авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||

«БАНДУРИН Владимир Васильевич ЛАРИЦКИЙ Владимир Ермолаевич ПРОБЛЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ НЕСОСТОЯТЕЛЬНЫМИ ПРЕДПРИЯТИЯМИ В УСЛОВИЯХ ПЕРЕХОДНОЙ ЭКОНОМИКИ ...»

-- [ Страница 4 ] --

3.2. МЕТОДИКА ФИНА НСОВ ОЙ С Т АБ ИЛ ИЗ АЦИИ НЕ С ОС Т ОЯ Т Е Л Ь НОГО ПРЕ ДПРИЯТ ИЯ ПРЕДПРИЯТИЕ НА РА ЗЛИЧ НЫ Х С ТА Д ИЯХ БА НК РОТС ТВ А Скрытая стадия банкротства Скрытая стадия банкротства предприятия характеризуется тем, что начинается незаметное, особенно если не налажен специальный учет, снижение "цены" предприятия по причине неблагоприятных тенденций как внутри предприятия, так и вовне. Анализ скрытой стадии банкротства можно проводить, используя одну из возможных формул "цены предприятия".

Цена предприятия определяется капитализацией прибыли по формуле:

P V, K где:

Р – ожидаемая прибыль до выплаты налогов, а также процентов по займам и дивидендов;

К – средневзвешенная стоимость пассивов (обязательств) фирмы (средний процент, показывающий проценты и дивиденды, которые необходимо будет выплачивать в соответствии со сложившимися на рынке условиями за заемный и акционерный капиталы);

V – ожидаемая цена предприятия.

Снижение цены предприятия означает снижение его прибыльности либо увеличение средней стоимости обязательств. Снижение текущей цены предприятия проявится явно в показателях прибыльности и требованиях банков, акционеров и других вкладчиков средств. Прогноз ожидаемого снижения требует анализа перспектив прибыльности и процентных ставок.

Условия будущего падения цены предприятия обычно формируются в текущий момент и могут быть в определенной степени предугаданы. Хотя в экономике всегда остается место для непрогнозируемых скачков. Представленный показатель цены не имеет отношения к ценам продаж предприятий. За пределами финансовой отчетности остаются важнейшие элементы потенциала предприятия – кадры, научно-технические заделы, которые должны сыграть роль главных рычагов оздоровления.

Снижение прибыльности происходит под воздействием различных причин – внутренних и внешних. Значительная часть внутренних может быть определена как снижение качества управленческих решений. Значительная часть внешних – как ухудшение условий предпринимательства. В последнем случае надо иметь в виду, что общественное благополучие может потребовать ухудшения условий для некоторых видов предпринимательства.

Финансовая неустойчивость На второй стадии начинаются трудности с наличностью, проявляются некоторые ранние признаки банкротства: резкие изменения в структуре баланса и отчета о финансовых результатах. Нежелательными являются резкие изменения любых статей баланса в любом направлении. Однако особую тревогу должны вызывать:

резкое уменьшение денежных средств на счетах (кстати, и увеличение денежных средств может свидетельствовать о невозможности дальнейших капиталовложений);

увеличение дебиторской задолженности (резкое снижение также говорит о затруднениях со сбытом, если сопровождается ростом запасов готовой продукции);

старение дебиторских счетов;

разбалансирование дебиторской и кредиторской задолженности;

увеличение кредиторской задолженности (резкое снижение при наличии денег на счетах также говорит о снижении объемов деятельности);

снижение объемов продаж (неблагоприятным может оказаться и резкое увеличение объемов продаж, так как в этом случае банкротство может наступить в результате последующего разбалансирования долгов, если последует непродуманное увеличение закупок, капитальных затрат;

кроме того, рост объемов продаж может свидетельствовать о сбросе продукции перед ликвидацией предприятия).

При анализе работы предприятия извне тревогу должны вызывать также:

задержки с предоставлением отчетности (эти задержки сигнализируют о, возможно, плохой работе финансовых служб предприятия);

конфликты на предприятии, увольнение кого-либо из руководства, резкое увеличение числа принимаемых решений и т. д.

Повышенного внимания требуют и предприятия, испытывающие бурный рост активности. Они могут стать банкротами из-за ошибочных расчетов эффективности, разбалансированности долгов и т. д.

На стадии финансовой неустойчивости руководство часто прибегает к косметическим мерам. Например, продолжает выплачивать акционерам высокие дивиденды, увеличивая заемный капитал, продавая часть активов, чтобы снять подозрения вкладчиков и банков.

Явное банкротство Предприятие не может своевременно оплачивать долги, и банкротство становится юридически очевидным. Банкротство проявляется как несогласованность денежных потоков (притока и оттока денег). Предприятие может стать банкротом как в условиях отраслевого роста, даже бума, так и в условиях отраслевого торможения и спада. В условиях резкого подъема отрасли возрастает конкуренция, в условиях торможения и спада падают темпы роста. Таким образом, каждому отдельному предприятию за темпы своего роста необходимо бороться.

Во всех случаях причиной банкротства является неверная оценка руководителями предприятия ожидаемых темпов роста их предприятия, под которые заранее находятся источники дополнительного, как правило, кредитного финансирования.

Объективным выходом в любом случае банкротства является сжатие, если не полное исчезновение предприятия, как лишнего в данной отрасли. По возможности осуществляется либо частичное, либо полное перепрофилирование предприятия, что может оказаться выгодным при достаточных темпах роста других отраслей и подотраслей экономики.

В российских условиях недостаточного контроля финансовых и товарных потоков предприятия приобрели специфический опыт ложного банкротства. Они реализуют продукцию через дочерние фирмы таким образом, чтобы основная часть выручки оставалась на счетах этих фирм;

по подложным контрактам уводят средства в зарубежные банки и т.д.

Во многих случаях кризисные явления можно устранить или предотвратить путем заблаговременного проведения реструктуризации предприятия комплекса мер, направленных на приведение организационной структуры и системы управления в соответствие с требованиями рыночной среды. В отличие от антикризисного управления реструктуризацию можно и нужно осуществлять при первых признаках надвигающегося кризиса, когда возможностей для проведения преобразований гораздо больше и с точки зрения необходимых ресурсов, и с точки зрения доступных вариантов преобразований.

ПРОЦЕСС С ТА БИЛИЗА ЦИИ Стабилизация деятельности предприятия в кризисный период является необходимым условием вывода предприятия из кризиса, на этом этапе необходимо локализовать и минимизировать возможные последствия рискованной политики заимствования, которая привела к низкому качеству финансового состояния.

Процесс стабилизации (рис. 3.2) представляет собой совокупность мероприятий по снижению кредитного бремени.

Как показывает проведенный анализ, основными причинами ухудшения качества финансового состояния являются:

неконтролируемый рост долгов предприятия;

ухудшение качества дебиторской задолженности;

отсутствие спроса на продукцию;

рост затрат предприятия и др.

Анализ текущего состояния Предприятие Предкризисное Кризисное Предприятие состоятельно состояние состояние несостоятельно Осуществление Устранение Стабилизация Мораторий на цикла причин финансового исполнение управления нестабильности состояния обязательств Рис. 3.2. Процесс стабилизации финансового состояния В соответствии с выявленными причинами, влияющими на ухудшение качества финансового состояния предприятия, проводятся мероприятия по их фиксации и минимизации. Рассмотрим эти мероприятия в порядке указанных причин.

При неконтролируемом росте долгов предприятия проводятся мероприятия по закрытию договоров кредитования, а по существующим договорам проводится реструктуризация задолженности с помощью следующих процедур:

переуступка прав требований;

переоформление долгов в векселя с фиксированной датой погашения;

переход на схемы толлинга (давальческого сырья) для сокращения затрат на сырье и материалы.

После применения этих мер снижается и растягивается на более продолжительный срок бремя обслуживания кредитов предприятия.

При ухудшении качества дебиторской задолженности могут быть использованы следующие мероприятия:

факторинг с банком - держателем счета предприятия - дебитора;

получение прав на использование дилерской и розничной сети предприятия - дебитора;

переоформление дебиторской задолженности в векселя с возможностью их последующей передачи кредиторам предприятия.

При выявлении отсутствия спроса на продукцию предприятия, могут применяться различные маркетинговые ходы, а также радикальные мероприятия по переориентации производства, однако такие мероприятия требуют больших затрат, поэтому их проведение нуждается в четком технико-экономическом обосновании.

Рост затрат предприятия зачастую свидетельствует о низкой организации финансовых потоков внутри предприятия. Одним из наиболее приемлемых способов упорядочивания финансовых потоков внутри предприятия является бюджетирование производственных процессов.

Помимо предварительных мер на кризисном предприятии также может применяться процедура наблюдения.

НАБЛЮДЕНИЕ Целью процедуры наблюдения является обеспечение сохранности имущества должника и проведения анализа финансового состояния должника. При осуществлении наблюдения устанавливается также наличие признаков фиктивного либо преднамеренного банкротства.

В течение периода до трех месяцев с момента подачи заявления о банкротстве требования кредиторов в индивидуальном порядке не удовлетворяются, они только выявляются. Тем самым должнику предоставляется возможность работать без долгов, что способствует изучению истинной картины возможности восстановления платежеспособности и продолжения деятельности должника, установление реального срока такого восстановления.

Если кризис должника не так глубок либо появились, например, возможности взыскать дебиторскую задолженность, найти инвесторов и т.п., работая без выплаты долгов, должник может расплатиться с кредиторами и тем самым избежать банкротства.

Изучение финансового состояния должника поручается квалифицированному специалисту – временному управляющему. Описывая в докладе кредиторам истинную картину финансового состояния, он дает им возможность принять приемлемое для них решение. Ведь далеко не всегда кредиторам выгодна ликвидация должника. Иногда более выгодно подождать, когда платежеспособность организации восстановится, и затем получить долги, проценты и возмещение убытков в полном размере, либо преследуются цели не потерять рынок сбыта, поставщика комплектующих изделий и т.п. Все эти вопросы могут быть решены именно в период наблюдения.

В этот же период арбитражному суду представляется возможность тщательно подготовиться к разбирательству дела, рассмотреть спорные требования, установить истинный размер требований кредиторов и тем самым определить задолженность должника еще до судебного разбирательства. Таким образом, перед вынесением решения арбитражный суд и каждый участник процесса могут иметь определенное представление о финансовом состоянии должника.

Не менее важная задача наблюдения – принятие эффективных мер по сохранению имущества должника. Простой арест имущества, если он применялся, – недостаточная мера для обеспечения сохранности имущества. Должник часто применяет разнообразные способы сокрытия имущества, например, путем создания филиалов, дочерних компаний, продажи акций и т.п. Он может укрыть имущество у родственников или деловых партнеров, удовлетворить требования отдельных кредиторов. Должник еще не признан банкротом, руководитель не отстранен от должности, а деятельность организации продолжается в полном объеме, в связи с этим он вынужден совершать сделки. Поскольку должник находится в затруднительном положении, такие сделки могут совершаться либо на кабальных условиях, либо с повышенной степенью риска. Поэтому в период наблюдения крупные сделки должны контролироваться временным управляющим.

Наблюдение заканчивается в момент вынесения соответствующего решения (определения) арбитражного суда по существу рассматриваемого дела либо о прекращении производства по делу в случаях, предусмотренных Законом. Работа, проведенная в период наблюдения, является необходимой основой для проведения иных назначаемых арбитражным судом процедур банкротства.

На этапе стабилизации также может быть введена система диспетчирования товарно-финансовых потоков.

ДИСПЕТЧИРОВАНИЕ ТО В А Р НО -ФИНАНСОВЫХ ПОТОК ОВ НЕ С О С ТО ЯТЕ ЛЬНО Г О ПРЕ Д ПРИЯТИЯ Для минимизации издержек на содержание кредитного портфеля необходимо четко определить приоритеты антикризисного управления, то есть разделить решаемые задачи на первоочередные и второстепенные. В результате такого разделения возникает структура решаемых задач (рис. 3.3), с помощью которой антикризисный управляющий может своевременно и полно осуществлять процесс подготовки предприятия к выводу из кризиса.

Исполнение первоочередных задач возлагается на службу диспетчеров, в компетенцию которых входит регулирование товарных и финансовых потоков по объемам и времени. Функция управляющего по регулированию потоков называется диспетчированием. Основанием для регулирования служит план финансового оздоровления предприятия, в котором рассчитаны контрольные объемы и даты проведения финансовых операций.

Решаемые задачи Первоочередные Второстепенные задачи задачи Обеспечение Пересмотр ежедневных регулярности поставок заданий сырья Обеспечение Поиск видов доходов от регулярности отгрузки неосновной деятельности продукции Обеспечение Изучение других регулярности оплаты технологий сырья Обеспечение регулярности оплаты продукции Контроль качества продукции Рис. 3.3. Структура решаемых задач Процесс диспетчирования (рис. 3.4) представляет собой двухполюсную систему с обратной связью. Обратная связь необходима для получения полной и своевременной информации как от управляющего к предприятию, так и в обратном направлении. Таким образом, процесс диспетчирования сопровождает весь процесс антикризисного управления и его этапы повторяются многократно в ходе финансового оздоровления предприятия.

После фиксации финансового состояния проводится анализ возможностей финансового оздоровления несостоятельного предприятия, методика проведения которого представлена ниже.

Антикризисный управляющий Диспетчерская служба Функция регулирования Доведение Отчет о объемов и сроков выполнении товарно графика товарно финансовых финансовых потоков потоков Кризисное предприятие Функция производства Рис. 3.4. Процесс диспетчирования деятельности кризисного предприятия 3.3. МЕТОДИКА А НА Л ИЗ А В ОЗ М ОЖНОСТ Е Й ФИНАНСОВ ОГО ОЗ ДОРОВ Л Е НИЯ ПРЕ ДПРИ Я Т ИЯ Анализ возможностей несостоятельного предприятия – это комплексное исследование, которое проводится с целью определения основных вариантов вывода предприятия из кризиса. Результаты анализа позволяют судить о текущем состоянии предприятия, отсечь начальные точки для определения эффективности. В целом анализ возможностей позволяет определить тактику, в соответствии с которой будет проводиться оздоровление предприятия. Анализ возможностей включает в себя исследование трех составляющих: анализ продукции, анализ внутренней структуры, анализ внешнего окружения.

Анализ продукции Цель анализа продукции, которую производит предприятие – определить направления выхода на рынок, стратегию продвижения видов продукции, оценить объемы покупательного спроса и количество продукции, производимое на предприятии в момент анализа.

В этой связи продукция, производимая на предприятии, может быть разделена на две части в соответствии с целями использования:

1. Технологическая продукция (полуфабрикаты).

2. Коммерческая продукция.

При анализе технологической продукции оценивается ее качество и ассортимент. Работа по анализу коммерческой продукции производится в комплексе: оцениваются как сама продукция, так и спрос на нее. Делаются выводы о целесообразности производства того или иного вида коммерческой продукции.

Процесс анализа коммерческой продукции представляет собой систему мероприятий и проводится по схеме с обратной связью (рис. 3.5). Суть оценки коммерческой продукции заключается в следующем. Оценивается объем платежеспособного спроса на продукцию, если производство эффективно, руководство принимает решение о продолжении производства.

Если производство продукции не эффективно, то исследуется структура спроса на виды продукции, производство которых можно наладить на имеющемся оборудовании без принципиального изменения технологии, анализируется эффективность производства такой продукции. В случае если такое производство не эффективно, изучается структура спроса на продукцию смежных отраслей. И так далее – с помощью метода последовательных приближений. Основной критерий отбора вида продукции и организации его производства – это повышение качества финансового состояния за счет снижения доли дорогостоящих кредитов в кредитном портфеле предприятия.

Предприятие Информация о Отдел маркетинга Производство производстве Вид Вид Вид продукции продукции продукции Поиск Поиск Поиск сбыта сбыта сбыта Организация Организация Организация сбыта сбыта сбыта Рис. 3.5. Схема изучения продукции предприятия Информация о рынке Анализ внутренней структуры Анализ внутренней структуры предприятия проводится для выявления тех внутренних резервов, которые оно может использовать для повышения качества финансового состояния и обеспечения выпуска требуемого количества коммерческой продукции.

Анализ внутренней структуры Распределение Организационная Финансы Производство и сбыт структура и Маркетинг продукции менеджмент Транспортировка Организация и система Финансовая Объем, структура, Исследования продукции. управления устойчивость и темпы рынка, товара, Транспортные платежеспособность Количественный и производства каналов сбыта возможности и профессиональный Прибыльность и оценка расходов Ассортиментная Стимулирование состав работников рентабельность (по номенклатура сбыта и реклама, Хранение товарных товарам, регионам, Стоимость рабочей продукции ценообразование запасов. Уровень каналам сбыта, силы, текучесть предприятия, запасов, их посредникам) Нововведения кадров, степень размещение и производительность Коммуникационные Собственные и обновляемости, скорость труда связи и информация заемные средства и широта и глубина обращения.

их соотношение ассортимента Наличие и емкость Уровень менеджмента Маркетинговый складских бюджет и его Обеспеченность Фирменная культура помещений и исполнение сырьем и хранилищ Маркетинговые материалами, Возможность планы и программы уровень запасов, доработки, скорость их расфасовки и использования упаковки товаров Наличный парк Продажа. По оборудования и отдельным товарам, степень его сбытовым использования.

территориям, Резервные стоимости, типам мощности.

покупателей, Технологическая посредников и новизна каналов сбыта Местонахождение производства и наличие Рис. 3.6. Схема изучения внутренней структуры предприятия инфрастуктуры Экология Для проведения анализа внутренней структуры предприятия необходимо производства оценить его потенциал. Оценку потенциала предприятия целесообразно проводить по нескольким разделам (рис. 3.6). Для оценки потенциала могут применяться различные экономические расчеты. В целом, подбор информации следует проводить по сопоставимым показателям, используя различные приемы и методы. Информация для укрупненного анализа возможностей предприятия может содержать данные об:

местонахождении предприятия;

степени известности;

производственном потенциале;

технологическом оборудовании;

длительности изготовления вида продукции;

качестве продукции;

персонале;

уровне расходов.

Потенциал предприятия – это совокупность возможностей по выходу из финансового кризиса, выявление этих возможностей позволяет более четко анализировать альтернативы и выбирать методы финансового оздоровления.

Анализ внутренней структуры производится на основе перечисленной информации путем сопоставления значений соответствующих показателей предприятия со среднеотраслевыми показателями и показателями других предприятий. Для изучения каждой из выше перечисленных составляющих внутренней структуры предприятия используется ряд показателей. Для удобства сопоставления, расчет некоторых показателей производится в стоимостном выражении.

Для оценки местоположения предприятия используется показатель местонахождения (Пм). Значение данного показателя позволяет оценить транспортные расходы предприятия и более грамотно планировать процесс транспортировки продукции.

n Ц i П i, n М где:

Цi – цена доставки от предприятия до i-того транспортного узла;

n – количество транспортных узлов, на которые может быть доставлена продукция предприятия для последующей отправки потребителям.

Показатель степени известности (СИ) позволяет в цифровом выражении оценить эффективность маркетинговой политики предприятия, а также долю занимаемого предприятием рынка выпускаемой продукции. Если значение показателя СИ равно 1, изучаемое предприятие является монополистом по данному виду продукции. Степень известности измеряется по формуле:

К С П, К И О где:

Кп – количество предприятий, сотрудничающих с изучаемым предприятием;

Ко – количество предприятий - потребителей вида продукции, производимого изучаемым предприятием.

Качество и количество производственного потенциала и технологического оборудования можно измерять с помощью показателя степени износа нематериальных активов и оборудования соответственно, а также с помощью коэффициента выбытия и коэффициента обновления соответствующих компонентов необоротных активов.

Длительность изготовления вида продукции определяется по технологическим нормам изготовления единицы продукции, затем длительность изготовления единицы умножается на количество единиц в отгрузочной норме (вагон, контейнер и т. д.).

Качество продукции определяется коэффициентом возврата (Квозврат) и вычисляется как соотношение затрат на ремонт или замену продукции, возвращенной потребителями, как некачественную, и общей суммы отгруженной продукции.

ЗЗ К Р З, ВР во з в ат р где:

Зр – затраты на ремонт некачественной продукции;

Зз – затраты на замену некачественной продукции.

Персонал можно оценить по средней производительности производственного персонала, а также по средней выручке на одного работника.

Уровень расходов определяется по данным финансовой отчетности.

После анализа внутренней структуры несостоятельного предприятия следует так называемый анализ внешнего окружения, который включает изучение поставщиков и потребителей.

Анализ внешнего окружения В процессе анализа внешнего окружения готовится информация по всем аспектам, связанным с предприятиями поставщиками сырья и потребителями продукции. Изучение поставщиков сырья проводится с целью выявления наиболее выгодных по критерию "цена на складе изучаемого предприятия". Это связано с тем, что отпускные цены у различных производителей отличаются одна от другой. Но выбирать сырье только по отпускной цене ошибочно, поскольку она существенно увеличивается за счет стоимости транспортировки от склада поставщика до склада изучаемого предприятия. Таким образом, повысить эффективность производства можно за счет формирования четкой снабженческой политики.

Это связано, во-первых, с различиями в стратегии маркетинга, зависящей от типа потребителя. Но и оптовых и розничных потребителей можно в целом сгруппировать на несколько групп (рис. 3.7).

При проведении анализа внешнего окружения также изучаются поставщики сырья, поставщики энергоресурсов, другие контрагенты, а также те аспекты деятельности, которые в основном зависят от внешних по отношению к предприятию воздействий.

Ничего не знают о виде продукции ФПГ Знают о виде Знают о виде продукции ФПГ, продукции и но не пользуются пользуются им им Рис. 3.7. Структура потребителей вида продукции, производимого несостоятельным предприятием Таким образом, анализ возможностей предприятия – это основа выработки управляющего воздействия, в соответствии с которым будет осуществляться финансовое оздоровление несостоятельного предприятия.

После анализа возможностей, в соответствии с зафиксированными потребностями рынка выбираются те производства, которые могут дать ощутимый экономический эффект и сократить затраты на внешнее финансирование производственных программ.

Прогноз финансового состояния предприятия. Разработка путей его оздоровления Анализ текущего положения должен быть дополнен прогнозом работы предприятия, что должно определить перспективы ее улучшения или ухудшения при:

сохранении сложившихся тенденций;

вероятных изменениях внешней среды предприятия;

незначительных корректировках внутренней политики без использования значительных внешних источников поддержки;

реализации тех или иных возможных инвестиционных проектов.

Прогноз на основе сложившихся тенденций может быть краткосрочным и среднесрочным, методы такого анализа требуют отдельного рассмотрения. Такой прогноз должен показать степень опасности сложившихся негативных и еще, может быть, не слишком заметных тенденций, вероятное усиление еще малозаметных положительных тенденций.

Прогноз внешней среды с точки зрения финансовых параметров предприятия должен поставить и решить следующие проблемы:

ожидаемые меры правительства в области налогообложения, бюджета, инвестирования и т. д.;

ожидаемая динамика макроэкономических параметров, могущих повлиять на судьбу определенных отраслей, регионов, предприятий;

ожидаемая стратегия конкурентов и ее влияние на эффективность работы рассматриваемого нами предприятия;

ожидаемые результаты научно-технического прогресса, тенденции в области экологии, безопасности, качества и т.д.

Последующие действия по прогнозированию должны показать возможность и, наоборот, невозможность при складывающихся внешних тенденциях и потенциале предприятия рассчитывать на оздоровление предприятия путем использования лишь внутренних ресурсов и без значительной перестройки работы предприятия.

Логика такого прогноза следующая:

по сложившейся динамике балансовых статей актива и пассива во взаимосвязи с доходами и затратами предприятия или на основе экспертных оценок необходимо оценить ожидаемую эффективность активов;

сравнение ожидаемой эффективности активов с ожидаемой стоимостью пассивов покажет потенциал развития предприятия, динамику его цены;

при обнаружении неблагоприятных тенденций необходимо обратить внимание на использование резервов, не учтенных в балансах и отчетах – наличие нереализованных научно-технических разработок, рационализаторских предложений, особых прав и привилегий.

При невозможности оздоровления путем гладкого реформирования и с учетом представленных вариантов стратегии предприятия ставится вопрос о возможных проектах финансового оздоровления, включающих частичное или полное перепрофилирование предприятия.

Бизнес-планы финансового оздоровления предприятий представляют собой описания стратегии финансового оздоровления. Их задача – определить основные направления работ и ожидаемую общую эффективность. Для потенциальных инвесторов такие бизнес-планы служат ориентирами при выборе объектов инвестирования, для самих предприятий – основой для разработки более конкретных плановых документов: планов маркетинга, производственных планов, графиков работ и т. д.

Разработка бизнес-планов финансового оздоровления аналогична известной задаче определения стратегии предприятия, но в специфических условиях, когда негативные тенденции не были своевременно вскрыты и каким-либо образом нейтрализованы, в результате чего предприятие попало в долговую яму, а негативные моменты различных сторон деятельности предприятия оказались запущенными.

Таким образом, стратегия финансового оздоровления включает в себя как план кардинальных перемен в деятельности предприятия (частичного или полного перепрофилирования), так и решение проблемы накопленных долговых обязательств.

3.4. МЕТОДИКА РА З РА Б ОТ КИ И НВ Е СТ ИЦИОННОЙ ПРОГРА М М Ы ДЛ Я В Ы В ОДА ПРЕ ДПРИЯ Т ИЯ И З КРИЗ ИСА Для вывода предприятия из кризисного состояния необходимо осуществить одну или несколько инвестиционных программ (процесс создания инвестиционной программы приведен на рис. 3.8), которые могут быть связаны со следующими антикризисными мероприятиями:

перепрофилирование производства;

закрытие нерентабельных производств и создание новых;

реорганизация производств;

пополнение оборотных средств.

П Анализ собственных о инвестиционных возможностей с л Анализ инвестиционного е потенциала д Учет и ранжирование возможных о р альтернатив в а а б Оценка затрат - доходов т о е т Разработка проектов л Рис. 3.8. Процесс разработки инвестиционной программы несостоятельного предприятия Каждое из выбранных направлений нуждается в технико-экономическом обосновании и требует проведения четкого анализа инвестиций, результатом которого становится разработка инвестиционной программы несостоятельного предприятия. Инвестиционная программа несостоятельного предприятия имеет определенные особенности именно в силу несостоятельности инвестора. Поэтому одним из важнейших видов деятельности в этом направлении является поиск и привлечение финансирования под разрабатываемые инвестиционные программы. В Финансовый рынок этой связи процесс привлечения финансовых ресурсов под инвестиционные проекты несостоятельного предприятия выглядит следующим образом (рис. 3.9).

Учет возможностей привлечения финансовых ресурсов Расчет затрат на привлечение финансовых ресурсов Учет и оценка гарантий Осуществление привлечения финансовых ресурсов Использование финансовых ресурсов Рис. 3.9. Схема привлечения финансовых ресурсов Таким образом, инвестиционная активность несостоятельного предприятия определяется прежде всего объемами средств, которые оно может привлечь. В этой связи, выделяются такие понятия как:

инвестиционные ресурсы несостоятельного предприятия – это средства, которые имеются в распоряжении предприятия, то есть располагаемые ресурсы;

инвестиционный потенциал несостоятельного предприятия – ресурсы, которые предприятие может мобилизовать на финансовом рынке;

инвестиционные потребности – объем средств, необходимый несостоятельному предприятию для осуществления инвестиционной программы;

инвестиционная программа – разработанная в рамках программы финансового оздоровления несостоятельного предприятия программа, включающая направления, сроки и объемы инвестиций;

потребность несостоятельного предприятия в инвестиционных ресурсах – разность между инвестиционными потребностями и инвестиционными ресурсами несостоятельного предприятия.

То есть ПР ИП ИР, где:

ПР – потребность в инвестиционных ресурсах;

ИП – инвестиционный потенциал несостоятельного предприятия;

ИР – инвестиционные ресурсы несостоятельного предприятия.

Если ИР Пот р ИП, где:

Потр – инвестиционные потребности несостоятельного предприятия, то ситуация для осуществления инвестиционной программы благоприятна, и сумма равная СЗ ИП Потр, может рассматриваться в виде мобильного резерва или страхового запаса (СЗ).

ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПО К А ЗА ТЕ ЛЕ Й ЭФФЕ К ТИВ НОС ТИ ИН В Е С ТИЦИОННОГ О ПО РТФЕ ЛЯ Оценка экономической эффективности инвестиционного портфеля является одним из наиболее ответственных этапов предынвестиционных исследований. Она включает расчет и оценку прямых и косвенных показателей (рис. 3.10) [2, 22]. В частности, для реальных инвестиций проводится детальный анализ и интегральная оценка всей технико-экономической и финансовой информации.

Методы оценки эффективности инвестиционного портфеля основаны преимущественно на сравнении эффективности (прибыльности) инвестиций в различные инвестиционные ценности в зависимости от их весов. При этом в качестве возможных альтернатив вложениям средств в рассматриваемую инвестиционную ценность выступают инвестиции в наиболее надежные и наиболее ликвидные инвестиционные ценности.

Показатели Прямые Косвенные Предварительные Расчетные Репутация Экспертная оценка инвестиционной инвестиционной ценности ценности срок деятельности;

ликвидность сумма затрат;

NPV;

инвестиционной количество срок бездействия;

ВНД;

ценности;

элементов инвестиционная рентабельность;

портфеля оценка среды привлекательность доходность;

инвестиционной срок окупаемости ценности;

Рис. 3.10. Система показателей для оценки эффективности инвестиций оценка тренда в отрасли Реализация инвестиционного проекта может быть представлена в виде двух взаимосвязанных процессов:

вложение средств инвестиционную ценность;

получение доходов от вложенных средств.

Эти два процесса протекают последовательно (с разрывом между ними или без него) или на некотором временном отрезке параллельно. В последнем случае предполагается, что отдача от инвестиций начинается еще до момента завершения процесса вложений. Оба процесса имеют разные распределения интенсивности во времени, что в значительной степени определяет эффективность инвестиций.

При этом непосредственным объектом финансового анализа и определения экономической эффективности инвестиционного портфеля являются прямые финансовые потоки (т.н. саsh flow – потоки наличности), характеризующие оба эти процесса в виде суперпозиции (наложения), то есть перед потенциальным инвестором имеется картина совокупных денежных потоков. В случае производственных инвестиций интенсивность результирующего потока платежей формируется как разность между интенсивностью (расходами в единицу времени) инвестиций и интенсивностью чистого дохода.

Под чистым доходом понимается доход, полученный в каждом временном интервале, за вычетом всех платежей, связанных с его получением (текущими затратами на управление портфелем, налоги и т.д.).

ЧД = Д – Р, где:

ЧД – чистый доход;

Д – доходы от инвестиционных ценностей, находящихся в портфеле;

Р – расходы, произведенные для получения дохода.

Оценка эффективности осуществляется с помощью вычисления совокупности прямых расчетных показателей или критериев эффективности инвестиционного портфеля. Эти показатели и методы их расчета будут рассмотрены ниже. Все они имеют одну важную особенность. Расходы и доходы, разнесенные по времени, приводятся к одному (базовому) моменту времени. Базовым моментом времени обычно является дата, определяемая исходя из характеристик инвестиционной ценности (для финансовых инвестиций – дата покупки финансового актива, для реальных – дата начала производства продукции, а для интеллектуальных – дата начала научной деятельности).

При выборе ставки дисконтирования ориентируются на существующий или ожидаемый усредненный уровень ссудного процента. Ставка дисконтирования, используемая в рыночной экономике, в значительной мере зависит от хозяйственной конъюнктуры, перспектив экономического развития страны, мирового хозяйства и является предметом серьезных исследований и прогнозов.

Для расчета основных показателей, без которых оценить эффективность инвестирования не представляется возможным, в качестве базового момента приведения разновременных платежей, как правило, берется начальная дата формирования инвестиционного портфеля.

Для оценки эффективности производственных инвестиций в основном применяются следующие показатели [25, 41]: чистый приведенный доход, внутренняя норма доходности, срок окупаемости капитальных вложений, рентабельность проекта и точка безубыточности. Для фондовых инвестиций:

доходность к погашению, дивидендная ставка, ликвидность, динамика курсовой стоимости.

Перечисленные показатели являются результатами сопоставлений распределенных во времени доходов с инвестициями и затратами на производство.

ЧИСТЫЙ ПРИВ Е Д Е ННЫ Й Д О Х ОД В основе большинства методов определения экономической эффективности инвестиционных проектов в рыночной экономике лежит вычисление чистого приведенного дохода (net present value).

Чистый приведенный доход (NPV) представляет собой разность дисконтированных на один момент времени (обычно на год начала реализации проекта) показателей доходов и расходов (капитальных вложений) Потоки доходов и капитальных вложений обычно представляются в виде единого потока – чистого потока платежей, равного разности текущих доходов и расходов. Ориентиром при установлении нормы дисконтирования является ставка банковского процента или доходность вложений средств в ценные бумаги Чистый приведенный доход NPV вычисляется при заданной норме дисконтирования (приведения) по формуле:

P( t ) T NPV, (2.1) t 0 (1 d ) t где:

t – годы реализации инвестиционного проекта (t = 1, 2, 3, …, T);

P(t) – чистый поток платежей (наличности) в году t;

d – ставка дисконтирования.

Экономический смысл ставки дисконтирования следующий: ее величина соответствует минимально приемлемой для инвестора норме дохода на капитал (как правило, ставка привлечения депозитов в коммерческих банках).

Чистый поток платежей включает в качестве доходов прибыль от производственной деятельности и амортизационные отчисления, а в качестве расходов – инвестиции в капитальное строительство, воспроизводство выбывающих в период производства основных фондов, а также на создание и накопление оборотных средств.


Влияние инвестиционных затрат и доходов от них на NPV можно представить в более наглядном виде, записав формулу (2.1) следующим образом:

T P( t ) t c KV ( t ) NPV, (2.2) t t t tn ( 1 d ) t 0 ( 1 d ) где:

tn – год начала производства продукции;

tc – год окончания капитального строительства;

KV(t) – инвестиционные расходы (капитальные вложения) в году t.

Отметим, что вместо годового интервала в этих формулах могут использоваться и меньшие временные интервалы – месяц, квартал, полугодие Год начала производства продукции tn может не совпадать с годом окончания строительства Случай t = tn tc означает временную задержку производства продукции после завершения строительства, а случай t = tn tc означает запуск производства до завершения строительства.

ВНУТРЕННЯЯ НО РМА Д О Х О Д НО С ТИ Внутренняя норма доходности (англ. internal rate of return – IRR) – показатель, позволяющий оценить степень привлекательности альтернативного размещения ресурсов. Экономический смысл этого показателя можно пояснить следующим образом. В качестве альтернативы вложениям финансовых средств в инвестиционный проект рассматривается помещение тех же средств (так же распределенных по времени вложения) под некоторый банковский процент.

Распределенные во времени доходы, получаемые от реализации инвестиционного проекта, также помещаются на депозитный счет в банке под тот же процент.

При ставке ссудного процента, равной внутренней норме доходности, инвестирование финансовых средств в проект даст в итоге тот же суммарный доход, что и помещение их в банк на депозитный счет.

Таким образом, при этой ставке ссудного процента обе альтернативы помещения финансовых средств экономически эквивалентны. Если реальная ставка ссудного процента меньше внутренней нормы доходности проекта, то инвестирование средств в него выгодно, и наоборот. Следовательно, IRR является граничной ставкой ссудного процента, разделяющей эффективные и неэффективные инвестиционные проекты.

Из сказанного следует, что уровень IRR полностью определяется внутренними данными, характеризующими инвестиционный проект.

Никакие предположения об использовании чистого дохода за пределами проекта не рассматриваются.

Методика определения внутренней нормы доходности зависит от конкретных особенностей распределения доходов от инвестиций и самих инвестиций. В общем случае, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения относительно неизвестной величины d*:

P( t ) T 0, (2.3) t 0 (1 d ) t где:

d* = IRR – внутренняя норма доходности, соответствующая потоку платежей Р(t).

Уравнение (2.3) эквивалентно алгебраическому уравнению степени Т и обычно решается методом итераций.

Ясно, что величина IRR зависит не только от соотношения суммарных капитальных вложений и доходов от реализации проекта, но и от их распределения во времени. Чем больше растянут во времени процесс получения доходов в результате сделанных вложений, тем ниже значение внутренней нормы доходности.

Как правило существует единственное значение IRR. Однако на практике могут встречаться более сложные случаи, когда это уравнение имеет несколько положительных корней. Это может, например, произойти, когда уже после первоначальных инвестиций в производство возникает необходимость крупной модернизации или замены оборудования на действующем производстве. В последнем случае следует руководствоваться наименьшим значением из полученных решений.

СРОК О К У ПА Е МО С ТИ ИНВ Е С ТИЦИЙ Срок окупаемости (payback method) – это один из наиболее часто применяемых показателей, особенно для предварительной оценки эффективности инвестиций.

Срок окупаемости определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.

Для определения срока окупаемости можно воспользоваться формулой (2.2), видоизменив ее соответствующим образом. Левую часть этой формулы приравняем нулю и будем полагать, что все инвестиции сделаны в момент окончания строительства. Тогда неизвестная величина h периода с момента окончания строительства, удовлетворяющая этим условиям, и будет сроком окупаемости инвестиций.

Уравнение для определения срока окупаемости можно записать в виде:

P( t ) T KV, (2.4) t 0 ( 1 d*) t где:

KV – суммарные капиталовложения в инвестиционный проект.

Заметим, что в этом уравнении t = 0 соответствует моменту окончания строительства. Величина h, рассматриваемая как номер интервала срока окупаемости, определяется путем последовательного суммирования членов ряда дисконтированных доходов до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций или превышающая его.

Обозначим совокупный доход на момент времени m через Sm, тогда P( t ) m Sm, 0 (1 d) t причем, момент времени m выбран таким образом, что Sm КV Sm+1.

Тогда срок окупаемости приблизительно равен KV S m * ( 1 d )m 1.

h m (2.5) P( m ) Очевидно, что на величину срока окупаемости, помимо интенсивности поступления доходов, существенное влияние оказывает используемая норма дисконтирования доходов. Естественно, что наименьший срок окупаемости соответствует отсутствию дисконтирования доходов, монотонно возрастая по мере увеличения ставки процента.

На практике могут встретиться случаи, когда срок окупаемости инвестиций не существует (или равен бесконечности). При отсутствии дисконтирования эта ситуация возникает, только если срок окупаемости больше периода получения доходов от производственной деятельности. При дисконтировании доходов срок окупаемости может просто не существовать (стремиться к бесконечности) при определенных соотношениях между инвестициями, доходами и нормой дисконтирования.

Определим срок окупаемости инвестиционного проекта для случая, когда поток платежей является постоянной величиной.

Для этого положим в формуле (2.4) Р(t) = P = const.

Тогда сумма h S t (1 d ) h t является суммой членов геометрической прогрессии.

При h, эта сумма равна 1d S.

d Очевидно, при любом конечном h, Sh S. Отсюда следует, что необходимым условием существования конечного срока окупаемости h является выполнение неравенства:

1d P* KV, d что эквивалентно:

P d. (2.6) KV 1d Неравенство (2.6) можно использовать для оценки существования срока окупаемости реальных проектов, если интенсивность поступления доходов можно аппроксимировать некоторой средней величиной, постоянной в течение всего производственного периода.

Заметим, что при определении срока окупаемости инвестиций последние не подвергались дисконтированию, а просто суммировались. Иногда полезно определять срок окупаемости инвестиций, осуществляя их приведение к моменту окончания строительства, наряду с доходами по той же процентной ставке.

В этом случае при норме дисконтирования, равной внутренней норме доходности, срок окупаемости инвестиций равен производственному периоду, в течение которого доходы от производственной деятельности положительны. Таким образом, IRR является предельной нормой дисконтирования, при которой срок окупаемости существует. Она может быть также ориентиром при оценке предельного значения нормы дисконтирования, соответствующей существованию срока окупаемости и в случае отсутствия дисконтирования инвестиций.


Основной недостаток срока окупаемости как показателя эффективности капитальных вложений заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования производства и, следовательно, на него не влияют доходы, которые будут получены за пределами срока окупаемости.

Такая мера, как срок окупаемости, должна использоваться не в качестве критерия выбора инвестиционного проекта, а лишь в виде ограничения при принятии решения. Это означает, что если срок окупаемости больше некоторого принятого граничного значения, то инвестиционный проект исключается из состава рассматриваемых.

РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПРО Е К Т А Показатель рентабельности (benefit-cost ratio), или индекс доходности (profitability index) инвестиционного проекта, представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам.

Используя те же обозначения, что и в формуле (2.2), получим формулу рентабельности (R) в виде:

T P( t ) t t tn ( 1 d ) R. (2.7) t c KV ( t ) t (1 d ) t Как видно из этой формулы, в ней сравниваются две части приведенного чистого дохода – доходная и инвестиционная.

Если при некоторой норме дисконтирования d* рентабельность проекта равна единице, это означает, что приведенные доходы равны приведенным инвестиционным расходам и чистый приведенный доход равен нулю.

Следовательно, d* является внутренней нормой доходности проекта. При норме дисконтирования, меньшей IRR, рентабельность больше 1.

Таким образом, превышение над единицей рентабельности проекта означает некоторую его дополнительную доходность при рассматриваемой ставке процента.

Случай, когда рентабельность проекта меньше единицы, означает его неэффективность при данной ставке процента.

ДОХОДНОСТЬ К ПО Г А Ш Е НИ Ю Доходность к погашению – один из основных показателей для оценки привлекательности той или иной ценной бумаги. Расчет его состоит в исчислении суммы дохода, приходящего на рубль вложенных средств. Это позволяет оценить эффективность инвестиций и сравнить различные бумаги между собой [29].

Доходность к погашению рассчитывается как отношение дохода выплачиваемого по ценной бумаге к стоимости ее приобретения P P R r b, (2.8) P b где:

R – доходность к погашению;

Pr – price of return – цена погашения ценной бумаги;

Pb – price of buying – цена приобретения ценной бумаги.

Если необходимо рассчитать текущую доходность то в формуле (2.8) цена погашения заменяется текущей рыночной стоимостью ценной бумаги. Таким образом, в любой момент времени можно измерить текущую стоимость и доходность инвестиционного портфеля.

ДИВИДЕНДНАЯ С ТА В К А Дивидендная ставка используется для оценки привлекательности акций корпораций на финансовом рынке, обычно рассматривается в динамике и позволяет судить об объемах получаемой корпорацией эмитентом прибыли.

ЛИКВИДНОСТЬ Как и любая инвестиционная ценность каждая ценная бумага имеет определенную цену в каждый момент времени, то есть текущую стоимость. Эта стоимость зависит от многих параметров, но практически всегда она опосредованно отражает ситуацию в корпорации - эмитенте. В такой ситуации в связи с понятием стоимости и текущей цены бумаг возникло понятие ликвидности. Ликвидность ценной бумаги отражает уровень потерь при реализации ценной бумаги немедленно.

Поэтому ликвидность может быть измерена как соотношение цены спроса и цены предложения, причем чем меньше эта разница, тем ликвиднее бумага и наоборот.

В этом случае ликвидность равна P Л d, ЦБ P of где:

ЛЦБ – ликвидность ценной бумаги;

Pd – demand price – текущая цена спроса;

Pof – offer price – текущая цена предложения.

Вполне закономерно, что могут существовать и другие формулы для определения ликвидности, но экономический смысл ликвидности от этого не изменится.

ДИНАМИКА К У РС О В О Й С ТО ИМОС ТИ Каждая ценная бумага имеет определенную курсовую стоимость на биржевом или внебиржевом рынке. Курсовая стоимость отражает реальную стоимость ценной бумаги, поэтому она может отличаться от номинальной во много раз. Динамика курсовой стоимости показывает как меняются предпочтения участников рынка ценных бумаг по отношению к конкретной бумаге. Если курсовая стоимость колеблется вместе с колебаниями фондовых индексов, то бумага имеет среднюю надежность, в случае понижательной тенденции в изменении курсовой стоимости следует ожидать неблагоприятных известий. В случае, если курсовая стоимость бумаги растет, то можно сделать вывод о ее инвестиционной привлекательности.

Существуют различные модели прогноза курсовой стоимости, в соответствии с которыми можно с определенной степенью уверенности прогнозировать изменения курсовой стоимости. Однако как и любой прогноз, результаты прогноза курсовой стоимости могут быть недостоверными, потому что на рынок оказывает влияние слишком много факторов.

Таким образом, после анализа основных показателей инвестиционных программ, одна или несколько из этих программ выбираются для осуществления.

ВЫВОДЫ ПО ГЛ А В Е Во второй главе автором предложена и подробно описана методология управления несостоятельными предприятиями. Для этого введено несколько понятий и определений для их дальнейшего использования при изложении сути научных результатов.

По мнению автора предлагаемая методология содержит экономические механизмы финансового оздоровления несостоятельных предприятий. Однако, любые теоретические изыскания нуждаются в практическом подтверждении.

Иллюстрации практического применения методологии посвящена третья глава, в которой на примере муниципального предприятия и кредитной организации рассмотрены особенности применения механизмов вывода предприятий из кризиса.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ Экономическая ситуация в России такова, что без объединения усилий по наиболее эффективному использованию финансовых ресурсов подъем российской экономики и достижение целей преобразований государства невозможны [166].

Четкий контроль за использованием предоставляемых ресурсов, а также внутренний контроль финансовых потоков позволяет предприятиям осуществлять текущую деятельность без ущерба для контрагентов и партнеров по бизнесу.

При ослаблении финансового контроля возникают перебои с поступлениями финансовых средств и, как следствие, с погашением долгов предприятия. В этой ситуации возникает угроза банкротства и признания предприятия несостоятельным, что, в свою очередь, грозит осложнением социально-политической ситуации в стране.

В этой связи, одним из главных условий успешного функционирования предприятия является четкий контроль за обязательствами и своевременное предупреждение признаков несостоятельности, а также умение минимизировать последствия недобросовестной конкуренции и потрясений на финансовых рынках.

Таким образом, решение научной задачи по созданию и апробации методологии управления несостоятельными предприятиями на сегодняшний день очень актуальна.

В результате решения этой научной задачи в диссертационной работе разработаны:

1. Методология управления несостоятельными предприятиями в условиях переходной экономики.

Методология представляет собой систему правил: определения степени качества финансового состояния, комплексного анализа качества финансового состояния, стабилизации финансового состояния в случае обнаружения его ухудшения, анализа возможностей финансового оздоровления предприятия, определения потребностей во внешнем финансировании для реализации инвестиционных программ по выводу предприятия из состояния кризиса.

2. Методика комплексного анализа качества финансового состояния предприятия, включающая, разработанные на основе аддитивных, мультипликативных и смешанных моделей, алгоритмы анализа рентабельности активов, рентабельности собственного капитала, убытков и вероятности банкротства.

3. Методика финансовой стабилизации несостоятельного предприятия.

Методика финансовой стабилизации заключается в своевременной диагностике причин несостоятельности и механизмов их устранения.

4. Многофакторные индексные модели для анализа рентабельности предприятия и методика анализа возможностей финансового оздоровления предприятия.

Кроме того в диссертации получены следующие практически важные научные результаты:

проанализированы проблемы антикризисного управления в России, странах с переходной экономикой (на примере Чешской Республики), странах с развитой рыночной экономикой;

проведен выбор и обоснование объектов исследования: финансового состояния, инвестиционных программ и несостоятельных предприятий.

По результатам проведенного исследования можно сделать следующие основные выводы и рекомендации:

1. Процесс финансового оздоровления является универсальным механизмом повышения качества финансового состояния предприятия.

2. Несостоятельные предприятия имеют возможность своевременной диагностики причин несостоятельности и финансовой стабилизации.

3. Управленческие решения по антикризисному управлению будут более обоснованы, если им предшествует экономический анализ возможностей.

4. Эффективным методом анализа несостоятельных предприятий является факторный индексный анализ.

5. Разработанная в диссертации методология управления несостоятельными предприятиями в условиях переходной экономики может применяться к предприятиям различных форм собственности и сфер народного хозяйства.

Таковы основные результаты исследования, проведенного в диссертации.

Практическая реализация основных положений и идей диссертации, осуществление которых было начато уже в ходе выполнения работы, по мнению автора, окажет существенное положительное влияние на развитие и совершенствование деятельности самых разных предприятий, испытывающих финансовые затруднения и обеспечит: стабилизацию производства и финансовой системы;

усиление конкурентного характера экономической среды;

активизацию научно-технической деятельности;

улучшение инвестиционной обстановки;

необходимые структурные изменения;

укрепление социальной базы экономических реформ.

Автор считает также, что разработанные им в ходе работы над диссертацией рекомендации и предложения должны регулярно уточняться по мере изменения социально-экономической и политической ситуации в стране.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ Bockenforde, B., Unternehmenssanierung, Schaffer Verlag f. Wirtschaft und Steuern, Stuttgart, 1991.

Grenz, T., Deminsionen u. Typen der Unternehmenskrise;

Frankfurt/ Main, 1987.

Koreimann, D., Management/ 5., erw. Auflage, Munchen, Wien, Oldenbourg, 1992.

Kostenhandbuch I - II, Kurt Salmon Associates, Dusseldorf, 1987.

Krumenacher, A., Krisenmanagement, Leitfaden zum Verhindern und Bewaltigen von Unternehmungskrisen, Verlag Ind. Organisation, Zurich, 1981.

Neuhold, H., Krise und Krisenmanagement in den internationalen Beziehungen;

Stuttgart, 1989.

Schimke, E., Krisenmanagement und Sanierungsstrategien;

Landberg am Lach, 1985.

Staehle, H. W./ Stol, E., Betriebswirtschaftslehre und okonomische Krise., Betriebswirt. Verlag Dr. Th. Gabler GmbH Wiesbaden, 1984.

Антикризисное управление: от банкротства к финансовому оздоравлению/ под ред.Иванова Г.П.-М. Закон и право, 1995.

Аукционек С. Теория переходной экономики и ее место в ряду экономических наук, МЭ и МО №10, 1996.

Балабанов И.Т., Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта:

М.: Финансы и статистика, 1994.

Бальц. "Экспертное заключение по проекту Закона о банкротстве кредитных организаций", с. 2, 13 ноября 1995 г. Архив Комитета по бюджету, налогам, банкам и финансам Государственной Думы Российской Федерации.

Банкротство предприятий / Сборник нормативных документов с комментариями. Бизнес-информ.-М., 1996.

Гурков И., Авраамова Е. Стратегии выживания промышленных предприятий в новых условиях. Вопросы экономики №6, 1995.

Доктор Манфред Бальц, Генри Н. Шиффман. "Реформа закона о несостоятельности для экономик переходного периода – сравнение перспектив использования различных законов". – "Баттервордский журнал по международным банковским и финансовым законам", январь-февраль 1996 г.

Кац И.Я. Предприятия в условиях перехода к рынку (на примере легкой промышленности). -М., 1992.

Ковалев А.П. Диагностика банкротства, М. Финстатинформ, 1995.

Макаров А., Мизиковский Е. Оценка баланса и несостоятельности предприятия. Бухгалтерский учет №3, 1996.

Манфред Бальц. "Некоторые аспекты банкротства на рынке долгосрочного ссудного капитала – асимметричная информация, разноразрядные права владения, внешние последствия и рычаги голосования". Бонн, 1995 г.

Микаэль Меллквист. Советник Министерства юстиции Швеции.

"Банкротство в Швеции: Государственный регулирующий орган". Из письма в Федеральное управление по делам о несостоятельности (банкротстве) от 26.06.96 г.

Мюллердорф Р. Производственный учет/Снижение и контроль издержек, обеспечение их рациональной структуры. -М. ФБК-Пресс, 1996.

Новости Европейской Ассоциации Практиков по банкротству", 8 мая 1996 г., Ноттингем, Великобритания, стр. 5.

Отчет Компании "Куперс энд Лайбранд" Европейской экспертной службы "Консультации по вопросам банкротства". Проект 1.303. Москва, декабрь 1994 г.

Отчет Компании "Прайс Уотерхаус" по проекту Европейского Банка Реконструкции и Развития "Банкротство в Российской Федерации". Контракт ЕВС 001. Москва, 31 июня 1995 г.

Промышленность России: Антикризисные стратегии предприятий/ под ред.

Сергеева Д.Н., СПб., Корвус, 1996.

Прудникова. Отчет о командировке в Канаду 02-13.06.1996 г.

Соколин Б. Кризисная экономика России: рубеж тысячелетий,-СПб. "Лики России", 1997.

Стратегия и тактика антикризисного управления фирмой, под. ред. Градова А.П., - СПб., "Спец. литература" 1996.

Теория и практика антикризисного управления: Учебник для Вузов/ под ред.

Беляева С.Г.-М. Закон и право, 1996.

Томас Эскамминг. "Гоулинг, Страти знд Хендерсон" (Канада). Рецензия на законопроект "О банкротстве (несостоятельности)" Торонто, 22 апреля 1996 г.

Уткин Э.А. Антикризисное управление, М. Экмос, 1997.

Филипп Р. Вуд. "Аллен энд Овери" (Лондон, Великобритания). Обзор международного законодательства о банкротстве. Проект Европейского Банка Реконструкции и Развития. Лондон. Июль 1995 г.

Хоуман. "О проекте Закона Российской Федерации "О банкротстве", разработанного с участием ФУДН". 22 декабря 1995 г.

Шеремет А. Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. – М.:

ИНФРА-М, 1996.

Подписано в печать 05.03.99 г.

Сдано в набор 12.03.99 г.

Формат 62 х 94/ Гарнитура "Times" Печать офсетная. Усл. печ. л. 9, Тираж 500 экз.



Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.