авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |

«Международный консорциум «Электронный университет» Московский государственный университет экономики, статистики и информатики Евразийский открытый институт ...»

-- [ Страница 3 ] --

Все Заявки Инвестора, принятые Банком, исполняются им с соблюдением принципов равенства условий для всех Инвесторов и приоритетности интересов Инвесторов над интересами самого Банка при совершении сделок на рынках ценных бумаг.

Сделка купли-продажи считается совершенной после реги страции факта выполнения Заявки Инвестора в Торговой системе.

Банки как профессиональные участники рынка ценных бумаг Виды Заявок В рамках Условий Заявки различаются:

• по способу указания цены исполнения;

• по способу указания объема Заявки (в штуках, либо на сумму денежных средств);

• по структуре (Простые Заявки, Комбинированные Заявки);

• по сроку действия (Заявка на день, Заявка на срок);

• по формату передачи параметров (письменное Сообще ние, формат Системы обмена Сообщениями, формат Систе мы удаленного ввода Заявок).

Банк принимает Заявки со следующими вариантами указания цены исполнения:

1. Заявки, в которых цена исполнения обозначена, как ры ночная (далее по тексту - Рыночные Заявки);

2. Заявки, в которых указана определенная цена исполне ния (далее по тексту – Лимитированные Заявки);

при этом це на исполнения не должна существенно отличаться от рыноч ной и должна указываться в единицах размерности, исполь зуемых в соответствующей ТС (в рублях, в % от номинала).

Объем Заявки, передаваемой Инвестором в Банк, указы вается в денежном выражении или в штуках, определяющих количество ценных бумаг. В случае указания Инвестором объ ема Заявки в денежном выражении Банком перед исполнени ем Заявки в Торговой системе определяется объем Заявки в штуках в зависимости от предполагаемой цены исполнения.

Если иное не предусмотрено в отдельном Специальном соглашении, при подаче Инвестором Заявок предусмотрены варианты задания объема Заявки (табл. 5.1).

Операции банков с ценными бумагами Таблица 5. Виды заявок по объему Заявка на покупку Заявка на продажу Рыночная «На сумму» «Штук»

заявка – купить ценные бумаги – продать указанное (исполняется на указанную сумму де- количество штук цен по текущей нежных средств по те- ных бумаг по текущей рыночной це- кущей рыночной цене рыночной цене не) Лимитирован- «На сумму» «Штук»

ная Заявка – купить ценные бума- – продать указанное (исполняется с ги на указанную сумму количество штук цен учетом цены, денежных средств по ных бумаг по цене, не указанной в За- цене, не выше заданной ниже заданной в За явке) в Заявке явке «Штук»

– купить не более ука занного количества штук ценных бумаг по цене, не выше заданной в Заявке По структуре Заявки различаются на Простые Заявки и Комбинированные Заявки.

Простая Заявка – Заявка Инвестора, исполнение кото рой не зависит от выполнения других Заявок Инвестора.

Комбинированная Заявка состоит из двух частей.

Первой частью Комбинированной Заявки является Про стая Заявка, в результате исполнения которой создается обеспе чение для исполнения второй части Комбинированной Заявки.

Второй частью Комбинированной Заявки является Заяв ка, которая вводится в Торговую систему только после выпол нения первой части Комбинированной Заявки.

Вторая часть комбинированной Заявки выполняется только после полного выполнения первой части комбиниро ванной Заявки.

Режимы организации исполнения заявок инвестора Банком в рамках Условий предусматриваются следую щие режимы организации исполнения Заявок Инвестора:

Банки как профессиональные участники рынка ценных бумаг • режим предварительной подачи (режим РПП);

• режим реального времени (режим РРВ).

Режим РПП является стандартным режимом, который может использоваться Инвестором в рамках Условий без ограничений.

Режим РРВ является дополнительной специальной услу гой Банка, предполагает работу с помощью Систем удаленно го доступа (Системы удаленного ввода Заявок или Системы обмена Сообщениями) и может использоваться для организа ции исполнения Заявок Инвестора только при заключении им отдельного Специального соглашения с Банком.

Каждому из режимов присущи свои особенности реали зации этапов исполнения Заявок Инвестора на совершение сделок купли-продажи. Кроме того, режим РРВ накладывает ряд ограничений на использование возможных вариантов за дания параметров Заявок и их структуру.

Информационное обеспечение В дополнение к отчетности Банк подготавливает и пре доставляет по запросу Инвестора информационные материа лы, предусмотренные федеральными законами и иными нормативными актами Российской Федерации, в том числе:

1) официальную информацию ТС для участников торгов, включая официальные сообщения о параметрах предстоящих аукционов (далее по тексту – биржевая информация);

2) информацию о корпоративных действиях эмитентов ценных бумаг, имеющихся на счете депо Инвестора;

3) результаты ежедневных торгов в ТС (биржевые сводки);

4) информацию об изменениях в размерах комиссионных сборов, тарифах и условиях работы ТС.

Указанная информация может предоставляться Банком путем ее рассылки по факсу (только для адресатов в г. Моск ве), путем рассылки по почте, либо предоставления по адресу.

Места обслуживания В соответствии с Федеральным законом «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 05.03.1999 г. № 46-ФЗ, Банк в качестве профессионального уча стника рынка ценных бумаг по запросу Инвестора предостав ляет следующие документы и информацию о себе:

Операции банков с ценными бумагами 1. Копии лицензий на осуществление деятельности на рынке ценных бумаг.

2. Копию документа о государственной регистрации в ка честве юридического лица.

3. Сведения об уставном капитале, размере собственных средств и резервном фонде.

4. Сведения об органе, выдавшем лицензию на осуществле ние профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

В соответствии с Федеральным законом, Банк в качестве профессионального участника рынка ценных бумаг по запро су Инвестора предоставляет ему следующую информацию:

А. При приобретении Инвестором ценных бумаг:

1. Сведения о государственной регистрации выпуска этих ценных бумаг и государственный регистрационный номер выпуска.

2. Сведения, содержащиеся в решении о выпуске этих цен ных бумаг и в проспекте их эмиссии.

3. Сведения о ценах и котировках этих ценных бумаг на орга низованных рынках ценных бумаг в течение 6-ти недель, пред шествующих дате запроса Инвестора, если эти ценные бумаги включены в листинг организатора торгов (либо сведения об от сутствии этих ценных бумаг в листинге организатора торгов).

4. Сведения о ценах, по которым эти ценные бумаги поку пались и продавались Банком в течение 6-ти недель, предше ствующих запросу, либо сведения о том, что такие операции не проводились.

5. Сведения об оценке этих ценных бумаг рейтинговым агентством, признанным в порядке, установленном законода тельством Российской Федерации.

Б. При отчуждении Инвестором ценных бумаг:

1. Сведения о ценах и котировках этих ценных бумаг на организованных рынках ценных бумаг за период не менее чем 6-ти недель, предшествующих запросу, если эти цен ные бумаги включены в листинг организатора торгов, либо сведения об отсутствии этих ценных бумаг в листинге ор ганизатора торгов.

2. Сведения о ценах, по которым эти ценные бумаги поку пались и продавались Банком в течение 6-ти недель, предше Банки как профессиональные участники рынка ценных бумаг ствующих запросу, либо сведения о том, что такие операции не проводились.

3. За предоставление информационных материалов Банк взимает плату в размере затрат на ее копирование в соответст вии с собственным объявленным тарифом. Предоставление информационных материалов осуществляется Банком после оплаты Инвестором счета, выписанного Инвестору Банком.

Задачи к теме Задача 5. В соответствии с Порядком лицензирования допускается совмещение некоторых видов профессиональной деятельности на РЦБ. Заполните таблицу с помощью «+» и «–».

Таблица Совмещение различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Вид Брокер- Дилер- Довери- Депози- Органи- Клирин деятельности ская ская тельное тарная зация говая управ- торговли ление Брокерская Дилерская Довери тельное управление Депозитар ная Организа ция торгов ли Клиринго вая Операции банков с ценными бумагами Новые виды услуг банков на рынке ценных бумаг ТЕМА 6.

Новые виды услуг банков на рынке ценных бумаг Вопросы для рассмотрения на лекции:

1) Маржинальная торговля как новый вид банковский ус луг на российском рынке ценных бумаг.

2) Риски маржинальной торговли.

3) Интернет-трейдинг.

Обзор ключевых категорий и положений Сделки с Маржей (маржинальные сделки) – сделки по продаже ценных бумаг, в момент заключения которых на По зиции Клиента отсутствует необходимое количество прода ваемых ценных бумаг, а также сделки по покупке ценных бу маг, в момент заключения которых у Клиента отсутствует сумма, достаточная для расчетов, включая также и оплату всех сопутствующих расходов и вознаграждения Компании. Всякая Сделка с Маржей становится обязательной для Клиента с мо мента заключения.

Маржинальный счет – это счет, открываемый клиенту в брокерской компании, позволяющий клиенту использовать кредиты под залог ценных бумаг, покупаемых, в том числе за счет клиента.

Интернет-трейдинг – возможность удаленного доступа к торгам на фондовой бирже через сеть Интернет, посредст вом специально созданного для этих целей программного обеспечения.

Операции банков с ценными бумагами 6.1. Маржинальная торговля как вид банковских услуг на рынке ценных бумаг С 1999 года на российском рынке ценных бумаг появил ся такой вид услуги, как маржинальная торговля корпоратив ными ценными бумагами. Маржинальная торговля представ ляет собой один из способов повышения эффективности опе раций на рынке ценных бумаг. Ее содержание состоит в использовании инвестором заимствованных средств, предос тавляемых брокером, для осуществления операций по покуп ке/продаже ценных бумаг.

В Постановлении ФКЦБ № 03-37/пс от13 августа года «О правилах осуществления брокерской деятельности при совершениии на рынке ценных бумаг сделок с использо ванием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокеру в заем клиенту (маржинальных сделок)» определены основные правила проведения таких сделок, предусмотрены уровни первоначальной и критической маржи в 60% и 30% соответственно, а также установлен список ценных бумаг, по которым разрешены операции с использованием маржиналь ного счета. Список акций, принимаемых в обеспечение мар жинальной позиции, определенный требованиями ФСФР, включает, в частности, акции Газпрома, РАО ЕЭС, Лукойл, Сургутнефтегаз, Татнефть, Мосэнерго, Ростелеком, Сбербанк России и другие.

Кроме того, в Постановлении введен ряд требований к брокерам: заключение с клиентами особого договора на пре доставление услуг маржинальной торговли – отдельно от до говора на предоставление брокерских услуг;

наличие штатно го специалиста по контролю за рисками маржинальной тор говли;

установка специального программного обеспечения, позволяющего ежедневно пересчитывать маржу и предостав лять отчетность и т.д.

Маржинальная торговля включает в себя две основные операции:

• покупка с использованием маржи (покупка ценных бу маг на маржинальный счет, когда определенная часть опла Новые виды услуг банков на рынке ценных бумаг чивается денежными средствами клиента, а недостающая сумма занимается у банка-брокера);

• продажа «без покрытия» или «короткая» продажа (кли ент занимает ценные бумаги у брокера и продает их со своего маржинального счета, затем погашает заем такими же ценны ми бумагами, приобретенными при последующей сделке).

Денежные средства и ценные бумаги обычно предостав ляются под определенную ставку, устанавливаемую банком.

Для того чтобы у брокера была возможность предоставлять взаймы ценные бумаги, находящиеся на маржинальном счета клиента, другим брокерам или другим клиентам для осуществ ления «коротких продаж», условия договора на брокерское об служивание должны содержать согласие клиента на ссуду при надлежащих ему ценных бумаг, если указанное согласие клиен та не оформлено в качестве самостоятельного документа.

Маржинальная торговля по своему содержанию может рассматриваться как определенный «коэффициент роста» эф фективности использования инвесторами имеющихся у них средств, при осуществлении ими операций на фондовом рынке.

Специфика маржинальной торговли такова, что дейст вительное повышение доходности операций происходит только при условии, если фактическое изменение рыночных котировок совпадает с прогнозной моделью, использованной инвестором при принятии решения по покупке/продаже цен ных бумаг. Если прогнозная модель не совпадает, более того, – противоположна движению рынка, операции, осуществляе мые с использованием заемных средств, с подобным «коэф фициентом роста» увеличивают потери инвестора.

Маржа рассчитывается в процентах как отношение соб ственных средств клиента (внесенных на маржинальный счет в виде денежных средств или ценных бумаг из специального перечня) к рыночной стоимости обеспечения под заимство ванные средства (обеспечением кредита являются все активы клиента на маржинальном счете).

Для того чтобы при резких колебаниях курса ценных бумаг стоимость обеспечения не оказалась ниже размера за имствованных средств, введены нормативные уровни маржи:

Операции банков с ценными бумагами • первоначальная маржа – уровень маржи, дающий право начать операции по маржинальному счету;

• критическая маржа, или маржа поддержки, – мини мальный уровень маржи, который необходимо поддерживать на маржинальном счете.

Если фактическая маржа опускается ниже критической (в результате падения цен на ценные бумаги, внесенные на счет в качестве собственных средств), брокер предъявляет клиенту требование вернуть ее на нужный уровень. Клиент должен либо сделать дополнительный взнос (в виде денежных средств или ценных бумаг), либо реализовать часть обеспече ния. В противном случае брокер осуществляет принудитель ную продажу клиентских активов в размерах, необходимых для повышения маржи.

Несмотря на свой повышенный внутренний уровень рискованности, маржинальная торговля является одним из активных финансовых инструментов, используемых профес сиональными участниками рынка ценных бумаг.

Предоставление услуг по маржинальной торговле пред ставляет интерес не только для профессиональных участни ков рынка ценных бумаг.

Привлекательность операций по покупке/продаже цен ных бумаг с использованием маржи для инвесторов состоит в следующем:

• возможность осуществления покупки ценных бумаг с частичной оплатой своими средствами;

• возможность использования «плеча» как инструмента по вышения доходности операций;

• возможность вывода части средств из состава обеспечения при избыточной марже и др.

6.2. Риски маржинальной торговли При осуществлении маржинальной торговли возникают следующие риски:

• риск использования неверной прогнозной модели изме нения рыночных котировок;

Новые виды услуг банков на рынке ценных бумаг • риск неверного выбора ценных бумаг для осуществле ния маржинальной торговли (ценные бумаги, имеющие низ кую ликвидность при резких колебаниях рыночных цен и вы сокой волатильности рынка, могут быстро обесцениться);

• риск неверного выбора структуры обеспечения при осуществлении маржинальной торговли (значительная доля одной ценной бумаги в структуре обеспечения может привес ти к тому, что при попытках ее реализации ценные бумаги могут существенно упасть в цене и потерять ликвидность);

• риск неверного установления нормативных значений исходного и критического уровней маржи (при резких коле баниях рыночных котировок стоимость обеспечения может упасть настолько, что не обеспечит покрытие долгов клиента);

• риск, связанный с необходимостью обеспечения опера тивного контроля брокера за значением текущей маржи кли ентов, а также оперативного внесения клиентом средств для поддержания требуемого уровня маржи;

• законодательный риск, связанный с отсутствием четкого законодательного регулирования маржинальной торговли.

Риски, возникающие в процессе организации маржи нальной торговли не снижают ее преимуществ по сравнению с обычным брокерским обслуживанием:

• возможность покупать ценные бумаги с частичной оплатой;

• возможность использования «плеча» – покупка большего количества ценных бумаг, чем позволяли бы средства на счете;

• возможность вывода части денежных средств со счета, если фактическая маржа превышает первоначальную.

Однако у маржинальной торговли есть и свои недостат ки, о которых банки-брокеры обязаны предупредить своих потенциальных клиентов:

• инвестор, при неправильном прогнозе движения рынка, может получить гораздо больший убыток, чем если бы он ра ботал только с собственными денежными средствами;

• необходимость поддержания фактической маржи выше кри тической требует продажи части активов, что ведет к фиксации убытков по некоторым сделкам и затратам на комиссионные;

Операции банков с ценными бумагами • сумма процентов за заимствованные средства, а для фи зических лиц еще и сумма начисленного подоходного налога за совершенные сделки, может также превысить доходы по операциям.

К мерам, способствующим снижению перечисленных выше рисков, в практике регулирования маржинальной тор говли относятся следующие:

• установление минимального размера первоначальной маржи или максимального размера кредита, предоставляемо го брокером клиенту (первоначальная маржа 60%).

• установление критериев для ценных бумаг, которые мо гут быть куплены «на марже». Как правило, это котируемые ценные бумаги, включенные в листинг национальных бирж, и котируемые ценные бумаги внебиржевого рынка, перечень которых устанавливается и регулярно пересматривается ор ганами, регулирующими рынок ценных бумаг (ФСФР).

• установление требований по поддержанию неснижаемо го уровня гарантийного депозита (критическая маржа в 30%).

Данная мера скорее защищает брокера, чем клиента, так как в случае неблагоприятного изменения цен на рынке остаточная стоимость маржи на счете клиента может опуститься до край не низкого уровня, что значительно увеличивает риск броке ра, выдающего клиенту ссуду денежными средствами, в том числе под залог этих ценных бумаг. Требование внесения до полнительных средств для поддержания минимальной маржи обусловлено также снижением стоимости ценных бумаг, яв ляющихся обеспечением кредита. В случае если клиент не может или не желает выполнить требование по внесению до полнительных средств для поддержания минимально требуе мой маржи, у брокера на остается другого выхода, кроме про дажи ценных бумаг.

Кроме того, с целью минимизации рисков в постановле нии ФКЦБ №03-37/пс установлены нормативы R1 и R2, кото рые можно сравнить с банковскими нормативами Н7 – риск по крупным заемщиками и Н6 – риск на одного заемщика.

Новые виды услуг банков на рынке ценных бумаг 6.3. Интернет-трейдинг Большинство российских банков и созданных ими бро керских компаний имеет в своем ассортименте такую услугу, как интернет-трейдинг. Впервые технология интернет трейдинга была реализована в секции фондового рынка ММВБ в конце 1999 г., а уже в 2001 г. объем сделок через Ин тернет превысил 300 млрд руб. (это около 40% торгового обо рота фондового рынка ММВБ). Сегодня в секции фондового рынка ММВБ доля «шлюза» в торговом обороте составляет более 46%, а в общем количестве сделок превышает 64%.

По данным компании «Интернет Маркетинг» только в секции фондового рынка ММВБ, используя «шлюз», работает 137 банков и инвестиционных компаний. С учетом так назы ваемых субброкеров число компаний, предлагающих услуги интернет-трейдинга, превышает две сотни. Вслед за ММВБ технология биржевого «шлюза» была предложена и другими ведущими фондовыми биржами страны – Московской фондо вой биржей (МФБ), Санкт-Петербургской валютной биржей (СПВБ), Фондовой биржей РТС и объединившейся с ней Фон довой биржей «Санкт-Петербург». На этих торговых площад ках в настоящее время через «шлюз» работают 9 (МФБ), (СПВБ), 21 (РТС) банков и финансовых компаний. Причем на РТС сегодня работают два «шлюза» – собственно РТС и «шлюз» Фондовой биржи «Санкт-Петербург». Именно потен циальные возможности интернет-трейдинга, позволяющие существенно снизить финансовый порог входа на биржевой рынок инвесторов при одновременном предоставлении им полноценного инструмента торговли, позволили компаниям, активно развивающим интернет-трейдинг, регулярно зани мать ведущие позиции в биржевых рейтингах.

Сегодня практически каждый российский банк предос тавляет клиентам услугу интернет-трейдинга, поскольку за траты на предоставление этой услуги весьма невелики.

С помощью Интернета инвестор – клиент банка – может торговать акциями из дома или из офиса. Для этого на компьютер надо всего лишь установить специальную программу. Общая схема интернет-трейдинга представлена на рис. 6.1. На рынке се Операции банков с ценными бумагами годня представлено свыше 30 систем интернет-трейдинга. Среди них и коммерческие версии, предлагаемые компаниями разработчиками (QUIK, ИТС-Брокер, NetInvestor, ИНВЕСТОР и др.), и собственные разработки банков (Альфа-Директ, ГУТА Брокер, Солид-Трейдинг и др.). Современные системы интернет трейдинга позволяют пользователю торговать на нескольких тор говых площадках, использовать механизмы маржинальной тор говли, получать в режиме on-line экономические и финансовые новости ведущих информационных агентств, применять встро енные системы технического анализа, а при необходимости экс портировать данные из системы в различные программные при ложения (MetaStock, Omega, Exсel и др.).

1. Выставление заявки клиентом;

2. Проверка заявки на обеспеченность денежными средства ми и ценными бумагами;

3. Передача проверенной заявки в Интернет-шлюз;

4. Прием заявки и передача в торговую систему;

5. Ретрансляция результатов сделки/сделок и информации об общей ситуации на рынке клиенту.

Компьютер клиента Торговая система 4 3 Сервер Интернет брокерской шлюз компании Компьютер клиента Компьютер клиента 5 Рис. 6.1. Схема интернет-трейдинга Новые виды услуг банков на рынке ценных бумаг Основными моделями интернет-трейдинга являются:

• открытие и ведение счетов;

• выставление и исполнение заявок на покупку или про дажу ценных бумаг;

• получение информации о котировках, новостей;

• просмотр данных о финансовых показателях.

Интернет-трейдинг может быть двух видов:

• посреднический (американский брокер является номи нальным держателем ценных бумаг клиента и открывает ему доступ к своим торговым терминалам, подключённым к тор говым системам и биржам).

• самостоятельный (инвестор практически самостоятельно действует на бирже в режиме реального времени с помощью специального программного обеспечения, а не через посред ничество интернет-брокера).

Преимущества интернет-трейдинга для клиентов банка состоят в следующем:

• инвестор постоянно видит перед собой картину торгов, причем на нескольких биржах одновременно в режиме реаль ного времени;

• своевременность получения инвестором экономических, финансовых новостей и аналитических обзоров брокеров.

• оперативность отдачи по Интернету приказов брокеру на покупку или продажу;

• возможность оперативно отслеживать состояние своего биржевого счета и др.

Интернет-трейдинг позволяет значительно снизить из держки клиентов, увеличить скорость обработки торговых заявок, а также почти полностью исключить необходимость телефонного контакта с брокером. В силу низких издержек основные пользователи интернет-трейдинга – инвесторы с небольшими капиталами.

Для коммерческого банка система онлайновой торговли ценными бумагами также имеет ряд преимуществ, к числу которых относятся:

• низкие трансакционные издержки;

Операции банков с ценными бумагами • получение биржевой информации в режиме реального вре мени, выставление котировой непосредственно в торговые системы;

• высокая степень безопасности при проведении операций.

За выполнение поручений брокер берет комиссионные.

Величина комиссионных зависит от месячных оборотов кли ентов: чем больше оборот, тем меньше комиссия. Например, в системе «Интерброкер» взимаемые комиссионные – от 0,05%, при обороте меньше 3 млн руб. в месяц, до 0,02%, при обороте свыше 250 млн руб. в месяц.

6.3.1. Плюсы и минусы Интернет-трейдинга Плюсы интернет-трейдинга:

• простота и небывалая свобода;

• повышение эффективности работы клиентов на фондо вом рынке;

• повышение доверия клиента к брокеру;

• привлечение денег населения в реальную экономику;

• самостоятельное управление собственными активами;

• реальная возможность достаточно быстро значительно увеличить свои активы;

• удобство и круглосуточность доступа;

• низкая начальная (входная) стоимость деятельности;

• низкие комиссионные электронных брокеров;

• простота технологии осуществления транзакций;

• отсутствие необходимости знать язык в полном объеме для совершения сделок;

• широкие возможности самостоятельного исследования.

Минусы интернет-трейдинга:

• ненадёжность канала связи;

• большие затраты на обеспечение защиты информации, надёжного соединения;

• необходимость дублировать каналы;

• широкий выход на рынок через интернет непрофессио нальных участников;

• необходимость самостоятельного управления активами;

• брокерский, провайдерский, технологический или опера ционный риски.

Новые виды услуг банков на рынке ценных бумаг Задачи к теме Задача 6. Банк принял решение приобрести выпущенные пред приятием «Альфа» нулевокупонные облигации со сроком по гашения через 7 лет. Номинал облигации – 5000 руб.;

в момент эмиссии облигации продавались по цене 2211,5 руб. Найдите эффективную и номинальную процентные ставки, если на рынке доступны облигации аналогичного рейтинга с полуго довым начислением процентов и номинальной годовой став кой, равной 10%. Стоит ли покупать облигации?

Задача 6. Исчислите текущую стоимость облигации с нулевым ку поном нарицательной стоимостью 5000 руб. и сроком пога шения 12 лет, если рыночная доходность по аналогичным ценным бумагам составляет 14%. Не делая расчетов, ответьте на вопросы:

а) меняется ли стоимость облигации с изменением рыноч ной доходности?

б) если рыночная норма снижается, что происходит со стоимостью облигации?

Поясните свои выводы. Подтвердите их примерами.

Задача 6. В качестве аналитика фондового отдела вы должны ока зать клиенту банка консультацию по совершению им сделок на рынке ценных бумаг:

а) начиная с третьего года от момента анализа, в течение лет ценная бумага, представляющая для вашего клиента по тенциальный интерес, будет генерировать ежегодный доход в сумме 500 долларов. По какой цене клиенту целесообразно приобрести эту ценную бумагу в данный момент, если ры ночная норма прибыли равна 8%?

б) клиент банка определяет целесообразность покупки за 510 долларов ценной бумаги, которая в течение 10 лет будет Операции банков с ценными бумагами приносить ежегодный доход в сумме 75 долларов. Какова до ходность этой ценной бумаги?

Задача 6. На рынке продаются бескупонные облигации двух эми тентов:

• первый размещает ценные бумаги (облигации) номина лом 10 тыс. руб. и сроком погашения через 3 года за 8 тыс. руб.

каждая;

• второй эмитент размещает ценные бумаги (облигации) номиналом 10 тыс. руб. и сроком погашения через 10 лет за 4,5 тыс. руб. каждую.

Ценные бумаги какого из эмитентов более выгодны для инвестирования?

Задача 6. В типовой форме «Поручения» на совершение сделки, которую клиент заполняет при подаче заявки на совершение операции купли/продажи брокеру, инвестор заранее опреде ляет сроки, цены и их определенные сочетания при подаче заявки на покупку. В зависимости от вышеперечисленных ус ловий оформляются разные виды приказов. Если взять в каче стве критерия классификации цену, то можно выделить так называемые рыночный приказ, лимитный приказ, стоп при каз, стоп-лимит приказ, «исполни или отмени».

Дайте характеристику каждому виду приказа и услови ям его применения.

Доверительные операции банков на рынке ценных бумаг ТЕМА 7.

Доверительные операции банков на рынке ценных бумаг Вопросы для рассмотрения на лекции 1) Сущность и содержание операций банков по довери тельному управлению.

2) Виды операций банков по доверительному управлению.

3) Задачи и порядок работы Общих фондов банковского управления (ОФБУ).

Обзор ключевых категорий и положений Учредитель управления – клиент банка – собственник имущества или другие лица.

Доверительный управляющий – банк, имеющий соответ ствующую лицензию ФКЦБ на осуществление деятельности по доверительному управлению.

Договор доверительного управления – договор, согласно условиям которого одна сторона (учредитель управления) пе редает другой стороне (банку – доверительному управляю щему) на определенный срок имущество в доверительное управление, а другая сторона обязуется осуществлять управ ление этим имуществом в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя).

Индивидуальный договор доверительного управления – договор доверительного управления имуществом предусмат ривающий управление имуществом в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя) без объединения имущества данного учредителя в единый Операции банков с ценными бумагами имущественный комплекс с имуществом других лиц или с объединением имущества данного учредителя в единый имущественный комплекс – Общий фонд банковского управ ления – наряду с имуществом других лиц (абзац введен Ука занием ЦБ РФ от 25.05.98 № 237-У).

Общий фонд банковского управления (ОФБУ) – объеди няемый на праве общей долевой собственности имуществен ный комплекс, состоящий из денежных средств, передаваемых Учредителями управления банку (Управляющему) в соответст вии с Договором и Условиями деятельности Фонда, а также из активов, приобретаемых банком (Управляющим) за счет ука занных денежных средств в соответствии с Инвестиционной Декларацией.

Активы Фонда – совокупное стоимостное выражение ак тивов, находящихся в доверительном управлении у банка (Управляющего) в рамках Фонда и состоящих из денежных средств Учредителей управления, привлеченных банком (Управляющим) в доверительное управление в рамках Фонда;

активов, приобретенных за счет указанных выше денежных средств;

средств в расчетах по операциям, осуществляемым Управляющим в рамках своих полномочий в соответствии с Ус ловиями деятельности Фонда и Инвестиционной Декларацией.

Отдельный расчетный счет доверительного управляю щего (расчетный счет ДУ) – отдельный банковский счет дове рительного управляющего, предназначенный для учета на нем денежных средств клиентов доверительного управляюще го, поступающих во исполнение заключенных с этими клиен тами договоров доверительного управления.

Инвестиционная Декларация – документ, содержащий описание принципов инвестирования денежных средств, нахо дящихся в доверительном управлении в соответствии с Дого вором, предельного стоимостного объема имущества, состав ляющего Фонд, объектов инвестирования, доли средств, раз мещаемых в объекты инвестирования, структуры Активов Фонда и отраслевой диверсификации средств вложений в объ екты инвестирования (по видам отраслей – эмитентов ценных бумаг, являющихся объектами инвестирования).

Доверительные операции банков на рынке ценных бумаг Сертификат – документ, подтверждающий факт пере дачи Учредителем управления денежных средств в довери тельное управление Управляющему по Договору (отражаю щий размер Взноса данного Учредителя управления и коли чество Номинальных Долей, приходящихся на такой Взнос), не являющийся имуществом и не могущий быть предметом купли-продажи и иных сделок.

7.1. Сущность и содержание операций банков по доверительному управлению Доверительное управление – это возможность получе ния максимального дохода от имущества, использование ко торого требует, как правило, специальных знаний. Довери тельное управление (ДУ) является общепринятой формой размещения денежных средств как для населения, так для юридических лиц.

Законодательными основами деятельности банков по довери тельному управлению ценными бумагами являются:

• Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг», № 39-ФЗ;

• Федеральный Закон «О банках и банковской деятельно сти», № 17-ФЗ;

• Инструкция ЦБ РФ «О порядке осуществления опера ций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями Российской Федера ции», № 63.

Основные цели передачи имущества в доверительное управление:

• получение максимального дохода от владения ценными бумагами;

• изучение конъюнктуры фондового рынка и оперативное принятие решений в отношении акций, переданных в дове рительное управление;

• профессиональная реализация прав, предоставленных ценными бумагами;

Операции банков с ценными бумагами • освобождение собственника акций от обязанностей, ко торые он несет как акционер.

Сделки с переданным в доверительное управление имуществом доверительный управляющий совершает от сво его имени, указывая при этом, что он действует в качестве та кого управляющего.

Объектами доверительного управления могут быть:

• предприятия и другие имущественные комплексы;

• отдельные объекты, относящиеся к недвижимому иму ществу;

• ценные бумаги и права, удостоверенные бездокумен тарными ценными бумагами;

• исключительные права и другое имущество.

В общем случае деньги не могут быть самостоятельным объектом доверительного управления. А также не может быть передано в доверительное управление имущество, находящееся в хозяйственном ведении или оперативном управлении.

Учредителем доверительного управления является соб ственник имущества.

Доверительное управление имуществом может быть также учреждено:

• вследствие необходимости постоянного управления ор ганом опеки и попечительства имуществом подопечного;

• на основании завещания, в котором указан исполнитель завещания (душеприказчик);

• по иным основаниям, предусмотренным законом.

Объектами доверительного управления могут являться следующие ценные бумаги:

• акции акционерных обществ, в том числе акции, нахо дящиеся на момент заключения договора о доверительном управлении ими в государственной (муниципальной) собст венности;

• облигации коммерческих организаций, в том числе об лигации, находящиеся на момент заключения договора о до верительном управлении в государственной (муниципаль ной) собственности;

Доверительные операции банков на рынке ценных бумаг • государственные (муниципальные) облигации любых типов, за исключением тех, условия выпуска и обращения ко торых не допускают передачу их в доверительное управление.

Не являются объектами доверительного управления следующие виды ценных бумаг:

• переводные и простые векселя;

• чеки;

• депозитные (сберегательные) сертификаты банков и иных кредитных организаций, а также сберегательные книж ки на предъявителя;

• складские свидетельства любых видов (типов), а также иные товарораспорядительные ценные бумаги.

Банк как доверительный управляющий в процессе ис полнения им своих обязанностей по договору доверительного управления не вправе совершать следующие сделки:

• приобретать за счет находящихся в его управлении де нежных средств ценные бумаги, находящиеся в его собствен ности, в собственности его учредителя;

• отчуждать находящиеся в его управлении ценные бума ги в свою собственность, собственность своих учредителей;

• сделки, в которых доверительный управляющий одновре менно выступает в качестве брокера на стороне другого лица;

• приобретать за счет находящихся в его управлении де нежных средств ценные бумаги, выпущенные его учредите лями, за исключением ценных бумаг, включенных в котиро вальные листы организаторов торговли на рынке ценных бу маг, имеющих лицензию Федеральной комиссии;

• приобретать за счет находящихся в его управлении де нежных средств ценные бумаги организаций, находящихся в процессе ликвидации;

• закладывать находящиеся в его управлении ценные бумаги в обеспечение исполнения своих собственных обязательств;

• передавать находящиеся в его управлении денежные средства во вклады в пользу третьих лиц либо вносить указан ные средства на счет (счета), распорядителем которого опре делено третье лицо (лица).

Операции банков с ценными бумагами Коммерческие банки предлагают своим клиентам сле дующие способы доверительного управления:

• Индивидуальное доверительное управление (ИДУ).

Имущество учредителя учитывается отдельно и вкладывается в доходные активы (управляется) тоже отдельно. Для банка данный способ управления технологически прост, поскольку не предусматривает сложных методик расчетов долей по вло жениям и распределению доходов и расходов. Банк ведет от дельные балансы и не выделяет их из общего баланса.

• Индивидуальное доверительное управление с воз можностью совместных вложений. В этом случае имущество нескольких учредителей может быть объединено для совмест ного вложения в некоторый общий доходный актив на равно правной (или иной специально оговорённой основе) в соот ветствии с индивидуальными инвестиционными декларация ми учредителей.

• Доверительное обслуживание – это вид доверительно го управления, основной целью которого является не получе ние прибыли, а плановое обслуживание имущества учредите ля. Например: соблюдение графика специальных платежей по расчётным, текущим счетам клиента или обслуживание пакета ценных бумаг.

• Общий фонд банковского управления (ОФБУ). Иму щество всех учредителей (участников фонда) объединяется в имущественный комплекс на праве общей собственности и затем инвестируется в доходные активы без деления иму щества по принадлежности участникам на время инвести рования.

Доверительные операции банков на рынке ценных бумаг 7.2. Виды операций банков по доверительному управлению Банки выполняют следующие виды операций по до верительному управлению портфелем ценных бумаг:

2. Покупка и продажа ценных бумаг на основании договоров комиссии или поручения, то есть за счет и от имени клиента или банка. При этом банк выполняет ряд операций, таких как:

• получение инструкций от клиента в утвержденной форме;

• исполнение сделки или передача поручения финансо вому брокеру;

• физическая или в бездокументарной форме поставка ценной бумаги;

• осуществление денежных расчетов;

• регистрация сделки, внесение изменений в реестр ак ционеров и пр.

2. Посредничество в организации выпуска ценных бумаг и их первичном размещении.

3. Осуществление расчетов по сделкам с ценными бумагами.

4. Перерегистрация прав собственности на ценные бумаги по указанию распорядителя траста.

5. Хранение, перевозка и пересылка ценных бумаг.

6. Начисление и выплата дивидендов инвесторам.

7. Замена ценных бумаг при их порче, потере, включая юри дические, документальные и организационные процедуры.

8. Методическое, информационное, консультационное об служивание, услуги по сопровождению операций с ценными бумагами.

9. Посредничество в страховании рисков по операциям с ценными бумагами и т.д.

В сфере управления активами коммерческие банки осу ществляют операции с ценными бумагами, проводят инве стиции по поручению клиента, которые включает в себя куп лю-продажу ценные бумаг, формирование их портфеля.

В таблице 7.1 приведены условия доверительного управления в российских компаниях.

Операции банков с ценными бумагами Таблица 7. Условия доверительного управления в российских компаниях Мин. Абонент- Вознаграждение срок Мин. ская пла- за успех, в % Компания сумма догово- та, % в год от дохода ра, мес.

Церих 0,5- - 1–2 10– млн руб Баррель $10– - $30–240 5– тыс Абсолют 1 млн 3 1 0– банк руб Амити $50 тыс. 3–12 - 15– Финам $20 тыс. - 0,05–0,1 5– Атон- $250– 12 0,5–1 15– менеджмент тыс.

Импексбанк $50 тыс - 1,25–2 18– БКС 100- 1–6 0,7–1 тыс. руб Агана 100 тыс.

- - 13,5– руб.

Солид 300 тыс. – 12–36 2 20– 10 млн руб 7.3. Задачи и порядок работы Общих фондов банковского управления (ОФБУ) Согласно Инструкции ЦБ РФ «О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями РФ», общие фон ды банковского управления (ОФБУ) – это имущественный комплекс, состоящий из имущества, передаваемого в довери тельное управление разными лицами и объединяемого на Доверительные операции банков на рынке ценных бумаг праве общей собственности, а также приобретаемого довери тельным управляющим при осуществлении доверительного управления.

Учредитель доверительного управления, внесший долю имущества в ОФБУ является учредителем управления ОФБУ.

Создание ОФБУ допускается при выполнении банком следующих условий:

• с момента государственной регистрации кредитной ор ганизации прошло не менее одного года;

• размер собственных средств (капитала) кредитной орга низации должен составлять не менее 100 млн руб.;

• кредитная организация на шесть последних отчетных дат перед датой принятия решения о создании ОФБУ должна быть отнесена к первой категории по финансовому состоя нию (финансово стабильные банки), определяемой террито риальным учреждением Банка России в соответствии с требо ваниями письма Банка России «О критериях определения финансового состояния банков».

Решение о создании ОФБУ принимается правлением или другим органом банка на основе разработанных и утвер жденных двух документов: инвестиционной декларации и общих условий создания и управления имуществом ОФБУ.

Общие условия должны содержать следующее:

• описание прав и обязанностей доверительного управ ляющего и членов ОФБУ;

• описание видов имущества, принимаемого в ОФБУ;

• сроки и объемы представляемой отчетности;

• размер вознаграждения доверительного управляющего;

• порядок выплаты доходов выгодоприобретателям;

• порядок ликвидации ОФБУ.

На титульном листе общих условий создания и довери тельного управления имуществом должна быть проставлена отметка регистрирующего органа о регистрации ОФБУ в ре гиональном ГУ ЦБ РФ. После регистрации ОФБУ общие усло Операции банков с ценными бумагами вия создания и доверительного управления имуществом должны быть опубликованы.

ЦБ РФ установил ряд требований, соблюдение которых яв ляется для банка доверительного управляющего обязательным:

• операции по аккумулированию средств учредителей до верительного управления имуществом должны осуществлять ся банком после регистрации ОФБУ;

• банк может вложить не более 15% активов ОФБУ в цен ные бумаги одного эмитента либо группы эмитентов, связан ных между собой отношениями имущественного контроля или письменным соглашением (настоящее ограничение не распространяется на государственные ценные бумаги);

• переоформление сертификата долевого участия на дру гое лицо или группу лиц должно производится банком только на основании заявления, подаваемого владельцем сертифика та долевого участия;

• операции со средствами, вложенными в ОФБУ, должны вестись банком в строгом соответствии с инвестиционной декларацией;

• представленные ценными бумагами активы ОФБУ должны находиться на хранении в депозитарии (собственном или в других депозитариях);

• банк как доверительный управляющий обязан регист рировать в государственных органах права собственности и другие вещные права на недвижимое имущество, осуществ лять операции доверительного управления в интересах учре дителя управления;

• банк не должен инвестировать средства ОФБУ в ценные бумаги зависимых организаций, а также дочерних организа ций от зависимых организаций.

Каждый отдельный ОФБУ предварительно должен быть зарегистрирован в региональном ГУ ЦБ РФ.

Основными целями создания ОФБУ для банка является:

• дополнительное привлечение средств в обороты;

• получение высоких доходов в результате эффективного вложения средств;

Доверительные операции банков на рынке ценных бумаг • перераспределение возможных убытков между учреди телями и доверительными управляющими.

Как правило, банки создают несколько ОФБУ, реализуя собственную инвестиционную стратегию и исходя из необхо димости обеспечить клиентам доходность и ликвидность ценных бумаг в процессе доверительного управления.

Банк как доверительный управляющий заключает дого воры с учредителями управления. При этом должны соблю даться следующие требования:

• договоры должны быть заключены со всеми учредите лями управления;

• договоры должны быть юридически правильно оформ лены;

• содержание договоров не должно входить в противоре чие с общими условиями создания и доверительного управ ления имуществом;

• передача имущества в управление оформляется серти фикатами долевого участия.

В договоре доверительного управления имуществом должны обязательно быть указаны:

• состав имущества, передаваемого в доверительное управ ление;

• наименование юридического лица или имя гражданина, в интересах которых осуществляется управление имуществом (учредителя управления или выгодоприобретателя);

• размер и форма вознаграждения управляющему, если выплата вознаграждения предусмотрена договором;

• срок действия договора.

Договор доверительного управления имуществом дол жен быть заключен в письменной форме на срок, не превы шающий пяти лет. Для отдельных видов имущества законом могут быть установлены иные предельные сроки договора.

Обязательным приложением к договору банка и клиента должны быть инвестиционная декларация и сертификат до левого участия. Доверительный управляющий должен строго соблюдать инвестиционную декларацию по управлению Операции банков с ценными бумагами имуществом ОФБУ. Декларация не может быть изменена до прекращения деятельности ОФБУ.

Инвестиционная декларация – документ, содержащий информацию о доле каждого вида ценных бумаг (акций, об лигаций, векселей и т.д.), входящих в портфель инвестиций ОФБУ, доле средств, размещаемых в валютных ценности, об отраслевой диверсификации вложений (по видам отраслей эмитентов ценных бумаг).

Инвестиционная декларация должна содержать инфор мацию о предельном стоимостном объеме имущества в ОФБУ, о доле каждого вида имущества, о доле каждого вида ценных бумаг (акций, облигаций векселей и т.д.), входящих в порт фель инвестиций ОФБУ.

Сертификат долевого участия – документ, который свидетельствует о факте передачи имущества в доверительное управление банку и размере доли Учредителя управления в составе ОФБУ.

Сертификат долевого участия, как правило, содержит:

• стоимостную оценку доли Учредителя управления ОФБУ в составе управляемого имущества на дату передачи имуще ства в доверительное управление по Договору доверительного управления;

• номер и дату регистрации Общих условий создания и доверительного управления имуществом ОФБУ;

• дату выдачи Сертификата долевого участия.

Сертификат долевого участия выдается Учредителю управления ОФБУ Доверительным управляющим в день пе редачи имущества в ОФБУ.

Сертификат долевого участия не является имуществом и не может быть предметом договоров купли-продажи и иных сделок.

Управляя денежными средствами или ценными бумага ми клиента в составе ОФБУ, банк доверительного управляю щего не реже одного раза в год должен представлять учреди телю управления отчет, дающий представление об эффек тивности доверительного управления в интересах клиента банка. В практике многих российских банков отчет о довери Доверительные операции банков на рынке ценных бумаг тельном управлении представляется ежеквартально не позд нее 5-го числа первого месяца квартала, следующего за отчет ным по установленной форме и содержит следующую ин формацию:

• о размере доли учредителя доверительного управления в ОФБУ на дату составления отчета;

• о размере доли других учредителей доверительного управления в этом же ОФБУ на дату составления отчета;

• о расходах, понесенных доверительным управляющим по доверительному управлению имуществом за отчетный пе риод, на дату составления отчета;

• о доходах (прибыли), полученных доверительным управ ляющим за отчетный период, на дату составления отчета;

• о доходе, приходящемся на сертификат долевого уча стия учредителя управления;

• о составе портфеля инвестиций, сформированного в со ответствии с инвестиционной декларацией.

Доходы, за вычетом вознаграждения, причитающегося доверительному управляющему, и компенсации расходов до верительного управляющего на управление ОФБУ делятся пропорционально доле каждого учредителя доверительного управления в имуществе ОФБУ.

Подразделение банка, проводящее доверительные опера ции, составляет справку-ведомость о доходах, причитающихся выгодоприобретателям (за подписью управляющего ОФБУ), на основании которой осуществляется выплата доходов.

Бухгалтерский учет операций доверительного управле ния осуществляется на отдельном балансе доверительного управления. Операции доверительного управления не прово дятся по основному балансу банка (за исключением отнесения доходов и расходов в установленных случаях и проведения расчетов через счет 40701).

Для ведения операций доверительного управления ис пользуются счета доверительного у правления:


• аналитический учет операций ведется в разрезе учреди телей и по каждому ОФБУ (по всем счетам), а также в разрезе Операции банков с ценными бумагами видов активов и обязательств, расчетов и результатов управ ления, в зависимости от характеристики конкретного счета доверительного управления;

• синтетический учет операций ведется на счетах 801- и 851-855.

По каждому индивидуальному договору доверительного управления и по каждому ОФБУ ведется отдельный баланс.

На основании отдельных балансов составляется ежедневный сводный баланс доверительного управления.

Доходы, полученные доверительным управляющим в виде вознаграждения за оказанные услуги, связанные с управ лением имуществом, подлежат обложению налогом на при быль. Убытки, если они произошли не вследствие непреодо лимой силы либо действий учредителей управления, а по ви не доверительного управляющего, относятся на финансовые результаты деятельности банка доверительного управляюще го. Расходы по организации доверительного управления имуществом, понесенные управляющим, включаются в себе стоимость. Уплата налога на добавленную стоимость по всем операциям в рамках доверительного управления производит ся доверительным управляющим в соответствии с действую щим законодательством.

Задачи к теме Задача 7. Приведите список ценных бумаг, по которым разреше ны операции с использованием маржинального счета.

Задача 7. Начальный капитал клиента составляет 100000 рублей.

Брокер предоставляет ему денежное «плечо» 1:4 на отрезке времени декабрь 2003 г.–март 2004 г. Клиент принял решение о покупке акций РАО ЕЭС 23.12.03 по цене 4 рубля.

На рис. 1 представлено движение цены на акции РАО ЕЭС в фондовой секции ММВБ. Рассмотрите, как будет изме Доверительные операции банков на рынке ценных бумаг няться состояние клиентского счета на следующие даты:

23.12.03 г., 23.01.2004 г., 27.01.2004 г, 12.02.2004 г, 06.03.2004 г, опираясь на реальное движения цены РАО ЕЭС, по результа там торгов в секции фондового рынка ММВБ за указанный отрезок времени. Определить, какой доход получил клиент от продажи акций 06.03.2004 г. Выясните, до какой цены должна упасть цена на акции, чтобы обеспечения клиента хватило только на покрытие кредита. Для простоты подсчетов в при мере не учтены комиссионные и ссудные проценты.

Рис. 1. Движение цены на РАО ЕЭС в фондовой секции ММВБ, 2004 год Операции банков с ценными бумагами Андеррайтинговые операции банков ТЕМА 8.

Андеррайтинговые операции банков Вопросы для рассмотрения на лекции 1) Банки как организаторы выпусков ценных бумаг.

2) Виды андеррайтинга.

3) Процедуры и этапы проведения банками андеррайтинга.

4) Гарантийные операции банков.

Обзор ключевых категорий и положений Андеррайтер – лицо, предоставляющее услуги эмитенту по размещению его ценных бумаг либо от имени эмитента, либо от своего имени, но за счет и по поручению эмитента.

Андеррайтинг – деятельность профессионального уча стника рынка ценных бумаг по размещению ценных бумаг какого-либо эмитента.

Консорциум (синдикат) андеррайтеров – форма взаи модействия банков и других небанковских кредитных орга низаций на основе многостороннего соглашения о проведе нии андеррайтинга в случае особо крупных объемов готовя щейся эмиссии.

8.1. Банки как организаторы выпусков ценных бумаг Предприятия частного и государственного секторов при эмиссии ценных бумаг в подавляющем большинстве случаев прибегают к услугам третьих лиц. Исходя из мировой прак тики, посредниками, как правило, выступают банки как ин Операции банков с ценными бумагами ституты, имеющие наибольший опыт и возможности для та кого рода деятельности. При этом банк выполняет функции андеррайтера. Посредничество банка должно служить гаран тией как добросовестности эмитента, так и соответствия эмис сии действующему законодательству и правилам, принятым на рынке ценных бумаг.

Факторы, обусловливающие преимущества банков как андеррайтеров:

• банки располагают достаточной информацией и квали фицированным персоналом, что позволяет им оперативно и адекватно оценивать ситуацию, складывающуюся на рынке;

• банку легче организовать успешное размещение ценных бумаг эмитентов, поскольку он использует сеть своих отделе ний и филиалов;

это дает возможность расширить число ин весторов.

Андеррайтинг осуществляется на основе договора об андеррайтинге, заключаемого с эмитентом ценных бумаг.

Необходимо заметить, что андеррайтинг – это всегда комплекс услуг по размещению эмитируемых ценных бумаг:

1) банк помогает эмитенту в определении основных харак теристик выпускаемой ценной бумаги, разрабатывает проце дуру ее эмиссии, определяет технологию размещения, может взять на себя организацию рекламы и т.д.;

2) банк определяет собственное участие в размещении ценных бумаг эмитента, подписываясь на весь выпуск или на его часть, а также привлекая к подписке другие компании, об разуя эмиссионный синдикат андеррайтеров.

Андеррайтинг может осуществляться либо одним банком, либо консорциумом или синдикатом андеррайтеров, в состав которых могут входит банки, финансово-инвестиционные ком пании и инвестиционные фонды. Необходимость создания кон сорциума андеррайтеров возникает в случае особо крупных объемов готовящейся эмиссии.

Порядок взаимодействия банков и других небанковских кредитных организаций в рамках консорциума (синдиката) определяется многосторонним соглашением. Это соглашение устанавливает цели консорциума (синдиката), состав его уча Андеррайтинговые операции банков стников, руководство консорциумом (синдикатом), порядок распределения прибылей и убытков, ответственность участ ников консорциума (синдиката) и продолжительность его действия.

Цели консорциума (синдиката) включают в себя не только выпуск и первичное размещение ценных бумаг, но и введение их в биржевой оборот, поддержание их курса и т.д.

После достижения цепей, установленных консорциальным соглашением, консорциум (синдикат) распускается.

Инструментами привлечения ресурсов в процессе ан деррайтинга, являются, как правило, акции, в том числе ак ции, выпущенные в форме депозитарных расписок, облига ции, в том числе конвертируемые).

Таблица 8. Структура эмиссионного синдиката ГРУППА ПОКУПКИ Андеррайтер (инвестицион ный банк) – менеджер инве стиционного синдиката СО-МЕНЕДЖЕРЫ 6-7 крупных инвестиционных банков ИНВЕСТИЦИОННЫЕ БАНКИ-ЧЛЕНЫ СИНДИКАТА привилегированные члены непривилегированные члены ГРУППА ПРОДАЖИ Брокерско-дилерские компании, размещающие ценные бумаги по поручению членов синдиката Операции банков с ценными бумагами 8.2. Виды андеррайтинга Андеррайтинг осуществляется в разных видах в зависи мости от многих параметров.

Основными и общепризнанными являются три вида ан деррайтинга:

• андеррайтинг «на базе твердых обязательств»;

• андеррайтинг «ожидания»;

• андеррайтинг «на базе лучших усилий».

Андеррайтинг «на базе твердых обязательств» (firm commitment). В этом случае инвестиционный банк берет на себя наибольший риск, он соглашается выкупить весь объем выпуска для последующего размещения по цене, зафиксиро ванной в договоре. В мировой практике были случаи, когда момент первичного размещения совпадал с резким пониже нием курсов и андеррайтеры несли огромные убытки.

Одним из наиболее ярких примеров является продажа в 1987 г. правительственного пакета акций British Petroleum (BP).

Эта эмиссия стоимостью более 12 млрд дол. была самым боль шим публичным предложением акций в истории. Акции раз мещались международной группой подписчиков и одновре менно продавались на рынках ряда стран. Спустя 4 дня после подписания гарантийного соглашения кризис на фондовом рынке привел к стремительному падению цен на фондовых рынках всего мира. Подписчики безуспешно обращались к правительству с просьбой отменить эмиссию. В итоге они по несли ущерб на сумму более миллиарда долларов.

Андеррайтинг «ожидания» (standby underwrighting) – обязательство андеррайтера выкупить часть выпуска, остав шуюся не выкупленной акционерами – обладателями под писных прав.

Подписное право означает, что существующие акционе ры обладают преимущественным правом покупки акций но вого выпуска пропорционально их доли в уставном капитале.

Обычно преимущественное право покупки дает возможность купить акции по цене ниже рыночной и действует до опреде ленного момента времени. Данный вид андеррайтинга позво ляет компании быть уверенной в том, что акции, не выкуп Андеррайтинговые операции банков ленные акционерами, будут выкуплены андеррайтером и по том возможно проданы на вторичном рынке.

Андеррайтинг «на базе лучших усилий» (best effort un derwrighting). Строго говоря, в данном случае речь идет не об андеррайтинге как гарантировании размещения, а об обяза тельстве приложить все усилия для продажи ценных бумаг эмитента. Обычно инвестиционные банки берутся за разме щение на этих условиях ценных бумаг небольших компаний.

В целом же основной метод – принятие твердых обязательств.

Также существуют и другие виды андеррайтинга.

Андеррайтинг на принципах «все или ничего», когда дей ствие соглашения по андеррайтингу прекращается, если ан деррайтеру не удается распределить всю эмиссию.

Традиционный андеррайтинг может осуществляться как на базе конкурентного размещения (конкурентный андеррайтинг), так и на договорной основе (договорной андеррайтинг).

При конкурентном размещении компания-эмитент предлагает нескольким синдикатам андеррайтеров передать свои предложения в определенный срок и отбирает то, где указывается самая высокая цена, либо условия которого наи лучшим образом удовлетворяют требованиям компании.

При выпуске на договорной основе компания-эмитент вы бирает инвестиционный банк, а затем обговаривает с ним дета ли будущего соглашения. Они совместно устанавливают и стои мость ценной бумаги, и срок ее погашения. В зависимости от объема сделки инвестиционный банк может привлечь к участию в ней другие банки с целью разделить риск и работать для реа лизации бумаг. Во всех случаях принятие банком на себя бреме ни риска компенсируется получением дохода, который образу ется за счет маржи или спрэда (spread) между ценой реализации конечным инвесторам и ценой, которую получает эмитент. И та, и другая цена указаны в проспекте эмиссии.


Основной документ, регламентирующий отношения между эмитентом и андеррайтером, – это договор андеррайтинга об ор ганизации и гарантировании первичного размещения ценных бу маг. Основной пункт этого договора – вид андеррайтинга, т.е. оп ределение той ответственности, которую принимает на себя ан деррайтер, а также объем, цена выкупа ценных бумаг у эмитента.

Операции банков с ценными бумагами 8.3. Процедуры и этапы проведения андеррайтинга Эмиссия банком ценных бумаг по поручению эмитента осуществляется в три этапа:

1) Подготовка эмиссии;

2) Прием (выкуп) ценных бумаг эмитента;

3) Размещение ценных бумаг среди инвесторов.

На рис. 8.1 представлена схема взаимоотношений участ ников андеррайтинга.

Эмитент Поручитель Депозитарий Гарантирует Открывает и ведет выполнение Договор Договор счет депо обязательств андеррайтинга организатора эмитентом Осуществляет хране ние сертификата Банк облигаций Договор финансового Организатор консультирования Оказывает полное содействие Договор о первичном Финансовый размещении в разработке консультант и реализации облигационного Банк проекта Организатор торгов Платежный агент Первичное размещение Осуществляет облигаций Банк платежи при Договор Вторичное обращение погашении, платежного Андеррайтер выпуска выплате обслужива Осуществляет ния купонных доходов организацию и гарантированное размещение облигационного Договор об участии Договор об участии займа в синдикате в синдикате Участники синдиката Участники синдиката Инвесторы Рис. 8.1. Организация выпуска облигаций Андеррайтинговые операции банков 1. Подготовка эмиссии. В процессе подготовки эмиссии ведутся переговоры с эмитентом о виде, объеме и условиях эмиссии. При этом банки, принимая на себя эмиссию ценных бумаг, изучают:

• правовую сторону операции – право общества выпустить данные ценные бумаги: полномочия лиц, их выпускающих;

• экономическую сторону – цель выпуска, экономическое состояние общества;

• техническую сторону – если речь идет о каком-либо промышленном обществе.

Банк заключает соглашение с эмитентом ценных бумаг.

В этом соглашении может быть предусмотрено обязательство банка, размещающего ценные бумаги эмитента, по вводу ценных бумаг в биржевую торговлю, организации тиражей погашения по твердопроцентным ценным бумагам, выплате доходов инвесторам, а также по поддержке стабильности кур са ценных бумаг.

Перед каждым выпуском акций и облигаций публикует ся проспект эмиссии.

2. Прием (выкуп) ценных бумаг у эмитента. В эмисси онном соглашении устанавливается способ передачи ценных бумаг от эмитента к эмиссионному посреднику (консорциуму или синдикату).

Эти способы в соответствии с действующими правилами могут быть следующими:

• полный выкуп – банк полностью выкупает за свой счет весь выпуск ценных бумаг (акции или облигации) эмитента и в дальнейшем размещает их на рынке, неся при этом все риски;

• частичный выкуп – в этом случае банк выкупает лишь часть эмиссии, оставляя за собой право выкупить за свой счет недоразмещенный им среди инвесторов в течение оговорен ного срока остаток эмиссии или часть его.

• передача ценных бумаг путем посредничества, т.е. банк размещает ценные бумаги от имени и за счет эмитента. При этом банк обязуется прилагать все усилия к максимально бы строму размещению выпуска ценных бумаг эмитента, не при Операции банков с ценными бумагами нимая на себя конкретных обязательств (все риски неразме щения в данном случае несет эмитент ценных бумаг).

3. Размещение ценных бумаг среди инвесторов. На практике могут применяться следующие разновидности от крытого размещения ценных бумаг:

• открытая подписка.

При таком способе размещения ценных бумаг инвести ционная компания или временное объединение – консорциум (синдикат) публикует зарегистрированный проспект эмиссии, в котором потенциальным инвесторам предлагается напра вить банкам эмиссионного консорциума в определенные сро ки заявки на приобретение акций или облигаций. По истече нии этих сроков подсчитывается количество запрошенных инвесторами ценных бумаг и осуществляется их распределе ние. В распределение поступают ценные бумаги, выделенные консорциуму. Если объем заявок превысил объем эмиссии, то подписчики получат меньше. В табл. 8.2 приведены расходы эмитента при размещении ценных бумаг.

• конкурсная подписка.

При этом способе размещения ценных бумаг курс раз мещения или цена, по которой инвесторы могут приобрести ценные бумаги, заранее не фиксируется. Инвесторам предла гается возможность внести свои предложения относительно курса. Окончательный курс рассчитывается на основе анализа этих предложений.

Таблица 8. Расходы эмитента при размещении ценных бумаг путем открытой подписки Статья Величина затрат Комиссия андеррайтера ~ 5-7% от общей сум (на условиях твердого андеррайтинга) мы размещенных цен ных бумаг Налог на операции с ценными бумагами 0,8% от номинального объема выпуска Андеррайтинговые операции банков Окончание табл. 8. Статья Величина затрат Плата за государственную регистрацию Решения о выпуске ценных бумаг 10 МРОТ Отчета об итогах выпуска ценных 10 МРОТ бумаг Инфраструктурные сборы ~10 тыс. долл. США (депозитарий, фондовая биржа, платеж ный агент) Прочие затраты До 50 тыс. долл. США (печатные, нотариальные и почтовые услуги, реклама) Соображения, которыми следует руководствоваться при выборе андеррайтера:

1) Анализ «послужного списка» потенциального андер райтера: прежде всего, необходимо выяснить, какой квали фикацией располагает тот или иной инвестиционный банк в области организации размещения эмиссий корпоративных ценных бумаг. Поскольку опытом проведения первоначаль ного публичного предложения акций сегодня в России обла дает крайне незначительное число финансовых институтов, следует выбирать из тех банков и инвестиционных компаний, которые хорошо зарекомендовали себя как организаторы биржевых размещений эмиссий корпоративных облигаций, поскольку процедура эмиссии и размещения этого вида цен ных бумаг во многом аналогична процедуре биржевого раз мещения акций;

2) Надежная репутация: следует ориентироваться на те банки и инвестиционные компании, которые имеют хорошую репутацию среди инвесторов – институциональных или роз ничных. Чтобы сформировать сильный пул для продажи и рас пределения акций, ведущий андеррайтер должен пользоваться уважением среди партнеров и профессионалов, работающих в этой области. Кроме того, очень важно, чтобы выбранный кан дидат имел достойное реноме среди консультантов;

1 Данная оплата представляет собой разновидность местного налога и взимается при регистрации выпусков ценных бумаг в региональном отделении ФСФР.

Операции банков с ценными бумагами 3) Аналитическая поддержка: особое внимание следует обратить на наличие в структуре организации андеррайтера хорошего аналитического отдела, сведущего в отрасли, которую представляет компания. Необходимо просмотреть аналитиче ские отчеты, публикуемые соответствующими подразделениями кандидатов в андеррайтеры, и решить, насколько удовлетвори тельным кажется качество представленной аналитической ин формации. Компании, выходящие на публичный рынок, заин тересованы в наилучшем представлении андеррайтером сведе ний о себе, поскольку инвесторы смотрят именно на них как на основной источник объективной информации;

4) Способность андеррайтера разместить эмиссию ак ций: в этой связи следует выяснить, насколько обширна ре гиональная, национальная или международная клиентская база предполагаемого андеррайтера? Насколько совпадает географическое распределение клиентов андеррайтера с пла нами развития компании? Кто они, эти инвесторы – в основ ном институциональные или розничные? Какова основная инвестиционная стратегия клиентов андеррайтера – долго срочная покупка или спекуляция? В состоянии ли андеррай тер вызвать интерес у инвесторов на существующем рынке?

5) Сроки и ограничения: существуют ли какие-либо огра ничения на продажу акций действующими владельцами? Есть ли какие-либо требования для удержания акций в условном депонировании? Если так, то как долго?

6) Финансовые условия кандидата в андеррайтеры: не обходимо иметь ввиду, что расходы на оплату услуг андер райтера и его комиссия составляют самую значительную часть от объема эмиссии, равняясь доле от 6 до 10%. Естественно, что при прочих равных условиях предпочтение следует отда вать тому кандидату, который в состоянии предложить наи более приемлемые с точки зрения компании-эмитента фи нансовые условия. Кроме того, если у компании-эмитента имеется дефицит свободных средств для оплаты расходов пе реходного периода, следует поинтересоваться, возьмет ли ан деррайтер на себя финансовый риск по этим расходам.

Андеррайтинговые операции банков 8.4. Гарантийные операции банков Банки, выступая в роли инвестиционных компаний, мо гут выдать гарантии по размещению ценных бумаг в пользу третьих лиц. Это своего рода страхование риска тех инвести ционных компаний или эмиссионных консорциумов (синди катов), которые занимаются размещением ценных бумаг.

Гарантийные операции, не связанные непосредственно с эмиссионной деятельностью банка, могут быть произведены одним банком, или банки могут создавать временные объеди нения (консорциумы или синдикаты). Порядок взаимодейст вия банков в рамках гарантийного консорциума (синдиката) определяется их многосторонним соглашением.

Задачи к теме Задача 8. Год назад банк инвестировал средства клиента в 600 ак ций фирмы «Альфа» на сумму 12 480 долларов. Сумма полу ченных за истекший год дивидендов составила 749 долларов.

Текущая цена акции – 22,5 долларов. Необходимо определить выгодность проведенной операции, рассчитав все показатели дохода и доходности.

Задача 8. Формируя инвестиционный портфель клиента, банк приобрел 10 бескупоннных облигаций номиналом 5000 руб., которые будут погашены через год. Необходимо рассчитать их текущую рыночную стоимость, если приемлемая норма прибыли равна: 5, 7, 10 и 15%. Чем объясняется такое измене ние стоимости? Не делая расчетов, ответьте, изменится ли стоимость облигаций, и если да, то в какую сторону, если они будет погашены через 3 года?

Обоснуйте ваш ответ. Сделайте соответствующие расчеты.

Операции банков с ценными бумагами Задача 8. Клиент выбирал «ДУ с ограниченным риском» с уров нем риска 5% и вознаграждением банка в 20% от прироста ка питала и разместил в банке $250000.

Определить чистый прирост капитала Клиента если:

Вариант № На рынке наблюдались благоприятные тенденции.

Прирост капитала за квартал составил 15%.

Вариант № На рынке произошло резкое падение стоимости ценных бумаг. Убытки за квартал составили 20%.

Возможные варианты «ДУ с ограниченным риском»

Вознаграждение Банка Гарантированный процент возврата 20% 95% 15% 90% 10% 85% 5% 80% Депозитарные операции банков ТЕМА 9.

Депозитарные операции банков Вопросы для рассмотрения на лекции 1) Законодательные основы деятельности банков-депозита риев.

2) Виды депозитарной деятельности.

3) Содержание работы депозитария банка.

Обзор ключевых категорий и положений Депозитарной деятельностью является оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и пе реходу прав на ценные бумаги.

Депозитарий – централизованное хранилище ценных бумаг различных видов, позволяющее осуществлять торговлю ими без их физического перемещения, с помощью компью терных систем и сертификатов. Депозитарий удостоверяет права депонента на ценные бумаги и предоставляет владель цам ценных бумаг услуги по осуществлению их прав на цен ные бумаги, в соответствии с депозитарным договором и дей ствующим законодательством.

Депонент – лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и (или) удостоверению прав на ценные бумаги.

Счет депо – счет, открываемый депозитарием владельцу ценных бумаг, предполагающему поместить их в депозитарий на хранение. На сегодняшний день зачисляются ценные бумаги, де понируемые в депозитарий на основе депозитного договора.

Операции банков с ценными бумагами Номинальный держатель – лицо, выступающее перед эмитентом и регистратором – держателем ценных бумаг, не являясь их регистратором. Предоставление услуг номиналь ного держателя – типично депозитарная функция банка.

9.1. Законодательные основы депозитарной деятельности банков Депозитарная деятельность банков регулируется следую щими нормативными актами:

• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», № 39-ФЗ;

• Постановление Федеральной комиссии по рынку цен ных бумаг «Об утверждении положения о депозитарной дея тельности в Российской федерации, установлении порядка введения его в действие и области его применения», № 36;

• Инструкции ЦБ РФ «Правила ведения учета депозитар ных операций кредитных организаций в Российской Федера ции», № 44.

Операции с ценными бумагами предполагают учет этих бумаг и учет прав на них. К настоящему времени в России сложилась трехуровневая система учета.

Первый уровень включает в себя регистратора, выпол няющего функции ведения реестра владельцев именных цен ных бумаг.

На втором уровне находится депозитарий (в составе банка или отдельного юридического лица), связанный с реги стратором посредством открытия счета номинального держа теля, учитывающий права своих клиентов на ценные бумаги.

На третьем уровне учетной системы функционируют расчетные депозитарии торговых систем, осуществляющие комплексное депозитарное обслуживание профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В соответствии со ст. 2 и ст. 7 Закона «О рынке ценных бумаг» депозитарий – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по хранению Депозитарные операции банков сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги.

Депозитарной деятельностью является оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и пере ходу прав на ценные бумаги.

Учет прав депонентов на ценные бумаги в депозитарии может проводиться открытым, закрытым или маркированным способом.

При открытом способе учета депонент может давать поручения депозитарию только по отношению к определен ному количеству ценных бумаг, учитываемых на счете депо, без указания их индивидуальных признаков (таких, как но мер, серия, разряд) и индивидуальных признаков удостове ряющих их сертификатов.

При закрытом способе учета депозитарий обязуется принимать и исполнять поручения депонента в отношении любой конкретной ценной бумаги, учтенной на его счете де по, или ценных бумаг, учтенных на его счете депо и удостове ренных конкретным сертификатом.

При маркированном способе учета депонент, отдавая поручение, кроме количества ценных бумаг указывает при знак группы, к которой отнесены данные ценные бумаги или их сертификаты. Группы, на которые разбиваются ценные бумаги данного выпуска, могут определяться условиями вы пуска или особенностями хранения конкретных групп цен ных бумаг и (или) удостоверяющих их сертификатов.

Банк, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием.

Депозитарий банка осуществляет свою деятельность на основании лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление депозитарной деятельности.

Подавляющее большинство российских депозитариев являются отделами коммерческих банков. Коммерческие бан ки первыми из российских участников фондового рынка ста ли оказывать своим клиентам услуги по хранению и учету прав на ценные бумаги путем создания специализированных депозитарных отделов.

Операции банков с ценными бумагами Основную часть клиентуры депозитариев составляют юридические лица.

В соответствии с действующим законодательством, рос сийские банки специализируются на оказании комплексных депозитарных и соответствующих им услуг российским и иностранным юридическим и физическим лицам.

Объектом депозитарной деятельности могут являться эмиссионные ценные бумаги любых форм выпуска: бездоку ментарные, документарные с обязательным централизован ным хранением, документарные без обязательного централи зованного хранения. Объектом депозитарной деятельности могут являться также неэмиссионные ценные бумаги, выпу щенные с соблюдением установленной законодательством формы и порядка.

Основой депозитарной деятельности является депози тарный договор.

Предметом депозитарного договора является предостав ление депозитарием клиенту (депоненту) услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и удостоверению (фиксации) прав на ценные бумаги путем открытия и ведения счета депо депонента, а также осуществления операций по этому счету.

Предметом депозитарного договора является также оказа ние депозитарием услуг, содействующих реализации владельца ми ценных бумаг прав по принадлежащим им ценным бумагам.

Заключение депозитарного договора не влечет за собой переход к депозитарию права собственности на ценные бума ги депонента.

Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами клиента, управлять ими или осуществлять от имени клиента любые другие действия с ценными бумагами, кроме осуществляемых по поручению клиента, обусловленному де позитарным договором. На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам банка.

При банкротстве кредитной организации ценные бумаги де понентов не включаются в конкурсную массу.

Лицо, пользующееся услугами депозитария, называется депонентом. На имя депонента открывается счет депо, на ко Депозитарные операции банков тором ведется учет движения ценных бумаг. Для проведения межбанковских операций с ценными бумагами банки откры вают друг у друга счета депо («лоро» и «ностро»).

9.2. Виды депозитарных услуг банка Большинство крупнейших российских депозитариев в зависимости от торговой площадки, на которой проводят тор говые операции их клиенты, осуществляют функции либо расчетных, либо кастодиальных депозитариев.

Различия расчетных и кастодиальных депозитариев про истекают из различия их целевых назначений. Как уже говори лось, кастодиальные депозитарии обслуживают непосредст венно инвесторов, а расчетные созданы как элемент инфра структуры на рынке ЦБ.

Расчетные операции депозитария банка не связаны с об служиванием инвесторов. Их клиентами являются либо брокер ские компании, имеющие соответствующую лицензию профес сионального участника рынка ценных бумаг, либо организации, имеющие лицензию на осуществление депозитарной деятельно сти (кастодиальные депозитарии, дилеры и держатели).

Кастодиальный депозитарий (также называемый кли ентский) предлагает своим клиентам индивидуальные усло вия обслуживания. Его клиентами являются инвесторы, как правило, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

К кастодиальным операциям депозитария банка отно сятся: прием ценных бумаг на хранение, осуществление учета прав собственности по ним и другие депозитарные функции.

Кастодиальные операции депозитария банка не связаны с проведением операций на фондовой бирже.

Выполняемые депозитарием банка услуги можно подраз делить на две группы:

Основные:

• принятие на хранение сертификатов ценных бумаг;

• учет прав собственности на ценные бумаги;



Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.