авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:   || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 13 |
-- [ Страница 1 ] --

НВУЗ АНО

«РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ

ИНСТИТУТ»

Учебник

ФИНАНСОВЫЙ

МЕНЕДЖМЕНТ

Учебник разработан в РФЭИ

на основе учебников и учебных пособий, рекомендованных

Министерством образования РФ

КУРСК 2011

Ф59 Финансовый менеджмент : учебник [Электронный ресурс] ;

Региональ-

ный финансово-экономический инс-т. — Курск, 2011. — 584 с.

© Региональный финансово-экономический институт, 2011 г.

СОДЕРЖАНИЕ ВВЕДЕНИЕ.................................................................................................................................................................. 6 РАЗДЕЛ 1. СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ФИРМЫ: СУЩНОСТЬ И ЛОГИКА ОРГАНИЗАЦИИ...................................................................................................................................... Глава 1.1. Фирма как основной субъект рыночной экономики............................................................... Глава 1.2. Финансы фирмы: определения, сущность, функции.............................................................. Глава 1.3. Принципы организации и структура системы управления финансами фирмы.................... Глава 1.4. Функции и задачи финансового менеджера............................................................................ Материалы для самостоятельной работы.................................................................................................. Вопросы для обсуждения...................................................................................................................... РАЗДЕЛ 2. КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА......................................... Глава 2.1. Финансовый менеджмент: содержание и логика структурирования.................................... Глава 2.2. Логика построения концептуальных основ финансового менеджмента.............................. Глава 2.3. Фундаментальные концепции (принципы) финансового менеджмента............................... Материалы для самостоятельной работы.................................................................................................. Вопросы для обсуждения...................................................................................................................... РАЗДЕЛ 3. ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ, ОБЯЗАТЕЛЬСТВА, ИНСТРУМЕНТЫ, РЫНКИ И ИНСТИТУТЫ В КОНТЕКСТЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ФИРМЫ.............................................................................................................. Глава 3.1. Финансовые активы и обязательства....................................................................................... Глава 3.2. Финансовые инструменты: сущность, виды, классификация................................................ Глава 3.3. Финансовые рынки и институты в контексте деятельности фирмы................................... Материалы для самостоятельной работы................................................................................................ Вопросы для обсуждения.................................................................................................................... РАЗДЕЛ 4. ИНСТРУМЕНТАЛЬНЫЕ МЕТОДЫ, РАСЧЕТЫ И МОДЕЛИ В ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ.................................................................................................................................................... Глава 4.1. Методы управления финансами............................................................................................. Глава 4.2. Финансовые вычисления как основа инструментария финансового менеджера............... Глава 4.3. Моделирование и прогнозирование в финансовом менеджменте....................................... Глава 4.4. Риск и его роль в управлении финансами фирмы................................................................. Глава 4.5. Стоимостные оценки в системах учета и финансового менеджмента................................ Материалы для самостоятельной работы................................................................................................ Вопросы для обсуждения.................................................................................................................... РАЗДЕЛ 5. АНАЛИЗ И ПЛАНИРОВАНИЕ В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ФИРМЫ............ Глава 5.1. Финансовый анализ: сущность, виды.................................................................................... Глава 5.2. Логика и процедуры методики анализа финансовой отчетности фирмы........................... 5.2.1. Бухгалтерская (финансовая) отчетность и ее состав.............................................................. 5.2.2. Международные стандарты финансовой отчетности............................................................. 5.2.3. Основы методики анализа финансовой отчетности............................................................... Глава 5.3. Финансовое планирование и бюджетирование в системе управления фирмой................. 5.3.1. Финансовый план: структура, содержание............................................................................. 5.3.2. Бюджетирование и бизнес-планирование в системе управления фирмой........................... Материалы для самостоятельной работы................................................................................................ Вопросы для обсуждения.................................................................................................................... РАЗДЕЛ 6. УПРАВЛЕНИЕ ТЕКУЩИМИ ДЕНЕЖНЫМИ РАСЧЕТАМИ И ПОТОКАМИ............................. Глава 6.1. Денежные расчеты: виды, организация1............................................................................... Глава 6.2. Денежные потоки в контексте деятельности фирмы............................................................ Глава 6.3. Прогнозирование денежных потоков в фирме...................................................................... Материалы для самостоятельной работы................................................................................................ Вопросы для обсуждения.................................................................................................................... РАЗДЕЛ 7. УПРАВЛЕНИЕ ДОХОДАМИ, РАСХОДАМИ, ПРИБЫЛЬЮ И РЕНТАБЕЛЬНОСТЬЮ............. Глава 7.1. Доходы и расходы: понятие, сущность, виды....................................................................... Глава 7.2. Определение точки безубыточности...................................................................................... Глава 7.3. Прибыль: сущность, виды....................................................................................................... Глава 7.4. Управление прибыльностью и рентабельностью.................................................................. Глава 7.5. Учетная политика и налоговое планирование в системе финансового менеджмента....... Материалы для самостоятельной работы................................................................................................ Вопросы для обсуждения.................................................................................................................... РАЗДЕЛ 8. КАТЕГОРИИ РИСКА И ЛЕВЕРИДЖА, ИХ ВЗАИМОСВЯЗЬ........................................................ Глава 8.1. Леверидж и его роль в финансовом менеджменте................................................................ Глава 8.2. Оценка производственного левериджа.................................................................................. Глава 8.3. Оценка финансового левериджа............................................................................................. Материалы для самостоятельной работы................................................................................................ Вопросы для обсуждения.................................................................................................................... РАЗДЕЛ 9. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ФИРМЫ.......................................... Глава 9.1. Инвестиции: сущность, определения, регулирование.......................................................... Глава 9.2. Инвестиционный проект: сущность, классификация........................................................... Глава 9.3. Решения инвестиционного характера и логика их обоснования......................................... Глава 9.4. Базовая модель инвестиционно-финансового анализа......................................................... Материалы для самостоятельной работы................................................................................................ Вопросы для обсуждения.................................................................................................................... РАЗДЕЛ 10. ФОРМАЛИЗОВАННЫЕ МЕТОДЫ ОБОСНОВАНИЯ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ................ Глава 10.1. Критерии оценки инвестиционных проектов...................................................................... 10.1.1. Чистая дисконтированная стоимость..................................................................................... 10.1.2. Чистая терминальная стоимость............................................................................................ 10.1.3. Индекс рентабельности инвестиции...................................................................................... 10.1.4. Внутренняя норма прибыли инвестиции............................................................................... 10.1.5. Срок окупаемости инвестиции............................................................................................... 10.1.6. Учетная норма прибыли.......................................................................................................... Глава 10.2. Оценка инвестиционных проектов с неординарными денежными потоками.

................. Глава 10.3. Сравнительный анализ проектов различной продолжительности.................................... Глава 10.4. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска.................................... Глава 10.5. Формирование и оптимизация бюджета капиталовложений............................................. Материалы для самостоятельной работы................................................................................................ Вопросы для обсуждения.................................................................................................................... РАЗДЕЛ 11. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ СРЕДСТВАМИ ФИРМЫ.......................................................... Глава 11.1. Оборотные средства: сущность, классификация................................................................. Глава 11.2. Управление вложениями в производственные запасы....................................................... Глава 11.3. Управление дебиторской задолженностью......................................................................... Глава 11.4. Управление денежными средствами и их эквивалентами.................................................. Материалы для самостоятельной работы................................................................................................ Вопросы для обсуждения.................................................................................................................... РАЗДЕЛ 12. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ КАПИТАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ.......................................... Глава 12.1. Подходы к оценке финансового актива............................................................................... Глава 12.2. Оценка долговых ценных бумаг........................................................................................... Глава 12.3. Оценка долевых ценных бумаг............................................................................................. Материалы для самостоятельной работы................................................................................................ Вопросы для обсуждения.................................................................................................................... РАЗДЕЛ 13. ДОХОДНОСТЬ И РИСК НА РЫНКЕ КАПИТАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ.............. Глава 13.1. Доходность финансового актива: виды и оценка................................................................ 13.1.1. Показатели доходности........................................................................................................... 13.1.2. Доходность облигации............................................................................................................ 13.1.3. Доходность акции.................................................................................................................... Глава 13.2. Доход, доходность и риск..................................................................................................... Глава 13.3. Модель оценки капитальных финансовых активов............................................................ Глава 13.4. Доходность и риск инвестиционного портфеля.................................................................. Материалы для самостоятельной работы................................................................................................ Вопросы для обсуждения.................................................................................................................... РАЗДЕЛ 14. УПРАВЛЕНИЕ ИСТОЧНИКАМИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ФИРМЫ............ Глава 14.1. Способы финансирования деятельности фирмы................................................................ Глава 14.2. Капитал: сущность, трактовки.............................................................................................. Глава 14.3. Сущность и классификации источников финансирования деятельности фирмы............ Глава 14.4. Основные способы формирования и наращивания источников финансирования........... Глава 14.5. Новые инструменты в системах финансирования деятельности фирмы.......................... Материалы для самостоятельной работы................................................................................................ Вопросы для обсуждения.................................................................................................................... РАЗДЕЛ 15. СТОИМОСТЬ И СТРУКТУРА ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ...................................... Глава 15.1. Стоимость источника финансирования: понятие и сущность........................................... Глава 15.2. Стоимость основных источников капитала......................................................................... Глава 15.4. Оценка стоимости источников краткосрочного финансирования..................................... Материалы для самостоятельной работы................................................................................................ Вопросы для обсуждения.................................................................................................................... РАЗДЕЛ 16. ПОЛИТИКА ВЫПЛАТЫ ДИВИДЕНДОВ...................................................................................... Глава 16.1. Дивиденды и прибыль: логика взаимосвязи........................................................................ Глава 16.2. Возможности оптимизации дивидендной политики: теоретические подходы................ Глава 16.3. Факторы, определяющие дивидендную политику.............................................................. Глава 16.4. Порядок выплаты дивидендов.............................................................................................. Глава 16.5. Методики дивидендных выплат........................................................................................... Глава 16.6. Дивидендная политика и регулирование курса акций........................................................ Материалы для самостоятельной работы................................................................................................ Вопросы для обсуждения.................................................................................................................... РАЗДЕЛ 17. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ ФИРМЫ В НЕТИПОВЫХ СИТУАЦИЯХ................................ Глава 17.1. Специфика финансовых решений в условиях инфляции................................................... 17.1.1. Инфляция: сущность, оценка.................................................................................................. 17.1.2. Проблемы управления финансами фирмы в инфляционной среде..................................... 17.1.3. Управление активами в условиях инфляции: оценка и представление.............................. 17.1.4. Прибыль и инфляция............................................................................................................... Глава 17.2. Финансовые аспекты изменения организационно-правовой формы................................ Глава 17.3. Аналитическая оценка возможных финансовых затруднений.......................................... Глава 17.4. Международные аспекты финансового менеджмента....................................................... Материалы для самостоятельной работы................................................................................................ Вопросы для обсуждения.................................................................................................................... РАЗДЕЛ 18. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ В ИСТОРИЧЕСКОЙ РЕТРОСПЕКТИВЕ............................. Глава 18.1. Классическая теория финансов............................................................................................. Глава 18.2. Неоклассическая теория финансов....................................................................................... Глава 18.3. Финансовый менеджмент...................................................................................................... Глава 18.4. Российская традиция............................................................................................................. Материалы для самостоятельной работы................................................................................................ Вопросы для обсуждения.................................................................................................................... ВВЕДЕНИЕ С давних времен искусство управления финансами является од ним из самых необходимых качеств любого бизнесмена. Этим, в свою очередь, определяется исключительно высокая востребованность и притягательность программ и дисциплин, обучающих этому искус ству. Те времена, когда финансовые сделки был простыми и прозрач ными, канули в Лету безвозвратно — современные бизнес-операции, в том числе и в части их финансового сопровождения, отличаются су щественной сложностью, обусловленной их многообразием, вариа бельностью условий, многофакторностью, конкурентностью и т. п.

Деятельность современной фирмы как системообразующего ядра эко номики пронизана финансовыми отношениями и операциями, выра жаемыми в терминах финансов, а их надлежащая организация являет ся исключительно значимым фактором не только генерирования фир мой приемлемых финансовых результатов, но и банального выжива ния ее в жестком конкурентном окружении. По историческим меркам осознание этого очевидного обстоятельства произошло не так уж и давно, а толчком к нему послужили финансовые кризисы, неоднократ но имевшие место в мировой экономике в XX в. Результатом требова ний практики и имевшихся наработок ученых стало коренное пере осмысление сущности финансов, финансовых процессов и отноше ний, вылившееся в начале второй половины XX в. в обособлений в си стеме научных знаний крупного раздела — неоклассической теории финансов, понимаемой как искусство управления финансовой триа дой: ресурсы, отношения, рынки. Прикладной аспект этого знания на шел отражение в формировании и обобщении системы знаний по управлению финансами фирмы, получившей название финансовый менеджмент.

Несложно заметить, что приведенному названию системы зна ний свойственна определенная двусмысленность — в нем нет указа ния на хозяйствующий субъект, т. е. оно несет более широкую смыс ловую нагрузку. Не случайно поэтому некоторые специалисты пред почитают другое наименование — корпоративные финансы. Наиболее показательный пример — работа Р. Брейли и С. Майерса. Тем не ме нее название «Финансовый менеджмент» (точнее, его близкий сино ним: «Управленческие финансы») в привязке к управлению финанса ми фирмы исторически возникло раньше (прежде всего имеется в виду работа Дж. Уэстона и Т. Коупленда). Учебный курс «Финансо вый менеджмент» уже многие десятилетия входит в число базовых университетских курсов на Западе;

имеется и соответствующая моно графическая и учебно-методическая литература. В России этот курс появился сравнительно недавно — в середине последнего десятилетия XX в. как результат взаимодействия российских ученых, педагогов и практиков со своими зарубежными коллегами.

Сравнительная молодость нового научно-практического направ ления обусловливает и определенный разнобой в трактовке его сущ ности, содержания, структуры. Исходным моментом в формировании неоклассической теории финансов послужили крупная фирма и ее вза имоотношения с финансовыми рынками, однако с течением лет бы стро выяснилось, что общие идеи управления финансами должны и могут быть распространены на различные субъекты хозяйствования, в том числе и имеющие весьма скромное отношение к финансовым рынкам. Так появился финансовый менеджмент как наука и искусство управления финансами фирмы.

Научная и методологическая проработанность любой учебной дисциплины характеризуются прежде всего логичностью ее структу рирования. Автор данной книги использует объектно-процедурный подход к определению финансового менеджмента как самостоятель ного научно-практического направления, его структурированию и сущностному наполнению отдельных его разделов. В основе подхо да — две ключевые идеи:

1) финансовый менеджмент представляет собой систему действий по оптимизации финансовой модели фирмы или, в более уз ком смысле, ее баланса (кстати, именно баланс позволяет четко выде лить все объекты внимания финансового менеджера, т. е. по сути от ражает статику его работы);

2) динамический аспект деятельности финансового менедже ра определяется путем формулирования ряда вопросов, каждый из ко торых имеет ключевое значение для некоторого аспекта деятельности фирмы, а все они в совокупности как раз и определяют са - мую суть работы специалиста, несущего ответственность в фирме за ее финан сы. Из этого посыла следует, что в содержательном плане финансо вый менеджмент имеет несколько крупных взаимосвязанных обла стей, в каждой из которых акцентируется внимание на одном из клю чевых вопросов:

• общий финансовый анализ и планирование, в рамках которых осуществляется формулирование общей финансовой стратегии, конкретизация и взаимоувязка финансовых целевых установок, их формализация и определение способов достижения (ключе вой вопрос: «Благоприятно ли положение предприятия на рын ках благ и факторов производства и какие меры способствуют его неухудшению?»;

• текущее управление денежными средствами, в рамках которого осуществляются финансирование текущей деятельности и орга низация денежных потоков, имеющие целью обеспечение плате жеспособности предприятия и ритмичности текущих платежей (ключевой вопрос: «Обеспечивают ли денежные потоки ритмич ность платежно-расчетной дисциплины?»);

• управление финансовой деятельностью, обеспечивающее рента бельную работу в среднем (ключевой вопрос: «Эффективно ли функционирует предприятие в среднем?»);

• управление инвестиционной деятельностью, понимаемой в ши роком смысле как инвестиции в так называемые реальные акти вы и инвестиции в финансовые активы (ключевой вопрос:

«Куда вложить финансовые ресурсы с наибольшей эффективно стью?»);

• управление источниками финансовых ресурсов как область дея тельности управленческого аппарата, имеющая целью обеспече ние финансовой устойчивости предприятия (ключевой вопрос: « Откуда взять требуемые финансовые ресурсы?»).

Таким образом, баланс фирмы как обобщение объектов деятель ности финансового менеджера и совокупность ключевых вопросов как отражение целевого предназначения и динамики его работы зада ют содержание и структуру учебной дисциплины о науке и искусстве управления финансами фирмы.

Предлагаемая читателям книга содержит лишь основные поло жения курса «Финансовый менеджмент». В детальном и систематизи рованном изложении этот курс представлен в работе. В пособии чита тель может найти тесты для самопроверки знаний по завершении кур са. Отдельные темы курса в более подробном изложении представле ны в других работах, приведенных в списке литературы;

так, деталь ная методика анализа финансового положения фирмы приведена в ра боте;

вопросы лизинговых операций изложены в книге и т. п. При ознакомлении с курсом слушатели будут встречаться с довольно большим числом определений и понятий, подробно не обсуждаемых в пособии из-за ограниченности его объема. Систематизированный свод определений и толкование ключевых понятий и категорий бухгалтер ского учета и финансового менеджмента можно найти в словаре-спра вочнике.

Материалы книги в полном объеме или по основным разделам использовались автором в течение ряда лет при чтении курсов по фи нансовому менеджменту и финансовому анализу в Санкт-Петербург ском государственном университете, в Санкт-Петербургском торгово экономическом институте (СПбТЭИ), в Институте «Экономическая школа» (Санкт-Петербург), в программах сертификации бухгалтеров и аудиторов, а также в международных учебных программах по линии TACIS, фонда Сороса, Ноу-хау фонда, Британского Совета, Всемир ного банка и Национального фонда подготовки финансовых и управ ленческих кадров РФ.

Данная работа явилась плодом многолетних исследований авто ра в области анализа и управления финансами, а также дискуссий с ведущими отечественными и зарубежными специалистами в области бухгалтерского учета, анализа и финансового менеджмента. Всем им автор хотел бы выразить свою искреннюю благодарность и призна тельность. Особая благодарность — моим коллегам по кафедре тео рии кредита и финансового менеджмента Санкт-Петербургского госу дарственного университета.

РАЗДЕЛ 1. СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ФИРМЫ: СУЩНОСТЬ И ЛОГИКА ОРГАНИЗАЦИИ В ходе изучения этой главы вы сможете получить представле ние:

• о сущности и месте финансов предприятия в финансовой систе ме страны;

• об особенностях финансов в предприятиях различных организа ционно-правовых форм;

• о функциях финансов и их значимости для решения основных задач, стоящих перед фирмой;

• месте финансовой службы в оргструктуре управления фирмой;

• принципах организации финансов фирмы;

• структуре системы управления финансами и функциях финансо вого менеджера.

Глава 1.1. Фирма как основной субъект рыночной экономики В современной экономике ключевую роль играет хозяйствую щий субъект, под которым понимается некоторым образом организо ванная совокупность трудовых, материальных и финансовых ресур сов, рассматриваемая как единое целое, зарегистрированная в соответ ствии с действующим законодательством и функционирующая в соот ветствии с поставленными целями. Хозяйствующий субъект является юридическим лицом, а его деятельность регулируется действующим законодательством и обычаями делового мира. Согласно ст. 48 Гра жданского кодекса Российской Федерации (ГК РФ) юридическим лицом признается организация, которая имеет в собственности, хозяй ственном ведении или оперативном управлении обособленное имуще ство, отвечает этим имуществом по своим обязательствам, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчи ком в суде. Помимо перечисленных признаков, юридическое лицо обязано иметь самостоятельный баланс (для коммерческих организа ций) или смету (для некоммерческих организаций). При характеристи ке хозяйствующего субъекта ключевым является понимание системы прав в отношении входящих в него ресурсов, их носителей и объек тов, на которые эти права распространяются. Основная роль принад лежит праву собственности.

Право собственности в отношении некоторого имущества пред ставляет собой абсолютное господство собственника над этим имуще ством и выражается в совокупном наличии прав владения, пользова ния и распоряжения им. Право владения — это возможность фактиче ского обладания имуществом. Право пользования — это основанная на законе возможность эксплуатации имущества с целью извлечения полезных свойств, поступлений и доходов, которые будут принадле жать лицу, использующему данное имущество. Право распоряжения состоит в праве определить юридическую судьбу имущества и выра жается в том, что собственник может совершать в отношении своего имущества любые действия, не противоречащие законодательству и не нарушающие права других лиц (в частности, отчуждать имуще ство, сдавать его в аренду, уничтожать его). Именно собственник не сет риск случайной гибели или случайного повреждения имущества.

В упомянутой триаде прав ключевая роль принадлежит праву распо ряжения.

Права хозяйственного ведения и оперативного управления отно сятся только к государственной или муниципальной собственности.

Право хозяйственного ведения государственного или муниципального предприятия означает, что предприятие владеет, пользуется и распо ряжается закрепленным за ним государственным или муниципальным имуществом в пределах, определяемых ГК РФ. Собственник имуще ства, находящегося в хозяйственном ведении, принимает решение по созданию, реорганизации и ликвидации предприятия, определяет предмет и цели его деятельности, назначает директора, осуществляет контроль за целесообразным использованием и сохранностью имуще ства и имеет право на получение части прибыли. Таким образом, без согласия собственника предприятие, получившее право хозяйственно го ведения с момента передачи ему имущества, не вправе распоря жаться недвижимым имуществом (продавать, сдавать в аренду, отда вать в залог, вносить в качестве вклада в уставный капитал). Осталь ным имуществом, принадлежащим предприятию (это оборотные акти вы), оно распоряжается самостоятельно в рамках действующего зако нодательства и уставных документов. Продукция и доходы от исполь зования имущества, находящегося в хозяйственном ведении, а также имущества, приобретенного им в ходе хозяйственной деятельности, поступают к нему в хозяйственное ведение и не могут стать его соб ственностью.

Субъектами права оперативного управления выступают: а) уни тарные предприятия, основанные на этом праве (казенные предприя тия), и б) учреждения, т. е. организации, созданные собственниками для осуществления управленческих, социально-культурных или иных функций некоммерческого характера и финансируемые ими полно стью или частично. Право оперативного управления значительно уже права хозяйственного ведения;

в частности, казенное предприятие или учреждение вправе отчуждать или иным способом распоряжаться за крепленным за ним имуществом лишь с согласия собственника этого имущества, который, кроме того, вправе во внесудебном порядке изъ ять излишнее, неиспользуемое или используемое не по назначению имущество и распоряжаться им. Таким образом, лицо, владеющее го сударственным или муниципальным имуществом на праве оператив ного управления, вправе владеть, пользоваться и распоряжаться им лишь в пределах, очерченных требованиями закона, целями своей дея тельности, заданиями собственника и назначением имущества. Поря док распределения полученных казенным предприятием доходов определяется собственником.

Обособленность имущества означает его закрепление за юриди ческим лицом на одном из трех перечисленных вещных прав. Само стоятельность (или законченность) баланса означает, что в нем отра жены все имущество, активы, пассивы, доходы и расходы предприя тия. Смета, отражающая поступление и расходование финансовых средств, является формой организации имущественного обособления учреждений, ведущих некоммерческую деятельность.

Юридическое лицо подлежит обязательной государственной регистрации и действует на основании учредительных документов, в качестве которых могут выступать устав (для унитарных предприятий и некоммерческих организаций), либо учредительный договор (для хозяйственных товариществ), либо устав и учредительный договор (для других типов юридических лиц).

В зависимости от цели создания и деятельности юридические лица подразделяются на две большие группы: коммерческие и неком мерческие организации. Основная цель коммерческой организации — извлечение прибыли с последующим распределением ее среди участ ников. Целью некоммерческой организации является, как правило, ре шение социальных задач;

при этом если организация все же ведет предпринимательскую деятельность, то полученная прибыль не рас пределяется между участниками, а используется для достижения со циальных и иных общественно полезных целей. В дальнейшем при изложении материала мы будем в основном ориентироваться на по требности и особенности функционирования коммерческих организа ций (причем, как правило, крупных). Именно этот тип хозяйствующих субъектов играет наиболее весомую роль в экономике любой страны и в известном смысле представляет собой ее базовую ячейку.

В специальной литературе можно видеть множественность на именований этой ячейки: фирма, компания, предприятие, организация и др.;

известны и различные вариации их определения. В частности, одно из весьма примечательных и наиболее общих определений при надлежит известному немецкому ученому В. Зомбарту (Werner Somart, 1863—1941): «Предприятием (в самом широком смысле) мы называем всякое существование дальновидного плана, для проведения которого требуется длительное совместное действие нескольких лиц, подчиненное единой воле».

Уместно напомнить, что имеются страновые особенности ис пользования упомянутых терминов. Так, в британском законодатель стве превалирует понятие «компания» — в частности, один из базо вых нормативных актов так и называется: «Закон о компаниях» (Com panies Act).

Понятие «фирма» используется как в науке (вспомним о теории фирмы), так и в повседневной жизни;

подчеркнем, что всегда в этом случае подразумевается организация, ориентированная на прибыль. В российском законодательстве превалируют два понятия: «предприя тие» и «организация», причем первое является синонимом термина «коммерческая организация». При дальнейшем изложении материала мы оставляем за собой возможность пользоваться всеми приведенны ми понятиями, считая их синонимичными.

В современной рыночной экономике в общей совокупности коммерческих организаций наиболее значимую роль играют крупные акционерные общества. Акционерным признается общество, уставный капитал которого разделен на определенное число акций, при этом ак ционеры не отвечают по обязательствам общества и несут риск убыт ков* связанных с его деятельностью, лишь в пределах стоимости, со ответствующей принадлежащим им акциям (иначе говоря, в размере, не превышающем величину чистых активов общества). Участники об щества, не полностью оплатившие акции, несут солидарную ответ ственность по обязательствам общества в пределах неоплаченной ча сти стоимости принадлежащих им акций. Акционерное общество (АО), участники которого могут отчуждать принадлежащие им акции без согласия других акционеров, признается открытым акционерным обществом (ОАО);

в том случае, если акции распределяются только среди участников общества или иного заранее определенного круга лиц, общество признается закрытым акционерным обществом (ЗАО).

Если ОАО вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции, то ЗАО такого права не имеет.

Акционерное общество может быть создано одним лицом или состоять из одного лица — в случае приобретения им всех акций об щества, однако в качестве единственного участника не может высту пать другое хозяйственное общество, состоящее из одного лица. Чис ло учредителей ОАО не ограничено;

число учредителей ЗАО, соглас но Федеральному закону «Об акционерных обществах», не может пре вышать 50;

если этот лимит превышен, закрытое общество должно быть преобразовано в течение года в открытое.

Согласно российскому законодательству минимальный размер уставного капитала открытого общества должен составлять не менее 1000-кратного МРОТ, установленного федеральным законодатель ством на дату регистрации общества, а закрытого общества — не ме нее 100-кратного. Эти нормативы имеют существенное значение не только при учреждении предприятия, но и при осуществлении диви дендной политики, а также при оценке возможности реструктурирова ния источников средств предприятия в случае неудовлетворительного финансового состояния. Открытость ОАО также проявляется в том, что оно обязано ежегодно публиковать свою бухгалтерскую отчет ность;

состав публикуемой отчетности, а также порядок этой процеду ры регулируются законодательством. В отличие от других видов ком мерческих организаций, акционерное общество имеет более широкие возможности привлечения средств;

в частности, оно обладает правом на выпуск облигаций.

В западной практике, имеющей, как известно, весьма солидный опыт в организации рыночной экономики, довольно распространен подход, согласно которому выделяют три основные организацион- но правовые формы: индивидуальное частное предприятие, партнерство, акционерное общество (корпорация). Их значимость для националь ной экономики различна, причем, как показывает статистика, ключе вая роль принадлежит именно акционерным обществам1. Так, в США 3/4 общего числа фирм являются индивидуальными частными пред приятиями (на них приходится около 10% общего объема продаж в стране), около 10% — партнерствами (примерно 4% объема продаж) и менее 20% — корпорациями (свыше 80% совокупного объема про даж). Таким образом, наиболее существенна для экономики корпора ция, а основными преимуществами подобной формы организации биз неса являются:

• ограничение ответственности собственников корпорации ве личиной принадлежащего им чистого капитала;

• удобство и быстрота в смене собственников;

• неограниченность деятельности по масштабам и видам;

• диверсификация риска собственников.

В отечественной бизнес-среде аналогом корпорации (с позиции законодательства) является АО. Общие принципы организации и функционирования АО регулируются ГК РФ и Федеральным законом «Об акционерных обществах». Принципам и технике управления фи нанса ми в крупном АО как специфической и приоритетной форме ор ганизации бизнеса в рыночной экономике и будет уделено основное внимание в этой книге. Иными словами, если не делается оговорки, то речь идет об акционерных обществах, причем чаще всего открытого типа. Именно в этих компаниях циркулируют значимые финансовые потоки, они реализуют крупные проекты инвестирования и мобилиза ции капитала, для них характерен наиболее широкий спектр функций и методов управления финансами и могут быть разработаны некото рые унифицированные подходы к принятию решений финансового характера. Многие из рассмотренных методик носят стандартизован ный характер, хотя бы с позиции логики их осуществления, и потому применимы к любым предприятиям, хотя, безусловно, отдельные ре шения (например, в области дивидендной политики и привлечения капитала путем эмиссии долговых ценных бумаг) с очевидностью ориентированы на акционерные общества.

Глава 1.2. Финансы фирмы: определения, сущность, функции Историками возникновение понятия «финансы» относится к Средневековью: так, по свидетельству одного из виднейших ученых финансистов XIX в. профессора Гейдельбергского университета К. Paуль (1792—1870), этот термин встречается в средневековой латы ни, в частности, в XIII—XIV вв. были широко распространены выра жения finatio и financia, означавшие обязательную уплату денег. В свою очередь, эти выражения произошли от слова finis, которое подразумевало срок уплаты. В экономической науке термин «финан сы» начал активно применяться с возникновением камералистики (се редина XVIII в.), один из разделов которой был посвящен системати зации способов пополнения государственной казны. В течение после дующих 200 лет это понятие рассматривалось исключительно в при вязке к государству и публичным союзам, а его трактовка оставалась по сути неизменной: финансы — это средства государства и различ ных общественных групп, полученные в виде денег, материалов, услуг.

В России, как и в других странах, термин «финансы» с момента его появления в отечественной науке и практике также однозначно трактовался как совокупность доходов государственной казны и пуб личных союзов. Российские читатели познакомились с новым поняти ем по книгам немецких специалистов, приглашенных на работу в уни верситеты. Так, в книге надворного советника и профессора политики в Императорском Московском университете X. Шлецера «Начальные основания государственного хозяйства, или Науки о народном богат стве» можно видеть такое определение: «...политика финансов рассу ждает о средствах приобретения, умножения и управления имуще ством, доходами и в коих Правительство имеет нужду к удовлетворе нию публичных издержек».

Весьма развернутые и четкие определения были даны одним из лучших специалистов дореволюционной России в области финансово го права, профессором Петербургского университета В. А. Лебедевым (1833—1909): «Все вообще средства, которые государство может иметь для выполнения своих целей, — будут ли эти средства заклю чаться в личных услугах граждан или в разных вещественных матери алах, капиталах, денежных сборах и проч. — все они могут быть на званы финансами. Хозяйственная деятельность государства, направ ленная на приобретение материальных средств, составляет финансо вое хозяйство. Правила финансового хозяйства, облеченные в извест ные законодательные нормы, будут финансовым законодательством или финансовым правом. Теоретическое исследование всех этих основных понятий, т. е. финансов, финансового хозяйства, финансово го права, составляет финансовую науку». Приведенная интерпретация финансов была традиционной для начала XX в. и с незначительными вариациями повторялась в монографиях, учебных пособиях и руко водствах. Теоретические основания этого подхода в дальнейшем по лучили название классической теории финансов.

К середине XX в. по мере становления и интернационализации крупного бизнеса и развития финансовых рынков как основного инструмента финансирования деятельности фирм, основывающихся на акционерной форме собственности, трактовка термина «финансы»

меняется с учетом новых реалий. В ней все больший акцент начинают получать мотивы, связанные с циркуляцией финансовых ресурсов в сфере частного бизнеса. Постепенно начинает складываться новое по нимание финансов как экономической категории, имеющей непосред ственное отношение не только и не столько к функционированию го сударства и публичных союзов, но, главным образом, к организации прямого и (или) опосредованного движения денежных средств в сфе ре бизнеса. Эта идея нашла отражение в становлении неоклассической теории финансов. Огромную роль в обосновании новой теории сыгра ла англо-американская финансовая школа, доминирующая роль кото рой прослеживается и в настоящее время. Одно из типовых определе ний категории «финансы» в рамках неоклассики выглядит так: «Фи нансы — это искусство и наука управления деньгами. Финансы охва тывают процессы, институты, рынки и инструменты, имеющие отно шение к циркуляции денежных средств между индивидуумами, фир мами и правительствами». Как видно из приведенного определения, ни о какой доминанте государства (как это было свойственно класси ческой теории финансов) речи не ведется. Более того, упоминание о рынках и инструментах (финансовых) как раз и говорит о смещении акцента в сторону бизнеса, поскольку, как известно, основными участ никами финансовых рынков являются именно хозяйствующие субъек ты.

В отечественной науке и практике периода социализма, по сути, наблюдалось следование идеям классической теории финансов;

госу дарство было доминирующе важным субъектом отношений финансо вого характера, а финансы предприятий если и рассматривались в научной и учебной литературе, то лишь в контексте перераспредели тельных отношений. Напомним, что в те годы государство было, по сути, единственным собственником всех организаций и предприятий, а потому подавляющая часть их прибыли, рассчитывавшейся, заме тим, в соответствии со специфической методологией централизованно планируемой экономики, изымалась в бюджет, и в дальнейшем акку мулированные ресурсы перераспределялись в плановом порядке. Та кая организация хозяйства наложила отпечаток и на трактовки ключе вых категорий в экономике. Было введено понятие финансов социали стического общества, под которыми понималась «система экономиче ских отношений, выражающихся в планомерном образовании и рас пределении фондов денежных ресурсов в народном хозяйстве в ин тересах развития социалистического общества». В дальнейшем опре деление финансов через экономические отношения стало традицион ным и с незначительными вариациями приводилось во всех учебни ках. Этот подход оказался весьма живучим — до настоящего времени в отечественной научной и учебной литературе распространено пони мание финансов как совокупности экономических отношений, возни кающих в процессе формирования и использования фондов денежных средств у субъектов, участвующих в создании совокупного обще ственного продукта. С формальных позиций такое определение мож но считать приемлемым;

более того, поскольку в качестве субъекта может выступать государственный орган, частное предприятие, не коммерческая организация, домашнее хозяйство, в приведенном опре делении, в принципе, подразумеваются как централизованные, так и децентрализованные фонды денежных средств.

В связи с внедрением в нашей стране элементов рыночной эко номики очевидная идея западных экономистов о неоправданности трактовки термина «финансы» лишь в контексте деятельности госу дарства начала проникать и в отечественную литературу. В толковом словаре по финансовому менеджменту приводится следующее опре деление: «Финансы — это совокупность денежно-кредитных отноше ний, возникающих в связи с аккумулированием и распределением де нежных ресурсов». Профессор Б.И. Соколов под финансами понимает «платежные средства в системе отношений, связанных с созданием, распределением и использованием фондов денежных средств». Как видим, в обоих определениях нет поминания о субъекте финансовых отношений (ранее, напомним, все концентрировалось вокруг государ ства);

кроме того, дефиниция Соколо более предметна и определён на — акцент сделан не на весьма абстрактных «экономических отно шениях», а на «платежных средствах».

Строго говоря, финансы не могут быть сведены лишь к денеж ным фондам, поскольку не исключены операции финансового харак тера, (существляемые без участия денежных средств;

в частности, это операция купли-продажи, когда договором не исключается возмож ность уплаты за товар неденежными активами, выплата дивидендов акциями, и клад в уставный капитал неденежных средств и др. Поэто му, используя логику рассуждения представителей англо-амери канской школы, финансы можно определить как совокупность финан совых объектов и способов управления ими. Под финансовыми объек тами понимаются финансовые активы и обязательства, а управление ими означает систему организации эффективного их функционирова ния. Структурно она выражается в создании в стране определенной системы государственных финансовых органов и учреждений, финан совых институтов и рынков, а ее функционирование осуществляется путем применения к финансовым объектам различных финансовых методов и инструментов. Финансовые объекты и специальные методы управления ими позволяют инициировать, организовывать, упорядо чивать и реализовывать отношения финансового характера, складыва ющиеся между различными субъектами бизнес-отношений и закреп ляемые разнообразными договорами. Составное элементы приведен ного определения будут обсуждаться в других разделах книги.

Финансы могут быть классифицированы по различным призна кам, но наиболее важной классификацией является подразделение на централизованные (публичные) и децентрализованные: первые обслу живают отношения государственных органов и органов местной вла сти, вторые — сферу частного бизнеса и домашние хозяйства (рис. 1.1). Логика данной схемы обусловлена следующим обстоятель ством. С позиции макроэкономики в народном хозяйстве различают четыре экономических субъекта: а) государственный сектор;

б) пред принимательский сектор;

в) сектор домашних хозяйств и г) заграницу.

Каждый из этих секторов пронизан сетью отношений финансового ха рактера (т. е. отношений, выражаемых в терминах финансов, по пово ду финансов или опосредованных ими);

безусловно, имеется специфи ка в управлении финансовыми потоками в отдельном секторе, вместе с тем очевидно, что финансы каждого из них являются лишь элемен том взаимосвязанной системы финансов в целом. Основной объем коммерческих и финансовых операций между экономическими субъ ектами опосредуется Рис. 1.1. Структура финансовой системы страны предприятиями банковского сектора, которые и представлены в центре рисунка.

В публичных финансах главенствующая роль принадлежит го сударственным финансам, являющимся важнейшим средством пере распределения стоимости общественного продукта и части нацио нального богатства. В основе государственных финансов — система бюджетов: федеральный, республиканские, местные. Основными функциями публичных финансов являются обеспечивающая, распре делительная, контрольная и регулирующая.

В блоке «Децентрализованные финансы» представлены три типа принципиально различающихся субъектов:

• домашние хозяйства;

• некоммерческие организации;

• коммерческие организации.

Несложно понять, что именно финансы коммерческих организа ций играют доминирующе важную роль в этом блоке 2. Именно эти организации, образно говоря, создают «пирог», т. е. формируют доба вочную стоимость, которая в дальнейшем делится между государ ством, физическими и юридическими лицами.


В нижней части схемы приведен блок «Финансовые рынки». В отличие от субъектов финансовых отношений, представленных в дру гих блоках схемы, финансовый рынок выполняет посредническую функцию: он не является собственником финансовых ресурсов, а лишь помогает оптимизации использования совокупных финансовых ресурсов. Обособление этого блока обусловлено тем обстоятельством, что в современной теории финансов именно финансовые рынки рассматриваются как основной элемент системы финансирования крупного частного бизнеса, определяющего как глобальную, так и на циональные экономические системы. Основными участниками финан совых рынков являются инвесторы и финансовые посредники (финан совые и инвестиционные компании, банкирские дома, инвестицион ные фонды и др.);

первые предлагают рынку свободные денежные средства, вторые организуют их размещение, а также помогают компаниям, нуждающимся в долгосрочном финансировании, найти оптимальную структуру источников средств.

Как отмечалось выше, в современной рыночной экономике важ нейшую роль играют коммерческие предприятия. В отличие от непо воротливых государственных структур они динамичны, ориентирова ны на прибыль, стремятся к наиболее эффективному использованию имеющихся у них ресурсов, к открытию новых производств и рынков.

Решение этих задач в значительной степени связано с возможностью аккумулирования денежных средств, их перелива из одной сферы биз неса в другую, перспективно более прибыльную. Отсюда следует оче видный вывод: финансовые ресурсы в этих условиях приобретают первостепенное значение, поскольку это единственный вид ресурсов предприятия, трансформируемый непосредственно и с минимальным временным лагом в любой другой вид ресурсов. Эффективное исполь зование материальных, трудовых и финансовых ресурсов бизнесом приводит к каскадному нарастанию совокупного богатства, что нахо дит выражение в том, что в распоряжении бизнеса оказываются все большие объемы ресурсного потенциала, в том числе и финансового.

Таким образом, по мере развития рыночной экономики финансовые потоки, циркулирующие в сфере бизнеса, начинают играть все более значимую роль. Финансы фирмы, т. е. типовой бизнес-структуры, приобретают новое звучание и вес в экономике страны.

Под финансами фирмы мы будем понимать совокупность фи нансовых объектов и способов управления ими в контексте деятельно сти фирмы на рынках продукции и факторов производства и ее взаи моотношений с государством, юридическими и физическими лицами.

В технологическом аспекте деятельность фирмы представляет собой неким образом упорядоченную совокупность операций, затрагиваю щих различные ее стороны. Подавляющее большинство операций имеют финансовую подоплеку и (или) финансовое выражение (оформление). Это и понятно, поскольку, строго говоря, любой бизнес начинается деньгами, деньгами и заканчивается. Не случайно среди различных модельных представлений фирмы выделяется ее представ ление в виде упорядоченной совокупности денежных потоков. Иници ализация и организация этих потоков предназначена для решения двух ключевых задач: 1) рациональное вложение привлеченных (фи нансовых) ресурсов (т. е. инвестиционный аспект) и 2) мобилизация источников финансирования (т. е. источниковый аспект). Эти два ас пекта функционирования фирмы находят отражение в структуре типо вого баланса: соответственно инвестиционный — в активе, а источни ковый — в пассиве баланса.

Финансы как общеэкономическая категория выполняют множе ство функций, т. е. динамических проявлений своих свойств и предна значений. В этих функциях, по сути, и проявляется сущность финан сов как одного из важнейших компонентов организационной структу ры и процесса функционирования социально-экономической системы того или иного уровня. В приложении к предприятию основными из них являются:

1) инвестиционно-распределительная;

2) фондообразующая (или источниковая);

3) доходораспределительная;

4) обеспечивающая и контрольная.

Смысл инвестиционно-распределительной функции финансов заключается в распределении финансовых ресурсов (как квинтэссен ции совокупного ресурсного потенциала) внутри предприятия, способствующем наиболее эффективному их использованию, и в наи более синтезированном виде выражается в рамках инвестиционной политики, принятой на предприятии. Суть функции — в стремлении оптимизировать активную сторону баланса (например, какой должна быть величина оборотного капитала, какие направления вложения собственного капитала наиболее оптимальны, какой объем средств це лесообразно держать на счетах фирмы и др.).

Фондообразующая функция финансов предприятия реализуется в ходе оптимизации правой (т. е. источниковой, пассивной) стороны баланса. Любое предприятие финансируется из нескольких источни ков: это взносы собственников, кредиты, займы, кредиторская задол женность, реинвестированная прибыль, пожертвования, целевые взно сы и др. Проблема с выбором источников заключается в том, что при влечение и поддержание любого источника требует того или иного объема единовременных и (или) регулярных затрат. Поскольку каж дый источник имеет свою стоимость (цену), возникает проблема эф фективности управления финансовой структурой фирмы.

Суть доходораспределительной функции финансов предприятия заключается в следующем. Любая успешно работающая фирма полу чает доход по итогам очередного периода (в данном случае речь идет о доходе в среднем, т. е. возможные провалы в отдельных периодах покрываются более высокими по абсолютной величине доходами в других периодах). Поскольку к доходу, как к результату функциони рования фирмы, имеют прямое или косвенное отношение многие за интересованные в фирме лице, участвовавшие в ее работе капиталом, трудом, другими ресурсами, должна быть найдена приемлемая систе ма их вознаграждения. Финансы фирмы помогают решить эту пробле му.

Смысл обеспечивающей функции финансов очевиден и опреде ляется, во-первых, целевым предназначением предприятия и, во-вто рых, системой сложившихся расчетных отношений. Один из ключе вых финансовых показателей — прибыль — служит количественным подтверждением, своего рода обеспечением интересов инвесторов.

Наличие ирибыли в среднем служит подтверждением того, что ключе вая цель — рост благосостояния собственников фирмы — ею достига ется. Суть второго аспекта также очевидна. Фирма является субъек том взаимоотношений с множеством контрагентов. Финансы фирмы как раз и помогают упорядочить эти взаимоотношения и поддержи вать их в приемлемом состоянии (речь идет прежде всего об опти мизации финансово-расчетной (платежной) дисциплины).

Суть контрольной функции финансов предприятия состоит в том, что именно с помощью финансовых показателей и (или) индика торов, построенных на их основе, может быть осуществлен наиболее действенный контроль за эффективным использованием ресурсного потенциала предприятия и в определенном приближении решена зада ча гармонизации интересов собственников и топ-менеджеров пред приятия. Подчеркнем, что в условиях рынка контрольная функция имеет не столько карательнонегативный оттенок (выявить неисполне ние финансовых обязательств и применить соответствующие санк ции), сколько поощрительно-позитивный оттенок.

Все упомянутые функций финансов реализуются на предприя тии в рамках финансового менеджмента, т. е. системы эффективного управления финансовой деятельностью предприятия. Одна из наибо лее распространенных интерпретаций финансового менеджмента та кова: он представляет собой систему отношений, возникающих на предприятии по поводу привлечения и использования финансовых ре сурсов. Возможна и более широкая его трактовка, расширяющая пред мет этого научного и практического направления с финансовых ресур сов до всей совокупности отношений, ресурсов, обязательств и ре зультатов деятельности предприятия, поддающихся стоимостной оценке. Учитывая, что любые действия по реализации финансовых от ношений, в частности в приложении к коммерческой организации, не медленно сказываются на ее имущественном и финансовом положе нии, напрашивается следующий достаточно очевидный вывод: финан совый менеджмент можно трактовать как систему действий по опти мизации финансовой модели фирмы. Можно продолжить конкретиза цию приведенной дефиниции. Очевидно, что наилучшей финансовой моделью фирмы является ее отчетность и ее сущностное ядро — бух галтерский баланс. А потому возможно и такое определение: финан совый менеджмент — это система действий по оптимизации баланса хозяйствующего субъекта.

Глава 1.3. Принципы организации и структура системы управления финансами фирмы В любом предприятии создается некоторая система управления, предназначенная для координации действий своих подразделений и сотрудников. В основе этой системы лежит так называемая организа ционная структура, т. е. совокупность взаимосвязанных и взаимодей ствующих структурных и функциональных подразделений. Одним из важнейших компонентов общей системы управления деятельностью предприятия является его система управления финансами. В зависи мости от величины предприятия и масштабов его деятельности орг структура управления финансами может существенно варьироваться.

В малом предприятии эта структура может вообще отсутство вать, а все финансовые вопросы могут решаться руководителем пред приятия совместно с главным бухгалтером;

в этом случае (а он яв ляется весьма распространенным) техническое оформление финансо вых решений возлагается на бухгалтерию, а ответственность за их принятие — на директора. В крупном предприятии, деятельность ко торого по определению отличается многообразием в том числе и в об ласти финансов, подобный подход мало продуктивен, а потому, как правило, в организационной структуре обязательно обособляется самостоятельная финансовая служба (рис. 1.2).


Рис. 1.2. Финансовый компонент в организационной структуре управления деятельностью фирмы В приведенном рисунке структурно выделены два крупных подразделения финансовой службы предприятия: планово-аналитиче ский и учетно-контрольный. Первое подразделение отвечает за вопро сы прогнозирования, планирования и организации финансовых пото ков;

второе организует учет, финансовый контроль и информационное обеспечение лиц, заинтересованных в деятельности предприятия.

Очевидно, что оба подразделения просто обязаны тесно взаимодей ствовать;

по крайней мере, их связывает общность информационной базы, в основе которой лежат данные системы бухгалтерского учета, и общность главных целевых установок (в частности, обеспечение эф фективной работы предприятия и генерирования им прибыли).

Поскольку никакая оргструктура не может быть создана раз и навсегда в неизменной форме, процесс ее формирования и оптимиза ции довольно длителен. При этом рекомендуется соблюдать ряд прин ципов. Их число варьирует, а важнейшими являются:

• принцип экономической эффективности: расходы по созданию и поддержанию системы управления финансами, а также ее мо дернизации должны быть экономически оправданными;

• принцип финансового контроля: организационное построение финансовой службы, информационные потоки, полномочия и ответственность отдельных ее подразделений должны быть упо рядочены и ориентированы на обеспечение надлежащего контроля за обеспечением а) конгруэнтности (т. е. согласования) целевых установок всех лиц, имеющих отношение к принятию решений финансового характера, и б) оправданности (экономи ческой, юридической и др.) операций финансового характера;

этот принцип реализуется, в частности, организацией регуляр ного внешнего и внутрифирменного аудита1;

• принцип финансового стимулирования (поощрение/наказание):

в рамках системы управления финансами должен быть разрабо тан механизм повышения эффективности работы отдельных подразделений и оргструктуры управления предприятием в це лом путем установления мер поощрения и наказания (речь, есте ственно, идет о мерах финансового характера);

один из вариан тов реализации данного принципа — организация так называе мых центров ответственности1;

кроме того, в крупных фирмах предусматриваются программы поощрения отдельных работни ков, в частности награждения их акциями фирмы, что отчасти переводит работников из разряда наемных в класс собственни ков;

• принцип материальной ответственности: поскольку в любой фирме существуют огромные объемы ценностей, необходима организация некоторой системы персональной и (или) коллек тивной ответственности за их состоянием и движением;

воз можны различные формы ответственности, однако угроза воз мещения фактического или потенциального ущерба деньгами является наиболее действенной мерой. В организационном пла не система управления финансами фирмы не только является элементом общей оргструктуры фирмы, но и, в свою очередь, неким образом структурируется. Один из вариантов структури рования системы, объясняющий в том числе и логику ее функ ционирования, представлен на рис. 1.3. Приведем краткую ха рактеристику основных элементов данной системы.

Как известно из теории систем, любая система управления со стоит из двух ключевых элементов — субъекта управления (управ ляющей подсистемы) и объекта управления (управляемой подсисте мы);

субъект воздействует на объект с помощью так называемых об щих функций управления, т. е. функций, с необходимостью реализуе мых в любом типовом предприятии безотносительно его размеров, от раслевой принадлежности, формы собственности и др. В приложении к управлению финансами фирмы субъект управления может быть представлен как совокупность пяти базовых элементов:

• оргструктуры управления финансами;

• кадров финансовой службы;

• финансового инструментария;

• информации финансового характера • технических средств управления финансами.

Предназначение каждого из обособленных элементов очевидно.

Организационная структура системы управления финансами хозяй ствующего субъекта, а также ее кадровый состав могут быть построе ны разными способами, в зависимости от размеров предприятия и вида его деятельности. Как отмечалось выше, для крупной компании наиболее характерно обособление специальной службы, руководимой вице-пре- зидентом по финансам (финансовым директором) и, как правило, включающей бухгалтерию и финансовый отдел. Финансовые методы, приемы, модели и инструменты предназначены для управле ния финансовыми активами, обязательствами, капиталом, а также для оценки целесообразности и эффективности операций с ними. Опера ции финансового характера обычно носят неспонтанный характер;

напротив, они тщательно готовятся и обосновываются — для этого нужно соответствующее информационное обеспечение (бухгалтер ская отчетность, сообщения финансовых органов, информация учре ждений банковской системы, данные товарных, фондовых и валют ных бирж, несистемные сведения). Современные финансовые техно логии и даже простейшие расчеты, как правило, реализуются с помо щью компьютеров и соответствующего математического и программ ного обеспечения.

Как показано на рис. 1.3, объект системы управления финанса ми предприятия представляет собой совокупность трех взаимосвязан ных элементов: отношения, ресурсы, источники ресурсов — именно этими элементами и приходится управлять менеджерам.

Под финансовыми отношениями мы будем понимать отношения между различными субъектами (физическими и юридическими лица ми), которые влекут изменение в составе активов и (или) источников средств этих субъектов. Безусловно, основными элементами, сопрово ждающими и оформляющими финансовые отношения, являются дого воры1 и их разновидность — финансовые инструменты. Эти отноше ния должны иметь документальное подтверждение (договор, наклад ная, акт, ведомость и др.) и, как правило, сопровождаться изменением имущественного и (или) финансового положения контрагентов. Слова «как правило» означают, что в принципе возможны финансовые отно шения, которые при их возникновении не отражаются немедленно на финансовом положении в силу принятой системы их реализации (например, заключение договора купли-продажи). Финансовые отно шения многообразны;

к ним относятся отношения с бюджетом, контр агентами, поставщиками, покупателями, финансовыми рынками и институтами, собственниками, работниками и др. Управление финан совыми отношениями основывается, как правило, на принципе эконо мической эффективности.

Рис. 1.3. Структура и процесс функционирования системы управления финансами хозяйствующего субъекта Вторым элементом объекта финансового менеджмента являются финансовые ресурсы (точнее, ресурсы, выражаемые в терминах фи нансов), с помощью которых хозяйствующий субъект может решать свои задачи инвестиционно-финансового характера. Эти ресурсы представлены в активе баланса;

иными словами, они весьма разнооб разны и могут быть классифицированы по различным признакам. В частности, это долгосрочные материальные, нематериальные и финан совые активы, производственные запасы, дебиторская задолженность и денежные средства и их эквиваленты. Естественно, речь идет не о материально-ве- щественном их представлении, а о целесообразности вложения денежных средств в те или иные активы и их соотношении.

Задача финансового менеджмента — обосновать и поддерживать оп тимальный состав активов, т. е. ресурсного потенциала предприятия, и по возможности не допускать неоправданного омертвления денеж ных средств в тех или иных активах.

Управление источниками финансовых ресурсов — одна из важ нейших задач финансового менеджера. Источники представлены в пассивной стороне баланса предприятия. Основная проблема в управ лении источниками средств заключается в том, что, как правило, не бывает бесплатных источников;

поставщику финансовых ресурсов надо пла-. тить. Поскольку каждый источник имеет свою стоимость, возникает задача оптимизации структуры источников финансирова ния в долгосрочном и краткосрочном аспектах.

Функционирование любой системы управления финансами осу ществляется в рамках действующего правового и нормативного обес печения. Сюда относятся законы, указы Президента РФ, постановле ния правительства, приказы и распоряжения министерств и ведомств, лицензии, уставные документы, нормы, инструкции, методические указания и др.

Глава 1.4. Функции и задачи финансового менеджера Формирование и структурирование системы управления финан сами в фирме осуществляется, исходя из приоритета целевых устано вок, стоящих перед нею, т. е. созданная система должна в максималь но возможной степени способствовать достижению определенных це лей как общефирменного, так и узкофункционального характера.

Когда речь идет о фирме в целом, традиционно обособляют две в чем то конкурирующие целевые установки: суть первой — в извлечении максимально возможной прибыли в краткосрочном аспекте;

суть вто рой — в устойчивом генерировании прибыли, возможно, и не такой большой, но стабильной. В первом случае предприятие можно уподо бить спринтеру, во втором — стайеру. С позиции собственников пред приятия, в принципе, обе стратегии приемлемы. Первая означает, что собственники ориентированы на максимально «быстрое» использова ние капитала — как только капитал начинает давать не тот уровень отдачи, фирма ликвидируется, а капиталу находится новая сфера при ложения. Вторая стратегия предполагает изначально выбор такой сфе ры приложения капитала, которая позволит почти наверняка генери ровать прибыль, пусть и не спекулятивно высокую, в долгосрочном аспекте. Первая стратегия приемлема для небольших объемов капита ла, т. е. небольших мобильных фирм;

чем крупнее капитал, тем в большей степени идет смещение в сторону второй стратегии. Понят но, что для крупных фирм именно вторая стратегии является основ ной, хотя и в этом случае периодически возникает проблема выбора между краткосрочной и долгосрочной прибыльностью — это имеет место в случае открытия новых производств, технологических линий, сегментов рынка и рынков в целом.

Известны вариации в формулировании сути и содержания вто рой стратегии, особенно когда речь идет о листинговых компаниях1.

Неакцентирование внимания на текущей прибыли говорит о том, что вложение капитала преследует долгосрочные цели;

иными словами, в первые годы даже возможен убыток, который по мере становления бизнеса, как ожидается, сменится устойчиво генерируемой прибылью.

Это означает, что при обоснованной стратегии инвестирования и пра вильно поставленной рекламе бизнеса может расти его капитализация (т. е. совокупная рыночная цена акций), несмотря на то что сиюминут ной отдачи от инвестиций не наблюдается. Здесь рыночные ожидания доминируют над текущими прибылями.

Несложно понять, что в типовом варианте, когда не имеется в виду фирма-однодневка, собственники и топ-менеджеры фирмы стре мятся найти некий компромиссный вариант между прибыльностью долгосрочной и краткосрочной;

в результате формулируется, а в слу чае крупной акционерной компании и публично оглашается миссия фирмы, ее инвестиционная и финансовая политика в различной вре менной перспективе. Это стратегический аспект управления фирмой.

Что касается текущей деятельности, то управление ею осуществляется в соответствии с упорядоченным набором целей (деревом целей), ори ентированным на бизнес в целом, отдельные его сегменты, центры от ветственности, линейных руководителей и др. При этом могут обособ ляться рыночные, финансово-экономические, производственно-техно логические и социальные цели.

К первым относится обеспечение благоприятной динамики клю чевых рыночных индикаторов"! прибыли, рыночной капитализации, дохода (прибыли) на акцию, рентабельности собственного капитала и др.;

ко вторым — занятие ниши на рынке продукции, завоевание определенной доли на этом рынке, обеспечение заданного темпа роста имущественного потенциала и (или) прибыли и др.;

к третьим — обеспечение рентабельности отдельных производств и подразделений, снижение себестоимости продукции, обеспечение достаточного уров ня диверсификации производственной деятельности и др.;

к четвер тым — обеспечение требований экологического и природоохранного характера, вовлечение работников в процесс управления, разработка мероприятий по снижению текучести кадров и повышению привлека тельности фирмы для новых работников и др. Как несложно заметить, в каждом блоке системы целеполагания можно видеть цели, формиру емые в терминах финансов, а потому роль финансового менеджера как специалиста по управлению финансами фирмы трудно переоце нить.

Многозначность целей сказывается на структурировании сег ментов деятельности финансового менеджера и оценке качества его работы в целом. Действительно, для оценки успешности принятой в фирме системы управления финансами можно сформулировать целую систему целей, различающихся по степени формализации и возмож ностям количественной оценки;

перечислим некоторые из них: выжи вание фирмы в условиях конкурентной борьбы;

избежание банкрот ства и крупных финансовых неудач;

лидерство в борьбе с конкурента ми;

максимизация рыночной стоимости фирмы;

устойчивые темпы роста экономического потенциала фирмы;

рост объемов производства и реализации;

максимизация прибыли в среднем;

минимизация расхо дов;

обеспечение рентабельной деятельности и т. д.

Видно, что означенные цели не всегда находятся во взаимной гармонии, а потому выбор той или иной цели (или нескольких целей) в качестве основной может приводить к расстановке различных акцен тов на тех или иных функциях финансового менеджера. Одним из воз можных подходов к идентификации места финансового менеджера в управленческой структуре и направлений его деятельности является формулирование ключевых вопросов, ответ на которые он как раз и должен находить. В соответствии с этим подходом основными сег ментами деятельности финансового менеджера являются:

• общий финансовый анализ и планирование, в рамках которых осуществляются формулирование общей финансовой стратегии, конкретизация и детализация в различных разрезах обобщаю щих целей, оценка места фирмы на рынках продукции и факто ров производства, контроль за динамикой целевых индикаторов (ключевой вопрос: «Благоприятно ли положение предприятия на рынках благ и факторов производства и какие меры способ ствуют его неухудшению!»);

• текущее управление денежными средствами, в рамках которого осуществляются финансирование текущей деятельности и орга низация денежных потоков, имеющие целью обеспечение плате жеспособности предприятия и ритмичности текущих платежей (ключевой вопрос: «Обеспечивают ли денежные потоки ритмич ность платежно-расчетной дисциплины!»);

• управление финансовой деятельностью, обеспечивающее рента бельную работу в среднем (ключевой вопрос: «Эффективно ли функционирует предприятие в среднем?»);

• управление инвестиционной деятельностью, понимаемой в ши роком смысле как инвестиции в так называемые реальные акти вы и инвестиции в финансовые активы (ключевой вопрос:

«Куда вложить финансовые ресурсы с наибольшей эффективно стью?»);

• управление источниками финансовых ресурсов как область дея тельности управленческого аппарата, имеющая целью обеспече ние финансовой устойчивости предприятия (ключевой вопрос:

«Откуда взять требуемые финансовые ресурсы?»).

Сформулированные пять ключевых вопросов определяют самую суть работы финансового менеджера:

1) аналитическая оценка положения фирмы в конкурентной среде;

2) управление денежными потоками в контексте текущих взаиморасчетов с контрагентами;

3) разработка мер по обеспечению стабильной прибыльно сти и достаточного уровня рентабельности;

4) финансовое обоснование инвестиционной деятельности фирмы;

5) управление источниками финансирования. Возможны и другие варианты обособления важнейших сфер деятельности финан сового менеджера.

Более детальное структурирование выполняемых финансовым менеджером функций несложно сделать, имея в виду следующие об стоятельства: во-первых, любое предприятие не является изолирован ным — оно вынуждено взаимодействовать с окружающей его эконо мической средой;

во-вторых, все основные объекты внимания финан сового менеджера в обобщенном представлении систематизированы в бухгалтерской (финансовой) отчетности (прежде всего имеется в виду баланс как наилучшая финансовая модель предприятия).

Первое из отмеченных обстоятельств предопределяет круг функций, связанных с анализом и планированием финансового поло жения предприятия, оценкой его текущего и перспективного положе ний на рынках капитала и продукции, оценкой его взаимоотношений с Государством, собственниками, контрагентами, работниками. Кроме того, поскольку предприятие не может оказывать решающее влияние на окружающую среду (напротив, оно находится под ее влиянием), а динамика этой среды может характеризоваться периодическими всплесками, когда наступившее состояние среды существенно отлича ется от предыдущего в кратковременном или долгосрочном аспектах (изменение законодательства, инфляция, форсмажорные обстоятель ства и др.), очевидно, что круг задач и функций финансового мене джера не ограничивается рутинными, регулярно выполняемыми дей ствиями (управление дебиторами, инвестициями, денежными сред ствами и др.), но расширяется за счет специфических действий, таких как управление финансами в условиях инфляции, в кризисный пери од, в условиях существенной реорганизации бизнеса, в условиях лик видации бизнеса.

Второе обстоятельство объясняет конкретизацию задач финан сового менеджера по вопросам инвестирования и финансирования.

Рассмотрим статическое представление бухгалтерского баланса (рис. 1.4).

Рис. 1.4. Статическое представление баланса Можно идентифицировать различные разрезы в балансе, как раз и позволяющие обособить отдельные функции и задачи финансового менеджера.

1. Вертикальный разрез по активу. Условно обособляются разделы I и И, т. е. это задачи по управлению активами (ресурсным потенциалом). Сюда относятся следующие задачи: определение обще го объема ресурсов, оптимизация их структуры, управление вложени ями во внеоборотные активы (в том числе по видам: основные сред ства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения и др.), управление производственными запасами, управление деби торской задолженностью, управление денежными средствами и др.

2. Вертикальный разрез по пассиву. Условно обособляются разделы III, IV и V, т. е. это задачи по управлению источниками фи нансирования. Сюда относятся следующие задачи: управление соб ственным капиталом, управление заемным капиталом, управление краткосрочными обязательствами, оптимизация структуры источни ков финансирования, выбор способов мобилизации капитала, диви дендная политика и др.

3. Финансовые решения долгосрочного характера. Условно обособляются разделы I, III и IV, т. е. это задачи по управлению инве стиционными программами, понимаемыми в широком смысле: а) ка ким образом развивать основной компонент ресурсного потенциала предприятия — его материально-техническую базу;

б) из каких источ ников (прибыль, дополнительные вложения собственников, привлече ние долгосрочных заемных средств и т. п.) может быть профинанси ровано это развитие? Таким образом, сюда относятся две основные за дачи: обоснование инвестиционных проектов и программ и управле ние капиталом (обеспечение финансовой устойчивости предприятия).



Pages:   || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 13 |
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.