авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 19 |

«1 – 987 ЭКОНОМИКА ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНОГО ТРАНСПОРТА Под редакцией д-ра экон. наук, проф. Н.П. Терёшиной д-ра экон. наук, проф. Б.М. ...»

-- [ Страница 6 ] --

Вторым этапом инновационного процесса являются прикладные исследования (ПИ). Они направлены на исследование путей практического применения открытых ранее явлений и процессов. Научно-исследовательская работа (НИР) прикладного характера ставит своими целями решение техническо-экономической проблемы, уточнение неясных теоретических вопросов, получение конкретных научных результатов, которые в дальнейшем будут использованы в качестве научно-технического «задела» в опытно конструкторских работах. Кроме того, ПИ могут быть самостоятельными научными работами. Примерно 85–90% ПИ дают результаты, пригодные для дальнейшего практического использования.

Под опытно-конструкторскими работами (ОКР) понимается применение результатов ПИ для создания (или модернизации, усовершенствования) образцов новой техники, материала, технологии. ОКР (третий этап инновационного процесса) – завершающая стадия научных исследований, своеобразный переход от лабораторных условий и экспериментального производства к промышленному. К ОКР относятся: разработка определенной конструкции инженерного объекта или технической системы (конструкторские работы);

разработка идей и вариантов нового объекта;

разработка технологических процессов, т.е. способов объединения физических, химических, технологических и других процессов с трудовыми в целостную систему (технологические работы). На стадии ОКР 95–97% работ заканчиваются положительно и внедряются в производство.

Завершающим этапом инновационного процесса является коммерциализация инноваций, их промышленное производство и массовое внедрение в производственную деятельность. Этот процесс, как правило, сопровождается значительными инвестиционными вложениями, управление которыми осуществляется на принципах проектного финансирования.

Период, который начинается с выполнения фундаментальных и прикладных исследований и включает в себя последующие разработку, освоение и применение новой научно технической идеи, улучшение технико-экономических параметров выпускаемой техники, ее ремонтное и иное обслуживание, а заканчивается моментом, когда техника, технология, организационное решение подлежат замене качественно новыми, более эффективными, называется жизненным циклом инноваций.

Основными направлениями инновационной деятельности на железнодорожном транспорте являются:

1. Совершенствование системы управления перевозочным процессом на основе внедрения логистических принципов управления транспортными компаниями;

реализации принципов «от двери до двери» и «точно в срок» на основе интеграции с другими видами транспорта;

создания системы имитационного моделирования перевозочного процесса;

полноценной интеграции в Евроазиатский транспортный комплекс;

внедрения технологий взаимодействия с клиентами через Интернет.

2. Гармонизированное развитие перевозочной инфраструктуры на основе перехода на необслуживаемые устройства с автоматической оценкой предотказного состояния;

использования новых материалов и конструкций;

внедрения систем комплексной диагностики инфраструктуры. Целью является сокращение удельных затрат на обслуживание инфраструктуры на 25-30%.

3. Обновление и модернизация подвижного состава на основе использования новых материалов и конструкций при его производстве;

использования альтернативных источников энергии для тягового подвижного состава;

внедрения тележек с изменяемой шириной колеи. Основными задачами являются увеличение нагрузки на ось, увеличение скоростей движения и снижение веса тары грузового вагона, а также увеличение наработки локомотива и грузового вагона на отказ на 20-30%.

4. Совершенствование системы управления и обеспечения безопасности движения поездов на основе внедрения спутниковых технологий и автоматической идентификации подвижного состава;

создания «интеллектуального» поезда со встроенной системой автоведения и самодиагностики;

внедрения современных систем цифровой связи;

автоматизации функции управления движением поездов;

расширения функций безопасности станционных систем управления и автоматизация управления на сортировочных станциях;

обеспечения электромагнитной совместимости технических средств;

внедрения систем интервального регулирования движением поездов без светофоров с применением спутниковой навигации и цифрового радиоканала.

5. Повышение надежности работы и увеличение эксплуатационного ресурса технических средств на основе внедрения принципиально новых систем диагностики и мониторинга объектов инфраструктуры и подвижного состава;

использования высокоточных систем моделирования элементов инфраструктуры и подвижного состава;

разработки новых конструкций, оптимизированных по прочностным характеристикам.

6. Развитие высокоскоростного движения с использованием системы комплексной диагностики и технического обслуживания высокоскоростной инфраструктуры и подвижного состава;

новых конструкционные материалов для объектов высокоскоростной инфраструктуры и подвижного состава;

эксплуатации высокоскоростного электропоезда RUS-250 и инфраструктуры для скоростей движения до 250 км/ч на участке Санкт-Петербург Москва и освоением отечественного производства основных элементов инфраструктуры и подвижного состава 7. Повышение качества транспортного обслуживания на основе снижения издержек за счет оптимизации бизнес- и технологических процессов;

проектного принципа организации работы аппарата управления, филиалов и структурных подразделений по выделенным направлениям работы;

создания иерархической структуры менеджеров качества с определением функциональных зон ответственности для каждого уровня и применения сбалансированной системы показателей качества работы аппарата управления, филиалов, структурных подразделений и дочерних обществ.

8. Массовый переход на режим ресурсосбережения, обеспечивающий экономию всех видов ресурсов за счет повышения производительности труда;

на использования наукоемких ресурсосберегающих технических средств и технологий, позволяющих сократить эксплуатационные расходы.

9. Совершенствование экономического механизма хозяйствования на базе оптимизации организационных структур, использование современных форм финансирования, повышение роли мотивационных факторов производства.

Внедрение инновационной техники и технологий в такой капиталоемкой отрасли экономики как железнодорожный транспорт требует значительной величины инвестиционных вложений.

В 2003 г. на базе имущественного комплекса федерального железнодорожного транспорта создано ОАО "Российские железные дороги". ОАО "РЖД" - крупнейшая железнодорожная компания. И именно от ее развития зависит развитие всего железнодорожного транспорта. В настоящее время в компании разработаны и приняты к реализации Стратегическая программа развития ОАО «РЖД» и Генеральная схемы развития железнодорожного транспорта ОАО «РЖД» в соответствии, с которыми должны реализовываться крупные инвестиционные проекты, связанные с развитием стратегических, социально значимых, грузообразующих, технологических, высокоскоростных и модернизацией действующих линий.

В табл. 9.1 приведены данные о структуре инвестиций ОАО «РЖД» по направлениям в последние годы.

Таблица 9. Структура капитальных вложений ОАО "РЖД" 2005 2006 Направление инвестиций млн млн млн % % % руб. руб. руб.

Развитие инфраструктуры транспортных направлений 34 738 23,0 51 877 30,1 60 500 23, Внедрение ресурсосберегающих технологий на железнодорожном транспорте 2 775 1,8 3 225 1,9 3 727 1, Внедрение автоматизированной системы коммерческого учета электроэнергии 3 398 2,2 3 152 1,8 3 019 1, Важнейшие проекты по реконструкции искусственных сооружений 13 522 9,0 5 233 3,0 30 276 11, Обновление устройств железнодорожной автоматики и телемеханики 9 053 6,0 3 092 1,8 6 738 2, Проекты обновления основных фондов филиалов 3 651 2,4 10 334 6,0 14 748 5, Развитие систем технологической связи 6 058 4,0 1 357 0,8 1 693 0, Повышение безопасности движения 5 067 3,4 5 441 3,2 6 961 2, Обновление подвижного состава ОАО "РЖД", в т.ч. 29 442 19,5 28 856 16,7 41 858 16, тяговый подвижной состав 4 974 3,3 17 420 10,1 18 867 7, грузовой подвижной состав 10 576 7,0 5 795 3,4 10 571 4, пассажирский подвижной состав 10 223 6,8 3 264 1,9 8 004 3, моторвагонный подвижной состав 3 669 2,4 2 377 1,4 4 416 1, Обновление оборудования и устройств хозяйства электроснабжения 5 569 3,7 4 091 2,4 6 252 2, Проекты социального развития 3 899 2,6 4 073 2,4 5 640 2, Автоматизация системы управления перевозочным процессом 4 099 2,7 9 258 5,4 12 313 4, Прочие направления 29 779 19,7 42 451 24,6 17 956 7, 151 172 Всего 052 100,0 440 100,0 539 100, Как видно из таблицы большая часть инвестиций в последние годы направлено на развитие и обновление инфраструктуры дорог. В этом направлении ставятся прежде всего такие задачи, как:

обеспечение развития инфраструктуры в соответствии с прогнозами развития и размещения производительных сил страны и отдельных регионов, проектами повышения глобальной конкурентоспособности российских железных дорог;

снижение износа инфраструктуры в долгосрочной перспективе до уровня не более 45%;

концентрация инвестиционных ресурсов на основных направлениях сети, повышение пропускных способностей на которых обеспечивает максимальный прирост грузопотоков;

развитие инфраструктуры, сбалансированное с параметрами развития парков подвижного состава;

комплексный подход к проектам по решению задач повышения экономической эффективности, повышения качественных показателей использования подвижного состава, улучшения условий труда и экологической безопасности, повышения безопасности перевозок;

снижение удельных показателей стоимости строительства и реконструкции объектов инфраструктуры, а также реализация инвестиционных решений, обеспечивающих снижение стоимости жизненного цикла объектов инфраструктуры.

В настоящее время в инвестиционном бюджете ОАО "РЖД" выделяются следующие основные разделы: приоритетные инвестиционные проекты, проекты хозяйств, обновление подвижного состава, а также средства для внесения в уставный капитал формируемых дочерних обществ.

Раздел «Приоритетные инвестиционные проекты» - это проекты, направленные на развитие и модернизацию инфраструктуры основных направлений, обеспечивающие повышение доходов Компании за счет освоения дополнительных объемов перевозок грузов. Объем инвестиционных затрат по этому разделу в 2007 г. составил 119,7 млрд. руб. В рамках данного раздела осуществлялась реализация следующих инвестиционных проектов: «Кузбасс - Дальневосточный транспортный узел»;

«Кузбасс Азово-Черноморский транспортный узел»;

«Кузбасс - Северо-Запад»;

«Перевозки нефти в Китай (1 и 2 этапы)»;

«Вынос ж.д. линии Известковая Чегдомын из зоны затопления Бурейской ГЭС»;

«Беркакит Томмот-Якутск»;

«Модернизация железнодорожной инфраструктуры о.Сахалин»;

«Организация высокоскоростного движения на направлении Москва - С.Петербург»;

«Комплексная реконструкция участка Мга – Гатчина – Веймарн - Ивангород и железнодорожных подходов к портам на южном берегу Финского залива»;

«Организация скоростного пассажирского движения на направлении Москва – Нижний Новгород» и ряд других проектов.

Кроме того, к числу приоритетных также отнесены важнейшие проекты по реконструкции искусственных сооружений, по созданию автоматизированных систем управления перевозочным процессом, внедрению ресурсосберегающих технологий и автоматизированных систем коммерческого учета электроэнергии, контроля и учета пассажиров, дальнейшему внедрения пригородного тактового движения и др. В составе этих проектов предусматривались мероприятия по реконструкции и модернизации отдельных объектов инфраструктуры, а также мероприятия, по совершенствованию технологии и организации перевозочного процесса.

В разделе «Обновление подвижного состава» объем инвестиций на приобретение и модернизацию всех видов подвижного состава составил 49,7 млрд. руб. При этом в году на железные дороги поставлено 313 (в 2006 году - локомотивов), 912 пассажирских вагонов (в 2006 году - 755), более 15 тыс. грузовых вагонов (в 2006 году - 8,6 тыс.), вагонов электропоездов и рельсовых автобусов.

В раздел проектов хозяйств с объемом инвестиционных затрат в размере 78,3 млрд. руб. входят проекты развития и обновления структурных подразделений филиалов, обеспечивающих перевозки и подсобно-вспомогательную деятельность в разбивке по отраслевым хозяйствам, проекты обновления основных фондов железных дорог и функциональных филиалов, обновление объектов повышенной опасности и экологической безопасности, мероприятия антитеррора и проекты социального развития и ряд других.

Объем освоения инвестиционных ресурсов за счет собственных и заемных источников составил 253,5 млрд.руб.

Фактический объем привлеченных инвестиционных ресурсов составил 2,0 млрд.руб. За счет использования механизма лизинга обновлен подвижной состав на сумму 28,8 млрд. руб. (без НДС).

Таким образом, явный приоритет в инвестировании имеют проекты, связанные с увеличением пропускной способности участков сети, что объясняется прогнозируемым в ближайшие годы увеличением грузо- и пассажиропотоков.

9.2. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ И ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ 9.2.1. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИЙ И ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ В наиболее широкой трактовке инвестиции определяют как вложение капитала с целью последующего его увеличения.

Инвестиции (от лат. invest – вкладывать) представляют собой все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, имеющих денежную оценку и вкладываемых инвестором в объекты предпринимательской деятельности с целью получения какого либо полезного результата.

К инвестициям относят: движимое и недвижимое имущество;

денежные средства, целевые банковские вклады;

ценные бумаги;

интеллектуальные ценности;

право пользования землей, недрами и другими природными ресурсами.

Инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты принято называть капитальными вложениями.

Инвестиционная деятельность регламентируется действующим законодательством. Так, инвестиционная деятельность, осуществляемая в форме капитальных вложений, регламентируется соответствующим Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 02.01. г. № 22-ФЗ. Закон определяет правовые и экономические основы инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, на территории Российской Федерации, а также устанавливает гарантии равной защиты прав, интересов и имущества субъектов инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, независимо от форм собственности.

Инвестиции могут классифицироваться по следующим признакам: форме и виду вложений, отраслевому признаку, уровню инвестора, источнику финансирования, системному признаку, сфере вложений, воспроизводственной и технологической структуре, виду объекта инвестирования.

П о ф о р м е в л о ж е н и й инвестиции подразделяются на денежные и натуральные (материальные, трудовые, информационные, топливно-энергетические ресурсы).

П о в и д у в л о ж е н и й инвестиции делятся на реальные, финансовые и интеллектуальную собственность. Реальные инвестиции – непосредственно вкладываемый капитал в осуществление инвестиционного проекта. Финансовые инвестиции представляют собой вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, а также банковские депозиты. Финансовые инвестиции могут направляться на реализацию инвестиционных программ и проектов лишь частично. Среди финансовых инвестиций выделяют портфельные инвестиции – набор ценных бумаг (портфель ценных бумаг), позволяющий минимизировать финансовые риски инвестора. Вложения в интеллектуальную собственность представляют собой затраты на приобретение имущественных прав, лицензий, патентов и т.п.

В соответствии с отраслевым признаком инвестиции разделяются на инвестиции в промышленность, инвестиции в сельское хозяйство, инвестиции в транспорт и т. д.

Уровень и н в е с т о р а определяет инвестиции из федеральных и региональных источников;

средства, выделяемые местной администрацией;

средства предприятий и организаций;

частные инвестиции, которые могут, например, реализоваться путем покупки населением ценных бумаг (акций, облигаций и т. д.).

В зависимости от источника финансирования различают бюджетные, собственные, привлеченные и заемные инвестиции. В качестве собственных инвестиционных средств предприятия могут, например, использовать часть прибыли, в качестве привлеченных – средства от продажи акций, в качестве заемных – кредиты банков, бюджетных – субсидии, гарантии.

По сфере вложения инвестиции делятся на производственные и непроизводственные (жилищное, культурно бытовое и коммунальное строительство).

9.2.2. Методические подходы к определению показателей эффективности инвестиций Эффективность инвестиций определяется сопоставлением результата, полученного в ходе реализации инвестиционного проекта, и инвестиционных затрат, его обусловивших.

Результатом применительно к интересам инвестора являются: прирост национального дохода, снижение текущих расходов по производству продукции или оказанию услуг, рост дохода или прибыли предприятия, снижение энергоемкости и ресурсоемкости продукции и т.п.

Инвестиционные затраты включают в себя инвестиции на осуществление технико-экономических исследований инвестиционных возможностей, разработку ТЭО, бизнес-плана реализации инвестиционного проекта;

затраты на выполнение научно-исследовательских работ, разработку проектно-сметной документации, выполнение проектно-изыскательских работ, инвестиции на приобретение подвижного состава и оборудования;

затраты на строительно-монтажные работы и т.п.

Показатели эффективности инвестиций могут быть получены при сопоставлении результата и инвестиционных затрат между собой различными способами:

отношение результата и инвестиционных затрат характеризует результат, полученный в расчете на единицу затрат (например, показатель «рентабельность инвестиций»);

отношение инвестиционных затрат и результата означает затраты, приходящиеся на единицу достигаемого результата.

Примером такого показателя может служить «срок окупаемости инвестиций»;

разность результата и инвестиционных затрат характеризует превышение результатов над осуществленными затратами. В таком виде выступает, например, показатель «интегральный эффект», отражающий превышение стоимостных оценок приведенных результатов над совокупностью затрат за расчетный период;

разность инвестиционных затрат и результата показывает превышение затрат над получаемым при этом результатом. К данному виду показателей может быть отнесен показатель «потребность в дополнительном финансировании».

При этом различают следующие базовые понятия.

Экономический эффект инвестиций, который представляет собой экономический результат, полученный в ходе осуществления инвестиционного проекта, определяемый как разность между результатом, выраженным в стоимостном эквиваленте, и затратами, обусловившими его получение.

Экономическая эффективность инвестиций – это относительная величина, характеризующаяся отношением полезного результата (экономического эффекта) к инвестиционным затратам, обусловившим его получение.

Показатели эффективности инвестиций могут быть разделены по следующим признакам.

В зависимости от уровня инвесторских целей показатели эффективности инвестиций разделяют на показатели общественной эффективности, коммерческой эффективности, бюджетной эффективности. Показатели общественной эффективности учитывают результаты и затраты, выходящие за пределы прямых экономических интересов участников инвестиционных проектов. Показатели бюджетной эффективности отражают экономические последствия реализации инвестиционных проектов для федерального, регионального или местного бюджета. Показатели коммерческой эффективности учитывают экономические последствия реализации инвестиционных проектов для его непосредственных участников.

В зависимости от формы учета затрат и р е з у л ь т а т о в показатели эффективности инвестиций могут выражаться в натурально-вещественной и стоимостной (денежной) форме.

В з а в и с и м о с т и о т у ч е т а ф а к т о р о в при определении показателей эффективности показатели эффективности разделяют на показатели общей (абсолютной) эффективности и показатели сравнительной (относительной) эффективности.

Показатели общей (абсолютной) эффективности позволяют оценить эффективность вкладываемого капитала по выбранному инвестиционному проекту. Показатели сравнительной (относительной) эффективности используются для выбора наиболее рационального решения из нескольких. Для определения сравнительной экономической эффективности достаточно учесть только изменяющиеся по вариантам части затрат и результата. При определении общей экономической эффективности учитываются полностью все затраты и в полном объеме результат, обусловливаемый этими затратами.

При вариантном анализе инвестиций показатели сравнительной эффективности должны дополняться показателями общей эффективности затрат, так как выбранное решение должно соответствовать требуемой инвестором норме дохода на вкладываемый капитал.

Общая эффективность не может заменить сравнительную, и наоборот. Выбранное решение в соответствии с показателями сравнительной экономической эффективности может оказаться невыгодным с позиции общей эффективности. Без показателей сравнительной эффективности нельзя быть уверенным в выборе наиболее рационального решения. Так как принимаемое решение должно быть наивыгоднейшим из числа сравниваемых вариантов, а также быть экономически эффективным само по себе, анализ показателей общей и сравнительной эффективности необходимо проводить в неразрывном единстве.

Общая эффективность характеризует меру рациональности использования общей суммы затраченных ресурсов, сравнительная эффективность – экономические преимущества одного варианта перед другим. При этом показатели сравнительной эффективности оценивают меру рациональности использования дополнительных, а не всех затрат – по одному варианту решения по сравнению с другим.

В зависимости от учета фактора времени показатели выбора вариантов инвестиций можно разделить на статические и динамические. Динамические показатели рассчитываются с учетом изменения условий эксплуатации объектов в течение расчетного периода сравнения вариантов, влияния изменения инфляционных факторов на капитальные и текущие затраты, а также неравнозначности расходов во времени.

Следует отметить, что степень точности исходной информации на перспективные периоды, используемой для расчета динамических показателей, обусловливает наличие различной степени неопределенности. Напротив, при определении статических показателей не учитывается изменение во времени факторов, их определяющих.

Следует отметить, что и та и другая группа показателей эффективности имеют преимущества и недостатки в использовании: см. табл. 9.2.

Таблица 9. Основные преимущества и недостатки использования дисконтирования денежных потоков при определении показателей эффективности инвестиций Показ Достоинства Недостатки атели Статич Простота расчетов;

Экстраполяция прошлых еские легкость понимания;

тенденций в будущее (привязка к традиционность учетным данным);

использования;

не учитывается альтернативная соответствие общепринятым стоимость используемых ресурсов;

методам бухгалтерского учета;

не учитывается изменение доступность исходной ценности денежных потоков во информации (данные времени;

бухгалтерского учета) риск учитывается косвенно Динам Учитывается альтернативная Прогноз денежных потоков не ически стоимость используемых всегда достаточно точен;

е ресурсов;

сложность в применении;

определение показателей ограничения предположений осуществляется на основе применения дисконтирования моделирования денежных денежных потоков;

сложно потоков;

экономически обосновать норму оценка эффективности дисконта производится с позиции инвестора 9.2.3. ПОКАЗАТЕЛИ ОБЩЕЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ К показателям общей экономической эффективности инвестиций, отражающим э ф ф е к т о т и х р е а л и з а ц и и, можно отнести следующие: интегральный эффект (и его разновидности – чистый дисконтированный доход и чистый доход), потребность в дополнительном финансировании.

Интегральный эффект представляет собой сумму разностей эффектов и инвестиционных затрат за расчетный период, приведенных к одному (как правило, базисному) году по экзогенно задаваемой норме дисконта:

Тр Тр Э инт Эф t t К t t, t 0 t где t – текущий расчетный шаг;

Тр – расчетный период;

Эфt – эффект, полученный в ходе реализации инвестиционного проекта;

t – коэффициент дисконтирования (см. подраздел 7.2);

Кt – инвестиционные затраты инвестиционного проекта.

Другими словами, интегральный эффект – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. Данный показатель имеет другие названия: чистый дисконтированный доход (ЧДД);

чистая текущая стоимость;

чистая современная стоимость;

Net Present Value (NPV).

Разновидностью этого показателя является чистый доход (другие названия – Net Value, NV), который определяется как накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период без дисконтирования денежных потоков.

Чистый доход и чистый дисконтированный доход характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Потребность в дополнительном финансировании (другие названия – стоимость проекта, капитал риска) – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Эта величина показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому данный показатель называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования необязательно должен совпадать с потребностью в дополнительном финансировании и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

В общем виде потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконтирования денежных потоков определяется по формуле:

ПФ = Кt · t – Эфt · t.

К показателям общей экономической эффективности инвестиций, характеризующим о т н о ш е н и е э ф ф е к т а о т и х р е а л и з а ц и и и и н в е с т и ц и о н н ы х з а т р а т, можно отнести следующие: коэффициент общей эффективности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости, индекс рентабельности и др.

Внутренняя норма доходности инвестиций представляет собой ту норму дисконта, при которой приведенный эффект от реализации инвестиций за расчетный период равен приведенным инвестиционным вложениям, обусловившим его получение.

Внутренняя норма доходности определяется, исходя из следующего выражения:

Тр Тр Эф t Кt.

t 0 (1 ВНД ) t 0 (1 ВНД ) t t При одноэтапных инвестиционных вложениях (единовременных затратах) и постоянной величине эффекта внутренняя норма доходности инвестиций может быть определена по следующей формуле:

Эо = Эф / Ко.

В этом случае данный показатель соответствует коэффициенту абсолютной (общей) эффективности.

Другие названия внутренней нормы доходности: внутренняя норма прибыли, норма возврата инвестиций, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return (IRR).

Одним из усовершенствований данного показателя является модифицированная внутренняя норма доходности, которая учитывает не только эффективность реализации проекта, но и доходность рынка капитала. Этот показатель является синергетическим эффектом взаимодействия конкретного проекта с внешней средой, т.е. с рынком капитала. Определение данного показателя основывается на предпосылках дисконтирования денежных потоков и определяется по формуле:

Эф МВНД Т р 1.

К Модифицированная внутренняя норма доходности представляет собой норму дисконта, при которой суммарные инвестиционные затраты, приведенному к базовому году по безрисковой ставке дисконта, равны суммарному эффекту, обусловленному их реализацией и приведенному к последнему году реализации проекта по ставке дисконта, отражающей требуемую норму прибыли инвестора.

Одним из важнейших показателей эффективности и традиционно используемым в инвестиционной практике является срок окупаемости инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций – это временной период от начала реализации проекта, за который суммарные приведенные инвестиционные вложения покрываются суммарным приведенным эффектом, обусловленным ими. Срок окупаемости иногда называют сроком возмещения инвестиций или сроком возврата инвестиций, payback period. В общем виде срок окупаемости инвестиций определяется из выражения:

Т ок Т ок Эф t Кt.

t 0 (1 d ) t 0 (1 d ) t t При одноэтапных инвестиционных вложениях и постоянном во времени эффекте от их реализации данная зависимость может быть преобразована в следующий вид:

Т ок Эф t К о.

t Другими словами, сроком окупаемости с учетом дисконтирования денежных потоков называется продолжительность периода от начального момента до наиболее раннего момента времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Сроком окупаемости без учета дисконтирования денежных потоков называется продолжительность периода от начального момента до наиболее раннего момента времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Этот показатель может быть использован при отсутствии необходимости дисконтирования денежных потоков. Например, при небольших значениях срока окупаемости, одноэтапных инвестициях и постоянной величине эффекта от их реализации срок окупаемости определяется по формуле:

Ток = Ко / Эф.

Одной из модификаций этого показателя является срок окупаемости инвестиционного проекта. Он показывает временной период со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение, т.е. определяется по формуле:

А t П чt Т ок Т ок Кt, (1 d ) t t 0 (1 d ) t t где Аt – величина амортизационных отчислений, начисленная на приобретенные основные средства в ходе реализации инвестиционного проекта;

Пчt – чистая прибыль от реализации инвестиционного проекта.

Другим показателем общей экономической эффективности инвестиций является индекс рентабельности инвестиций (другие названия: индекс доходности инвестиций, индекс прибыльности инвестиций, Profitability Index). Индексы доходности могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. Они характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства.

В общем случае индекс доходности инвестиций определяется по формуле:

Тр Эф t t IК t.

Тр К t t t Исходя из данного выражения, индекс доходности инвестиций – отношение суммарного денежного потока (как правило, приведенного к базисному моменту времени) от операционной деятельности к абсолютной величине суммарного денежного потока (как правило, приведенного к базисному моменту времени) от инвестиционной деятельности.

Другим вариантом такого подхода к определению эффективности инвестиций является показатель индекс доходности затрат проекта – отношение суммы денежных притоков (накопленных приведенных к базисному году поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным приведенным к базисному году платежам):

Тр Р t t IК t, Тр Тр К t Е t t t t 0 t где Рt – сумма денежных притоков, возникающих в ходе реализации инвестиционного проекта;

Еt – сумма денежных оттоков, возникающих в ходе реализации инвестиционного проекта, без учета инвестиционных затрат.

При расчете индекса доходности инвестиций могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответственно, показатели будут иметь различные значения).

Показатели абсолютной эффективности инвестиционных проектов в зависимости от использования дисконтирования денежных потоков при их расчете дифференцируются по группам, приведенным в табл. 9.3.

Таблица 9. Дифференциация показателей эффективности в зависимости от использования дисконтирования денежных потоков при их расчете Показатель Показатель Принцип эффективности без эффективности с определения использования использованием показателя дисконтирования дисконтирования эффективности денежных потоков денежных потоков Разница результатов Чистый и инвестиционных Чистый доход дисконтированный доход затрат (интегральный эффект) Внутренняя норма Соотношение доходности эффекта и Коэффициент общей (модифицированная инвестиционных эффективности внутренняя норма затрат доходности) Соотношение Срок окупаемости с инвестиционных Срок окупаемости учетом дисконтирования затрат и эффекта Соотношение Индекс доходности результата и Индекс доходности инвестиций с учетом инвестиционных инвестиций дисконтирования затрат 9.2.4. ПОКАЗАТЕЛИ СРАВНИТЕЛЬНОЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ Для определения экономических преимуществ одного проекта по сравнению с другими могут быть использованы показатели сравнительной экономической эффективности.

Следует отметить, что для инвестиционных проектов определение показателей сравнительной эффективности является обязательным условием подтверждения конкурентоспособности нововведения по сравнению с альтернативными проектами.

Основными показателями сравнительной эффективности являются: сравнительная величина интегрального эффекта, приведенные затраты, срок окупаемости дополнительных инвестиций, коэффициент сравнительной эффективности.

Сравнительная величина интегрального эффекта характеризует дополнительную величину интегрального эффекта, полученную от реализации проекта, по сравнению с другими. В отличие от интегрального эффекта, этот показатель не учитывает неизменяющиеся по вариантам составляющие. Все последующие показатели сравнительной эффективности являются модификацией данного показателя.

Приведенные затраты являются частным случаем сравнительного интегрального эффекта и определяются, если сравниваемые варианты отличаются друг от друга только размерами потребных инвестиционных вложений и текущими затратами. Наиболее эффективное решение будет соответствовать минимуму приведенных затрат. Приведенные затраты определяются по формуле:

Тр Тр Зприв Еt t К t t, t 0 t где Е – текущие затраты, возникающие в ходе реализации проекта;

К – инвестиционные затраты для реализации проекта.

В случае одноэтапных инвестиций, постоянной величины текущих затрат и отсутствия необходимости дисконтирования денежных потоков можно преобразовать данную зависимость и определить годовые приведенные затраты:

Зг Е Ен Ко, прив где Ен – норматив эффективности использования капитальных вложений в подобных проектах.

Срок окупаемости дополнительных инвестиций представляет собой временной период, за который дополнительные инвестиционные затраты на более капиталоемкий вариант покроются благодаря приросту экономических результатов, обусловленному их реализацией. В общем случае срок окупаемости дополнительных инвестиций определяется из выражения:

доп доп Т ок Т ок Эф t t К t t, t 0 t где Эф – прирост экономических результатов от реализации более капиталоемкого варианта;

К – дополнительные инвестиционные вложения для реализации более капиталоемкого варианта.

Если сравниваемые варианты различаются только величиной текущих и инвестиционных затрат (т.е. результат от их реализации одинаков), то срок окупаемости дополнительных инвестиций определяется из выражения:

доп доп Т ок Т ок Е К t t.

t t t 0 t Если инвестиционные вложения для сравниваемых вариантов являются одноэтапными и отсутствует необходимость в дисконтировании денежных потоков (небольшой расчетный период), то срок окупаемости дополнительных инвестиций определяется по формуле:

К Т ок доп.

Е Для выбора варианта расчетное значение срока окупаемости дополнительных вложений сравнивают с его нормативным значением. Капиталоемкий вариант принимается к реализации, в случае если срок окупаемости дополнительных инвестиций ниже своего нормативного значения, в противном случае выбирается более ресурсоемкий вариант.

Коэффициент сравнительной эффективности инвестиций показывает, какой эффект в виде повышения годового экономического результата образуется при увеличении инвестиций на единицу. Данный показатель определяется по формуле:

Эф Э ср.

К Расчетное значение коэффициента сравнительной эффективности сопоставляется с нормативным значением. При его превышении нормативной величины реализуется инвестиционноемкий вариант, в противном случае – ресурсоемкий.

Таким образом, использование показателей общей эффективности при оценке эффективности инвестиций позволяет обосновать выбор наиболее эффективного инвестиционного проекта, а показатели сравнительной эффективности – наиболее эффективного варианта реализации инвестиционного проекта из нескольких альтернативных.

9.3. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ И ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ЕГО ЭФФЕКТИВНОСТИ Инвестиционный проект представляет собой документально оформленное проявление инвестиционной инициативы хозяйствующего субъекта и комплекс практических мероприятий по вложению капитала в определенный объект инвестирования, направленные на достижение детерминированных во времени инвестиционных целей и получение планируемых результатов.

В ходе разработки инвестиционного проекта осуществляются:

обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления инвестиций;

подготовка необходимой проектно сметной документации, разработанной в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами);

а также описание практических действий по осуществлению инвестиционной деятельности. В ходе реализации инвестиционного проекта осуществляются практические действия по инвестированию капитала в объекты железнодорожного транспорта в соответствии и разработанным бизнес-планом.

Характерными признаками инвестиционного проекта являются: детерминированные во времени инвестиционные цели;

координированное выполнение многочисленных взаимосвязанных работ с поуровневой детализацией по видам деятельности, ответственности, объемам и ресурсам;

ограниченная протяженность во времени, с определенным началом и окончанием;

ограниченность ресурсов (трудовых, материальных, инвестиционных);

осуществление единовременных затрат в начальной фазе реализации проекта.

Основой реализации инвестиционного проекта является формирование организационно-экономического механизма его осуществления, который представляет собой систему взаимодействия участников проекта. Эта система фиксируется в проектных материалах в целях обеспечения реализуемости инвестиционного проекта и возможности дифференциации затрат и результатов каждого участника, связанного с реализацией инвестиционного проекта.

Проектные материалы – система документов, содержащих описание и технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта. Они содержат как обязательные документы, необходимые при проектировании капитального строительства, так и дополнительные, разрабатываемые участниками проекта при экспертизе, подготовке к реализации и в процессе реализации инвестиционного проекта.

Основными элементами организационно-экономического механизма реализации инвестиционного проекта являются:

нормативные документы, на основе которых осуществляется взаимодействие участников инвестиционного проекта;

обязательства, принимаемые участниками в связи с осуществлением ими совместных действий по реализации проекта, гарантии обязательств и санкции за их нарушение;

условия финансирования, например, условия кредитных соглашений;

особые условия оборота продукции и ресурсов между участниками (например, льготные цены для взаимных расчетов, товарные кредиты, бартер и т.п.);

система управления реализацией проекта, обеспечивающая должную синхронизацию деятельности отдельных участников, защиту интересов каждого из них и своевременную корректировку их последующих действий в целях успешного завершения проекта;

меры по взаимной финансовой, организационной и иной поддержке.

Разрабатываемые в разрезе отдельных форм реального инвестирования инвестиционные проекты классифицируются по ряду признаков: в за ви с и м о с ти о т о б щ е с тв е н н о й з н а ч и м о с ти ( глобальные, общественнозначимые, крупномасштабные, локальные);

п о ф ун к ц и о н а л ьн о й н а п р а в ле н н о с ти ( инвестиционные проекты реновации, инвестиционные проекты развития, инвестиционные проекты санации);

п о с о вм е с ти м о с ти р е а ли за ц и и ( независимые от реализации других проектов предприятия, зависимые от реализации других проектов предприятия, исключающие реализацию иных проектов);

п о об ъе м у н е о б х о ди м ы х и н в е с ти ц и о н н ы х р е с ур с о в на уровне предприятий (небольшие, средние, крупные);

п о п р е д п о ла г а е м ы м и с то ч н и к а м ф и н а н с и р о ва н и я ( инвестиционные проекты, финансируемые за счет внутренних источников, инвестиционные проекты, финансируемые за счет привлеченного капитала, инвестиционные проекты, финансируемые за счет заемных средств, инвестиционные проекты со смешанными нормами финансирования);

п о с р о к а м р е а ли за ц и и ( краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные).

Жизненный цикл инвестиционного проекта рассматривается как совокупность последовательных во времени ступеней, этапов, стадий, фаз от момента зарождения идеи его реализации до момента его завершения (рис. 9.3.).

Следует отметить, что не существует установленных норм, определяющих стоимость предынвестиционных исследований.

Эта величина зависит от таких факторов, как масштаб и природа проекта, вид, рамки и глубина предынвестиционного исследования, от организаций-заказчиков и подрядчиков исследований, а также от времени и усилий, требуемых для сбора и анализа необходимой информации. На предынвестиционной фазе инвестиционного проекта определяется примерная стоимость и структура инвестиционных затрат его реализации.

Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов развития железнодорожного транспорта включает в себя принципы оценки эффективности, систему показателей, критериев и методов оценки эффективности инвестиций в процессе разработки и реализации мероприятий и комплексных программ развития железнодорожного транспорта, применяемых на различных уровнях управления.

Рис. 9.3. Жизненный цикл инвестиционного проекта Субъектами оценки эффективности инвестиционных проектов по развитию железнодорожного транспорта являются:

участники реализации инвестиционных проектов, независимо от форм собственности (ОАО «РЖД» и его филиалы, транспортные компании, операторы подвижного состава);

разработчики инвестиционных проектов (ОАО «РЖД» и его филиалы, транспортные компании, операторы подвижного состава, научные организации, инвестиционные и инновационные фонды, консалтинговые компании);

органы управления федерального, регионального или местного уровня;

другие участники разработки и реализации инвестиционных проектов, а также организации, осуществляющие экспертизу таких проектов.

Оценка эффективности мероприятий и комплексных программ развития железнодорожного транспорта опирается на основные принципы, сложившиеся в мировой практике, подходы к оценке, адаптированные для условий перехода к рыночной экономике. Главными из них являются:

рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) – от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;

моделирование денежных потоков, включающих в себя все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период, с учетом возможности использования различных валют;

сопоставимость условий сравнения различных проектов.

Сравниваемые варианты должны оцениваться с помощью единой системы показателей эффективности инвестиционных проектов.

Исходная информационная база, точность и методы определения как стоимостных, так и натуральных показателей по вариантам должны быть одинаковыми. Нельзя, например, допускать, чтобы оценка эффекта от реализации инвестиционного проекта по одному варианту рассчитывалась по укрупненным измерителям работы железных дорог, а по другому – по единичным;

принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы инвестиционный проект, с точки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным;

при сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения;

разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой;

неравноценность разновременных затрат и/или результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат);

учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового);

сравнение с проектом и без проекта. Оценка эффективности инвестиционного проекта должна производиться сопоставлением ситуаций не до проекта и после проекта, а с проектом и без проекта;

учет всех наиболее существенных последствий проекта.

При определении эффективности инвестиционного проекта должны учитываться все последствия его реализации – как непосредственно экономические, так и внеэкономические (внешние эффекты, общественные блага). В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;

учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

учет влияния на эффективность инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;

учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;

учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Оценка эффективности инвестиционного проекта проводится в два этапа.

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа – агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность, и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их общественная эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается их коммерческая эффективность. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого инвестиционного проекта рекомендуется рассмотреть возможность применения различных форм его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность программы до приемлемого уровня.

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.).


Для локальных проектов на этом этапе определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий участников, эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий и эффективность участия бюджета в реализации проекта (бюджетная эффективность). Для общественно значимых проектов на этом этапе в первую очередь определяется региональная эффективность, и в случае, если она удовлетворительна, дальнейший расчет производится так же, как и для локальных проектов. При необходимости на этом этапе может быть оценена также отраслевая эффективность проекта.

Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта различаются по видам рассматриваемой эффективности, а также по набору исходных данных и степени подробности их описания.

На стадии разработки инвестиционного предложения во многих случаях можно ограничиться оценкой эффективности инвестиционного проекта в целом. Схема финансирования проекта может быть намечена в самых общих чертах (в том числе по аналогии, на основании экспертных оценок).

При разработке обоснования инвестиций и ТЭО проекта должны оцениваться все приведенные выше виды эффективности. При этом на стадии разработки обоснования инвестиций схема финансирования может быть ориентировочной;

на стадии разработки ТЭО должны использоваться реальные исходные данные, в том числе и по схеме финансирования.

В процессе экономического мониторинга проекта рекомендуется оценивать и сопоставлять с исходным расчетом только показатели эффективности участия предприятий в проекте.

Если при этом обнаруживается, что показатели эффективности, полученные при исходном расчете, не достигаются, рекомендуется на основании расчета эффективности инвестиций для участников программы (проекта) с учетом только предстоящих затрат и результатов рассмотреть вопрос о целесообразности продолжения проекта, введения в него изменений и т.д. После этого пересчитывается эффективность участия предприятия-проектоустроителя и эффективность участия в реализации проекта других участников.

Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения. Расчетный период разбивается на шаги – отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шагам расчета присваиваются номера (0, 1,...).

Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента to=0, принимаемого за базовый (обычно из соображений удобства в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага;

при сравнении нескольких проектов базовый момент для них рекомендуется выбирать одним и тем же). Продолжительность разных шагов может быть различной.

Инвестиционный проект, как и любая другая хозяйственная операция, связан с получением доходов и (или) осуществлением расходов и порождает соответствующие денежные потоки (потоки реальных денег).

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется: притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

оттоком, равным платежам на этом шаге;

сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности:

1. Д ля д е н е ж н о г о п о то к а от и н в е с ти ц и о н но й д е я те л ьн о с ти :

к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды;

к притокам – продажа активов (возможно, условная) в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения основного капитала.

2. Д ля д е н е ж н о г о п о то к а о т о п е р а ц и о н н о й д е я те л ьн о с ти :

к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды;

к оттокам – производственные издержки, налоги.

3. Д л я д е н е ж н о г о п о то к а о т ф и н а н с о во й д е я те л ьн о с ти :

к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств – субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;

к оттокам – затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме, независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости – на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте. Соответствующая информация разрабатывается и приводится в проектных материалах в увязке с разработкой схемы финансирования проекта.

Схема финансирования инвестиционного проекта подбирается таким образом, чтобы обеспечивалась финансовая реализуемость проекта, т.е. обеспечивалась такая структура денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество капитала для его продолжения. Если не учитывать неопределенность и риск, то достаточным (но не необходимым) условием финансовой реализуемости проекта является неотрицательность на каждом шаге величины накопленного сальдо потока. При разработке схемы финансирования определяется потребность в привлеченных средствах и в дополнительном финансировании. На основе схем финансирования определяются показатели эффективности участия в проекте.

Важнейшими показателями эффективности инвестиционного проекта являются чистый доход и чистый дисконтированный доход. Разность этих показателей нередко называют дисконтом проекта. Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора, необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным;

при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Для оценки эффективности инвестиционного проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с требуемой инвестором нормой прибыли. Инвестиционные проекты, у которых ВНД больше требуемой нормы прибыли или равна ей (как правило, имеют положительный ЧДД), являются эффективными. Проекты, у которых ВНД меньше требуемой нормы прибыли (как правило, имеют отрицательный ЧДД), являются неэффективными.

ВНД помимо критерия эффективности инвестиционных проектов может быть использована также в качестве:

экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

оценки степени устойчивости инвестиционного проекта по разности показателей «внутренняя норма доходности» и «требуемая норма прибыли»;

нормы дисконта для альтернативных направлений инвестиционных вложений.

Использование показателя «срок окупаемости» при оценке эффективности инвестиционных проектов направлено прежде всего на определение временных ограничений. В современной инвестиционной практике этот показатель, как правило, используется в качестве дополнительного критерия обоснования эффективности проекта.

Индексы доходности характеризуют (относительную) "отдачу проекта" на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При расчете группы показателей «индекс доходности» следует учитывать, что если индекс доходности инвестиционных затрат превышает единицу или равен ей (как правило, в этом случае ЧДД положителен), то проект эффективен, в противном случае проект не эффективен.

Использование системы показателей абсолютной эффективности при обосновании экономической эффективности инвестиционных проектов может дополняться расчетом показателей сравнительной эффективности. Однако это не обязательное условие для реализации инвестиционных проектов.

Показатели сравнительной эффективности используются при оценке эффективности инновационных проектов, так как отражают дополнительные экономические преимущества инновации по сравнению с другими объектами инвестиций.

9.4. УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ Инфляция во многих случаях существенно влияет на эффективность инвестиционного проекта, на условия финансовой реализуемости, на потребность в финансировании и на эффективность участия в проекте собственного капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом или требующих значительной доли заемных средств, или реализуемых с одновременным использованием нескольких валют (многовалютные проекты).

Помимо этого, инфляция должна учитываться при исследовании влияния на реализуемость и эффективность проектов неопределенности и риска.

Влияние инфляции на эффективность инвестиционного проекта определяется на основе прогнозов внутренней инфляции, курса рубля по отношению к другим валютам, прогнозов внешней инфляции, изменения во времени цен на продукцию и ресурсы (в том числе газ, нефть, энергоресурсы, оборудование, строительно-монтажные работы, сырье, отдельные виды материальных ресурсов), а также ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.

Учет инфляции осуществляется с помощью индексов изменения цен. Различают цепной индекс цен, отражающий увеличение стоимости ресурсов на конкретном шаге расчетов, и базисный индекс цен, отражающий аналогичное изменение по сравнению со стоимостью в начальной (базисной) точке. В расчетах эффективности могут использоваться как усредненные, так и дифференцированные по видам ресурсов индексы цен.

Инфляция называется равномерной, если темп общей инфляции не зависит от времени (при дискретном расчете – от номера шага).


Инфляция называется однородной, если темпы (и, следовательно, индексы) изменения цен всех товаров и услуг зависят только от номера шага, но не от характера товара или услуги. Если для какого-либо шага и продукта это условие нарушается, инфляция является неоднородной.

При оценке эффективности инвестиционных и инновационных проектов в условиях неопределенности экономической ситуации следует классифицировать виды влияния инфляции на показатели эффективности их реализации:

долгосрочное – влияние на ценовые показатели и показатели эффективности проекта;

среднесрочное – влияние на потребность в финансировании;

краткосрочное – влияние на потребность в оборотном капитале.

Первый вид влияния инфляции практически зависит не от ее величины, а только от значений коэффициентов неоднородности.

Второй вид влияния зависит от неравномерности инфляции (ее изменения во времени). Наименее выгодной для проекта является ситуация, при которой в начале проекта существует высокая инфляция (и следовательно, заемный капитал берется под высокий кредитный процент), а затем она падает.

Третий вид влияния инфляции зависит как от ее неоднородности, так и от ее уровня. По отношению к этому виду влияния все проекты делятся на две категории (в основном, в зависимости от соотношения дебиторской и кредиторской задолженностей). Эффективность проектов первой категории с ростом инфляции падает, а второй – растет.

Для того чтобы учесть влияние инфляции на показатели эффективности проекта в целом, следует построить составляющие денежных потоков в прогнозных ценах, после чего привести их к единому (итоговому) потоку, выраженному в прогнозных ценах.

Таким образом, в зависимости от целей учета инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта определение показателей эффективности может осуществляться в базисных, прогнозных и расчетных ценах. Базисными называются цены, заложенные в проект без учета инфляции. Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета. Дефлированными (расчетными) называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

При использовании базисных цен оценка эффективности осуществляется по формулам, приведенным в разделе 9.2, а текущий денежный поток определяется произведением его величины, базисным общим индексом инфляции и коэффициентом неоднородности инфляции.

При использовании прогнозных цен для определения показателей эффективности инвестиционного проекта следует скорректировать денежные потоки на соответствующий индекс инфляции. Формула интегрального эффекта примет следующий вид:

Эф t J t Kt Jt Э инт, (1 d инф ) (1 d инф ) t t где Jt – индекс инфляции;

dинф – норма дисконта с поправкой на инфляцию:

(1 d инф ) (1 d ) (1 i) При использовании расчетных цен для определения показателей эффективности инвестиционного проекта следует учесть неоднородность инфляции (JЭф, JК). Формула интегрального эффекта примет следующий вид:

Эфt J tЭф К t J tК Э инт, J ot (1 d )t J ot (1 d ) t где Jоt – общий индекс инфляции.

Величины индексов и темпов инфляции зависят от вида используемой валюты (рубли или какая-либо иностранная валюта).

Для многовалютных проектов дополнительно необходимо определить базисные либо цепные индексы (или темпы) изменения валютного курса для всех шагов расчета или, что эквивалентно, индексы внутренней инфляции иностранной валюты для этих шагов. В ряде случаев (а именно: если прогнозный индекс внутренней инфляции иностранной валюты отличается от единицы хотя бы на одном шаге расчета) эффективность проекта, вычисленная в рублях, может не совпадать с его эффективностью, вычисленной в валюте.

Выбор валюты влияет на результаты оценки эффективности.

Для того, чтобы эти результаты правильно отражали реальную ситуацию, денежные потоки должны изображаться в той валюте, в которой они реализуются при практическом осуществлении проекта. Соответственно, в качестве итоговой следует выбирать ту валюту, в которой реализуется сальдо суммарного потока (в российских условиях это чаще всего рубли).

Глава 10. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ТРАНСПОРТНОЙ ЛОГИСТИКИ 10.1. ЛОГИСТИКА - ИНТЕГРАЛЬНЫЙ ИНСТРУМЕНТ МЕНЕДЖМЕНТА С появлением и развитием рыночных отношений в России, логистика превратилась в реальный фактор устойчивого развития предприятий в различных областях экономики. Динамичные изменения организационно-правовых условий бизнеса в стране, усиление конкуренции и повышение требований к качеству продукции и услуг убедительно свидетельствуют о том, что только эффективное применение логистических принципов управления способно обеспечить сохранение и устойчивое развитие организации.

Понятие «логистика» известно с давних времен, но использоваться как наука об управлении снабжением, производством и сбытом она стала недавно. Во второй половине XX века понятие «логистика» приобрело экономическое значение, к 1980 году логистика приобрела статус отдельной науки об управлении и выделилась в отдельную область знаний.

После 1990-х годов эта наука завоевала прочное положение среди других экономических наук. В настоящее время логистика приобретает одно из важнейших значений в практике управления организацией.

В начале ХХ века понятия и методы логистики постепенно стали переходить из военной области в сферу хозяйственной практики. Первыми практический потенциал логистики предугадали американские экономисты Пол Конверс и Питер Друкер. Они определили ее практический потенциал, как «последний рубеж экономии затрат» и «неопознанный материк экономики».

Россия внесла значительный вклад в развитие логистики. В начале ХХ века с использованием принципов транспортной логистики петербургскими учеными института путей сообщения были построены модели перевозок грузов, которые получили практическое применение при планировании и проведении ряда компаний русской армии в ходе первой мировой войны. В СССР в годы первых пятилеток на основе принципов транспортной логистики разрабатывались графики поставок грузов для важнейших строек. Методология логистики, в конце 70-х годов ХХ века и её научные принципы были разработаны профессором МИИТа А.А. Смеховым, была разработана логистическая технология формирования транспортных узлов, которая легла в основу развития единой Европейской транспортной системы стран ЕС.

Предпосылки развития логистики как отдельной отрасли экономических наук:

1. возрастание запасов производства и транспортных издержек в системах распространения товаров;

2. рост транспортных тарифов;

3. появление и стремительное развитие маркетинговой концепции управления организацией.

В предпринимательской деятельности, экономической и научной литературе зарубежные специалисты выделяют два принципиальных направления в определении логистики. Одно из них связано с функциональным подходом к товародвижению, т.е.

управлением всеми физическими операциями, которые необходимо выполнять при доставке товаров от поставщика к потребителю. Другое направление характеризуется более широким подходом: кроме управления операциями товародвижения, оно включает анализ рынка поставщиков и потребителей, координацию спроса и предложения на рынке товаров и услуг, а также, что очень важно, осуществляет гармонизацию, т.е. оптимальное сочетание интересов участников процесса товародвижения, в том числе потенциальных конкурентов.

Существующие ранее подходы основывались, как правило, на обособленном управлении различными функциями товародвижения. Такое обособленное управление подразумевает экономическую оценку в рамках деятельности спроса, снабжения, производства, транспорта, распределения продукции.

При этом целью такого подхода являлось получение определенного эффекта от внедрения конкретных мероприятий в рамках рассматриваемой деятельности. При этом, как правило, не учитывалось взаимовлияние различных видов деятельности на общий эффект. Особенностью логистики является учет процессов управления товародвижением в целом, основываясь на комплексном подходе, с использованием теории компромиссов, как метода балансировки расходов, доходов и прибыли. При этом процессы управления товародвижением рассматриваются в рамках взаимодействия спроса, снабжения, производства, транспорта, распределения продукции. Такой подход предполагает определенную интеграцию и возможность получения результата отличного от суммы отдельных эффектов.

Из этого следует, что основная суть логистики – всесторонний комплексный подход к вопросам управления движением материальных, информационных и финансовых потоков на всем пути товародвижения с использованием экономических компромиссов.

Логистика – наука об управлении материальными потоками с использованием соответствующих им информационных и финансовых потоков в процессе доведения всех видов ресурсов до производителя продукции или услуг, переработки материальных ресурсов, доведения продукции или услуг до потребителя в соответствии с его спросом и с минимальными суммарными затратами на всем пути товародвижения.

Логистика обладает высоким потенциалом экономической эффективности. Экономический эффект логистики проявляется в высоком уровне организации производства и, как следствие, экономии натуральных и денежных ресурсов. Величина эффекта, в свою очередь, зависит от масштабов распространения логистики. Анализ, выполненный западноевропейскими учеными, свидетельствует о том, что в Западной Европе примерно у 64% предприятий и фирм в своей коммерческой и производственной деятельности в той или иной степени выражены логистические функции.

С позиции бизнеса логистика - это интегральный инструмент менеджмента, способствующий достижению стратегических, тактических или оперативных целей организации бизнеса за счет эффективного с точки зрения снижения общих затрат и удовлетворения конечных потребителей управления финансовыми, информационными и материальными потоками.

Западными учеными и специалистами было разработано множество логистических концепций:

1. Just-in-time (точно в срок);

2. Requirements/Resource planning (планирование потребностей/ ресурсов);

3. Effective Customer Response (эффективная реакция на запросы потребителей);

4. Time-based Logistics (логистика в масштабе реального времени);

(логистика добавленной 5. Value-added Logistics стоимости);

6. Integrated Supply Chain Management (интегрированное управление цепями поставок), успешно применяемых на многих известных предприятиях и в корпорациях, которые дали значительные конкурентные преимущества выпускаемым ими товарам и позволили стать предприятиям ведущими в своей отрасли производства.

Логистика стала инструментом бизнеса таких известных корпораций как IBM, Proctor&Gamble, General Motors, Ford Motors, Johnson&Johnson и многих других.

Нормальное функционирование предприятий различных сфер производства и услуг в условиях рынка предполагает поиск и разработку каждым из них собственной стратегии развития.

Чтобы успешно развиваться, предприятие должно иметь оптимальное соотношение между затратами и результатами производства, изыскивать новые формы приложения капитала, обновлять и улучшать свою продукцию в соответствии с требованиями рынка, находить более эффективные способы ее доведения до конкретных потребителей, проводить обоснованную товарную политику, применять принципиально новые методы управления. Иначе говоря, предприятие должно быть конкурентоспособным и экономически устойчивым.

Конкурентоспособность предприятия, его экономическая устойчивость - это сложные и взаимосвязанные категории. С одной стороны, повышение конкурентоспособности предприятия является необходимым и обязательным условием обеспечения и поддержания на должном уровне экономической устойчивости. С другой стороны, неустойчивое экономическое состояние предприятия не позволяет успешно решать проблему конкурентоспособности. Поддержание необходимого уровня конкурентоспособности и экономической устойчивости предприятия требует полного использования многочисленных внутренних и внешних факторов развития. Практическое решение этих вопросов должно опираться на всесторонние научные исследования и разработки.

Деятельность предприятий и организаций в области логистики для достижения конкурентных преимуществ складывается из нескольких правил, которые получили название "шесть правил логистики":

- Груз - нужный товар;

- Качество - необходимого качества;

- Количество - в необходимом количестве;

- Время - должен быть доставлен в нужное время;

- Место - в нужное место;

- Затраты – с минимальными затратами.

Эффективное управление логистикой может стать важным источником обеспечения конкурентного преимущества, другими словами, устойчивое превосходство над конкурентами с точки зрения предпочтений потребителей может быть достигнуто за счет умелого применения логистики.

10.2. ДОСТИЖЕНИЕ КОНКУРЕНТНОГО ПРЕИМУЩЕСТВА С ПОМОЩЬЮ ЛОГИСТИКИ Среди многочисленных изменений, которые произошли в теории и практике менеджмента в последние 10 лет, возможно, наиболее значительное связано с ростом интереса к поиску стратегий, обеспечивающих товару более высокую ценность в глазах покупателей. Такому повороту событий мы в значительней мере обязаны Майклу Портеру, профессору Harvard Business School, который своими исследованиями и книгами сумел привлечь внимание менеджеров и разработчиков стратегий к важности обеспечения относительных конкурентных преимуществ для достижения успеха на рынке.

Одно из понятий, которое стал использовать М. Портер, было названо им «ценностной цепочкой»:

«Конкурентное преимущество не может быть понято без рассмотрения всей фирмы в целом. Оно происходит из многих самостоятельных видов деятельности, которые фирма выполняет при проектировании, производстве, маркетинге, доставке и поддержке своего товара. Каждый из этих видов деятельности может внести свой вклад в относительную величину издержек фирмы и в создание основы для индивидуализации товара.

Ценностная цепочка дезагрегирует функционирование фирмы на стратегически релевантные виды деятельности для того, чтобы обеспечить понимание поведения издержек, а также существующих и потенциальных источников индивидуализации.

Фирма получает конкурентное преимущество за счет того, что осуществляет эти стратегически важные виды деятельности дешевле и лучше своих конкурентов».

Виды деятельности, образующие ценностную цепочку в сфере транспорта, могут быть разделены на 2 категории:

основные (отправка грузов за границу, операции, получение грузов из-за границы, маркетинг и сбыт, обслуживание) и обеспечивающие (создание инфраструктуры, управление человеческими ресурсами, разработка технологий, закупки).

Для получения конкурентного преимущества фирма должна провести доставку ценности своим клиентам посредством более эффективного осуществления этих видов деятельности особым способом, обеспечивающим для нее более значительную индивидуализацию.

Управление логистикой имеет возможность помочь организации достичь преимуществ как в производительности/издержках, так и в ценности. Существует несколько реальных способов повышения производительности за счет эффективного применения логистики. Следует отметить, что возможности лучшего использования производственных мощностей, сокращения материально-технических запасов и более тесной интеграции с поставщиками на уровне планирования являются весьма значительными.

При управлении логистикой возникает задача объединения рынка, сбытовой сети, производственного процесса и закупочной деятельности таким образом, чтобы обеспечить обслуживание клиентов на более высоком уровне и с меньшими издержками.

Другими словами, необходимо добиться конкурентного преимущества как за счет снижения затрат, так и за счет улучшения сервиса.

Вопросы логистики должны включаться в общий бизнес план предприятия. Так, в процессе анализа рынка и определения политики необходимо выявить потребности покупателей и выбрать каналы распределения. В процессе оценки различных альтернатив политики и последующего определения наиболее конкурентных стратегий важно учесть все факторы, связанные с поставкой, хранением и продвижением товара.

Логистика является как краткосрочным, так и долгосрочным фактором планирования, различия между которыми сложно установить в связи с ее высокой динамичностью. Однако размеры финансовых и материальных затрат на логистику, а также степень ее влияния на конкурентоспособность предприятия требуют четкого установления такого различия и там, где необходимо введение элементов логистики в общий бизнес-план.

10.3. СУЩНОСТЬ ТРАНСПОРТНОЙ ЛОГИСТИКИ Транспорт - это отрасль материального производства, осуществляющая перевозки людей и грузов. Значительная часть операций на пути движения материального потока от первичного источника сырья до конечного потребления осуществляется с применением различных транспортных средств. Затраты на выполнение этих операций составляют до 50% от суммы общих затрат. Применение логистики в транспорте превращает контрагентов из конкурирующих сторон в партнеров, взаимодополняющих друг друга в транспортном процессе.

К задачам транспортной логистики следует отнести:

Создание технически, технологически и экономически сопряженных транспортных комплексов.

Обеспечение технологического единства транспортно складского процесса.

Совместное планирование транспортного процесса со складским и производственным.

Выбор транспортных средств.

Определение рациональных маршрутов доставки.

Техническая сопряженность в транспортном комплексе означает согласованность параметров используемых транспортных средств. Эта согласованность позволяет применять модальные перевозки, работать с контейнерами и грузовыми пакетами.

Технологическая сопряженность подразумевает применение единой технологии транспортировки, бесперегрузочное сообщение.

Экономическая сопряженность — это общая методология исследования конъюнктуры рынка и построения тарифной системы.

Под организацией перевозок понимается:

подготовка транспортного процесса;

выбор подвижного состава и погрузочно-разгрузочных механизмов;

выбор рациональной формы взаимодействия транспортных и погрузочно-разгрузочных средств;

выбор маршрута движения.

Оптимизация перевозок достигается при соблюдении следующих требований:

максимально полное использование грузоподъемности подвижного состава и организация поставок без промежуточных складов;

кратность транспортной партии груза единицам заказа, отправки и складирования;

стандартизация тары.

Выбирая соответствующий вид транспорта необходимо учитывать его доступность и технико-эксплуатационных показатели;

также важным условием выбора является обеспечение сохранности груза в пути.

Логистика, в особенности транспортная логистика, немыслима без активного использования информационных технологий. Трудно представить себе формирование и организацию работы цепей доставки товаров без интенсивного оперативного обмена информацией между участниками транспортного процесса, без возможностей быстрого реагирования на потребности рынка транспортных услуг.

Сегодня практически невозможно обеспечить требуемое потребителями качество обслуживания и эффективность транспортных операций без применения информационных систем и программных комплексов для анализа, планирования и поддержки принятия коммерческих решений. Более того, именно благодаря развитию информационных систем и технологий, обеспечившему возможность автоматизации типовых операций в транспортных процессах, логистика стала доминирующей формой организации товародвижения на технологически высококонкурентном рынке транспортных услуг.



Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 19 |
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.