авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||

«УЧЕБНИК САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО УНИВЕРСИТЕТА «ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ» Глава 7. Глобальные финансы ...»

-- [ Страница 4 ] --

В 90-е годы во многих высокоразвитых странах были приняты не только законы о противодействии легализации и отмыванию доходов, полученных преступным путем, но и созданы аналитические службы финансовой разведки, осуществляющие (по данным ЦБ, банков, налоговых органов и таможен) мониторинг за движением в глобальном масштабе подозрительных валютных ценностей размером более $10–15 000.

7 августа 2001 г. Президентом РФ подписан Федеральный закон «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем», согласно которому с февраля 2002 г. создан Аналитический центр финансового мониторинга за подозрительными сделками на сумму более 600 тыс. руб. Под легализацией или отмыванием доходов, полученных преступным путем российский Закон понимает «придание правомерного вида владению, пользованию или распоряжению денежными средствами или иным имуществом, полученными в результате совершения преступления». К основными мерам, направленным против легализации такого рода доходов, относятся внутренний контроль организаций, осуществляющих операции с денежными средствами или иным имуществом, и внешний обязательный контроль. К последнем (Ст.6) подлежат пять видов операций, превышающих 600 тыс. руб. (что эквивалентно $20 471 по курсу Банка России $1/29,31 руб. на 9 августа 2001 г.). К ним относятся сделки, совершаемые: в наличной форме (снятие со счета, зачисление на счет;

покупка/продажа наличной валюты;

приобретение физическим лицом ценных бумаг;

обмен банкнот одного достоинства на банкноты другого достоинства;

внесение физическим лицом средств в уставной капитал);

с резидентами из стран-производителей наркотических средств или стран, в которых не предусмотрено раскрытие или предоставление информации по финансовым операциям;

операции по банковским счетам (размещение денежных средств во вклад с оформлением документов на предъявителя;

открытие вклада в пользу третьих лиц;

движение по счету юридического лица, период деятельности которого не превышает трех месяцев со дня регистрации);

сделки с имуществом (ломбардные операции, выплаты страховых премий, получение имущества по договору финансовой аренды (лизинг).

К обязанностям организаций, осуществляющих операции с денежными средствами или иным имуществом Закон относят идентификацию личности (копии документов подлежат хранению 5 лет), предоставление сведений в уполномоченный орган в течение 2-х рабочих дней по операциям, подлежащим обязательному контролю, а также по запросу уполномоченного органа. Ст.3 настоящего закона обязывает финансовые организации сообщать обо всех подозрительных операциях, «независимо от того, относятся или не относятся они к операциям, предусмотренных Ст.6 настоящего Закона».

Закон предусматривает широкое международное сотрудничество на стадиях сбора информации, расследования, судебного разбирательства и исполнения судебных решений, но в случае их не противоречия интересам национальной безопасности РФ. Закон оговаривает предоставление и использование информации компетентными органами иных государств лишь с согласия органов государственной власти РФ. Наказание за отмывание денег предусмотрено от 500 МРОТ до 8 лет лишения свободы (для ОПГ – до 10 лет). За нарушение внутреннего контроля финансовые организации рискуют лишиться лицензии.

В конце октября 2000 г. 8 ведущих банков мира (швейцарские UBS и CSFB, американо-британский Citigroup Barclays, английский HSBC, германский Deutsche Bank, французский Societe General, голландский ABN Amro, испанский Banco Santander Central Hispano) подписали Руководство «Глобальные стандарты надлежащей проверки», согласно которому будут проверяться банки, ведущие бизнес с состоятельными частными клиентами.60 Договоренности и правила борьбы крупнейших мировых банков против глобального отмывания денег уже привели к усилению подразделений по проверке См.: Российская газета. 2001. 9 августа. С.5.

Федеральный закон «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем. – Российская газета. 2001. августа. С.5.

Financial Times. Op.Cit.

денежных переводов в Департаментах управления международных платежей и денежной наличности (Money Transfer Investigation of Global Payments and Cash Management Department).

Macroeconomics Case-Studies и контрольные вопросы Case-Study №1.

9 волн-убийц, приведших к «финансовому цунами» 2008-2009 гг.

Принято считать, что детонатором финансового кризиса 2008-2009 гг. стали высокие цены на сырье, дешевые деньги, ипотечный кризис в США, перегретость рынка деривативов.

Анализ на уровне поверхностных явлений экономической жизни.

Ипотечный кризис действительно спровоцировал финансовый кризис в США. В начале 2007 г. у ведущих ипотечных компаний США возникли трудности с кредитованием в сегменте высокорисковых ипотечных кредитов (subprime). В марте 2007 г. NYSE запретила торги ипотечной компании New Century Financial Corporation из-за ее неспособности кредитовать заемщиков с низким уровнем кредитоспособности. Высокорисковые (subprime) ипотечные кредиты отказались выдавать Accredited Home Lenders Holding и Countrywide Financial. 20% рынка высокорисковых кредитов США (US subprime mortgage market) была парализована и привела к банкротству ипотечных компаний. Крах высокорискового сегмента рынка вызвал по цепочке трудности в сегменте кредитования заемщиков с хорошим кредитным рейтингом, составляющим также 20% рынка.

Таким образом, в первой половине 2007 г. 40% американского ипотечного рынка (емкостью $3 трлн.) вошло в фазу кризиса, вызвало кризис ликвидности банков-эмитентов CDS (Credit Default Swop), привело к кризису кредитования реального сектора экономики.

Анализ на уровне сущности экономических процессов, используя принцип детерменизма.

Таблица 1.1.волн-убийц, приведших к финансовому кризису 2008-2009 гг.* волны содержание Экономическая рецессия в США (2001/2002 гг.), начавшаяся после террористической атаки на ВТЦ и Пентагон сентября 2001 г.

Снижение ФРС США в период с 2001 по 2003 гг. учетной ставки с 6% до 1%. Дешевые деньги вызвали рост фондового рынка с 2001 по 2007 гг. на 60%, ипотечного – 80%. Ипотечный кредит стал более дешевым и доступным.

В 2004 г. возникли признаки перегрева экономика. ФРС приступил к повышению учетной ставки с 1% в 2004 г. до 5,25% в середине 2006 г.

Более дорогие деньги вызывали рост взимаемых платежей по ипотечным кредитам. С 2003 по 2006 гг. они выросли на 35% (с $840 до $1132), что вызвало рост невозвратов по ипотечным кредитам.

В 2007 г. невозвраты кредитов привели к большой дебиторской задолженности ипотечных компаний, потере денег и их кредиторской задолженности перед облигационерами. Емкость рынка стала стремительно сокращаться.

Падение рынка ипотечных кредитов (со стороны банков из-за роста невозвратов кредитов, со стороны населения из-за роста цен и стоимости кредита) привело к падению цен на недвижимость (в 2007 г. цены упали на 6%) и сокращению емкости рынка на 32%.

Рост кредиторской задолженности ипотечных компаний и банкротство ведущих Freddie Mac, Fannie Mae, New Century Financial Corporation, Countrywide Financial, American Home Mortgage (основными ее кредиторами были Deutsche Bank и JPMorgan) привело к запуску механизма обязательств эмитентов CDS (Credit Default Swop), выпущенных на CDO (Collateralized Debt obligation).

Поскольку CDS относятся к забалансовым обязательства, банки-эмитенты после банкротства ипотечных компаний оказались не кредитоспособными выполнять обязательства по соглашениям CDS на сумму $1,7 трлн. Риски были недооценены и реализованы логикой цикличности экономики и рынков.

Рост цен на сырье, продовольствие вызвал рост себестоимости, цен, снижение совокупного потребления:

С 2000 по 2008 гг. (11 июля 2008 г.) цена нефти Brent выросла с $28 до $147,27/баррель;

Произошел рост цен на серную кислоту (используется для обработки стали, производства меди, биэтанола);

Индекс цен на продовольствие в 2006 г. вырос на 26%, 2007 г. – 41%. Цены на пшеницу и рис выросли с 2000 по 2007 гг. на 100 и 80 % соответственно. Это было вызвано ростом производства агросырья для производства биоэтанола, изменением структуры питания населения развивающихся стран, ростом потребления в Китае и Индии.

*Составлено по: Режим доступа: http:www/finam.ru/analysis/forecasts006A/default.asp;

oilenergy.com /11 July, 2008/;

www.lenta.ru/news/2008/04/08agflation;

см. Эксперт Казахстана, №22/170/. – 2.06.2008.

Глобальный финансовый кризис 2088-2009 гг. поставил теоретический вопрос о сущности кризиса. Глобальный кризис – это кризис самой финансовой системы или кризис элементов внутри системы. На какой базе следует выстроить систему регуляторов международной финансовой системы – на базе национального суверенитета или основе международного регулирования. Обоснуйте Вашу точку зрения.

На этот принципиальный вопрос в научных и финансовых кругах единой точки зрения нет. Возможна следующая логика анализа проблемы.

Глобализация финансовых рынков позволила капиталам свободно двигаться по миру, затрудняя их налогообложение и регулирование на национальном уровне.

Финансовый капитал в отличие от промышленного находится в привилегированном положении. Он имеет возможность более свободного, легкого и быстрого входа на национальные рынки и соответственно выхода. Опыт либерального движения капитала в 80-00 гг.

показал, что вывод капитала глобального инвестора способен серьезно усугубить кризисные процессы в национальной экономике. Поэтому монетарные власти вынуждены больше отслеживать и регулировать движение иностранного капитала, чем национального.

Глобальный финансово-экономический кризис только обострил противоречия между глобальным и национальным.

Глобальная финансовая система нестабильна, поскольку основана на неоправдавшем себя представлении о том, что международный финансовые рынки (денег, капитала и валюты) способны сами себя регулировать. Рынки не имели международного регулирования. На них царил рыночный фундаментализм, «невидимая рука» свободной конкуренции наводила порядок в системе. Однако под давлением кризиса система, не имеющая адекватного, пруденциального регулирования, разрушилась.

Итак, ключевой вопрос посткризисного функционирования мировой финансовой системы – это вопрос ее международного регулирования.

Возможны два варианта международного регулирования системы глобальных финансов.

Первый вариант: построение системы международного регулирования на базе национального суверенитета. Базельские стандарты достаточности капитала с 1988 г. стали международными, но они приняты национальными центральными банками. Именно ЦБ определили их легитимность в своих странах. Суверен – конечный источник легитимности международных стандартов, соглашений, договоров!

Правительства, поддерживая национальные ЦБ, исходят из финансовой, экономической безопасности своих стран. Это создает почву для финансового протекционизма. ЦБ Норвегии после фактического дефолта Исландии в ходе кризиса будет какое-то время меньше доверять банкам этой страны, а ЦБ Восточной Европы пересмотрят свои требования к банкам с иностранным капиталом. Независимая комиссия Английского парламента предлагает в качестве буфера создать резервный капитал в размере 3% для больших розничных банков. ФРС (закон Додда-Франка) и Банк Англии вводят ограничения против спекуляций коммерческих банков с коммерческими бумагами за счет депозитов. ЦБ Швейцарии планирует ввести ограничения на инвестиционные операции крупнейших банков на международных рынках.

Второй вариант. Международное регулирование.

Международное регулирование должно превалировать над национальными регуляторами. В противном случае трейдеры международных рынков будут играть на разнице условий регулирования на разных сегментах рынков. Бизнес, активы будут двигаться в страны с наиболее привлекательным инвестиционным климатом и мягким регулятивным режимом.

Успех глобализации с 80-х гг. был связан с либерализацией валютного законодательства, т.е. со снижением уровня национального регулирования. Это был удар по императивной природе государства.

Кризис показал, что рыночный фундаментализм не стал залогом от краха международных финансовых рынков. Поэтому чрезвычайно сложно убедить монетарные власти стран отказаться от национальных регуляторов в пользу международных.

Великая депрессия 1929-1933 гг. показала, что отказ от торгового протекционизма способствовал преодолению мирового экономического кризиса. В условиях уже сложившейся с 80-х гг. глобальной экономики отказ от национального финансового протекционизма государств также может способствовать преодолению последствий финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг. и его возможной второй волны.

Несмотря на то, что в глобальной экономике риски глобальных кризисов высоки, открытая экономика имеет больше преимуществ, чем закрытая. Систему глобальных финансов легче и эффективней регулировать на международном уровне, чем национальном.

Итак, глобальный финансовый кризис 2008-2009 гг. – это кризис элементов системы глобальных финансов. Система нуждается в модификации в сторону ревизии действующих регуляторов (достаточности капитала, резервов, забалансовых обязательств, оценки рисков деривативов, налогообложения), введения новых регуляторов, повышения надзорной пруденциальной роли международных финансовых организаций, роста розничного инвестирования.

Международное регулирование системы глобальных финансов, в которой национальные финансы и рынки являются ее органичным сегментом, является более эффективным и действенным. Базелькие стандарты достаточности капитала, МСФО, стандарты SWIFT, условия INCOTERMS, наконец, тому подтверждение.

Case-Study №2.

Эффект корреляции фондовых индексов, мировых товарных цен, валютных курсов между рынками G7 и E7, финансовым центром и финансовой периферией.

I Корреляция фондовых индексов 1.1. На основе анализа статистической динамики фондовых рынков корреляция индексов DJIA и Nasdaq Composite в 2000-2009 гг. равна 0,95. Это свидетельствует, во-первых, о кризисных процессах во всех секторах экономики США – традиционном и высокотехнологичном, во-вторых, подтверждает тезис о том, что High-tech еще не стал инвестиционно привлекательным, в-третьих, переход к новому технологическому укладу не стал отражением на фондовом рынке и не является в настоящее время экономически оправданным.

(Пример. Стоимость производства 1 квт. энергии с помощью бензинового/дизельного двигателя равна $20, а на основе альтернативных видов двигателя $100).

Тем не менее, разрыв корреляции 0,05 в пользу Nasdaq отражает новые тенденции в структуре экономики, движение капитала и доходности. Направление новых явлений – активное формирование нового технологического уклада, а высокотехнологичный индекс регистрирует эти новые процессы. По сравнению с DJIA и, тем более, S & P индекс Nasdaq более динамичен при росте и менее при падении.

Поэтому есть определенные основания утверждать, что природа кризиса носит двойственный характер:

во-первых, кризис элементов национальных и мировой финансовой системы;

во-вторых, кризис монетаристской модели «смешанной экономики», основанной на технологиях второй половины ХХ века.

1.2. Корреляция индексов DJIA, Nasdaq Composite, FTSE, DAX, Nikkei-225 близка к 1. Фондовые инструменты финансового центра отражают сравнительно единый уровень кредитных рисков, одинаковый тренд экономик, глубокую взаимообусловленность и взаимозависимость.

II Корреляция цен на металлы и нефть в 2008-2009 гг.

Цены на нефть, алюминий, медь и свинец коррелируют синхронно.

Цены на драгоценные металлы (золото, платина, серебро) и нефть коррелируют асинхронно.

Драгоценные металлы в условиях краха финансовых инструментов и падения цен на нефть с июля 2008 г. по октябрь 2009 г. с $147 до $ за баррель стали для глобального инвестора олицетворением ликвидного и надежного актива.

III Корреляция фондовых индексов, цен на металлы и нефть Корреляция близка к 1, что является свидетельством закономерности: развитой фондовый рынок отражает динамику и стоимость ресурсов реального производства и общественного сектора экономики.

IV Корреляция макроэкономических показателей США, ЕС, Великобритании, Японии (выпуск промышленной продукции, уровни безработицы и инфляции) Коэффициент корреляции показателей между США, ЕС и Великобританией равен 0,80. Коэффициент отражает большую уязвимость разноуровневой экономики зоны ЕС, сдерживающий экспорт, курс евро, не способности Германии и Франции стать локомотивом Европы.

Япония с 1990 г. находится в кризисе из-за перегрева ипотечного рынка, краха финансового рынка, падения внутреннего спроса.

IV Корреляция фондовых индексов между рынками G7 и E Коэффициент корреляции равен 0,50. В 1997-1998 гг. коэффициент составлял 0,30. Статистическая динамика свидетельствует, что рынки Е7 стали более устойчивыми, самодостаточными, с большой долей внутренних инвесторов.

Контрольный тест.

Действует ли эффект корреляции фондовых индексов, мировых товарных цен, валютных курсов между развитыми и развивающимися экономиками и рынками.

№№/ Варианты ответа пп Эффект корреляции существует и отражает риски как систему, доходность и ликвидность активов. Макроэкономические показатели отражают состояние реального сектора экономики, реагируют на кризисные процессы с временным лагом 3- месяцев.

Эффекта корреляции нет.

Коэффициенты близкие к 1 отражают состояние сформировавшейся глобальной экономики, в которой национальная экономика является ее сегментом.

Эффект корреляции конечно существует. Но статистический анализ неверен. Отрасли высоких, экологически чистых и зеленых технологий уже опережают в экономическом росте и инвестиционной привлекательности традиционные отрасли.

Финансовый центр и финансовая периферия в глобальной экономике флуктуируют синхронно, поскольку основной производитель товаров, услуг и инвестор один – ТНК и ТНБ.

Эффект корреляции существует и отражает валютные. Макроэкономические показатели отражают состояние финансового сектора экономики.

Ваш вариант ответа.

Case-Study №3.

Уроки кризисов 1998 и 2008-2009 гг. для монетарной политики России и Китая»

Закономерности поведения национального и глобального инвестора в период кризиса.

I.

Инвесторы сбрасывают обесценивающиеся активы (акции, облигации, залоги, кредиты), что приводит к дальнейшему падению их стоимости.

Зарубежные инвесторы выводят капитал из страны. Национальные инвесторы – в оффшоры. В 1998 г. из РФ было выведено $10 млрд., в 2008 г. – $135 млрд.

Инвестор уходит в наиболее надежный актив – «долларовую гавань» – доллар США.

Закономерности монетарной политики России и Китая в 2000-2010 гг.

II.

2.1. Для разработки монетарной политики экспортно-ориентированные страны определяют минимальный уровень цен основной экспортной продукции, позволяющий государству обслуживать свои обязательства и исключить дефолт.

Для России Минфин в 2000 г. установил минимальный уровень цены на нефть $18,5/баррель: от волатильности цены на нефть зависела волатильность текущего счета платежного баланса страны.

2.2. Зависимость денежного предложения (MS) от цен экспортных рынков и валютной выручки экспортеров.

Когда нефть дорожает, то это увеличивает MS. При цене $100-145 предложение денег в РФ доходило до 55%. При этом экономика росла максимум на 7%. Такой разрыв стимулировал не рост производства, а рост уровня инфляции. Денежная масса в России росла на 50%, а в Китае и Бразилии на 23-27%, США – 7-8%.

2.3. Предложение денег зависит от денежного (кредитного) мультипликатора (ДМ).

В 2000-е гг. в РФ ДМ был равен 3 руб., в G7, где денег больше, макроэкономическая стабильность выше, инвесторы уверены в экономической политике правительства, ДМ = 7-8 (при NR = 12-12,5%), в США = 11 (при NR = 9%). Таким образом, в США 90% полученных в депозиты средств направлялись в кредиты, в зоне ЕС – 87%, а РФ – 67%.

Во время кризиса 2008-2009 гг. денежные мультипликаторы значительно сократились, поскольку банки утратили доверие к заемщику и был затруднен прогноз рентабельности отраслей в посткризисный период.

2.4. Предложение денег зависит от валютной свободы, уровня либерализации операций по счету капитала в платежном балансе.

Либеральный валютный режим применяют всего 20-25 стран мира, включая РФ. Китай, Бразилия и Индия не имеют свободно используемой национальной валюты (free used currency). Россия в их числе, но, тем не менее, пошла на высокую степень валютной свободы, выстраивая долгосрочную стратегию положения страны в глобальной экономике XXI века, и подстраховавшись на случай форс-мажора третьими в мире золотовалютными резервами ($450 млрд.).

2.5. Китайская специфика монетарной политики.

экономический рост в 9-10% жестко обеспечивается ростом денежного агрегата М2 – 20%;

государственный контроль над уровнем инфляции – не более 3%;

заниженный курс юаня по отношению к иностранным валютам, создающий дополнительный эффект в производстве гигантского объема китайского экспорта по демпинговым ценам, но дестабилизирующий международные рынки;

обычно в период кризиса банки не находят надежных заемщиков. В Китае госбанки получают указание на кредитование. Это увеличивает ДМ, кредитный портфель расширяется. Но поскольку спрос не растет, а скорей падает, то это приводит, с одной стороны, к росту производственных запасов (сверхзапасов), избыточному производству, с другой – толкает инвестора на финансовый рынок и рынок недвижимости. В результате цены на акции и недвижимость растут.

2.6. Когда деньги становятся убийцами национальной промышленности?

Когда MS MD! В этом случае курс национальной валюты начинает укрепляться.

Если бы в качестве основы этого укрепления были рост производительности труда, сокращение издержек (приводящих к снижению внутренних цен по отношению к мировым, т.е. повышению ценовой конкурентоспособности экспортных товаров), то это работает на экономический рост.

Укрепление национальной валюты может быть оружием в борьбе с инфляцией. Но в этом случае возникает излишняя ликвидность, которая убивает национальную промышленность.

Поэтому в докризисный период Китай не допускал ни укрепления юаня, ни роста инфляции. ЦБ РФ, в отличие от КНР, не фиксировал валютный курс, сосредоточившись на борьбу с инфляцией: активно покупал в резервы иностранную валюту, изымал эмитированные рубли из обращения, продавал инвесторам госдолг.

В период кризиса монетарная политика России стала более разнообразной и гибкой.

Когда в начальный период кризиса цены на нефть сократились до $40-50, а ДМ остался прежним 3 руб., инвесторы начали уходить из банков и рынков, ЦБ стал кредитором последней инстанции.

Центральный банк разрешил банкам, компаниям, населению уйти в доллары на сумму $200 млрд., Министерство финансов стало помогать крупному бизнесу в погашении их долгов.

Когда цены на нефть сменили тренд и выросли до уровня $70-80, то монетарные власти РФ снова приступили к стерилизации лишних денег, девальвации рубля. Цель – предоставить российским предприятиям валютное конкурентное преимущество.

2.7. Эффективность антикризисной политики РФ в 2008-2009 гг.

В 1998 г. отток капитала в размере $10 млрд. привел к дефолту, в 2008 г. отток капитала в $132 млрд. не вызвал финансовый коллапс. Из России ушел спекулятивный капитал, а ЦБ за счет ЗВР смог предоставить беззалоговое кредитование банков, быстрые деньги банкам и промышленности. Это позволило банкам компенсировать отток вкладов.

2.8. Монетарная политика России и Китая в условиях кризиса и посткризисный период. Зависимость кредитного портфеля от мировых цен.

Кредиты обеспечивают рост экономики: в 1929 г. кредитный портфель США составлял 160% ВВП, в 2008 г. – 365%.

Дорогая нефть обеспечивает рост предложения денег, приводит к росту совокупного кредитного портфеля. Но это короткие кредиты. С 2000 г. прирост кредитов в России был выше, чем в G7. В США до кризиса темпы прироста кредитного портфеля составляли 14%, а в РФ 30-40%! Но даже лучшие кредитные ставки 10,5% были не доступны для базовых отраслей (высокие ставки, неизбежные при высокой инфляции, убивают обрабатывающую промышленность).

Методологические подходы России и Китая к монетарной политике в посткризисный период ЦБ и Минфин РФ исходят из двух ключевых тезисов: рост кредитов должен осуществляться не за счет нефтедолларов, а за счет роста денежного мультипликатора при последовательном снижении уровня инфляции;

увеличения ЗВР – вынужденное и единственно верное действие государства, когда рыночными методами нельзя удерживать рост инфляции и курс национальной валюты.

Современная монетарная политика Китая.

Монетарные власти Китая действуют так же, как и российские. Только в Китае ситуация более сложная: приток денег в страну значительно больше, чем в России. Поэтому ЦБ Китая более активно покупает поступающую с экспортных рынков валюту в резервы, эмитирует огромное количество ценных бумаг на Шанхайской бирже и IPO на бирже Гонконга. Цель – связать юани, напечатанные при покупке экспортной выручки. Пока инфляция и кредитные ставки относительно низкие, ситуацию по стерилизации денег ЦБ Китая контролирует. Но угрозы потери контроля велики.

Приоритеты монетарной политики стран БРИКС.

III.

Монетарные цели стран БРИКС сфокусированы на уменьшение и стабилизацию уровня инфляции;

увеличение сбережений;

рост инвестиционных проектов, которые следует поддерживать за счет кредитов;

следование денежной политики за совокупным спросом;

увеличение денежной массы по мере роста кредитов (поскольку рост кредитного портфеля не стимулирует рост инфляции).

Ограничение такой монетарной политики связано с пороговым значением госдолга – 60%/ВВП. Размер госдолга 90-100% и более (Италия, Япония, Греция) находится в «красной зоне» финансовой безопасности государства. Высокие социальные обязательства стран ЕС в период глобального кризиса привели к суммарному госдолгу 100%/совокупному ВВП. При темпах роста госдолга 8-10% /ВВП в год, стоимость заимствований неминуемо начнет расти и сдерживать экономический рост.

Таким образом, очевидно, что институциональная структура экономики России и Китая не развита: слабы финансовые институты, конкуренция. Государство вынуждено больше действовать деньгами. В государственном регулировании экономики акцент сделан на макроэкономике. Микроэкономическое регулирование работает не эффективно. ЦБ двух стран (точно также поступили G7) накачали финансовую систему ликвидностью, но не смогли, в отличие от G7, прогарантировать обязательства коммерческих банков и выпустить в тех же объемах госдолг.

Отмеченная специфика, сильней ударила по России и Восточной Европе. В меньшей степени по Китаю, Индии и Бразилии.

Контрольный тест.

Какую монетарную политику (цели, средства) следует проводить Е7 в посткризисный период, если:

цены экспортных рынков пойдут вверх;

начнется рост AD и номинальной заработной платы;

государство увеличит социальные выплаты и вспомоществование, увеличит расходы на образование, науку, медицинское обслуживание и страхование, оборону;

произойдет рост валютной выручки от экспорта, рост движения по счету капитала в платежном балансе, рост положительного сальдо внешней торговли.

№№/пп Варианты ответа Цели монетарной политики: не допустить укрепления национальной валюты и роста инфляции.

Средства монетарной политики:

стерилизовать денежную массу увеличить нормы резервирования последовательно снижать уровень инфляции увеличить величину денежного мультипликатора рост денежной массы увязать с ростом кредитного портфеля и реального производства добиться корреляции кредитных ставок и уровня рентабельности в базовых отраслях (7-8%) увеличить долю длинных кредитов стабилизировать долю прямых иностранных инвестиций в размере 70-80% избыточную валютную выручку стерилизовать в ЗВР и эмиссию государственных ценных бумаг следовать пороговому значению госдолга 60%/ВВП дополнить макроэкономическое регулирование стимулирующими мерами в микроэкономике Цели монетарной политики: последовательно укреплять национальную валюту и снижать уровень инфляции.

Средства монетарной политики:

увеличить нормы обязательных резервов сократить ЦБ эмиссию денег на 30% при определении эффективного валютного курса исходить из обрабатывающих отраслей, а не добывающих Цели монетарной политики: не допустить укрепления национальной валюты и роста инфляции.

Средства монетарной политики:

перейти к фиксированному валютному курсу USD/RUR: 1/ 70% валютной выручки направлять на инвестиционные проекты, повышение заработной платы, пенсий.

Довести уровень зарплаты до 23 евро в час Цели монетарной политики: укрепить национальную валюту и не таржетировать уровень инфляции.

Средства монетарной политики:

установить через Государственную Думу валютный коридор к бивалютной корзине 1/10- отказаться от практики стерилизации денежной массы, превышающей темпы экономического роста Цели монетарной политики: валютный курс и уровень инфляции отпустить в свободное плавание.

Средства монетарной политики:

не таржитировать валютный курс, инфляцию денежную массу, денежные агрегаты, ставки денежного рынка, поток и структуру иностранного капитала.

Ваш вариант ответа.

Контрольные тесты и вопросы Тест 1. Укажите новые черты экономик развивающихся рынков, проявившиеся в условиях глобализации.

№№/ Варианты ответа пп Новые черты 1. Преимущества в ресурсах, дешевой рабочей силы, темпах роста ВВП и промышленного производства, положительное сальдо текущего платежного баланса.

2. Компании БРИК становятся все более конкурентоспособными на международных рынках (российские на рынке углеводородов, китайские и индийские на рынке IT). Высокая доля (41%) развивающихся стран в мировом торговом обороте.

3. Рынки стали привлекательными для прямых иностранных инвестиций.

4. Государства, а не частный бизнес – основный эмитент долговых обязательств на международных финансовых рынках, уступающий только в два раза развитым странам ($500 млрд. v.s. $1 трлн.).

5. Усиление капитальной базы банков и компаний, рост их капитализации, прозрачности, кредитных рейтингов, стабильности локального фондового рынка увеличивают масштабы финансирования с международных рынков капитала (среднегодовой валовой объем $500 млрд., средний объем одной эмиссии $500 млн., срок к погашения 5-7 лет, спред 150-200 б.п. над US T-bills).

Новые черты 1. Преимущества в ресурсах, дорогой рабочей силы, темпах роста ВВП и промышленного производства, отрицательное сальдо текущего платежного баланса.

2. Компании БРИК становятся все менее конкурентоспособными на международных рынках (российские на рынке углеводородов, китайские и индийские на рынке IT). Высокая доля развивающихся стран в мировом торговом обороте 41%.

3. Рынки стали менее привлекательными для прямых иностранных инвестиций.

4. Государства, а не частный бизнес – основный эмитент долговых обязательств на международных финансовых рынках, уступающий только в два раза развитым странам ($500 млрд. v.s. $1 трлн.).

5. Усиление капитальной базы банков и компаний, рост их капитализации, прозрачности, кредитных рейтингов, стабильности локального фондового рынка увеличивают масштабы финансирования с международных рынков капитала (среднегодовой валовой объем $500 млрд., средний объем одной эмиссии $500 млн., срок к погашения 5-7 лет, спред 150-200 б.п. над US T-bills).

Новые черты 1. Преимущества в темпах роста ВВП и промышленном производстве, положительное сальдо текущего платежного баланса.

2. Компании БРИК становятся основными поставщиками продукции высоких технологий.

3. Высокая доля развивающихся стран в мировом торговом обороте 41%.

4. Рынки стали привлекательными для прямых иностранных инвестиций.

5. Частный бизнес, а не государства – основный эмитент долговых обязательств на международных финансовых рынках, уступающий только в два раза развитым странам ($500 млрд. v.s. $1 трлн.).

6. Усиление капитальной базы банков и компаний, снижение их капитализации, прозрачности, кредитных рейтингов, стабильности локального фондового рынка увеличивают масштабы финансирования с международных рынков капитала (среднегодовой валовой объем $500 млрд., средний объем одной эмиссии $500 млн., срок к погашения 5-7 лет, спред 150-200 б.п. над US T-bills).


Новые черты 1. Преимущества в ресурсах, дешевой рабочей силы, темпах роста ВВП и промышленного производства, положительное сальдо текущего платежного баланса.

2. Компании БРИК становятся все более конкурентоспособными на международных рынках (российские на рынке углеводородов, китайские и индийские на рынке IT). Высокая доля развивающихся стран в мировом торговом обороте 41%.

3. Рынки стали привлекательными для прямых иностранных инвестиций.

4. Государства, а не частный бизнес – основный эмитент долговых обязательств на международных финансовых рынках, уступающий только в два раза развитым странам ($500 млрд. v.s. $1 трлн.).

5. Усиление капитальной базы банков и компаний, рост их капитализации, прозрачности, кредитных рейтингов, стабильности локального фондового рынка сокращают масштабы финансирования с международных рынков капитала (среднегодовой валовой объем $500 млрд., средний объем одной эмиссии $500 млн., срок к погашения 5-7 лет, спред 150-200 б.п. над US T-bills).

Новые черты 1. Преимущества в ресурсах, дешевой рабочей силы, темпах роста ВВП и промышленного производства, отрицательное сальдо текущего платежного баланса.

2. Компании БРИК становятся все более конкурентоспособными на международных рынках (российские на рынке углеводородов, китайские и индийские на рынке IT). Высокая доля развивающихся стран в мировом торговом обороте 41%.

3. Рынки стали привлекательными для портфельных иностранных инвестиций.

4. Государства, а не частный бизнес – основный эмитент долговых обязательств на международных финансовых рынках, уступающий только в два раза развитым странам ($500 млрд. v.s. $1 трлн.).

5. Усиление капитальной базы банков и компаний, рост их капитализации, прозрачности, кредитных рейтингов, стабильности локального фондового рынка увеличивают масштабы финансирования с международных рынков капитала (среднегодовой валовой объем $500 млрд., средний объем одной эмиссии $500 млн., срок к погашения 5-7 лет, спред 150-200 б.п. над US T-bills).

Ваш вариант ответа.

2. Дайте дефиницию глобальным финансам.

3. Приведите количественные характеристики глобализации. Каковы ее технологическая и правовая основы?

4. Каковы признаки системы глобальных финансов?

5. Дайте характеристику функциям основных институтов, обслуживающих систему глобальных финансов.

6. Приведите структуру сделки по синдицированному кредитованию.

7. Приведите структуру сделки по эмиссии еврооблигаций.

8. Сравните структуры сделок по эмиссии ADR и фидуциарные сделки.

9. Дайте определения и характеристику рынков Money market, Debt Capital market, Forex.

10. Охарактеризуйте этапы становления российского сегмента глобальных финансов.

11. Каковы закономерности первых кризисов глобальных финансов?

12. Каковы причины, природа и механизмы распространения глобального финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг.

13. На какой правовой основе следует выстраивать реформирование международной финансовой системы (на базе национального правового суверенитета или международного регулирования)?

14. Каковы направления антикризисных мер G20? Объясните причины солидарных действий по выходу из кризиса, поддержке доллара США и политике модернизации?

15. Каковы уроки кризиса и глобальные риски в посткризисный период?

16. Каково значение международного кредитного рейтинга?

17. Сравните работу международных аудиторских и юридических фирм на международном финансовом рынке.

18. Укажите новые черты экономик развивающихся рынков (прежде всего БРИКС), проявившиеся в условиях глобализации.

19. Дайте характеристику слабостям экономик БРИКС и основным угрозам в условиях глобальной экономики.

20. Какова стратегия стран БРИКС в глобальной экономике?

ГЛОССАРИЙ Глобализация (Globalization) – гетерогенная форма (стадия) развития интеграционных процессов, охватывающих все сферы жизни человеческого общества. Ее основа заключается в глубокой интеграции экономических связей и отношений стран и национальных рынков в направлении целостности мировой экономики и проявляется как в региональной интеграции, так и в определяющей роли международных рынков сырья, денег, капитала и валюты. Национальные рынки реальных и финансовых активов становятся сегментами глобального рынка.

Глобальные финансы (Global finance) – это денежные отношения на международных рынках денег, капитала, валюты, страховых услуг, ипотеки, превращающие их в центростремительную силу, втягивающие национальные рынки, определяющие ценовые ориентиры, направляющие потоки капитала и валюты в мировом масштабе.

Международный денежный рынок (Money market) — рынок краткосрочных (по английскому праву до 360 дней) ссудно-заемных операций, включая МБК (межбанковские кредиты/депозиты).

Международный рынок долговых обязательств и капитала (Deb capital market) — рынок эмиссии и листинга краткосрочных бумаг (со сроком погашения от 1 до 3 лет), среднесрочных (3-5 лет) и долгосрочных (более 5 лет) является первичным. Рынок их обращения как долговых обязательств (Debt capital market, Debt securities) – вторичным. На внутреннем рынке капитала заимствования производятся в форме эмиссии акций и облигаций. На внешнем — в форме еврооблигаций, депозитарных расписок (ADR — Американских депозитарных расписок, GDR — Глобальных депозитарных расписок, EDR — Европейских депозитарных расписок).

Международный валютный рынок (Foreign exchange market) — рынок конверсионных валютных сделок, основными институтами которого выступают банки и финансовые учреждения, связанные системами телекоммуникации и технического анализа (Reuters Dealing, Bloomberg, Dow Jones Telerate), иногда фондовые биржи. Конверсионные операции осуществляются для обслуживания экспортно импортных контрактов, обслуживания сделок на рынках денег и капитала, арбитражных спекулятивных сделок.

Libor (London Interbank Offered Rate) ежедневная ставка по рабочим дням (12.00 по Гринвичу) межбанковских заимствований на лондонском рынке денег по 16 первоклассным банкам. Ставка является ценовым ориентиром.

Надлежащая проверка (Due diligence) – своеобразный аудит заемщика, эмитента. Проводится финансовыми аналитиками и юристами лид-менеджера или букранера синдиката. Итог проверки – информационный меморандум или проспект эмиссии. Цель проверки – информационно обеспечить участников сделки финансовым анализом потенциального заемщика, эмитента.


Резервные кредиты МВФ Stand-by кредитная линия в СДР в обмен на национальную валюту на срок 1,5-3 года, иногда до 5 лет для выравнивания платежного баланса в случае его временного или угрожающего дефицита.

Резервная доля (Reserve Tranche) – кредиты, предоставляемые МВФ по упрощенной процедуре в пределах 25% квоты стран-членов МВФ на срок до 1 года.

Банк международных расчетов (BIS, Bank for International Settlements), Швейцария, Базель, создан в 1930 г. на основе Гаагского соглашения ЦБ Бельгии, Великобритании, Германии, Италии, Франции и конвенции этих стран со Швейцарией в связи с репарациями Германии странам-победителям в Первой мировой войне. В 1974 г. при BIS создается Базельский комитет по банковскому надзору, который разрабатывает директивы и рекомендации по банковскому регулированию и унификации требований к ним. В 1988, 2001 и гг. комитет разработал регулятивные банковские стандарты Базель I, Базель II и Базель III, которые приняты большинством ЦБ мира.

Международные платежные системы – финансовые телекоммуникационные компании (SWIFT, Target, Step1, Visa, Paypal и др.), обслуживающие межбанковские транзакции, платежи, банковские продукты (кредитные и дебетовые карты), розничные переводы денег.

Капитал I уровня (Tier I Capital) – по BIS стандартам это ядро капитала финансового института, определяющее его силу. К нему по методике Базельского комитета по банковскому надзору и контролю относятся оплаченные обыкновенные акции, объявленная прибыль и не скрытые резервы. Показатель является ключевым в расчетах достаточности капитала, рисков по кредитному и торговому портфелям.

Коэффициент достаточности капитала (Capital Adequacy Ratio) – минимальный уровень собственных средств банка, который должны иметь кредитные институты по BIS стандартам. Определяется отношением капитала I уровня к взвешенным с учетом риска активам по основной деятельности. По Базель III достаточность капитала I уровня равна 6%.

База денежного рынка евровалют (Money market basis) – используется для расчета величины процента исходя из процентного периода год, равного 360 дням.

Арбитраж (Arbitrage) – одновременная операция на двух взаимосвязанных рынках для извлечения прибыли из существующих на них различий цен.

Валютный своп (Currency swop) – обмен серий потоков денежных средств в одной валюте на серии потоков денежных средств в другой валюте через согласованные периоды времен.

Волатильность (Volatility) – неустойчивость, изменчивость – годовое стандартное отклонение непрерывно рассчитываемой кумулятивной ставки дохода финансового инструмента.

Депозитный сертификат (Certificate of deposit, CD) – ценная бумага, обычно с купоном, выпускаемая банком с целью заимствования денежных средств.

Доходность (Yield) – процентный доход, который может быть заработан на инвестициях в активы, котировки которых непрерывно объявляются рынком или подразумеваются текущей рыночной ценой инвестиций. Для облигаций обычно соответствует доходности к погашению (YTM - Yield to maturity).

Евровалюта (Eurocurrency) – валюта, имеющаяся у нерезидента той страны, в которой эта валюта является законным платежным средством.

Казначейская облигация (U.S. Treasury bond,) – долгосрочная ценная бумага, выпускаемая правительством США.

Казначейский вексель (U.S. Treasury bill, U.S. T-Bill) – краткосрочная ценная бумага, выпускаемая правительством США и обычно имеющая нулевой купон.

Клиринговая палата (Clearing house) – организация, через которую осуществляется расчет по сделкам по конкретному финансовому инструменту.

Коэффициент достаточности капитала (Capital adequacy ratio) – минимальный уровень собственного капитала, который должны иметь банки в соответствии требований BIS стандартов и Директивы ЕС 89/647/ЕЕС по достаточности капитала, требованиям национальных ЦБ.

Кредитный риск (Credit risk) – риск невыполнения своих финансовых обязательств заемщиком ссуды, партнером по сделке или эмитентом ценных бумаг.

Межбанковские сделки (Interbank) – сделки между банками («межбанк»).

Номинальная ставка (Nominal rate) – соответствует объявленной процентной ставке. Отличается от фактической процентной ставки.

Номинальная стоимость (Face value) – номинальная стоимость ценной бумаги, обычно полностью (иногда частями) выплачиваемая при ее погашении. Используется для расчета величины купонных платежей.

Обеспечение (Collateral) – некий актив или нечто, имеющее коммерческую ценность, часто с высоким рейтингом надежности, как то, государственная облигация, временно передаваемая одной стороной сделки другой для повышения оценки собственной кредитоспособности.

Облигация с плавающей ставкой (Floating rate note or FRN) – облигация, процентные выплаты по которой изменяются в соответствии с изменениями рыночных условий и осуществляются с фиксированной периодичностью (обычно раз в 6 месяцев).

Дериватив (Derivative) – производная ценная бумага – любой финансовый инструмент, стоимость которого определяется через стоимость другого инструмента, например, форвардный валютный контракт, фьючерсный контракт, опцион, процентный своп (CDS – Credit default swop).

Пункты (Points) – две последние десятичные цифры в значении валютного курса.

РЕПО (Repo) – продажа с обратным выкупом – соглашение о продаже облигации или иных активов и их обратной покупке у того же самого партнера по сделке к установленной дате по заранее определенной цене. Эквивалентно заимствованию денег под обеспечение.

Сделка репо центрального банка (Central bank repo) – сделка, когда ЦБ инициирует проведение с рынком сделки репо или обратной сделки репо, используемая терминология формируется с точки зрения рынка, а не ЦБ. Операция репо ЦБ подразумевает предоставление центральным банком кредита рынку под определенное обеспечение.

Системная сделка репо (System repo) – операция ФРС США, осуществляемая за свой счет, для того чтобы скорректировать предложение денежных средств на рынке или для подачи сигнала о предстоящем изменении процентной ставки.

Необеспеченные коммерческие бумаги (Commercial papers) – векселя с большими номиналами и сроком от 2 до 270 дней.

Хеджирование (hedge) – защита от рисков возможных изменений валютных курсов, процентных ставок или других переменных. Методы:

хеджирования арбитраж, спекуляция.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ И ИСТОЧНИКОВ Основная литература Вернер Ф. Эбке. Международное валютное право. – М.: Международные отношения, 1997 – 336 с.

1.

Гринспен А. Эпоха потрясений: проблемы и перспективы мировой финансовой системы /Алан Гринспен;

Пер. с англ. – 3-е изд..

2.

– М.: ООО «Юнайтед Пресс», 2010. – 520 с.

Грюнинг Х. ван, Брайович Братанович С. Анализ банковских рисков. Система оценки корпоративного управления финансовым 3.

риском /пер. с англ. – М.: Издательство «Весь мир», 2004. – 304 с.

Нобель П. Швейцарское финансовое право и международные стандарты /П.Нобель;

(пер. с англ.).– М.: Волтерс Клувер, 2007. – 4.

1152 с.

Мировая экономика: прогноз до 2020 года /под ред. А.А.Дынкина. – М.: Магистр, 2007. – 429 с.

5.

Практика глобализации: игры и правила новой эпохи /Под ред. М.Г.Делягина. – М.: Инфра-М, 2000. – 344 с.

6.

Самуэльсон П. О чем думаю экономисты: беседы с нобелевскими лауреатами / Под ред.П.Самульсона и У.Барнетта;

пер. с англ., 7.

2-е изд. – М.: ООО «Ютайтед Пресс», 2010. – 409 с.

Саркисянц А.Г. Система международных долгов. – М.: Дека, 1999. – 720 с.

8.

VII международный банковский конгресс «Глобализация финансовых рынков: движущие силы и последствия». – СПб.: Культ 9.

Информ-Пресс, 1998. – 225 с.

Стайнер Б. Ключевые рыночные концепции /Настольная книга по операциям на рынках денег, капитала и валюты //Пер. с англ.

10.

под ред. В.М.Шавшукова. – СПб.: Издательский дом «Нева», 2004. – 240 с.

Шавшуков В.М. Формирование российского сегмента глобальных финансов. – СПб.: Изд-во С.-Петербургского университета, 11.

2001. – 368 с.

Шавшуков В.М. Глобализация и место России в мировой экономике. – Проблемы современной экономики //Евразийский 12.

международный научно-аналитический журнал, 2005, №1/2 (13/14).– С.109-122.

Шавшуков В.М. Развивающиеся рынки стран БРИК в системе глобальных финансов /Международная научная конференция 13.

«БРИК – прорыв в мировую экономику XXI века», 22-23 мая 2008 г. Санкт-Петербург, Смольный. – СПб.: Издательство Комитет по внешним связям Санкт-Петербурга, 2009. – С.65-77.

Энг М., Лис Ф., Мауер Л. Мировые финансы. – М.: Дека, 1998. – 778 с.

14.

Buttler K. Multinational finance. – Cincinnati, 1997. – 651 p.

15.

Gandolfo G. International Finance and Open-Economy Macro-economics. – Berlin: Springer-Verlag, New York: Heidelberg, 2002. – 16.

p.

Grabbe J. International financial markets. – New Jersey, 1991. – 422 p.

17.

Hollensen Svend. Global Marketing: A market-responsive approach. – London: Pearson Education Ltd, 2001. – 667 p.

18.

Mastering Global Business. – London: Pearson Education Ltd, 1999. – 367 p.

19.

Stiglitz J. Globalization and its discountents. – New York: W.W.Norton & Company, Inc., 2003. – 288 p.

20.

Дополнительная литература Блоуэрс С., Гриффит П., Милан Т. IPO как путь к успеху /руководство фирмы «Эрнст энд Янг». – Нью-Йорк:

1.

Дж.Уилей энд Сонс, 2002. – 277 с.

2. Вишневский А.А. Банковское право Европейского Союза. – М.: Статус, 2000. – 388 с.

3. Вишневский А.А. Банковское право Англии. – М.: Статус, 2000. – 300 с.

4. Киреев А. Международная экономика. В 2-х ч. – М.: Международные отношения, 1999. – 488 с.

5. Поллард А., Пассейк Ж., Эллис К., Дейли Ж. Банковское право США: Пер. с англ. – М.: Прогресс, 1992. – 768 с.

6. Федоров Б.Г. Англо-русский банковский энциклопедический словарь. – СПб.: Лимбус Пресс, 1995. – 496 с.

7. Хэррис Дж. Международные финансы. – М.: «Филинъ», 1996. – 296 с.

8. Brigham Eugene F., Ehrhardt Michael C. Financial management: Theory and Practice. – N.Y.: South Western Thomson Learning, 2002. – 1051 p., App.

9. Dess Gregory G., Lumpkin G.T., Eisner Alan B. Strategic Management: creating competitive advantages. – N.Y.: McGraw Hill Irvin, 2007. – 559 p.

10. Dow Jones Telerate /Guide to Technical Analysis. – N.Y.: Dow Jones Telerate, Inc., 1995. – 200 p.

11. Lee Riefer, Carter Steve Global Marketing Management. – Oxford: Oxford University Press, 2005. – 582 p.

12. Levi M. International Finance: The market and financial management of multinational business. – N.Y., 1996. – 545 p.

Деловые периодические издания, справочники, специальные издания и электронные базы данных 1. Ведомости 2. Бюллетень финансовой информации /Аналитический банковский журнал 3. Годовые отчеты банков 4. Специальные издания по финансам международных аудиторских фирм Arthur Andersen, PriceWaterhouseCoopers, Delloit and Touch, Ernst & Young.

5. Annual Report of International Monetary Fund: Washington 6. Annual Report of World Bank: Washington 7. Annual Report of International Finance Corporation: Washington 8. Bank’s Annual Report and Accounts 9. Bloomberg 10. Bank Rating Reports by Moody`s, Standard & Poor`s, Fitch 11. Bureau of Labor Statistics of the USA. Monthly Household Data 12. Dow Jones Telerate 13. Euromoney: London 14. Emerging Markets Investor: London: Risk Publications 15. Economic Outlook: Country by Country: London 16. EuroPages Directory 17. Financial Institutions /Credit Opinions. – Moody`s Investors Service: New York 18. Financial Times 19. Frankfurter Algemaine Zaitung 20. Global Rating Guide. – Moody`s Investors Service: New York 21. International Financing Review: London 22. International Financial Statistics: Washington, International Monetary Fund 23. OECD Factbook: Economic, Environmental and Social Statistics 24. Polk Bank Directory /International Edition: New York 25. Reuters Dealing 26. Statistical Abstract. – W.: State Department.

27. Statistical Yearbook: UN Statistical Handbook of U.S. Banks. – Moody`s Investors Service: New York 28.

Statistical Handbook of International Banks. – Moody`s Investors Service: New York 29.

30. The Wall Street Journal 31. The Banker: London 32. The Economist: London The Banker’s Almanac: London 33.

34. Thompson Bank Directory: New York 35. Wall Street Journal 36. World Investment Report: World Bank, Washington. D.C.

37. World Economic Outlook: IMF, Washington. D.C.

38. Yearbook of Labor Statistics: UN

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.