авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 11 |

«Обзоры мировой экономики и финансов Перспективы развития мировой экономики Надежды, реалии, риски ...»

-- [ Страница 6 ] --

Для стран зоны евро используется целевой показатель в 1,9 про цента, учитывая, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) определяет стабильность цен как повышение инфляции в пре делах, не превышающих 2 процента, но близких к этому уровню.

Мы используем показатель в 1 процент для Японии, в соот ветствии с объявлением Банка Японии, сделанным 14 февраля 2012 года. Целевой показатель в 2 процента был введен 22 января 2013 года. Наконец, мы используем показатель в 2 процента для США — уровень, объявленный Федеральной резервной системой 25 января 2012 года.

Международный Валютный Фонд | Апрель ГЛАВА 3 СобАкА, которАя не лАялА: удАлоСь ли уСмирить инфляцию, или онА попроСту Спит?

близкими к целевым показателям. Это наблюдалось даже в случае Японии, где ожидания оставались близ кими к 1-процентному целевому показателю, объяв ленному в феврале 2012 года, несмотря на продолжи тельный период дефляции.

Для дальнейшего изучения вопроса о том, в какой мере институциональные и поведенческие изменения в центральных банках способствовали закреплению инфляционных ожиданий, мы оцениваем степень фиксированности ожиданий во времени с использо Рисунок 3.4. Скользящие регрессии инфляционных ванием следующей простой регрессии:

ожиданий по фактической инфляции pte – p* = a + b(pt – p*) + t, (3.2) (Без учета целевого показателя инфляции) где pte — долгосрочные инфляционные ожидания Инфляционные ожидания в настоящее время более прочно зафиксированы в данный период времени, pt — темп инфляции на уровне целевых показателей и слабее реагируют на фактические изменения на момент сбора данных об инфляционных ожида- инфляции. Это продемонстрировано ниже при помощи скользящих регрессий инфляционных ожиданий по фактической инфляции, представленных как ниях и p* — целевой уровень инфляции, установлен- фактические отклонения от целевых показателей центральных банков, которые ный центральным банком. показывают, что интервал и наклон сместились ближе к нулю.

Инфляционные ожидания, прочно зафиксирован ные на уровне целевого показателя инфляции, должны Прогноз на 6–10 лет вперед 25-й/75-й процентиль приводить к оценкам a и b, близким к нулю. Нулевой коэффициент b означает, что существующий уровень 1. Константа () 1, инфляции не оказывает влияния на ожидания, а ну 1, левое значение a означает, что инфляционные ожида 0, ния центрированы на целевом уровне. Мы строим ре грессию по 12 странам с развитой экономикой на ос- 0, нове пятилетних скользящих интервалов с 1990 года, 0, отражающих имеющиеся данные. Среднее по стра- 0, нам значение оценок для a и b и межстрановой диапа- 0, зон оцениваемых коэффициентов нанесены на графи –0, ки рисунка 3.4. Оценки по обоим коэффициентам, как –0, очевидно, снижаются и в настоящее время очень близ- 1994 96 98 2000 02 04 06 08 10 ки к нулю. За последние два десятилетия инфляцион ные ожидания стали значительно более прочно зафик- 0, 2. Коэффициент фактической инфляции () сированными в районе целевых показателей.

Наконец, мы рассматриваем данные о связи меж 0, ду уровнем инфляции и ответной реакцией ин фляции на экономический спад. На рис. 3.5 показа на связь между циклической безработицей и уров- 0, нем инфляции. На этом рисунке показаны средние по странам показатели инфляции и циклической без- 0, работицы по кварталам, начиная с 1975 года, аппрок симированные линиями регрессии за несколько пе –0, риодов5. В общих чертах, инфляция была высокой 1994 96 98 2000 02 04 06 08 10 в конце 1970-х и начале 1980-х годов, когда связь меж ду инфляцией и безработицей, как представляется, Источник: Consensus Forecasts;

Организация экономического сотрудничества была относительно крутой;

она была более сглажен- и развития;

расчеты персонала МВФ.

ной в период между 1985 и 1994 годом, когда многие страны испытывали дезинфляцию в связи с тем, что центральные банки начали вводить существующие 5Циклическая безработица рассчитывается путем вычитания составляемых ОЭСР оценок УБНРИ из уровня безработицы.

УБНРИ — это уровень структурной безработицы, соответству ющий отсутствию инфляционного давления. Поскольку оценки УБНРИ имеются только по годам, мы используем линейную интерполяцию для получения квартальных значений.

Международный Валютный Фонд | Апрель 2013 ПерсПективы развития мировой экономики: надежды, реалии, риски в настоящее время режимы таргетирования инфля ции;

она была особенно пологой после 1995 года — в период стабильной инфляции на уровне примерно 2 процента.

Эти предварительные данные показывают, что эко номический спад сохраняется, и что стабильность ин фляции в последнее время указывает на более проч но зафиксированные инфляционные ожидания и ме нее ярко выраженную связь между экономическим спадом и инфляцией. Однако это всего лишь предва рительное наблюдение. Для проверки устойчивости и правдоподобия этой возможности мы используем формальную эконометрическую модель.

Рисунок 3.5. Инфляция и циклическая безработица (В процентах;

в среднем по странам с развитой экономикой) Эконометрические результаты Хотя первоначальное рассмотрение данных пред Средний уровень инфляции снизился по сравнению с пиковыми значениями в 1970-е годы в результате успешной политики дезинфляции, проводимой центральными ставило некоторые возможные объяснения опыта банками. Примечательно также то, что связь между циклической безработицей последнего времени — ослабленной связи между ин и инфляцией, как представляется, ослабла по мере снижения этого уровня.

фляцией и безработицей и более прочно зафиксиро ванных ожиданий, — они являются лишь предвари 1975 – тельными и частичными. В настоящем разделе эти 1985 – объяснения анализируются, с тем чтобы проверить, 1995 – по настоящее время продолжают ли они выполняться в рамках формаль ной эконометрической модели. Этот подход позволя ет нам получить такую интерпретацию данных, кото рая является внутренне последовательной и наиболее Базовая инфляция вероятной в статистическом отношении.

Опираясь на основу, определенную в уравнении (3.1), 6 мы оцениваем нижеследующую кривую Филлипса, основанную на безработице:

pt = (1 – )pt–1 + pte – k ut + g ptm + t, (3.3) где pt — индекс общей инфляции потребитель ских цен, pte — долгосрочные инфляционные ожида ния, ut — циклическая безработица, а ptm — инфля –1,5 –1,0 –0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2, ция относительной цены импорта. По сравнению Циклическая безработица с базовой спецификацией в уравнении (3.1), оцени ваемое уравнение включает две новые черты, кото Источники: Организация экономического сотрудничества и развития;

расчеты рые позволяют лучше охарактеризовать процесс ин персонала МВФ.

Примечание. Каждая точка представляет собой среднее по странам с развитой фляции. Во-первых, мы вводим инфляцию с лагом экономикой значение инфляции и циклической безработицы в одном квартале.

pt–1 для учета стойкости инфляции. Идея заключает ся в том, что когда люди устанавливают ставки зара ботной платы и цены, они могут включать в них свои ожидания относительно будущей инфляции и по следний фактический уровень инфляции. Параметр определяет соотношение между этими двумя фак торами. Во-вторых, мы вводим параметр импортных цен ptm, что объясняется двумя причинами. Во-пер вых, общий уровень инфляции используется для оценки регрессии, так как исторические данные о ба зовой инфляции обычно отсутствуют. Но поскольку общий уровень инфляции включает большое число краткосрочных колебаний, связанных с изменчиво стью цен на биржевые товары, и поскольку биржевые Международный Валютный Фонд | Апрель ГЛАВА 3 СобАкА, которАя не лАялА: удАлоСь ли уСмирить инфляцию, или онА попроСту Спит?

товары являются предметом международной торгов- Рисунок 3.6. Изменения в инфляционном процессе ли, параметр импортных цен позволяет учесть мно гие из этих колебаний. Во-вторых, включение эф- Повышение циклической безработицы в последнее время аналогично предшествующим эпизодам рецессий, хотя исходный уровень был ниже, фектов импортных цен позволяет проанализировать и наблюдаются значительные различия между странами. Ответная реакция утверждение о том, что глобализация делает инфля- инфляции на безработицу ослабла — то есть уменьшился наклон кривой Филлипса, — и долгосрочные инфляционные ожидания стали более прочно цию более зависимой от глобальных факторов (от зафиксированными с 1970-х годов. Не прослеживается никакой четкой тенденции ражаемых при помощи параметра импортных цен), в изменении значимости инфляции импортных цен.

чем от внутренних факторов. Уравнение регрессии 1. Циклическая безработица () также допускает возможность включения временных (в процентах) шоков t, что позволяет учесть колебания инфляции, Медиана которые могут вызываться временными фактора- 25-й/75-й процентиль ми предложения. Кроме того, шоки в области предло- жения, например, связанные с резкими изменениями цен на нефть, отражаются параметром инфляции им – портных цен ptm, а также изменениями в УБНРИ, ко – торые оцениваются внутри модели с учетом введен – ных нами ограничений на то, насколько изменчивым 1961 66 71 76 81 86 91 96 2001 06 может быть этот параметр. Тогда циклическая безра ботица ut определяется путем вычитания оценок 2. Наклон кривой Филлипса ()2 2, УБНРИ из данных о безработице. Этот параметр Медиана включает также воздействие цен активов на инфля- 1, 25-й/75-й процентиль цию, в той мере, в которой они влияют на совокуп ный спрос. В приложении 3.1 приведены технические 1, детали модели.

Одна из важных особенностей этой оценки со- 0, стоит в том, что мы учитываем временные вариации всех параметров:, g и k6. Это имеет существенное 0, 1961 66 71 76 81 86 91 96 2001 06 значение для определения того, отличается ли сегод няшняя экономика от экономики прошлого. Увели- 3. Фиксация инфляции на уровне долгосрочных ожиданий ()2 1, чение означает, что текущая инфляция стала более 1, прочно зафиксированной на уровне долгосрочных 0, ожиданий и испытывает меньшее влияние прошлой 0, инфляции. Учитывая, что долгосрочные инфляцион- 0, ные ожидания в настоящее время более стабильны, 0, чем в прошлом (см. рис. 3.4), более высокое значение Медиана 0, означало бы также, что инфляция стала менее стой- 25-й/75-й процентиль 0, кой. Временные вариации g допускают возможность 0, 1961 66 71 76 81 86 91 96 2001 06 того, что инфляция в настоящее время больше за висит от глобальных изменений, возможно, в связи 4. Значимость инфляции импортных цен ()2 3, с глобализацией. Наконец, временные вариации пара метра k создают возможность для прямой проверки 3, предложенной на рис. 3.5 гипотезы о том, что связь 2, Медиана между инфляцией и безработицей, возможно, стала 25-й/75-й процентиль 2, менее ярко выраженной, — то есть что кривая Фил- 1, липса является более плоской. 1, Мы проводим оценку этой модели для всех стран 0, с развитой экономикой, по которым имеются дан 0, ные, и получаем оценки по 21 стране, как прави- 1961 66 71 76 81 86 91 96 2001 06 ло, начиная с 1960-х годов. Результаты являются по Источник: Совет управляющих Федеральной резервной системы;

Consensus разительно однородными по всем странам (рис. 3.6) Forecasts;

Организация экономического сотрудничества и развития;

расчеты персонала МВФ.

Примечание. Выборка стран включает Австралию, Австрию, Бельгию, Германию, 6В прошлом в большинстве исследований предполагалось, что Грецию, Данию, Ирландию, Испанию, Италию, Канаду, Нидерланды, Новую наклон кривой Филлипса был постоянным в течение периода Зеландию, Норвегию, Португалию, Соединенное Королевство, США, Финляндию, оценки, или что связь этого наклона с уровнем инфляции носила Францию, Швейцарию, Швецию и Японию.

Уровень безработицы минус полученные при помощи модели оценки УБНРИ.

нелинейный характер. Наш подход охватывает обе эти возможно См. уравнение (3.3) в тексте.

сти, не предписывая их.

Международный Валютный Фонд | Апрель 2013 ПерсПективы развития мировой экономики: надежды, реалии, риски и представляют картину, которая подтверждает пред- Естественно связывать это с одновременными тен варительные результаты. денциями к большей независимости центральных • Во многих странах возникли разрывы в уровне без- банков и принятием режимов таргетирования ин работицы. Первая панель рис. 3.6 подтверждает фляции в странах с развитой экономикой. Во-вто выводы, представленные на рис. 3.2, о том, что поч- рых, наблюдаемое выравнивание кривой Филлипса ти во всех странах, включенных в набор данных, по мере снижения темпов инфляции соответствует существуют разрывы в уровне безработицы. Кро- данным об отсутствии гибкости номинальной зара ме того, поскольку в ряде стран разрывы в уров- ботной платы в сторону понижения — то есть люди не безработицы очень велики, распределение явля- усиленно сопротивляются сокращению номинальной ется асимметричным, а среднее значение выше ме- заработной платы (Yellen, 2012).

дианы. Выравнивание кривой Филлипса при низких уров • В течение последних нескольких десятилетий от- нях инфляции может также отражать тот факт, что ветная реакция инфляции на безработицу по- существуют издержки, связанные с корректиров степенно ослабевала. Вторая панель рис. 3.6 по- кой номинальных цен, которые заставляют фирмы казывает, что значение уменьшилось (то есть изменять цены менее часто при низких темпах ин средний наклон кривой Филлипса стал более по- фляции (Ball, Mankiw, and Romer, 1988). Межстрано логим). Межквартильный диапазон также пока- вые данные, составленные авторами работы Klenow зывает, что это ослабление реакции имело место and Malin (2010), подтверждают, что при низкой ин во всех странах с развитой экономикой, включен- фляции фирмы действительно изменяют цены менее ных в набор данных. Кроме того, в результатах, часто. Что касается того, повлияла ли глобализация не приводимых здесь, существует корреляция меж- на наклон кривой Филлипса, согласно полученным ду уровнем инфляции и наклоном кривой, как по- нами результатам относительно параметра импорт казано на рис. 3.5. Однако при темпах инфляции, ных цен, до настоящего времени факты либо неубе наблюдавшихся в последние несколько десятиле- дительны, либо свидетельствуют о противоположном тий, степень потенциальной нелинейности очень (Ball, 2006;

Gaiotti, 2010).

низка. Некоторые последствия более плоской кри- Важно, что выравнивание кривой Филлипса устой вой Филлипса для экономической политики рас- чиво к альтернативным спецификациям УБНРИ.

сматриваются во вставке 3.1. В процедуре оценки мы допускаем определенную • Связь между текущей и прошлой инфляцией со вре- гибкость УБНРИ, что влияет на размеры разрывов менем ослабевала. Панель 3 рис. 3.6 показывает, что в уровне безработицы с течением времени. Возмож значение повысилось с 1970-х годов, и это озна- но, что подразумеваемые оценки разрыва в уровне чает, что стойкость инфляции уменьшилась, так безработицы неправильны, даже несмотря на то, что что отклонения инфляционных ожиданий от дол- они хорошо соответствуют альтернативным показа госрочного тренда являются более краткосрочны- телям, представленным на рис. 3.2. Чтобы допустить ми по сравнению с 1970-ми годами — иными сло- такую возможность, мы проверяем спецификации, вами, инфляция стала более «фиксированной». в которых УБНРИ является более гибким и более ста И вновь это изменение произошло во всех странах бильным, чем в базисном сценарии. На рис. 3.7 по с развитой экономикой. казано, что это допущение существенно не влияет • На агрегированном уровне не наблюдается никакой на основные результаты. Независимо от представле четкой тенденции в изменении вклада глобальной ний о гибкости УБНРИ и, следовательно, существую инфляции в инфляцию в конкретных странах. Хотя щем размере разрыва между потенциальным и фак мы установили, что в ряде отдельных стран пара- тическим объемом производства, наклон кривой метр импортированной инфляции со временем Филлипса со временем снизился и в настоящее время увеличился, что соответствует повышению доли является очень пологим.

импорта в экономике в связи с глобализацией, ме- Разумеется, на эти результаты распространяются дианное значение не показывает никакой четкой обычные оговорки, которыми сопровождаются лю тенденции (рис. 3.6, панель 4). бые эконометрические исследования. Возможно, что Эти результаты также согласуются с большинством на результатах могли сказаться конкретные варианты предыдущих исследований. Во-первых, многие иссле- модели, данных или метода оценки. Проверки ряда дователи находят доказательства того, что начиная вариантов модели, данных и метода оценки позволя с середины 1990-х годов инфляция стала более проч- ют получить результаты, которые в целом не изменя но зафиксированной в районе долгосрочных ожида- лись. Тем не менее, более убедительным аргументом ний, которые сами по себе стали более стабильными7. в пользу этих результатов является то, что они согла суются как с описательными данными, так и с более ранними результатами по отдельным аспектам мо 7См., например, работы Stock and Watson (2007) и Kuttner and дели. Таким образом, накапливаемые доказательства Robinson (2010).

Международный Валютный Фонд | Апрель ГЛАВА 3 СобАкА, которАя не лАялА: удАлоСь ли уСмирить инфляцию, или онА попроСту Спит?

указывают в одном направлении — инфляция была более стабильной, чем в прошлом, как потому, что она стала более прочно зафиксированной на уровне стабильных долгосрочных ожиданий, так и потому, Рисунок 3.7. Устойчивость по отношению что связь между инфляцией и безработицей стала ме- к альтернативным оценкам УБНРИ нее ярко выраженной.

Для иллюстрации этого вывода на рис. 3.8 показа- При изменении допущения относительно гибкости УБНРИ основные выводы не меняются: инфляционные ожидания являются более прочно зафиксированными, на фактическая инфляция в США во время Великой а кривая Филлипса — более плоской.

рецессии в сопоставлении с двумя прогнозами. В пер вом прогнозе (желтая линия) используются последние 1. Циклическая безработица ( ) оценки параметров эконометрической модели с пло- (в процентах) 25-й/75-й процентиль ской кривой Филлипса и прочно зафиксированной ин- Медиана, базисный фляцией. Вторая траектория (красная линия) постро- сценарий ена с использованием параметров 1970-х годов, когда Более гибкий УБНРИ Более стабильный наклон кривой Филлипса был более крутым, а ожи- УБНРИ дания были менее прочно зафиксированными, и этот метод предсказывает дефляцию после Великой рецес – сии. Отсутствие дефляции может объясняться измене – ниями в экономике и институтах с 1970-х годов.

– 1961 66 71 76 81 86 91 96 2001 06 Насколько сильно нам следует беспокоиться 2. Наклон кривой Филлипса () по поводу инфляции? 2, 25-й/75-й процентиль Если стабильность инфляции во время Великой ре- Медиана, базисный сценарий 1, цессии отражает плоскую кривую Филлипса и фиксиро- Более гибкий УБНРИ ванные инфляционные ожидания, представляется, что Более стабильный УБНРИ риск сильного инфляционного давления при возобнов- 1, лении экономического подъема, происходящего в на стоящее время, является незначительным. Однако су- 0, ществует риск того, что инфляция может стать го раздо более чувствительной к разрывам между по- 0, тенциальным и фактическим объемом производства 1961 66 71 76 81 86 91 96 2001 06 в будущие периоды экономического роста. Например, 3. Инфляция зафиксирована на уровне долгосрочных ожиданий () в кривой Филипса могут содержаться факторы нели- 1, нейности: наклон кривой может быть пологим, когда 0, экономика сталкивается с циклической безработицей, 0, но крутым, если безработица снижается до уровня, меньшего УБНРИ. Это соображение становится осо- 0, бенно актуальным, если оценки, говорящие о нали- 0, чии больших разрывов между потенциальным и фак 25-й/75-й процентиль 0, тическим объемом производства и высокой цикли- Медиана, базисный сценарий ческой безработицы в настоящее время, окажутся Более гибкий УБНРИ 0, Более стабильный УБНРИ неправильными (см. рис. 3.2). Например, возможно, 0, что более медленный рост производительности и пока 1961 66 71 76 81 86 91 96 2001 06 еще не признанные структурные изменения приве ли к снижению потенциального объема производства Источники: Совет управляющих Федеральной резервной системы;

Consensus Forecasts;

Организация экономического сотрудничества и развития;

расчеты и повышению УБНРИ — совсем как в 1970-е годы. персонала МВФ.

В этой связи имеются полезные уроки опыта не- Примечание. УБНРИ — уровень безработицы, не приводящий к росту инфляции.

Выборка стран включает Австралию, Австрию, Бельгию, Германию, Грецию, Данию, скольких стран в начале 2000-х годов, когда безработи- Ирландию, Испанию, Италию, Канаду, Нидерланды, Новую Зеландию, Норвегию, ца была ниже УБНРИ в течение длительного времени, Португалию, Соединенное Королевство, США, Финляндию, Францию, Швейцарию, Швецию и Японию.

но инфляция и инфляционные ожидания оставались Уровень безработицы минус полученные при помощи модели оценки УБНРИ.

поразительно стабильными (рис. 3.9). Это явление См. уравнение (3.3) в тексте.

было особенно очевидным в ряде стран зоны евро, которые вступили в валютный союз и стали подчи няться правилам денежно-кредитной политики ЕЦБ, Международный Валютный Фонд | Апрель 2013 ПерсПективы развития мировой экономики: надежды, реалии, риски которые были слишком либеральными для их специ фических условий. Характерными примерами являют ся Ирландия и Испания (рис. 3.9, панели 1 и 2). Не смотря на существенное сокращение безработицы, вызванное излишне либеральной денежно-кредитной политикой, инфляция не повысилась в такой степе ни, как можно было бы предположить, исходя из опы та 1970-х годов8. Такое развитие событий не было огра ничено зоной евро. Аналогичная картина наблюдалась в Соединенном Королевстве в этот период (рис. 3.9, панель 3). Хотя перегрев экономики здесь был меньше, имело место то же сочетание умеренного инфляцион ного давления и продолжительного периода ограни ченных производственных мощностей. Эти примеры Рисунок 3.8. Фактическая и прогнозируемая инфляция четко демонстрируют, что плоские кривые Филлипса в США в той же мере применимы к периодам высокого роста, (В процентах;

годовые темпы) что и к рецессиям, и их можно легко проследить в эко номическом опыте стран за последнее десятилетие9.

Если бы динамика инфляции в США была такой же, как и в 1970-е годы, начиная с 2010 года США испытывали бы значительную дефляцию. Тот факт, что этого Одно из важных последствий плоской кривой Фил не происходило, свидетельствует о том, что поведение инфляции и ее реакция липса при положительных и отрицательных разрывах на экономический спад изменились. В настоящее время инфляция значительно более стабильна, чем в прошлом. (Большое снижение инфляции в 2009 году отражает сдвиг в уровне безработицы заключается в том, что точное в ценах на биржевые товары, который повлиял на общий уровень инфляции определение степени экономического спада в настоя в большинстве стран в то время. Вклад экономического спада был относительно небольшим.) щее время не так важно с точки зрения последствий для инфляции. Общеизвестно, что очень трудно оце Фактическая инфляция нить потенциальный объем производства и заня Прогноз с использованием параметров 1973 года тость в режиме реального времени. Поэтому даже не Прогноз с использованием параметров Великой рецессии смотря на то, что представленные на рис. 3.2 показа 4 тели и наши собственные эконометрические оценки свидетельствуют о продолжающемся спаде, нельзя ис ключить возможность того, что объем производства в странах с развитой экономикой значительно ближе к потенциальному. Но даже в этом случае опыт начала 2000-х годов показывает, что разрабатываемые денеж но-кредитные стимулы едва ли приведут к высокой инфляции, так как кривая Филлипса, по всей вероят ности, останется плоской.

Учитывая, что риски, связанные с движением – вдоль плоской кривой Филлипса, представляются небольшими, и что экономика большинства стран по-прежнему функционирует в условиях значитель – 2008 09 10 11 ных разрывов между потенциальным и фактическим Источники: Совет управляющих Федеральной резервной системы;

Организация экономического сотрудничества и развития;

расчеты персонала МВФ. 8Например, анализ экономики Испании за этот период под тверждает, что меры денежно-кредитной политики, в том виде, в котором они были установлены для зоны евро в целом, были неподходящими для Испании. Это можно видеть, например, в докладе 2001 года, подготовленном в соответствии со Ста тьей IV МВФ: «Даже до снижения процентных ставок 8 ноября денежно-кредитные условия были более либеральными, чем было обоснованно исключительно с точки зрения экономики Испании, — отметили власти» (IMF, 2002).

9Как отмечалось в обсуждении результатов, мы находим некоторые свидетельства того, что наклон кривой Филлипса является более крутым при более высоких уровнях инфляции.

Если ограничить модель таким образом, чтобы наклон кривой Филлипса был связан с уровнем инфляции, оказывается, что эта нелинейность весьма незначительна — то есть наклон заметно не повышается при умеренных уровнях инфляции.

Международный Валютный Фонд | Апрель ГЛАВА 3 СобАкА, которАя не лАялА: удАлоСь ли уСмирить инфляцию, или онА попроСту Спит?

объемом производства, наибольший риск инфляции, как и в 1970-е годы, связан с возможностью того, что ожидания перестанут быть фиксированными. Даже несмотря на то, что долгосрочные ожидания в насто ящее время близки к целевым показателям и проч Рисунок 3.9. Безработица и инфляция в отдельных но зафиксированы, наши оценки показывают, что по странах ведение инфляции изменялось в прошлом и может (В процентах) снова измениться в будущем.

Для оценки риска того, что инфляционные ожида Несмотря на то что безработица была ниже УБНРИ в течение примерно десяти лет, ния перестанут быть фиксированными, мы рассмат- инфляция и инфляционные ожидания оставались удивительно стабильными риваем 1970-е годы, когда это случилось в послед- и прочно зафиксированными в Ирландии, Испании и Соединенном Королевстве.

ний раз. В частности, мы сопоставляем опыт США и Германии. В 1970-е годы в обеих странах наблюдал- 1. Ирландия ся рост безработицы, связанный с тем, что быстрый Безработица УБНРИ рост в период непосредственно после окончания вой- Инфляция Прогноз инфляции ны замедлился, и мировая экономика испытала неф- на год вперед тяные шоки. Однако при том, что в США инфляция продолжала повышаться, она оставалась удивительно прочно зафиксированной в Германии (рис. 3.10). Со поставление этих двух примеров предоставляет цен ную информацию о факторах, которые могут послу- жить защитой от возможного повышения инфляци онных ожиданий в настоящее время. 1997 98 99 2000 01 02 03 04 05 06 07 2. Испания Фиксированные и нефиксированные ожидания Безработица УБНРИ в 1970-е годы Инфляция Прогноз инфляции на 6–10 лет вперед США: инфляционные ожидания перестают быть фиксированными Экономическая политика США после Второй ми ровой войны определялась на фоне живой памяти о Великой депрессии. Высокая безработица и дефля ция вызывали больший страх, чем инфляция. В этих условиях инфляционное давление постепенно на- 1997 98 99 2000 01 02 03 04 05 06 07 растало, так как политика была нацелена на поддер жание «естественного уровня безработицы» в при- 3. Соединенное Королевство мерно 4 процента — уровня, который был достигнут лишь на короткое время в конце 1960-х годов и в на стоящее время признан слишком низким10.

Этот постепенный рост инфляции был обуслов- Безработица Инфляция лен несколькими факторами. Во-первых, было не со- УБНРИ всем понятно, как эффективно контролировать ин- Прогноз инфляции на 6–10 лет вперед фляцию. Экономический подход изначально опреде- лялся простыми кейнсианскими моделями и идеей 1997 98 99 2000 01 02 03 04 05 06 07 10В работе Meltzer (2009, p. 2) это подытоживается следую щим образом: «Главным денежно-кредитным и финансовым Источники: Consensus Forecasts;

Организация экономического сотрудничества наследием Великой депрессии были тщательно регулируемая и развития;

расчеты персонала МВФ.

финансовая система и Закон о занятости 1946 года, который Примечание. УБНРИ — уровень безработицы, не приводящий к росту инфляции превратился в обязательство правительства и ФРС о поддержа- (по данным Организации экономического сотрудничества и развития).

нии экономических условий, соответствующих полной занятости.

Закон о занятости нечетко определял полную занятость и еще менее четко — инфляцию. В течение слишком долгого времени ФРС и администрация считали 4-процентный уровень безрабо тицы равновесным уровнем. Великая инфляция изменила это представление».

Международный Валютный Фонд | Апрель 2013 ПерсПективы развития мировой экономики: надежды, реалии, риски об устойчивом компромиссе между безработицей и инфляцией. Кроме того, некоторые полагали, что ин фляцию можно регулировать при помощи механиз мов контроля заработной платы и цен, и они действи тельно периодически использовались в 1970-е годы, включая два полных замораживания заработной пла ты и цен при президенте Никсоне11. Одним из по следствий было то, что в меньшей степени использо вались более эффективные денежно-кредитные ин струменты. Во-вторых, как утверждается в работе Orphanides (2002), бытовало неверное представление об экономически приемлемом уровне безработицы и, в более общем плане, размере разрыва между по тенциальным и фактическим объемом производства.

Эти ошибки привели к использованию мер полити Рисунок 3.10. Общий уровень инфляции в США ки, которые, если судить ретроспективно, носили из и Германии лишне стимулирующий характер.

(В процентах) Другая важная причина того, что инфляционные ожидания в США перестали быть фиксированными Несмотря на то что Германия в 1970-е годы испытывала схожие шоки, она подошла в 1970-е годы, заключалась в отсутствии независимо к концу десятилетия со значительно более низкой инфляцией, чем США.

сти Федеральной резервной системы (ФРС), что было Это в основном отражает различие в подходах этих стран к денежно-кредитной политике.

связано с тем, что в обществе не было единого мне ния относительно надлежащих целей денежно-кре дитной политики. Отсутствие независимости ФРС и ее почтительное отношение к политическим инте ресам четко проявились в лекции Артура Бэрнса под США эгидой фонда Пера Якобссона в 1979 году, в которой он оглядывался на свой опыт в качестве председате ля ФРС:

«С абстрактной точки зрения Федеральная резервная си 8 стема была в состоянии прекратить инфляцию на ее на чальной стадии пятнадцать лет назад или в любой по следующий момент времени, и она в состоянии сделать это сегодня … Она не сделала этого потому, что сама ФРС оказалась вовлеченной в философские и политиче ские течения, которые трансформировали американскую жизнь и культуру… Если бы ФРС в то время попыталась Германия создать денежно-кредитные условия, реально не позво ляющие адаптировать повышательное давление на цены, которое допускалось или усиливалось в результате дей 1965 67 69 71 73 75 77 79 81 83 ствий правительства, в экономике могли бы быстро воз никнуть серьезные трудности. Мало этого, ФРС наруши Источник: Организация экономического сотрудничества и развития.

ла бы волю Конгресса, которому она была подотчетна»

(Burns, 1979, рр. 15–16).

В течение всего этого периода рост инфляции и инфляционных ожиданий не был переломлен и, по существу, принимался как должное12. Действи тельно, повышение инфляции воспринималось фа талистически. Это отношение выразил президент Джимми Картер в 1978 году:

11 См., например, работу Nelson (2005), в которой обсуждаются примеры Австралии, Канады и Новой Зеландии.

12Этот момент более подробно обсуждается в работе Levin and Taylor (2009).

Международный Валютный Фонд | Апрель ГЛАВА 3 СобАкА, которАя не лАялА: удАлоСь ли уСмирить инфляцию, или онА попроСту Спит?

инфляцию из США в конце 1960-х и начале 1970-х «Человеческая трагедия и растрата ресурсов, связан ные с политикой медленного роста, нестерпимы, а воз- (см. рис. 3.10). Когда в 1973 году в связи с отменой действие такой политики на текущий уровень инфляции Бреттонвудской системы Бундесбанк восстановил очень незначительно» («Экономический доклад президен- свою независимость, он укрепил свою репутацию та США», 1978 год, стр. 17)13.

независимого банка и доверие к проведению анти инфляционной политики. Его первым шагом было В конечном счете инфляция была понижена только быстрое повышение процентных ставок до 7 процен тогда, когда была установлена фактическая независи тов. Он также искал способы зафиксировать инфля мость ФРС с назначением в 1979 году Пола Волкера, ционные ожидания. В 1974 году им была введена си который дал понять президенту Картеру, что он был стема установления целевых денежно-кредитных по «озабочен, главным образом, тем, чтобы у прези казателей. Кроме того, Бундесбанк делал объявления дента не возникло никакого недопонимания отно об уровне «неизбежной инфляции», которые посте сительно моей собственной озабоченности, связан пенно снижались, в качестве дополнительного спосо ной со значением независимого центрального банка ба сообщать о своих целях и управлять ожиданиями.

и необходимостью более жесткой денежно-кредит Главный экономист Бундесбанка Хельмут Шлезингер ной политики…» (Volcker and Gyohten, 1992, p. 164).

в 1979 году разъяснил цель целевых показателей:

Это изменение отражало социальную и политиче скую эволюцию, которая поставила инфляцию в раз- «Но поскольку цель денежно-кредитной политики, как ряд более важных проблем, чем безработица, только правило, выступает в качестве указателя, настоятельная к концу 1970-х годов, а не в начале этого десятилетия. необходимость поддерживать дисциплину в области рас ходов и цен, по всей вероятности, возрастет. Действитель Германия: институциональная независимость но, опыт даже позволяет сделать вывод о том, что фор мулирование этой цели помогло создать «общественный и фиксированные ожидания консенсус» среди всех групп…» (Schlesinger, 1979, p. 308).

Экономическая политика Германии в эпоху после Эта основа послужила, во многих отношениях, Второй мировой войны определялась на фоне ярких предпосылкой «гибкого таргетирования инфляции», воспоминаний о гиперинфляции 1920-х годов и ва применяемого центральными банками в настоящее лютной реформы 1948 года, уничтожившей сбереже время. Текущий целевой показатель инфляции ЕЦБ ния. Инфляции боялись больше, чем чего-либо дру в 2 процента берет начало в концепции Бундесбанка гого. Немецкий федеральный банк (Бундесбанк), о «неизбежной инфляции».

созданный военными державами как независимое уч Однако успех Бундесбанка не был основан на его реждение, боролся за сохранение своей независимо непогрешимости. Его успехи в достижении денеж сти в середине 1950-х годов, когда регулирующее за но-кредитных целей были ограниченными — вла конодательство был пересмотрено. По сообщению сти превысили свой точечный целевой показатель, 1957 года:

прежде чем перейти в 1979 году к целевому диа «Президент Фоке вызвал гнев канцлера, так как он про- пазону, которого им также никак не удавалось до водил денежно-кредитную политику, которая практиче стичь. Кроме того, как показано в работе Gerberding, ски не обращала внимания на дилетантские идеи и про Seitz, and Worms (2005), Бундесбанк переоценил раз диктованные политическими соображениями желания рыв между потенциальным и фактическим объ Конрада Аденауэра… В таких случаях Фоке демонстри емом производства — так же, как и власти США.

ровал, что полномочия канцлера заканчивались у ворот В 1975 году банк рассчитал, что разрыв между по центрального банка» (Der Spiegel, July 17, 1957, pp. 18–20).

тенциальным и фактическим объемом производ Общественная поддержка независимого централь- ства составит примерно 9 процентов, тогда как, со ного банка, борющегося с инфляцией, обеспечила гласно фактическим оценкам, он был ближе к 1 про условия для того, что Бундесбанк вышел из этой по- центу. Эти завышенные оценки продолжались литической борьбы, обладая юридической и, что бо- с 1974 года до середины 1980-х годов.

лее важно, практической независимостью. В США об- Успех Бундесбанка не был основан и на том, что щественное неприятие высокой инфляции сложи- он, по словам председателя Банка Англии Мервина лось лишь к концу 1970-х годов;

населению Германии Кинга, «был зациклен на инфляции». Образ действий такого убеждения не требовалось. Банка не был таким, как если бы инфляция была его Однако Бреттонвудская система фиксированных единственной целью, — он также придавал значение обменных курсов означала, что Бундесбанк был огра- разрыву между потенциальным и фактическим объ ничен в проведении денежно-кредитной политики. емом производства и циклическим изменениям14.

Кончилось тем, что Германия импортировала 14В работах Clarida and Gertler (1997) и Gerberding, Seitz, and 13Имеется по адресу: www.presidency.ucsb.edu/economic_ Worms (2005) проводится оценка функций ответной реакции эко reports/1978.pdf. номической политики на примере Бундесбанка и делается вывод Международный Валютный Фонд | Апрель 2013 ПерсПективы развития мировой экономики: надежды, реалии, риски Например, рецессия 1975 года заставила Бундесбанк интерпретировался как циклический, что требова так серьезно опасаться слабого экономического роста ло финансовой и денежно-кредитной поддержки.

и неспособности достичь недавно введенных им де- Во-вторых, ФРС находилась под сильным влияни нежно-кредитных целей, что он ввел политику, кото- ем политического давления, направленного на прео рая в настоящее известна как количественное смяг- доление растущей безработицы. Как следствие, ФРС чение. В рамках меры, которая вызвала значитель- была несклонна ужесточить свою политику в доста ные споры, банк скупил государственные облигации точной степени для того, чтобы понизить инфляцию, на вторичном рынке на общую сумму приблизитель- как потому, что она переоценивала масштабы эконо но в 4 процента размещенного объема или 1 процен- мического спада, так и потому, что такое ужесточение та ВВП. В более явной форме в своих годовых отче- предполагало бы «неприемлемо» высокую безрабо тах за 1976 и 1977 годы Бундесбанка указал, что его тицу. Как следствие, инфляционные ожидания посте целью были «высокий экономический рост и даль- пенно, но непреклонно становились все менее фикси нейшее ограничение инфляции». рованными, что в конечном итоге привело к стагфля В течение этого периода Бундесбанк, подобно ФРС, ции, которая является непреходящим символом тех был также вынужден уделять больше внимания со- времен.

кращению безработицы. Согласно известному заяв- Относительная значимость этих двух элементов лению министра экономики и финансов Гельмута для объяснения того факта, что ожидания перестали Шмидта в 1972 году, «5-процентную инфляцию лег- быть фиксированными, иллюстрируется сравнени че выдержать, чем 5-процентную безработицу». Кро- ем с Германией. Бундесбанк имел много общих черт ме того, как и в США, озабоченность правительства с ФРС: оба центральных банка переоценивали размер ростом безработицы означала, что налогово-бюд- разрыва между потенциальным и фактическим объ жетная политика была относительно либеральной емом производства, интерпретируя рост безработи в 1970-х годах, когда бюджет правительства, начи- цы в основном как циклический, и они функциони ная с 1974 года, сводился с дефицитом. Это давление ровали в политическом контексте, в котором безрабо можно наблюдать, к примеру, в журнале «Der Spiegel», тице придавался большой вес. Что отличало их друг в 1975 году поместившем на обложке вопрос: «Явля- от друга, так это степень их фактической независимо ется ли виной Бундесбанка 1,3 миллиона безработ- сти. В отличие от ФРС, Бундесбанк пользовался ши ных?» рокой и единодушной общественной поддержкой Учитывая эти «ошибки» и обеспокоенность по по- в отношении его главной задачи — обеспечения ста воду безработицы, может показаться удивительным, бильности национальной валюты.

что Бундесбанку удалось снизить инфляцию в слож- Эта независимость нашла отражение в принятой ных условиях 1970-х годов. Но он это сделал. Благода- Бундесбанком основе, которая позволяла ему сохра ря использованию явных целевых показателей денеж- нять свою независимость и поддерживать ожида но-кредитной политики и инфляции властям удалось ния на стабильном уровне без излишнего ужесточе зафиксировать ожидания. Как действительно незави- ния политики. Как показывает целевое исследование, симый центральный банк, имеющий гибкую возмож- успех Бундесбанка не был связан с тщательным со ность делать то, что, по его мнению, было оптималь- блюдением целевых денежно-кредитных показате ным для выполнения его задач, Бундесбанк превзо- лей, которых он, в действительности, не мог достичь шел своих коллег. на протяжении 1970-х годов, или с заострением вни мания на инфляции без учета изменений объема производстве. Успех Бундесбанка, скорее, являлся от Анализ результатов целевых исследований ражением разработанной им надежной основы, кото рая позволяла ему поддерживать долгосрочные ин Значительное повышение инфляции и то, что ин фляционные ожидания на фиксированном уровне фляционные ожидания в США перестали быть фик и при этом гибко реагировать на более краткосроч сированными, объяснялось различными фактора ные шоки объема производства15. Значение операци ми. Хотя мы не можем исключить возможность того, онной независимости выделялось во многих источ что в числе причин различий в динамике инфля никах (таких как Alesina and Summers, 1993), а также ции в США и Германии могли быть другие факто подчеркивается опытом ФРС: как только ФРС полу ры, включая не указанные выше, такие как различия чила возможность сосредоточить внимание на ин рынков труда и товарных рынков, мы сосредоточим фляции при председателе Волкере, ей также удалось внимание на двух, которые являются особенно ак снизить инфляцию и, после болезненной рецессии, туальными в настоящее время. Во-первых, рост без сократить безработицу.

работицы в течение некоторого времени ошибочно 15Этот вывод вполне соответствует результатам работы Beyer о том, что он придавал существенное значение краткосрочным целям, таким как стабилизация объема производства. and others (2009).

Международный Валютный Фонд | Апрель ГЛАВА 3 СобАкА, которАя не лАялА: удАлоСь ли уСмирить инфляцию, или онА попроСту Спит?

Этот опыт предлагает несколько ценных уроков Существует две важные оговорки. Во-первых, уме ренная инфляция может вызвать самоуспокоен для настоящего времени. Во-первых, сходства между ность — и такая самоуспокоенность была бы ошиб подходом, который применялся Бундесбанком кой. Хотя инфляция потребительских цен в первом в то время, и основой «гибкого таргетирования ин десятилетии 2000-х годов была весьма ограничен фляции», которая используется многими централь ной, многие страны испытывали безудержную ин ными банками сегодня, говорят о том, что ошибоч фляцию цен на активы, особенно на жилье. Эти взду ные оценки текущего экономического спада, по-ви тые цены на жилье способствовали дестабилизации димому, сами по себе едва ли приведут к резкому глобальной финансовой системы и явились одной повышению инфляции или инфляционных ожида из причин последующей рецессии. Таким образом, ний. И ФРС, и Бундесбанк переоценивали разрыв низкая инфляция потребительских цен не обязатель между потенциальным и фактическим объемом про но равносильна отсутствию экономических дисба изводства, но в Германии инфляция оставалась под лансов. Директивные органы должны чутко реаги контролем, тогда как в США она резко возросла.

ровать на признаки растущих дисбалансов и при Хотя окончательное заключение сделать трудно, од нимать соответствующие ответные меры политики.

ним из решающих различий было то, что Бундесбанк Кроме того, как обсуждается во вставке 3.1, ослаблен имел операционную независимость, которая позво ная связь между инфляцией и объемом производства ляла ему брать на себя вызывающие доверие обяза ставит перед денежно-кредитной политикой особен тельства о принятии мер в случае, если прогнозы по но сложные задачи, для которых нет ясных решений.

казывали отклонение инфляции от целевого показа Во-вторых, сравнение опыта США и Германии теля. В США Федеральная резервная система, по сути, в 1970-е годы должно служить важным напомина мирилась с повышением инфляции и инфляционных нием о рисках инфляции, возникающих в связи с по ожиданий и тем самым санкционировала их.

литическим давлением и ограниченной независимо стью центрального банка. Хотя более плоская кривая Филлипса может смягчить инфляционные эффекты Выводы экономического подъема, история четко демонстри Представленные здесь данные и целевые исследо- рует риски, связанные со свертыванием надлежаще вания предлагают ряд важных выводов. Во-первых, го ужесточения денежно-кредитной политики в от кривая Филлипса в настоящее время является значи- вет на постоянное повышение инфляции. Конечным тельно более плоской, чем в прошлом, и в силу это- результатом может быть рост инфляционных ожида го последствия изменений в степени экономического ний и стагфляция.

спада для инфляции существенно меньше. Во-вто- После Великой рецессии существует настоятель рых, инфляционные ожидания гораздо более прочно ная политическая необходимость сократить безрабо зафиксированы, чем в прошлом. Взятые вместе, эти тицу, как и в 1970-е годы. Кроме того, высказывалось два фактора в основном объясняют, почему сниже- предположение о том, что беспрецедентное расши ние инфляции во время Великой рецессии было не- рение балансов центральных банков может быть од большим. Кроме того, как следствие, это небольшое ним из возможных направлений, по которому неза снижение соответствует продолжающемуся экономи- висимость центральных банков может подрываться во время возобновления экономического подъема16.

ческому спаду в большинстве стран с развитой эко Например, потери капитала по крупным авуарам номикой.

в облигациях могут подвергнуть центральные банки Важный вывод для экономической политики заклю политическому давлению. Существуют также опасе чается в том, что до тех пор, пока инфляционные ожи ния, что стимулирующие эффекты нетрадиционной дания остаются прочно зафиксированными, опасения денежно-кредитной политики могут набрать силу по поводу высокой инфляции не должны препятство по мере укрепления экономического подъема, и эту вать проведению органами денежно-кредитного регу политику может быть трудно радикально изменить.

лирования существенно адаптивной денежно-кредит Мы не анализируем здесь эти вопросы (см. главу 1).

ной политики. Действительно, сочетание относительно В нашем анализе подчеркивается, что, независимо плоской кривой Филлипса и прочно зафиксированных от источника, ограничение независимости централь инфляционных ожиданий означает, что любое времен ных банков и операционные ограничения, которые ное чрезмерное стимулирование экономики — воз уменьшают гибкость ответной реакции центральных можно, обусловленное неправильным представлени ем о величине разpыва между потенциальным и фак 16См. «Доклад по вопросам глобальной финансовой стабильно тическим объемом производства, — вероятно, будет сти» за апрель 2013 года, в котором обсуждаются потенциаль оказывать лишь незначительное воздействие на ин- ные риски для финансовой стабильности, связанные с такими фляцию. мерами, которые здесь не рассматриваются.

Международный Валютный Фонд | Апрель 2013 ПерсПективы развития мировой экономики: надежды, реалии, риски банков на возникающие трудности, может вызвать Данные оцениваются поквартально и корректи проблемы, и их необходимо избегать. руются с учетом сезонных факторов. Относительная Иными словами, собака не лаяла потому, что благо- цена импорта — это дефлятор цены импорта в соот даря сочетанию фиксированных инфляционных ожи- ношении с дефлятором ВВП. Все темпы инфляции даний и пользующихся доверием центральных банков приведены к годовому выражению. По мере возмож динамика инфляции стала значительно более медлен- ности данные по инфляции корректировались с уче ной, чем показывают карикатуры 1970-х годов, — ин- том изменений косвенных налогов. Периоды выбор фляцию удалось усмирить. И при условии, что цен- ки различаются от страны к стране в зависимости тральные банки сохранят свободу выбора надле- от доступности данных, при этом большинство рядов жащих ответных мер, собака, вероятно, останется данных начинается в начале 1960-х годов. Долгосроч смирной. ные инфляционные ожидания представляют собой прогнозы инфляции на 6–10 лет, составляемые фир мой «Consensus Economics»17.

Приложение 3.1. Эконометрическая модель Дисперсии параметров и шока оцениваются с мак симальной вероятностью при помощи ограниченного Оценивается основанная на безработице кри нелинейного фильтра Калмана. Параметры приводят вая Филлипса, что позволяет ввести изменяющиеся ся в исходное положение с использованием оценок, во времени параметры. Кривая Филлипса имеет сле полученных на основе скользящих регрессий за 10 лет дующий вид:

при помощи метода нелинейных наименьших квадра тов при таких же ограничениях, как описанные выше;

pt = t pt + (1 – t )p4 – kt(ut – ut*) t– предполагается также, что УБНРИ фиксирован в каж + gt ptm + tp, (3.4) дом скользящем интервале. По каждой стране про водится калибровка дисперсии шоков спроса t(u–u*) где pt — общий уровень инфляции индекса потре по отношению к шокам УБНРИ tu*.

бительских цен (ИПЦ), pt — долгосрочные инфля ционные ожидания, p4 — годовой общий уровень Помимо проверки устойчивости, обсуждаемой t– инфляции ИПЦ (в лагом в один квартал), t — из- в основном тексте, было установлено, что базисные результаты в качественном отношении одинаковы меняющийся во времени параметр, ut — уровень без при использовании различных методов оценки. Были работицы, ut* — уровень безработицы, не приводя щий к росту инфляции (УБНРИ), ptm — инфляция рассмотрены различные подходы, включая скользя щие регрессии (с различными размерами скользя относительной цены импорта (отклонение от сред него значения) и tp — шок, связанный с ростом из- щих интервалов) и регрессии с детерминированными трендами изменения параметров. Аналогичным об держек производства. Предполагается, что разрыв разом, результаты устойчивы к изменению исходных в уровне безработицы и УБНРИ изменяются следую допущений, касающихся стабильности долгосрочных щим образом:


инфляционных ожиданий.

(ut – ut*) = r(ut–1 – u* ) + t(u–u*), t– при ut* = u* + tu*. (3.5) t– 17Информация о долгосрочных инфляционных ожиданиях Предполагается, что параметры (kt, gt, t ) представ- по США получена от Совета управляющих Федеральной резервной системы. В случае пропусков в данных долгосрочные ляют собой ограниченные случайные блуждания инфляционные ожидания оцениваются с использованием модели, (kt и gt 0 и 0 t 1), и предполагается, что посто- аналогичной той, которая была использована в работе Stock and янно (0 r 1). Watson (2007).

Международный Валютный Фонд | Апрель ГЛАВА 3 СобАкА, которАя не лАялА: удАлоСь ли уСмирить инфляцию, или онА попроСту Спит?

Вставка 3.1. Остается ли таргетирование инфляции целесообразным при более плоской кривой Филлипса?

оптимальный вклад в общее экономическое благо В настоящей вставке рассматриваются некото состояние в условиях, с которыми страны с разви рые из возможных последствий более плоской кривой той экономикой сталкиваются в настоящее время.

Филлипса для проведения денежно-кредитной поли Однако при любом таком пересмотре необходи тики. Однако в ней не предлагается конкретных ре мо четко сознавать, что стабильность инфляции шений — ее цель заключается только в том, чтобы и фиксированные ожидания имеют существенное рассмотреть некоторые вопросы, которые являют значение для того, чтобы избежать повторения ся предметом дискуссий в настоящее время.

опыта 1970-х годов. Ключевой вопрос заключает В последние два десятилетия многие централь ся в том, необходимо ли изменять основу денеж ные банки ввели таргетирование инфляции или но-кредитной политики для обеспечения большего аналогичные системы. Эти десятилетия, по крайней соответствия задачи стабилизации инфляции зада мере до начала Великой рецессии, были также че стабилизации объема производства.

одними из наименее проблематичных с макро Различные центральные банки уже приняли ре экономической точки зрения и характеризовались жимы «гибкого таргетирования инфляции», ко устойчивым экономическим ростом и длительны торые признают значение стабилизации объема ми периодами подъема. Действительно, некоторые производства, если это не противоречит их целе связывали годы Великой умеренности с улучшени вым показателям инфляции. Например, отклонение ями денежно-кредитной политики в этот период1.

инфляции от целевого показателя может допус И тому, что эти системы принимались обществен каться в течение длительных периодов, если она ностью, безусловно, способствовала их внешняя является результатом внешних или налоговых шо способность обеспечить стабильную инфляцию, ков. В той мере, в которой такие шоки в настоящее низкую безработицу и устойчивый рост производ время более важны по сравнению с внутренними ства. Великая рецессия все это изменила.

циклическими условиями, может быть приемле Высказываются предположения о том, что, в осо ма дополнительная гибкость. Например, в странах бенности в нынешних экономических условиях, со значительным экономическим спадом централь системы таргетирования инфляции могут быть ме ный банк может реагировать менее энергично, чем нее чем оптимальными. В работе Wren-Lewis (2013) в прошлом, если инфляция временами поднимается предполагается, что сочетание более плоской кривой выше целевого показателя, при условии, что ожида Филлипса и постоянных шоков инфляции, не свя ния остаются зафиксированными.

занных с внутренними циклическими условиями, Другой подход заключается в том, чтобы сосре означает, что центральные банки в конечном счете доточить внимание на показателях инфляции, от будут стабилизировать инфляцию ценой экономи личных от индекса потребительских цен, которые ческого роста. Например, центральные банки могут более чутко реагируют на внутренние цикличе перестать предоставлять стимулы для экономики, ские условия. Например, целевые показатели могут которая сталкивается с высокой инфляцией в свя определяться с точки зрения темпа роста доходов зи с эффектами обменных курсов или циклических от трудовой деятельности за вычетом прироста изменений цен на биржевые товары, несмотря на то, производительности. Таким образом, денежно-кре что безработица остается высокой, а также имеет дитная политика должна быть более жесткой, когда место значительный экономический спад. Анало аномальные повышения заработной платы сигна гичным образом, стабилизация инфляции может лизируют о наличии узких мест на рынке труда.

предполагать гораздо более серьезные сдвиги в эко Предлагается также отводить более значимое место номической активности, чем в прошлом, посколь в денежно-кредитной политике инфляции цен на ак ку более плоская кривая Филлипса означает, что тивы, учитывая значительный рост цен активов, центральные банки должны значительно изменить происходивший в первом десятилетии 2000-х годов, степень экономического спада для получения дан и его роль в финансовом кризисе. Однако в работе ного изменения инфляции. Эти соображения гово Bernanke and Gertler (2000) указывается на непред рят о необходимости пересмотреть вопрос о том, намеренные последствия, которыми может сопро как денежно-кредитная политика может вносить вождаться такой подход.

Более перспективным подходом было бы до Авторами настоящей вставки являются Дамиано Сандри полнение целевого показателя инфляции четким и Джон Саймон.

мандатом по стабилизации объема производ 1См. Bernanke ства. В этой системе двойного мандата решения (2004) или Blanchard and Simon (2001).

Международный Валютный Фонд | Апрель 2013 ПерсПективы развития мировой экономики: надежды, реалии, риски Вставка 3.1 (окончание) которые присваиваются колебаниям инфляции центральных банков основывались бы не только и объема производства.

на их взглядах относительно инфляции, Центральные банки уже используют все имею но и на прямых показателях объема производства щиеся в их распоряжении возможности гибкого и разрывов в уровне безработицы. Тогда у цен реагирования на беспрецедентные обстоятельства тральных банков стало бы больше возможностей, после Великой рецессии. Однако изменения в ди чтобы по своему усмотрению допускать колеба намике инфляции и глубокие проблемы в пери ния инфляции, если их преодоление усугубляло од после Великой рецессии могут означать, что бы циклические спады. Ведутся дискуссии о том, существует необходимость в еще большей гибко совместим ли такой двойной мандат с тарге сти. В этой связи целесообразно задуматься о том, тированием инфляции. В работе Bullard (2012) как можно улучшить основы политики в свете из утверждается, что эти две задачи совместимы, менившихся обстоятельств.

и различия составляют лишь относительные веса, Международный Валютный Фонд | Апрель ГЛАВА 3 СобАкА, которАя не лАялА: удАлоСь ли уСмирить инфляцию, или онА попроСту Спит?

Литература Gal, Jordi, 2008, Monetary Policy, Inflation, and the Business Cycle: An Introduction to the New Keynesian Framework Abel, Andrew B., and Ben Bernanke, 2005, Macroeconomics (Princeton, New Jersey: Princeton University Press).

(Upper Saddle River, New Jersey: Pearson Addison Wesley, Gerberding, Christina, Franz Seitz, and Andreas Worms, 2005, 5th ed.).

“How the Bundesbank Really Conducted Monetary Policy,” Alesina, Alberto, and Lawrence H. Summers, 1993, “Central North American Journal of Economics and Finance, Vol. 16, Bank Independence and Macroeconomic Performance: Some No. 3., pp. 277–92.

Comparative Evidence,” Journal of Money, Credit and Bank Klenow, Peter J., and Benjamin A. Malin, 2010, “Microeco ing, Vol. 25, No. 2, pp. 151–162.

nomic Evidence on Price-Setting,” NBER Working Paper Ball, Laurence M., 2006, “Has Globalization Changed Infla No. 15826 (Cambridge, Massachusetts: National Bureau tion?” NBER Working Paper No. 12687 (Cambridge, Mas of Economic Research).

sachusetts: National Bureau of Economic Research).

Kocherlakota, Narayana, 2010, “Inside the FOMC,” speech ———, N. Gregory Mankiw, and David Romer, 1988, “The delivered in Marquette Michigan, August 17.

New Keynesian Economics and the Output-Inflation Trad Kuttner, Ken, and Tim Robinson, 2010, “Understanding the eoff,” Brookings Papers on Economic Activity No. 1, pp.

Flattening Phillips Curve,” The North American Journal 1–82.

of Economics and Finance, Vol. 21, No. 2, pp. 110–25.

Bernanke, Ben S., 2004, “The Great Moderation,” speech at the Levin, Andrew, and John B. Taylor, 2010, “Falling Behind the meetings of the Eastern Economic Association, Washington, Curve: A Positive Analysis of Stop-Start Monetary Policies February 20.

and the Great Inflation,” NBER Working Paper No. ———, and Mark Gertler, 2000, “Monetary Policy and (Cambridge, Massachusetts: National Bureau of Economic Asset Price Volatility,” NBER Working Paper No. Research).

(Cambridge, Massachusetts: National Bureau of Economic Meltzer, Allan H., 2009, A History of the Federal Reserve, Vol.

Research).

2 (Chicago: University of Chicago Press). http://press.uchi Beyer, Andreas, Vtor Gaspar, Christina Gerberding, and Otmar cago.edu/Misc/Chicago/520018.html.

Issing, 2009, “Opting out of the Great Inflation: German Nelson, Edward, 2005, “Monetary Policy Neglect and the Great Monetary Policy after the Breakdown of Bretton Woods,” Inflation in Canada, Australia, and New Zealand,” Interna ECB Working Paper No. 1020 (Frankfurt: European Central tional Journal of Central Banking, Vol. 1(May), pp. 133–79.


Bank).

Orphanides, Athanasios, 2002, “Monetary-Policy Rules and the Blanchard, Olivier, and John Simon, 2001, “The Long and Large Great Inflation,” American Economic Review, Vol. 92, No. 2, Decline in U.S. Output Volatility,” Brookings Papers on Eco pp. 115–20.

nomic Activity No. 1, pp. 135–64.

Schlesinger, Helmut, 1979, “Recent Experiences with Monetary Bullard, James, 2012, “Hawks, Doves, Bubbles and Inflation Policy in the Federal Republic of Germany,” in Inflation, Targets,” George S. Eccles Distinguished Lecture at Utah Unemployment, and Monetary Control, ed. by K. Brunner State University, April 16.

and M. J. M. Neumann, supplement to Kredit und Kapital Burns, Arthur, 1979, “The Anguish of Central Banking,” Per Vol. 5 (Berlin: Duncker and Humblot).

Jacobsson Lecture, Belgrade, September 30.

Stock, James H., and Mark W. Watson, 2007, “Why Has U.S.

Clarida, Richard H., and Mark Gertler, 1997, “How the Inflation Become Harder to Forecast?” Journal of Money Bundesbank Conducts Monetary Policy” in Reducing Infla Credit and Banking, supplement to Vol. 39, No. 1, pp. 3–33.

tion: Motivation and Strategy, ed. by Christina D. Romer Volcker, Paul A., and Toyoo Gyohten, 1992, Changing Fortunes:

and David H. Romer (Chicago: University of Chicago Press), The World’s Money and the Threat to American Leadership, pp. 363–412.

(New York: Times Books).

Dickens, T. Williams, Lorenz Goette, Erica L. Groshen, Steinar Woodford, Michael, 2003, Interest and Prices: Foundations Holden, Julian Messina, Mark E. Schweitzer, Jarkko Turunen, of a Theory of Monetary Policy (Princeton, New Jersey:

and Melanie E. Ward, 2007, “How Wages Change: Micro Princeton University Press).

Evidence from the International Wage Flexibility Project,” Wren-Lewis, Simon, 2013, “Written Evidence on the Appoint Journal of Economic Perspectives, Vol. 21, No. 2, pp.

ment of Dr Mark Carney as Governor of the Bank of Eng 195–214.

land,” House of Commons Treasury Committee, pp. 3–6.

European Central Bank, 2009, “Wage Dynamics in Europe:

(http://www.parliament.uk/documents/commons-committees/ Final Report of the Wage Dynamics Network” (Frankfurt).

treasury/MarkCarneyEvidence%20(2).pdf ).

Gaiotti, Eugenio, 2010, “Has Globalization changed the Phil Yellen, Janet L., 2012, “Perspectives on Monetary Policy,” speech lips Curve? Firm-Level Evidence on the Effect of Activity at the Boston Economic Club, June 6.

on Prices,” International Journal of Central Banking, Vol. 6, No. 1, pp. 51–84.

Международный Валютный Фонд | Апрель 2013 Прорыв за границы достигнутого: удастся ли он ГЛАВА сегодняшним динамичным странам с низкими доходами?

В последние двадцать лет заметно увеличилась ча- странам удастся сохранить свой упрочившийся фунда стота ускорений роста в странах с низкими доходами мент экономической политики и динамизм в проведе (СНД), и эти периоды ускорения продолжались дольше, нии структурных реформ, они имеют больше шансов чем отмечавшиеся до 1990-х годов. Структура экономи- остаться на сформировавшейся траектории и избежать ки не имела особого значения в качестве толчка для уско- неблагоприятных поворотов экономической судьбы, от которых страдали многие динамичные СНД в прошлом.

рений роста — они происходили как в богатых природ ными ресурсами СНД, так и в тех из них, где экономика была ориентирована на обрабатывающую промышлен Введение ность. Очевидное сходство между недавними ускорения ми роста и ускорениями до 1990-х годов заключается В последние двадцать лет в СНД отмечается новый в том, что они были связаны с более высокими нормами всплеск экономического развития (рис. 4.1). Начиная инвестиций и национальных сбережений, а также с 1990-х годов рост объемов производства на душу насе с более активным ростом экспорта, что отличает пе ления в этих странах снова увеличился. Более того, реживавшие ускорение страны от тех СНД, которым не с начала XXI века они показывали более высокие тем удалось добиться ускорения экономического роста, и под пы роста, чем страны с развитой экономикой, а со вре тверждает ключевую роль накопления капитала и ин мени Великой рецессии даже обогнали другие страны теграции торговли в процессе экономического развития.

с формирующимся рынком и развивающиеся страны1.

Однако недавние периоды ускорения отличаются от Не может ли это быть началом новой эры роста и кон имевших место в прошлом в двух важных аспектах.

вергенции СНД?

Во-первых, сегодняшние динамичные СНД достигли высо Однако для скептиков это напоминает ситуацию ких темпов роста без накопления макроэкономичес 1960-х и начала 1970-х годов, когда рост в СНД пред ких дисбалансов — это проявляется в снижении инфля ставлялся многообещающим, но затем не оправдал на ции, более конкурентоспособных обменных курсах и су дежд, когда в 1980-х годах мировая экономическая си щественно меньшем накоплении государственного и туация заметно ухудшилась. Снижение экономического внешнего долга. В случае богатых природными ресурса роста в СНД в 1980-х годах вызвало глубокий песси ми СНД это объяснялось значительно большей опорой мизм в отношении их перспектив, и у многих возник на прямые иностранные инвестиции (ПИИ). В других ли сомнения в том, что эти страны смогут избавить СНД высокие темпы роста были достигнуты, несмотря ся от бедности и экономического отставания в условиях на более низкие, чем в предыдущем поколении, уровни ин низкого качества их институциональной среды, посред вестиций. Во-вторых, недавние периоды ускорения свя ственных результатов экономических реформ и про заны с более высокими темпами проведения способству блем, связанных с проклятием природных ресурсов2.

ющих росту производительности структурных реформ Не является ли всплеск роста последнего времени еще и повышением качества институциональной среды. На одним таким дежавю?

пример, в этих СНД отмечалось уменьшение бремени ре Настоящая глава проливает свет на описанные выше гулирования, совершенствование инфраструктуры, по спорные вопросы, для чего проводится анализ ускоре вышение уровня образования и рост политической ста ний роста в СНД за последние 60 лет и сопоставление бильности. Для поддержания высоких темпов роста ускорений роста, начавшихся в 1990-х годах, с ускорени в сегодняшних динамичных СНД в дальнейшем потре ями предыдущих десятилетий. Здесь оценивается, явля буется решить множество непростых задач, в том чис ются ли недавние ускорения менее уязвимыми, чем про ле связанных с концентрацией их экономического роста шлом, и повышают ли они способность СНД сделать лишь в небольшом количестве секторов и необходимо скачок и выбраться из бедности даже в условиях вялого стью диверсификации их экономики, а также с обеспече нием того, чтобы экономический рост вел к всеобъемлю щему повышению уровня жизни. Тем не менее, если этим 1В некоторых исследованиях также отмечалась стойкость роста в СНД в последнее время. См. главы 2 и 3 докладов «Перспективы Настоящую главу подготовили Джон Блудорн, Рупа Дуттагупта (руко- развития региональной экономики — Африка к югу от Сахары», водитель группы), Хайме Гуахардо, Нкунде Мвасе, Шан Чен и Анхела соответственно, за октябрь 2008 года и апрель 2011 года.

Эспириту. Множество полезных предложений представили Эндрю Берг, 2См. Pritchett (1997), Sachs and Warner (1997, 2001), Easterly and Ромэн Дюваль, Эндрю Левин, Крис Папагеоргиу и Кэтрин Паттилло. Levine (1997) и Rodrik (1999).

Международный Валютный Фонд | Апрель 2013 ПерсПективы развития мировой экономики: надежды, реалии, риски состояния мировой экономики. Более конкретно, дан ная глава отвечает на перечисленные ниже вопросы.

• Как соотносятся недавние периоды ускорения роста в СНД с такими ускорениями в прошлом? Мощнее ли они? Продолжались ли они дольше?

• Что изменилось в экономической и структурной си туации и политике СНД, в которых с 1990-х годов на чался всплеск роста, по сравнению с СНД, где такой всплеск происходил в прошлом? И в том, и в другом случае, что отличало СНД, где началось ускорение роста, от тех из них, где этого не произошло?

• Может ли исторический опыт указать на конкретные Рисунок 4.1. Экономические результаты стран с низкими меры политики, которые могут помочь СНД запу доходами и других стран стить и поддержать ускорение роста?

• Какие ключевые уроки в области экономической поли тики можно вынести из этого для сегодняшних СНД?

В странах с низкими доходами (СНД) с 1990-х годов отмечалось существенное улучшение показателей функционирования экономики. С этого времени в медианной СНД повысился В настоящей главе эти вопросы рассматриваются пу рост объема производства на душу населения. Сейчас он выше, чем медианный рост тем изучения характеристик ускорений роста в более чем в других группах стран.

шестидесяти СНД с 1950-х годов. Сначала определяют ся и выделяются периоды ускорения роста в СНД и про СНД водится сравнение силы этих ускорений с исторических Другие страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Страны с развитой экономикой позиций. Затем используются статистические ассоциа ции и многомерные оценки, чтобы учесть различия Реальный рост ВВП на душу населения в экономических условиях и мерах политики между СНД, (медианная страна;

в процентах) где отмечались периоды ускорения роста с 1990-х годов, и теми СНД, где такие ускорения происходили в преды 4 дущие периоды, а также между сегодняшними динамич ными СНД и сопоставимыми странами, где ускорения роста не произошло. Затем анализ сосредоточивается на конкретных ситуациях в отдельных странах, чтобы вы вести уроки для сегодняшних СНД. В заключение главы дается оценка экономических перспектив СНД.

Периоды ускорения роста в СНД в исторической перспективе В этом разделе выделяются периоды ускорения ро ста в СНД в течение последних двадцати лет и прово 0 дится их сравнение с ускорениями, отмечавшимися ра 1960s 1970s 1980s 1990s 2000–07 2008– нее3. Ускорение роста определяется как повышение Источники: база данных «Перспектив развития мировой экономики» МВФ (октябрь 2012 г.);

Penn World Table 7.1;

база данных Всемирного банка «Показатели мирового развития»;

3Везде в настоящей главе под экономическим ростом понима расчеты персонала МВФ.

ется рост реального ВВП на душу населения, скорректированного Примечание. Определения групп стран и показателей приводятся в приложении 4.1.

на ППС. Группа стран с развитой экономикой состоит из стран Реальный ВВП на душу населения рассчитан по паритету покупательной способности.

членов Организации экономического сотрудничества и развития Медианный рост реального ВВП на душу населения в странах с развитой экономикой по состоянию на 1990 год, за исключением Турции. Все остальные в период 2008–2011 годов близок к нулю (0,02 процентных пункта).

страны относятся к категории стран с формирующимся рынком и развивающихся стран (СФРРС). На любой заданный момент вре мени СНД определяется как страна, где средний реальный объем производства на душу населения в течение предыдущих пяти лет был ниже, чем меняющийся с течением времени пороговый уровень низких доходов. Пороговый уровень низких доходов в 1990 году установлен на уровне нижнего 45-го процентиля среднего объема производства на душу населения в СФРРС (при мерно 2600 неизменных долларов США 2005 года с поправкой на ППС). Этот пороговый уровень экстраполируется назад и вперед с использованием средних темпов роста мирового объема произ водства на душу населения в течение 1950–2011 годов (примерно 2,3 процента в год), что дает пороговый уровень низких доходов Международный Валютный Фонд | Апрель ГЛАВА 4 Прорыв зА грАницы достигнутого: удАстся ли он сегодняшним динАмичным стрАнАм с низкими доходАми?

Таблица 4.1. Периоды ускорения роста в странах с низкими доходами, 1990–2011 годы Продолжительность Среднегодовые темпы роста реального Конец1 (лет)2 ВВП на душу населения (в процентах) Структура экономики Страна Начало Судан 1994 18 4, Руанда 1995 17 6, Кыргызская Республика 1996 2008 13 3, Либерия 1996 2002 7 17, Преимущественная роль Нигерия4 1996 2008 13 4, сельского хозяйства Лаосская НДР4 1999 13 6, Сьерра-Леоне 2000 12 5, Эфиопия 2004 8 7, Либерия 2006 6 4, Шри-Ланка 1992 2000 9 4, Йемен4 1992 1998 7 5, Камбоджа 1996 16 5, Преимущественная роль Бангладеш 1997 15 3, обрабатывающей Таджикистан 1997 2007 11 6, промышленности Индонезия4 2000 12 3, Молдова 2000 2008 9 6, Шри-Ланка 2002 10 4, Азербайджан 1997 2010 14 11, Чад 1997 2005 9 6, Замбия 2000 2008 9 4, Преимущественная роль Ангола 2002 2009 8 10, невозобновляемых Грузия 2002 10 6, природных ресурсов Гана 2002 10 4, и лесного хозяйства Монголия 2002 2008 7 6, Узбекистан 2002 10 6, Мозамбик 1996 16 5, Прочие (не имеющие Танзания 1997 15 4, специализированной Афганистан 2002 2007 6 13, структуры Малави 2002 10 4, экономики) Источник: расчеты персонала МВФ.

Примечание. В таблице перечислены страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны, имевшие реальный объем производства на душу населения (в неизменных долларах США 2005 года с поправкой на паритет покупательной способности) ниже меняющегося с течением времени порогового уровня на начало эпизода и показывавшие средний рост не ниже 3,5 процента в течение не менее пяти лет в любое время с 1990 года. Подробное описание того, как выведена классификация по структуре экономики, см. в приложении 4.1. Красным цветом обозначены страны, находившиеся на начало своего ускорения в состоянии серьезного внешнего или внутреннего конфликта или восстановления после такого конфликта. Определение конфликта и источник данных о конфликтах см. в приложении 4.1.

1В случае продолжавшихся в 2011 году периодов ускорения оставлено пустым.

2Для продолжавшихся в 2011 году периодов ускорения приведена продолжительность на 2011 год.

3Для продолжавшихся в 2011 году периодов ускорения использован средний рост по состоянию на 2011 год.

4Страны, которые также закономерно относятся к группе производителей преимущественно невозобновляемых природных ресурсов и продукции лесного хозяйства.

объема производства на душу населения в СНД, кото- роста объема производства на душу населения во рое продолжается не менее пяти лет, и среднегодовые всех странах с формирующимся рынком и развива темпы роста реального объема производства на душу ющихся странах в последние двадцать лет и являет населения в течение этого периода составляют не менее ся стандартным пороговым уровнем, используемым в других исследованиях5. Окно в пять лет имеет до 3,5 процента. Для выявления поворотных точек в годо вых уровнях реального ВВП на душу населения, скор- статочную протяженность, чтобы исключить едино ректированного на паритет покупательной способно- временные повышения роста объема производства на сти (ППС), в период с 1950 по 2011 год использована душу населения в пределах более коротких периодов.

методология, предложенная в работе Harding and Pagan Совместное использование этих критериев дает 29 пе (2002), и эта же методология использована для выяв- риодов ускорения роста в течение 1990–2011 годов ления периодов ускорения роста4. Пороговый уровень роста в 3,5 процента представляет 60-й процентиль 5См. работы Hausmann, Pritchett, and Rodrik (2005) и Johnson, Ostry, and Subramanian (2007). Эмпирические результаты сохраняют для каждого года. Для обеспечения того, чтобы на результатах свою значимость в случае модификаций определения низких доходов не сказывались показатели очень мелких стран, в выборку не (например, фиксированный пороговый уровень для определения включаются страны, в которых средняя численность населения за низких доходов) или критериев выделения ускорений роста (напри 1950–2011 годы составляла менее 1 млн человек. Китай и Индия мер, более высокий пороговый уровень роста или более продолжи входят в число СФРРС, но не входят в СНД. тельный срок действия повышательной тенденции). Более подробно 4Описание методологии см. в приложении 4.1. см. в приложениях 4.2 и 4.3.

Международный Валютный Фонд | Апрель 2013 ПерсПективы развития мировой экономики: надежды, реалии, риски Таблица 4.2. Периоды ускорения роста в странах с низкими доходами до 1990 года Среднегодовые темпы роста Продолжительность реального ВВП на душу населения Конец1 (лет)2 (в процентах) Структура экономики Страна Начало Мавритания4 1962 1976 15 7, Нигерия4 1969 1974 6 8, Преимущественная роль Мали 1975 1986 12 4, сельского хозяйства Лаосская НДР 1980 1986 7 5, Лаосская НДР 1989 1997 9 4, Шри-Ланка 1966 1970 5 4, Марокко4 1967 1971 5 5, Малави 1968 1978 11 5, Зимбабве4 1969 1974 6 9, Преимущественная роль Марокко4 1973 1977 5 7, обрабатывающей Таиланд 1973 1982 10 4, промышленности Зимбабве4 1978 1983 6 5, Вьетнам 1981 31 4, Египет4 1982 2010 29 4, Индонезия4 1983 1997 15 4, Замбия 1963 1968 6 6, Преимущественная роль Индонезия 1964 1981 18 4, невозобновляемых Ботсвана 1966 1973 8 15, природных ресурсов Республика Конго 1978 1984 7 9, и лесного хозяйства Уганда 1988 1994 7 4, Таиланд 1959 1971 13 5, Того 1963 1972 10 4, Республика Конго 1964 1973 10 6, Камерун 1968 1979 12 4, Сьерра-Леоне 1968 1972 5 5, Прочие (не имеющие Лесото 1972 1978 7 9, специализированной Шри-Ланка 1972 1982 11 4, структуры экономики) Сьерра-Леоне 1981 1987 7 4, Лесото 1985 1990 6 3, Танзания 1985 1991 7 4, Мозамбик 1987 1991 5 4, Болгария 1953 1988 36 5, Камбоджа 1954 1963 10 3, Марокко 1958 1964 7 8, Малави 1960 1966 7 5, Бурунди 1962 1973 12 3, Отсутствуют данные Танзания 1962 1975 14 3, Гана 1968 1974 7 5, Гаити 1973 1980 8 3, Вьетнам 1975 1979 5 4, Камбоджа 1983 1988 6 6, Источник: расчеты персонала МВФ.

Примечание. В таблице перечислены страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны, имевшие реальный объем производства на душу населения (в неизменных долларах США 2005 года с поправкой на паритет покупательной способности) ниже меняющегося с течением времени порогового уровня на начало эпизода и показывавшие средний рост не ниже 3,5 процента в течение не менее пяти лет в любое время до 1990 года. Подробное описание того, как выведена классификация по структуре экономики, см. в приложении 4.1. Красным цветом обозначены страны, находившиеся на начало своего ускорения в состоянии серьезного внешнего или внутреннего конфликта или восстановления после такого конфликта. Определение конфликта и источник данных о конфликтах см. в приложении 4.1.

1В случае продолжавшихся в 2011 году периодов ускорения оставлено пустым.

2Для продолжавшихся в 2011 году периодов ускорения приведена продолжительность на 2011 год.

3Для продолжавшихся в 2011 году периодов ускорения использован средний рост по состоянию на 2011 год.

4Страны, которые также закономерно относятся к группе производителей преимущественно невозобновляемых природных ресурсов и продукции лесного хозяйства.

(таблица 4.1) и 41 эпизод в предыдущие десятилетия мость даже при включении в анализ постконфликтных случаев.

Отметим также, что некоторые из эпизодов в таблицах 4.1 и 4. (таблица 4.2)6.

могли бы считаться эпизодами большей продолжительности, если исключить короткие перерывы между эпизодами в одной и той же 6Некоторые из этих эпизодов начинались после серьезных стране. Эмпирические результаты, представленные в данной главе, внутренних или внешних конфликтов, и такие эпизоды не вклю- в целом не меняются в случае использования альтернативного опре чены в анализ (определение постконфликтного ускорения роста деления ускорений роста, где допускаются такие перерывы. Более см. в приложении 4.1). Однако результаты сохраняют свою значи- подробно см. приложения 4.2 и 4.3.



Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 11 |
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.