авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 13 | 14 || 16 | 17 |   ...   | 24 |

«УДК 338(476)(075.8) ББК 65.9(4Беи)я73 Н35 Авторы: ВН. Шимов, Я.М. Александрович, А.В. Богданович, Л.М. Крюков, П.И. ...»

-- [ Страница 15 ] --

д о 1,9 % н а к о н е ц 2 0 0 4 г. С о к р а т и л а с ь и с р е д н я я е е п р о д о л ж и ­ т е л ь н о с т ь с 7,2 м е с. в 2 0 0 3 г. до 6,9 м е с. в 2 0 0 4 г. В К а з а х с т а н е д а н н ы й п о к а з а т е л ь т а к ж е у м е н ь ш и л с я до 9,3 м е с, а в Р о с с и и и У к р а и н е возрос соответственно до 8,3 и 7,3 мес.

Проводимые в стране преобразования, ориентированные на обеспечение устойчивого р а з в и т и я э к о н о м и к и и рост уровня ж и з н и населения, требуют создания адекватных организацион­ но-правовых условий для перехода к активной политике на рынке труда.

Государственная политика занятости населения должна быть сориентирована главным образом на формирование рацио­ нальной структуры занятости;

повышение качества трудового потенциала, конкурентоспособности рабочей с и л ы на рынке труда, действенности м е х а н и з м а с т и м у л и р о в а н и я с о з д а н и я но­ в ы х р а б о ч и х м е с т в п р о г р е с с и в н ы х (в т о м ч и с л е э к с п о р т о о р и е н ­ тированных) отраслях э к о н о м и к и ;

обеспечение р а в н ы х и благо­ п р и я т н ы х условий д л я р а з в и т и я малого и среднего бизнеса;

усиление регулирующей роли в регламентации предпринима­ т е л ь с к о й д е я т е л ь н о с т и с ц е л ь ю л е г а л и з а ц и и н е ф о р м а л ь н о й за­ н я т о с т и ;

создание н е п р е р ы в н о й с и с т е м ы п р о ф о р и е н т а ц и и, под­ готовки и повышения квалификации кадров, адаптированной к потребностям рыночной экономики. Однако т а к а я переориен­ т а ц и я не означает ослабления п а с с и в н ы х методов у п р а в л е н и я р ы н к о м т р у д а ( в ы п л а т а пособий и о к а з а н и е м а т е р и а л ь н о й по­ м о щ и безработным). В основу используемых пассивных регуля­ торов д о л ж н а быть положена система социального страхования от б е з р а б о т и ц ы с у ч е т о м трудового с т а ж а г р а ж д а н.

О с н о в н ы е н а п р а в л е н и я государственного р е г у л и р о в а н и я за­ нятости населения приведены на рис. 5.3.

Т е н д е н ц и и р а з в и т и я р ы н к а труда в Беларуси. Согласно п р е д в а р и т е л ь н ы м д а н н ы м, о б щ а я численность т р у д о в ы х ре­ с у р с о в в 2 0 0 5 г. у в е л и ч и л а с ь д о 6 2 1 5 — 6 2 3 0 т ы с. ч е л., а ч и с л о занятых в экономике страны уменьшилось на 300 тыс. чел.

(до 4 3 0 0 т ы с. ). Э т и т е н д е н ц и и с т а в я т с л о ж н ы е з а д а ч и в о б л а с т и развития и регулирования рынка труда. Стратегическая цель — обеспечение рациональной занятости населения — может быть достигнута л и ш ь в отдаленной перспективе. Но обязательной п р е д п о с ы л к о й ее д о с т и ж е н и я я в л я е т с я р а з р а б о т к а т а к т и ч е с к и х п р о г р а м м по к о н к р е т н ы м этапам.

Так, если н а 1 9 9 6 — 2 0 0 0 гг. П р о г р а м м о й социально-эконо­ мического развития Республики Беларусь предусматривалось достижение стабильного уровня занятости, повышения эффек­ т и в н о с т и и с п о л ь з о в а н и я т р у д о в ы х ресурсов, то на 2 0 0 1 — 2 0 0 5 гг.

п о с т а в л е н а з а д а ч а ф о р м и р о в а н и я р а ц и о н а л ь н о й с т р у к т у р ы за­ нятости населения на основе п о в ы ш е н и я качества рабочих мест. Намечены а к т и в и з а ц и я инвестиционной деятельности, нацеленной на модернизацию и обновление рабочих мест, ак­ тивная реструктуризация экономики, выведение из хозяйст­ венного оборота б е с п е р с п е к т и в н ы х и нерентабельных произ­ водств, расширение форм деятельности граждан в домашнем хозяйстве, что в ц е л о м позволит п о д д е р ж и в а т ь уровень безрабо­ т и ц ы на уровне 2 % экономически активного населения. П р и к этом особое в н и м а н и е у д е л я е т с я а д р е с н о й п о м о щ и в трудоуст­ ройстве безработных с учетом их профессиональных и трудо­ вых интересов.

В прогнозных документах долгосрочного характера (НСУР— 2020, Концепции социально-экономического развития Респуб­ л и к и Б е л а р у с ь до 2 0 1 5 года и др.) предполагается более углуб­ ленное решение следующих задач:

• на 2 0 0 6 — 2 0 1 0 гг. — содействие социально-профессио­ нальной мобильности рабочей силы, повышение эффективнос­ ти и качества труда;

• после 2 0 1 0 г. — д о с т и ж е н и е к о л и ч е с т в е н н о й и к а ч е с т в е н ­ ной сбалансированности спроса и предложения рабочей силы и рабочих мест.

ПОЛИТИКА ЗАНЯТОСТИ НАСЕЛЕНИЯ Регулирование спроса Регулирование предложения на рабочую силу рабочей силы Достижение полной, продуктивной и свободно избранной занятости населения Система регуляторов Административно Социально Нормативно законодательные экономические организационные Формирование Повышение Повышение рациональной мобильности качества структуры занятости рабочей силы рабочей силы т Стимулирование Создание единого создания новых территориального Развитие непрерывной рабочих мест рынка труда системы образования и переподготовки кадров, в том числе Оказание финансо­ Развитие внешней на производстве вой помощи пред­ трудовой миграции приятиям с целью сохранения рабочих мест Совершенствование социальной Содействие защиты населения развитию малого от безработицы и среднего бизнеса I Создание системы Усиление гарантий занятости страхования для лиц с ограниченной от безработицы трудоспособностью Внедрение Организация нестандартных форм оплачиваемых занятости и гибких общественных режимов труда работ Рис. 5.3. Основные направления государственного регулирования занятости населения Основные усилия в указанные периоды необходимо напра­ вить на формирование эффективной системы повышения конку­ рентоспособности кадрового п о т е н ц и а л а на р ы н к е труда, совер­ шенствование структуры рабочих мест, содействие межотрас­ левому перераспределению рабочей силы, создание системы п о д д е р ж к и м а л о г о б и з н е с а, р а з в и т и е с и с т е м ы н е п р е р ы в н о г о об­ разования, переподготовки и повышения квалификации кадров, широкое внедрение альтернативных видов занятости и режи­ мов гибкого рабочего времени, формирование новой мотивации в ы с о к о к в а л и ф и ц и р о в а н н о г о т р у д а и рост его э ф ф е к т и в н о с т и.

Г л а в н ы м приоритетом д о л ж н о стать согласование потребно­ с т и р ы н к а т р у д а в р а б о ч е й с и л е со с т р у к т у р о й п р о ф е с с и о н а л ь ­ н о й п о д г о т о в к и к а д р о в. Р е а л и з а ц и я д а н н о г о н а п р а в л е н и я обус­ ловливает необходимость восстановления и развития системы переподготовки кадров на производстве, проведения опережаю­ щего обучения работников, н а х о д я щ и х с я под риском увольне­ ния, осуществления всеобщей профессионализации выпускни­ ков ш к о л с последующей гарантией их трудоустройства.

Н е менее в а ж н о й з а д а ч е й я в л я е т с я у с и л е н и е с о ц и а л ь н о й за­ щ и т ы безработных на основе п о в ы ш е н и я социального статуса и р а с ш и р е н и я общественных работ, к в о т и р о в а н и я рабочих мест для граждан с ограниченной трудоспособностью. Социальная помощь государства должна стать адресной и стимулировать безработных на а к т и в н ы й поиск работы и трудоустройство.

П е р с п е к т и в н ы м является формирование общего р ы н к а в р а м к а х СНГ, стран ЕЭП и, п р е ж д е всего, Союза Беларуси и Рос­ сии к а к ключевого элемента создания единого социально-эко­ номического пространства. В данном случае речь идет о системе согласованных мар по воспроизводству, обмену и совместному использованию рабочей силы в р а м к а х Союзного государства, что п о з в о л и т п о л н е е у ч и т ы в а т ь и н т е р е с ы р а б о т н и к о в обоих го­ сударств. Приоритетами политики на общем рынке труда долж­ н ы стать: обеспечение свободы п е р е д в и ж е н и я г р а ж д а н в рам­ ках Союзного государства, признание их профессионально-ква­ лификационного статуса и соответствующих документов, раз­ работка специальных программ создания и сохранения рабочих мест, в к л ю ч а я о р г а н и з а ц и ю общественных работ.

Ведущим стратегическим направлением развития рынка т р у д а в Б е л а р у с и о с т а е т с я его п е р е в о д н а э ф ф е к т и в н ы е р ы н о ч ­ ные (включая биржевые) механизмы с сохранением ключевой роли государства в создании общесистемных условий становле­ н и я р ы н о ч н ы х и н с т и т у т о в, правовой з а щ и т е т р у д я щ и х с я, уста­ новлении с о ц и а л ь н ы х стандартов и уровня м и н и м а л ь н о й зара ботной платы, регулировании налоговой нагрузки на труд, раз­ витии социального партнерства (государства, бизнеса, профсо­ юзов) в области занятости н а с е л е н и я.

5. 4. 3. Рынок капитала С переходом к рыночной экономике в Беларуси была демон­ тирована советская модель сверхцентрализованной плановой экономики, в которой отсутствовал рынок капитала, а распре­ деление ресурсов (основных фондов, инвестиций и др.) осущест­ влялось посредством фондирования и централизованного мате­ риально-технического с н а б ж е н и я в системе Госплана и Госсна­ ба СССР. И е с л и д е м о н т а ж н е требует б о л ь ш и х у с и л и й, то сози­ дательная работа по формированию новых д л я страны рыноч­ н ы х институтов д в и ж е н и я к а п и т а л а идет ч р е з в ы ч а й н о трудно.

П р а к т и ч е с к и весь X X в. — период бурного р а з в и т и я к а п и т а ­ л и с т и ч е с к о й системы — п р о ш е л не только без у ч а с т и я СССР, его с о ю з н ы х р е с п у б л и к, но и в ж е с т к о й и д е о л о г и ч е с к о й борьбе двух систем. В результате при переходе к р ы н к у в республике отсутствовали какие-либо необходимые институциональные, организационные, кадровые и другие традиции. Все начина­ лось практически с чистого листа. Поэтому становление рыноч­ н ы х институтов, в том числе р ы н к а капитала, могло основыва­ ться и основывается на всестороннем и глубоком изучении опы­ та в ы с о к о р а з в и т ы х стран З а п а д а и его адаптации к с п е ц и ф и к е экономики Беларуси.

Категория «капитал» за многие столетия функционирова­ ния рыночной экономики приобрела многозначный характер.

В зависимости от того, в к а к о й системе о т н о ш е н и й, целей, функ­ ц и й р а с с м а т р и в а е т с я это ф у н д а м е н т а л ь н о е п о н я т и е — в воспро­ изводственном процессе (производство, распределение, обмен, потребление), в движении «деньги — товар — деньги», в ры­ ночных координатах купли-продажи и так далее, — оно имеет разные определения.

В экономической теории р ы н о к к а п и т а л а — это органичная часть р ы н к а факторов производства. И когда речь идет о капи­ тале к а к факторе производства, то имеют в виду р е а л ь н ы й (фи­ зический) к а п и т а л, в к л ю ч а ю щ и й созданные человеком ресур­ с ы, и с п о л ь з у е м ы е д л я п р о и з в о д с т в а товаров и услуг, и л и сред­ ства производства, и н в е с т и ц и о н н ы е товары, к о т о р ы е не участ­ вуют непосредственно в удовлетворении потребностей человека (оборудование, здания и сооружения). С этих позиций рынок к а п и т а л а п р е д с т а в л я е т собой р ы н о к финансового к а п и т а л а ( п р е ж д е всего к р е д и т н ы й р ы н о к ), т.е. ф и н а н с о в ы х средств, п р е д н а з н а ч е н н ы х д л я п р и о б р е т е н и я о б о р у д о в а н и я, з д а н и й и со­ оружений.

Экономическое содержание и ф у н к ц и и реального капитала р а с к р ы в а ю т с я в его д в и ж е н и и по ф а з а м р ы н о ч н о г о кругооборо­ та. Проходя через три стадии (обращение — фирма покупает на деньги необходимые ей средства производства и рабочую силу;

производство — средства производства и рабочая сила создают т о в а р и его с т о и м о с т ь и вновь о б р а щ е н и е — товар п р е в р а щ а е т с я из товарной в д е н е ж н у ю форму), к а п и т а л ф и р м ы переходит из одной ф у н к ц и о н а л ь н о й ф о р м ы в другую — из денежной в про­ изводственную, затем в товарную и вновь — в денежную. Таким о б р а з о м к р у г о о б о р о т к а п и т а л а и в ы х о д его на р ы н о к о с у щ е с т в ­ ляется к а к в форме реального, так и денежного капитала.

К а п и т а л в виде средств производства ф и з и ч е с к и не м о ж е т п е р е т е к а т ь и з о д н и х о т р а с л е й в д р у г и е, без чего р ы н о ч н а я эко­ н о м и к а ф у н к ц и о н и р о в а т ь н е в с о с т о я н и и. И э т о т п р о ц е с с осу­ ществляется обычно в форме движения денежного капитала.

П р о т и в о р е ч и е м,ежду н е о б х о д и м о с т ь ю свободного п е р е х о д а ка­ питала из одних отраслей производства в другие и закрепленно­ стью производственного капитала в определенной натуральной (физической) форме разрешается в движении денежного капи­ т а л а, п р е д о с т а в л я е м о г о в ссуду. П р и п о м о щ и к р е д и т а свобод­ ные денежные капиталы и доходы субъектов хозяйствования, сектора домашних хозяйств и государства аккумулируются, п р е в р а щ а я с ь в с с у д н ы й к а п и т а л, к о т о р ы й передается за п л а т у во в р е м е н н о е п о л ь з о в а н и е. П о э т о м у к р е д и т в р ы н о ч н о й э к о н о ­ м и к е необходим п р е ж д е всего к а к э л а с т и ч н ы й м е х а н и з м пере­ мещения капитала из одних отраслей в другие и управления нормой прибыли.

Д в и ж е н и е финансовых потоков м е ж д у кредиторами и заем­ щ и к а м и, собственниками и ф и р м а м и образует д в и ж е н и е капи­ тала в системе финансовых рынков, условная к л а с с и ф и к а ц и я к о т о р ы х представлена на рис. 5.4.

Потоки капитала, в том числе международные, классифи­ ц и р у ю т с я по ф о р м а м. П о ф у н к ц и о н а л ь н о м у н а з н а ч е н и ю разли­ ч а ю т д в и ж е н и я с с у д н о г о к а п и т а л а (в в и д е к р е д и т а ) и п р е д п р и ­ н и м а т е л ь с к о г о к а п и т а л а (в в и д е и н в е с т и ц и й ) ;

п о п р и н а д л е ж ­ ности выделяют ч а с т н ы й и государственный капитал, по целе­ вому н а з н а ч е н и ю — ч а с т н ы е и государственные, п р я м ы е и порт­ ф е л ь н ы е инвестиции;

по срокам д в и ж е н и я — кратко-, средне- и долгосрочный капитал. • ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ I Валютный Денежный Рынок Рынок рынок рынок капитала золота Рынок ценных бумаг Рынок (фондовый рынок) ссудного капитала Первичный Рынок долевых Вторичный ценных бумаг Рынок Биржевой банковских ссуд Рынок долговых ценных бумаг (обли­ Внебиржевой гации, векселя и др.) Рынок производных Спотовый финансовых Срочный инструментов, или срочный рынок i Рынок свопов Фьючерсный Опционный Форвардный Рис. 5.4. Классификация рынков капитала в системе финансовых рынков Краткосрочным является капитал, мобилизованный на к р а т к о с р о ч н ы й период для п о к р ы т и я дополнительного спроса на денежные средства. Соответственно рынок краткосрочного с с у д н о г о к а п и т а л а, и л и денежный рынок, — это р ы н о к сделок по к р а т к о с р о ч н ы м ц е н н ы м б у м а г а м с н и з к и м у р о в н е м р и с к а. Он в к л ю ч а е т все ф и н а н с о в ы е о р г а н и з а ц и и, з а н и м а ю щ и е с я п о к у п ­ к о й, п р о д а ж е й и п е р е д а ч е й к р а т к о с р о ч н ы х (до 1 г о д а ) к р е д и т ­ ных обязательств и векселей, а т а к ж е международный дилер­ ский рынок краткосрочных финансовых обязательств, выпуска­ емых государством, фирмами и финансовыми организациями.

Основными ценными бумагами денежного рынка являются казначейские векселя, коммерческие бумаги, банковские ак­ ц е п т ы и свободно о б р а щ а ю щ и е с я депозитные с е р т и ф и к а т ы. Де­ н е ж н ы й р ы н о к обычно в к л ю ч а е т н е с к о л ь к о сегментов, наибо­ лее в а ж н ы м из которых сегодня является так н а з ы в а е м ы й меж­ банковский рынок, или рынок межбанковских депозитов.

Как показывает развитие мировой экономики, доминирую­ щее место в системе финансовых р ы н к о в занимают р ы н к и ка­ п и т а л а. В з а и м о д е й с т в у я со в с е м и ф и н а н с о в ы м и р ы н к а м и (ва­ л ю т н ы м, д е н е ж н ы м, золота), он участвует в организованной (или неформальной) системе торговли финансовыми активами и инструментами, в обмене деньгами и их эквивалентами, пре­ доставлении кредита и мобилизации капитала. Собственно ры­ нок капитала ф у н к ц и о н а л ь н о подразделяется на р ы н о к ц е н н ы х бумаг и рынок ссудного капитала.

Рынок ссудного капитала — э т о р ы н о к с р е д н е с р о ч н ы х (от года до 5 лет) и д о л г о с р о ч н ы х ( с в ы ш е 5 лет) ссуд, опосредую­ щ и й соединение п р е д л о ж е н и я средне- и долгосрочных денеж­ н ы х накоплений нефинансового сектора и спроса на средне- и долгосрочные ссуды, необходимые д л я ф и н а н с и р о в а н и я (инвес­ т и ц и й ). Ч а с т о его н а з ы в а ю т р ы н к о м к а п и т а л а. Он о х в а т ы в а е т р ы н о к б а н к о в с к и х ссуд и р ы н о к д о л г о в ы х ц е н н ы х бумаг (обли­ гаций, векселей и др.).

Рынок ценных бумаг — ч а с т ь р ы н к а к а п и т а л а, г д е о с у щ е с т ­ вляются эмиссия, купля-продажа ценных бумаг и прав на них.

Ценные бумаги — платежные документы (чеки, векселя, ак­ к р е д и т и в ы и др.) и фондовые ценности (акции, облигации и др.) в национальной и иностранной валютах. Ценная бумага высту­ пает в качестве документа, определяющего долю собственности в компании-эмитенте и кредиторские взаимоотношения с эми­ тентом в лице к о м п а н и й, муниципалитета или государства, а т а к ж е у к а з ы в а ю щ е г о другие права собственности.

К а к у ж е о т м е ч а л о с ь в ы ш е, к а п и т а л м о ж е т в ы с т у п а т ь в де­ нежной, производственной и товарной формах. Именно рынок ц е н н ы х бумаг ( ф о н д о в ы й р ы н о к ) п о з в о л я е т у с к о р и т ь его пере­ х о д от д е н е ж н о й к п р о и з в о д с т в е н н о й ф о р м е. Р ы н о к в ы п о л н я е т две ф у н к ц и и. Перваячзаключается в обеспечении гибкого меж­ отраслевого п е р е р а с п р е д е л е н и я к а п и т а л о в и м о б и л и з а ц и и де­ нег населения, с тем чтобы направить их на развитие отраслей, где м о ж е т быть обеспечена более в ы с о к а я э к о н о м и ч е с к а я эф­ фективность в выпуске конкурентоспособной продукции и в оказании услуг. Вторая предполагает мобилизацию временно с в о б о д н ы х д е н е ж н ы х средств д л я у д о в л е т в о р е н и я н у ж д госу­ дарства и других организаций.

Р ы н о к ц е н н ы х бумаг в свою очередь делится на п е р в и ч н ы й и вторичный, биржевой и внебиржевой, срочный и спотовый (см. рис. 5.4).

П е р в и ч н ы й р ы н о к обслуживает выпуск (эмиссию) и первич­ ное р а з м е щ е н и е ц е н н ы х бумаг. И м е н н о здесь к о м п а н и и получа ют необходимые финансовые ресурсы путем п р о д а ж и своих ценных бумаг. Вторичный рынок предназначен для обращения ранее в ы п у щ е н н ы х ценных бумаг. Здесь к о м п а н и и не получают ф и н а н с о в ы х ресурсов непосредственно, однако этот р ы н о к дает возможность инвесторам при необходимости получить обратно д е н е ж н ы е средства, в л о ж е н н ы е в ц е н н ы е бумаги, а т а к ж е полу­ ч и т ь доход от о п е р а ц и й с н и м и.

На биржевом рынке порядок участия в торгах для эмитен­ тов, инвесторов и посредников определяется фондовыми бир­ ж а м и. Внебиржевой рынок предназначен для обращения цен­ н ы х бумаг, не п о л у ч и в ш и х д о п у с к а н а ф о н д о в ы е б и р ж и (не про­ ш е д ш и х л и с т и н г ). Он з а н и м а е т з н а ч и т е л ь н у ю ч а с т ь фондового р ы н к а. Т а к, в С Ш А р ы н о ч н а я цена а к ц и й, п р о д а в а е м ы х на вне­ биржевом рынке, составляет около 25 % рыночной цены ак­ ц и й, о б р а щ а ю щ и х с я н а Н ь ю - Й о р к с к о й ф о н д о в о й б и р ж е. В Ве­ ликобритании функционируют свыше 40 внебиржевых рын­ ков, на к о т о р ы х продаются ц е н н ы е бумаги более 150 к о м п а н и й.

Н а спотовом р ы н к е обмен активов на д е н е ж н ы е средства о с у щ е с т в л я е т с я непосредственно во в р е м я с д е л к и. Н а срочном р ы н к е осуществляется торговля с р о ч н ы м и к о н т р а к т а м и, пре­ д у с м а т р и в а ю щ и м и поставку б а з и с н ы х а к т и в о в в б у д у щ е м. Сроч­ н ы й р ы н о к в з а в и с и м о с т и от в и д а т о р г у е м ы х н а н е м ф и н а н с о ­ в ы х инструментов в свою очередь делится на форвардный, фью­ ч е р с н ы й, о п ц и о н н ы й р ы н к и и р ы н о к свопов (см. рис. 5.4).

Свопы используют п р е ж д е всего р а з н и ц у в п р о ц е н т н ы х став­ ках на различных сегментах международного р ы н к а ссудных капиталов, на разных национальных р ы н к а х и позволяют тому и л и иному з а е м щ и к у на л у ч ш и х условиях получить доступ к необходимым ему рынку или валюте. Разница между междуна­ р о д н ы м и и н а ц и о н а л ь н ы м и п р о ц е н т н ы м и с т а в к а м и, по м н е н и ю большинства экономистов, объясняется:

• ограничениями на перелив капитала;

• разными налоговыми режимами для международных и внутренних операций;

• резервными требованиями к банкам на внутреннем рынке;

• р а з н и ц е й в о п е р а ц и о н н ы х и з д е р ж к а х по а н а л о г и ч н ы м операциям;

• наличием издержек при переводе, например, из долларов в евро;

• неполным соответствием инструментов на международ­ ном и национальных рынках ссудных капиталов.

По мере развертывания процессов глобализации интеграция н а ц и о н а л ь н ы х и м е ж д у н а р о д н о г о р ы н к о в будет у с и л и в а т ь с я.

Важное значение приобрели фьючерсные (срочные бирже­ вые) и опционные операции с финансовыми инструментами, или производными финансовыми активами. Срочный рынок называют также рынком производных финансовых инструмен­ тов (см. рис. 5.4).

Срочный рынок и м е е т о т л а ж е н н у ю и н ф р а с т р у к т у р у. П о д а в ­ л я ю щ а я часть срочной торговли концентрируется в главных мировых финансовых центрах, в частности на ведущих миро­ вых биржах, а также осуществляется с помощью международ­ н ы х т е л е к о м м у н и к а ц и о н н ы х с и с т е м. К л и р и н г по с р о ч н ы м опе­ р а ц и я м т а к ж е происходит в объединенных к л и р и н г о в ы х цент­ р а х, ч т о во м н о г и х с л у ч а я х п о з в о л я е т п о л у ч а т ь р е з у л ь т а т ы тор­ говли в тот ж е и л и на с л е д у ю щ и й день.

И н ф р а с т р у к т у р а срочного р ы н к а представлена не только б и р ж а м и и в н е б и р ж е в ы м и э л е к т р о н н ы м и системами, но и ш и ­ р о к и м спектром организаций, в ы п о л н я ю щ и х брокерские и ди­ л е р с к и е ф у н к ц и и. Н е п о с р е д с т в е н н ы м и у ч а с т н и к а м и р ы н к а по­ мимо коммерческих и инвестиционных банков выступают так­ ж е различные фонды (инвестиционные, пенсионные, фьючерс­ ные, хеджирования), производственные предприятия.

Срочный рынок является довольно масштабным. Общая стоимость обращающихся на нем производных финансовых ин­ струментов составляет несколько триллионов долларов США, Главная причина активного участия на срочном рынке широко­ го к р у г а о р г а н и з а ц и й и л и ц, и в п е р в у ю очередь п р о и з в о д с т в е н ­ н ы х предприятий, состоит в том, что по своему функционально­ му з а м ы с л у он п р и з в а н с л у ж и т ь м е х а н и з м о м страхования цено­ вых рисков в условиях неустойчивости экономической конъ­ юнктуры. В связи с этим срочный рынок позволяет хозяйству­ ю щ и м с у б ъ е к т а м ' и с к л ю ч и т ь и л и у м е н ь ш и т ь финансовые рис­ ки. Привлекательность данного р ы н к а заключается т а к ж е в т о м, ч т о его и н с т и т у т ы я в л я ю т с я в ы с о к о д о х о д н ы м и о б ъ е к т а м и и н в е с т и р о в а н и я с в о б о д н ы х ф и н а н с о в ы х с р е д с т в. Это и м е е т о с о ­ бенно важное значение в условиях портфельного подхода к ин­ вестированию.

И н в е с т и ц и и составляют воспроизводственную основу р ы н к а капитала, поскольку национальная экономика любой страны постоянно требует определенного о б ъ е м а и н в е с т и ц и о н н ы х ре­ сурсов (всех видов и м у щ е с т в е н н ы х, ф и н а н с о в ы х и и н т е л л е к т у ­ а л ь н ы х ценностей и л и активов). В данном случае речь идет о п р е д п р и н и м а т е л ь с к о м к а п и т а л е, к о т о р ы й в о т л и ч и е от с с у д н о г о не передается д р у г о м у п р е д п р и н и м а т е л ю (инвестору) во вре­ менное пользование с целью получения процента. Предприни­ м а т е л ь с к и й к а п и т а л представляет собой к а п и т а л, в л о ж е н н ы й в различные предприятия путем п р я м ы х или портфельных ин­ вестиций с целью получения прибыли и прав на управление предприятием (акционерным обществом, товариществом).

Т а к и м образом, рынок к а п и т а л а — долгосрочный сегмент р ы н к а ссудных к а п и т а л о в, в к л ю ч а ю щ и й п р е ж д е всего в ы п у с к облигаций и акций и их вторичные рынки. На нем аккумулиру­ ются и обращаются долгосрочные к а п и т а л ы и долговые обяза­ тельства. В у с л о в и я х р ы н о ч н о й э к о н о м и к и он я в л я е т с я основ­ н ы м видом финансового рынка, с помощью которого компании и з ы с к и в а ю т и с т о ч н и к и ф и н а н с и р о в а н и я своей деятельности.

С т о ч к и з р е н и я э к о н о м и к и в ц е л о м — это р ы н о к, н а к о т о р о м промышленность и торговля, государство и местные органы власти мобилизуют долгосрочный капитал. Деньги поступают от ч а с т н ы х и н в е с т о р о в, с т р а х о в ы х к о м п а н и й, п е н с и о н н ы х фон­ дов и банков и, к а к правило, перераспределяются эмиссионны­ ми домами и коммерческими банками. Эмиссионный дом — финансовое учреждение, обычно торговый (коммерческий) банк, специализирующееся на размещении ценных бумаг частных компаний на фондовых биржах. Последние т а к ж е являются ч а с т ь ю р ы н к а к а п и т а л а, г д е о н и ф о р м и р у ю т р ы н о к а к ц и й и об­ л и г а ц и й, к о т о р ы е, б у д у ч и в ы п у щ е н н ы м и, и п р е д с т а в л я ю т со­ бой к а п и т а л. И м е н н о н а л и ч и е и развитость р ы н к о в к а п и т а л а о т л и ч а ю т п р о м ы ш л е н н о р а з в и т ы е с т р а н ы от р а з в и в а ю щ и х с я и стран с переходной э к о н о м и к о й, где в о з м о ж н о с т и м о б и л и з а ц и и п р о м ы ш л е н н о г о и торгового к а п и т а л о в либо отсутствуют, либо весьма ограничены.

Изложенная архитектура и механизм функционирования о с н о в н ы х с е г м е н т о в р ы н к а к а п и т а л а в в ы с о к о р а з в и т ы х госу­ дарствах, с учетом особенностей перехода к р ы н о ч н о й экономи­ ке, находят применение в Беларуси.

Состояние и тенденции развития рынка капитала в Бела­ р у с и. С т а н о в л е н и е р ы н к а к а п и т а л а в с т р а н е н а ч а л о с ь в 1 9 9 0 г. с п р и н я т и е м З а к о н а «О Н а ц и о н а л ь н о м б а н к е Р е с п у б л и к и Б е л а ­ русь» и ш л о по т а к и м н а п р а в л е н и я м, к а к ф о р м и р о в а н и е нацио­ н а л ь н о й ф и н а н с о в о - к р е д и т н о й с и с т е м ы, м е ж б а н к о в с к о г о, ва­ лютного и фондового р ы н к о в. У ж е в 1 9 9 2 — 1 9 9 4 гг. были разработаны законодательные и нормативные акты о функцио­ нировании валютного механизма на рыночных принципах, о движении капитала в товарной и денежной формах, о порядке проведения в а л ю т н ы х операций на территории Республики Бе­ л а р у с ь, о ц е н н ы х б у м а г а х и ф о н д о в ы х б и р ж а х. В я н в а р е 1 9 9 4 г.

Н а ц и о н а л ь н ы м банком п р и н я т о « П о л о ж е н и е о п о р я д к е прове­ дения валютных операций, связанных с движением капитала».

Тем самым был создан обязательный (правовой) р е ж и м для всей совокупности в а л ю т н ы х и других операций на р ы н к е ка­ питала (инвестиций, экспортно-импортных операций, креди­ т о в и д е п о з и т о в и д р. ) - В 1 9 9 4 г. б ы л а у ч р е ж д е н а М е ж б а н к о в ­ с к а я в а л ю т н а я б и р ж а ( М В Б ), в 1 9 9 9 г. — Б е л о р у с с к а я в а л ю т но-фондовая б и р ж а (БВФБ). (Подробно функционирование кре­ дитной системы рассматривается в параграфе 6.3, валютного р ы н к а — в 5.4.4 и р ы н к а ц е н н ы х бумаг — в 5.4.5).

Следует отметить, что многоплановые отношения с р ы н к о м ссудных капиталов складываются у правительства и Нацио­ н а л ь н о г о б а н к а Р е с п у б л и к и Б е л а р у с ь в р а м к а х п р о в е д е н и я де­ н е ж н о - к р е д и т н о й п о л и т и к и, о п т и м и з а ц и и с о о т н о ш е н и я регу­ л и р о в а н и я и д е р е г у л и р о в а н и я в а л ю т н о - к р е д и т н ы х р ы н к о в, ре­ ализации инвестиционных программ.

Общее регулирование р ы н к а капиталов и так называемый «разумный надзор» реализуются т а к ж е путем п р и н я т и я зако­ нодательных актов о деятельности банков и эмиссии ценных бумаг. Через Н а ц и о н а л ь н ы й банк, Министерство финансов и другие у ч р е ж д е н и я государство устанавливает детальные пра­ в и л а э м и с с и и и вторичного оборота, р а з р е ш а е т ввод н о в ы х ин­ струментов и операций, выдает лицензии на участие в тех или иных сделках, санкционирует открытие бирж и других рын­ ков, устанавливает формы отчетности и операционные стандар­ т ы. Это р е г у л и р о в а н и е ( и л и о с л а б л е н и е о г р а н и ч е н и й и з а п р е ­ т о в ) с в я з а н о со с т р е м л е н и е м г о с у д а р с т в а в о з д е й с т в о в а т ь н а м а к ­ роэкономические процессы, поддерживать конкурентоспособ­ ность национальной кредитной системы, стимулировать разви­ тие к о н к у р е н ц и и, п р и в е с т и н а ц и о н а л ь н у ю п р а к т и к у в соответ­ ствие с международной.

Функционирование рынка ссудных капиталов базируется на специальном институциональном механизме. Технико-орга­ низационную основу составляют Н а ц и о н а л ь н ы й банк, коммер­ ч е с к и е б а н к и, б р о к е р ы и д р у г и е у ч р е ж д е н и я, я в л я ю щ и е с я по­ с р е д н и к а м и в д в и ж е н и и ссудного к а п и т а л а. В последние четы­ ре года созданы торгово-клиринговая, расчетная, д е п о з и т а р н а я и техническая инфраструктуры для обслуживания валютного и фондового р ы н к о в. В настоящее время и н с т и т у ц и о н а л ь н ы й ме­ ханизм включает т а к ж е биржи, расчетные центры, электрон­ ные операционные системы и другие инструменты.

Р ы н о к капитала в форме торговли продукцией производ­ ственно-технического назначения складывается в стране с кон­ ца 80-х гг. X X в. и н ы н е ф у н к ц и о н и р у е т в системе ф и н а н с о в ы х и т о в а р н ы х р ы н к о в с т р а н ы (см. подпараграф 5.4.6).

Конечно, десять лет — небольшой период д л я вызревания такой сложной экономической структуры, как рынок капита­ л а, к о т о р ы й н а З а п а д е с к л а д ы в а л с я в т е ч е н и е н е с к о л ь к и х сто­ летий. Тем не менее становление состоялось.

Важнейшей проблемой современного этапа развития рынка к а п и т а л а я в л я е т с я отставание его потенциала, объема и дина­ м и к и от т е м п о в р о с т а б е л о р у с с к о й э к о н о м и к и, от п о т р е б н о с т и ф о р м и р о в а н и я в н у т р е н н и х и н в е с т и ц и о н н ы х ресурсов и и х пе­ рераспределения в реальный сектор. Д л я обеспечения условий экономического роста р ы н о ч н ы е и н с т р у м е н т ы д о л ж н ы не столь­ ко обслуживать п р е и м у щ е с т в е н н о с п е к у л я т и в н ы е с д е л к и, сколь­ ко способствовать трансформации сбережений в инвестиции, осуществляя тем самым свою основную макроэкономическую ф у н к ц и ю. Это п о з в о л и т с о з д а т ь в Б е л а р у с и э ф ф е к т и в н у ю и н ­ вестиционно-инновационную модель развития.

5.4.4. Валютный рынок Реформирование системы в н е ш н е й торговли в связи с пере­ х о д о м Б е л а р у с и к р ы н о ч н о й э к о н о м и к е о б у с л о в и л о о т к а з от г о ­ сударственной валютной монополии, существовавшей в быв­ ш е м СССР, и создание валютного р ы н к а.

Валютный рынок — э т о с и с т е м а э к о н о м и ч е с к и х и о р г а н и з а ­ ционных отношений, возникающих между домашними хозяй­ ствами, фирмами, коммерческими банками и другими финан­ совыми у ч р е ж д е н и я м и по о п е р а ц и я м к у п л и - п р о д а ж и иностран­ ных валют и платежных документов в иностранных валютах;

рынок, посредством которого реализуются краткосрочные кре­ дитные операции с валютой;

официальный или неофициаль­ н ы й центр, где о с у щ е с т в л я ю т с я о п е р а ц и и по к у п л е - п р о д а ж е иностранных валют;

валютная биржа.

Валюта — национальная денежная единица, участвующая в международных торговых и финансовых операциях, между­ народных расчетах. Валюта обслуживает внешнюю торговлю т о в а р а м и и у с л у г а м и, м е ж д у н а р о д н о е д в и ж е н и е к а п и т а л а, пе­ ревод п р и б ы л е й из одной с т р а н ы в другую, в н е ш н и е з а й м ы и субсидии, международный туризм, государственные и частные д е н е ж н ы е п е р е в о д ы и д р. С л е д о в а т е л ь н о, в а л ю т а — это не ка­ кой-то н о в ы й т и п денег, а особый способ и х ф у н к ц и о н и р о в а ­ н и я, с в я з а н н ы й с осуществлением сделок международного ха­ р а к т е р а. В а ж н о й ее х а р а к т е р и с т и к о й я в л я е т с я к о н в е р т и р у е ­ мость. Н е к о н в е р т и р у е м ы е д е н е ж н ы е средства в а л ю т о й б ы т ь не могут (например, советский рубль). Белорусский рубль являет­ с я сегодня ч а с т и ч н о к о н в е р т и р у е м ы м (по т е к у щ и м о п е р а ц и я м ).

Валютный курс ( о б м е н н ы й к у р с ) — ц е н а е д и н и ц ы о д н о й в а ­ люты, выраженная в единицах другой валюты. Различают ф и к с и р о в а н н ы й и п л а в а ю щ и й в а л ю т н ы е к у р с ы (подробнее см. подпараграфы 6.5.1 и 6.5.2).

Валютный рынок Беларуси проходит стадию становления и р а з в и т и я в п е р и о д, к о г д а р ы н о ч н а я э к о н о м и к а р а з в и т ы х го­ сударств п р о ш л а многовековой путь и достигла высокой степе­ н и совершенства. Н а к о п л е н н ы й о п ы т ф у н к ц и о н и р о в а н и я ва­ л ю т н ы х р ы н к о в, р ы н о ч н о г о п о в е д е н и я в а л ю т, п о т е н ц и а л ва­ лютных операций и валютного регулирования представляют для стран с переходной экономикой жизненно в а ж н ы й интерес и требуют глубокого изучения. К л ю ч е в ы м и категориями для а н а л и з а этого о п ы т а и п о н и м а н и я с у щ н о с т и н а ц и о н а л ь н ы х и м и р о в о г о в а л ю т н о г о р ы н к о в я в л я ю т с я п л а т е ж н ы й б а л а н с и ва­ л ю т н ы й к у р с, ф а к т о р ы д и н а м и к и в а л ю т н о г о к у р с а, его п р о г н о ­ зирования и регулирования, совокупность и механизмы валют­ ных операций.

Каковы архитектура и инфраструктура валютного рынка и перечень основных операций?

Институциональными участниками валютного рынка я в л я ю т с я коммерческие и центральные банки, валютные бир­ ж и, брокерские агентства, м е ж д у н а р о д н ы е корпорации (субъек­ ты — и экспортеры, и импортеры). Коммерческие банки, будучи основными участниками валютного рынка, не только д и в е р с и ф и ц и р у ю т свои портфели за счет иностранных активов, но и о с у щ е с т в л я ю т в а л ю т н ы е с д е л к и от л и ц а ф и р м, в ы х о д я щ и х на в н е ш н и е р ы н к и в к а ч е с т в е экспортеров и и м п о р т е р о в. Ва­ л ю т н ы е сделки по экспорту и импорту товаров и услуг опреде­ ляют стоимость национальной валюты, или валютный курс.

К услугам банков и небанковских финансовых институтов обращаются и индивидуальные участники валютного рынка, н а п р и м е р т у р и с т ы, п у т е ш е с т в у ю щ и е за пределами своей стра­ н ы ;

л и ц а, п о л у ч а ю щ и е д е н е ж н ы е п е р е в о д ы от р о д с т в е н н и к о в, п р о ж и в а ю щ и х за границей;

частные инвесторы, вкладываю­ щие капитал в иностранную экономику.

О с н о в н ы е сегменты валютного рынка — биржевые торги (на в а л ю т н ы х б и р ж а х ), внебиржевой (межбанковский) р ы н о к, рынок наличных валют, международные финансовые центры.

Как показывает мировой опыт, п о д а в л я ю щ а я часть д е н е ж н ы х активов, продаваемых на валютных р ы н к а х, имеет вид депози­ та до востребования в к р у п н е й ш и х б а н к а х мира, о с у щ е с т в л я ю ­ щ и х торговлю друг с другом. Л и ш ь незначительная часть активов приходится на обмен н а л и ч н ы х денег. Именно на меж­ банковских валютных рынках осуществляются основные коти р о в к и в а л ю т н ы х к у р с о в. Т а к, н а т р а н с а к ц и и, с в я з а н н ы е с об­ с л у ж и в а н и е м реального хозяйственного оборота (внешней тор­ говли, международного оборота услуг, п р я м ы х иностранных инвестиций), в ы п а д а е т не более 10 % оборотов н а этих р ы н к а х.

П о д а в л я ю щ а я ч а с т ь оборотов ( п о р я д к а 90 % ) п р и х о д и т с я н а пе­ ремещения краткосрочных вложений в разных валютах, а так­ ж е на сферу спекулятивных, арбитражных и гарантийных (хеджинговых) трансакций.

В а л ю т н ы й р ы н о к обеспечивает валютно-кредитное и расчет­ ное о б с л у ж и в а н и е э к с п о р т н о - и м п о р т н ы х о п е р а ц и й, а т а к ж е ва­ л ю т н ы х о п е р а ц и й, с в я з а н н ы х с и н в е с т и р о в а н и е м к а п и т а л а за пределы национальной экономики, формирования валютного к у р с а под в л и я н и е м спроса и п р е д л о ж е н и я и т.д.

В с а м о м о б щ е м в и д е валютные операции — это с д е л к и по купле-продаже иностранной в а л ю т ы. К а к отмечалось в подпа раграфе 5.4.3, валютные операции подразделяются на кассовые (спотовые) и с р о ч н ы е. П е р в ы е н а з ы в а ю т е щ е о в е р н а й т о м. Сдел­ к и, о с у щ е с т в л я е м ы е н а у с л о в и я х спот (от а н г л. s p o t — н а л и ч ­ н ы й, н е м е д л е н н ы й ), т.е. по к у р с у н а момент з а к л ю ч е н и я согла­ ш е н и я, требуют поставки в а л ю т ы не позднее второго рабочего дня (просрочка наказывается прогрессирующим штраф-про­ центом). В основе сделок спот л е ж а т к о р р е с п о н д е н т с к и е отно­ шения между банками.

В мировой практике, как и в Беларуси, России и других странах СНГ, получила распространение спотовая валютная о п е р а ц и я пространственный арбитраж (прибыль возникает из-за разницы в курсах на р а з л и ч н ы х валютных рынках). Раз­ личают простой и сложный (конверсионный) арбитражи.

Срочные, или форвардные, контракты служат целям как извлечения прибыли в виде курсовой разницы, так и страхова­ н и я у ч а с т н и к о в от в а л ю т н ы х р и с к о в. Ф о р в а р д н ы е с д е л к и з а к л ю ­ ч а ю т б а н к и - к р е д и т о р ы, с т р е м я щ и е с я о г р а д и т ь себя от в о з м о ж ­ ного п о н и ж е н и я к у р с а в а л ю т ы, в к о т о р о й п р е д о с т а в л я е т с я ссуда.

Наряду с форвардными операциями широко распростране­ н ы фьючерсные контракты (валютные фьючерсы) — соглаше­ ния между контрагентами о будущей поставке предмета кон­ тракта, заключаемые на бирже. Условия контракта на к а ж д ы й а к т и в разрабатываются б и р ж е й и стандартны д л я всех участни­ ков. Б и р ж а организует вторичный рынок данных контрактов и гарантирует их исполнение. В силу отмеченных характеристик ф ь ю ч е р с н ы й к о н т р а к т п р е д с т а в л я е т собой в ы с о к о л и к в и д н ы й ф и н а н с о в ы й и н с т р у м е н т и с л у ж и т с и м в о л о м с о в р е м е н н ы х ва­ лютных и фондовых бирж, показателем их активности.

Одним из инструментов валютного рынка являются свопы (от а н г л. s w a p — с в о п, о б м е н ), п о я в и в ш и е с я в 1 9 6 0 - х г г. С е г о д ­ н я сделка своп — это п о к у п к а и л и п р о д а ж а в а л ю т ы на у с л о в и я х ф и к с и р о в а н н о г о к у р с а, н о с о д н о в р е м е н н ы м з а к л ю ч е н и е м об­ ратной форвардной сделки. Д л я межбанковских отношений — это обмен о б я з а т е л ь с т в а м и и л и т р е б о в а н и я м и, ф о р м а страхова­ н и я рисков, д и в е р с и ф и к а ц и и и пополнения валютных резер­ в о в. Р и с к ж е с в я з а н с п о я в л е н и е м, о б ы ч н о к р а т к о с р о ч н ы м, от­ к р ы т о й позиции по некоторым иностранным валютам.

Широкое распространение в мировой практике получил процентный арбитраж. Его суть заключается в покупке валю­ т ы с т р а н ы по с п о т - к у р с у и п р о д а ж е ее п о с р о ч н о м у к у р с у с доба­ вочной прибылью из возникшей разницы в процентах.

В а ж н ы й с е г м е н т в а л ю т н о г о р ы н к а — опционный рынок. Ес­ ли инвестор уверен в своих прогнозах относительно будущего р а з в и т и я с о б ы т и й н а р ы н к е, он м о ж е т з а к л ю ч и т ь ф ь ю ч е р с н ы й контракт. Однако условия последнего требуют обязательного исполнения сделки. Поэтому при ошибочных прогнозах или случайных отклонениях в развитии к о н ъ ю н к т у р ы инвестор мо­ жет понести большие потери. Опционные контракты позволя­ ют инвестору о г р а н и ч и т ь риск только определенной суммой, к о т о р у ю он т е р я е т п р и н е б л а г о п р и я т н о м и с х о д е с о б ы т и й. В то ж е в р е м я его в ы и г р ы ш, н а п р о т и в, п о т е н ц и а л ь н о не о г р а н и ч е н.

По мере увеличения объемов валютных операций при общей неустойчивости валютно-кредитного обращения актуализиру­ ется потребность в страховании рисков, связанных с курсовы­ м и к о л е б а н и я м и. Система мер по у м е н ь ш е н и ю в а л ю т н ы х по­ т е р ь н а з ы в а е т с я хеджированием (от а н г л. h e d g i n g — о г р а ж д е ­ ние). В страховании нуждаются предприятия, занимающиеся внешнеэкономической деятельностью, банки, работающие с иностранной валютой, их клиенты, частные лица. Форварды, опционы, своп-сделки, фьючерсы служат естественными мето­ д а м и к р а т к о с р о ч н о г о х е д ж и р о в а н и я. Это о б ъ я с н я е т с я д в о я к о й ролью валютных операций — получение прибыли и страхова­ н и е от у б ы т к о в.

Успешное проведение валютных операций и хеджирования в о м н о г о м з а в и с и т о т валютного прогнозирования. Одновремен­ но с у п л о т н е н и е м м е ж д у н а р о д н ы х к р е д и т н о - в а л ю т н ы х связей возрастает спрос на к в а л и ф и ц и р о в а н н о е прогнозирование. По м н е н и ю э к с п е р т о в, оно во м н о г о м о п р е д е л я е т сегодня способ­ ность х о з я й с т в у ю щ и х субъектов к адаптации в быстро меняю­ щемся мире.

Состояние валютного р ы н к а Беларуси. Республика присту­ п и л а к ф о р м и р о в а н и ю в а л ю т н о г о р ы н к а в 1 9 9 2 г. П р о ц е с с д е монтажа старых, командно-административных, и построение новых, рыночных, структур в денежно-кредитной и валютной сферах начался с разработки основных законодательных и нор­ мативных актов, регулирующих валютные операции в стране.

С учетом того, что и н е р ц и я а д м и н и с т р и р о в а н и я очень сильна, а формирование рыночных институтов — длительный процесс, а к ц е н т в п р а в о в о м и н о р м а т и в н о м обеспечении в а л ю т н ы х опе­ р а ц и й был сделан на создании эффективного валютного меха­ н и з м а и о р г а н и з а ц и и внутреннего валютного р ы н к а (см. подпа раграфы 6.5.1 и 6.5.2).

В п е р в ы е Н а ц и о н а л ь н ы й б а н к в в е л п о н я т и я в н у т р е н н е г о ва­ лютного рынка и валютных аукционов и определил порядок их ф у н к ц и о н и р о в а н и я в « П о л о ж е н и и о временном п о р я д к е прове­ дения валютных операций на территории Республики Беларусь»

(1992 г.). В с л е д у ю щ е м году Н а ц и о н а л ь н ы м б а н к о м б ы л уста­ новлен порядок открытия, ведения, контроля и предоставле­ н и я отчетности по открытой валютной позиции уполномочен­ н ы м и б а н к а м и страны и д и л е р а м и при п о к у п к е - п р о д а ж е иност­ ранной валюты на внутреннем р ы н к е республики. Одновремен­ но в целях увеличения объемов проведения обменных валют­ н ы х операций был определен порядок создания и регистрации обменных пунктов коммерческих (кооперативных) банков.

Операции по купле-продаже иностранной в а л ю т ы осущест­ в л я ю т п р е ж д е в с е г о валютные биржи. В и ю н е 1 9 9 4 г. Н а ц и о ­ н а л ь н ы й банк утвердил «Основные правила проведения валют­ н ы х о п е р а ц и й на М е ж б а н к о в с к о й в а л ю т н о й б и р ж е », в соответ­ ствии с к о т о р ы м и Б и р ж е в о й совет ввел в действие « П р а в и л а проведения в а л ю т н ы х о п е р а ц и й на М В Б ». Эти н о р м а т и в н ы е документы содержали детальные нормы ведения торгов, поря­ док определения рыночного курса, оформления заключенных сделок и расчетов, комиссионного вознаграждения, отчетности у ч а с т н и к о в торгов. С этого в р е м е н и г л а в н ы м в а л ю т н ы м р ы н ­ к о м я в л я е т с я М е ж б а н к о в с к а я в а л ю т н а я б и р ж а (с 1 9 9 9 г. — ОАО «Белорусская валютно-фондовая б и р ж а » ).

Ч л е н а м и М В Б я в л я ю т с я б а н к и и л и другие ф и н а н с о в ы е уч­ реждения, имеющие лицензию на ведение валютных операций.

Ч л е н ы б и р ж и м о г у т у ч а с т в о в а т ь в в а л ю т н ы х т о р г а х от своего и м е н и и за свой счет, а т а к ж е за счет средств к л и е н т о в. Служа­ щ и е банков, аккредитованные на бирже, называются дилера­ м и, х о т я и м з а п р е щ е н о п р о в о д и т ь о п е р а ц и и от с в о е г о и м е н и и за свой счет.

Непосредственное проведение торгов и определение текуще­ го к у р с а п о р у ч е н о с п е ц и а л ь н о м у с о т р у д н и к у б и р ж и — курсово му маклеру. Перечисление средств по состоявшимся сделкам осуществляется на т р е т и й рабочий день после проведения тор­ г о в. Б и р ж а у д е р ж и в а е т к о м и с с и о н н ы е, п р и ч е м с п р о д а в ц а ва­ люты — в рублях, а с покупателя — в иностранной валюте.

Банки, имеющие генеральную валютную рецензию, могут п р о в о д и т ь т а к ж е в а л ю т н ы е а у к ц и о н ы с а м о с т о я т е л ь н о (без пос­ редников). Происходит простой ценовой конкурс покупателей, и сделки з а к л ю ч а ю т с я по с л о ж и в ш е м у с я курсу. К участию в конкурсе допускаются лишь юридические лица.

Ф у н к ц и о н и р о в а н и е в а л ю т н о г о р ы н к а с т р а н ы и его к о м п о ­ нентов определяется характером и объемом таких системообра­ з у ю щ и х процессов, к а к обслуживание международного оборота товаров, услуг и к а п и т а л о в, ф о р м и р о в а н и е валютного (обмен­ ного) к у р с а белорусского р у б л я с учетом спроса и п р е д л о ж е н и я.

Р е ч ь и д е т об о п е р а ц и я х, о т р а ж а е м ы х в с ч е т е т е к у щ и х о п е р а ц и й и счете д в и ж е н и я к а п и т а л а платежного баланса страны (см. па­ р а г р а ф 2.8), и п р е ж д е всего, о валютно-кредитном и расчетном обеспечении экспортно-импортных операций, выдаче валют­ ных кредитов предприятиям и привлечении иностранных фи­ нансовых ресурсов в экономику страны.

З а последние т р и года Б е л а р у с ь п о л у ч и л а более 3,5 м л р д дол.

С Ш А иностранных инвестиций, включая торговые кредиты, в т о м ч и с л е 1,8 м л р д д о л. п р я м ы х и н о с т р а н н ы х и н в е с т и ц и й ( П И И ). Т о л ь к о п о и т о г а м 2 0 0 4 г. п р и т о к и н о с т р а н н ы х и н в е с т и ­ ц и й с о с т а в и л с в ы ш е 1,5 м л р д д о л. С Ш А, и з н и х П И И — о к о л о 860 м л н дол. (на 200 м л н дол. больше, чем в 2003 г.), п р и ч е м преобладали торговые и лизинговые операции.

В основной к а п и т а л з а р у б е ж н ы е к о м п а н и и в к л а д ы в а ю т по­ к а н е т а к м н о г о : в* 2 0 0 4 г. — о к о л о 1 5 0 м л н д о л. С Ш А, и л и т о л ь ­ ко 3 % общих инвестиций в основной капитал в стране (приток всех в и д о в и н в е с т и ц и й в основной к а п и т а л в 2 0 0 4 г. п р е в ы с и л 5 млрд дол. США).

В условиях ограниченных иностранных инвестиций ситуа­ ц и я н а в а л ю т н о м р ы н к е с т р а н ы в о с н о в н о м з а в и с и т от т е н д е н ­ ц и й во в н е ш н е й т о р г о в л е и м е х а н и з м о в ф и н а н с и р о в а н и я экс­ портно-импортных потоков. П р и этом, с учетом сроков расчетов по э к с п о р т н о - и м п о р т н ы м о п е р а ц и я м, в л и я н и е в н е ш н е й торгов­ ли на валютный рынок проявляется с лагом в 2—3 месяца.

П о д а н н ы м п л а т е ж н о г о б а л а н с а, з а 2 0 0 4 г. э к с п о р т т о в а р о в и у с л у г п о с р а в н е н и ю с 2 0 0 3 г. в о з р о с н а 3 4, 3 %, и м п о р т — н а Тенденции в денежно-кредитной сфере Республики Беларусь в 2004 г. / / Банк, вестн. 2005. № 6. С. 3, 4.

38,7 %, составив соответственно 15,6 и 17 млрд дол. С Ш А. Де­ ф и ц и т в н е ш н е й т о р г о в л и с л о ж и л с я в о б ъ е м е с в ы ш е 1,4 м л р д д о л. С Ш А, что в 2, 1 р а з а п р е в ы ш а е т у р о в е н ь 2 0 0 3 г. ( 6 8 6 м л н дол. США). В процентах к В В П этот показатель составил соответственно 6,4 и 3,9 %.

Вместе с тем, несмотря на рост д е ф и ц и т а в н е ш н е й торговли, операции по счету к а п и т а л ь н ы х и ф и н а н с о в ы х операций позво­ л и л и у в е л и ч и т ь з а 2 0 0 4 г. м е ж д у н а р о д н ы е р е з е р в н ы е а к т и в ы республики на 275 м л н дол. С Ш А.

Т е н д е н ц и и р а з в и т и я в а л ю т н о г о р ы н к а в Б е л а р у с и. В нас­ т о я щ е е в р е м я р ы н о к в к л ю ч а е т т а к и е сегменты, к а к ОАО «Бело­ русская валютно-фондовая биржа», внебиржевой рынок и ры­ нок наличных валют.

Состояние и динамика валютного р ы н к а характеризуются:

• оборотом иностранной в а л ю т ы ;

• оборотом р ы н к а н а л и ч н ы х валют;

• средневзвешенным курсом белорусского рубля к россий­ скому рублю, доллару США, евро.


Оборот в н у т р е н н е г о в а л ю т н о г о р ы н к а за 2 0 0 4 г. у в е л и ч и л с я п о с р а в н е н и ю с п р е д ы д у щ и м г о д о м в 1,7 р а з а и с о с т а в и л 2 9, 4 м л р д дол. С Ш А, в том ч и с л е оборот в н е б и р ж е в о г о р ы н к а в ы р о с в 1,9 р а з а — до 1 9, 3 м л р д д о л. С Ш А.

Сальдо купли-продажи иностранной валюты на сегментах в а л ю т н о г о р ы н к а в 2 0 0 4 г. с л о ж и л о с ь в с л е д у ю щ и х о б ъ е м а х :

• чистая продажа субъектами хозяйствования — резидента­ м и Р е с п у б л и к и Б е л а р у с ь с о с т а в и л а 9 4 3, 1 м л н д о л. С Ш А (за 2 0 0 3 г. — 9 3 3, 9 м л н дол.). В а л о в о е п р е д л о ж е н и е и н о с т р а н н о й в а л ю т ы увеличилось на 53,7 %, опередив т е м п ы роста поступ­ ления валютной в ы р у ч к и на счета субъектов хозяйствования н а 5,5 п р о ц е н т н ы х п у н к т а (объем э т и х п о с т у п л е н и й в 2 0 0 4 г.

был равен 13,8 млрд дол. США, что на 48,2 % в ы ш е аналогич­ ного п о к а з а т е л я 2003 г.). В свою очередь относительно более в ы с о к и е т е м п ы роста и м п о р т а в с р а в н е н и и с э к с п о р т о м обусло­ в и л и опережающее увеличение спроса на иностранную валюту с о с т о р о н ы с у б ъ е к т о в х о з я й с т в о в а н и я, к о т о р о е в 2 0 0 4 г. с о с т а ­ вило 67,6 %. Соответственно более в ы с о к и й в с р а в н е н и и с 2 0 0 3 г. д е ф и ц и т в н е ш н е й т о р г о в л и р е с п у б л и к и н е п о з в о л и л су­ щественно увеличить чистую продажу иностранной валюты субъектами хозяйствования;

• ч и с т а я п о к у п к а н е р е з и д е н т а м и Р е с п у б л и к и Б е л а р у с ь со­ с т а в и л а 8 6 9, 2 м л н д о л. С Ш А, ч т о н а 2 9, 9 % в ы ш е у р о в н я 2 0 0 3 г.

(669,2 м л н дол.). Вместе с тем более н и з к и е т е м п ы роста спроса нерезидентов на валюту в сравнении с темпами роста импорта п о з в о л я ю т к о н с т а т и р о в а т ь п о в ы ш е н и е внешнего д о в е р и я к ус­ тойчивости национальной валюты страны;

• ч и с т а я п о к у п к а населением за счет н а л и ч н ы х средств и б е з н а л и ч н ы х п е р е ч и с л е н и й составила 8 0, 1 м л н дол. С Ш А (за 2 0 0 3 г. — 1 4 4, 1 м л н дол.). С н и ж е н и е чистого спроса н а с е л е н и я на и н о с т р а н н у ю в а л ю т у обусловлено п р е в ы ш е н и е м темпов рос­ та ее валового п р е д л о ж е н и я ( 3 3, 9 % ) в с р а в н е н и и с в а л о в ы м спросом (28,3 % ).Д а н н а я т е н д е н ц и я связана с п о в ы ш е н и е м до­ верия к белорусскому рублю, которое стимулировало процессы д е д о л л а р и з а ц и и с б е р е ж е н и й н а с е л е н и я и и х н а п р а в л е н и е в бан­ ковскую систему страны.

Операции банков с иностранной валютой были связаны пре­ ж д е всего с а к т и в н ы м п р и в л е ч е н и е м и н о с т р а н н ы х ф и н а н с о в для удовлетворения потребностей экономики в кредитных ре­ сурсах. В результате данных операций чистая продажа банка­ ми — резидентами Республики Беларусь иностранной валюты с о с т а в и л а 1 3 2, 3 м л н д о л. С Ш А (за 2 0 0 3 г. — 1 3, 9 м л н д о л. ).

В а ж н е й ш и м дегментом валютного р ы н к а страны является ОАО «Белорусская валютно-фондовая б и р ж а » (см. подпараг р а ф 5.4.5), которая сосредоточила у с и л и я н а совершенствова­ н и и торгово-расчетных механизмов по ц е н н ы м бумагам и иност­ ранным валютам, внедрении системы «Бекас», становлении биржевых вексельных торговых и информационных систем, р а з в и т и и срочного р ы н к а. О б ъ е м с д е л о к б и р ж и в 2 0 0 4 г. соста­ в и л с в ы ш е 1 1, 2 т р л н бел. р., у в е л и ч и в ш и с ь по с р а в н е н и ю с г п р е д ы д у щ и м годом на 64,1 %. Н а торгах было продано свыше 3,2 м л р д дол. С Ш А, 4 2, 8 м л р д рос. р., 3 6 0 м л н евро и п р о ч и х ва­ лют на сумму 48,1 млрд бел. р.

Среднедневные обороты иностранной валюты на сегментах внутреннего валютного рынка характеризуются следующими данными:

• ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» — 21,7 м л н дол. С Ш А в я н в а р е 2 0 0 5 г. и 2 0, 1 м л н дол. С Ш А в я н в а р е 2 0 0 4 г.;

• р ы н о к н а л и ч н ы х валют — соответственно 19,7 и 15,8 м л н дол. С Ш А.

О б щ и й с р е д н е д н е в н о й оборот в а л ю т н о г о р ы н к а составил в я н в а р е 2 0 0 5 г. 1 2 5, 2 м л н д о л. С Ш А, в я н в а р е 2 0 0 4 г. — 102,7 млн дол.

С о г л а с н о р е й т и н г у п о о б ъ е м а м з а к л ю ч е н н ы х в 2 0 0 4 г. с д е ­ лок, участники б и р ж е в ы х торгов иностранной валютой располо­ ж и л и с ь в п о с л е д о в а т е л ь н о с т и (с 1-го п о 1 0 - е м е с т о ) : Н а ц и о н а л ь И т о г и т о р г о в и н о с т р а н н ы м и в а л ю т а м и в 2004 г. : П р е с с - р е л и з. Мн.: ОАО « Б е ­ л о р у с с к а я в а л ю т н о - ф о н д о в а я б и р ж а », 2005. h t t p : / / w w w. b c s e. b y / p r e s s - c e n t e r.

н ы й банк Р е с п у б л и к и Беларусь, ОАО « П р и о р б а н к », АСБ «Бе л а р у с б а н к », ЗАО «Славнефтебанк», ОАО «Белпромстройбанк», ЗАО «Межторгбанк», ОАО « Б е л г а з п р о м б а н к », ОАО «Белвнеш э к о н о м б а н к », ОАО « Б е л и н в е с т б а н к », У П « И н о с т р а н н ы й банк "Москва-Минск" ».

С учетом с л о ж и в ш е г о с я баланса спроса и п р е д л о ж е н и я на валютном р ы н к е республики обменный курс белорусского руб­ л я к российскому рублю, к о т о р ы й я в л я е т с я к о н т р о л и р у е м ы м п о к а з а т е л е м п р и проведении д е н е ж н о - к р е д и т н о й п о л и т и к и, за 2004 г. с н и з и л с я на 6,4 % (за 2 0 0 3 г. — на 21,2 % ) и на 1 я н в а р я 2005 г. составил 7 7, 9 1 р. за 1 рос. р.. П р и этом обменный курс белорусского р у б л я к д о л л а р у С Ш А, п р е д с т а в л я ю щ и й собой и н д и к а т и в н ы й п о к а з а т е л ь д е н е ж н о - к р е д и т н о й п о л и т и к и, за 2004 г. с н и з и л с я л и ш ь на 0,6 % (против 12,3 % в 2 0 0 3 г.) и на 1 я н в а р я 2005 г. был равен 2170 р. за 1 дол. С Ш А.

Р е а л ь н ы й э ф ф е к т и в н ы й к у р с белорусского р у б л я с н и з и л с я за 2004 г. относительно уровня 2 0 0 3 г. на 3,7 %, относительно декабря 2 0 0 3 г. — на 3,4 %. Н а д и н а м и к у данного п о к а з а т е л я значительное в л и я н и е о к а з а л двусторонний р е а л ь н ы й к у р с бе­ лорусского р у б л я к российскому. Следовательно, проводимая в а л ю т н а я п о л и т и к а способствовала п о д д е р ж к е экспорта, по­ с к о л ь к у с т р у к т у р а торговых потоков свидетельствует о том, что д л я Б е л а р у с и в большей степени в а ж н ы р е а л ь н ы е к у р с ы к рос­ сийскому рублю и в м е н ь ш е й (из-за преимущественно экспорта продуктов переработки сырья) — к евро.

П о л о ж и т е л ь н ы м моментом в р а з в и т и и валютного р ы н к а я в и л и с ь п р е д п р и н я т ы е Н а ц и о н а л ь н ы м банком, Министерством финансов ш а г и в н а п р а в л е н и и ф о р м и р о в а н и я нового сегмента р ы н к а ц е н н ы х бумаг — сегмента в а л ю т н ы х о б л и г а ц и й. Это поз­ воляет создать необходимую нормативно-правовую базу, отла­ дить м е х а н и з м ы о б р а щ е н и я в а л ю т н ы х о б л и г а ц и й, р а с ш и р и т ь д а н н ы й сегмент к а к в сторону инвесторов — ю р и д и ч е с к и х л и ц (резидентов и нерезидентов), т а к и эмитентов (субъектов хозяй­ ствования Р е с п у б л и к и Беларусь), ввести в а к т и в н ы й оборот фьючерсные и опционные к о н т р а к т ы.

Сегодня в Б е л а р у с и создана и ф у н к ц и о н и р у е т институцио­ нально-правовая и о р г а н и з а ц и о н н а я с т р у к т у р а валютного рын­ к а, соответствующая в основном современным требованиям.

Несмотря на п о з и т и в н ы е т е н д е н ц и и в р а з в и т и и, предстоит еще б о л ь ш а я работа по совершенствованию ф у н к ц и й, инструментов и м е х а н и з м о в в а л ю т н ы х торгов на всех сегментах р ы н к а, дове Тенденции в денежно-кредитной сфере Республики Беларусь в 2004 г. / / Банк, вестн. 2005. № 6. С. 4.

д е н и с его х а р а к т е р и с т и к до м и р о в ы х с т а н д а р т о в. В этом п л а н е перед банковской системой, ОАО «Белорусская валютно-фондо­ вая б и р ж а », другими участниками валютных торгов стоят з а д а ч и по р а з в и т и ю и н ф р а с т р у к т у р ы р ы н к а, в в е д е н и ю н о в ы х инструментов, кадровому и информационно-компьютерному его о б е с п е ч е н и ю. В с в я з и с п е р с п е к т и в о й с о з д а н и я в а л ю т н о г о союза с Россией необходимы у н и ф и к а ц и я законодательства, формирование предпосылок к сближению базовых характерис­ тик экономических систем наших стран, а в данном контексте — развитие международного сотрудничества с государствами СНГ и Единого экономического пространства (ЕЭП).

5.4.5. Фондовый рынок В экономической системе государства фондовый рынок яв­ ляется одним из базовых р ы н о ч н ы х институтов и одновременно частью р ы н к а к а п и т а л а, где о с у щ е с т в л я ю т с я эмиссия и к у п л я п р о д а ж а ц е н н ы х б у м а г. О с н о в н о е его н а з н а ч е н и е с о с т о и т в о б е с п е ­ чении а к к у м у л и р о в а н и я временно свободных д е н е ж н ы х средств для инвестирования в перспективные отрасли экономики. Кро­ ме того, ф о н д о в ы й р ы н о к, и л и р ы н о к ц е н н ы х бумаг, р е ш а е т та­ кие задачи, к а к о б с л у ж и в а н и е государственного долга, пере­ распределение прав собственности, спекулятивные операции.

Общая структура фондового рынка представлена инвестора­ м и ( с т р а т е г и ч е с к и м и и и н с т и т у ц и о н а л ь н ы м и ), э м и т е н т а м и (ор­ ганизациями, заинтересованными в привлечении денежных средств д л я р а з в и т и я производства), инфраструктурой — свя­ з у ю щ и м звеном м е ж д у инвесторами, эмитентами и органами р е г у л и р о в а н и я его д е я т е л ь н о с т и.


Функционирование фондового р ы н к а (первичного и вторич­ ного) обеспечивают п р о ф е с с и о н а л ь н ы е у ч а с т н и к и : о п е р а т о р ы (брокеры, дилеры);

организаторы работы бирж (торговых пло­ щ а д о к ) ;

к л и р и н г о в ы е о р г а н и з а ц и и, б а н к и и д е п о з и т а р и и ;

реест­ родержатели.

В современной рыночной экономике эффективный фондо­ в ы й рынок рассматривается к а к главное национальное достоя­ ние. Он играет з н а ч и т е л ь н у ю и постоянно возрастающую роль в экономике п р о м ы ш л е н н о развитых стран. За последнее десяти­ летие в С Ш А доля а к ц и й в общем объеме финансовых активов у в е л и ч и л а с ь с 27 до 4 8 % ( п р и с о к р а щ е н и и п р о ц е н т а к р е д и т о в с 54 до 10), в е в р о п е й с к и х г о с у д а р с т в а х — с 1 0 — 1 5 (ho р а з н ы м с т р а н а м ) до 24 % ;

в Я п о н и и с у щ е с т в е н н о возросла д о л я облига­ ц и й (с 3 0 д о 4 3 % ). С о о т н о ш е н и е м е ж д у э м и с с и я м и а к ц и й и и н в е с т и ц и я м и в э к о н о м и к е р а з в и т ы х с т р а н с о с т а в л я е т от 1—2 % (Япония, Германия и ряд других с традиционно высокой долей б а н к о в с к о й с и с т е м ы в п е р е р а с п р е д е л е н и и ресурсов) до 17—20 % (Канада, США). Приведенные данные свидетельствуют о том, что р ы н о к ц е н н ы х бумаг здесь я в л я е т с я одним из основных ис­ точников финансирования инвестиций в реальном секторе экономики.

И з всей совокупности ф у н к ц и й фондового р ы н к а особенно важны:

• инвестиционная, т.е. образование и распределение инвес­ т и ц и о н н ы х ресурсов, необходимых д л я развития производства и технического прогресса;

• передела собственности путем использования пакетов цен­ н ы х бумаг, п р е ж д е всего а к ц и й.

Фондовый рынок регулирует многие рыночные процессы.

Ч е р е з него обеспечивается п е р е л и в к а п и т а л а м е ж д у о т р а с л я м и и регионами, что позволяет проводить своевременные струк­ т у р н ы е п р е о б р а з о в а н и я в э к о н о м и к е, п о в ы ш а т ь ее а д а п т а ц и о н ­ н у ю способность к н о в ы м у с л о в и я м г л о б а л и з а ц и и. Р а з в и т ы й фондовый рынок располагает для этих целей эффективными финансовыми инструментами мобилизации сбережений и их к о н в е р т а ц и и в и н в е с т и ц и о н н ы е р е с у р с ы. Он содействует инсти­ туциональным переменам, поскольку акции и другие ценные бумаги используются для построения современных экономи­ ческих форм и структур р ы н о ч н ы х отношений, например хол­ дингов различного уровня. Фондовый р ы н о к способствует повы­ шению уровня ликвидности финансов предприятий, поддержи­ вая гарантийную долю л и к в и д н ы х ц е н н ы х бумаг в их портфе­ л е. Ф о н д о в ы е и н д е к с ы ( Д о у - Д ж о н с а, N A S D A Q и д р. ) с л у ж а т ба­ рометром рыночной конъюнктуры, давая макроэкономичес­ к у ю характеристику и о т р а ж а я состояние определенного секто­ ра фондового р ы н к а и экономики в целом.

С а м ы м в а ж н ы м изменением последнего десятилетия в сфере торговли ц е н н ы м и бумагами я в и л а с ь р а с т у щ а я и н т е г р а ц и я на­ циональных фондовых рынков в единый мировой фондовый р ы н о к. Главной составляющей этого процесса стала интегра­ ц и я международного фондового р ы н к а и н а ц и о н а л ь н ы х рынков с т р а н с п е р е х о д н о й э к о н о м и к о й. И м е н н о в этот период п о я в и ­ лась теория управления международным портфелем. В настоя­ щее время практически к а ж д а я из крупнейших финансовых с т р у к т у р ф о р м и р у е т с в о й п о р т ф е л ь с с о б л ю д е н и е м у с л о в и я со­ д е р ж а н и я в нем ценных бумаг отдельной страны пропорцио­ н а л ь н о к а п и т а л и з а ц и и ее ф о н д о в о г о р ы н к а в м и р о в о й к а п и т а л и з а ц и и. Так, фондовый рынок С Ш А занимает 42 %, Япо­ н и и — 1 5, В е л и к о б р и т а н и и — 9, д р у г и х в ы с о к о р а з в и т ы х госу­ дарств — 2 3, в о з н и к а ю щ и х р ы н к о в — 11 %.

А н а л и т и к а м и М е ж д у н а р о д н о й ф и н а н с о в о й к о р п о р а ц и и ус­ тановлено, что более 85 % всех д и н а м и ч н о р а з в и в а ю щ и х с я фондовых рынков в странах с переходной экономикой распола­ гают объемом иностранного капитала на национальном р ы н к е, п р е в ы ш а ю щ и м 55 % к а п и т а л и з а ц и и р ы н к а.

Состояние фондового р ы н к а Б е л а р у с и. Республика присту­ пила к формированию национального фондового р ы н к а в 1 9 9 2 г., к о г д а б ы л п р и н я т З а к о н «О ц е н н ы х б у м а г а х и ф о н д о ­ в ы х б и р ж а х » (12 м а р т а 1 9 9 2 г., № 1 5 1 2 - Х П ;

и з м е н е н и я и до­ п о л н е н и я в н е с е н ы 2 8 и ю н я 1 9 9 6 г., № 4 8 7 - Х Ш ). З а к о н опреде­ л я е т е д и н ы й п о р я д о к в ы п у с к а и о б р а щ е н и я ц е н н ы х бумаг, ре­ гулирования деятельности профессиональных участников рын­ ка ценных бумаг, а т а к ж е п р и н ц и п ы организации и деятель­ ности фондовой б и р ж и. Целью данного нормативного акта яв­ ляется содействие развитию в республике р ы н к а ценных бумаг путем мобилизации финансовых ресурсов, их перераспределе­ н и я и э ф ф е к т и в н о г о и с п о л ь з о в а н и я, у с т а н о в л е н и е п р а в о в ы х га­ рантий защиты инвесторов. Закон устанавливает необходимые требования к лицам, осуществляющим выпуск ценных бумаг и профессиональную деятельность в этом направлении, создает у с л о в и я, п о н я т и й н о е и правовое пространство по проведению операций с ценными бумагами.

В настоящее время финансовые активы страны включают различные ценные бумаги, которые могут быть объектами ин­ вестиционной деятельности (рис. 5.5).

Операции, связанные с эмиссией и обращением фондовых инструментов на р ы н к е ценных бумаг, регулируются вышеназ­ в а н н ы м законом. Его действие распространяется на деятель­ ность субъектов хозяйствования республики, связанную с ак­ ц и я м и и о б л и г а ц и я м и. З а к о н дает т а к ж е определения этих фи­ нансовых инструментов.

Ценные бумаги ( а к ц и и и о б л и г а ц и и ) — д е н е ж н ы е д о к у м е н ­ т ы, удостоверяющие в ы р а ж е н н ы е в н и х и реализуемые посред­ ством предъявления и л и передачи имущественные права и л и о т н о ш е н и я з а й м а в л а д е л ь ц а ценной бумаги по о т н о ш е н и ю к эмитенту.

Акция (простая) — ценная бумага, удостоверяющая право владельца на долю собственности акционерного общества, даю­ щ а я п р а в о ее в л а д е л ь ц у н а п о л у ч е н и е ч а с т и п р и б ы л и о б щ е с т в а в виде дивиденда и на участие в управлении обществом.

ЦЕННЫЕ БУМАГИ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ Долевые Долговые Производные бумаги обязательства бумаги Акции Облигации Опционы Сертификаты Форварды ИПЧ «Имущество»

Фьючерсы Векселя Рис. 5.5. Финансовые активы фондового рынка Республики Беларусь Акция ( п р и в и л е г и р о в а н н а я ) — ц е н н а я б у м а г а, д а ю щ а я ее владельцу право на получение дивиденда в качестве фиксиро­ в а н н о г о п р о ц е н т а, н а д о л ю с о б с т в е н н о с т и п р и л и к в и д а ц и и об­ щ е с т в а, но не д а ю щ а я п р а в а голоса в у п р а в л е н и и о б щ е с т в о м.

Облигация — ценная бумага, подтверждающая обязательс­ тво э м и т е н т а в о з м е с т и т ь в л а д е л ь ц у ц е н н о й б у м а г и ее н о м и н а л ь ­ ную стоимость в установленный срок с уплатой фиксированно­ го п р о ц е н т а (если и н о е не п р е д у с м о т р е н о у с л о в и я м и в ы п у с к а ).

Фондовая биржа — о р г а н и з а ц и я с п р а в о м ю р и д и ч е с к о г о лица, созданная для обеспечения профессиональным участни­ к а м р ы н к а ц е н н ы х бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами, определения их курса (рыночной цены) и его п у б л и к а ц и и д л я о з н а к о м л е н и я всех з а и н т е р е с о в а н н ы х л и ц, а т а к ж е регулирования деятельности участников р ы н к а цен­ н ы х бумаг.

Профессиональная деятельность по ценным бумагам — проведение операций с финансовыми активами, признанными ц е н н ы м и б у м а г а м и и л и и х п р о и з в о д н ы м и, т р е т ь и х л и ц в соот­ ветствии с законодательством Республики Беларусь, а также осуществление работ и услуг, с в я з а н н ы х с т а к и м и операциями, с ц е л ь ю п о л у ч е н и я дохода (за и с к л ю ч е н и е м дохода в виде про­ цента или дивиденда). В Беларуси законодательно определены следующие виды такой деятельности:

• посредническая деятельность по ц е н н ы м бумагам;

• коммерческая деятельность по ц е н н ы м бумагам;

• деятельность инвестиционного фонда;

• деятельность депозитария;

• доверительная (трастовая) деятельность;

• деятельность специализированного регистратора (незави­ симого);

• прочие.

Поскольку Закон регулирует только р ы н о к а к ц и й и облига­ ц и й, х о ж д е н и е п о я в и в ш и х с я со в р е м е н е м — г о с у д а р с т в е н н ы х к р а т к о с р о ч н ы х и долгосрочных ц е н н ы х бумаг (ГКО, ГДО и др.), к р а т к о с р о ч н ы х облигаций Национального банка (КО Н Б ), финансовых и товарных векселей, депозитных сертификатов к о м м е р ч е с к и х б а н к о в и д р у г и е р е г у л и р у е т с я н о р м а т и в н ы м и до­ кументами Национального банка, Министерства финансов и Совета Министров Р е с п у б л и к и Беларусь.

Известные мировой практике ценные бумаги условно делят­ ся на три большие группы: основные, к которым относятся ак­ ции и облигации;

производные — фьючерсы, опционы, права ордера, варранты и др.;

прочие — векселя, депозитные серти­ фикаты банка, чеки, ценные бумаги, относящиеся к недвижи­ мости, и некоторые другие.

Существуют долевые и долговые ц е н н ы е бумаги (см.

рис. 5.5). В число п е р в ы х входят а к ц и и, в т о р ы х — о б л и г а ц и и, векселя, депозитные сертификаты банка и др. По срочности вы­ д е л я ю т к р а т к о с р о ч н ы е ( в ы п у щ е н н ы е н а с р о к до 1 года), средне­ с р о ч н ы е (от 1 до 3 л е т ), д о л г о с р о ч н ы е ( с в ы ш е 3 лет) и бессроч­ н ы е (без с р о к а п о г а ш е н и я ) ц е н н ы е б у м а г и. Р а з л и ч а ю т т а к ж е государственные и частные (корпоративные) ценные бумаги.

Операции с ценными бумагами подразделяются:

• на эмиссионные — служат для формирования и увеличе­ н и я собственного к а п и т а л а б а н к а, п р и в л е ч е н и я в оборот заем­ ного к а п и т а л а и л и ресурсов. По своему экономическому назна­ ч е н и ю — это п а с с и в н ы е о п е р а ц и и ;

• и н в е с т и ц и о н н ы е — о х в а т ы в а ю т в л о ж е н и я б а н к о м собст­ в е н н ы х и п р и в л е ч е н н ы х финансовых ресурсов в фондовые ак­ т и в ы от своего и м е н и. П о своему э к о н о м и ч е с к о м у н а з н а ч е ­ н и ю — это а к т и в н ы е о п е р а ц и и, о с у щ е с т в л я е м ы е п у т е м приоб­ ретения фондовых ценностей на фондовой бирже, в торговой системе, на внебиржевом рынке;

• к л и е н т с к и е, и л и к о м и с с и о н н ы е, — в к л ю ч а ю т обеспече­ ние обязательств банка перед клиентами в отношении ц е н н ы х б у м а г и л и о б я з а т е л ь с т в к л и е н т а, о б е с п е ч е н н ы х ц е н н ы м и бу­ магами.

Операции на р ы н к е ц е н н ы х бумаг способствуют решению задач:

• мобилизации ресурсов;

• эффективного размещения средств;

• управления ликвидностью.

В Беларуси п р и н я т а «германская» модель фондового рынка, к о т о р а я п р е д у с м а т р и в а е т ш и р о к о е у ч а с т и е б а н к о в в его ф у н к ­ ц и о н и р о в а н и и (в о т л и ч и е о т « а н г л о с а к с о н с к о й », г д е и н в е с т и ­ ции в акции банкам запрещены;

принята в США, Великобрита­ н и и ). Б а н к и, б а н к о в с к а я ч а с т ь р ы н к а ц е н н ы х б у м а г и г р а ю т ве­ д у щ у ю роль в становлении и развитии национального фондово­ го р ы н к а по д в у м п р и ч и н а м. В о - п е р в ы х, б а н к и я в л я ю т с я круп­ н е й ш и м и и н в е с т о р а м и н а р ы н к е не т о л ь к о г о с у д а р с т в е н н ы х, но и корпоративных ценных бумаг, так к а к через дочерние компа­ нии имеют возможность участвовать в капиталах нефинансо­ вых предприятий, создавать свои финансово-промышленные г р у п п ы, к о с в е н н о у ч а с т в о в а т ь в п р и в а т и з а ц и и. К р о м е т о г о, бу­ дучи к р у п н е й ш и м и брокерами и дилерами фондового рынка, по объему операций на нем они намного превосходят небанков­ ские финансовые институты. Во-вторых, банки являются важ­ нейшей частью инфраструктуры белорусского р ы н к а ценных бумаг, так как осуществляют расчетное и депозитное обслужи­ вание клиентов, с а м ы м а к т и в н ы м образом участвуют в станов­ лении специализированных организаций, рынка.

П р о з р а ч н о с т ь и к о н т р о л и р у е м о с т ь ф о н д о в о г о р ы н к а со с т о ­ р о н ы государства обеспечивает Комитет по ц е н н ы м бумагам при Совете М и н и с т р о в Р е с п у б л и к и Б е л а р у с ь (далее — К о м и т е т по ценным бумагам), основными ф у н к ц и я м и которого являются:

• разработка и совершенствование законодательной и норма­ тивно-правовой базы по регулированию р ы н к а ц е н н ы х бумаг;

• государственная регистрация эмиссии ценных бумаг;

• регистрация ввоза/вывоза в/из республики ценных бумаг белорусских и иностранных эмитентов;

• л и ц е н з и р о в а н и е профессиональной д е я т е л ь н о с т и и аттес­ т а ц и я специалистов р ы н к а ц е н н ы х бумаг;

• надзор и контроль за р ы н к о м ц е н н ы х бумаг, а т а к ж е ока­ зание методической и консультационной п о м о щ и профессио­ нальным участникам рынка.

В н а с т о я щ е е в р е м я ( н а 0 1. 0 1. 2 0 0 5 г.) у ч а с т н и к а м и ф о н д о в о ­ го р ы н к а я в л я ю т с я более 5000 э м и т е н т о в ( п р е д п р и я т и я, выпус­ к а ю щ и е ценные бумаги, в к л ю ч а я 4665 акционерных обществ, и з н и х 1 8 0 0 — о т к р ы т ы х и 2 8 6 5 — з а к р ы т ы х, г о с у д а р с т в о, ад­ министративно-территориальные образования), свыше милли она инвесторов — владельцев ц е н н ы х бумаг, а т а к ж е 126 про­ фессиональных участников, в том числе 27 банков. Активное участие в торговле а к ц и я м и, государственными облигациями, облигациями Национального банка и и н ы м и ценными бумага­ м и п р и н и м а е т ОАО « Б е л о р у с с к а я валютно-фондовая б и р ж а ».

Д л я у ч е т а п р а в н а ц е н н ы е б у м а г и, к о т о р ы е в ы п у щ е н ы в без­ документарной форме, в республике создана депозитарная система в составе двух ц е н т р а л ь н ы х депозитариев (централь­ н ы й депозитарий Национального банка — по государственным ценным бумагам и ценным бумагам Национального банка и Р У П « Р е с п у б л и к а н с к и й ц е н т р а л ь н ы й д е п о з и т а р и й ц е н н ы х бу­ маг» — по а к ц и я м, о б л и г а ц и я м ю р и д и ч е с к и х л и ц и м у н и ц и ­ п а л ь н ы м о б л и г а ц и я м ) и 54 депозитариев второго уровня. Учет п р а в собственности теперь о с у щ е с т в л я е т с я по м и р о в ы м стан­ дартам с использованием депозитарных технологий, что, кроме сохранности ц е н н ы х бумаг, обеспечивает надежность, скорость и простоту оформления сделок с н и м и.

В стране действует т а к ж е система регулирования межгосу­ дарственного обращения ценных бумаг, состоящая из органов государственного у п р а в л е н и я, в чью к о м п е т е н ц и ю входят воп­ росы межгосударственного обращения ценных бумаг и норма­ тивно-правовой базы этого процесса.

Стимулирование государством развития фондовых бирж, организация первичного размещения и вторичного обращения государственных ц е н н ы х бумаг, проведение торговых опера­ ц и й (аукционов) с п а к е т а м и а к ц и й, п р и н а д л е ж а щ и м и государ­ ству, поддержка зарождающегося организованного р ы н к а кор­ п о р а т и в н ы х ц е н н ы х бумаг обусловили п о с т о я н н ы й рост з н а ч и ­ м о с т и ф о н д о в о г о р ы н к а в э к о н о м и к е с т р а н ы. З а 12 л е т этот к о м ­ понент финансового р ы н к а в целом и р ы н к а к а п и т а л а в част­ ности достиг достаточно высокого уровня развития к а к в облас­ ти инфраструктуры, так и в части расширения спектра выпус­ каемых инструментов.

Спектр инструментов фондового р ы н к а достаточно ш и р о к.

Так, в республике выпускаются а к ц и и акционерных обществ, облигации юридических лиц, государственные ценные бумаги (в т о м ч и с л е г о с у д а р с т в е н н ы е о б л и г а ц и и ), ц е н н ы е б у м а г и Н а ­ ционального банка, муниципальные ценные бумаги, векселя ( в ы п у с к а ю т с я б а н к а м и, и и н ы м и ю р и д и ч е с к и м и л и ц а м и ), де­ позитные и сберегательные сертификаты. Объем выпускаемых ц е н н ы х бумаг к объему В В П за последнее время вырос с 14 % в Гальперин А. Рынок ценных бумаг Республики Беларусь: состояние и перспек­ тивы / / Банк, вестн. 2004. № 11. С. 4.

1 9 9 8 г. до 3 6 % в 2 0 0 3 г. ( 2 0 0 4 г. — о к о л о 3 0 % ). Б о л ь ш а я его часть п р и х о д и т с я н а а к ц и и, государственные о б л и г а ц и и и бан­ ковские векселя.

Т е н д е н ц и и р а з в и т и я ф о н д о в о г о р ы н к а в Б е л а р у с и. Основ­ н о й о б ъ е м о п е р а ц и й с ц е н н ы м и б у м а г а м и с о в е р ш а ю т с я н а бир­ жевом рынке. Так, суммарный объем сделок купли-продажи здесь в 2 0 0 4 г. с о с т а в и л 8,1 т р л н р., и л и 8 0, 3 м л н ц е н н ы х б у м а г ( 2 0 0 3 г. — 5, 6 т р л н р., и л и 6 7, 3 м л н ц е н н ы х б у м а г ). О б щ е е к о ­ л и ч е с т в о с д е л о к д о с т и г л о 3 9 т ы с. ( 2 0 0 3 г. — 4 2 т ы с. ). П р и э т о м 9 9, 8 % с у м м а р н о г о о б ъ е м а торгов п р е д с т а в л е н о с д е л к а м и с го­ сударственными ц е н н ы м и бумагами;

0,002 % — с негосударст­ венными;

0,1 % — с векселями ОАО «Белтрансгаз». Основны­ м и у ч а с т н и к а м и р ы н к а, к а к и ранее, б ы л и к о м м е р ч е с к и е бан­ к и. П р и ч и н а ч р е з м е р н о в ы с о к о й д о л и, с о д н о й с т о р о н ы, госу­ дарственных ценных бумаг к а к объекта сделок, а с другой, — банков к а к субъекта сделок состоит в том, что операции с Г Ц Б стали одним из основных инструментов регулирования ликвид­ ности банковской системы.

В 2 0 0 4 г. б и р ж е й б ы л и з а р е г и с т р и р о в а н ы 1 2 6 4 в н е б и р ж е ­ в ы е с д е л к и с а к ц и я м и ОАО ( 2 0 0 3 г. — 4 1 5 0 с д е л о к ). С у м м а р ­ н ы й объем этих операций составил около 29,7 млрд р., или 3 6 6, 7 м л н а к ц и й ( 2 0 0 3 г. — 1 3, 2 м л р д р., и л и 7 3, 8 м л н а к ц и й ).

Т а к и м образом, большинство сделок с а к ц и я м и по-прежнему с о в е р ш а е т с я н а внебиржевом рынке. В частности, внебиржевой р ы н о к более ч е м в 14 раз п р е в ы ш а е т б и р ж е в о й по к о л и ч е с т в у сделок с а к ц и я м и и более чем в 230 раз — по объему.

Н е с м о т р я н а з н а ч и т е л ь н ы й у д е л ь н ы й вес в ы п у щ е н н ы х ак­ ц и й (более 70 % общего о б ъ е м а э м и с с и и ц е н н ы х бумаг), про­ с л е ж и в а е м у ю из года в год д и н а м и к у у в е л и ч е н и я о б ъ е м а тор­ говли и м и, по с р а в н е н и ю с д р у г и м и и н с т р у м е н т а м и, в т о р и ч н ы й рынок а к ц и й крайне невелик. По мнению специалистов, дан­ н ы й дисбаланс на р ы н к е а к ц и й обусловлен следующими при­ чинами:

• основное количество а к ц и й (около 85 % всех в ы п у щ е н н ы х а к ц и й ОАО) п р и н а д л е ж и т г о с у д а р с т в у, и, с л е д о в а т е л ь н о, они не попадают в сферу обращения;



Pages:     | 1 |   ...   | 13 | 14 || 16 | 17 |   ...   | 24 |
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.