авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:   || 2 | 3 | 4 |
-- [ Страница 1 ] --

Международный консорциум «Электронный университет»

Московский государственный университет экономики,

статистики и информатики

Евразийский открытый

институт

А.В. Коротков

Биржевое дело

и биржевой анализ

Учебно-практическое пособие

Москва, 2007

1

УДК 339.17

ББК 65.421

К 687

Коротков А.В. БИРЖЕВОЕ ДЕЛО И БИРЖЕВОЙ АНАЛИЗ: Учебно практическое пособие / Московский государственный университет экономики, статистики и информатики. – М., 2007. – 125с.

ISBN 5-7764-0418-5 © Коротков А.В., 2007 © Московский государственный университет экономики, статистики и информатики, 2007 2 Содержание Научные работы автора............................................................................................................... Цели и задачи дисциплины....................................................................................................... Введение............................................................................................................................................. Тема 1. Характеристика биржевого рынка............................................................................. 1.1. Основные понятия..................................................................................................................... 1.2. Виды сделок................................................................................................................................. 1.3. Биржевой товар.......................................................................................................................... 1.4. Ретроспективный анализ развития биржевого рынка в мире и в России................... Тема 2. Организация торговли на бирже................................................................................ 2.1. Организация биржи.................................................................................................................. 2.2. Поручения клиента................................................................................................................... 2.3. Механизм заключения сделки и установления цены.

...................................................... 2.4. Биржевая информация............................................................................................................ Тема 3. Фондовые индексы.......................................................................................................... 3.1. Индекс доу-джонса.................................................................................................................... 3.2. Принципы построения и характеристика индексов........................................................ 3.3. Российские фондовые индексы.............................................................................................. Тема 4. Ценовой анализ................................................................................................................. 4.1. Содержание и виды анализа................................................................................................... 4.2. Некоторые графические методы прикладного анализа.................................................. 4.3. Некоторые статистические методы прикладного анализа............................................. Тема 5. Фьючерсы и хеджирование на их основе................................................................. 5.1. Фьючерсы..................................................................................................................................... 5.2. Хеджирование............................................................................................................................. Тема 6. Опционы............................................................................................................................. 6.1. Расчет выручки или затрат...................................................................................................... 6.2. Анализ прибыли или убытка................................................................................................. 6.3. Хеджирование опционами...................................................................................................... 6.4. Опционные стратегии.............................................................................................................. Выводы............................................................................................................................................... Вопросы для подготовки к зачету по курсу............................................................................ Вопросы для самоподготовки..................................................................................................... Глоссарий........................................................................................................................................... Список рекомендуемой литературы........................................................................................ Биржевое дело и биржевой анализ Научные работы автора 1. Фондовый портфель (Книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика.

Книга финансового брокера) / Отв. ред. Ю.Б. Рубин, В.И. Солдаткин. М.: СОМИН ТЭК, 1992.

2. Беляевский И.К., Коротков А.В. Биржевые индексы индикаторы рыночной конъюнк туры. Интерлинк, 1992. № 4.

3. Беляевский И.К., Коротков А.В. Биржевые индексы и оценки рыночной конъюнкту ры В кн.: Проблемы статистики рыночных отношений: ст. науч. тр. / Моск. эконом. стат. ин-т. М., 1992. С. 34–49.

4. Беляевский И.К., Коротков А.В. Фьючерсы: от товара до фондовых индексов // В кн.:

Вопросы маркетинга: Сб. науч. тр. / Моск. эконом.-стат. ин-т. М., 1994. С. 11–22.

5. Методические основы хеджирования. // В кн.: Маркетинг и статистические исследо вания рынка: Сб. научн. тр. / Моск. гос. ун-т экономики статистики и информатики.

М., 1996. С. 36–41.

6. Коротков А.В. Биржевое дело и биржевой анализ: Учебно-практическое посо бие / Московский государственный университет экономики, статистики и информа тики. М.: МЭСИ, 1999.

Цель и задачи учебной дисциплины Целью учебной дисциплины является приобретение студентами необходимой квалификации для анализа процессов, происходящих на биржевом товарном рынке, при решении задач, возникающих при осуществлении аналитической консалтинговой дея тельности и при проведении практической коммерческой деятельности на кассовом и срочном рынках.

Сфера профессионального применения Курс предназначен для студентов, преподавателей и лиц, желающих профессио нально работать на биржевом рынке. Изложенный материал позволяет квалифициро ванно проводить анализ состояния и развития биржевого рынка в России. Одним из со временных направлений применения курса является маркетинговое исследование рынка конкретного биржевого товара.

Биржа представляет собой неотъемлемый институт рыночной экономики. Бирже вая деятельность доведена до совершенства, что позволяет достичь массовости и надеж ности сделок. Виды сделок при их многообразии отличаются оригинальностью. Понятие биржевого товара сформировалось естественным образом под влиянием потребностей участников рынка в срочных сделках.

Для изучения дисциплины студент должен знать На биржевом рынке сконцентрированы основные достижения рыночной эконо мики. Он базируется на экономических законах и экономических категориях, раскры ваемых теорией «экономикс». Биржевой анализ имеет тесную взаимосвязь с макроэконо микой и микроэкономикой. Биржевой анализ имеет тесную взаимосвязь с конъюнктур ным анализом. Биржевой анализ опирается на достижения коммерции, теории статисти ки, ценового анализа, теории индексов.

Цель и задачи учебной дисциплины Характеристика курса Основные сведения о дисциплине Биржевое дело и биржевой анализ представляет собой прикладную дисциплину, изучающую явления и процессы, происходящие на биржевом рынке, поддающиеся коли чественной оценке.

В курсе содержится изложение основ биржевой деятельности и биржевого анали за. Кроме тем, достаточно широко представленных в отечественной учебной и специаль ной литературе, приводится оригинальный методический материал по исчислению фондовых индексов, анализу финансового результата по фьючерсным контрактам на фондовые индексы, некоторым методам прикладного ценового анализа, перекрестному хеджированию. Значительное внимание уделено новому современному направлению в коммерческой деятельности – электронным биржам.

Структура дисциплины Материал учебного курса строится в следующей последовательности:

1. Характеристика биржевого рынка 2. Организация торговли на бирже 3. Биржевые индексы 4. Ценовой анализ 5. Фьючерсы и хеджирование на их основе 6. Опционы Перечень знаний, умений и навыков, приобретаемых студентами в процессе изучения всей дисциплины В результате изучения всего курса студент приобретает следующие знания и уме ния: знает роль биржевого рынка в рыночной экономике, знает организационные формы бирж, знает содержание биржевых контрактов, знает функции биржевых посредников, знает виды сделок, знает содержание биржевого товара, знает виды биржевых приказов, получает навыки в расчете цены сделки и единой цены за день, получает навыки анализа биржевой информации, умеет читать биржевую информацию, овладевает знаниями ос новных категорий биржевого рынка, овладевает знаниями формирования собственных оригинальных биржевых индексов, знает и умеет применять фундаментальный и при кладной ценовой виды анализа, знает и умеет применять технику осуществления фью черсных и опционных сделок, знает и умеет применять стратегии хеджирования, знает особенности и возможности электронных бирж.

Биржевое дело и биржевой анализ Структура аудиторных занятий Часы Тема практические лекции занятия 1. Характеристика биржевого рынка 2 – 2. Организация торговли на бирже 4 3. Статистика фондовых индексов 4 4. Ценовой анализ 4 5. Хеджирование на основе фьючерсов 6 6. Опционы 4 Итого: 32 часа, в том числе 24 Введение Введение Целью учебной дисциплины «Биржевое дело и биржевой анализ» является приоб ретение студентами необходимой квалификации для анализа процессов, происходящих на биржевом товарном рынке, при решении задач, возникающих при осуществлении аналитической консалтинговой деятельности и при проведении практической коммер ческой деятельности на кассовом и срочном биржевых рынках.

Классический биржевой рынок представляет собой образец совершенства рыноч ных отношений, где деятельность участников рынка основана на безусловном подчине нии законам рыночной экономики, наиболее полная реализация которых обеспечивается регулирующими воздействиями как со стороны биржи, так и со стороны государства.

Биржи представляют собой оригинальный институт рыночной экономики, имею щий свои конкретные, специфические функции. В результате развития биржевого рынка сформировалось понятие биржевого товара, различные виды которого, хотя и обладают определенными и имеющими естественную природу общими свойствами, тем не менее достаточно многочисленны и разнообразны – от сырья до фондовых индексов, не имею щих материально – вещественной формы. На биржах сформировались различные виды сделок. Отличительным свойством биржевого рынка является преобладание срочных сделок. Реальная поставка и принятие товара уже давно представляет собой редкость для биржевого рынка. Биржа обеспечивает участникам рынка надежность и повышенную гарантию исполнения сделок, является стабилизатором рынка того или иного товара.

Биржевые цены являются ориентирами для всей торговли, а сама биржа может быть на звана барометром рыночной экономики.

В настоящее время отечественный рынок переживает период становления, поэто му сейчас особенно необходимо знание достижений рыночной экономики экономически развитых стран. Хотя Россия и имеет свой собственный опыт работы на биржевом рынке, тем не менее в силу его длительного отсутствия в настоящее время требуется изучать бо гатый опыт, накопленный странами с развитой рыночной экономикой.

В предлагаемом пособии содержатся основы биржевой деятельности и биржевого анализа. Кроме тем достаточно широко представленных в отечественной специальной литературе пособие восполняет отсутствие материала по исчислению фондовых индек сов, анализу финансового результата по фьючерсным контрактам на фондовые индексы, по некоторым методам прикладного ценового анализа, перекрестному хеджированию на фондовом рынке. Уделено внимание новому современному направлению в коммерче ской деятельности – электронным биржам.

Курс базируется на экономических законах и экономических категориях, раскры ваемых экономической теорией, он имеет тесную взаимосвязь с макроэкономикой и мик роэкономикой, с конъюнктурным анализом. Биржевой анализ опирается на достижения коммерции, теории статистики, ценового анализа, теории индексов.

Биржевое дело и биржевой анализ Курс предназначен для студентов, преподавателей и лиц, желающих профессио нально работать на биржевом рынке. Биржевой анализ представляет собой прикладную дисциплину, изучающую явления и процессы, происходящие на биржевом рынке, под дающиеся количественной оценке. Изложенный материал позволяет квалифицированно проводить анализ состояния и развития биржевого рынка в России, дает основу для же лающих профессионально работать на биржевом рынке.

Характеристика биржевого рынка ТЕМА 1.

Характеристика биржевого рынка Приобретаемые знания, умения и навыки В результате изучения данной темы студент овладевает зна ниями о видах бирж и особенностях биржевого товара, знает функции товарной биржи, знает функции и задачи участников биржевого рынка, знает содержание и умеет составлять биржевые контракты, знает виды сделок и возможности их применения, зна ет содержание биржевой игры, знает содержание фьючерсных сделок, знает содержание опционов и хеджирования, знает поня тия маржи и спрэда в биржевой торговле, знает историю развития биржевого рынка по видам сделок и по биржевому товару, знает как функционируют крупнейшие мировые товарные биржи.

Основные понятия, на которых требуется акцентировать внимание Особое внимание следует акцентировать на следующих по нятиях: кассовая сделка, срочная сделка, биржевой товар, биржа как некоммерческая организация, биржевой контракт, биржевые посредники, фьючерс, форвард, опцион, арбитраж, ринг, бирже вой маклер, член биржи.

Некоммерческий характер биржи ориентирует членов биржи на активное участие в торгах и в управлении биржей. В результате интересы членов биржи ориентированы на безупречную деятель ность биржи и основаны на удовлетворении потребностей участ ников рынка – инвесторов, игроков и хеджеров, что позволяет дос тичь массовости сделок.

Биржевое дело и биржевой анализ Цель изучения, дидактические единицы и их характеристика 1.1. Основные понятия Понятие товарной биржи и биржевой деятельности. Биржевая торговля. Бирже вой товарооборот. Биржа как часть рынка и биржа как барометр товарного рынка. Виды бирж. Функции товарной биржи. Типология товарных бирж. Виды фондовых ценностей:

акции, облигации, векселя и др. Роль бирж при совершении сделок. Организационные формы бирж. Стандартизация биржевых контрактов по характеристикам товара, месту и времени поставки, по ценам с целью обеспечения массовости сделок. Анализ биржевой инфраструктуры. Участники биржевого рынка. Биржевые посредники. Члены биржи.

Функции биржи.

1.2. Виды сделок на биржах Классификация сделок по признаку срочности. Понятие и сущность биржевой игры. Виды сделок, осуществляемых на товарных биржах. Сделки с реальным товаром.

Кассовые сделки. Виды срочных сделок. «Быки» и «медведи». Определения и характери стики форвардной и фьючерсной сделок. Определение и характеристика опциона. По нятие хеджирования. Арбитраж, спред и его виды.

1.3. Биржевой товар Понятие биржевого товара, его виды. Измерители партий товаров – лоты. Причи на формирования понятия и определение материально-вещественного биржевого това ра. Характеристика фондовых ценностей: акции и облигации.

Хронология биржевого товара.

1.4. Ретроспективный анализ Открытые и закрытые биржи. Новое значение бирж как института ценообразова ния и страхования рисков, центра биржевой игры. Крупнейшие мировые биржи. Чикаг ские товарные биржи. Нью-Йоркская фондовая биржа. Характеристика современного этапа российского биржевого рынка.

1.1. Основные понятия 1.1.1. Общая характеристика В настоящее время существуют товарные, фондовые и валютные биржи. Биржи могут быть смешанными. Первыми появились товарные биржи. Несмотря на различия биржевого товара, биржи всех видов имеют много общего.

Товарная биржа – классический институт рыночной экономики – организа ционно оформленный и регулярно функционирующий оптовый рынок то варов с постоянным местом и временем заключения сделок по стандартам и образцам с официальной котировкой цен. Одной из принципиальных осо бенностей является то, что даты заключения и исполнения сделки, как пра Определение вило, преднамеренно разнесены во времени.

На фондовые биржи допускаются фондовые ценности: акции, облигации, долгосрочные обязательства и другие виды ценных бумаг.

Характеристика биржевого рынка На валютных биржах осуществляется торговля валютой и золотом. В неко торых странах (например, в США и Великобритании) валютные биржи от сутствуют, а валютный курс устанавливается банками.

В зависимости от уровня специализации на том или ином биржевом товаре товар ные биржи подразделяются на универсальные и специализированные широкого или уз кого профиля. В настоящее время характер бирж значительно изменился и в значитель ной степени определяется срочными сделками. Со второй половины ХIХ века объем кас совых сделок на реальный товар резко снижается и составляет меньше 5–10% от оборота биржи. На современных товарных биржах срочные сделки заключаются не только на ма териально-вещественные ценности. Понятие биржевого товара, торговля которым осу ществляется на товарных биржах, стало значительно более широким именно с развитием срочной торговли, которая первоначально также основывалась на реальном товаре.

Кроме срочных сделок на реальный товар на товарных биржах широко распро странены срочные сделки на валюту и ценные бумаги. В 1982 году на биржевом рынке появились срочные сделки на товар, не имеющий материальной формы – банковские проценты и фондовые индексы. Фондовый индекс – совершенно особый товар, кото рый не имеет материально-вещественной формы, поэтому является основой фьючерс ных сделок, заканчивающихся офсетной сделкой, когда товар не поставляется – один участник платит, а другой получает сумму разницы в стоимости товара на срочном рынке на момент заключения и момент исполнения фьючерсного контракта. Подтвер ждение того, что основным местом заключения фьючерсных контрактов на фондовые индексы являются товарные биржи, заключается в следующем: например, контракты на фондовый индекс S&P 500 заключаются на Чикагской товарной бирже, а контракты на фондовый индекс VLA заключаются на товарной бирже города Канзас-Сити в США с февраля 1982 года.

Номенклатура классического материально-вещественного биржевого товара дос тигает 200 наименований. Доля сырья и сельскохозяйственных товаров имеет тенденцию к снижению. Роль финансовых фьючерсов повышается – на них в 1990 году приходилось около 60% мирового биржевого оборота. По некоторым оценкам 70% контрактов имеют возраст менее 15–20 лет.

1.1.2. Функционирование биржи и ее роль в экономике Как правило, биржа является акционерным обществом, которое возглавляется биржевым советом (советом директоров), ответственным перед собранием акционеров.

Акции бирж дают право на управление, но не приносят дивидендов. Это характеризует биржу как некоммерческую организацию, когда учредители не участвуют в получении прибылей.

Являясь юридическим лицом, биржа не выступает ни одной из сторон при совер шении сделок купли/продажи, а только обеспечивает их совершение и соблюдение пра вил биржевой торговли. Биржа организует прием и поставку товара. Биржа может оста новить торги.

Биржа унифицирует (ограничивает число возможных вариантов) место и время поставки. Унификация времени поставки заключается в том, что товар поставляется только в определенные месяцы, называемые позициями (например, мартовская позиция).

Для каждого товара характерны свои позиции. Унификация места поставки определяется соответствующими перечнями складов, хранилищ, элеваторов. Иногда разрешается по ставлять вагоны на ж/д станцию. Унификация необходима для сопоставимости цен на Биржевое дело и биржевой анализ товары, которые зависят от места поставки, стоимости перевозки, страховки, погрузки, разгрузки, даты поставки.

Биржа выдает продавцу складское свидетельство о приеме товара – варрант. При кассовых сделках продавец передает варрант покупателю в обмен на чек. Варрант обме нивается на чек.

Биржевые операции осуществляются не самим покупателем (продавцом), а биржевым посредником. Их общее название – трейдеры (торговцы). К ним относятся брокеры, дилеры, маклеры, специалисты местные (от англ. local).

Могут встречаться и другие их названия в зависимости от конкретной бир жи. Как правило, биржевой посредник – сотрудник одной из брокерских контор. Брокеры, в основном, заключают сделки от имени клиента и за его счет, получая комиссионное вознаграждение.

Клиент выплачивает брокерской конторе комиссионные в процентах от суммы. Как правило, проценты убывают с ростом суммы. В настоящее время размер комиссионных зави сит от рыночной конъюнктуры и суммы сделки, прежде он был фиксирован. Биржевые по средники платят бирже определенный процент с каждой сделки (биржевой сбор).

Дилеры и, как правило, маклеры и специалисты заключают сделки от своего имени и за свой счет, т.е. приобретая товар в собственность.

Биржевые посредники купили места и являются членами биржи. Члены биржи бывают полные и неполные. Полные имеют право на участие в биржевых торгах во всех секциях биржи без ограничений. Все члены биржи имеют право самостоятельно заклю чать сделки в процессе биржевых торгов. Они имеют право сдать свое место в аренду или продать его.

Товарная биржа выполняет следующие функции:

• выявляет реальное соотношение спроса и предложения;

• формирует равновесные цены и ориентирует на них внебиржевой рынок;

• способствует увеличению товарной массы в сфере товарного обращения;

• является инструментом стабилизации цен;

• является инструментом коммерческих спекуляций на разнице цен.

Роль других бирж аналогична. Следует лишь указать особенность стабилизации цен на фондовой бирже в результате действий дилера.

1.2. Виды сделок 1.2.1. Классификация по признаку срочности В соответствии с признаком срочности сделки делятся на:

1) кассовые с немедленным (cash) или быстрым (spot) завершением сделки, когда даты заключения и исполнения сделки непреднамеренно разнесены на незначительный период (до 3-х дней), т.е. со скорейшей поставкой товаров и денежными расчетами;

Определение Характеристика биржевого рынка 2) срочные сделки (сделки на срок). Момент исполнения сделки (оплата и передача товара) преднамеренно отдален от момента заключения сделки на значительное время (до 1 года). Цена устанавливается в момент заключения сделки. Сроки исполнения сделок (позиций) унифицированы (месяц, 2, 3...).

Срочные сделки используются для биржевой игры (спекуляции) и хеджиро вания (страхования). В некоторых странах запрещены срочные сделки на оп ределенный товар, например, в США – на акции.

Сделки на срок расширили возможности биржевой спекуляции, т.е. игры на раз нице цен. На кассовом рынке была возможна лишь игра на повышение цены. Биржевики, играющие на повышение (быки), приобретали товар в надежде на дальнейшую его про дажу по более высокой цене. На срочном рынке появилась возможность игры на пониже ние. Биржевики, играющие на понижение (медведи), заключают сделки, еще не имея то вара, надеясь, что к моменту исполнения сделки им удастся купить товар по более низ кой цене, чем установлено в их контракте на продажу.

1.2.2. Многообразие срочных сделок Среди срочных сделок выделяют:

1) твердые (обязательные для исполнения);

2) условные (необязательные для исполнения).

Определение Фактически твердые сделки – это сделки с реальным товаром, предусматриваю щие реальную поставку товара покупателю (3 дня, год,..). Условные сделки могут быть названы «бумажными сделками», поскольку они не предусматривают обязательную по ставку и дают возможность уклониться от реальной поставки или принятия товара.

Сделки с реальным товаром на биржевом рынке, как правило, не превышают 5– 10% мировой торговли соответствующими товарами (не только через биржу). Сделки с реальным товаром составляют 1–3% от общего (стоимостного) объема сделок на бирже.

Среди биржевых сделок наибольшее распространение получили:

1) форвардная сделка;

2) фьючерсная сделка;

3) опцион;

4) хеджирование (любая схема, позволяющая исключить или ограничить риск финансовых операций);

5) арбитраж (основан на разности цен на одинаковые или подобные товары).

Форвардная сделка – срочная, твердая сделка с реальным товаром. Так же на зываются срочные сделки на внебиржевом рынке.

Фьючерсная сделка – сделка, осуществляемая на основании фьючерсного контракта, который представляет собой соглашение на покупку/продажу товара на бирже на определенный момент времени в будущем по опреде Определение ленной цене. Фьючерсный контракт предусматривает механизм отказа от покупки/продажи товара в результате механизма перепродажи контракта с помощью клиринговой палаты биржи, когда участник берет противополож ную позицию, т.е. продавец заключает новый контракт на покупку, а поку патель – на продажу.

Биржевое дело и биржевой анализ Если участник контракта продает, то говорят, что он находится в короткой пози ции, если покупает, – то в длинной.

Фьючерсная сделка по существу является срочной и имеет следующие свойства:

1) Унифицирован объем и стандартизован вид товара;

2) Унифицирована дата поставки;

3) Существует гарантия выполнения контракта, обеспечиваемая клиринговой палатой;

4) Установление цены происходит в процессе биржевых торгов;

5) Вероятность реальной поставки является низкой – около 3 %;

6) Если форвардная сделка заканчивается поставкой или принятием товара, то фью черсная сделка заканчивается, как правило, выплатой одному из участников раз ницы в срочных ценах на момент исполнения и момент заключения контракта.

Соответственно другой участник несет убытки;

7) При заключении фьючерсной сделки вносится маржа (залог) для снижения риска со стороны биржи, что регулируется клиринговой (расчетной) палатой биржи.

Опцион – срочная условная сделка. Опционный контракт содержит условие, в соответствии с которым один из участников (держатель, он же владелец оп циона) приобретает право покупки / продажи товара по фиксированной цене (цена исполнения контракта, цена страйк) в течение некоторого перио да времени, выплачивая другому участнику (надписателю опциона) денеж Определение ную премию за обязательство обеспечения при необходимости реализации этого права. Держатель опциона может либо исполнить контракт, либо не исполнить, либо продать его другому лицу.

Некоторые характеристики:

1. Ценой опциона является сумма премии. Опционная торговля начинается с ро тации выяснения размеров премий продавцов и покупателей. Затем распорядитель объ являет максимальную цену спроса и минимальную цену предложения. Брокеры реаги руют новыми сближающими цены предложениями. Торговля осуществляется методом свободного выкрика;

2. При прочих равных условиях цена (премия) при перепродаже снижается по ме ре приближения к дате окончания срока действия контракта по принципу «меньше риск – больше плата»;

3. Стандартные сроки действия опционных контрактов – 3, 6, 9 месяцев;

4. Опцион представляет собой вид сделки с ограниченным риском. Потери для владельца опциона не превышают суммы премии, уплачиваемой надписателю. Потери надписателя опциона лишь уменьшаются на сумму премии;

5. Опцион (также как и фьючерс) может использоваться для хеджирования («ограждения» от риска);

6. Терминология (виды опционов) : опцион на покупку называется call, на прода жу – put ;

7. Терминология:

Владелец опциона = Покупатель опциона = Участник рынка, находящийся в длин ной позиции;

Надписатель опциона = Продавец опциона = Участник рынка, находящийся в ко роткой позиции;

8. Опционные сделки при перепродаже могут приносить крупные доходы, недос тижимые при купле/продаже акций, т.к. цены на опционы, как правило, повышаются более резко, чем на лежащие в их основе акции;

Характеристика биржевого рынка 9. Опционы делятся на классы и серии. Класс – совокупность опционов на одни и те же базовые акции. Опционы на покупку и продажу представляют собой отдельные классы. Серия – множество опционов данного класса с одинаковыми ценами страйк и сроками действия;

10. В отличие от фьючерса для опционов (американских) дата исполнения не фик сируется;

11. Опцион представляет собой способ ограничить потери от нежелательного из менения цен на требующиеся акции;

12. Покупатели по опционам call, заинтересованные в акциях, могут не иметь в на стоящее время свободных денег кроме суммы маржи – залога, вносимого участником для повышения надежности выполнения сделки и составляющего около 20% от цены – страйк.

Механизмы финансовых расчетов при осуществлении фьючерсных сделок и оп ционов будут приведены по ходу изложения в специальных подТемаах.

Арбитраж представляет собой одновременные покупку и продажу активов с целью извлечения прибыли на разнице цен. На срочном рынке арбитраж ные сделки имеют название спред (также встречаются названия: стрединг, стрэдл, свич). Разница в ценах по двум фьючерсным контрактам также назы вается спред или дифференциал. Сделка открывается, когда изменяется Определение нормальное соотношение цен. При возвращении соотношения цен к нор мальному обе сделки ликвидируются. Спредер обращает особое внимание на разницу цен по двум контрактам, причем общая динамика цен имеет меньшее значение.

В биржевой практике применяются четыре вида арбитража:

внутрирыночный спред или арбитраж во времени – одновременная покупка и продажа по фьючерсным контрактам с разными датами исполнения на один и тот же товар и на одной бирже;

межрыночный спред (одна дата исполнения, один товар, разные биржи);

межтоварный спред (один срок, одна биржа, разные товары);

спред «сырье-полуфабрикаты» – фактически представляет собой вид межтоварно го спреда. Наиболее распространены такие спреды по нефти и продуктам ее пе реработки, по зерновым и продуктам их переработки. Более подробно см. разд.

4.2. [Бур., с. 49].

1.3. Биржевой товар 1.3.1. Классический биржевой товар на товарных биржах Преобладание срочных биржевых сделок над кассовыми значительно ограничива ет круг товаров, которые могут продаваться/покупаться на бирже. В результате сформи ровалось понятие биржевого товара.

Классический биржевой товар – это массовый продукт, унифицированный по объему, стандартизированный по качеству, обладающий строго опреде ленными, легко конкретизируемыми стабильными свойствами. Он не должен выходить из моды или морально устаревать. Это означает, что биржевой товар может не выставляться на бирже. Покупателю должно быть безразлично – кто Определение продавец и из какой партии взят товар, что необходимо для сделок на срок. В результате достигается массовость и надежность сделок.

Биржевое дело и биржевой анализ Наиболее известные биржевые товары: нефть и нефтепродукты, цветные и драго ценные металлы, лес, хлопок, каучук, кофе, сахар, зерно. В мировой практике деятельность товарных бирж преимущественно ограничивается куплей-продажей сырья и с/х товаров.

Один и тот же товар может быть биржевым в одной стране и не быть им в другой.

Биржевой товар, как правило, относится к началу технологического цикла процес са производства продукции и поэтому во многом определяет цены производимых из него товаров.

Биржевой товар унифицируется по количеству. Стандартной величиной физиче ского объема поставки является лот – определенное количество товара, кратное единице, например: 1000 единиц, тонна, 100 упаковок, 100 акций и т.д.

1.3.2. Примеры биржевых товаров на некоторых товарных биржах 1. Чикагская торговая палата (CBOT) известна также как Чикагская зерновая биржа. Является самой крупной фьючерсной биржей. Руководящий орган – Совет ди ректоров – 24 человека. Количество членов биржи – 3490 чел., персонал – 600 чел.

Товары:

• сельскохозяйственные товары – овес, кукуруза, соя, соевое масло, пшеница. Или только фьючерсы, или фьючерсы и опционы;

• драгоценные металлы: серебро и золото;

• процентные ставки (фьючерсы);

• индексы – индекс MMI (Magor Market Index), индекс курса муниципальных долго вых обязательств (фьючерсы и опционы);

• долговые обязательства федерального правительства (Ф и О).

2. Чикагская товарная биржа называлась как Чикагский торговый дом масла и яиц. Руководящий орган – Совет управляющих из 25 чел. Персонал – 867 чел. Количество членов биржи – 2724 чел. Самый широкий в мире набор финансовых контрактов.

Товары:

• сельскохозяйственные товары – крупный рогатый скот, свиньи, грудинка, древе сина;

• иностранная валюта;

• процентные ставки на евродоллары и казначейские векселя;

• фьючерсы и опционы на индекс акций S&P.

3. Нью-Йоркская Товарная Биржа (NYMEx). Крупнейшая в Нью-Йорке. Основа на как рынок сыра, масла и яиц. Товары: нефть, энергоносители, платина, палладий.

4. Лондонская биржа металлов. Товары: медь, алюминий, цинк, свинец, никель, олово. Зарегистрировано 377 марок металла. Фьючерсные сделки по шести металлам и опционные – по пяти.

Особенность ЛБМ в том, что это прежде всего рынок физический, где поставка ре ального товара гарантирована. Все контракты подразумевают под собой реальные сдел ки, хотя и носят название фьючерсных. При приближении срока исполнения контракта стороны уточняют – будет ли осуществляться поставка.

5. Нью-Йоркская Товарной Бирже (Комекс) – второй биржевой центр по торгов ле цветными металлами. Товары: медь, цинк, олово, ртуть, алюминий, а также золото и серебро.

Характеристика биржевого рынка 6. Международная нефтяная биржа в Лондоне начала свою деятельность в апре ле 1981 года. Основана и управляется группой компаний, являющихся ее полными чле нами. Торговля осуществляется методом выкрика. Товар: нефть (сорта «брент», «дубай»), газоль, нафта, бензин.

1.3.3. Фондовые биржи Краткая характеристика биржевых товаров на фондовой бирже состоит в следую щем. Рассматриваются две основные категории ценных бумаг– акции и облигации.

Акции представляют собой титулы собственности на имущество акционерно го общества. Они не имеют срока погашения, не могут быть возвращены эмитенту. Акции могут быть проданы инвестором на биржевом или внебир жевом рынке по рыночной цене. Приобретены акции могут также быть в ре зультате их публичного размещения.

Определение Акции бывают обыкновенные и привилегированные. Обыкновенные акции имеют следующие свойства:

– их нельзя предъявить к оплате;

– владелец может быть избран в руководящий орган;

– владелец имеет право голоса на собрании акционеров;

– владелец имеет право избирательного голоса при выборе дирекции;

– дивиденды начисляются в последнюю очередь;

– последняя очередь выплат при банкротстве корпорации;

– наиболее надежный вид ценных бумаг в инфляционных ситуациях;

– изменяют не только рыночную, но и балансовую (книжную) стоимость.

Привилегированные акции имеют следующие свойства:

– имеют фиксированный ежегодный дивиденд от номинала;

– их дивиденд в процентном выражении выше, чем по облигациям;

– при банкротстве возврат вкладов осуществляется после банков и облигаций;

– не меняют балансовую стоимость;

– их владельцы, как правило, лишены права голоса.

Акция как ценная бумага имеет четыре цены :

– номинальную;

– балансовую (книжную);

– ликвидационную (стоимость имущества в фактических ценах);

– курсовую.

Облигация – форма долгового обязательства перед владельцем. По истечении определенного срока облигация погашается.

Определение Облигации имеют следующие свойства:

– при банкротстве номинал выплачивается сразу после банков и до владельцев при вилегированных акций;

– имеют рыночную цену;

– не имеют балансовой стоимости.

Биржевое дело и биржевой анализ При анализе биржевого фондового рынка является важной классификация обли гаций с учетом особенностей формирования доходов:

– купонные облигации, по которым выплачиваются фиксированные проценты к номинальной стоимости;

– облигации с нулевым купоном, по которым проценты не выплачиваются. По исте чении срока созревания клиент получает номинал, но при покупке облигация бы ла приобретена по цене ниже номинала. Такими облигациями являются, напри мер, широко распространенные Государственные краткосрочные облигации – ГКО.

К биржевому товару также относятся опционы, которые имеют свою цену и могут перепродаваться. Естественно, что биржевым товаром является валюта. В 1982 году одна из бирж США – Торговая палата Канзас-сити – начала осуществлять фьючерсные сделки на нематериальный товар – фондовый индекс Value Line Average (VLA). Такие сделки быстро стали чрезвычайно популярными. С тех пор список фондовых индексов, исполь зуемых в качестве инструментов фьючерсных сделок, еще более расширился.

1.4. Ретроспективный анализ развития биржевого рынка в мире и в россии 1.4.1. Тенденции в мире Существуют несколько версий происхождения термина «биржа». Согласно одной из них в бельгийском городе Брюгге, который находился на пересечении многих евро пейских торговых путей, была площадь, на которой собиралось для торгов купечество.

Площадь носила название «де бурсе» (de burse) по имени крупной маклерской конторы господина Ван де Бурсе, владевшего здесь большим домом. Герб фирмы с изображением трех кожаных кошельков, которые на местном наречии именовались «the buerse», был вывешен на здании. Владелец конторы предоставил свой дом для сбора купцов и, воз можно, дал название этой форме торговли.

К числу первых бирж относят возникшую в 1531 г. биржу в Антверпене. Биржу в Антверпене можно считать и первой международной, так как в торгах на ней участвова ли купцы и товары из многих стран Европы. Эта биржа имела собственное помещение, над входом в которое была установлена надпись на латыни «для торговых людей всех народов и языков».

В 1549 г. возникают биржи в Лионе и Тулузе (Франция), а затем – биржа в Лондоне (1556 г.). В Японии биржа по торговле рисом появилась в 1790 г. В США первая товарная биржа возникла в 1848 г. в Чикаго. В истории бирж большое значение имела Амстердам ская товарная биржа, возникшая в 1608 г. На Амстердамской бирже впервые была введе на торговля по образцам, а в дальнейшем были установлены качественные нормы для товаров, что позволило вести торговлю без представления самой продукции на биржу.

Амстердамская биржа была первой биржей, на которой стали проводиться операции с ценными бумагами. Нью-Йоркская фондовая биржа была основана в 1792 году и уже от метила 200-летие.

Биржи первоначального периода были биржами реального товара, обслуживав шими потребности торговли. В XIX в. таких бирж стало много во всех крупных странах Европы, а также в Северной Америке и Японии.

Характеристика биржевого рынка Во второй половине XIX в. стали возникать новые виды бирж – фьючерсные биржи или биржи срочных контрактов. Такие биржи выполняли несколько другие функции. В этот период упало значение бирж реального товара в связи с развитием прямой торговли и монополизацией производства, но зато резко увеличилось ее новое значение как центра ценообразования и снижения рисков.

Различный подход в разных странах к вопросу об участниках биржевого торга дал в процессе развития бирж две ее разновидности: открытую и закрытую биржи.

На открытой бирже торговля велась непосредственно самими участниками хозяй ственных отношений, т.е. продавцами и покупателями реального товара, каждый из ко торых имел доступ на торги. Однако, по мере увеличения объема операций появилась необходимость в привлечении специализированных участников-посредников, что позво ляло самим продавцам и покупателям не тратить времени на осуществление операций.

Часто эти посредники выделялись из числа наиболее удачно действующих участников либо появлялись извне.

На закрытой бирже торговля велась только специализированными участниками.

Всем другим лицам доступ в зал для торговли был запрещен. Появление биржи закрыто го типа привело к существенным изменениям в организации биржевых операций, так как потребовалось создать систему сбора и обработки заказов на осуществление операций от клиентов.

Существовали также биржи смешанного типа, на которых действовали как сами продавцы и покупатели, так и посредники. Одна из групп посредников специализирова лась на операциях для клиентов, а другая – вела сделки от своего имени и за свой счет.

Крупнейшей товарной биржей мира является американская Чикагская торговая палата (Chicago Board of Trade), на которой совершаются фьючерсные и опционные сдел ки с зерновыми, масличными, драгоценными металлами, казначейскими билетами и об лигациями США, муниципальными облигациями, индексами акций и облигаций.

Вторая по величине – Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Exchange). Пред меты сделок – крупный рогатый скот, свиньи и пиломатериалы. Основное количество сделок приходится на казначейские бумаги, валюту, евродоллары, индексы акций и др.

Нью-Йоркская товарная биржа (New-York Mercantile Exchange) является третьей среди товарных бирж по числу заключенных сделок. Предметы сделок на этой бирже – топливная и сырая нефть, пропан и бензин, а также платина и палладий.

Среди фондовых бирж наиболее крупной является Нью-Йоркская фондовая бир жа (New-York Stock Exchange). На неё приходится около 80 % оборота акций в стоимост ном выражении в США, где находятся 7 фондовых бирж. Крупными являются фондовые биржи в Лондоне и Токио.

Нью-Йоркская фондовая биржа организована в форме бесприбыльной корпора ции, которая объединяет в качестве действительных членов физических лиц. Необходи мым условием вступления в члены биржи является наличие лицензии на право осущест вления деятельности по ценным бумагам, полученной в Комиссии США по ценным бу магам и биржам, а также соответствие требованиям устава и правил биржи.

На Нью-Йоркской фондовой бирже действуют одни из самых строгих правил до пуска ценных бумаг к котировке. Акционерные общества, которые хотят, чтобы их акции были допущены к торговле на Нью-Йоркской фондовой бирже, должны удовлетворять следующим требованиям:

– рыночная стоимость акций, обращающихся на рынке, – не менее 18 млн. долл.;

– стоимость их активов – не менее 18 млн. долл.;

– число акций, размещенных на рынке, – не меньше 1100 тыс. шт.;

– по крайней мере 2000 акционеров должны держать по 100 или более акций компании;

Биржевое дело и биржевой анализ – доход до уплаты налога – не менее 2,5 млн. долл. в последний финансовый год и не менее 2 млн. долл. – в два предыдущих года;

– акционерное общество обязано обеспечить возможность каждому акционеру при нять участие в голосовании по ключевым вопросам его деятельности либо путем личного присутствия на собрании акционеров, либо по доверенности.

1.4.2. Тенденции в России Однако, если оценивать российские биржи периода «биржевого бума» с точки зрения общепринятых стандартов в отношении бирж, то лишь незначительная часть ор ганизаций, именовавших себя биржами, могла называться ими. Фактически это были торговые дома. На биржах продавался/покупался любой товар. Отсутствовали срочные сделки. Практически отсутствовала процедура установления цены сделки. Сами сделки проводились нерегулярно. Имелась особенность трактовки понятия «маклер». На новых биржах России маклер – это, как правило, ведущий торги.

Современный этап в деятельности российских бирж начался в июле 1990 г. регист рацией Московской товарной биржи (МТБ). Далее в течение 1990–1991 гг. в России про исходил настоящий «биржевой бум» – было зарегистрировано примерно 800 бирж. Затем наступает спад – в 1993 году действовало 159 бирж, а в 1998 году – всего 47. Основные по казатели деятельности товарных бирж представлены в табл. 1.1.

Таблица 1.1.

Основные показатели деятельности товарных бирж Показатели 1997 2000 Число бирж 67 45 Число торгов, тыс. 4,3 2,6 1, Заключено сделок, тыс. 25,9 9,8 28, Численность работающих, тыс. 0,5 1,0 0, Годовой оборот без фьючерсов, млрд. руб. 2960 4997 В российском законодательстве, в принципе, предусмотрены все возможные и из вестные в международной биржевой торговле виды сделок. В первые годы работы отече ственных бирж самым распространенным видом биржевых операций являлись сделки на наличный товар с немедленной поставкой. Поставка товара по таким сделкам осуществ лялась чаще всего со складов продавца, а не с биржевых складов, как на зарубежных бир жах. В большинстве случаев продавец требовал либо предоплаты (т.е. покупатель осуще ствлял платеж через банк и получал товар лишь после того, как деньги были зачислены на счет продавца) либо аккредитив.

В условиях сильной инфляции, когда цены на товары изменялись лишь в сторону повышения, товарный фьючерсный рынок развиваться не мог. Старт российским фьючер сам был дан осенью 1992 г. Первые фьючерсные торги прошли на МТБ 21 октября. Пер вым контрактом стал контракт на 10 долл. США с поставкой в декабре 1992 г. Интерес к торгам и их итоги превысили все ожидания. За 30 мин. торговой сессии было заключено 60 сделок, по которым было продано 235 контрактов на сумму 2 350 долл. США. Москов ская биржа (бывшая МТБ) стала первой настоящей фьючерсной биржей в России и сей час она по-прежнему сохраняет лидирующие позиции.

Характеристика биржевого рынка Вопросы и задания для самооценки 1) Какие виды сделок осуществляются на товарных биржах?

2) В чем состоит значение товарной биржи в рыночной экономике?

3) Охарактеризуйте виды сделок на товарной бирже.

4) Почему биржевой товар должен обладать определенными свойствами?

5) В чем отличие фьючерсной сделки от форвардной?

6) В какой момент устанавливается цена при фьючерсной сделке?

7) Дайте характеристику тактики «быка» и «медведя».

8) В чем состоит основная особенность срочных сделок?

9) К чему относится унификация на биржах?

10) Перечислите участников биржевого рынка.

11) Перечислите биржевых посредников.

12) Перечислите функции бирж.

13) Перечислите виды срочных сделок.

14) Раскройте содержание сделок с реальным товаром.

15) Охарактеризуйте позиции участника срочного контракта.

16) Перечислите свойства фьючерсной сделки.

17) Перечислите свойства опциона и виды опционов.

18) Раскройте содержание биржевого товара.

19) Дайте характеристику развития биржевого рынка по видам сделок.

20) Какие товарные биржи являются крупнейшими в мире?

21) Дайте характеристику состояния Российского биржевого рынка.

22) Дайте характеристику состояния мирового биржевого рынка.

Необходимая литература 1. Беляевский И.К., Коротков А.В. Фьючерсы: от товара до фондовых индексов: Вопро сы маркетинга / Сб науч. тр. М.: МЭСИ, 1994.

2. Беляевский И.К., Коротков А.В. Фьючерсы: от товара до фондовых индексов. // В кн.:

Вопросы маркетинга: Сб. науч. тр. / Моск. эконом.-стат. ин-т. М., 1994. С. 11–22.

3. Биржевая деятельность: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статисти ка, 1995.

4. Биржевое дело: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и стати стика, 1998.

5. Васильев Г.А., Каменева Н.Г. Товарные биржи. М.: Высшая школа, 1991.

6. Коротков А.В. Биржевое дело и биржевой анализ: Учебно-практическое пособие / Московский государственный университет экономики, статистики и информатики.

М.: МЭСИ, 1999.

7. Узун В.Я. Товарная биржа. М.: Знание, 1991.

Биржевое дело и биржевой анализ План практических занятий по теме Рассмотрение и обсуждение состояния и развития биржевого рынка. Обсуждение роли биржевого рынка в экономике. Сравнение сделок на биржевом и внебиржевом рынках. Выяснение причин формирования категории биржевого товара. Анализ стати стических данных по состоянию и развитию мирового и Российского биржевого рынка.

Заслушивание сообщений о крупнейших биржах. Самостоятельная работа на тему: “Со держание маркетинговых исследований биржевого рынка товара по выбору”. Проведе ние сравнительного анализа биржевого и внебиржевого рынка. Ответы на контрольные вопросы.

Задача 1/р В таблице представлены цены на биржевой товар, которые были зафиксированы с начала биржевого дня.

Номер сделки, t 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10...

Цена 10 11 12 13 14 14 16 14 13 12...

Сразу после первой сделки участник рынка отдал брокеру:

1) лимитированный приказ на покупку по 12;


2) лимитированный приказ на продажу по 15.

В какой ближайшей сделке (укажите номер t) могли быть выполнены данные рас поряжения при условии, что цена может принимать лишь целочисленные значения. До пускается ответ «неизвестно», если в рассмотренный период работы биржи необходимые условия выполнения сделки отсутствовали, но они могут появиться в последующий пе риод до окончания работы биржи.

Ответы/решения:

1) t=2. В соответствии с определением лимитированного приказа курс p=11 уже во второй сделке является «не хуже чем 12».

2) t=7. В соответствии с определением лимитированного приказа курс p=16 в седь мой сделке является «не хуже чем 15».

Задача 2/р В таблице представлены цены на биржевой товар, которые были зафиксированы с начала биржевого дня.

Номер сделки, t 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10...

Цена 10 13 11 12 15 14 12 8 11 16...

Сразу после первой сделки участник рынка отдал брокеру:

1) приказ на покупку по достижению определенного рыночного курса = 9;

2) приказ на продажу по достижению определенного рыночного курса = 13;

3) лимитированный стоп-приказ на покупку со стоп-ценой 15 и предельной ценой 16.

Характеристика биржевого рынка В какой ближайшей сделке (укажите ее номер – t) могли быть выполнены данные распоряжения при условии, что курс может принимать лишь целочисленные значения.

Допускается ответ «неизвестно», если в рассмотренный период работы биржи необходи мые условия выполнения сделки отсутствовали, но они могут появиться в последующий период до окончания работы биржи.

Ответы/решения:

1) t=9. В соответствии с определением данного приказа трейдер подает заявку на покупку по рыночной цене после восьмой сделки, когда курс не только достиг 9, но и опустился еще ниже.

2) t=3. В соответствии с определением данного приказа курс достиг заданного уровня p=13 во второй сделке, и заявка участвовала в торгах, начиная с третьей сделки.

3) t=6. В соответствии с определением данного приказа курс достиг заданного стоп-уровня в пятой сделке, а курс, установившийся в шестой сделке, не хуже, чем 16, ко торый указан в приказе.

Задача В таблице представлены цены (p) на биржевой товар, которые были зафиксирова ны в сделках (номер сделки – t) с начала биржевого дня.

t 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16...

p 15 14 13 12 11 10 11 12 13 14 16 16 17 18 19 20...

Сразу после первой сделки участник рынка отдал брокеру:

1) лимитированный приказ на покупку по 15;

2) лимитированный приказ на продажу по 15.

3) стоп-приказ на покупку.

4) стоп-приказ на продажу.

Сразу после одиннадцатой сделки участник рынка отдал брокеру.........

5) приказ на покупку по достижению определенного рыночного курса = 15.

6) приказ на продажу по достижению определенного рыночного курса.

В какой ближайшей сделке (укажите номер – t) могли быть выполнены каждое из шести перечисленных выше распоряжения при условии, что курс может принимать лишь целочисленные значения. Допускается ответ «неизвестно», если в рассмотренный период работы биржи необходимые условия выполнения сделки отсутствовали, но они могут появиться в последующий период до окончания работы биржи.

Задача В таблице представлены курсы акций с начала биржевого дня.

Сделка 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18...

10 11 12 13 14 14 16 17 18 19 20 19 18 17 16 15 16 17...

Курс В какой ближайшей сделке (укажите номер) могут быть выполнены следующие распоряжения? Допускается ответ «неизвестно».

Биржевое дело и биржевой анализ 1. Сразу после сделки t=1 брокер получил лимитированный приказ на покупку по 15.

2. Сразу после сделки t=1 брокер получил лимитированный приказ на продажу по 15.

3. Сразу после t=15 брокер получил стоп-приказ на покупку.

4. Сразу после t=13 брокер получил стоп-приказ на продажу.

5. Сразу после t=11 брокер получил приказ на покупку по достижению курса =15.

6. Сразу после t=15 брокер получил приказ по достижению определенного рыноч ного курса на продажу.

Тесты 1. Когда и возможно ли на товарной бирже осуществление сделок на акции?

1) акции должны быть эмитированы производственной или торговой корпорацией;

2) предусматривается поставка акций в будущем;

3) это невозможно.

2. Для чего биржа вводит унификацию и стандартизацию места и времени поставки?

1) достигается сопоставимость цен;

2) достигается ликвидность товара;

3) достигается массовость сделок.

3. Какая сделка осуществляется быстрее?

1) кассовая;

2) срочная.

4. Укажите варианты, непротиворечащие содержанию фьючерсной сделки.

1) твердая сделка;

2) условная сделка;

3) кассовая сделка;

4) биржевая сделка;

5) внебиржевая сделка;

6) с реальным товаром;

7) «бумажная» сделка.

5. Дополните предложение. «Нью-Йоркская фондовая биржа имеет историю, насчиты вающую... лет».

1) около 50;

2) около 100;

3) около 150;

4) около 200.

6. Перечислите характеристики акций биржи.

1) дают фиксированные дивиденды;

2) дают право участия в управлении;

3) не дают дивидендов.

Характеристика биржевого рынка 7. Из чего формируются доходы дилера?

1) из прибыли на биржевом рынке;

2) комиссионные;

3) твердый оклад.

8. Что такое «позиция»?

1) момент исполнения срочной сделки;

2) обозначение положения одной из сторон в сделке;

3) биржевая цена товара.

9. Кто играет на повышение цены?

1) быки;

2) медведи;

3) в зависимости от ситуации.

10. Укажите срочные сделки.

1) сash;

2) фьючерсы;

3) опционы;

4) spot.

11. Укажите биржевые товары.

1) мебель;

2) лес;

3) автомобили;

4) сливочное масло;

5) апельсиновый сок;

6) золото.

12. Что такое лот?

1) реальный объем поставки;

2) особый вид биржевой сделки;

3) минимальный объем поставки;

4) название конкретного биржевого товара;

5) объем поставки по одному контракту.

13. В чем содержание унификации на бирже?

1) конкретизация характеристик товара;

2) ограничение мест поставки;

3) ограничения многообразия объема поставки;

4) ограничение дат поставки;

5) использование форменной одежды в биржевом зале.

14. В чем содержание стандартизации на бирже?

1) конкретизация характеристик товара;

2) ограничение мест поставки;

3) ограничения многообразия объема поставки;

4) ограничение дат поставки;

5) конкретизация содержания конкретного биржевого приказа.

Биржевое дело и биржевой анализ 15. Какие функции выполняет биржа как институт рыночной экономики?

1) выявляет реальное соотношение спроса и предложения;

2) формирует равновесные цены и ориентирует на них внебиржевой рынок;

3) способствует увеличению товарной массы в сфере товарного обращения;

4) является инструментом стабилизации цен;

5) является инструментом коммерческих спекуляций на разнице цен.

16. Какие свойства имеет форвардная сделка?

1) осуществляется вне биржи;

2) унифицирован объем и стандартизован вид товара;

3) унифицирована дата поставки;

4) существует гарантия выполнения контракта;

5) установление цены происходит в процессе биржевых торгов.

17. Какой по счету современный этап деятельности российских бирж?

1) первый;

2) второй;

3) третий.

18. Выберите факторы, влияющие на биржевую цену.

1) процесс торгов;

2) действия руководства биржи;

3) действия расчетной палаты;

4) содержание приказов участников рынка;

5) поведение участников рынка;

6) поведение трейдеров.

19. Короткая позиция на рынке фьючерсов представляет собой:

1) покупку;

2) продажу.

20. Какой контракт был предшественником фьючерса?

1) опцион;

2) форвард;

3) арбитраж;

4) стеллаж.

21. Стоимость товара по фьючерсному контракту с момента его заключения на мо мент его завершения снизилась. Кто выигрывает от такого изменения цен?

1) покупатель;

2) продавец;

3) посредник.

22. Укажите свойства фьючерсной сделки.

1) конкретизирован контрагент;

2) конкретизирована цена;

3) конкретизирована дата исполнения;

4) осуществляется на бирже.

Организация торговли на бирже ТЕМА 2.

Организация торговли на бирже Приобретаемые знания, умения и навыки В результате изучения даной темы студент знает функции и задачи отдельных подразделений биржи, знает как организовано проведение торгов в биржевом зале, знает и умеет формулировать рыночные предложения на покупку и на продажу, знает процеду ру исполнения поручений, знает механизм заключения сделки, умеет давать количественную характеристику спроса и предложе ния, умеет рассчитывать уровень цены сделки на двойных аукци онных рынках в системе с накоплением заявок, умеет читать и об рабатывать биржевую информацию.

Основные понятия, на которых требуется акцентировать внимание Особое внимание следует акцентировать на следующих по нятиях: некоммерческая организация, член биржи, клиринговая палата, надежность и гарантия исполнения сделки, рыночная це на, стоп-цена, простой и двойной аукцион, цена сделки.

Биржевое дело и биржевой анализ Цель изучения, дидактические единицы и их характеристика 2.1. Организация биржи Биржа как некоммерческая организация. Комитеты биржи: исполнительный, по приему новых членов, арбитражный, наблюдательный, ринговый, по новым товарам и другие. Процедура листинга. Клиринговая палата как гарант исполнения сделки. Орга низация биржевого зала.

2.2. Поручения клиента Наиболее распространенные виды поручений: «по рыночной цене», стоп поручение, «по достижении определенного рыночного курса», лимитированное стоп поручение. Процедура учета исполнения поручений.


2.3. Механизм заключения сделки и установления цены Анализ биржевой конъюнктуры. Спрос и предложение на бирже, способы их оценки. Анализ заявок на продажу и на покупку. Понятие биржевой цены, котировки цен. Формы проведения торгов – простой и двойной аукционы. Двойные аукционные рынки с накоплением и в виде непрерывных аукционов. Приоритеты в выполнении зая вок. Алгоритм расчета цены при двойном аукционе. Применение экономической теории равновесной цены на биржевом рынке. Механизм установления курса в Германии. Роль «специалистов» на Нью-Йоркской фондовой бирже.

2.4. Биржевая информация Понятия курса, котировки, официальной котировки, пункта. Содержание и ис точники биржевой информации, отечественные и зарубежные периодические издания.

Компьютерные информационные системы.

2.1. Организация биржи 2.1.1. Организационная структура Биржи во всех странах являются официально зарегистрированными объедине ниями, создаваемыми в различных правовых формах. Чаще всего используется форма акционерного общества, товарищества с ограниченной ответственностью или общества с ограниченной ответственностью. В большинстве случаев биржи являются корпорациями.

Высшим органом является общее собрание акционеров, собираемое редко – как правило, раз в год.

Исполнительные функции выполняет Совет директоров (Биржевой совет). Коли чественный состав Совета определяется самой биржей, составляет обычно 15–20 человек и состоит как из членов биржи, так и из внешних директоров и экспертов. Совет директо ров избирается членами биржи. Возглавляет его председатель.

Члены биржи, как правило, являются акционерами данной биржи. В то же время их доход обеспечивается исключительно активной работой с клиентами. Статус биржи как некоммерческой организации предполагает получение доходов не инвесторами, а торговцами и ориентирует на увеличение деловой активности на бирже.

Оперативной деятельностью биржи руководят комитеты, ответственные перед со ветом директоров, состоящие из членов биржи. Работа членов биржи в комитетах не Организация торговли на бирже оплачивается. Комитеты так же, как и Совет директоров, имеют штат служащих. Число и названия комитетов на разных биржах может быть различным.

• Исполнительный комитет осуществляет текущее управление биржей. Он возглавляется президентом и включает в свой состав вице-президентов. Ко митет осуществляет решения, принятые Советом директоров и комитетами.

• Комитет по приему новых членов рассматривает все обращения о вступлении в члены биржи и представляет рекомендации в Совет директоров. Сам ре шения не принимает.

• Арбитражный комитет – назначает арбитров для решения споров между чле нами биржи, а также между клиентами и членами биржи. Предметы споров:

качество товара, срок исполнения приказа клиента, сроки поставки. Комитет выполняет роль согласительной комиссии и не наделен правом принимать ре шения, обязательные для исполнения конфликтующими сторонами.

• Комитет по деловой этике занимается внутренними дисциплинарными во просами биржи. Если персонал биржи считает, что член биржи неправильно выполнил приказ клиента, то материал поступает в комитет по деловой эти ке, где выносится решение обоснованности такого заявления. Передает мате риал для решения в наблюдательный комитет.

• Наблюдательный комитет рассматривает споры и выносит решения по дис циплинарным вопросам по материалам комитета по деловой этике.

• Контрольный комитет наблюдает за деловой активностью на бирже, чтобы препятствовать созданию искусственного дефицита и манипуляциям с це нами. Может приостановить торги.

• Комитет по новым товарам изучает потенциальные возможности торговли новым товаром (допускать или нет), ведет исследования по обоснованию введения торговли новым товаром. На фондовых биржах – комитет по лис тингу.

Листинг – процедура допуска акций на биржу. Так же иногда называется список корпораций, чьи акции допущены на биржу.

Определение Корпорации, прошедшие листинг, не уходят из сферы влияния биржи, предос тавляя регулярные отчеты о своем финансовом состоянии. Биржа осуществляет также процедуру делистинга при задержке или непредоставлении отчета, участии в сговоре, ухудшении финансового состояния.

В мировой практике наблюдается значительный разброс по показателям, приня тым при осуществлении листинга, как по составу, так и по уровням. Рассматриваются следующие основные показатели: величина активов, прибыль за последний год, прибыль за каждый год из двух предшествующих или суммарная прибыль за последние три года, количество выпущенных в обращение акций, число акционеров с более чем 100 акциями.

Решение о внесении корпорации в биржевой список принимают последовательно три инстанции: отдел листинга, Комиссия по допуску ценных бумаг, Биржевой Совет.

• Ринговый комитет или комитет по торговому залу наблюдает за процессом заключения сделок биржевыми посредниками в биржевом кольце и при на рушении накладывает штраф на брокера.

Биржевое дело и биржевой анализ • Статистический комитет обеспечивает информационное обслуживание.

Он собирает, обрабатывает и публикует данные по торгам на бирже и конъ юнктуре определенного рынка.

• Котировальная комиссия собирает, обрабатывает и готовит к публикации информацию о ценах. Она разрабатывает методику определения официаль ной котировки – единой цены за день.

• Клиринговая (расчетная )палата регистрирует все сделки и осуществляет без наличный расчет, гарантирует получение денег и получение товара. Расчет ная палата выступает как третья сторона по всем контрактам. Участники кон тракта принимают финансовые обязательства не друг перед другом, а перед расчетной палатой. При отсутствии непосредственной взаимосвязи между продавцом и покупателем каждый из них может независимо от другого поку пать и продавать, что особенно важно при осуществлении фьючерсных сде лок. Расчетная палата принимает на себя ответственность в качестве гаранта.

2.1.2. Организация биржевого зала Операционный зал биржи оборудован информационными устройствами и, в ча стности, большим информационным табло. Место каждого биржевого посредника – чле на биржи – оборудовано столом (кабиной) со связью и компьютером. Каждое место имеет свой номер.

Место для заключения сделок называется биржевым кольцом. Другие на звания: пол, ринг, яма. Пол в яме находится на 1,5–2 метра ниже уровня зала, чтобы участники торгов хорошо видели ведущего и друг друга. В каждом биржевом кольце осуществляется торговля конкретным товаром в опреде ленное время.

Определение Для удобного распознавания все лица находящиеся в зале носят пиджаки опреде ленных цветов. На Чикагской товарной бирже члены биржи носят красные пиджаки.

Светло-голубые пиджаки носят наблюдатели в ямах и другой персонал биржи. Члены биржи носят значки с буквенными сочетаниями, которые при оформлении сделок заме няют имена.

На биржах существуют правила поведения. Так, в помещениях Чикагской товар ной биржи запрещается, например, сидеть на полу и столах, бросать бланки поручений на пол, играть в электронные игры, быстро передвигаться по залу, разговаривать (кроме как по делу). Предъявляются повышенные требования к внешнему виду присутствую щих в торговом зале лиц. Нельзя носить спортивные брюки, джинсы, юбки выше 2 дюй мов от колен, солнечные очки, яркие предметы туалета. Все мужчины носят бабочки или галстуки.

2.2. Поручения клиента Участник рынка, желающий купить или продать на бирже, обращается или в бро керскую контору или непосредственно к биржевому посреднику с поручением (прика зом, распоряжением). Поручение должно быть сформулировано в одной из стандартных форм и иметь совершенно конкретное и понятное брокеру содержание. Среди многооб разия форм можно выделить наиболее часто встречающиеся поручения.

Организация торговли на бирже 1. Поручение «по рыночной цене» называется также нелимитированным. По давая такое поручение, участник рынка согласен на любую цену, понимая, что она будет справедливо установленной. Естественно, что в таком поруче нии не указывается цена, а лишь количество товара и при срочной сделке еще и дата поставки. Такое поручение выполняется в первую очередь.

2. Лимитированное поручение бывает двух видов:

а) поручение, ограниченное временем, содержит указание времени, в тече ние которого оно должно быть выполнено, иначе аннулируется;

б) поручение, ограниченное ценой, которое может быть выполнено по цене не хуже чем указанная. Для покупателя цена не должна быть выше, а для продавца – ниже указанной. Поручение может быть названо «не хуже чем».

3. Стоп-поручение применяется участником рынка для уменьшения потерь, чтобы при нежелательном изменении цен оградить себя от еще больших по терь. Существуют несколько видов стоп-поручений:

а) стоп-поручение на покупку, которое превращается в нелимитированное с немедленной реализацией, когда курс повышается до указанного уровня, ко торый назначается выше текущей рыночной цены;

б) стоп-поручение на продажу, которое превращается в нелимитированное с немедленной реализацией, когда курс опускается ниже указанного уровня, который назначается ниже текущей рыночной цены. Поручение применяет ся, чтобы не пострадать от внезапного падения цен и оградить себя от еще больших потерь, если цены и далее будут снижаться;

в) стоп-поручение, которое выполняется в период закрытия торгов, если цена достигла указанного уровня.

4. Поручение «по достижении определенного рыночного курса» подлежит немедленному выполнению, если курс достигнет указанного уровня, кото рый при покупке назначается ниже текущего уровня, при продаже – выше.

5. Поручение «исполнить или аннулировать» предполагает однократное предложение цены при покупке или продаже. Если поручение не выполнено немедленно, оно аннулируется.

6. Поручение «на день» действительно в течение одного биржевого дня. Оно может сочетаться с поручениями (1)–(4).

7. Негарантированное поручение дает брокеру полную свободу относитель но цены и времени совершения сделки. Поручение может быть выполнено частично или не выполнено совсем.

8. Спред – поручение представляет собой комбинацию поручений на одно временную покупку и продажу по двум различным фьючерсным контрак там. В зависимости от вида спреда различия могут быть по товару, времени исполнения, месту.

На всех биржах применяется строгая процедура учета поручения клиентов. После выполнения поручений брокеры заполняют специальный формуляр, который является официальным документом для расчетной палаты. В формуляре указываются: вид товара, дата поставки, количество товара, цена, данные о противоположном брокере, свои дан ные, время выполнения поручения. Сделка не может считаться официально зафиксиро ванной до тех пор, пока ее результаты не будут отражены на табло. Если сообщение о сделке не появляется, брокеры должны выяснить причину.

Биржевое дело и биржевой анализ 2.3. Механизм заключения сделки и установления цены 2.3.1. Формы проведения торгов Одна из существенных функций биржи – установление цены на товар. Биржевые цены интересуют не только участников биржевого рынка, но и являются ориентиром для участников рынка данного товара в целом. Механизм установления биржевых цен (ино гда называется котировкой) учитывает конъюнктуру рынка. В результате совместного рассмотрения предложений на покупку и на продажу выявляется спрос и предложение, формируется цена сделки, являющаяся аналогом равновесной рыночной цены, при ко торой, как известно, спрос и предложение уравновешиваются. За несколько минут осу ществляется процесс, который на неорганизованном рынке происходит естественным образом длительное время.

В зависимости от конкретной биржи на практике существуют самые разнообраз ные формы реализации алгоритма установления равновесной цены.

Сделки могут осуществляться или путем открытого выкрика, или с использовани ем заявок. Вместо выкрика биржевые посредники широко используют специальные жес ты. Существует также так называемая торговля у доски.

Другой особенностью является наличие или отсутствие приоритета между поку пателями или продавцами, если при установленной цене заявка не может быть выполне на полностью. Приоритет может быть основан на предлагаемых ценах, на объемах или на времени подачи заявки.

В особой ситуации, когда одна из сторон находится в монопольном положении, форма проведения торговли получила название простого аукциона. При проведении тор га путем открытого выкрика сделка может быть заключена с первым, принявшем пред ложение. Распространена на товарной бирже. Если, например, брокер получил приказ на покупку акций и при его заявлении по 18 1/2 за сотню и ответа нет, он поднимает цену на один пункт – до 18 5/8. И так далее до получения предложения от продавца. Если предложений несколько, то сделка может быть заключена «по лучшей цене». Аналогич ным образом осуществляется торговля на большинстве товарных бирж.

Наиболее общая и, соответственно, более сложная форма проведения торгов – при наличии нескольких продавцов и нескольких покупателей – называется двойной аукцион, получивший наибольшее распространение на фондовом рынке. Являясь многоступенча тым процессом, двойной аукцион при необходимости предполагает сближение цен в ре зультате их повышения покупателями и понижения продавцами. Двойные аукционные рынки могут существовать либо в форме онкольных рынков, либо в виде непрерывных аукционов.

Онкольные рынки эффективны в случаях, если концентрация спроса и предложе ния не достигает уровня, при котором обеспечивается высокая ликвидность. В рамках онкольной системы торговли в течение некоторого времени происходит накопление зая вок (поручений) на приобретение или продажу. В заявках участники торгов указывают приемлемые для них цены купли или продажи, а также объем ценных бумаг, которые они желали бы приобрести или продать. Длительность периода накопления поручений тем больше, чем менее ликвидным является рынок. Безусловный приоритет как со сторо ны продавцов, так и со стороны покупателей получают поручения, податели которых согласны на любую цену при заключении сделок. Со стороны продавцов приоритет по лучают поручения с наименьшими ценами, а со стороны покупателей – поручения с наи большими ценами. В случае, если в разных поручениях на куплю и продажу указаны од Организация торговли на бирже ни и те же цены, приоритет отдается поручениям с наибольшим объемом. Очередность подачи заявок не играет роли, и в этом отношении все участники онкольной торговли оказываются поставленными в равные условия. Цена сделки определяется после оконча ния приема заявок.

В случае, если товар является высоколиквидным, целесообразным становится орга низация непрерывных аукционных рынков. В рамках таких рынков заявки на покупку или продажу исполняются немедленно после их поступления. В случае равенства ценового фактора в первоочередном порядке исполняются те поручения, которые были поданы раньше.

2.3.2. Алгоритм расчета цены сделки при двойном аукционе Конкретные организационные формы расчета цены при проведении конкретного торга могут различаться, но имеют общее содержание, соответствующее основным поло жениям рыночной экономики – цена (Р*) должна соответствовать равенству спроса и предложения (рис.2.1). Цена сделки по существу является равновесной ценой, уравнове шивающей спрос и предложение.

Рис. 2.1. Графический метод определения равновесной цены Алгоритм расчета основан на теоретическом факте, в соответствии с которым рав новесной цене соответствует наибольший объем торговли в натуральном выражении.

Соответствующий график с указанным максимумом состоит из верхней ветви закона спроса и нижней ветви закона предложения.

Подробная запись расчета осуществляется в следующей таблице:

Биржевое дело и биржевой анализ Таблица 2.1.

Расчет цены сделки Количество товара, Цена Спрос Предложение сменившего владельца 1 2 3 Расчет спроса и предложения осуществляется в соответствии с экономической тео рией. Исходными данными для расчета являются предложения на покупку и на продажу с указанием цены и количества товара, которое требуется приобрести или продать. Ука зывается также вид распоряжения. Заявки, как правило, бывают нелимитированными, когда цена не указывается, и лимитированными по цене.

2.3.3. Примеры механизма торговли 1. На фондовых биржах Германии сведением предложений на покупку и продажу занимаются официальные курсовые маклеры. Официальные маклеры законодательно ограничены в возможности купли/продажи ценных бумаг за свой счет, поэтому посту пившие от биржевых посредников заявки представляют собой исчерпывающую инфор мацию для расчета курса ценных бумаг. Участники рынка (инвесторы) могут подавать как рыночные, так и лимитированные поручения.

Учет заявок курсовой маклер ведет в записной книжке, располагая заявки с увели чением сложности исполнения – первыми располагаются нелимитированные заявки (НЛ), затем – лимитированные.

Таблица 2.2.

Записная книжка курсового маклера Предложение На покупку На продажу Цена Количество Цена Количество НЛ 100 НЛ лимитированные лимитированные 83 200 81 81 100 82 80 300 84............

По этим данным маклер на основании расчета спроса и предложения определяет курс.

2. На Нью-Йоркской фондовой бирже установлением цен занимаются специалисты.

Они управляют рынком той или иной ценной бумаги. Специалист имеет право покупать ценные бумаги за свой счет, действуя как дилер. Также он может действовать в качестве бро кера. Специалистами являются около четверти членов Нью-Йоркской фондовой биржи.

Организация торговли на бирже Специалист вносит распоряжения в блокнот. Он сообщает брокеру лишь самую низкую цену продавца и самую высокую цену покупателя, а также соответствующее этим ценам количество. Сам же он знает всю картину. В уравновешивание больших возможно стей специалист имеет серьезные обязанности. Специалист удовлетворяет заявки в по рядке поступления, даже пренебрегая своими личными интересами.

Специалист несет ответственность за устойчивость и ликвидность вверенного ему рынка ценных бумаг. Для того, чтобы поддержать ликвидность рынка при разрыве меж ду ценами спроса и предложения, специалист должен продавать и покупать ценные бу маги, чтобы сузить разрыв.

Диапазон цен предложения Цена Диапазон цен спроса Рис. 2.2. Разрыв цен Специалист следит за тем, чтобы разница между ценами спроса и предложения не превышала 11/4 пункта по сравнению с предыдущей сделкой. Когда разница превышает норму, специалист должен сам предлагать цену спроса и цену предложения, а затем про давать и покупать по этим ценам и за свой счет столько акций, сколько потребуется, даже в ущерб себе.

2.4. Биржевая информация Информационная служба бирж представляет подробную информацию о торговле в текущий день и более краткую – о текущем периоде. Наибольшее внимание уделяется ценовой информации.

Курс – цена фондовой ценности, устанавливается в процессе биржевых торгов.

Котировка – разнообразная информация о биржевых ценах, включающая в себя:

1) цены спроса и цены предложения;

2) цены сделок, курсы;

3) цены на открытие и закрытие биржи;

Определение 4) максимальные и минимальные цены;

5) официальные котировки.

Примечание: под котировкой также понимают процесс установления цен в ре зультате торгов.

Официальная котировка – единая цена за день, определяемая, например, в результате усреднения цен на заключительном этапе биржевого дня. Это может быть средняя между максимальной и минимальной ценами за послед ние 30–60 секунд торгов.



Pages:   || 2 | 3 | 4 |
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.