авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:   || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 12 |
-- [ Страница 1 ] --

Обзоры мировой экономики и финансов

Перспективы развития мировой экономики

Замедление роста, увеличение рисков

11

СЕНТЯБРЬ

М Е Ж Д У Н А Р О Д Н Ы Й В А Л Ю Т Н Ы Й Ф О Н Д

Обзоры мировой экономики и финансов

ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ Сентябрь 2011 Замедление роста, увеличение рисков Международный Валютный Фонд ©2011 International Monetary Fund Перевод на русский язык ©2011 Международный Валютный Фонд Издание на английском языке Обложка и дизайн: Луиса Менхивар и Хорхе Саласар Компьютерная верстка: Maryland Composition Издание на русском языке подготовлено Службой переводов МВФ Cataloging-in-Publication Data World economic outlook (International Monetary Fund). Russian Перспективы развития мировой экономики.

— Washington, DC : Международный Валютный Фонд.

v. ;

28 cm. — (Обзоры мировой экономики и финансов, 0256-6877) Semiannual. Some issues also have thematic titles.

Has occasional updates.

1. Economic development — Periodicals. 2. Economic forecasting — Periodicals.

3. Economic Policy — Periodicals. 4. International economic relations — Periodicals.

I. International Monetary Fund. II. Series: World economic and financial surveys.

HC10.W ISBN 978-1-61635-122- Просьба присылать заказы по адресу:

International Monetary Fund, Publication Services P.O. Box 92780, Washington, DC 20090, U.S.A.

Тел.: (202) 623-7430 Факс: (202) 623- Электронная почта: publications@imf.org www.imfbookstore.org Напечатано на бумаге из вторичного сырья СОДЕРЖАНИЕ Допущения и условные обозначения ix Дополнительная информация и данные x Предисловие xi Введение xiii Аналитическое резюме xv Глава 1. Мировые перспективы и меры политики Снижение мировой экономической активности Возобновление финансовой нестабильности Более неравномерная экспансия Незадействованные мощности наряду с признаками перегрева Риски явно смещены в сторону снижения темпов роста Задачи политики Национальные подходы к задачам политики Многосторонние подходы к задачам политики Приложение 1.1. Изменения и перспективы на рынке биржевых товаров Литература Глава 2. Перспективы стран и регионов Соединенные Штаты: новое ослабление роста в условиях острой проблемы задолженности Европа: продолжающиеся экономические и финансовые потрясения Содружество Независимых Государств: умеренные показатели роста Азия: обеспечение более сбалансированного экономического роста Латинская Америка и Карибский бассейн: на пути к более устойчивому экономическому росту Страны Африки к югу от Сахары: поддержание экономического роста Ближний Восток и Северная Африка: приостановка роста в условиях неопределенности Литература Глава 3. Целиться туда, куда можно попасть — колебания цен на биржевые товары и денежно-кредитная политика Колебания цен на биржевые товары и инфляция Денежно-кредитная политика и шоки цен на продовольствие. Исследование на базе имитационных расчетов по модели Заключения для ответных мер политики в случае шоков цен на биржевые товары Приложение 3.1. Страны, вошедшие в использованный набор данных Приложение 3.2. Техническое приложение Литература Глава 4. Близнецы, разделенные при рождении? Двойное сальдо — бюджетное и внешнеторговое Оценка силы связи между двойными дефицитами Выводы, полученные из имитационных расчетов на основе модели Краткие выводы и последствия для прогноза Международный Валютный Фонд | Сентябрь 2011 iii ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ: ЗАМЕДЛЕНИЕ РОСТА, УВЕ ЛИЧЕНИЕ РИСКОВ Приложение 4.

1. Составление данных и источники данных Приложение 4.2. Статистическая методология, проверки устойчивости и отдельные дополнительные результаты об ответной реакции экспорта и импорта Приложение 4.3. Глобальная интегрированная монетарно-фискальная модель (ГИМФ) Литература Дополнение. Обсуждение перспектив на заседании исполнительного совета МВФ, август 2011 года Статистическое приложение Исходные предположения Новое Данные и правила Классификация стран Общие характеристики и структура групп стран в классификации издания «Перспективы развития мировой экономики» Таблица А. Классификация по страновым группам «Перспектив развития мировой экономики» и их долям в агрегированном ВВП, экспорте товаров и услуг и численности населения, 2010 год1 Таблица B. Страны с развитой экономикой по подгруппам Таблица C. Европейский союз Таблица D. Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны по регионам и основным источникам экспортных доходов Taблица Е. Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны по регионам, чистой внешней позиции и отношению к группе бедных стран с высоким уровнем задолженности Вставка A1. Исходные предположения относительно экономической политики, лежащие в основе прогнозов по отдельным странам Перечень таблиц Объем производства (Таблицы А1-А4) Инфляция (Таблицы А5-А7) Финансовая политика (Таблица А8) Внешняя торговля (Таблица А9) Текущие операции (Таблицы А10–А12) Платежный баланс и внешнее финансирование (Таблицы А13–А15) Движение средств (Таблицы А16) Среднесрочный базисный сценарий (Таблицы А17) «Перспективы развития мировой экономики», отдельные темы Вставки Вставка 1.1. Медленный подъем в никуда? Отраслевой взгляд на рынки труда в странах с развитой экономикой Вставка 1.2. Циклы подъемов и спадов кредита: их триггеры и последствия для политики Вставка 1.3. Являются ли падения цен на акции предвестниками спада? Вставка 1.4. Финансовые инвестиции, спекуляция и цены на биржевые товары Вставка 1.5. Внешние обязательства и критические точки в возникновении кризисов Вставка 3.1. Инфляция в странах Африки к югу от Сахары во время всплеска цен на биржевые товары в 2008 году Вставка 3.2. Колебания цен на продовольствие и денежно-кредитная политика в странах с открытой экономикой Вставка A1. Исходные предположения относительно экономической политики, лежащие в основе прогнозов по отдельным странам iv Международный Валютный Фонд | Сентябрь СОДЕРЖАНИЕ Таблицы Таблица 1.1. Общий обзор прогнозов «Перспектив развития мировой экономики» Таблица 1.2. Мировой спрос на нефть и мировое производство нефти в разбивке по регионам Таблица 1.2.1. Что вызывает кредитные бумы? Таблица 1.3.1. Сводная статистика роста реальных цен на акции Таблица 1.3.2. Прогнозирование новых спадов с помощью переменных финансовых рынков Таблица 1.5.1. Оценки вероятности кризиса на основе пробит-модели Таблица 1.5.2. Прогнозирующая способность модели Таблица 2.1. Отдельные страны с развитой экономикой: реальный ВВП, потребительские цены, сальдо счета текущих операций и безработица Таблица 2.2. Отдельные страны Европы: реальный ВВП, потребительские цены, сальдо счета текущих операций и безработица Таблица 2.3. Содружество Независимых Государств: реальный ВВП, потребительские цены, сальдо счета текущих операций и безработица Таблица 2.4. Отдельные страны Азии: реальный ВВП, потребительские цены, сальдо счета текущих операций и безработица Таблица 2.5. Отдельные страны Западного полушария: реальный ВВП, потребительские цены, сальдо счета текущих операций и безработица Таблица 2.6. Отдельные страны Африки к югу от Сахары: реальный ВВП, потребительские цены, сальдо счета текущих операций и безработица Таблица 2.7. Отдельные страны Ближнего Востока и Северной Африки: реальный ВВП, потребительские цены, сальдо счета текущих операций и безработица Таблица 3.1. Передача воздействия на цены бензина Таблица 3.2. Передача воздействия цен пшеницы на цены муки и хлеба Таблица 3.1.1. Различия в темпах инфляции. Страны Африки к югу от Сахары Таблица 3.1.2. Динамика инфляции цен на продовольствие Таблица 3.1.3. Динамика инфляции Таблица 3.1.4. Макроэкономические условия. Страны Африки к югу от Сахары Таблица 4.1. Источники данных Таблица А1. Сводные данные о мировом объеме производства Таблица А2. Страны с развитой экономикой: реальный ВВП и совокупный внутренний спрос Таблица А3. Страны с развитой экономикой: компоненты реального ВВП Taблица А4. Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: реальный ВВП Taблица А5. Сводные данные по инфляции Taблица А6. Страны с развитой экономикой: потребительские цены Taблица А7. Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны:

потребительские цены Taблица А8. Основные страны с развитой экономикой: сальдо бюджета и долг сектора государственного управления Taблица А9. Сводные данные по объемам и ценам мировой торговли Taблица А10. Сводные данные о сальдо по счетам текущих операций Taблица А11. Страны с развитой экономикой: сальдо счета текущих операций Taблица А12. Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: сальдо счета текущих операций Taблица А13. Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: чистые финансовые потоки Taблица А14. Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: частные финансовые потоки Taблица А15. Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: резервы Taблица А16. Сводные данные об источниках и использовании мировых сбережений Taблица А17. Краткий обзор среднесрочного базисного сценария развития мировой экономики Международный Валютный Фонд | Сентябрь 2011 v ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ: ЗАМЕДЛЕНИЕ РОСТА, УВЕ ЛИЧЕНИЕ РИСКОВ Рисунки Рисунок 1.1. Показатели мировой экономики Рисунок 1.2. Финансовая напряженность в Европе и США Рисунок 1.3. Последние изменения на финансовых рынках Рисунок 1.4. Перспективы экономической активности в ближайший период Рисунок 1.5. Перспективы развития мировой экономики Рисунок 1.6. Текущие и перспективные индикаторы Рисунок 1.7. Балансы и нормы сбережения Рисунок 1.8. Условия в странах с формирующимся рынком Рисунок 1.9. Страны с формирующимся рынком, в которых быстро растет объем кредитования Рисунок 1.10. Индикаторы денежно-кредитной политики и ликвидности в некоторых странах с развитой экономикой Рисунок 1.11. Сальдо бюджета сектора государственного управления и государственный долг Рисунок 1.12. Циклические условия Рисунок 1.13. Глобальная прогнозная модель разрыва между фактическим и потенциальным объемами производства Рисунок 1.14. Мировая инфляция Рисунок 1.15. Риски для перспектив развития мировой экономики Рисунок 1.16. Сценарий снижения темпов роста ПРМЭ Рисунок 1.17. Индикаторы перегрева экономики стран Группы 20-ти Рисунок 1.18. Требования к политике в странах с формирующимся рынком Рисунок 1.19. Изменения во внешнеэкономическом секторе Рисунок 1.20. Глобальные дисбалансы Рисунок 1.21. Занятость и безработица Рисунок 1.22. Движущие силы мирового роста и перебалансирования Рисунок 1.23. Цены на биржевые товары Рисунок 1.24. Изменения на мировом рынке энергоносителей Рисунок 1.25. Изменения на рынках базовых металлов Рисунок 1.26. Последние изменения на рынках основных продовольственных культур Рисунок 1.1.1. Тренды в области занятости и производительности труда Рисунок 1.1.2. Отраслевые тренды могут повлиять на рост потенциального объема производства Рисунок 1.1.3. Занятость, прибыли и торговля промежуточными товарами в США Рисунок 1.2.1. Кредитные бумы Рисунок 1.3.1. Прогнозируемая вероятность нового спада в течение квартала Рисунок 1.4.1. Финансиализация рынка биржевых товаров Рисунок 1.4.2. Изменчивость цен на биржевые товары, 1990–2011 годы Рисунок 1.4.3. Премии за риск для товарных фьючерсов Рисунок 1.5.1. Индикаторы чистых иностранных активов перед внешнеэкономическими кризисами Рисунок 1.5.2. Оценки вероятности кризиса на основе модели Рисунок 2.1. Текущие темпы глобального экономического роста в сопоставлении со средними темпами до начала кризиса Рисунок 2.2. Разрыв между фактическим и потенциальным объемом производства и инфляция Рисунок 2.3. США и Канада: текущие темпы экономического роста в сопоставлении со средними темпами до начала кризиса Рисунок 2.4. США: пытаясь создать устойчивое положение в экономике Рисунок 2.5. Европа: текущие темпы экономического роста в сопоставлении со средними темпами до начала кризиса Рисунок 2.6. Европа: неравномерные показатели и повышенные риски vi Международный Валютный Фонд | Сентябрь СОДЕРЖАНИЕ Рисунок 2.7. Содружество Независимых Государств: текущие темпы экономического роста в сопоставлении со средними темпами до начала кризиса Рисунок 2.8. Содружество Независимых Государств: постепенный экономический подъем Рисунок 2.9. Азия: текущие темпы экономического роста в сопоставлении со средними темпами до начала кризиса Рисунок 2.10. Азия: луч света в мировой экономике Рисунок 2.11 Латинская Америка и Карибский бассейн: текущие темпы экономического роста в сопоставлении со средними темпами до начала кризиса Рисунок 2.12. Латинская Америка: сохранение темпов экономического роста Рисунок 2.13. Африка к югу от Сахары: текущие темпы экономического роста в сопоставлении со средними темпами до начала кризиса Рисунок 2.14. Африка к югу от Сахары: продолжение высокого роста Рисунок 2.15. Ближний Восток и Северная Африка: текущие темпы экономического роста в сопоставлении со средними темпами до начала кризиса Рисунок 2.16. Ближний Восток и Северная Африка: ослабление экономической активности в условиях неопределенности Рисунок 3.1. Мировые цены на биржевые товары, 2000–2011 годы Рисунок 3.2. Мировые цены на биржевые товары, 1957–2011 годы Рисунок 3.3. Прогнозы цен на продовольствие Рисунок 3.4. Передача воздействия мировой инфляции на внутреннюю инфляцию Рисунок 3.5. Изменчивость реальных внутренних цен Рисунок 3.6. Доля продовольствия в потребительской корзине Рисунок 3.7. Вклад цен на продовольствие и транспорт в общую инфляцию Рисунок 3.8. Реакция инфляционных ожиданий на неожиданные изменения инфляции Рисунок 3.9. Передача воздействия мировых цен на внутреннюю инфляцию продовольственных цен Рисунок 3.10. Реакция на шок продовольственных цен в типовой стране с формирующимся рынком и развивающейся стране Рисунок 3.11. Граница возможностей политики по инфляции и объему производства Рисунок 3.12. Реакция на шок продовольственных цен в типовой стране с формирующимся рынком и развивающейся стране с высоким уровнем доверия Рисунок 3.

13. Реакция на шок продовольственных цен в типовой стране с развитой экономикой Рисунок 3.14. Сравнение единовременных и стойких шоков продовольственных цен Рисунок 3.15. Реакция на шок продовольственных цен в текущих циклических условиях Рисунок 3.1.1. Доходы и распределение продовольствия в странах Африки к югу от Сахары Рисунок 3.1.2. Изменения в темпах инфляции в странах Африки к югу от Сахары, 2007–2008 годы Рисунок 3.1.3. Цена на рис, Мадагаскар Рисунок 3.2.1. Чистые экспортеры биржевых товаров, 2000–2010 годы Рисунок 3.2.2. Чистые импортеры биржевых товаров, 2000–2010 годы Рисунок 4.1. Распределение изменений в налогово-бюджетной политике, основанных на мероприятиях, по годам Рисунок 4.2. Влияние бюджетной консолидации в размере одного процента ВВП на счет текущих операций Рисунок 4.3. Влияние бюджетной консолидации в размере одного процента ВВП на экономическую активность Рисунок 4.4. Влияние бюджетной консолидации в размере одного процента ВВП на сбережение и инвестиции Рисунок 4.5. Воздействие бюджетной консолидации в размере одного процента ВВП на структуру сбережений и инвестиций Рисунок 4.6. Влияние бюджетной консолидации в размере одного процента ВВП на объемы экспорта и импорта Международный Валютный Фонд | Сентябрь 2011 vii ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ: ЗАМЕДЛЕНИЕ РОСТА, УВЕ ЛИЧЕНИЕ РИСКОВ Рисунок 4.7. Влияние бюджетной консолидации в размере одного процента ВВП на обменные курсы, цены и процентные ставки Рисунок 4.8. Влияние бюджетной консолидации в размере одного процента ВВП в условиях режима курсовой привязки и режима без привязки курса Рисунок 4.9. Влияние бюджетной консолидации в размере одного процента ВВП при ограниченных возможностях денежно-кредитной политики: имитационные расчеты на основе модели ГИМФ Рисунок 4.10. Влияние синхронизированной глобальной бюджетной консолидации в размере одного процента ВВП: имитационные расчеты на основе ГИМФ Рисунок 4.11. Планируемая бюджетная консолидация и ее влияние на счет текущих операций:

имитационные расчеты на основе ГИМФ Рисунок 4.12. Устойчивость: влияние бюджетной консолидации в размере одного процента ВВП на счет текущих операций Рисунок 4.13. Влияние изменения в налогово-бюджетной политике в размере одного процента ВВП на счет текущих операций Рисунок 4.14. Налогово-бюджетные инструменты и их влияние на счет текущих операций viii Международный Валютный Фонд | Сентябрь ДОПУЩЕНИЯ И УСЛОВНЫЕ ОБОЗНАЧЕНИЯ При подготовке прогнозов, представленных в «Перспективах развития мировой экономики», был при нят ряд допущений. Предполагалось, что реальные эффективные обменные курсы будут оставаться посто янными на их средних уровнях в период с 18 июля по 15 августа 2011 года, кроме валют стран, участву ющих в европейском механизме валютных курсов II (МВК II), которые, как предполагается, будут оста ваться постоянными в номинальном выражении по отношению к евро;

что власти стран будут продолжать проводимую в настоящее время политику (см. вставку A1 относительно конкретных допущений по нало гово-бюджетной и денежно-кредитной политике в отдельных странах);

что средняя цена на нефть составит 103,20 доллара США за баррель в 2011 году и 100,00 доллара США за баррель в 2012 году и будет оставаться неизменной в реальном выражении в среднесрочной перспективе;

что шестимесячная ставка предложения на лондонском межбанковском рынке (ЛИБОР) по депозитам в долларах США составит в среднем 0,4 про цента в 2011 году и 0,5 процента в 2012 году;

что трехмесячная ставка по депозитам в евро составит в сред нем 1,3 процента в 2011 году и 1,2 процента в 2012 году;

и что шестимесячная ставка по депозитам в япон ских йенах будет равна в среднем 0,5 процента в 2011 году и 0,3 процента в 2012 году. Это, разумеется, рабо чие гипотезы, а не прогнозы, и сопутствующие им факторы неопределенности увеличивают возможные погрешности, которые в любом случае присущи прогнозам. Оценки и прогнозы основаны на статистиче ской информации, имевшейся за период по начало сентября 2011 года.

В тексте «Перспективы развития мировой экономики» используются следующие условные обозначения:

... данные отсутствуют или неприменимы;

– ставится между годами или месяцами (например, 2010–2011 годы или январь–июнь) для обозначе ния охваченных лет или месяцев, включая год или месяц начала и окончания;

/ ставится между годами или месяцами (например, 2010/2011 год) для обозначения бюджетного или финансового года.

«Миллиард» означает тысячу миллионов;

«триллион» означает тысячу миллиардов.

«Базисные пункты» представляют собой одну сотую 1 процентного пункта (например, 25 базисных пунк тов эквивалентны процентного пункта).

Данные по Эстонии теперь включаются в агрегированные данные по зоне евро и странам с развитой экономикой.

Как и в апрельском выпуске, агрегированные данные ПРМЭ не включают Ливию за годы прогноза ввиду неопределенной политической ситуации.

Начиная с сентябрьского выпуска ПРМЭ 2011 года Гайана и Суринам относятся к Южноамерикан скому региону, а Белиз к Центральноамериканскому региону. Ранее они включались в регион Карибского бассейна.

По Судану прогнозы на 2011 год и последующий период не включают Южный Судан.

В рисунках и таблицах заштрихованные области указывают прогнозы персонала МВФ.

Если в таблицах и рисунках не указан источник, данные взяты из базы данных «Перспектив развития мировой экономики».

В случаях, когда страны перечисляются не в алфавитном порядке, их последовательность определяется размером экономики.

Незначительные расхождения между суммами составляющих цифр и совокупными величинами вызваны округлением.

В настоящем докладе термин «страна» не во всех случаях обозначает территориальное образование, являющееся государством в соответствии с определением, принятым в международном праве и практике.

Здесь этот термин также включает некоторые территориальные образования, которые не являются госу дарствами, но по которым ведется отдельная и самостоятельная подготовка статистических данных.

Составные данные приводятся по различным группам стран, сформированным по экономическим характеристикам региона. Если не указано иное, составные показатели по группам стран представляют результаты расчетов на основе 90 или более процентов взвешенных данных по группе.

Границы, цвета, обозначения и любая другая информация, указанная на картах, не подразумевают какого-либо суждения Международного Валютного Фонда о правовом статусе какой-либо территории или какой-либо поддержки или одобрения таких границ.

Международный Валютный Фонд | Сентябрь 2011 ix ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ: ЗАМЕДЛЕНИЕ РОСТА, УВЕ ЛИЧЕНИЕ РИСКОВ ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ И ДАННЫЕ Полный текст настоящего доклада «Перспективы развития мировой экономики» имеется на сайте МВФ в Интернете по адресу: www.imf.org. На сайте к нему прилагается более широкий, чем содержащийся в самом докладе, набор данных из базы данных ПРМЭ, включая файлы с рядами данных, наиболее часто запрашива емые читателями. Их можно загрузить для использования в различных пакетах программного обеспечения.

Данные, приводимые в «Перспективах развития мировой экономики», составляются персоналом МВФ в период подготовки ПРМЭ. Данные за прошлые периоды и прогнозы основаны на информации, собира емой специалистами МВФ по странам в миссиях в странах-членах МВФ и посредством постоянного ана лиза развития ситуации в каждой стране. Данные за прошлые периоды постоянно обновляются по мере поступления дополнительной информации, и структурные разрывы в данных часто корректируются для составления непрерывных рядов с использованием сращивания и других методов. При отсутствии пол ной информации, в качестве представительных переменных ретроспективных рядов по-прежнему исполь зуются оценки персонала МВФ. Как следствие, данные ПРМЭ могут отличаться от официальных данных из других источников, включая «Международную финансовую статистику» МВФ.

Данные и метаданные ПРМЭ приводятся «как есть» и «в том виде, как они могут быть получены», и при лагаются все усилия, для того чтобы обеспечить, но не гарантировать, их своевременность, точность и пол ноту. При обнаружении ошибок принимаются согласованные меры для исправления их по мере целесообраз ности и возможности. Подробную информацию об условиях использования базы данных ПРМЭ см. на сайте по вопросам авторских прав и использования материалов МВФ, http://www.imf.org/external/terms.htm.

Запросы относительно содержания «Перспектив развития мировой экономики» и базы данных ПРМЭ следует направлять по почте, на электронный форум или по факсимильной связи (запросы по телефону не принимаются) по следующим адресам и номерам:

World Economic Studies Division Research Department International Monetary Fund 700 19th Street, N.W.

Washington, D.C. 20431, U.S.A.

Адрес форума: www.imf.org/weoforum Факс: (202) 623– x Международный Валютный Фонд | Сентябрь ПРЕДИСЛОВИЕ Анализ и прогнозы, содержащиеся в «Перспективах развития мировой экономики», являются неотъемле мой частью надзора МВФ за изменениями в экономике и политикой государств-членов организации, тен денциями на международных финансовых рынках и мировой экономической системой. Обзор перспектив и политики представляет собой результат совместной работы департаментов МВФ по всестороннему ана лизу изменений в мировой экономике, прежде всего, на основе информации, которую персонал МВФ соби рает в процессе консультаций с государствами-членами. Эти консультации проводятся, в частности, терри ториальными департаментами МВФ, а именно Департаментом стран Африки, Департаментом стран Ази атско-Тихоокеанского региона, Европейским департаментом, Департаментом стран Ближнего Востока и Центральной Азии и Департаментом стран Западного полушария вместе с Департаментом по вопросам стратегии, политики и анализа, Департаментом денежно-кредитных систем и рынков капитала и Департа ментом по бюджетным вопросам.

Координацию анализа в этом докладе выполнял Исследовательский департамент под общим руковод ством экономического советника и директора Исследовательского департамента Оливье Бланшара. Руко водство проектом осуществляли старший советник Исследовательского департамента Йорг Декрессин и заместитель начальника отдела Исследовательского департамента Рупа Дуттагупта. Основными участни ками подготовки этого доклада были Абдул Абиад, Джон Блюдорн, Хайме Гуахардо, Юн Шик Кан, Дэниел Ли, Андреа Пескатори, Шон Роуч, Джон Саймон, Марко Терронес, Петя Топалова и Томас Хелблинг. В про екте также участвовали Али Аличи, Фелипе Занна, Луис Катау, Ондра Каменик, Хиджин Ким, Майкл Кум хоф, Пракаш Лунгани, Даглас Лэкстон, Жан-Мария Милези-Ферретти и Рафаэль Портильо. Помощь в исследовательской работе оказали Су Ван, Жоао Жаллес, То Куан, Гавин Асдорян, Мурад Омоев, Кэтрин Пан, Дэйвид Райксфелд, Марина Руссе, Энди Салазар, Мин Ки Сон, Эржумен Тулун, Лора Файвесон, Шан Чен, и Анхела Эспириту. Кевин Клинтон предоставил замечания и предложения. Поддержку базы данных и компьютерных систем обеспечивали Раджеш Нилавар, Эмори Оукс, Махназ Хеммати, Тиньюн Чен и Стив Чжан. За ввод и обработку текста отвечали Шанти Карунаратне, Скитер Матьюрин и Кристина Тумале.

Линда Гриффин Кин из Департамента внешних связей редактировала рукопись и координировала подго товку публикации к печати. Дополнительную техническую поддержку предоставили внешние консультанты Александр Герасимов, Уэнди Мак, Шамизо Мапондера, Нгуен Ну, Павел Пименов и Анастасия Фрэнсис.

При подготовке анализа были учтены комментарии и предложения сотрудников других департаментов МВФ, а также исполнительных директоров после обсуждения ими доклада на заседании 31 августа 2011 года. Однако как прогнозы, так и оценки политики отражают точку зрения персонала МВФ, и их не следует рассматривать как представляющие взгляды исполнительных директоров или официаль ных органов их стран.

Международный Валютный Фонд | Сентябрь 2011 xi ВВЕДЕНИЕ П о сравнению с предыдущим, апрель- эстафету. Причины различны в разных стра ским, выпуском нашего доклада нах. Однако, как выясняется, ограниченное бан «Перспективы развития мировой ковское кредитование, наследие жилищного бума экономики» 2011 года, экономический и высокая доля заемных средств в балансах мно подъем сейчас характеризуется значительно гих домашних хозяйств тормозят подъем в боль большей неопределенностью. Мировая эконо- шей степени, чем мы ожидали.

мика страдает от стечения двух неблагоприят- Обратимся теперь к внешнему перебалансиро ных изменений. Первое заключается в намного ванию. Странам с развитой экономикой, имею более медленном подъеме в странах с разви- щим дефицит по счету текущих операций, прежде той экономикой с начала года;

это изменение всего США, необходимо компенсировать низкий в основном оставалось незамеченным нами внутренний спрос за счет повышения внешнего на раннем этапе. Второе изменение состоит спроса. Это означает симметричную переориента в значительном повышении неопределенности цию с внешнего спроса на внутренний в странах в бюджетной и финансовой сфере, которое с формирующимся рынком, имеющих профицит особенно заметно проявляется с августа. Каждое по счету текущих операций, прежде всего в Китае.

из этих изменений вызывает обеспокоенность, Такого перебалансирования не происходит. Хотя но особенно тревожат их сочетание и взаимо- дисбалансы снизились во время кризиса, это действие. Настоятельно требуются решительные больше объяснялось значительным сокращением меры политики, чтобы улучшить перспективы объема производства в странах с развитой эко и снизить риски. номикой относительно стран с формирующимся Темпы роста снизились в 2011 году по сравне- рынком, чем структурными преобразованиями нию с высокими темпами 2010 года. Это замедле- в этих странах. В дальнейшем прогнозируется уве ние первоначально не вызвало серьезного беспо- личение, а не уменьшение дисбалансов.

койства. Мы прогнозировали некоторое сниже- Теперь рассмотрим второе неблагоприятное ние темпов в связи с завершением цикла оборота изменение, возросшую неопределенность в бюд запасов и бюджетной консолидацией. Дополни- жетной и финансовой сферах. Рынки теперь тельное снижение можно было правдоподобно явно более скептически оценивают способность объяснить единовременными событиями — многих стран стабилизировать свой государствен от землетрясения и цунами в Японии до шоков ный долг. Какое-то время их опасения в основном предложения нефти. Кроме того, первоначальные ограничивались несколькими небольшими стра данные США не в полной мере отражали размеры нами на периферии Европы. С течением времени самого снижения. Теперь, когда поступили полные и с ухудшением перспектив роста их обеспокоен данные, стало ясно, что масштабы происходящего ность распространилась на большее число евро были шире. пейских стран и страны за пределами Европы — Происходило торможение двух процессов пере- Японию и США. Обеспокоенность относительно балансирования, которые, как мы доказывали суверенных заемщиков выливается в обеспокоен во многих предыдущих выпусках «Перспектив ность относительно банков–держателей этих суве развития мировой экономики», необходимы для ренных облигаций, в основном в Европе. Эта обе обеспечения «уверенного, сбалансированного спокоенность привела к частичному заморажи и устойчивого роста». ванию финансовых потоков, когда банки держат Рассмотрим сначала внутреннее перебалансиро- большие объемы ликвидности и ужесточают усло вание: требуется перейти от бюджетного стимули- вия кредитования. Силен страх перед неизвестно рования к частному спросу. Бюджетная консоли- стью. Цены акций упали. Эти факторы будут нега дация действительно происходит в большинстве тивно влиять на уровни расходов в предстоящие стран с развитой экономикой (но не в Япо- месяцы. И цифры за август показывают, что это нии). Тем не менее, частный спрос не принимает уже происходит.

Международный Валютный Фонд | Сентябрь 2011 xiii ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ: ЗАМЕДЛЕНИЕ РОСТА, УВЕ ЛИЧЕНИЕ РИСКОВ Низкие базовые темпы роста и бюджетные среднесрочная консолидация. Некоторые страны и финансовые связи вполне могут усиливать нуждаются в значительной внешней помощи для эффекты друг друга, и в этом кроются риски. Низ- решения этой задачи. Помимо налогово-бюджет кие темпы роста затрудняют достижение устойчи- ной политики, настоятельно необходимы также вости долговой ситуации и еще более усиливают меры по поддержке внутреннего спроса, от сохра обеспокоенность рынков относительно стабиль- нения низких процентных ставок до увеличения ности бюджетов. Слабый рост также ведет к росту банковского кредитования и программ урегулиро числа необслуживаемых кредитов и ослабляет вания проблем на жилищном рынке.

банки. Бюджетная консолидация с концентрацией Второй столп — финансовые меры. Неопре мер в начале периода, в свою очередь, может при- деленность относительно состояния бюджетов водить к еще более низким темпам роста. Слабые не исчезнет в одночасье. И даже при самых опти банки и жесткие условия банковского кредитова- мистических допущениях темпы роста в стра ния могут давать тот же эффект. Слабые банки нах с развитой экономикой будут оставаться низ и потенциальная потребность в дополнительном кими еще немало времени. В этот период необхо капитале усугубляет обеспокоенность относи- димо укрепить банки, не только для увеличения тельно стабильности бюджета. Риски ухудшения банковского кредита и повышения базисных тем ситуации весьма реальны. пов роста, но и, что более важно, чтобы снизить Пока я в основном веду речь о странах с разви- риск порочных циклов обратной связи. Для ряда той экономикой. Это связано с тем, что до насто- банков, особенно в Европе, это, вероятно, потре ящего времени страны с формирующимся рын- бует дополнительных резервов капитала из част ком были в основном невосприимчивы к этим ных или государственных источников.

негативным явлениям. Им приходится иметь дело Третий столп — внешнее перебалансирование.

с изменчивыми потоками капитала, но в целом Трудно представить, как, даже с принятием пере они сохраняют высокие темпы роста. Некоторые численных выше мер, внутренний спрос в США даже близки к перегреву, хотя для многих других и других странах, пострадавших от кризиса, смог перспективы более неопределенны. По сценариям бы сам по себе обеспечить достаточный рост.

риска, они вполне могут столкнуться с более Таким образом, должен увеличиться экспорт из неблагоприятными условиями для экспорта и еще США и других затронутых кризисом стран и, как более изменчивыми потоками капитала. Низкие следствие, сократиться чистый экспорт из осталь уровни экспорта и, возможно, снижение цен ных стран мира. Ряд стран Азии, особенно Китай, на биржевые товары также создадут трудности имеют значительный профицит по счету теку для стран с низкими доходами. щих операций и сообщают о планах переориента В свете слабого базисного прогноза и высоких ции с внешнего на внутренний спрос. Эти планы рисков ухудшения ситуации чрезвычайно важно невозможно реализовать мгновенно. Но их необ проводить действенную политику. Она должна ходимо проводить в жизнь как можно быстрее.

опираться на три главных столпа. Только при таком глобальном перебалансиро Первый столп — налогово-бюджетная поли- вании мы можем надеяться на более уверенный тика. Бюджетную консолидацию нельзя прово- рост в странах с развитой экономикой, а значит, дить слишком быстро, иначе она подорвет рост. и в остальных странах мира.

Она также не должна быть слишком медленной, или она подорвет доверие. Ее скорость должна зависеть от условий конкретной страны, но клю- Оливье Бланшар, чевым условием остается пользующаяся доверием экономический советник xiv Международный Валютный Фонд | Сентябрь АНАЛИТИЧЕСКОЕ РЕЗЮМЕ М ировая экономика переживает придерживаться обоснованного баланса между новый, опасный, этап. Мировая поддержкой экономики и среднесрочной бюджет экономическая активность ослабла ной консолидацией, и что волатильность на миро и стала более неровной, уверенность вых финансовых рынках не будет нарастать.

резко снизилась в последнее время, и усилива- Кроме того, ожидается, что свертывание адаптив ются риски замедления роста. На фоне сохра- ной денежно-кредитной политики в странах с раз няющихся структурных факторов уязвимости витой экономикой будет приостановлено. При в этом году мировую экономику потрясла целая таком сценарии возникающие ограничения мощ череда шоков. Япония подверглась удару раз- ностей и ужесточение политики, которое во мно рушительного Великого восточно-японского гом уже состоялось, снизят темпы роста в стра землетрясения и цунами, а некоторые нефтедо- нах с формирующимся рынком и развивающихся бывающие страны были охвачены волнениями. странах до все еще очень значительного уровня, В то же время в экономике США затормозилась около 6 процентов, в 2012 году.

переориентация с государственного на частный Явно преобладают риски снижения темпов спрос, зона евро испытала сильные финансо- роста, два из них заслуживают особого внимания вые потрясения, мировые рынки понесли урон директивных органов.

Первый риск состоит в том, что кризис в зоне от крупного сброса рискованных активов, и уси евро может выйти из-под контроля дирек ливаются признаки распространения вторичных тивных органов, несмотря на решительные эффектов на реальную экономику. Структурные ответные меры, согласованные на саммите проблемы, с которыми столкнулись пострадав ЕС 21 июля 2011 года. Директивные органы шие от кризиса страны с развитой экономикой, должны в короткие сроки ратифицировать обя оказались еще более трудноразрешимыми, чем зательства, принятые на июльском саммите, ожидалось, а процесс разработки и реализации а Европейский центральный банк (ЕЦБ) дол реформ — еще более сложным. Как следствие, жен между тем продолжать активные интер ожидается, что рост в этих странах продолжится, венции для поддержания упорядоченных усло но будем слабым и неровным. Перспективы вий на рынках суверенных долговых обяза стран с формирующимся рынком вновь стали тельств. Руководители должны сигнализировать более неопределенными, хотя ожидается, что о своей готовности и далее делать все необходи темпы роста останутся довольно высокими, мое для поддержания доверия к политике стран особенно в странах, которые в состоянии и к евро. Кроме того, ввиду снижающегося посредством меньшего ужесточения политики инфляционного давления и возросшей напря противодействовать влиянию более слабого женности на финансовых и суверенных рынках, внешнего спроса на производство.

ЕЦБ следует снизить свою ставку интервенции, Прогнозы «Перспектив развития мировой эко если будут сохраняться риски в отношении сни номики» (ПРМЭ) показывают, что темпы миро жения темпов роста и инфляции.

вого роста снизятся до примерно 4 процентов Второй риск заключается в том, что уже сни в 2012 году, по сравнению с более чем 5 процен жающаяся активность в США может быть еще тами в 2010 году. Реальный ВВП стран с развитой более ослаблена — например, в результате поли экономикой, по прогнозам, будет расти вялыми темпами, примерно 1 процента в 2011 году тического тупика в вопросе бюджетной кон и 2 процента в 2012 году;

росту будет способство- солидации, слабой конъюнктуры на рынке вать постепенное устранение временных факто- жилья, быстрого повышения нормы сбереже ров, которые сдерживали активность в течение ния домашних хозяйств или ухудшения финан значительной части второго квартала 2011 года. совых условий. Ввиду глубокого политического Однако это предполагает, что европейским дирек- раскола курс политики США остается весьма тивным органам удастся сдержать кризис на пери- неопределенным. Имеется серьезный риск ферии зоны евро, что руководство США будет того, что поспешное сокращение бюджетных Международный Валютный Фонд | Сентябрь 2011 xv ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ: ЗАМЕДЛЕНИЕ РОСТА, УВЕ ЛИЧЕНИЕ РИСКОВ расходов еще более ослабит перспективы без прогресса в этой области, но основные страны осуществления долгосрочных реформ, необхо- с развитой экономикой отстают. Во-вторых, димых для сокращения долга до более устой- страны с большим внешним профицитом должны чивых уровней. Вести с рынка жилья вызы- все более полагаться на внутренний спрос, тогда вают разочарование, поскольку не видно конца как страны с большим дефицитом должны ситуации с избытком предложения и сниже- больше ориентироваться на внешний спрос. Эта нием цен, и произошла резкая коррекция цен задача перебалансирования все еще выполнена только наполовину1. Основным развитым странам акций. Эти или другие изменения могли бы и странам с формирующимся рынком необходимо побудить домашние хозяйства ускорить про усилить меры по содействию перебалансированию цесс сокращения заемных средств путем даль и страхованию от многочисленных рисков сни нейшего повышения нормы сбережения. Ввиду жения темпов роста. Необходимо адаптировать усиливающихся рисков снижения активности политику к изменившимся мировым условиям, в США Федеральной резервной системе следует включая снижение потенциального объема про быть готовой принять более нетрадиционные изводства во многих развитых странах и постра меры поддержки, а график бюджетной консоли давших от кризиса странах с формирующимся дации может быть в большей степени смещен рынком, необычно уязвимые финансовые сек на конец периода при условии принятия убеди тора, высокие уровни государственного дефицита тельных среднесрочных мер.

и долга и большую дифференциацию суверенного Любой из этих двух вариантов привел бы кредитного риска между странами с развитой эко к тяжелым последствиям для мирового роста.

номикой, а также большую устойчивость эконо Возобновление стресса могло бы дестабилизиро мики многих стран с формирующимся рынком.

вать финансовые рынки и организации в странах Перебалансирование от государственного к част с развитой экономикой, которые остаются нео ному спросу. Директивные органы пострадавших бычно уязвимыми. Цены на биржевые товары от кризиса стран должны избегать соблазна и уровни мировой торговли и потоков капитала, использовать в основном адаптивную денежно вероятно, резко снизились бы, что привело бы кредитную политику для оздоровления балансов к замедлению роста в странах с формирующимся и ускорения нормализации и реформы финан рынком и развивающихся странах. Степень, сового сектора. Налогово-бюджетная политика в которой это могло бы снизить темпы мирового должна придерживаться взвешенного курса, избе роста, более подробно проиллюстрирована в сце гая двух опасностей, утраты доверия и ослабле нарии ухудшения ситуации: в зоне евро и США ния подъема. Бюджетная корректировка уже нача может возобновиться рецессия, с уровнем актив лась, и во многих странах достигнуты значитель ности в 2012 году примерно на 3 процентных пун ные успехи. Укрепление среднесрочных бюджетных кта ниже, чем в прогнозах ПРМЭ. Другие страны планов и проведение реформ социальных пособий также понесли бы значительный ущерб.

имеют принципиальное значение для обеспече Риски, вызванные внутренними факторами, ния доверия и устойчивости бюджета, а также воз в странах с формирующимся рынком и развива можностей для проведения политики, способству ющихся странах представляются менее острыми.

ющей оздоровлению балансов, росту и созданию Признаки перегрева все еще требуют присталь рабочих мест. В свою очередь, улучшение кратко ного внимания, особенно со стороны органов срочных перспектив реального сектора помогло бы денежно-кредитного и пруденциального регули укрепить доверие к среднесрочным планам кор рования. Риски, связанные с ценами на бирже ректировки. В случае значительного ухудшения вые товары и социальными и политическими вол макроэкономической ситуации странам, облада нениями в некоторых регионах мира, остаются ющим значительным пространством для маневра весьма серьезными.

в налогово-бюджетной политике, следует в полном Неровный характер роста и многочисленные риски, угрожающие активности, являются симп томами мировой экономики, которой все еще 1 См. дальнейший анализ этой задачи в Blanchard, Oliver, не удается решить две задачи перебалансирования, and Gian Maria Milesi-Ferretti, 2011, “(Why) Should Current Account Balances Be Reduced?” IMF Staff Discussion Note No.

указанные в предыдущих выпусках «Перспектив 11/03 (Washington: International Monetary Fund);

и Lane, Philip, развития мировой экономики». Во-первых, част- and Gian Maria Milesi-Ferretti, 2011, “External Adjustment and ный спрос должен прийти на смену государствен- the Global Crisis,” IMF Working Paper No. 11/197 (Washington:

ному. Многие страны добились значительного International Monetary Fund).

xvi Международный Валютный Фонд | Сентябрь АНАЛИТИЧЕСКОЕ РЕЗЮМЕ объеме задействовать автоматические стабилиза- (например, в ряде стран Латинской Америки);

торы;

эти страны также могут в большей степени в других его рост недостаточен (например, в основ перенести корректировку на конец периода. ных странах Азии с формирующимся рынком).

В зоне евро необходимо разорвать порочный Первой группе необходимо сдерживать быстрый круг между слабостью суверенных заемщиков рост внутреннего спроса путем существенного и финансовых организаций. Необходимо обя- снижения структурного бюджетного дефицита и, зать уязвимые финансовые организации при- в некоторых случаях, дальнейшего свертывания влечь дополнительный капитал, желательно адаптивной денежно-кредитной политики. Вторая из частных источников. В случае отсутствия группа стран нуждается в значительном укрепле таких источников они должны согласиться нии валюты наряду со структурными реформами, на вливания государственного капитала или чтобы снизить высокий положительный разрыв поддержку со стороны ЕФСФ, или же быть между сбережениями и инвестициями. Такая поли реорганизованы или закрыты. Среднесроч- тика помогла бы повысить их сопротивляемость ные планы бюджетной консолидации явля- шокам, исходящим из стран с развитой экономи ются в надлежащей мере масштабными. В стра- кой, а также их среднесрочный потенциал роста.

нах периферии одной из главных задач будет Великая рецессия усилила ряд проблем реаль достижение надлежащего баланса между бюд- ного сектора, особенно в странах с развитой эконо жетной консолидацией и структурными рефор- микой. США, возможно, ожидает очень медленное мами с одной стороны и внешней поддержкой восстановление занятости. Хотя безработица сей с другой, чтобы придать устойчивость коррек- час ниже максимальных уровней в период после тировке в этих странах. Второй мировой войны, потери рабочих мест Первоочередные задачи в США включают раз- во время кризиса были беспрецедентными по мас работку среднесрочного плана бюджетной кон- штабу;

к тому же им предшествовал вялый рост солидации, чтобы перевести государственный занятости в предыдущие десятилетия. Домашние долг на устойчивую траекторию и проводить хозяйства сейчас больше обеспокоены перспек политику, способствующую подъему, в том тивами будущих доходов, чем когда-либо с начала числе путем содействия корректировке на рын- 1980-х годов. Приоритетные задачи включают ках жилья и труда. Закон о создании рабочих содействие корректировке на рынке жилья и уси мест в США обеспечит необходимую кратко- ление активной политики на рынке труда. Однако срочную поддержку экономики, но он должен во многих отношениях эта проблема настолько сопровождаться действенным среднесрочным велика, что требует радикального изменения бюджетным планом, повышающим уровень макроэкономической политики: существенной доходов и сдерживающим рост расходов реформы социальных пособий и налогов с целью на социальные программы. расширить возможности для проведения нало В Японии правительству следует принимать гово-бюджетной политики, призванной поддержи более решительные меры для урегулирования вать подъем в краткосрочной перспективе. В зоне очень высокого уровня государственного евро (если абстрагироваться от серьезных проблем, долга, уделяя в то же время внимание неотлож- вызванных финансовой нестабильностью) ситуа ным потребностям восстановления и разви- ция более неоднозначна. Представляется, что обес тия в районах, пострадавших от землетрясения покоенность домашних хозяйств в целом ниже, и цунами. чем в США, и численность рабочих мест сократи Во всех этих странах существенные сдвиги лась в намного меньшей степени, за исключением в проведении реформ социальных пособий пострадавших от кризиса стран на периферии.

и налогов расширили бы возможности для того, Важнейшая структурная задача состоит в проведе чтобы адаптировать темпы бюджетной консоли- нии периферийными странами реформ, укрепляю дации в ближайший период к росту внутреннего щих их потенциал по восстановлению и поддержа спроса и тем самым ограничить дальнейшее осла- нию конкурентоспособности.

Решение структурных задач существенно раз бление подъема.

Перебалансирование от внешнего к внутреннему личается в других частях мира. Крупные при спросу. Прогресс в этой области приобретает еще токи капитала в некоторых странах с форми большее значение для поддержки мирового роста. рующимся рынком подчеркивают необходи В некоторых странах с формирующимся рынком мость повышения емкости их экономики за счет внутренний спрос растет больше, чем желательно большей открытости рынков товаров и услуг Международный Валютный Фонд | Сентябрь 2011 xvii ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ: ЗАМЕДЛЕНИЕ РОСТА, УВЕ ЛИЧЕНИЕ РИСКОВ для иностранного капитала и укрепления основ раунда Всемирной торговой организации (ВТО) финансовой стабильности. Кроме того, высокие находятся в решающей стадии, не менее важно, цены на продовольствие убедительно указывают чтобы политические лидеры мобилизовали волю на необходимость формирования адресных систем и внимание на высоком уровне для разработки социальной защиты во многих странах с форми- убедительного плана достижения прогресса рующимся рынком и развивающихся странах. на переговорах, в том числе путем убедительного Ввиду медленных темпов перебалансирова- разъяснения общественности пользы этого про ния мирового спроса, высоких цен на бирже- цесса. Неудача раунда может привести к дробле вые товары и невысокого прогнозируемого роста нию мировой торговой системы и ослаблению в странах с развитой экономикой долгосрочные ВТО и многостороннего сотрудничества.

Если политика (особенно в странах с разви процентные ставки основных суверенных заем той экономикой) не будет усилена, можно ожидать щиков, вероятно, будут оставаться низкими. Это лишь слабого и неровного подъема. Более реши может стимулировать принятие риска в других тельные меры на основе сотрудничества могут странах (предыдущие случаи реинвестирования принести значительную пользу. Как поясняется средств в огромных объемах редко обходились в отдельном докладе МВФ по Программе взаим без непредвиденных финансовых последствий).

ной оценки Группы 20-ти, принятие благоприят Действительно, в нескольких развитых странах ствующей росту среднесрочной программы бюд и ряде стран с формирующимся рынком наблю жетной консолидации в странах с развитой эко даются симптомы чрезмерного принятия риска:


номикой, меры по перебалансированию спроса очень высокие темпы роста кредита, бум на рын в странах с формирующимся рынком, имеющих ках недвижимости и крупные потоки средств на профицит, и структурные реформы для укре финансовые рынки. В более общем плане финан пления потенциала роста во всех странах могли совый кризис наглядно показал чрезвычайную бы придать значительный импульс росту миро уязвимость мировой финансовой системы к сбоям вого ВВП2. Возможно, еще важнее то, что, в соче на рынках оптового финансирования. На наци тании с мерами по содействию домашним хозяй ональном уровне центральные банки отреагиро ствам и банкам в корректировке балансов, такие вали на это созданием временных механизмов, меры предотвратили бы «потерянное десятилетие предоставляющих ликвидность в случае угрозы роста» в странах с развитой экономикой, которое прекращения доступа к оптовому финансирова нанесло бы большой ущерб всем странам. Однако нию. На международном уровне, однако, таких для достижения этой цели необходимо, чтобы механизмов нет. В целом, последний финансо директивные органы решали трудные политико вый кризис продемонстрировал настоятельную экономические задачи в своих странах и возродили потребность в увеличении размера и охвата меж мощный дух сотрудничества, который преобладал дународных механизмов распределения риска, в разгар кризиса.

которые значительно уступают по масштабу меж дународным финансовым рынкам.

Чтобы торговля продолжала способствовать 2См. Group of Twenty, 2010, “G20 Mutual Assessment Process— Alternative Policy Scenarios,” доклад, подготовленный сотруд мировому подъему, директивные органы должны никами Международного Валютного Фонда для процесса и впредь не поддаваться протекционистскому взаимной оценки Группы 20-ти, G-20 TorontoSummit, Toronto, давлению. Кроме того, сейчас, когда давно про- Canada, June 26–27 (Washington: International Monetary Fund).

должающиеся торговые переговоры Дохийского www.imf.org/external/np/g20/pdf/062710a.pdf.

xviii Международный Валютный Фонд | Сентябрь C H ГЛАВА APTER МИРОВЫЕ ПЕРСПЕКТИВЫ И МЕРЫ ПОЛИТИКИ Снижение мировой экономической Во втором квартале 2011 года цены на нефть активности ненадолго поднялись более чем на 25 процентов выше уровней января 2011 года. Трудно опре После нескольких кварталов, в течение которых делить, в какой степени изменение цен было в целом наблюдался рост в соответствии с прогно- вызвано укреплением спроса или снижением зами «Перспектив развития мировой экономики» предложения (например, поставок из Ливии).

(ПРМЭ), экономическая активность значительно Если предположить, что значительная часть ослабла (рис. 1.1). Это снижение было обуслов- этого повышения цен была вызвана снижением лено как ожидавшимися, так и непредвиденными предложения, это могло привести к сокращению изменениями. Не предполагалось, что значитель- объема производства в странах с развитой эко ное циклическое оживление мирового промыш- номикой на величину от до процентного ленного производства и торговли в 2010 году будет пункта ВВП.

продолжительным. Однако в пострадавших от кри- В то же время, показатели в странах с форми зиса странах с развитой экономикой, особенно рующимся рынком и развивающихся странах США, переориентация с государственного на част- в целом соответствовали прогнозу, со значитель ный спрос занимает больше времени, чем ожи- ными различиями между регионами. Началось далось. Кроме того, проблемы суверенного долга довольно значительное оживление в пострадавших и банковского сектора в зоне евро также оказались от кризиса странах Центральной и Восточной намного более трудноразрешимыми, чем ожида- Европы (ЦВЕ) и Содружества Независимых Госу лось. При этом значительными непредвиденными дарств (СНГ);

в последней группе стран этому событиями стали сбои в результате Великого вос- способствовал динамичный рост цен на бирже точно-японского землетрясения и цунами, а также вые товары. Повышающиеся цены на биржевые распространявшиеся волнения в регионе Ближнего товары также обеспечили высокие темпы эконо Востока и Северной Африки (БВСА) и связанный мического роста в Латинской Америке. В развива с этим рост цен на нефть. ющихся странах Азии активность немного ослабла Шоки, затронувшие Японию и предложение в результате нарушений в мировой системе поста нефти, оказали временное воздействие на мировой вок и сокращения запасов в условиях большей нео рост, которое теперь начинает ослабевать. Оценки пределенности спроса со стороны стран с развитой различных факторов позволяют предположить, экономикой. В странах Африки к югу от Сахары что они, возможно, снизили объем производства (АЮС) продолжался значительный рост. С другой в странах с развитой экономикой на процентного стороны, экономическая активность в регионе пункта в основном во втором квартале 2011 года. БВСА пострадала от политических и социальных По некоторым оценкам, в первые два месяца конфликтов, хотя высокие доходы поддерживали после землетрясения и цунами в Японии коли- экономику стран-экспортеров нефти. Общим ито чество производимых в мире автомобилей, воз- гом различных изменений в развитых странах можно, снизилось на величину до 30 процен- и странах с формирующимся рынком была непред тов из-за сбоев в системе поставок. В США, виденно слабая мировая активность во втором по некоторым оценкам, это снижение составило квартале (рис. 1.1, нижняя панель).

порядка 1 процентного пункта ВВП во втором квартале 2011 года;

1 в других странах сообща Возобновление финансовой ется о меньшем воздействии, около процент ного пункта ВВП2.

нестабильности В последнее время вновь резко возросла финан 1См. Macroeconomic Advisers (2011). Исходя из объявленных планов производителей, авторы высказывают мнение, что совая волатильность, вызванная обеспокоенно увеличение количества собираемых автомобилей могло бы стью относительно ситуации в зоне евро и уровня дать дополнительно 1 процентного пункта ВВП в третьем мировой активности, особенно в США. Нере квартале.

шительность в вопросах политики усугубила 2См. IMF (2011).

Международный Валютный Фонд | Сентябрь 2011 ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ: ЗАМЕДЛЕНИЕ РОСТА, УВЕ ЛИЧЕНИЕ РИСКОВ Таблица 1.1. Общий обзор прогнозов «Перспектив развития мировой экономики»

(Процентное изменение, если не указано иное) По сравнению с предыдущим годом IV кв. по сравнению с IV кв.

Отличие от прогнозов Прогнозы ПРМЭ июня 2011 г. Оценка Прогнозы 2009 2010 2011 2012 2011 2012 2010 2011 Мировой объем производства1 –0,7 5,1 4,0 4,0 –0,3 –0,5 4,8 3,6 4, Страны с развитой экономикой –3,7 3,1 1,6 1,9 –0,6 –0,7 2,9 1,4 2, США –3,5 3,0 1,5 1,8 –1,0 –0,9 3,1 1,1 2, Зона евро –4,3 1,8 1,6 1,1 –0,4 –0,6 2,0 1,1 1, Германия –5,1 3,6 2,7 1,3 –0,5 –0,7 3,8 1,6 2, Франция –2,6 1,4 1,7 1,4 –0,4 –0,5 1,4 1,4 1, Италия –5,2 1,3 0,6 0,3 –0,4 –1,0 1,5 0,4 0, Испания –3,7 –0,1 0,8 1,1 0,0 –0,5 0,6 0,7 1, Япония –6,3 4,0 –0,5 2,3 0,2 –0,6 2,5 0,5 2, Соединенное Королевство –4,9 1,4 1,1 1,6 –0,4 –0,7 1,5 1,5 1, Канада –2,8 3,2 2,1 1,9 –0,8 –0,7 3,3 1,4 2, Другие страны с развитой экономикой2 –1,1 5,8 3,6 3,7 –0,4 –0,1 4,8 3,8 3, Новые индустриальные страны Азии –0,7 8,4 4,7 4,5 –0,4 0,0 6,0 5,2 4, Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны3 2,8 7,3 6,4 6,1 –0,2 –0,3 7,4 6,4 6, Центральная и Восточная Европа –3,6 4,5 4,3 2,7 –1,0 –0,5 5,3 2,9 2, Содружество Независимых Государств –6,4 4,6 4,6 4,4 –0,5 –0,3 4,6 3,8 3, Россия –7,8 4,0 4,3 4,1 –0,5 –0,4 4,4 4,0 3, Кроме России –3,0 6,0 5,3 5,1 –0,3 0,0.........

Развивающиеся страны Азии 7,2 9,5 8,2 8,0 –0,2 –0,4 9,0 8,1 8, Китай 9,2 10,3 9,5 9,0 –0,1 –0,5 9,8 9,3 9, Индия 6,8 10,1 7,8 7,5 –0,4 –0,3 9,2 7,0 7, АСЕАН-54 1,7 6,9 5,3 5,6 –0,1 –0,1 6,0 5,4 5, Латинская Америка и Карибский бассейн –1,7 6,1 4,5 4,0 –0,1 –0,1 5,4 4,1 3, Бразилия –0,6 7,5 3,8 3,6 –0,3 0,0 5,0 3,8 3, Мексика –6,2 5,4 3,8 3,6 –0,9 –0,4 4,2 3,7 3, Ближний Восток и Северная Африка 2,6 4,4 4,0 3,6 –0,2 –0,8.........

Страны Африки к югу от Сахары 2,8 5,4 5,2 5,8 –0,3 –0,1.........

Для справки:

Европейский союз –4,2 1,8 1,7 1,4 –0,3 –0,7 2,1 1,3 1, Темпы роста в мире, рассчитанные на основе рыночных обменных курсов –2,3 4,0 3,0 3,2 –0,4 –0,5.........

Объем мировой торговли (товары и услуги) –10,7 12,8 7,5 5,8 –0,7 –0,9.........

Импорт Страны с развитой экономикой –12,4 11,7 5,9 4,0 –0,1 –1,1.........

Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны –8,0 14,9 11,1 8,1 –1,0 –0,9.........

Экспорт Страны с развитой экономикой –11,9 12,3 6,2 5,2 –0,6 –0,9.........

Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны –7,7 13,6 9,4 7,8 –1,8 –0,5.........

Цены на биржевые товары (в долларах США) Нефть5 –36,3 27,9 30,6 –3,1 –3,9 –2,1.........

Нетопливные товары (среднее значение на основе весов в мировом экспорте биржевых товаров) –15,7 26,3 21,2 –4,7 –0,4 –1,4.........

Потребительские цены Страны с развитой экономикой 0,1 1,6 2,6 1,4 0,0 –0,3 1,6 2,5 1, Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны3 5,2 6,1 7,5 5,9 0,6 0,3 6,2 6,9 5, ЛИБОР (в процентах) По депозитам в долларах США 1,1 0,5 0,4 0,5 –0,2 –0,3.........

По депозитам в евро 1,2 0,8 1,3 1,2 –0,4 –1,4.........

По депозитам в японских йенах 0,7 0,4 0,5 0,3 0,0 0,1.........

Примечание. Предполагается, что реальные эффективные обменные курсы остаются неизменными на уровнях, существовавших с 18 июля по 15 августа 2011 года. Если страны расположены не в алфавитном порядке, их последовательность определяется размером экономики. Агрегированные квартальные данные скорректированы с учетом сезонных факторов.

1Квартальные оценки и прогнозы отражают 90 процентов мировых весов по паритету покупательной способности.

2Кроме Группы семи (Германии, Италии, Канады, Соединенного Королевства, США, Франции и Японии) и стран зоны евро.

3Квартальные оценки и прогнозы отражают примерно 80 процентов производства стран с формирующимся рынком и развивающихся стран.


4Вьетнам, Индонезия, Малайзия, Таиланд и Филиппины.

5Простое среднее цен на нефть сортов U.K. Brent, Dubai и West Texas Intermediate. Средняя цена нефти в долларах США за баррель составляла 79,03 доллара в 2010 году;

предполагаемая цена, основанная на фьючерсных рынках, составляет 103,20 доллара в 2011 году и 100,00 доллара в 2012 году.

6Шестимесячная ставка в случае валют США и Японии, трехмесячная ставка для зоны евро.

2 Международный Валютный Фонд | Сентябрь ГЛАВА 1 МИРОВЫЕ ПЕРСПЕКТИВЫ И МЕРЫ ПОЛИТИКИ неопределенность и усилила финансовую напря Рисунок 1.1. Показатели мировой экономики женность, которая, в свою очередь, оказывает воз (Процентное изменение трехмесячного скользящего среднего в годовом действие на реальную экономику. В сентябрьском исчислении относительно скользящего среднего за предыдущий выпуске «Доклада по вопросам глобальной финан трехмесячный период, если не указано иное) совой стабильности» 2011 года отмечается, что сомнения относительно перспектив решения про- Мировая торговля и промышленное производство утратили поступательную динамику во втором квартале 2011 года, отчасти из-за того, что землетрясение и цунами в Японии блем в зоне евро вновь возникли весной 2011 года нарушили мировые цепи поставок, а высокие цены на нефть снизили темпы роста и впоследствии усилились, несмотря на реши- потребления в странах с развитой экономикой. В результате мировой рост оказался более тельные меры, согласованные на саммите ЕС 21 слабым, чем ожидалось, главным образом в странах с развитой экономикой.

июля 2011 года. Вызывает обеспокоенность то, Промышленное производство 50 Мировая торговля что инвесторы значительно повысили премии Весь мир Стоимость торговли за суверенный риск для Бельгии, Италии, Испании 25 и (в намного меньшей степени) Франции (рис. 1.2, верхние панели), а также то, что сильное давление 0 Страны с форм.

испытывает Кипр. Вновь возникла напряженность Страны Индекс объема рынком -25 - с развитой на межбанковских рынках, и некоторым банкам, торговли CPB экономикой, Страны с развитой как сообщается, трудно привлекать дальнейшее -50 - кроме экономикой4 Японии финансирование (рис. 1.2, правая панель в среднем -75 - 2000 02 04 06 08 Июнь 2005 07 09 Июль ряду). На фоне нарастающих признаков слабости 11 в ведущих странах с развитой экономикой, в част Промышленное производство Цены на продовольствие и нефть ности плохих новостей в отношении экономики Японии Продовольствие США приблизительно за последние два месяца, 110 (январь 2010 года = 100) 140 (индекс, левая шкала) на рынках акций произошло резкое падение, ПРМЭ и волатильность цен акций резко возросла (рис. 1.3, 130 апрель верхние панели);

кроме того, повысились цены 100 ПРМЭ 120 июнь на надежные суверенные облигации и золото;

все Нефть 95 Япония это указывает на то, что инвесторы стали намного 110 ПРМЭ более осторожными в оценке перспектив основных январь 100 стран с развитой экономикой. ПРМЭ октябрь 80 Янв. Июль Янв. Июль Янв. Июль Янв. Авг.

Более неравномерная экспансия 2010 10 11 11 2010 10 11 Рост реального ВВП Вызывает обеспокоенность то, что различные 5 (в процентах, поквартальный, в годовом исчислении) показатели потребительской и предприниматель- ПРМЭ апрель Страны с развитой экономикой (левая шкала) ской уверенности в странах с развитой экономи- Страны с форм. рынком и развивающиеся страны (правая шкала) кой резко снизились, а не укрепились, как можно ПРМЭ октябрь 2010 было бы ожидать из-за в основном временного характера шоков, которые теперь прекращаются. Соответственно, составляемые МВФ индикаторы 1 роста (рис. 1.4, верхняя панель) указывают на низ кие темпы роста в ближайший период. В прогнозах 0 2010:I кв. 11:I кв. 12:I кв. 12:IV кв.

ПРМЭ предполагается, что директивные органы выполнят принятые обязательства, и финансовые Источники: Bureau of Economic Analysis;

Министерство финансов США;

Европейский потрясения не выйдут из-под их контроля, что центральный банк;

Haver Analytics;

Netherlands Bureau of Economic Policy Analysis (индекс объема торговли CPB) и оценки персонала МВФ.

позволит восстановить уверенность после ста- 1 Не все страны включены в агрегированные региональные показатели. По некоторым билизации условий. Потрясения задержат, странам месячные данные интерполированы на основе квартальных рядов.

2 В СДР.

но не сорвут возврат к более высокой активности 3 Аргентина, Болгария, Бразилия, Венгрия, Венесуэла, Индия, Индонезия, Китай, Колумбия, в странах с развитой экономикой. Таким образом, Латвия, Литва, Малайзия, Мексика, Пакистан, Перу, Польша, Россия, Румыния, Таиланд, Турция, Украина, Филиппины, Чили, Эстония, Южная Африка.

прогнозы показывают, что активность в странах 4 Австралия, Дания, зона евро, Израиль, Канада, Корея, Новая Зеландия, Норвегия, с развитой экономикой немного повысится, САР Гонконг, Сингапур, Соединенное Королевство, США, Тайвань, провинция Китая, Чешская а темпы роста в странах с формирующимся рын- Республика, Швейцария, Швеция и Япония.

5 В долларах США за баррель, правая шкала, простое среднее спотовых цен на нефть ком и развивающихся странах все еще будут высо- UK Brent, Dubai Fateh и West Texas Intermediate.

кими в 2011–2012 годах (рис. 1.5;

таблица 1.1).

Международный Валютный Фонд | Сентябрь 2011 ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ: ЗАМЕДЛЕНИЕ РОСТА, УВЕ ЛИЧЕНИЕ РИСКОВ Ожидается, что темпы мирового роста составят Рисунок 1.2. Финансовая напряженность в Европе и США около 4 процентов. В ведущих странах с разви той экономикой (США, зоне евро и Японии) про Кризис в зоне евро стал более глубоким и широким. Спреды по суверенным облигациям гнозируется небольшое повышение темпов роста стран на периферии достигли новых рекордных уровней. Одновременно спреды реального ВВП, с примерно процента в первой по облигациям ряда других стран также увеличились в различной степени. Цены акций подверглись резкой коррекции;

их снижение было вызвано обеспокоенностью половине 2011 года до примерно 1 процента относительно вялой активности и слабых финансовых секторов в странах с развитой в 2012 году, по мере ослабления воздействия вре экономикой. Вновь возникла напряженность на межбанковских рынках. В то же время повысились свопы кредитного дефолта (СКД) по государственным облигациям США. менных сбоев и постепенного возобновления дей Напротив, ставки по облигациям США снизились. Курсы как евро, так и доллара США ствия фундаментальных факторов экономиче до недавнего времени снижались относительно швейцарского франка.

ского роста. Уровни активности будут выше в ряде других стран с развитой экономикой, особенно Спреды государственных облигаций тех, которые имеют тесные связи со странами (двухлетние спреды относительно облигаций Германии;

в базисных пунктах) Австрия 21 июля Азии с формирующимся рынком. Ожидается, что 8000 Бельгия 2011 года Греция ограничения мощностей, ужесточение политики Ирландия 7000 Франция 400 и снижение внешнего спроса в различной степени Португалия Италия 6000 Нидерланды ослабят рост в странах с формирующимся рын 21 июля 2011 года Испания ком и развивающихся странах. В результате темпы 4000 200 роста в этих странах снизятся с примерно 7 про 10 мая 2010 года центов в первой половине 2011 года до примерно 6 процентов в 2012 году. В ближайший период пре обладают риски снижения темпов роста.

10 мая 2010 года 0 - Янв.

Янв. Янв. Янв.

Июль Сент. Июль Сент.

Ожидается возобновление некоторых 10 11 10 11 10 экспансионистских сил Межбанковские спреды Разность дневных изменений 108 (в базисных пунктах) индекса MSCI Важнейшие движущие силы повышения актив (1 янв. 2010 = 100) 100 ности в ближайший период включают оживление Общий евро 21 июля 2011 года Общий мировой активности в Японии, снижение цен на нефть и продовольствие (Приложение 1.1) и уверенный 92 рост спроса в ведущих странах с формирующимся евро рынком.

Сообщения из Японии подтверждают быстрое 21 июля 2011 года восстановление как объема производства, так Финансовый евро доллар США и внутренних расходов. Промышленное произ Финансовый мировой водство сейчас быстро растет, деловые настро Янв. Июль Янв. Сент. Янв. Июль Янв. Сент.

10 11 10 10 11 10 ения резко улучшаются, и уровни расходов домашних хозяйств быстро восстанавливаются.

Спреды по суверенным СКД 1,6 Обменные курсы 140 Хотя нехватка электроэнергии, вероятно, будет США евро/швейц. франк (годовые, в баз. пунктах) сдерживать рост производства в течение лета, 21 июля 2011 года 1,4 и государственная программа реконструкции может столкнуться с дальнейшими задержками, США доллар США/швейц. франк 1,2 80 по-видимому, сейчас происходит подъем Франция по V-образной траектории.

1, Цены на нефть вернулись к уровням периода начала волнений в регионе БВСА (Приложе 0, ние 1.1). На конец второго квартала они состав Германия доллар США/евро ляли около 105 долл. США за баррель, после мак 0, Янв.

Янв. Сент. Янв. Янв.

Июль Июль Сент.

симума около 120 долл. США в конце апреля, 10 11 10 10 11 10 чему отчасти способствовало увеличение пред ложения из других стран-членов Организации Источники: Bloomberg Financial Markets и расчеты персонала МВФ.

стран-экспортеров нефти (ОПЕК) и выделе 1Трехмесячная ЛИБОР минус ставка по трехмесячным государственным векселям.

2СКД = своп кредитного дефолта.

ние нефти и нефтепродуктов из чрезвычайных 4 Международный Валютный Фонд | Сентябрь ГЛАВА 1 МИРОВЫЕ ПЕРСПЕКТИВЫ И МЕРЫ ПОЛИТИКИ Рисунок 1.3. Последние изменения на финансовых рынках стратегических резервов членами Международ ного энергетического агентства (МЭА). Состав ляемый МВФ индекс цен на базовые металлы Рынки акций отступили с достигнутых позиций, и возрастает волатильность.

снизился приблизительно на 9 процентов с пика Инвесторы переключились на государственные облигации стран, считающихся «безопасными гаванями». До недавнего времени наблюдались признаки того, что в феврале. Однако снижение цен на продоволь кредит приближается к нижней точке спада. Индексы финансовых условий недавно ствие было намного более ограниченным, при- ужесточились, но прогнозы предполагают постепенное смягчение.

мерно 4 процента, в основном из-за ожиданий Подразумеваемая волатильность Фондовые рынки того, что сейчас урожаи продовольственных (в процентах) (2007 г. = 100, 120 10 мая 2010 года в национальной валюте) культур будут ниже предыдущих оценок. 110 США (VIX) Росту активности, вероятно, будет способство- 100 вать и ряд других факторов. Темпы сокращения 90 S&P запасов, вероятно, замедлятся по мере восстанов- 80 ления мировых цепочек поставок (рис. 1.6, правая 70 CSFB панель в среднем ряду). Инвестиции в произ 60 водство машин и оборудования растут довольно DJ Евро Topix 50 высокими темпами как в развитых странах, так Stoxx 40 и в странах с формирующимся рынком (рис. 1.6, Страны с форм. рынком (VXY) 30 правая панель в нижнем ряду) и прогнозируется 08 10 Сент.

2000 02 04 06 2000 02 04 06 08 10 Сент.

сохранение этой тенденции, чему способствуют высокие прибыли и относительно здоровые Рост частного кредита 6 Доходность по гос. облигациям балансы корпораций.

США США Зона евро Однако ожидается, что потребление в ведущих странах с развитой экономикой будет отставать Германия Потребление в странах с формирующимся рын- ком уже некоторое время растет высокими тем- Япония - Япония пами благодаря быстрому росту занятости и дохо дов. Однако в странах с развитой экономикой оно, 0 - 2002 04 06 08 10 Сент. 2000 02 04 06 08 10 Июль вероятно, будет оставаться вялым по следующим основным причинам:

Индекс финансовых условий Уровни безработицы, вероятно, еще некоторое (положительный – ужесточение, стандартные отклонения от среднего) время будут оставаться высокими. Слабые пока- 5 США Зона евро затели занятости, вполне возможно, будут сохра Спреды Спреды 4 няться на протяжении большей части лета, хотя Цены Цены Количества Количества показатели обследования индекса менеджеров 3 по закупкам (ИМЗ) относительно занятости 2 пока отличаются большей устойчивостью, 1 чем показатели производства (рис. 1.6, верх ние панели). По-видимому, не следует ожидать 0 ни значительного ускорения роста занятости, -1 - ни ее существенного снижения.

-2 - Медленный рост зарплаты и низкие издержки 2000 02 04 06 08 10 2000 02 04 06 08 12: 12:

IV кв. IV кв.

финансирования укрепили прибыли корпора ций, но это непосредственно не улучшает поло- Источники: Bank of America/Merril Lynch, Банк Японии, Bloomberg Financial Markets, Европейский жение домашних хозяйств с высокой склонно- центральный банк, Совет Федеральной резервной системы, Haver Analytics, Thomson DataStream и расчеты персонала МВФ.

стью к потреблению. Обеспокоенность отно- 1VIX — индекс волатильности, рассчитываемый Чикагской биржей опционов;

VXY — индекс волатильности формирующихся рынков JPMorgan;

CSFB – «барометр страха» Credit Suisse.

сительно перспектив дохода особенно сильно 2Десятилетние государственные облигации.

3Процентное изменение трехмесячного скользящего среднего в годовом исчислении проявляется в США, где чрезвычайно большие относительно скользящего среднего за предыдущий трехмесячный период. После января потери рабочих мест усугубили существующую 2009 года для зоны евро используются кредиты с поправкой на продажи и секьюритизацию. Скачок показателя по США в конце 2010 года связан с принадлежавшими банкам секьюритизованными тенденцию снижения темпов создания рабочих активами по кредитным картам, которые были включены в их балансы в 2010 году.

мест (см. ниже). Между тем, доля прибыли 4Данные за прошлые периоды являются месячными, а прогнозы (пунктирные линии) — квартальными.

Международный Валютный Фонд | Сентябрь 2011 ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ: ЗАМЕДЛЕНИЕ РОСТА, УВЕ ЛИЧЕНИЕ РИСКОВ Рисунок 1.4. Перспективы экономической активности корпораций в доходах вернулась на уровень в ближайший период около 10 процентов, что близко к высоким докризисным уровням. Анализ объема про Составляемые персоналом МВФ Индикаторы роста указывают на снижение темпов роста изводства и занятости по секторам приводит в ближайший период, а Индикаторы инфляции свидетельствуют о все еще повышенном давлении на цены в ряде стран с формирующимся рынком. Это обусловлено как высокими к аналогичному выводу относительно рабочих ценами на биржевые товары, так и повышающейся базовой инфляцией.

мест и дохода (вставка 1.1).

Индикаторы роста Не наблюдается каких-либо признаков стабили Выше потенциала и снижается Ниже потенциала и снижается зации цен на жилье в основных пострадавших Выше потенциала и повышается Сокращается замедляющимися темпами Ниже потенциала и повышается Сокращается ускоряющимися темпами от кризиса странах, таких как США и Испания Западное полушарие США (рис. 1.7, нижняя левая панель). Большой объем Бразилия Мексика Канада непроданной недвижимости с ипотеками, задол Аргентина Колумбия женность по которым превышает стоимость Венесуэла Перу Чили залога, все еще создает серьезную угрозу сниже Азиатско-Тихоокеанский регион Китай ния потребления в США. Цены на жилье снова Япония Индия растут в других странах с развитой экономикой, Корея Индонезия таких как Франция и Германия, и остаются высо Австралия Таиланд Филиппины кими в Канаде. При этом во всех странах домаш Сингапур Европа ние хозяйства за последнее время понесли зна Зона евро Германия Россия чительные убытки на фондовом рынке.

Соединенное Королевство Франция Италия Испания Турция Швеция Финансовая волатильность может препятствовать Греция Португалия росту активности Африка Южная Африка Ближний Восток и Центральная Азия Саудовская Аравия Как отмечалось в сентябрьском выпуске Янв.

Авг. Июль Янв. Июль Июль Янв.

«Доклада по вопросам глобальной финансовой ста 2008 09 10 11 09 бильности» 2011 года, сейчас вновь резко возросли Индикаторы инфляции риски для финансовой стабильности. Составляе Снижение базовой инфляции Повышение базовой инфляции и низкий общий уровень и низкий общий уровень мые персоналом МВФ индексы финансовых усло Снижение базовой инфляции Повышение базовой инфляции вий, которые учитывают изменения цен акций и высокий общий уровень и высокий общий уровень Западное полушарие и облигаций, спредов и объема банковского кре США дитования в США и зоне евро, показывают замет Бразилия Мексика Канада ное ужесточение в последний период (см. рис. 1.3, Аргентина Колумбия нижняя панель), в основном вследствие снижения Венесуэла Перу цен акций и сокращения спредов. Все еще неясно, Чили Азиатско-Тихоокеанский регион как будет развиваться ситуация на финансовых Китай Япония рынках — и как она повлияет на реальный сектор Индия Корея в странах с развитой экономикой. Прогнозы ПРМЭ Индонезия Австралия предполагают, что последний период волатиль Малайзия Таиланд ности не приведет к значительному повышению Филиппины Сингапур Европа норм сбережения и задержит, но не сорвет, норма Зона евро Германия лизацию условий кредитования. Спреды по корпо Россия Соединенное Королевство ративным кредитам на рынках капитала и по суве Франция Италия ренным облигациям стран с формирующимся Испания Турция рынком все еще относительно низки. В прогнозах Швеция Греция Португалия персонала МВФ предполагается, что банки могут Африка Южная Африка обойтись без резкого и продолжительного ужесто Янв.

Авг. Июль Июль Янв. Июль Янв.

чения условий кредитования, в некоторых случаях 2008 09 10 11 09 благодаря поддержке ликвидности со стороны цен Источники: Haver Analytics и оценки персонала МВФ.

1Индикаторы роста описаны в работе Matheson (2011). В составе регионов страны тральных банков. Однако ослабление перспектив расположены по размеру экономики.

роста создает угрозу для государственных и част 2Цифры основаны на официальных данных ВВП и индекса потребительских цен (ИПЦ).

Официальные органы Аргентины обязались повысить качество официальных данных ВВП ных балансов и значительно усложняет задачу пре и ИПЦ, чтобы привести их в соответствие с обязательствами по Статьям соглашения МВФ.

одоления тяжелого бремени задолженности.

3Метод определяет инфляционное давление относительно исторических трендов.

В Японии инфляция выше последних трендов, но по-прежнему очень низкая.

6 Международный Валютный Фонд | Сентябрь ГЛАВА 1 МИРОВЫЕ ПЕРСПЕКТИВЫ И МЕРЫ ПОЛИТИКИ Рисунок 1.5. Перспективы развития мировой экономики Финансовые условия остаются благоприятными для роста в странах с формирующимся рынком (Реальный ВВП;

квартальное процентное изменение относительно значения годом ранее, если не указано иное) и развивающихся странах, несмотря на возросшую волатильность (рис. 1.8). В большинстве этих Прогнозируется некоторое оживление мирового роста во второй половине 2011 года.

стран банковское кредитование все еще успешно Ожидается, что рост реального ВВП в странах с развитой экономикой постепенно развивается (рис. 1.9, верхние панели). Стремле- вернется к уровню 2 процента. В странах с формирующимся рынком и развивающихся ние к большей доходности стимулирует притоки странах ожидается снижение темпов роста активности в условиях ограничений мощностей и ужесточения политики, до все еще высоких темпов около 6 процентов капитала и увеличивает уже сейчас весьма зна- в 2012 году. Ожидается, что темпы роста будут оставаться очень высокими в странах чительную внутреннюю ликвидность. Однако Азии с формирующимся рынком, в особенности в Китае и Индии, за которыми следуют страны Африки к югу от Сахары.



Pages:   || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 12 |
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.