авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 || 3 | 4 |

«Международный консорциум «Электронный университет» Московский государственный университет экономики, статистики и информатики Евразийский открытый ...»

-- [ Страница 2 ] --

Определение Биржевое дело и биржевой анализ Биржевая информация публикуется в периодических изданиях, биржевых бюлле тенях, листингах, на табло, также дается в виде бегущей строки в биржевом зале. Наибо лее известные периодические издания по мировому биржевому рынку: Wall Street Journal – полная биржевая информация;

New York Times – более сжатая;

Financial Times. В Рос сии наиболее полно биржевая информация представлена в следующих периодических изданиях: «Ревизор», «Рынок ценных бумаг», «Эксперт», «Экономика и жизнь», «Коммер сант – daily», «Финансовая газета» и другие.

Уровни цен на биржах и соответственно в таблицах являются дискретными.

Минимальное изменение цены называется пунктом. Для зерна пункт при нимается равным 0,25 цента за бушель (35,2 литра), для бензина – 0,01$ за галлон (3,875 литра). Для акций, курс которых выше 2$ за штуку, пункт равен 1/8$. Если акция дешевле 2$, то пункт составляет 1/16$.

Определение Информация о ценах представляется в табличной форме. Ниже приведены при меры представления информации в Wall Street Journal.

Таблица 2.3.

Фьючерсы на кукурузу **.**.**, центы за бушель Биржа – Чикагская торговая палата Цена на Изме- Количество Месяц Официальная MAX MIN открытие MAX MIN нение открытых поставки котировка (за все время) биржи цены контрактов Декабрь 252 1/4 253 3/4 251 3/4 253 1/2 +3/4 275 220 35. Март........................

Таблица 2.4.

Котировка опционов **.**.** на NYSE Цены call Цены put Корпорация и Цена цена закрытия страйк март апрель июнь март апрель июнь Ford 221/2 s r r s r 131/ r 35 7/8 25 s 105/8 r s r 61/ 35 7/8 30 s 65/8 1/16 s r Обозначения: s – опциона не существует, r – сделок не было.

На биржах функционируют мощные компьютерные информационные системы.

Одна из самых совершенных систем установлена в Чикагской торговой палате. В систему поступает информация о всех сделках на бирже. Помимо ценовой информации отдел информации вводит информацию о конъюнктуре на рынке того или иного товара. Дан ные по рынку зерна поступают из различных источников – Министерства сельского хо зяйства, складов, небиржевых рынков. Раз в неделю в систему поступает информация о количестве зерна на территории страны. Каждый месяц поступает информация о произ водстве зерна, о засеянных площадях, о предполагаемой урожайности.

Организация торговли на бирже Вопросы и задания для самооценки 1) В каких правовых формах создаются биржи?

2) Дайте характеристику структуры управления биржей.

3) Дайте характеристику комитетов, комиссий и палат биржи.

4) В чем состоят функции клиринговой палаты?

5) Как организован биржевой зал?

6) Перечислите основные поручения клиента.

7) Укажите достоинства и недостатки каждого из рассматриваемых поручений клиента.

8) Каким образом определяется цена сделки на бирже?

9) Какие существуют формы проведения торгов?

10) Когда проводятся торги с накоплением заявок?

11) В чем могут состоять приоритеты заявок при проведении торгов?

12) Какие существуют способы установления биржевых цен?

13) Охарактеризуйте алгоритм расчета цены сделки при двойном аукционе.

14) Охарактеризуйте содержание записной книжки курсового маклера.

15) В чем сущность разрыва цен?

16) Какие виды информации включает в себя котировка?

17) Что такое официальная котировка?

18) Какие данные по биржевому рынку представлены в российском статистическом еже годнике?

19) Укажите источники биржевой информации.

20) Проанализируйте состояние российского биржевого рынка по данным, содержащим ся в газете «Коммерсант».

21) Проанализируйте состояние российского биржевого рынка по данным, содержащим ся в российском статистическом ежегоднике.

22) Проанализируйте состояние мирового биржевого рынка по данным, содержащимся в Wall Street Journal.

Необходимая литература 1. Биржевая деятельность: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой. – М.: Финансы и стати стика, 1995.

2. Биржевое дело: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и ста тистика, 1998.

3. Васильев Г.А., Каменева Н.Г. Организация и техника биржевой торговли / ВЗФИ. – М.: Экономическое образование, 1995.

4. Галанова В.А. Биржевое дело. – М.: Финансы и статистика, 1995.

5. Герчикова И. Международные товарные биржи // Вопросы экономики. – 1991.

6. Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело: Учебник для вузов. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

7. Каменева Н.Г. Организация биржевой торговли. – М.: ПЭЛ, 1995.

Биржевое дело и биржевой анализ 8. Коротков А.В. Биржевое дело и биржевой анализ: Учебно-практическое пособие / Московский государственный университет экономики, статистики и информатики. – М.: МЭСИ, 1999.

План практических занятий по теме Решение задач на биржевые приказы, когда по известному ряду биржевых цен требуется определить, не ранее какой сделки мог быть выполнен тот или иной биржевой приказ, если известен момент его поступления биржевому посреднику.

Решение задач на расчет цены сделки при проведении двойного аукциона по сис теме с накоплением заявок.

Проведение анализа биржевой информации, содержащейся в отечественных и за рубежных источниках: биржевые бюллетени, СМИ, internet.

Задача 5/р Торговля осуществляется по системе с накоплением заявок, после чего осуществля ется расчет цены, по которой будут осуществляться сделки среди участников, подавших приказы. По записям в тетради курсового маклера, содержащей нелимитированные (строка 1) и лимитированные по цене (строка 2 и далее) распоряжения на покупку и на продажу акций, определить биржевой курс и соответствующий ему избыток или дефи цит акций.

Покупка Продажа Кол-во Цена Кол-во Цена - НЛ 8 НЛ 15 23 11 12 22 17 14 21 15 Ответы/решения:

Решение задачи начинается с оценки и табличного представления законов спроса и предложения на основе определений спроса и предложения, известных из курса эко номической теории, для чего надо знать эти классические определения. Для решения рекомендуется использовать таблицу из четырех граф: цена, спрос, предложение, объем торговли в натуральном выражении. Результаты, относящиеся к законам, заносятся в первые три графы таблицы, построенной в соответствии с теоретическим материалом. В соответствии с правилами торгов. При уровне цены, равном 22, будет продано/куплено 19 акций – это максимальное число акций, которые могут сменить владельца при всех возможных курсах. Спрос при этой цене составляет 26 акций, а предложение – 19. Иско мый уровень цены равен 22, дефицит равен 7.

Организация торговли на бирже Задача По записям в тетради курсового маклера, содержащей нелимитированные (стро ка 1) и лимитированные по цене (строка 2 и далее) распоряжения, определить биржевой курс и соответствующий ему избыток или дефицит акций.

Покупка Продажа Кол-во Цена Кол-во Цена 12 НЛ 20 НЛ 8 75 5 10 74 5 15 73 10 15 70 10 20 69 25 20 68 20 15 Задача По записям в тетради курсового маклера, содержащей нелимитированные (строка 1) и лимитированные по цене (сторока 2 и далее) распоряжения, определить биржевой курс и соответствующий ему избыток или дефицит акций.

Покупка Продажа Кол-во Цена Кол-во Цена 14 НЛ 7 НЛ 5 150 5 12 149 6 12 148 8 26 146 20 15 Тесты 1. Продолжите фразу: «Контрольный комитет биржи...».

1) контролирует ведение торгов в биржевом кольце;

2) контролирует правильность исполнения трейдерами приказов клиентов;

3) выявляет случаи нечестной торговли.

2. Возможно ли гарантировать клиенту выполнение приказа «по достижении определен ного рыночного курса» по цене не худшей, чем указанная.

1) да;

2) нет.

Биржевое дело и биржевой анализ 3. С какого момента сделка считается официально зарегистрированной?

1) заполнения формуляров и регистрации в расчетной палате;

2) установления цены сделки;

3) появления информации об участниках сделки на табло.

4. Укажите форму проведения торгов, при которой очередность подачи заявок не игра ет роли.

1) простой аукцион;

2) непрерывный аукцион;

3) система с накоплением заявок.

5. Какое соотношение между ценами, указанными в заявках, необходимо для осуществ ления сделок?

1) наименьшая цена предложения меньше наибольшей цены спроса;

2) наименьшая цена предложения больше наибольшей цены спроса;

3) наибольшая цена предложения больше наименьшей цены спроса;

4) наибольшая цена предложения меньше наименьшей цены спроса.

6. Какие параметры могут учитываться при расчете официальной цены за день?

1) максимальная и минимальная дневные цены;

2) количество товара;

3) время подачи заявки;

4) дата исполнения срочной сделки.

7. Укажите высший орган биржи.

1) собрание акционеров;

2) арбитражный комитет;

3) биржевой совет;

4) наблюдательный комитет.

8. Какой комитет выносит решение по дисциплинарным вопросам?

1) по деловой этике;

2) контрольный;

3) наблюдательный.

9. Какой комитет наблюдает за процессом заключения сделок в биржевом кольце?

1) наблюдательный;

2) контрольный;

3) ринговой.

10. Какой орган биржи гарантирует исполнение сделки?

1) арбитражный комитет;

2) клиринговая палата;

3) контрольный комитет;

4) котировочный комитет.

Организация торговли на бирже 11. Как называется минимальное изменение цены?

1) пункт;

2) курс;

3) лот.

12. Какое поручение применяется для ограничения потерь?

1) лимитированное, ограниченое ценой;

2) stop на продажу;

3) по досижении определенного курса.

13. Каковы отличия Stop – поручения от поручения по достижении определенного курса.

1) наличие конкретного курса;

2) исполняется при противоположном изменении цены;

3) ограничено временем;

4) страхование прибыли вместо максимизации выручки.

14. Для какого поручения на продажу назначается цена выше?

1) stop;

2) «по достижении...».

15. Каким образом стоп-поручение позволяет реализовать страхование от потерь?

1) товар продается / покупается по цене не хуже указанной стоп-цены;

2) при промедлении со сделкой потери могут вырасти;

3) деятельность брокера по выполнению заявки приостанавливается до улучше ния конъюнктуры.

16. Могут ли «стоп-приказ» и приказ «по достижении...» учитываться при расчете це ны сделки по методу двойного аукциона с накоплением заявок?

1) да;

2) нет.

17. В чем состоят функции расчетной палаты биржи?

1) расчет официальной цены за день;

2) расчет цены сделки;

3) ведение финансовых расчетов участников рынка.

18. Как называется приказ, который должен и может быть выполнен как можно быстрее?

1) срочный;

2) рыночный;

3) лимитированный;

4) нелимитированный по цене;

5) «не хуже чем».

19. Рыночный приказ может включать:

1) лимит цены;

2) лимит времени действия;

3) стоп-цену.

Биржевое дело и биржевой анализ 20. Вставьте пропущенное слово: «Стоп – приказ может быть выполнен по цене....., чем указанная стоп – цена»:

1) выше;

2) ниже.

21. Вставьте пропущенное слово: «Приказ «по достижении» может быть выполнен по цене....., чем указанная стоп – цена»:

1) выше;

2) ниже.

Фондовые индексы ТЕМА 3.

Фондовые индексы Приобретаемые знания, умения и навыки В результате изучения данной темы студент знает индексы товаро оборота, физического объема товарооборота и индексы цен;

знает наиболее известные фондовые индексы;

знает расчетные формулы индексов Доу-Джонса, Standard & Poor’s, Finansial Times и других;

знает принципы исчисления индексов;

знает особенности приме нения конкретных аналитических выражений, применяемых при расчете индексов;

приобретает навыки анализа динамики рынка;

приобретает умение самостоятельно разрабатывать и исчислять индексы.

Основные понятия, на которых требуется акцентировать внимание Практическое значение фондовых индексов распространя ется далеко за пределы биржевого рынка и позволяет судить о со стоянии экономики в целом. Корректное исчисление индексов основано на знании экономико-статистической теории. Многооб разие индексов объясняется не только различиями биржевых рын ков различных стран, но и целями, которые ставят перед собой создатели индексов, а также возможностями информационного обеспечения.

Особое внимание следует акцентировать на следующих по нятиях: статистические индексы товарооборота, физического объ ема и цен;

элиминирование влияния искусственных воздействий на уровень индекса;

индекс как показатель и статистический ин декс;

индекс Доу-Джонса и его четыре разновидности;

две методи ки расчета индекса Доу-Джонса;

наиболее распространенные ана литические модели для расчета индексов;

состав индекса NASDAQ;

фондовый индекс как индикатор состояния рыночной экономики.

Биржевое дело и биржевой анализ Цель изучения, дидактические единицы и их характеристика Система показателей статистики товарных бирж. Индексы товарооборота и физи ческого объема товарооборота. Принципы построения и характеристика индексов. Ин дексы биржевой (деловой) активности. Фондовые индексы как индексы цен. Индекс Доу Джонса. Состав индекса. Расчетная формула в первоначальном варианте. Корректировка индекса при дроблении акций и изменении списка. Новая методика расчета. Четыре раз новидности индекса.

Индекс Standard & Poor’s – состав и расчетная формула. Индекс Finansial Times и использование дневных индексов для его расчета. Общий индекс Нью-Йоркской фондо вой биржи. Индекс VLA. Индекс NASDAQ. Российские биржевые индексы и проблемы их исчисления.

3.1. Индекс доу-джонса Фондовые индексы используются для анализа динамики курсов как отдельных ак ций (индивидуальные индексы), так и их совокупностей (общие индексы). Общие индек сы позволяют характеризовать динамику цен на рынке определенной совокупности ак ций. В качестве цен в индексах используются официальные котировки.

Индекс Доу-Джонса не является индексом в статистическом понимании этого сло ва. Он является показателем и в переводе соответствует английскому index.

Индекс Доу-Джонса введен в 1897 году для анализа динамики цен на Нью Йоркской фондовой бирже. До настоящего времени индекс является чрезвычайно попу лярным. На бирже ведутся почасовые расчеты индекса.

В индекс входят акции крупнейших корпораций, признанных «голубыми фиш ками». Среди них General Motors, Procter & Gamble, Eastman Kodak, General Electric и дру гие. Компания Dow Jones & Company, Inc., которая разработала индекс издает ведущую финансовую газету в США Wall Street Journal. Эта же компания руководит службой бир жевых новостей, известной под названием биржевая лента. Ее можно увидеть в любом крупном банке или брокерской фирме, где данные этой службы выводятся на большой электронный экран.

Первоначально индекс представлял собой среднее арифметическое невзвешенное курсов входящих в него акций 12 корпораций и выражался в долларах n P DJIA =, (1) n где Р – курсы акций, n – количество акций (корпораций).

Такой подход был введен Чарльзом Доу и применялся до 1928 года, а затем был изменен его преемником на посту редактора Wall Street Journal.

Успешно работающие корпорации с постоянно дорожающими акциями часто принимают решение раздробить акции, чтобы их могли купить также и более мелкие инвесторы и чтобы стоимость лота не была слишком высокой.

Вследствие дробления акций и изменения списка корпораций для исключения влияния этих искусственных воздействий в знаменателе был введен коэффициент k, что бы обеспечить сопоставимость индекса в динамике. Делитель (k) пересчитывается так, Фондовые индексы чтобы уровень индекса оставался неизменным сразу до и после изменений, поскольку индекс должен отражать лишь изменения конъюнктуры рынка, отражение в уровнях рыночных цен акций, но не искусственные воздействия – дробление или изменение спи ска. В начальный момент k = n.

В настоящее время индекс рассчитывается как:

n P DJIA =. (2) k В результате корректировок в настоящее время знаменатель имеет значение около единицы.

Сейчас значение индекса Доу-Джонса не представляет собой среднюю цену ак ций, поэтому большое значение индекса не должно производить шокирующего впечат ления. С ноября 1972 года значение индекса не опускалось ниже 1 000. Существовали предложения Темаить индекс на 10, 100, но газета на такое новшество не соглашается.

По старой методике (1) обеспечение сопоставимости индекса Доу-Джонса при дроблении акций осуществлялось с помощью весовых коэффициентов в числителе для курсов соответствующих акций так, чтобы числитель до и после дробления имел одно и то же значение. Изменение списка корпораций не могло быть скорректировано числите лем без введения существенных условностей и допущений.

С течением времени значения индексов, рассчитанных по новой и старой методи ке, не совпадают. Новая методика приуменьшает значения активно действующих, бурно развивающихся корпораций, которые как раз и дробят свои акции. Анализ показывает, что регулирование делением приводит к уменьшению индекса в последующие годы.

Существует 4 разновидности индексов DJ:

1). Промышленный индекс включает акции 30 промышленных корпораций и оптовых торговых фирм. Акции этих корпораций во многом характеризу ют биржевой рынок, поскольку их оборот в стоимостном выражении состав ляет примерно одну треть дневного оборота крупнейшей фондовой биржи мира – NYSE;

2). Транспортный индекс отражает цены акций 20 корпораций;

3). Коммунальный индекс включает акции 15 корпораций;

4). Общий индекс включает акции всех 65 корпораций.

Первоначально в списке находилось двенадцать корпораций, две из них входят в этот список и сейчас, т.е. за 100 лет.

3.2. Принципы построения и характеристика индексов Индексы цен, которыми являются большинство известных биржевых индексов, за исключением индекса Доу-Джонса, представляют собой безразмерные величины и ха рактеризуют соотношение цен за два сравниваемых периода. Далее рассмотрены наибо лее известные индексы, имеющие длительную историю их исчисления.

Биржевое дело и биржевой анализ 1. Standard & Poor' s (S&P500) Индекс разработан корпорацией Standard & Poor, которая занимается исследова ниями в области рынка ценных бумаг. Корпорация стремилась к созданию индекса, ко торый включал бы большое число корпораций и мог бы рассчитываться регулярно. Ин декс рассчитывается более 50 лет официальной американской статистикой и первона чально включал 90 акций. С 1957 г. индекс учитывал цены на 480 акций, что стало воз можным с появлением быстродействующих компьютеров. В настоящее время в соответст вии с цифрой в названии индекса он включает около 500 активно действующих амери канских корпораций с оборотом 80 % от общей стоимости акций на Нью-Йоркской фон довой бирже. В число этих корпораций входят: 400 промышленных, 40 коммунальных, транспортных, 40 финансовых (инвестиционные компании, банки...).

Фактически индекс представляет собой индекс цен с базисными количественными весами, когда взвешивание цен (P) осуществляется по числу проданных акций (q). Резуль тат традиционно умножается на 10.

n P q S & P 500 = 10. (3) n P q Первоначально в качестве базисного был взят период с 1941 г. по 1945 г. Раз в 10 лет базис пересчитывается. Зависимость (1) является теоретической. На практике для прове дения расчетов используется выражение:

n i O j j0 n *10 = i j dO0 *10, S & P 500 = n O j где O0 – оборот акций данного вида в базисном периоде в стоимостном выраже нии, O0 = P0 * q0.

n – число корпораций;

dO0 – стоимостные доли оборота в базисном периоде;

i – индивидуальный индекс для конкретной акции:

P j ij =.

P j 2. Индекс Financial Times (FT) Индекс Financial Times отражает состояние фондового рынка Великобритании.

Индекс публикуется с 1935 года. Рассчитывается в двух вариантах:

1) по 20 крупнейшим корпорациям;

2) по 100 малым корпорациям.

Фондовые индексы Индекс представляет собой среднее геометрическое из равновзвешенных еже дневных индивидуальных индексов:

Pt n n FT = n ij = n П ПP.

Такой индекс считается наиболее чувствительным к краткосрочным изменениям.

На практике рассчитываются дневные индексы текущего дня к предыдущему:

Pt i=.

Pt Для анализа длительного периода дневные индексы перемножаются по цепному методу:

FTt = FT1 * FT2 *...*FTt.

t 0 0 3. Общий индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSECI) Индекс применяется с 1966 года и по применяемой формуле представляет собой общий индекс цен с базисными весами, что исключает необходимость постоянного их пересчета. По желанию авторов результат умножается на 50. Теоретическая формула имеет вид:

n Pq NYSECI (Composite Index ) = * 50. (4) n P q Индекс применяется с 1966 г. и первоначально включал акции 50 корпораций, чьи акции котируются на NYSE. В настоящее время индекс включает 1 520 акций.

4. Wilshire Еquality Index 5000 (WEI5000) Индекс рассчитывается с 1974 г. и включает все активно действующие американ ские корпорации. Не привязывается к конкретной бирже.

5. Value Line Average (VLA) Индекс представляет собой среднюю геометрическую величину от индивидуаль ных индексов цен:

n Pt п VLA = n 100 ;

.

P Индекс включает акции 1700 корпораций США.

Биржевое дело и биржевой анализ 6. Сводный индекс национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам – NASDAQ Индекс широко используется для характеристики развития внебиржевого компь ютеризированного рынка ценных бумаг и включает акции около 5000 корпораций, среди которых широко представлены банки и страховые компании.

3.3. Российские фондовые индексы 3.3.1. Обзор При существующей степени закрытости, непрозрачности и нестабильности рынка рассчитывать любые индексы, поддерживать их постоянно в рабочем состоянии совсем не просто. В печати встречается информация о различных индексах.

1. Наверное, самую длительную историю на российском рынке имеют индек сы консультационного агентства «Скейт-пресс», первый из которых – АСП- – начал рассчитываться 1 сентября 1992 г. Все фондовые индексы этого агент ства рассчитываются ежедневно к 14 часам московского времени, информа ция по ним является бесплатной и публично доступной.

Хорошо известны критерии отбора, которыми руководствуются разработчики ин дексов. В индекс АСП-12 вошли 12 компаний, в основном, банки, которые отвечают сле дующим условиям:

– рыночная капитализация компании – более 10 млн. $ США;

– компания работает без убытков на протяжении 3-х лет;

– компания имеет историю динамики курса акций, рассчитываемого по технологии «Скейт-пресс» на протяжении 3-х лет и без перерывов сроком более 14 дней;

– компания имеет организованный вторичный рынок акций (четко известны стан дарты перерегистрации акций и существует позитивный опыт начисления диви дендов);

– компания раскрывает финансовую информацию;

– компания является резидентом Российской Федерации;

– по мнению экспертов «Скейт-пресс» компания отвечает статусу российской пуб личной компании.

Индекс является агрегатным с базисными весами. Базисной датой является 1.09.92 г.

Величина индекса на эту дату равна 100 пунктам.

2. Для АСП-Дженерал, который рассчитывается с 1994 г., критериями отбора акций в индекс служат:

– компания входит в список 100 крупнейших российских публичных компаний по размеру капитализации;

– представляется возможным точно определить структуру акционерного капитала компании – получить точную информацию по числу акций разных типов в обра щении.

Фондовые индексы 3. Для специалистов российского рынка ценных бумаг хорошо знакомы фондовые индексы АК&М, рассчитываемые акционерным обществом «Ана лиз, консультации и маркетинг». Индекс построен по акциям 44 Российских эмитентов. Принцип расчетов основан на соотнесении суммарной капитали зации составляющих текущего дня с суммарной капитализацией на преды дущий день. Индексы АК&М (сводный, финансы, промышленность) рассчи тывают с сентября 1993 г. Эта дата является базисной.

4. Средневзвешенным арифметическим является новый фондовый индекс журнала «Коммерсант» – «Ъ», в который входят 17 российских приватизиро ванных предприятий, включая банки. Сами разработчики так определили способ определения весового коэффициента: «Весовые коэффициенты под бираются так, что на 1 января 1995 года доля каждой акции в индексе была одинакова (а именно 100 тыс. руб.). Иными словами, индекс равен стоимости гипотетического инвестиционного портфеля, при формировании которого все средства были равномерно распределены между входящими в него ак циями. Если с какой-либо акцией не было совершено ни одной сделки, то ее цена принимается равной цене в предыдущий момент.

5. По признанию многих участников рынка наибольшее доверие у них вызы вает ROS-индекс, рассчитываемый с 1 декабря 1993 г. крупнейшим операто ром рынка – CS First Boston. Брокеры доверяют ему в первую очередь потому, что он основан на реальных ценах сделок, осуществленных самой компани ей. Выборка эмитентов является в данном случае очень схожей с другими индексами. Российский рынок ценных бумаг еще не имеет золотой прослой ки и делится на явных лидеров и аутсайдеров.

6. Довольно интересными и перспективными некоторые специалисты считают индексы еженедельника «Деловой экспресс» (индекс ДЭк-1 и серия ДЭк-2), ко торый является достаточно необычными на фоне канонических представле ний о фондовом индексе как о взвешенной тем или иным образом цене ак ций на рынке. Основное потребительское свойство индексов ДЭк-2 – высокая чувствительность к рыночным тенденциям, вызывающим ценовые скачки, переломы трендов, ускоренное движение курсов.

Отбор ценных бумаг для расчета ДЭк-2 производится по принципу: 15 наиболее торгуемых (бумаги, собирающие наибольшее количество заявок на покупку / продажу от профессиональных участников внебиржевого рынка) на начало очередного квартала при обязательном условии их непрерывности присутствия в списке 30 наиболее торгуемых в течение предыдущего квартала. Этот подход вызван нерегулярностью проведения торгов конкретной ценной бумагой по причине молодости отечественной фондовой торговли.

7. Собственный индекс имеет внебиржевая Российская торговая система «ПОРТАЛ». В него включены 9 наиболее ликвидных акций, торги по кото рым происходят в РТС: РАО «ЕЭС», Мосэнерго, Иркуцкэнерго, ЛУКойл, Сургутнефтегаз, Ноябрьскнефтегаз, Норильский никель. Весовые коэффи циенты выбраны равными. Индекс используется с 1 ноября 1995г.

Биржевое дело и биржевой анализ 3.3.2. Проблемы расчета российских фондовых индексов В печати встречается информация о различных общих фондовых индексах, боль шинство из которых имеет расчетную формулу близкую к агрегатному индексу цен с базис ными количественными весами. Исчисление российских фондовых индексов в настоящее время достаточно затруднительно. Трудности расчета имеют две основные причины.

Первая причина заключается в трудностях получения информации, что вызвано существующей закрытостью и непрозрачностью российского биржевого рынка. Если информация об официальных котировках достаточно доступна, то информация об объ емах продажи, которая используется для расчета весов в индексах, построенных по прин ципу классических агрегатных индексов цен, доступна в значительно меньшей степени.

По этой причине в большинстве индексов в качестве весов используются данные об объ емах эмиссии, что может существенно отличаться от объемов торговли.

Вторая причина связана с низкой активностью на биржевом рынке корпоратив ных ценных бумаг, с нерегулярностью сделок с отдельными ценными бумагами. В ре зультате часто возникает ситуация, когда отсутствует информация о текущих котировках по одной или нескольким ценным бумагам, входящим в индекс. Использование данных о предыдущих торгах недопустимо, поскольку индекс всеми участниками рынка рассмат ривается как барометр рыночной экономики и, естественно, должен характеризовать те кущее состояние рынка.

Вопросы и задания для самооценки 1) Назовите разновидности биржевых индексов.

2) Охарактеризуйте статистические индексы товарооборота, физического объема и цен и области их применения в ходе биржевого анализа.

3) Динамику какого процесса измеряют фондовые индексы?

4) Назовите наиболее употребительные расчетные формулы фондовых индексов.

5) В соответствии с какими принципами определяется состав индекса?

6) Сколько существует разновидностей индекса Доу-Джонса?

7) Как исключаются дробление и изменение состава индекса при использовании индек са Доу-Джонса в первоначальном варианте?

8) Как исключаются дробление и изменение состава индекса при использовании индек са Доу-Джонса по новой методике расчета?

9) Охарактеризуйте состав индекса Доу-Джонса.

10) Когда необходимо проводить перерасчет делителя в новом индексе Доу-Джонса?

11) На результатах деятельности какой биржи основан индекс Доу-Джонса?

12) Сколько корпораций входят в общий индекс Доу-Джонса?

13) Какой статистический индекс лежит в основе индекса Standard & Poor' s?

14) Охарактеризуйте состав индекса Standard & Poor' s.

15) По какому принципу назначаются так называемые веса в индексе Standard & Poor' s?

16) Какая величина находится в числителе и какая в знаменателе индекса Standard & Poor' s?

17) Приведите теоретическую и расчетную формулы индекса Standard & Poor' s.

18) В чем состоит оригинальное свойство индекса FT при рассмотрении многодневного периода на основе так называемых дневных индексов?

Фондовые индексы 19) Дайте характеристику индекса NYSECI.

20) Дайте характеристику индекса WEI5000.

21) Дайте характеристику индекса VLA.

22) Дайте характеристику индекса NASDAQ.

23) Дайте характеристику российских биржевых индексов.

24) Укажите проблемы, возникающие при расчете российских биржевых индексов.

Необходимая литература 1. Беляевский И.К., Коротков А.В. Биржевые индексы индикаторы рыночной конъюнк туры. Интерлинк, 1992, № 4.

2. Беляевский И.К., Коротков А.В. Биржевые индексы и оценки рыночной конъюнкту ры В кн.: Проблемы статистики рыночных отношений: ст. науч. тр. / Моск. эконом. стат. ин-т. М., 1992. С. 34–49.

3. Беляевский И.К. и др. Статистика рынка товаров и услуг: Учебник / Под ред. И.К.

Беляевского. М.: Финансы и статистика, 1995, 1997, глава 7 Биржевые индексы.

4. Коротков А.В. Биржевое дело и биржевой анализ: Учебно-практическое пособие / Московский государственный университет экономики, статистики и информатики.

М.: МЭСИ, 1999.

План практических занятий по теме Опрос знания основных понятий. Решение задач: 1) расчет индексов товарооборо та и физического объема, 2) расчет фондовых индексов, включая индексы Доу-Джонса, NYSECI, WEI5000, VLA, NASDAQ. Домашнее задание: анализ динамики фондовых ин дексов по реальным данным, содержащимся в зарубежных и отечественных СМИ.

Задача 8/р Первоначально (t0) индекс, построенный по типу Доу-Джонса, рассчитывался для трех корпораций с акциями по цене 20, 30, 40. Затем (t1) вторая корпорация удвоила ко личество акций, первая вышла, добавилась новая с акциями по 50. Вычислить знамена тель в индексе по новой методике расчета.

Ответ/решение. К=3,5. Поскольку индекс должен отражать лишь изменения конъюнктуры рынка, но не искусственные изменения и дробление в частности, то требу ется выполнение равенства (20+30+40)/3=(15+40+50)/К.

Биржевое дело и биржевой анализ Задача 9/р По следующим данным рассчитать значение индекса X, построенного по типу ин декса S&P, используя формулу с ценами и количествами.

Акция A B C Базисная цена, $ 30 40 Отчетная цена, $ 60 70 Базисный объем 100 150 торгов, тыс. штук Ответ/решение. X=17,02. Расчет проводится в полном соответствии с формулой для расчета индекса. X=((60*100+70*150+80*200)/(30*100+70*150+50*200))*10.

Задача 10/р По данным из предыдущей задачи рассчитать значение индекса X, построенного по типу индекса S&P, используя формулу с индивидуальными индексами и стоимостны ми долями.

Ответ/решение. Из исходных данных предыдущей задачи можно получить значе ния индивидуальных индексов и стоимостных долей по базисному объему торгов в стои мостном выражении.

Акция A B C Индекс 2 7/4 8/ Стоимостная 3/19 6/19 10/ доля В результате X=((2*(3/19))+(7/4)*(6/19)+(8/5)*(10/19))*10=17,02.

Задача Первоначально, в момент времени to, индекс по типу Доу-Джонса рассчитывался для трех корпораций, акции которых имели цены: 80, 20, 50 долл. Затем, при t1, первая корпорация удвоила количество акций. Далее, при t2, акции стали стоить: 50, 23, 45 долл.

Требуется рассчитать значения трех величин:

1) делитель в индексе по новой методике расчета сразу после t1, если от t0 до t1 це ны не изменялись, 2) значение индекса Доу-Джонса по новому методу расчета на момент t2;

3) рассчитать значение индекса Доу-Джонса по старому методу его расчета на мо мент t2.

Задача Первоначально, в момент времени to, индекс по типу Доу-Джонса рассчитывался для четырех корпораций, акции которых имели цены: 20, 40, 60, 80 долл. Затем, при t четвертая корпорация удвоила количество акций, а первая – исключена из списка. Далее, Фондовые индексы при t2, акции для второй, третьей и четвертой корпорации стали стоить: 50, 55, 45 долл.

соответственно.

Требуется рассчитать значения трех величин:

1) делитель в индексе по новой методике расчета сразу после t1, если от t0 до t цены не изменялись, 2) значение индекса Доу-Джонса по новому методу расчета на момент t2;

3) рассчитать значение индекса Доу-Джонса по старому методу его расчета на мо мент t2.

Задача Первоначально (t0) индекс по типу индекса Доу-Джонса расчитывался для трех корпораций с акциями по цене 20, 30, 40. Затем (t1) вторая корпорация удвоила количест во акций, первая вышла, добавилась новая с акциями по 50, если от t0 до t1 цены не меня лись. Найти значение знаменателя в индексе, который рассчитывается по новой методи ке, на момент времени непосредственно после t1.

Задача На какую величину увеличилось значение индекса, рассчитываемого по типу S&P с момента его введения? Исходные данные представлены в таблице.

Показатель Уровень Индивидуальный индекс для акции А 1, Индивидуальный индекс для акции В 1, Оборот акций А в базисном периоде, млн. долл 4 Оборот акций В в базисном периоде, млн. долл 8 Задача Используя данные, содержащиеся в таблице:

Акция A B C D Индивидуальный индекс 1,2 1,3 0,8 1, Стоимостная доля в ба- 0,2 0,3 0,4 определить зисном периоде рассчитать значение индекса, построенного по типу индекса NYSECI.

Задача Индивидуальные индексы для каждой их некоторых трех корпораций, приведен ные к одному и тому же базовому периоду t0, имеют следующие уровни: 1,2;

1,1;

0,9. Рас считать уровень индекса, построенного по типу индекса FT и включающего эти три кор порации. Каков будет уровень общего индекса, если он будет построен по типу индекса VLA? Каков будет уровень индекса, если он будет построен по типу индекса NYSECI?

Каков будет уровень индекса, если он будет построен по типу индекса S&P? Сравните Биржевое дело и биржевой анализ полученные результаты. При расчете индексов NYSECI и S&P принять стоимостную структуру оборота в базисном периоде t0 в виде: 0,3;

0,5;

0, 2.

Задача В индекс, который предполагается рассчитывать по типу индекса FT, включены две корпорации. В таблице, которая приведена ниже, представлены индивидуальные цепные ежедневные индексы.

День, t Корпорация 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 1,1 1,05 0,9 0,8 1,15 1,05 0.85 0,9 1,0 1,2 0, 2 0,8 0,9 1,15 1,2 0,9 1,05 1,15 1,2 1,25 1,3 0, Рассчитать уровень общего индекса, построенного по типу индекса FT и вклю чающего эти две корпорации, на момент t=11. Каков будет уровень общего индекса, если он будет построен по типу индекса VLA? Сравните полученные результаты.

Тесты 1. О каком из индексов Доу-Джонса идет речь, когда в средствах массовой информации говорят о 30 корпорациях?

1) общем;

2) транспортном;

3) промышленном.

2. Какая величина содержится в знаменателе индекса Доу-Джонса по новой методике в период его введения?

1) число корпораций;

2) число видов акций;

3) делитель, не имеющий содержательной интерпретации.

3. Единственное значение какого фондового индекса содержит информацию о динамике курсов акций?

1) Доу-Джонса;

2) S&P500;

3) FT.

4. Как называется величина в числителе индекса S&P500?

1) оборот акций в базисном периоде в ценах отчетного;

2) оборот акций в отчетном периоде в ценах базисного;

3) оборот акций в базисном периоде;

4) оборот акций в отчетном периоде.

Фондовые индексы 5. Какую размерность имеет индекс S&P500?

1) стоимость;

2) безразмерные единицы;

3) проценты.

6. Какие индексы имеют сходные способы расчета?

1) DJ, VLA;

2) S&P, NYSECI;

3) FT, VLA.

7. К каким акциям/биржам привязан индекс NASDAQ?

1) американские биржи;

2) исключительно акции финансовых компаний;

3) иное.

8. Размерность индекса Доу-Джонса:

1) проценты;

2) денежные единицы;

3) количество;

4) безразмерный.

9. Как изменяется знаменатель индекса Доу-Джонса при дроблении акций?

1) увеличивается;

2) уменьшается;

3) остается прежним.

10. Если индекс S&P5OO рассматривать в виде взвешенной средней арифметической величины, то что используется в качестве весов?

1) количество;

2) стоимость в базисном периоде;

3) стоимость в отчетном периоде;

4) доли.

11. Какие общие индексы могут рассматриваться как средние от индивидуальных индексов?

1) Доу-Джонса;

2) S&P5OO;

3) FT;

4) NYSECI.

12. В чем заключается ошибка, когда в средствах массовой информации говорят, что индекс Доу Джонса характеризует средневзвешенную цену акций?

1) это не средняя величина;

2) это средняя невзвешенная;

3) индекс не имеет размерности цены.

13. В какую сторону изменяется значение знаменателя Доу-Джонса при переходе к новой методике расчета взамен старой, если принять, что акции успешных корпораций, вхо дящих в индекс, как правило, постоянно дорожают?

1) растет;

Биржевое дело и биржевой анализ 2) убывает;

3) конкретно сказать нельзя.

14. Каким образом осуществлялась корректировка расчета индекса Доу-Джонса по старой методике, пригодной при дроблении акций?

1) вводился коэффициент при слагаемых в числителе;

2) вводился коэффициент перед индексом в целом.

15. В чем заключаются недостатки индекса, построенного по типу S&P, при использо вании базисных, а не отчетных весов?

1) возрастают затраты на сбор данных;

2) появляется несопоставимость предыдущих уровней индекса с настоящим уровнем;

3) такой индекс не соответствует статистической теории.

16. Какие корректировки требуются при длительном использовании индекса S&P500 и других, построенных по принципу общего индекса цен с базисными весами?

1) изменение состава индекса;

2) периодическое изменение базисного периода;

3) пересчет цен в сопоставимые.

17. Используются ли фондовые индексы на товарных биржах?

1) да;

2) нет.

18. Как долго применяется индекс Доу Джонса?

1) около 50 лет;

2) около 100 лет;

3) более 100 лет.

19. Каковы недостатки у большинства российских общих индексов?

1) нет данных об объемах торговли;

2) неточность по причине эпизодичности торгов на некоторые акции;

3) применение данных об объемах эмиссии.

20. Укажите индексы, основанные на данных по торгам на NYSE.

1) Доу-Джонса;

2) S&P5OO;

3) FT;

4) NYSECI;

5) AK&M.

Ценовой анализ ТЕМА 4.

Ценовой анализ Приобретаемые знания, умения и навыки В результате изучения курса студент знает методы и задачи ценового фундаментального и технического анализа, умеет прово дить технический анализ, умеет применять методы оценки тен денций биржевого рынка, приобретает навыки самостоятельного проведения ценового анализа, умеет применять статистические методы анализа, умеет проводить анализ на основе бета показателя, знает разновидности численных методов анализа, уме ет анализировать графические изображения, приобретает навыки построения точечно-фигурной диаграммы и выбирать ее пара метры, умеет строить чарты и «японские свечи».

Основные понятия, на которых требуется акцентировать внимание Наиболее интересным для аналитика биржевого рынка яв ляется ценовой анализ, позволяющий предсказывать как дальней шее изменение курса, так и моменты изменения тенденции. Ре зультаты фундаментального и прикладного ценового анализа не обходимы участникам рынка для принятия решений о покуп ке/продаже. Традиционные графические и статистические методы дополняются интенсивно развивающимися численными метода ми.

Внимание следует сосредоточить на следующих понятиях: цено вой анализ, фундаментальный анализ, технический анализ, стати стические методы фундаментального и технического анализа, тео рия Доу, отслеживающие тренды, осцилляторы, характеристиче ские индикаторы, модели поддержки и модели сопротивления, японские свечи, точечно-фигурная диаграмма.

Биржевое дело и биржевой анализ Цель изучения, дидактические единицы и их характеристика 4.1. Содержание и виды анализа Два метода ценового анализа. Характеристика фундаментального анализа. Факто ры в фундаментальном анализе. Характеристика технического анализа. Три метода тех нического анализа. Статистические методы. Теория Доу. Бета-показатель. Численные методы. Отслеживающие тренды. Осцилляторы. Характеристические индикаторы.

4.2. Графические методы прикладного анализа Чарты. Характерные графические изображения. График «голова и плечи». Двой ные вершины и двойные впадины. Модели поддержки и модели сопротивления. Графи ки арбитража и спреда. Японские свечи. Точечно-фигурная диаграмма и ее параметры – дискретный уровень и единица реверсии.

4.1. Содержание и виды анализа Биржевые курсы (цены) являются исходным статистическим материалом для про гнозирования дальнейшего поведения цен. Содержание ценового анализа – прогнозиро вание биржевых курсов. Прогнозированием занимаются страховые компании, инвести ционные банки, ВУЗы, специальные фирмы.

Прогнозирование биржевых курсов выделилось в самостоятельную дисцип лину – анализ ценных бумаг.

Используют два метода анализа:

– фундаментальный;

– прикладной (технический).

Фундаментальный анализ основан на широком использовании внебиржевой ин формации по состоянию экономики в целом, по конъюнктуре рынка, по данной корпо рации. Применение его основано на составлении экономико – математической модели и ее статистической оценке.

Модель может содержать от одной до нескольких тысяч переменных (показа телей). Основные показатели, использующиеся в качестве факторов при про гнозировании цен, подТемаяются на опережающие, сопутствующие и запаз дывающие.

Опережающие показатели характеризуют состояние экономики в ближай шие месяцы. Сопутствующие и запаздывающие показатели обладают мень шими возможностями при прогнозировании, но более достоверны, чем опе режающие.

Среди показателей могут быть использованы следующие: средняя продолжитель ность рабочей недели, загрузка производства, размер новых заказов на потребительские товары, задержки будущих поставок, предполагаемые объемы жилищного строительства, курсы акций ведущих компаний, уровни фондовых индексов, уровень безработицы, внешнеторговое сальдо, сбыт легковых автомобилей в стране, розничный товарооборот, Ценовой анализ объемы промышленного производства, личные доходы, ВНП, индекс потребительских цен, запланированная прибыль корпорации, ожидаемые дивиденды и другие.

Технический анализ, в первую очередь, основан на исследовании предыдущего поведения цен, когда динамические ряды биржевых курсов(цен) являются исходным ста тистическим материалом для анализа. Иногда используется также биржевая информация об объемах торговли – числе заключенных контрактов – и об открытом интересе – коли честве позиций, не закрытых на конец текущего дня. Технический анализ состоит не столько в прогнозировании уровней самих цен, сколько в выявлении моментов измене ния тенденции – роста на убывание и наоборот. В техническом анализе можно выделить графические, статистические и численные методы.

1. Графические методы включают разнообразные графики, среди них: чарты, или графические отрезки;

столбиковые диаграммы;

точечно-фигурные диаграммы;

графиче ские индикаторы, или графические коды;

графики арбитража и спреда;

японские свечи.

2. Статистические методы включают теорию Доу, бета-показатель, скользящие средние и другие методы. Статические методы позволяют также осуществлять прогноз по статистической оценке динамической экономико-математической модели.

3. Численные методы имеют результатом графическое изображение и делятся на три группы:

• Отслеживающие тренды основаны на скользящих средних и включают: показатель среднего движения курса (MACD), MACD-гистограммы, систему направлений, индикатор равновесного объема и другие методы. Скользящие средние рассчиты ваются за определенный период, как правило, за 5, 10, 20 дней. Расчетное значение принято относить к наибольшему значению времени из периода осреднения.

• Осцилляторы предназначены для выявления точек разворота тренда. Они яв ляются сопровождающими или даже опережающими по отношению к тренду.

Наиболее распространенные осциляторы: осциляторы момента и нормы измене ния, осцилятор Уильямса, стохастик-индикатор.

Осцилляторные методы строятся по двум схемам. Первая основана на понятиях перепроданного и перекупленного рынка. В первом случае цена находится около верх ней границы, а во втором – около нижней. При приближении значения осциллятора к этим границам принимается решение о покупке или о продаже. Вторая схема основана на понятии дивергенции – расхождении между направлениями изменения цены и ос циллятора.

• Характеристические индикаторы предназначены для выявления соотношения сил между быками и медведями. Индикаторы позволяют заранее предсказывать раз ворот тренда. Выделяют две группы индикаторов – макроэкономические и на строения рынка. Макроэкономические индикаторы ориентированы на анализ общей экономической ситуации. К индикаторам настроения рынка относятся ин дикаторы фондового рынка и психологические индикаторы.

Биржевое дело и биржевой анализ 4.2. Некоторые графические методы прикладного анализа 1. Чарты. На графике изображается серия следующих друг за другом чартов. Го ризонтальная ось – время, вертикальная – цена. Отдельный чарт отображает четыре па раметра – максимальную и минимальную цены за день, цены на момент открытия и на момент закрытия биржи.

max Цена на момент закрытия Цена на момент открытия min Рис. 4.1. Чарты Распространен анализ на основе сравнения чартов двух соседних дней.

(1) (2) (3) (4) 1 2 День 12 12 Рис. 4.2. Сравнение чартов (1) Внутренний день. Цена закрытия не рассматривается как существенная. Необ ходимо наблюдение за последующими днями.

(2) Внешний день. Цене на момент закрытия придается большое значение.

(3) Противоположная цена закрытия. Предупреждает о вероятном окончании тен денции цен.

(4) Ключевой возврат цен. Воспринимается как вероятное предшествование конца тенденции. Часто участники в такой ситуации меняют свои позиции на противополож ные (покупку на продажу и наоборот).

Последовательность графиков образует различные типичные графические изо бражения (графические индикаторы): флаг, флажок, закругленная вершина, впадина.

2. График «голова и плечи». График позволяет предвидеть снижение цены после завершения тенденции повышения. Требуется 5 точек.

Ценовой анализ Рис. 4.3. График «голова и плечи»

При появлении точки 5 – ожидается резкое убывание, причем такое, что расстоя ние от точки 'b' в ближайшее время будет не меньше, чем расстояние от '3' до 'a'.

Симметричный данному – график «перевернутые голова и плечи» – позволяет предвидеть повышение курса.

3. Двойные вершины и двойные впадины. Модель «двойные вершины» похожа на букву М и представляет собой два последовательных приблизительно одинаковых подъема, причем спад после второй вершины опускается ниже промежутка между вершинами.

Модель свидетельствует о последующей тенденции понижения цен.

Модель «двойные впадины» похожа на букву W. Она является зеркальным отра жением предыдущей модели и свидетельствует о последующей тенденции повышения цен.

4. Точечно-фигурная диаграмма. Диаграмма состоит из крестиков и ноликов: х – изобра жается при повышение цены, о – при понижение цены.

Рис. 4.4. Точечно-фигурная диаграмма Фактически на горизонтальной оси перечисляются моменты существенного изме нения направления цен.

Для построения графика задаются:

1) дискретный уровень – расстояние между соседними разрешенными дискрет ными значениями цен по вертикальной оси, где разрешается ставить Х или О;


2) единица реверсии, которая используется для разграничения существенных и несущественных изменений в направлении курса. Значок Х не меняется на О, т.е. не Биржевое дело и биржевой анализ осуществляется переход от столбца Х к столбцу О и наоборот, до тех пор, пока не про изойдет изменение цены не менее, чем единица реверсии.

Единица реверсии выбирается аналитиком и может быть различной. Чем меньше единица реверсии, тем длиннее график по горизонтальной оси.

Техника построения диаграммы:

1. Отмечаются (х или о) пройденные дискретные уровни и достигнутый дисперс ный уровень при движении в данном направлении (или рост, или убывание цен).

2. При смене направления, т. е., например, при принятии решения о переходе от столбца крестиков к столбцу ноликов с единицей реверсии сравнивается разность между максимальным (а не предыдущим) дискретным значением в столбце из крестиков и новым минимальным дискретным значением в столбце из ноликов, если переход от кре стиков к ноликам произойдет.

Пример: дискретный уровень – 1 пункт, единица реверсии – 3 пункта, исходные данные представлены в первых двух строках следующей таблицы.

Таблица 4.1.

Исходные и расчетные значения Точка 1 2 Фактическое значение 201/2, начало 231/4 201/ Дискретное значение 21 23 Дискретный уровень 21 23 не отмечается на графике Переход от крестиков к ноликам между второй и третьей точкой не произойдет, т.к. (23–21) 3.

Курс 23 х 22 х 21 н Время Рис. 4.5. Диаграмма Выводы даются на основании анализа:

1) по графическому изображению (флаг, флажок, закругленная вершина, впадина,...);

2) находится уровень с наибольшей частотой реверсии – числом Х и О. Именно с этого уровня ожидаются потенциальный рост или падение цен в зависимости от того, является он уровнем поддержки или сопротивления (см. ниже).

5. Модели поддержки и сопротивления. Модель поддержки отображает выброс цены вверх и свидетельствует о скором стабильном повышении курса. Рассуждение вла дельца акций: «Если цена упадет, я куплю еще». Рассуждение продавца, недавно про давшего акции: «Если цена упадет снова, я опять куплю акции».

Ценовой анализ Рис. 4.6. Модель сопротивления Модель сопротивления отображает выброс цены вниз и свидетельствует о скором вероятном понижении курса.

Рис. 4.7. Модель поддержки Рассуждение владельца акций может быть следующим: «Если цена вернется, надо продать эти акции и купить другие».

Существуют также линии поддержки и сопротивления тренда.

Рис.4.8. Линии поддержки и сопротивления тренда 6. Графики арбитража и спреда. Графики используются при игре на соотношении цен идентичных товаров на различных биржах. Если соотношение цен выходит за преде лы, наблюдавшиеся прежде, то принимается решение о продаже на более дорогом рынке и покупке на более дешевом. Это, например, моменты времени 2 и 3, 4 и 6 и т.д.

Биржевое дело и биржевой анализ Рис. 4.9. Графики арбитража Графики спредов строятся аналогично, но фиксируют соотношение цен по раз личным фьючерсным контрактам, например, при различных сроках поставки на одной и той же бирже.

7. Японские свечи Наиболее часто свечи строят по тем же ежедневным данным, что и чарты. Это максимальная и минимальная цены, цены открытия и закрытия.

Рис. 4.10. Японские свечи Вертикальные отрезки вверху и внизу называются тени. Прямоугольник в середи не ограничен ценами открытия и закрытия и называется телом. Тело свечи может быть закрашенным или незакрашенным в зависимости от соотношения цен закрытия и от крытия. Белая, или незакрашенная, свеча соответствует ситуации, когда цена повысилась, т.е. цена закрытия больше цены открытия. Понижению цены соответствует темная, или закрашенная свеча. Если в последовательности свечей преобладает темный цвет, то на рынке преобладают медведи. При прогнозировании значительное внимание уделяется размеру тела. Свечи с маленькими телами сигнализируют о развороте тренда, и, как пра вило, свидетельствуют о равенстве сил быков и медведей.

8. Графические коды. Последовательность уровней цен или последовательность чартов образуют различные типичные графические изображения (графические индика торы): флаг, вымпел (флажок), закругленная вершина, впадина и другие. Последователь ность графических индикаторов образует графические коды, например: тройная верши на, флаг и вымпел, треугольники, голова и плечи. Использование графических кодов достаточно затруднительно и требует большого опыта.

Ценовой анализ 4.3. Некоторые статистические методы прикладного анализа 1. Теория Доу. Теория рассчитана на предсказание поведения отдельных акций.

Прогноз дается по результатам сложения прогнозов по трем тенденциям:

1) многолетняя тенденция повышения /понижения;

2) гармоническая тенденция продолжительностью от нескольких недель до нескольких месяцев;

3) дневная, как правило, гармоническая тенденция.

2. Бета-показатель. Показатель представляет собой отношение темпа прирос та курса отдельной акции к темпу прироста выбранного фондового индекса (обычно для S&P500). Интерпретация величины аналогична коэффициен ту эластичности и показывает, на сколько процентов изменится цена акции при общем изменении цен на один процент. На основании сравнивается подвижность какой-либо ценной бумаги с подвижностью рынка. Граничное значение: = 1.

Применяется следующая тактика: управляющий портфельными инвестициями при ожидании тенденции рынка к повышению приобретает акции с высоким, а при ожидании понижения курса – с низким.

Расчет может проводится по формуле i =.

I Наиболее точный расчет, исключающий воздействия случайных факторов, дается по математико-статистической модели по данным динамических рядов.

Индивидуальные значения могут использоваться для подсчета портфеля в ре зультате их взвешивания.

= d В качестве весов используются доли стоимости акций в порт-феле.

3. Скользящие средние. Скользящие средние рассчитываются за определенный период, как правило, за 5, 10, 20 дней.

Тактика: если текущие цены в течение 2-х дней подряд ниже скользящих средних, спекулянты начинают продавать.

Вопросы и задания для самооценки 1) В чем заключается содержание ценового анализа?

2) Назовите два метода ценового анализа.

3) Дайте определение фундаментального анализа.

4) Когда эффективен фундаментальный анализ?

Биржевое дело и биржевой анализ 5) Сколько переменных может содержать модель фундаментального ценового анализа?

6) Назовите три группы показателей, используемых в качестве факторов при проведе нии фундаментального анализа.

7) Может ли один и тот же по названию показатель быть опережающим и сопутствующим?

8) Приведите примеры факторов, используемых в ценовом фундаментальном анализе.

9) Дайте характеристику технического ценового анализа.

10) Перечислите статистические методы, применяемые в техническом анализе.

11) Какие три группы методов можно выделить в техническом анализе?

12) Назовите примеры графических методов технического анализа.

13) Назовите примеры статистических методов технического анализа.

14) В чем содержание теории Доу?

15) Дайте характеристику бета – показателя.

16) Как можно рассчитать бета – показатель?

17) Охарактеризуйте три группы численных методов технического анализа.

18) Дайте характеристику чартам.

19) Приведите примеры, когда чарты для двух соседних дней можно использовать для прогноза.

20) Что такое графические коды?

21) Охарактеризуйте технику применения графика «голова и плечи».

22) Охарактеризуйте технику применения моделей поддержки и сопротивления.

23) Охарактеризуйте технику применения моделей «двойные вершины» и «двойные впа дины».

24) Изложите технику построения точечно-фигурной диаграммы.

25) От чего зависит число столбцов точечно-фигурной диаграммы?

26) На основании данных об изменении курса: 10;

14,5;

13,2;

11,2;

15,7;

16,1;

15,5;

14,4;

12,5;

16;

10,3;

11,1;

9,3;

13,5;

17,5;

16,4;

17,5;

16,3;

17,6 изобразить точечно-фигурную диаграм му;

подсчитать число крестиков, число ноликов и число столбцов, если: дискретный уровень и единица реверсии равны единице.

27) В каких ситуациях используются графики арбитража и спреда?

В чем заключается графический метод «японские свечи»?

Необходимая литература 1. Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело: Учебник для вузов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

2. Коротков А.В. Биржевое дело и биржевой анализ: Учебно-практическое пособие / Московский государственный университет экономики, статистики и информатики. – М.: МЭСИ, 1999.

3. Эрлих Л. Технический анализ товарных и финансовых рынков. М.: ИНФРА-М, 1996.

4. Периодические издания: Коммерсант, Финансовые известия, Финансовая газета, Экономика и жизнь, Рынок ценных бумаг, Ревизор, Эксперт, Рынок, Деньги, Матери ально-техническое снабжение, Деньги и кредит.

Ценовой анализ План практических занятий по теме Опрос для проверки знания студентами теоретического материала. Построение чартов и «японских свечей». Решение задачи на расчет бета – коэффициента. Построение сколь зящих средних. Решение задачи на построение точечно-фигурной диаграммы с различ ными параметрами. Самостоятельное задание: проведение технического анализа по ре альным данным, содержащимся в периодических изданиях. Заслушивание сообщений студентов по методам ценового технического анализа, результаты применения которых представлены на сайтах Internet.

Задача Рассчитать значение бета-показателя, если индивидуальный индекс курса акции ра вен 1,20, а общий фондовый индекс равен 1,4. Сделайте выводы по результатам расчета.

Задача Рассчитать значение индивидуального индекса курса акции «А», если общий фондовый индекс равен 1,3, а бета-показатель для рассматриваемой акции составляет 1,2.


Задача 20/р Рассчитать значение индекса курса акции, если общий фондовый индекс равен 1,3, а бета-показатель, характеризующий связь между динамикой цен акции и индексом, равен 1,2.

Ответ/решение. Из расчетной формулы для бета-показателя через индивидуаль ный и общий фондовый индексы можно получить следующее выражение для расчета уровня индекса акции: i= 1,2(1,3-1)+1=1,36.

Задача Рассчитать значение бета-показателя для акции «Х», индивидуальный индекс кур са которой равен 1,20. Данная акция включена в список для расчета общего фондового индекса, построенного по типу индекса FT. Рассматриваемый общий фондовый индекс кроме корпорации «Х» также включает еще три корпорации, индивидуальные индексы акций которых соответственно составляют: 0,9;

1,1;

1,2.

Задача 22/р Изобразить точечно-фигурную диаграмму, если дискретный уровень равен 1, а единица реверсии составляет 3. Динамика курса: 5, 2 1/8, 5 1/8, 2 1/8, 6 3/4, 7 1/8, 4 1/8, 1/4, 41/2.

Биржевое дело и биржевой анализ Ответ/решение. В соответствии с техникой построения точечно-фигурная диа грамма имеет следующий вид:

курс 7 х 6 хо 5н хо 4о х 3о Момент изменения цены Задача Изобразить точечно-фигурную диаграмму, если дискретный уровень равен 1, а единица реверсии также составляет 1. Динамика курса: 5, 2 1/8, 5 1/8, 2 1/8, 6 3/4, 7 1/8, 1/8, 7 1/4, 41/2. Решить эту же задачу, если единицу реверсии принять равной 4.

Задача Изобразить точечно-фигурную диаграмму, если дискретный уровень равен 1, а единица реверсии также составляет 2. Динамика курса: 41/2, 7 1/4, 4 1/8, 7 1/8, 6 3/4, 1/8, 5 1/8, 2 1/8, 5, 3 3/8, 3 1/8, 3 7/8, 4 1/2, 6 1/2, 4, 5, 7 1/4, 2 1/8, 41/2, 5 1/8, 6 1/8.

Задача 25/р По ежедневным данным изменения курса за восемь дней составляют: 12,14, 13, 11, 12, 14, 15, 13. Рассчитать значение трехдневной скользящей средней за пятый день.

Ответ/Решение. Для расчета используются три значения за третий, четвертый и пятый дни. В результате расчета P5 = (13+11+12)/3=12.

Задача По следующим данным значений цены закрытия рассчитайте трех- и пятиднев ные скользящие средние.

День Цена 1 2 3 4 5 6 7 Цена закрытия 22 23 24 25 21 20 21 3-х дневная средняя 5-ти дневная средняя Исходные данные и результаты расчета изобразите графически.

Ценовой анализ Задача На основании данных об изменении курса: 16,1;

15,5;

10;

9,3;

14,5;

13,2;

11,2;

15,7;

14,4;

12,5;

16;

10,3;

11,1;

13,5;

17,5;

16,4;

17,5;

16,3;

17,6 – изобразить точечно-фигурную диа грамму;

подсчитать число крестиков, число ноликов и число столбцов, если: дискретный уровень = 1, единица реверсии R=1,5.

Задача На основании данных об изменении курса: 17,5;

16,3;

17,6;

10;

14,5;

13,2;

11,2;

16;

10,3;

15,7;

16,1;

15,5;

14,4;

12,5;

11,1;

9,3;

13,5;

17,5;

16,4 – изобразить точечно-фигурную диаграм му;

подсчитать число крестиков, число ноликов и число столбцов, если: дискретный уро вень = 1, единица реверсии R=2. Решить ту же задачу при R=1 и при R=3.

Задача Изобразите чарты по следующим данным:

День Цена 1 2 3 4 5 6 7 Максимальная 100 101 102 105 104 110 106 Минимальная 80 85 82 81 78 76 75 Открытия 85 86 88 89 90 91 92 Закрытия 95 94 93 92 90 88 87 Задача Изобразите «японские свечи» по следующим данным:

День Цена 1 2 3 4 5 6 7 Максимальная 100 101 102 105 104 110 106 Минимальная 80 85 82 81 78 76 75 Открытия 95 94 93 92 90 88 87 Закрытия 85 86 88 89 90 91 92 Тесты 1. У каких чартов цена закрытия в последующий день меньше, чем в предыдущий?

1) внутренний день;

2) внешний день;

3) противоположная цена закрытия;

4) ключевой возврат цен.

Биржевое дело и биржевой анализ 2. Продолжите фразу: «Перевернутые голова и плечи позволяют предвидеть...»

1) повышение цены;

2) снижение цены.

3. Какая величина отображается на горизонтальной оси при построении точечно фигурной диаграммы?

1) реальное время;

2) номера сделок;

3) момент изменения направления цен;

4) момент существенного изменения направления цен.

4. Сколько тенденций учитывает теория Доу?

1) одну;

2) две;

3) три.

5. Укажите тактику управляющего портфельными инвестициями относительно акций с высоким бета-коэффициентом при ожидании тенденции рынка к повышению.

1) продавать;

2) покупать.

6. При каком сочетании двух чартов участники меняют позиции?

1) внешний день;

2) противоположная цена закрытия;

3) ключевой возврат цен.

7. Какая информация по конкретной корпорации может использоваться при проведении фундаментального анализа?

1) динамический ряд цен;

2) динамический ряд объема торгов;

3) данные по корпорации;

4) данные по внебиржевому рынку;

5) макро- и микроэкономические данные.

8. Какая информация по конкретной корпорации может использоваться при проведении прикладного анализа?

1) динамический ряд цен;

2) динамический ряд объема торгов;

3) данные по корпорации;

4) данные по внебиржевому рынку;

5) макро- и микроэкономические данные.

9. Когда при построении точечно-фигурной диаграммы происходит переход от столбца ноликов к столбцу крестиков?

1) при любом повышении цен;

2) при значительном повышении цен;

3) при понижении цен.

10. Когда при построении точечно-фигурной диаграммы происходит переход от столб ца крестиков к столбцу ноликов?

Ценовой анализ 1) при любом повышении цен;

2) при значительном повышении цен;

3) при понижении цен.

11. Для какого вида ценового анализа используется внебиржевая информация?

1) для проведения технического анализа;

2) для проведения прикладного анализа;

12. В каком виде ценового анализа используются опережающие показатели?

1) в техническом анализе;

2) в прикладном анализе.

13. По каким тенденциям дается прогноз по теории Доу?

1) гармоническая тенденция продолжительностью от года и более;

2) многолетняя тенденция повышения /понижения;

3) гармоническая тенденция продолжительностью от нескольких недель до не скольких месяцев;

4) кратковременная тенденция длительностью менее трех недель;

5) кратковременная тенденция длительностью менее одного дня.

14.Чему равен бета-коэффициент для всего рынка?

1) нуль;

2) единица;

3) «бесконечность».

15. В каком численном методе применяются MACD-гистограммы?

1) отслеживающие тренды;

2) осцилляторы;

3) характеристические индикаторы.

16. В каком численном методе применяется стохастик-индикатор?

1) отслеживающие тренды;

2) осцилляторы;

3) характеристические индикаторы.

17. Как выглядят «японские свечи», когда цена закрытия превышает цену открытия биржи?

1) имеют темное «тело свечи»;

2) имеют светлое «тело свечи»;

3) имеют длинные тени.

18. Какая задача ставится при проведении технического анализа?

1) прогнозирование уровня цены;

2) предсказание «разворотов».

19. В чем заключается экономическая интерпретация бета-показателя, когда он равен двум?

1) акция подвижнее рынка;

2) рынок подвижнее акции.

Биржевое дело и биржевой анализ 20. Сколько точек будет содержать график трехдневных скользящих средних, если ана литик располагает статистическими данными за 10 дней?

1) десять;

2) три;

3) семь;

4) восемь.

Фьючерсы и хеджирование на их основе ТЕМА 5.

Фьючерсы и хеджирование на их основе Приобретаемые знания и умения В результате изучения данной темы студент знает методоло гию расчета и умеет рассчитывать прибыль по фьючерсному кон тракту по методу приведения позиций к рынку и с учетом уровней первоначальной и вариационной маржи;

знает способы заверше ния фьючерсных контрактов;

знает технику осуществления оф сетной сделки;

знает как осуществлять мероприятия по снижению риска на фьючерсном рынке;

знает и умеет применять алгоритм расчета прибыли/убытков по методу с ежедневным денежным расчетом;

приобретает умения и навыки проведения финансовых расчетов по фьючерсам на фондовые индексы;

знает алгоритм расчета прибыли при осуществлении арбитражных сделок и спре да;

знает и умеет применять технику хеджирования кассовых сде лок срочными;

умеет рассчитывать прибыли/убытки по результа там хеджирования;

знает принципы и методику проведения пере крестного хеджирования с применением коэффициента эластич ности.

Основные понятия, на которых требуется акцентировать внимание Фьючерсные сделки прошли длительный путь развития – от сделок на материально-вещественные ценности, фондовые ценности и валюту до стремительно ставших популярными сделок на нематери альные активы – фондовые индексы. Финансовый риск сделок на биржевом и внебиржевом рынках может быть снижен при реализации одного из многочисленных вариантов хеджирования, основанного на биржевых сделках. Успех хеджирования зависит от правильного выбо ра товара, используемого для хеджирования.

Особое внимание следует акцентировать на следующих понятиях:

офсетная сделка, метод приведения позиций к рынку, первона чальная и вариационная маржа, риск при осуществлении фью черсных сделок, кассовые и срочные цены, контанго и бэквар дейшн, базис, арбитраж, спред, хеджирование, базис и его исполь зование в технике хеджирования, эластичность, перекрестное хед жирование.

Биржевое дело и биржевой анализ Цель изучения, дидактические единицы и их характеристика 5.1. Фьючерсы Финансовая сторона фьючерсной сделки. Два способа завершения контрактов.

Содержание офсетной сделки. Подсчет прибыли и убытков по фьючерсам. Мероприятия по снижению риска. Первоначальная маржа. Вариационная маржа. Корректировка по рынку. Алгоритм ежедневного денежного расчета. Фьючерсы на фондовые индексы.

Анализ соотношения кассовых и срочных цен – контанго и бэквардейшн. Базис. Возник новение прибыли арбитражера. Расчет финансового результата по спреду.

5.2. Хеджирование Хеджирование кассовых сделок фьючерсами. Стратегия хеджера. Общее правило хеджи рования. Анализ прибылей и убытков. Классический пример хеджирования: «фермер и продовольственная компания». Базис и его влияние на результаты хеджирования. Пере крестное хеджирование на товарном рынке. Расчет числа фьючерсных контрактов при хеджировании. Характеристики взаимосвязи кассовых цен. Роль коэффициента эластич ности и его статистическая оценка. Перекрестное хеджирование на фондовом рынке.

5.1. Фьючерсы 5.1.1. Финансовая сторона фьючерсной сделки Основные понятия фьючерсной сделки были даны в разд. 1.2. Далее приводится более детальное изложение механизма осуществления фьючерсной сделки.

Отличительной особенностью фьючерсных контрактов является наличие двух способов их урегулирования (ликвидации):

– путем поставки товара (by delivery), – путем заключения обратной (офсетной) сделки (by offset).

При урегулировании путем поставки позиции оставшиеся открытыми к концу пе риода поставки должны быть исполнены путем поставки реального товара. Исключени ем из этого правила являются фьючерсные рынки, на которых возможно урегулирование путем расчета наличными (cash settlement).

Ликвидация офсетной сделкой существенно расширяет круг участников фью черсной торговли. Так, спекулянты могут не думать о реальном товаре. Подавляющее число фьючерсных контрактов ликвидируется этим способом, а реальной поставкой за вершается лишь около 2% всех фьючерсных сделок. Для ликвидации обязательства по контракту участник сделки дает брокеру приказ на совершение обратной сделки. Держа тель длинной позиции дает приказ на продажу такого же контракта. Держатель короткой позиции дает приказ на покупку такого же контракта. Разница в стоимости контракта в момент его заключения и в момент ликвидации составляет либо прибыль участника, ко торая поступает на его счет, либо убыток, который будет списан с его счета. Урегулиро вание контрактов путем обратной сделки реализуется расчетной палатой.

Подсчет прибыли и убытков осуществляется следующим образом. Для держателя длинной позиции прибыль возникает при повышении цен. Падение цен дает прибыль держателю короткой позиции. Разница в стоимости контракта по длинной или короткой позиции определяется как разница между ценой исполнения сделки (Р0) и текущей ко тировкой на срочном рынке (Р1), помноженной на количество товара (q):

Фьючерсы и хеджирование на их основе ( ) = P1 P0 q V.

Как прибыль одного участника, так и, соответственно, потери другого могут быть весьма значительными. Американское законодательство по фьючерсной торговле требу ет, чтобы каждый участник фьючерсного рынка подписал уведомление, которое преду преждает клиента фьючерсных сделок.

В целях повышения надежности исполнения фьючерсов, т.е. обеспечения получения прибыли выигравшей стороной, в клиринговых расчетах введена система депозитов, выполняющих функцию гарантийных взносов, осуществ ляемых участниками фьючерсных сделок. В биржевой практике такие депо зиты получили название маржи.

Определение Таким образом, маржевые средства, размер которых устанавливается расчетной палатой, способствуют обеспечению исполнения обязательств по фьючерсному контрак ту. Следует сделать замечание, что на кассовом рынке ценных бумаг маржа означает иное – первоначальный платеж за акции. Во фьючерсной торговле существует два вида маржи – первоначальная и вариационная.

• Первоначальная маржа (исходный взнос) – депозит, который вносится на, так называемый, маржевой счет клиента при открытии фьючерсного контракта.

Обычно сумма первоначальной маржи составляет от 5 до 18% от номиналь ной стоимости контракта. Может быть внесена или наличными или ценны ми бумагами.

Определение • Вариационная маржа (сумма поддержки) – депозит, предназначенный для под держания суммы на счету клиента не ниже заданной, которая называется поддерживающей маржой. Другое название минимальной суммы – уровень поддержки. Вариационная маржа вносится в размере, восстанавливающем сумму на счету клиента до уровня первоначальной маржи. Большинство бирж устанавливает уровень поддержки на уровне 75% от первоначальной.

Если сумма средств клиента упадет до 75% от первоначальной, то брокерская фирма попросит клиента внести сумму поддержки, восстанавливающую его средства до первоначального уровня. Вариационная маржа вносится только наличными. Она отличается от первоначальной маржи, которая может быть внесена ценными бумагами или другим способом.

В соответствии с правилами фьючерсной торговли клиринговой палатой биржи ведется ежедневный перерасчет суммы на счету клиента по результатам сравнения цены текущего дня с ценой предыдущего дня. Такой перерасчет называется корректировкой по рынку (mark-to-the-market). При нежелательном изменении цены сумма на счету кли ента уменьшается.

При благоприятном изменении цен прибыль, зачисленная на маржевой счет, мо жет быть либо снята с него клиентом, либо оставлена им на счете для использования при нежелательном изменении цен в будущем.

Для проведения расчетов целесообразно использование таблицы следующего ви да. Для удобства представления данных и проведения расчетов введена строка момента заключения сделки.

Биржевое дело и биржевой анализ Таблица 5.1.

Ежедневный денежный расчет по фьючерсному контракту Цена исполнения.........

Первоначальная маржа........... за контракт Количество контрактов..........

Уровень поддержки........

Изменение Сумма Общая Вариацион стоимости на счету Срочная стоимость ная маржа День заключенных по итогам цена заключенных (сумма контрактов биржевого контрактов поддержки) за день дня 1 2 3 4 5 Момент Цена Перво заключения испол- 0 0 начальная сделки нения маржа..................

Первая строка таблицы отличается от последующих содержанием второй графы, где приводится цена исполнения, и содержанием шестой графы, где содержится значе ние первоначальной маржи. При приобретении опыта графы 3 и 4 и первая строка могут не использоваться. Очевидно, что графа 5 заполняется лишь при необходимости, в тот день, когда эта необходимость возникла, но учитывается в 6 графе в следующий день.

5.1.2. Фьючерсы на индексы цен акций Первым базисным инструментом фьючерсных сделок был материально вещественный товар. В Америке до 1972 года практиковались только фьючерсы на товар, ввиду ограничений на срочные сделки с акциями США. Дальнейшее развитие фьючерсного рынка имеет следующую последовательность появления новых инструментов сделок:

– валюта (1972 г. – Чикагская товарная биржа), – ценные бумаги с фиксированным доходом (1975 г. – Чикагская товарная палата), – фондовые индексы (1982 г. – Торговая палата Канзас-Сити приступила к торговле контрактами на индекс VLA).

В этом же году появляются фьючерсы на фондовый индекс VLA (Торговая палата Канзас-Сити), на Фондовый индекс S&P и на Сводный индекс NYSECI (Нью-Йоркская биржа фьючерсов – филиал NYSE).

Появление нематериального товара при проведении срочных сделок не является чем-то совершенно необычным, как это может показаться на первый взгляд. Фондовые индексы не имеют материально-вещественной формы, но это несущественно для фью черсов с офсетным завершением. Более того, фондовый индекс отражает цену совокуп ности товаров, т.е. более полно характеризует рынок, чем цена какого-либо конкретного товара. Для придания индексу стоимостной формы он может быть умножен на некото рую стоимостную константу. Для указанных индексов цена принимается равной произ Фьючерсы и хеджирование на их основе ведению $500 на уровень индекса. Очевидно, что фьючерсные сделки на фондовый ин декс всегда завершаются офсетной сделкой, поскольку поставка нематериального товара лишена смысла.

Основные направления использования фьючерсов на фондовые индексы:

игра, хеджирование, арбитраж, спрэдинг – игра на разнице цен двух различ ных индексов.

Аналогично кассовой цене и срочной цене различают кассовый и срочный уровни индекса.

На каждый из индексов существуют мартовские, июньские, сентябрьские и де кабрьские контракты (месяцы поставки). Следовательно, одновременно на рынке нахо дятся только 4 следующих друг за другом во времени контракта, поскольку торговля на чинается за год до даты исполнения сделки.

Регулирование фьючерсных контрактов и опционов на фьючерсы в США, не смотря на лежащий в их основе финансовый инструмент, осуществляется государствен ной комиссией по торговле товарными фьючерсами. В то же время торговля акциями регулируется государственной комиссией по биржам и ценным бумагам.

Фьючерсный контракт на индекс акций представляет собой соглашение платить/получать сумму, равную произведению $500 на разницу между срочным уровнем индекса в день заключения контракта на момент исполне ния (указан в контракте) и срочным курсом индекса в день исполнения (он, как правило, в день исполнения сходится с кассовым уровнем).

Определение В соответствии с ранее изложенными правилами обычного фьючерсного контрак та применяется вариант с ежедневным денежным расчетом, когда счет участника дебету ется/кредитуется ежедневно в соответствии со срочным курсом индекса. Один участник получает, а другой – платит эту сумму.

Характеристики фьючерсного контракта на индекс акций:

1). Минимальное курсовое изменение, необходимое для осуществления расчетов, равно 0,05 пункта;



Pages:     | 1 || 3 | 4 |
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.