авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 5 |

«Международный консорциум «Электронный университет» Московский государственный университет экономики, статистики и информатики Евразийский открытый институт ...»

-- [ Страница 2 ] --

Приняв форму образования задолженности (отсрочки плате жа), лишь по истечении определенного срока он превращает ся в средство платежа. Такая кредитная функция выражается в основном в коммерческом кредите, но существует также от дельная область отношений, получившая очень широкое рас пространение в период восстановления вексельного обраще ния в России – это вексельное кредитование с участием ком мерческих банков.

Банки практикуют следующие виды вексельного креди тования:

Выдача кредита векселями банка. Юридическое лицо может получить кредит в виде набора векселей на общую сумму кредита. Кредит может быть получен векселями с раз ными сроками платежа под конкретные потоки платежей, при Операции банков с ценными бумагами этом изменение срока векселей влечет за собой изменение процентной ставки по вексельному кредиту. Кредит может осуществляться:

1. Cрочными векселями. Процентная ставка при кредите срочными векселями банка зависит от срока погашения векселя (размер ставки уменьшается, приближаясь к 0 при увеличении срока погашения векселя над сроком погашения кредита);

2. Векселями с оплатой по предъявлении. Проценты за поль зование таким кредитом зависят от срока обращения векселя, но, тем не менее, меньше ставки обычного рублевого кредита.

Предъявительский кредит предполагает, что банк выку пает у клиента вексель третьего лица с дисконтом, а погашает в указанный срок у векселедателя по номиналу. Эта форма присуща предприятиям, широко предоставляющим коммер ческий кредит своим покупателям и заказчикам, и, следова тельно, имеющим солидный вексельный портфель, часть ко торого и предъявляется банку для продажи (учета).

При векселедательском кредите клиент выдает свои векселя, которыми рассчитывается за поставленные товары и услуги. Получатели таких векселей затем предоставляют их в свой банк, которые, в свою очередь, пересылают их в банк век селедателя для погашения за счет открытого кредита, т.е.

предполагается, что клиент получает в банке ссуду под свои собственные коммерческие векселя.

Как правило, векселедательский кредит нужен покупате лям, а предъявительский продавцам. Самое главное отличие между этими формами кредитования в том, что, во-первых, при векселедательском кредите заемщик является векселедате лем, а при предъявительском – векселедержателем. При этом, при предъявительском кредите денежные средства получает непосредственно заемщик и уже потом распоряжается ими по своему усмотрению, а при векселедательском кредите денеж ные средства получает владелец векселя.

Предъявительский кредит (рис. 3.1) открывается для учета передаваемых клиентами банку векселей. Такие креди ты часто выдаются крупным компаниям с большим пакетом векселей.

Операции банков с векселями Векселедержатель Векселедатель Векселедержатель Векселедатель (продавец) - заемщик (покупатель) (продавец) - заемщик (покупатель) 3 2 6 Банк Банк Банк векселедержателя Банк векселедателя векселедержателя кредитор векселедателя кредитор Рис. 3.1. Схема предъявительского кредита 1. Продавец предоставляет отсрочку платежа по товарам и услугам, которые он поставляет, и которая оформляется век селем – коммерческий кредит 2. Векселедержатель передает в банк вексель для учета (т.е.

для досрочного получения денег по векселю, т.е. для получе ния ссуды).

3. Банк учитывает вексель с дисконтом, т.е. выдает ссуду.

4. Далее банк, оплативший вексель, (кредитор), отсылает вексель на инкассо в банк плательщика.

5. Банк векселедателя по наступлении срока платежа по этому векселю, предъявляет его к оплате.

6. Плательщик (векселедатель) полностью оплачивает вексель.

7. Деньги зачисляются на счет банка – кредитора Операции банков с ценными бумагами Предъявительские вексельные кредиты бывают двух ви дов: учетные и залоговые.

Учетный кредит банк предоставляет векселедержателю путем покупки (учета) векселей до наступления срока платежа (по индоссаменту), в результате чего они полностью перехо дят в его распоряжение, а вместе с ними и право требования платежа от векселедателей, т.е. предъявитель становится должником по векселю в качестве одного из надписателей, а банк – кредитором – векселедержателем.

Векселя предъявляются в банк к учету при реестрах. За писи по перечисленным в реестре векселям сличаются с рек визитами приложенных векселей. Затем векселя проверяются с точки зрения их экономической и юридической надежности.

С юридической стороны проверяются правильность заполне ния всех реквизитов, а также полномочия лиц, чьи подписи имеются на векселе, и подлинности этих подписей. Целью проверки экономической надежности векселя является уста новление полной уверенности его оплаты всеми индоссанта ми, оставившими передаточные надписи на векселе. Для этого банки должны пользоваться услугами аудиторских фирм и другими источниками сведений о кредитоспособности.

Взимаемый банком процент от вексельной суммы (назы ваемый учетным процентом или дисконтом) удерживается банком из суммы векселя сразу же в момент его учета (покуп ки). Его величина определяется по формуле:

В Т П С=, 100 где С – сумма дисконта;

В – сумма векселя;

Т – срок (в днях) до наступления платежа по векселю;

П – годовая учетная ставка процента;

360 – количество дней в году.

Банки к операции учета векселей должны подходить очень осторожно, т.к. помимо риска неполучения платежей вексель ных сумм, они несут и риск безвозвратной потери нотариальных и судебных издержек. Поэтому принимаемые к учету векселя Операции банков с векселями должны быть многократно проверены на предмет соответствия законодательству их формы и содержания, а также должны быть подписанными не одним, а, как минимум, двумя лицами с из вестной банку высокой платежеспособностью.

Залоговый кредит предполагает, что в качестве залога банк принимает от заемщика векселя. При выдаче такой ссу ды банк не входит в число обязанных по векселю лиц.

Специфика такого кредитования заключается в сле дующем: при залоге векселей собственность на векселя банку не переуступается, так как они только закладываются на оп ределенный срок до наступления срока платежа;

ссуда под залог векселей выдается лишь в размере 60-90% номинальной стоимости векселя;

возврат кредита осуществляется заемщи ком, а не векселедержателем, как при учете. Если клиент не платежеспособен, то банк сам предъявляет векселя к платежу.

К принимаемым в залог векселям банк предъявляет те же требования юридического и экономического порядка, что и к учитываемым. Оптимальным для банка является вариант, когда заемщик предлагает заложить векселя самого банка. Это устраняет риск оценки платежеспособности векселедателя, так как им является банк. В результате этого банк может пой ти на снижение процентной ставки по кредиту или увеличе ние объема его выдачи.

Векселедательский кредит (рис. 3.2) предоставляется клиентам, которые выдают под этот кредит векселя на оплату товароматериальных ценностей, работ и услуг, оказываемых другими организациями, предприятиями и лицами. Послед ние представляют такие векселя в банк, который пересылает их для учета в банк векселедателя за счет открытого векселе дателю кредита.

Операции банков с ценными бумагами Векселедержатель Векселедатель Векселедержатель Векселедатель (продавец) (покупатель) - заемщик (продавец) (покупатель) - заемщик 2 5 7 Банк Банк Банк векселедателя Банк векселедержателя 4 векселедателя кредитор векселедержателя кредитор Рис. 3.2. Схема векселедательского кредита 1. Покупатель выписывает вексель в оплату товара, услуг, им полученных, за счет кредита открытого ему в своем банке.

2. Векселедержатель представляет вексель в свой банк для получения платежа по нему.

3. Банк векселедержателя пересылает их в банк векселеда теля для учета векселя.

4. Банк векселедателя учитывает вексель за счет открытого кре дита векселедателю и зачисляет деньги на счет банка продавца.

5. Банк продавца перечисляет денежные средства своему клиенту.

6. Банк векселедателя предъявляет вексель по наступле нию срока платежа к оплате должнику.

7. Векселедатель оплачивает вексель и проценты за кредит и погашает кредит.

Операции банков с векселями Векселедательский кредит может иметь и другие формы, такие как, например, акцептный кредит. В этом случае вексе ледатель выставляет на известный своей надежностью банк вексель, который банк заранее акцептует. Затем векселедатель расплачивается таким векселем за поставленные ему товары и услуги. Банк оплачивает этот вексель либо из соответствую щего покрытия, которое векселедатель имеет в банке, либо из открытого векселедательского кредита. В данном случае пла тельщиком по векселю является известный банк, который, та ким образом, в дополнение к платежеспособности своего кли ента присоединяет свою репутацию.

Векселя, акцептованные банком (банковские акцепты), широко применяются во внешторговых операциях. В Россий ской Федерации пока не сложился рынок банковских акцеп тов, поскольку операции купли-продажи акцептованных ино странными банками тратт носят единичный характер, а опе рации с траттами, акцептованными российскими банками, практически отсутствуют.

Формами обслуживания вексельных кредитов банков являются:

Инкассирование векселей. Инкассо векселя – операция, при которой банк по поручению своего клиента совершает действия, связанные с доставкой плательщику векселя для по лучения платежа по нему, с зачислением суммы векселя на текущий счет клиента.

Держатель векселя для получения по нему платежа не должен пропустить срока предъявления векселя, переслать его или лично явиться на место платежа. В современных усло виях эти расходы могут составить значительные суммы, а риск потери при пересылке достаточно велик.

Банк может выполнить эту процедуру по поручению клиента. Передача векселя на инкассо банку служит гаранти ей того, что все формальности, связанные с получением пла тежа, будут выполнены своевременно и грамотно, что в ко нечном итоге сокращает время поступления средств на теку щие счета клиентов и ускоряет движение оборотных средств.

Операции банков с ценными бумагами На векселе, передаваемом банку на инкассо, векселедержатель оформляет на имя банка препоручительный индоссамент.

Преимущества инкассации состоят в следующем:

• банки, имея широкую филиальную сеть и корреспон дентов, могут сыграть роль посредника между сторонами по векселю наиболее дешево, надежно и быстро;

• передавая вексель на инкассо в банк, векселедержатель избавляется от необходимости следить за сроками векселей, предъявлять их к платежу или протесту, знать и выполнять все формальности, нужные для совершения этих актов;

• при наличии в банке расчетного счета векселедержатель выигрывает на том, что полученные суммы банк немедленно за числяет на его счет, иначе последний не смог бы воспользоваться ими все время, которое потребовалось на пересылку денег.

Представляя существенное значение для векселедержа теля, операции по инкассированию выгодны и для банка:

• операции носят для банка практически безрисковый ха рактер;

• банк не отвлекает собственные средства, несмотря на то, что в каждом отдельном случае банком взимается незначи тельное вознаграждение, в общей сложности банк извлекает определенную прибыль;

• банк имеет по этим операциям минимальный риск и при этом не вкладывает собственные средства;

• банк привлекает крупные средства, получаемые от век селедержателей, так как большинство из них имеет расчетные счета в банке.

Домициляция векселей. Обычно такую функцию выпол няет банк, выполняющий поручения своего клиента – пла тельщика по своевременному совершению платежа по вексе лю. Операция осуществляется банком на основе заключенного им договора с клиентом. В этом случае, банк в противополож ность инкассированию векселей является не получателем пла тежей, а плательщиком, т.е. в задачу банка входят оплата век селей клиента, соблюдение процедуры предъявления вексе лей к оплате.

Операции банков с векселями Банк производит платеж по векселям клиента, предъяв ленным к оплате, только в случае заблаговременного предос тавления последним достаточной суммы денежных средств для погашения векселей. Клиент – плательщик сам обязан к сроку платежа по векселю либо обеспечить поступление необходи мых денежных средств на свой счет в банк, либо заранее забро нировать сумму платежа на отдельном счете. В противном слу чае банк отказывает в платеже, и вексель протестуется в обыч ном порядке против векселедателя.

Для банка домициляция векселей является прибыльной операцией т.к. за нее он получает комиссионное вознагражде ние, и в тоже время, выступая в качестве домицилянта, банк не несет никакой ответственности, если платеж не состоится.

Авалирование векселей. Аваль выражается надписью, ко торая может быть выполнена как на лицевой стороне, так и на оборотной, либо на добавочном листе (аллонже). Аваль может выражаться словами типа «считать за аваль» или другой ана логичной по смыслу подписью авалиста. Банковская гарантия (аваль) может быть предоставлена и использована в полной сумме векселя и в части вексельной суммы.

За выдачу вексельного поручительства банки берут пла ту в виде процента. Подписав вексель, авалист отвечает по не му так же, как и тот, за кого он дал аваль. Основанием ответст венности авалиста является только неисполнение обязательст ва лицом, за которое он дал аваль. Банк, оплативший регрессный иск по векселю, имеет право требования к лицу, за которое он поручился, и ко всем другим лицам, обязанным перед ним.

Постоянный контроль и надзор ЦБ РФ за деятельностью коммерческих банков делает из банка состоятельного гаранта.

Но согласно существующей ситуации, расходы по авалирова нию векселей не могут рассматриваться как расходы, связан ные с производством и реализацией продукции, поскольку в данном случае авалирование выступает гарантией платежа по векселю, т.е. услуга оказывается банком не предприятию век селедателю, а векселедержателю. Т.о. расходы по авалирова нию векселя не относятся на себестоимость для целей налого Операции банков с ценными бумагами обложения. Кроме того, эти расходы не могут включаться в состав внереализационных доходов. Поэтому предприятию не выгодно прибегать к такому виду услуг. Что является тормо зом в развития вексельного обращения в России.

3.4. Роль банковских векселей как расчетного инструмента в современной российской экономике Коммерческие банки занимают примерно 80% вексель ного рынка. На 1 июня 2005 г. объем выпущенных векселей банками составлял около 400 млрд руб., поднявшись с начала года почти на 7,5%, а объем рыночных векселей (срок обра щения от 1 мес. до 3 лет) вырос до 306,5 млрд руб. (76,6% от общего объема).

По состоянию на 1 июля 2005 г. на долю 16 крупнейших банков-векселедателей приходилось около 50% от общего объе ма выпущенных «рыночных» векселей, а на долю 100 крупней ших банков – более 83%. Распределение долей банковских век селей представлена в табл. 3.4.

Банки не только выпускают векселя в обращение, но и организуют их использование в качестве платежно-расчетного средства путем выявления различных цепочек предприятий и организаций, связанных между собой текущей и просрочен ной задолженностями, с целью организации их взаимных рас четов векселями банка.

Суть операции банков с расчетными векселями состоит в следующем: клиент приобретает вексель банка за денежные ресурсы и в дальнейшем с его помощью производит расчеты за товары и услуги со своими партнерами, если, конечно, они согласны в качестве платежа получать банковский вексель.

Переоформление векселя, т.е. сам расчет между продавцом и покупателем, производится с помощью индоссамента.

Новый векселедержатель может вновь расплатиться им с кем-либо или погасить его в банке-эмитенте, либо в банке, принимающем данный вексель к оплате.

Операции банков с векселями Подобная форма расчетов имеет ряд преимуществ:

• все платежи производятся напрямую, что увеличивает их скорость;

• предприятия избавляются от необходимости предоплаты;

• при осуществлении торговых сделок товар может опла чиваться одновременно с оформлением документов о его по ставке (т.е. оплата производится по факту);

• экономятся оборотные средства предприятий и достига ется ритмичность сбыта и поставок;

• держателю векселя предоставляется возможность полу чения дохода по нему, а также возможность осуществления всех операций, присущих векселю.

Банки заинтересованы в том, чтобы их расчетный вексель как можно дольше находился в обращении, поэтому они могут начислять по нему проценты или продавать с различным дис контом в зависимости от срока обращения. Фактически любой процентный или дисконтный вексель может стать средством расчетов, если по нему возможен индоссамент. Существуют и бездоходные расчетные векселя, которые используются только как платёжное средство, они погашаются в момент обращения векселедержателя в банк вне зависимости от срока оборота.

Обычно это векселя со сроком по предъявлении.

Банки используют различные схемы вексельных расче тов (см. рис. 3.4).

Рис. 3.4. Схема погашения долгов предприятий с помощью вексельного кредитования Операции банков с ценными бумагами Первое в цепочке взаиморасчетов предприятие (заем щик) подписывает с банком договор, в соответствии с которым он получает льготный кредит, но не деньгами, а векселями банка, которыми оно рассчитывается со своими кредиторами.

Возможен и другой вариант: банк акцептует переводные век селя заемщика в пределах лимита кредита. Далее обращение банковских векселей может составить длинную цепочку взаи морасчетов, последний из участников которой осуществляет предъявление векселя к оплате банку, выдавшему вексель.

Широкому распространению вексельной деятельности банков способствует ряд преимуществ, которые на сегодняш ний день помогают им решать проблему преодоления кризи са платежеспособности:

• в обороте происходит замещение сомнительных долго вых обязательств более надежными и ликвидными банков скими ценными бумагами. При этом повышается качество и надежность активов предприятий, что отражается на их цено вой политике и качестве формирования производственных программ;

• банки осуществляют структуризацию межхозяйствен ных обязательств по их качеству, т.е. существует селективный подход к различным коммерческим обязательствам, реальная оценка ответственности должников;

• преодолевается необоснованное и неэффективное огра ничение платежеспособного спроса.

Таблица 3. Доли «рыночных» векселей крупнейших банков-векселедателей (по состоянию на 1 июля 2005 г.) Доля «рыночных» векселей Банк банка на выпущенных банком, % в рынке, % общем объеме Газпромбанк 10,47 89, Внешторгбанк 7,75 90, Международный 3,83 83, промышленный банк Операции банков с векселями Окончание табл. 3. Доля «рыночных» векселей Банк банка на выпущенных банком, % в рынке, % общем объеме Сбербанк России 3,44 27, Еврофинанс 3,44 69, Моснарбанк РОСБАНК 2,85 89, НОМОС-БАНК 2,78 96, Альфа-банк 2,32 94, Транскредитбанк 2,08 97, РОССЕЛЬХОЗБАНК 2,07 98, Банк ЗЕНИТ 1,80 95, Банк Москвы 1,70 88, Глобэкс 1,47 81, МДМ-БАНК 1,44 84, СОЮЗ 1,29 84, Уралсиб 1,27 78, АК БАРС 1,24 94, Промышленно 1,19 83, строительный банк Петрокоммерц 1,04 92, Московский 0,87 99, кредитный банк Судостроительный 0,84 99, банк Собинбанк 0,82 64, Пересвет 0,81 96, Импэксбанк 0,80 96, Авангард 0,80 96, Промсвязьбанк 0,73 85, Связь-банк 0,66 99, Международный банк 0,64 88, Санкт-Петербурга Инвестторгбанк 0,62 74, Операции банков с ценными бумагами Задачи к теме Задача3.1.

Предприятие продало товар, получив вексель номиналь ной стоимостью 1000 долларов, сроком 75 дней и процентной ставкой 15% (проценты не входят в номинальную стоимость).

Через 60 дней с момента оформления векселя предприятие решило учесть его в банке;

предложенная ставка 18%. Рассчи тайте суммы, получаемые банком и предприятием.

Задача 3. Векселедержатель предъявил для учета вексель на сумму 5 млн руб. со сроком погашения 28.09.2000 г. Вексель предъяв лен 13.09.2000 г. Банк согласился учесть вексель с дисконтом в 75% годовых. Какую сумму получит векселедержатель?

Инвестиционная деятельность банков ТЕМА 4.

Инвестиционная деятельность банков Вопросы для рассмотрения на лекции 1) Государственное регулирование инвестиционной дея тельности российских банков на рынке ценных бумаг.

2) Виды инвестиционной деятельности банков.

3) Инвестиционная политика банка. Инвестиционный портфель, особенности его формирования.

4) Инвестиционные риски банков и способы их снижения.

Обзор ключевых категорий и положений Инвестиционный банк – банк, осуществляющий вложе ния собственных или заемных средств в форме инвестиций и обеспечивающий их целевое использование.

Портфель ценных бумаг – набор ценных бумаг, сфор мированный банком в собственных интересах или интересах клиента и обеспечивающий удовлетворительные для инве стора качественные характеристики входящих в состав порт феля финансовых инструментов.

Портфель ценных бумаг по сделкам РЕПО – ценные бу маги, операция с ценными бумагами, включающая в себя од новременное заключение двух противоположных по направ лению сделок (прямая и обратная сделки) о купле-продаже одинакового количества ценных бумаг с различными сроками исполнения.

Стратегический инвестор – банк, предполагающий по лучить собственность, завладев контролем над акционерным Операции банков с ценными бумагами обществом и рассчитывающий на получение дохода от ис пользования этой собственности.

Портфельный инвестор – банк, рассчитывающий на по лучение дохода от принадлежащих ему ценных бумаг.

Инвестиционный портфель – портфель, включающий ценные бумаги, обеспечивающие получение банком инвести ционного дохода (процентов по купону, дивидендов, долго временного роста курсовой стоимости ценных бумаг) и отра жаемые в балансе банка 6 и более месяцев.

Торговый портфель – ценные бумаги, приобретаемые банком с целью перепродажи для получения спекулятивной прибыли в виде разницы в ценах и отражаемые в балансе бан ка менее 6 месяцев.

Инвестиционные риски – это вероятность получения прибыли (убытка) в результате вложения денежных средств в операции с ценными бумагами.

4.1. Государственное регулирование инвестиционной деятельности банков Основными законодательными и правовыми актами, ре гулирующими деятельность банков на рынке ценных бумаг, являются:

• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», № 39-ФЗ;

• Федеральный закон «О защите прав и законных интере сов инвесторов на рынке ценных бумаг», № 46-ФЗ;

• Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемый в форме капиталь ных вложений», № 39-ФЗ;

• Положение ЦБ РФ «О порядке применения к кредитным организациям мер ответственности и иных мер воздействия за нарушения законодательства о рынке ценных бумаг», № 49-П;

• Постановление ФКЦБ «Об утверждении положения о внутреннем контроле профессионального участника рынка ценных бумаг», № 16.

Инвестиционная деятельность банков В России инвестиционная деятельность банков не рег ламентируется специально принятыми законами, однако ряд принятых и действующих российских законов косвенно регу лируют инвестиционную деятельность банков.

Основным нормативным документом является Закон «О рынке ценных бумаг», в котором определены виды профес сиональной деятельности участников рынка, некоторые из которых являются, по сути, направлениями инвестиционной деятельности банка. В частности, наличие у банка лицензий на осуществление дилерской и брокерской деятельности дает право банку на совершение операций купли-продажи ценных бумаг с целью формирования портфеля ценных бумаг в ин тересах и по поручению клиентов. Лицензия на доверитель ное управление дает право банку осуществлять за вознаграж дение доверительное управление ценными бумагами клиен тов, денежными средствами клиентов, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, а также ценными бумагами и денежными средствами, полученными в процессе управле ния ценными бумагами. Лицензия на ее осуществление по зволяет банку не только оказывать услуги по хранению сер тификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги, но и осуществлять консультирование своих клиентов, управлять ценными бумагами, переданными в банк на условиях открытого хранения.

Другим законом, косвенно регулирующим инвестицион ную деятельность банка, является Закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемый в фор ме капитальных вложений». Положения закона регламентируют инвестиционную деятельность банка при формировании им инвестиционной стратегии, а также при выстраивании банком договорных отношений с партнерами и контрагентами.

Непосредственное отношение к инвестиционной дея тельности банка имеет и Закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». Данный закон в значительной степени определяет деятельность банка в ка честве дилера, брокера, андеррайтера, управляющего ценны ми бумагами клиентов.

Операции банков с ценными бумагами Настоящим законом устанавливаются:

• условия предоставления профессиональными участни ками услуг инвесторам, не являющимся профессиональными участниками;

• дополнительные требования к профессиональным уча стникам, предоставляющим услуги инвесторам на рынке ценных бумаг;

• дополнительные условия размещения эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного круга инвесторов на рынке ценных бумаг;

• дополнительные меры по защите прав и законных инте ресов инвесторов на рынке ценных бумаг и ответственность эмитентов и иных лиц за нарушение этих прав и интересов.

Законодательное разграничение сфер деятельности ме жду различными кредитными институтами было введено в ряде стран после мирового экономического кризиса 1929– гг., когда во многих развитых странах законодательно была введена специализация банков.

Коммерческим банкам, сосредоточившим свою деятель ность на традиционных банковских операциях, запрещались операции с ценными бумагами, за исключением операций с государственными федеральными или муниципальными ценными бумагами.

Инвестиционные банки осуществляли долгосрочные вложения в развитие промышленности, операции с ценными бумагами за свой счет и за счет средств клиента.

В российском законодательстве отсутствует термин «ин вестиционный банк», а также разграничение банков на инве стиционные и коммерческие. Соответственно действующему законодательству российские банки являются универсальны ми кредитными организациями.

Российское законодательство предоставляет достаточно широкие возможности самостоятельного выбора банками приоритетных направлений их деятельности.

Вместе с тем требования Банка России к величине устав ного капитала, к поддержанию соответственно нормативу Н величины собственного капитала банками объективно огра Инвестиционная деятельность банков ничивает возможности значительного числа банков в сфере инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг.

Кроме того, Банк России ввел в число обязательных эко номических нормативов норматив Н 12 – использования соб ственных средств (капитала) банка для приобретения долей (акций) других юридических лиц. Ограничивающими инве стиционную деятельность факторами являются также требо вания ФКЦБ к кредитным организациям, претендующим на получение лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг.

Мировая практика свидетельствует, что инвестицион ный банк в своих наиболее общих чертах схож с коммерче ским банком, поскольку оба вида банков являются связующим звеном между конечными инвесторами и конечными заемщи ками (эмитентами) финансовых ресурсов.

Вместе с тем между инвестиционным и коммерческим банками есть некоторые различия (см. табл. 4.1).

Таблица 4. Различия инвестиционных и коммерческих банков Коммерческий банк Инвестиционный банк • размещает ресурсы, за- • покупает ценные бумаги раз ключая кредитные дого- личных эмитентов, способствуя вора с заемщиками (кре- притоку финансовых ресурсов дитует их);

для развития эмитента;

• отдает предпочтение крупным • отдает предпочтение долгосрочным инвестициям и краткосрочным и более проектам;

• специализируется на видах ин мелким проектам, стре мясь к диверсификации вестиционной деятельности:

вложений;

– проектное финансирование;

– андеррайтинг;

• специализируется на – привлечение финансирования;

традиционных для банка – инвестиционное консультиро операциях. вание;

– гарантийные операции и др.

Операции банков с ценными бумагами Наиболее традиционным определением инвестицион ного банка является следующее: это банк, основными направ лениями деятельности которого являются масштабные вло жения денежных ресурсов в долгосрочные операции с цен ными бумагами, участие в капитале эмитентов, организация эмиссий по поручению клиентов, управление портфелем ценных бумаг клиентов, привлечение денежных ресурсов в интересах и по поручению клиентов.

4.2. Виды инвестиционной деятельности банков Деятельность банков как инвесторов на российском рынке ценных бумаг обусловлена рядом факторов:

• низкой инвестиционной привлекательностью значитель ного числе российских предприятий-эмитентов:

– большинство российских предприятий до сегодняшнего дня не обладает реальными источниками восполнения и наращивания собственных ресурсов, что обусловливает необходимость использования заемных и привлеченных ресурсов;

– низкий уровень рентабельности российских предпри ятий определяет невозможность их развития, как за счет реинвестирования прибыли, так и путем эмиссии цен ных бумаг;

• вследствие неразвитости фондового рынка банковский кредит выступает как одна из основных форм поддержки ин вестиционных проектов;

• неразвитость рынка производных финансовых инстру ментов;

• ограничением прав банков оказывать услуги финансо вого консультанта.

Инвестиционная деятельность банков осуществляется за счет:

• собственных ресурсов;

• заемных и привлеченных средств.

Инвестиционная деятельность банков Направления деятельности инвестиционных банков:

1. За счет собственных ресурсов банк осуществляет прямые и портфельные инвестиции в ценные бумаги российских и зарубежных эмитентов, формируя инвестиционный и торго вый портфели в собственных интересах.

2. За счет и по поручению клиентов банк осуществляет сле дующие операции:

• дилерские и брокерские операции с ценными бумагами по поручению клиентов;

• андеррайтинг;

• гарантия эмиссий;

• слияние и поглощение компаний;

• услуги по изменению структуры акционерного капитала клиентов;

изменение номинальной стоимости акций эмитента (дробление или консолидация);

• формирование портфеля ценных бумаг клиентов и управление им;

• консалтинговые и депозитарно-кастодиальные услуги и др.

Основным направлением инвестиционной деятельности для большинства банков является вложения в ценные бумаги.

Банки, покупая те или иные виды ценных бумаг, стре мятся достичь определенных целей:

• обеспечение доходности вложений;

• обеспечение ликвидности вложений;

• обеспечение безопасности вложений.

Все вложения банков в ценные бумаги (кроме векселей) классифицируются следующим образом.

• вложения банков в долговые обязательства:

долговые обязательства Российской Федерации;

долговые обязательства субъектов Российской Феде рации и местных органов власти;

долговые обязательства банков;

прочие долговые обязательства;

долговые обязательства иностранных государств;

прочие долговые обязательства нерезидентов.

Операции банков с ценными бумагами • вложения в акции:

акции банков;

прочие акции;

акции банков-нерезидентов;

прочие акции нерезидентов.

4.3. Инвестиционная политика банка.

Портфель ценных бумаг банка, способы его формирования Осуществляя инвестиционную деятельность, банк опре деляет свою инвестиционную политику, сформулированную в определенном документе, – «Инвестиционном меморандуме банка». Меморандум содержит основные цели инвестицион ной политики банка, приоритетные направления инвестиро вания, соотношение долей различных ценных бумаг в инве стиционном портфеле, стратегию управления портфелем, приемлемые виды и качество ценных бумаг, порядок торгов ли ценными бумагами.

В документе, определяющем инвестиционную политику банка, определен также перечень лиц и (или) органов управ ления банка, которые уполномочены принимать решения об изменении целей приобретения ценных бумаг, об изменении структуры портфеля ценных бумаг, о межпортфельном пере воде ценных бумаг, о регламенте проводимых банком дилер ских, брокерских операций, операций по доверительному управлению и др.

Кроме того, руководство банка утверждает положения и инструкции, регламентирующие деятельность подразделений, связанных с реализацией инвестиционной политики банка.

Вложения банка в ценные бумаги, в зависимости от цели приобретения, подразделяются на три категории:

• вложения в ценные бумаги, приобретенные для пере продажи, – ценные бумаги, находящиеся в портфеле кредит ной организации менее 6 месяцев;

Инвестиционная деятельность банков • вложения в ценные бумаги, приобретенные для инве стирования, – ценные бумаги, которые хранятся в портфеле кредитной организации 6 месяцев и более.

• вложения в ценные бумаги, приобретенные по операци ям РЕПО, – ценные бумаги, при покупке которых у кредитной организации возникает обязательство по обратной после дующей продаже ценных бумаг через определенный срок по заранее фиксированной цене.

Портфель ценных бумаг банка представляет собой сово купность ценных бумаг банка, определенным образом подоб ранных с целью приращения (сохранения) капитала, получе ния банком прибыли и поддержания его ликвидности (рис. 4).

Структура вложений банка в ценные бумаги Государственные ценные бумаги РФ Облигации российских 20% коммерческих организаций 26% Ценные бумаги субъектов РФ 4% Муниципальные ценные бумаги 12% Акции российских Ценные бумаги акционерных обществ иностранных государств 24% 3% Облигации иностранных Акции иностранных коммерческих организаций акционерных обществ 6% 5% Рис. 4. Структура портфеля ценных бумаг банка Процедура составления портфеля ценных бумаг являет ся портфельной стратегией банка. Содержание портфеля ценных бумаг определяет его структуру – соотношение кон кретных видов ценных бумаг. Приоритет тех или иных целей соответствует различным типам и видам портфелей ценных бумаг банка.

Принято выделять следующие основные типы портфелей.

Операции банков с ценными бумагами Портфель роста, целью которого является формирова ние роста банковского капитала преимущественно за счет роста курсовой стоимости ценных бумаг.

Портфель дохода, целью получения которого является получение дохода за счет дивидендов и процентов.

В соответствии с учетной политикой банка выделяются два основных вида портфелей: инвестиционный и торговый (см. табл. 4.2).

Таблица 4. Портфель ценных бумаг Инвестиционный портфель Торговый портфель Ценные бумаги, Ценные бумаги, приобретенные Ценные бумаги приобретенные для получения дохода в виде для перепрода по операциям процентов или дивидендов жи РЕПО Кредитные организации самостоятельно определяют порядок формирования торгового и инвестиционного порт фелей. При изменении целей приобретения ценных бумаг кредитные организации переводят их из инвестиционного портфеля в торговый портфель или из торгового портфеля в инвестиционный с отражением такого перевода в бухгалтер ском учете на соответствующих счетах.

Реализация ценных бумаг непосредственно из инвести ционного портфеля осуществляться не может, предваритель но эти ценные бумаги должны быть переведены в торговый портфель, при этом должна быть проведена их переоценка, а в дальнейшем происходит их продажа.

Формирование портфеля ценных бумаг включает ряд этапов:

1. Выбор типа портфеля и определение его характера 2. Оценку портфельного инвестиционного риска 3. Моделирование структуры портфеля 4. Оптимизацию структуры портфеля.

Суть управления портфелем ценных бумаг банка за ключается в поддержании баланса между ликвидностью и прибыльностью ценных бумаг, приобретенных банком. Банк, Инвестиционная деятельность банков формирующий портфель ценных бумаг, постоянно решает задачу оптимизации структуры этого портфеля.

В качестве критерия оптимальности зачастую берется от ношение доходности портфеля к риску. Под доходностью цен ной бумаги понимаются не только выплаты дивидендов за единицу времени (например, за год), но и изменение ее курса за этот же отрезок времени. Такой подход объясняется тем, что решением правления или собрания акционеров предприятия, чьи ценные бумаги приобрел банк, большая часть прибылей может быть направлена на новые инвестиции, на модерниза цию технологических процессов, а выплаты дивидендов ак ционерам могут быть ограничены незначительными суммами или даже вовсе равными нулю. Тем не менее дополнительные капитальные вложения укрепляют положение акционерного общества, возрастает надежда на хорошие доходы в будущем.

Поэтому курс таких акций может повыситься. Разницу курса целесообразно учитывать как доход акционера, так как он мо жет легко его реализовать, продав акции. Это же справедливо и для доходности портфеля ценных бумаг, сформированного банком, в целом.

Норму дохода от инвестиций в ценную бумагу опреде ленного вида можно определить по следующей формуле:

d+p p 1 0, r= p где d – дивиденды, выплаченные за расчетный период, p0 – цена ценной бумаги в начале периода, p1 – цена ценной бумаги в конце расчетного периода.

Величину r легко вычислить за прошедший период, но затруднительно на стадии принятия решения об инвестиро вании. В этом случае менеджеры банка обычно исходят из ожидаемого дохода. Тогда r рассматривается как случайная переменная, характеризующаяся своим математическим ожи данием и дисперсией. Предполагается, что ее распределение в ближайшем будущем не изменится. На этом основании вы числяются ее статистические характеристики и сопоставляют ся с аналогичными характеристиками других ценных бумаг.

Операции банков с ценными бумагами Абсолютный риск владельца портфеля часто измеряется стандартным отклонением доходности портфеля. Однако эта мера не учитывает дисперсию результатов в сравнении с ожи даемым доходом. Для этой цели используется коэффициент вариации, который равен отношению стандартного отклоне ния доходности к средней выборочной доходности портфеля.

Минимизация этого коэффициента вариации или максими зация обратной к нему величины и определяет оптимальную структуру портфеля.

4.4. Инвестиционные риски банка и способы их снижения Значительное место в процессе управления портфелем ценных бумаг банка занимает управление инвестиционными рисками банка.

Инвестиционный риск на рынке ценных бумаг – это ве роятность получения прибыли (убытка) в результате прове дения банком операций по купле-продаже ценных бумаг.

Инвестиционные риски банка связаны с возможностью:

• обесценения помещенных в ценные бумаги средств при росте инфляции;

• невыплаты полностью или частично ожидаемого дохода по вложенным средствам;

• задержки в получении дохода;

• появления проблем с переоформлением права собствен ности на приобретенные ценные бумаги.

По степени риска различают допустимый риск – потеря прибыли, критический риск – потеря прибыли и невосполнение затрат, катастрофический риск – полная потеря инвестиций.

Область риска – это зона возможных потерь, в границах которой общие потери не превышают предельного значения определенной степени риска. При оценке степени инвести ционного риска банк определяет причины инвестиционного риска и возможности их устранения, т.е. осуществляет управ ление инвестиционными рисками.

Инвестиционная деятельность банков Качественная оценка инвестиционного риска банка вклю чает: определение факторов риска;

анализ условий, при которых риск возникает;

определение потенциальных областей риска.

Количественная оценка риска производится различны ми методами: статистическим, аналитическим, методом экс пертных оценок, методом использования аналогов и т.д.

Управление инвестиционными рисками предполагает их своевременную идентификацию, оценку, анализ и определение наиболее оптимального и эффективного способа снижения того или иного инвестиционного риска. Одним из наиболее широко практикуемых банками способов снижения рисков является ди версификация портфеля ценных бумаг банком. Максимальное сокращение инвестиционных рисков достижимо, если в порт феле содержится от 10 до 15 различных ценных бумаг. Излиш няя диверсификация может привести к сложностям качествен ного управления портфелем;

росту издержек, связанных с поис ком банком ценных бумаг, высоким издержкам по покупке мелких пакетов ценных бумаг, покупке недостаточно надежных, доходных и высоколиквидных ценных бумаг.

Процесс управления инвестиционными рисками включа ет следующие способы и методы (рис 4.2):

Диверсификация вложений Идентификация рисков Арбитражные операции Дилинговые операции Анализ рисков под клиентский заказ Управление инвестиционными рисками банка Оценка рисков Страхование рисков Использование Контроль производных ценных за рисками бумаг Избежание или разделение рисков Рис. 4.2. Схема управления инвестиционными рисками в банке Операции банков с ценными бумагами Задачи к теме Задача 4. Компания, занятая добычей и переработкой полезных ископаемых, выплачивает дивиденды в размере предусмот ренной постоянной доли прибыли. Но в связи с истощением природных ресурсов доходы и прибыль компании в обозри мом будущем будут снижаться с темпом 8% в год. Ожидаемый (но еще не выплаченный) дивиденд отчетного года составит долларов на акцию.

Специалистам банка необходимо определить текущую цену акции компании, при условии, что приемлемая норма прибыли равна 12%.

Задача 4.2.

Акционерный капитал компании, акционером которой является Ваш банк, – 10 млн обыкновенных акций, по 1,5 дол ларов каждая. Согласно последней отчетности прибыль ком пании составила 2,1 млн долларов, в том числе 700 000 долла ров объявлено к выплате в виде дивидендов. Рассчитайте зна чения показателей: доход на акцию, дивиденд на акцию.

Задача 4.3.

Компании АА и ВВ, котирующие свои акции на бирже, имеют одинаковый доход на акцию – 10 долларов, выплачи вают 50% прибыли в виде дивидендов. Ожидается, что годо вой темп прироста прибыли компании АА составит в после дующие годы 5%, а компании ВВ – 7,5%. Обе компании зани маются бизнесом одной степени риска, а требуемая рыночная доходность таких компаний – 15%.

Требуется: а) рассчитать цену и ценность акции для ка ждой компании;

б) исчислить эти же показатели при условии, что годовой прирост прибыли компаний ожидается на уровне 5%, при этом компания АА более рискованна, и потому тре буемая доходность равна 20%.

Инвестиционная деятельность банков Задача 4. Предположим, что государственная облигация номина лом 100 долларов продается по цене 87 долларов. Купонная ставка – 8%, погашение через три года. Рассчитайте диви дендную доходность и доходность к погашению.

Задача 4. Имеется следующая информация:

Акции Цена Дивиденд Дивиден- Дивиден- Ценность ком- акции, дное дная акции пании долл. покрытие доход ность К1 150 8 4 ? ?

К2 420 10 5 ? 8, К3 340 ? 3 ? Полагая, что налог корпорации на дивиденды составля ет 25%, рассчитайте дивиденд брутто для К1, а также показа тели, отмеченные в таблице знаком вопроса.

Задача 4. Приобретена облигация номиналом 1000 долларов с по лугодовым начислением процентов по ставке 14%. Год назад, когда облигация была эмитирована сроком на 5 лет, она про давалась по цене 1200 долларов. Доходность к погашению увеличилась на два процентных пункта по сравнению с про шлым годом. Ответьте на следующие вопросы:

1. Какова цена облигации в момент приобретения?

2. По какой цене можно будет продать облигацию через 2 года, если приемлемое значение коэффициента дисконти рования – 10%?

3. Какова общая доходность облигации через 2 года?

Задача 4. Компания эмитировала облигации 01.01.1982 г. с пога шением через 30 лет. Облигации продавались по номиналу Операции банков с ценными бумагами (1000 долларов), проценты выплачиваются 30 июня и 31 де кабря по ставке 12% в год. Ответьте на следующие вопросы:

1. Рассчитайте YTM на 01.01.82.

2. Найдите цену облигации на 01.01.87, если процентная ставка на заемные средства снизилась до 10%.

3. Найдите дивидендную доходность и капитализирован ную доходность на 01.01.87, основываясь на п. 2.

4. 01.07.02 облигации продавались по цене 896,64 доллара.

Найдите YTM, эффективную годовую ставку, дивидендную и капитализированную доходность на эту дату.

Задача 4. Приведены следующие данные о доходности финансо вых инструментов А, В, С.

Доходность А B C актива, % Год 1 10 14 2 13 12 3 14 11 1. Проанализируйте и сопоставьте риск этих финансо вых инструментов.

2. Составьте портфели, каждый из которых содержит 50% одного актива и 50% другого. Является ли наименее рис ковым портфель, состоящий из наименее рисковых активов?

3. Введите в рассмотрение актив D, отличающийся от ак тива C лишь последовательностью значений доходности, т.е.

ее значения по годам будут таковы: 19, 16 и 14%. Не делая вы числений, попытайтесь ответить на вопросы:

1) Различаются ли по степени риска активы С и D?

2) Рассмотрите портфели (50%А + 50%С) и (50%А + 50%D).

Различаются ли они по степени риска? Если да, то какой из них менее рискован и почему?

4.Сделайте необходимые расчеты к предыдущему пункту.

Банки как профессиональные участники рынка ценных бумаг ТЕМА 5.

Банки как профессиональные участники рынка ценных бумаг Вопросы для рассмотрения на лекции 1) Законодательные основы профессиональной деятельно сти банков на рынке ценных бумаг.

2) Виды профессиональной деятельности банков на рынке ценных бумаг.

3) Дилерские и брокерские операции банков.

Обзор ключевых категорий и положений Банк-брокер – финансовый посредник, занимающийся куплей-продажей ценных бумаг за счет и по поручению клиен та, взимая комиссию за выполнение посреднических операций.

Банк-дилер – участник рынка ценных бумаг, торгующий ценными бумагами от своего имени за свой собственный счет.

Дилерские операции – проведение банком сделок купли продажи ценных бумаг от своего имени за свой собственный счет путем публичного объявления цен покупки и/или про дажи определенных ценных бумаг с обязательством исполне ния сделки по объявленным им ценам.

Брокерские операции – совершение банком сделок с цен ными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комис сии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комис сионера в договоре.

Операции банков с ценными бумагами Брокерский договор – договор (комиссии, поручения, агентский), заключенный между клиентом и банком брокером, определяющий условия предоставления последним брокерских услуг на рынке ценных бумаг.

Банк – агент – банк, который вступает в сделку с клиен том в качестве комиссионера, не принимая на себя финансо вых рисков по сделке (за исключением риска, который выте кает из возможного банкротства его клиента).

Лицевой счет клиента – внутрибанковский учетный счет, открываемый банком для учета денежных средств кли ента, поступивших в банк для проведения брокерских опера ций в соответствии с условиями регламента банка по брокер скому обслуживанию.

Расчетный счет клиента – счет, открываемый банком юридическим лицам, имеющим самостоятельный баланс, для хранения денежных средств и осуществления расчетов с дру гими юридическими и физическими лицами.

Счет клиента – счет, открываемый банком физическим лицам для хранения денежных средств и осуществления расче тов с другими юридическими и физическими лицами.

Счет депо – счет, открываемый для учета ценных бумаг клиента в соответствии с депозитарным (междепозитарным) договором, заключенным между банком и клиентом.

Торговые операции – юридические и иные действия бан ка, направленные на приобретение или продажу ценных бу маг в интересах и за счет клиента.

Неторговые операции – фактические и юридические действия, не связанные непосредственно с совершением сде лок купли-продажи ценных бумаг, но являющиеся неотъем лемой частью обслуживания клиента в рамках договора на дилерское или брокерское обслуживание клиента.

Банк-доверительный управляющий – финансовый посред ник, проводящий операции по управлению ценными бумагами и денежными средствами и выполняющий иные услуги в интере сах и по поручению клиентов на правах доверенного лица.

Банки как профессиональные участники рынка ценных бумаг Банк-депозитарий – участник рынка ценных бумаг, вы полняющий функции централизованного хранилища ценных бумаг различных видов с помощью компьютерных систем и сертификатов на основании договора с клиентом.

Кастодиальный Депозитарий (Держатель) – банк, имею щий лицензию профессионального участника рынка ценных бу маг на осуществление депозитарной деятельности и получивший статус Держателя в соответствии с Условиями ФКЦБ.


5.1. Законодательные основы профессиональной деятельности банков на рынке ценных бумаг Деятельность банков на рынке ценных бумаг регулиру ется следующими нормативными актами:

• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», № 39-ФЗ;

• Постановление ФКЦБ России «Об утверждении Порядка лицензирования отдельных видов профессиональной деятель ности на рынке ценных бумаг Российской Федерации», № 10.

• Постановление ФКЦБ России «Об утверждении совме стного с Центральным Банком РФ Положения об особенно стях и ограничениях совмещения брокерской, дилерской дея тельности и деятельности по доверительному управлению ценными бумагами с операциями по централизованному клирингу, депозитарному и расчетному обслуживанию», № 3;

• Постановление ФКЦБ «Об утверждении правил осуще ствления брокерской деятельности на рынке ценных бумаг с использованием денежных средств клиентов», № 18;

• Постановление ФКЦБ «Об утверждении порядка веде ния внутреннего учета сделок, включая срочные сделки, и операций с ценными бумагами профессиональными участ никами рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по управлению цен ными бумагами», № 32.

Операции банков с ценными бумагами Одним из обязательных условий профессиональной деятельности банков на рынке ценных бумаг является их членство в организациях, объединяющих профессиональных участников фондового рынка:

• Национальной ассоциации участников фондового рын ка (НАУФОР);

• Национальной фондовой ассоциации (НФА);

• Профессиональной ассоциации регистраторов, транс фер-агентов и депозитариев (ПАРТАД);

• Ассоциации участников вексельного рынка (АУВЕР);

• Национальной валютной ассоциации (НВА).

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основе специального раз решения – лицензии.

В связи с окончанием 11.06.2000 срока действия генераль ной лицензии Центрального банка Российской Федерации от 11.06.97 № 90-000-2-00001 единственным федеральным органом исполнительной власти, в компетенцию которого входит осуще ствление функций лицензирования профессиональных участ ников рынка ценных бумаг, является ФКЦБ России.

Для получения лицензии банк подает в лицензирующий орган заявление по типовой форме.

Кроме заявления, представляются:

• нотариально удостоверенные копия свидетельства о го сударственной регистрации, копии учредительных докумен тов, копия письма о присвоении кодов Общероссийского классификатора предприятий и организаций и классифика ционных признаков;

копия карты постановки на учет налого плательщика, копия документа об избрании или назначении исполнительного органа заявителя;

• заверенные независимым аудитором бухгалтерский ба ланс и отчет о прибылях и убытках, расчет размера собствен ного капитала банка на последнюю отчетную дату;

• для банков, созданных в форме акционерных обществ:

документ, подтверждающий государственную регистрацию последнего выпуска акций – уведомление регистрирующего органа о регистрации отчета об итогах выпуска акций или Банки как профессиональные участники рынка ценных бумаг письмо финансового органа, подтверждающее государствен ную регистрацию ценных бумаг с указанием даты и кода;

• копии квалификационных аттестатов специалистов, вы данные ФСФР, заверенные печатью заявителя;

• копия штатного расписания банка, с данными о внут ренней структуре и ФИО сотрудников;

• копия платежного документа, удостоверяющего уплату банком единовременного лицензионного сбора;

• иные документы, устанавливаемые ФСФР.

Для получения банком лицензии на депозитарную дея тельность необходимо представить также стандарты депози тарной деятельности. Для получения лицензии на брокер скую и дилерскую деятельность – правила ведения внутрен него учета.

Срок действия лицензий профессиональных участников ограничен. При выдаче лицензии за каждый вид профессио нальной деятельности взимается единовременный лицензи онный сбор. Установлены следующие дифференцированные ставки единовременного лицензионного сбора:

• брокерская деятельность без осуществления операций со средствами физических лиц – 150 минимальных месячных фондов оплаты труда;

• дилерская деятельность – 200 минимальных месячных фондов оплаты труда;

• брокерская деятельность по операциям с ценными бума гами, включая операции со средствами физических лиц – минимальных месячных фондов оплаты труда;

• доверительное управление, депозитарная и клиринговая деятельность – по 300 минимальных месячных фондов оплаты труда;

• деятельность организатора торговли, в том числе фондовой биржи – 1000 минимальных месячных фондов оплаты труда.

Единовременный лицензионный сбор в размере 80% за числяется на текущий счет ФСФР, в размере 20% – на счет фе дерального бюджета.

Операции банков с ценными бумагами В случае отказа в выдаче лицензии лицензионный сбор не возвращается. При повторном представлении документов на получение лицензии в случае отказа в ее выдаче единовре менный сбор взимается повторно.

Для получения лицензии на осуществление профессио нальной деятельности в штате банка по каждому виду профес сиональной деятельности и операций на рынке ценных бумаг должен быть специалист, имеющий соответствующий квали фикационный аттестат. Банк должен иметь штатного сотруд ника – контролера или службу контроля. При этом контроле ром не могут быть лица, выполняющие функции единолично го исполнительного органа, руководители структурных подразделений, работники юридических служб организации, работники бухгалтерии, непосредственные организаторы про фессиональной деятельности, лица, совершающие и оформ ляющие сделки и операции с ценными бумагами.

Основаниями для отказа в выдаче лицензии являются:

• неполнота или недостоверность содержащейся в заявле нии и регистрационной форме информации, несоответствие заявления установленной форме;

• наличие в представленных документах недостоверной или неполной информации;

• непредставление документов, необходимых для выдачи лицензии;

• несоответствие представленных документов требовани ям законодательных и нормативных актов ФСФР;

• непогашенная судимость за корыстные преступления в отношении руководителей, контролеров или специалистов заявителя;

• несоблюдение требований к достаточности собственного капитала.

Лицензирующий орган может приостановить действие или аннулировать лицензию по основаниям, предусмотрен ным соответствующими законодательными и нормативными актами. При устранении причин, которые послужили осно ванием для отказа в выдаче лицензии, банк повторно подает заявление и другие документы на получение лицензии.

Банки как профессиональные участники рынка ценных бумаг 5.2. Виды профессиональной деятельности банков на рынке ценных бумаг В качестве профессиональных участников рынка ценных бумаг банки могут осуществлять следующие виды деятельно сти (рис. 5.1):

Дилерская Дилерская Брокерская Брокерская Банк Деятельность по Банк профессиональный доверительному по Деятельность профессиональный участник рынка ценных управлению доверительному участник рынка ценных бумаг управлению бумаг Депозитарная Депозитарная Клиринговая Клиринговая Рис. 5.1. Виды профессиональной деятельности банков на рынке ценных бумаг Дилерская деятельность – это совершение сделок куп ли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет пу тем публичного объявления цен покупки и/или продажи оп ределенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам.

Брокерская деятельность – это совершение сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионе Операции банков с ценными бумагами ра, действующего на основании договоров поручения или ко миссии, а также доверенности на совершение таких сделок.

Деятельность по доверительному управлению – опера ции банков по управлению денежными средствами клиентов, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, ценными бумагами клиентов, а также денежными средствами и ценными бумагами клиентов, полученными в процессе управления в интересах и по поручению клиентов на правах доверительного лица от своего имени за вознаграждение в те чение определенного срока.

Депозитарная деятельность – оказание услуг по хране нию сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, ко торый совмещает на основании соответствующей лицензии депозитарную деятельность на рынке ценных бумаг и / или клиринговую деятельность на рынке ценных бумаг с брокер ской деятельностью на рынке ценных бумаг, или дилерской деятельностью на рынке ценных бумаг, или с деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами, с 1 июня 1998 года не может выполнять операции:

• расчетного депозитария, то есть организовывать централи зованное депозитарное обслуживание сделок с ценными бумага ми, заключаемых между профессиональными участниками рын ка ценных бумаг на фондовых биржах или у других организато ров торговли на рынке ценных бумаг, осуществлять переводы ценных бумаг по депозитарным счетам профессиональных уча стников рынка ценных бумаг по итогам таких сделок;

• клирингового центра, то есть организовывать централи зованный клиринг обязательств между профессиональными участниками рынка ценных бумаг, вытекающих из указанных выше сделок;

• расчетного центра (относится к кредитным организаци ям), то есть организовывать централизованные денежные рас четы (переводы) между профессиональными участниками рынка ценных бумаг по итогам указанных выше сделок.

Банки как профессиональные участники рынка ценных бумаг Брокерская деятельность, дилерская деятельность, дея тельность по управлению ценными бумагами и депозитарная деятельность могут осуществляться одним банком, имеющим лицензию на осуществление соответствующих видов профес сиональной деятельности.


При этом банку, профессиональному участнику рынка ценных бумаг, имеющему право на осуществление дилерской деятельности, брокерской деятельности и деятельности по до верительному управлению на рынке ценных бумаг, запреща ется осуществлять указанные виды деятельности в отношении ценных бумаг зависимых от него организаций, а также дочер них организаций от зависимых организаций данного профес сионального участника рынка ценных бумаг. Данный запрет не распространяется на размещение таких ценных бумаг на первичном рынке и на их обслуживание (выплату доходов, погашение, передачу информации и т.п.), а также на дилер скую деятельность на вторичном рынке в отношении долго вых ценных бумаг указанных организаций.

Еще одним законодательным ограничением для банка, управляющего созданными им общими фондами банковского управления, является запрет инвестировать средства этих фондов в ценные бумаги зависимых от нее организаций, а также дочерних организаций от зависимых организаций дан ной кредитной организации.

5.3. Дилерская и брокерская деятельность банков Российские банки в качестве профессиональных участ ников рынка ценных бумаг обеспечивают обслуживание кли ентов в следующих торговых системах («биржевой рынок»):

• Торговая система Негосударственных Ценных Бумаг Фондовой секции Московской Межбанковской Валютной Биржи (ТС НГЦБ ММВБ);

• Торговая система Ценных Бумаг Московской Фондовой Биржи (ТС МФБ);

• Торговая система «Российская Торговая Система» (РТС);

Операции банков с ценными бумагами • Система Гарантированных Котировок Российской Тор говой Системы (СГК РТС).

Кроме того, банки обеспечивают обслуживание клиен тов на «внебиржевом рынке» – неорганизованном или час тично организованном рынке, заключение сделок на котором производится в соответствии с законодательством РФ.

Дилерская деятельность банка – совершение сделок ку пли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет.

Для осуществления дилерской деятельности банк дол жен соответствовать следующим требованиям ФСФР и ЦБ РФ:

• иметь лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление дилерской, брокерской и де позитарной деятельности;

• не иметь нарушений налогового законодательства. Кро ме того, на последнюю отчетную дату Кандидат не должен иметь задолженности по платежам в соответствующие бюдже ты и внебюджетные фонды;

• не иметь санкции в виде приостановления или аннули рования действия лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг;

• иметь собственные средства (капитал), соответствующие требованиям, установленным ФСФР России для профессио нальных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих на условиях совмещения дилерскую, брокерскую и депозитарную деятельность, но не менее суммы, эквивалентной 1 млн. евро;

• не иметь убытков по итогам последнего отчетного пе риода, а также по итогам прошедшего года;

• банк должен являться членом саморегулируемой организа ции профессиональных участников рынка ценных бумаг, полу чившей в установленном порядке лицензию ФСФР России и др.

Брокерская деятельность – совершение сделок с цен ными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основе договора поручения или комис сии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

Банки как профессиональные участники рынка ценных бумаг Банк осуществляет брокерскую деятельность по поруче нию клиента на основе договора об оказании брокерских ус луг. При этом банк по отношению к клиенту обязан:

• исполнять обязательства по договору, действуя добросо вестно и исключительно в интересах клиента;

• соблюдать требования законодательства РФ и норма тивных правовых актов ЦБ РФ и ФСФР;

• доводить до сведения клиента всю необходимую информа цию, связанную с исполнением обязательств брокерского договора;

• не осуществлять манипулирования ценами на рынке цен ных бумаг и понуждения к покупке или продаже ценных бумаг, в том числе умышленно искажая информацию о ценных бума гах, эмитентах ценных бумаг, ценах на ценные бумаги;

• совершать сделки купли-продажи ценных бумаг по по ручению клиента в первоочередном порядке относительно собственных сделок банка;

• исполнять поручения клиента в порядке их поступления и обеспечивать наилучшие условия исполнения этих поручений;

• не рекомендовать клиенту сделку, не приняв мер для то го, чтобы клиент мог понять характер связанных со сделкой рисков;

• представлять клиенту отчеты о ходе исполнения договора;

• в установленные сроки принимать меры к устранению возникших с клиентом разногласий при представлении кли енту отчетов о ходе исполнения договора на брокерское об служивание.

Российское законодательство предусматривает также и права брокера. Банк вправе:

• запрашивать у клиента информацию и документы, по зволяющие определить его способность совершать сделки по покупке или продаже ценных бумаг соответственно дейст вующему законодательству;

• запрашивать у клиента сведения о его финансовом со стоянии (платежеспособности) и целях инвестиций.

В качестве дилера банк обязан публично объявлять свои цены покупки и (или) продажи ценных бумаг (выставлять ко тировки) и заключать сделки именно по этим ценам.

Операции банков с ценными бумагами Разница между ценой покупки и ценой продажи назы вается спредом.

Банк-дилер вправе публично установить и другие усло вия заключения сделок с ним, в частности: минимальный или максимальный объем сделки (минимальный или срок макси мальный лот), действия объявленных цен.

Если же дилер не объявил максимальный объем сделки, он обязан купить (или продать) столько ценных бумаг, сколь ко потребует обратившийся к нему контрагент.

Дилерские операции банка основаны на ряде принципов:

• проведение операций в соответствии с требованиями действующих законодательных и нормативных актов;

• приобретение в собственных интересах или в интересах другого инвестора ценных бумаг, обеспечивающих ликвид ность активов и приносящих максимальный доход;

• отражение операций по купле-продаже ценных бумаг от своего имени и за свой счет на балансовых счетах и на счетах раздела Г «Срочные операции».

В качестве дилера банк может осуществлять операции на рынке государственных и корпоративных ценных бумаг.

Банк-дилер, работающий на рынке корпоративных цен ных бумаг, может осуществлять свою деятельность на основе договора с эмитентом ценных бумаг. Содержание проводимой операции заключается в следующем.

Предприятие-эмитент, заключает договор с банком дилером, в соответствие с которым предприятие продает, а банк покупает ценные бумаги (акции, облигации) с опреде ленным дисконтом, к примеру, на 100 рублей ниже номинала.

Банк обеспечивает размещение ценных бумаг предприятия, компенсируя свои расходы на уровне не ниже дисконта и из влекает прибыль.

Банк-дилер, работающий на рынке государственных ценных бумаг, осуществляет свою деятельность на основе до говора с ЦБ РФ на выполнение функций по обслуживанию операций с государственными ценными бумагами (рис. 5.2).

Кроме того, банк-дилер должен заключить ряд договоров с ММВБ:

Банки как профессиональные участники рынка ценных бумаг • об участии в системе электронных торгов ММВБ по сделкам с ГКО;

• об участии в электронной системе депозитария ММВБ по хранению и учету ГКО;

• об участии в системе электронных межбанковских рас четов с ММВБ.

Минфин РФ - эмитент Минфин РФ - эмитент Банк - дилер государственных Банк - дилер государственных ценных бумаг ценных бумаг Договор о выполнении функций дилера ЦБ России ЦБ России генеральный агент генеральный агент по обслуживанию по обслуживанию выпусков Продажа облигаций с выпусков государственных дисконтом государственных ценных бумаг ценных бумаг Рис. 5.2. Схема включения банка в дилерские операции с государственными ценными бумагами При этом банк осуществляет дилерские операции двух видов:

• покупка государственных облигаций от своего имени и за свой счет (подавая на биржу заявку дилера);

• покупка государственных облигаций от своего имени и за счет инвесторов (подавая заявку инвестора), которая объе диняет все поручения на покупку, поданные через банк-дилер его клиентами – инвесторами.

Банк-дилер принимает от инвесторов поручения на по купку или продажу ГКО путем заключения с последним дого Операции банков с ценными бумагами вора комиссии и выполняет поручения только после депони рования у себя соответствующих средств инвестора.

Организация дилерской деятельности в банке включает:

• формирование общей политики банка по операциям с ценными бумагами и порядок принятия решений об инве стировании;

• создание специализированных подразделений банка и подготовка соответствующих специалистов для проведения операций с ценными бумагами;

• наличие внутрибанковских положений, регламентирую щих проведение операций и документооборот по ним, а также соответствие их действующему законодательству;

• разработку процедур внутреннего контроля за проводи мыми операциями, в частности:

– контроль за финансовым состоянием эмитентов;

– отслеживание рискованности проводимых операций;

– наличие лимитов на вложения в конкретные виды цен ных бумаг;

– размер позиций дилеров;

– контроль за рыночными ценами (в случае приобрете ния ценных бумаг для перепродажи).

Брокерские операции по купле-продаже ценных бумаг для своих клиентов банк может совершать как на бирже, так и на внебиржевом рынке. Выполняя поручение клиента, банк может удовлетворить его заявку на покупку ценных бумаг за счет собственного портфеля ценных бумаг. В другом случае, исполняя заявку на продажу клиентом ценных бумаг, банк может приобрести предлагаемые ценные бумаги для собст венного портфеля.

Взаимодействия банка-брокера и его клиентов регули руются, наряду с законодательными и нормативными актами Банка России и ФСФР, регламентом брокерского обслужива ния на фондовом рынке, который является основным внут ренним документом банка-брокера.

Современные российские банки, как правило, предла гают своим клиентам индивидуальный подбор схем брокер ского обслуживания, учитывающих уровень подготовки кли Банки как профессиональные участники рынка ценных бумаг ента к взаимодействию с банком. К ним относится, в частно сти, программа «Эксперт», адресованная клиентам банка, хо рошо ориентирующимся в работе рынка ценных бумаг и спо собным самостоятельно принимать инвестиционные реше ния. Программа «VIP» предполагает обслуживание клиента персональным менеджером банка, который будет наблюдать за состоянием портфеля ценных бумаг клиента, оказывать помощь в выработке эффективной стратегии инвестирования с учетом приемлемого для клиента соотношения риск/доходность. Банки брокеры в процессе взаимодействия с клиентом предоставляют также услуги Интернет-трейдинга, который удобен для клиентов, активно работающих на фон довом рынке.

Банк-брокер предлагает клиентам следующие виды услуг:

Основные услуги:

• совершение сделок с ценными бумагами по поручению клиента;

• совершение маржинальных сделок;

• хранение и учет денежных средств клиентов, предна значенных для инвестирования в ценные бумаги или полу ченные от продажи ценных бумаг;

• совершение сделок с производными инструментами (фьючерсами, опционами);

• предоставление услуги в Электронной системе (Интер нет-трейдинг);

• совершение сделок РЕПО.

Дополнительные услуги:

• информационно-аналитическое обслуживание;

• консультирование по вопросам приобретения ценных бумаг и иных инвестиций;

• представление клиента на общем собрании акционеров эмитента;

• совершение иных юридических и фактических действий для обеспечения исполнения сделок;

• андеррайтинг при размещении эмиссионных ценных бумаг;

Операции банков с ценными бумагами • представление интересов клиента в депозитариях, рее стродержателях;

• арбитражные сделки с акциями.

Банк осуществляет брокерскую деятельность по поруче нию и за счет клиента на основе договора об оказании бро керских услуг.

Выступая комиссионером, банк совершает сделки по ку пле-продаже ценных бумаг от своего имени и за счет клиента.

В этом случае банк действует на основании договора комиссии (рис. 5.3). Договор комиссии может быть заключен на опреде ленный срок или без указания срока его действия, с указанием или без указания фондовой площадки для его исполнения.

Поставка ценных бумаг Забалансовый счет депо клиента у брокера Договор Договор купли комиссии продажи Банк - брокер Участник фондового Клиент (комиссионер) рынка Денежные Оплата средства ценных бумаг Забалансовый счет клиента у брокера Рис. 5.3. Совершение операций банком в качестве комиссионера Банк-брокер может также совершать сделки по купле продаже ценных бумаг, действуя на основании договора пору чения и выступая поверенным (рис. 5.4). Согласно договора поручения, банк обязуется совершить от имени и за счет кли ента определенные юридические действия, в частности, куплю продажу ценных бумаг. При этом права и обязанности по сдел Банки как профессиональные участники рынка ценных бумаг ке, совершенные банком-поверенным, возникают непосредст венно у его доверителя.

Поставка ценных бумаг Договор Договор купли поручения продажи Банк - брокер Участник фондового Клиент (поверенный) рынка Денежные средства Рис. 5.4. Совершение операций банком в качестве поверенного Важным условием взаимодействия банка и клиента яв ляется уведомление клиента о рисках, связанных с проведени ем операций на рынке ценных бумаг.

Риски классифицируются:

По источникам, т.е. системные риски, связанные с функ ционированием системы в целом, будь то банковская система, депозитарная система, система торговли, система клиринга, рынок ценных бумаг как система и прочие системы, влияющие каким-то образом на деятельность на рынке ценных бумаг.

По причинам возникновения неблагоприятных событий эконо мического характера:

• ценовой – риск потерь от неблагоприятных изменений цен;

• валютный – риск потерь от неблагоприятных изменений валютных курсов;

• процентный – риск потерь из-за негативных изменений процентных ставок;

• инфляционный – возможность потерь в связи с ин фляцией;

• риск ликвидности – возможность возникновения затруд нений с продажей или покупкой актива в определенный мо мент времени;

Операции банков с ценными бумагами • кредитный – возможность невыполнения контрагентом обязательств по договору и возникновение в связи с этим по терь у Клиента.

По причинам возникновения неблагоприятных событий, свя занных:

• с изменениями в законодательстве (законодательный риск) – возможность потерь от вложений в ценные бумаги в связи с появлением новых или изменением существующих за конодательных актов, в том числе налоговых;

• с противоправными действиями, такими как подделка документарных ценных бумаг, выписок из реестров и депози тариев, мошенничество и пр.;

• с техническими сбоями – неисправность информацион ных, электрических и иных систем, нарушение технологий проведения операций и пр.

Брокер не несет ответственности за последствия приня тых клиентом решений об инвестировании в ценные бумаги и инструменты срочного рынка.

Порядок заключения брокерского соглашения между Банком и Инвестором Брокерское соглашение заключается посредством на правления оферты (предложения Банка заключить брокер ский договор) и ее акцепта (принятия предложения Банка) заинтересованными лицами и осуществляется путем присое динения к «Условиям осуществления депозитарной деятель ности банком» в соответствии со ст. 428 Гражданского кодекса Российской Федерации.

Для акцепта оферты заинтересованные лица должны:

• подать в Банк Заявление (Заявление Инвестора), состав ленное по форме Приложения 4 к Условиям (далее по тексту – «Заявление»), а также Анкету Инвестора;

• представить в Банк полный список документов, необхо димый для заключения брокерского соглашения;

• ознакомиться под расписку с условиями оплаты расхо дов и вознаграждения Банку, связанных с предоставлением услуг, предусмотренных Условиями.

Банки как профессиональные участники рынка ценных бумаг В Заявлении Инвестор подтверждает свою информиро ванность обо всех условиях и тарифах обслуживания, взаим ных правах и обязанностях Сторон, зафиксированных в Усло виях, а также указывает выбранные им и согласованные с Уполномоченным представителем Банка варианты обслужи вания, предусмотренные Условиями.

Выбор вариантов обслуживания включает:

• выбор Торговых систем для проведения операций с цен ными бумагами;

• выбор режима организации исполнения Заявок Инвестора;

• выбор варианта предоставления отчетов по сделкам и операциям, совершенным в интересах Инвестора;

• выбор предпочтительного способа направления Инве стору отчетов, формируемых Банком;

• выбор предпочтительного способа обмена информаци онными Сообщениями;

• подачу заявки на предоставление права передачи Инве стором в Банк ограниченного Условиями перечня распоряди тельных Сообщений с использованием факсимильной связи;

• подачу Инвестором заявки на заключение с Банком от дельного Специального соглашения на работу в Системе уда ленного доступа;

• выбор способа оплаты Инвестором депозитарных услуг, оказываемых ему в рамках брокерского соглашения.

Варианты обслуживания, указываемые Инвестором в За явлении, согласовываются им с Уполномоченным представи телем Банка, осуществляющим прием Заявления.

Уполномоченный представитель Банка, осуществляющий прием Заявления, и Инвестор совместно определяют возможность организации исполнения Заявок Инвестора в режиме реального времени, а также возможность использования Систем удаленного доступа на момент присоединения Инвестора к Условиям.

Инвестор имеет право впоследствии вносить изменения в ранее выбранные им варианты обслуживания, зафиксиро ванные в заключенном брокерском соглашении.

В случае изменения данных, содержащихся в докумен тах, предоставленных Банку, Инвестор обязан:

Операции банков с ценными бумагами • в срок не позднее 2 (двух) рабочих дней с даты возник новения изменений уведомить об этом Банк;

• в срок не позднее 5 (пяти) рабочих дней представить в Банк документы, подтверждающие внесение изменений.

Порядок совершения сделок купли-продажи Если иное не предусмотрено Специальным соглашени ем, Банк совершает сделки купли-продажи за счет Инвестора только на основании полученных от Инвестора Заявок.

Стандартная процедура, выполняемая Сторонами при исполнении Заявок Инвестора на совершение сделок купли продажи, состоит из следующих основных этапов:

• подача Инвестором Заявок на сделки;

• прием Банком Заявок на сделки, включая проверку пол номочий лица, подписавшего Заявку от имени Инвестора, и контроль обеспеченности Заявок;

• ввод Банком принятых Заявок Инвестора в Торговую систему для их исполнения (заключение Банком сделок);

• ведение Банком в ходе Торговой сессии Позиции Инве стора (с учетом удержания с Инвестора комиссионного возна граждения Банка и комиссионного сбора Уполномоченных организаций Торговой системы);

• доведение Банком до Инвестора результатов выполне ния его Заявок;

• подготовка и предоставление Банком отчетности Инве стору о заключенных сделках и Позиции Инвестора по ре зультатам Торговой сессии.

Правила и особенности исполнения Заявок Инвестора определяются:

1) видом Заявки;

2) режимом организации исполнения.



Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 5 |
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.