авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 || 6 | 7 |   ...   | 9 |

«41792 ? Стратегии и проблемы расширения доступа Ашли Демиргюч-Кунт, Торстен Бек, Патрик Хонован ...»

-- [ Страница 5 ] --

Ланке и в Мексике соответственно. Предприятия получают средства или оборудование, и эта внешняя инвестиция используется для вычисления прибыли на капитал. Прибыли на Шри-Ланке составили 5–7% в месяц, а в Мексике — 20% и выше! И хотя эти прибыли могут показаться высо кими — а в случае с Мексикой неправдоподобно высокими, они базируют ся на грантах, а не на кредитах, измерялись только в течение небольшого периода времени и повысили капитал в среднем на 25%. Вероятно, такой прирост прибыли не сможет сохраняться в долгосрочной перспективе. Од нако из этого не следует, что микропредприниматели задействовали бы те же стратегии, если бы получали кредиты, вместо наличных средств или оборудования. Тем не менее полученные данные говорят о том, что не которые микропредприниматели действительно готовы платить высокие проценты, запрашиваемые микрофинансовыми организациями, по крайней мере там, где эти ресурсы инвестируются.

Это не отменяет того факта, что высокие процентные ставки слишком до рого обходятся заемщикам, особенно бедным. В своем стремлении подчеркнуть значимость развития рентабельного микрофинансирования путем отмены по толка, ограничивающего процентные ставки, некоторые сторонники могли преувеличить нечувствительность заемщиков к высоким процентным ставкам.

Напротив, Дехежиа, Монтгомери и Мордек (Dehejia, Montgomery, and Morduch, 2005), основываясь на материалах кредитного кооператива в Дхаке, а также Карлан и Зинман (Karlan and Zinman, 2007), используя данные южноафрикан ской организации потребительского кредитования, обнаружили довольно вы сокую эластичность спроса на кредиты по отношению к процентным ставкам, т. е. спрос на кредиты ощутимо падает по мере того, как растут процентные ставки. Эмран, Моршед и Стиглиц (Emran, Morshed, and Stiglitz, 2006) выдвига ют теорию, должную примирить эти эмпирические находки с утверждениями о том, что заемщики нечувствительны к процентным ставкам. Они указыва ют на недостатки рынка труда, особенно в отношении занятости женщин, и полагают, что, пока эти проблемы не позволят женщинам выйти на рынок, их спрос на кредиты будет напрямую зависеть от уровня процентных ставок.

Интересно, что данные по Бангладеш говорят о том, что эластичность снижа лась (в абсолютном значении) вместе с доходами заемщика, тогда как данные по Южной Африке показывают обратное. В то время как микрофинансовые организации в Бангладеш, требуя более высоких процентных ставок в качестве компенсации за более высокие издержки и риск, могут столкнуться со сложно стями, выходя к более бедной клиентуре, южноафриканский кредитор, по всей видимости, таких проблем не имеет. Эти результаты могут отражать разли Финансовые услуги для всех?

чия между потребительским и промышленным кредитованием или отличие институциональных условий. Исследования, проходящие в настоящее время, нацелены на то, чтобы пролить больше света на эластичность процентных ставок для заемщиков микрокредитов.

Недавно проведенный эксперимент, в котором процентные ставки варьи ровали для однородной группы заемщиков, показал, что бремя выплаты — наименьшее из препятствий, с которыми сталкивались заемщики. Этот экс перимент рассматривает моральный риск, в том числе и неспособность кредитора получить платеж со злостных неплательщиков, в качестве основ ного фактора, ограничивающего предложение для бедных слоев Для штрафных санкций моральный риск населения. Карлан и Зинман может иметь большее значение, чем бремя (Karlan and Zinman, 2006b) ис выплаты.

пользовали рандомизированную почтовую рассылку южноафри канской организации потребительского кредитования, чтобы выявить раз личия между негативным отбором, моральным риском и бременем выплаты, как показано на рис. 3.3. Потребителям направлялись кредитные предложе ния с высокими или низкими процентными ставками, и по их реакции на предложение был диагностирован негативный отбор, т. е. разница между гипотетически надежными и гипотетически ненадежными потребителями (разница между пп. 3 и 5 на рис. 3.3). Часть потребителей, кому были на правлены предложения с изначально более высокими ставками, получили кредит по более низкой ставке, после того как положительно отреагировали на предложение. А разница между потребителями с одинаково высокими начальными ставками предложения (и, следовательно, одинаковым прогно зируемым профилем риска), но разными ставками окончательного соглаше ния позволила диагностировать неплатежи, обусловленные бременем вы платы высоких процентных ставок (разница между пп. 1 и 2 на рис. 3.3).

И наконец, некоторым заемщикам была обещана возможность получения повторного кредита после своевременной выплаты первого кредита. Срав нение получивших и не получивших динамическое стимулирование заем щиков, позволяет диагностировать моральный риск, т. е. стимулирование выплат (разница между пп. 2 и 3 и пп. 4 и 5 на рис. 3.3). Карлан и Зинман находят убедительные доказательства морального риска, однако диагности руют негативный отбор только для заемщиков-женщин и заемщиков, не поль зовавшихся ранее услугами этого кредитора. Данных о неплатежах по при чине высокой бремени выплат мало. Согласно выводам от 10 до 15% Глава 3. Доступ домохозяйств к финансам...

Рис. 3.3 Дерегуляция банковских отделений в США и неравенство доходов е зки ки им е Ни орны ческ тав ес в ми ем го на и ктны кого до ди Высокие ан ов нтра чес я с  договорные ставки ставки мулирие ко инами овани сти Низк ез д улир б им ст Бремя выплаты Мо Высокие ра Негативный отбор ль ставки предложения ны йр ис к Мо Низкие Н. д. ра ль ставки предложения ны йр ис к Источник: Karlan and Zinman (2006b).

Примечание: Рисунок иллюстрирует структуру эксперимента в сфере потребительского кредитования, который Карлан и Зинман проводили в Южной Африке с целью разграничения влияния бремени выплаты, негативного отбора и морального риска.

неплатежей обусловлено моральным риском, а остальное объясняется на блюдаемыми различиями в риске для заемщиков11.

Регистрация гватемальской организации микрофинансирования в бюро кредитных историй создала условия для еще одного инновационного экс перимента по разграничению негативного отбора и морального риска и при вела к таким же результатам, как и южноафриканский эксперимент (de Janvry, McIntosh, and Sadoulet 2006).

Хотя изначально заемщикам Вопросы негативного отбора стоят острее не было объявлено об этом, вы для заемщиков-женщин.

борочное обучение заемщиков, которые были собраны в группы солидарной ответственности, позволило исследователям разделить эффекты морального риска и негативного отбора. Первоначальный эффект на выпла ты после объявления о работе бюро кредитных историй помогает выделить и диагностировать моральный риск, т. е. стимулирование выплат, поскольку состав группы в краткосрочной перспективе постоянен. Однако последующие изменения в составе группы и влияние этих изменений на выплаты могут быть обусловлены негативным отбором, т. е. отбором более надежных членов Финансовые услуги для всех?

группы. Результаты показали, что неуплата, обусловленная моральным ри ском, снизилась на 18%. Снижение неуплаты по причине изменений в не гативном отборе, т. е. замене менее надежных членов группы более надеж ными, измеренной на протяжении нескольких кредитных циклов, в течение которых группы могли отрегулировать свой состав, менее заметно, однако тоже присутствует. Наиболее существенным изменением в составе группы был резкий отток женщин и, соответственно, резкий приток мужчин. Это еще раз указывает, что проблемы негативного отбора более значимы для за емщиков-женщин.

Подводя итоги, можно сказать, что многие микропредприниматели спо собны брать кредиты по высоким процентным ставкам при условии высо кой прибыли на капитал. Следовательно, высокие операционные издержки, связанные с небольшими кредитами, и как следствие высокие процентные ставки и более высокое бремя выплаты, видимо, не являются препятствиями к охвату бедных домохозяйств. Скорее, препятствиями будут неспособность бедных заемщиков инвестировать кредитные ресурсы в проекты, риск кото рых приемлем для кредитора, и неспособность кредитора взыскать платеж.

И конечно, неспособность кредитора разграничить хорошие и плохие кре дитные риски перед тем, как выдать кредит, также является препятствием, хотя и не столь значимым. Рассмотренные выше исследования указывают на две методики, которые могут быть использованы для преодоления этих препятствий, — кредитование на основе солидарной ответственности и ди намическое стимулирование посредством повторного кредитования.

Кредитование на условиях солидарной ответственности и динамическое стимулирование Использование групп солидарной ответственности — традиционный инстру мент преодоления барьеров негативного отбора, морального риска и затрат на контроль и применение права.

Солидарная ответственность мо Преодолевая барьеры — кредитование жет снять все препятствия к полу на условиях солидарной ответственности чению кредита, однако придется и динамическое стимулирование.

искать компромисс (краткий об зор см.: Ghatak and Guinnane, 1999). Объединяя хорошо знакомых между собой заемщиков и налагая на них солидарную ответственность за выплаты по кредитам, кредитор эффективно делегирует функции отсева и контроля. Посредством ассортативного подбо Глава 3. Доступ домохозяйств к финансам...

Пример 3.4 Проверка воздействия с помощью рандомизированных контрольных испытаний Измерение воздействия новых программ или продуктов микрофинансирования тре бует тщательной подготовки, поскольку стандартные способы оценки, сравнивающие потребителей до и после внедрения новой программы или продукта, страдают от двух серьезных недостатков (Goldberg and Karlan, 2005). Во-первых, сохраняется вероятность предвзятости при отборе, если существует корреляция между решением потребителей и другими индивидуальными характеристиками, которые объясняют итоговую пере менную. К тому же выбывшие клиенты могут повлиять на сравнение участников про граммы и тех, кто в ней не участвует. Во-вторых, такие оценки страдают от отсутствия адекватного противопоставления, т. е. предположения о том, как повела бы себя та же самая группа клиентов в отсутствие внедренной программы или продукта.

Чтобы снять эти проблемы, исследователи все чаще используют рандомизиро ванные эксперименты для оценки новых программ и продуктов микрофинансирова ния. Характеристики этих экспериментов можно обобщить следующим образом. Во первых, процедура оценки должна быть перспективной;

другими словами, она должна начинаться до того, как вводится новый продукт, чтобы должным образом оценить изменения, вызванные этим продуктом. Во-вторых, чтобы получить адекватную оцен ку, в ее основе должно лежать сравнение экспериментальной и контрольной групп, при этом только у первой группы должен быть доступ к новой программе или продук ту. В-третьих, назначение в каждую группу должно быть случайным, гарантирующим одинаковые характеристики у клиентов обеих групп. Только в этом случае может быть выявлен эффект новой программы или продукта. В-четвертых, следует учитывать два возможных побочных эффекта: эффект распространения, когда участники экс периментальной и контрольной группы узнают друг о друге;

и эффект воздействия, когда влияние новой программы или продукта распространяется на людей и регионы за пределами экспериментальной группы.

Несмотря на некоторые ограничения, тщательно спланированные и проведен ные оценки рассматриваются в качестве действенных инструментов как отдельными финансовыми институтами, желающими изучить доходность и воздействие новых продуктов и программ, так и политическими деятелями, стремящимися оценить, какие из вмешательств будут наиболее перспективны в борьбе с бедностью. Су щественным недостатком является высокая стоимость получения таких оценок.

Поэтому многие организации микрофинансирования не могут использовать этот инструмент в полной мере (Armendriz de Aghion and Morduch, 2005). Помимо того, вопрос о том, насколько результаты оценки применимы в различных социоэко номических и институциональных контекстах, не может быть решен посредством таких экспериментов.

Последнее предостережение касается использования анализов воздействия для об щественной политики или общественных ресурсов. Поскольку не происходит оценки вмешательства, необходимо помнить и о таком аспекте, как частичное равновесие.

ра — одни надежные (рискованные) заемщики объединяются с другими на дежными (рискованными) заемщиками — кредитор сможет классифицировать заемщиков в зависимости от их окружения. Кредитование на условиях соли дарной ответственности снижает издержки на контроль и правоприменение и, таким образом, позволяет снизить процентные ставки. Снижение этих ста Финансовые услуги для всех?

вок уменьшает бремя выплаты. Сокращение расходов на контроль и приме нение социальных санкций для обеспечения выплат может привести к умень шению проблем, связанных с моральным риском, если заемщики, заключая контракт на условиях солидарной ответственности, совместно принимают решение по выбору проекта. Однако кредитование на условиях солидарной ответственности может стать причиной стратегического дефолта: если добро совестные заемщики заметят, как исчезают их надежды на получение новых кредитов, из-за того, что другие члены группы не платят по кредитам, у них будет меньше стимулов погашать долг (Besley and Coate, 1995). К тому же кре дитование на условиях солидарной ответственности невозможно, если у чле нов группы разные потребности в кредитах.

Кредитование на условиях солидарной ответственности применялось в Германии кооперативами в XIX в. После его внедрения в сферу микро финансирования в 1980-х гг. по инициативе банка Grameen в Бангладеш кредитование на условиях солидарной ответственности быстро приобрело популярность у первых организаций микрофинансирования. Однако позже, учитывая некоторые его недостатки, многие организации микрофинанси рования, в том числе и сам Grameen, отошли от модели чистой солидарной ответственности и стали предлагать индивидуальные кредиты. Результаты последних исследований, особенно тех, где эффективно использовались ран домизированные контрольные испытания, позволяют убедиться в недостат ках использования единственной кредитной модели (пример 3.4).

Какую важность имеет снижение негативного отбора, морального риска или издержек на контроль и правоприменение для успеха кредитования на условиях солидарной ответственности? При проведении эксперимента в Перу Жинэ и др. (Gin et al., 2006) обнаружили, что важную роль в успехе кредитования на основе солидарной ответственности играют как отбор членов группы до выдачи кредита, так и контроль поведения заемщиков после получения кредита12. Они также нашли, что солидарная ответствен ность помогает уменьшить моральный риск лишь в том случае, когда группа формируется добровольно. Используя данные по домохозяйствам, полученные при опросе более чем 262 групп солидарной ответственно сти в Таиланде, Алин и Таунсенд (Ahlin and Townsend, 2007) обнаружили, что наложение неформальных санкций, ведущее к последующему умень шению морального риска, лучше всего соответствует данным по бедным сельским районам, тогда как предварительный отсев, снижающий риск негативного отбора, соответствует данным, полученных в более обеспе ченных районах.

Глава 3. Доступ домохозяйств к финансам...

Важность снижения морального риска посредством кредитования на усло виях солидарной ответственности подтверждается данными по бедным сель ским районам Перу, где Карлан (Karlan, 2007) изучал естественный квази случайный процесс создания групп (участники случайным образом попадали в группы, а не сами подбирали членов своей группы). Он обнаружил, что более крепкие социальные связи между членами группы (обусловленные местора сположением и общей этниче ской принадлежностью) ведут Солидарная ответственность поможет к лучшим выплатам и более вы снизить моральный риск при наличии соким сбережениям, чем в груп крепких социальных связей, но групповое пах с более слабыми социальны кредитование не всегда лучше ми связями. Принимая во внима индивидуального.

ние случайность отбора при об разовании группы, Карлан при шел к выводу, что улучшение выплат объясняется снижением морального риска. Другими словами, группы солидарной ответственности с более проч ными социальными связями скорее не позволят членам своей группы вложить кредитные средства в рискованные проекты или направить на другие цели13.

Также члены групп с более прочными социальными связями и хорошо знающие друг друга с большей вероятностью накажут неплательщиков, разрывая с ними отношения, но с большей вероятностью и простят долг, что говорит о том, что члены этих групп знают, как отличить намеренный или злостный неплатеж от невезения.

Правда, некоторые данные свидетельствуют, что социальные связи могут быть слишком прочными и приводят к тайным сговорам и снижению вы плат. Алин и Таунсенд (Ahlin and Townsend, 2007) в своих данных по Таиланду при сравнении групп, члены которых не связаны родством и объединенных родственными связями, нашли доказательства, что более прочные социальные связи ассоциируются с более низкими выплатами. Жинэ и др. (Gin et al., 2006) тоже обнаружили в ходе эксперимента, что тесное общение членов группы мо жет привести к увеличению неплатежей из-за более рискованных инвестиций.

Таким образом, имеющиеся данные показывают, что групповое креди тование на условиях солидарной ответственности может привести, хотя и не обязательно, к улучшению показателей выплат. При этом последние данные ставят под сомнение превосходство группового кредитования по срав нению с индивидуальным. В эксперименте, проведенном на Филиппинах, случайно отобранная часть групп заемщиков была переведена от солидарной ответственности к индивидуальной. Жинэ и Карлан (Gin and Karlan, 2006) Финансовые услуги для всех?

нашли, что переход к индивидуальной ответственности не меняет уровень выплат существующих заемщиков, однако привлекает дополнительных за емщиков. Как ни странно, новые заемщики имеют более тесные связи с дру гими индивидуальными заемщиками. Этот факт говорит о том, что боязнь давления со стороны членов группы могла сдерживать рост групп солидарной ответственности. Не исключено также, что солидарная природа программы отталкивала надежных заемщиков от программы. В текущих исследованиях делается попытка выделить различия между новыми клиентами микрокре дитования, которые случайным образом получают кредиты на основе либо индивидуальной, либо солидарной ответственности.

Некоторые наблюдатели критикуют организации микрофинансирова ния за выдачу более крупных кредитов индивидуальным клиентам, выра жая неодобрение тем, что они отходят от своей главной задачи — помощи бедному населению. Калл, Демиргюч-Кунт и Мордек (Cull, Demirg-Kunt, and Morduch, 2007) изучили данные 124 организаций микрофинансирова ния из 49 стран и обнаружили, что кредитные организации, работающие как с группами, так и с отдельными людьми, способны получать прибыль, обслуживая бедное население. Но при обслуживании самых бедных возника ет проблема компромисса между рентабельностью и диапазоном действия14.

Кредиторы, обслуживающие индивидуальных клиентов, получают более вы сокую среднюю прибыль, но показывают худшие результаты в отношении диапазона действия.

Итак, кредитование на условиях солидарной ответственности может по мочь преодолеть препятствия на пути к бедным домохозяйствам и микро предпринимателям. Оно доказало свою полезность, однако имеет и неко торые недостатки. Поскольку кредитные нужды заемщиков со временем расходятся, может возникнуть необходимость в развитии индивидуального кредитования. Однако это может негативно повлиять на отсев и контроль за емщиков и создать напряженную обстановку в группе, поскольку те, кто брал небольшие кредиты, будут продолжать нести ответственность за более круп ные суммы, взятые другими. Наконец, солидарная ответственность может привести к тайным сговорам и в результате повысить, а не понизить риски.

Динамическое стимулирование, такое как обещание повторной выдачи кредита, является еще одним механизмом преодоления морального риска в кредитных отношениях с рискованными заемщиками и заемщиками с вы сокими операционными издержками, как было показано Карланом и Зин маном (Karlan and Zinman, 2006b) при анализе работы южноафриканской организации потребительского кредитования. Жинэ и др. (Gin et al., 2006) Глава 3. Доступ домохозяйств к финансам...

также обнаружили, что предоставление заемщикам возможности в будущем получать повторные кредиты не только снижает рискованность инвестиций, но и улучшает выплаты. Внедре ние прогрессивного кредитова Преодолеть моральный риск можно ния, т. е. рост объема кредитов обещанием повторных кредитов, с помощью со временем, может увеличить частых платежей и общественных выплат.

для заемщиков упущенную вы году от неуплаты, что снизит уро вень просроченных кредитов (Armendriz de Aghion and Morduch, 2005)15.

Взаимодействие солидарной ответственности и повторного кредитования, однако, может дать и обратный эффект: если заемщики увидят, как тускнеют их надежды на будущие кредиты по мере того, как перестают платить другие участники, у них не будет стимула выплачивать кредит. В качестве примера можно взять Childreach, организацию микрокредитования из Эквадора:

по мере того как распространялись слухи о неминуемых неудачах, микро кредитор столкнулся с резким увеличением неплатежей по кредитам (Bond and Rai, 2002).

Другие механизмы, связанные с микрокредитованием, еще должным об разом не изучены. В частности, считается, что частые (например, еженедель ные) и регулярные платежи должны дисциплинировать заемщиков. С одной стороны, графики платежей, предусматривающие слишком частые выплаты, могут ограничить инвестиционные возможности заемщиков и будут полезны только тем, кто имеет несколько источников дохода. Некоторые утверждают, что выплаты по таким графикам платежей многие делают из сбережений, а не из прибылей на инвестиции (Rutherford, 1998). В таком случае предо ставление кредитных услуг станет вторым по значимости решением, а наи более предпочтительным будет предоставление бедным сберегательных услуг.

С другой стороны, частые платежи в микрофинансовых организациях могут стать инструментом неформальных заимодавцев ввиду того, что некоторые заемщики будут вынуждены обращаться к помощи этих кредиторов, чтобы делать еженедельно выплаты по кредиту (Jain and Mansuri, 2003).

К прочим инструментам микрокредитования относятся общественные выплаты, принудительные сбережения, условное обеспечение кредита и ори ентация на женщин. Считается, что общественные выплаты увеличивают социальное давление и угрозу общественного позора, снижая при этом опе рационные издержки для кредиторов (Armendriz de Aghion and Morduch, 2005). Требование хранить часть кредита в виде сбережений в организации микрофинансирования тоже называют одним из факторов успеха, хотя де Финансовые услуги для всех?

Пример 3.5 Неформальное финансирование Неформальные финансовые отношения не являются предметом нашей книги. Хотя, безусловно, неформальные финансовые услуги все еще представляют собой значи тельную часть финансовых сделок бедных слоев населения, особенно (но не только) в развивающихся странах, хотя надежных количественных данных пока нет. Этому вопросу уделяется большое внимание в литературе (см. Rutherford, 1998).

В основе пристального внимания к официальной финансовой системе лежит предпосылка о том, что в настоящее время финансовая система потенциально может обеспечить большую часть финансовых услуг, в которых нуждается бедное насе ление, более эффективно и безопасно, чем неформальная (см. пример 2.2). Офици альные финансы пока не смогли полностью вытеснить неформальные, поскольку официальные финансовые институты не приспособлены к оказанию услуг малыми пакетами по цене, которая сделает их доступными для бедных. Технологии (как фи нансовые, так и нефинансовые), а также общее улучшение инфраструктуры могут снизить расходы до приемлемого уровня, но только в том случае если руководство этих организаций решит сосредоточиться на перспективах прибыльного бизнеса с теми, кого Прахалад назвал «основанием пирамиды». Метафора Прахалада пере дает потенциальный объем мелкого бизнеса, что может сделать сотрудничество с ним привлекательным, даже если затраты на налаживание работы (необходимые для достижения низких удельных издержек) будут высокими.

В то же время характеристики неформальной финансовой сферы представля ют определенный интерес, поскольку могут быть и уже были успешно применены формальными и полуформальными финансовыми посредниками. Особый интерес вызывает успешная многолетняя деятельность ROSCA (ассоциации сбережений и поочередного кредитования), одной из наиболее замечательных форм нефор мальной финансовой организации (см., например, Ghatak and Guinnane, 1999). Ре гулярные взносы каждого члена и выделение собранных ресурсов одному участ нику помогают преодолеть кредитные и сберегательные ограничения, уменьшить проблемы хранения и управления средствами и позволяют участникам получать крупные суммы инвестиций для потребительских или деловых целей. Можно про вести параллели между использованием социального капитала и давления обще ственности, благодаря чему ассоциации ROSCA не распадаются и снижается риск невозврата платежей отдельными их членами, и использованием солидарной от ветственности микрофинансовыми организациями. Однако ресурсы ROSCA вряд ли могут сравниться с масштабом формальной финансовой системы, с ее способностью объединять риски и выступать в роли посредника в течение многих лет и в разных географических зонах.

Хавала и другие международные финансово-расчетные системы, функциони рующие по этническому принципу, смогли достичь невероятной эффективности платежей в определенных миграционных коридорах. Соответствующие небольшие платежи, проходившие через банковские системы, как правило, были более до рогими и занимали больше времени, хотя, конечно, банковские процедуры легче масштабировать, а сеть банков-корреспондентов по сути охватывает весь мир, так же как и сети крупнейших международных финансово-расчетных компаний.

Страхование с целью покрыть расходы на похороны характерно для местных не формальных страховых ассоциаций, особенно в страдающей от СПИДа Африке.

Высокую стоимость кредита неформальных ссудодателей часто называют ос новной причиной, почему микрофинансовая революция будет полезна малоиму щим (Robinson, 2001). Возможность альтернативных формальных финансовых Глава 3. Доступ домохозяйств к финансам...

решений для тех, кто в ином случае может попасть в долговую кабалу, является достаточной причиной, чтобы подчеркнуть важность расширения охвата офици альными финансовыми услугами. Тем не менее незарегистрированные (поэтому, как правило, нелегальные) кредиторы продолжают работать в наиболее бедных регионах стран даже с самой богатой экономикой (как описывается в главе 4).

Однако неформальное финансирование потеряет свою значимость по мере того, как экономики и финансовые системы достигнут зрелости и увеличат долю охвата населения финансовыми услугами.

тальный анализ этой практики еще не проводился. Использование активов, обладающих условной ценностью, которые нельзя перепродать или сдать на переработку, как холодильники или телевизоры, часто относят к сред ствам, увеличивающим власть кредитора над заемщиком и усиливающим платежную дисциплину. И наконец, то, что целевой аудиторией микрокре дитования являются женщины, тоже считают одним из факторов коммерче ского успеха, а также благом для общества (пример 3.6).

В основном организации микрокредитования наибольшее внимание уде ляют кредиту для семейных предприятий или микропредпринимателей.

Но если недостаток финансирования является в принципе единственным ограничением для микропред принимателей, как заявляет Му Для бедных домохозяйств важность хаммед Юнус, основатель банка имеет не только микрокредитование, Grameen и лауреат Нобелевской но и микрострахование и микросбережения.

премии мира 2006 г., они стал киваются и с множеством других проблем. В связи с этим некоторые микрокредитные организации решили предоставлять дополнительные услуги, такие как обучение или медицинская помощь.

Насколько оправдано это решение? Возможно, предоставление подобных услуг дает экономию в результате диверсификации, а может, и выгоду от спе циализации. Карлан и Вальдивиа (Karlan and Valdivia, 2006), а также Ашраф, Жинэ и Карлан (Ashraf, Gin, and Karlan, 2007) обнаружили, что организации микрофинансирования, предлагающие дополнительные услуги, имеют более высокий уровень удержания клиентов и более высокие показатели выплат, чем организации, не предлагающие таких услуг. Их клиенты, кстати, доби ваются и лучших результатов в бизнесе.

Однако даже частичная сосредоточенность на кредитовании производства может быть ошибочной. Последний анализ данных из Индонезии показал, что клиенты организаций микрофинансирования используют кредиты в по Финансовые услуги для всех?

Пример 3.6 Микрофинансы и гендерная принадлежность Микрокредитование ориентировано на женщин: некоторые программы обслуживают исключительно женщин, а другие имеют большинство заемщиков-женщин. Почему такое внимание уделяется женщинам?

Во-первых, женщины традиционно сталкиваются с более серьезными прегра дами при доступе к формальным банковским услугам и, таким образом, сильнее ущемлены в правах, чем мужчины. В некоторых странах женщинам законом запре щается открывать счета или обращаться за получением кредита. В большинстве развивающихся стран женщины не считаются кредитоспособными, поскольку официально не работают и не являются собственниками жилья. Таким образом, ограничения, с которыми сталкивается бедное население развивающихся стран, по отношению к женщинам более строги. Как отмечали Эмран, Мошед и Стиглиц (Emran, Moshed, and Stiglitz, 2006), если у женщин нет официальной работы, то они с большей вероятностью согласятся на высокие процентные ставки, необходимые для рентабельности микрофинансирования.

Во-вторых, опыт показал, что уровень платежей среди женщин-заемщиков выше, в основном из-за более консервативных инвестиций и более низкого морального риска. Возможно, более низкий моральный риск объясняется более низкой мобиль ностью и более высоким уровнем неприятия риска у женщин. Учитывая, что мораль ный риск, скорее всего, рассматривается как сдерживающий фактор при выдаче кредита малообеспеченным домохозяйствам, женщины могут стать более привлека тельной клиентурой. Хотя негативный отбор будет более проблематичным для жен щин, стратегия солидарной ответственности может скорректировать этот риск.

В-третьих, некоторые специалисты-практики делают упор на социальные задачи, поскольку женщины, по-видимому, больше обеспокоены здоровьем и образованием своих детей, чем их мужья. Как уже отмечалось, в работах Питта и Хандкера (Pitt and Khandker, 1998) и Хандкера (Khandker, 2003) показано, что банк Grameen в Бан гладеш оказал более сильное влияние на заемщиков-женщин, чем на мужчин. Так, Хандкер (Khandker, 2003) показал, что влияние кредита на непродовольственные расходы женщин-заемщиков выше, чем у мужчин.

И наконец, выбор женщин в качестве целевой аудитории микрокредитования может придать им больший вес при принятии решений внутри семьи, как было по казано Ашрафом, Карланом и Инем (Ashraf, Karlan, and Yin, 2006b). Использование сбережений увеличило расходы на товары длительного пользования, в которых нуждаются в основном женщины. Доступ к кредитам и последующее создание микро предприятия может дать женщинам больше власти при принятии решений внутри домохозяйств, что Джонсон и Мордек (Johnson and Morduch, 2007) проиллюстриро вали на материале из Бангладеш, Сьерра-Леоне и Замбии. Обеспечение женщинам доступа к сберегательным и кредитным услугам может стать прямым вкладом в до стижение Целей развития тысячелетия в сфере равенства полов (пример 3.1). Более подробно вопросы кредитования и гендерной принадлежности рассматриваются Армендариз де Агион и Мордеком (Armendriz de Aghion and Morduch, 2005).

требительских целях в той же степени, что и в инвестиционных (Johnston and Morduch, 2007). Это открытие применимо не только к домохозяйствам, не владеющим микропредприятиями, но и к части семейных предприятий (рис. 3.4). Как отмечалось ранее, потребительский кредит является един Глава 3. Доступ домохозяйств к финансам...

Рис. 3.4 Использование микрокредита в потребительских целях Процент Использование Использование кредита кредита домохозяйством семейным предприятием Ниже черты бедности Среднедушевой доход в 1–3 раза выше черты бедности Среднедушевой доход более чем в 3 раза выше черты бедности Источник: Johston and Morduch (2007).

Примечание: Диаграмма показывает процентное распределение относительно уровня дохода клиентов банка Rakyat в Индонезии, которые указали, что они используют кредит в потребительских целях.

ственным типом кредита, который жестко связан с более высоким благосо стоянием домохозяйств (Karlan and Zinman, 2006b). Этот результат нельзя назвать отрицательным, однако он наводит на мысль о совершенно ином, отличном от первоначального взгляде на микрофинансирование.

В дополнение к нежеланию традиционных кредиторов работать с малообес печенными домохозяйствами и микропредпринимателями, производители, не расположенные к риску, могут неохотно брать кредиты. Хотя кредитное финансирование может повысить уровень дохода микропредприятия, оно также сильно изменит его. Действительно, в своем исследовании Джонстон и Мордек (2007) обнаружили большую группу домохозяйств, которые отказы ваются от кредита, хотя служащие микрокредитной организации и признают их кредитоспособными.

Финансовые услуги для всех?

Хотя изучение случайно отобранной группы предпринимателей на Шри Ланке показывает, что основным препятствием к расширению бизнеса стали кредитные ограничения, а не отсутствие страховых рынков (de Mel, McKenzie, and Woodruff, 2006), уровень выдачи кредитов может быть повышен при комби нировании кредитования с оптимальным страховым продуктом. Это предложе ние будет выгодно предприятиям сельского хозяйства, страдающим от высокой неустойчивости цен и сезонного спада производства. Страховые продукты с кре дитом или без него могут помочь фермерам расширить свое дело, не принимая на себя слишком высокий дополнительный риск. Традиционное страхование фермеров, которое должно служить защитой при климатических потрясениях и иных форс-мажорных обстоятельствах, слишком дорого и нерентабельно по причине дезинформации, приводящей к высокой угрозе морального риска.

В качестве альтернативы страховщики разработали страхование по погодному индексу, когда фермеры получают компенсацию согласно объективно вери фицируемым критериям, которые с большой долей вероятности соотносятся с действительным размером ущерба, понесенного фермером.

Насколько удачны такие страховые схемы? Жинэ, Таунсенд и Викери (Gin, Townsend, and Vickery, 2007) оценивают внедрение страхования по индексу осадков, впервые разработанного крупной страховой компанией в южной Ин дии в 2004 г. и предлагаемого организацией микрофинансирования. Авторы обнаружили, что в деревнях, где продавались полисы, этот страховой продукт приобрели менее 5% целевого населения и менее 3% покупателей изменили модель производства. Почему продукт принимался так плохо? Как сообща ют Жинэ, Таунсенд и Викери, наиболее распространенной причиной отказа от покупки страховки было непонимание сути продукта. Стоимость стра ховки в сочетании с ограничениями по кредиту стала еще одним мощным фактором, объясняющим неприятие. Отсутствие веры в то, что страховщики быстро осуществят выплаты, если выплатят что-то вообще, вероятно, тоже является одним из факторов неприятия продукта — факт вполне правдо подобный, учитывая опыт многих финансовых инноваций в условиях низких доходов. Складывается впечатление, что страховой продукт не смог попасть к тем домохозяйствам, которым мог бы принести наибольшую пользу.

В схожем эксперименте в Малави фермерам случайным образом предла гался выбор между простым кредитным соглашением и соглашением, в ко тором кредит совмещался со страховкой (Gin and Yang, 2007). Последний, в сущности, представлял собой условный кредит, т. е. ссуду, которая должна была быть выплачена только в случае благоприятной ситуации. Удивительно, но принятие кредитно-страхового соглашения было значительно ниже, чем Глава 3. Доступ домохозяйств к финансам...

кредитного, и эту разницу нельзя объяснить стоимостью добавленной стра ховки. В отличие от микрокредитов продукты микрострахования находятся на начальной стадии развития, поэтому делать какие-либо выводы слишком рано. Но исследование демонстрирует те преграды, которые придется пре одолеть, прежде чем предлагать этот продукт целевой аудитории.

Страхование по индексу осадков — только один из микростраховых про дуктов, который был разработан в последние годы. Полисы страхования жизни и здоровья все чаще предлагаются и коммерческими, и негосудар ственными страховыми организациями. Для того чтобы эти полисы были выгодны страховщику, требуется канал доставки, который был бы знаком потенциальным клиентам, такой как организация микрофинансирования или негосударственная организация (как в вышеописанных случаях). Хотя эти продукты и каналы доставки широко обсуждаются в литературе, необхо димо более тщательное исследование оценки их воздействия16.

В какой степени бедные домохозяйства действительно нуждаются в кре дите? При отсутствии кредита малоимущие могут делать сбережения, прежде чем инвестировать их, и таким образом, преодолеть кредитные ограниче ния. Если они слишком бедны, чтобы делать сбережения, доступ к кредиту может увеличить их доходы, однако бедные домохозяйства могут столкнуть ся с риском чрезмерной задолженности. Дейл Адамс и его последователи утверждают, что финансовые услуги, в которых прежде всего нуждаются малоимущие, — это улучшенные сберегательные механизмы, а не «микро долг», как они его называют. С их точки зрения ROSCA и микрокредитование отнюдь не лучшие инструменты для преодоления кредитных ограничений (Adams and von Pischke, 1992;

Rutherford, 1998). Эта научная школа утверж дает, что, несмотря на распространенное убеждение в обратном, тот факт, что бедные способны на еженедельные выплаты, показывает, что бедные могут делать сбережения, пусть и в небольших размерах (Rutherford, 1998).

Почему бедные домохозяйства с меньшей вероятностью, чем другие, де лают сбережения через банковскую систему? Одна из причин — это, безус ловно, территориальная (геогра фическая) удаленность банков Территориальная удаленность является ских отделений. Большая часть важной преградой к сбережениям бедного населения развиваю для многих домохозяйств.

щихся стран сконцентрирована в сельских районах, а банков ские учреждения, как правило, разворачивают сеть филиалов в городах. То, что территориальная доступность играет большое значение для формирова Финансовые услуги для всех?

ния сбережений, демонстрирует анализ псевдонатурного эксперимента в Мексике. В частности, Апортела (Aportela, 1999) проанализировал резуль таты расширения мексиканской государственной сберегательной организа ции в начале 1990-х гг. Это расширение происходило в нескольких штатах, причем видимой связи между характерными особенностями штата и про граммой расширения не было. По результатам опросов, проведенных до и по сле начала роста сети, Апортела вычислил уровень сбережений домохозяйств с низкими доходами и доказал, что расширение увеличило уровень сбереже ний домохозяйств с низкими доходами (на которых программа и была рас считана в первую очередь), но не оказало воздействия на домохозяйства с высокими доходами. К тому же возросшие финансовые сбережения, по-видимому, не вытеснили другие способы сбережений: чистый эффект на общие сбережения типичного домохозяйства был положительным.

Территориальная близость делает местные сберегательные банки и по чтовые отделения важными инструментами привлечения сбережений мало обеспеченных домохозяйств. В Германии муниципалитеты в XIX в. создавали сберегательные банки как раз с такой целью. И тот факт, что почти все взрос лое население большинства стран Западной Европы имеет чековые или сбе регательные счета, часто объясняют наличием плотной сети сберегательных и кооперативных банков. Почтовые сберегательные банки традиционно игра ли важную роль в сельских и более отдаленных регионах многих развитых и развивающихся стран, несмотря на свою зачастую слабую финансовую структуру и довольно низкий уровень оказываемых услуг.

Территориальная удаленность — не единственная помеха делать сбере жения в денежной форме. Проблемы временных несоответствий — кратко срочное (высокие коэффициен ты дисконтирования в ближай Доверительные инструменты могут шем будущем) и долгосрочное стимулировать сбережения.

ожидания (низкие коэффициен ты дисконтирования в отдален ном будущем) — могли бы объяснить, почему люди жалеют, что они мало накопили. Конфликты внутри домохозяйств тоже могут привести к низкому уровню сбережений. В развивающихся и в развитых странах для решения подобных проблем используются различные доверительные механизмы.

Действительно, некоторые методы, используемые такими неформальными организациями, как ROSCA, могут быть рационализированы. Организации микрофинансирования по всему миру предлагают своим клиентам широкий спектр сберегательных инструментов (Ashraf, Karlan, and Yin, 2003). Но по Глава 3. Доступ домохозяйств к финансам...

могут ли эти инструменты сохранить сбережения? Повлияют ли они на про цесс принятия решений внутри домохозяйств и изменение модели потреб ления? Несколько работ, вышедших за последнее время, рассматривают эти вопросы.

Ашраф, Карлан и Инь (Ashraf, Karlan, and Yin, 2006b) оценивают результат использования доверительного продукта, по условиям которого вкладчики отказываются от доступа к сберегательным счетам до определенной даты или до тех пор, пока не будет достигнут предварительно оговоренный ба ланс. В частности, авторы провели эксперимент, предоставив случайно ото бранным лицам из 1800 настоящих или бывших клиентов банка в сельском районе Филиппин возможность делать сбережения посредством доверитель ного сберегательного счета (депозитная сейфовая ячейка), который давал им доступ к счету только после достижения определенной даты или опреде ленного размера сбережений. Только 28% клиентов решили воспользовать ся этой возможностью, но Ашраф, Карлан и Инь обнаружили, что средние сберегательные балансы тех владельцев счетов, которые приняли участие в схеме, выросли на 81% за 12 месяцев. Однако этот эффект был неустойчив:

спустя 30 месяцев средний баланс был только на 33% больше, чем баланс тех, кто не принимал участие в эксперименте, а вскоре разница стала не значительной, так как многие прекратили делать сбережения с помощью предложенного продукта вскоре после начала эксперимента. В то же время этот доверительный инструмент привел к изменению процесса принятия решений, усилив роль женщин, что проявилось в росте инвестиций в товары долговременного пользования, которые обычно востребованы женщинами, такие как стиральные и швейные машины, кухонные приборы и т. п.

Ашраф, Карлан и Инь (Ashraf, Karlan, and Yin, 2006а) оценивали эффект другой методики по привлечению сбережений, которая была разработана для того, чтобы решить проблемы территориальной удаленности и отсутствия доверия, а именно адресный сбор сбережений. У тех, кто воспользовался дан ной услугой, сбережения выросли на 25% за 15 месяцев, тогда как размер получаемых кредитов упал на 15%. Вероятно, теперь сбережения, а не креди ты использовались для сглаживания потребления. Домохозяйства, использо вавшие эту услугу, находились достаточно далеко от ближайшего отделения банка, что указывает на важность дорожных расходов, и, как правило, члены домохозяйства состояли в браке, что указывает на важность внутрисемейных конфликтов при принятии решения о сбережениях. Тот факт, что предложе ние удобного сберегательного инструмента снизило уровень выдаваемых кредитов, стал еще одним доказательством для тех, кто рассматривает рас Финансовые услуги для всех?

пространение микрокредитов как суррогатное решение в отсутствие инстру мента сбережений.

Территориальная удаленность и внутрисемейные конфликты — только некоторые из барьеров, с которыми сталкиваются малоимущие при обраще нии к сберегательным услугам, предлагаемым финансовыми организациями, как описывалось в главе 1. Продолжающиеся исследования в Индонезии по священы другим проблемам, таким как препятствия к доступу и финансовая грамотность.

Хотя в последнее время большое внимание уделялось доступу к финан совым услугам, таким как кредиты или инструменты сбережений, доступ к платежным сервисам вызыва ет не меньший интерес. Расту Увеличился спрос на услуги платежей.

щая глобализация сказывается в возрастании спроса на такие сервисы. Международные денежные переводы, средства, которые мигран ты зарабатывают за границей и отправляют своим семьям в развивающих ся странах, настолько выросли за последние годы, что превратились во вто рой по значимости источник внешнего финансирования развивающихся стран после прямых иностранных вливаний (рис. 3.5)17. Значительная часть населения развивающихся стран получает денежные переводы. По сравне нию с потоками частного капитала потоки переводов, как правило, отно сительно стабильны и контрцикличны, т. е. растут в периоды кризисов.

Технологический прогресс также приобрел значимость для потоков пере водов, как показывает растущая тенденция отправлять переводы через бан коматы и мобильные телефоны.

Переводы по официальным каналам обычно довольно дороги. Высокая стоимость таких услуг вынуждает многих обращаться к неформальным каналам. Тем более что затраты на отправление перевода растут с увели чением объема отправляемых средств. Ян (Yang, 2007) показал, что фи липпинские мигранты стали отправлять переводы на меньшие суммы в иностранной валюте, когда филиппинский песо обесценился, что го ворит о том, что они хотели, чтобы их семьи получали фиксированную сумму в песо. В работе Гибсона, Маккензи и Рохоруа (Gibson, McKenzie, and Rohorua, 2006) показано, что для Королевства Тонга отрицательный коэффициент эластичности затрат составлял 0,22;

но если бы издержки на отправление переводов были снижены до уровня мирового рынка, рост переводов по их подсчетам достиг бы 28% — до суммы, равной 4% ВВП Королевства Тонга.

Глава 3. Доступ домохозяйств к финансам...

Рис. 3.5 Потоки переводов по странам Молдова Тонга Гвиана Гаити Лесото Ливан Гондурас Таджикистан Иордания Армения Ямайка Босния и Герцеговина Сербия и Черногория Сальвадор Непал Албания Кабо-Верде Филиппины Киргизия Гамбия 0 5 10 15 20 25 30 Пропорция ВВП (%) Источник: World Bank (2005, World Development Indicators).

Примечание: Диаграмма показывает потоки переводов через официальные каналы пропорционально ВВП для 20 стран с крупнейшими потоками переводов на основании национального баланса платежных данных.

Отсутствие банковской конкуренции и недостаточное финансовое раз витие могут объяснить высокие издержки на отправление переводов. Обыч но тариф за перевод состоит из двух частей: фиксированной Высокие издержки на отправление комиссии, не зависящей от пере официальных переводов можно преодолеть сылаемой суммы, и регулируе с помощью высоких технологий.

мой суммы, основанной на об менном курсе. В результате сред няя комиссия за отправку перевода снижается, по мере того как растет сум ма перевода, поэтому отправление небольших сумм связано с высокими издержками. Однако расходы на переводы варьируют в зависимости от на правления. Снижение комиссий при переводе из США в Мексику, например, объясняется более высокой конкуренцией на рынке переводов (Hernandez Финансовые услуги для всех?

Coss, 2005). В направлении Тонга — Новая Зеландия, где конкуренция ми нимальна, а мигранты не владеют информацией об имеющихся опциях, комиссия в три раза выше, чем в направлении США — Мексика (пример 3.7).

Пример с королевством Тонга также иллюстрирует важный фактор, объяс няющий высокие расходы на переводы: отсутствие банковского проникно вения не только снижает уровень конкуренции, но и делает переводы более дорогими, если альтернативные операторы денежных переводов обладают только опосредованным (через банки) доступом к платежной системе.

Тонга — лишь один пример, насколько полезным может оказаться доступ к современным технологиям. Технологии могут повысить эффективность бизнес-процессов финансовых организаций, а также улучшить возможно сти доступа для потребителей. Технологический прогресс может снизить банковские издержки, эффективно расширяя охват к основанию пирамиды доходов — к потребителям, нуждающимся в меньших суммах транзакций18.

Так, в платежных системах, основанных не на чеках, а на электронном пере воде средств, издержки на перевод существенно ниже. Финансовые транз акции на основе мобильной связи (которые также называют м-банкингом, или м-финансами, где «м» означает мобильный телефон) получили особую распространенность за последние годы. В странах Африки южнее Сахары кли ентов мобильной связи больше, чем владельцев банковских счетов, поэтому использование сотовых телефонов для совершения финансовых транзакций стремительно выросло за последние годы. Однако открытым остается вопрос о том, насколько далеко эта технология может отодвинуть границу доступа.

Портэс (Porteous, 2006) обнаружил, что м-банковским сервисом в Южной Африке могут воспользоваться главным образом клиенты банков и только некоторые провайдеры обслуживают тех, кто не имеет счета в банке.


Технологии могут оказать прямое влияние на потребителей. Внедрение банкоматов не только увеличило доступность счетов до 24 часов в день, но и расширило диапазон клиен туры. Финансовые организации Технологии могут также увеличить в некоторых странах Африки клиентскую базу.

южнее Сахары открывают транз акционные счета, обслуживае мые исключительно через банкоматы. Теперь потребителям нет необходи мости посещать банки, что оставалось культурным барьером для многих африканцев, не имеющих счета в банке. Предоставление финансовых услуг через банкоматы дешевле и для самих финансовых организаций. А стимули руя отправление денежных переводов через официальную банковскую Глава 3. Доступ домохозяйств к финансам...

Пример 3.7 Почему мигранты не используют самые дешевые методы? Данные по мигрантам из Тонга в Новой Зеландии Денежные переводы чрезвычайно важны для государства Тонга, где они составляют более 30% ВВП и 20% монетарных доходов домохозяйств (Gibson, McKenzie, and Rohorua, 2006). Несмотря на свою важность, операционные издержки на отправку денежных переводов в Тонга с помощью наиболее распространенных методов высо ки. Как правило, они достигают 15–20% от суммы перевода через банковские счета, банковский телеграфный перевод, через Western Union и Melie mei Langi, подкон трольную церкви систему денежных переводов. Правда, перевод денег с банковской карты, связанной со счетом в новозеландском банке, открытом отправителем, стоит менее 5%, но этот способ не слишком распространен. Разброс стоимости между бо лее популярными способами перевода и переводами через банкомат потенциально означает убыток для Тонга, эквивалентный 4% ВВП.

Чем можно объяснить недостаточное использование банкоматов? Гибсон и др.

(Gibson et al., 2006) провели опрос тонганских иммигрантов в Новой Зеландии, чтобы изучить эту проблему. Во-первых, иммигрантам, видимо, не хватает знаний: только 2% опрошенных знали, как пользоваться банкоматом для отправки денег, и очень немногие знали о скрытых надбавках к валютному курсу, которые увеличивают стоимость других видов перевода. Во-вторых, территориальная отдаленность полу чателей от банкоматов в Тонга за пределами столицы ограничивает возможности использования этого способа. Схема ниже показывает зоны охвата банкоматов и отделений Western Union на главном острове страны Тонгатапу. Хотя банкоматов больше, чем отделений Western Union, банкоматы сконцентрированы в Нукуалофа и легко доступны только 77% населения, живущих в радиусе 10 км, тогда как Western Union охватывает 97% населения страны. Наконец, три четверти респондентов по казали, что не будут пользоваться банкоматами для перевода денежных средств, поскольку не доверяют им, опасаясь, в частности, несанкционированного снятия средств и копирования информации с карты.

Зоны обслуживания банкоматов и Western Union на острове Тонгатапу, Тонга Нукуалофа Нукуалофа Банкоматы Western Union Центры деревень Центры деревень Аэропорт N Аэропорт Зона обслуживания радиусом 2 км Зона обслуживания радиусом 2 км Зона обслуживания радиусом 5 км 0 Километры 10 Зона обслуживания радиусом 5 км Зона обслуживания радиусом 10 км Зона обслуживания радиусом 10 км Источники: Gibson et al. (2006).

Финансовые услуги для всех?

Этот анализ предлагает возможность изменить политику финансового сектора для улучшения спроса на более новые и дешевые технологии перевода, а также предложение таких услуг. В частности, необходимо уделить больше внимания фи нансовой грамотности мигрантов и обеспечить их понятной и точной информацией о доступных альтернативных методах перевода денежных средств. Местные газеты и ассоциации могли бы сыграть важную роль в распространении этих сведений.

К тому же расширение доступа к современным технологиям в стране — получателе переводов необходимо для приведения их в соответствие с удобством и сервисом, предлагаемыми традиционными системами денежных переводов.

систему, технологический прогресс может расширить депозитную базу бан ков, позволив им перевести больше средств в частный сектор. Если со вре менем банки смогут получить информацию о своих клиентах и их кредито способности, в том числе о получателях переводов в банковской системе, рассматривая их как вкладчиков, то по крайней мере некоторые из потре бителей этих услуг смогут перейти в категорию заемщиков. Получение пере водов через официальную банковскую систему может предоставить полу чателям доступ и к другим финансовым услугам. Последние исследования показали, что потоки переводов вовлекают новых потребителей в официаль ную банковскую систему. Объединив данные по муниципалитетам и резуль таты опроса домохозяйств в Мексике, Демиргюч-Кунт и др. (Demirg-Kunt et al., 2007) нашли прямую зависимость между долей домохозяйств, полу чающих денежные переводы, и суммой вкладов по отношению к ВВП, депо зитным счетам и филиалам на душу населения, а также отсутствие сколь ко-либо заметной связи с общей суммой кредитов по отношению к ВВП.

Используя результаты опроса домохозяйств в Сальвадоре, Демиргюч-Кунт и Мартинес Периа (Demirg-Kunt and Martinez Peria, 2007) нашли доказа тельства, что отсылка переводов через банковскую систему увеличивает банковский охват. Вероятность того, что получатель имеет счет в банке, в два раза выше, если переводы поступают через банковскую систему, чем если они поступают по неформальным каналам, хотя в отношении кредитов этот эффект не проявляется19.

Охватить бедных или исключенных?

По прошествии 30 лет со дня основания банка Grameen движение микро финансирования достигло определенной зрелости. Микрофинансовые уч реждения предоставляют доступ к финансовым услугам тем, кто участвует в программе, и благодаря более низкой оплате труда персонала и отсут Глава 3. Доступ домохозяйств к финансам...

ствию роскошных операционных залов достигают этого при более низком уровне операционных издержек, чем традиционные коммерческие банки.

Тем не менее большинство программ микрофинансирования все еще связано с высокими издержками на единицу продукции по причине небольшого размера кредитов. В результате значительная часть организаций — правда, в основном мелких — зависит от субсидий (Robinson, 2001;

Armendriz de Aghion and Morduch, 2005), поэтому постоянно встает вопрос о финансовой состоятельности микрокредитования как с точки зрения целесообразности, так и желательности. Калл, Демиргюч-Кунт и Мордек (Cull, Demirg-Kunt, and Morduch, 2007) изучили 124 наиболее прибыльные и эффективные ор ганизации микрофинансирования в 49 странах, обслуживающих около 50% всех клиентов микрофинансовых организаций на земном шаре. Авторы об наружили, что даже в этой группе только половина организаций были дей ствительно прибыльными и финансово самодостаточными, получая прибыль, необходимую для покрытия своих издержек (рис. 3.6).

Одной из причин такого положения дел могло быть отсутствие масштаба:

только в восьми странах микрофинансовые заемщики составляют более 2% населения (Honohan 2004, рис. 3.7), а большинство органи Многие организации микрофинансирования заций микрофинансирования нуждаются в субсидиях для устойчивого слишком невелики, чтобы за счет развития.

эффекта масштаба стать финан сово самодостаточными (рис.

3.8). Однако, по мере того как организации микрофинансирования растут и развиваются, малообеспеченные слои населения все реже оказываются в фокусе их внимания (Cull, Demirg-Kunt, and Morduch, 2007), что может быть истолковано и как успех их заемщиков, и как отклонение от миссии.

Микрофинансирование страдает еще от одного ограничения: многим организациям микрофинансирования трудно приспособиться к небедным клиентам и все сложнее работать с клиентами по мере того, как те растут и богатеют. В основе кредитования на условиях солидарной ответственно сти находятся группы заемщиков со схожими кредитными потребностями, и прибыльность методики зависит от большого числа заемщиков и групп.

Чем выше на лестнице доходов находятся заемщики и чем крупнее размер предприятия, тем менее однородными будут характеристики заемщиков и их кредитные потребности. Неудивительно, что кредиты, выданные орга низациями микрофинансирования, которые работают с индивидуальными клиентами, в среднем крупнее, чем кредиты, выданные на условиях солидар Финансовые услуги для всех?

Рис. 3.6 Финансовая самодостаточность и зависимость от субсидий 2, Финансовая самодостаточность 2, Организации микрофинансирования, находящиеся в верхнем квартиле 1, зависимости от субсидий 1, 0, 0, Источник: Сull, Demirg-Kunt, and Morduch (2007).

Примечание: Диаграмма иллюстрирует уровень финансовой самодостаточности (способности получать прибыль, достаточной для покрытия издержек) 124 организаций микрофинансирования из 49 стран. Темные линии — организации, относящиеся к верхнему квантилю зависимости от субсидий (представлена как доля субсидий в пропорции от общей суммы обязательств и собственного капитала).

ной ответственности. К тому же больший средний размер кредита означает и более низкие издержки (Сull, Demirg-Kunt, and Morduch, 2007).

Организации микрофинансирования во многих случаях не обладают до статочными ресурсами, чтобы удовлетворить кредитные потребности под росших микропредприятий. А микропредприятия по мере роста и расшире ния могут потерять желание брать кредиты по высоким про Организации микрофинансирования центным ставкам. Организации часто не способны удовлетворить запросы микрофинансирования ограни игнорируемых небедных клиентов.

чены в своих действиях отсут ствием мобилизации сбереже ний и зависимостью от спонсорских ресурсов. В развивающихся странах, как правило, только официальная банковская система обладает ресурсами достаточными, чтобы удовлетворить кредитные потребности частного сек Глава 3. Доступ домохозяйств к финансам...


Рис. 3.7 Проникновение микрофинансирования по странам Эфиопия Боливия Индия Никарагуа Сальвадор Гондурас Нигер Мали Непал Сенегал Бенин Гамбия Того Малави Камбоджа Вьетнам Шри-Ланка Таиланд Индонезия Бангладеш 0 2 4 6 8 10 12 Доля взявших кредиты в организациях микрофинансирования (%) Источник: Honohan (2004).

Примечание: Диаграмма показывает отношение получателей кредитов к всему населению для 20 стран с наиболее высоким уровнем проникновения микрофинансирования.

тора. Очевидное решение — связать сектор микрокредитования с банковским сектором — приобретает по этой причине все большую популярность. В не которых странах, таких как Боливия и Уганда, организации микрофинанси рования получили возможность переквалифицироваться в микробанки и от крывать депозиты для всех слоев населения. Некоторые из ведущих органи заций микрофинансирования получили инвестиции от институциональных инвесторов, а связи между организациями микрофинансирования и банка ми во многих странах обеспечили необходимое финансирование, чтобы со хранить направленность их бизнес-модели на кредитование малообеспечен ных клиентов20.

Финансовые услуги для всех?

Рис. 3.8 Распределение организаций микрофинансирования в зависимости от охвата Оставшиеся Следующие Следующие Первые Источник: Honohan (2004), изменено в соответствии с новыми данными.

Примечание: Диаграмма показывает, что первая десятка организаций микрофинансирования, вошедших в организацию Microcredit Summit (Daley-Harris, 2006), обслуживает 66% общего числа клиентов организаций микрофинансирования в мире.

В то же время почти 3000 из 3133 организаций микрофинансирования имеют менее 15 000 клиентов.

Многие организации микрофинансирования, даже получая субсидии, с трудом могут выйти к самым бедным слоям населения. А некоторые, как уже упоминалось, поднимаются на более высокий уровень вместе со сво ими клиентами. Должны ли власти беспокоиться о том, что фокус внимания индустрии микрофинансирования в целом смещается с кредитов для самых бедных к предоставлению доступа более широким слоям населения? При нимая во внимание свидетельства, что улучшение доступа для менее бедных семейных предприятий может иметь положительные косвенные последствия для самых бедных, такое беспокойство, скорее всего, излишне.

Акцент только на финансах для бедных смещает внимание на субсидии и благотворительность, что может повредить качеству услуг. Существуют веские политические и экономические причины, почему не нужно уделять исключительное внимание малоимущим или повышению жизнеспособно сти организаций микрофинансирования, а лучше вместо этого сделать фи нансовые услуги общедоступными21. Бедным не хватает политического влияния, чтобы требовать лучшего обслуживания, а субсидии могут ис портить кредитную культуру, т. е. готовность платить по долгам, поскольку они воспринимаются как дотации. Расширение охвата, включение в про Глава 3. Доступ домохозяйств к финансам...

грамму среднего класса, который традиционно не имеет доступа к финан сам, повысит вероятность того, что доступ к финансам станет приоритетом для тех, кто отвечает за финансовую политику. Следовательно, смещение акцента на построение всеохва тывающих финансовых систем Исключительное внимание, уделяемое и улучшение доступа для всех бедным, может привести к обратным недоохваченных финансовым результатам, поскольку необходимо обслуживанием групп должно поддерживать развитие целого спектра сильнее повлиять на результаты финансовых организаций. И следует развития.

тщательно проанализировать, не будут ли В настоящее время на повест субсидии более эффективны в других ку дня встает создание финансо областях.

вых систем, в центре внимания которых не только специализи рованные организации микрокредитования, но и целый спектр финансо вых организаций, таких как почтовые сберегательные банки, организации потребительского кредита и, конечно, банковская система. Такой широкий подход может привести к повышению эффективности финансовой системы и охвату финансовыми услугами всего населения.

Недавний рост сферы банковских услуг в Латинской Америке, например, был спровоцирован ростом потребительского кредитования, которое предо ставлялось в основном коммунальными и прочими нефинансовыми пред приятиями, такими как крупные универмаги. Точных данных нет, но отдель ные факты показывают, что подъем сферы кредитования основан на оценке кредитоспособности заемщиков и диверсификации рисков согласно закону больших чисел. Возросла роль почтовых сетей: например, в Бразилии по чтовые сервисы связаны с частными коммерческими банками договором о посредничестве, что эффективно расширяет территориальную доступность к банковским услугам во всех муниципалитетах. Частные коммерческие банки взяли на себя инициативу по охвату малообеспеченных домохозяйств и микропредприятий, руководствуясь как экономическими, так и социаль ными мотивами.

Особое внимание при формировании всеохватывающей финансовой си стемы уделяется тому, как финансовые организации могут гарантировать расширение зоны охвата.Что могут сделать правительство и инвесторы, что бы снизить операционные издержки и риски, которые мешают коммерче ски ориентированным финансовым организациям охватить бедные и почти бедные слои населения? Должны ли инвесторы субсидировать организации Финансовые услуги для всех?

микрофинансирования, чтобы те могли обслуживать самых бедных? Есть над чем задуматься22.

Во-первых, необходимо провести тщательный анализ субсидий в финан совом секторе, чтобы сравнить издержки и прибыли с субсидиями в других областях, таких как образование или инфраструктура. Предоставление лю бой субсидии предполагает издержки неосуществленного государственного вмешательства в другие сферы. Во-вторых, необходимо разграничить ус луги кредита, с одной стороны, и сберегательные и платежные сервисы — с другой. Можно найти дополнительные доводы в пользу субсидирования платежей, поскольку такие услуги считаются необходимыми для участия в современной рыночной экономике. Кроме того, услуги платежей могут рассматриваться как сетевой товар, чьи преимущества увеличиваются по мере того, как растет доля населения, имеющая к ним доступ и пользу ющаяся ими (Claessens et al., 2003). В-третьих, предназначением субсидий должно быть преодоление барьеров к доступу, а не искажение цен, напри мер, снижение тех же процентных ставок. И наконец, технологический прогресс потенциально способен революционизировать доступ к финансам для бедных, перенося внимание с субсидий на создание среды, способству ющей техническим инновациям, которые, возможно, помогут преодолеть многие из этих ограничений. Однако технологические достижения, напри мер м-финансы, поднимают важные правовые вопросы. В какой степени поставщики электронных и мобильных финансовых услуг должны рассма триваться в качестве финансовых организаций и придерживаться, таким образом, более жестких правовых и административных норм? Этот вопрос более детально рассматривается в главе 4.

Известно, что во многих низкодоходных экономиках доступа к финансам нет не только у бедных, но и у огромной части населения. Если попытки предоставить бедным гарантированный кредит приведут к предоставлению субсидий, которые будут губить инновационные проекты по предоставлению финансового доступа не самым небедным слоям населения, эффект таких инноваций может привести к обратным результатам.

Заключение Хотя выводы еще делать рано, но полученные данные по большей части свидетельствуют, что финансовое развитие и улучшенный доступ к финан сам должны не только ускорить экономический рост, но и уменьшить не равенство доходов и бедность. Каналы, посредством которых будет оказан Глава 3. Доступ домохозяйств к финансам...

подобный эффект, пока менее очевидны, но данные, полученные в ходе межстрановых исследований, натурных экспериментов и при использова нии моделей общего равнове сия, указывают на то, что пря- Прямое предоставление кредита мое предоставление кредитов малоимущим может быть не самым важным малоимущим не всегда является каналом.

приоритетом. Стимулирование более эффективного распределе ния капитала посредством конкурентных и открытых рынков было и до сих пор остается важной программной целью.

В большинстве стран менее половины домохозяйств обладают доступом только к базовым финансовым услугам;

многие небедные домохозяйства, а также малые и средние предприятия практически исключены из финан совой системы. Улучшение про изводительности без расшире Не только малоимущие лишены доступа ния доступа к финансам будет к финансам.

недостаточным, поскольку не востребованными могут остать ся таланты и инновационные способности большей части населения. По этому улучшение доступа для всех, а не только для самых бедных должно стать важной целью финансовой политики большинства развивающихся стран.

Охват малообеспеченных домохозяйств и микропредприятий сопряжен, однако, с достаточными трудностями, поскольку проблемы управления ри сками, контроля и операционных издержек имеют тенденцию повышать безубыточные процентные став ки и часто приводят к введению Инновационные методики и продукты могут кредитных норм. В настоящее улучшить финансовый доступ.

время инновационные методики и продукты, разработанные орга низациями микрофинансирования, помогли преодолеть эти барьеры.

Тем не менее услуги микрофинансирования слишком дороги и обычно тре буют значительных субсидий. Хотя для улучшения доступа к финансам суб сидии не обязательны, это не относится к охвату самого бедного населения.

Нужно ли субсидировать подобный доступ? Для того чтобы расширить доступ к финансам для малоимущих, более перспективным, чем субсидии, может оказаться использование новых технологий, которые благодаря глобализации внедряются все более стремительно и повсеместно, а также сдвиг политики Финансовые услуги для всех?

в сторону создания среды, способствующей принятию новых технологий и появлению тех, кто будет их внедрять. Эти вопросы более подробно обсуж даются в следующей главе, посвященной роли государства в расширении доступа к финансам.

Примечания 1. Вводя фиксированные операционные издержки в модель общего равновесия и эндогенизируя, таким образом, размер посреднического сектора, Таунсенд и Уеда (Townsend and Ueda, 2006) пришли к выводу, что ограничительная политика в отношении финансового сектора Таиланда могла замедлить рост финансового посредничества до уровня ниже роста, который мог быть вы зван увеличением дохода на душу населения, как предсказывали Гринвуд и Йованович (Greenwood and Jovanovic, 1990).

2. Модели общего равновесия обладают ограниченной способностью к ими тации реального мира, как показали Чунг и Таунсенд (Jeong and Townsend, 2003). Они сравнивали соответствие двух моделей экзогенному и эндогенно му финансовому посредничеству (эти две модели были позднее использованы Жинэ и Таунсендом (2004) и Таунсендом и Уэдой (2006) соответственно) и обнаружили, что, хотя обе модели точно соответствовали данным, и та и другая преувеличивала движение между группами с высокими и низки ми доходами и недооценивала движение внутри групп с разными доходами.

В результате, несмотря на то что модели общего равновесия довольно точно соответствовали долгосрочным трендам, Чунг и Таунсенд заключили, что они не могут объяснить эффективность бизнес-цикла.

3. Проведя повторный анализ тех же данных с помощью другого эконометри ческого метода, Мордек (Morduch, 1998) не смог найти сколько-либо суще ственного воздействия микрокредитов на доходы заемщиков, хотя ему уда лось обнаружить воздействие на сглаживание потребления.

4. Этот метод был позднее назван «конвейерным сопоставлением» (Goldberg and Karlan, 2005).

5. Стоит отметить, что такое решение позволило определить воздействие кре дита на маргинальных заемщиков. Учитывая неоднородность среды, эффект был небольшим или даже равным нулю у заемщиков, которые легко получили кредит, поскольку их характеристики приблизительно были одинаковы, тогда как у тех, кому было отказано в кредите по разным причинам, эффект был более выраженным.

6. В частности, не только скептики считают большую часть не использую щих строгие научные критерии исследований неубедительными. Коулман (Coleman, 1999) отмечает: «Большинство существующих исследований влия ния представляют собой ненаучные проектные оценки, описательные по сво ей природе или страдающие от проблемы предвзятости отбора». В обзоре трудов по воздействию микрофинансирования, куда вошли только те работы, Глава 3. Доступ домохозяйств к финансам...

которые «старались отбирать контрольные группы, чьи наблюдаемые харак теристики были сопоставимы за исключением их участия в микрофинанси ровании», Литтлфилд, Мордек и Хашеми (Littleeld, Morduch, and Hashemi, 2003, p. 2) пришли к заключению, что «несмотря на то, что общий характер результатов дает достоверное представление о проблеме воздействия… не многие исследования по-настоящему строго подходят к отбору». Армендариз де Агион и Мордек (Armendriz de Aghion and Morduch, 2005, pp. 199–200) пишут, что разница между отдельными эпизодами и статистическими дан ными «не должна удивлять: эпизоды отбираются, чтобы показать потенциал микрофинансирования, а статистические данные предназначены для того, чтобы продемонстрировать типовой эффект».

7. Свидетельства в пользу зависимости между владением активами длительного пользования, образованием и детским трудом см.: Jacoby (1994);

Guarcello, Mealli, and Rosati (2003);

Jacoby and Skouas (1997);

Beegle, Dehejia, and Gatti (2007). Некоторые межстрановые исследования также рассматривают зави симость между финансовым развитием, образованием и использованием дет ского труда;

см.: Flug, Spilimbergo, and Wachtenheim (1998);

Beegle, Dehejia, and Gatti (2007). О доступе к кредитам и продвижению по социальной лестни це см.: Wydick (1999). О территориальной доступности банковских филиалов и здоровье см.: Gertler, Levine, and Moretti (2003).

8. Более подробное описание см.: Ravallion (2004).

9. Межстрановые исследования, использующие другие параметры для оцен ки бедности, также указывают на положительный эффект. Так, Клэссенс и Фейджен (Claessens ans Feen, 2007) обнаруживают существенное воздей ствие, которое развитие финансового сектора оказывает на такой критерий, как недоедание. Одним из каналов, посредством которого возникает эта за висимость, вероятно, является улучшение благодаря финансовому развитию производительности сельского хозяйства, а высокие урожаи приводят, в свою очередь, к снижению цен на питание и уменьшению, соответственно, числа случаев недоедания. Однако, как и в других межстрановых исследованиях, выявленные проблемы остаются открытыми.

10. Известно, что данные по распределению, полученные в разных странах, чрезвычайно трудно поддаются сравнению. Это объясняется, в частности, тем, что они основаны на разных критериях благосостояния (потребление или доходы) и разных единицах наблюдения (домохозяйства или отдель ные лица), а регулирование этих различий несовершенно (Dollar and Kraay, 2002;

Deaton, 2005). Поскольку эти расхождения в измерениях вносят ошиб ку в исследования Бека, Демиргюч-Кунта и Левина (Beck, Demirg-Kunt, and Levine, 2007), она должна повлиять на их ожидания и не выявить суще ственной зависимости между развитием финансового сектора и изменени ями в распределении дохода. Однако исследования изменения численности работающих в финансовом секторе в меньшей степени подвержены этой проблеме, поскольку они основаны на ряде исследований домохозяйств (Chen and Ravallion, 2004).

Финансовые услуги для всех?

11. Используя данные по Таиланду и тестируя структурную модель, учиты вающую моральный риск и ограниченную ответственность по причине больших издержек правоприменения, Полсон, Таунсенд и Караиванов (Paulson, Townsend and Karaivanov, 2006) подтверждают, что моральный риск выступает главным источником финансовых ограничений. Однако в случае с более бедными домохозяйствами они не могут отвергнуть ги потезу о том, что ограниченная ответственность также играет значимую роль. Жинэ (Gin, 2005) различает операционные издержки, понесенные заемщиками, и издержки правоприменения, понесенные кредиторами, и показывает, что в рамках финансового сектора издержки правопримене ния ограничивают охват сильнее, чем операционные издержки в сельских районах Таиланда.

12. Для того чтобы выделить компромиссные решения в групповом кредитова нии по сравнению с индивидуальным, Жинэ и др. (Gin et al., 2006) создали экспериментальную экономическую лабораторию на крупном городском рынке в Лиме (Перу), где проводили экономические игры с микропредпри нимателями и потенциальными клиентами сферы микрофинансирования.

13. Проводя игровые эксперименты с группой клиентов сферы микрофинан сирования в Перу, Карлан (Karlan, 2005) обнаружил, что сходство культур и географическое соседство сказывались положительно на таких критериях, как доверие и надежность.

14. Это может говорить и о том, что организации микрофинансирования, об служивающие самые бедные слои населения, представляют собой благотво рительные концерны, которые с большей готовностью субсидируют бедных, чем стремятся к прибыли.

15. Однако из-за несовершенства рынка труда малоимущие заемщики-женщины в модели Эмрана, Моршана и Стиглица (Emran, Morshed, and Stiglitz, 2006) не будут заинтересованы в росте объема операций сверх определенных пре делов.

16. Обзор микростраховых продуктов и механизмов доставки см.: Roth, McCord, and Liber (2007).

17. Официальные данные по потокам переводов (в основном статистические дан ные платежного баланса) недооценивают их истинный масштаб, поскольку значительная часть денежных переводов идет по неформальным каналам.

К тому же во многих случаях переводы, отправленные через системы денеж ных переводов, которые не проводят операции через банки, также не вклю чаются в официальные данные (de Luna Martinez, 2005). Таким образом, значительная доля переводов неправильно классифицируется как ошибки и пропуски в статистических данных платежного баланса. Используя дан ные о затратах на отправку переводов по официальным каналам и допуская, что использование этих каналов, а не объем переводов, эластично по отноше нию к стоимости отправки этих переводов, Фройнд и Спатафора (Freund and Spatafora, 2005) вычислили, что поток неформальных переводов составляет 35–75% потока переводов по официальным каналам.

Глава 3. Доступ домохозяйств к финансам...

18. Обсуждение роли технологий в снижении издержек микрофинансирования см.: Firpo (2005).

19. Последние исследования показывают, что потоки переводов могут повли ять на финасовое развитие в странах-получателях, косвенно увеличивая до ступ к финансам. Например, Аггарвал, Демиргюч-Кунт и Мартинес Периа (Aggarwal, Demirg-Kunt, and Martinez Peria, 2006) обнаружили, что потоки переводов, отраженные в статистике платежных балансов, оказывают поло жительное воздействие на развитие финансового посредничества.

20. Организации микрофинансирования сталкиваются с еще одной проблемой по мере становления отрасли — с конкуренцией. На начальных стадиях развития микрофинансов большинство организаций конкурируют только с неформальными заимодавцами;

их монопольное положение позволяет им использовать такие методы динамического стимулирования, как повторное и прогрессивное кредитование, поскольку у заемщиков нет альтернативы.



Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 || 6 | 7 |   ...   | 9 |
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.