авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:   || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 9 |
-- [ Страница 1 ] --

НАЦИОНАЛЬНАЯ АКАДЕМИЯ НАУК УКРАИНЫ

ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ ПРОМЫШЛЕННОСТИ

ДОНЕЦКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА

КАПИТАЛИЗАЦИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ:

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА

Монография

Донецк

2011

и права, 2011

© Донецкий университет экономики

НАН Украины, 2011

ISBN 978-966-02-6018-4 © Институт экономики промышленности матнедутс.

матнарипса макиндуртос мынчуан анзелоп тедуб йицазинагро хывоснаниф йитяирпдерп йенвору,,,,, огоньланоигер и огонневтсрадусог имялетидовокур етобар в яинавозьлопси ялд анечанзандерП иицазилатипак иинавищаран в алатипак огоньлаицос и огоксечеволеч огоньлауткеллетни., илор вовитка хыньлаиретамен яинавозьлопси яитяирпдерп иицазилатипак яинечепсебо вомзинахем,, вотнемуртсни водотем иироет масорпов оп анаждйабрезА исуралеБ ыниаркУ воноигер хынчилзар,,,,, хынечу иицизоп еынчуан ынелватсдерП алатипак огоксечеволеч и огоньлауткеллетни иицазилатипак.

ысорпов ынаводелсси йитяирпдерп иицазилатипак яинечепсебо ытнемуртсни и ымзинахем еывоснаниф ;

ынавонсобо йитяирпдерп иицазилатипак яинешывоп ыткепса еынноицавонни ынеледерпо йитяирпдерп ;

;

вовитка хыньлаиретамен и хыньлаиретам иицазилаицреммок акнецо анад хяиволсу хыннемервос в алат ;

ипак иицпецнок йитяирпдерп иицазилатипак ыроткаф и ыдив йитяирпдерп иицазилатипак и алатипак - ;

;

ывонсо еиксечитероет ынертомссаР восорпов хынчовонатсоп огонм тижредос ано йитяирпдерп ииц., азилатипак масорпов миксечиткарп и миксечитероет анещявсоП гг -.). III-05-09 (0109U000961 иицартсигерсог итсоннелшыморп руткуртс хыннавориргетни и йитяирпдерп йеицазилатипак еин » (№ РИН вопатэ яиненлопыв мататьлузер мынчотужеморп оп анелвотогдоп яифаргоноМ «Управле ISBN 978-966-02-6018- 2011. – 328 с.

НАН Украины, Ин-т экономики пром-сти;

ДонУЭП. – Донецк, К 20 ред. д.э.н., проф. И.П. Булеева, д.э.н., проф. Н.Е. Брюховецкой;

Капитализация предприятий: теория и практика: моногр. / под г то № 29.03.2011.) аварп и икимонокэ атетисревину огокценоД г то № ыниар (протокол.), 15.03.2011 (протокол кУ НАН итсоннелшыморп икимонокэ атутитснИ мотевос мынечу итачеп к онаводнемокеР кценоД ыниаркУ НАН итсон ) (г.

нелшыморп икимонокэ атутитснИ яитивзар огонноицавонни мелборп хиксечимонокэ оньлаицос йеиротаробал ваз киндуртос йынчуан йишратс н э д анитамолаС Н Л -.,,...,..

вокьраХ атнемжденем ог ), (г.

ондалкирп артнеЦ огоксзуцнарф оксниаркУ роткерид тутитсни йиксечинхетилоп - - », УТН агниллортнок и асензиб йордефак ваз форп н э д окнещиМ А В «Харьковский..,,...,..

вовьЛ ыниаркУ НАН йинаводелсси хыньланоигер атутитснИ еноигер в йинешон ), (г.

то хынтидерк овоснаниф яитивзар мелборп моледто ваз форп н э д зирозоК А М ытнезнецеР - -..,,...,.. :

матнедутс матнаріпса макинтіборвіпс мивокуан ансирок едуб йіцазінагро хивоснаніф втсмє.,,,, ирпдіп вінвір огоньланоігер і огонважред имакинвірек ітобор в яннатсирокив ялд анечанзирП -, їіцазілатіпак іннавущоран в улатіпак огоньлаіцос і огокьсдюл огоньлауткелетні ілор., вівитка хиньлаіретамен яннатсирокив автсмєирпдіп їіцазілатіпак яннечепзебаз вімзінахем вітнемуртсні,,, відотем їіроет ьнатип з унаждйабрезА ісуроліБ инїаркУ віноігер хинзір хинечу їіцизоп івокуан онелв,,,, атсдерП улатіпак огокьсдюл і огоньлауткелетні їіцазілатіпак яннатип онежділсод втсмєирпдіп їіцазілат. ;

іпак яннечепзебаз итнемуртсні й имзінахем івоснаніф онавотнурґбо втсмєирпдіп їіцазілатіпак яннещив - ;

діп иткепса інйіцавонні онечанзив втсмєирпдіп вівитка хиньлаіретамен і хиньлаіретам їіцазілаіцремок - ;

укніцо онадан хавому хинсачус в улатіпак їіцпецнок втсмєирпдіп їіцазілатіпак ироткаф і идив втсмє ;

;

;

ирпдіп їіцазілатіпак і улатіпак ивонсо інчитероет отунялгзоР ьнатип хинчовонатсоп отагаб ьтитсім анов -.

втсмєирпдіп їіцазілатіпак мяннатип минчиткарп і минчитероет онечявсирП р, (0109U000961 2009-2012.).

ІІІ їіцартсєержред ітсоволсиморп руткуртс хинаворгетні і втсмєирпдіп юєіцазілатіп -05-09 » (№ ак РДН віпате яннанокив имататьлузер иминжіморп аз онелвотогдіп юіфаргоноМ «Управління К ББК У9(2)29+У9(2) УДК 300.14:330.32: ВВЕДЕНИЕ Отделением экономики Национальной академии наук Ук раины в 2004-2005 гг. было инициировано выполнение в отдель ных академических институтах фундаментальных исследований по капитализации экономики, регионов, предприятий. Результатом стала активизация исследований по данной тематике. Так, в 2006 г.

в Институте экономики и прогнозирования НАН Украины был проведен методологический семинар «Капитализация экономики:

проблемы и перспективы». Позже издан научный доклад «Капіта лізація економіки України / за ред. акад. НАН України В.М. Гейця, д-ра екон. наук А.А. Гриценка. – К.: Ін-т екон. та прогнозув., 2007. – 220 с.».

В Институте региональных исследований по плану НИР на 2006-2009 гг. глубоко исследованы вопросы по региональным ас пектам капитализации в рамках тем: «Разработка механизмов ка питализации инноваций (на примере Западного региона Украи ны)». В 2001-2009 гг. выполнялась тема «Научное обеспечение повышения уровня капитализации региональных активов». Издана монография «Методологічні основи оцінки рівня капіталізації суб’єктів господарювання» (Львов, 2008).

В Институте экономики промышленности НАН Украины в 2006-2009 гг. выполнялась НИР «Пути капитализации и методы регулирования хозяйственной деятельности предприятий базовых отраслей промышленности», в рамках которой были исследованы теоретические основы сущности процессов капитализации реаль ного и финансового секторов экономики, усовершенствован поня тийный аппарат и классифицированы понятия капитализации от носительно разных субъектов хозяйствования и сфер экономики.

Исследованы экономическая и социальная функции капитализа ции. Выявлены институты и финансовые источники увеличения капитализации предприятий базовых отраслей промышленности.

Обоснованы мероприятия макро- и микроуровня по увеличению уровня капитализации предприятий. Результатом работы стало издание монографий «Финансовые методы обеспечения капитали зации предприятий» (Донецк: ИЭП НАН Украины, ДонУЭП, 2009), «Капитализация и регулирование хозяйственной деятельно сти предприятий базовых отраслей промышленности: институцио нальный аспект» (Донецк: ИЭП НАН Украины, 2010), «Капитали зация предприятий: сущность, формы, моделирование факторов обеспечения» (Донецк: ИЭП НАН Украины, ДонУЭП, 2011).

Результаты исследования получили свое развитие в после дующей НИР Института экономики промышленности «Управле ние капитализацией предприятий и интегрированных структур промышленности» (2009-2012 гг.). Представляемая монография, координатором которой выступил Институт экономики промыш ленности, является промежуточным результатом по данной теме.

В ней изложены научные позиции ученых различных регионов Украины, Беларуси, Азербайджана, России по вопросам теории, методов, инструментов, механизмов обеспечения капитализации предприятия, использования нематериальных активов, роли ин теллектуального, человеческого и социального капиталов в нара щивании капитализации.

Внимательный читатель и исследователь найдет в данной книге материал рассмотрения методов, инструментов и механиз мов развития предприятия, увеличения их стоимости – капитали зации.

Авторы разделов монографии:

А.И. Амоша – академик НАН Украины, Институт экономи ки промышленности НАН Украины, г. Донецк (§7.1);

И.В. Алек сеев – доктор экономических наук, профессор, Национальный университет «Львовская политехника», г. Львов (§5.3);

Н.Е. Брю ховецкая – доктор экономических наук, профессор, Институт экономики промышленности НАН Украины (введение, заключе ние, §1.1;

§6.1);

И.П. Булеев – доктор экономических наук, про фессор, Институт экономики промышленности НАН Украины (§1.4, заключение);

О.А. Богуцкая – Донецкий университет эко номики и права (§6.1);

И.П. Васильчук – кандидат экономических наук, доцент, Криворожский экономический институт ГВУЗ «КНЭУ им. Вадима Гетьмана» (§3.2);

Л.Р. Галько – кандидат экономических наук, Тернопольский национальный экономиче ский университет (§2.2);

С.Н. Гриневская – кандидат экономиче ских наук, старший научный сотрудник, Институт экономики промышленности НАН Украины (§7.1);

В.И. Гринчуцкий – док тор экономических наук, профессор, Тернопольский националь ный экономический университет (§2.2);

В.Д. Жидченко – канди дат экономических наук, профессор, Донецкий государственный университет управления (§2.1);

А.И. Землянкин – кандидат эко номических наук, старший научный сотрудник, Институт эконо мики промышленности НАН Украины (§5.2);

Ю.Б. Иванов – док тор экономических наук, профессор, Научно-исследовательский центр индустриальных проблем развития НАН Украины, г. Харьков (§6.4);

Н.А. Кизим – доктор экономических наук, про фессор, Научно исследовательский центр индустриальных про блем развития НАН Украины, г. Харьков (§3.1);

В.Н. Ковалев – доктор экономических наук, профессор, Украинская инженерно педагогическая академия, г. Артемовск (§7.3);

Е.С. Кравченко – кандидат экономических наук, доцент, Донецкий национальный университет экономики и торговли им. М. Туган-Барановского (§5.1);

О.Е. Кузьмин – доктор экономических наук, профессор, Национальный университет «Львовская политехника», г. Львов (§4.1);

П.С. Лемещенко – доктор экономических наук, профессор, Белорусский государственный университет, г. Минск (§1.3);

И.И. Лях – Институт экономики промышленности НАН Украины (§5.2);

Е.В. Мартякова – доктор экономических наук, профессор, Институт экономики промышленности НАН Украины (§5.4);

А.В. Остапенко – Научно-исследовательский центр индустриаль ных проблем развития НАН Украины (§4.2);

Е.В. Пономаренко – доктор наук по государственному управлению, доцент, Донецкий государственный университет управления (§2.1);

В.В. Приходь ко – кандидат экономических наук, доцент, Донецкий националь ный университет экономики и торговли им. М. Туган Барановского (§1.2);

Э.М. Садыгов – доктор экономических наук, профессор, Азербайджанский государственный экономический университет, г. Баку (§6.2);

С.М. Сербин – кандидат экономиче ских наук, доцент, Киевский национальный университет техноло гии и дизайна (§6.3);

А.Н. Тищенко – доктор экономических наук, профессор, Научно–исследовательский центр индустриальных проблем развития НАН Украины (§4.2);

Н.В. Ушенко – доктор экономических наук, профессор, Бердянский университет ме неджмента и бизнеса (§7.4);

М.В. Фомина – доктор экономиче ских наук, доцент, Донецкий национальный университет экономи ки и торговли им. М. Туган-Барановского (§1.2);

Л.В. Фролова – доктор экономических наук, профессор, Донецкий национальный университет экономики и торговли им. М. Туган-Барановского (§5.1);

В.Е. Хаустова – кандидат экономических наук, доцент, На учно исследовательский центр индустриальных проблем развития НАН Украины (§3.1);

И.Б. Хома – кандидат экономических наук, доцент, Национальный университет «Львовская политехника»

(§5.3);

О.В. Шепеленко – доктор экономических наук, профессор, Донецкий национальный университет экономики и торговли им.

М. Туган-Барановского (§7.2);

И.И. Яремко – доктор экономиче ских наук, профессор, Национальный университет «Львовская по литехника» (§4.1).

Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ КАПИТАЛА И КАПИТАЛИЗАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЙ 1.1. Развитие теоретических основ капитализации предприятий Ликвидация плановой системы хозяйствования, глубинная трансформация отношений собственности и активное внедрение капиталистических производственных отношений вызвали к жиз ни такое явление и термин, как «капитализация». Факторы, меха низмы, финансовые источники развития частных и акционерных компаний в последние годы становятся предметом многих иссле дований, проводимых коллективами академических институтов, правительственных организаций, представителей бизнеса реально го и финансового секторов. Процессы глобализации позволяют государственным служащим ставить задачи «о перспективной ка питализации и взаимном участии в активах» (выступление В. Пу тина в Словении). Интеграция национальных субъектов хозяйст вования в мировую систему экономических связей требует унифи кации отчета и отчетности в вопросах наращивания активов и ка питала предприятий, что также актуализирует проблему капитали зации предприятий.

Классическая экономическая наука глубоко раскрыла при роду капиталистического способа производства. К. Маркс [1] рас сматривал капитализацию как превращение прибавочной стоимо сти в капитал, то есть использование ее в расширении капитали стического производства. Доказано, что капитализированная при бавочная стоимость образует фонд капиталистического накопле ния, который, так же как и капитал, распадается на две части: на добавочный постоянный капитал, расходуемый на приобретение добавочных средств производства, и на добавочный переменный капитал, расходуемый на покупку добавочной рабочей силы.

Применительно к финансовому капиталу капитализация, в понимании Маркса, это процесс образования фиктивного капита ла. В буржуазном обществе капитализируется каждый, регулярно появляющийся доход (земельная рента, прибыль, дивиденды и т.п.), который начисляется по средней норме ссудного процента.

Всякий получаемый нетрудовой доход от владения ценными бума гами рассматривается как процент на некоторый капитал, который в действительности мало связан с реальным капиталом, обособля ется от него. Выпущенные ценные бумаги (акции, облигации кор пораций и государства) становятся капиталом, приносящим про центы. Повышение курсов акций, особенно в циклической фазе подъема, ведет к накоплению фиктивного капитала, который каче ственно или количественно отличается от накопления действи тельного капитала и определяется своими закономерностями.

Чрезмерное «разбухание» фиктивного капитала и возможный по следующий биржевой крах могут серьезно повлиять на процесс накопления капитала, поскольку вся масса фиктивного капитала представляет собой капитализированный доход.

Эти идеи классика экономической науки отражают состоя ние нынешней мировой экономики, ее финансового сектора. Мало кто будет отрицать, что современный мировой финансово кредитный кризис порожден именно такими причинами – массо вым использованием производных финансовых инструментов, не подкрепленных реальными ценностями. Изменение стоимости фиктивного капитала подчиняется другим законам, прямо не зави сит от движения стоимости реального капитала, который он пред ставляет. В настоящее время фиктивный капитал в мире превыша ет реальный в 11 раз, что создает предпосылки и обусловливает мировые финансовые кризисы и серьезные потрясения.

Понятие «капитализация» не ново, однако однозначного оп ределения данной категории на сегодняшний день в Украине не сложилось. Нет четкого разграничения понятий относительно ка питализации в различных сферах экономики. Термином «капита лизация» характеризуют стоимость субъекта хозяйствования, прибыль, денежные потоки, дивиденды, вклады, проценты, при родные ресурсы и др. Их рассматривают на разных уровнях [2]: на уровне субъекта хозяйствования капитализация реализует генери руемые им отдельные, частные эффекты и доходы и не учитывает доходы, получаемые наемными работниками (для предпринимате ля – это расход), валовой смешанный доход домохозяйств (зарпла та+прибыль), доходы государства (совокупность налогов, тамо женных пошлин и сборов, платежей и т.п.);

на уровне региона, го сударства, страны, макроэкономики имуществом выступает на циональное богатство страны.

Термин «капитализация», используемый на рынке ценных бумаг, представляет собой рыночную стоимость компании, рас считанную путем произведения биржевой цены акции на количе ство акций, находящихся в обращении [3], либо умножением об щего количества акций данного эмитента на среднюю цену луч ших котировок акции на куплю-продажу [4].

В экономической энциклопедии понятие «капитализация»

определено как использование части добавочной стоимости на расширение капиталистического производства, а также как про цесс вложения части дохода в ценные бумаги и получение прибы ли на них в форме процента [5]. С.В. Мочерный вслед за класси ками экономической науки полагает, что капитализация, или капи тализированная добавленная стоимость, сформировала фонд капи талистического накопления, который на начальной стадии разви тия капитализма использовался чаще всего на приобретение до полнительных факторов производства и рабочей силы. В совре менных условиях этот фонд также используется на развитие нау ки, получение новой информации, внедрение новых форм и мето дов организации производства, то есть на развитие новых элемен тов системы производительных сил.

Различные, хотя основанные на методологии К. Маркса и развитые впоследствии другими учеными, толкования сути капи тализации представлены в табл. 1.1.

«Словарь-справочник финансового менеджера» трактует ка питализацию (capitalization) как перевод вновь сформированных доходов (или определенной их части) в капитал. В финансовом менеджменте наиболее распространенными операциями капитали зации доходов являются: капитализация чистой прибыли (направ ление определенной ее части на производственное развитие);

ка питализация чистого денежного потока от инвестиций (его на правление на реинвестирование);

капитализация суммы депозит ного процента (его направление на прирост депозитного вклада);

капитализация дивидендов (путем осуществления дивидендных выплат в форме новых акций) и другие. Уровень капитализации дохода оценивается при помощи «коэффициента капитализации»

(capitalization ratio), который рассчитывается по формуле [6, 126]:

Таблица 1. Классический подход к определению понятия «капитализация»

Источник Определение 1 Маркс К. Капитал, Капитализация – это превращение прибавочной стоимости в т.3 // Маркс К. и капитал, то есть использование ее на расширение капитали Энгельс Ф. Соч., стического производства. Капитализированная прибавочная 2-е изд., т. 25, ч. 1- стоимость образует фонд капиталистического накопления, отд. 5-7 который так же как и капитал распадается на две части: на добавочный постоянный капитал, расходуемый на приобре тение добавочных средств производства, и на добавочный переменный капитал, расходуемый на покупку добавочной рабочей силы.

Капитализация, в понятии Маркса – процесс образования фиктивного капитала. В буржуазном обществе капитализи руется каждый регулярно появляющийся доход (земельная рента, дивиденды и т.п.), который начисляется по средней норме ссудного процента, отданный в ссуду из этого процен та. Всякий получаемый нетрудовой доход от владельца цен ными бумагами рассматривается как процент на некоторый капитал, которого в действительности не существует. Выпу щенные ценные бумаги (акции, облигации корпораций и го сударства) становятся капиталом, приносящим проценты Большая советская Капитализация – это: 1. Превращение прибавочной стоимо энциклопедия, сти в капитал.

т.11. – М.: Совет- 2. Процесс образования фиктивного капитала.

ская энциклопедия, 3. Определение ценности имущества по его доходности.

1973. – С. 350 4. Отнесение понесенных в текущем периоде затрат к долго срочным активам предприятия Большой энцикло- Капитализация – это превращение прибавочной стоимости в педический сло- капитал, то есть использование ее на расширение капитали варь / под ред. стического производства А.М. Прохорова. – М.: Сов. Энцикло педия, Економічна Капитализация – это использование части добавочной стои енциклопедія: у мости на расширение капиталистического производства, а трьох томах. Т. 1 / также процесс вложения части дохода в ценные бумаги и редкол.: С.В. Мо- получение прибыли на них в форме процента черний (відп. ред.) та ін. – К.: Видав ничий центр “Академія”, 2000 – 864 с.

Окончание табл. 1. 1 Золотогоров В.Г. Капитализация – это: 1. Процесс образования капитала в Экономика: Энцик- виде ценных бумаг, приносящих доход их владельцу.

лопедический сло- 2. Исчисление ценности имущества (главным образом ак варь / В.Г. Золото- ций, облигаций, других ценных бумаг) по приносящему им горов, 2-е изд., сте- доходу.

реотип. – Мн: 3. Направление вновь полученных доходов или их части в Книжный Дом, капитал.

2004. – 720 с. – 4. Использование полученного дохода на производственное С.189-190 развитие, прирост прибыли и другие цели (капитализация доходов).

5. Метод оценки стоимости фирмы по ее доходу или прибы ли, заключающийся в установлении величины капитала, способного приносить такой доход или прибыль при норме прибыли, равной среднему ссудному проценту (капитализа ция прибыли).

6. Начисление процентов на проценты – форма сложных процентов (капитализация процентов) Д К = К, Д ДК где К – коэффициент капитализации дохода (полученного в лю ДК бой форме);

Д – сумма полученного дохода, направляемого на его капи К тализацию;

Д – общая сумма полученного дохода (в любой форме).

В.В. Григорьев рассматривает капитализацию как превра щение дохода в параметр стоимости (С) и определяет данный по казатель путем деления или умножения определенного некоторым образом потока дохода (Д) на некие факторы, называемые коэф фициентом капитализации (К) или мультипликатором (М), что вы ражают следующие формулы [7]:

Д или С = Д М.

С= К Как отмечают исследователи [4;

5;

6], капитализация компа нии обусловлена ее имеющейся и будущей прибылью, объемом деятельности, скоростью развития, конъюнктурой мировых рын ков, внедрением международных стандартов корпоративного управления, доверием к менеджменту, открытостью, имиджем и др.

Чем выше капитализация, тем выше залоговая цена компа нии, тем больше кредитов и дешевле их можно привлечь для раз вития бизнеса, тем выше будет финансовая отдача от осуществле ния эмиссий собственных ценных бумаг. Низкая капитализация не только понижает конкурентоспособность украинских компаний, но и негативно влияет на конкурентные позиции страны в целом, уменьшает приток инвестиций и тормозит развитие финансового рынка.

Известный украинский ученый А. Гриценко придерживается классического подхода и определяет, что сущность капитализации заключается в преобразовании разных видов ресурсов в капитал, то есть в стоимость, способную превращаться в добавочную стои мость. Возрастание прибыли в период динамического развития экономики создает предпосылки преобразования всех видов ре сурсов в капитал. Поскольку стоимость может быть воплощена в разнообразных материальных и духовных, предметных и социаль ных формах, то и капиталом может стать все, что вовлекается в рыночный оборот, имеет стоимость и используется для приумно жения стоимости, т.е. капитализация является сложным много уровневым процессом, который охватывает всю экономику и мо дифицируется в зависимости от того, на каком уровне, в какой сфере, с помощью каких механизмов она осуществляется [8, 192].

А. Гриценко обобщает все подходы и различает реальную, финансовую, фиктивную, номинальную, рыночную, прямую и об ратную, абсолютную и относительную капитализацию;

капита лизацию доходов разных областей, сфер экономики, рынков и т.п.

(например, капитализацию промышленности, банковской сферы, фондового рынка).

Капитализацию экономики А. Гриценко рассмотрел в про цессах порождения и развития экономики, ее финансового сектора и раскрыл механизмы возникновения кризисов в виртуальной эко номике, перенасыщенной производными финансовыми инстру ментами: «Три процеси – монетизація, капіталізація, сек’юри тизація – перебувають у рефлексивній взаємодії, породжують обіг від’ємної (борг) і фіктивної (вартість активу, яка перевищує ре альну вартість) вартостей, а також віртуалізацію економіки. Ця рефлексивність є серцевиною нагромадження диспропорцій і віртуалізації вартості, створює взаємну мультиплікацію цих процесів та призводить до віртуалізації економіки і зростання ентропії» [9, 41, 42-43].

Представитель львовской академической науки М.А. Козо риз считает капитализацию как экономическую категорию, кото рая определяется сущностью финансово-экономических отноше ний между субъектами хозяйствования по поводу распределения, оценки и направлений использования ими собственного капитала [10, 43], при том, что субъектами хозяйствования могут быть госу дарство, регион, корпорация, предприятие, физические лица.

Это определение с политико-экономической точки зрения заслуживает внимания, однако оно не охватывает весь комплекс отношений, в который втягивается предприятие в капиталистиче ской экономике. Во-первых, в процесс воспроизводства вовлека ются не только собственные финансовые ресурсы и капитал, что предполагает участие субъектов финансового рынка. Во-вторых, все большую значимость приобретают невещные факторы произ водства (нематериальные активы). В-третьих, процесс преобразо вания ресурсов в капитал предполагает не только использование капитала, но и процессы его распределения, формирования и на ращивания.

Интересным представляется методологический подход М.А.Козориз к исследованию капитализации – как процесса пре образования дополнительной стоимости в капитал и как критерий оценки эффективности рыночной стоимости субъекта хозяйство вания (рис. 1.1).

Понимание капитализации как процесса основано на преоб разовании ресурсов, вовлеченных в оборот, – материальных, де нежных, финансовых, интеллектуальных, человеческих, информа ционных, земельных - в капитал, то есть в стоимость, способную приносить новую стоимость (рис. 1.2).

Группа исследователей А.И. Артеменков, И.Л. Артеменков и В.Б. Михайлец под капитализацией понимают «вложение средств в прибыльные предприятия для получения доходов» [11, 54]. Кате горичным в данной трактовке выступает то, что вложения должны быть только в прибыльные предприятия, однако неприбыльные предприятия также привлекают инвестиции. Кроме того, в данном понятии недостаточно четко определен вид вкладываемых средств.

Капитализация Как процесс пре Как критерий оцен вращения добав ки рыночной стои ленной стоимости в мости субъектов капитал субъектов хозяйствования хозяйствования Оценка влияния уровня капита лизации на развитие субъектов хозяйствования Рис. 1.1. Методологический подход к исследованию капитализации по работам М.А. Козориз [10] В Большом экономическом словаре под капитализацией по нимается «общая сумма превращенных в капитал ценных бумаг, выпущенных акционерной компанией. Включает облигации, письменные долговые обязательства, привилегированные и обыч ные акции, резервный капитал» [12, 300]. Данная трактовка поня тия «капитализация» характеризует процесс превращения ценных бумаг предприятия в капитал, но не учитывает имущественный комплекс предприятия, а также нематериальные активы.

Е.Е. Румянцева полагает, что капитализация – «это сумма денег, которую мы готовы заплатить сегодня для приобретения титула собственности на будущий поток дохода (при некоторой норме временных предпочтений)» [13, 208]. В данном определе нии капитализации категоричным выступает то, что определяется право собственности только на будущий поток дохода, но не учи тывается право собственности на объект, приносящий указывае мый доход в данный момент.

Следовательно, термин «капитализация» используется в раз личных сферах экономики. Многообразие подходов к определе нию капитализации представлено в табл. 1.2.

Ресурсы – всё, что вовлекается в оборот:

денежные финансовые человеческие материальные интеллектуальные земельные информационные Рыночный оборот Преобразования - формирование и использо вание материальных и нематериальных активов Капитал – стоимость, приносящая новую стоимость Рис. 1.2. Капитализация как процесс вовлечения ресурсов в рыночный оборот и создания добавленной стоимости Таблица 1. Подходы к определению капитализации предприятий (рыночной, фиктивной, доходов) Источник Определение 1 Большая советская энцик- Капитализация – это оценка стоимости предприятия, лопедия, т.11. – М.: Совет- земельного участка, ценных бумаг и другого имуще ская энциклопедия, 1973. – ства посредством расчета приведенной суммы ожи С. 350 даемых доходов, взятой за весь период его предпола гаемого использования.

Барановский А. Недокапи- Капитализация - это рыночная стоимость компании, тализированная экономика рассчитанная умножением общего количества акций // Зеркало недели. – 2003. – данного эмитента на среднюю цену лучших котиро № 42 (467). – 1-7 нояб. вок акции на куплю продажи Окончание табл. 1. 1 Медиков В.Я., Бобошко Капитализация – это показатель рыночной оценки Д.Ю. Капитализация по- стоимости компании на фондовом рынке, опреде российски // Менеджмент в ляемый как произведение рыночной цены акции на России и за рубежом. – их количество в обращении. Рыночная цена акции 2001. – № 5. – С. 24-28 определяется по результатам торгов на фондовом рынке и отражает восприятие рынком перспектив той или иной компании. Капитализация не является постоянной величиной, так как колебания котировок акций – это естественный процесс для любого фон дового рынка Капитализация – это: 1. Оценка стоимости фирмы на http://abc.informbureau.com/.

базе ее основного и оборотного капитала.

2. Оценка стоимости фирмы на основе рыночной стоимости ее акций и облигаций.

3. Определение стоимости фирмы на базе ежегодно полученной прибыли Байбусинов Ш.Ш., Шкипе- Капитализация – это: 1. Превращение потоков дохо рова Г.Т. Проблемы капи- дов в прирост основного капитала, запасов.

тализации природного ка- 2. Повышение стоимости (цены) имущества путем питала региона его ремонта, реконструкции, расширения, включения // в цену недвижимости стоимости земельного участка http://www.krc.karelia.ru.

и других улучшений Григорьев В.В. Характери- Капитализация – это превращение дохода в параметр стика методик доходного стоимости (С), определяется путем деления или ум подхода. Метод капитали- ножения определенного некоторым образом потока зации дохода // Городская дохода (Д) на некие факторы, называемые коэффи собственность. – 1999. – циентом капитализации (К) или мультипликатором № 4 (20). – С. 9-12 (М), что выражают следующие формулы:

Д или С = Д М.

С= К Закон Украины от 11 де- Капитализация – это определение стоимости объекта кабря 2003 г. № 1378 «Про оценки на основании чистого операционного или оценку земель» рентного дохода от его использования Постановление Кабинета Капитализация – это определение стоимости объекта Министров Украины от 10 оценки на основании ожидаемого дохода от его ис сентября 2003 г. № 1440 пользования «Об утверждении Нацио нального стандарта № «Общие основы оценки имущества и имуществен ных прав»

Таким образом, довольно часто под понятием «капитализа ция» понимают рыночную стоимость компании (предприятия, ор ганизации) [3;

4;

15;

16;

17;

18;

19;

20;

21;

22]. В ряде источников капитализация трактуется как использование части добавочной стоимости на расширение производства либо превращение вновь сформированных доходов в капитал, в параметр стоимости, ис пользование полученного дохода на производственное развитие, прирост прибыли и другие цели [1;

2;

5;

6;

7;

18;

23;

24;

25;

26].

Оба подхода можно считать приемлемыми, но они должны трак товаться во взаимосвязи и дополнять друг друга. В результате пре вращения добавочной стоимости в капитал (расширение производ ственных мощностей, приобретение ценных бумаг, обучение и по вышение квалификации персонала и т.д.) повышается и рыночная стоимость предприятия.

В рыночной капитализации предприятия отдельно выделяет ся фиктивная капитализация как характеристика акционерных об ществ, акции которых эмитированы и свободно обращаются на бирже (табл. 1.3).

Таблица 1. Подходы к определению фиктивной капитализации Источник Определение 1 Капитализация крупного бизнеса Фиктивная капитализация – это произведение цены обыкновенной акции на их количество // http://www.raexpert.ru. /ratings/ expert400/2003/ capitalization/ Міністерство економіки та з пи- Фиктивная капитализация – это для корпора тань європейської інтеграції тивного сектора – показатель текущей ры України “Щодо підвищення рівня ночной стоимости ценных бумаг эмитента.

капіталізації вітчизняних підпри- Правилами листинга и делистинга Первой ємств” // http://www.me.gov.uа. фондовой торговой системы (ПФТС) опреде лено, что капитализация рассчитывается на основании средневзвешенной цены последних трех соглашений либо наилучшей цены по купки в ПФТС. Аналогично определяется ка питализация в Правилах допуска (листинга) ценных бумаг, котировка и снятие их из обо рота на Украинской межбанковской валютной бирже, соответственно с которыми капитали зация – производный показатель от текущей рыночной стоимости ценных бумаг, умножен ная на количество ценных бумаг, выпущенных в публичный оборот. Рассчитать капитализа цию эмитента можно только для акционерных обществ Окончание табл. 1. 1 Левенчук А. Неотложные задачи Фиктивная капитализация – это рыночная государственных органов по по- стоимость всех акций предприятия (часто оп вышению капитализации россий- ределяемая как рыночная стоимость одной ских предприятий // http://www. акции, умноженной на число акций) libertarium.ru.

Бутко В. Заниженная капитализа- Фиктивная капитализация – это рыночная ция предприятий выходит из мо- стоимость всех акций предприятия, которая ды // http://news.finance.com.ua/ru/зависит от интегральной оценки его активов (материальных и нематериальных), прибыль toplist/~/2/2/58011.

ности, востребованности продукции на рынке, состояния производственного оборудования, наличия ноу-хау, квалификации персонала и множества других характеристик, не поддаю щихся точному количественному определе нию Ревуцкий Л.Д. Стоимость, оценка, Фиктивная капитализация – это действитель капитализация и вероятная цена ная стоимость бизнес-структур, акции кото предприятия // http://mrsa. valuer. рых котируются на фондовой бирже ru/seepubl.asp.?ID=1658.

Шанцева Т. Низкая капитализа- Фиктивная капитализация – это рыночная ция предприятий: причины и стоимость компании, представляющая собой следствия // http://www.bdm.ru/ произведение котировки акции в торговой системе (бирже) на количество акций компа arhiv/2000/12/43.html.

нии Таким образом, все многообразие подходов к толкованию капитализации можно свести к совокупности представлений о ка питализации (рис. 1.3).

Прямая капитализация иллюстрирует процесс преобразова ния ресурсов, вовлеченных в оборот, в стоимость, способную при носить дополнительную стоимость.

Обратная капитализация показывает процесс превращения дополнительной стоимости в капитал.

Абсолютная капитализация – та, которая измеряется опре деленными объемами капитала. Данный подход применим к бан кам, для которых уровень капитализации определяется размером собственного (уставного) капитала и величиной запасов.

Относительная капитализация показывает удельный вес ка питала в общих активах предприятия.

В Реальная капитализация И Нематериальная капитализация Д Ы Фиктивная капитализация К Финансовая капитализация А П Рыночная капитализация И Т Номинальная капитализация А Л Прямая капитализация И Относительная капитализация З А Обратная капитализация Ц И Абсолютная капитализация И Рис. 1.3. Виды капитализации предприятий По мнению специалистов [27], наиболее отработанным представляется показатель капитализации, используемый в бан ковской системе.

Многие исследователи прибегают к классификации капита лизации компаний М.В. Дедковой [28]. В зависимости от способов инициирования и механизмов наращивания она предлагает разли чать реальную капитализацию, субъективную (или маркетинго вую) и фиктивную рыночную, что имеет экономический смысл.

В целях управления процессами капитализации, формирова ния механизмов ее наращивания следует выделять:

реальную капитализацию;

нематериальную капитализацию;

фиктивную (или рыночную) капитализацию предприятия.

Реальная капитализация создается в процессе финансово хозяйственной деятельности, используются реальные материаль ные ресурсы, денежный капитал, результатом чего становится увеличение собственного капитала.

Нематериальная капитализация обеспечивается человече ским и интеллектуальным капиталом предприятия, т.е. нематери альными активами.

Фиктивная капитализация формируется у акционерных об ществ на фондовом рынке и определяется произведением количе ства акций, вовлеченных в оборот, на курс акций.

Обобщенно данные формы представлены на рис. 1.4.

Рисунок дает основание для утверждения, что для каждого предприятия может быть определен уровень его капитализации и как процесс наращивания стоимости и как определение стоимости.

Однако фиктивную капитализацию можно определить лишь по тем субъектам хозяйствования, которые реализовали эмиссию и размещение акций на фондовых площадках, т.е. по акционерным обществам.

Практическим воплощением подхода к капитализации, как к процессу вовлечения ресурсов в оборот, являются изменения под ходов к учету и отчетности на отечественных предприятиях, в ме тодологии которых заложена цель унификации стандартов отчет ности.

Неизбежное включение Украины в систему мировых хозяй ственных связей требует адаптации национальной системы учета и отчетности к международным стандартам1. В 2006 г. Министерст вом финансов Украины от 28 апреля было утверждено Положение (стандарт) бухгалтерского учета (П(С)БУ) 31 «Финансовые расхо ды», а позже разработаны Методические рекомендации по бухуче ту финансовых расходов. Все финансовые расходы по финансовой деятельности, учитывающиеся на счете 95 «Финансовые Гура Н.О. Фінансові витрати: нова концепція визначення та по рядок капіталізації / Н.О. Гура // Фінанси України. – 2010. – № 12. – С. 89-96.

Рис. 1.4. Характеристика форм капитализации предприятий яитяирпдерп итсомиотс йончоныр тсоР иицазилатипак яин ечилеву татьлузеР алатипак огоньлауткеллетни и огоньлаер еинавищараН итсоньлетяед йоньлауткеллетни ытатьлуз ер ан варп еинетербоирП аднерб яинелвяорп алатипак воврезер тсоР икрам йовогрот итсомиотс ымроФ (фиктивного) огоньлетинлопод алатипак огонторобоен йончоныр еинечилевУ, еинавищараН и огонторобо еинавищараН уах уон алливдуг итсомиотс еинечилевУ -, яинаворимроф яинещарбо арефс ов коныр йыводноФ яинещарбо арефС арефС, тсдовзиорп еоннелшыморП ывитка еыньлаир ) алатипак огоксеч иицкудорп иицазилаер еволеч и огоньлауткеллет (немате ьтсонщуС яитяирпдерп алатипак и автсдовзиорп ессецорп ни яинавозьлопси евонсо огонвиткиф еинавищараН в алатипак еинавищараН ан алатипак еинавищараН яанвиткиФ яаньлаиретамеН яаньлаеР йитяирпдерп иицазилатипак ымроФ расходы», чаще всего включались в себестоимость продукции. В настоящее время меняется порядок учета тех финансовых расхо дов (проценты за пользование займами банками, овердрафтами, проценты по облигациям, выпущенным, векселям, выданным, амортизация прочих скидок или премий, связанных с займами, проценты за финансовую аренду активов и др.), которые направ ляются на создание так называемых квалификационных активов – таких, которые требуют существенного периода времени на его создание (более трех месяцев). Это:

запасы, требующие существенного периода времени на их производство, и учет которых осуществляется на счете 23 «Произ водство»;

здания, сооружения, строения, прочие основные средства, нематериальные активы, затраты по которым учитываются как ка питальные инвестиции на счете 15 «Капитальные инвестиции»;

инвестиционная недвижимость.

Таким образом, в методологию учета закладываются идеи увеличения активов предприятий: если финансовые расходы свя заны с созданием квалификационных активов, т.е. капитализиру ются, они должны включаться в стоимость этих активов. Данная практика является обычной для развитых экономик, в которых компании заинтересованы в увеличении активов, капитала, валю ты баланса, в целом стоимости бизнеса, что является мощной ил люстрацией возможности привлекать ресурсы на финансовом рынке, в том числе за счет эмиссии акций.

Целевая установка отечественных субъектов хозяйствования в настоящее время совершенно иная: это уменьшение базы нало гообложения. Лишь немногие крупные компании, привлекающие ресурсы развития на мировых фондовых площадках, ставят перед собой задачи повышения активов и капитализации. Другими сло вами, вопросы различия в методологии определения стоимости предприятий являются одной из причин, обусловливающих вывод о недокапитализации отечественной экономики, к которому при ходят многие исследователи.

В Национальном стандарте № 1 «Общие положения оценки имущества и имущественных прав» обозначено, что капитализа ция – это «определение стоимости объекта оценки на основании ожидаемого дохода от его использования. Капитализация может осуществляться с применением ставки дисконта (непрямая капи тализация или дисконтирование). Ставка капитализации – коэф фициент, который используется для определения стоимости объ екта, исходя из предполагаемого дохода от его использования при условии, что доход будет неизменным на протяжении определен ного периода в будущем. Ставка капитализации характеризует норму дохода на инвестированный капитал (собственный и/или заемный) и норму его возвращения. Ставка дисконта – коэффи циент, используемый для определения текущей стоимости, исходя из денежных потоков, которые прогнозируются на будущее при условии их изменения на протяжении периода прогнозирования.

Ставка дисконта характеризует норму дохода на инвестированный капитал и норму его возвращения в постпрогнозируемый период, соответственно к которой на дату оценки покупатель может инве стировать средства в приобретение объекта оценки с учетом ком пенсации всех своих рисков, связанных с инвестированием» [14].

Данная трактовка понятия «капитализация» не учитывает уже приносящий доход от использования объекта.

В последнее время в обязательной финансовой отчетности субъектов хозяйствования в разделе III «Капитальные инвести ции» введены дополнительные строки 341 «капитализация финан совых затрат» и 342 «Годовая (или среднегодовая) норма (нормы) капитализации».

Сложились различные мнения по вопросу целесообразности и необходимости практического определения рыночной (фиктив ной) капитализации компании (отрасли, экономики в целом). С одной стороны, украинский фондовый рынок в своем современном виде не дает рыночной оценки цены компаний, а с другой – потре бителей информации о цене компаний слишком мало, чтобы ради них поддерживать дорогую инфраструктуру рынка. Если не учи тывать разнообразные рейтинги, то размер капитализации компа нии в Украине сегодня влияет разве что на объем кредита, полу чаемого под залог акций, и на оценку цены соглашений при слия нии и поглощении компаний. Если учесть, что последнее происхо дит пока крайне редко и в любом случае требует сильной аналити ческой поддержки, а количество физических лиц держателей ак ций превышает несколько тысяч, то получится, что капитализация компаний, казалось бы, не такой уж и нужный параметр [4].

Даже для акционеров компаний цена их акций важна далеко не всегда. Если их пакеты настолько малы, что могут быть прода ны на бирже, не спровоцировав ажиотажа и ценовых прыжков, то их цена не играет существенной роли в структуре доходов. Прак тику недооценки отечественных компаний в сравнении с ино странными отмечают и российские специалисты, в частности для российских компаний характерна ситуация недооценки матери альных активов [29;

30], отсутствие оценки интеллектуального капитала. Одной из причин такого положения являются различия в методологии оценки национальных и зарубежных компаний.

Вопрос о критериях, оптимизации уровня капитализации предприятия обоснованно встает перед исследователями, когда требуется определить стратегические перспективы и приоритеты деятельности. И если стратегический инвестор не собирается про давать свою долю, а планирует сохранять контроль над компани ей, то рост капитализации предприятия не является крайне акту альным.

Однако объективные тенденции усиления концентрации ка питала и бизнеса, конкуренции и монополизма требуют от субъек тов хозяйствования реализации стратегии максимума капитализа ции предприятий, что при прочих равных условиях дает преиму щества в бизнесе (рис. 1.5).

Показатели капитализации акционерных компаний прирав ниваются к действительной рыночной стоимости [19]. На протя жении последних нескольких лет низкая стоимость украинских акций и предприятий в целом позволяла крупному бизнесу с ми нимальными вложениями приобретать предприятия со стоимо стью, в сотни раз превышающей цену покупки.

В настоящее время в Украине недостаточно задействованы механизмы вовлечения интеллектуальных, информационных и финансовых ресурсов в рыночный оборот для создания макси мальной добавленной стоимости товаров и услуг. Наиболее дейст венным механизмом являются фондовые рынки, которые в мире обеспечивают почти 7075% финансовых ресурсов, тогда как бан ки – всего лишь 25%. Существенным образом занижено мини мальное значение капитализации предприятий фондового рынка и экономики Украины в целом, что позволяет существенно и быстро обогащаться отдельным отечественным и зарубежным инвесторам, пренебрегая национальными интересами Украины [31].

Стратегия максимизации капитализации для предприятия Прозрачная структура активов, бизнеса Консолидация активов Преимущества Возможность выхода на рынок IPO Возможность привлечения стратегического инвестора Возможность удержания выгодных клиентов Эффективное управление рисками Повышение эффективности и результативности бизнес процессов компании Реализация мотивов капитализации – борьба и предупреж дение мошенничества внутри предприятия Рис. 1.5. Преимущества стратегии максимизации капитализации предприятия Поскольку подавляющее большинство акционерных об ществ реального сектора созданы в Украине в результате привати зации, это приводит к тому, что в отечественных условиях зачас тую не реализуется природа акционерных обществ, не задейству ются фондовые механизмы привлечения финансовых ресурсов для капитализации предприятий.

Большинство украинских АО являются частными акционер ными обществами, в которых перераспределение собственности имеет закрытый, непрозрачный характер. Оценка стоимости их капитала и активов зачастую производится субъективно. В боль шинстве случаев не учитываются процессы капитализации, интел лектуальный капитал, эффективность использования имеющихся ресурсов, не применяются рыночные методы оценки стоимости бизнеса, хотя общеизвестно, что предприятие, уделяющее внима ние инвестициям и процессам капитализации, при прочих равных условиях должно оцениваться дороже.

Исследования показывают, что негативными чертами обла дают как низкая капитализация (невозможность объективной оценки рыночной стоимости предприятия, трудности привлечения инвестиций посредством финансовых рынков и т.д.), так и чрез мерная капитализация (в компаниях США, Турции), в результате чего фиктивный капитал «отрывается» от реального, а финансо вый рынок имеет высокую степень риска.

Изложенное выше позволяет сделать выводы, что в условиях рыночных отношений важнейшим показателем, характеризующим предприятие, его функционирование и эффективность, является капитализация. Это сложная и многоплановая экономическая кате гория. Ее следует рассматривать 1) как процесс вовлечения ресур сов в оборот и создание дополнительной стоимости;

2) как оценку стоимости предприятия. Ее источниками могут быть собственные средства предприятия (прибыль, амортизация и др.);

кредитные ресурсы;

бюджетные ресурсы;

иностранные инвестиции;

средства, полученные на финансовом рынке.

Для решения практических задач имеет смысл говорить о реальной капитализации предприятий (стоимости, подкрепленной реальными активами), о нематериальной капитализации, форми руемой в результате активного вовлечения в оборот нематериаль ных активов предприятия, и фиктивной капитализации акционер ных обществ, формируемой фондовым рынком. Эти составляющие формируют в конечном итоге рыночную капитализацию, вопрос об определении которой встает при изменении собственника (куп ле, продаже, слияниях, поглощениях).

Целесообразно говорить о капитализации в разрезе уровней экономики (предприятие, отрасль, регион, национальная экономи ка, международная экономика).

Каждая сфера экономики (промышленность, банковский сектор, другие сферы финансового и реального секторов) имеют свои закономерности осуществления, финансовые источники, ме ханизмы обеспечения.

Все многообразие подходов к капитализации предприятий может быть сведено к пониманию ее в таких смыслах:

процесс вовлечения ресурсов в рыночный оборот и создание стоимости, способной приносить дополнительную стоимость;

как перевод части вновь созданной стоимости в капитал, т.е.

в стоимость, приносящую дополнительную стоимость;

как оценку стоимости предприятия, бизнеса.

Данная систематизация знаний о процессах создания добав ленной стоимости в современных условиях требует рассмотрения капитализации предприятий в управленческом, экономическом, финансовом, налоговом, учетном аспектах.

Литература 1. Маркс К. Капитал. Т.25 / К. Маркс, Ф. Энгельс. – Соч., 2-е изд. – М.: Политиздат, 1961. – 545 с.

2. Байбусинов Ш.Ш., Шкиперова Г.Т. Проблемы капитали зации природного капитала региона [Электронный ресурс]. – Ре жим доступа: http://www.krc.karelia.ru 3. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http//www.


stockportal. ru / mail/invest/stocks/general/kapit.

4. Барановский А. Недокапитализированная экономика / А. Барановский // Зеркало недели. – 2003. – 1-7 нояб. – №42.

5. Економічна енциклопедія: у трьох томах. Т. 1 / Редкол.:

С.В. Мочерний (відп. ред.) та ін. – К.: Видавничий центр “Академія”, 2000. – 864 с.

6. Бланк И.А. Словарь справочник финансового менеджера / И.А. Бланк. – К.: «Ника-Центр», 1998. – 480 с.

7. Григорьев В.В. Характеристика методик доходного под хода. Метод капитализации дохода // Городская собственность. – 1999. – № 4 (20). – С. 9-12.

8. Гриценко А.А. Капитализация и социализация экономики в ретроспективе и перспективе // Методологія, теорія та практика соціологічного аналізу сучасного суспільства. – Вип. 15. – 2009. – С. 191-195.

9. Гриценко А. Глобальный кризис как форма современной финансовой экономической динамики / А. Гриценко // Экономика Украины. – 2010. – № 4. – С. 37-46.

10. Козоріз М.А. Роль і функції капіталізації в забезпеченні економічного розвитку суб’єктів господарювання // Регіональна економіка. – 2007. – №2. – С.42-48.

11. Артеменков А.И. Дисконтирование: как мы понимаем его при оценках рыночной стоимости / А.И. Артеменков, И.Л. Ар теменков, В.Б. Михайлец // Вопросы оценки. – 2007. – № 2. – С. 54-57.

12. Борисов А.Б. Большой экономический словарь. 2-е изд.

перераб. и доп. – М.: Книжный мир, 2007. - 860 с.

13. Румянцева Е.Е. Новая экономическая энциклопедия. – 2-е изд. – М.: ИНФРА-М, 2006. – Т. VI. – 810 с.

14. Постановление Кабинета Министров Украины «Об ут верждении Национального стандарта №1 «Общие положения оценки имущества и имущественных прав», № 1440 от 10.09. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://zakon.nau.ua.

15. Бутко В. Заниженная капитализация предприятий выхо дит из моды [Электронный ресурс]. – Режим доступа:

http://news.finance.com.ua/ru/toplist/~/2/2/58011.

ресурс]. Режим доступа:

16. [Электронный – http://ru.wikipedia.org.

ресурс]. Режим доступа:

17. [Электронный – http://abc.informbureau.com/.

18. Большая советская энциклопедия. Т. 11. – М.: Советская энциклопедия, 1973. – С. 350.

19. Ревуцкий Л.Д. Стоимость, оценка, капитализация и ве роятная цена предприятия [Электронный ресурс]. – Режим досту па: http://mrsa.valuer.ru/seepubl.asp?ID=1658.

20. Шанцева Т. Низкая капитализация предприятий: причи ны и следствия [Электронный ресурс]. – Режим доступа:

http://www.bdm.ru/arhiv/2000/12/43.html.

21. Левенчук А. Неотложные задачи государственных орга нов по повышению капитализации российских предприятий [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.libertarium.ru.

22. Заходи щодо поліпшення ролі фондів ринку та корпора тивного управління у підвищенні капіталізації підприємств та збільшенні надходжень від приватизації [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://fin.org.ua.

ресурс]. Режим доступа:

23. [Электронный – http://abc.informbureau.com/ 24. Золотогоров В.Г. Экономика: Энциклопедический сло варь / В.Г. Золотогоров. 2-е изд., стереотип. – Мн.: Книжный Дом, 2004. – С.189-190.

25. Большой энциклопедический словарь / под ред. А.М.

Прохорова. – М.: Сов. Энциклопедия, 1994.

26. Закон Украины от 11 декабря 2003 г. № 1378 «Про оценку земель» // Урядовий кур'єр. – 2004. – №5.

27. Міністерство економіки та з питань європейської інтеграції України «Щодо підвищення рівня капіталізації вітчизняних підприємств» [Електронний ресурс]. – Режим досту пу: http://www.me.gov.ua 28. Дедкова М.В. Капитализация компаний: теоретический аспект / М.В. Дедкова // Научное издание ФГОУ ВПО РГУТиС, журнал «Вестник МГУС». Вып. «Экономика». – 2007. – №1 [Элек тронный ресурс]. – Режим доступа: –http://www.cfin.ru/ management/finance/capital/ capitalization_forms. shtml.

29. Мединов В.Я. Капитализация по-российски / В.Я. Ме динов, Д.Ю. Бобошко // Менеджмент в России и за рубежом. – 2001. – № 5. – С.24-28.

30. Сребник Б.В. ІPO – как инструмент привлечения финан совых ресурсов / В.Б. Сребник, Е.И. Ткаченко // ФА при РФ. – 2006. – № 8. – С.76-77.

31. Корнійчук О. Формування конкурентоспроможного фондового ринку України в контексті європейського досвіду / О.

Корнійчук ресурс]. Режим доступу:

[Електронний – http://www.soskin.info/ea.php?pokazold=20051113&=11- 8oy=2005.

1.2. Теоретико-методологические аспекты капитализации и ее особенности в условиях трансформационной экономики Капитализация – это неоднозначное экономическое явление, которое привлекает к себе широкое внимание как теоретиков, так и практиков. Но на современном этапе данное явление остается недостаточно исследованным в отечественных научных публика циях. Анализ последних позволяет выделить ученых-экономистов, которые занимаются теорией и проблемами капитализации пред приятий, в их числе отечественными представителями являются:

В. Борщевский, И. Булеев, Н. Брюховецкая, В. Геец, И. Полевая, М. Козориз. Заслуживают внимания и разработки зарубеж ных ученых: И. Бланка, А. Варока, А. Пермякова, В. Козинцева, О. Гальцевой.

В большинстве научных исследований капитализация рас сматривается с позиции наращивания собственного капитала предприятия. При этом акцент делается на предприятия, акции ко торых находятся в свободном обращении. Причем оценка капита лизации происходит на основе курсовой стоимости акций откры тых акционерных обществ (ОАО). Это наиболее распространен ный подход, который, собственно, заимствован из зарубежной практики. В силу того, что доля открытых акционерных обществ в общем количестве предприятий незначительна, он очень ограни ченно используется в отечественной экономике, так как из объекта исследования выпадает большое количество предприятий (особен но те, которые не принадлежат к акционерной форме собственно сти, или, если и принадлежат, то имеют закрытую форму).

Повышенное внимание к категории «капитализация» в со временной отечественной экономической литературе наводит на мысль о появлении какого-то нового, неисследованного экономи ческого явления. Отсюда широкая палитра разнообразных тракто вок данного понятия, вплоть до «guid pro guo» (буквально: приня тие одного за другое), включение в его содержание практически всех процессов, протекающих в экономике, – «… капитализация охватывает всю экономику и модифицируется в зависимости от того, на каком уровне, в какой сфере и с помощью каких механиз мов она происходит» [1, 42]. Подобные подходы вполне право мерны, если рассматривать суть капитализации как «превращение разнообразных ресурсов в капитал, то есть в стоимость, способ ную давать приращение стоимости» [1, 43]. Необходимо отметить, что превращение ресурсов в капитал должно иметь источник для его осуществления, а таким источником может быть только сам капитал. Следовательно, по сути, речь идет о накоплении капита ла, которое в классическом политэкономическом значении являет ся результатом капитализации прибавочной стоимости. Если до подлинно следовать смысловому значению словосочетания «пре вращение разнообразных ресурсов», то сюда можно отнести и ре сурсы женского и мужского тела, «капитализируемые» в сфере проституции.

Классически капитализация рассматривается в двух ипоста сях. Во-первых, как процесс превращения прибавочной стоимости (приращенной стоимости, дохода и т.д.) в элементы реального (действительного) капитала в его материально-вещественной фор ме. И, во-вторых, как процесс «образования фиктивного капитала»

[2, 8]. Объединяющее начало в этих двух трактовках одно – капи тализация это процесс, имеющий определенные временные и про странственные параметры. Различие же проявляется в содержании этого процесса, его целеполагании, механизмах и формах. В дан ном случае можно говорить о противоречивости содержания и форм его проявления, их нетождественности. Но, по-видимому, речь должна идти о совершенно разных, по сути, явлениях. Пер вое – отражает одну из форм реального накопления капитала. Вто рое – связано с рыночной оценкой фиктивного капитала. Таким образом, содержательный водораздел проходит по линии «реаль ность – фиктивность», «рациональность – иррациональность» и т.д.

Правомерно было бы использовать различные понятия для характеристики этих явлений, что в значительной мере соответст вовало бы их смысловому и содержательному различию и не по рождало неограниченную классификацию видов капитализации:

реальная и фиктивная, материально-вещественная и финансовая, фактическая и рыночная, номинальная и денежная, прямая и об ратная, абсолютная и относительная, объективная и субъективная, микроэкономическая и макроэкономическая и т.д. Соответственно, не приводило бы к появлению различных определений капитали зации в научных исследованиях:

конвертация экономических выгод определенного периода времени в стоимость;

стоимость компании, которая рассчитывается как произве дение количества акций на их рыночную стоимость;

оценка стоимости предприятия, земельного участка, ценных бумаг и другого имущества по расчету суммы ожидаемого дохода за весь период их использования;

превращение ожидаемых в будущем доходов в стоимость, которую можно получить в текущий момент времени;

калькуляция стоимости кредита с учетом процентной став ки;

совокупность денег, которые инвестированы в данный биз нес;

показатель, который характеризует объем капитала компа нии в рыночной оценке [3, 224-226].

Большинство приведенных выше определений связывают капитализацию не с реальным, а с фиктивным (так называемым «псевдо капиталом»), что объясняет их типичность для экономи ческой науки. Но результатом такого подхода является то, что он тологические источники категории «капитализация» остаются не исследованными в своей сущности. Наличие определенных «бе лых пятен» в современной теории капитализации является следст вием использования разных методологических подходов, распро страненных в последнее время.


Не ставя перед собой академической задачи введения в на учный оборот новой экономической категории, отметим, что в дальнейшем капитализация будет рассматриваться как процесс рыночной оценки и роста фиктивного капитала. В этом смысле особую остроту приобретают следующие вопросы: как соотносят ся реальный и фиктивный капиталы;

какова их взаимосвязь и взаимозависимость;

можно ли определить их количественные па раметры;

чьи интересы отражают реальный и фиктивный капитал;

какова логика и динамика их развития.

Генезис фиктивного капитала, как правило, связывают с по явлением ценных бумаг (акций, облигаций, векселей), то есть ак тивов, которые имели нетоварный характер. Фиктивный капитал в своем первоначальном предназначении представлял титул собст венности, дающий право на доход в виде дивидендов или процен тов (акции, облигации) или право на собственность (вексель).

Фиктивность данной формы капитала происходит из того, что ценные бумаги сами по себе не обладают потребительской стоимостью и стоимостью, а как титулы собственности имеют ир рациональную цену, представляющую собой капитализированный доход от этих титулов собственности. Иррациональный характер цен акций и облигаций обусловлен тем, что величины, которые они выражают, не связаны с их истинной ценностью. Это главная отличительная черта фиктивного и реального капиталов. Фиктив ный капитал также не функционирует непосредственно в процессе воспроизводства и обращается на специфическом рынке – фондо вом. Причем смена собственника фиктивного капитала, которая происходит в результате купли-продажи ценных бумаг, практиче ски не отражается на движении и сфере функционирования реаль ного капитала.

Различия между фиктивным и реальным капиталом прояв ляются и в различных методах их количественной оценки. Реаль ный капитал имеет, как правило, физическое воплощение и пре доставляет возможность непосредственной оценки стоимости ак тивов. Последняя лежит в основе оценки стоимости бизнеса или предприятия, включая расчет прогнозных финансовых результатов на основе трех основных параметров:

1 – результаты прошлой деятельности на основе структурно го, динамического и структурно-динамического анализа;

2 – оценка рисков нормального функционирования предпри ятия и ведения бизнеса (правовых, налоговых, корпоративных, природно-климатических, технологических, кадровых и т.д.);

3 – исследование факторов, предопределяющих результа тивность деятельности предприятия (оценка состояния и конъюнк туры рынка, конкурентоспособность, уровень конкурентной борь бы в оцениваемой отрасли).

Фиктивный капитал, напротив, нельзя с точностью оценить без применения специфических методов расчета. Кроме того, его стоимостная оценка быстро изменяется, поскольку денежные средства, вложенные в ценные бумаги, находятся в своеобразном промежуточном состоянии – между непосредственно деньгами и товаром. Они осуществляют свое движение вне формулы «Д – Т – Д’». Рост или уменьшение фиктивного капитала зависит исключи тельно от котировок акций на фондовом рынке. Причем на коти ровки влияют помимо объективных, в большей степени, субъек тивные факторы.

К объективным факторам следует относить: финансовое со стояние акционерных компаний;

текущую прибыль и размер ди видендов;

перспективность отрасли функционирования компании;

конъюнктуру товарных рынков и, прежде всего, рынков ценных металлов и недвижимости как альтернативных для инвестирова ния. Следует отметить, что указанные факторы действуют не од нонаправленно, и для оценки их влияния каждый участник фондо вого рынка использует свои критерии для принятия решения.

К субъективным факторам относятся: применяемая методи ка анализа и прогнозирования курса акций;

возможность влияния на курс акций мажоритарных акционеров;

инсайдерская информа ция.

При этом главным субъективным фактором является сам рынок фиктивного капитала, который, по сути, спекулятивный и функционирует на основе прогностических ожиданий повышения или понижения курса акций, а не ожиданий роста дохода по ним.

Воздействие спекулятивных ожиданий смещает баланс в комплек се стоимостнообразующих факторов в сторону субъективизма. В конечном итоге это приводит к тому, что динамика движения ре ального и фиктивного капиталов будет различной на разных фазах экономического цикла. Так, в период подъемов рост фиктивного капитала значительно опережает рост реального, а в период спа дов – наоборот.

Об асинхронности реального и фиктивного капитала свиде тельствуют «результаты» последнего финансово-экономического кризиса, в процессе которого падение стоимости реального секто ра мировой экономики составило около 3%. Что касается фиктив ного капитала, то текущая оценка всех акций в мире, на основании расчетов Блумберг, на начало 2010 г. составляла 46,8 трлн.дол. В день, когда рынки достигали абсолютного максимума, в 2007 г., капитализация мирового рынка фиктивного капитала равнялась 61,26 трлн.дол. В марте 2009 г. она сократилась до 35,67 трлн.дол.

и составила 58,2%. От низов рынки выросли на 21,2 трлн.дол., или на 82,9%. Но потребуется еще 31% роста, чтобы вернуться к абсо лютным максимумам. В настоящий момент 10 крупнейших стран мира дают 75% мировой капитализации. США обеспечивают 30% мировой капитализации. Украина занимает 28 позицию в рейтинге с капитализацией рынка менее чем трлн.дол. [9].

Таким образом, изменение величины фиктивного капитала только частично связано с движением реального капитала. При этом нельзя отрицать их определенного взаимодействия. Фиктив ный капитал в определенной мере является информативным баро метром состояния экономической системы. Так, различные фондо вые индексы оказывают значительное влияние на движение реаль ного капитала, а именно – на характер, формы, размеры и, главное, сферы приложения инвестиций, кроме того, позволяют спрогнози ровать возможность «перегрева» рынка и принять меры для его предотвращения.

В определенной мере фиктивный капитал позволяет преодо леть инертность реального капитала. Но, как уже отмечалось, в мировой экономике, как и в экономике каждой отдельной страны, сложилась асинхронность и диспропорциональность в развитии рынков реального и фиктивного капиталов.

В современных условиях это грозит углублением системных кризисных явлений, неуправляемостью и невозможностью прогно зирования социально-экономических процессов. Такому положе нию вещей отчасти способствует искажение публичной экономи ческой информации, сокрытие реального положения корпораций и т.д. Наглядный пример – банкротство в начале 2000-х годов таких крупнейших транснациональных корпораций, как «Parmalat»

(Италия) и «Enron» (США). Несмотря на то, что они функциони ровали в совершенно различных отраслях (молочная продукция и энергетика), поразительно похожи причины их краха – это иска жение финансовой отчетности, сокрытие гигантских убытков, ак тивное использование производных ценных бумаг, стремление высшего менеджмента к обогащению. Это свидетельствует о том, что в самой сфере и механизмах функционирования фиктивного капитала перманентно присущи возможности углубления диспро порций в динамике реального и фиктивного капиталов. Все это сводится, с одной стороны, к тому, что в отчетности отражается галопирующий рост капитализации фиктивного капитала, а с дру гой – имеет место стагнация реального капитала.

Так как речь коснулась производных ценных бумаг, следует отметить, что их рынок на порядок выше по фиктивности и спеку лятивности рынка фиктивного капитала и, по сути, он абсолютно никак не связан с рынком реального капитала. Но это тема отдель ного исследования.

Какие отношения и чьи интересы отображают фиктивный и реальный капиталы? Вполне уместно раскрыть данную проблему через систему внутриклассовых и межклассовых отношений, хотя это сейчас не модно. Реальный капитал в значительной мере ото бражает интересы как класса собственников, так и класса наемных работников, т.е. интересы общества и экономики в целом. Фик тивный капитал отображает внутриклассовые отношения и инте ресы, которые касаются исключительно собственников фиктивно го капитала. Следовательно, несоответствие движения и динамики реального капитала и его фиктивной формы заключает в себе конфликт интересов, проявление которого может иметь катастро фические последствия как для мировой, так и национальных эко номик.

Онтологическое исследование капитализации позволило оп ределить, что в генезисе этой теории ведущая роль должна при надлежать: теориям стоимости, теориям капитала и теориям стои мостного управления. Относительно теорий стоимости имеется в виду использование всех ее разновидностей: трудовой, классиче ской, расходов, полезности, предельной полезности, ценности бла га и т.д. Включение и использование теории капитала – многооб разие его трактовок, как факторов производства или классическо го, денежного или связанного со временем, объединенной трак товки физического и человеческого капитала, маржиналистского подхода, теории предельной мощности и т.д.

Теории стоимостного управления включают концепции по вышения стоимости бизнеса, теории ценности фирмы, концепции стоимости бизнеса, теории управления стоимостью компании, концепции маркетинга, концепции цели создания стоимости, кон цепции «акционерной стоимости» и др.

Вместе с тем невозможно не отметить гносеологическое родство теории капитализации, направленной на наращивание ка питальной стоимости предприятий на микроуровне экономики, и теории экономического роста, неоклассические модели которой обусловливают долгосрочный макроэкономический рост накопле ния капитала. Но формирует ли другая модель экономического роста определенное качество институционной среды, налоговой политики, инновационной направленности и других факторов внешнего окружения, которые непосредственно влияют на функ ционирование экономических агентов [5, 12-16]. Внешняя среда обусловливает, с одной стороны, наличие оптимизационных стра тегий на микроуровне, а с другой – бесспорность трансфертов из вне (технико-технологические, образовательные, культурные, со циальные и т.д.). Вместе с тем макроэкономический рост, который является производной величиной от роста экономических агентов, в упрощенном виде является результатом агрегации индивидуаль ных решений и наращивания стоимости на микроуровне.

Таким образом, теория капитализации и теория экономиче ского роста являются взаимосвязанными и взаимообусловленными как на теоретическом, так и на эмпирическом уровнях. В этих ус ловиях управление капитализацией экономических агентов повы шает реалистичность программ макроэкономического роста, на пример, при ориентации на повышение ВВП [7, 34-36].

Следовательно, современную капитализацию необходимо рассматривать в трех аспектах: инвестиционном, маркетинговом и финансовом, и воспринимать соответственно – как процесс: во первых, повышение рыночной стоимости акций акционерных компаний;

во-вторых, трансформации доходов в капитал;

в третьих, накопление собственного капитала. Такая трактовка кате гории „капитализация”, позволяет ее определить как – процесс трансформации части доходов в капитал, в результате чего проис ходит накопление долгосрочного капитала.

При этом в зависимости от механизма процесса трансфор мации части доходов в капитал можно выделить следующие фор мы капитализации: объективная, субъективная, фиктивная.

Объективная капитализация характерна для предприятий, которые эффективно работают и имеют финансовый результат хо зяйственной деятельности, что позволяет реинвестировать часть прибыли и увеличить собственный капитал. В этом случае капита лизация представляется как естественный результат финансово хозяйственной деятельности, является реальной. Объективная ка питализация приводит к повышению финансовой устойчивости предприятия, росту его кредитного рейтинга, усилению маркетин говой привлекательности, увеличению рыночной стоимости пред приятия.

Субъективная капитализация непосредственно связана с внедрением активной маркетинговой политики и „удачной” рек ламной кампании, следствием чего является: повышение стоимо сти торговой марки или бренда, рост активов за счет включения ноу-хау и приобретения прав на результаты интеллектуальной деятельности. Фактически происходит увеличение рыночной стоимости предприятия, которая не соответствует его реальной стоимости. Рост собственного капитала за счет увеличения устав ного фонда извне повышает стабильность предприятия, но свиде тельствует об экстенсивном пути развития, неэффективном ис пользовании потенциала и ресурсов. Такую разновидность капита лизации можно определить как маркетинговую, возникающую и формирующуюся с началом реализации проекта „Капитализация репутации”. Отдельные маркетологи считают репутацию реаль ным активом, который формирует стоимость предприятия. Таким образом, субъективная капитализация не имеет целью рост реаль ного капитала, а направлена на создание „респектабельного” вида предприятия, которое неэффективно работает.

Фиктивная капитализация похожа на субъективную. Она ис торически возникла во время трансформации административной (плановой) экономики в рыночную, когда результатом проведения разгосударствления и приватизации стало большое количество предприятий акционерной формы собственности. Именно с этого периода капитализацию начали отождествлять с рыночной стои мостью компании, которая определяется на основе котировок ак ций на фондовой бирже. То есть рост реального капитала не про исходит. Но в отличие от предыдущей формы, капитализация ини циируется не из внутренней среды предприятия, а определяется внешними биржевыми структурами. Поскольку отмеченная форма капитализации осуществляется в результате фондовых операций, ее в некоторых академических изданиях называют „рыночной”. В современной Украине фиктивная капитализация получила сущест венный толчок к развитию в связи с активизацией фондового рын ка.

В зависимости от форм проявления различают капитализа цию имущества и капитализацию расходов. Первая форма прояв ляется в абсолютном или относительном увеличении имущества капитального характера (реального имущества предприятия). Наи более перспективной и управляемой частью реального имущества являются невещественные активы. К ним относят: маркетинговую стратегию, методику мониторинга рынка, результаты маркетинго вых исследований, ноу-хау, квалификацию персонала фирмы, прочность связей с поставщиками и потребителями. Стоимостная оценка невещественных активов и их отображения в учете – один из инструментов капитализации имущества. Вторая – касается пе ревода текущих расходов в расходы капитального характера.

Классическим примером такой формы капитализации могут счи таться расходы на рекламу, которые относят к текущим расходам, но за их счет формируется бренд, стоимость которого со временем может быть оценена в миллиарды гривень. По общему представ лению, бренд – невещественный актив, главное конкурентное пре имущество компании, хотя его стоимостные оценки и тенденции их динамики во времени не вписываются в традиционные правила отображения движения невещественных активов. Последние яв ляются амортизационными, то есть постепенно переносят свою стоимость на себестоимость продукции, по окончании срока стои мость актива аннулируется. Бренд в состоянии не только не терять свою стоимость, а наращивать ее, поэтому нуждается в особенной оценке и переоценке. Только в таком случае он способен стать формой капитализации расходов и резервом повышения стоимости необоротных активов.

Формирование рыночных отношений в трансформационных экономиках, их втягивание в мирохозяйственные глобальные про цессы объективно вызвало бурный рост фиктивного капитала.

Специфика фиктивной капитализации в странах с трансформаци онной экономикой обусловлена следующими причинами:

приватизация государственной собственности в форме ак ционирования осуществлялась на основе балансовой стоимости активов предприятий, которая в отсутствие рыночных механизмов была существенно занижена по отношению к стоимости реального капитала;

практически полное отсутствие прозрачности при создании акционерных компаний, в особенности это касается реальных соб ственников, которые скрыты за «вывесками» оффшорных компа ний;

заинтересованность потенциальных собственников в зани жении стоимости приватизированных предприятий с использова нием различных методов и способов: коррупционные связи, бан кротство, скупка долговых обязательств и т.д.;

отсутствие нормально функционирующего фондового рынка и адекватной регуляторной государственной политики;

масштабы теневой экономики, слияние экономической и политической власти, что выражается в капитализации политиче ской власти в экономические выгоды.

Особенности и специфика капитализации в странах с транс формационной экономикой не ограничиваются вышеизложенным, но в целом можно сделать вывод, что в настоящее время имеет место недокапитализированность экономики, то есть сущест венно занижена стоимостная оценка фиктивного капитала, и он не отражает фактического положения в реальном секторе эконо мики.

Таким образом, анализ теоретико-методологических аспек тов капитализации дает возможность сделать следующие выводы и обобщения:

во-первых, смысловое значение термина „капитализация” характеризует процессы возникновения и роста фиктивного, а не реального капитала, что конкретизирует эту категорию и придает ей научную определенность, но усложняет процесс ее исследова ния.

Во-вторых, в генезис теории капитализации должны быть положены теории стоимости, теории капитала и теории стоимост ного управления. Такой концептуальный подход дает возможность исследовать капитализацию как комплексное экономическое явле ние, оказывающие влияние на все сферы экономического разви тия, и определить ее как процесс образования, роста и оценки фик тивного капитала.

В-третьих, теория капитализации и теория экономического роста являются в определенной мере взаимоувязанными и взаимо обусловленными как на теоретическом, так и на эмпирическом уровнях, потому что макроэкономический рост как производная величина от роста экономических агентов в упрощенном виде представляет собой результат агрегации индивидуальных решений и наращивания стоимости на микроуровне.

В-четвертых, с целью детального исследования капитализа ции ее стоит классифицировать на основе следующих критериев:

объективность, субъективность, фиктивность, а также в зависимо сти от форм проявления.

В заключение следует отметить, что еще одной проблемой последующего развития теории капитализации является адаптация инструментария к разным отраслям хозяйственного комплекса.

Научные разработки в своем большинстве касаются промышлен ных, индустриальных предприятий в форме открытых акционер ных обществ. Переориентация мирового развития на приоритеты постиндустриального информационного общества нуждается в дополнительном исследовании реальной и фиктивной капитализа ции отраслей сферы услуг, которые имеют специфические отли чия.

Литература 1. Гриценко А. Глобальный кризис как форма современной финансово-экономической динамики / А. Гриценко // Экономика Украины. – 2010. – №4. – С. 37-47.

2. Маркс К. Сочинения / К. Маркс, Ф. Энгельс. – М.: Гос комиздат. – 1962. – Т.25, ч. 2. – 551 с.

3. Брюховецька Н. Підходи до визначення капіталізації підприємств / Н.Ю. Брюховецька // Наукові праці ДонНТУ. Серія:

Економіка. – 2007. – № 31-1. – С. 224-229.

4. Геец В. Еще раз о составе экономического подъема в Ук раине / В. Геец // Экономика Украины. – 1998. – № 12. – С. 14-16.

5. Геец В. Либерально-демократические основы: курс на модернизацию Украины / В. Геец // Экономика Украины. – 2010. – № 3. – С. 4-20.



Pages:   || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 9 |
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.