авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 | 2 ||

«Международный консорциум «Электронный университет» Московский государственный университет экономики, статистики и информатики Евразийский открытый ...»

-- [ Страница 3 ] --

Как оценить эффективность реализации проекта ре структуризации?

Для оценки эффективности реализации проекта рест руктуризации может быть использована методика1, состоящая из следующих компонентов:

оценка текущей рыночной стоимости компании до рест руктуризации (проводится на подготовительном этапе разработке проекта реструктуризации);

прогнозирование рыночной стоимости компании после реструктуризации (на этапе разработки бизнес-плана реструктуризации при составлении финансового плана);

оценка текущей рыночной стоимости компании (по за вершении проекта);

расчёт эффекта внедрения проекта реструктуризации (рис. 12 и табл. 9).

Особое место в бизнес-планировании процесса реструк туризации отводится методу дисконтированных денежных потоков. Он занимает важное место в определении рыночной стоимости бизнеса, поскольку её изменение является резуль татом реструктуризации.

На основе методики оценки эффективности внедрения проекта реструктуризации коммерческого банка// Чапкина Е.Г. Особенно сти реструктуризации российских банков на современном этапе ре формирования банковской системы: Дисс. – М., 2004.

Стратегическая реструктуризация:

управление стоимостью бизнеса Отрицательная эффективность Расчёт фактического эффекта от =0 Условно-отрицательная реструктуризации эффективность Условно-положительная эффективность Расчёт дополнитель ного (упущенного) эффекта от =0 Высокая эффективность реструктуризации 0 Абсолютная эффективность Рис. 12. Процедура расчёта эффекта внедрения проекта реструктуризации Первоначально рекомендуется рассчитать фактический эффект от реструктуризации. Если фактический эффект от реструктуризации оказывается отрицательным, это означает, что реструктуризация прошла неуспешно (отрицательная эффективность), поскольку рыночная стоимость компании оказалось меньшей по сравнению с его стоимостью на момент принятия решения о реструктуризации. Нулевое значение фактического эффекта от реструктуризации указывает на низкую эффективность проекта реструктуризации, поскольку цели его не были достигнуты. Однако, мы рекомендуем назы вать такую эффективность условно-отрицательной, так как стоимость компании после реструктуризации всё же не сни зилась. В том случае, если величина фактического эффекта от реструктуризации оказывается положительная, мы рекомен дуем рассчитывать дополнительный/ упущенный эффект от реструктуризации.

Теоретические основы реструктуризации Таблица Критерии эффективности реструктуризации Название Условное Формула расчёта критерия обозначение Прогнози- Эр Прогнозируемая рыночная стои руемый эф- мость компании после реструк фект от рест- туризации, уменьшенная на ве руктуриза- личину фактической стоимости ции компании до реструктуризации Фактический Эрф Фактическая рыночная стои эффект от мость компании после реструк реструктури- туризации, уменьшенная на ве зации личину фактической рыночной стоимости компании до реструк туризации Дополни- Эрд/у Фактическая рыночная стои тельный/ мость компании после реструк упущенный туризации, уменьшенная на ве эффект от личину прогнозируемой рыноч реструктури- ной стоимости компании после зации реструктуризации Нулевое значение данного критерия эффективности также свидетельствует об успешности проекта реструктуриза ции. Однако, в этом случае рыночная стоимость компании по окончании реструктуризации не достигла своего прогнозного значения. Это может свидетельствовать, во-первых, о неточно сти расчётов либо необоснованном завышении прогнозного значения рыночной стоимости компании, а во-вторых, о том, что задачи реструктуризации в полной мере не были выпол нены. Положительное значение дополнительного/ упущен ного эффекта от реструктуризации свидетельствует об ус пешности проекта реструктуризации, достижении всех по ставленных целей и дополнительных позитивных результатов.

Стратегическая реструктуризация:

управление стоимостью бизнеса 4.2. Управление стоимостью бизнеса при помощи модели дисконтированного денежного потока Что такое денежный поток?

Денежный поток можно охарактеризовать как «совокуп ность распределённых по отдельным интервалам рассматри ваемого периода времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых финансово-хозяйственной деятельно стью предприятия»1. В процедуре реструктуризации компа нии фактически осуществляется управление её денежными потоками, и целью стратегической реструктуризации являет ся максимизация чистого денежного потока и минимизация рисков. Именно по этой причине (реструктуризация на осно ве применения системы методов управления денежными по токами) важная роль отводится модели дисконтированных денежных потоков. Таким образом, управление стоимостью бизнеса означает управление совокупным денежным потоком.

Остановимся подробнее на этом вопросе.

Как осуществляется управление денежным потоком?

Управление денежным потоком (ДП) – это «система прин ципов и методов разработки и реализации управленческих ре шений, связанных с формированием, распределением и исполь зованием денежных средств и организацией их оборота, направ ленных на обеспечение финансового равновесия предприятия и устойчивого его роста»2.

Разработка политики управления денежным потоком предполагает реализацию шести этапов:

анализ денежных потоков предприятия в предшествую щем периоде;

исследование факторов, влияющих на формирование денежных потоков;

Бланк И.А. Управление финансовой стабилизацией предприятия.

– К.: Ника-Центра, Эльга, 2003. – 496 с.

2 Там же.

Теоретические основы реструктуризации обоснование типа политики управления;

выбор направлений и методов оптимизации ДП;

планирование ДП по видам деятельности;

обеспечение эффективного контроля.

Важнейшим этапом данной политики является процесс оптимизации денежных потоков компании. Оптимизация де нежных потоков – это «процесс выбора наилучших форм орга низации денежных потоков с учётом условий и особенностей осуществления хозяйственной деятельности предприятия»1.

Принято выделять следующие направления оптимиза ции денежных потоков:

сбалансирование денежных потоков по объёмам, синхронизация денежных потоков во времени, максимизация чистого денежного потока.

Задачей сбалансирования денежных потоков по объёмам является обеспечение необходимой пропорциональности объё мов положительных и отрицательных денежных потоков. Раз личают две группы мер сбалансирования денежных потоков:

• меры сбалансирования дефицитного ДП:

– обеспечение роста объёма положительного ДП (на пример, дополнительная эмиссия акций, привлече ние долгосрочных кредитов, продажа финансовых инструментов, продажа неиспользуемых активов);

– снижение объёма отрицательного ДП (например, со кращение объёма и состава инвестиционных про грамм, меры по сокращению постоянных издержек).

• меры сбалансирования избыточного ДП:

– например, увеличение масштабов расширенного воспроизводства активов производственного назна чения, ускорение периода разработки инвестицион ных проектов, региональная диверсификация опера ционной деятельности.

Задачей синхронизации денежных потоков во времени является обеспечение необходимого уровня платёжеспособно сти в каждом из интервалов времени при одновременном Там же.

Стратегическая реструктуризация:

управление стоимостью бизнеса снижении размеров страховых резервов денежных средств.

Объектом синхронизации могут быть только предсказуемые регулируемые ДП. Различают два метода синхронизации де нежных потоков:

выравнивание ДП (сглаживание объёмов положительно го ДП и отрицательного ДП в разрезе отдельных интер валов рассматриваемого периода времени – значения среднеквадратического отклонения/ коэффициента ва риации должны снижаться);

повышение тесноты корреляционной связи (разработка системы мер по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат в отдельные интервалы времени - коэффициент корреляции должен стремиться к значению «+1»).

Задачей максимизации чистого денежного потока явля ется обеспечение повышения темпов экономического разви тия предприятия на принципах самофинансирования. Меры по стимулированию роста чистого ДП состоят в следующем:

снижение уровня переменных издержек, оптимизация налогообложения, эффективная ценовая политика, использование ускоренной амортизации, усиление претензионной работы.

Место ДП в создании стоимости бизнеса определено на рис. 13.

Как выглядит модель дисконтированного денежного потока?

Сущность дисконтирования заключается в приведении величины будущих денежных потоков к их текущей стоимо сти. Осуществляется данный процесс при помощи ставки дис контирования, отражающей совокупную премию инвестора за риски вложения в оцениваемый объект (в данном случае это бизнес). Таким образом, дисконтированный денежный по ток выражает текущую стоимость совокупного денежного по Теоретические основы реструктуризации тока, который предприятие может получить на протяжении рассматриваемого прогнозного и постпрогнозного периодов.

Модель дисконтированного денежного потока (ДДП) имеет следующий вид1:

CFt n PV = + TV (17) (1 + R ) t t = где PV (Present Value) – текущая стоимость ДП;

CF (Cash Flow) – денежный поток (ДП);

CFt – ДП в период времени t (t = 1, 2…, n);

R – ставка дисконтирования;

TV (Terminal Value) – остаточная стоимость.

Для расчёта прогнозной величины ДП на выбор реко мендуется два способа:

расчёт бездолгового денежного потока (ДП на инвести рованный капитал);

расчёт денежного потока к акционерам (ДП на собствен ный капитал)2.

Расчёт бездолгового денежного потока осуществляется по формуле:

ДПик = Пп*(1-Н) + А – ЧОК - КВ, (18) где ДПик – бездолговой денежный поток (CFt = ДПик);

Пп – прибыль до уплаты процентов (прибыль от реали зации);

Н – ставка налога на прибыль, долях;

А – сумма амортизационных отчислений;

ЧОК – изменение величины чистого оборотного капитала (ЧОК = оборотный капитал – краткосрочные обязательства);

КВ – изменение величины капитальных вложений.

Бертонеш М., Найт Р. Управление денежными потоками. – Спб.:

Питер, 2004. – 240 с.

2 Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью пред приятия: Уч. пособие. – М.: Юнити-Дана, 2002. – 720 с.

Стратегическая реструктуризация:

управление стоимостью бизнеса Расчёт денежного потока к акционерам осуществляется по формуле:

ДПак = Пп*(1-Н) + А + ДКиЗ – ЧОК - КВ, (19) где ДПак – денежный поток к акционерам (CFt = ДПак);

ДКиЗ – изменение величины задолженности компании по долгосрочным кредитам и займам.

Таблица Формулы расчёта ставки дисконтирования Метод Формула расчёта Расшифровка условных обозначений Средне- WACC (Weighted Average m WACC = (k d * k ei ) Cost of Capital) – средневзве i взвешенной стоимости шенная стоимость капитала;

i = капитала kd – доля конкретного источ (R = WACC) ника финансирования в об щей сумме капитала компа нии (i – порядковый номер конкретного источника фи нансирования;

i = 1, 2, …, m);

kе – стоимость конкретного источника финансирования.

Rf – безрисковая ставка;

R = R f + * ( Rm R f ) Шарпа систематический риск, свя занный с макроэкономиче скими и политическими процессами, происходящими в стране;

Rm – среднерыноч ная ставка дохода.

Кумуля- Kр – поправочный коэффи m R = R f + K rj тивного циент (поправка на уровень построения конкретного риска;

j – по j = рядковый номер учитывае мого риска, j = 1, 2, …, m).

Оценка бизнеса/ Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – М.:

Финансы и статистика, 2004. – 736 с.

Теоретические основы реструктуризации Каждый способ расчёта величины ДП требует применения соответствующего метода расчёта ставки дисконтирования:

для бездолгового ДП следует применять метод средне взвешенной стоимости капитала;

для ДП к акционерам:

а) метод Шарпа;

б) метод кумулятивного построения.

Что касается остаточной стоимости, в целях реструк туризации, как правило, величина данного показателя рас считывается с использованием модели Гордона1:

CFn * (1 + g ) TV =, (20) Rg где CFn – величина ДП в последний прогнозный год;

g – долгосрочный темп прироста ДП.

Следует также отметить, что при расчёте ставки дискон тирования для формулы Гордона следует использовать либо метод Шарпа, либо метод кумулятивного построения.

Каково место денежного потока в создании стоимости бизнеса?

В рамках различных видов деятельности организации можно выделить свои факторы, оказывающие преобладающее влияние на стоимость бизнеса (факторы, движущие стоимость бизнеса). В рамках операционной деятельности – это темпы рос та продаж и величина прибыли от основной деятельности (дан ные факторы способны оказывать стимулирующее влияние на рост ДП). В инвестиционной деятельности – это инвестиции в собственные оборотные средства и в долгосрочные активы (так же стимулируют рост ДП). В финансовой деятельности - это стоимость привлечения капитала (данный фактор способен ока зать нивелирующее влияние на ставку дисконтирования). В це Бертонеш М., Найт Р. Управление денежными потоками. – Спб.:

Питер, 2004. – 240 с.

Стратегическая реструктуризация:

управление стоимостью бизнеса лом, применяя модель ДДП (описана выше), можно установить непосредственную зависимость между стоимостью бизнеса, ве личиной ДП и ставкой дисконтирования.

Ставка Денежный поток Стоимость бизнеса дисконтирования рост продаж Инвестиции в: Стоимость прибыль от основной - собственные привлечения оборотные средства деятельности капитала - долгосрочные активы Операционная Инвестиционная Финансовая деятельность деятельность деятельность Рис. 13. Место денежного потока в создании стоимости бизнеса (стоимости организации) На рис. 13 представлен один из подходов к созданию стои мости компании – подход Дамодарана. В соответствии с данным подходом выделяют четыре способа создания стоимости2:

увеличение денежных потоков, генерируемых имеющи мися в наличии активами (либо посредством увеличения посленалоговых доходов, либо посредством уменьшения потребностей в инвестировании);

увеличение темпа роста денежных потоков (за счёт уве личения доли реинвестированной прибыли либо за счёт повышения эффективности инвестиций);

Бертонеш М., Найт Р. Управление денежными потоками. – Спб.:

Питер, 2004. – 240 с.

2 Козырь Ю.В. Стоимость компании: оценка и управленческие ре шения. – М.: Альфа-пресс, 2004. – 200 с.

Теоретические основы реструктуризации увеличение продолжительности периода высоких тем пов роста ДП;

принятие мер по снижению стоимости капитала (за счёт уменьшения операционного риска инвестирования ка питала либо за счёт пропорций долгового финансирова ния, либо за счёт изменения финансовых условий при влечения кредитов).

Несколько иначе представляется другой подход созда ния стоимости бизнеса – подход Коупленда-Мурина-Коллера.

В соответствии с этим подходом, ориентированным непосред ственно на создание стоимости бизнеса в процедуре реструк туризации, рекомендуется выделять следующие этапы созда ния стоимости1:

исследование текущей рыночной стоимости бизнеса (стоимость бизнеса на открытом рынке определяется при помощи методов сравнительного подхода);

оценка фактической стоимости бизнеса (желательно на основе доходного подхода для обеспечения дальнейшей сопоставимости оценок) с целью установления величины «разрыва восприятия». В данном случае происходит со поставление внешней (рыночной) и внутренней («как есть») стоимостей бизнеса и фактически оценивается по тенциал компании;

моделирование стоимости бизнеса, основанное на пред положении осуществления внутренних преобразований в компании (например, изменения стратегии развития, реструктуризации управления, оптимизации использо вания имущественного комплекса);

моделирование стоимости бизнеса на основе стоимости, созданной на 3-м этапе, и с учётом внешних преобразо ваний (например, реорганизации);

моделирование оптимальной реструктурированной стоимости на основе стоимости, созданной на 4-м этапе, Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. – М.: Олимп-Бизнес, 2000. – 576 с.

Стратегическая реструктуризация:

управление стоимостью бизнеса и с учётом реализации возможностей финансового кон струирования (например, реструктуризации капитала).

Смысл этого процесса заключается в последующем со поставлении оптимальной реструктурированной стоимости и текущей рыночной стоимости бизнеса. Таким образом, уста навливается целесообразность реструктуризации и определя ются возможности улучшения бизнеса за счёт реализации структурных преобразований.

Следует отметить, что стоимость, создаваемая на 3-м эта пе, отражает результат применения внутренней стратегии создания стоимости бизнеса, и в данном учебном пособии от дельные элементы этой стратегии рассматривались, преиму щественно, в теме 2 (п. 2.2) и, отчасти, в теме 3. Стоимость биз неса, создаваемая на 4-м этапе, является результатом приме нения внешней стратегии создания стоимости (тема 2 п. 2.1 и тема 3 настоящего учебного пособия).

Ещё раз остановимся на оперативной (внутренней) рест руктуризации. В рамках данного понятия (с точки зрения управления стоимостью бизнеса) принято выделять три на правления:

текущая реструктуризация;

инвестиционная реструктуризация;

финансовая реструктуризация.

Текущая реструктуризация подразумевает организа цию прибыльного управления производственными опера циями компании путем эффективного использования всех имеющихся ресурсов. Важными компонентами стратегии те кущей реструктуризации являются разработка:

снабженческо-сбытовой политики, ценовой политики, кадровой политики.

Следует отметить, что эффективная снабженческо сбытовая политика возможна только на основе маркетинга.

Одним из важнейших направлений снабженческо-сбытовой Методические рекомендации, утв. Приказом Минэкономики РФ от 01.10.1997 г. № Теоретические основы реструктуризации политики компании является избавление его от угроз зависи мости от: а) покупателя;

б) поставщика, в) банка. В целях нор мального функционирования производства при недостаточ ности финансовых средств необходимо обеспечить:

нормирование расходов, внедрение гибкой системы расчётов за сырьё, стимулирование работников снабжения за экономию, организацию конкурсного отбора поставщиков, ограничение использования бартерных расчётов.

Ценовую политику рекомендуется ориентировать на достижение целей:

максимизации рентабельности продаж, максимизации рентабельности всех активов, стабилизации цен и рыночной позиции, достижения максимально возможных темпов роста продаж.

Необходимо также отметить, что стратегия и политика ценообразования должны разрабатываться в соответствии с выбранной маркетинговой политикой.

Инвестиционная реструктуризация подразумевает орга низацию эффективного управления инвестициями компании.

Важным компонентом стратегии инвестиционной реструктури зации является разработка инвестиционной политики. При раз работке данной политики целесообразно предусмотреть:

• соответствие предлагаемых мер требованиям законода тельства РФ, • достижение экономического, научно-технического, эко логического и социального эффекта предполагаемых инвестиций, • получение прибыли на инвестируемый капитал… Продолжительность периода, на который разрабатыва ется инвестиционная политика, следует определить равной периоду реструктуризации компании.

Финансовая реструктуризация подразумевает органи зацию эффективного управления финансированием деятель Методические рекомендации, утв. Приказом Минэкономики РФ от 01.10.1997 г. № Стратегическая реструктуризация:

управление стоимостью бизнеса ности предприятия. Важным компонентом стратегии финан совой реструктуризации является разработка финансовой по литики. Её основными задачами должны быть:

максимизация прибыли, оптимизация структуры капитала и обеспечение финан совой устойчивости компании, достижение прозрачности финансово-экономического состояния, обеспечение инвестиционной привлекательности пред приятия… Важными направлениями разработки финансовой полити ки предприятия являются: анализ финансово-экономического состояния предприятии, разработка учётной и налоговой поли тики, выработка кредитной политики, управление оборотными средствами и кредиторской задолженностью, управление из держками, выбор дивидендной политики.

Таким образом, можно заключить, что указанные направле ния реструктуризации выделены на основе факторов, движущих стоимость бизнеса (рис. 13).

Контрольные вопросы:

* Цель и задачи стратегической реструктуризации.

* Инструменты стратегической реструктуризации.

* Роль маркетинговых исследований в выработке страте гии реструктуризации.

* Бизнес-план реструктуризации как основа реализации выработанной стратегии.

* Определение денежного потока.

* Управление денежным потоком – управление стоимо стью организации.

* Модель дисконтированного денежного потока и стои мость организации: содержание и вид модели.

* Способы расчёта денежного потока.

Там же.

Теоретические основы реструктуризации * Управление стоимостью организации с помощью модели дисконтированного денежного потока (подход Дамодарана).

* Основные этапы создания стоимости организации (под ход Коупленда-Муррина-Коллера).

* Применение внутренней и внешней стратегии создания стоимости.

Виды реструктуризации по направленности преобра зований: текущая, инвестиционная и финансовая реструк туризация.

Вопросы для обсуждения в форуме 1. В каких случаях применяется реинжиниринг бизнес процессов?

2. В каких случаях применяется перепрофилирование производства?

3. В каких случаях применяется диверсификации произ водства?

4. В каких случаях применяется внедрение инновационных проектов?

5. Что выгоднее: переориентация на неосновные виды дея тельности или развитие новых видов бизнеса?

6. Назовите цель и задачи стратегической реструктуризации.

7. Какова роль бизнес-плана в процедуре реструктуризации?

8. Охарактеризуйте жизненного цикла проекта реструкту ризации.

9. Охарактеризуйте этапы стратегической реструктуризации.

10. Охарактеризуйте инструменты стратегической реструк туризации.

11. Чем диверсификация производства отличается от пере профилирования?

12. Назовите преимущества диверсификации.

13. Назовите недостатки диверсификации.

14. Охарактеризуйте этапы оформления инновационного проекта.

15. Перечислите задачи, которые решает перепрофилиро вание производства.

Стратегическая реструктуризация:

управление стоимостью бизнеса 16. Перечислите задачи, которые решает диверсификация производства.

17. Перечислите задачи, которые решает внедрение инно вационных проектов.

18. Перечислите задачи, которые решает решает реинжини ринг бизнес-процессов.

19. Охарактеризуйте этапы процедуры реинжиниринга.

20. Каким образом реинжиниринг бизнес-процессов создаёт для компании конкурентные преимущества?

21. Каким образом перепрофилирование производства соз даёт для компании конкурентные преимущества?

22. Каким образом диверсификация производства создаёт для компании конкурентные преимущества?

23. Каким образом внедрение инновационных проектов создаёт для компании конкурентные преимущества?

24. Охарактеризуйте содержание плана реструктуризации.

25. Что означает фраза «формирование бизнес-предложения»?

Практическое задание Задание 7 (работа в группе) Основывается на результатах выполнения заданий 4-6.

Для выполнения данного задания необходимо иметь следующий набор данных:

название*;

организационно-правовая форма*;

фактически осуществляемые виды деятельности*;

величина уставного капитала*;

организационная структура*;

численность персонала*;

план-график мер по реструктуризации имущественного комплекса*;

план-график мер по реструктуризации издержек компании*;

Теоретические основы реструктуризации план-график мер по реструктуризации кредиторской задолженности*;

отчётность компании на момент окончания процедур реструктуризации имущественного комплекса и издер жек (бухгалтерский баланс, приложение к бухгалтерско му балансу, отчёт о прибылях и убытках, отчёт о движе нии денежных средств)*.

Наличие элементов, отмеченных знаком «*», обязательно!

Цель работы – составить план реструктуризации компании.

Порядок работы:

1) составление программы реструктуризации (2 и более ва риантов)1;

далее для каждого варианта:

2) оценка потребности компании в инвестициях;

3) разработка таблицы прогнозных значений денежных по токов на период реструктуризации и на период её за вершения;

4) расчёт срока окупаемости проекта реструктуризации;

5) оценка финансового положения компании после рест руктуризации;

6) оформление плана реструктуризации.

Работа на оценку. Критерии оценки:

1 2 3 4 5 Отлично + + + + + + Хорошо + + + + - Удовлетв. + + + - - Неудовлетв. +/- +/- - - - Требования к оформлению плана реструктуризации компании, выбору методов финансового анализа и прогнози рования устанавливаются руководителем.

Срок выполнения работы – до начала выполнения зада ния 8, работа выполняется в аудитории.

Число вариантов зависит от количества студентов в группе.

Стратегическая реструктуризация:

управление стоимостью бизнеса Задание 8 (индивидуальная работа) Основывается на результатах выполнения задания 7.

Для выполнения данного задания необходимо иметь:

завершённый план реструктуризации компании*;

расчёт ставки дисконтирования.

Наличие элементов, отмеченных знаком «*», обязательно!

Цель работы – выбрать наиболее оптимальный вариант реструктуризации при помощи модели дисконтированных денежных потоков.

Порядок работы:

1) расчёт ставки дисконтирования (если данный расчёт не был подготовлен заранее);

2) определение остаточной стоимости реструктурируемой компании;

3) расчёт рыночной стоимости компании после реструкту ризации;

далее работа в группе:

4) выбор наиболее оптимального варианта реструктуриза ции компании.

Работа оценивается «зачёт/незачёт». Критерии оценки:

обязательное выполнение всех перечисленных пунктов.

Требования к оформлению результатов работы устанав ливаются руководителем.

Срок выполнения работы устанавливается руководите лем, работа выполняется в аудитории.

Теоретические основы реструктуризации Тесты 1. Этап выбора направлений и методов оптимизации де нежных потоков предшествует этапу:

а) Обоснования типа политики управления денежным потоком.

б) Исследования факторов, влияющих на формирование денежного потока.

в) Планирования денежных потоков.

2. К мерам сбалансирования дефицитного денежного по тока относится:

а) Дополнительная эмиссия акций.

б) Снижение суммы постоянных издержек.

в) Осуществление региональной диверсификации опера ционной деятельности.

г) А, Б.

3. К мерам синхронизации денежных потоков относится:

а) Увеличение масштабов расширенного воспроизводства.

б) Сокращение сроков предоставления товарного кредита.

в) Усиление претензионной работы.

г) Сокращение периода амортизации.

4. В качестве одного из критериев эффективности про екта реструктуризации целесообразно использовать величи ну рыночной стоимости предприятия с учётом планируемых преобразований, рассчитанную при помощи метода:

а) Капитализации дохода.

б) Чистых активов.

в) Рынка капитала.

г) Дисконтированных денежных потоков.

5. Изменение долгосрочной задолженности учитывается при определении денежного потока:

а) Бездолгового.

б) К акционерам.

Стратегическая реструктуризация:

управление стоимостью бизнеса в) Дефицитного.

г) Избыточного.

6. Выделяют следующие виды реструктуризации в зави симости от применяемой стратегии создания стоимости:

а) Текущая, инвестиционная, финансовая.

б) Текущая, перспективная, управленческая.

в) Инвестиционная, финансовая.

г) Текущая, инвестиционная, финансовая, перспектив ная, управленческая.

7. Поэтапное создание стоимости бизнеса подразумева ет использование подхода:

а) Дамодарана.

б) Коупленда-Мурина-Коллера.

в) Шарпа.

г) Гордона.

8. Оптимизация структуры капитала – одна из задач применения реструктуризации:

а) Текущей.

б) Инвестиционной.

в) Финансовой.

г) Перспективной.

9. Дополнительный/ упущенный эффект от реструкту ризации – это:

а) Фактическая рыночная стоимость компании после ре структуризации, уменьшенная на величину прогнозируемой рыночной стоимости компании после реструктуризации.

б) Прогнозируемая рыночная стоимость компании после реструктуризации, уменьшенная на величину фактической рыночной стоимости компании после реструктуризации.

в) Прогнозируемая рыночная стоимость компании после реструктуризации, уменьшенная на величину фактической стоимости компании до реструктуризации.

Теоретические основы реструктуризации г) Фактическая рыночная стоимость компании после ре структуризации, уменьшенная на величину фактической ры ночной стоимости компании до реструктуризации.

10. При расчёте бездолгового денежного потока в целях расчёта ставки дисконтирования следует применять метод:

а) Средневзвешенной стоимости капитала.

б) Шарпа.

в) Кумулятивного построения.

Особенности реструктуризации в процедурах несостоятельности коммерческих организаций в РФ ТЕМА 5.

Особенности реструктуризации в процедурах несостоятельности коммерческих организаций в РФ Изучив данную тему, студент должен:

знать возможности реструктуризации в процедурах не состоятельности;

ориентироваться в законодательной базе по вопросам реструктуризации задолженности в бюджет и внебюд жетные фонды.

При изучении темы 5 необходимо читать:

учебное пособие «Теоретические основы реструктуриза ции», тема 5.

дополнительно:

Федеральный закон от 26.10.02 № 127- ФЗ «О несостоя тельности (банкротстве)»

Базовые понятия:

реструктуризация на несостоятельном предприятии.

Каким образом реструктуризация может применяться на несостоятельных предприятиях?

В соответствии с Федеральным законом от 26.10.2002 г.

№ 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» различают следующие процедуры банкротства:

наблюдение, финансовое оздоровление, Теоретические основы реструктуризации внешнее управление, конкурсное производство, мировое соглашение.

Рассмотрим возможности применения реструктуриза ции на несостоятельном предприятии.

Наблюдение. В рамках данной процедуры можно с согла сия временного управляющего совершать сделки, связанные с:

приобретением или отчуждением имущества должника, балансовая стоимость которого составляет более 5% ба лансовой стоимости активов;

получением/выдачей займов, выдачей поручительств и гарантий, уступкой прав требования, переводом долга, учреждением доверительного управления имуществом.

В то же время законодательство запрещает:

осуществлять реорганизацию и ликвидацию;

создавать юридические лица или участвовать в новых юридических лицах;

создавать филиалы/представительства;

распределять прибыль между собственниками;

размещать эмиссионные ценные бумаги, за исключени ем акций;

сокращать состав учредителей;

входить в объединения юридических лиц;

заключать договоры простого товарищества.

Всё это означает, что в качестве мер по реструктуризации коммерческой организации, находящейся в процедуре на блюдения, может быть предложено:

увеличение уставного капитала за счёт дополнительной эмиссии акций;

разработка и внедрение программы сокращения издержек;

меры по повышению эффективности использования имущества (реструктуризация имущественного ком плекса, продажа более 5% - с согласия временного управ ляющего);

применение аутсорсинга;

выделение центров финансо вой ответственности;

Особенности реструктуризации в процедурах несостоятельности коммерческих организаций в РФ взыскание дебиторской задолженности;

переговоры с кредиторами.

При введении наблюдения руководящие органы пред приятия не отстраняются от управления, поэтому могут при нять самостоятельное решение о способах вывода предпри ятия из кризиса.

Финансовое оздоровление. В рамках данной процедуры можно:

С согласия кредиторов:

совершать сделки, связанные с приобретени ем/отчуждением активов (5%);

совершать сделки, которые влекут за собой выдачу зай мов, поручительств и гарантий, учреждение доверитель ного управления;

принимать решение о реорганизации (также требуется согласие лиц, предоставивших обеспечение);

отчуждать имущество, являющееся предметом залога.

С согласия административного управляющего совершать сделки:

влекущие увеличение КЗ более чем на 5% суммы требо ваний кредиторов, включённых в реестр;

связанные с приобретением/отчуждением имущества (за исключением реализации готовой продукции);

влекущие уступку прав требования, перевод долга, влекущие получение займов.

Таким образом, в качестве мер по реструктуризации коммерческой организации, находящейся в процедуре фи нансового оздоровления, может быть предложено:

увеличение уставного капитала за счёт дополнительной эмиссии акций;

разработка и внедрение программы сокращения издержек;

меры по повышению эффективности использования имущества (реструктуризация имущественного ком плекса, продажа - с согласия административного управ ляющего, более 5% - кредиторов);

Теоретические основы реструктуризации применение аутсорсинга;

выделение центров финансовой ответственности;

взыскание дебиторской задолженности;

осуществление реорганизации (с согласия кредиторов и лиц, предоставивших обеспечение);

реструктуризация управления;

концентрация на перспективных видах бизнеса (база маркетинговые исследования);

переговоры с кредиторами.

Финансовое оздоровление осуществляется собственни ками предприятия на основе плана финансового оздоровле ния, который также может предусматривать комплекс мер по реструктуризации.

Внешнее управление. В рамках данной процедуры можно:

осуществлять меры по увеличению уставного капитала;

заключать соглашения об условиях предоставления де нежных средств для исполнения обязательств;

обращаться с ходатайством о продаже предприятия;

замещать активы.

Таким образом, в качестве мер по реструктуризации коммерческой организации, находящейся в процедуре внеш него управления, может быть предложено:

перепрофилирование производства;

реструктуризация имущественного комплекса;

взыскание дебиторской задолженности;

увеличение уставного капитала, аутсорсинг;

продажа предприятия должника;

реорганизация выделение центров финансовой ответственности;

разработка и внедрения программы сокращения из держек;

реструктуризация управления;

переговоры с кредиторами;

замещение активов (создание на базе имущества долж ника одного или нескольких ОАО.

Особенности реструктуризации в процедурах несостоятельности коммерческих организаций в РФ Необходимо помнить, что в процедуре внешнего управ ления руководство предприятием фактически осуществляет внешний управляющий на основе плана внешнего управле ния. Соответственно, внешний управляющий принимает ре шение о порядке и характере преобразований, необходимых предприятию для восстановления его платёжеспособности.

Что касается процедуры конкурсного производства, её сущность обосновывает только возможность проведения рест руктуризации имущественного комплекса. И в этом случае могут быть предложены следующие меры:

анализ бизнеса;

обособление структурных единиц на базе части имуще ственного комплекса и создание на их основе новых юридических лиц (замещение активов);

реализация остального имущества.

Мировое соглашение, как известно, может быть заключе но на любой стадии банкротства предприятия и фактически представляет собой соглашение о реструктуризации задол женности предприятия-должника.

Как осуществляется реструктуризация задолженности перед бюджетом?

Процедура реструктуризации задолженности в бюджет и внебюджетные фонды регламентирована нормативно правовыми документами и может быть применена строго в соответствии с положениями этих документов. В качестве примера рассмотрим реструктуризацию задолженности перед бюджетом.

Процедуру реструктуризации задолженности перед бюд жетом, как уже отмечалось выше, регламентирует постановле ние Правительства РФ от 03.09.1999 г. №1002 «О порядке и сро ках проведения реструктуризации задолженности юридических лиц по налогам и сборам, а также задолженности по начислен ным пеням и штрафам перед федеральным бюджетом».

Теоретические основы реструктуризации Решение о предоставлении права на реструктуризацию за долженности принимает территориальный налоговый орган на основе пакета документов, который в соответствии с указанным постановлением должно предоставить предприятие.

Объекты реструктуризации Задолженность Задолженность по налогам и сборам по начисленным пеням и штрафам – организаций, – организаций, подавших заявление в отношении которых о предоставлении возбуждено производство права на по делу о несостоятельности реструктуризацию при заключении ими мирового соглашения до 1 ноября 2002 г.

с кредиторами Рис. 14. Задолженность как объект реструктуризации перед бюджетом Из зафиксированного в постановлении правила суще ствуют некоторые исключения, в частности, не регламенти руются данным постановлением вопросы реструктуризации задолженности:

• по налогу на реализацию ГСМ, а также пени и штрафы за несвоевременную уплату данного налога;

1Всоответствии с постановлением Правительства РФ от 03.09.1999 г.

№ 1002 «О порядке и сроках проведения реструктуризации задол женности юридических лиц по налогам и сборам, а также задол женности по начисленным пеням и штрафам перед федеральным бюджетом».

Особенности реструктуризации в процедурах несостоятельности коммерческих организаций в РФ • предприятий нефтедобывающей и нефтеперерабаты вающей промышленности (кроме открытых акционер ных обществ «Ангарская нефтехимическая компания», «Хабаровский нефтеперерабатывающий завод», «Мос ковский нефтеперерабатывающий завод», «НОРСИ»).

На задолженность по налогам и сборам может быть пре доставлена рассрочка сроком до 6 лет, на задолженность по пеням и штрафам: 1) 4 года при наличии задолженности по налогам и сборам либо 2) 10 лет при отсутствии такой задол женности. Следует отметить, на протяжении всего периода реструктуризации предприятие обязано уплачивать три вида платежей:

текущие платежи по налогам и сборам (пеням и штрафам);

платежи в соответствии с графиком погашения задол женности;

проценты за пользование бюджетными средствами, на числяемые на непогашенную задолженность.

В определённых случаях (досрочного выполнения гра фика погашения задолженности) предприятие может претен довать на списание части задолженности по пеням и штра фам. При нарушении же налоговой дисциплины предпри ятие, напротив, может утратить право на реструктуризацию задолженности.

Контрольные вопросы:

Возможности реструктуризации в процедуре финансо вого оздоровления.

Возможности реструктуризации в процедуре внешнего управления.

Реструктуризация имущественного комплекса и кон курсное производство.

Реструктуризация кредиторской задолженности и миро вое соглашение.

Реструктуризация задолженности в бюджет и внебюд жетные фонды.

Теоретические основы реструктуризации Практическое задание Задание 9 (индивидуальная работа) Необходимо выбрать коммерческую организацию, нахо дившуюся в процедуре банкротства и заключившую мировое соглашение с кредиторами1, и составить отчёт об использован ных способах реструктуризации кредиторской задолженности.

Название отчёта: О реструктуризации кредиторской за долженности организационно-правовая форма и название компа нии. Например: О реструктуризации кредиторской задолжен ности ОАО «Пример».

Требования к структуре отчёта:

Титульный лист (см. приложение 1)*;

Описание ситуации (1-2 с.)*;

Анализ мирового соглашения с целью выявления использо ванных методов реструктуризации задолженности (1-2 с.)*;

Использованные источники (ссылки на источники в Ин тернет должны иметь не только адрес, но и название сайта)*;

Приложение – мировое соглашение*.

Наличие элементов, отмеченных знаком «*», обязательно!

Требования к оформлению:

Поля: верхнее – 3 см, нижнее – 3 см, левое – 3 см, правое – 1,5 см, переплёт – 0. Шрифт – Times New Roman, размер шрифта – 12-14 пт.;

межстрочный интервал – 1,5 пт., отступ первой стро ки – 1,27 см;

выравнивание – по ширине страницы.

Работа оценивается «зачёт/незачёт». Критерии оценки:

1) соответствие установленным требованиям;

2) устная защита отчёта автором.

Сроки выполнения отчёта устанавливаются руководите лем, работа может быть передана руководителю по электрон ной почте.

См. источники по курсу «Теория антикризисного управления»

Особенности реструктуризации в процедурах несостоятельности коммерческих организаций в РФ Тесты 1. Инициатива проведения реструктуризации принадле жит арбитражному управляющему, если предприятие нахо дится в процедуре (банкротства):

а) Наблюдения.

б) Финансового оздоровления.

в) Внешнего управления.

2. Право на реструктуризацию просроченной задолжен ности перед бюджетом может быть предоставлено:

а) Всем предприятиям независимо от вида задолженности перед бюджетом при выполнении текущих требований нало гового законодательства.

б) Предприятиям, в отношении которых возбуждено производство по делу о несостоятельности, по задолженности по налогам и сборам при выполнении текущих требований налогового законодательства.

в) предприятиям, в отношении которых возбуждено про изводство по делу о несостоятельности, по задолженности по пеням и штрафам при выполнении текущих требований на логового законодательства.

3. Результатом заключения мирового соглашения явля ется соглашение о реструктуризации:

а) Задолженности перед кредиторами.

б) Имущественного комплекса.

в) Уставного капитала.

4. При погашении задолженности перед бюджетом орга низация, воспользовавшаяся правом на её реструктуризацию, обязана также уплачивать проценты за пользование бюд жетными средствами.

а) Верно.

б) Не верно.

Теоретические основы реструктуризации 5. При нарушении налоговой дисциплины организация, вос пользовавшаяся правом на реструктуризацию задолженности:

а) Утрачивает такое право.

б) Обязана уплатить дополнительные штрафы за задержку текущих платежей и/или платежей по утверждённому графику.

в) Автоматически объявляется банкротом в судебном порядке.

6. При досрочном погашении части задолженности по утверждённому графику и своевременной уплате текущих налогов организация:

а) Получает возможность списания части оставшегося долга.

б) Освобождается от обязанности уплаты текущих нало гов на оставшийся период погашения реструктурированной задолженности.

7. В процедуре финансового оздоровления проводить ре организацию можно лишь с согласия:

а) Кредиторов.

б) Лиц, предоставивших обеспечение.

в) А, Б.

8. Запрещено осуществлять реорганизацию в процедуре:

а) Наблюдения.

б) Финансового оздоровления.

в) Внешнего управления.

9. Арбитражным управляющим разрабатывается план:

а) Финансового оздоровления.

б) Наблюдения.

в) Внешнего управления.

10. Как правило, на несостоятельном предприятии при меняется реструктуризация:

а) Оперативная.

б) Стратегическая.

Промежуточное тестирование Промежуточное тестирование Промежуточный тест № 1. Реструктуризация – это процесс:

а) Дискретный.

б) Регулярный.

в) Непрервыный.

2. Объектом реструктуризации является:

а) Структуры, обеспечивающие функционирование предприятия.

б) Совокупность элементов структур предприятия.

в) Связи между элементами, обеспечивающими качест во структур предприятия.

г) Б, В.

3. Предметом реструктуризации является:

а) Структуры, обеспечивающие функционирование предприятия.

б) Совокупность элементов структур предприятия.

в) Связи между элементами, обеспечивающими качест во структур предприятия.

г) Б, В.

4. Урегулирование отношений с кредиторами, как прави ло, – первоочередная задача реструктуризации:

а) Оперативной.

б) Стратегической.

5. Реструктуризация – это способ:

а) Реформирования.

б) Реорганизации.

в) Реинжиниринга.

г) Аутсорсинга.

6. Основные перспективы применения реструктуризации в РФ в соответствии с позицией государства связаны с:

а) Финансово-стабильными предприятиями.

б) Кризисными предприятиями.

Теоретические основы реструктуризации 7. ТЕРФ (проект по содействию реструктуризации пред приятий) – это проект:

а) Правительства РФ.

б) Федерального агентства по управлению федераль ным имуществом.

в) Евросоюза.

8. Участниками ТЕРФ могут быть только:

а) Финансово-стабильные предприятия.

б) Кризисные предприятия.

9. Концепция реформирования предприятий и иных ком мерческих организаций имеют исключительно:

а) Рекомендательный характер.

б) Регламентирующий характер.

10. Порядок проведения процедуры реструктуризации оп ределён:

а) Концепцией реформирования предприятий и иных коммерческих организаций.

б) Типовой программой реформы предприятия.

в) Федеральным законом «О реструктуризации пред приятий и иных коммерческих организаций»

г) Официально не определён.

11. Задачи по обеспечению экономической эффективно сти преобразований решаются в процедуре:


а) Реорганизации.

б) Реструктуризации.

12. В целях проведения реструктуризации специализиро ванный институт был создан для:

а) Промышленных предприятий.

б) Предприятий агропромышленного комплекса.

в) Кредитных организаций.

13. Методом перепроектирования бизнес-процессов является:

а) Реинжинринг.

б) Аутсорсинг.

в) Бюджетирование.

г) Реорганизация.

Промежуточное тестирование 14. Процесс передачи бизнес-процессов сторонним подряд чикам – это:

а) Реинжинринг.

б) Аутсорсинг.

в) Бюджетирование.

г) Реорганизация.

15. Процесс планирования движения ресурсов по предпри ятию – это:

а) Реинжинринг.

б) Аутсорсинг.

в) Бюджетирование.

г) Реорганизация.

16. Коэффициент дробления определяет соотношение, в со ответствии с которым осуществляется конвертация акций:

а) Предыдущего выпуска в акции текущего выпуска.

б) Реорганизуемой компании в акции вновь создавае мой компании.

в) Создаваемой компании в акции реорганизуемой компании.

г) Присоединяемой компании в акции присоединяю щей компании.

17. Правила эмиссии ценных бумаг при реорганизации ус тановлены:

а) Центральным банком РФ.

б) Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (Федеральной службой по финансовым рынкам).

в) Правительством РФ.

г) Гражданским кодексом.

18. В соответствии с официальным определением рест руктуризации стратегия развития предприятия должна быть выработана в соответствии с требованиями:

а) Законодательства.

б) Кредиторов.

в) Рынка.

Теоретические основы реструктуризации 19. Методология TQM – это система методов, ориенти рованных на:

а) Постоянное улучшение качества продукции.

б) Минимизацию затрат производства.

в) А, Б.

20. Реинжиниринг – это метод:

а) Бюджетирования.

б) Реорганизации.

в) Реструктуризации.

г) Аутсорсинга.

Промежуточный тест № 1. SWOT-анализ – это метод:

а) Экономического анализа.

б) Организационно-управленческого анализа.

в) Ситуационного анализа.

2. Теория игр – это метод:

а) Экономического анализа.

б) Организационно-управленческого анализа.

в) Ситуационного анализа.

3. Структурно-логическая рамка – это метод:

а) Экономического анализа.

б) Организационно-управленческого анализа.

в) Ситуационного анализа.

4. Деловой экран McKinsey/ GE – это метод:

а) Экономического анализа.

б) Организационно-управленческого анализа.

в) Ситуационного анализа.

5. Снижение общей суммы затрат за счёт ликвидации ста тьи затрат, связанных с содержанием объектов основных средств, НЕ достигается при реализации такой меры, как:

а) Внесение в качестве вклада в уставный капитал дру гой компании.

б) Консервация.

в) Безвозмездная передача.

Промежуточное тестирование г) Обеспечение полной загрузки производственных площадей.

д) При реализации всех перечисленных мер обеспечи вается ликвидация статьи затрат, связанных с содержанием объектов основных средств.

6. Образование свободных финансовых ресурсов НЕ обеспе чивает:

а) Продажа основных средств.

б) Передача имущества в лизинг.

в) Списание имущества.

г) Всегда образуются свободные финансовые ресурсы.

7. Перенесение сроков выплаты задолженности на более поздний период – это:

а) Отсрочка.

б) Рассрочка.

в) Переоформление.

г) Консервация.

д) Зачёт встречных требований.

8. Разделение задолженности на несколько частей, которые выплачиваются постепенно в предстоящем периоде согласно разработанному графику, – это:

а) Отсрочка.

б) Рассрочка.

в) Переоформление.

г) Консервация.

д) Зачёт встречных требований.

9. Изменение вида задолженности – это:

а) Отсрочка.

б) Рассрочка.

в) Переоформление.

г) Консервация.

д) Зачёт встречных требований.

10. Замена денежных выплат передачей кредитору отдель ных видов активов – это:

а) Отсрочка.

б) Рассрочка.

Теоретические основы реструктуризации в) Переоформление.

г) Консервация.

д) Зачёт встречных требований.

11. Объём сбыта – это сфера влияния центра:

а) Прибыли.

б) Затрат.

в) Доходов.

г) Расходов.

12. Финансовая деятельность – это сфера влияния центра:

а) Прибыли.

б) Затрат.

в) Доходов.

г) Расходов.

13. Центры финансовой ответственности имеют право заключать договора и производить расчёты со сторонними организациями.

а) Абсолютно верно.

б) Верно, но необходимо наличие доверенности от предприятия.

в) Не верно.

14. Центры финансовой ответственности образуют:

а) Финансовую структуру.

б) Организационную структуру.

в) Инфраструктуру предприятия.

15. Образование центров финансовой ответственно сти связано с:

а) Проведением реинжиниринга.

б) Организацией аутсорсинга.

в) Внедрением бюджетирования.

г) Осуществлением реорганизации.

16. Разработка пакета социальной поддержки сотрудников – одна из основных мер по формированию:

а) Благоприятного психологического климата.

б) Организационной культуры.

в) Слаженной команды проекта реструктуризации.

Промежуточное тестирование 17. Задачи распределения управленческих функций между подразделениями решаются на этапе проектирования модели:

а) Функциональной.

б) Структурной.

18. Коэффициент конвертации рассчитывается как от ношение:

а) Оценочной стоимости ценной бумаги реорганизуе мого общества к оценочной стоимости ценной бумаги вновь создаваемого общества.

б) Оценочной стоимости ценной бумаги вновь созда ваемого общества к оценочной стоимости ценной бумаги ре организуемого общества.

в) Номинальной стоимости ценной бумаги реоргани зуемого общества к номинальной стоимости ценной бумаги вновь создаваемого общества.

г) Номинальной стоимости ценной бумаги вновь созда ваемого общества к номинальной стоимости ценной бумаги реорганизуемого общества.

19. Коэффициент дробления равен отношению:

а) Номинальной стоимости ценной бумаги после дробле ния к номинальной стоимости ценной бумаги до дробления.

б) Номинальной стоимости ценной бумаги до дробления к номинальной стоимости ценной бумаги после дробления.

в) Оценочной стоимости ценной бумаги после дробле ния к оценочной стоимости ценной бумаги до дробления.

г) Оценочной стоимости ценной бумаги до дробления к оценочной стоимости ценной бумаги после дробления.

20. Общая сумма средств, направляемых обществом на выкуп акций у акционеров, не может превышать от стоимости чистых активов общества (за исключением случаев реорганизации):

а) 10%.

б) 25%.

в) 50%.

г) Сумма средств не ограничивается.

Теоретические основы реструктуризации Итоговое тестирование 1. Объектом реструктуризации являются:

а) Структуры, обеспечивающие функционирование ор ганизации.

б) Отдельно взятые бизнес-процессы.

в) Исключительно материальные ценности.

г) Исключительно финансовые активы.

2. По отношению к процессу реформирования реструк туризация – это его:

а) Объект.

б) Способ.

в) Субъект.

г) Причина.

3. При государственной регистрации юридических лиц, созданных в результате слияния/присоединения, наличие раз решения Федеральной антимонопольной службы является:

а) Обязательным всегда.

б) Обязательным в том случае, если совокупная сумма активов реорганизуемых юридических лиц по последнему ба лансу превышает 200 000 МРОТ.

в) Обязательным в том случае, если совокупная сумма активов реорганизуемых юридических лиц по последнему ба лансу превышает 3 млрд. рублей.

г) Не обязательным.

4. Если число участников ООО превысит 50 человек, та кое общество должно быть реорганизовано путём преобра зования в:

а) Некоммерческую организацию.

б) Унитарное предприятие.

в) ЗАО.

г) ОАО.

Итоговое тестирование 5. Юридическое лицо считается реорганизованным с мо мента государственной регистрации прекращения деятель ности одного из реорганизуемых лиц, если такая реорганиза ция осуществляется в форме:

а) Присоединения.

б) Слияния.

в) Выделения.

г) Преобразования.

6. Одним из субъектов реструктуризации в процедуре внешнего управления является:

а) Административный управляющий.

б) Временный управляющий.

в) Конкурсный управляющий.

г) Внешний управляющий.

7. Собственники организации обязаны извещать креди торов лично в форме письменного уведомления при принятии решения о:

а) Реорганизации в любой форме.

б) Приватизации федерального имущества.

в) Приватизации муниципального имущества.

г) Реорганизации в любой, за исключением преобразо вания, форме.

8. В соответствии с законодательством привилегиро ванные акции могут составлять от величины уставного ка питала не более (%):

а) 50.

б) 35.

в) 25.

г) 10.

Теоретические основы реструктуризации 9. Законодательные требования к минимальной величине уставного капитала ОАО составляют (МРОТ):

а) 100.

б) 500.

в) 1000.


г) 10000.

10. Метод синхронизации денежных потоков относится к методам:

а) Максимизации денежных потоков.

б) Сбалансирования денежных потоков.

в) Дисконтирования денежных потоков.

г) Оптимизации денежных потоков.

11. Наиболее высок риск утечки информации, представ ляющей коммерческую тайну, при применении:

а) Производственного аутсорсинга.

б) Аутсорсинга бизнес-процессов.

в) Аутсорсинга информационных технологий.

12. Объектом аутсорсинга являются:

а) Структуры, обеспечивающие функционирование ор ганизации.

б) Бизнес-процессы и бизнес-функции.

в) Исключительно материальные ценности.

г) Исключительно финансовые активы.

13. Центры финансовой ответственности имеют собст венный лицевой счёт в бухгалтерии:

а) Верно.

б) Не верно.

14. Центры финансовой ответственности обладают:

а) Только хозяйственной самостоятельностью.

б) Только юридической самостоятельностью.

в) И хозяйственной, и юридической самостоятельностью.

г) Частичной хозяйственной самостоятельностью.

Итоговое тестирование 15. Реинжиниринг по отношению к реструктуризации – это её:

а) Объект.

б) Субъект.

в) Инструмент.

г) Последствие.

16. Акционерное общество НЕ может быть преобразовано в:

а) ООО.

б) Производственный кооператив.

в) Некоммерческую организацию.

г) Унитарное предприятие.

17. Органом, принимающим решение о принудительной реорганизации юридического лица, является:

а) Кредитор, обладающий требованиями на сумму, превышающую 50% собственного капитала компании.

б) Федеральная антимонопольная служба.

в) Суд.

г) Федеральная антимонопольная служба, суд.

18. При вынесении решении о реорганизации обладатель привилегированной акции:

а) Не приобретает права голоса.

б) Приобретает право голоса.

19. Фокусирование – это:

а) Тип ценовой стратегии.

б) Сценарий реструктуризации компании.

в) Метод реструктуризации задолженности.

г) Способ реформирования.

20. Метод определения сравнительных преимуществ – это метод:

а) Реструктуризации задолженности.

б) Реинжиниринга.

в) Аутсорсинга.

г) Оценки конкурентоспособности.

Теоретические основы реструктуризации 21. «Чистый доход + амортизационные отчисления + из менение долгосрочной задолженности – изменение чистого оборотного капитала – изменение капитальных вложений» это формула расчёта:

а) Эффекта от реструктуризации.

б) Денежного потока для собственного капитала.

в) Дисконтированного денежного потока.

г) Бездолгового денежного потока.

22. Производственная стратегия в контексте реструк туризации – это:

а) Создание стоимости бизнеса (фактически стратегия реструктуризации).

б) Одна из ценовых стратегий.

в) Одна из инвестиционных стратегий.

г) Стратегия финансового оздоровления.

23. Подход Дамодарана – это подход к:

а) Оценке бизнеса.

б) Управлению стоимостью бизнеса.

в) Реструктуризации задолженности.

г) Реструктуризации имущественного комплекса.

24. Восстановление платёжеспособности компании – это цель реструктуризации:

а) Оперативной.

б) Внутренней стратегической.

в) Внешней стратегической.

25. Концепция ключевой компетентности – это концепция:

а) Реинжиниринга.

б) Аутсорсинга.

в) Реструктуризации.

г) Реорганизации.

Итоговое тестирование 26. Утверждение, что понятия «реорганизация» и «рест руктуризация» – синонимы:

а) Верно.

б) Не верно.

27. Инновации, диверсификация и перепрофилирование производства – это приоритетные направления концепции:

а) Минимализма.

б) Совершенного предприятия.

в) Реструктуризации на основе бизнес-единиц.

г) Ключевой компетентности.

28. Выручка компании от реализации продукции, платежи по счетам поставщиков, амортизационные отчисления по основным средствам – это примеры денежных потоков, гене рируемых в процессе:

а) Операционной деятельности.

б) Инвестиционной деятельности.

в) Финансовой деятельности.

29. Средства безвозмездного финансирования, выплаты процентов по кредитам, выплаты дивидендов – это примеры денежных потоков, образуемых в процессе:

а) Операционной деятельности.

б) Инвестиционной деятельности.

в) Финансовой деятельности.

30. Выручка от реализации продукции – это денежный поток:

а) Полностью предсказуемый.

б) Недостаточно предсказуемый.

в) Непредсказуемый.

Теоретические основы реструктуризации 31. Процесс выбора наилучших форм организации денеж ных потоков называется процессом:

а) Реинжиниринга денежных потоков.

б) Оптимизации денежных потоков.

в) Аутсорсинга денежных потоков.

г) Сбалансирования денежных потоков.

32. При применении такого метода оптимизации денеж ных потоков, как метод повышения тесноты корреляцион ной связи, необходимо обеспечить, чтобы значение коэффи циента корреляции стремилось к:

а) -1.

б) 0.

в) +1.

33. «Совокупность методов, позволяющих с помощью ин формационных технологий производить анализ и моделирование структур и процессов компании», – это одно из определений:

а) Аутсорсинга.

б) Реструктуризации.

в) Реформирования.

г) Реинжиниринга.

34. Организационная структура компании может быть описана как:

а) Совокупность функций.

б) Совокупность бизнес-процессов.

в) Совокупность функций и совокупность бизнес процессов.

35. Трансформация структурной модели компании в про цессно-ролевую модель – это один из этапов:

а) Реструктуризации.

б) Реорганизации.

в) Реинжинирнга.

г) Аутсорсинга.

Итоговое тестирование 36. Организационная (по исполнительным звеньям) и фи нансовая (по центрам финансовой ответственности) структуры компании:

а) Всегда совпадают.

б) Никогда не совпадают.

в) Могут совпадать, могут не совпадать.

37. Утверждение графика погашения задолженности – это один из этапов:

а) Реструктуризации имущественного комплекса.

б) Реструктуризации задолженности.

в) Реинжиниринга.

г) Внедрения бюджетирования.

38. Перевод долга на третьих лиц – это пример примене ния такой формы реструктуризации задолженности, как а) Зачёт встречных требований.

б) Переоформление задолженности.

в) Конверсия задолженности.

г) Списание задолженности.

39. Не включается в состав задолженности, процесс рест руктуризации которой регулируется постановлением Пра вительства РФ от 03.09.1999 № 1002, задолженность по на логу на:

а) Реализацию горюче-смазочных материалов.

б) Добавленную стоимость.

в) Имущество.

г) Прибыль.

40. Метод кумулятивно построения – это метод:

а) Реструктуризации задолженности.

б) Оценки бизнеса в целях реструктуризации.

в) Аутсорсинга.

г) Расчёт ставки дисконта.

Теоретические основы реструктуризации Глоссарий Аутсорсинг – процесс передачи бизнес-функций или биз нес-процессов компании-заказчика сторонней организации Внешнее управление - процедура банкротства, приме няемая к должнику в целях восстановления его платёжеспо собности.

Выделение - форма реорганизации, при которой на базе имущества/ капитала реорганизуемого юридического лица создаются новые юридические лица. При этом реорганизуе мое юридическое лицо НЕ прекращает своё существование.

Денежный поток –совокупность распределенных во вре мени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых хозяйственной деятельностью предприятия.

Зачёт встречных требований - определение взаимных долговых претензий и их взаимное списание в равных объёмах.

Конкурсное производство - процедура банкротства, применяемая к должнику, признанному банкротом, в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов.

Мировое соглашение - процедура банкротства, применяе мая на любой стадии рассмотрения дела о банкротстве в целях прекращения производства по делу о банкротстве путём дости жения соглашения между должником и кредиторами.

Наблюдение - процедура банкротства, применяемая к должнику в целях обеспечения сохранности имущества долж ника, проведения анализа финансового состояния, составле ния реестра требований кредиторов и проведения первого собрания кредиторов.

Отсрочка - перенесение сроков выплаты задолженности на более поздний период.

Переоформление задолженности - изменение вида за долженности.

Переуступка прав требования - замена денежных вы плат передачей кредитору отдельных видов активов.

Преобразование – форма реорганизации, при которой происходит изменение организационно-правовой формы юридического лица.

Глоссарий Присоединение – форма реорганизации, при которой происходит объединение активов/пассивов юридических лиц, сопровождающееся ликвидацией присоединяемой ком пании как самостоятельного юридического лица.

Разделение – форма реорганизации, при которой на базе имущества/ капитала реорганизуемого юридического лица создаются новые юридические лица. При этом реорганизуе мое юридическое лицо прекращает своё существование.

Рассрочка - разделение задолженности на несколько час тей, которые выплачиваются постепенно в предстоящем пе риоде согласно разработанному графику.

Реинжиниринг – метод проектирования бизнес-процес сов, целевой установкой которого является минимизация стоимостных и временных затрат.

Реструктуризация задолженности - комплекс мер по преобразованию долговых обязательств предприятия, имею щих целью восстановление его платёжеспособности.

Реструктуризация предприятия – комплекс мер по при ведению условий функционирования предприятия в соответ ствии с выработанной стратегией его развития.

Реформа предприятий – изменение принципов функ ционирования предприятий, направленное на обеспечение их работы в рыночных условиях.

Слияние – форма реорганизации, при которой происхо дит объединение активов/пассивов юридических лиц, сопро вождающееся образованием нового юридического лица.

Списание долга - безвозмездное исключение из состава общей задолженности определённой суммы долга Фактор стоимости — это любая переменная, влияю щая на стоимость компании, т.е. компонент в модели дискон тированного денежного потока, при изменении которого в модели меняется и денежный поток.

Финансовое оздоровление – процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платё жеспособности и погашения задолженности в соответствии с графиком погашения задолженности.

Теоретические основы реструктуризации Рекомендуемая литература Нормативно-правовые документы 1. Гражданский кодекс РФ.

2. Земельный кодекс РФ.

3. Кодекс законов о труде РФ.

4. Налоговый кодекс РФ.

5. Федеральный закон «Об обществах с ограниченной от ветственностью» от 08.02.1998 № 14-ФЗ.

6. Федеральный закон «О государственных и муниципаль ных предприятиях» от 14.11.2002 № 161-ФЗ 7. Федеральный закон «О лицензировании отдельных ви дов деятельности» от 08.08.2001 № 128-ФЗ.

8. Федеральный закон «О залоге» (в части, не противоре чащей ГК РФ) от 29.05.1992 №2872-I.

9. Федеральный закон от 26.07.2006 № 135-ФЗ «О защите конкуренции».

10. Федеральный закон «О приватизации государственного и муниципального имущества» от 21.12.2001 № 178-ФЗ.

11. Федеральный закон «О государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним» от 21.07.1997 № 122-ФЗ.

12. Федеральный закон «О естественных монополиях» от 17.08.1995 № 147-ФЗ.

13. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ.

14. Федеральный закон «О производственных кооперати вах» от 08.05.1996 № 41-ФЗ.

15. Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге)» от 29.01.2002 № 10-ФЗ.

16. Федеральный закон от 23.12.2004 г. № 173-ФЗ «О феде ральном бюджете на 2005 год».

17. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротст ве)» от 26.10.2002 № 120-ФЗ.

18. Постановление Правительства РФ от 03.09.1999 г. № «О порядке и сроках проведения реструктуризации за Рекомендуемая литература долженности юридических лиц по налогам и сборам, а также задолженности по начисленным пеням и штрафам перед федеральным бюджетом».

19. Постановление Правительства РФ от 11.07.2001 г. № «О реформировании электроэнергетики РФ».

20. Постановление Правительства РФ от 30.10.1997 г. № «О реформе предприятий и иных коммерческих органи заций».

21. Постановление ФКЦБ «О стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» от 18.06.2003 № 03-30/пс.

22. Приказ Минфина РФ от 20.05.2003 г № 44н «Об утвер ждении методических рекомендаций по формированию бухгалтерской отчётности при осуществлении реоргани зации организаций».

23. Прогнозный план (программа) приватизации федераль ного имущества на 2005 год, утв. распоряжением Прави тельства РФ от 26.08.2004 г. № 1124-р.

24. Типовая программа реформы предприятия, утв. Прика зом Минэкономики РФ от 01.10.1997 г. № 118.

25. Федеральная целевая программа «Энергоэффективная экономика» на 2002-2005 годы и на перспективу до года», утв. постановлением Правительства РФ от 17.11.2001 г. № 796.

Монографии, учебные пособия, коллективные сборники 26. Аистова М.Д. Реструктуризация предприятий. – М., 2002.

27. Анискин Ю.П. Финансовая активность и стоимость ком пании: аспекты планирования. – М.: Омега-Л, 2005. – с.

28. Баканов М.И., Мельник М.В., Шеремет А.Д. Теория эко номического анализа: учебник. – М.: Финансы и кредит, 2004. – 536 с.

29. Балашов В.Г., Ириков В.А., Токарев В.Д. Опыт реформи рования: четырёхкратный рост и техперевооружение. – М.: Книга сервис, 2002. – 320 с.

Теоретические основы реструктуризации 30. Белых Л.П., Федотова М.А. Реструктуризация предпри ятия: Уч. пособие для вузов. – М.: Юнити-Дана, 2001. – 399 с.

31. Бертонеш М., Найт Р. Управление денежными потоками.

– Спб.: Питер, 2004. – 240 с.

32. Бланк И.А. Управление финансовой стабилизацией предприятия. – К.: Ника-Центра, Эльга, 2003. – 496 с.

33. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимо стью предприятия: учеб.пособие. – М.: Юнити-Дана, 2002. – 720 с.

34. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. – М.:

Финансы и статистика, 2002.

35. Гританс Я.М. Организационное проектирование и рест руктуризация (реинжиниринг) предприятий и холдин гов. Экономические, управленческие и правовые аспек ты. – М.: Волтерс Клувер, 2005.

36. Гуияр Фр., Келли Дж. Преобразование организации. – М.: Дело. – 2000. – 376 с.

37. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инве стиционной деятельности. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 400 с.

38. Козырь Ю.В. Стоимость компании: оценка и управленче ские решения. – М.: Альфа-пресс, 2004. – 200 с.

39. Кондратьев В.В., Краснова В.Б. Реструктуризация управ ления компанией. – М.: Инфра-М, 2000. – 240 с.

40. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний:

оценка и управление. – М.: Олимп-Бизнес, 2000. – 576 с.

41. Кузнецова Н.Г., Клирикова Т.В. Реструктуризация за долженности юридических лиц по налогам и сборам. – СПб.: Кадис, 2004. – 156 с.

42. Оболенски Н. Практический реинжиниринг бизнеса. – М.: Лори, 2004.

43. Овчаренко М.В., Филимонов А.С., Шевченко О.Ю. реор ганизация юридических лиц. – М.: Юрайт-М, 2001. – 304 с.

44. Оценка бизнеса/ Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федото вой. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 734 с.

Рекомендуемая литература 45. Реструктуризация предприятий и компаний: Справ. по собие / И.И. Мазур, В.Д. Шапиро, С.А. Титов, Л.В. Эль кин. – М.: Высш. шк., 2000. – 587 с.

46. Реформирование предприятий. Типовая программа. Ме тодические рекомендации. Состояние и перспективы. – М.: Акционер, 2000.

47. Скотт М.К. Факторы стоимости. Руководство для менед жеров для выявления рычагов создания стоимости. – М.:

Олимп-Бизнес, 2005. – 432 с.

48. Финансовый менеджмент. – М.: CARANA Corporation – USAID – RPC, 1998 г.

Периодические издания 49. Бюллетень Счётной палаты РФ. – 2000. – №2.

50. Атаманов Д. Определение себестоимости методом Activity Based Costing // Финансовый директор. – 2003. – № 7-8.

51. Владимирова И.Г. Организационные формы интеграции компаний// Менеджмент в России и за рубежом. – 1999.

– № 6.

52. Волков К.В., Попов Е.В. Современный реинжиниринг// Менеджмент в России и за рубежом. – 2002. – № 4.

53. Гаврилов Е.В. Реструктуризация и приватизация госу дарственных предприятий в процессе проведения эко номических реформ// Финансы и кредит. – 2005. – № 5.

54. Кодон К., Фоллман Т, Ванденбош М. Пять важных под ходов к осуществлению реструктуризации// Маркетинг.

1999 – №3.

55. Лузин А., Ляпунов С. Новый подход к реструктурирова нию российских предприятий.// Проблемы теории и практики управления. – 2000. № 2.

56. Маракулин М.В. Оптимизация структуры компании в целях повышения её конкурентоспособности//Менеджмент в России и за рубежом. – 2003. – № 1.

Теоретические основы реструктуризации 57. Тренёв Н. Тезисы концепции мягкого развития корпора ции// Бизнес-академия. – 2002. №10, 11.

58. Царёв Д. Слияние коммерческих банков// «Банковское обозрение». – 2004. № 6.

Интернет-ресурсы 59. Официальный сайт Банка России http://www.cbr.ru/ 60. Официальный сайт проекта ТЕРФ http://www.terf.ru/ 61. Официальный сайт Федерального агентства по управле нию федеральным имуществом http://www.rosim.ru 62. ISO-портал http://www.iso.staratel.com 63. Институт Инвестиционного развития// сервер Дистан ционного бизнес-образования на базе информационных технологий http://www.idi.com.ru/ 64. Информационно-сервисный портал http://www.newscom.ru 65. Электронная версия журнала «Финансовый директор»

http://www.fd.ru/ 66. Электронная газета «АКДИ Экономика и жизнь»

http://www.akdi.ru/ 67. Электронный журнал «Корпоративные финансы»

http://www.cfin.ru/ 68. Официальный сайт Volkswagen http //www.volkswagen.ru 69. Официальный сайт группы компаний «СеверстальГ рупп» http://www.severstalgroup.com/ 70. Официальный сайт группы компаний ЛАНИТ http://www.lanit.ru/ 71. Официальный сайт ОАО «Вяземский машиностроитель ный завод» http://vmz.smolensk.ru/ 72. Официальный сайт ОАО «Объединённые машино строительные заводы Уралмаш» http://www.omz.ru/ 73. Официальный сайт РАО «ЕЭС России» http://www.rao ees.ru/

Pages:     | 1 | 2 ||
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.