авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 || 6 | 7 |   ...   | 13 |

«НВУЗ АНО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ» Учебник ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ ...»

-- [ Страница 5 ] --

Прибыль (доход) на акцию (earnings per share, EPS) — одна из ключевых характеристик эффективности работы фирмы с позиции ее акционеров, рассчитываемая соотнесением чистой прибыли, до ступной к распределению среди держателей обыкновенных акций, к средневзвешенному числу этих акций. Именно этот показатель в зна чительной степени влияет на рыночную цену акций, поскольку он рас считан на владельцев обыкновенных акций. Рост этого показателя (или, по крайней мере, отсутствие негативной тенденции) способству ет увеличению операций с ценными бумагами данной компании, по вышению ее инвестиционной привлекательности. Необходимо под черкнуть, что повышение цены находящихся в обращении акций компании, естественно, не приносит непосредственного дохода эми тенту;

вместе с тем этот процесс сопровождается косвенными дохода ми, например растет доход от капитализации, что стимулирует дей ствующих акционеров к реинвестированию прибыли в активы компа нии;

возрастает резервный заемный потенциал компании, становится возможным размещать вновь эмитируемые ценные бумаги на более выгодной основе и т. п.

Коэффициент котируемости акции (price/earnings ratio, Р/Е) представляет собой один из наиболее известных рыночных индикато ров и рассчитывается по формуле Pm P /E=, (5.20) EPS где Рm — текущая рыночная цена акции (обыкновенной);

EPS — прибыль на акцию.

Коэффициент Р/Е служит индикатором спроса на акции данной компании, поскольку показывает, как много согласны платить инве сторы в данный момент за один рубль прибыли на акцию. Относи тельно высокий рост этого показателя указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими. Этот показатель уже можно использовать в пространствен ных (межхозяйственных) сопоставлениях» Для компаний, имеющих относительно высокое значение коэффициента устойчивости эконо мического роста, характерно, как правило, и высокое значение показа теля Р/Е.

Дивидендная доходность акции (dividend yield) выражается отношением дивиденда, выплачиваемого по акции, к ее рыночной цене. В компаниях, расширяющих свою деятельность путем капитали зации большей части прибыли, значение этого показателя относитель но невелико. Дивидендная доходность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы. Это прямой эффект.

Есть еще и косвенный (доход или убыток), выражающийся в измене нии цены на акции данной фирмы и характеризующийся показателем капитализированной доходности.

Дивидендный выход (dividend payout) рассчитывается цутем деления дивиденда, выплачиваемого по акции, на прибыль на акцию.

Наиболее наглядное толкование этого показателя — доля чистой при были, выплаченная акционерам в виде дивидендов. Значение коэффи циента зависит от инвестиционной политики фирмы. С этим показа телем тесно связан коэффициент реинвестирования прибыли, характе ризующий ее долю на развитие производственной деятельности. Сум ма значений показателя дивидендного выхода и коэффициента реин вестирования прибыли равна.

Дивидендное покрытие (dividend cover, DC) — это соотноше ние между прибылью на обыкновенную акцию и дивидендом, по ней выплачиваемым:

(5.21) DCEPS/ DPS где DPS — дивиденд на одну обыкновенную акцию.

Рассматриваемый в динамике показатель дает некоторую оцен ку способности фирмы выплачивать дивиденды. Чем выше его значе ние, тем больше гарантия того, что фирма по формальным позициям имеет возможность выплатить дивиденды;

по крайней мере, она имеет соответствующий источник. Очевидно, что произведение этого и пре дыдущего индикаторов равно 1.

Коэффициент рыночной оценки акции (market-to-book ratio, price-to-book ratio, P/B ratio) — это показатель, отражающий рыноч ную привлекательность акции и исчисляемый как отношение рыноч ной цены акции к ее книжной (учетной) стоимости:

pm MBR= (5.22) E/Q где Рm — текущая рыночная цена акции (обыкновенной);

Ес — величина обыкновенного акционерного капитала по ба лансу (в исторических ценах) (для российского баланса — это итог раздела «Капитал и резервы» за минусом привилегированных акций);

Qc — число обыкновенных акций в обращении.

Знаменатель дроби показывает, сколько стоит обыкновенная ак ция по балансу (это величина стоимостной оценки активов, приходя щихся на акцию);

в числителе дроби — текущая рыночная цена акции, причем эта оценка сформирована в условиях публичности отчетности, когда баланс фирмы, а значит, и данные о книжной цене ее акций из вестны. Книжная цена характеризует долю собственного капитала, приходящегося на одну акцию. Очевидно, что она складывается из но минальной стоимости (т. е. стоимости, проставленной на акции, по ко торой она учтена в акционерном капитале), доли эмиссионной прибы ли (накопленной разницы между рыночной ценой проданных акций и их номинальной стоимостью) и доли накопленной и вложенной в раз витие фирмы прибыли. Значение коэффициента означает, что потен циальные акционеры, приобретая акцию, готовы дать за нее цену, пре вышающую бухгалтерскую оценку реального капитала, приходящего ся на эту акцию на данный момент.

Коэффициент Тобина (или q-отношение, q-ratio) представ ляет собой рыночную характеристику инвестиционной привлекатель ности фирмы. Логически этот индикатор тесно связан с предыдущим коэффициентом. Различие в том, что при расчете коэффициента коти ровки акции используется отчетный баланс, т. е. учетные цены, тогда как коэффициент Тобина полностью ориентируется на рыночные цены. Этот показатель является основным в арсенале профессиональ ных рейдеров. Известны два подхода к исчислению коэффициента То бина: в первом случае сопоставляются рыночная капитализация фир мы и величина его чистых активов;

во втором случае сравниваются совокупная рыночная цена акций и облигаций фирмы с восстанови тельной стоимостью активов фирмы (формулы (5.23) и (5.24) соответ ственно):

MV s q= (5.23) MV na MVs +MV d q= (5.24) RSa где MVS — совокупная рыночная цена акций фирмы, т. е. ее ры ночная капитализация;

MVna — величина чистых активов в рыночной оценке;

MVd — рыночная стоимость долговых обязательств фирмы;

RCa — восстановительная стоимость активов фирмы.

Итак, мы рассмотрели принципы и логику формирования систе мы аналитических коэффициентов, позволяющих дать комплексную оценку имущественного и финансового потенциала фирмы. Подав ляющее количество индикаторов либо приводятся в годовых отчетах фирм, либо могут быть рассчитаны аналитиком самостоятельно по данным годовой отчетности.

Что касается методик внутрифирменного анализа, то они, есте ственно, не поддаются унификации. Кроме того, следует иметь в виду два обстоятельства. Во-первых, являясь встроенной несамостоятель ной подфункцией общих функций управления, анализ сопровождает каждую из них, а глубина и содержание соответствующих аналитиче ских процедур определяются лицом, принимающим управленческое решение. Такая же вспомогательная роль отводится анализу и в лю бой комплексной управленческой процедуре или конкретном виде де ятельности. Например, при разработке плановых ориентиров можно воспользоваться более или менее сложными аналитическими метода ми выявления складывающихся трендов;

выбор метода — дело вкуса и привычки менеджера. Во-вторых, в рутинной повседневной деятель ности фирмы ключевую роль играет управление себестоимостью про дукции. Выбор аналитического инструментария здесь также весьма субъективен.

Глава 5.3. Финансовое планирование и бюджетирование в системе управления фирмой 5.3.1. Финансовый план: структура, содержание Планирование представляет собой процесс разработки и приня тия целевых установок и определения путей наиболее эффективного их достижения. Эти установки, разрабатываемые чаще всего в виде дерева целей, характеризуют желаемое будущее и численно выража ются набором показателей, являющихся ключевыми для данного уровня управления. Планировайие входит в число общих функций управления, имманентно присущих любой функционирующей соци ально-экономической системе. Необходимость составления планов предопределяется многими причинами;

в их числе: неопределенность будущего, координирующая роль плана, оптимизация экономических последствий, ограниченность ресурсов.

В теории менеджмента разработаны общие подходы к планиро ванию. Отметим некоторые. Во-первых, план должен обладать рядом очевидных характеристик, таких как разумная простота и нагляд ность, структурированность, точность, практическая полезность и др.

Во-вторых, наличие плана, как бы плохо он ни был составлен, все же более предпочтительно, нежели его отсутствие. Вместе с тем следует отдавать себе отчет в том, что план не панацея;

никакой план не мо жет дать точные ответы на вопросы, предусмотреть фактическое раз витие событий. Поэтому плановые задания — это ориентиры, которых надо придерживаться. В-третьих, любой план хорош настолько, на сколько профессионально подготовлены люди, его составлявшие.

В общем виде логику планирования и ее функционирование на предприятии можно представить следующим образом (рис. 5.2). На рисунке выделено три замкнутых контура, соответствующих трем ви дам планирования — стратегическому, тактическому и оперативному.

В каждом из контуров наличествует определенная система анализа, причем результаты анализа из одной системы последовательно попа дают в другую. Можно выделить основные функции каждой системы анализа:

• во-первых, оценить степень выполнения плановых заданий, вы явить отклонения, факторы и сформулировать мероприятия по снижению негативного влияния регулируемых факторов;

• во-вторых, внести оперативные изменения в основные парамет ры деятельности предприятия;

• в-третьих, уточнить систему планирования и прогнозирования, включая состав дерева целей.

Регулярность выполнения аналитических расчетов в системах стратегического, тактического и оперативного планирования, есте ственно, различна, различны критерии, показатели и аналитические методы. Схема задает естественную последовательность разработки планов — от общего к частным.

Рис. 5.2. Логика и функционирование системы планирования основной (рутинной) деятельности фирмы В любой компании разрабатывается множество планов, однако основными являются стратегический, производственный и финансо вый;

первый разрабатывается в системе долгосрочного планирования, два других — в системе оперативного планирования. Что касается си стемы тактического планирования, то здесь, как правило, речь идет о локальных бизнес-планах по развитию действующих и разработке но вых производственных линий и производств. И в стратегическом пла не, и в локальном бизнес-плане тем не менее присутствуют более или менее детализированные финансовые разделы, включающие данные о предполагаемых инвестициях, объемах реализации в стоимостном вы ражении, основных параметрах расходов и затрат, рентабельности и др. Целесообразность обособления такого раздела в самостоятельный финансовый план зависит от различных факторов.

Стратегический план подразумевает формулирование цели, за дач, масштабов, сфер и направлений развития компании, исходя из ее потенциальных ресурсных возможностей. Производственные планы составляются на основе стратегического плана и предусматривают определение производственной, маркетинговой, научно-исследова тельской и инвестиционной политики. В зависимости от сложности организационно-управленческой структуры компании и горизонта планирования таких планов может быть несколько. Финансовый план представляет собой документ, характеризующий способ достижения финансовых целей компании и увязывающий ее доходы и расходы.

В основе финансового планирования лежат стратегический и производственные планы. Стратегический план подразумевает иден тификацию и декларирование ключевых целей и перспектив развития компании. Нередко эти цели формулируются на качественном уровне или в виде весьма общих количественных ориентиров, например пу тем задания целевого среднегодового темпа прироста объемов произ водства или ориентира в отношении доли рынка, контролируемой фирмой.

Стратегический план определяет политику функционирования фирмы и служит основой составления производственных планов и за даний, предусматривающих детализацию конкретных действий в об ласти научно-исследовательских и инновационных разработок, инве стиционной, производственной и маркетинговой деятельности. В ходе планирования определяются ресурсные потребности, а затем возмож ности и источники финансирования. Очевидно, что планирование яв ляется итерационным процессом, а основным ограничением являются объем и структура желаемых источников финансирования, возмож ность их мобилизации и стоимость поддержания требуемой финансо вой структуры. Стратегический план может иметь следующую струк туру.

1. Раздел 1. Содержание и целевые установки деятельности фирмы (излагаются предназначение и стратегическая цель деятельно сти фирмы, масштабы и сфера деятельности, тактические цели и зада чи).

2. Раздел 2. Прогнозы и ориентиры (приводятся прогноз эко номической ситуации на рынках капиталов, продукции и труда, наме ченные перспективные ориентиры по основным показателям).

3. Раздел 3. Специализированные планы и прогнозы:

• Производство • Маркетинг • Финансы (финансовый план) • Кадровая политика • Инновационная политика (НИОКР) • Новая продукция и рынки сбыта.

Финансовый план представляет собой документ, характеризую щий способ достижения финансовых целей компании и увязывающий ее доходы и расходы. В процессе финансового планирования:

• идентифицируются финансовые цели и ориентиры фирмы;

• устанавливается степень соответствия этих целей текущему фи нансовому состоянию фирмы;

• формулируется последовательность действий по достижению поставленных целей.

Известны два типа финансовых планов: долгосрочный (как эле мент стратегического плана или бизнес-плана) и краткосрочный (как элемент системы текущего планирования). Основное целевое назначе ние первого — определение допустимых (с позиции финансовой устойчивости) темпов расширения фирмы;

целью второго является обеспечение постоянной платежеспособности фирмы.

Выделяют следующие этапы финансового планирования:

• анализ финансового положения компании;

• составление прогнозных смет и бюджетов;

• определение общей потребности компании в финансовых ресур сах;

• прогнозирование структуры источников финансирования;

• создание и поддержание действенной системы управленческого и финансового контроля;

• разработка процедуры внесения изменений в систему планов (контур обратной связи).

С позиции практики рекомендуется готовить несколько вариан тов финансового плана: пессимистический, наиболее вероятный и оп тимистический. При подготовке плана надо учитывать наличие огра ничений, с которыми сталкивается предприятие (требования по охра не окружающей среды, требования рынка по объему, структуре и ка честву продукции;

технические, технологические и кадровые особен ности предприятия), дисциплинирующую роль плана для работы фи нансового менеджера, условность любых планов в силу естественной неопределенности развития экономической ситуации в глобальном и локальном масштабах.

Один из возможных вариантов структурирования финансового плана может выглядеть следующим образом.

1. Преамбула;

2. Инвестиционная политика:

• Политика финансирования НИОКР;

• Политика финансирования основных средств;

• Политика финансирования нематериальных активов;

• Политика в отношении долгосрочных финансовых вложений.

3. Управление оборотным капиталом:

• Управление денежными средствами и их эквивалентами;

• Финансирование производственных запасов;

• Политика в отцршениях с контрагентами и управление деби торской задолженностью.

4. Управление видами и структурой источников финансиро вания;

5. Дивидендная политика;

6. Финансовые прогнозы:

• Характеристика финансовых условий;

• Доходы фирмы;

• Расходы фирмы;

• Прогнозная финансовая отчетность (баланс и отчет о прибылях и убытках);

• Бюджет денежных средств;

• Общая потребность в источниках финансирования;

• Потребность во внешнем финансировании.

7. Учетная политика;

8. Система управленческого и финансового контроля.

Финансовый план сложен как по структуре, так и по содержа нию.

Кроме того, для его разработки требуются усилия различных подразделений компании. Логика структурирования финансового пла на очевидна и построена с учетом последовательного рассмотрения направлений вложения средств (инвестиционный аспект), источников их мобилизации (источниковый, или финансовый, аспект) и планируе мой результативности использования вовлекаемых в оборот ресурсов (эффект и эффективность).

В преамбуле дается общая характеристика деятельности фирмы, приводятся достигнутые ею основные финансовые результаты как база для разработки данного финансового плана, излагаются исполь зуемые принципы планирования, условности и допущения;

указыва ются службы, участвовавшие в подготовке плана, и использованное нормативное, методическое и информационное обеспечение.

В разделе «Инвестиционная политика» излагаются основные ориентиры по инвестированию в долгосрочные активы: объемы, по следовательность и сроки осуществления капитальных вложений в материально-техническую базу (основные средства), в нематериаль ные активы и в финансовые активы (паи, акции, облигации и др.).

Отдельный подраздел может содержать планы в отношении приобре тения активов по договорам лизинга. Общая политика в отношении НИОКР излагается в специальном подразделе, формируемом на осно ве стратегического плана фирмы.

В разделе «Управление оборотным капиталом» излагаются по литика и основные количественные параметры в отношении трех крупных блоков оборотных средств:

1. Денежные средства. Дается аналитический комментарий к бюджету денежных средств, описывается политика в отношении крат косрочных финансовых вложений, их предназначение, характеризу ются портфельные инвестиции, обосновываются ограничения на оста ток денежных средств на счетах фирмы, условия взаимной конверта ции денежных средств и ликвидных ценных бумаг и др.

2. Производственные запасы. Характеризуется выбранная политика управления запасами в целом, по подразделениям, техноло гическим линиям и укрупненной номенклатуре сырья и материалов;

указываются объемы страховых запасов, обосновываются объемы до полнительно вовлекаемых в оборот средств или их иммобилизации в связи с расширением деятельности, с инфляцией, изменением требо ваний в отношении страховых запасов и др.

3. Дебиторская задолженность. Излагаются политика фирмы в отношениях с контрагентами, условия их кредитования, динамика и планируемые объемы дебиторской задолженности, финансовые ре зультаты от предоставления скидок, принципы формирования резер вов по сомнительным долгам, принципы и техника работы с неакку ратными дебиторами, система штрафных санкций и др.

В разделе «Управление видами и структурой источников финан сирования» излагается политика управления долго- и краткосрочными источниками финансирования. В части долгосрочных источников (до полнительная эмиссия акций, выпуск облигаций, предоставление дол госрочных кредитов) раздел готовится на основе стратегического пла на, а потому в текущем финансовом плане уточняются параметры и ограничения, заданные стратегией развития фирмы;

обосновывается целесообразность и необходимость применения финансовых инстру ментов, способствующих повышению привлекательности эмитируе мых ценных бумаг;

указываются резервы средств, необходимых для осуществления эмиссии, и др. В части краткосрочных источников фи нансирования излагается политика в отношении кредиторской задол женности, включая принципы и технику расчетов с бюджетом;

приво дятся методические рекомендации в отношении целесообразности пользования предоставляемыми контрагентами скидками.

В разделе «Дивидендная политика» излагаются общие положе ния в отношении выплаты дивидендов (динамика, виды выплат, ис точники финансирования, сроки, суммы и виды выплат и др.). Диви дендная политика рассматривается в контексте управления долгосроч ными источниками финансирования и инвестиционной стратегией фирмы.

Раздел «Финансовые прогнозы» имеет сугубо техническое на полнение и в значительной степени носит справочный характер (по отношению к другим разделам плана). В нем последовательно рассматриваются плановые ориентиры по доходам и расходам фирмы по видам и источникам в предусмотренных делениях (по периодам, подразделениям). Прогнозные баланс и отчет о прибылях и убытках составляются в укрупненной номенклатуре. При составлении бюдже та денежных средств выявляется изменение планируемого остатка средств на счетах фирмы по периодам и определяется необходимость и объем требуемых краткосрочных заимствований.

Раздел «Учетная политика» носит вспомогательный характер, а его содержимое позволяет более, обоснованно трактовать финансовые индикаторы, описываемые в других разделах плана. Структура разде ла определяется бухгалтерской службой и может включать такие подразделы, как декларирование базовых бухгалтерских регулятивов, принцип признания доходов фирмы, методы оценки запасов, методы амортизации, принципы консолидации (по необходимости).

Раздел «Система управленческого и финансового контроля»

также носит вспомогательный характер и включает описание инфор мационных потоков между подразделениями, права, обязанности и последствия действий отдельных служб (подразделений) в отношении следования или отклонения от финансового плана.

5.3.2. Бюджетирование и бизнес-планирование в системе управле ния фирмой Бюджетирование. В экономической литературе, особенно англо язычной, можно встретиться с двумя близкими понятиями: планиро вание (planning) и бюджетирование (budgeting)1. Понятно, что оба эти термина означают собой процессы составления соответственно плана и бюджета. Какого-либо строгого и общепринятого разграничения этих понятий нет. В частности, достаточно распространен подход, со гласно которому план — это более широкое понятие, нежели бюджет, поскольку он включает в себя весь определенным образом упорядо ченный спектр действий, направленных на достижение некоторых це лей, причем эти действия могут описываться не только с помощью формализованных, количественных оценок, но и путем перечисления ряда нефор- мализуемых процедур. Бюджет — это более узкое поня тие, подразумевающее количественное представление плана действий, причем, как правило, в стоимостном выражении. Таким образом, здесь акцент делается, во-первых, на доминанту стоимостной состав ляющей в бюджетировании и, во-вторых, на существенно большую определенность, проработанность и детализированность бюджета.

В наиболее общем виде бюджет (budget) можно определить, как роспись (смету) относящихся к определенному временному периоду предстоящих доходов и расходов (затрат) в терминах стоимостных оценок;

условный термин в системе управленческого учета, означаю щий процедуру согласования притоков и оттоков некоторого ресурса (актива) или изменения некоторого показателя (например, бюджет прямых затрат сырья и материалов, бюджет производства, бюджет переменных накладных расходов и др.).

В централизованных финансах бюджет используется прежде всего для согласования ожидаемых (планируемых) доходов и расхо дов государства, его субъектов и местных органов власти. Если доход ная часть бюджета превосходит расходную, говорят о профиците бюджета;

если имеет место обратное — о его дефиците;

равенство до ходной и расходной частей бюджета характеризуется как сбалансиро ванность бюджета. Существуют различные теории относительно того, какая политика государства в отношении формирования бюджета и в какой экономической ситуации более предпочтительна.

В децентрализованных финансах понятие «бюджет» также име ет определенное распространение в традиционном его понимании как документа, в котором систематизированы все доходы и затраты дан ного экономического субъекта, относящиеся к определенному перио ду. Сопоставляя доходы и затраты, можно выводить различные фи нансовые результаты — как промежуточные, так и финальный. Бюд жет, как правило, составляется в стоимостных оценках, однако в прак тике управленческого учета имеются исключения из этого правила.

Одним из примеров бюджета может служить отчет о прибылях и убытках, составленный в прогнозных оценках;

иными словами, ис пользуется структура доходов и затрат, предусмотренная форматом отчетной бухгалтерской формы, но подготавливаемая на основе ожи даемых и (или) планируемых показателей. В практике западных компаний есть также понятие бюджетированного баланса (budgeted balance sheet), как баланса, составленного на конец планируемого пе риода и отражающего ожидаемое (или планируемое в качестве ориен тира) состояние активов, капитала и обязательств фирмы. Бюджетиро ванные баланс и отчет о прибылях и убытках составляют основу так называемой прогнозной финансовой отчетности (pro forma financial statements), разрабатываемой в крупной западной компании в процес се финансового планирования ее деятельности. Известно также пони мание бюджета как конкретизированного с помощью стоимостных показателей плана работы фирмы;

при этом подразумевается, что по следний разрабатывается не обязательно в стоимостных оценках. В крупных структурированных корпорациях может существовать систе ма взаимосвязанных бюджетов, упорядоченных по уровням управле ния, центрам ответственности, технологическим линиям и др.

В частности, один из весьма распространенных подходов к пла нированию текущей деятельности крупной фирмы заключается в по строении так называемого генерального бюджета (master budget), представляющего собой систему взаимосвязанных операционных и финансовых бюджетов. Операционные бюджеты (к ним относятся бюджеты продаж, производства, сырья и материалов, управленческих и коммерческих расходов и др.) имеют отношение к планированию и выполнению текущей производственной деятельности;

они важны прежде всего для линейных руководителей;

финансовые бюджеты (к ним относятся бюджеты денежных средств, доходов и расходов, ис точников формирования и направлений распределения финансовых ресурсов) имеют относительно большую значимость для топ-мене джеров и руководства финансовой службы. Характеристика бюджетов приведена в работе.

Очевидно, что и планирование, и бюджетирование теоретически осуществляются с различной степенью гибкости и вариабельности ис ходных параметров и (или) целевых показателей;

в частности, воз можны два варианта действий: а) установление плановых заданий, следование которым должно быть неукоснительным;

б) установление коридоров возможного варьирования факторов (целевых показателей) с последующей корректировкой значений корреспондирующих пока зателей. Именно второй вариант представляется предпочтительным для крупных многопрофильных производств, имеющих резервы мощ ностей и различные варианты их использования в зависимости от складывающейся конъюнктуры рынка. Этот вариант реализуется с по мощью системы гибкого бюджетирования (flexible budgeting). Гибким называется бюджет, обладающий следующими характеристиками:

• выбран целевой показатель (в принципе, возможна идентифика ция нескольких показателей), к которому привязываются другие значимые факторы;

• заданы формальные зависимости между целевым показателем и основными зависимыми факторами;

• предусмотрена система имитационного моделирования, в кото рой задание различных значений целевого показателя приводит к формированию многовариантных бюджетов;

• предусмотрена система обратной связи, позволяющая вносить текущие корректировки в совокупность бюджетов.

В качестве целевого показателя чаще всего берется объем производства (в натуральных единицах);

в принципе, возможна ситуа ция, когда отдельные параметры привязаны к различным базам (подобное необходимо, например, для распределения отдельных ви дов накладных расходов). Кроме того, изначально задается некий ба зисный вариант значений основных параметров, отклонениями от ко торых варьируют в ходе имитационного моделирования.

Бюджетирование отражает рутинный аспект планирования дея тельности фирмы и реализуется в повторяющемся режиме с заданной регулярностью. Вместе с тем в любой фирме периодически возникает необходимость пересмотра сложившейся структуры производства и выбора нового направления развития фирмы. Его обоснование выпол няется в рамках бизнес-планирования.

Бизнес-планирование. Стратегия развития любой достаточно крупной компании предполагает постоянный поиск путей совершен ствования ее деятельности. Имеются в виду расширение объемов производства, повышение эффективности действующих производств, внедрение новых технологических линий, диверсификация деятельно сти, выход на новые рынки и др. Иными словами, не только динамич ное развитие, но и банальное выживание в жесткой конкурентной сре де основываются на следующем очевидном тезисе: даже в действую щее, отлаженное производство необходимо время от времени вне дрять элементы новаторства, новизны, рутинной дополнительности.

Как правило, совокупность всех действий по обоснованию, разра ботке, внедрению, реализации и мониторингу вводимых новшеств четко идентифицируется, неким образом формализуется и в целом определяется как бизнес-проектирование. Ключевым элементом обос нования целесообразности очередного бизнес-проекта является проце дура составления бизнес-плана.

Бизнес-план — это документ, отражающий в концентрирован ной форме ключевые показатели, обосновывающие целесообразность некоторого проекта, четко и наглядно раскрывающий суть предпола гаемого нового направления деятельности фирмы или вводимого усо вершенствования. Процесс составления бизнес-плана достаточно сло жен и требует усилий различных подразделений фирмы или привлече ния сторонней проектной орГайгййации. Финансовые показатели со ставляют лишь небольшую, хотя и весьма существенную его часть.

Все они, по сути, представлены двумя формами: отчетом о прибылях и убытках и отчетом о движении денежных средств, составляемым по прогнозным данным. Степень детализации требуемых при этом дан ных (например, номенклатура статей издержек производства и об ращения) определяется сложностью проекта, степенью конфиденци альности, кругом лиц, для которых составляется бизнес-план, и т. п.

Жестко регламентируемой структуры бизнес-плана, естествен но, не существует. Она зависит от назначения бизнес-плана, особенно стей предприятия, выпускаемой продукции и других факторов. Биз нес-план должен достаточно четко и убедительно осветить следую щие вопросы относительно предполагаемого бизнеса: а) сущность бизнеса (проекта);

б) материальное, техническое, ресурсное и техно логическое обеспечение;

в) мероприятия в области маркетинга;

г) ор ганизацию дела, включая его кадровое обеспечение;

д) степень надеж ности и мероприятия по ее повышению;

е) финансовое обеспечение.

Один из возможных вариантов структурирования бизнес-плана может выглядеть следующим образом:

Титульный лист 1. Вводная часть.

2. Особенности и состояние выбранной сферы бизнеса.

3. Сущность предполагаемого бизнеса (проекта).

4. Ожидаемая квота рынка и обоснование ее величины.

5. План основной деятельности (производственный план, план сбыта продукции или предоставления услуг — в зависимости от сферы деятельности).

6. План маркетинга.

7. Администрирование (организационный план).

8. Оценка предпринимательских рисков и их страхование.

9. Финансовый раздел (план).

10. Стратегия финансирования.

Детальное описание перечисленных разделов бизнес-плана, а также последовательность и технику их разработки можно найти в специальной литературе.

Материалы для самостоятельной работы Дайте определение следующим ключевым понятиям: финансо вый анализ, конвергенция, МСФО, ГААП США, имущественное по ложение, финансовое положение, чистые активы, валюта баланса, ликвидность, платежеспособность, собственные оборотные средства, коэффициенты ликвидности, коэффициенты капитализации, коэффи циенты покрытия, финансовый леверидж, оборачиваемость, операци онный цикл, рентабельность, рыночная привлекательность, план, бюджет, гибкий бюджет.

Вопросы для обсуждения 1. Дайте сравнительную характеристику особенностей ана лиза в централизованно планируемой экономике и в рыночной эконо мике.

2. Охарактеризуйте особенности вне- и внутрифирменного финансового анализа.

3. Сформулируйте принципиальные различия между систе мами регулирования учета и отчетности: советского периода;

постсо ветского периода;

международной практики.

4. Можно ли отклоняться от форматов отчетности, предпи санных российскими регулятивами? Обоснуйте свой ответ.

5. Можно ли утверждать, что баланс является основной от четной формой, а все остальные формы лишь дополняют его?

6. Какими условиями определяется возможность отражения некоторого ресурса в балансе фирмы?

7. В советское время убытки отражались отдельной статьей в активе баланса. На ваш взгляд, чем это было обусловлено? Какой ва риант отражения убытков — прошлый или нынешний — вам пред ставляется более обоснованным и почему?

8. Несколько лет назад статья «Собственные акции, выкуп ленные у акционеров» отражалась в активе баланса. На ваш взгляд, чем это было обусловлено? Какой вариант отражения этой статьи — прошлый или нынешний — вам представляется более обоснованным и почему?

9. В рекомендательном формате российского баланса не предусмотрено обособление прибыли отчетного периода. Каково ваше отношение к этому?

10. Дайте экономическую интерпретацию чистых активов. В чем смысл «чистоты»?

11. И. Есть ли разница между понятиями «ликвидность» и «платежеспособность»?

12. Может ли предприятие быть ликвидным, но не платеже способным, платежеспособным, но не ликвидным? Приведите приме ры.

13. Есть ли разница между понятиями «прибыльность» и «рентабельность»?

14. Можно ли, на ваш взгляд, ранжировать показатели рыноч ной привлекательности фирмы с позиции ее менеджеров, собственни ков, лендеров, контрагентов?

15. Как соотносятся между собой стратегический, произ водственный и финансовый планы?

16. Охарактеризуйте структуру стратегического плана.

17. Охарактеризуйте структуру финансового плана.

18. Каким образом соотносятся между собой понятия «план»

и «бюджет»?

19. Что вкладывается в понятие «гибкий бюджет»?

20. Охарактеризуйте составляющие бизнес-плана.

РАЗДЕЛ 6. УПРАВЛЕНИЕ ТЕКУЩИМИ ДЕНЕЖНЫМИ РАСЧЕТАМИ И ПОТОКАМИ В ходе изучения этой главы вы сможете получить представле ние:

• о способах расчета за продаваемую продукцию;

• принципах организации безналичных расчетов;

• формах безналичных расчетов;

• видах ресурсных потоков в фирме;

• типовых схемах денежных притоков и оттоков в деятельности фирмы;

• методе прямого счета денежных потоков.

Глава 6.1. Денежные расчеты: виды, организация Все операции, совершаемые предприятием со своими контр агентами, бюджетом, работниками, собственниками и др., прямо или косвенно выражаются в терминах денежных средств. В текущей дея тельности исключительно важную роль играют расчетные операции, сопровождающие движение ресурсных потоков, выполнение работ, оказание услуг. В частности, приобретение сырья и материалов озна чает, с одной стороны, увеличение материальных активов фирмы, а, с другой стороны, отток денежных средств. Ровно обратное имеет ме сто при продаже фирмой своей продукции. Заметим, что в зависимо сти от формы расчетов между предприятием и его контрагентами по токи материальных ресурсов и соответствующие им денежные потоки чаще всего не совпадают во времени.

Как известно, существуют различные способы расчета за прода ваемую продукцию: предоплата, продажа за наличный расчет, прода жа с отсрочкой платежа, продажа в рассрочку (или коммерческий кре дит), продажа со скидкой и др.

Предоплата (предварительная оплата товара) (advance) — это полная или частичная оплата товара покупателем до его передачи продавцом в срок, установленный договором. Согласно ст. 486 ГК РФ, если иное не предусмотрено в законодательном порядке, в договоре или не вытекает из существа обязательства, оплата товара покупа телем должна быть произведена непосредственно до или после полу чения им товара, т. е. моменты передачи товара и его оплаты должны быть максимально приближены друг к другу. Предоплата как форма расчетов может предусматриваться договором купли-продажи, а ее особенность заключается в том, что она не предполагает обязательно сти максимального приближения срока оплаты к сроку передачи това ра продавцом. Если продавец, получивший сумму предоплаты, не ис полняет обязанность по передаче товара в установленный срок, поку патель вправе по своему усмотрению требовать либо передачи опла ченного товара, либо возврата суммы предоплаты. На сумму предоплаты покупателю уплачиваются проценты, причем момент, с которого они начисляются, может быть определен по-разному. По об щему правилу проценты начисляются со дня, когда по договору купли-продажи передача товара должна была быть произведена, до дня передачи товара покупателю или возврата ему суммы предопла ты. Договором может быть предусмотрена обязанность продавца на числять проценты на сумму предварительной оплаты со дня получе ния этой суммы от покупателя.

В отдельных ситуациях, связанных с куплей-продажей товаров, система расчетов может предусматривать аванс или задаток. Аванс (advance) — это сумма, уплачиваемая в счет денежного обязательства вперед и не носящая обеспечительного характера, присущего задатку.

Аванс не является обязательным, но может предусматриваться дого вором. Несмотря на то что аванс широко применяется на практике и упоминается в ряде нормативных документов, действующее законода тельство не дает строгого его определения. В известном смысле аванс является синонимом предоплаты;

именно последнее понятие в рос сийском законодательстве прописано более определенно. Задаток (ad vance) — это денежная сумма, выдаваемая одной из договаривающих ся сторон в счет причитающихся с нее по договору платежей другой стороне, в доказательство заключения договора и в обеспечение его исполнения (см. ст. 380 ГК РФ). Соглашение о задатке всегда оформ ляется в письменном виде, а передаваемая денежная сумма йменуется в нем задатком. В противном случае речь идет об авансе, который вы полняет лишь платежную функцию и не носит обеспечительного ха рактера, присущего задатку. Иными словами, при некоторых обстоя тельствах (в частности, в спорных ситуациях, когда заказчик полагает, что договор, по которому выдан задаток, не исполнен или исполнен ненадлежащим образом или получен не тот результат, на который он рассчитывал, и т. п.) задаток в полной сумме может быть удержан, т.

е. не возвращен заказчику, тогда как аванс в этом случае подлежит возврату хотя бы частично. В отличие от залога, предметом задатка всегда является денежная сумма.

Оплата за наличный расчет (sale for cash) означает обмен прода ваемой продукции (товара) на деньги. Это один из наиболее выгодных для продавца вариантов расчетов — поступившие в кассу деньги мо гут быть немедленно использованы в финансово-хозяйственной дея тельности. В массовых операциях в бизнес-среде подобная форма оплаты занимает незначительное место ввиду множества присущих ей недостатков.

Продажа с отсрочкой платежа, или продажа в кредит (sale on credit) — это реализация товара с условием оплаты его через опреде ленное время, предусмотренное в договоре купли-продажи. Если по купатель, получивший товар, не исполняет в срок обязанность по его оплате, продавец вправе потребовать оплаты или возврата товара.

Если иное не предусмотрено договором купли-продажи, с момента передачи товара покупателю и до его оплаты товар, проданный в кре дит, признается находящимся в залоге у продавца для обеспечения ис полнения покупателем его обязанности по оплате товара (см. ст. 488 ГК РФ). Продажа в кредит наиболее невыгодна для про давца, однако именно эта форма расчетов наиболее распространена в системе бизнес-отношений. В этом случае производится отгрузка про дукции, рассчитывается финансовый результат (заметим, что право собственности в этом случае уже переходит покупателю), но денег не поступает, а в системе счетов бухгалтерского учета продавца форми руется дебиторская задолженность.

Продажа в рассрочку (hire-purchase sale) — это продажа това ра в кредит с условием оплаты его серией платежей в соответствии с графиком, предусмотренным договором купли-продажи. Согласно ст.

489 ГК РФ договор о продаже товара в кредит с условием о рассрочке платежа считается заключенным, если в нем наряду с другими суще ственными условиями договора купли-продажи указаны цена товара, порядок, сроки и размеры платежей. Если покупатель не производит в установленный договором срок очередной платеж, продавец вправе, если иное не предусмотрено договором, отказаться от исполнения до говора и потребовать возврата проданного товара, за исключением случаев, когда сумма полученных платежей превыщает половину цены товара.

Продажа со скидками (cash discounts, trade discounts) означа ет, что покупатель может получить скидку с отпускной цены в одной из двух типовых ситуаций. Первая ситуация означает предоставление скидки за «быструю» оплату, т. е. в случае, когда оплата купленной продукции произведена в оговоренный в договоре купли-продажи до статочно короткий промежуток времени» с момента получения покуп ки (это и есть cash discounts). Вторая ситуация означает предоставле ние скидки за объемность приобретаемой партии, т. е. скидка предо ставляется в случае, когда покупатель приобретает партию продук ции, превышающую оговоренный минимум (это и есть trade dis counts).

Очевидно, что движение, величина и распределение во времени денежных потоков в каждом из описанных вариантов продажи про дукции различны.

В соответствии со ст. 140 ГК РФ платежи по территории России осуществляются путем наличных или безналичных расчетов. При на личных расчетах происходит передача денежных средств в форме банкнот и монет, а при безналичных расчетах право на денежную сум му передается путем оформления соответствующих расчетных доку ментов и проведения записей по счетам.

В настоящее время осуществление расчетов наличными сред ствами существенно ограничено. Гражданский кодекс РФ устанавли вает, что выбор наличной или безналичной формы расчетов напрямую связан с характером производимой операции, а также с правовым ста тусом участников. Расчеты юридических лиц, а также расчеты с уча стием граждан, связанные с осуществлением последними предприни мательской деятельности, по общему правилу осуществляются в без наличном порядке. Без каких-либо ограничений наличными могут рассчитываться только физические лица и только по операциям, не связанным с осуществлением ими предпринимательской деятельно сти.

Безналичная форма расчетов связана с оформлением соответ ствующих документов единообразной формы и поэтому более трудо емка. Для обеспечения текущей деятельности организации расчеты по небольшим денежным суммам, в том числе между юридическими ли цами, могут осуществляться наличными. С этой целью инструктивны ми документами Банка России устанавливаются предельные размеры расчета наличными по одному платежу (в настоящее время в отноше нии сделок между юридическими лицами этот лимит составляет тыс. руб.).

Налично-денежный оборот регламентирован Положением о без наличных расчетах в Российской Федерации от 3 октября 2002 г.

N 2-п, утвержденным Банком России. Наличные денежные средства, поступающие в кассу предприятия, подлежат сдаче в учреждение банка с последующим зачислением на счет данного предприятия.

Сумма денежных средств, которую можно держать в кассе предприя тия, лимитируется. Порядок и сроки сдачи наличных в учреждение банка устанавливаются индивидуально по каждому предприятию.

Безналичные расчеты — это расчеты, совершаемые путем пере вода банками средств по счетам клиентов, на основе платежных доку ментов, составленных по единым стандартам и правилам. Безналич ные расчеты осуществляются через кредитные организации и (или) Банк России по счетам, открытым на основании договоров банковско го счета или корреспондентского счета (субсчета), если иное не уста новлено законодательством и не обусловлено используемой формой расчета.

Формы безналичных расчетов и их краткая характеристика при ведены в ГК РФ (гл. 46 «Расчеты»), а техника их проведения устанав ливается инструктивными документами Банка России. В частности, в Положении о безналичных расчетах в Российской Федерации сформу лированы основные принципы организации этой формы расчетов:

• документальность — расчетный документ должен быть оформ лен на бумажном носителе или, в установленных случаях, в электронном виде;

• срочность — в соответствии со ст. 80 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» об щий срок безналичных расчетов не должен превышать двух опе рационных дней в пределах субъекта Российской Федерации и пяти операционных дней — в пределах Российской Федерации;

• обеспеченность платежа — платежи со счета должны осуще ствляться в пределах имеющихся на нем сумм (при недоста точности денежных средств на счете для удовлетворения всех предъявленных к нему требований списание денежных средств осуществляется в очередности, определенной законом);

• свобода выбора форм безналичных расчетов — действующим законодательством установлены несколько форм расчетов и ви дов платежей, которые организации-контрагенты могут выби рать по своему усмотрению: расчеты платежными поручениями;

расчеты по аккредитиву;

расчеты чеками;

расчеты по инкассо;

расчеты платежными требованиями;

• унификация платежных документов — законодательно установ лено, что расчетные документы должны оформляться на бланках единообразной формы в бумажном или электронном виде и содержать оговоренный перечень обязательных реквизи тов.

При осуществлении безналичных расчетов допускаются расче ты платежными поручениями, по аккредитиву, чеками, расчеты по ин кассо, а также расчеты в иных формах, предусмотренных законом и соответствующими банковскими правилами.

Расчеты платежными поручениями. Платежным поручением яв ляется оформленное расчетным документом распоряжение владельца счета (плательщика) обслуживающему его банку перевести опреде ленную денежную сумму на счет получателя средств, открытый в этом или другом банке. В современной хозяйственной практике это основная форма расчетов.

В день принятия банком от клиента платежного поручения у банка возникает обязательство перед клиентом в сроки, установлен ные законодательством или договором, перечислить денежные сред ства по назначению с корреспондентского счета (субсчета), иных сче тов, открытых для проведения расчетных операций, при соблюдении клиентом следующих условий: а) правильное указание реквизитов плательщика, получателя денежных средств, обязательных для осуще ствления операции по перечислению средств;

б) наличие на его счете денежных средств в сумме, достаточной для исполнения принятого документа.

При соблюдении клиентом условий кредитная организация или ее филиал в день принятия платежного поручения от клиента списы вает средства с его счета и перечисляет их со своего корреспондент ского счета (субсчета) и иных счетов, открытых для проведения рас четных операций, не позднее следующего дня, если иное не преду смотрено в договоре банковского счета. Клиентам рекомендуется представлять в банк расчетные документы накануне наступления сро ка платежа (платежи в бюджет, внебюджетные фонды, плановые пла тежи). Если срок платежа на документе не проставлен, то сроком пла тежа считается дата принятия документа от клиента.

Платежное поручение действительно в течение 10 дней начиная со дня, следующего за днем выписки. В отдельных случаях использу ются безотзывные поручения, действующие в течение неопределенно го времени.

Организация-плательщик выписывает четыре экземпляра пла тежного поручения на бланке унифицированной формы (по одному для каждого участника сделки). На одном экземпляре ставится ориги нальная печать организации, а также первая и вторая подписи. Ука занный экземпляр является основанием для списания средств в банке и остается в банковской документации. Второй экземпляр поручения возвращается плательщику с отметкой банка о принятии поручения к исполнению. Третий и четвертый экземпляры поступают в банк про давца. На основании третьего экземпляра проводится зачисление средств на счет получателя. Последний экземпляр прилагается к вы писке со счета получателя в качестве подтверждения совершения опе рации по зачислению средств.

Основные преимущества данной формы расчета заключаются в относительно быстром документообороте. Возможные задержки обу словлены только задержками в работе банковской системы.


Расчеты аккредитивами. В соответствии с Положением о безна личных расчетах аккредитив — это условное денежное обязательство, принимаемое банком (эмитентом) по поручению плательщика, прове сти платежи в пользу получателя средств по предъявлении последним документов, соответствующих условиям аккредитива, или предоста вить полномочия другому банку (исполняющий банк) провести такие платежи.

Содержание аккредитивной формы расчета заключается в том, что плательщик и поставщик передают банкам, в которых они обслу живаются, функции по контролю за соблюдением условий договора в части сумм и сроков оплаты. В банке поставщика открывается специ альный счет, на котором депонируются средства плательщика. Ука занные средства бронируются на определенный срок, который уста навливается в основном договоре.

После того как поставщик убеждается в том, что необходимые средства зарезервированы, он отгружает продукцию или выполняет соответствующие услуги или работы. Документы, свидетельствующие об отгрузке товаров или выполнении работ, предоставляются постав щиком в банк. Исполняющий банк проверяет соответствие отгрузки условиям аккредитива. В случае полного соблюдения контракта де нежные средства списываются непосредственно на счет поставщика.

Документы, свидетельствующие об отгрузке продукции, исполняю щий банк пересылает банку-эмитенту, откуда они попадают к покупа телю. Выплаты с аккредитива могут осуществляться только в безна личной форме.

Аккредитивная форма расчета имеет несомненные достоинства.

Поставщик получает дополнительные гарантии по своевременному получению оплаты от покупателя, поскольку, как правило, отгрузка товара или выполнение каких-либо работ поставщиком проводится уже после получения извещения об открытии аккредитива. С другой стороны, банковское учреждение контролирует действия поставщика.

Несмотря на то, что соответствующие денежные средства заброниро ваны, поставщик сможет получить их только при условии исполнения договора в полном объеме и з соответствующие сроки.

В практике используются несколько видов аккредитивной фор мы расчетов, возможность использования которых содержится в дого воре банковского счета. При депонированном, или покрытом, аккре дитиве банк плательщика (эмитент) перечисляет в банк получателя (исполняющий банк) соответствующую сумму со счета плательщика или за счет средств предоставленного ему кредита. Таким образом, необходимые денежные средства списываются со счета плательщика еще до момента исполнения поставщиком обязательств по договору.

Указанная форма аккредитивных расчетов применяется в случае, если между банками, обслуживающими участников сделки, не установле ны корреспондентские отношения.

При наличии у банков корреспондентских счетов друг у друга, как правило, применяется непокрытый, или гарантированный, аккре дитив. В этом случае средства, списанные с расчетного счета покупа теля, непосредственно в банк поставщика не перечисляются, а депо нируются на специальном счете. Выплата поставщику по аккредитиву проводится за счет средств на корреспондентском счете банка покупа теля в банке поставщика. В этом случае длительность расчетов между контрагентами сокращается.

Возможны другие классификации аккредитивной формы расче тов, однако различия между ними носят технический характер, т. е.

касаются организации документооборота между контрагентами. По своей сути они представляют собой видоизменения либо покрытой, либо непокрытой формы аккредитивных расчетов.

Например, отзывный аккредитив может быть изменен банком эмитентом без предварительного уведомления организации — полу чателя средств. При этом отзыв аккредитива не создает каких-либо обязательств банка-эмитента перед получателем. Соответственно по сле получения извещения об отзыве исполняющий банк платежи не проводит. Возможность отзыва аккредитива без уведомления постав щика нивелирует достоинства данной формы расчета, а именно не со здает поставщику достаточных гарантий получения платежа. Хотя ис пользование отзывного аккредитива и предусмотрено современным законодательством, на практике он почти не применяется.

Безотзывным признается аккредитив, который может быть отме нен или изменен только с согласия поставщика. Исполняющий банк обязуется осуществить платеж поставщику при выполнении послед ним условий аккредитива. Именно эта форма аккредитива получила свое развитие на практике. Тем не менее Гражданским кодексом РФ установлено, что при отсутствии указания на запрещение отзыва ак кредитива банком-эмитентом аккредитив считается отзывным.

На практике существуют вариации аккредитивной формы расче тов. Например, при посреднических операциях применяется перевод ной аккредитив. Если поставщик реализует продукцию покупателю через своего представителя (посредника), в качестве средства платежа покупатель может использовать переводной аккредитив, при котором платежи осуществляются в пользу как посредника, так и основного поставщика. При этом перевод аккредитива может осуществляться только один раз.

В случае периодических поставок или выполнения работ по эта пам используется возобновляемый аккредитив. Существует два вари анта использования данного аккредитива. В первом случае после по ставки определенной партии или выполнении соответствующего эта па работ с аккредитива проводятся платежи до тех пор, пока на аккре дитиве имеются денежные средства. Второй вариант предусматривает депонирование соответствующей суммы под каждую поставку или этап работ. Преимущества данного вида аккредитива — сокращение длительности и непрерывный характер расчетов.

Несмотря на достоинства аккредитивной формы расчетов (га рантия исполнения обязательств контрагентами), существуют значи тельные неудобства применения указанной формы на практике. Они носят в основном технический характер и вызваны значительным до кументооборотом между банками и их клиентами. Эта форма расче тов не позволяет в короткие сроки провести оплату, и поэтому для обеспечения текущей хозяйственной жизни предприятия не использу ется. Помимо технических сложностей, имеется весьма существенный недостаток. Как правило, в хозяйственной практике используется по крытый аккредитив, т. е. аккредитив, при использовании которого у плательщика на время действия контракта из оборота отвлекаются значительные денежные средства. Аккредитивная форма расчета яв ляется еще и самой дорогостоящей из возможных форм безналичных расчетов, поскольку за контролирование условий контракта банк взи мает комиссионное вознаграждение.

Указанные обстоятельства объясняют причину того, что аккре дитивы применяются в основном в международных расчетах или в расчетах по крупным контрактам, связанным с движением значитель ных сумм, либо с реализацией уникального и дорогостоящего обору дования, когда контрагентам необходимы гарантии исполнения вза имных обязательств.

Расчеты чеками. Чеком признается ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя обслуживающему его банку провести платеж указанной в чеке суммы чекодержателю. В хозяйственной практике выделяют два вида чеков: денежные (чеки, предназначенные для выплаты чекодержателю наличных денег) и рас четные (чеки, используемые для расчетов между юридическими лица ми). В данном разделе речь пойдет о расчетных чеках.

Расчетные чеки представлены депонированными и гарантиро ванными чеками. При оформлении депонированной чековой книжки клиент предварительно перечисляет на отдельный лицевой счет соот ветствующую сумму, что обеспечивает гарантию платежа по данным чекам, т. е. одновременно с заявлением о выдаче чековой книжки э банк предоставляется платежное поручение. Именно депонированные чеки получили наибольшее распространение в современной отече ственной практике.

Гарантированная чековая книжка предварительного депониро вания средств не предусматривает. Покрытием чека выступают сред ства чекодателя на расчетном счете в пределах соответствующей сум мы гарантии, установленной банком при выдаче чековой книжки. При временном отсутствии средств на счете плательщика банк может про вести оплату за счет собственных средств в пределах установленной суммы (овердрафт), если данная услуга установлена соглашением между банком и клиентом.

Расчеты по инкассо и платежными требованиями. Расчеты по инкассо представляют собой банковскую операцию, посредством ко торой банк берет на себя обязательства по получению платежа от пла тельщика на основании представленных на инкассо документов. Суть указанной операции в том, что распоряжение о списании средств со счета плательщика оформляется не самим плательщиком, а получа телем в рамках предоставленного ему права. Расчеты по инкассо мо гут осуществляться как с акцептом, т. е. когда плательщик подтвер ждает представленные в его банк документы на списание денежных средств, так и без акцепта — в случаях, установленных законодатель ством (как правило, это относится к списанию по исполнительным и приравненным к ним документам). В современной практике инкассо вая форма расчетов осуществляется на основании платежных требова ний и инкассовых поручений. Указанные документы предъявляются получателем средств (взыскателем) к счету плательщика через банк, обслуживающий получателя.

Платежное требование используется, как правило, в коммерче ском обороте и представляет собой расчетный документ, который со держит требование кредитора (получателя средств) по основному до говору к должнику (плательщику) об уплате определенной денежной суммы через банк. Расчеты платежными требованиями могут осуще ствляться с акцептом или без акцепта плательщика. При расчетах между коммерческими организациями платежные требования без ак цепта используются только в случаях, если данное условие установле но основным договором между контрагентами, а также при наличии в договоре банковского счета между плательщиком и своим банком условия о возможности безакцептного списания денежных средств. В хозяйственной практике между коммерческими организациями безак цептные платежные требования используются довольно редко. В основном расчеты осуществляются платежными требованиями, опла чиваемыми с акцептом плательщика. Заявление об акцепте или об отказе от акцепта составляют на специальном бланке. Если этот доку мент банк не получит, то он просто вернет платежное требование, ука зав на нем, что «не получено согласие на акцепт».


Инкассовые расчеты могут осуществляться на основании ин кассовых поручений. В соответствии с действующим законодатель ством списание денежных средств по инкассовым поручениям прово дится только в бесспорном порядке. Положением о безналичных рас четах предусмотрены следующие случаи применения инкассовых по ручений:

• когда бесспорный порядок взыскания установлен законодатель ством, в том числе для взыскания денежных средств органами, выполняющими контрольные функции;

• при взыскании по исполнительным листам.

Инкассовые поручения могут применяться и при расчетах меж ду коммерческими организациями, если условия основного договора, а также договоров банковского счета содержат такую возможность. В данном случае порядок документооборота аналогичен документообо роту при использовании платежных требований-поручений без акцеп та. Однако расчеты с использованием инкассовых поручений приме няются, в основном, для принудительного взыскания денежных средств соответствующими государственными контролирующими ор ганами. При взыскании денежных средств на основании исполнитель ных документов инкассовое поручение должно содержать ссылку на дату выдачи исполнительного документа, его номер, номер дела, по которому принято решение, подлежащее принудительному исполне нию, а также наименование органа, вынесшего решение.

Глава 6.2. Денежные потоки в контексте деятельности фирмы Денежные потоки, образно говоря, представляют собой крове носную систему предприятия как функционирующего, «живого» орга низма бизнес-среды. В технологическом плане общая совокупность денежных потоков поддается различным типизациям. Можно выде лить четыре основные категории лиц, с которыми предприятие пред намеренно или вынужденно устанавливает отношения, опосредован ные денежными потоками:

• собственники (учредители, участники);

• контрагенты по текущим операциям (дебиторы и кредиторы);

• бюджет;

• контрагенты по долгосрочным проектам инвестирования и фи нансирования.

Собственники предприятия условно подразделяются на две группы: учредители (принимают непосредственное участие в созда нии предприятия) и участники (подключаются к участию в предприя тии позднее, приобретая на рынке акции, доли). Учредители наделяют предприятие стартовым капиталом (в денежной и материальной фор ме), Т. е. здесь имеет место приток денежных средств (наиболее типо вой вариант) непосредственно в учреждаемое предприятие. Участни ками становятся инвесторы, например, приобретающие акции данного предприятия в ходе дополнительных эмиссий (здесь также есть при ток денежных средств в предприятие) или перекупающие акции, об ращающиеся на вторичном рьщке (здесь денежные потоки уже цирку лируют на рынке капитала и непосредственно данное предприятие не затрагивают).

Что касается оттоков денежных средств в связке (собственни ки — предприятие), то предприятие как юридическое лицо и субъект бизнес-от- ношений не обязано возвращать вложенный собственника ми капитал, и потому регулярные оттоки денежных средств (от пред приятия к собственникам) возможны лишь в том случае, если собра ние акционеров принимает решение о выплате дивидендов в денеж ной форме.

В контексте экономических отношений, порождающих движе ние денежных средств в ходе текущей рутинной деятельности, пред приятию противопоставляются дебиторы, т. е. физические и юридиче ские лица, временно пользующиеся средствами данного предприятия, и кредиторы, т. е. физические и юридические лица, средствами кото рых временно пользуется данное предприятие. В общей совокупности кредиторов особняком стоит бюджет (в данном случае этим термином мы обобщенно характеризуем органы государственной и муниципаль ной властей, с которыми у данного хозяйствующего субъекта возни кают взаимоотношения по налоговым платежам). Дело в том, что с субъектами бизнес-отношений (т. е. с обычными кредиторами и деби торами) финансовые отношения инициируются, тогда как с бюджетом они предопределяются требованиями налогового законодательства.

Несколько иная картина с денежными потоками возникает в ре зультате реализации фирмой проекта финансирования (предполагает единовременный приток денежных средств, за которым в будущем последует распределенный во времени отток) или проекта инвестиро вания (предполагает единовременный отток денежных средств, за ко торым в будущем последует распределенный во времени приток).

Здесь денежные средства привлекаются или отвлекаются на длитель ный период и на определенных условиях.

В наиболее общем виде описанная совокупность денежных по токов представлена на рис. 6.1.

Логика приведенной схемы очевидна. Фирма привлекает сред ства инвесторов (собственники фирмы и лендеры) на рынке капитала (приток денежных средств CF). Поскольку средства платны, фирма вынуждена делать периодические выплаты (дивиденды, проценты);

кроме того, средства лендеров возвращаются согласно условиям дого вора (отток денежных средств CF2). Привлечение ресурсов, необходи мых для осуществления производственного процесса, предполагает периодические выплаты (отток денежных средств CF3). Продажа про дукции обеспечивает поступление денежных средств (приток денеж ных средств CF4). Продажа продукции возможна либо за наличный расчет, либо с отсрочкой платежа. Наличие у фирмы дебиторов обу словливает притоки денежных средств;

наличие кредиторов — отто ки. Возможны и взаимозачеты, когда, например, дебитор, являясь в основном покупателем продукции фирмы, в то же время иногда ока зывает ей некоторые платные услуги и (или) выступает в роли постав щика сырья и материалов. Взаимозачеты уже не порождают реального движения денежных средств, но, естественно, сказываются на финан совых результатах фирмы. Фирма периодически платит налоги в бюд жет, т. е. ее отношения с бюджетом характеризуются в основном отто ками денежных средств (отток денежных средств CF5).

Рис. 6.1. Базовые денежные потоки в контексте деятельности фирмы Оценка соотношения приведенных на рис. 6.1 денежных прито ков и оттоков с позиции долгосрочной перспективы в концептуальном плане не представляет сложности: ясно, что успешное развитие фир мы возможно лишь в случае превышения притоков над оттоками, что проявляется в конечном итоге в росте капитала собственников фирмы.

Поэтому в условиях обозначений, приведенных на рис. 6.1, успеш ность функционирования и положительная динамика деятельности фирмы могут быть выражены следующим очевидным неравенством:

Понятно, что приведенные на схеме притоки и оттоки имеют дискретные распределения с различающимися характеристиками, т. е.

в каждый достаточно короткий промежуток времени притоки и оттоки не обязательно согласуются друг с другом.

И здесь нужно выделить два аспекта: долгосрочный (стратегиче ский) и краткосрочный (или текущий). В первом случае речь идет об оценке денежных потоков в контексте стратегически важных решений по привлечению средств и их возврату, во втором денежные потоки рассматриваются как элемент текущей деятельности, обеспечиваю щей достижение поставленных целей, и оцениваются в текущем фи нансовом планировании и бюджетировании. Суждение о степени успешности и результативности операций с денежными потоками осу ществляется с помощью специальных индикаторов — показателей прибыли и рентабельности. Кроме того, денежные потоки являются ключевым элементом моделей оценки фирмы, ее активов и обяза тельств.

Глава 6.3. Прогнозирование денежных потоков в фирме Платежно-расчетная дисциплина зависит не только от выбора формы безналичных расчетов, являющихся, как известно, основным способом оплаты поставляемой продукции, но и от взаимной увязки денежных оттоков и притоков. Упрощенно эту увязку можно пред ставлять как синхронное движение средств по счетам кредиторов и дебиторов. Денежные средства, поступившие от дебиторов в погаше ние поставленной им продукции, с небольшим лагом используются для расчетов с кредиторами;

превышение притоков денежных средств над их оттоками используется для наращивания экономического по тенциала предприятия (приобретение основных средств и оборотных активов) и выплаты дивидендов собственникам. Естественно, полной синхронизации денежных потоков добиться невозможно. Именно поэтому предприятие вынуждено иметь страховой запас денежных средств (обычно в виде высоколиквидных ценных бумаг) либо перио дически пользоваться краткосрочными кредитами, неся при этом определенные расходы. Для того чтобы сделать денежные потоки бо лее прозрачными и предсказуемыми, на предприятии организуется формализованная система прогнозирования.

В условиях рыночной экономики существуют другие причины, по которым прогнозирование денежных средств становится актуаль ной задачей, в частности разработка бизнес-плана, обоснование инве стиционных проектов, запрашиваемых кредитов и др. В мировой учетно-анали- тической практике известны различные методики прогнозирования, тем не менее общей их чертой является условность полученных результатов. Ниже мы рассмотрим подход к прогнозиро ванию, известный как прямой счет, основывающийся на методе прогнозирования на основе пропорциональных зависимостей, логиче ски объясняемой взаимосвязи показателей доходов и расходов, накоп ленной статистике в отношении платежно-расчетной дисциплины.

Данный раздел работы финансового менеджера сводится к исчисле нию возможных источников поступления и оттока денежных средств.

Поскольку большинство показателей трудно спрогнозировать с большой точностью, нередко прогнозирование денежного потока сво дят к построению бюджетов денежных средств в планируемом перио де, учитывая лишь основные составляющие: объем реализации, долю выручки за наличный расчет, прогноз кредиторской задолженности и др. Прогноз осуществляется на период в разрезе подпериодов: год — в разрезе кварталов, год — в разрезе месяцев, квартал — в разрезе ме сяцев и т. п.

В любом случае процедуры выполняются в следующей последо вательности: прогнозирование денежных поступлений по подперио дам;

прогнозирование оттока денежных средств по подпериодам;

рас чет чистого денежного потока (излишек/недостаток) по подпериодам;

определение совокупной потребности в краткосрочном финансирова нии в разрезе подпериодов.

На первом этапе рассчитывается объем возможных денежных поступлений. Определенная сложность может возникнуть, если пред приятие применяет методику определения выручки по мере отгрузки товаров. Основным источником поступления денежных средств яв ляется реализация товаров за наличный расчет и в кредит. На практи ке большинство предприятий отслеживают средний период времени, который требуется покупателям для того, чтобы оплатить счета. Исхо дя из этого, можно рассчитать, какая часть выручки за реализованную продукцию поступит в том же подпериоде, а какая в следующем. Да лее с помощью балансового метода рассчитывают денежные поступ ления и изменение дебиторской задолженности. Базовое балансовое уравнение:

где ДЗН — дебиторская задолженность за товары и услуги на на чало подпериода;

ДЗК _ дебиторская задолженность за товары и услуги на конец подпериода;

BP — выручка от реализации за подпериод;

ДП — денежные поступления в данном подпериоде.

Более точный расчет предполагает классификацию дебиторской задолженности по срокам погашения. Такая классификация выполня ется путем накопления статистики и анализа фактических данных о погашении дебиторской задолженности за предыдущие периоды. Ана лиз рекомендуется делать в разрезе месяцев, т. е. можно установить усредненную долю дебиторской задолженности со сроком погашения соответственно до 30 дней, до 60 дней, до 90 дней и т. д. При наличии других существенных источников поступления денежных средств (прочая реализация, внереализационные операции) их прогнозная оценка выполняется методом прямого счета;

полученная сумма добав ляется к сумме денежных поступлений от реализации за данный под период.

На втором этапе рассчитывается отток денежных средств.

Основным элементом является погашение кредиторской задолженно сти. Считаете я, что предприятие оплачивает свои счета вовремя, хотя оно может отсрочить платеж. Задержку платежа называют растягива нием кредиторской задолженности;

отсроченная кредиторская задол женность в этом случае выступает в качестве дополнительного источ ника краткосрочного финансирования.

В странах с развитой рыночной экономикой существуют различ ные системы оплаты товаров, в частности размер оплаты дифференци руется в зависимости от периода, в течение которого сделан платеж.

Отсроченная кредиторская задолженность становится довольно доро гостоящим источником финансирования, поскольку теряется часть предоставляемой поставщиком скидки. К другим направлениям ис пользования денежных средств относятся заработная плата персонала, административные и другие постоянные и переменные расходы, а так же капитальные вложения, выплаты налогов, процентов, дивидендов.

Третий этап является логическим продолжением двух предыду щих;

путем сопоставления прогнозируемых денежных поступлений и выплат рассчитывается чистый денежный поток как разница между притоками и оттоками.

На четвертом этапе рассчитывается совокупная потребность в краткосрочном финансировании. Определяется краткосрочная банковская ссуда по каждому подпериоду, необходимая для обеспече ния прогнозируемого денежного потока. При расчете рекомендуется принимать во внимание желаемый минимум денежных средств на расчетном счете, который целесообразно иметь в качестве страхового запаса, а также для непрогнозируемых заранее выгодных инвестиций.

Продемонстрируем на примере реализацию рассмотренной ме тодики.

Пример Имеются следующие данные о предприятии.

1. В среднем 80% продукции предприятие реализует с от срочкой платежа, а 20% — за наличный расчет. Как правило, предпри ятие предоставляет своим контрагентам 30-дневный кредит на льгот ных условиях и (для простоты вычислений размером льготы прене брегаем). Статистика показывает, что 70% платежей оплачиваются контрагентами вовремя, т. е. в течение предоставленного для оплаты месяца, остальные 30% оплачиваются в течение следующего месяца.

2. При установлении цены предприятие придерживается сле дующей политики: затраты на сырье и материалы должны составлять около 65%, а прочие расходы — около 15% отпускной цены, т. е. сум марная доля расходов не должна превышать 80%.

3. Сырье и материалы закупаются предприятием в размере месячной потребности следующего месяца;

оплата сырья осуще ствляется с лагом в 30 дней.

4. Предприятие намерено наращивать объемы производства с темпом прироста 1,5% в месяц. Прогнозируемое изменение цен на сырье и материалы составит в планируемом полугодии 7,5% в месяц.

Прогнозируемый уровень инфляции — 5% в месяц.

5. Остаток средств на счете на 1 января составляет 10 тыс.

долл. Поскольку этой суммы недостаточно для ритмичной работы, ре шено ее увеличить и иметь целевой остаток денежных средств в янва ре планируемого года 18 тыс. долл. Его величина в последующие ме сяцы изменяется пропорционально темпу инфляции. (Отметим, что подобная логика представляется вполне разумной и обоснованной.) 6. Доля налогов и прочих отчислений в бюджет составляет 35% валовой прибыли предприятия.

7. В марте планируемого года предприятие намерено приоб рести новое оборудование на сумму 25 тыс. долл.

8. Необходимые для расчета фактические данные за ноябрь и декабрь предыдущего года приведены в таблице;

здесь же приведены требуемые расчетные данные.

Требуется составить помесячный график движения денежных средств на первое полугодие планируемого года.

Решение Исходные данные, а также результаты прогнозных расчетов приведены в таблице. Сделаем необходимые комментарии (на приме ре февральских данных).

1. Исходным пунктом методики прогнозирования является расчет затрат на производство продукции:

• затраты на сырье и материалы (Зсм) рассчитываются, исходя из фактической их величины в декабре, а также кумулятивных тем пов расширения производства и изменения цен на сырье:

Зсм = 81,6 • 1,015 • 1,015 • 1,075 • 1,075 = 97,1 тыс. долл.;

• величина прочих расходов (Зпр) рассчитывается, исходя из фак тических данных декабря, а также кумулятивных темпов расши рения производства и инфляции:

Зпр = 18,8 • 1,015 • 1,015 • 1,05 • 1,05 - 21,3 тыс. долл.

2. Выручка от реализации (BP) планируется исходя из общей суммы затрат и условия (2), в соответствии с которым их доля должна составить 80%. Поэтому BP-(97,1 +21,3): 0,8- 148 тыс. долл.

3. Величина налогов и прочих отчислений от прибыли (НП) составляет 35% планируемой валовой прибыли.

НП - (148 - 97,1 - 21,3) • 0,35 = 10,4 тыс. долл.

4. Раздел 2 таблицы заполнен, исходя из условия (3). Так, в феврале будет закуплено сырье в размере мартовской потребности, в то же время произойдет оплата сырья, закупленного в январе, но по требленного и оплаченного в феврале.

5. Поступление денежных средств рассчитывается, исходя из условия (1). Для февраля соответствующие составляющие дохода рас считываются следующим образом:

• 20% реализации текущего месяца за наличные = 148 • 0,2 = 29, тыс. долл.

• 70% реализации в кредит прошлого месяца = 136,3 • 0,8 • 0,7 = 76,3 тыс. долл.

• 30% реализации в кредит позапрошлого месяца = 125,6 • 0,8 • 0,3 - = 30,1 тыс. долл.

6. Отток денежных средств рассчитывается, исходя из обыч ной логики расчетов и условий (3) и (7).

7. Сальдо денежного потока (Сдп) рассчитывается как раз ность между поступлением и оттоком денежных средств:

Сдп - 136 - 128,8 = 7,2 тыс. долл.

8. Остаток денежных средств на конец месяца (Одк) рассчи тывается суммированием остатка денежных средств на начало месяца и сальдо денежного потока за истекший месяц:

Одк = 16,9 + 7,2 - 24,1 тыс. долл.

9. Целевое сальдо денежных средств (ЦС) рассчитывается, исходя из условия (5):

ЦС - 18 • 1,05 - 18,9 тыс. долл.

10. Излишек (недостаток) денежных средств (ИН) рассчиты вается вычитанием величины целевого сальдо из остатка денежных средств на конец месяца:

ИН = 24,1 - 18,9 - 5,2 тыс. долл.

По результатам проведенного анализа можно сделать следую щие выводы:

• положение с денежным потоком на предприятии благополучно.

В марте наблюдается превышение оттока денежных средств над их поступлением, причина этого — расходы по приобретению оборудования;

• для того чтобы поддерживать требуемый целевой остаток де нежных средств, предприятие будет вынуждено прибегать либо к краткосрочным кредитам, либо к конвертации ликвидных цен ных бумаг. Величина требуемой краткосрочной ссуды состав ляет: в январе — 1,1 тыс. долл., в марте — 12,8 тыс. долл., в ап реле — 5,4 тыс. долл.

Прогнозирование денежного потока на первое полугодие 200_ г.



Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 || 6 | 7 |   ...   | 13 |
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.