авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 9 |

«УДК 658.15:[330.31:330.14 ББК 65.291.57 Д 46 Рецензенты: доктор экономических наук, профессор Орловского ...»

-- [ Страница 6 ] --

- венчурный фонд является посредником между синдицирован ными инвесторами (традиционными источниками формирования венчурных фондов являются средства частных инвесторов, инвести ционных институтов, пенсионных фондов, страховых компаний, раз личных правительственных агентств и международных организаций) и инвестируемым предприятием. В этом заключается одна из самых принципиальных особенностей данного типа финансирования;

- по мере возврата инвестируемых средств и получения допол нительного дохода на вложенный капитал инвесторами, акции ком паний-реципиентов, принадлежащие венчурному фонду, либо выку паются самими компаниями, либо поступают в открытую продажу на фондовом рынке.

Исходя из вышеизложенного, можно определить «венчурный капитал» как источник долгосрочных инвестиций, предоставляемых предприятиям, осуществляющим высокорисковую деятельность в сфере внедрения инноваций и/или инновационной модернизации соб ственного капитала, осуществляемых посредством долевого участия в капитале и управлении предприятием, учитывающих интересы всех субъектов венчурных операций (коллективных инвесторов, самого венчурного фонда, предприятия-реципиента), и предполагающих воз врат вложенных средств и получения дополнительного дохода по ме ре реализации инвестируемого проекта.

Отмечая развитие внешних источников инвестиций, следует от метить, что внутренние источники до сих пор остаются основными формами финансирования воспроизводства основного капитала. К внутренним источникам инвестиций относят, прежде всего, прибыль и амортизацию.

Прибыль - один из обобщающих оценочных показателей произ водственно-хозяйственной деятельности фирм, предприятий, корпо раций, представляющий собой превышение доходов хозяйствующей единицы от реализации продукции, работ или услуг над суммой всех ее затрат на производство и сбыт.

При осуществлении хозяйственной деятельности за счет полу чаемой прибыли, предприятия образуют определенные фонды накоп ления, используемые на воспроизводство основного капитала произ водственного и непроизводственного назначения, а также на осуще ствление других капитальных вложений, которые не носят безвоз вратный характер.

За счет данных фондов финансируются так же расходы на НИОКР, природоохранные и экологические мероприятия, расходы сверх установленных норм, включенные в себестоимость продукции (командировочные и представительские расходы, проценты за кредит и др.).

В современных условиях одной из главных задач промышленных предприятий является формирование и реализация новых амортизаци онных фондов.

Амортизация (англ. amortization - погашение) - это процесс по степенного перенесения стоимости средств труда по мере их износа на производимый с их помощью продукт или услугу и использование этой стоимости для их последующего воспроизводства. После реали зации созданной продукции часть выручки зачисляется на специаль ный счет - амортизационный фонд, который рассматривается как ис точник инвестиций, выступающий в роле финансового ресурса [29, С.

33].

С 1991г. амортизационная политика государства, по сравнению с существовавшей в СССР системе амортизации, где были единые нормы амортизации, прямолинейный равномерный метод начисле ния, наличие двух видов норм амортизации на капитальный ремонт и на замену, начисление амортизации в течение фактического срока службы средств труда, перераспределение государством амортизаци онных отчислений на реновацию между предприятиями на безвоз мездной основе и т.д., существенно изменилось [109, С. 34], аморти зационный отчисления стали производится только на полное восста новление (реновацию), а на капитальный ремонт, амортизация стала начисляться в пределах нормативного, а не фактического срока служ бы, амортизационные отчисления стали полностью оставаться в рас поряжении хозяйствующего субъекта, была разрешена ускоренная амортизация.

Ускоренная амортизация является целевым методом более бы строго по сравнению с нормативными сроками службы основных фондов полного перенесения их балансовой стоимости на издержки.

При начислении ускоренной амортизации используются следующие методы:

1) линейный способ - целесообразно применять для тех видов основных средств, где время, а не износ является основным факто ром, ограничивающим срок службы. Его используют примерно 70 % всех предприятий. Популярность линейного способа обусловлена простотой применения. Суть его в том, что каждый год амортизиру ется равная часть стоимости данного вида основных средств.

При проведении ускоренной амортизации с помощью данного метода норма годовых амортизационных отчислений может быть увеличена не более чем в 2 раза. Однако в мировой экономической практике широко распространены методы нелинейной амортизации.

2) способ уменьшаемого остатка - годовая сумма амортизацион ных отчислений определяется исходя из остаточной стоимости объ екта основных средств на начало отчетного года и нормы амортиза ции, исчисленной на основании срока полезного использования этого объекта:

3) способ списания стоимости по сумме чисел лет срока полез ного использования годовая - сумма амортизации определяется исхо дя из первоначальной стоимости объекта основных средств и годово го соотношения, где в числителе число лет, остающихся до конца срока службы объекта, а в знаменателе - сумма чисел лет срока служ бы объекта.

Этот способ эквивалентен способу уменьшаемого остатка, но дает возможность списать всю стоимость объекта без остатка. В те чение отчетного года амортизационные отчисления по объектам ос новных средств начисляются ежемесячно независимо от применяемо го способа начисления в размере 1/12 годовой суммы.

4) способ списания стоимости пропорционально объему про дукции (работ) - начисление амортизационных отчислений произво дится на основе натурального показателя объема продукции (работ) в отчетном периоде и соотношения первоначальной стоимости объекта основных средств и предполагаемого объема продукции (работ) за весь срок полезного использования объекта основных средств.

При начислении амортизации способом списания стоимости пропорционально объему продукции ее величина линейно зависит от выпуска продукции. Фактический выпуск может оказаться больше, нежели предполагаемый объем продукции за весь срок использова ния объекта. Однако стоимость объекта основных средств может быть списана на себестоимость только один раз (переамортизация не допускается).

Вопрос о выборе источников финансирования капитальных вложений должен решаться с учетом многих факторов: доступности привлекаемого капитала;

эффективности его отдачи;

степени риска различных источников финансирования;

качественная оценка осо бенностей их использования (положительных и отрицательных эко номических аспектов) (таблица 12).

На основе вышеизложенного мы считаем возможным выделить приоритетные источники инвестирования для различных типов вос производства, рассмотренных в первой главе нашего исследования.

Таблица 12 – Характеристика основных источников финансирования инвестиций в основной капитал Критерии оценки Специфика использования Источники Уровень Эффектив- Степень Плюсы Минусы финансирования доступ- ность риска ности Высокий Средняя Низкая Возмещение стоимости капитала Отсутствие возможности расширения произ Амортизация водственной базы Высокий Высокая Средняя Отсутствие дополнительных выплат Необходимость накопительного периода, Прибыль отвлечение средств от текущих нужд кре- Низкий Низкая Низкая Дополнительные финансовые средства. Предоставление кредита ограничивается ус Банковский Гибкая схема заимствования и погаше- тановленным лимитом. Возможны высокие дит ния долга процентные ставки.

Увеличение налога на имущество Высокая Высокая Высокая Меньший размер платежей в погаше- Процентная ставка может быть высокой. В Лизинг ние при более длительном сроке ли- конце срока аренды могут потребоваться до зинга. полнительные платежи Средства др. ор- Низкая Высокая Средняя Получение средств на безвозмездной Организационная форма. Контроль со сторо основе или возмездной в долевом уча- ны сособственника ганизаций (хол стии динги) Венчурный капи- Средний Высокая Высокая Долгосрочное инвестирование в виде Привлечение сторонних инвесторов в долю долевого участия. Привлечение значи- владения фирмой, и соответственно риски тал тельного объема средств. Отсутствие потери управлением капиталом. Необходи кредитного бремени. Разделение инно- мость выкупа акций компании по заверше вационных рисков с инвесторами нии инвестиционного проекта.

Бюджетные сред- Низкий Высокая Низкая Дешевый ресурс. Льготное финансиро- Отсутствие доступа инвестиций для боль вание. шинства предприятий ства Низкий Средняя Низкая Возможность привлечения средств на- Социальная нагрузка. Контроль за использо Внебюджетные селения, аккумулируемых в различных ванием средства внебюджетных фондах и организациях Средний Высокая Низкая Поступление средств, не связанное с Затраты предоставления франчайза. Трудно Франчайзинг образованием задолженности. Воз- сти юридического оформления. Необходи можность быстрого расширения. мость деления прибыли с франчайзодержа телями Так для обеспечения модели простого воспроизводства, т.е. воз мещения основного капитала по мере его износа на той же техноло гической основе и в тех же масштабах, приоритет будет отдаваться такому источнику как амортизация, а основное направление вложе ний будет замыкаться в основном на сфере воспроизводства физиче ской (аналоговой) составляющей основного капитала.

Модель расширенного воспроизводства предполагает и расширение структуры инвестиций, привлечение внешних источников – банков ского кредита, заемных средств других организаций, а так же исполь зование такого внутреннего источника как прибыль. Изменяется так же и направленность инвестиционных ресурсов, при приоритете вос производства аналоговой составляющей основного капитала, опреде ленная часть инвестиций направляется в воспроизводство человече ского капитала.

Инновационная модель воспроизводства основного капитала определяется необходимостью привлечения значительных финансо вых средств, поэтому выбор инвестиционной стратегии предприятия должен быть основан на использовании всех возможных источников инвестиций, с приоритетным ориентиром на лизинг высокотехноло гичного оборудования (поскольку затраты на прямое приобретение данных видов оборудования достаточно велики), франчайзинг (осо бенно на те виды франшизы, которые сопровождаются передачей технологий производства), привлечение венчурного капитала, целе вые банковские кредиты и пр. Для осуществления инновационной модели большое значение так же имеют бюджетные средства, по скольку именно на этот тип воспроизводства должна быть ориенти рована государственная экономическая политика поддержки пред принимательства. Направленность инвестиционных потоков в инно вационной модели воспроизводства основного капитала смещается в сторону формирования его инновационной составляющей, поскольку ее развитие и будет определяющим для данной модели.

Инвестиции в нематериальный капитал - формирование навыков персонала, новые технологии, бренды, лояльность потребителей мо гут создавать новые экономические активы. Однако в современной экономической практике данные виды капиталовложений часто рас сматриваются как текущие расходы предприятия, поскольку сущест вует определенная сложность в выявлении взаимосвязи между затра тами на НИОКР или персонал и будущими выгодами предприятия.

По сути, такой подход искажает экономические результаты и может привести к недостаточному инвестированию в НИОКР и другие важ ные факторы создания стоимости [148, С. 244].

Предприятие, ориентированное на инновационную модель вос производства, при разработке своей инвестиционной стратегии долж ны уделять особое внимание формированию такого особого потока капиталовложений как инновационные инвестиции.

Под инновационными инвестициями мы понимаем целенаправ ленное вложение капитала в создание или приобретение продукто вых, технологических и управленческих новаций, с целью их внедре ния в бизнес-процессы, предполагающее качественное и количест венное улучшение условий функционирования предприятий и полу чение дохода в будущих периодах.

Исходя из предложенного определения, предприятия могут осуществлять инновационные инвестиции двумя путями:

1) приобретение новаций и внедрение их в текущую деятель ность. Однако, следует отметить, что данный способ требует отвле чения значительных финансовых средств;

2) создание новаций в результате проведения собственных НИОКР. Этот способ явно предпочтительней, но в то же время обу словлен определенными финансовыми, кадровыми и временными ог раничениями.

Инновационные инвестиции характеризуются рядом черт, отли чающих их от других инвестиционных проектов. Во-первых, для них свойственна высокая неопределенность итоговых результатов, что соответственно повышает их рисковость. Во-вторых, создание и вне дрение новшеств требует длительного инвестиционного лага, т.е. со провождается существенным разрывом между процессами инвести рования и получения экономического эффекта. В-третьих, данный процесс отличается высоким соотношением между скрытыми и яв ными издержками и выгодами, особенно когда речь идет об осущест влении НИОКР в рамках самих предприятий.

Следует отметить, что инновационные инвестиции в современ ной экономической практике российских предприятий занимают очень незначительное место [8].

Пассивность инвестиций российских компаний связана как с не достаточностью финансовых ресурсов (из-за слабости финансового рынка, финансовой непрозрачности компаний), так и с проблемами в оценке эффективности рассматриваемых инновационно инвестиционных предложений. Проблема оценки: высокие риски реализации и невозможность применить традиционные модели ана лиза экономической эффективности – влечет за собой трудности в разработке понимаемого инвесторами бизнес-плана (инвестиционно го проекта). Еще одна сложность – неизученность вопроса о реакции фондового рынка на принятые в компании решения по увеличению вложений в НИОКР. Ведь по российским и международным стандар там эти затраты в большинстве случаев трактуются в отчетности как текущие и, следовательно, приводят к уменьшению чистой прибыли.

В тех случаях, когда рыночная капитализация существенно ориенти руется на сигналы по прибыли, инвестиции в НИОКР могут создавать парадоксальную ситуацию негативного восприятия рынком иннова ционной активности компаний [148, С. 180].

Выходом из данной ситуации будет лишь выделение инноваци онных инвестиций предприятий и их учет в балансовой стоимости предприятия в форме капитализации прироста его нематериального основного капитала.

В.С. Бард, анализируя инвестиционные проблемы российской экономики, выделил два возможных для России типа инвестиционно го развития [29, С. 281].

При первом ресурсы страны представляют собой пассивное поле для иностранных инвестиций, когда объем, направленность, структу ра и интенсивность их нарастания будут зависеть от соотношения со вокупных ресурсов страны и рентабельности мирового хозяйства в различных видах производств.

При втором типе ресурсы страны предельно активизированы в рамках активного инвестиционного процесса в реальной экономике, осуществляемого на основе внутренних источников развития, отли чающегося высокими и устойчивыми темпами роста. В таком случае объем, и интенсивность нарастания будут опираться на соотношение рентабельности внутренних инвестиций с рентабельностью мирового хозяйства, т.е. здесь, наоборот иностранные инвестиции будут пас сивны в русле отечественных инвестиционных потоков.

Естественно, предположить, что второй тип наиболее перспек тивен, но в связи с невысокими объемами иностранных инвестиций в ТЭК, сырьевые отрасли и сельское хозяйство России, единственные отрасли, инвестиции в которые могли бы окупиться с позиций рента бельности мирового рынка, это наукоемкие производства, в особен ности, конверсируемые в системе ВПК [29, С. 284].

Аналогичные выводы можно сделать и относительно возмож ных вариантов роста инвестиционной привлекательности промыш ленных предприятий. Чем выше инвестиционная активность самого предприятия, чем больше используется внутренних источников инве стирования для реализации инновационного типа воспроизводства, тем будет выше заинтересованность внешних инвесторов в осущест влении своих инвестиционных проектов в рамках данного предпри ятия, тем шире будет финансовая база воспроизводства основного капитала, и тем больше будет показатель эффективности использова ния оборотного капитала.

4.3 Критерии эффективности использования оборотного капитала и формирование его оптимальной структуры Эффективность использования оборотного капитала характери зуется, прежде всего, оборачиваемостью оборотных средств. Под оборачиваемостью понимается продолжительность прохождения от дельных стадий производства и обращения. Оборачиваемость обо ротных активов – важная характеристика оценки деловой активности компании. Оборачиваемость активов оказывает значительное влияние на финансовые результаты деятельности предприятия. Это влияние проявляется в следующем. Чем быстрее обращаются оборотные акти вы, тем меньше:

- потребность в дополнительных источниках финансирования, а, следовательно, меньше плата за них;

- величина задействованного капитала, а, следовательно, меньше налог на имущество;

- затраты, связанные с хранением товарно-материальных ценно стей, а, следовательно, лучше финансовые результаты.

На скорость оборота оборотных активов влияют следующие факторы:

1) сфера деятельности (торгово-посредническая, производст венная);

2) отраслевая принадлежность (легкая промышленность, пище вая промышленность, машиностроение, строительство);

3) масштабы предприятия (на малых предприятиях, как правило, оборачиваемость выше, чем на средних и крупных);

4) совокупность внутренних факторов: квалификация менед жеров, наличие стратегии управления активами, применяемая цено вая политика и так далее;

5) совокупность внешних факторов: инфляция, конкуренция, наличие налаженных связей с поставщиками и потребителями, ставка рефинансирования Банка России, экспортно-импортные пошлины и другие [176].

В российской хозяйственной практике оценка эффективности использования оборотного капитала осуществляется через ряд показа телей: коэффициент обеспеченности собственными оборотными сред ствами, систему коэффициентов оборачиваемости основных видов оборотных активов, продолжительность операционного цикла и др.

Для того чтобы определить, какая часть оборотных средств сформирована за счет собственных источников, по формуле 34 рас считывается коэффициент обеспеченности собственными оборотны ми средствами.

СОС K обеспеченности = (34) оборотные СОС активы где: СОС – собственные оборотные средства.

Значение этого показателя должно быть не менее 0,1 [177].

Если долгосрочные кредиты и займы не участвуют в образова нии оборотных активов, то величина собственного оборотного капи тала рассчитывается по формуле 35.

Собственный Источники Внеоборотные (35) = оборотный собственных активы капитал средств Показатели оборачиваемости текущих активов могут быть опре делены как по всем оборотным активам предприятия в целом, так и по отдельным составляющим этих активов, элементам или их груп пам:

Коэффициент оборачиваемости, или скорость оборота (формула 36).

В рп К об = (36) ОА где: Врп - выручка от реализации продукции, работ, услуг (тыс. руб.);

ОА– средняя величина оборотных активов (тыс. руб.).

Коэффициент оборачиваемости показывает количество полных оборотов (раз), совершаемых оборотным капиталом за анализируе мый период времени. С увеличением показателя ускоряется оборачи ваемость оборотных активов, а значит, эффективность использования оборотных активов улучшается. Длительность одного оборота (фор мула 37).

ОА Т Д= (37) В рп где: Д – длительность одного оборота оборотных активов (в днях);

Т – отчетный период (в днях).

Этот показатель характеризует продолжительность оборота в днях. Сокращение времени оборота, как уже отмечалось, ведет к вы свобождению средств из оборота, а его увеличение – к дополнитель ной потребности в оборотных средствах. Производственная стратегия организации должна основываться на сокращении продолжительно сти одного оборота в днях и увеличении оборачиваемости активов в оборотах.

Коэффициент закрепления оборотных активов (формула 38).

ОА Кз = (38) В рп Коэффициент загрузки характеризует объем оборотных активов, выраженный в сумме выручки от продажи. Он показывает величину оборотных активов на один рубль реализованной продукции. Рост этого показателя является положительным фактором при условии увеличения скорости оборота активов и оптимальности величины по полнения запасов [112, С. 72 - 78.].

Сравнение показателей оборачиваемости в динамике позволяет выявить тенденции в их изменении и определить, насколько рацио нально и эффективно используются оборотные активы предприятия.

Изменение оборачиваемости активов выявляется путем сопоставле ния фактических показателей с плановыми или показателями пред шествующего периода. В результате такого сравнения выявляется ус корение или замедление оборачиваемости.

Ускорение оборачиваемости активов способствует сокращению потребности в оборотном капитале (абсолютное высвобождение), приросту объемов продукции (относительное высвобождение) и, зна чит, увеличению получаемой прибыли. В результате улучшается фи нансовое состояние предприятия, укрепляется платежеспособность.

Замедление оборачиваемости требует дополнительного вовлечения средств в оборот для продолжения хозяйственной деятельности пред приятия хотя бы на уровне прошлого периода.

Длительность одного оборота оборотных активов (длительность производственно-коммерческого цикла) определяется временем на хождения оборотных активов на каждой стадии кругооборота. Для определения причин изменения длительности производственно коммерческого цикла необходимо проанализировать оборачивае мость отдельных видов оборотных активов. Такой анализ позволит установить, за счет каких частей оборотных активов произошло за медление или ускорение оборачиваемости, а, следовательно, принять необходимые меры по ликвидации причин, вызвавших замедление оборачиваемости. Наиболее значимыми элементами, для которых рассчитываются показатели оборачиваемости, являются: дебиторская задолженность, производственные запасы сырья и материалов, запа сы готовой продукции, денежные активы.

Дебиторская задолженность – это долги предприятию, прежде всего, за произведенную продукцию, выполненные работы, оказан ные услуги. Она включает в себя: задолженность покупателей и за казчиков;

векселя к получению;

задолженность дочерних и зависи мых обществ;

авансы выданные;

задолженность участников учредителей по взносам в уставный капитал;

прочие дебиторы.

Анализ дебиторской задолженности имеет особое значение в периоды инфляции, когда иммобилизация собственных оборотных средств становится особенно невыгодной. Основной целью анализа дебиторской задолженности является разработка и обоснование по литики кредитования покупателей, направленной на ускорение расче тов и снижение риска неплатежей.

Увеличение дебиторской задолженности может быть вызвано:

неосмотрительной кредитной политикой предприятия по отношению к покупателям, неразборчивым выбором партнеров;

наступлением неплатежеспособности и даже банкротства некоторых потребителей;

слишком высокими темпами наращивания объема продаж;

трудно стями в реализации продукции. Резкое сокращение дебиторской за долженности может быть следствием негативных моментов во взаи моотношениях с клиентами (сокращение продаж в кредит;

потеря по требителя продукции).

В мировой учетно-аналитической практике уделяют постоянное внимание сопоставлению дебиторской и кредиторской задолженно стей, что является одним из этапов анализа дебиторской задолженно сти. Далее целесообразно провести анализ дебиторской задолженно сти по срокам образования, сделав акцент на продолжительных не платежах, надолго отвлекающих средства из оборота.

По причинам образования различают срочную и просроченную дебиторскую задолженность. Срочная – обусловлена применяемыми формами расчетов, просроченная – возникает вследствие недостатков в работе предприятия и означает рост риска непогашения долгов и уменьшение прибыли.

По срокам образования выделяют безнадежную и сомнительную дебиторскую задолженность.

Безнадежными долгами признаются те долги перед налогопла тельщиком, по которым истек установленный срок исковой давности, а также те долги, по которым в соответствии с гражданским законо дательством обязательство прекращено вследствие невозможности его исполнения, на основании акта государственного органа или лик видации организации.

Сомнительным долгом признается любая задолженность перед налогоплательщиком в случае, если эта задолженность не погашена в сроки, установленные договором, и не обеспечены залогом, поручи тельством, банковской гарантией (ст. 266 ч. 2 Налогового Кодекса РФ) [1].

Для оценки оборачиваемости дебиторской задолженности ис пользуются следующие показатели:

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (формула 39).

В рп К обдз = (39) ДЗ где: ДЗ – средняя величина дебиторской задолженности (руб.).

Этот коэффициент показывает расширение или снижение ком мерческого кредита, предоставляемого предприятием. Если при рас чете коэффициента выручка от реализации считается по переходу права собственности, то увеличение коэффициента означает сокра щение продаж в кредит, а его снижение говорит об увеличении объе ма предоставляемого кредита [158].

Период погашения дебиторской задолженности (формула 40).

Т ДЗ Т Д дз = = (40) В рп К обдз Чем продолжительнее длительность погашения, тем выше риск ее непогашения. Этот показатель следует рассматривать по юридиче ским и физическим лицам, видам продукции, условиям расчетов, то есть условиям заключения сделок.

Доля дебиторской задолженности в оборотных активов (форму ла 41).

ДЗ У дз = ОА (41) где: Удз – удельный вес дебиторской задолженности в общем объеме оборотных активов (%).

Чем выше этот показатель, тем менее мобильна структура иму щества предприятия.

Следует сопоставить период погашения дебиторской задолжен ности покупателей и заказчиков с периодом погашения задолженно стей поставщиков и подрядчиков. Нередко оказывается, что предпри ятия предоставляют покупателям кредит на большее количество дней, чем имеют сами.

Товарно-материальные ценности образуют связующее звено между производством и реализацией продукции. Для производствен ного процесса на предприятии необходимы оборотные средства, ко торые функционируют в форме производственных запасов, незавер шенного производства и готовой продукции. Уровень запасов должен быть достаточно высоким для удовлетворения потребности в них в случае необходимости.

Коэффициент оборачиваемости производственных запасов оп ределяется по формуле 42.

СС К обпз = (42) ПЗ где: СС – себестоимость реализованной продукции;

ПЗ – средняя величина производственных запасов.

Длительность оборачиваемости производственных запасов рас считывается по формуле 43.

ПЗ Т Т Д пз = = (43) СС К обпз Этот показатель определяет, сколько в среднем дней хранятся производственные запасы со дня поступления их на предприятие до момента отпуска в производство. Если этот период увеличивается, то это говорит о накапливании запасов, а, следовательно, о создании сверхнормативных запасов, чему способствует разрыв хозяйственных связей (предприятие страхуется от риска недоставки или недопостав ки), инфляция [135].

Оборачиваемость производственных запасов сильно зависит от отрасли. В отраслях с длительным производственным циклом изго товления изделий создаются большие запасы, образование которых требует крупных капиталов. Чем выше доля труднореализуемых ак тивов (залежалых запасов, неликвидов) в составе производственных запасов, тем дольше период их хранения.

Аналогично рассчитываются показатели оборачиваемости запа сов готовой продукции.

Коэффициент оборачиваемости готовой продукции (формула 44).

СС К обгп = (44) ГП где: ГП – средняя величина готовой продукции.

Длительность оборачиваемости готовой продукции (формула 45).

ГП Т Д гп = (45) СС Длительность одного оборота показывает период хранения запа сов готовой продукции в днях, то есть, сколько в среднем дней про ходит с момента поступления до момента отгрузки продукции поку пателям [132]. Если в составе готовой продукции есть такие виды из делий, которые не пользуются спросом, то период хранения будет увеличиваться.

Следует эффективно управлять запасами. Уровень запасов дол жен быть, с одной стороны, достаточно высоким, чтобы удовлетво рить потребности в них в случае необходимости, с другой – не следу ет допускать превышения нормативного уровня.

Управление денежными активами или остатком денежных средств, постоянно находящихся в распоряжении предприятия, со ставляет неотъемлемую часть функций общего управления оборот ными активами. Размер остатка денежных активов, которым опери рует предприятие в процессе хозяйственной деятельности, определя ет уровень его абсолютной платежеспособности, влияет на продол жительность операционного цикла (следовательно, и на размер фи нансовых средств, инвестируемых в оборотные активы), а также ха рактеризует в определенной мере его инвестиционные возможности.

Коэффициент оборачиваемости денежных активов рассчитыва ется с помощью формулы 46.

В рп К об.да = (46) ДА где: ДА – средний остаток денежных активов предприятия.

Длительность оборота денежных активов можно (формуле 47).

ДА Д да = (47) Оо где Оо – сумма однодневного оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде.

Для определения достаточности денежных средств на предпри ятии необходимо рассчитать коэффициент абсолютной ликвидности по формуле 48.

Денежные средства K абс.ликв. =. (48) Краткосрочные обязательства Этот коэффициент должен быть не менее 0,2 – 0,3 [178].

Важнейшей характеристикой эффективности использования оборотных активов предприятия является продолжительность его операционного цикла. Она включает период времени от момента рас ходования предприятием денежных средств на приобретение входя щих запасов материальных оборотных активов до поступления денег от дебиторов за реализованную им продукцию.

В ходе анализа наибольшее внимание уделяется тем элементам оборотных активов, которые занимают наибольший удельный вес в общей структуре оборотных активов.

Обобщающим показателем эффективности использования обо ротных активов является показатель рентабельности оборотных акти вов (РОА), рассчитываемый как соотношение прибыли от реализации продукции (Прп) или иного финансового результата к величине обо ротных активов (ОА) (формула 49).

П рп Р ОА =. (49) ОА Этот показатель характеризует величину прибыли, получаемой на каждый рубль оборотных активов, и отражает финансовую эффек тивность работы предприятия, так как именно оборотные активы обеспечивают оборот всех ресурсов на предприятии.

Важнейшей информационной базой управления оборотными ак тивами является бухгалтерский отчетность (Форма № 1, форма №2, форма № 5) предприятия и, прежде всего, бухгалтерский баланс. Бух галтерский баланс (форма № 1) - это система показателей, характери зующая в обобщенных стоимостных отношениях состояние средств предприятия. Бухгалтерский баланс отражает состав, размещение, использование и источники формирования средств предприятий, ор ганизаций, бюджетных учреждений. Бухгалтерский баланс составля ется на определенную дату (конец месяца, квартала, года) и исполь зуется для контроля и анализа хозяйственной деятельности. Имеет форму двухсторонней таблицы: левая сторона – актив – характеризу ет состав, размещение и использование средств;

правая сторона – пассив – источники образования средств. Балансовые показатели от дельных видов средств и источников их образования носят название балансовых статей, которые в соответствии с их экономическим со держанием сгруппированы в активы и пассивы, как правило, в шесть разделов. Бухгалтерский баланс позволяет определить обеспечен ность предприятия собственными оборотными средствами, соответ ствие запасов товарно-материальных ценностей установленным нор мативам, состояние платежеспособной дисциплины и т.п., а также дать общую оценку финансового состояния предприятия или органи зации. Бухгалтерский баланс играет важную роль в управлении пред приятием, так как по данным баланса важно понять, что представляет собой предприятие на данный момент, и в результате чего сложилось такое положение. Баланс есть свод моментных данных на конец от четного периода и в силу этого не отражает адекватно состояние средств предприятия в течении отчетного периода. Это, прежде всего, относится к наиболее динамичным статьям баланса.

Финансовое положение предприятия и перспективы его измене ния находятся под влиянием не только факторов финансового харак тера, но и многих факторов вообще не имеющих стоимостной оценки.

В их числе: возможные политические и общеэкономические измене ния, перестройка организационной структуры управления отраслью или предприятием, профессиональная и общеобразовательная подго товка персонала и т.п.

Одно из существенных ограничений баланса – заложенный в нем принцип использования цен приобретения. Все основные и обо ротные средства оцениваются по текущим ценам их приобретения. В условиях инфляции, роста цен, низкой обновляемости основных средств многие статьи отражают совокупность одинаковых по функ циональному назначению, но разных по стоимости учетных объектов.

Естественно, существенно снижаются результаты деятельности предприятия, реальная оценка его хозяйственных средств, «цены»

предприятия в целом.

Одна из главных целей функционирования предприятия получе ние прибыли. Однако именно этот показатель отражен в балансе не достаточно полно. Представленная в нем абсолютная величина нако пленной прибыли в отрыве от затрат и оборота реализации не пока зывает, в результате чего сложилась именно такая ее величина. Пред ставленная в балансе прибыль может в принципе быть прибылью со вершенно разновеликих по размеру оборота и используемых ресурсов предприятий.

Необходимо еще раз подчеркнуть, что итог баланса вовсе не от ражает той суммы средств, которой реально располагает предпри ятие, его так сказать, «стоимостной оценки». Основная причина со стоит в возможном несоответствии балансовой оценки хозяйствен ных средств реальным условиям вследствие инфляции, конъюнктуры рынка и т.п.

Понятие «структура капитала» в наиболее общем виде характе ризуется всеми зарубежными и отечественными экономистами как со отношение собственного и заемного капитала предприятия.

Однако изначально структура капитала рассматривалась как со отношение собственного уставного (акционерного) и долгосрочного заемного капитала, т.е. удельного веса акций (представляющих собст венный капитал) и облигаций (представляющих заемный капитал).

По мере расширения практического использования концепции структуры капитала, ряд экономистов предложили расширить состав рассматриваемого заемного капитала, дополнив его краткосрочным банковским кредитом. Это было связано с возрастанием роли банков ского кредита в финансировании хозяйственной деятельности орга низаций и широкой практикой реструктуризации краткосрочных его видов в долгосрочные.

На современном этапе существенная часть экономистов склоня ется к мнению, что «структура капитала» рассматривает все виды как собственного, так и заемного капитала. При этом в составе собствен ного капитала должен рассматриваться не только первоначально ин вестированный его объем (акционерный, паевой или индивидуальный капитал, формирующий уставный капитал), но и накопленная в даль нейшем его часть в форме различных резервов и фондов, а также предполагаемая к реинвестированию вновь сформированная прибыль (нераспределенная прибыль). Соответственно и заемный капитал должен рассматриваться во всех формах его использования предпри ятием, включая финансовый лизинг, товарный (коммерческий) кредит всех видов, внутреннюю кредиторскую задолженность и других.

Таким образом, структура капитала представляет собой соотно шение всех форм собственных и заемных финансовых средств, ис пользуемых корпорацией в процессе хозяйственной деятельности для финансирования активов.

Теория структуры капитала является одной из базовых концеп ций управления капиталом, поскольку формирует основу стратегии финансового развития корпорации, обеспечивающей возрастание его рыночной стоимости. Кроме этого, структура капитала оказывает су щественное влияние на результаты текущей, инвестиционной и фи нансовой деятельности корпорации, а также на рентабельность акти вов и собственного капитала.

Теории структуры капитала начали формироваться с середины XX века. К числу наиболее известных экономистов, исследующих данную проблему, относятся Ф. Модильяни, М. Миллер, М. Гордон, М. Дженсен, С. Майерс, Дж. Уорнер и другие. В процессе генезиса данной проблемы были сформированы несколько обобщающих теоре тических концепций структуры капитала: традиционалистская кон цепция;

концепция индифферентности;

компромиссная концепция;

концепция противоречия интересов (таблица 13).

В традиционалистской концепции уровень доходности заемного капитала во всех его формах носит детерминированный характер в связи с тем, что ставка процента по нему определена сторонами зара нее в фиксированном размере, в то время как уровень доходности собственного капитала формируется в условиях неопределенности.

Учитывая, что между средневзвешенной стоимостью капитала и ры ночной стоимостью предприятия существует обратная зависимость, можно сделать вывод, что рыночная стоимость предприятия макси мизируется при 100%-ом использовании заемного капитала. Поэтому такая однофакторная модель формирования структуры и средневзве шенной стоимости капитала предприятия, составляющая основу тра диционалистской концепции, обоснованно критиковалась многими экономистами как чрезмерно упрощенная, а условие оптимизации рассматриваемого показателя (100%-ое использование заемного ка питала) - как нереальное.

Концепция индифферентности структуры капитала была впер вые выдвинута в 1958г. американскими экономистами Ф. Модильяни и М. Миллером. Она рассматривает механизм формирования струк туры капитала и рыночной стоимости предприятия в тесной увязке с механизмом функционирования рынка капитала в целом [105]. Исхо дя из базовых условий, Ф. Модильяни и М. Миллер математически доказали, что рыночная стоимость предприятия (а соответственно и средневзвешенная стоимость используемого капитала) зависит толь ко от суммарной стоимости его активов вне зависимости от состава элементов капитала, авансированного в эти активы.

Таблица 13 - Теоретические концепции структуры капитала Концеп- Содержание Исходные Механизм Возможность ция условия оптимизации практического использования 1 2 3 4 Тради- Оптимизация структу- Стоимость собст- Рост удельного Максимизация ис циона- ры капитала возможна венного капитала веса заемного ка- пользования заем лист- путем учета разной всегда выше питала во всех ного капитала мо ская стоимости отдельных стоимости заем- случаях приводит жет привести к ут концеп- составных частей ного капитала, т.к. к снижению сред- рате финансовой ция уровень риска их невзвешенной устойчивости, бан использования стоимости капи- кротству различен тала, к росту ры ночной стоимости предприятия Концеп- Невозможность опти- Рынок является Рыночная стои- Несовместима с ция ин- мизации структуры мость предпри- реальной практи «совершенным»

диффе- капитала, т.к. она не На рынке дейст- ятия (как и сред- кой, что подтвер рентности оказывает влияния на вует единая без- невзвешенная ждается анализом формирование его рисковая ставка стоимость его ка- структуры капита средневзвешенной и процента питала) не зависит ла по современным рыночной стоимости Отсутствуют «из- от структуры ка- фирмам держки банкрот- питала ства», налогооб ложение прибыли, операционные расходы по фор мированию эле ментов капитала Компро- Структура капитала Прибыль облага- Показатель сред- Возможна, но уро миссная складывается под ется налогом (эф- невзвешенной вень риска исполь концепция влиянием многих фак- фект «налогового стоимости, учи- зуемого капитала торов, имеющих про- шита») тывающий опера- формирует показа тивоположное воздей- Рост использова- ционные расходы тель удельного веса ствие на рыночную ния заемного ка- по привлечению заемного капитала стоимость предпри- питала (с ограни- на рынке капитала в общей его сумме, ятия чениями) вызыва- его отдельных генерирующий при ет снижение элементов определенных зна уровня средне- чениях угрозу бан взвешенной стои- кротства мости капитала Учитывается риск банкротства Име ются «операцион ные расходы фор мирования капи тала»

Концепция Выравнивание интере- Асимметричность Корректировка Расширение облас противо- сов и уровня и нформ информации Сиг- процесса оптими- ти практического речия ированно-сти собст- нализирование зации с учетом использования интересов венников, инвесторов, Затраты на осуще- исходных условий кредиторов и менед- ствление контроля жеров в процессе управления эффектив ностью использования капитала вызывает увеличение стоимости его отдельных элемен тов Концепция Ф. Модильяни и М. Миллера по своим выводам пол ностью противопоставляется традиционалистской концепции струк туры капитала. Будучи принципиально правильной в условиях, вы двинутых авторами, концепция независимости механизма формиро вания средневзвешенной стоимости капитала и рыночной стоимости предприятия от его структуры носит теоретический частный харак тер, несовместимый с реальной практикой. Поэтому данная концеп ция рассматривается лишь как принципиальный механизм оценки рыночной стоимости предприятия в условиях функционирования со вершенного рынка при нереальных практических ограничениях. Ана лиз структуры капитала по современным коммерческим фирмам так же опровергает теорию ММ - за период 1960-1990 гг. в США финан совый рычаг в среднем вырос по коммерческим фирмам в два раза.

Для японских корпораций характерна высокая доля заемных средств (доходящая до 80%).

Основу компромиссной концепции структуры капитала состав ляет положение о том, что она формируется под воздействием проти воречивых условий, определяющих соотношение уровня доходности и риска использования капитала предприятия, которые в процессе оп тимизации его структуры должны быть учтены путем компромисса их воздействия. Эта концепция, основанная на исследованиях М. Милле ра, X. Де-Апжело, Р. Масюлиса, Дж. Уорнера и некоторых других со временных экономистов, включает в механизм формирования струк туры капитала ряд реальных условий функционирования экономики и рынка, которые не учитывались в предшествующих концепциях. Фак торы, воздействующие на рыночную стоимость предприятия, по сво ему суммарному воздействию формируют определенное соотношение уровня доходности и риска использования капитала предприятия при различной его структуре. Уровень доходности используемого капита ла формирует показатель средневзвешенной стоимости, учитываю щий операционные («транзакционные») расходы по привлечению на рынке капитала отдельных его элементов.

Концепция противоречия интересов. Авторы отдельных теорети ческих положений этой концепции - М. Гордон, М. Дженсен, У. Мек линг, Д. Галей, Р. Мазулис, С. Майерс и некоторые другие современ ные экономисты, - не изменяя принципиально сущности компро миссной концепции, позволили существенно расширить область ее практического использования за счет исследования отдельных факто ров.

Сущность концепции противоречия интересов формирования ка питала предприятия составляют теории асимметричной информации, сигнализирования, мониторинговых затрат и некоторые другие.

Теория асимметричной информации основывается на том, что реально функционирующий рынок формирует в силу своего несовер шенства (недостаточной «прозрачности») неадекватную («асиммет ричную») информацию о перспективах развития предприятия, что порождает неравнозначную оценку предстоящего уровня доходности и риска, и условия оптимизации структуры капитала. Асимметричность информации проявляется в том, что менеджеры предприятия получа ют более полную информацию по рассматриваемому аспекту, чем его инвесторы и кредиторы (если бы они располагали такой же информа цией, то имели бы возможность более правильно формировать свои требования к уровню доходности предоставляемого предприятию ка питала). А это, в свою очередь, позволяло бы оптимизировать струк туру капитала в соответствии с реальным финансовым состоянием предприятия и реальными перспективами его развития.

Теория сигнализирования («сигнальная теория»), являясь логиче ским развитием теории асимметричной информации, основывается на том, что рынок капитала посылает инвесторам и кредиторам сигналы о перспективах развития предприятия на основе поведения менеджеров на этом рынке. При благоприятных перспективах развития менедже ры будут стараться удовлетворять дополнительную потребность в ка питале за счет привлечения заемных финансовых средств, при небла гоприятных - за счет привлечения собственного капитала из внешних источников, т.е. за счет расширения круга инвесторов, что позволит разделить с ними сумму предстоящих убытков. Теория сигнализиро вания в условиях асимметричной информации позволяет инвесторам и кредиторам лучше обосновывать свои решения о предоставлении ка питала предприятию (хотя и с определенным «лагом запаздывания»), что отражается соответствующим образом на формировании его структуры.

Теория мониторинговых затрат («теория затрат на осуществле ние контроля») базируется на различии интересов и уровня информи рованности собственников и кредиторов предприятия. Кредиторы, предоставляя предприятию капитал требуют от него возможности осуществления контроля за эффективностью использования и обеспе чением возврата, затраты по осуществлению которого кредиторы ста раются переложить на собственников путем их включения в ставку процента за кредит. Чем выше удельный вес заемного капитала, тем выше уровень таких мониторинговых затрат (затрат на осуществле ние контроля), больше средневзвешенная стоимость капитала, и, со ответственно, ниже рыночная стоимость предприятия. Следовательно, наличие мониторинговых затрат ограничивает эффективность исполь зования заемного капитала и должно обязательно учитываться в про цессе оптимизации его структуры.

Основная задача рассмотренных в данной главе показателей, индикаторов и теорий структуры капитала – участие в процессе свое временного обнаружения признаков отклонений важнейших показа телей деятельности от нормального экономического функционирова ния предприятия. Поэтому для повышения эффективности динамич но-устойчивого развития предприятия необходимо создание и под держание системы мониторинга, а также формирование управленче ских моделей.

4.4 Политика и модели управления оборотным капиталом Для эффективного управления оборотным капиталом использу ют различные методы, модели и стратегии управления.

Сначала определим, что есть «метод».

В широком смысле метод – это способ действовать, поступать каким-нибудь образом, прием [139].

В нашей ситуации метод управления – это такой способ управ ления оборотным капиталом, при котором достигается наиболее эф фективное его использование и в результате предприятие стремиться максимизировать свою прибыль, минимизируя при этом свой риск.

Что же касается стратегии управления, то в широком смысле это «искусство руководства общественной, политической борьбой, а так же вообще искусство планирования руководства, основанного на правильных и далеко идущих прогнозах» [139].

Под стратегией управления оборотным капиталом понимается долгосрочное управление, основанное на определении такого объема оборотных средств, которые фирма считает необходимым иметь для поддержания заданного уровня производства.

Некоторые ученые-экономисты выделяют модели управления оборотным капиталом. Поляк Г.Б., Краева Т. А, Акодис И.А. разли чают следующие четыре основные модели:

– идеальная;

– агрессивная;

– консервативная;

– умеренная.

Само название «идеальная» говорит о том, что она практически встречается крайне редко. Графически идеальный метод управления текущими активами и пассивами представлен на рисунок 18 [144].

краткосрочное Величине капитала финансирование оборотные сред ства долгосрочное фи основные сред нансирование ства Объем реализации Рисунок 18 – Идеальная модель управления текущими активами и пасси вами Текущие активы полностью покрываются краткосрочными обя зательствами. Данный метод рискован с точки зрения ликвидности. В случае экстремальной ситуации (необходимость полного расчета с большинством кредиторов) предприятие вынуждено будет для по крытия текущей кредиторской задолженности продать часть основ ных средств.

Для агрессивной модели управления характерно превышение доли оборотного капитала над долей основного, а так же длительный период оборачиваемости текущих активов. Организация имеет боль шие запасы сырья, материалов, готовой продукции, существенную дебиторскую задолженность. Графически это можно выразить так, как показано на рисунке 19 [144].

краткосрочное финансирование Величине капита оборотные сред ства долгосрочное фи ла нансирование основные сред ства Объем реализации Рисунок 19 – Агрессивная модель управления текущими, активами и пас сивами За счет краткосрочного кредита финансируется не только пере менная часть текущих активов (временная потребность в оборотных средствах), но и часть постоянных текущих активов. Очевидно, чем больше доля краткосрочного кредита в финансировании постоянного оборотного капитала, тем агрессивнее финансовая политика. При аг рессивном методе управления оборотными средствами растут затра ты предприятия на уплату процентов за кредит, что снижает эконо мическую рентабельность и создает риск потери ликвидности.


Консервативная модель (рисунок 20) характеризуется низким удельным весом текущих активов в составе активов организации, не большим периодом их оборачиваемости, а так же полным отсутстви ем краткосрочной кредиторской задолженности в составе пассивов.

Вся потребность в оборотном капитале покрывается за счёт долго срочных пассивов [144].

Как видно, удельный вес текущих активов относительно низок.

Соответственно доля краткосрочного финансирования в общей вели чине всех пассивов предприятия невелика. За счет краткосрочного кредита покрывается лишь часть переменных текущих активов пред приятия. Вся остальная потребность в оборотных средствах покрыва ется за счет постоянных пассивов. Такую политику финансовый ме неджер выбирает при условии глубокой проработки объемов продаж, четкой организации взаиморасчетов, налаженных связей с поставщи ками сырья и материалов. Консервативный метод способствует росту рентабельности активов. Вместе с тем, он содержит элементы риска в случае возникновения непредвиденных ситуаций в расчетах или при реализации продукции.

краткосрочное финансирование оборотные Величине капитала средства долгосрочное фи нансирование основные сред ства Объем реализации Рисунок 20 – Консервативная модель управления текущими активами и пассивами Для умеренной модели управления текущими активами и пасси вами характерно, что текущие активы составляют половину всех ак тивов организации. Внеоборотные активы, системная часть оборот ного капитала и приблизительно половина переменной части оборот ных активов покрываются долгосрочными пассивами. Чистый обо ротный капитал равен по величине сумме постоянной части оборот ного капитала и половине его переменной части. Данная модель наи более реальна. Графически данная модель управления текущими ак тивами и пассивами представлена на рисунке 21 [144].

краткосрочное финансирование оборотные сред Величине капитала ства долгосрочное фи основные сред- нансирование ства Объем реализации Рисунок 21 – Умеренная модель управления текущими активами и пасси вами Умеренная финансовая политика управления оборотными сред ствами представляет собой компромисс между агрессивной и консер вативной моделью. В этом случае все параметры (экономическая рен табельность, оборачиваемость, ликвидность) являются усредненны ми.

Исходя из всесторонней оценки величины, состава и структуры текущих активов финансовый менеджер может определить ком плексную политику управления оборотными средствами на каждый конкретный период производственной деятельности предприятия.

Однако помимо общих моделей управления оборотным капита лом существуют частные методы управления и политики, касающие ся управления отдельными частями оборотных средств.

Рассмотрим особенности управления компонентами оборотных активов. Проблема управления запасами является одной из важней ших в области управления оборотными активами. Производственный запас образуется с целью обеспечения непрерывности производства и устранения риска остановки производства продукции. С другой сто роны, предприятие несет издержки, связанные со складскими расхо дами, замораживанием средств, которые могли бы быть вложены в инвестиционную или иную деятельность.

Политика управления запасами представляет собой часть об щей политики управления оборотными активами предприятия, за ключающейся в оптимизации общего размера и структуры запасов товарно-материальных ценностей, минимизации затрат по их обслу живанию и обеспечении эффективного контроля за их движением.

Разработка политики управления запасами охватывает ряд по следовательно выполняемых этапов работ, основными из которых яв ляются:

- анализ запасов товарно-материальных ценностей в предшест вующем периоде;

- определение целей формирования запасов;

- оптимизация размера и структуры основных групп текущих за пасов;

- оптимизация общей суммы запасов товарно-материальных ценностей, формируемых за счет оборотного капитала;

- построение эффективных систем контроля за движением запа сов на предприятии [158].

Сущность задач управления запасами заключается в следую щем решении применительно к конкретной хозяйственной ситуации:

когда запасать и сколько запасать, чтобы своевременно и в необхо димом размере удовлетворить имеющиеся потребности и при этом обеспечить минимум совокупных издержек на хранение и поставку отдельных партий ресурсов. В качестве исходных данных в моделях управления запасами используют следующие элементы: интенсив ность спроса во времени, организация пополнения запасов, удельные издержки на хранение и поставку отдельных партий запасаемых ре сурсов, и иногда удельные издержки из-за дефицита.

При управлении запасами можно выделить несколько методов.

Метод EOQ (Economic ordering quantity) – метод оптимального размера заказа, основанный на делении расходов, связанных с товар но-материальными запасами, на издержки хранения и издержки зака за, позволяет определить оптимальный размер и сроки закупки сырья и материалов.

Сложив издержки хранения и издержки заказа, получим общие издержки по поддержанию запаса.

Графически это будет выглядеть следующим образом (рисунок 22) [144].

Затраты по размещению заказов и хранению запасов, д.е.

Общая стоимость заказа Издержки хранения Стоимость выполнения заказа Размер партии, ед.

EOQ Рисунок 22 – Метод оптимального размера заказа Из рисунка видно, что с увеличением объема заказа затраты по хранению увеличиваются. Напротив, затраты по размещению заказа снижаются с увеличением размера партии заказа. Общие затраты сначала будут снижаться, но достигнув определенного значения, на чинают снова расти.

Точка, в которой общие затраты достигают своего минимально го значения, определяет оптимальный размер партии заказа (EOQ).

Метод АВС подразумевает, что запасы сырья и материалов де лятся на три категории по степени важности отдельных видов запасов в зависимости от их удельной стоимости в общем объеме запасов и в себестоимости готовой продукции. Графически это представлено на рисунке 23 [20].

Метод АВС Категория А Категория В Категория С 60-75% средств от 20-30% средств менее 20% средств вложенных в запасы вложенных в запасы вложенных в запасы Рисунок 23 – Классификация товарно-материальных запасов Осуществление нормального технологического процесса невоз можно без наличия всех необходимых видов сырья, но концентрация на первых по важности категориях наиболее ценных видов запасов позволяет достичь наибольшей экономии денежных средств и време ни. Запасы категории А могут подвергаться ежедневной инвентари зации, а наименее ценные виды сырья и запасов категории С – ежеме сячной инвентаризации.

С точки зрения финансового управления инвентаризация важна для сопоставления реальных данных с данными балансовой отчетно сти с целью отчуждения поврежденных, недоиспользуемых или не используемых активов.

XYZ-анализ материалов предполагает оценку их значимости в зависимости от частоты потребления. Если рассматривать потребле ние отдельных видов материалов в течение длительного периода, то можно установить, что в их числе есть материалы, имеющие посто янный и стабильный спрос;

материалы, расход которых подвержен определённым, например сезонным, колебаниям, и, наконец, мате риалы, расход которых носит случайный характер. Поэтому в преде лах каждого из классов А, В и С материалы могут быть распределены еще и по степени прогнозируемости их расхода. Для такой классифи кации используются символы X, Y, Z.

К классу X относятся материалы, спрос на которые имеет посто янный характер или подвержен случайным незначительным колеба ниям, поэтому поддается прогнозированию с высокой точностью.

Удельный вес таких материалов в общей номенклатуре, как правило, не превышает 50-55%.

К классу Y относятся материалы, потребление которых осуще ствляется периодически либо имеет характер падающей или восхо дящей тенденции;

Их прогнозирование возможно со средней степе нью точности. Их удельный вес в общей номенклатуре составляет около 30%.

К классу Z относятся материалы, для которых нельзя выявить какой-либо закономерности потребления, поэтому прогнозирование их расхода невозможно (они составляют 15% общей номенклатуры).

XYZ-анализ служит вспомогательным средством при подготов ке решений по совершенствованию планирования материального обеспечения производства.

Следующий способ управления производственными запасами касается управления запасами с зависимым спросом. Как мы сказали выше, спрос на такие запасы полностью зависит от потребности в других видах сырья и материалов. Например, спрос на такие виды производственных запасов, как шины, аккумуляторы, фары и другие компоненты полностью зависит от того количества автомобилей, ко торые мы планируем произвести и продать. Существуют два метода управления запасами с зависимым спросом: планирование потребно сти в материалах и поставка в момент сборки (другое название «по ставка точно в срок»).

Планирование потребности в материалах. Разработаны специ альные компьютеризованные системы по управлению запасами с за висимым спросом. Все такие системы объединяются под общим на званием «планирование потребности в материалах». Основной идеей, лежащей в основе планирования потребности в материалах, является то, что если известна потребность в запасах для производства опре деленного числа единиц готовой продукции, то можно определить потребность в каждом отдельном виде запасов. Отсюда можно рас считать то количество запасов каждого вида, которое должно посто янно иметься в распоряжении. Планирование потребности в материа лах особенно важно в производстве сложной продукции, требующей наличия большого количества разнородных компонентов для произ водства конечного продукта.


Поставка «точно в срок» (Just in time - JIT) - запасы приобрета ются и вводятся в производство точно в тот момент, когда возникает потребность.

Поставка в момент сборки является современной методикой управления запасами с зависимым спросом. Этот подход возник пер воначально в Японии и составляет сейчас основную часть японской производственной философии.

JIT означает, что процесс производства должен быть организо ван таким образом, чтобы сырьё и материалы были доставлены к мес ту производства в тот момент времени, когда в них возникает необ ходимость, а готовые изделия тут же отправлены заказчику или по требителю.

Так же методом в управлении запасами является толлинг. Он представляет собой операцию по использованию товарно материальных запасов, при которой переработчик получает сырье бесплатно для обработки и последующего возврата владельцу в виде готовой продукции. Владелец оплачивает переработчику только ра боту, то есть услугу по переработке сырья [20]. В основном он ис пользуется в том случае, если у предприятия нет или не хватает средств для приобретения какого-либо вида сырья.

На основании вышеприведенного описания методов управле ния запасами и Приложения Б выделим положительные и отрица тельные стороны применимости основных моделей и проведём их иерархию по уровню сложности и последовательности использования в теории и практике управления запасами. Результаты представим в виде таблицы 14.

Таким образом, первый этап назовём подготовительным т.к.

используемые в нем методы позволяют предварительно подготовить общую совокупность запасов к процессу управления разделив их на группы исходя из стоимости, объема, частоты расходования и других параметров и выявить наиболее значимые.

Второй этап – основной. В рамках данного этапа будет произ водится непосредственно процесс оптимизации размера по основным выявлены группам. Для этого предлагаем использовать наиболее рас пространённую модель EOQ (Economic ordering quantity) – модель экономически обоснованного размера заказа, основанную на мини мизации совокупных операционных затрат по закупке и хранению запасов.

Последний, третий этап (завершающий) применяется, как пра вило, при производстве сложной продукции, требующей наличия большого количества разнородных компонентов для производства конечного продукта. Он основан на использовании систем планиро вания потребности, а материалах. Примером одной из современных методикой управления запасами с зависимым спросом является по ставка в момент сборки - JIT «точно в срок».

Таблица 14 - Иерархия основных методов и моделей управления запа сами по уровню сложности и последовательности применения Название метода, модели Положительное Отрицательное АВС-метод Производится структури- Есть вероятность недос 1 этап (подготовительный) зация запасов, позволяю- таточного внимания к щая выбрать модель малоценным, но подчас управления для каждого составляющим значи отдельного вида. Рацио- тельную долю в номенк нализаторские методы, латуре товарам которые могут использо- Наибольшее внимание XYZ-метод ваться в различных функ- уделяется материалам, с циональных сферах дея- постоянным спросом, тельности прогнозируемым с вы сокой точностью Статическая од- Наиболее точны, предпо- - необходимо идеальное Модели оптимизации партии поставки нономенклатур- лагают использование прогнозирование продаж ная детерминиро- математических методов и равномерное их рас (увеличение уровня сложности) ванная модель без моделирования пределение в течение дефицита времени 2 этап (основной) - кропотливы, требуют Статическая од больших затрат времени нономенклатур и ресурсов, целесооб ная детерминиро разно использовать там ванная модель с где они приносят наи дефицита больший эффект Стохастическая - предусматривает нали однономенкла чие страхового запаса турная модель при случайной величине спроса и т.д.

JIT - «точно в срок» Позволяет практически - необходимость кон до нуля использовать за- центрации предприятий 3 этап (завершающий) пасы по географическому признаку - чувствительность к браку (велика вероят ность парализации всего процесса) - необходим высокий уровень организации ра боты Данная иерархия позволит систематизировать практику эффек тивного управления запасами, экономя ресурсы на каждом этапе.

Переходя к политике управления дебиторской задолженностью можно отметить, что она представляет собой часть общей политики управления оборотными активами и маркетинговой политики пред приятия, направленной на расширение объема реализации продукции и заключающейся в оптимизации общего размера этой задолженно сти и обеспечении своевременной ее инкассации [158].

Управление дебиторской задолженностью включает:

контроль за оборачиваемостью средств в расчетах, который позволяет ускорить оборачиваемость и, тем самым, своевременно ли квидировать очередную дебиторскую задолженность;

отбор потенциальных потребителей, тех, кто потенциально представляет источник последующей дебиторской задолженности;

ранжирование дебиторской задолженности по срокам ее возникновения и контроль безнадежных долгов, анализ данных по сомнительным долгам и фактическим потерям из-за неплатежей;

анализ структуры дебиторской задолженности [153];

учет фактического финансового положения клиента, пе риодический пересмотр предельной суммы отпуска товаров, выпол нения работ, оказания услуг;

предварительное получение залога на сумму, меньшую, чем сумма дебиторской задолженности;

ориентация на небольшое число потребителей.

В отдельных источниках декларируется подход к оценке при емлемой величины дебиторской задолженности на уровне кредитор ской задолженности предприятия. Однако, представляется неправо мочным рассмотрение этих видов задолженностей в параллельных контекстах. Кредиторская задолженность должна быть погашена предприятием независимо от наличия и объема дебиторской задол женности [158].

Новым является вопрос оценки цены дебиторской задолженно сти в зависимости от обязательств дебитора по уплате долга. В отече ственной практике еще не накоплен опыт исчисления резерва (цены) по сомнительным долгам [153].

Что касается методов управления дебиторской задолженностью, то можно отметить секъюритизацию. Экономический смысл этого метода заключается в том, что предприятие долги покупателей оформляет векселями с последующим их использование в качестве одного из средств расчетов.

Помимо этого метода существует метод, при котором предпри ятие непосредственно продает долги со скидкой (дисконтом). Размер дисконта устанавливается по договоренности сторон и составляет до ход покупателя долгов. В этом случае составляется соответствующий трехсторонний договор, в соответствии с которым долговое обяза тельство переадресуется на покупателя долгов, который в свою оче редь обязуется уплатить «цену» долгов кредитору [20].

Политика управления денежными активами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предпри ятия, заключающуюся в оптимизации совокупного размера их остат ка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффек тивного использования в процессе хранения [158].

Управление денежными средствами включает в себя:

расчет времени обращения денежных средств;

анализ денежных потоков и его прогнозирование;

определение оптимального уровня денежных средств;

сопоставление финансовых бюджетов.

Управление денежными средствами базируется на двух проти воположных тенденциях:

поддержание текущей платежеспособности подразумевает достаточный размер денежных средств на счетах и в кассе;

инвестирование свободных денежных средств ведет к получе нию дополнительной прибыли.

Анализ движения денежных средств проводится по данным от четного периода по следующим направлениям:

текущая (основная) деятельность, т.е. получение выручки от реализации продукции, авансы, уплата по счетам поставщиков, выплата зарплаты, расчеты с бюджетом, выплаченные (полученные) проценты по кредитам и займам и пр.;

инвестиционная деятельность – движение средств, связан ное с приобретением или реализацией основных средств, нематери альных активов, участием в инвестиционных проектах, управление инвестиционным портфелем и пр.;

финансовая деятельность – получение долгосрочных кре дитов и займов, долгосрочные финансовые вложения, погашение за долженностей по ранее полученным кредитам, выплата дивидендов;

прочие операции с денежными средствами.

Анализ движения денежных средств проводится одним из двух методов:

1) прямой метод, основанный на исчислении притока (выручка, авансы и др.) и оттока (оплата по счетам, возврат ссуд и займов и пр.) денежных средств;

2) косвенный метод, основанный на идентификации и учете опе раций, связанных с движением денежных средств, и последователь ной корректировкой чистой прибыли.

Анализ движения денежных средств позволяет судить о ликвид ности предприятия и о причинах динамики прибыли и денежных средств.

Прогнозирование денежного потока означает исчисление воз можных источников поступления и оттока денежных средств по схе ме, аналогичной анализу движения денежных средств за отчетный период, но только на прогнозируемый период. Прогнозирование про изводится на основе статистических данных и анализа фактических данных [153].

Выделяют следующие методы управления денежными средст вами:

1. Синхронизация денежных потоков.

2. Использование денежных средств в пути.

3. Ускорение денежных поступлений.

4. Пространственно-временная оптимизация.

5. Контроль выплат.

Стараясь увеличить достоверность прогнозов и добившись того, чтобы денежные поступления сочетались с денежными выплатами наилучшим образом, фирма может сократить текущий остаток на счете до минимума. Зная об этом, компании, занимающиеся предос тавлением коммунальных услуг, нефтяные компании и другие фирмы договариваются с поставщиками о перечислении сумм, подлежащих выплате, а с покупателями – о получении задолженности в соответст вии с постоянными в течение определенного периода «платежными циклами». Это будет способствовать синхронизации денежных пото ков в свою очередь поможет сократить остаток средств на счете, уменьшить банковские кредиты, снизить расходы на выплату про центов и увеличить прибыль.

Денежные средства в пути (float) есть разница между остатком денежных средств, отраженных в текущем счете фирмы и проходя щим по банковским документам.

В результате этого на банковском счете в течение определенно го времени, необходимого для расчетов с кредиторами, будет нахо диться дополнительная сумма денег, которая может быть использо вана. Если работа с дебиторами в этой фирме налажена лучше, чем у кредиторов, то учетные документы фирмы будут показывать отрица тельное сальдо, тогда как документы банка, контролирующего его операции, – положительное. Таким образом, фирма должна стараться планировать платежи и получение задолженностей так, чтобы иметь возможность пользоваться избыточным запасом.

Одним из способов ускорения денежных поступлений служит система расчетов в порядке плановых платежей с последующим ак цептом. Она позволяет осуществлять автоматический перевод средств со счета покупателя на счет продавца в оговоренные дни.

Ускорение процесса сбора денежных средств является лишь од ной стороной управления этими активами, тогда как контроль выплат – это его другая не менее важная сторона, поскольку ощутимых ре зультатов можно добиться лишь при условии грамотного управления как поступлениями, так и расходами.

Одним из способов контроля является централизация расчетов с кредиторами. Это позволяет правильно оценить поступающие потоки денежных средств по фирме в целом и составить график необходи мых выплат. Кроме того, появляется возможность более эффективно го контроля расчетов с кредиторами и движения средств в пути [158].

Управление краткосрочными финансовыми вложениями пред полагает выбор и инвестирование в наиболее ликвидные ценные бу маги и др.

Каждое предприятие в процессе своей деятельности на долго срочную перспективу используют ту или иную стратегию управле ния.

Обычно рассматривают три альтернативные стратегии управле ния оборотным капиталом. Они различаются в основном объемом оборотных средств, которые фирма считает необходимым иметь для поддержания заданного уровня производства.

Осторожная, расслабленная стратегия предполагает относитель но высокий уровень денежных средств, товарно-материальных запа сов и ликвидных ценных бумаг. При этом объем реализации стиму лируется политикой кредитов, предоставляемых покупателям, что приводит к высокому уровню дебиторской задолженности.

Ограничительная стратегия предполагает, что денежная налич ность, ценные бумаги, товарно-материальные запасы и дебиторская задолженность сведены до минимального размера. Фирма, прибегая к таким мерам, сильно рискуя оказаться в состоянии неплатежеспособ ности, если покупатели вовремя не расплатятся по долгам.

Умеренная стратегия управления оборотным капталом пред ставляет нечто среднее между осторожной и ограничительной страте гией. Эта стратегия предполагает использование метода согласования сроков существования активов и обязательств (метод синхронизации денежных потоков).

Графически эти стратегии можно представить на рисунке [144].

Осторожная Размер страхового Умеренная запаса Ограничительная Объем реализации Рисунок 24 – Стратегии управления оборотным капиталом.

С точки зрения влияния на продолжительность финансового цикла ограничительная политика будет способствовать ускорению оборачиваемости оборотного капитала и, следовательно, сокращению периода обращения денежных средств. Осторожная политика допус кает более высокие уровни страховых запасов оборотных средств и более продолжительные периоды их обращения. Умеренная страте гия предполагает, что фирма, имея в наличие достаточно средств, ис пользует их более рационально, стараясь меньше рисковать. Основ ной целью подобной стратегии является минимизация риска того, что фирма окажется не в состоянии рассчитаться по своим обязательст вам при наступлении сроков платежа по ним [144].

Таким образом, рассматривая методы управления оборотным капиталом, можно говорить о наличии не только общих методов управления, но и отдельных, касающихся управления отдельными элементами оборотного капитала. Все эти методы в той или иной ме ре отражают эффективность управления и использования оборотного капитала в современных условиях.

Управление оборотными средствами предприятия в качестве основополагающей функции определяет организацию оборотного ка питала, включающую: определение состава и структуры оборотных средств;

установление потребности предприятия в оборотных средст вах;

определение источников формирования оборотного капитала [153]. Кроме этого предлагается изучение изменения и анализ обо ротных средств в динамике, причины и последствия;

в сравнении с товарооборотом, с помощью показателей экономической эффектив ности использования оборотных средств.

Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существенные отличительные особенности. Поэтому на предприятиях с большим объемом используемых оборотных акти вов разрабатывается самостоятельная политика управления отдель ными их видами, которая подчинена общей политике.

Таким образом, в завершении можно представить экономико – математическую модель управления оборотным капиталом при одно временном обеспечении условий максимальной рентабельности и минимального уровня его составляющих (в стоимостном выражении) в течение производственного цикла (формула 50).

R=F1(X1+X2+X3+X4+X5+X6 ) max ;

(50) З= F2 (X1+X2+X3+X4+X5+X6 ) min, где: R – рентабельность капитала;

З – затраты;

Х1 – сырье и материалы (в руб.);

Х2 – затраты в незавершенном производстве (в руб.);

Х3 – готовая продукция (в руб.);

Х4 – дебиторы;

Х5 – краткосрочные финансовые вложения;

Х6 – денежные средства.

В модель вводятся ограничения на составляющие оборотного капитала:

1. ограничение на запасы сырья и материалов:

X1 C1, где C1 – величина запасов на производственный цикл предприятия той или иной отрасли;

2. ограничение на затраты в незавершенном производстве:

X2 C2, где C2 – величина затрат в незавершенном производстве предприятия той или иной отрасли;

3. ограничение на объем готовой продукции:

X3 C3, где C3 – объем готовой продукции, изготовленной в процессе производственного цикла предприятия;

4. ограничение на объем дебиторской задолженности:

X4 C4, где C4 – объем дебиторской задолженности в процессе производственного цикла по отрасли;

5. ограничение на объем краткосрочных финансовых вложе ний:

X5 C5, где C5 - объем краткосрочной финансовой задолженно сти в процессе производственного цикла по отрасли;

6. ограничение на объем наличных денежных средств:

X6 C6, где C6 – сумма денежных средств на расчетных счетах в течение производственного цикла.

Однако исследование этой модели предполагает значительные трудности, так как некоторые коэффициенты, стоящие в правых час тях ограничений должны быть рассчитаны на основе норм. В рамках диссертационного исследования более подробно будет рассмотрен вопрос управления запасами, как превалирующей составляющей в структуре оборотного капитала предприятия.

В заключение данного раздела необходимо отметить, что обо ротный капитал представляет собой средства предприятия, инвести руемые в оборотные производственные фонды и фонды обращения, которые переносят свою стоимость на готовую продукцию полно стью в течение одного операционного цикла.

Управление оборотным капиталом представляет собой про цесс воздействия управляющего элемента системы (менеджера предприятия) на управляемый элемент (оборотный капитал) по средством различных методов, операций и процедур, необходимый для того, чтобы сформулировать и реализовать цели предприятия.

Выделяют не только общие, но и частные методы управления оборотным капиталом. А стратегии управления варьируются в за висимости от объема оборотных средств, которые фирма считает необходимым иметь для поддержания заданного уровня производ ства в зависимости от отраслевой принадлежности.

ГЛАВА 5 МЕТОДЫ ЭФФЕКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ В ДИНАМИЧНО-УСТОЙЧИВОМ РАЗВИТИИ ПРЕДПРИЯТИЙ Целевые ориентиры, принципы и направления инновационно-инвестиционной политики предприятий Современная российская промышленность пока лишь нахо дится на этапе перехода к инновационному воспроизводству ос новного капитала. Чтобы инновационно-инвестиционные циклы в России обеспечивали реальный эффективный воспроизводствен ный процесс необходимо осуществлять крупные инвестиционные вливания в науку и производство и развивать инновационную сис тему, которая в условиях научно-технического прогресса и сти хийного рыночного механизма функционирования экономики спо собна вызвать положительные колебательные движения в развитии промышленности страны. При этом основная роль в регулирова нии цикличности и эффективности воспроизводства основного ка питала должна отводиться таким институтам, как сами фирмы (предприятия), осуществляющим инновационно-инвестиционную деятельность, при активной поддержке государства.



Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 9 |
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.