авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 16 | 17 || 19 | 20 |   ...   | 22 |

«РОССИЙСКАЯ АРХИТЕКТУРНО-СТРОИТЕЛЬНАЯ ЭНЦИКЛОПЕДИЯ XV НЕДВИЖИМОСТЬ В СТРОИТЕЛЬНОЙ И ЖИЛИщНО-КОММУНАЛЬНОЙ СФЕРАХ РОССИИ ...»

-- [ Страница 18 ] --

Экологические риски также влияют на цену предприятий и  рыночную стоимость их  акций. Рис.6.6. Взаимосвязь затрат на очистку выбросов Поэтому предприятия должны разрабатывать и затрат на ущерб окружающей среды РАСЭ-XV пальными) властями особых обязательств, которые они 6.2. УПРАвление РискАми берут на себя для поддержки участников партнёрства, Это Экономико-математическая модель оценки инве могут быть контрактные обязательства властей-устроите стиционного проекта с учетом риска лей концессии по отношению к частному концессионеру в целях создания и функционирование концессии, её фи- Анализ рисков инвестиционного проекта (далее ИП) нансирование, обеспечение гарантий страховыми компа- рассматривается, по крайней мере, с двух позиций.

Во-первых, это риск возможного банкротства ИП ниями). Инвесторы, заимодатели и  страховые компании уделяют особое внимание тщательному соблюдению кон- вследствие неустойчивой экономической, социально-по трактных обязательств государственным (муниципаль- литической фискально-монетарной и  отраслевой ситуа ным) партнёром, чей отказ от  выполнения относится ции.

к категории политического риска. Риск банкротства ИП определяется в результате экс Этими обязательствами, в  частности, могут быть: пертного анализа и оценки основных факторных показа свободное применение тарифов;

выдача в  требуемые телей частных видов риска. Вероятность банкротства ИП сроки всех необходимых разрешительных и администра- — это первое граничное условие предпринимательской тивных документов;

обязательства по недопущению кон- деятельности хозяйственного субъекта.

Во-вторых, это обобщенный «портфельный» риск куренции со  стороны других хозяйствующих субъектов;

предоставление субсидий;

первоочередное предоставле- на рынке ценных бумаг (далее по тексту ЦБ), определяю ние высвобожденных муниципальных земельных участ- щий альтернативный вариант вложения инвестиционных ков;

невмешательство в  финансирование, эксплуатацию средств на  рынке ЦБ, то  есть выгодность или  невыгод и  реализацию проекта;

предоставление компенсаций ность (доход или потери) реализации ИП.

в  случае выкупа или  расторжения контракта в  односто- Исходя из условий задачи, необходимо определить:

роннем порядке. 1.  Пороговое (минимальное) и  максимальное значе Чаще всего государственные органы власти могут ние доходности ИП с учетом степени риска в сравнении быть представлены своими территориальными подраз- с среднерыночной доходностью на рынке ЦБ.

делениями. Важным является соблюдение двусторонних 2. Доверительную зону регулируемости риска в обла и  многосторонних соглашений, особенно в  сфере ЖКХ стях финансовой устойчивости предприятия.

и его инфраструктур. 3. Расчетную ставку доходности для ИП с учетом сте Б.  Риск общественной и  культурной приемлемо- пени риска.

сти. В зависимости от типа и степени сложности проек- В классическом варианте бета-анализа учитывается тов на риски влияют отношение населения (в частности, только вариационный систематический риск, позволяю населения с  низкими доходами), профсоюзы, группы щий оценить, какой должна быть доходность рисковой акции R в  зависимости от  доходности среднерыночной поддержки и неправительственные организации, что мо жет привести к  увеличению риска, который является (Rm), сложившейся в  настоящий момент на  фондовом малоприемлемым или трудноразрешимым для частного рынке доходности, характерной для  безрискового вло жения Rt.

сектора.

В. Специфические риски для государственных орга- В  табл.6.2 приведена градация степени риска зна нов власти чений коэффициента b-бета для  различных ситуаций Уполномоченные органы власти, доверяя частно- рынка.

му оператору управление и  эксплуатацию обществен- Классификация риска по  видам, представленная ра ных инфраструктур, принимают на себя риск создания нее, предусматривает набор основных фактурных показа «частной монополии», которая обязана соблюдать ос- телей и образует обобщенную оценку данного вида риска новные принципы обслуживания: бесперебойность, для рассматриваемого ИП.

приспособляемость, «прозрачность» и  равный доступ Экспертный анализ риска ИП, обобщенный и по ви к  проекту всех заинтересованных субъектов предпри- дам отраслевой и  региональной ситуации, выполняется, нимательства. как аддитивная взвешенная свертка их балльных оценок:

В  результате власти подвергаются следующим ри скам: риск остановки работ и  обслуживания;

риск пере расходов;

политический риск по отношению к гражданам Таблица 6.2.

значения коэффициента «бета»

и пользователям;

риск выкупа проекта;

риск неэффектив в зависимости от ситуации рынка ной работы;

риск невозможности заменить концессионе ра;

риск замораживания будущих планов благоустройства степень риска b или развития. 1 Эти риски возможны, когда проекты не имеют полной b= Риск отсутствует спецификации, несовершенны или  трудно выполнимы.

Риск ниже среднерыночного 0b К  специфическим рискам относятся также и  экологиче ские риски. Риск на уровне среднего по рынку b= для данного вида вложений Риск выше среднерыночного 1b РАСЭ-XV безрисковой ставкой дисконта и ее значением, учитываю (6.5) щим рисковую премию.

где Pij — балльная оценка i-го фактора в j-ом виде риска;

Анализ графика позволяет сделать, по крайней мере, aij — вес i-го фактора в j-ом виде риска;

два важных вывода:

ni — число учитываемых факторных признаков в  j-ом 1. В пределах приемлемых значений Ео и Е, ограни ченных соответственно Е0 0,5 и Е 1, величина риска виде риска;

М — размах балльной шкалы (от 1 до 10 баллов);

банкротства для  анализируемых ИП не  должна превы шать значений Р (0,25 0,5).

Aj — вес j-гo вида риска;

Pj — показатель j-гo вида риска;

2.  Кривая, соответствующая Е0 = 0 дает предельное Р — обобщенный показатель риска. (пороговое) ограничение на IRR (внутреннюю ставку до Балльная оценка риска выполняется при следующих ходности) ИП, учитывающую риск банкротства:

IRR Е.

ограничениях: (6.7) • балльная оценка каждого фактора осуществляет- За  альтернативу для  инвестиций в  реальный основ ся в пределах балльной шкалы в зависимости от степени ной капитал, то  есть в  новые инвестиционные проекты, влияния данного фактора на  степень риска ИП при  ее связанные с  возведением объектов недвижимости, при ранжировании от «0» (риск отсутствует) к «М» (очень вы- нимают финансовые инвестиции, которые соответствуют сокий риск);

реальным инвестициям с учетом инфляции, инфляцион • вес каждого фактора в пределах соответствующего ной премии, риска и рисковой премии.

вида риска и вес каждого вида назначается (определяется) Если принять за  предельный уровень банкротства Е0 = 0, то для данного уровня риска Р min потребная ставка в пределах интервала (01) при их нормировании для ус ловия: доходности, учитывающая рисковую премию будет опре деляться как и. (6.8)   Показатели риска по  видам и  обобщенный показа тель риска принимают значения из  интервала 0 Pj 1 А так как условием принятия инвестиционного про екта является условие IRR Е0, то справедливо и 0Р1.

При таком определении риска ИП он с полным пра. (6.9) вом может быть интерпретирован как мера возможности банкротства проекта (Р = Р). (6.6) Следовательно, только при выполнении условия (6.9) На рис.6.7 построен график, который дает наглядное имеет смысл выполнять дальнейший анализ проекта с по представление о зависимости между риском банкротства, зиции выгодности его инвестирования с  учетом риска Рис.6.7. Зависимость ставки дисконта от безрисковой ставки и степени риска проекта РАСЭ-XV онной компании. При  оценке достаточности капитала на рынке ЦБ, т. е. определять доходность альтернативных вложений на рынке ЦБ для того же уровня риска Р и вы- учитываются два понятия: уставной капитал и  весь ка бирать на  уровне заданного риска минимально потреб- питал, то есть достаточность капитала фирмы (например, ную ставку дисконта (Emin), определяющую выгодность девелоперской компании) определяется максимально до ИП получения уравнения тренда и  его экстраполяции пустимым размером ее уставного капитала и предельным на заданный период. соотношением всего капитала компании к сумме ее акти вов, называемый коэффициентом риска — (Н).

методы анализа рисков Если за  основу установления таких областей взять количественный анализ конкретного вида риска требования Центрального Банка России по оценке устой При количественном анализе риска могут использо- чивого состояния активов любого инвестиционного ваться различные методы, из  которых наиболее распро- проекта, то  можно выделить 5 основных областей риска страненными являются: деятельности любой фирмы в условиях рыночной эконо — статистический;

мики:

— целесообразности затрат и определения финансо- — безрисковая область;

вой устойчивости фирмы;

— область минимального риска;

— экспертных оценок;

— область повышенного риска;

— аналитический;

— область критического риска;

— использование аналогов. — область недопустимого риска.

В  качестве примере рассмотрим статистический ме А.1. безрисковая область 0Г (рис.6.8) тод определения уровня риска.

Статистический метод используется в  системе PERT Эта область характеризуется отсутствием каких-либо и суть его заключается в том, что для расчета вероятностей потерь при совершении коммерческих операций на рынке возникновения потерь анализируются все статистические с  гарантией получения, как  минимум, чистой прибыли.

данные, касающиеся результативности осуществления Теоретически прибыль фирмы при  выполнении проекта не ограничена. Коэффициент риска H1 = 0-8 %.

фирмой рассматриваемых операций. Частота возникнове А.2. область минимального риска 0-A1 0-А  Эта ния уровня потерь определяется по следующей формуле:

область характеризуется уровнем потерь, не  превыша. (6.9) ющем размеры чистой прибыли в интервале 0-А. Коэф фициент риска Н2 = Н0-A1 во второй области находится где f 0 — частота возникновения некоторого уровня по- в  пределах 0-25 %. В  этой области возможны: осущест терь;

вление операций с  ценными бумагами Правительства n’ — число случаев наступления конкретного уровня по- России;

ценными бумагами муниципальных органов;

терь;

получение необходимых ссуд под  гарантии Правитель nобщ — общее число случаев в  статистической выборке, ством России;

участие в выполнении работ по объектам включающее и успешно осуществленные операции данно- нового строительства и  реконструкцию существую го вида. щих зданий и  сооружений, финансированных государ Достоинством этого метода является возможность ственными (муниципальными) органами власти. В этой анализировать и  оценивать различные «сценарии» ре- области фирма рискует тем, что в результате своей дея ализации проекта и  учитывать разные факторы рисков тельности в худшем случае она не получит чистой при в рамках одного подхода. Разные типы проектов различ- были, так как  будут покрыты все налоги на  прибыль, ны в своей уязвимости со стороны рисков, что выясняется и она не сможет выплатить дивиденды по выпущенным при моделировании. Недостатком метода статистических ценным бумагам. Возможны случаи незначительной по испытаний является то, что в  нем для  оценок и  выво- тери, но основная часть расчетной прибыли будет полу дов используется вероятностные характеристики, что чена.

А.3. область повышенного риска A1-Б1 0-Б.

не  очень удобно для  непосредственного практического применения и это не удовлетворяет менеджеров проекта. Область характеризуется уровнем потерь, не превы Несмотря на указанные недостатки, этот метод дает воз- шающим размеры расчетной прибыли. Коэффициент ри ска Нз = НА1-НБ1, в третьей области находится в пределах можность выявить риск, сопряженный с теми проектами, в отношении которых принятое решение не претерпит из- 25-50 %. В  этой области возможно осуществление хозяй менений. ственной деятельности фирмой, в том числе за счет полу Для построения кривой риска и определения уровня ченных кредитов в инвестиционных компаниях и банках потерь нам необходимо ввести понятие областей риска. на  срок до  одного года, за  минусом ссуд, гарантирован Областью риска называется некоторая зона общих ных правительством. Фирма рискует тем, что в результате потерь на рынке, в границах которой потери не превыша- своей деятельности она в  худшем случае произведет по ют предельного значения установленного уровня риска. крытие всех затрат (рентные платежи, коммунальные пла На  рис.6.8 показаны основные области риска, кото- тежи, накладные расходы, реклама, объявления и другие), рые должны приниматься при  расчете общего уровня а в лучшем — получит прибыль намного меньше расчет риска с учетом достаточности всего капитала инвестици- ного уровня.

РАСЭ-XV Рис.6.8. Основные области деятельности предприятий А.4. область критического риска B1-B10-в. фирма подвергается опасности потерять всю свою выруч В границах этой области возможны потери, величи- ку от данной операции.

А.5. область недопустимого риска B1-T1 0-Г.

на которых превышает размеры расчетной прибыли, но не превышает общей величины валовой прибыли. Коэф- В границах этой области возможны потери, близкие фициент риска Н4 = Нб1 — Нв1, в  четвертой области на- к размеру собственных средств, то есть наступление пол ходится в пределах 50-75 %. В этой области фирма может ного банкротства фирмы. В этом случае просроченная за осуществлять различные виды лизинга: оперативный ли- долженность по  ссудам составляет 100 %, большой риск зинг (предприятия, фирмы-производители не  реализуют связан с вложением денежных средств и имущества в за свою продукцию, а передают ее в аренду);

лизинг недви- лог под банковские кредиты.

Коэффициент риска Н5 = Нв1 — Нг1, в пятой области жимости (передача в  аренду целевых объектов);

финан совый лизинг (лизинговые компании передают в  аренду находится в границах 75-100 %.

машины и  оборудование, изготовляемые различными Анализ финансовой устойчивости фирмы предприятиями и  фирмами сроком от  2 до  6  лет);

вкла дывать финансовые инвестиции в  приобретение ценных Анализ проводится с  использованием подхода, свя бумаг других акционерных обществ и предприятий с вы- занного с оценкой целесообразности затрат и ориентиро соким рейтингом. Такой риск не  желателен, поскольку ван на идентификацию потенциальных зон риска.

РАСЭ-XV Перерасход затрат может быть вызван одним из че- жения, дебиторская задолженность и прочие активы;

Ис — источник собственных средств;

тырех основных факторов или их комбинацией:

Кm — среднесрочные, долгосрочные кредиты и  заемные — первоначальной недооценкой стоимости;

— изменением границ проектирования;

средства;

К1 — краткосрочные кредиты (до 1 года), ссуды, не пога — различием в  определении производительности труда;

шенные в срок;

К0 — ссуды, не погашенные в срок;

— увеличением первоначальной стоимости капитала.

Rp — кредиторская задолженность и заемные средства.

На  базе этого типового перечня можно составить подробный контрольный перечень для  конкретного ин- Для анализа средств, подвергаемых риску, общее фи вестиционного проекта или его элементов. нансовое состояние фирмы следует разделить на пять фи Свести к  минимуму капитал, подвергаемый риску, нансовых областей:

— область абсолютной устойчивости, когда мини возможность путем разбивки процесса утверждения ассигнований проекта на  стадии (области). Стадии ут- мальная величина запасов и затрат, соответствует безри верждения должны быть связаны с  проектными фазами сковой области;

— область нормальной устойчивости соответству и основываться на дополнительной информации о проек те по  мере его разработки. На  каждой стадии утвержде- ет области минимального риска, когда имеется нормаль ния, имея анализ подвергаемых риску средств, инвестор ная величина запасов и затрат;

— область неустойчивого состояния соответствует может принять решение о прекращении инвестиций.

Некоторые экономисты предлагают определять три области повышенного риска, когда имеется избыточная показателя финансовой устойчивости фирмы, с  целью величина запасов и затрат;

— область критического состояния соответствует определения степени риска финансовых средств.

Такими показателями являются: области критического риска, когда присутствует затова — излишек (+) или  недостаток ( — ) собственных ренность готовой продукции, низкий спрос на  продук средств (±ЕС);

цию и т. д.;

— область катастрофического состояния соот — излишек (+) или  недостаток ( — ) собственных, среднесрочных и долгосрочных заемных источников фор- ветствует области недопустимого риска, когда имеются мирования запасов и затрат (±ЕТ);

чрезмерные запасы и затоваренность готовой продукции, — излишек (+) или недостаток ( — ) общей величи- и фирма находится на грани банкротства.

ны основных источников для формирования запасов и за- Вычисление трех показателей финансовой устойчи трат (±ЕН). вости позволяет определить для каждой финансовой об Эти показатели соответствуют показателям обеспе- ласти степень их устойчивости.

ченности запасов и затрат источником их формирования. Наличие собственных оборотных средств равняется Связаны, прежде всего с балансовой моделью, из ко- разнице величины источников собственных средств и ве торой исходит анализ (табл.6.3). личины основных средств и вложений:

Ес = Ис — F, Балансовая модель устойчивости финансового состо- (6.12) яния фирмы имеет следующий вид: тогда излишек (+) или  недостаток ( — ) собственных F + Z + Ra = Ис + Кm + К0 +RP, (6.11) средств:

где F — основные средства и вложения;

±ЕС = Ес — Z. (6.13) Z — запасы и затраты;

Излишек (+) или  недостаток ( — ) собственных Ra — денежные средства, краткосрочные финансовые вло- и среднесрочных, долгосрочных источников формирова Таблица 6.3.

бАлАнс ПРеДПРиЯтиЯ (в агрегированном виде) Условные Условные АКТИВ ПАССИВ обозначения обозначения F Ис I. Основные средства и вложения I. Источники Z Rр II. Запасы и затраты II. Расчеты и прочие пассивы R K III. Денежные средства, расчеты и III. Кредиты и другие заемные средства, в том a прочие активы, в том числе: числе:

денежные средства и краткосрочные краткосрочные кредиты и заемные средства, Km финансовые вложения, расчеты и долгосрочные кредиты и заемные средства, прочие активы ссуды, не погашенные в срок K финансовые вложения, расчеты и прочие активы В БАЛАНС БАЛАНС В РАСЭ-XV ния запасов и затрат: ±ЕС 0, ±ЕТ = (Ес + Кm) — Z. ±ЕТ 0, S= (0,1,1).

(6.14) (6.20) Излишек (+) или  недостаток ( — ) общей величины ±ЕН 0, основных источников для формирования запасов и затрат: 4. Критическое финансовое состояние задается усло ±ЕН = (Ес + Кm + К0) — Z. (6.15) виями:

При  идентификации области финансовой ситуации ±ЕС 0, ±ЕТ 0, S = (0,0,1).

используется следующий трехкомпонентный показатель: (6.21) S = {S (±ЕС), S (±ET), S (±EH)}. (6.16) ±ЕН 0, Где функция определяется следующим образом: 5. Катастрофическое финансовое состояние задается S (x) = 1, если х 0, S (x) = 0, если х 0. (6.17) условиями:

Исходя из вышесказанного следует, что: ±ЕС 0, ±ЕТ 0, S = (0,0,0).

1. Абсолютная устойчивость финансового состояния (6.22) задается условиями: ±ЕН 0, ±ЕС 0, На рис.6.9 поясняется экономический смысл класси ±ЕТ 0, S (1,1,1). (6.18) фикации финансовых ситуаций в зависимости от основ ±ЕН 0, ных областей риска. При этом ±ЕС ~ ±Еа, исходя из формул 2. Нормальная устойчивость финансового состояния 6.18 и 6.20.

задается условиями: Из  рисунка видно, что  анализ абсолютных пока ±ЕС 0, зателей финансовой устойчивости, который включает ±ЕТ 0, S (1,1,1). (6.19) в себя исследование состояния запасов и затрат, равен ±ЕН 0, показал их соответствие возможным потерям в области 3.  Неустойчивое финансовое состояние, позволяю- риска.

На основе показателей Ес, Ет, Ен и ±ЕС, ±ЕТ, ±ЕН, а также щее восстановить равновесие платежеспособности фир мы, задается условиями: предложенной классификации, можно выполнить углу Рис.6.9. Построение кривой риска и финансового состояния фирмы в зависимости от возможных потерь и степени устойчивости финансов РАСЭ-XV бленное исследование финансовой устойчивости фирмы зование информации о  запасах и  затратах, не  содержа на основе построения баланса платежеспособности. щейся в  бухгалтерской отчетности и в  известной мере Из если из анализа финансовой устойчивости фирмы относящейся к области коммерческой тайны.

за расчетный год следует, что фирма находится в области Таким образом, финансовая устойчивость — это критического финансового состояния, что соответствует определенное состояние счетов предприятия, гаран области критического риска — например, наблюдается тирующее его постоянную платежеспособность. В  ре просроченная задолженность по  ссудам банка и по  рас- зультате осуществления какой-либо хозяйственной четным документам недостаток собственных оборотных операции финансовое состояние предприятия может средств, сверхплановых запасов товарно-материальных остаться неизменным, либо улучшиться или ухудшить ценностей, неоплаченных счетов покупателям и  др. Тем ся. Поток хозяйственных операций, совершаемых еже не менее, сохраняется возможность восстановления рав- дневно, является как бы «возмутителем» определенного новесия за  счет пополнения источников собственных состояния финансовой устойчивости, причиной пере средств, кредитов банка (под залог имущества) и прочих хода из  одного типа устойчивости в  другой. Знание заемных средств (рис.6.10). предельных границ изменения источников средств Чтобы снять финансовое напряжение предприя- для  покрытия вложений капитала в  основные фонды тию необходимо выяснить причины резкого увеличения или производственные запасы позволяет генерировать на  конец года следующих статей материальных оборот- такие потоки хозяйственных операций, которые ведут ных средств: производственных запасов, незавершенного к  улучшению финансового состояния предприятия, производства, готовой продукции и товаров. Это уже за- к повышению его устойчивости.

дачи внутреннего финансового анализа.

особенности страхования рисков в условиях само В  рамках внутреннего анализа осуществляется регулирования деятельности строительных организа углубленное исследование финансовой устойчивости ций предприятия на  основе построения баланса неплатеже способности: Введение в  систему градостроительных отношений 1. Общая величина неплатежей: института саморегулирования предполагает передачу го просроченная задолженность по ссудам банка;

сударством определенной части его функций по  регули просроченная задолженность по  расчетным доку- рованию строительной деятельности саморегулируемым ментам поставщиков;

организациям, объединяющим индивидуальных пред недоимки в бюджеты;

принимателей и юридических лиц, осуществляющих дея прочие неплатежи, в том числе по оплате труда. тельность в сфере капитального строительства.

2. Причины неплатежей: Саморегулируемым организациям строителей, про недостаток собственных оборотных средств;

сверх- ектировщиков и  изыскателей переданы полномочия плановые запасы товарно-материальных ценностей;

то- по  выдаче разрешений на  осуществление деятельности вары отгруженные, не  оплаченные в  срок покупателями;

по строительству, проектированию и выполнению инже товары на  ответственном хранении у  покупателей ввиду нерных изысканий. При этом вместо понятия «лицензиро отказа от акцепта;

вание» введено новое для  российского законодательства иммобилизация оборотных средств в  капитальное понятие «допуск к работам, которые оказывают влияние строительство, в задолженность работников по получен- на  безопасность объектов капитального строительства», ным ими ссудам, а также в расходы, не перекрытые сред- а также установлена обязанность юридических лиц и ин ствами специальных фондов и целевого финансирования. дивидуальных предпринимателей, намеренных осу 3.  Источники, ослабляющие финансовую напряжен- ществлять работы, влияющие на  безопасность объектов ность: капитального строительства, вступить в члены саморегу временно свободные собственные средства (фонды лируемой организации и получить от нее допуск на осу экономического стимулирования, финансовые резервы ществление соответствующих работ.

и др.);

На саморегулируемые организации строителей, про привлеченные средства (превышение нормальной ектировщиков и изыскателей, в свою очередь, возложена кредиторской задолженности над дебиторской);

обязанность разработать и утвердить Требования к выда кредиты банка на временное пополнение оборотных че свидетельств о допуске — документ, утверждаемый об средств и прочие заемные средства. щим собранием членов саморегулируемой организации, Наряду с  источниками формирования запасов и  за- «устанавливающий условия выдачи саморегулируемой трат важное значение для финансового состояния имеет организацией свидетельств о допуске к работам, которые оборачиваемость как  всего оборотного капитала (акти- оказывают влияние на  безопасность объектов капиталь вов), так и  особенно оборотных товарно-материальных ного строительства». При  этом наличие у  саморегулиру ценностей, что выражается в относительном (против обо- емой организации утвержденных Требований к  выдаче рота) снижении запасов и затрат. свидетельств о допуске является одним из условий для по Углубленный анализ состояния запасов и затрат вы- лучения некоммерческой организацией статуса саморе ступает в качестве составной части внутреннего анализа гулируемой. Перечень видов работ, которые оказывают финансового состояния, поскольку предполагает исполь- влияние на  безопасность объектов капитального строи РАСЭ-XV Рис.6.10. Схема анализа показателей финансового положения предприятия РАСЭ-XV тельства, устанавливается Министерством регионального организации минимального взноса в  компенсационный развития Российской Федерации. фонд в размере не менее 1000000 рублей.

Характеризуя правовую природу «Требований к вы- Соответствие требованиям к  страхованию граж даче свидетельств о  допуске» необходимо отметить, данской ответственности, установленным указанными что данный документ должен регламентировать не проце- правилами, является одним из  условий принятия инди дурные вопросы, касающиеся выдачи саморегулируемой видуального предпринимателя или  юридического лица организацией свидетельств о  допуске, а  устанавливать в  члены саморегулируемой организации и  выдаче ему специальные требования к  юридическим лицам и  инди- свидетельства о допуске к определенному виду или видам видуальным предпринимателям, обращающимся в  са- работ, которые оказывают влияние на безопасность объ морегулируемую организацию за  выдачей свидетельств ектов капитального строительства.

о допуске к какому-либо виду или видам работ, влияющих Для  вступления в  члены саморегулируемой органи на  безопасность объектов капитального строительства, зации и получения свидетельства о допуске к определен в т. ч. требования: ному виду или видам работ, которые оказывают влияние — к численности и квалификации персонала юриди- на  безопасность объектов капитального строительства, ческих лиц и  индивидуальных предпринимателей, в  том индивидуальный предприниматель или  юридическое числе требования к квалификации индивидуальных пред- лицо обязаны обеспечить заключение договора страхова принимателей;

ния гражданской ответственности, которая может насту — о  достижении данными лицами положительных пить в  случае причинения вреда вследствие недостатков результатов проверки их квалификации;

работ, влияющих на  безопасность объектов капиталь — о наличии у юридических лиц и индивидуальных ного строительства (в  дальнейшем — договор страхова предпринимателей, обратившихся в  саморегулируемую ния гражданской ответственности), допуск к  которым организацию за выдачей свидетельств о допуске, имуще- намерен получить индивидуальный предприниматель ства, необходимого для выполнения работ, допуск к кото- или юридическое лицо.

рым они намерены получить. Определенный вид или  виды работ, влияющие Саморегулируемая организация правилами саморе- на  безопасность объектов капитального строительства, гулирования может установить требования о  страхова- допуск к  которым намерен получить индивидуальный нии ее членами гражданской ответственности, которая предприниматель или  юридическое лицо, ходатайству может наступить в  случае причинения вреда вследствие ющее о  вступлении в  члены саморегулируемой органи недостатков работ, которые оказывают влияние на  без- зации, должны быть указаны в  договоре страхования опасность объектов капитального строительства, условия гражданской ответственности. При  этом наименование такого страхования, а  также требования о  страховании вида или видов работ, влияющих на безопасность объек иных связанных с выполнением строительно-монтажных тов капитального строительства, должно соответствовать работ рисков, о  страховании работников индивидуаль- наименованию видов работ, указанных в  перечне, уста ного предпринимателя, работников юридического лица новленном уполномоченным федеральным органом ис от несчастных случаев и болезней, условия такого страхо- полнительной власти Российской Федерации.

вания. Условия договора страхования гражданской ответ Если саморегулируемой организацией, объединяю- ственности членов саморегулируемой организации (ин щей лиц, осуществляющих строительство, установлено дивидуальных предпринимателей или  юридических лиц, требование к  страхованию ее членами гражданской от- намеренных вступить в члены саморегулируемой органи ветственности, которая может наступить в  случае при- зации) должны соответствовать следующим требовани чинения вреда вследствие недостатков работ, которые ям:

оказывают влияние на безопасность объектов капитально- — договором страхования гражданской ответствен го строительства (далее — гражданская ответственность), ности должна быть предусмотрена обязанность страхов то в  соответствии со  статьей 55.4 Градостроительного щика по  возмещению вреда, причиненного вследствие кодекса Российской Федерации минимальный размер допущенных страхователем недостатков при выполнении взноса в компенсационный фонд каждого из ее членов со- работ, влияющих на безопасность объектов капитального ставляет не 1000000 рублей, а 300000 рублей. строительства;

Решение об использовании страхования гражданской — страхователем по договору страхования граждан ответственности и, соответственно, уменьшении мини- ской ответственности должен являться индивидуальный мального взноса в компенсационный фонд предоставлено предприниматель или  юридическое лицо, претендующее самой саморегулируемой организации (общему собранию на прием в члены саморегулируемой организации или яв членов саморегулируемой организации). Однако при этом ляющееся членом саморегулируемой организации;

следует иметь в виду, что по смыслу требований законода- — выгодоприобретателями по  договору страхова теля саморегулируемая организация может избрать один ния гражданской ответственности должны быть физиче из возможных вариантов: ские и юридические лица, которым может быть причинен — либо страхование гражданской ответственности вред вследствие допущенных страхователем недостатков для всех членов саморегулируемой организации, при  выполнении работ, влияющих на  безопасность объ — либо уплата всеми членами саморегулируемой ектов капитального строительства.

РАСЭ-XV Страховым риском по  договору страхования граж- многообразной по характеру информации, ведение пере данской ответственности должно являться причинение говоров с  многочисленными группами стратегическо вреда жизни, здоровью и  имуществу физических лиц, го влияния, потенциальными поставщиками ресурсов, имуществу юридических лиц, окружающей среде вслед- клиентами, заказчиками и  другими контактными ауди ствие недостатков, допущенных страхователем при  вы- ториями, мониторинг рынков товаров и  услуг, факторов полнении указанных в договоре страхования гражданской производства, выработка стратегических решений разви ответственности работ, влияющих на  безопасность объ- тия с учетом совокупного риска.

ектов капитального строительства. Таким образом, разработка вариантов и выбор пред Страховым случаем по  договору страхования граж- почтительной экономической стратегии представляют данской ответственности должно являться совершив- собой по существу процесс формирования портфеля (на шееся событие, повлекшее возникновение обязанности бора) разнообразных соглашений, сделок с многочислен страхователя возместить вред, причиненный жизни, здо- ными партнерами, которые фирма должна осуществить ровью и  имуществу физических лиц имуществу юриди- в перспективе, чтобы обеспечить себе устойчивое состо ческих лиц, окружающей среде вследствие недостатков, яние.

допущенных страхователем при  выполнении указанных Сущность экономической стратегии состоит:

во-первых, в выборе таких способов выявления стра в  договоре страхования гражданской ответственности работ, влияющих на безопасность объемов капитального тегических целей, которые приводили  бы к  сокращению строительства. издержек;

во-вторых, в выборе целей, достижение которых обе Договором страхования гражданской ответствен ности должна быть предусмотрена обязанность страхов- спечивало бы наибольший прирост уровня конкурентно щика по  выплате страхового возмещения как в  случае го преимущества фирмы за  счет усиления совокупного принятия судебным органом решения об обязании стра- влияния стратегического потенциала фирмы.

хователя возместить вред, причиненный жизни, здоро- Известный американский математик и  экономист вью и  имуществу третьих лиц имуществу юридических И.  Ансофф выделяет следующие виды стратегического лиц, окружающей среде, так и в  случае добровольного управления, используемые в зависимости от степени не признания страхователем своей обязанности по  возме- стабильности внешней среды:

1. Управление на основе экстраполяции (долгосрочное щению вреда (при  условии наличия и  документального подтверждения прямой причинно-следственной связи планирование), применяющееся в условиях сравнительно причинения вреда и недостатков, допущенных страхова- невысокой степени нестабильности.

2.  Управление на  основе предвидения изменений (вы телем при выполнении работ, влияющих на безопасность объектов капитального строительства). бор стратегических позиций), применяющееся при сред Договором страхования должна быть предусмотрена них значениях степени нестабильности.

3.  Управление на  основе гибких экспертных решений обязанность страховщика по  возмещению вреда, причи ненного жизни здоровью и  имуществу физических лиц, (ранжирование стратегических задач;

управление по сла имуществу юридических лиц и  окружающей среде, если бым сигналам: управление в  условиях стратегических этот вред причинен по вине ответственных должностных неожиданностей), применяющихся для  условий суще лиц страхователя. ственной нестабильности внешней среды.

При определении размера страховой суммы должно В  рамках этих задач типовой программой реформы учитываться количество видов работ, влияющих на  без- предусмотрены ее основные направления, которые следу опасность объектов капитального строительства. ет учитывать при выработке финансовой политики инно вационной фирмы:

• рыночная оценка активов;

• проведение реструктуризации задолженности по платежам в бюджет;

6.3. инновАционнАЯ • разработка программы мер по  ликвидации задол ДеЯтельность — основА женности по оплате труда;

• разработка мер по  снижению неденежных форм стРАтеГии ЭкономиЧескоГо расчетов;

РостА • анализ положения инновационной фирмы на рынке и выработка стратегии развития инновационной фирмы;

инновационная деятельность — основа стратегии • распространение практики разрешения споров экономического роста предприятия, риски при рефор- в области хозяйственных отношений в судебном порядке мировании — в арбитражных судах;

сущность экономической стратегии с учетом сово- • инвентаризация имущества и  осуществление ре купного риска структуризации имущественного комплекса инноваци Главными направлениями инновационной дея- онной фирмы.

тельности фирмы в  выработке стратегических решений Следует отметить, что при разработке эффективной являются сбор и  переработка значительных объемов системы управления финансами постоянно возникает РАСЭ-XV основная проблема совмещения интересов развития ин- случаям, когда изменение одного показателя по экономи новационной фирмы и наличия достаточного уровня де- ческой природе не соответствует изменению другого по нежных средств и высокой платежеспособности. казателя).

В. Вертикальный анализ проводится с целью выявле комплексный анализ финансово-экономического ния удельного веса отдельных статей отчетности в общем состояния инновационной фирмы на фазах ее жизнен- итоговом показателе и последующего сравнения результа ного цикла та с данными предыдущего периода.

Г.  Трендовый анализ основан на  расчете относи Анализ финансово-экономического состояния ин новационной фирмы является той базой, на  которой тельных отклонений показателей отчетности за  ряд лет строится разработка финансовой политики. Предва- от уровня базисного года.

рительный анализ осуществляется перед составлением При проведении анализа следует учитывать различ бухгалтерской и финансовой отчетности (когда еще име- ные факторы, такие как  эффективность применяемых ется возможность изменить ряд статей баланса), а также методов планирования, достоверность бухгалтерской от для составления пояснительной записки к годовому отче- четности, использование различных методов учета (учет ту. На основе данных итогового анализа финансово-эко- ной политики), уровень диверсификации деятельности номического состояния осуществляется выработка почти других предприятий, статичность используемых коэффи всех направлений финансовой политики инновационной циентов.

фирмы и от  того, насколько качественно он проведен, Для аналитической работы и разработки финансовой зависит эффективность принимаемых управленческих политики особое значение имеет выбор системы коэффи решений. Качество самого финансового анализа зависит циентов (показателей), поскольку они являются основой от  применяемой методики, достоверности данных бух- для  оценки деятельности инновационной фирмы внеш галтерской отчетности, а также от компетентности лица, ними пользователями отчетности, такими как акционеры принимающего управленческое решение в  области фи- и кредиторы.

нансовой политики. Используемые при оценке финансово-экономическо Методика проведения финансового анализа доста- го состояния показатели могут быть разделены на классы, точно подробно изложена в  учебнике «Финансы и  кре- имеющие качественные различия.

Первый класс — показатели, для  которых определе дит в  недвижимости» (изд-во  АСВ, 2003  г.) и  уже сейчас используется на  практике самими предприятиями и  ау- ны нормативные значения. К их числу относятся показа диторскими фирмами, проводящими проверки бухгал- тели ликвидности, финансовой устойчивости (при  этом терской отчетности предприятий. как  ухудшение характеристик инновационной фирмы Основные компоненты финансово-экономического трактуется и  снижение значений показателей ниже нор анализа деятельности инновационной фирмы: мативных, и их  превышение, а  также их  движение в  од • чтение отчетности (простое сравнение);

ном из названных направлений). Таким образом, с точки • горизонтальный анализ;

зрения лица, принимающего решения по  нормализации • вертикальный анализ;

финансово-экономического положения инновационной • трендовый анализ;

фирмы, показатели первого класса могут иметь несколько • расчет финансовых коэффициентов. состояний, которые приведены в табл.6.5.

А. Чтение отчетности представляет собой изучение Более подробно охарактеризовать возможные состо абсолютных показателей, представленных в отчетности. яния можно следующим образом:

Путем чтения отчетности определяется состав иму- I.1 — значения показателей находятся в пределах ре щества инновационной фирмы, его финансовые вложе- комендуемого «коридора», но у его границ. Анализ дина ния, источники формирования собственного капитала, мики изменения показателей показывает, что он движется оцениваются связи с поставщиками и покупателями, опре- в  сторону наиболее приемлемых значений (движение деляются размер и источники заемных средств, оценива- от границ к центру «коридора»). Если группа показателей ются объем выручки от реализации и размер прибыли. данного класса находится в состоянии I.1, то соответству При  этом следует сравнить фактические показатели ющему аспекту финансово-экономического положения отчетности с  плановыми (сметными), и  установить при- инновационной фирмы можно дать оценку «отлично»;

чины отклонений. I.2 — значения показателей находятся в рекомендуе Б.  Горизонтальный анализ состоит в  сравнении по- мых границах, а  анализ динамики показывает их  устой казателей бухгалтерской отчетности с  пока Таблица 6.5.

зателями предыдущих периодов.

матрица состояний показателей первого класса Наиболее распространенные методы го ризонтального анализа: Тенденции Соответствие значений • простое сравнение статей отчетности Улучшение Значения Ухудшение нормативным и анализ их резких изменений;

значений устойчивы значений • анализ изменений статей отчетности Соответствуют I I.1 I.2 I. в  сравнении с  изменениями других статей Не соответствуют II II.1 II.2 II. (при  этом особое внимание следует уделять РАСЭ-XV Таблица 6.6.

чивость. В  этом случае по  данной группе классификация оценок показателей финансово-экономическое состояние инновационной фирмы мож- Показатели, Нормируемые но определить как  «отличное» (значения оцениваемые по Оценка показатели устойчиво находятся в середине «коридора») тенденции или «хорошее» (значения у одной из границ I.1 1 «Отлично»

«коридора»);

I.2 1 «Отлично», «хорошо»

I.3 — значения показателей находятся I.3 2 «Хорошо»

II.1 2 «Хорошо», «Удовлетворительно»

в рекомендуемых границах, но анализ дина II.2 3 Близко к «неудовлетворительно»

мики указывает на их ухудшение (движение II.3 3 «Неудовлетворительно»

от  середины «коридора» к  его границам).

Оценка аспекта финансово-экономического состояния — «хорошо».

Второй класс — ненормируемые показатели, значе- оценки финансово-экономического состояния привести ния которых не могут служить для оценки эффективности в сопоставимый вид, можно их сгруппировать (табл.6.6).

функционирования инновационной фирмы и  ее финан- Используя приведенный классификатор, можно по сово-экономического состояния без  сравнения со  зна- лучить и среднюю интегральную оценку, и сопоставимые чениями этих показателей на  предприятиях-аналогах оценки финансово-экономического состояния инно или анализа тенденций их изменения. В эту группу входят вационной фирмы по  отдельным группам показателей.

показатели рентабельности, характеристики структуры Но данные оценки сами по себе малоценны, так как, по имущества, источников и состояния оборотных средств. могая решать проблемы экономической диагностики, они II.1 — значения показателей находятся за пределами не  указывают руководству инновационной фирмы на рекомендуемых, но  наблюдается тенденция к  улучше- правлений совершенствования организации управления.

нию. В этом случае в зависимости от отклонения от нор- По  сути, финансовый анализ есть одна из  форм мы и  темпов движения к  ней финансово-экономическое управленческого учета, который в соответствии с между состояние может быть охарактеризовано как  «хорошее» народными правилами существует параллельно с  бух или «удовлетворительное»;

галтерским. Сложность сегодняшней ситуации состоит II.2 — значения показателей устойчиво находятся вне в том, что на многих предприятиях работники бухгалте рекомендуемого «коридора». Оценка — «удовлетвори- рии не владеют методами финансового анализа, а специа тельно» или «неудовлетворительно». Выбор оценки опре- листы, владеющие этим методом, включая и руководство, деляется величиной отклонения от  нормы и  оценками как правило, не умеют читать документы аналитического других аспектов финансово-экономического состояния;

и синтетического бухгалтерского учета. Ранее были под II.3 — значения показателей — за  пределами нормы робно рассмотрены основные показатели ликвидности, и все время ухудшаются. Оценка — «неудовлетворительно». деловой активности, рентабельности и финансовой устой Разделение групп показателей на два класса в значи- чивости фирмы при оценке рисков. В табл.6.7 даются не тельной мере условно и является уступкой недостаточной которые показатели, рекомендуемые для  аналитической развитости рассматриваемого аналитического инстру- работы при разработке комплексного (интегрального) по мента. Для  того чтобы получаемые в  различных классах казателя экономической надежности предприятия.

Таблица 6.7.

некоторые показатели, рекомендуемые для аналитической работы наименование Что показывает как рассчитывается комментарий показателя Показатели ликвидности От 1 до 2. Нижняя граница обусловлена Общий коэффициент Достаточность оборотных Отношение текущих покрытия средств у инновационной активов (оборотных тем, что оборотных средств должно фирмы, которые могут средств) к текущим быть достаточно, чтобы покрыть свои быть использованы пассивам (краткосрочным краткосрочные обязательства. Превышение для погашения своих обязательствам) оборотных активов над краткосрочными краткосрочных обязательств обязательствами более чем в два раза считается также нежелательным, поскольку свидетельствует о нерациональном вложении предприятием своих средств и неэффективном их использовании РАСЭ-XV наименование Что показывает как рассчитывается комментарий показателя От 1 и выше. Низкие значения указывают Коэффициент срочной Прогнозируемые Отношение денежных ликвидности платежные возможности средств и краткосрочных на необходимость постоянной работы инновационной фирмы при ценных бумаг плюс суммы с дебиторами, чтобы обеспечить условии своевременного мобилизованных средств в возможность обращения наиболее проведения расчетов с расчетах с дебиторами ликвидной части оборотных средств в дебиторами к краткосрочным денежную форму для расчетов со своими обязательствам поставщиками 0,5-0, Коэффициент Степень зависимости Отношение материально ликвидности при платежеспособности производственных мобилизации средств компании от материально- запасов и затрат к производственных сумме краткосрочных запасов и затрат с точки обязательств зрения необходимости мобилизации денежных средств для погашения своих краткосрочных обязательств Показатели финансовой устойчивости Соотношение заемных и Сколько заемных средств Отношение всех Значение соотношения должно быть меньше 0,7. Превышение указанной собственных средств привлекла инновационная обязательств фирма на 1 рубль вложенных инновационной границы означает зависимость в активы собственных фирмы (кредиты, инновационной фирмы от внешних средств займы и кредиторская источников средств, потерю финансовой задолженность) к устойчивости (автономности) собственным средствам (собственному капиталу) нижняя граница на уровне 0,1. Чем Коэффициент Наличие собственных Отношение собственных обеспеченности оборотных средств у оборотных средств выше показатель (около 0,5), тем лучше собственными инновационной фирмы, к общей величине финансовое состояние инновационной средствами необходимых для его оборотных средств фирмы, тем больше у нее возможностей финансовой устойчивости инновационной фирмы в проведении независимой финансовой политики 0,2-0,5. Чем ближе значение показателя Коэффициент Способность Отношение собственных маневренности инновационной фирмы оборотных средств к верхней рекомендуемой границе, тем собственных оборотных поддерживать уровень к общей величине больше возможностей финансового средств собственного оборотного собственных средств маневра у компании капитала и пополнять (собственного капитала) оборотные средства в случае инновационной фирмы необходимости за счет собственных источников Оценка рентабельности Рентабельность чистых Эффективность Отношение чистой Рентабельность чистых активов по чистой активов по чистой использования средств, прибыли к средней за прибыли должна обеспечивать окупаемость прибыли принадлежащих период величине чистых вложенных в инновационную фирму собственникам активов средств акционеров инновационной фирмы.

Служит основным критерием при оценке уровня котировки акций на бирже Рентабельность Эффектность затрат, Отношение результата Динамика коэффициента может реализованной произведенных от реализации к объему свидетельствовать о необходимости продукции предприятием на затрат на производство пересмотра цен или усиления контроля за производство и реализацию реализованной продукции себестоимостью реализованной продукции продукции Другие показатели рентабельности РАСЭ-XV наименование Что показывает как рассчитывается комментарий показателя Показатель деловой активности Коэффициент Скорость оборота Отношение объема чистой Нормативного значения нет, однако оборачиваемости материальных и денежных выручки от реализации усилия руководства инновационной оборотного капитала ресурсов инновационной к средней за период фирмы во всех случаях должны быть фирмы за анализируемый величине стоимости направлены на ускорение оборачиваемости.

период или сколько материальных оборотных Если инновационная фирма постоянно рублей оборота (выручки) средств, денежных средств прибегает к дополнительному снимается с каждого рубля и краткосрочных ценных использованию заемных средств (кредиты, данного вида активов бумаг займы, кредиторская задолженность), значит сложившаяся скорость оборота генерирует недостаточное количество денежных средств для покрытия издержек и расширения деятельности Коэффициент Скорость оборота Отношение чистой Если показатель рентабельности оборачиваемости вложенного собственного выручки от реализации к собственного капитала не обеспечивает собственного капитала капитала или активность среднему за период объему его окупаемость, то данный коэффициент денежных средств, которыми собственного капитала оборачиваемости означает бездействие рискуют акционеры части собственных средств, то есть свидетельствует о нерациональности их структуры. При снижении рентабельности собственного капитала необходимо адекватное увеличение оборачиваемости Другие показатели деловой активности:

производительность труда, фондоотдача, энерго-, материалоемкость и т.п.

= 71-100 % — зона катастрофического риска (недо Рекомендуемые (эталонные) значения по  отдельно взятым показателям позволяют проводить «индивиду- пустимый риск).

альную» (точечную) диагностику на  фазах жизненного Руководствуясь данной шкалой, выведенной на  ос цикла предприятия. Но, в конечном итоге, исследователей нове экспертных оценок, можно перейти к  диагностике интересует комплексная характеристика действительного экономического состояния строительного предприятия положения дел. Учитывая это, данное исследование до- в целом.

полнено коэффициентами относительной значимости по- Данный диагностирующий тест может послужить казателей и интегральным весом каждой группы. основой для  определения рейтинга предприятия в  срав ниваемой совокупности. Для этого синтезируемый пока затель степени несовпадений рассчитывается для каждого = 100-C. (6.21) предприятия. Рейтинг предприятия тем  выше, чем  ниже Экономическая интерпретация разницы (между количество несовпадении фактических показателей с ре контрольной суммой интегральных весов групп (100) комендуемыми (эталонными) значениями.

и  полученной расчетной суммой (С), т. е. =100-С, Предполагаемый подход к  определению рейтинга заключается в  выявлении общего числа (степени) организации достаточно обоснован. Во-первых, обеспе несовпадений фактических значений показателей с  ре- чивается комплексность исследования, во-вторых, все комендуемыми. Степень несовпадений можно принять предприятия сравниваются по отношению к единой базе, за критерий отнесения предприятия к той или иной зоне в-третьих, простота расчета.

риска. В частности если: Авторами было выполнено апробирование по исполь = 0-15 % — зона незначительного риска (абсолют- зованию данного подхода для определения интегрального ная устойчивость);

показателя экономического состояния более, чем 300 пред = 16-30 % — зона допустимого риска (умеренный приятий. В  качестве примера приведен расчет для  ОАО риск);

«УЖС-1» Главмосстроя. В  основе решения такой задачи = 31-50 % — зона повышенного риска;

при реализации на ЭВМ заложены методы функциональ = 51-70 % — зона критического риска (предельно- но-статистического моделирования, теории катастроф допустимый риск);

и теории бифуркации с использованием теории рисков.

РАСЭ-XV Особенности предложенного аппарата по сравнению так и  внутренних взаимосвязей никогда не  бывают ну с известными в литературе в том, что: левыми.

1. Обеспечивается возможность доставления любых Отсюда и неуверенность руководителей (инвесторов целенаправленных систем, независимо от их  специфики и т. п.) в достижении поставленных целей, когда в резуль и физической природы. тате реализации выбранного решения цель не достигается.

2.  Комплексно формируются объективные данные Это особенно характерно для предприятий, реализующих для  одновременного оптимального управления всеми свои программы изолированно, в  одиночку. Как  след параметрами объектов методов стволов в  соответствии ствие — отрицательные, болезненные последствия реше с принципом гармоничности развития. ний, принятых и реализуемых без учета риска.

По  данным примера для  УЖС-1 Эуст=0,32. Динами- Для минимизации риска при диагностике необходи ка изменения экономического состояния строительного мо учитывать факторы, в том числе:

• внешней среды (политической, социальной и эконо предприятия отрицательна. Если не  предпринять соот ветствующих эффективных мер, то  ОАО «УЖС-1» пере- мической ситуации, партнеров, клиентов, поставщиков, йдет в  неустойчивое фазовое (кризисное) состояние банковских и финансовых структур);

• собственно предприятия и его подразделений (орга жизненного цикла.

На рис.6.11 приведена номограмма определения эко- низационная и правовая структура;

бизнес-процессы);

номического состояния строительного предприятия ИСК • управление информацией, целевые установки в  зависимости от  риска, наличие резервов конкуренто- на уровне подразделения;

• индивидуальность работников (степень удовлетво способного и  интегрального значения качества целена правленной системы. ренности работников, уровень мотивации, уровень кон Табл.6.8 позволяет разрабатывать мероприятия фликтности, командообразование, ведение переговорных для различных фаз жизненного цикла предприятия в за- процессов, корпоративная культура и т. д.).

висимости от его экономического состояния. Оценивая барьеры на  пути реализации типовой программы реформ, т. е. риски, подвергая каждую меру минимизация негативных рисков критическому разбору и идентифицируя потенциальную При  рассмотрении возможности финансирования опасность, ее источники и анализируя последствия, мож основным вопросом для любого инвестора является фи- но, как  показывает наш опыт, предусматривать или  раз нансовое здоровье предприятия. Если по  формальным рабатывать меры по  нейтрализации (компенсации) критериям все в норме, то следующим этапом становится нежелательных проявлений тех или иных факторов риска.

углубленный финансово-экономический анализ. При  этом меняется информированность лиц, принима Опыт показывает, что  уже на  стадии диагностики ющих решения, и  степень неопределенности ситуации выявляется картина неготовности многих руководителей принятия решения. Это позволяет различать две оценки и специалистов предприятия к реализации инвестицион- уровня риска:

• «начальный риск» — в  идее на  стадии проектиро ных проектов. Типичным является такой диалог:

Вопрос. «Каковы ключевые проблемы предприятия?» вания;

Ответ работников: «Отсутствие живых денег». • «конечный риск» — в принятом решении, где учтены Вопрос. «Какими будут ваши действия при  предо- подстраховочные меры, резервы и опасные варианты.

ставлении недостающих 30 млн рублей?» Высокий уровень исходного риска априори не  дол Ответ: «Расплатимся с долгами по зарплате, по нало- жен служить основанием для  отказа от  принятия реше гам, внебюджетным фондам, по кредитам, с поставщиками». ния, хотя ранжирование мероприятия по  степени риска Вопрос. «Дальнейшие действия?» целесообразно.

Ответ: «Опять нужны деньги…»

необходимые условия реализации программы ре Таким образом, на большинстве предприятий отсут структуризации предприятия ствует продуманный механизм реализации финансовой и инвестиционной политики, и эти предприятия не явля- Для реализации принятых программ реструктуриза ются привлекательными для инвесторов. ции необходимо выполнение следующих условий:

Чтобы управлять рисками, необходимо их  четко 1.  Наличие лидера, знающего строительный ры классифицировать: нок или  рынок жилищно-коммунальных услуг, 1) риск при принятии стратегических решений;

умеющего предвидеть его динамику. В отличие от «клас 2) риск при принятии тактических решений;

сического» менеджера, умеющего планировать, контро 3) риск при принятии оперативных решений. лировать и управлять финансами, производством, лидер В  ходе реализации типовой программы реформы преобразует и обновляет, предвидит возможности, кото предприятия риск — это возможность таких последствий рые не  видят другие. Лидер формирует стратегию и  на принимаемых решений, при которых поставленные цели правляет творческую энергию работников на реализацию (как генеральная миссия, так и стратегические цели) пол- этой стратегии.

ностью или частично не достигаются. 2. Выработанная стратегия (программа выхода из кри зиса) не  должна быть декларацией. Главное не  «что  де Риски стратегических решений в  силу объективно лать» и даже не «как делать», а главное «кто делает».

существующей непредсказуемости как  внешней среды, РАСЭ-XV Рис.6.11. Номограмма определения экономического состояния предприятия ИСК 3.  Новая оргструктура должна отражать стратегию рыночно чувствительными и вносят свой существенный выхода из кризиса и комплектоваться способными, неза- вклад в результаты реализации программы за счет много висимыми специалистами, в конкретную работу которых функционального командного подхода.

лидер не вмешивается. Он отслеживает процесс через си- 6. Анализ, сегментирование и моделирование рынка, стему управленческого учета. позиционирование товара.

4.  Делегирование полномочий, в  рамках которого 7.  Выбор приоритетов распределения средств с  уче работники разворачивают мероприятия антикризисной том интересов предприятия в целом и оценка последствий программы, чем обеспечивается отдача на вложенные ре- принимаемых решений.

сурсы. Как  показывает практика вывода предприятий 5.  Децентрализация, при  которой каждое подраз- из  предбанкротного состояния, какой  бы хорошей про деление, центр финансовой ответственности становятся грамма ни была и какими бы авторитетными компаниями Таблица 6.8.

цикл спада Жизненные циклы предприятия Жизненные циклы продукта Развитие Стабилизация Упадок Кризис Пред производственная Маркетинговый анализ рынка. Выбор эффективных проектов по Выбор проектов по критерию максимума полезности. Активный поиск стадия (НИР, ОКР, критерию минимума затрат при ограничении качества уровнем инвесторов. Предпочтительность госзаказов.


проектирование, наибольшего спроса. Плановое строительство. Поиск потенциальных строительство) съемщиков.

Внедрение и рост объема Активный поиск «своего» арендатора и «своего» покупателя. Организация эффективного управления объектом Рисковые капитальные вложения.

доходности (окупаемость и его эксплуатацией. Вложения средств с целью экономии текущих затрат. Новое строительство, внедрение проекта) новых технологий. Реконструкция.

При отсутствии инвестора – Зрелость (достижение Вложения средств с целью Вложения средств с целью Вложения средств с целью реструктуризация, банкротство.

устойчивого уровня увеличения доходов. Увеличение сохранения позиций на рынке. обновления основных доходности) производственной мощности. Поддержание стабильного уровня производственных фондов.

производства Поддержание непрерывной деятельности.

Спад объема (старение Планирование, подготовка и организация перестройки объекта по Рисковые капитальные вложения. Банкротство.

объекта) варианту, обеспечивающему наибольшее удовлетворение спроса Новое строительство, новые потенциального покупателя. технологии.

цикл поглощения РАСЭ-XV Жизненные циклы предприятия Жизненные циклы продукта Развитие Стабилизация Упадок Кризис Пред производственная Пред инвестиционные исследования по новому строительству. Продолжение пред инвестиционных исследований по анализу рынка стадия (НИР, ОКР, Активный поиск инвесторов. Поиск потенциальных съемщиков. строительной продукции и выбору проектов по критерию максимума проектирование, Вложение средств в увеличение производственной мощности и полезности. Поиск инвесторов. Вложение средств с целью обновления строительство) ускорение завершения строительства. основных производственных фондов и внедрения в строительство новых технологий.

Внедрение и рост объема Активный поиск «своего» арендатора и «своего» покупателя. Вложения средств с целью доходности (окупаемость Организация эффективного управления объектом и его эксплуатацией. увеличения доходов. Расширение проекта) Вложения средств с целью экономии текущих затрат и поддержание непрерывной деятельности. деятельности, увеличение производственной мощности.

Зрелость (достижение Вложения средств с целью сохранения позиций на рынке. Поддержание Вложения средств с целью обновления При отсутствии инвестора – устойчивого уровня стабильного уровня производства. основных производственных реструктуризация, банкротство.

доходности) фондов. Поддержание непрерывной деятельности.

Спад объема (старение Вложения средств с целью увеличения доходов. Реконструкция объекта. Реконструкция объекта по варианту, Банкротство.

объекта) Поиск потенциальных съемщиков, арендатора, покупателя. обеспечивающему наибольшее удовлетворение спроса потенциального покупателя.

цикл нового строительства Жизненные циклы предприятия Жизненные циклы продукта Развитие Стабилизация Упадок Кризис Пред производственная Анализ рынка. Набор портфеля эффективных проектов, обеспечивающих в совокупности максимальную доходность при ограничении объемов и стадия (НИР, ОКР, затрат уровнем качества ранжированного рыночного спроса.

проектирование, Плановое строительство. Поиск потенциальных съемщиков. Активный поиск инвесторов.

строительство) Вложение средств в увеличение производственной мощности и ускорение завершения строительства.

Внедрение и рост объема Активный поиск «своего» арендатора и «своего» покупателя.

доходности (окупаемость Организация эффективного управления объектом и его эксплуатацией.

проекта) Вложения средств с целью экономии текущих затрат и поддержание непрерывной деятельности.

Зрелость (достижение Вложения средств с целью сохранения позиций на рынке. Вложения средств с целью экономии Вложения средств с целью устойчивого уровня Поддержание стабильного уровня производства. текущих затрат и поддержание увеличения доходов. Увеличение доходности) непрерывной деятельности. производственной мощности.

Спад объема (старение Вложения средств с целью увеличения доходов. Реконструкция Рисковые капитальные вложения. Новое строительство, новые технологии.

объекта) объекта. Поиск потенциальных съемщиков, арендатора, покупателя.

цикл насыщения рынка РАСЭ-XV Жизненные циклы предприятия Жизненные циклы продукта Развитие Стабилизация Упадок Кризис Пред производственная Анализ рынка. Выбор эффективных проектов по критерию Анализ рынка. Выбор проектов по критерию максимума полезности.

стадия (НИР, ОКР, минимума затрат при ограничении качества уровнем наибольшего Активный поиск инвесторов. Предпочтительность госзаказов.

проектирование, спроса. Плановое строительство. Поиск потенциальных съемщиков.

строительство) Предпочтительность госзаказов.

Внедрение и рост объема Активный поиск съемщика, арендатора и покупателя. Поддержание непрерывной деятельности, доходности (окупаемость Организация эффективного управления объектом и его эксплуатацией. сокращение издержек. Эффективное проекта) Вложения средств с целью экономии текущих затрат и поддержание непрерывной деятельности. управление эксплуатацией объекта.

Зрелость (достижение Вложения средств с целью сохранения позиций на рынке. Вложения средств с целью обновления Рисковые капитальные вложения.

устойчивого уровня Поддержание стабильного уровня производства. основных производственных Освоение и внедрение новых доходности) фондов. Поддержание непрерывной технологий. При отсутствии инвестора – деятельности. реструктуризация, банкротство Спад объема (старение Вложения средств с целью увеличения доходов. Реконструкция Рисковые капитальные вложения. Банкротство.

объекта) объекта. Поиск потенциальных съемщиков, арендатора, Реконструкция объекта, внедрение покупателя. новых технологий.

РАСЭ-XV ни разрабатывалась, она не будет реализована до тех пор, наиболее часто встречающаяся ошибка. Консерватизм пока не будут использованы соответствующие механизмы объясняется тем, что  существующие процессы понятны реализации антикризисных программ. и  поддерживаются соответствующей инфраструктурой, Прежде всего, необходимо обеспечить комплексную и кажется, что частичное улучшение старых функций — информационную поддержку: наиболее безболезненный и  безопасный путь. Причина • планирование и организацию эффективной произ- неудач состоит в  том, что  исходные целевые установки водственной и  проектной деятельности на  всех рабочих либо совсем не просматривались, либо были плохо опре местах предприятия;

делены.

— Предприятия концентрируются только на пере • объективный контроль за ее результатами;

проектировании отдельных процессов, игнорируя все • оперативное принятие решений управляющими и специалистами всех уровней. остальное. Проведение реструктуризации вызывает зна Для  выхода на  уровень безубыточности инноваци- чительные изменения в  таких областях, как  организаци онной фирме необходима действенная система планиро- онные структуры, системы управления и оценок.

— Преждевременное завершение реформирования. Не вания, учета, контроля и анализа показателей по центрам финансовой ответственности (подразделениям, руково- которые предприятия отказываются от проведения реструк дители которых несут полную ответственность за затра- туризации при  появлении первых трудностей, некоторые ты, которые формируются в данных подразделениях). — сворачивают деятельность при достижении первых успе Успешный опыт внедрения децентрализации хов (начальный успех становится предлогом для  возврата на предприятиях стройиндустрии предполагает большую к более привычному способу ведения бизнеса).

— Узкая постановка задачи: план реструктуриза подготовительную работу, так как обычные структурные преобразования без  соответствующих изменений вну- ции обречен на  неудачу до  начала работ, если ограниче триэкономического механизма эффекта не приносят, а на- на область его действия или  задача поставлена слишком оборот, могут нанести непоправимый ущерб. узко. Реструктуризация начинается с  определения целей В рамках фирмы подразделение может получить ста- маркетинга или финансовой политики без предваритель тус: ного определения миссии предприятия. (Довольно часто • бюджетного, работающего по принципу лимита за- встречается такая ситуация: предприятие только присту трат (центр затрат);

пает к  решению задачи и тут  же сталкивается с  необхо • хозрасчетного (при  наличии набора планируе- димостью реформирования сопряженных с ней функций.

мых и  учитываемых показателей и  системы поощрений Внутренняя культура инновационной фирмы может и санкций);

не позволить даже начать реструктуризацию: «в штыки»

• центра финансовой ответственности (ЦФО при- принимается любая попытка обучения — это особенно были или инвестиций), при наличии субсчета в финансо- характерно для менеджеров старого склада).

— Попытки осуществлять реформирование во-расчетном центре и отчетности его как юридического не  «сверху», а  «снизу». Реформирование никогда не  про лица (отчета о прибылях и убытках и упрощенного балан са) с  закреплением за  подразделением соответствующих водится «снизу — вверх», оно всегда проводится «сверху основных фондов и оборотных средств;

— вниз», потому, что  менеджеры нижнего и  среднего • филиала, имеющего расчетный счет в банке;

уровней не  обладают той широтой взглядов на  деятель • полноценного дочернего предприятия, однако, жест- ность предприятия, которая необходима для проведения ко соблюдающего стратегические направления, заданные реструктуризации. Их  опыт в  основном ограничивается материнской компанией. знанием тех функций, которые они выполняют в  своем подразделении.

Они, как  правило, лучше других осозна основные просчеты при  реформировании (ре- ют узкие проблемы своего подразделения, но  им трудно структуризации) предприятий увидеть предприятие в целом и определить его слабые ме Очевидно, что риски при проведении реформы пред- ста. Кроме того, бизнес-процессы неизбежно пересекают приятий высоки, при этом причины неудач чаще всего за- организационные границы, т. е. границы подразделений, ключаются в нарушении технологии реформирования. поэтому менеджеры нижнего и среднего уровней не име Проект реструктуризации ожидает неудача, если: ют достаточного авторитета для  того, чтобы настаивать • инициаторы проекта имеют недостаточно высокий на изменении ситуации в целом. Более того, радикальные должностной ранг;

преобразования существующего процесса, могут при • происходит излишняя концентрация внимания ру- вести к  уменьшению влияния и  авторитета управленцев ководства предприятия на производственных вопросах;

среднего уровня. Их  будущее, вызванное перестройкой, • менеджеры находятся «в  режиме ожидания», т. е. может оказаться неочевидным. По этим причинам менед они не вовлекаются в сам процесс. жеры среднего уровня могут не только не способствовать Наиболее характерные ошибки, встречающиеся проведению реструктуризации, но и определенным обра при проведении реструктуризации: зом препятствовать ей.

— Предприятие пытается улучшать существую- — Назначение ответственным за  реструктури щее положение дел в отдельных сферах вместо того, что- зацию неопытного руководителя, который не  понимает бы реформировать систему управления в комплексе. Это сущности и  необходимости реструктуризации: очевид РАСЭ-XV но необходимо, чтобы руководитель понимал, что  такое для производственных, торговых и финансовых институ реформирование предприятия, его основные целевые тов, а также для развития территорий?

установки, знал технологию проведения и  опыт других • Каковы основные принципы участия в финансиро предприятий. вании портфеля инвестиционных проектов, его формиро — Недостаточное выделение ресурсов на проведение вании: какие существуют риски при реализации проектов, реформирования. Наиболее важный компонент этих инве- подходы к их минимизации, виды страхования?

стиций заключается в затратах времени и работы наибо- • Каков алгоритм выбора инвестора?

лее ответственных людей предприятия, что  необходимо Инвестиций желают все, однако получает их  дале на первом этапе. Реструктуризация требует прямой и пер- ко не каждый. Если предприятие получает деньги на не сональной ответственности руководства компании, и она выгодных условиях, то  оно становится потенциальным не может быть делегирована вниз. Высшее звено руковод- банкротом. Для  финансирования основных средств ства предприятия не  должно самостоятельно осущест- краткосрочный банковский кредит является скорее ис влять реформирование, оно может иметь помощников ключением, чем  правилом, поскольку связанный с  ним и  соратников, но не  должно перекладывать ответствен- риск чрезвычайно велик. Инвестор предельно осторожен ность за проведение реструктуризации на подчиненных. при  выделении инвестиций;

при  рассмотрении инвести — Попытка провести реструктуризацию, не  уще- ционного проекта он задает несколько фундаментальных мив ничьих интересов. Реструктуризация — очень слож- вопросов:

ный и трудоемкий процесс, требующий больших усилий • С кем я имею дело? Надежен ли мой будущий пар от  всех работников. В  результате реструктуризации тнер? Кто  возглавляет предприятие? Соответствует  ли одним работникам приходится изменять характер сво- руководство предприятия заявленным представлениям ей работы, другие — могут потерять ее, третьи — будут инвестора о хорошем уровне менеджмента?

чувствовать себя очень комфортно после проведения ре- • Привлекателен  ли проект (анализ рентабельности, структуризации. Невозможно угодить всем, многим она сроков возврата капитала, потоков наличных денежных приносит не только радости, что вызывает либо отклады- средств, размеров инвестиций)?

вание реформы, либо ведет к замене ее на последователь- • Есть  ли гарантии правительства, местной ад ность улучшающих изменений. министрации, отечественных и  зарубежных банков?

— Руководство отступает, когда встречает со- Оформлен ли залог в виде залогового обязательства? За противление работников, недовольных последствиями страховано и перестраховано ли имущество?

реструктуризации. То, что  некоторые работники пред- • В какой мере процесс инвестирования контролиру приятия будут сопротивляться изменениям, вызванным ем, наблюдаем и прозрачен?

реструктуризацией, не должно удивлять руководство. Со- Чтобы быть надежной компанией, иметь репутацию противление — естественная реакция на  существенные солидного делового партнера, нужно уметь профессио перемены. нально решать проблемы развития предприятия или ор — Растянутое проведение реструктуризации. Про- ганизации, а для  этого и  нужна реализация типовой ведение реформы создает определенное напряжение программы реформы предприятия.

на инновационной фирме и затягивать этот процесс весь- Проблема привлечения сторонних инвестиций, ма опасно. Опыт проведения реструктуризации показы- способных создать мощный импульс для  финансово-хо вает, что 12 месяцев обычно достаточно для того, чтобы зяйственного развития предприятий, беспокоит сегодня предприятие прошло все этапы реформирования. большинство отечественных предпринимателей. Особен — Недооценка роли мотивации и  заинтересован- но актуальны данные вопросы для акционерных обществ, ности исполнителей. Необходима система управления, созданных в результате приватизации. Прежде всего, не культивирующая требуемые ценности и  вознаграждаю- обходимо установить:

щая за их поддержание. • Существует  ли на  данной инновационной фирме Завершая перечисление наиболее распространенных собственник?

ошибок, допускаемых при проведении реструктуризации, • Есть ли команда, способная преодолеть возникаю отметим, что существует много примеров успешного про- щие трудности на пути реализации инвестиционных про ведения реформы предприятия. ектов?

• Каков уровень внутрифирменной культуры на дан Практика принятия инвестиционных решений ной инновационной фирме?

Руководители предприятия должны знать ответы • Не является ли тормозом система управления: раз на следующие вопросы: работана ли стратегия предприятия?

• Какие формы инвестирования существуют? • Действует ли механизм саморазвития организации?

• Какие действия нужно предпринять, чтобы пред- • Выделены ли «точки роста»?

стать перед инвестором в наилучшем свете? Именно эти актуальные поля оздоровления и разви • Какие существуют этапы процесса инвестирова- тия российских предприятий в  условиях рыночного ре ния? формирования представляются ключевыми. Они делают • Каковы особенности инвестирования и  различия систему рыночно чувствительной и быстро реагирующей в  составлении бизнес-планов инвестиционных проектов на изменения внешней среды.

РАСЭ-XV Не следует механически копировать западный опыт, ки, финансов, права, международных связей;

ибо российская практика имеет существенные особенно- • свободное владение компьютерами, программными сти, например, в части рисков. продуктами, сетями;

Всем известно, что уровень финансового риска в Рос- • знание механизмов и  зарубежного опыта рыноч сии высок. Нестабильность является основной причиной, ной экономики и понимание возможности их адаптации по которой великолепные на первый взгляд бизнес-планы к российским условиям;

остаются без  финансирования. Здесь  же следует упомя- • знание основ управления, организации и стимули нуть необязательность некоторых руководителей отече- рования работ, управления крупными проектами;

ственных предприятий. • знание менталитета зарубежных предпринимате Инвестору необходимо на каждом этапе уметь оказы- лей, мировой культуры бизнеса;

вать влияние на  инвестиционный процесс, контролиро- • способность активно и  творчески применять зна вать потоки наличных средств и наблюдать за правильным ния на практике.

их использованием. Детальный анализ рынка и разработка мероприятий, Традиционным для компаний является вопрос опре- уменьшающих его отрицательные последствия до  при деления основных источников привлечения инвестиций. емлемого уровня, позволяют реализовывать даже вы Исполнение желания о  получении западных кредитов сокорискованные хозяйственные мероприятия (рискуя под небольшой процент в полное распоряжение малове- настолько, насколько это приемлемо для предприятия).

роятно. Выявлению приемлемого уровня риска, безусловно, Каждое предприятие должно провести свою соб- предшествуют большая аналитическая работа и  специ ственную оценку ситуации. В числе основных источников альные расчеты на  всех этапах реформы предприятия инвестиций следует выделить международные, зару- (от диагностики до реализации проектов).

бежные национальные и  отечественные банки, фонды, Компенсирующие меры, снижающие инвести государственные и  частные компании, частных лиц, за- ционные риски, реализуются в две стадии:

рубежные благотворительные фонды, государственные, 1)  оценка риска (регулярная процедура анализа ри республиканские, местные программы и др. ска, идентификация источников его возникновения, Прежде чем принять решение о работе с тем или иным определение возможных масштабов последствий прояв источником капитала, необходимо оценить его. Для этого ления факторов риска);

можно использовать следующие критерии: 2) управление риском (разработки и реализация эко • возможный размер привлекаемых инвестиций;

номически обоснованных рекомендаций, направленных • привлекательность условий, предлагаемых инвесто- на  уменьшение исходного уровня риска до  приемлемого ром;

«конечного» уровня).

Оценка риска стратегии предприятия включает • сложности в привлечении инвестиций;

• требуемые финансовые затраты;



Pages:     | 1 |   ...   | 16 | 17 || 19 | 20 |   ...   | 22 |
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.