авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 ||

«Б.И.АЛЕХИН ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ ПОСОБИЕ ДЛЯ СТУДЕНТОВ АКАДЕМИИ БЮДЖЕТА И КАЗНАЧЕЙСТВА Москва – 2007 Б.И.Алехин. ...»

-- [ Страница 7 ] --

быть, если капитал «обставлен» значительными экстерналиями и, следовательно, его общественный предельный продукт больше его частного предельного продукта. Тогда сокращение долга и увеличение запаса капитала имело бы гораздо больший эффект, чем тот, что демонстрирует история с заменой ГЦБ.

Другая возможная причина повышенной доли капитала – это учет не только вещественного капитала, но и капитала человеческого, то есть расходов на образование и подготовку кадров. Манкив, Дэвид Ромер и Дэвид Вейл дополнили модель Роберта Солоу фиксированными нормами сбережений для вещественного капитала и человеческого капитала. Они показали, что данные по нескольким странам не противоречат такому дополнению и производственной функции в форме Доход = Капитал1 / 3ЧеловеческийКапитал1 / 3Труд1 / 3.218 Если доля дохода, идущая на накопление человеческого капитала, не затрагивается долговой политикой правительства, то снижение дохода в результате вытеснения вещественного капитала вызывает снижение запас человеческого капитала;

в этом случае долг снижает доход гораздо больше, чем в истории с заменой ГЦБ. А если запас человеческого капитала не меняется, то 3% правильная цифра.

Только один эффект долгового финансирования поддается легкой количественной оценке. Это невосполнимания потеря расходов на обслуживание долга. Если государство накапливает некий долг и затем решает «заморозить» его в реальном исчислении, то дополнительные деньги на обслуживание в расчете на доллар налоговых поступлений есть r, то есть реальная доходность ГЦБ. Если - невосполнимая потеря в расчете на доллар налоговых поступлений, то потеря в расчете на доллар долга – r. В 1926-1994 гг. общая доходность среднесрочной облигации Mankiw, Gregory, David Romer and David Weil, "A Contribution to the Empirics of Economic Growth," Quarterly Journal of Economics, May 1992, pp. 407-437.

правительства США равнялась примерно 2%. А стандартная цифра для 1/3. Тогда r равна 0,01%. При отношении долга к доходу, равному 50%, невосполнимая потеря расходов на обслуживание долга составляет около половины процента выпуска.

Мы только что показали, как выводится грубая количественная оценка некоторых долгосрочных последствий долгового финансирования в США. Из истории с заменой ГЦБ видно, что доллар долга снижает чистый выпуск на 6 центов за год. Рассмотрев допущения, лежащие в основе этой истории, мы обнаружили, что 6 центов – цифра правильного порядка. Невосполнимая потеря от налогов, идущих на обслуживание долга, добавляет к 6 центам еще цент (в расчете на доллар долга). Таким образом, в конце 1990-х годов долг правительства США, равный половине годового выпуска, снижал чистый выпуск примерно на 3,5%. В 1997 г. это составило 300 млрд. долл. в годовом исчислении. Велика ли потеря? С 1975 г. и до конца 1990-х годов производительность труда в США роста ежегодно на 1%, так что снижение чистого выпуска на 3,5% равносильно потере 3-4 лет роста производительности. Потеря значительная, но не катастрофическая.

Приложение 3. Долговая книга России Из Приказа Минифина от 23 августа 2006 г. N 107н «Об утверждении Порядка ведения Государственной долговой книги Российской Федерации в Министерстве финансов Российской Федерации»:

«…Регистрации в Долговой книге подлежат все долговые обязательства, которые не были погашены по состоянию на 1 сентября 2006 года.

I. Порядок ведения Долговой книги 1. Ведение Долговой книги осуществляется Департаментом международных финансовых отношений, государственного долга и государственных финансовых активов (далее - Департамент) в соответствии с настоящим Порядком… 4. Долговая книга ведется в виде электронных реестров (таблиц) по видам долговых обязательств и содержит общую информацию о параметрах государственных долговых обязательств… 5. Информация, связанная с возникновением долгового обязательства, представляется для внесения в Долговую книгу в трехдневный срок с момента возникновения обязательства. Информация, связанная с обслуживанием долгового обязательства (размещение, выплата доходов и погашение обязательства), представляется для внесения в Долговую книгу в срок, предусмотренный в соответствующем договоре или соглашении, заключаемом с организацией, привлекаемой к обслуживанию долгового обязательства… II. Порядок регистрации долговых обязательств 8. Регистрация долговых обязательств осуществляется путем присвоения регистрационного номера долговому обязательству и внесения соответствующих записей Департаментом в Долговую книгу.

9. Регистрация по государственным займам, осуществленным путем выпуска ценных бумаг от имени Российской Федерации в валюте Российской Федерации, осуществляется в следующем порядке.

а) Каждому выпуску присваивается государственный регистрационный номер, состоящий из девяти значащих разрядов:

Х1Х2Х3Х4Х5Х6Х7Х8Х9.

б) Первый, второй разряды номера (Х1Х2) указывают на тип государственного долгового обязательства… в) Третий, четвертый, пятый разряды (Х3Х4Х5) указывают на порядковый номер выпуска данного типа.

г) Шестой, седьмой, восьмой разряды (Х6Х7Х8) - буквы «RMF»

(«Russian Ministry of Finance») - указывают на эмитента.

д) Девятый разряд (Х9) - буква «S» (от английского sovereign. – Б.А.) указывает, что долговое обязательство является государственным долговым обязательством Российской Федерации…». Возьмем бумагу 25058RMFS. 25 означает ОФЗ, 058 – номер выпуска ОФЗ, остальное - как в пунктах г) и д). В отечественных публикациях ГЦБ часто обозначаются лишь типом и номером выпуска, например, ОФЗ 25058.

Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 23 августа 2006 г. N 107н Об утверждении Порядка ведения Государственной долговой книги Российской Федерации в Министерстве финансов Российской Федерации, http://www.rg.ru/2006/10/04/dolgovaya-kniga.html.

Приложение 4. Дефицит (-), профицит (+) бюджета центрального правительства в % ВВП США Годы Еврозона ОЭСР С учетом Без учета внебюджетных внебюджетных трансакций трансакций 1988 -3,6 -4,4 -4,3 -2, 1989 -3,2 -4,2 -3,7 -2, 1990 -4,2 -5,3 -4,5 -2, 1991 -4,9 -5,8 -4,9 -3, 1992 -5,8 -6,6 -4,9 -4, 1993 -4,9 -5,6 -5,6 -5, 1994 -3,6 -4,4 -4,9 -4, 1995 -3,1 -3,9 -4,9 -4, 1996 -2,2 -3,9 -4,2 -3, 1997 -0,8 -1,9 -2,6 -1, 1998 0,4 -0,8 -2,3 -1, 1999 0,9 -0,6 -1,3 -0, 2000 1,6 0,1 0,0 0, 2001 -0,4 -2,0 -1,8 -1, 2002 -3,8 -5,4 -2,6 -3, 2003 -4,6 -6,3 -3,1 -3, 2004 -4,7 -6,0 -2,8 -3, 2005 -3,8 -5,2 -2,4 -2, 2006 -3,6 -4,9 -2,3 -2, 2007 -3,7 -5,3 -2,1 -2, В среднем - 2,9 - 4,1 - 3,3 - 2, Источник: OECD Economic Outlook, N 79, May 2006, Statistical Annex Tables.

Приложение 5. Валовой долг центрального правительства в % ВВП Годы США Еврозона ОЭСР 1980 45,2 - 44, 1981 44,4 - 45, 1982 49,3 - 49, 1983 52,4 - 53, 1984 54,0 - 55, 1985 59,0 - 58, 1986 62,6 - 61, 1987 64,1 - 61, 1988 64,8 49,3 60, 1989 65,1 48,4 60, 1990 66,6 48,4 60, 1991 71,3 46,2 62, 1992 73,7 49,3 66, 1993 75,4 55,4 70, 1994 74,6 58,5 71, 1995 74,2 72,2 73, 1996 73,4 77,4 75, 1997 70,9 79,5 74, 1998 67,7 80,1 74, 1999 64,1 78,3 73, 2000 58,1 75,1 70, 2001 58,0 73,8 70, 2002 60,3 74,1 73, 2003 63,4 75,2 75, 2004 64,0 76,1 76, 2005 64,1 77,5 77, 2006 64,1 77,5 78, 2007 64,7 77,0 78, В среднем 63,2 67,5 66, Источник: OECD Economic Outlook, N 67, June 2000;

OECD Economic Outlook, N 79, May 2006, Statistical Annex Tables.

Приложение 6. Бюджетные и внебюджетные трансакции в одном документе Фискальную позицию государства можно уточнить, если вспомнить, что некоторые трансакции оно совершает вне бюджета. Например, пенсии выплачиваются из внебюджетных фондов. Бюджетными считаются трансакции, меняющие чистую задолженность государства, а внебюджетными - трансакции, означающие получение компенсирующего актива или создание обязательства. Если мы хотим получить полное представление о фискальной позиции государства, то следует учитывать внебюджетные трансакции.

Во многих странах за основу бюджетного анализа и презентации берется сводный бюджет. Он – сводный, потому что сводит в одном документе бюджетные и внебюджетные доходы и расходы. Сальдо сводного бюджета, именуемое финансовым сальдо, есть сумма бюджетного сальдо и сальдо внебюджетных трансакций.

Сводный бюджет дает более полную картину деятельности государства, чем обычный бюджет. По этой причине финансовое сальдо полнее отражает потенциальное влияние государства на финансовый рынок и является ключевой бюджетной величиной в планировании мер по управлению долгом.220 Отрицательное финансовое сальдо означает потребность государства в заемных средствах, а положительное – источник средств для остальной экономики.

Ниже приведен расчет фискальной позиции канадского правительства в 2003-2004 фин. г. После сложения общего профицита бюджета с отрицательным сальдо внебюджетных трансакций финансовое сальдо фигурирует как источник 6,2 млрд. кан. долл. Из 6,2 млрд. 3 млрд. были отправлены в Чрезвычайный резерв. Он создается ежегодно в размере не более 3 млрд. кан. долл. для компенсации рисков, возникающих в Бюджетное сальдо итожит полное начисление обязательств бюджета и перед бюджетом в момент их возникновения, а финансовое – движение денег по счетам бюджетного учета.

непредвиденных обстоятельствах и при бюджетном планировании. Если компенсировать нечего, то Чрезвычайный резерв расходуется на погашение долга.

Рисунок 5-3. Фискальная позиция правительства Канады в 2003-2004 фин. г., млрд. кан. долл.

Общий бюджетный Результат: сокращение профицит: 9,1 долга + Сальдо внебюджетных Ссуды, инвестиции, трансакций:

-2,8 авансы, пенсии и т.п.

= 3,0 – в Чрезвычайный Финансовый источник: 6, резерв Источник: Department of Finance Canada. Debt Management Strategy - 2005-2006, Ottawa, 2005, p. 15.

Приложение 7. Внутренний долг центрального правительства стран-участниц Организации экономического сотрудничества и развития в 2006 г., млн. долл.

США Страны Рыночный Нерыночный Весь долг Австралия 43901,528 5,946 43907, Австрия 183051,126 21459,011 204510, Бельгия 329002,404 37909,845 366912, Великобритания 971100,701 196728,349 1167829, Венгрия 67072,180 9691,710 76763, Германия 1201527,547 50099,602 1251627, Греция 272189,658 25739,448 297929, Дания 94291,315 0 94291, Ирландия 42058,395 5244,294 47302, Исландия 4009,774 34,177 4043, Испания 407222,985 19843,239 427066, Италия 1654342,965 238005,606 1892348, Канада 332640,394 15051,093 347691, Корея 285450,480 9620,640 295071, Люксембург 124,457 526,800 651, Мексика 180563,925 15099,538 195663, Нидерланды 276639,801 2034,765 278674, Новая Зеландия 19732,330 1707,390 21439, Норвегия 38122,526 4905,376 43027, Польша 148936,681 15475,420 164412, Португалия 113613,618 29356,142 142969, Словакия 16626,779 1810,950 18437, США 4288938,000 559320,000 4848260, Турция 214732,224 30156,246 244888, Финляндия 74037,789 3538,779 77576, Франция 1154469,030 68502,438 1222971, Чехия 36529,254 1910,167 38439, Швейцария 88712,544 12568,211 101280, Швеция 175748,891 9258,493 185007, Источник: OECD Statistics v. 4.3, http://stats.oecd.org/wbos/default.aspx?datasetcode=GOV_DEBT.

Приложение 8. Долгосрочная устойчивость государственных финансов с сеньоражем С учетом сеньоража чистое привлечение можно записать следующим образом:

ЧистоеПривлечение = Проценты Профицит Сеньораж. (1) Профицит с отрицательным знаком - это первичный дефицит, но мы оставим (1) как есть. Подключая сеньораж к финансированию дефицита, мы объявляем центральный банк частью государства. Когда центральный банк продает коммерческим банкам ГЦБ, долг государства увеличивается, а сеньораж уменьшается. Вот почему в (1) Сеньораж имеет отрицательный знак.

Запишем (1) как Долг t Долг t 1, а Сеньораж - как Сеньораж t Сеньораж t 1, где t - индекс времени и все переменные – в местной валюте:

Долг t Долг t 1 = Процентыt Профицитt (Сеньораж t Сеньораж t 1 ). (2) (2) - это текущее бюджетное ограничение в том смысле, что ( Долг t Долг t 1 ) и ( Сеньораж t Сеньораж t 1 ) представляет собой поток денег от одной даты к другой, а не запас денег на какую-то дату. Чтобы определить МБО, необходимо сначала переписать (1). Допустим, что:

• время дискретно, • долг длится один период, • долг – реальный в том смысле, что его номинал проиндексирован по общему уровню цен и проценты выплачиваются по неизменной ставке.

При этих допущениях запишем (1) как Долг t = (1 + Ставка ) Долг t 1 Профицитt Сеньораж t. (3) Реорганизуем (3) следующим образом:

Долг t 1 = (1 + Ставка ) 1 Долг t +. (4) + (1 + Ставка ) 1 ( Профицитt + Сеньораж t ) (4) можно осовременить до t, учитывая, что Долг t = (1 + Ставка ) 1 Долг t +1 +. (5) + (1 + Ставка ) 1 ( Профицитt +1 + Сеньораж t +1 ) Подставляем (5) вместо Долг t в правой части (4):

Долг t 1 = (1 + Ставка ) 2 Долг t +1 + + (1 + Ставка ) 1 ( Профицитt + Сеньораж t ) +. (6) + (1 + Ставка ) 2 ( Профицитt +1 + Сеньораж t +1 ) Так же можно заменить Долг t +1 в правой части (6), затем Долг t + 2, Долг t +3...

Путем этих рекурсивных замен получаем Долг t 1 = (1 + Ставка ) ( j +1) Долг t + j +. (7) j + (1 + Ставка ) ( i +1) ( Профицитt +i + Сеньораж t +i ) i = (7) устанавливает связь между долгом в t 1 и долгом в t + j. В частности, долг в t + j есть функция долга в t 1, первичного профицита и сеньоража, реализованного между этими датами. Если принять, что lim(1 + Ставка ) ( j +1) Долг t + j = 0, (8) j то (9) - МБО государства:

j Долг t 1 = (1 + Ставка ) (i +1) ( Профицитt +i + Сеньораж t +i ). (9) i = Подчиняясь МБО, государство в будущем (с t и далее) реализует первичный профицит и сеньораж так, что их текущая стоимость равна существующему долгу.



Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 ||
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.