авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 | 2 || 4 |

«Международный консорциум «Электронный университет» Московский государственный университет экономики, статистики и информатики Евразийский открытый ...»

-- [ Страница 3 ] --

2). Исходный взнос – минимальная сумма на счету инвестора в расчетной палате биржи, необходимая для открытия позиции;

3). Уровень поддержки – минимальный уровень, до которого может снизиться де нежная сумма участника контракта на его счету в результате использования варианта с ежедневным денежным расчетом. Если сумма на счету опускается ниже этого уровня, то участник должен в этот же день или до начала торгов следующего дня сделать дополни тельный взнос (сумма поддержки) такой величины, чтобы восстановить на счету сумму исходного взноса. Предполагается, что дополнительный взнос делается после окончания торгов того дня, когда возникла необходимость. Внесенная сумма учитывается при расче те окончательной суммы на счету в следующий день.

Ежедневный денежный расчет ведет клиринговая палата биржи следующим образом.

В день заключения фьючерсного контракта (день, предшествующий первому) участник перечисляет на свой счет исходный взнос. По итогам первого дня биржа определяет официальную котировку (уровень индекса) и по окончании торгов в этот день счет уча стника, на котором пока находится лишь исходный взнос, увеличивается/уменьшается на величину разности между официальной котировкой за день и уровнем исполнения контракта, умноженным на $500 и количество контрактов.

Биржевое дело и биржевой анализ По окончании каждого последующего дня сумма на счету формируется под воз действием 1) разности между срочными курсами индекса в текущий день и предыдущий день и 2) суммы поддержки, если она имела место. По сути дела, начиная со второго дня, цена исполнения как бы становится равной котировке в предыдущий день. Такая процедура назы вается приведением позиций к рынку (market-to-market).

Для проведения ежедневного денежного расчета целесообразно использовать таб лицу со следующими графами. Строка «нулевого дня», как это сделано в предыдущей таблице, может не вводиться, но тогда уровень индекса на момент исполнения контракта и исходный (первоначальный) взнос должны быть записаны над таблицей.

Таблица 5.2.

Ежедневный денежный расчет по фьючерсному контракту на фондовый индекс Срочный уровень индекса по контракту.........

Исходный взнос........... за контракт Количество контрактов..........

Уровень поддержки........

Изменение Срочный Общая стоимость Сумма на счету стоимости Сумма День курс заключенных по итогам поддержки заключенных индекса контрактов биржевого дня контрактов за день 1 2 3 4 5 1..................

5.1.3. Анализ соотношения цен На биржевых рынках возможны два варианта соотношения кассовых цен (S от сло ва stop) и срочных цен (F от слова future).

1) Контанго – ситуация, когда кассовая цена меньше срочной. На рынке ре ального товара такая ситуация возникает, когда предложения на кассовом рынке обеспечивает спрос. Такой рынок называется нормальным или учиты вающим затраты на хранение. При этом покупается товар на кассовом рынке и продается на срочном через некоторое время, если разница в ценах пре Определение вышает накладные расходы (за хранение, страхование, процент за кредит, комиссионные брокеру,...).

2) Бэквардейшн – ситуация, когда цены на кассовом рынке выше цен на срочном рынке. Ситуация возникает при дефиците реального товара.

Если для двух (или нескольких) фьючерсных контрактов с различными да тами исполнения Т2Т1 фьючерсная цена ближайшего контракта меньше фьючерсной цены более отдаленного контракта, т.е. F1F2, то ситуация назы вается нормальное контанго. Соответственно, нормальное бэквардейшн имеет ме сто, когда F1F2.

Соотношение F и S характеризуется базисом (В) – разностью между срочной и кассовой ценами, В = F – S.

Фьючерсы и хеджирование на их основе К моменту исполнения сделки (Т) срочная цена, как правило, сходится с кассовой.

Иллюстрация приведена на рис. 5.1. Очевидно, что наклонные линии необязательно пря мые.

Базис нормальное контанго нормальное бэквардейшн T0 T1 T2 Время Рис. 5.1. Соотношение цен Если базис (В) не уменьшается до нуля, то возникает так называемая прибыль ар битражера G, равная модулю базиса G = |B|.

Базис контанго В В2 бэквардейшн Т Время Рис. 5.2. Возникновение прибыли арбитражера При ожидании разницы между F и S имеется возможность осуществить арбитраж.

В ситуации контанго арбитражер заключает фьючерсный контракт на продажу и приоб ретает на кассовом рынке актив, лежащий в основе контракта. Актив используется для выполнения обязательств по фьючерсному контракту. В результате действий арбитраже ра фьючерсная цена начинает быстрее приближаться к кассовой, поскольку, во-первых, увеличивающийся спрос на активы на кассовом рынке повышает кассовую цену и, во вторых, идет встречный процесс – повышение предложения на срочном рынке снижает срочную цену. В результате базис сужается.

В ситуации бэквардейшн арбитражер покупает актив на срочном рынке (дешево) и продает на кассовом рынке (дорого). В результате повышения спроса цены на срочном рынке растут, а в результате увеличения предложения на кассовом рынке кассовые цены падают. Базис сужается.

Биржевое дело и биржевой анализ 5.1.4. Спред Спред (начало в разд. 1.2.) состоит в одновременном открытии длинной (покупать) и короткой (продавать) позиций по двум фьючерсным контрактам. Замечание: существу ет также стратегия с тремя контрактами – спред-бабочка. Участник рынка открывает спред, когда считает существующее соотношение цен аномальным и ожидает его норма лизации.

Для расчетов финансовых результатов соотношение цен удобно характеризовать разностью РА – РВ, где А и В в зависимости от вида спреда обозначают разные контракты или по разным товарам, или по разным датам исполнения, или на разных биржах.

Прибыль (убыток) рассчитывается в соответствии с обычными правилами для фьючерсов, заканчивающихся офсетной сделкой. Финансовый результат (прибыль или убыток) равен сумме финансовых результатов по контракту А и по контракту В. Для про давца по контракту А прибыль за единицу товара.

( )( ) G = G A + G B = P0A P1A P0B P1B, (5.1) где «0» – момент заключения, а «1» – момент закрытия контрактов.

Разные знаки перед скобками соответствуют разным позициям по контрактам А и В. В результате перегруппировки (1) принимает вид ( )( ) G = P0A P0B P1A P1B = d 0 d1, (5.2) т.е. прибыль равна разности дифференциалов (d) в момент заключения и закры тия контрактов.

Пусть для конкретности РАРВ, т.е. контракт А более дорогой, как это показано на рисунке ниже, где линии не обязательно должны быть прямыми.

Срочная цена A d B d 0 Рис. 5.3 Вариант временного спреда При этих условиях анализ (1) и (2) показывает, что продавец по контракту А заин тересован в сужении дифференциала. Обратный вывод – при ожидании сужения диф ференциала выгодно продавать по более дорогому контракту. При ожидании расшире ния ситуация обратная.

Фьючерсы и хеджирование на их основе Замечание: Для межтоварного спреда вместо цен в (1) и (2) следует записать стои мости. Количества товара по каждому из контрактов А и В могут быть рассчитаны из ус ловия нулевой прибыли.

5.2. Хеджирование 5.2.1. Хеджирование кассовых сделок фьючерсными.

Общая характеристика Число сделок с хеджированием велико и превышает спекулятивные сделки. Как правило, фьючерсная сделка используется для уменьшения потерь при покуп ке/продаже товара, фондовых ценностей или валюты на кассовом рынке.

Хеджер стремится застабилизировать для себя текущую кассовую цену, заключая фьючерсный контракт. В момент исполнения срочной сделки хеджер закрывает ее. Для этого он берет противоположную позицию в соответствии с правилом офсетной сделки – покупает вместо продажи, и наоборот. В результате он получает или выплачивает разни цу стоимости покупки и продажи в соответствии с правилами фьючерсной сделки.

Хеджер стремится возможные потери на кассовом рынке компенсировать выиг рышем на срочном рынке. При идеальном хеджировании, ни один из участников не бу дет иметь ни прибылей, ни убытков. При этом каждый участник предполагает, что базис – разность между срочной и кассовой ценами – будет оставаться неизменным. Фактиче ски хеджер заменяет один риск на другой – ценовой риск на базисный. Хеджирование полезно, когда базисный риск меньше ценового.

Для осуществления хеджирования требуется определить необходимое количество товара на срочном рынке и, в конечном счете, точное число фьючерсных контрактов, поскольку количество товара по контракту стандартизовано.

Если конкретный (реальный) товар не котируется на срочном рынке, необходимо также выбрать товар для заключения фьючерсного контракта.

Хеджирование, когда товары на кассовом и срочном рынках разные, называ ется перекрестным.

Определение Существует общее правило хеджирования, которое при намерении реализации товара предписывает заключать фьючерсный контракт на продажу с тем же или несколь ко более поздним сроком поставки по отношению к дате поставки на кассовом рынке.

Хеджирование продажей называется коротким, покупкой – длинным. Таким образом, длинным хеджированием пользуется покупатель на кассовом рынке реального товара, а коротким – продавец.

В соответствии с классическим примером хеджирования «фермер и продовольст венная компания», фермер планирует продать зерно через некоторое время и хочет уменьшить потери от понижения цены относительно нынешнего уровня. Продовольст венная компания предполагает купить зерно через некоторое время. Для нее было бы нежелательным повышение цен. Продовольственная компания применяет длинное хед жирование, фермер – короткое.

Биржевое дело и биржевой анализ 5.2.2. Анализ прибылей и убытков Кассовая цена всегда изменяется в направлении, выгодном только для одного из участников. При этом для одного участника потери на кассовом рынке полностью ком пенсируются выигрышем на фьючерсном, для другого – наоборот.

Пусть фермер планирует продать, а компания купить 30.000 бушелей зерна через 3 месяца. Оба контрагента хотят застабилизировать для себя цену на сегодняшнем уров не 2,75$ за бушель на кассовом рынке.

В данном случае фьючерсный контракт заключается на то же самое количество зерна, которое будет продаваться/покупаться. На самом деле объемы по фьючерсной сделке унифицированы и надо выбрать число контрактов.

Таблица 5.3.

Анализ изменения стоимости Кассовый рынок Срочный рынок Показатель t0 t1 t0 t Цена, $ за бушель 2,75 2,00 3,20 2, Стоимость 82.500 60.000 96.000 73. 30000 бушелей Изменение x -22.500 x -22. стоимости Здесь t0 – момент заключения срочной сделки для хеджирования, t1 – момент ис полнения кассовой и срочной сделок. Как отмечалось, дата исполнения срочной сделки, указанная в контракте, может совпадать с моментом t1 или превышать его.

Таблица 5.4.

Результаты хеджирования Выигрыш на Выигрыш на кассовом рынке срочном рынке Фермер – 22,5 +22, Продовольственная + 22,5 – 22, компания Фермер проигрывает на кассовом рынке 22.500, но выигрывает такую же сумму на срочном. Для продовольственной компании картина обратная.

Идеальный результат достигнут в результате неизменности во времени базиса – разницы между фьючерсной и кассовой ценой. В данном случае цены на обоих рынках снижались, а базис оставался прежним – 0,45$ за бушель.

Пусть в другой ситуации кассовая цена снижается, фьючерсная цена также снижа ется, но на меньшую величину, при этом базис расширяется. Требуется определить при быль/убыток каждого участника на каждом рынке и на двух рынках в целом.

Фьючерсы и хеджирование на их основе Таблица 5.5.

Анализ изменения стоимости Кассовый рынок Срочный рынок Показатель t0 t1 t0 t Цена, $ за бушель 2,75 2,00 3,20 2, Стоимость 82.500 60.000 96.000 81. 30000 бушелей Изменение - -22.500 - -15. стоимости Таблица 5.6.

Результаты хеджирования Выигрыш на Выигрыш на Суммарный Участник рынка кассовом рынке срочном рынке выигрыш Фермер – 22,5 + 15 – 7, Продовольственная + 22,5 – 15 + 7, компания Продавец несет потери на кассовом рынке 22.500$, но выигрывает на фьючерсном 15.000$. Общие потери – 7.500$. Для покупателя картина обратная – у него прибыль 7.500$.

5.2.3. Перекрестное хеджирование на товарном рынке Фьючерсный рынок существует не для всех товаров. При необходимости ограничить для себя ценовой риск с товаром, для которого фьючерсные контракты не заключаются, хеджер может использовать товар, который имеет установленную связь по цене с хеджируемым товаром. Кроме базисного риска это создает дополнительный риск замены товара, поскольку связь между ценами не является известной функциональной, а лишь статистической и подвержена изменению.

Хеджер должен рассчитать количество товара на срочном рынке. Пусть планиру ется продажа G тонн бензина. Для хеджирования используется нефть, количество кото рой F по фьючерсным контрактам необходимо определить.

Для идеального хеджирования изменение стоимости бензина на кассовом рынке:

G(Pt – P0 ), где Р – кассовая цена бензина, должно быть равно изменению стоимости неф ти на фьючерсном рынке:

( ) F Pt P0, где P – фьючерсная цена нефти.

В результате требуемое количество нефти равно:

( Pt P0 ) F=G (P ). (5.3) P0* * t Биржевое дело и биржевой анализ P и P неизвестны. Для расчета количества F применяется ста На практике цены t t тистическое оценивание.

Для акцентирования внимания на риске, связанном с заменой одного товара дру гим, целесообразно допустить, что базисный риск отсутствует, т.е. базис на нефть остает ся неизменным:

P0 P0' = Pt Pt ', где P © – кассовая цена нефти.

Отсюда:

Pt P0 = Pt ' P0'.

В результате знаменатель (1) может быть заменен и выражение для F имеет вид:

Pt P F =G.

Pt ' P0' В результате дальнейших искусственных преобразований выражение для F при нимает вид:

Pt P P P P F = G 0 ' 0 ' = G 0' E.

P'0 Pt P0 P ' P Здесь по смыслу E представляет собой перекрестный коэффициент эластичности кассовой цены бензина P по кассовой цене нефти P. По нашей терминологии Е представ ляет собой – показатель ( – индикатор).

Для оценки эластичности возможно использование различных моделей и, в част ности, когда Е можно принять постоянной мультипликативной модели вида:

P = ( P '), E (5.4) где и Е – неизвестные коэффициенты, подлежащие оценке. Для получение дос ) товерных результатов и Е необходима статистическая проверка значимости оценок и ) E по критерию Стьюдента.

В зарубежной практике для характеристики качества модели часто применяется коэффициент детерминации R 2, что справедливо лишь при большом числе наблюде ний. Величина R 2 рассчитывается для различных товаров. Для хеджирования использу ется товар с максимальным значением R. Наиболее корректно использовать товар, для которого Е наиболее легко проходит статистические проверки на значимость.

Фьючерсы и хеджирование на их основе 5.2.4. Перекрестное хеджирование на фондовом рынке Владелец акций одного вида или владелец портфеля акций используют для хед жирования фьючерсные сделки с фондовыми индексами, тем более, что в некоторых странах с акциями срочные сделки запрещены. Такое хеджирование по смыслу является перекрестным. Для хеджирования используются фьючерсы на некоторые фондовые ин дексы: S&P500, NYSECI, VLA.

На фондовом рынке параметры модели (2) означают следующее:

P’ – цена фондового индекса, P’ = I *(500$);

P – цена акции;

E – характеристика устойчивости акции к используемому фондовому индексу.

Если | E| 1 – акции более изменчивы, чем индекс. Часто E называют – индикато ром. По смыслу это коэффициент эластичности. Значения E и R для наиболее массо вых акций публикуются.

Расчет числа контрактов на фондовый индекс, которые нужно взять, чтобы хед жировать фондовые ценности, проводится в 3 этапа:

1. Абсолютное Стоимость фондового портфеля значение = ;

индекса (S1) Текущая величина индекса 2. Скорректированное на Е абсолютное значение = Е S1 ;

индекса (S2) S 3. Число контрактов (N) = _;

500 $ Знаменатель объясняется тем, что для придания индексу стоимостного выражения каждый пункт индекса приравнивается 500$.

Вопросы и задания для самооценки 1) Назовите два способа ликвидации фьючерсных контактов.

2) Почему спекулянты могут не думать о реальном товаре?

3) Какова роль расчетной палаты в урегулировании контрактов путем обратной сдел ки?

4) Запишите формулу расчета прибыли на срочном рынке.

5) В чем назначение системы депозитов во фьючерсных сделках?

6) В чем заключается корректировка по рынку?

7) В чем заключается алгоритм расчета прибыли по методу приведения позиций к рынку?

8) Назовите, какие графы содержит таблица для расчета прибыли по методу приведе ния позиций к рынку.

Биржевое дело и биржевой анализ 9) Как рассчитывается общая стоимость заключенных контрактов при осуществлении фьючерсов на фондовые индексы?

10) Расскажите, как исторически изменялись базисные инструменты фьючерсных сделок.

11) Какой организацией осуществляется регулирование фьючерсных контрактов и оп ционов на фьючерсы в США?

12) Какие существуют три характеристики фьючерсного контракта на индекс акций?

13) Какие существуют два соотношения кассовых и срочных цен на биржевых рынках?

14) Поясните графически возникновение прибыли арбитражера.

15) В чем заключается тактика арбитражера в ситуации бэвардейшн?

16) В чем заключается тактика арбитражера в ситуации контанго?

17) В чем заключается тактика участника рынка при осуществлении спреда?

18) Как рассчитывается прибыль при осуществлении спреда?

19) Как прибыль при осуществлении спреда зависит от дифференциалов на момент за ключения и закрытия контрактов?

20) Какова цель хеджирования кассовой сделки срочной?

21) Каким образом изменение базиса влияет на финансовый результат при осуществле нии хеджирования кассовой сделки срочной?

22) Дайте характеристику перекрестному хеджированию.

23) В чем заключается длинное и короткое хеджирование?

24) Когда при хеджировании может быть получен так называемый идеальный результат?

25) Дайте характеристику перекрестному хеджированию на товарном рынке.

26) Как рассчитать количество товара на срочном рынке при осуществлении перекрест ного хеджирования?

27) Какие существуют рекомендации при выборе товара для перекрестного хеджирования?

Необходимая литература 1. Беляевский И.К., Коротков А.В. Фьючерсы: от товара до фондовых индексов: Вопро сы маркетинга / Сб науч. тр. М.: МЭСИ, 1994.

2. Биржевая деятельность: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статисти ка, 1995.

3. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М.: Тривола, 1995.

4. Де Ковни Ш, Такки К. Стратегии хеджирования / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М.

5. Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело: Учебник для вузов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

6. Коротков А.В. Биржевое дело и биржевой анализ: Учебно-практическое пособие / Московский государственный университет экономики, статистики и информатики.

М.: МЭСИ, 1999.

7. Коротков А.В. Методические основы хеджирования: Маркетинг и статистические исследования рынка. М.: МЭСИ, 1996.

8. Салыч Г.Г. Опционные, фьючерсные и форвардные контракты. М., 1994.

Фьючерсы и хеджирование на их основе План практических занятий по теме Опрос по теории фьючерсного биржевого рынка и хеджирования. Решение задачи на расчет прибыли при осуществлении фьючерсных сделок на материально-вещественный товар по методу приведения позиций к рынку. Решение задачи на расчет прибыли при осуществлении фьючерсных сделок на фондовые индексы по методу приведения позиций к рынку. Решение задачи на расчет финансовых результатов хеджирования кассовых сделок на материально-вещественный товар срочными сделками. Решение задачи на технику пере крестного хеджирования и на выбор товара на срочном рынке.

Задача 31/р Срочная цена на некоторый биржевой товар с момента заключения сделки до мо мента исполнения сделки снизилась на 20 единиц. Было заключено три контракта. Опре делить финансовый результат (прибыль или убытки) для продавца по фьючерсному контракту.

Ответ/решение. Финансовый результат для продавца основан на том факте, что продавец заключает сделку еще не имея товара и приобретает его перед исполнением сделки. В итоге финансовый результат является прибылью и равен +20*3=60 стоимостных единиц.

Задача Биржевой спекулянт продает 300 тыс. баррелей нефти по фьючерсному контрак ту по 25 долл. за баррель. Единица контракта – 1000 баррелей. Депозит составляет долл. за контракт. Какова будет сумма его счета, если сделка будет закрыта по цене долл. за баррель?

Задача С целью спекуляции на бирже приобретаются 2 фьючерсных контракта на покуп ку товара «Х». Исходный взнос = 5000$ за контракт. Уровень поддержки – 2000$ за кон тракт. Цена исполнения составляет 50$. Расчет выигрыша или проигрыша спекулянта проводится по методу приведения позиций к рынку или иначе по методу с ежедневным денежным расчетом.

Определить сумму на счету участника фьючерсного рынка в пятый день, если до этого он со счета денег не снимал. Динамика срочной цены представлена в таблице:

День 1 2 3 4 Курс 50 52 44 42 Рекомендации. Для решения задачи рекомендуется составить приведенную в учебном пособии таблицу со следующими графами: 1 – день, 2 – срочная цена, 3 – общая Биржевое дело и биржевой анализ стоимость заключенных контрактов, 4 – изменение стоимости за день, 5 – сумма под держки, 6 – сумма на счету.

Задача Активом фьючерсной спекулятивной сделки является некоторый фондовый ин декс. Для расчета финансовых результатов участников рынка применяется метод приве дения позиций к рынку, или иначе – метод с ежедневным денежным расчетом.

Участник рынка приобрел 3 фьючерсных контракта на покупку фондового ин декса. Исходный взнос = 6000$ за контракт, уровень поддержки – 2500$ за контракт.

Срочный курс индекса в момент заключения на момент исполнения равен 200.

Определить сумму на счету участника фьючерсного рынка в пятый день, если до этого он со счета денег не снимал. Динамика срочной цены представлена в таблице.

День 1 2 3 4 Курс 201 203 206 189 Рекомендации. Для решения задачи рекомендуется составить приведенную в учебном пособии таблицу со следующими графами:

Срочный курс Общая Изменение Сумма Сумма День индекса стоимость стоимости поддержки на счету заключенных за день контрактов Задача Покупатель планирует приобрести 30.000 единиц реального товара на кассовом рынке в будущем и для хеджирования обращается к срочному биржевому рынку, заклю чая фьючерсную сделку в соответствии с правилами хеджирования.

Требуется определить прибыль/убыток участника на основании следующих дан ных в таблице, где t0 – момент заключения фьючерсного контракта, а t1 – момент ликви дации фьючерсного контракта и осуществления кассовой сделки.

Кассовый рынок Срочный рынок Показатель t0 t1 t0 t Цена за ед. товара 3,00 2,25 3,55 2, Кому из участников было выгодно изменение цен на кассовом и на срочном рын ках? При какой цене на срочном рынке в момент t0 результат хеджирования мог быть так называемым идеальным?

Задача Фермер планирует продать, а продовольственная компания – купить 60 000 бушелей зерна через 3 месяца. Определить прибыль/убыток каждого участника на каждом рынке в отдельности и на двух рынках в целом на основании следующих данных Фьючерсы и хеджирование на их основе в таблице, где t0 – момент заключения фьючерсного контракта, а t1 – момент ликвидации фьючерсного контракта и осуществления кассовой сделки.

Кассовый Срочный Показатель рынок рынок t0 t1 t0 t Цена, $ за бушель 2,9 2,6 3,4 2, Задача Для перекрестного хеджирования Х тонн товара А используется товар В. Какое ко личество товара В необходимо, если базис для В остается неизменным, соотношение кас совых цен при t=0 товара А к товару В равно 1,2? Бета-показатель равен 1,1.

Задача Сколько контрактов на фондовой индекс необходимо заключить для хеджирова ния фондового портфеля? Стоимость портфеля 300000$, текущая величина индексов пунктов, бета-показатель равен 1,3.

Задача Производитель ювелирных изделий предполагает через некоторое время – в мар те – закупить 10 тыс. унций серебра. Он желает зафиксировать для себя текущий уровень в 5,6 долл. за унцию и для этого принимает решение о хеджировании будущей сделки по покупке товара. Фьючерсные цены на серебро с поставкой в марте составляют 5,9 долл. за унцию. В марте кассовая цена составила 8 долл. за унцию, а срочная цена выросла до 8, долл. за унцию. Рассчитать финансовый результат для производителя ювелирных изде лий и определить, сколько он выиграл или проиграл, прибегнув к хеджированию, когда позиция хеджера на срочном рынке принимается по общепринятой схеме – на основа нии его позиции на кассовом рынке.

Задача 40/р С момента заключения фьючерсных сделок фьючерсная цена на товар Х измени лась с 140 до 150, а на товар Y – со 100 до 93. Если участник рынка обращался к спреду, то (1) продавцом по какому товару он был, если он получил прибыль и (2) каков размер этой прибыли?

Ответ/решение. В соответствии с теоретическим курсом, продавец по более доро гому контракту заинтересован в сужении дифференциала. В данном случае дифферен циал увеличивается от 140-100=40 до 150-93=57. Следовательно, требуется продавать более дешевый товар Y. Прибыль равна 17.

Задача С момента заключения фьючерсных сделок фьючерсная цена по контракту Х из X X менилась с P0 до P1, а по контракту Y – с до. Если участник рынка обращался Биржевое дело и биржевой анализ к спреду, то необходимо определить: 1) продавцом по какому контракту он был, если по лучил прибыль? 2) Каков размер этой прибыли? Данные о ценах представлены в таблице?

Цены Обозначение X X P0Y P1Y P P 0 Уровень 40 42 25 Тесты 1. Когда держатель длинной позиции получает прибыль?

1) при повышении цен;

2) при понижении цен.

2. Укажите характеристики уровня поддержки.

1) постоянная величина;

2) переменная величина;

3) больше исходного взноса;

4) меньше исходного взноса;

5) вносится в ходе сделки.

3. Как называется ситуация на биржевом рынке, когда кассовая цена выше срочной?

1) контанго;

2) бэквардейшн;

3) спрединг;

4) нормальное контанго.

4. Срочная цена с поставкой в феврале = 100, в марте = 120. Участник рынка считает мартовскую цену завышенной и обращается к спреду, что он выберет?

1) купить по февральскому контракту;

2) продать по февральскому контракту;

3) купить по мартовскому контракту;

4) продать по мартовскому контракту.

5. Какая величина может использоваться при подборе товара для хеджирования кассо вой сделки срочной?

1) t-статистика Стьюдента;

2) коэффициент детерминации;

3) бета-индикатор.

6. Сколько лет фьючерсам на фондовые индексы?

1) менее 10;

2) от 10 до 20;

3) более 20.

Фьючерсы и хеджирование на их основе 7. Продолжите фразу: «Контанго – ситуация, когда кассовая цена...»

1) выше срочной;

2) ниже срочной;

3) равна срочной.

8. Продолжите фразу: «Базис – это...»

1) разница между срочными ценами в отчетном и базисном периодах;

2) разница между кассовыми ценами в отчетном и базисном периодах;

3) разница между срочной и кассовой ценой в отчетном периоде;

4) разница между срочной и кассовой ценой в базисном периоде.

9. Продолжите фразу «Спред – это...»

1) вид арбитража;

2) включает в себя арбитраж;

3) заключается на срочном рынке;

4) заключается на кассовом рынке.

10. Когда фактически вносится сумма, соответствующая уровню поддержки, при осу ществлении фьючерсных биржевых сделок?

1) при внесении первоначальной маржи;

2) при внесении вариационной маржи;

3) специальный взнос;

4) специально не вносится.

11. Из каких слагаемых формируется денежная сумма, которую вынужден заплатить проигравший участник фьючерсной сделки, основанной на процедуре приведения позиций к рынку?

1) первоначальная маржа;

2) вариационная маржа.

12. Первоначальная маржа во фьючерсных сделках применяется для того, чтобы:

1) компенсировать издержки биржи;

2) гарантировать исполнение сделки;

3) оплатить услуги трейдеров.

13. Участник, имеющий длинную позицию по фьючерсной сделке, принимает решение ли квидировать ее до наступления даты исполнения контракта. Что он должен сделать?

1) обратиться на кассовый рынок в роли продавца;

2) обратиться на кассовый рынок в роли покупателя;

3) заключить сделку на рынке фьючерсов в роли покупателя;

4) заключить сделку на рынке фьючерсов в роли продавца;

5) обратиться в клиринговую палату биржи.

14. Каким(и) способами может быть урегулирована фьючерсная сделка?

1) путем отказа от исполнения;

2) путем поставки или принятия товара;

3) в результате офсетной сделки;

4) в результате заключения встречного фьючерсного контракта.

Биржевое дело и биржевой анализ 15. Как называется сумма, вносимая на счет участником фючерсной сделки по методу с ежедневным денежным расчетом?

1) первоначальная маржа;

2) вариационная маржа;

3) премия;

4) уровень поддержки;

5) сумма поддержки.

16. Что такое базис?

1) разность между срочной и кассовой ценами;

2) разность между кассовой и срочной ценами;

3) иное.

17. Спекулянт на фьючерсном рынке зерновых заметил, что по причине хорошего уро жая цены на кукурузу находятся на низком уровне. Предполагается, что цены будут расти. Что должен делать спекулянт?

1) заключать контракты на продажу;

2) заключать контракты на покупку.

18. Для какого участника при расчете финансового результата фьючерсной спекуля ( ) = P1 P0 q V тивной сделки по формуле не требуется изменять знак?

1) продавец;

2) покупатель.

19. Какая графа таблицы для расчета финансового результата по спекулятивной сдел ке на фьючерсном рынке далеко не всегда заполняется полностью?

1) срочная цена;

2) общая стоимость заключенных контрактов;

3) вариационная маржа (сумма поддержки);

4) сумма на счету по итогам биржевого дня.

20. Кем осуществляется ежедневный денежный расчет финансового результата по спе кулятивной сделке на фьючерсном рынке?

1) брокером;

2) клиринговой палатой;

3) статистическим комитетом;

4) курсовым маклером.

Опционы ТЕМА 6.

Опционы Приобретаемые знания, умения и навыки В результате изучения темы студент знает, как функциони рует рынок опционов;

знает позиции участников рынка опционов;

умеет рассчитывать выручку и прибыль на рынке опционов;

умеет применять графический и аналитический метод анализа прибы ли;

знает и умеет применять опционные стратегии;

умеет рассчи тывать финансовые результаты по опционным стратегиям;

знает опционные стратегии – стеллаж, стренгл, спред быка и спред мед ведя;

знает аналитический и графический методы расчета прибы ли держателя и надписателя при осуществлении опционных стра тегий.

Основные понятия, на которых требуется акцентировать внимание Опционные стратегии представляют интерес для инвестора, игрока или хеджера. Опционы, как и фьючерсы, относятся к сдел кам с высоким риском, в то же время существующее многообразие опционных стратегий создает большие возможности и привлекает участников рынка. Для расчета прибыли/убытков возможно ис пользовать аналитические или графические методы.

Особое внимание следует акцентировать на следующих по нятиях: опционная сделка, держатель, надписатель, опцион на по купку, опцион на продажу, опцион put, опцион call, цена опциона, цена – страйк, выручка по опциону, прибыль по опциону при од новременном участии на двух рынках, правило поведения держа теля на рынке опционов, риски на рынке опционов, стеллаж, стрэнгл, стрип, спред.

Биржевое дело и биржевой анализ Цель изучения, дидактические единицы и их характеристика 6.1. Расчет финансовых результатов Четыре позиции на рынке опционов. Расчет выручки или затрат для держателя и надписателя. Четыре варианта анализа прибыли или убытка. Графический метод анали за прибыли. Цели субъектов на рынке опционов.

6.2. Опционные стратегии Характеристика стеллажной сделки. Аналитический и графический методы расчета при были держателя и надписателя. Стрэнгл и расчет прибыли по нему. Стреп и расчет при были по нему. Стрип и расчет прибыли по нему. Спред быка и спред медведя.

6.1. Расчет выручки или затрат Рассматривается выручка или затраты участника рынка опционных контрактов в результате исполнения или неисполнения опционного контракта с учетом премии.

Из двух типов опционных контрактов (покупателя и продавца) и двух типов дей ствий (покупка и надписание) следует осуществление 4-х позиций субъекта на рынке опционов – двух позиций держателя и двух позиций надписателя контракта.

В дальнейших примерах цена акции по контракту составляет 100 $, а ставка пре миального вознаграждения равняется 2 $ за акцию. Число ценных бумаг составляет ед. (стандарт для США).

1). Позиция держателя опциона покупателя. Держатель опциона по заключению контракта выплачивает премию 200$. При исполнении контракта затраты держателя со ставляют 10 200 [100*100+200], где 100*100 – стоимость акций и 200 – премия. Если держа тель опциона не пожелает использовать купленные им права, то он затратит 200, т.е. по теряет премию.

2). Позиция надписателя опциона покупателя. При исполнении сделки он получа ет выручку в размере 10 200 [100*100+200]. При неисполнении сделки надписатель имеет выручку в сумме премии (200$).

3). Позиция держателя опциона продавца. Общая сумма средств, вырученных при исполнении сделки 9 800 [10 000 (за акции) – 200 (премия)]. Если держатель не реализовал купленные права, то теряет денежную сумму в размере премии в 200$.

4). Позиция субъекта, надписывающего опцион продавца. При исполнении сделки надписатель обязан купить 100 акций, уплатив 10 000. Его затраты 10 000 – 200 = 9800. При неисполнении сделки надписатель получает денежную сумму в размере премии 200$.

Результаты проведенного анализа представлены в двух таблицах ниже.

Таблица 6.1.

Опцион покупателя Держатель Надписатель Факт Затраты Выручка да 10 200 10 исполнения Затраты Выручка нет сделки 200 Опционы Таблица 6.2.

Опцион продавца Держатель Надписатель Факт Выручка Затраты да 9 800 9 исполнения Затраты Выручка нет сделки 200 6.2. Анализ прибыли или убытка 6.1.1. Прибыль и убытки Для получения прибыли игроки являются участниками двух рынков – рынка опционов и кассового рынка. Прибыль или убыток возникает в результате покупки на одном рынке и по следующей продажи на другом из-за движения рыночных кассовых цен относительно цены исполнения по опционному контракту. Держатель и надписатель стремятся извлечь прибыль, играя либо на повышении, либо на понижении кассовых цен. Как правило, продавец-игрок не имеет акций и приобретает их на кассовом рынке ко дню исполнения сделки. Если акции на руках имеются заранее и не приобретаются непосредственно к моменту исполнения сделки, то потери представляют собой упущенную выгоду.

Учитывая финансовый риск, существующий при осуществлении опционных сде лок, участники сделок вносят гарантийный взнос – маржу в форме денег или ценных бу маг. Минимальный норматив маржи по опционным сделкам на Лондонской бирже в на чале 90-х годов составлял около 20% рыночной стоимости акций.

Дальнейшие примеры основаны на прежних данных.

1. Прибыль / убыток для держателя опциона покупателя Субъект рассчитывает на превышение цены на кассовом рынке по отношению к цене исполнения по контракту. Он приобретает акции по контракту и затем продает по более высокой рыночной цене на кассовом рынке. При понижении цены по отношению к цене, указанной в контракте, нет смысла в исполнении контракта и держатель несет убытки в размере премии.

Прибыль Прибыль 96 98 100 102 - - Цена на кассовом рынке Биржевое дело и биржевой анализ Рис. 6.1. Прибыль держателя опциона покупателя 2. Прибыль/убыток для надписателя опциона покупателя Расчет делается на понижение цен акций, когда держателю невыгодно исполнять контракт. При этом надписатель получает премию. При повышении цен держатель ис полняет контракт – покупает акции. Надписатель вынужден приобрести их на кассовом рынке по цене выше цены, указанной в контракте. Надписатель несет потери, несколько компенсируемые премией. Если акции на руках уже есть, то речь идет о той же сумме упущенной выгоды.

Прибыль Прибыль 96 98 100 102 Премия - -2 Ка ссова я цена Рис. 6.2. Прибыль надписателя опциона покупателя 3. Прибыль/убыток держателя опциона продавца Участник рынка рассчитывает на понижение кассовой цены. Для этого на кассо вом рынке приобретаются акции, которые затем продаются дороже по опционному кон тракту. Прибыль состоит из выручки от разницы цен за вычетом уплаченной премии.

Как видно из графика, при рыночной кассовой цене менее цены исполнения за вычетом премии держатель опциона продавца получает прибыль.

Прибыль 1, 0, -0,596 98 100 102 - -1, - Кассовая цена Рис. 6.3. Прибыль держателя опциона продавца Опционы 4. Прибыль/убыток надписателя опциона продавца Расчет делается на повышение кассовой цены относительно цены в контракте.

При этом держатель не использует контракт, и надписатель получает прибыль в размере премии. При понижении цен надписателю придется купить акции у держателя опциона по высокой цене исполнения. Он несет потери из-за разницы рыночной кассовой цены и цены по контракту, которые снижаются с учетом полученной премии.

1, 0, -0,5 96 98 100 102 Премия - -1, - Рис. 6.4. Прибыль надписателя опциона продавца В соответствии с вышеизложенным, убытки держателя опциона всегда ограничены потерей премии, убытки надписателя теоретически не ограничены. Надписатель опцио нов связан с большим риском, чем держатель.

6.1.2. Цели субъектов на рынке опционов Держатели опциона покупателя придерживаются следующих целей:

1). Получение прибыли на повышение цен в результате спекулятивной сделки.

Для этого достаточно небольшой суммы в размере премии;

2). Субъекты, продающие взятые взаймы ценные бумаги, могут понести убытки, если для возврата долга надо будет покупать дорого. Для страхования они занимают по зицию держателя опционного контракта на покупку;

3). Приобретение ценных бумаг по приемлемым ценам, когда на немедленную оплату не хватает средств;

4). Несколько опционов могут заменить портфели ценных бумаг, формирование которых требует значительно больших затрат.

Надписатели опциона покупателя придерживаются следующих целей:

1). Получение спекулятивной прибыли при снижении цен;

Биржевое дело и биржевой анализ 2). Повышение доходности по имеющимся акциям. Если цены не возрастут, то премия будет дополнительным доходом;

3). Страхование от обесценивания ценных бумаг, имеющихся у надписателя.

Держатели опциона продавца придерживаются следующих целей:

1). Получение спекулятивной прибыли при снижении цен, даже не владея самими ценными бумагами;

2). Страхование своих ценных бумаг на случай возможного падения цен на них.

Надписатели опциона продавца придерживаются следующих целей:

1). Спекулятивная прибыль при повышении цен;

2). Увеличение доходности по своим активам. Если цены на имеющиеся акции с большей вероятностью будут расти, то возможно получение прибыли;

3). Покупка ценных бумаг дешевле текущей рыночной. цены. Премия, полученная за надписание исполняемого опционного контракта продавца уменьшает затраты на приобретение ценных бумаг.

6.3. Хеджирование опционами Далее рассматривается лишь одна из схем применения опционов для хеджирова ния – хеджирование кассовых сделок опционными контрактами. Для хеджирования имеющегося актива от падения цены на случай его продажи следует приобретать опцион put (см. п.1 ниже) или продавать опцион call (2). Покупка опционов подобна использова нию фьючерсов, но опционы позволяют выиграть в случае благоприятной цены. Для хед жирования актива от повышения цены на случай его покупки продается опцион put (3) или покупается опцион call (4).

(1). Продавец опасается падения курса акций, которыми владеет. Он хеджирует свою позицию покупкой опциона put. Фактически имеется возможность зафиксировать минимальную цену продажи реального товара. Результаты представлены на рисунке ниже, где для удобства анализа цена исполнения опциона принята равной цене акции, устраивающей ее владельца при продаже. Такой ценой, например, может быть цена, по которой акция была куплена, или текущая рыночная кассовая цена.

Прибыль 2 1 3 1 – продажа акций 2 – покупка опциона put 0 3 – результат i – премия р0– цена акции –i Р Кассовая цена акций Рис. 6.5. Хеджирование продажи актива покупкой опциона put Опционы Результат хеджирования представляет собой синтетический длинный call, кото рый по содержанию неоднозначен обычному длинному опциону call, поскольку инве стор владеет акциями в данный момент. К тому же при неизменной форме график может иметь иное расположение по вертикальной и по горизонтальной осям.

На представленном рисунке цена исполнения принята равной цене акции, кото рая устраивает ее владельца при продаже. В этом случае убытки хеджера ограничены размером премии. При увеличении цены исполнения убытки могут быть еще меньше.

(2) Хеждирование от падения рыночной кассовой цены акций продажей опциона call. Продавец опасается падения курса акций, которыми владеет. Он хеджирует свою позицию продажей опциона call. Результаты представлены на рисунке ниже.

Прибыль 3 1 – Продажа акций i 2 – Короткий call 3 – Синтетический put Рыночная цена акции Рис. 6.6. Хеджирование продажи актива продажей опциона call Здесь, как и выше, для наглядности цена исполнения по опциону равна цене акти ва, устраивающей его владельца при продаже. Она может быть равна цене покупки акти ва или его текущей рыночной цене. В данном случае результатом хеджирования является снижение потерь на величину премии. Результатом является синтетический короткий put. Исторически синтетический put возник как реакция на отсутствие разрешения на торговлю опционами put.

(3) Если инвестор планирует в будущем покупать акции, то для него нежелателен рост курса. Для хеджирования продается опцион put. Результат хеджирования при ра венстве цены акции и цены исполнения по опционному контракту представлен в виде графика 3 на рисунке ниже.

Прибыль 1 – покупка акции i 2 2 – продажа put 3 – результат 1 Рыночная цена акции Биржевое дело и биржевой анализ Рис. 6.7. Хеджирование покупки актива продажей опциона put В результате хеджирования в данном случае потери уменьшаются на величину полученной премии. При других соотношениях цены исполнения и цены актива резуль тат будет иным.

(4) Результат хеджирования покупки актива покупкой опциона put в графическом виде представлен на рисунке ниже, где, как и прежде, цена исполнения равна цене акции.

Прибыль 3 1 2 1 – покупка акции 2 – покупка call 0 3 – результат -i Рыночная цена акции Рис. 6.8. Хеджирование покупки актива покупкой опциона call Здесь, как и при покупке опциона put (см. п.1), хеджирование позволило не только снизить потери, но и ограничить их – в данном случае величиной премии. Фактически имеется возможность зафиксировать максимальную цену покупки реального товара.

6.4. Опционные стратегии 6.4.1. Стеллажная сделка Опционные стратегии подТемаяются на комбинации и спреды.

Стеллажная сделка – представляет собой комбинацию опционов call и put (на покупку и продажу) на одни и те же акции с одной и той же ценой и да той исполнения, причем участник рынка занимает или обе длинные или обе короткие позиции (всегда владелец или всегда надписатель).

Определение Покупатель ожидает резкого изменения курса акций в неизвестном направлении.

Продавец рассчитывает на небольшие колебания курса ценных бумаг. Покупатель пла тит две премии, если премии разные, то стеллаж называется искусственным.

В таблице представлен выигрыш владельца стеллажа. Очевидно, что для надписа теля (продавца) значение прибыли изменяет знак.

Опционы Таблица 6.3.

Выигрыш владельца стеллажа Соотношение цен Сумма PX X–P–i P–X–i PX Обозначения:

P – рыночный курс акций на кассовом рынке на день исполнения контракта;

Х – цена исполнения;

i – сумма премий.

Графическое представление зависимости прибыли от рыночной кассовой цены при Х = 51, iput = 3, icall = 3, i = 6 приведено на графиках ниже.

Прибыль Прибыль i 0 51 0 45 45 57 -i Рыночная цена акций (Р) Рыночная цена акций (Р) Рис. 6.9. Прибыль покупателя Рис. 6.10. Прибыль продавца Данные графики получаются суммированием графиков прибыли опционов про дажи акций (put) и покупки акций (call) держателем (покупателем, владельцем) опциона, как это сделано на рис. 6.11.

Биржевое дело и биржевой анализ Put Ca ll Прибыль 42 45 48 51 54 57 - - Стелла ж - Рыночный курс (Р) Рис. 6.11. Прибыль держателя стеллажа 6.4.2. Стрэнгл Стрэнгл – представляет собой сочетание опционов call (на покупку) и put (на продажу) на одни и те же бумаги, с одним и тем же сроком окончания кон тракта, но с разными ценами исполнения.

Определение Данная комбинация более предпочтительна, чем стеллаж для продавца опционов, т.к. дает возможность получить прибыль в более широком диапазоне изменения рыноч ного курса акций.

Чтобы получить прибыль покупателя графически сначала целесообразно постро ить исходные графики без премий, сложить их, а затем результат сдвинуть вниз на вели чину суммы премий. Аналитические зависимости для прибыли покупателя по комбина ции стрэнгла представлены в таблице.

Таблица 6.4.

Прибыль покупателя стрэнгла Цена акций Прибыль Р Х1 Х1 – Р – i X1 P X2 –i P – X2 – i PX Обозначения: Х1 – цена исполнения опциона put;

Х2 – цена исполнения опциона cаll;

i – сумма уплаченных премий.

Опционы 6.4.3. Стрэп Стрэп – это комбинация из двух опционов call и одного опциона рut. Даты истечения одинаковые. Цены исполнения или одинаковые, или разные. По всем опционам участник рынка занимает одну и ту же позицию – или корот кую, или длинную. Покупатель обращается к стрепу, если полагает, что курс акций с большей вероятностью пойдет вверх, чем вниз.

Определение Пример: рассчитать прибыль покупателя стрэпа, если цена исполнения по всем опционам (Х) равна 50, премия (i) по каждому опциону – 4.

Для получения решения в графическом виде график прибыли получается сумми рованием трех графиков. Окончательный результат представлен на рис. 6.12.

Прибыль -5 32 38 44 50 56 - - Рыночная цена акций Рис. 6.12. Прибыль покупателя стрэпа Из графика видно, что стрэп похож на стеллаж, но только с более крутой правой ветвью из-за наличия двух опционов call. Если цены иcполнения разные, то стрэп похож на стрэнгл. Для продавца стрэпа график прибыли зеркально отражается относительно горизонтальной оси.

В аналитической форме зависимости для расчета прибыли покупателя стрэпа представлены в таблице.

Таблица 6.5.

Прибыль покупателя стрэпа Соотношение цен Прибыль PX X–P–i 2 (P – X) – i PX 6.4.4. Стрип Определение Биржевое дело и биржевой анализ Стрип – комбинация, состоящая из одного опциона call и двух опционов put с одинаковыми датами истечения контрактов. Цены исполнения или одина ковые, или разные. Участник рынка занимает одну и ту же позицию по всем опционам (продажа или покупка, короткая или длинная).

Стрип используется, когда более вероятно понижение курса акций, чем повышение.

Пример: рассчитать прибыль покупателя стрипа, состоящего из двух опционов put с ценой исполнения 40 и опцион call c ценой исполнения 50. Суммарная премия равна 12.

Графическое решение представлено на рисунке ниже.

Прибыль 40 0 34 - Цена акций Рис. 6.13. Прибыль покупателя стрипа Аналитические зависимости для расчета прибыли представлены в таблице. Есте ственно, что знак «минус» означает убыток.

Таблица 6.6.

Прибыль покупателя стрипа Соотношение цен Прибыль P X1 2(X1 – P) – i X1= P= Х2 -i P Х2 P – X2 – i Обозначения: X1 – цена исполнения опциона put;

X2 – цена исполнения опциона сall;

i – сумма трех премий.

6.3.5. Спред Вертикальный спред состоит из опционов с одной и той же датой истечения, а го ризонтальный – из разных.

Опционы Спред быка Спред быка включает приобретение опциона call с более низкой ценой ис полнения (Х1) и продажу опциона call c более высокой ценой исполнения (Х2). Контракты имеют одинаковый срок истечения.

Определение Такая стратегия требует первоначальных вложений, т.к. премия опциона call с бо лее низкой ценой исполнения (участник вносит) будет всегда больше, чем цена опциона call с более высокой ценой исполнения (участник получает), поскольку за право платить дорого следует платить меньше. Поэтому, когда участник рынка применяет такую стра тегию, говорят, что он покупает спред.

Создавая спред быка, инвестор рассчитывает на повышение курса акций. Как по тери, так и выигрыш ограничены. Аналитические зависимости для расчета прибыли представлены в таблице.

Таблица 6.7.


Прибыль по позиции спреда быка Соотношение цен Прибыль PX1 – i* – i + (P – X 1) X1 P X – i + (X 2 -X 1) PX Обозначения: *) i – разница между уплаченной и полученной премиями, i = Скор.– Сдл..

Замечание 1. Спред быка также может быть создан на основе опционов put в резуль тате покупки put с более низкой ценой исполнения и продажи put с более высокой ценой исполнения. В этом случае участник имеет приток средств в момент создания спреда.

Замечание 2. Партнер участника, использующего спред быка, использует спред медведя.

Спред медведя Спред медведя – сочетание длинного call с более высокой ценой исполнения (Х2) и короткого call с более низкой ценой исполнения (Х1). Поскольку цена длинного call ниже, чем короткого, участник имеет первоначальный приток средств, поэтому говорят, что участник продает спред.

Определение Участник надеется на понижение курса акций и, одновременно, стремится огра ничить потери. Аналитические зависимости для расчета прибыли представлены в табли це. Очевидно, что значение прибыли имеет противоположный знак по отношению к по зиции спреда быка.

Таблица 6.8.

Биржевое дело и биржевой анализ Прибыль по позиции спреда медведя Соотношение цен Прибыль P X1 i* i – (P – X1) X1 P X i – (X2 -X1 ) P X Обозначения: *) i – разница между полученной и уплаченной премиями.

Вопросы и задания для самооценки 1) Назовите четыре позиции субъекта на рынке опционов.

2) Как рассчитывается выручка/затраты в позиции держателя опциона покупателя?

3) Как рассчитывается выручка/затраты в позиции надписателя опциона покупателя?

4) Как рассчитывается выручка/затраты в позиции держателя опциона продавца?

5) Как рассчитывается выручка/затраты в позиции надписателя опциона продавца?

6) Как рассчитывается прибыль/убытки при одновременном участии на рынке опцио нов и на кассовом рынке? Рассмотреть четыре возможных позиции.

7) Дайте графические изображения прибыли при одновременном участии на рынке опционов и на кассовом рынке. Рассмотреть четыре возможных позиции.

8) Назовите цели субъектов на рынке опционов. Рассмотрите четыре варианта.

9) В чем заключается хеджирование кассовых сделок опционными контрактами? Рас смотрите четыре варианта?

10) Назовите некоторые опционные стратегии.

11) В чем состоит содержание стеллажной сделки?

12) Как определить выигрыш держателя стеллажа аналитическим и графическим методами?

13) В чем состоит содержание стрэнгла?

14) Как определить выигрыш покупателя стрэнгла аналитическим и графическим методами?

15) В чем состоит содержание стрэпа?

16) Как определить выигрыш покупателя стрэпа аналитическим и графическим методами?

17) В чем состоит содержание стрипа?

18) Как определить выигрыш покупателя стрипа аналитическим и графическим методами?

19) В чем состоит содержание спреда быка?

20) В чем состоит содержание спреда медведя?

21) Как определить выигрыш покупателя спреда быка аналитическим и графическим методами?

22) Как определить выигрыш покупателя спреда медведя аналитическим и графическим методами?

23) Назовите другие известные спреды и дайте их графики прибыли.

Необходимая литература Опционы 1) Балабушкин А.Н. Опционы и фьючерсы. Тула, 1996.

2) Биржевая деятельность: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статисти ка, 1995.

3) Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело: Учебник для вузов. М.: Банки и бир жи, ЮНИТИ, 1997.

4) Коротков А.В. Биржевое дело и биржевой анализ: Учебно-практическое пособие / Московский государственный университет экономики, статистики и информатики.

М.: МЭСИ, 1999.

План практических занятий по теме Опрос знания основных категорий, понятий и определений по теме. Решение за дач на анализ размера выручки или издержек на рынке опционов. Решение задач на рас чет прибыли или убытка игроков на рынке опционов с использованием кассового рынка.

Решение задач на расчет прибыли или убытка игроков, использующих опционные стра тегии: стренгл, стрэп, стрип, спреды быка и медведя.

Задача 42/р Определить выручку/затраты продавца на рынке опционов в зависимости от по зиции участника и факта исполнения сделки. Объект сделки – 200 акций, цена исполне ния =40, премия =3 за акцию. Результат представить в табличном виде.

Ответ/решение. Если держатель исполнит сделку, то он продаст товар на сумму 40*200=8000. На общий результат скажутся его затраты на премию в размере 3*200=600. В результате выручка составит 8000-600=7400. Этот и иные результаты расчета выруч ки/затрат продавца приведены в таблице:

Факт исполнения Позиция участника сделки Держатель Надписатель Да +7400 - Нет -600 + Задача Определить выручку/затраты субъекта на рынке опционов, если объект сделки – 100 акций, цена-страйк равна 51, а премия равна 3. Результаты представить в таблице, как в предыдущей задаче.

Задача Определить выручку/затраты субъекта на рынке опционов, если объект сделки – 100 акций, цена исполнения – 70, премия – 2. Результаты представить в таблице:

Биржевое дело и биржевой анализ Тип Факт Выручка Затраты Субъект опцио- исполнения ответ ответ на сделки +да Держатель +да Надписатель Поку- Д -нет па-теля -нет Н Д +да Н +да Про- Д -нет давца Н -нет Задача 45 /р Цена акции по опциону продавца составляет 40 [денежных единиц]. Премия со ставляет – 3 за акцию. Количество акций – 200. Определить общую прибыль/убытки дер жателя при рыночной кассовой цене =35 и надписателя при цене =39.

Ответ/решение. Если имеется стандартно построенный график прибы ли/убытков для держателя опциона продавца, то в соответствии с ним для держателя опциона продавца убытки равны 600. Аналогично, в соответствии с другим графиком – для надписателя опциона продавца – прибыль этого участника составляет 400.

Можно рассуждать, не прибегая непосредственно к графическому изображению.

Держатель опциона на продажу заинтересован в низких кассовых ценах, чтобы купить дешевле на кассовом рынке и продать дороже по контракту. Он будет исполнять опцион, если рыночная кассовая цена будет ниже цены исполнения на сумму премии, т.е. ниже 37 денежных единиц. По условию задачи при рыночной кассовой цене =35 держатель исполнит сделку. Он приобретет акции на кассовом рынке на сумму 35*200 и продаст на рынке опционов на сумму 40*200. Полученная прибыль в размере 1000 будет уменьшена на сумму премии в размере 600 ед. Оконочательно прибыль составит 400 ед.

Надписатель при кассовой цене 39 окажется в ситуации, когда держатель не выпол нит опцион, следовательно его прибыль будет равна сумме полученной премии 600 ед.

Задача 46 /р Определить размер прибыли/убытка каждого из игроков на рынке опционов, ес ли объект сделки – 100 акций, цена исполнения – 120, премия – 2,5. Для получения при были каждый участник рынка опционов также использует кассовый рынок. Конкретные варианты кассовых цен представлены в таблице. Результаты расчета также представьте в той же таблице.

Кассовая цена Прибыль/ Опцион Позиция на день исполнения убыток Держатель Продавца Держатель Надписатель Надписатель Держатель Покупателя Держатель Опционы Надписатель Надписатель Задача Определить размер прибыли/убытка игроков на рынке опционов, если объект сделки – 100 акций, цена исполнения – 90, премия – 4. Результаты привести в таблице ниже, в которой содержатся необходимые исходные данные по рыночной кассовой цене на день исполнения.

Кассовая цена на день Прибыль/ убыток Позиция* исполнения ОТВЕТ Д Опцион Д продавца Н Н Д Опцион Д покупателя Н Н Обозначения: Д – держатель, Н – надписатель.

Задача 48/р Определить прибыль держателя на одну акцию при стеллажной сделке, если цена исполнения =60, сумма премий =6, рыночная кассовая цена акции на момент исполнения стеллажа =75.

Решение. На основании графика прибыли держателя стеллажа непосредственно или по формуле, полученной на основе графика, если рыночная кассовая цена больше цены исполнения, то прибыль равна 75-60-6= Задача Определить прибыль держателя при стеллажной сделке, если цена исполнения Х=60, премия i= 5, рыночная цена акции на момент исполнения Р=75.

Задача Оценить прибыль/убытки держателя стрэнгла, если цена исполнения опциона put (X1=60), цена исполнения опциона call (X2=69), сумма премий (i=8), рыночная цена акций на момент исполнения опциона (Р=79).

Задача 51/р Определить прибыль покупателя стрэпа, если цены страйк равны 60, премия в сумме составляет 18, рыночная цена равна 75. Полученное решение проверьте по графи ку стрепа.

Биржевое дело и биржевой анализ Вариант - - - - Задача Определить прибыль покупателя спреда быка на основе опционов call, если раз ность премий (по абс. величине) i = 6, цена исполнения длинного call величина Х1=8, цена исполнения короткого call величина Х2=20, рыночная цена в момент исполнения равна 19.

Задача Инвестор купил опцион на фьючерсный контракт на некоторый товар по цене долл., заплатив премию в размере 12 долл. Определить финансовый результат при не скольких представленных в таблице значениях срочных цен на момент исполнения оп ционного контракта. Результаты также внести в таблицу:

Срочная цена на момент Финансовый результат закрытия контракта Опцион на покупку Опцион на продажу Тесты 1. Кто больше рискует при заключении опционного контракта?

1) держатель;

2) надписатель;

3) в зависимости от ситуации;

2. Продолжите фразу: «Опцион становится выгодным после рыночной кассовой цены на уровне цены исполнения «плюс» премия для:…»

1) держателя опциона продавца;

2) надписателя опциона продавца;

3) держателя опциона покупателя;

4) надписателя опциона покупателя.

Опционы 3. Чем отличается стеллажная опционная сделка от стрэнгла?

1) размером премии;

2) датами исполнения;

3) направлением «ветвей».

4. Продолжите фразу: «Продавец стрэнгла имеет ограничение.......»

1) по прибыли;

2) по убытку;

3) в зависимости от ситуации.


5. Когда правая ветвь стрэпа «круче» левой?

1) всегда;

2) никогда;

3) по разному.

6. Когда правая ветвь стрипа «круче» левой?

1) всегда;

2) никогда;

3) по-разному.

7. Как назвать иначе надписателя опциона продавца?

1) покупатель put;

2) продавец put;

3) покупатель call;

4) продавец call.

8. Как более правильно назвать стеллаж с разными ценами исполнения?

1) стрип;

2) стрэнгл;

3) спред.

9. Подберите синоним понятию «короткая позиция по опциону put».

1) держатель опциона на продажу;

2) надписатель опциона на продажу;

3) держатель опциона на покупку.

10. Какой из участников опциона подвержен большему риску финансовых потерь?

1) держатель;

2) надписатель;

3) оба в равной степени.

11. Какое простейшее правило должен знать держатель опциона покупателя при приня тии решения – исполнять или не исполнять сделку, чтобы его потери не превышали раз мера уплаченной премии?

1) отказываться от сделки, когда кассовая цена выше цены страйк;

2) отказываться от сделки, когда кассовая цена ниже цены страйк;

3) отказываться от сделки, когда кассовая цена равна цене страйк.

Биржевое дело и биржевой анализ 12. Какое простейшее правило должен знать держатель опциона продавца при принятии решения – исполнять или не исполнять сделку, чтобы его потери не превышали размера уплаченной премии?

1) отказываться от сделки, когда кассовая цена выше цены страйк;

2) отказываться от сделки, когда кассовая цена ниже цены страйк;

3) отказываться от сделки, когда кассовая цена равна цене страйк.

13. Возможны ли опционы на фьючерсы?

1) да;

2) нет.

14. Возможны ли опционы на индексы?

1) да;

2) нет.

15. Кто отказывается от сделки на рынке опционов?

1) держатель;

2) надписатель.

16. Кто платит премию на рынке опционов?

1) держатель;

2) надписатель.

17. Каких целей придерживаются держатели опциона покупателя?

1) получение прибыли на повышении цен;

2) получение прибыли на понижении цен.

18. Возможно ли применение опционов для хеджирования?

1) да;

2) нет.

19. Какие предположения относительно будущего изменения кассового рыночного курса акций являются основанием для приобретения стеллажа?

1) покупатель ожидает резкого изменения курса акций в неизвестном направлении;

2) покупатель рассчитывает на небольшие колебания курса ценных бумаг;

3) продавец рассчитывает на небольшие колебания курса ценных бумаг;

4) продавец ожидает резкого изменения курса акций в неизвестном направлении.

20. Что гарантирует опцион?

1) размер выручки;

2) размер затрат.

Порядок проведения итогового контроля 1) Курсовая или контрольная работа.

2) Экзамен по всему курсу, включающий тесты и задачи.

Перечень используемых технических средств, включая вычислительную технику и пакеты прикладных программ Презентор и программы «Out-look» и «Power point».

Выводы Выводы В учебном пособии содержится изложение основ биржевой деятельности и бирже вого анализа. Кроме тем, достаточно широко представленных в отечественной учебной и специальной литературе, приводится оригинальный для отечественной литературы ме тодический материал по исчислению фондовых индексов, анализу финансового резуль тата по фьючерсным контрактам на фондовые индексы, некоторым методам прикладно го ценового анализа, перекрестному хеджированию на биржевом рынке.

Основные выводы заключаются в следующем:

1. Биржа представляет собой неотъемлемый институт рыночной экономики. На биржевом рынке сконцентрированы основные достижения рыночной экономики. Бир жевая деятельность доведена до совершенства, что позволяет достичь массовости и на дежности сделок. Виды сделок при их многообразии отличаются оригинальностью. По нятие биржевого товара сформировалось естественным образом под влиянием потребно стей участников рынка в срочных сделках.

2. Некоммерческий характер биржи ориентирует членов биржи на активное уча стие в торгах и в управлении биржей. В результате интересы членов биржи ориентиро ваны на безупречную деятельность биржи и основаны на удовлетворении потребностей участников рынка – инвесторов, игроков и хеджеров, что позволяет достичь массовости сделок.

3. Практическое значение фондовых индексов распространяется далеко за преде лы биржевого рынка и позволяет судить о состоянии экономики в целом. Корректное исчисление индексов основано на знании экономико-статистической теории. Многооб разие индексов объясняется не только различиями биржевых рынков различных стран, но и целями, которые ставят перед собой создатели индексов, а также возможностями информационного обеспечения.

4. Наиболее интересным для аналитика биржевого рынка является ценовой ана лиз, позволяющий предсказывать как дальнейшее изменение курса, так и моменты изме нения тенденции. Результаты фундаментального и прикладного ценового анализа необ ходимы участникам рынка для принятия решений о покупке/продаже. Традиционные графические и статистические методы дополняются интенсивно развивающимися чис ленными методами.

5. Фьючерсные сделки прошли длительный путь развития – от сделок на матери ально-вещественные ценности, фондовые ценности и валюту до стремительно ставших популярными сделок на нематериальные активы – фондовые индексы. Финансовый риск сделок на биржевом и внебиржевом рынках может быть снижен при реализации одного из многочисленных вариантов хеджирования, основанного на биржевых сделках. Успех хеджирования зависит от правильного выбора товара, используемого для хеджирования.

6. Опционные стратегии представляют интерес для инвестора, игрока или хедже ра. Опционы, как и фьючерсы, относятся к сделкам с высоким риском. В то же время су ществующее многообразие опционных стратегий создает большие возможности и при влекает участников рынка. Для расчета прибыли/убытков возможно использовать ана литические или графические методы.

Биржевое дело и биржевой анализ Вопросы для подготовки к зачету по курсу 1. Биржи, их виды, функционирование.

2. Виды сделок на биржах.

3. Общая характеристика фьючерсов и опционов.

4. Организация биржи, биржевые комитеты.

5. Роль бирж в рыночной экономике.

6. Биржевой товар, его стандартизация.

7. Виды и характеристка ценных бумаг.

8. Механизм регулирования биржевых рынков.

9. Унификация параметров сделок.

10. Биржевая информация. Ее виды и формы представления.

11. Биржевые котировки.

12. Виды поручений брокеру.

13. Механизм заключения сделки.

14. Механизм установления цены сделки, двойной аукцион.

15. Биржевые индексы.

16. Ежедневный денежный расчет по фьючерсному контракту по методу приведе ния позиций к рынку.

17. Фьючерсы на фондовые индексы.

18. Характеристика фундаментального метода ценового анализа.

19. Характеристика прикладного анализа цен.

20. Численные методы прикладного анализа.

21. Методика применения точечно-фигурных диаграмм.

22. Расчет результата арбитража и спреда.

23. Анализ прибыли и убытков при хеджировании кассовой сделки срочной.

24. Перекрестное хеджирование на товарном рынке.

25. Расчет числа фьючерсных контрактов при хеджировании на кассовом фондовом рынке.

26. Расчет результата хеджирования кассовой сделки фьючерсным контрактом.

27. Анализ выручки или затрат субъектов на рынке опционов.

28. Анализ прибыли и убытков участника опциона покупателя при движении цен на кассовом рынке.

29. Характеристика инфраструктуры российского фондового рынка.

30. Характеристика фондовых ценностей на российском рынке.

Примечание: выделены темы, которые наиболее важны при решении задач на зачете.

Вопросы для самоподготовки Вопросы для самоподготовки 1. В чем заключается унификация и стандартизация на бирже?

2. Какие функции выполняет биржа как институт рыночной экономики?

3. Назовите основные виды сделок на товарной бирже.

4. Почему биржевой товар должен обладать определенными свойствами?

5. Каково отличие кассовой сделки от сделки на срок?

6. С появлением каких сделок стала возможной игра на понижение цен?

7. Назовите виды кассовых сделок.

8. Какие свойства имеет фьючерсная сделка?

9. В чем отличие фьючерсной сделки от форвардной?

10. В какой момент устанавливается цена при фьючерсной сделке?

11. Какой из участников опциона подвержен большему риску финансовых потерь?

12. Почему наиболее известные биржевые товары относятся к началу технологического цикла процесса производства?

13. Дайте характеристику игры «быка» и «медведя».

14. Какие этапы деятельности российских бирж можно выделить, начиная с петровских времен?

15. В чем заключаются функции расчетной палаты биржи в целом и при заключении фьючерсных сделок в частности?

16. Кем и как осуществляются биржевые операции?

17. В чем отличие брокера от дилера?

18. Каким образом стоп-поручение позволяет реализовать страхование от потерь?

19. Могут ли «стоп-приказ» и приказ «по достижении...» учитываться при расчете цены сделки по методу двойного аукциона с накоплением заявок?

20. Как рассчитать количество товара, который мог быть куплен/продан или, иначе, мог сменить владельца при конкретной цене при сделках по схеме двойного аукциона с накоплением заявок?

21. Назовите функциональные подТемаения, существующие на бирже.

22. Каким образом проходят торги? Как определяется покупатель?

23. Какую информацию содержит котировка? Что такое официальная котировка? Какие условия учитываются при котировке?

24. Какие значения могут принимать уровни цен на биржах?

25. Какие виды деятельности осуществляет специалист на Нью-Йоркской фондовой бирже?

26. Перечислите и охарактеризуйте биржевые индексы деловой активности.

27. В чем заключается ошибка, когда в средствах массовой информации говорят, что ин декс характеризует средневзвешенную цену акций 30 корпораций?

28. В какую сторону, как правило, изменяется значение индекса Доу-Джонса при пере ходе к новой методике расчета взамен старой?

29. Конкретизируйте формулу расчета индекса Доу-Джонса по старой методике при годную для использования при дроблении акций.

30. В чем заключаются достоинства и недостатки индекса при использовании базисных, а не отчетных весов?

31. Какие проблемы могут возникнуть при длительном использовании индекса S&P500 и других, построенных по принципу общего индекса цен?

Биржевое дело и биржевой анализ 32. Какая информация по конкретной корпорации может использоваться при проведе нии а) фундаментального анализа и б) прикладного анализа? Требуется два ответа.

33. В каком методе прогнозирования биржевых цен используются опережающие, сопут ствующие и запаздывающие показатели?

34. Приведите пример анализа на основе чартов.

35. Как строится точечно-фигурный график при проведении графического анализа цен? Как он используется?

36. Что такое единица реверсии при построении точечно-фигурных графиков? Как ее величина влияет на результат?

37. Как называется величина в числителе индекса S&P500?

38. Какую размерность имеет индекс S&P500?

39. В чем состоит проблема расчета фондовых индексов на российском рынке?

40. Когда при построении точечно-фигурной диаграммы происходит переход от столб ца ноликов к столбцу крестиков?

41. В чем заключается экономическая интерпретация бета-показателя, когда он равен двум?

42. Сколько точек будет содержать график трехдневных скользящих средних, если ана литик располагает статистическими данными за 10 дней?

43. Когда фактически вносится сумма, соответствующая уровню поддержки, при осуще ствлении фьючерсных биржевых сделок?

44. Каким образом формируется денежная сумма, которую вынужден заплатить проиг равший участник фьючерсной сделки, основанной на процедуре приведения пози ций к рынку?

45. Каким образом участник спреда выбирает контракт, по которому он должен быть продавцом?

46. Сформулируйте предложения по выбору количества товара по каждой из сделок при осуществлении межтоварного спреда.

47. Каким образом осуществляется хеджирование?

48. Какая величина может использоваться при подборе товара для хеджирования кассо вой сделки срочной?

49. Почему бы хеджеру для стабилизации цены не обратиться к фьючерсной сделке с ценой исполнения на уровне сегодняшнего дня вместо схемы хеджирования, осно ванной на заключении срочной сделки и осуществлении кассовой сделки в будущем?

50. Сформулируйте мотивы заключения опционных сделок.

51. Каким образом ограничивается риск при торговле опционами?

52. Какое простейшее правило должен знать держатель опциона покупателя при приня тии решения – исполнять или не исполнять сделку, чтобы его потери не превышали размера уплаченной премии?

53. Какая цена устанавливается в процессе биржевых торгов при торговле опционными контрактами?

54. Какие предположения относительно будущего изменения кассового рыночного кур са акций являются основанием для приобретения стеллажа?

55. Почему стрэнгл более предпочтителен для продавца опционов, чем стеллаж?

Глоссарий Глоссарий Акции – ценные бумаги, титулы собственности на имущество акционерного обще ства. Они не имеют срока погашения, не могут быть возвращены эмитенту. Акции могут быть проданы инвестором на биржевом или внебиржевом рынке по рыночной цене.

Приобретены акции могут быть также в результате их публичного размещения.

Анализ ценных бумаг – направление биржевого анализа по прогнозированию биржевых курсов. Используют два метода анализа: фундаментальный, прикладной (тех нический).

Арбитраж – одновременная покупка и продажа активов с целью извлечения прибыли на разнице цен. На срочном рынке арбитражные сделки имеют название спред (также встре чаются названия: стрединг, стрэдл, свич). Разница в ценах по двум фьючерсным контрактам также называется спред или дифференциал. Сделка открывается, когда наблюдается отклоне ние от нормального соотношения цен. При возвращении соотношения цен к нормальному обе сделки ликвидируются. Спредер обращает особое внимание на разницу цен по двум кон трактам, причем общая динамика цен имеет меньшее значение.

Аукцион – организационная форма проведения торгов на бирже, включаящая, как сбор заявок ведущим торги маклером от биржевых посредников, так и алгоритм установ ления цены сделки. Различают простой и двойной аукцион.

Базис – разность между срочной и кассовой ценами.

Бета-показатель – отношение темпа прироста курса отдельной акции к темпу прироста выбранного фондового индекса (обычно для S&P500), характеризует относи тельную подвижность курса отдельной акции.

Биржа товарная – классический институт рыночной экономики – организацион но оформленный и регулярно функционирующий оптовый рынок товаров с постоян ным местом и временем заключения сделок по стандартам и образцам с официальной котировкой цен. Даты заключения и исполнения сделки, как правило, преднамеренно разнесены во времени.

Биржевая инфраструктура – комплекс бирж, брокерских контор, складов и дру гих материальных элементов рынка, обеспечивающих проведение биржевых торгов.

Биржевая конъюнктура – рыночная ситуация, характеристика которой включает множество параметров, например, сбалансированность спроса и предложения, тенден цию и устойчивость числа сделок, уровень и динамику оборота товаров, уровень и дина мику цен.

Биржевая статистика – отрасль статистики рынка, изучающая количественную сторону биржевой инфраструктуры и биржевой деятельности. Предметом биржевой ста тистики являются следующие экономические категории, явления и процессы: биржевая Биржевое дело и биржевой анализ конъюнктура, движение товарной массы, ценообразование, уровень и динамика цен, до ходы и потери продавцов и покупателей, воздействие биржи на рынок товаров, биржевая инфраструктура и др.

Биржевой контракт – официально оформленный договор о купле-продаже с ука занием необходимых условий (объем партии, цена, условие оплаты, срок поставки това ра, дополнительные условия).

Биржевой товар – массовый продукт, унифицированный по объему, стандарти зированный по качеству, обладающий строго определенными, легко конкретизируемы ми стабильными свойствами. Он не должен выходить из моды или морально устаревать.

Это означает, что биржевой товар может не выставляться на бирже. Покупателю должно быть безразлично, кто продавец и из какой партии взят товар, что необходимо для сделок на срок. В результате достигается массовость и надежность сделок.

Брокер – биржевой посредник, осуществляет сделки от имени клиента и за его счет, получая комиссионное вознаграждение, как правило, является сотрудником одной из брокерских контор и членом биржи.

Быки – биржевики, играющие на повышение цен. Они приобретают товар с целью его дальнейшей перепродажи по более высокой цене.

Бэквардейшн – ситуация, когда цены на кассовом рынке выше цен на срочном рынке. Ситуация возникает при дефиците реального товара.

Дилер – биржевой посредник, который осуществляет сделки за свой счет, приобре тая товар в собственность, является членом биржи.

Индексы фондовые используются для анализа динамики курсов как отдельных ак ций (индивидуальные индексы), так и их совокупностей (общие индексы). Общие индек сы позволяют характеризовать динамику цен на рынке определенной совокупности ак ций. В качестве цен в индексах используются официальные котировки. Наиболее извест ные индексы: Dow Jones, Standard & Poor’s, Value Line Average, New York Stock Exchange Composite Index и др.

Клиринговая (расчетная) палата – подразделение биржи, которое регистрирует все сделки и осуществляет безналичный расчет, гарантирует получение денег и получе ние товара. Расчетная палата выступает как третья сторона по всем контрактам. Участни ки контракта принимают финансовые обязательства не друг перед другом, а перед рас четной палатой. При отсутствии непосредственной взаимосвязи между продавцом и по купателем каждый из них может независимо от другого покупать и продавать, что осо бенно важно при осуществлении фьючерсных сделок. Расчетная палата принимает на себя ответственность в качестве гаранта, взимая с участников маржевой сбор.

Контанго – ситуация, когда кассовая цена меньше срочной. На рынке реального товара такая ситуация возникает, когда предложение на кассовом рынке обеспечивает спрос. Такой рынок называется нормальным, или учитывающим затраты на хранение.

При этом покупается товар на кассовом рынке и продается на срочном через некоторое Глоссарий время, если разница в ценах превышает накладные расходы (за хранение, страхование, процент за кредит, комиссионные брокеру,...).

Котировка – разнообразная информация о биржевых ценах: максимальные и ми нимальные цены продавца и покупателя, цены за период, цены на момент открытия и закрытия биржи, средние цены, официальные котировки. Под котировкой также пони мают процесс установления цен в результате торгов.

Котировка официальная – на товарных биржах представляет собой единую цену, устанавливаемую по каждому товару каждый биржевой день на основании информации о ценах заключения сделок, размере партии, условии поставок и других условиях. Офи циальная котировка осуществляется путем усреднения цен, зафиксированных на заклю чительном этапе биржевого дня.

Курс – цена фондовой ценности, которая устанавливается в процессе биржевых торгов.



Pages:     | 1 | 2 || 4 |
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.