЕС 91/308/ЕЕС от 10 июня 1991 г. Ст.1.

Международное право и правоприменительная практика против отмывания II.

денег.

Под «отмыванием денег» в международном праве понимается «умышленное поведение лица в отношении имущества, имеющего отношение к преступной деятельности», заканчивающего сокрытием сомнительного источника финансовых средств и превращения их в легальные.55 Эта проблема стала глобальной. Она характерна для многих стран и ее См.: Директива Совета 91/308/ЕЕС от 10 июня 1991 г. (OJ 1991, l166/77), которая классифицировала «отмывание денег», идентифицировала требования к финансовым институтам ЕС по их противодействию, начиная с 1 января 1993 г.

решение возможно только совместными усилиями разных государств. При отмывании денег тщательно планируются маршруты и финансовые схемы движения средств, создаются фиктивные компании, эксплуатируются законы об охране банковской тайны, подготавливается подтверждающая «сделку» документация. Часто в схемах задействуются оффшорные банки или компании.

Борьба с отмыванием денег ведется по трем направлениям: идентификация денег как преступных, принятие мер по предотвращению их легализации, наказание виновных.

Противодействие отмыванию денег признано мировым сообществом одним из важнейших элементов борьбы с организованной преступностью и международным терроризмом основными международными документами в области противодействия отмыванию денег являются Конвенция ООН «О борьбе с незаконным оборотом наркотических и психотропных веществ» (Венская конвенция 1988 г.) и Конвенция Совета Европы «Об отмывании, выявлении, изъятии и конфискации доходов от преступной деятельности»

(Страсбургская Конвенция 1995 г.). К обоим документам присоединились практически все развитые страны. В 2001 г. (7 августа) и Россия. В 1991 г. Совет ЕС принял Директиву «О предотвращении использования финансовой системы для целей отмывания денег». Работа западных банков по выявлению фактов легализации преступных доходов начинается с определения подозрительных операций. В мировой практике операция считается подозрительной при одновременном наличии двух признаков: количественного (объем совершаемой операции) и качественного. «К качественным законодательство разных стран причисляет признаки, которые могут указывать на противоправную направленность действий клиента банка. Это, например, внесение больших сумм на счет наличными;

стремление при открытии и ведении операций по счетам ограничиться своим присутствием только при открытии счета и избегать последующих контактов с операционистами путем назначения доверенных лиц по управлению денежными средствами, находящимися на счетах;

выдвижение без основательных причин требования открыть несколько счетов с различными начальными номерами;

предоставление сведений о себе, достоверность которых невозможно проверить, либо заведомо искаженных сведений;

прохождение по счетам денежных средств, значительно превышающих реальные возможности клиента в бизнесе;

многократное зачисление средств на счет в течение дня разными лицами;

проведение операций в особо крупных размерах в интересах третьих лиц, в частности, обмен больших сумм денег;

покупка ценных бумаг с их переводом в другой банк».

Причисление операций к отмыванию денег относится к уголовно наказуемым. По законам Англии, например, за такую деятельность предусматриваются штрафы 500 тыс.

ф.ст. или до 14 лет тюремного заключения. При этом служащие банка, включая его руководителей, заподозрившие и не сообщившие о сомнительных операциях, могут быть подвергнуты тюремному заключению от 2 до 5 лет или штрафу до 50 тыс. ф. ст. Кроме уголовного и конфискационного преследования применяются ограничение банковской тайны в период расследований, а также правило «Знай своего клиента». Для этого операционист в соответствии с законами своих стран обязаны проводить идентификацию клиентов (по паспорту или документу, заменяющему его. Копии документов должны храниться в досье несколько лет) и сообщать о подозрительных операциях служащим подразделений внутреннего контроля.

По данным Financial Times, ежегодный оборот этой индустрии составляет $590 млрд. и характеризуется потоком денег главным образом из финансовой периферии в финансовые центры. «Рекорд» в этой индустрии принадлежит бывшему диктатору Нигерии С.Абаха, который разместил на счетах 15 международных банков в Лондоне более $4 млрд. Масштабы и угрозы этого «бизнеса» потребовали согласованных действий правительств (под эгидой ООН) и крупнейших международных банков.

Financial Times. 2000. 20 Oct.;

Ibid. 2000. 23 Oct.



Pages:     | 1 | 2 || 4 |
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.