авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 6 |

«Министерство Образования Азербайджанской Республики Западный Университет «Банковский маркетинг и банковский менеджмент» Учебное пособие ...»

-- [ Страница 2 ] --

Наличные средства особенно нужны тогда, когда возникает возмож ность неожиданной прибыльной сделки. Такая сделка носит название акта агрессии. Поэтому банк обязательно должен иметь достаточно средств при заявках на кредит, например, в условиях экономического бума, так как отсутствие таких средств будет означать, что банк не использовал представившуюся ему возможность. Предусматривая не предвиденные или чрезвычайные условия, банк должен часть средств держать в ликвидной форме. Как правило, банковская ликвидность планируется в рамках всего менеджмента, однако все неожиданные ситуации учесть практически невозможно. В американской банковской практике считается, что изъятие вкладов из банка может произойти при следующих непредвиденных обстоятельствах: забастовках, закры тии предприятий, перемещении военного объекта (базы). На случай таких обстоятельств банк должен располагать необходимыми и доста точными резервами, способными защитить его устойчивость.

Оценка ликвидности В мировой практике под ликвидностью понимают запас или по ток денежных средств и других активов.

Оценка ликвидности по запасам Оценка ликвидности по запасам предполагает оценку активов, которые можно превратить в наличные денежные средства.

Чтобы определить достаточность ликвидных активов, необхо димо сравнить имеющиеся запасы с потребностями в ликвидных сред ствах. Однако в мировой банковской практике это считается довольно узким, ограниченным подходом, так как в данном случае не учиты ваются ликвидные средства, которые банк мог бы получить на рынке капитала путем проведения различных доходных операций. В то же время рынок не всегда предоставляет возможность получения таких доходов, и, более того, в условиях сложившейся конъюнктуры обеспе чить доход могут только рискованные операции. Поэтому банк выну жден использовать так называемый узкий подход. В соответствии с ним измерение, или оценка, ликвидности коммерческого банка осуще ствляется на основе следующей формулы:

где Клб – коэффициент ликвидности банка;

Зк – сумма задолженности по кредитам;

Вкл – сумма вкладов (депозитов) в банке.

Считается, что коэффициент ликвидности тем выше, чем мень ше банки производят вложений в ценные бумаги и предоставляют кре дитов. Банки должны вести себя крайне осторожно и начинать по вышение процентных ставок в случае ухудшения ликвидности. Если коэффициент ликвидности возрастает, то банк также стремится ре шить проблему ликвидности через заимствование недостающих ли квидных средств на рынке капитала путем активного управления пас сивами, а не перегруппировкой своих активов в целях продажи опре деленной их части.

При этом надо учитывать, что чем больший объем своих вкла дов банк помещает в ссуды, тем ниже становятся показатели ликвид ности.

Показатель ликвидности на основе запасов, который довольно широко используется в мировой банковской практике, имеет два не достатка: во-первых, он не дает представления о сроках погашения ссуд, а во-вторых, не позволяет судить о качестве кредитного портфе ля.

В частности, для оценки качества кредитного портфеля необхо димо иметь информацию о среднем сроке погашения кредитов, методе погашения (единовременный или отдельными взносами) и креди тоспособности заемщика.

В связи с этим возникают противоречивые оценки ликвидности с помощью указанного показателя. Так, банк может быть более ли квидным с коэффициентом ликвидности 70%, чем банк с коэффи циентом 50%, так как первый имеет более стабильные вклады, а у вто рого они подвержены постоянным колебаниям. Кроме того, коэф фициент ликвидности на основе запасов не дает информации об акти вах, которые не вошли в кредитный портфель, что также приводит к противоречивым оценкам.

Например, один банк может вложить 20% своих депозитов в кассовую наличность и краткосрочные ценные бумаги, а другой, на оборот, – в менее ликвидную сферу, например в недвижимость. Но оба банка при этом могут иметь одинаковые коэффициенты ликвидности.

Однако в силу того, что банки вложили средства в разные активы, они реально не могут обладать одинаковым уровнем ликвидности.

Тем не менее, в мировой банковской практике коэффициент ли квидности на основе запасов с указанными оговорками применяется и считается полезным, поскольку его увеличение служит для банка и его руководства сигналом к тому, чтобы предпринять определенные дей ствия, как для проведения анализа своей деятельности, так и для по вышения ликвидности.

Коэффициенты ликвидности Наряду с рассмотренным, в банковской практике используют и другие коэффициенты ликвидности в зависимости от действующего законодательства и практики различных стран. Коэффициенты лик видности могут рассчитываться по собственной инициативе банков в рамках банковского менеджмента, носить характер общих рекомен даций или законодательно регламентироваться. Показатели ликвидно сти, рассчитываемые на основе банковских балансов, прежде всего, устанавливают соотношение между краткосрочными обязательствами, с одной стороны, и быстрореализуемыми активами, призванными обеспечить выполнение банками указанных обязательств, – с другой.

Краткосрочные обязательства, сгруппированные по разделам пассива баланса, на любой момент должны обеспечиваться наличностью банка и его быстрореализуемыми активами, отраженными по соответствую щим разделам актива.

Рассмотрим некоторые из показателей ликвидности Коэффициент абсолютной ликвидности Коэффициент абсолютной ликвидности обычно не превышает единицы, поскольку в противном случае он служит свидетельством нерационального использования банком своих ресурсов из-за их чрез мерного размещения в наличность. Как правило, краткосрочная за долженность банка не может подлежать погашению в одни и те же сроки, следовательно, частично она может быть покрыта за счет ожи даемых поступлений.

Коэффициент покрытия краткосрочных обязательств Коэффициент покрытия краткосрочных обязательств свидетель ствует о степени покрытия наиболее ликвидными активами банка его краткосрочных обязательств, однако он не может считаться аб солютным критерием ликвидности. Если величина данного показателя составляет у анализируемого банка менее 15%, то он требует к себе самого пристального внимания, особенно в странах с неустойчивой политической или экономической обстановкой. В странах, имеющих развитые банковские системы, допустим относительно низкий размер коэффициента в пределах 5-10%. Кроме того, низкий показатель воз можен и для банков со значительным портфелем векселей или креди тов, годных к переучету или рефинансированию, что позволяет им быстро мобилизовать необходимые наличные ресурсы. Поэтому сни жение величины данного коэффициента однозначно не свидетельству ет о надвигающейся неплатежеспособности банка, хотя и отражает возможность возникновения у него напряженного положения с лик видностью.

Коэффициент отношения кредитов к депозитам относится к числу наиболее важных показателей, поскольку основой банковского дела является предоставление кредитов за счет привлеченных средств с целью получения прибыли на разнице между получаемыми и упла чиваемыми процентами. Чем выше этот показатель, тем больше риск банка и, следовательно, его доходы (если только полученная прибыль не поглощается выплатой процентов по привлеченным ресурсам).

Таким образом, банки сами определяют уровень данного коэф фициента, который не вызывал бы беспокойства у вкладчиков и ак ционеров, соответствовал требованиям органов банковского контроля и был достаточно высоким, чтобы обеспечивать необходимый уровень прибыли.

В целом величина коэффициента отношения кредитов к депо зитам зависит от типа банка, его задач, структуры, клиентуры, ори ентации и политики, требований органов банковского контроля, обще го состояния национальной экономики и политической обстановки в стране. Однако принято считать, что банки, у которых этот показатель составляет 75% и более, излишне увлекаются кредитными операция ми, хотя некоторые весьма солидные и устойчивые банки имеют именно такие показатели, а менее устойчивые в финансовом отноше нии банки с показателями в 45-65% не пользуются особым доверием.

Данный коэффициент, прежде всего, свидетельствует о соотно шении между величиной привлеченных ресурсов и величиной ре сурсов, направленных в кредитные операции. Он не отражает веро ятности погашения заемщиками полученных от банка кредитов, сроки и качество рисков которых являются важными компонентами рассмат риваемого показателя. Депозитная же часть показателя наряду с раз личными видами вкладов также включает сберегательные и ипотечные боны, депозитные и другие виды сертификатов, служащие источника ми привлеченных средств.

Методы управления ликвидностью В рамках рыночной экономики считается, что на банковскую ликвидность и состояние ликвидных средств могут оказывать влияние:

1) случайные факторы – забастовки, стихийные бедствия и ка тастрофы (землетрясения, наводнения), революции и войны;

2) сезонные явления, которые охватывают в основном сельское хозяй ство и строительство;

3) циклические колебания в экономике (спады, депрессии, подъемы);

4) долговременные колебания, которые охватывают несколько эконо мических циклов (кризисно-депрессивное состояние, стагфляция).

В связи с этим поддержание ликвидности банка представляет собой серьезную и сложную проблему. В мировой практике были раз работаны методы (теории) управления ликвидностью, которые явля ются составной частью банковского менеджмента. В число таких ме тодов входят управление коммерческими ссудами, перемещение акти вов, метод ожидаемого дохода и управление пассивами.

Управление коммерческими ссудами Теория коммерческих ссуд возникла в XVII в. в Англии. Основ ная посылка данной теории: коммерческий банк будет сохранять ста бильную ликвидность в том случае, если его активы помещены в крат косрочные ссуды, которые своевременно погашаются в условиях нор мального уровня деловой активности. Исходя из этого коммерческим банкам целесообразно кредитовать только последовательные стадии движения товарооборота от производства к потреблению. Поэтому банк должен выдавать ссуды под товарные запасы и только на попол нение оборотного капитала и не должен вкладывать средства в ценные бумаги и недвижимость, а также предоставлять потребительские ссуды и осуществлять долгосрочное кредитование сельского хозяйства. Та ким образом, банк «зацикливается» исключительно на краткосрочных кредитах. Данная теория нашла свое отражение в законах центральных банков по переучету векселей коммерческих банков.

Основной недостаток теории коммерческих ссуд заключается в том, что она не учитывает потребности развивающейся экономики в кредитовании. Использование этой теории в банковской деятельности, по существу, запрещало коммерческим банкам выдавать предприятиям и компаниям кредиты на длительные сроки, а также вкладывать сред ства в ценные бумаги и недвижимость. Ограничения для банков, выте кающие из этой теории, привели в большинстве стран к развитию та ких конкурирующих кредитно-финансовых институтов, как сберега тельные банки, ссудо-сберегательные ассоциации, финансовые компа нии, кредитные союзы.

К другим недостаткам теории коммерческих ссуд можно отне сти следующее:

1) она не учитывает относительную стабильность банковских вкла дов, которые, безусловно, могут быть изъяты по требованию, од нако маловероятно, что изъятие всех вкладов будет происходить одновременно;

2) она исходит из предпосылки, что при нормальной конъюнктуре все ссуды будут погашаться более или менее своевременно, одна ко это возможно только в условиях высокой деловой активности, но не при экономическом спаде и депрессии;

3) краткосрочные ссуды обеспечивают ликвидность только в ус ловиях нормальной экономической конъюнктуры.

Таким образом, ограничительный характер теории коммерче ских ссуд сдерживал развитие банковской деятельности. Вместе с тем эта теория может быть использована начинающими банками, которые должны вести себя достаточно осторожно, не подрывая ликвидности другими вложениями.

Перемещение активов Чтобы избежать недостатков теории коммерческих ссуд, банки стали использовать теорию перемещения ссуд. Согласно этой теории активы банка можно считать достаточно ликвидными в том случае, если их можно поместить, либо продать другим кредиторам или ин весторам за наличные. Так, в случае непогашения кредита в срок пере данные в обеспечение ссуды товарно-материальные ценности могут быть реализованы на рынке за наличные, а в случае необходимости – рефинансированы в центральном банке. Поэтому условием покрытия потребностей отдельного коммерческого банка в ликвидных ресурсах является постоянное наличие активов, которые можно продать. В этих условиях банковская система также будет считаться ликвидной, если центральный банк берет на себя обязательство свободно приобретать предлагаемые для переучета активы.

Длительное время в банковской практике в качестве надежного источника ликвидных ресурсов рассматривали быстрореализуемые рыночные ценные бумаги, которые можно легко превратить в на личные. Поэтому банки ссылаются на них как на резервы второй оче реди. В целях конвертируемости без потерь и задержек они должны удовлетворять следующим условиям: высокое качество, короткий срок погашения, реализуемость.

Кроме того, быстрореализуемые ценные бумаги должны быть свободны от кредитного риска и риска изменений рыночных про центных ставок и продаваться на рынках с краткосрочным уведом лением.

В целом к срокам погашения активов, используемых в качестве резерва ликвидности, не выставляется никаких определенных тре бований. Однако действует общее правило, суть которого в том, что чем короче срок погашения, тем лучше для реализации. Наиболее реа листичным считается такой подход, когда воздействие изменения но минальных ставок будет незначительным. Мировая банковская прак тика показывает, что первоклассными, легко реализуемыми ценными бумагами являются бумаги со сроком погашения не более одного года.

Однако этот ориентир может изменяться под влиянием номинальных ставок денежного рынка капитала.

Когда ставки остаются стабильными или снижаются, приемле мыми или ликвидными могут быть и ценные бумаги с большим сро ком погашения. Если же ставки сильно колеблются, что обычно и про исходит, или повышаются, то ликвидными будут бумаги с коротким сроком погашения.

Таким образом, эта теория более эффективна, чем теория ком мерческих ссуд, но и она имеет недостаток – повышение ликвидности ограничено короткими сроками погашения.

Наиболее подходящими для использования в качестве вторич ных резервов считаются краткосрочные государственные ценные бу маги (в США, Канаде и ряде других стран – казначейские векселя), а также другие ценные бумаги, выпускаемые центральными правитель ствами. Правительственные бумаги с коротким сроком погашения считаются приемлемыми, так как риск изменения номинальной нормы процента тем меньше, чем короче срок погашения.

В то же время в качестве вторичного резерва могут использо ваться бумаги частного сектора. Речь идет главным образом о кре дитных инструментах обращения, или финансовых инструментах. Это в основном акцептные документы (тратта), связанные как с внутрен ней, так и с внешней торговлей и переучитываемые в центральном банке, и коммерческие бумаги, которые представляют собой векселя, выпускаемые компаниями на сравнительно короткие сроки, обычно не более 4-6 месяцев. Для выпуска таких бумаг компании и фирмы долж ны располагать очень высокой кредитоспособностью. Как правило, их эмитируют крупные корпорации и компании. Обычно выпускаются коммерческие бумаги крупного достоинства, которые индоссируются без ограничений на предъявителя. Коммерческие ценные бумаги могут передаваться из рук в руки без последующих индоссаментов, хранить ся в банке до истечения срока или выпускаться дилерами по предвари тельному соглашению. Если сроки погашения этих бумаг достигают 90 дней и приемлемы по другим показателям для учета, то они могут учитываться и в центральном банке.

Метод ожидаемого дохода При управлении ликвидностью банки также используют тео рию ожидаемого дохода. Сущность ее состоит в том, что банковскую ликвидность определяют исходя из возможности погашения кредитов на основе будущих доходов заемщика. Данная теория не отрицает рас смотренных ранее, но она делает ставку исключительно на увязку до ходов заемщика с погашением ссуды. Считается, что это пред почтительнее, чем акцент на обеспечение кредита. Согласно этой тео рии на банковскую ликвидность можно воздействовать, изменяя структуру сроков погашения кредитов и инвестиций. Краткосрочные кредиты более ликвидны, чем срочные ссуды, а потребительские кре диты более ликвидны, чем ипотечные.

Теория ожидаемого дохода признает развитие и рост отдельных видов кредитов, которые составляют значительную часть кредитного портфеля, в том числе срочных кредитов компаниям и фирмам потре бительских кредитов, ссуд под недвижимость. Эти ссуды имеют высо кую ликвидность, так как их можно погасить в рассрочку пересматри вая их погашение ежемесячно или ежеквартально в счет погашения основного долга и процентов. Это позволяет предусмотреть регуляр ные потоки денежных средств. Когда банку нужны ликвидные средст ва, то наличные денежные средства можно либо использовать, либо реинвестировать их для будущей ликвидности Применение в банков ской практике теории ожидаемого доходе способствует тому, что бан ки для формирования портфеля инвестиций закладывают так называе мый «эффект ступенчатости»: ценные бумаги подбираются по срокам погашения, чтобы поступления носили регулярный и предсказуемый характер. В этом случае портфель инвестиций по показателю регуляр ности платежей наличными средствами приближается к портфелю кредитов с регулярным погашением долга и процентов.

Управление пассивами В последнее время банки для управления ликвидностью также используют теорию управления пассивами. Суть данного метода со стоит в том, что для решения проблемы ликвидности привлекаются дополнительные средства с рынка ссудных капиталов, в частности че рез заимствование средств у центрального банка, выпуск срочных де позитных сертификатов, получение средств на рынке евровалют обра щение за деньгами в свой банковский холдинг.

Лекция Управление активными операциями Одной из важных сторон банковского менеджмента является управление активами коммерческого банка. В настоящее время ми ровая банковская практика выделяет три основных метода управления активами:

1) общий метод распределения средств, или общий фонд средств;

2) метод распределения активов, или конверсии средств;

3) научный метод управления активами.

Общий метод распределения средств Сущность первого метода состоит в том, что из средств, соби раемых путем пассивных операций, банк образует общий фонд, кото рый размещается без учета срока вкладов пассивных операций.

Общий фонд средств складывается из акционерного капитала, вкладов до востребования, сберегательных вкладов, срочных вкладов.

Средства общего фонда, или пула, впоследствии размещаются в ак тивных операциях банка. Размещение средств осуществляется по сле дующим статьям:

• первичные резервы, которые состоят из наличных денег, чеков, других платежных средств в процессе инкассирования, счетов в центральном банке, средств на корреспондентских счетах в дру гих коммерческих банках;

• вторичные резервы, которые включают государственные ценные бумаги, а иногда средства на ссудных счетах;

• ссуды;

• ценные бумаги частных компаний;

• здания и сооружения.

Этот метод дает самые общие приоритеты распределения средств, что видно из схемы, представленной на рис. 3.1.

Общий метод размещения средств считается довольно риско ванным, поскольку он может подорвать ликвидность банка. Применя ют его в основном крупные банки, которые располагают значительны ми денежными ресурсами и поэтому могут не соблюдать сроки вкла дов. Средние и мелкие банки не могут позволить себе такое пропор циональное распределение средств, так как это чревато серьезными осложнениями.

Размещение Источники средств средств Первичные резервы Вклады до востребования Вторичные резервы Сберегательные Общий фонд вклады средств Ссуды Срочные вклады Ценные бумаги ценных компаний Акционерный Здания и капитал сооружения Рис. 3. Метод распределения активов, или конверсии средств Большинство банков использует метод распределения активов, или конверсии средств.

Метод распределения активов основан на том, что размер не обходимых банку ликвидных средств зависит от источников при влечения фондов по срокам. С помощью этого метода делается по пытка разграничить источники средств в соответствии с нормами обя зательных резервов и скоростью их обращения (оборачиваемостью).

Например, вклады до востребования требуют более высокой нормы обязательных резервов по сравнению со сберегательными и срочными вкладами. При этом скорость их оборачиваемости также выше, чем у других видов вкладов. Поэтому деньги по вкладам до востребования должны помещаться преимущественно в первичные и вторичные ре зервы и меньше – в инвестиции, т.е. частные ценные бумаги. Таким образом, метод распределения активов создает внутри самого банка несколько «центров ликвидности – прибыльности», которые исполь зуются для размещения средств, привлекаемых банком из разных ис точников.

Такие центры в мировой банковской практике обозначаются как «банки внутри банка», поскольку размещение средств из каждого цен тра осуществляется независимо от размещения средств из других цен тров, т.е. как бы существуют банк вкладов до востребования, банк сбе регательных вкладов, банк срочных вкладов, банк основного капитала.

Основные преимущества данного метода заключаются в том, что, во-первых, наблюдается координация сроков между вкладами и их вложениями в активы, а во-вторых, уменьшаются ликвидные акти вы и увеличиваются дополнительные вложения в ссуды и инвестиции (частные ценные бумаги), что ведет к повышению нормы прибыли.

Метод позволяет устранить избыток ликвидных активов, которые про тивостоят сберегательным и срочным вкладам, а также основному ка питалу.

Поскольку метод распределения вкладов базируется на скорости их обращения, он позволяет осуществлять координацию между сро ками вкладов и вложениями в активные операции, что отражено на схеме рис. 3.2.

Однако и этот метод, как признано мировой банковской прак тикой, обладает рядом недостатков. Во-первых, отсутствует тесная связь между отдельными группами вкладов и общей суммой вкладов.

Во-вторых, существует независимость источников средств от путей их использования, так как одни и те же клиенты вкладывают и занимают у банка, если банки к этому стремятся.

При использовании этого метода банки опираются на средний, а не на предельный уровень ликвидности. Имеются и общие недостатки двух рассмотренных методов: оба метода, как правило, акцентируют внимание на ликвидность обязательных резервов и возможное изъятие вкладов, уделяя меньше внимания необходимости: удовлетворить за явки клиентов на кредит. Но в условиях экономического подъема рас тут и вклады, и кредиты, и потому банку требуется немного ликвид ных средств. Кроме того, спрос на кредит может опережать рост вкла дов. В условиях же спада рост депозитов является более высоким.

Другим недостатком является то, что оба метода базируются на сред нем, а не на предельном уровне ликвидности.

Научный метод управления активами Учитывая недостатки рассмотренных методов, в мировой бан ковской практике используют также научный метод управления акти вами, основу которого составляет исследование целевой функции.

Так, банк рассчитывает свои вложения по следующей формуле:

где Р – прибыль;

х 1-6 – суммы инвестирования;

4, 5, 6, 7, 12, 13 – проценты соответственно по государственным крат косрочным облигациям, государственным долгосрочным облигациям, первоклассным коммерческим ссудам, срочным ссудам, потребительскому кредиту, ипотечному кредиту.

Размещение Источники средств средств Первичные резервы Вклады до востребования Вторичные резервы Сберегательные вклады Ссуды Срочные вклады Ценные бумаги ценных компаний Акционерный капитал Здания и сооружения Рис. 3.2. Метод распределения активов Цель данного метода – максимизация прибыли. Научный метод ис ходит из того, что при любом уровне риска, который не связан с требова нием ликвидности и не имеет каких-либо ограничений для инвестирова ния, банк делает вложения исходя из высших процентных ставок (в дан ном случае это 12 и 13%). Однако банк имеет и других клиентов, а кроме того, он должен соблюдать нормы регулирования со стороны центрально го банка и исходить из соображений осторожности, так как рынок может преподнести любые сюрпризы.

Исходя из этого банк не будет вкладывать все средства в сферу, где процент наиболее высокий, а произведет вложения достаточно равномер но, поместив значительную часть своих ресурсов в те сферы, где сущест вуют более высокие проценты. Таким образом, банк получит достаточную прибыль и сохранит ликвидность на должном уровне.

Все три метода управления активами в настоящее время широко используются в мировой банковской практике в зависимости от обстоя тельств и положения того или иного банка на рынке. Наиболее эффектив ным можно считать метод управления активами на основе целевой функ ции.

Лекция Управление пассивами банка Управление пассивными операциями – еще одно важное звено в системе управления банковскими операциями и банковского ме неджмента. Как правило, в коммерческих, а также в ипотечных, сбере гательных, инвестиционных банках второго типа управлению подле жат вклады до востребования, срочные вклады, сберегательные вкла ды, сберегательные сертификаты, срочные депозитные сертификаты, краткосрочные сертификаты денежного рынка и др. Таким образом, в настоящее время в банковской практике существует достаточно боль шое разнообразие вкладов и депозитов. Главная задача любого банка – расширить клиентуру и за счет этого увеличить депозитные операции банка.

Методы управления пассивными операциями В мировой банковской практике разработаны методы управле ния пассивными операциями, применение которых предусматривает:

• наличие хорошего помещения и квалифицированного персонала (помещение банка должно быть чистым, уютным, удобным и привлекать клиентов, персонал должен быть вежливыми, обходи тельным и эффективно выполнять свои функции);

• учет банком общеэкономической ситуации в стране и мировой конъюнктуры при планировании пассивных операций.

При планировании пассивных операций банк должен учитывать свое местонахождение и территориальную структуру филиалов, а так же предусмотреть возможность оказания дополнительных небан ковских услуг (в западных странах, это, например, наличие хорошей автостоянки).

При развитии пассивных операций учитывается фактор пре имущества «старых» опытных банков, которые давно работают на рынке и привлекают средства последовательных поколений вклад чиков (родители – дети – их дети и т.д.).

При развитии и расширении пассивных операций банк должен строить свою политику достаточно гибко и поддерживать свою ус тойчивость. При этом он может использовать фонды центрального банка, получить займы от других банков и кредитно-финансовых уч реждений на внутреннем рынке или мировом рынке ссудного капитала (в основном на рынке евровалют).

Для расширения пассивных операций банк должен постоянно развивать маркетинг, продвигая на рынок новые банковские продукты и услуги, а также эффективно использовать рекламу в средствах мас совой информации.

В связи с понятием управления пассивами банка существуют понятия депозитной экспансии и сокращения вкладов. Обычно объем вкладов в системе коммерческих банков зависит преимущественно от суммы кредитов, предоставленных банками в виде ссуд и инвестиций.

Если бы банки не осуществляли ссудных и инвестиционных операций, то объем их депозитов был бы равен сумме наличных денег, внесенных вкладчиками. Таким образом, банки обладали бы абсолют ной ликвидностью, а их доходы складывались исключительно из ко миссионных вознаграждений, взимаемых с клиентов за различные ус луги. Но банки не могут ограничить этим свою деятельность, так как стремятся получить прибыль.

Банк может ссудить или инвестировать сумму, равную резервам или избыточным резервам. Под избыточными резервами понимают сумму средств, превышающих предусмотренные законом резервы, и любые другие средства, которые банки сочтут необходимым использо вать для поддержания ликвидности и обеспечения обязательств. Так, если сумма депозитов в банке составляет 1 млн. долл., а резервы для обеспечения (по закону и соображениям ликвидности) – 250 тыс.

долл., то излишек в 750 тыс. долл. банк может отдать взаймы. Если эта сумма передается другому банку, тот делает то же самое и т.д. В то же время депозитная экспансия может продолжаться лишь при условии сотрудничества всех банков и готовности центрального банка под держать ее, предоставляя дополнительные резервы.

Лекция Управление процентной политикой банка Управление процентной политикой банка обусловлено процент ным риском. Процентный риск означает, что средняя стоимость при влеченных средств банка, т.е. депозитов и взятых взаймы денег, свя занная с предоставлением кредита, может превысить в течение срока действия кредита среднюю процентную ставку по кредитам.

Теоретически процентный риск можно устранить, если измене ния в доходах от активов (ставки по кредитам) сбалансировать как по срокам, так и по размеру посредством изменения в издержках привле чения фондов (стоимости полученных средств для предоставления банковского кредита).

Однако практически невозможно сбалансировать таким обра зом, все кредиты. Поэтому банки постоянно подвергаются процентно му риску и вынуждены управлять им.

Управление процентным риском включает управление активами (кредитами и вложениями) и управление обязательствами (заемными средствами) банка. Особенность этого управления состоит в том, что оно имеет границы.

Управление активами ограничено:

1) требованиями ликвидности и кредитного риска, которые оп ределяют содержание портфеля рисковых активов банка;

2) ценовой конкуренцией со стороны других банков, которая огра ничивает свободу банка в выборе цены кредита.

Управление обязательствами затруднено:

1) ограниченным выбором и размером долговых инструментов (зай мы и т.д.), которые банк может успешно разместить среди своих вкладчиков и других кредиторов в любой момент времени, т.е.

ограничена доступность средств, нужных для выдачи кредита;

2) ценовой конкуренцией со стороны других банков, а также небан ковских кредитных учреждений за имеющиеся средства.

Управление процентным риском банка сводится к минимизации этого риска в пределах уровней прибыльности и ликвидности.

В связи с этим выделяют два вида процентного риска: 1) по зиционный и 2) структурный.

Позиционный риск представляет собой риск по какой-либо од ной позиции – по проценту в данный конкретный момент. Если банк выдал кредит с плавающей процентной ставкой, то неизвестно, при несет ли она банку доход. Поэтому для предотвращения риска не получения дохода банк должен предусмотреть изменение процентной ставки по вкладам и выровнять проценты по активам и пассивам бан ка.

Структурный риск, вызванный изменениями на денежном рын ке в связи с колебаниями процентных ставок, отражается полностью по балансу банка.

Процентный риск в целом влияет как на прибыль, полученную от процентов, так и на весь баланс банка. В настоящее время причина ми процентного риска могут явиться:

• неправильный выбор вида процентной ставки (постоянная, фик сированная, плавающая, снижающаяся и др.);

• отсутствие в кредитном договоре условия о возможном измене нии процентных ставок;

• изменения в процентной политике центрального банка;

• установление единого процента на весь срок пользования креди том;

• недостатки процентной политики банка;

• ошибки в определении величины процентной ставки.

Чтобы предотвратить процентный риск, коммерческие банки стремятся, прежде всего, приспосабливать процентную политику к новым условиям денежного рынка, осуществлять эффективную поли тику изменения структуры баланса, а также компенсировать процент ный риск.

Методы управления процентным риском Когда в активе баланса банка возникает процентный риск, то в пассиве должна быть предусмотрена его компенсация. В этих случаях банк может заключить с клиентом соглашение о максимальной и ми нимальной процентных ставках. Реализация указанных мер в банков ской практике проводится с использованием специальных (целевых) методов управления процентным риском – метода управления про центной маржой и «управления гэпом»

Главная цель банковского менеджмента в области процентной политики – контроль за процентной маржой, т.е. маржой между про центным доходом от активов, приносящих прибыль, и процентными расходами по обязательствам. Кроме маржи обращается внимание на спред, который является разницей между средневзвешенной ставкой, полученной по активам, и средневзвешенной ставкой, выплаченной по обязательствам. Оба показателя должны отражаться в отчете о доходах банка. При планировании они определяются методами прогнозирова ния. Наконец, в процессе управления процентным риском учитывается «гэп» (разрыв), что означает расхождение или несбалансированность активов и пассивов с фиксированной ставкой в данный период.

Управление процентной маржой Управление процентной маржой требует тщательного и посто янного анализа изменений на рынке банковских операций, в том числе в. экономике в целом и в процентных ставках. В условиях инфляции прогнозировать процентную ставку довольно сложно. Поэтому управ ление рисками должно быть направлено на балансирование портфеля активов банка по срокам. Но достигнуть сбалансированности портфеля оказывается трудно, если банк имеет на балансе активы и пассивы с фиксированной и плавающей ставками. В таком случае оценка пер спектив изменения процентных ставок банку просто необходима.

Балансирование портфеля активов и пассивов по срокам позво ляет банку установить процентный спред, т.е. нейтрализовать про центный риск. Однако иногда банки предпочитают риск неопределен ного спреда, если несбалансированное соотношение сроков обещает большие доходы. Обычно это бывает тогда, когда экономисты не мо гут предсказать тенденции движения процентной ставки.

Среди факторов, влияющих на процентную маржу, можно ука зать:

• изменения в портфеле активов, включая соотношение кредитов и инвестиций, структуру сроков, риски, соотношение активов с фиксированной и плавающей ставками;

• изменения в структуре обязательств;

• изменения процентной ставки;

• изменения в цене активов (с фиксированными и плавающими ставками).

Управление «гэпом»

Управление «гэпом» можно определить как управление данны ми уровнями активов и пассивов, чувствительными к изменению про центной ставки.

В связи с управлением процентной политикой различают поло жительный и отрицательный «гэп».

При положительном «гэпе» активы с изменяющейся процент ной ставкой превышают пассивы с изменяющейся процентной став кой;

с падением процентной ставки падает процентная маржа, с ростом процентной ставки маржа возрастает. При отрицательном «гэпе» пас сивы с изменяющейся процентной ставкой превышают активы с изме няющейся процентной ставкой;

с падением процентных ставок маржа растет, а с ростом процентных ставок – падает.

Уровень процентного риска, влияющего на процентную маржу и спред, зависит от величины разрыва и его направления, скорости и длительности изменения процентной ставки. Чтобы полнее использо вать возможности управления «гэпом», банки стремятся:

• поддерживать диверсифицированный по ставкам, срокам и секто рам хозяйства портфель активов;

при этом предпочтение отдается ликвидным кредитам и ценным бумагам;

• разрабатывать оперативные планы управления активами и пасси вами с учетом текущего состояния и прогнозов изменения тен денций движения процентных ставок;

• связывать каждое изменение направления движения ставок с на чалом нового цикла процентных ставок.

Варианты банковской процентной политики Рассмотрим возможные варианты банковской процентной поли тики.

Политика банка при низких процентных ставках При низких процентных ставках (ожидается их рост) банк стре мится увеличить сроки кредита, сократить объем кредитов с фикси рованной ставкой, сократить сроки инвестирования, продать часть ценных бумаг, получить займы, закрыть кредитные линии.

Политика банка при растущих процентных ставках При растущих процентных ставках (в будущем ожидается дос тижение их максимальной величины) банк стремится сократить сроки дебиторской задолженности, удлинить сроки инвестирования, подго товиться к началу увеличения доли кредитов с фиксированной став кой, доли вложений в ценные бумаги, рассмотреть возможность дос рочного погашения задолженности с фиксированным процентом.

Политика банка при высоких процентных ставках При высоких процентных ставках (ожидается их снижение в ближайшем будущем) банк сокращает сроки заемных средств, уве личивает долю кредитов с фиксированной ставкой, сроки и размер портфеля инвестиций (с фиксированной ставкой). Кроме того, он мо жет также планировать будущую продажу активов и рассмотреть ва рианты новых кредитных линий для клиентов.

Политика банка при падении процентных ставках При падении процентных ставок (в ближайшее время они ста нут минимальными) банк удлиняет сроки заемных средств, сокращает сроки инвестирования, увеличивает долю кредитов с переменной став кой, начинает сокращение инвестиций в ценные бумаги, выборочно продает активы (с фиксированной ставкой или доходом), увеличивает дебиторскую задолженность (с фиксированной ставкой).

Определение величины процентной ставки При реализации любого из вариантов процентной политики важно иметь в виду, что главная задача банка – увеличить чистую про центную маржу в границах установленных параметров риска. Про центные ставки и степень риска, присущие активам и пассивам, пред ставляют собой переменные величины, определяемые внешним воз действием. Как правило, отдельный банк не может повлиять на это воздействие и точно его предсказать. Поэтому управление активами и пассивами – непрерывный процесс, требующий максимальных усилий со стороны финансовых аналитиков банка.

Эффективность процентной политики банка в немалой степени зависит от того, насколько правильно установлена стоимость кредита, т.е. величина процентной ставки. Детали расчета стоимости кредитов должны быть расшифрованы в кредитном договоре.

При расчете величины процентной ставки необходимо учиты вать такие факторы, как:

• риск кредита;

• агрессивность (рост или упрочение своих позиций);

• конкуренция (по каким кредитам банк хочет конкурировать с другими банками);

• ориентация банка на развитие отношений с клиентом или на вы году от сделки;

• прибыльность (кредитная маржа может быть существенно со кращена, если клиентура приносит банку значительный объем доходов);

• стоимость приобретения банковских ресурсов;

• установленные центральным банком (союзами банков) клиенту различные виды процентной ставки).

Лекция Инвестиционная стратегия и управление портфелем ценных бумаг В условиях жесткой конкуренции на рынке одним из важней ших направлений деятельности коммерческих банков является раз работка инвестиционной стратегии. Инвестициями банков называют средства, вложенные в частные и государственные ценные бумаги.

При инвестировании коммерческий банк, выступающий в каче стве кредитора, одновременно является и инвестором средств в ценные бумаги предприятий, корпораций, компаний и государства.

Понятие инвестиционной стратегии Инвестиционная стратегия представляет собой расширение вложений на рынке ценных бумаг с целью увеличения доходов банка.

Доходность и ликвидность – основные факторы, от которых за висит инвестиционная деятельность коммерческого банка, осуществ ляемая посредством вложения средств в различные виды ценных бу маг (акции, частные облигации, государственные долговые обя зательства) и различные финансовые инструменты (депозитные серти фикаты, векселя и др.).

Для поддержания ликвидности банки помещают относительно небольшие суммы и в другие ценные бумаги – банковские акцепты, обращающиеся на рынке ценных бумаг, коммерческие бумаги, брокер ские ссуды и сертификаты товарно-кредитных корпораций. Для увели чения доходов, но в ущерб ликвидности банки инвестируют средства в облигации некоторых правительственных учреждений и в ограничен ных количествах в первоклассные облигации корпораций. В отноше нии приносимого дохода инвестиции коммерческих банков – это вто рой по значимости источник банковской прибыли после процентов по кредиту. Доходность инвестиционной деятельности коммерческих банков зависит от ряда экономических факторов и организационных условий, основными из которых являются:

• стабильно развивающаяся экономика государства;

• наличие различных форм собственности в сфере производства и услуг, включая сферу банковской деятельности, с преобладанием частной и акционерной форм собственности;

• отлаженная кредитная система;

• наличие развитого рынка ценных бумаг и его рыночных субъек тов;

• отлаженная система законодательных актов и положений, регу лирующих порядок выпуска и обращения ценных бумаг и дея тельность самих участников рынка ценных бумаг;

• функционирование в обращении высококачественных классов и видов ценных бумаг.

Доходность отдельных видов ценных бумаг, обусловленная ко лебаниями процентных ставок, как правило, зависит от курса ценных бумаг и срока их погашения. Чем короче срок погашения ценной бу маги, тем стабильнее ее рыночная цена и тем меньшим колебаниям подвержена ее стоимость.

Стремясь обеспечить высокий уровень ликвидности и устойчи вости деятельности на рынке, коммерческий банк должен решить одну из основных проблем своей инвестиционной стратегии – удовлетво рить противоположные интересы вкладчиков банка и его акционеров.

Готовность коммерческого банка пожертвовать ликвидностью во имя прибыли, и наоборот, означает идти на больший или меньший инвестиционный риск. Инвестиционная деятельность коммерческого банка, прямо связанная с риском операций с ценными бумагами, тре бует от руководства банка выработки определенных стратегии, такти ки и конкретных действий в данной сфере банковской деятельности.

Исходя из принципиальных положений инвестиционной дея тельности и реально существующей взаимозависимости между доход ностью, ликвидностью и риском любой банк осуществляет, с большим или меньшим успехом, ту либо иную инвестиционную политику.

Методы управления инвестиционной деятельностью Один из методов уменьшения риска, связанного с инвестицион ной деятельностью, является диверсификация портфеля ценных бумаг, т.е. наличие в портфеле банка многих их видов.

Реализация инвестиционной стратегии осуществляется с ис пользованием следующих методов:

• управление на основе контроля (в основном финансового) – при стабильном развитии в долгосрочном периоде;

• управление на основе экстраполяции – когда в перспективе пред полагаются те же тенденции, что и в прошлом периоде;

• управление на основе разработки принципиально новых стра тегий – когда возникают абсолютно новые тенденции развития на рынке;

• управление на основе принятых оперативных решений – при чрезвычайных непредвиденных обстоятельствах.

Создание специализированной управленческой структуры Для выработки инвестиционной стратегии и ее реализации крупные коммерческие банки создают в структуре управления спе циальные инвестиционные отделы. Численность работников отдела зависит от размера портфеля ценных бумаг, выполняемых отделом функций, услуг, оказываемых клиентам банка, а также от типа и каче ства самих ценных бумаг, участвующих в формировании портфеля, и его диверсификации.

Чем выше квалификация сотрудников отдела, тем выше качест во инвестиционной стратегии. Специалисты, осуществляющие раз работку и реализацию инвестиционной стратегии, должны хорошо разбираться в вопросах инвестиционной программы, располагать об ширной, достоверной информацией, а также финансово-эконо мическими данными, имеющими отношение к различным ценным бу магам, уметь самостоятельно проводить анализ рынка ценных бумаг, определять, соответствуют ли данный класс и выпуск ценных бумаг инвестиционной стратегии банка.

Отдел ценных бумаг гипотетического банка может выглядеть) следующим образом.

Цели отдела ценных бумаг:

• формирование портфеля ценных бумаг банка;

• поддержание ликвидности банка;

• формирование денежных потоков банка совместно с другими подразделениями;

• прогнозирование рынка ценных бумаг;

• управление портфелем ценных бумаг банка;

• управление портфелями клиентов банка;

• совершение операций с ценными бумагами по поручениям кли ентов;

• консультации для клиентов и работников банка по вопросам рынка ценных бумаг;

• отчетность по совершенным операциям. Поставленные цели ре шаются путем:

• организации информационного потока;

• установления рыночных каналов (аккредитация на биржа, заклю чение договоров обслуживания, организация работы на внебир жевом рынке);

• оснащения рабочих мест необходимым оборудованием и про граммными средствами;

• подбором квалифицированных кадров.

Исходя из поставленных целей, объемов и характера выполняе мых работ сформирован штат отдела, который в данном случае со стоит из четырех человек:

• начальник отдела – организация и контроль работы отдела, фор мирование стратегического портфеля банка, обучение сотрудни ков, представительство отдела в банке и банка по вопросам цен ных бумаг, самостоятельное принятие решений о сделках на сум му до 5% банковских активов;

• трейдер – «быть в рынке», непосредственное совершение сделок, обработка текущей информации, замещение начальника отдела в его отсутствие;

• старший экономист – анализ рынка, сбор и компиляция материа лов для прогнозирования, составление моделей поведения рынка, составление отчетов, разработка проектов договоров (нестандарт ных), консультирование клиентов;

• экономист – принятие заявок от клиентов, составление договоров (стандартных), ведение отчетной документации.

Стандартные процедуры:

1) стратегическое планирование портфеля;

2) сделки по поручениям клиентов;

• составление календарных отчетов;

• сделки с банковским портфелем объемом менее 5% активов бан ка;

• сделки с банковским портфелем объемом 5-10% активов банка;

• сделки с банковским портфелем объемом более 10% активов бан ка;

• сделки в рамках управления портфелем клиентов;

• сделки на зарубежных рынках и т.д.

В качестве примера одной из процедур может служить схема со вершения сделки по облигациям объемом более 10% активов банка (см. рис. 3.3).

1 – информация с рынка;

2 – информация о состоянии активов банка;

3 – согласование сделки с кредитным комитетом;

4 – согласование сделки со службой безопасности;

5 – утверждение сделки;

6 – исполнение сделки;

7 – подготовка распоряжения о бухгалтерских проводках;

8 – подготовка распоряжения по счетам депо;

9 – подготовка распоряжения о платежах;

10 – подготовка отчета;

11 – подпись 7, 8, 9, 10;

12 – передача 7, 8, 9 в бухгалтерию Председатель правления 5 Служба безопасности Кредитный комитет Начальник отдела Трейдер 1 Ст. экономист 5, 6, 7, Составление документов Экономист 7, 8. 9, Архив Рис. 3.3. Процедура сделки в банке объемом 5-10% от активов банка:

Продажа части инвестиционного портфеля Вложение средств в ценные бумаги (инвестирование) должно обеспечить приток денежных средств в течение длительного периода времени.

Инвестиции банка состоят из ценных бумаг, которые не могут быть включены во вторичный резерв. Они решают задачу пополнения вторичного резерва на основе ступенчатых сроков погашения ценных бумаг, поэтому их можно назвать опорой вторичного резерва.

Инвестиции преследуют две несовместимые цели – получение дохода и поддержание ликвидности. Балансирование между этими целями требует квалифицированного руководства банка и продуман ной политики в области управления инвестициями и ликвидностью банковского баланса.

Если вторичный резерв исчерпан в связи с изъятием вкладов и увеличением спроса на ссуды, то для восстановления ликвидности банка вторичный резерв необходимо пополнить в течение короткого периода времени. Если это не удается осуществить путем привлечения средств, то может потребоваться продажа ценных бумаг из инвестици онного портфеля. Продажа также становится необходимой в период ухудшения качества ценных бумаг и при высоких процентных ставках за кредиты, когда спрос на ценные бумаги падает. В такой ситуации банк может реализовать свои ценные бумаги с некоторым убытком для себя, но с уверенностью, что проценты по кредитам, выданным за этот период, перекроют потери от продажи ценных бумаг по низким ценам и компенсируют риск.

Инвестиции должны приносить доход, сравнимый с доходами от прочих вложений (в том числе и кредитных). Но с другой стороны, инвестиции представляют собой банковский актив, способный быстро превращаться в наличные средства.


При возникновении неожиданной потребности в наличных средствах можно использовать часть первичного резерва и при необ ходимости уменьшить вторичный, потребовать погашения ссуд, вы данных до востребования, и отказать в возобновлении ссуд, срок кото рых уже истек. При достаточно компетентных действиях можно полу чить заем в центральном банке. Но наиболее приемлемый способ по лучить наличные денежные средства при минимальном размере пер вичного и вторичного резервов – продать часть имеющегося инве стиционного портфеля. Если некоторые активы инвестиционного портфеля необходимо продать по цене ниже цены приобретения и банк располагает резервом для компенсации потерь, то острота ситуа ции несколько сглаживается.

Компенсирование инвестиционного риска Как уже указывалось, основные цели инвестиционной политики банка – это потребность в доходе и ликвидности, готовность руково дства жертвовать прибылью ради уверенности в полной ликвидности банка, и наоборот. Уклон в ту или иную сторону означает либо нера циональное использование средств и отсутствие риска с минимумом прибыли, либо стремление максимизировать прибыль любым путем, что, в свою очередь, ведет к увеличению риска, иногда неоправданно му.

Однако риск инвестиционной деятельности, т.е. риск от опера ций с ценными бумагами, можно уравновесить осторожной политикой в других областях. Так, например, банк с относительно крупным вто ричным резервом может себе позволить больший инвестиционный риск по сравнению с банком, располагающим менее ликвидными ак тивами. В частности, банк, обладающий портфелем высококачествен ных ссуд и относительно устойчивыми вкладами, может взять на себя больший риск, нежели банк, лишенный таких пассивов.

При большом объеме депозитных операций и недостаточно полном портфеле кредитных вложений возникает проблема «избыточ ной» ликвидности. Банкам с избыточной ликвидностью необходимо переводить часть своего вторичного резерва в более доходную (и ме нее ликвидную) форму. Часто появляется необходимость трансформи ровать часть вторичного резерва в ценные бумаги, которые отвечают требованиям вторичного резерва относительно их ликвидности.

Таким образом, инвестиционная политика банка должна быть направлена на сбалансированное удовлетворение потребностей в лик видных активах и доходности инвестиций.

Ступенчатая структура сроков погашения ценных бумаг В инвестиционной политике важно предусмотреть определен ную структуру сроков погашения ценных бумаг. Один из подходов, используемых банками, – поддержание ступенчатой структуры сроков погашения ценных бумаг. Идея его такова: средства вкладываются в ценные бумаги таким образом, чтобы в течение, скажем, двух лет по гашение части портфеля происходило ежеквартально или ежемесячно.

Так, например, срок одной части портфеля истекает через квартал, другой – через следующий квартал и т.д. Высвобождаемые средства реинвестируются в бумаги с наиболее длительным сроком погашения.

Подобный подход обеспечивает простоту регулирования и кон троля и, как правило, стабильность дохода. Основной его недостаток состоит в невозможности внесения изменений в структуру портфеля ценных бумаг и получения потенциальной прибыли, обусловленной колебаниями процентных ставок. При чистом ступенчатом подходе не предпринимается никакой попытки предвосхитить изменения про центных ставок.

Другой недостаток заключается в том, что данный подход не учитывает потребность в наличных денежных средствах на конкрет ный момент деятельности банка. Если на протяжении какого-либо пе риода банк нуждается в наличных средствах, то необходимо так сфор мировать портфель инвестиций, чтобы на него приходилось достаточ ное количество бумаг с истекающим сроком погашения. В противном случае при повышении рыночных процентных ставок банк рискует понести убытки, обусловленные падением цен на долгосрочные фон довые инструменты.

Управление доходностью инвестиционного портфеля При большой потребности в наличных средствах банку особое внимание необходимо уделить краткосрочным обязательствам, по сколько они наиболее удобны для управления ликвидностью и в наш большей степени застрахованы от колебаний цен в результате изме нения процентных ставок.

Прогнозы динамики процентных ставок далеки от точности. Ес ли банк доверяет прогнозу о снижении процентных ставок и увеличи вает сроки инвестирования, то при последующем повышении про центных ставок может пострадать ликвидность, так как банк столкнет ся с трудностями при продаже облигаций. В том случае, если банк по купает краткосрочные ценные бумаги, надеясь на повышение про центных ставок, а ожидаемого повышения не происходит, банк теряет только в доходности вложений.

Процесс планирования портфеля инвестиций основывается на) анализе структуры существующих процентных ставок.

При выработке инвестиционной стратегии руководство банка обычно исходит из важнейшего принципа инвестирования – диверси фикации.

Диверсификация инвестиционного портфеля банка не означает, что он должен приобретать ценные бумаги всех подходящих сроком и качества. Это может быть слишком обременительно для банковского персонала.

Поэтому руководство банка стремится выработать основные характеристики инвестирования, которые очертили бы стандарты для управляющего отделом инвестиций. Он, как правило, руководствуется в своей деятельности:

• имеющимися ресурсами, лимит которых устанавливает совет ди ректоров;

• заранее утвержденным уровнем качества покупаемых ценных бумаг;

• лимитом срочности покупаемых ценных бумаг;

• желанием совета директоров осуществлять торговые спекулятив ные операции.

При изменении экономической ситуации инвестиционная стра тегия банка пересматривается и обновляется. Заранее установить час тоту таких пересмотров невозможно. Это делается по мере необ ходимости, в связи с теми или иными событиями внутри банка или в его внешнем окружении, в рамках оперативного управления.

Аналитический отдел банка стремится прогнозировать воз можные изменения на рынке ценных бумаг. При этом цена продажи должна быть выше цены покупки. Разница, в свою очередь, должна покрывать:

• размер налога на операции с ценными бумагами;

• комиссионные, уплаченные бирже;

• прочие издержки по покупке.

Если прогноз изменения цен не предполагает покрытия издер жек за счет разницы в ценах покупки и продажи, то такие инвестиции нецелесообразны.

Прогнозирование – далеко не простое дело. Котировки зависят от многих факторов: активности брокеров и дилеров, потребности в денежных средствах участников торгов, привлечения к торговле кли ентов-дилеров, операций, проводимых центральным банком, сроков погашения облигаций.

Обязательное условие при принятии решения об инвестирова нии состоит в расчете доходности инвестиционных вложений:

где R – доходность облигации из расчета годовых процентов;

Р – цена, уплаченная за 100 долл.;

D- количество дней до погашения.

На каждый день торгов, управляющий отделом инвестиций должен рассчитывать ту доходность, которая, по его мнению, будет приемлемой при покупке и продаже.

Существует правило, согласно которому дилер должен старать ся продавать облигации с наименьшей возможной доходностью и по купать с наибольшей. Это правило означает, что если удастся продать облигацию с доходностью, меньшей, чем доходность покупки этой же ценной бумаги, то прибыль от операции будет увеличена на разницу между доходностью продажи и доходностью покупки.

В арсенале специалиста банка, принимающего решения об ин вестировании средств в краткосрочные облигации, должны быть мето ды, позволяющие ему квалифицированно формировать заявки на пред стоящие торги и оценивать уровень доходности проведенных торго вых операций.

Существуют два способа расчета доходности операций по тор говле облигациями:

1) «портфельный», который основан на «подсчете» прибыли ме тодом вычитания из конечной суммы вырученных средств от продажи облигаций первоначальной суммы, затраченной на покупку, и после дующего суммирования с оценкой оставшегося портфеля;

2) «операционный», который основан на подсчете прибыли от каждой сделки.

«Портфельный» способ расчета доходности Оценка «портфельным» способом проводится следующим образом:

количество облигаций соответствующего выпуска умножается на цену за крытия, т.е. цену последней сделки на бирже.

«Подсчет» прибыли производится по формуле:

P где Р – прибыль, полученная дилером за анализируемый период;

С – оценка портфеля, находящегося на балансе банка;

В – сумма выручки от продажи облигаций за весь оцениваемый период;

А – сумма, затраченная на покупку облигаций за анализируемый период.

Основной недостаток этого способа состоит в условности реальной оценки стоимости портфеля на конкретную дату. Цена закрытия не может показать реальную стоимость всех имеющихся, облигаций: ситуация на рынке постоянно изменяется, последняя цена сделки может ни разу не по вториться, к тому же при продаже всего инвестиционного портфеля цена будет зависеть от объема продаж и возможности рынка поглотить имею щееся количество ценных бумаг.

«Операционный» способ расчета доходности При «операционном» способе определения доходности прибыль, рассчитывается по формуле:

где Р – прибыль, полученная от продажи облигаций;

А – денежная сумма, потраченная дилером на покупку облигаций по каж дой сделке;

В – вырученная денежная сумма от продажи облигаций, купленных на сум му А;

С – издержки в связи с покупкой и реализацией ценных бумаг.

Доходность этой операции может быть подсчитана следующий об разом:

где У - доходность операции;

А – денежная сумма, потраченная дилером на покупку облигаций по каж дой сделке;

В – вырученная денежная сумма от продажи облигаций, купленных на сум му А;

К – количество дней, прошедших от момента покупки до момента продажи.


Деление на 0,5 означает, что при оценке доходности необходимо учитывать что это среднестатический показатель.

Вся сложность этого метода состоит в решении проблемы, какие именно облигации продать. Выбор облигаций, подлежащих продаже, имеет значение только для текущей оценки деятельности инвестиционного отде ла. В любом случае прибыль, недополученная в результате продажи «доро гих» облигаций, будет компенсирована дальнейшей продажей «дешевых»

облигаций. При этом может сложиться такая ситуация, когда некоторый период отдел будет работать с убытком или не получать запланированной прибыли (продавая «дорогие» облигации) в надежде компенсировать поте ри в будущем (когда удастся реализовать облигации, обеспечивающие большую доходность).

Для определения результатов деятельности всего отдела за относи тельно продолжительный период необходимо рассчитать средне взвешенную доходность операций по следующей формуле:

где Yт – средневзвешенная доходность (годовая) операций по торговле бес купонными облигациями;

Yi – доходность по каждой i-й сделке;

Кi – количество облигаций, проданных в i-й сделке.

Рассчитывая таким образом доходность инвестиций, можно провес ти сравнение выгодности инвестирования в государственные ценные бума ги по отношению к альтернативным видам вложений. Если при этом пред полагаемая доходность будет недостаточно велика, то необходимо проана лизировать сроки инвестирования в облигации. Сроки инвестирования должны быть сравнительно небольшими, поскольку только в этом случае, при низкой доходности, они могут отвечать требованиям регулирования ликвидности баланса банка.

Если доходность инвестирования в краткосрочные облигации не сравнима с доходностью от межбанковского рынка кредитов и срок инве стирования больше одного месяца, то отделу инвестиций необходимо улучшить свою работу или констатировать невозможность использования этого рынка в целях регулирования ликвидности и получения дохода.

Прогнозирование рынка ценных бумаг Прогнозирование рынка ценных бумаг – важный элемент управления инвестиционным портфелем, как на стадии его формиро вания, так и непосредственно в ходе инвестиционного процесса. Ос новная задача прогноза – предсказать будущее движение цен на рынке ценных бумаг в целом и отдельных его сегментах. В литературе до вольно часто используется понятие инвестиционного климата, кото рый отражает общие условия инвестирования в ценные бумаги.

Благоприятный инвестиционный климат характеризуется:

• наличием в экономике достаточно больших накоплений, которые могут быть направлены на рынок ценных бумаг;

• развитой инфраструктурой рынка;

• стабильной политической ситуацией;

• достаточной правовой базой;

• хорошим информационным обеспечением о процессах, происхо дящих в стране, правительстве, законодательных органах эконо мике, на отдельных крупных предприятиях.

Благоприятный инвестиционный климат способствует росту цен на фондовом рынке в долгосрочной перспективе.

Неблагоприятный инвестиционный климат характеризуется от сутствием одного или более факторов, перечисленных выше, что от рицательно сказывается на росте цен акций и облигаций.

При положении равновесия, которое часто называют боковым трендом, потенциал положительных (отрицательных) факторов исчер пывается, и цены достаточно продолжительное время не изменяются или подвержены незначительным колебаниям. В этом случае аналити ку важно определить уровень, на котором цены остановились, – мак симальный, минимальный или промежуточный (последний наиболее опасен своей неопределенностью). Важно также определить время и направление возможных изменений.

Существует несколько подходов к прогнозированию развития фондового рынка – фундаментальный анализ, технический анализ и математическое моделирование рынка.

Фундаментальный анализ Основной постулат фундаментального анализа – «денежные средства направляются туда, где создаются наиболее благоприятные условия для получения прибыли». Поэтому фундаментальные иссле дования сводятся к анализу факторов, влияющих на потоки денежных средств. Следует учитывать, что за последние 20 лет фондовый рынок стал международным, а экономика – взаимно интегрированной. Собы тия в тех или иных регионах могут прямо или косвенно воздействовать на развитие мирового фондового рынка. Финансовый кризис в Мекси ке (1995) повлек за собой ряд «финансовых обвалов» в Южной Корее, Индонезии, Японии, России, Бразилии.

Высвободившиеся с указанных рынков денежные средства еще больше «разогрели» и без того переоцененный фондовый рынок США:

Ведущие аналитики впервые заговорили о мировом финансовом кри зисе – явлении, масштабы которого еще неизвестны экономической науке. Таким образом, в группу факторов, оказывающих влияние на цены фондового рынка, следует включить оценку состояния между народных рынков. Другими факторами, заслуживающими пристально го внимания аналитиков, являются: состояние бюджета, внешнеторго вый баланс, оценка инфляции, ставки по кредитам, политические фак торы, оценка рисков, изменения в законодательстве, уровень сбе режений населения и т.д. Все перечисленные факторы являются аргу ментами, функция – это цена, точнее, ее возможные изменения. По результатам аналитических исследований составляется прогноз на ближайшие год-два. Чаще всего он носит качественный характер, но можно получать и численные решения, если применять сетевые, само обучающиеся компьютерные программы.

Технический анализ Технический анализ – это исследование динамики рынка, чаще всего посредством графиков, с целью прогнозирования будущего дви жения цен. Термин «динамика рынка» включает три основные источ ника информации, находящиеся в распоряжении аналитика, а именно:

1) цену, 2) объем торгов и 3) открытый интерес.

В основу технического анализа положены следующие предпо ложения:

1) рынок учитывает все;

2) движение цен подвержено тенденциям;

3) история повторяется.

Технический аналитик полагает, что факторы, которые в той или иной мере влияют на рыночную стоимость объекта торговли (ак ции, облигации, фьючерсы), могут быть экономическими, политиче скими, психологическими, т.е. любыми, но они непременно найдут отражение в цене объекта. Как правило, специалисты по анализу гра фиков предпочитают не вдаваться в глубинные причины, обу словившие рост или падение цен. Очень часто на ранних стадиях, ко гда тенденции к изменению цен только-только наметились, или, на против, когда в какие-то переломные моменты причины таких перемен никому не известны, может показаться, что технический подход из лишне упрощает задачу. Но логика предположения «рынок учитывает все» становится тем очевиднее, чем больше накапливается опыта по техническому анализу.

Понятие тенденции, или тренда, – одно из основополагающих в техническом анализе. Основная цель составления графиков, отражаю щих динамику цен, заключается в том, чтобы выявить эти тенденции на ранних стадиях их развития и торговать в их направлении. Из по ложения о том, что движение цен подвергается тенденциям, вытекают два следствия.

Следствие первое: действующая тенденция, по всей вероятно сти, будет продолжаться, а не обращаться в собственную противопо ложность.

Следствие второе: действующая тенденция будет развиваться до тех пор, пока не начнется движение в обратном направлении.

Главная задача технического анализа – определить моменты из менения трендов на противоположное направление. С этой целью бы ла разработана система устройства ценового графика, получившая на звание геометрии частей. Геометрия частей использовалась в техниче ском анализе с момента его возникновения (конец XIX – начало XX в.), но в неявном виде. Более чем через полвека эта концепция под твердилась, и притом на самом высоком уровне – на уровне теоретиче ской математики.

Идея геометрических частей и ее детальная разработка принад лежит математику Бенуа Мандельброту. Новаторство данной идеи за ключается в том, что многие природные явления, считавшиеся ранее хаотичными, на самом деле таковыми не являются, они подчиняются особому виду геометрии – геометрии природы. В природе основой произвольного предмета часто служит не обыкновенная прямая, а оп ределенная форма, состоящая, например, из отрезков и окружностей.

Кроме того, мы наблюдаем особый вид симметрии: не справа налево и сверху вниз, а от составляющих меньшего к составляющим большего масштаба. Вследствие этого математическое описание сходно для аб солютно непохожих и, казалось бы, несопоставимых форм и вещей.

Таким образом, технический анализ приобрел сильного союзни ка в лице теоретической математики и обрел возможность сформули ровать основной постулат: можно прогнозировать цены для всбзш рынков и любых периодов времени, от минуты до нескольких лет. При этом можно использовать одни и те же методики, поскольку и законы поведения, и структура ценовых графиков одни и те же.

В рамках технического анализа существует несколько методов:

графические, методы математической аппроксимации и теория циклов.

Под графическими понимаются те методы, которые для прогно зирования используют наглядные изображения движения цен на рынке ценных бумаг. Эти методы возникли раньше остальных из-за простоты их применения. Максимум требуемых инструментов – лист бумаги, ручка и линейка. Графические методы различаются в зависимости от того, на каком типе графиков они основаны. Например, классические фигуры строятся на линейных или гистограммных графиках, а особые способы построения ценовых графиков («японские свечи» и «крести ки-нолики») привели к развитию отдельных направлений прогнозиро вания.

Методы математической аппроксимации бурно развивались последние 25 лет вместе с компьютерной техникой. Каждый из них очень сложно воплотить вручную. Для этого пришлось бы воспроиз водить громоздкие вычисления для каждого отрезка времени ценового графика, а затем аккуратно наносить вычисленные значения на мил лиметровую бумагу. С появление компьютера, подключенного к ин формационной сети, все проблемы решаются автоматически. Все, что требуется от аналитика, – это ввести исходные данные и сразу же про анализировать нужную кривую. Многие трейдеры используют их не посредственно в момент проведения торговой сессии, не вникая осо бенно в суть построения.

Теория циклов более развита в теоретическом отношении, чем на практическом уровне. Она исследует циклические колебания не только цен, но и природных явлений. Волновая теория Элиота – одна из самых успешных с точки зрения сбываемости прогноза. Эта теория в основном графическая, но использует детали методов аппроксима ции и цикличности. С появлением информационных систем задача трейдеров и аналитиков сильно упростилась. Не тратится драгоценное время на построение графиков, не ведется сложных расчетов по фор мулам на калькуляторе. Появилась возможность сопоставить несколь ко методов и творчески осмыслить полученную информацию. Доба вим, что честь систематизации методов и оформления технического анализа в качестве прикладной науки в большой степени принадлежит Дж.Мерфи и Р.Прехтеру.

Математическое моделирование рынка Математическое моделирование – это процесс разработки про гнозов рынка, основанный на научных методах познания экономиче ских явлений и использовании всей совокупности методов, средств и способов прогностики. К основным принципам моделирования отно сятся системность, адекватность и альтернативность.

Системность означает, что явление, с одной стороны, рассмат ривается как единое целое, а с другой – как совокупность относи тельно самостоятельных направлений прогнозирования. Практическая реализация данного принципа предполагает построение моделей, ко торые соответствовали бы содержанию каждого отдельного блока и одновременно позволяли построить целостную картину объекта в бу дущем.

Адекватность означает максимальное приближение теоретиче ской модели к устойчивым, существующим закономерностям. Она предполагает учет реальных процессов, т.е. необходимость оценки сложившихся и возможных отклонений от господствующих тенден ций, определение возможной области рассеивания, что эквивалентно оценке вероятностной реализации выявленных тенденций. Практиче ское использование этого принципа вынуждает проверять построен ные модели на их способность имитировать сложившиеся тенденции.

При переходе от модельной имитации сложившихся закономер ностей к прогнозированию процессов и тенденций будущего развития возникает необходимость в построении альтернатив, т.е. в оп ределении возможных путей развития рынка ценных бумаг или его отдельных секторов в связи с возможностью развития процессов и тенденций по разным траекториям, при разных взаимосвязях и струк турных соотношениях. Главная проблема при реализации данного принципа – отделить те варианты, которые осуществимы, от вариан тов, которые в данных условиях не могут быть реализованы. Среди всех вариантов наибольшую вероятность реализации обычно имеет экстрополяционный, поскольку он исходит из сохранения сложивших ся тенденций.

В большинстве методов математического моделирования, ис пользуемых в настоящее время в практической деятельности, зало жены следующие основные предположения:

• основные факторы, тенденции и зависимости, наблюдавшиеся в прошлом, сохранятся, либо можно будет предвидеть, и опреде лить направления их изменений в прогнозируемом периоде;

• развитие рынка может быть представлено в виде плавной (непре рывной) траектории, т.е. оно должно обладать некоторой инерци онностью;

• процессы изменения цен имеют вероятностный характер, а их развитие определяется суммарным влиянием закономерностей и случайностей.

Последнее свойство обусловливает целесообразность использо вания статистических методов прогнозирования. Прогнозирование с использованием статистических методов распадается на Д в а основ ных этапа:

1) обобщение данных, наблюдаемых за достаточно продолжительный период, и представление статистических закономерностей в виде модели, выраженной либо аналитической функцией, либо зависи мостью от нескольких факторов;

2) собственно составление прогноза, определение ожидаемых значе ний прогнозируемого показателя.

Указанные этапы конкретизируются в определенной последова тельности шагов:

1) обоснование теоретических предположений, являющихся исход ными для составления прогноза, и выбор системы показателей, адекватно отображающих развитие рынка ценных бумаг. Каждый показатель должен иметь экономическое содержание, отражать конкретный процесс и быть количественно измеряемым;

2) разработка системы моделей, отражающих развитие отдельных сторон, затрагивающих влияние отдельных показателей, а также взаимосвязей между показателями;

3) сбор и предварительный анализ данных;

4) количественная оценка взаимосвязей показателей и параметров моделей. В зависимости от выбранного критерия и численного метода оценки могут быть получены разные результаты. Наи большее распространение получил метод наименьших квадратов из-за простоты его реализации и надежности результатов;

5) расчет прогнозных значений на основе построенной модели. Экс траполяция выявленных тенденций позволяет сделать точечный прогноз. Однако вероятность точного прогноза практически равна нулю. Отсюда следует необходимость вычисления прогнозных оценок в виде доверительного интервала.

Таким образом, прогнозирование рынка ценных бумаг на базе математического моделирования требует глубокого анализа, наличия достоверной количественной информации о прошлом развитии, тех нических и программных средств реализации и методов прогнозиро вания, а также практических навыков их использования.

Прогнозирование ликвидности фондового рынка Определив с помощью прогноза тенденции движения фондово го рынка на ближайшую перспективу, можно приступать к выбору конкретных инструментов. Особое внимание при этом нужно уделять ликвидности, т.е. возможности без больших потерь превратить ценные бумаги в наличные денежные средства. Общепринятой методики оп ределения ликвидности не существует. При расчете уровня ликвидно сти принимают во внимание признаки, характеризующие возможность реализации инструмента и степень ее влияния на цены рынка. К ним можно отнести:

1) количество маркет-мейкеров по данному финансовому инструмен ту, т.е. профессиональных участников рынка, которые постоянно объявляют котировки покупки и продажи;

2) ценовой спред на рынке – разница между наименьшей ценой про дажи и наибольшей ценой покупки. Чем меньше спред, тем актив нее идут сделки и тем быстрее можно реализовать свои ценные бу маги по справедливой цене;

3) период времени, необходимый для продажи крупного пакета цен ных бумаг, чтобы при появлении такого пакета на продажу цены снизились не более чем на 1%. При сравнении двух инструментов объем пакета целесообразно измерять в процентах от объема рын ка. При расчетах рассматривается время продажи пакета, объем ко торого равен 0,5% объема рынка;

4) ежедневный объем сделок с конкретным объектом по отношению к общему объему рынка. Чем выше оборот, тем выше ликвидность;

5) временные рамки проведения операции на рынке. Учет данного фактора обусловливается тем, что сделки с объектом на вторичном рынке совершаются на бирже только в отведенные регламентом ча сы, в то время как для внебиржевых инструментов таких ограниче ний не существует.

Методика предполагает расчет ликвидности на определенный момент времени на основе значений пяти названных показателей за определенный период. Чтобы рассчитать краткосрочную ликвидность, введем специальную шкалу. Для этого разобьем область значений ка ждого показателя Р1..., Р5 на одиннадцать множеств и построим син гулярные функции. S1(x1), x1 є P1, …, S5(x5),x5 є P Значение функции Si = 0, когда в соответствии с i-м показате лем рынок абсолютно неликвиден. При Si = 1 подразумевается абсо лютная ликвидность рынка. После расчета всех функций Si на один и тот же момент времени значение краткосрочной ликвидности вычис ляется по формуле:

где lt – краткосрочная ликвидность на момент времени t, аt – вес, соответствующий степени влияния i – го показателя на лик видность инструмента (%). Причем. Из оценочного опыта чаще выбирают коэффициенты: a 1= 10%;

a 2 = 30%;

a 3 = 30% а4 = 20%;

а5 = 10%;

Sit – значение функции Si на момент t.

Краткосрочная ликвидность Lt = 0, когда рынок неликвиден, Lt = 1 при абсолютно ликвидном рынке.

Долгосрочная ликвидность Lt определяется, как среднегеомет рическое значение краткосрочных ликвидностей за период Т. Приме нение среднегеометрической величины обусловлено ее меньшей зави симостью от резких скачков составляющих.

При оценке инвестиционной привлекательности инструмента более важным критерием оценки является долгосрочная ликвидность, поскольку она отражает не сиюминутную ситуацию на рынке ценных бумаг, а является средним значением в течение определенного периода времени и позволяет получить общее представление о ликвидности рынка.

В соответствии с полученными значениями долгосрочной лик видности можно составить определенный рейтинг инструментов:

• Lt = 0,9 / 1 – чрезвычайно ликвидный рынок;

предложение на продажу пакета ценных бумаг очень большого объема немедлен но удовлетворяется по рыночной цене;

• Lt = 0,8 / 0,9 – очень ликвидный рынок;

большой объем продаж за короткое время удовлетворяется и приводит к незначительному понижению рыночной цены;

• Lt = 0,7 / 0,8 – высоколиквидный рынок с большим количеством покупателей;

предложение пакета ценных бумаг большого объема может привести к некоторому снижению цен;

• Lt = 0,6 / 0,7 – покупатели всегда есть, но большие пакеты ценных бумаг следует продавать постепенно, чтобы снижение цен не пре высило нескольких процентов;



Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 6 |
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.