авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:   || 2 | 3 | 4 |
-- [ Страница 1 ] --

Институт Экономики Переходного

Периода

INSTITUTE FOR THE ECONOMY IN TRANSITION

125993, Москва, Газетный пер.,5

Tel.(095)202-4782

5 Gazetny per., Moscow 103918, Fax.(495)203-8816

Russian Federation (095)202-6841

Российские прямые инвестиции за рубежом: основные

тенденции и последствия для национальной экономики

Авторы:

Руководитель проекта Приходько С.В.

Исполнители Пахомов А.А.

Воловик Н.П.

Москва, 2008 Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики Оглавление Введение............................................................................................................................................. Глава 1. Прямые иностранные инвестиции в мировой экономике............................................... 1.1. Сущность и классификация прямых иностранных инвестиций........................................ 1.2. Основные инструменты, применяемые компаниями, осуществляющими прямые иностранные инвестиции.............................................................................................................. 1.3. Динамика прямых иностранных инвестиции в мировой экономике............................... Глава 2. Инвестиционно-предпринимательская деятельность российских компаний за рубежом............................................................................................................................................. 2.1 Причины выхода российских компаний на зарубежные рынки....................................... 2.2 Деятельность крупнейших российских компаний на мировых рынках.......................... 2.3 «Плюсы» и «минусы» приобретения российскими компаниями производственных активов за рубежом...................................................................................................................... 2.4 Проблемы, с которыми приходится сталкиваться российским компаниям при освоении зарубежных рынков, и пути их решения................................................................................... Глава 3. Поддержка государством освоения российским капиталом новых рынков.............. 3.1 Традиционные формы содействия экспорта инвестиций...............................

.................. 3.2. Деятельность Минэкономразвития по поддержке российских капиталов за рубежом. 3.3. Новые тенденции в господдержке российских ПИИ........................................................ Глава 4. Отраслевые и географические приоритеты распределения российских капиталовложений за рубежом....................................................................................................... 4.1 Прямые инвестиции российских металлургов за рубежом............................................... 4.2 Стратегия экспортной деятельности компании Евраз...................................................... 4.3 Российские инвестиции в США........................................................................................... 4.4 Российский бизнес в Германии............................................................................................ 4.5 Российские инвестиции в ближнее зарубежье.................................................................... Глава 5. Перспективы слияний и поглощений отечественных компаний на мировом рынке.......................................................................................................................................................... 5.1 Перспективы российских транснациональных корпораций............................................. 5.2 Экспансия российских банков за границу.......................................................................... Заключение..................................................................................................................................... Список литературы........................................................................................................................ Приложения.................................................................................................................................... Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики Введение Неотъемлемым элементом эффективного позиционирования России в мировой экономике и обеспечения национальных интересов является более глубокая интеграция страны в систему международных экономических отношений.

Реализация данной стратегии невозможна без учета главной тенденции развития мировой экономики на современном этапе - значительной активизации процессов глобализации в мировом масштабе. В эпоху интернационализации крупный бизнес активно работает на международных рынках, находит партнеров среди компаний из других стран и встраивается в глобальные цепочки производства, в т.ч. путем приобретения производственных активов за рубежом.

Характерной тенденцией последнего времени является увеличение прямых инвестиций крупнейших компаний из т.н. развивающихся экономик (Гонконг, Сингапур, Китай, Тайвань, Бразилия, и др.) за рубежом, в том числе в развитые государства, и их вхождение в разряд ведущих мировых производителей соответствующих товаров и услуг.

В середине января с.г. опубликованы предварительные оценки Центрального Банка (ЦБ) и ЮНКТАД о динамике поступлений инвестиций в Россию в 2007 году. Отличительной чертой этого года рекордными являются не только сумма нетто-притока и общий показатель поступлений капиталов, но объем прямых иностранных инвестиций в страну.

Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) в Россию по сравнению с 2006 годом увеличились на 57,5% и достигли 47,1 млрд долл., что составляет 3,5% ВВП (в 2006 г. 2,8%.), что даже превышает соответствующий показатель в Китае. По версии ЮНКТАД, по объему привлеченных ПИИ в 2007 году Россия заняла 7-м месте в мире (в 2006 году – место) и третье место среди развивающихся экономик (после Китая и Гонконга). На этом фоне мало замеченным остался другой рекорд - масштабы оттока прямых инвестиций из страны, прежде всего средств, которые отечественные компании вложили в приобретение зарубежных активов. В 2007 г. эта тенденция даже усилилась - отток прямых инвестиций из России по сравнению с предыдущим годом вырос по данным ЦБ более чем вдвое и достиг 47,8 млрд долл. (в 2006 году прямые инвестиции из России возросли в 1, раза и составили 23,5 млрд долл.). Активизация оттока прямых инвестиций из России наблюдается с 2003 года, когда начались крупные сделки российских компаний в сфере слияний и поглощений за рубежом.

UNCTAD/PRESS/PR/2008/001, 08/01/08, р. Сайт Центрального Банка России, 14 января 2009 г.

Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики В настоящее время российский бизнес настолько окреп, что уже сам вкладывает десятки миллиардов в иностранные компании. В 2007 г. экспансию возглавили металлурги — объединение активов «Русала», «Суала» и Glencore оценивается в 10,6 млрд долл. (сделка завершена в 2007 г.), а покупка канадской LionOre обошлась «Норильскому никелю» в 6,4 млрд долл. «Евраз» приобрел Oregon Steel (США) за 2,3 млрд долл., а также купил шесть предприятий украинской «Приват групп» (4 млрд долл.). «Русские машины» стали владельцем около 20% акций канадской Magna за 1,54 млрд долл. и т.д.

Вместе с тем необходимо учитывать, что зарубежную экспансию российских компаний в значительной степени финансировали иностранные кредиторы. На внутреннем рынке нельзя было бы занять столько средств для финансирования всех сделок. Как представляется, в 2008 г. российские покупатели будут скромнее — проблемы на мировом финансовом рынке не позволят им делать займы в прежних масштабах.

С одной стороны, увеличение российских капиталовложений за рубежом свидетельствует об усилении интеграции страны в мировую экономическую систему. С другой - показатель оттока прямых инвестиций в последние годы практически сопоставим с уровнем их притока. По данным ЮНКТАД подобная ситуация является уникальным явлением, т.к. в других развивающихся экономиках эта пропорция однозначно складывается в пользу привлеченных ПИИ.

В целом по данным ЦБ за 2005-2007 гг. ПИИ в Россию увеличились почти в 2,9 раза, а отток прямых инвестиций за рубеж возрос в 3,8 раза. В итоге по данным ЮНКТАД Россия занимала второе место (после Гонконга) среди развивающихся экономик по объему оттока ПИИ. Также необходимо подчеркнуть, что по оценке Минэконоразвития, сделанной в середине 2007 г., почти 27% притока инвестиций в страну обеспечили репатриированные капиталы российских компаний из-за рубежа.

Основной целью данной работы является оценка последствий вывоза российского капитала за рубеж и выработка рекомендаций по оптимизации направлений и форм прямого инвестирования российских капиталов за рубежом, включая процессы слияний и поглощений.

Практическими результатами исследования будут являться предложения по разработке конкретных проектов и мер в законодательной и правоприменительной сферах по государственной поддержке данного процесса с учетом отраслевых приоритетов и решения задач социально-экономического развития страны.

Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики Глава 1. Прямые иностранные инвестиции в мировой экономике 1.1. Сущность и классификация прямых иностранных инвестиций Прямые иностранные инвестиции в общем смысле – иностранные инвестиции, достаточно крупные для того, чтобы позволить инвестору установить эффективный контроль за управлением предприятием и создать у него долговременную заинтересованность в успешном функционировании и развитии этого предприятия (по методике МВФ – иностранные инвестиции, распространяющиеся на 25 и более процентов голосующих акций).

В качестве наиболее распространенного определения прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в современной литературе используется формулировка Всемирной торговой организации (ВТО): «ПИИ – такой вид инвестиций, при котором инвестор-резидент одной страны (страны-хозяина), размещает свои активы в другой стране (стране реципиенте), при условии получения (сохранения) контроля за этими активами». Осуществление прямого инвестирования может проходить в виде следующих операций:

• приобретение компанией из страны-хозяина доли в компании в стране реципиенте;

• передача капитала (акций) от материнской компании в стране-хозяине в дочерние компании в стране-реципиенте;

• реинвестирование прибыли дочерних компаний • предоставление долгосрочных и краткосрочных займов материнской компанией своей дочерней компании в стране-реципиенте.

Иные случаи тоже встречаются в практике, например, личные инвестиции, направленные на приобретение предприятий в другой стране с условием последующего контроля активов и распоряжения ими, но их доля незначительна и составляет порядка 5%.

Прямые инвестиции делятся на две группы:

трансконтинентальные капитальные вложения, обусловленные возможными лучшими условиями рынка, т.е. тогда, когда существует возможность поставлять товары с нового производственного комплекса непосредственно на рынок данной страны (континента).

Издержки играют здесь небольшую роль, главное - нахождение на рынке. Разница в издержках производства по сравнению с материнской компанией является меньшим Report of the Committee on Trade-relаted investment measures. 2003,, Сайт Секретариата ВТО, www.wto.org/english/tratop_e/invest_e/invest_e.htm Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики фактором влияния на размещение производства на данном континенте. Издержки производства являются решающим для определения страны данного континента, в которой необходимо создать новые производственные мощности;

транснациональные вложения - прямые вложения, часто в соседней стране. Цель минимизация издержек по сравнению с материнской компанией.

Черты, характерные для прямых инвестиций:

при прямых зарубежных инвестициях инвесторы, как правило, лишаются возможности быстрого ухода с рынка;

большая степень риска и большая сумма, чем при портфельных инвестициях;

больший срок капиталовложений, что предпочтительнее для стран-импортеров иностранного капитала.

Прямые зарубежные инвестиции направляются в принимающие страны двумя путями:

организация новых предприятий;

скупка или поглощение уже существующих компаний.

В последние 15 лет ПИИ занимали преобладающее место в притоке иностранного капитала во все развивающиеся страны. За это время многие страны-реципиенты коренным образом пересмотрели свои взаимоотношения с иностранными инвесторами, проведя ряд преобразований, направленных на улучшение инвестиционного климата. Результатом этого стало многократное увеличение ежегодного притока ПИИ. Традиционные факторы (объем рынка, рост экономики, население и др.) все еще являются решающими для распределения ПИИ, инвесторы по-прежнему отдают предпочтение крупным развивающимся странам, к тому же лидирующим по привлечению ПИИ;

нетрадиционные факторы – условия бизнес среды и открытость к торговле – без сомнения, становятся все более значимыми, но пока еще не стали определяющими.

Статичные выигрыши страны-реципиента вовсе необязательно со временем трансформируются в динамичные преимущества. Иностранные инвесторы могут просто эффективно эксплуатировать статичные преимущества страны. Задача регулирующей политики в этом случае сводится к постепенному переносу центра тяжести на развитие динамичных характеристик. Есть ряд факторов, оказывающих определяющее воздействие на успешность этого процесса: торговая и конкурентная политика, политика в отношении филиалов иностранных компаний, стратегии ТНК, реагентность местных факторных рынков, фирм и институтов.

Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики С точки зрения страны-донора главным движущим мотивом вывоза капитала в целом и ПИИ в частности является максимизация нормы и массы прибыли в рамках глобальных производственных и научно-технических комплексов ТНК.

С точки зрения страны-реципиента главный мотив привлечения средств в рамках ПИИ – нехватка внутренних ресурсов для развития. Ключевая роль ПИИ в экономике стран реципиентов проявляется по многим направлениям:

• приток ПИИ служит дополнительным источником накопления капитала, причем именно в производительной / предпринимательской форме, что ведет к ускорению темпов роста и перестройке пропорций экономики • приток ПИИ стимулирует импорт иных форм капитала – портфельных инвестиций и банковских займов • приток ПИИ стимулирует внешнеторговые потоки за счет экспортных и импортных операций предприятий, созданных при содействии ПИИ за границей • приток ПИИ стимулирует потоки технологии • прямые иностранные инвестиции могут быть весьма выгодными как для привлекающей их страны, так и для инвесторов. В странах с переходной экономикой успех реформ является главным условием привлечения ПИИ.

Создание благоприятного инвестиционного климата означает не только макроэкономическую стабильность, но и успешное осуществление реформ на микроуровне и институциональных реформ. К их числу относятся приватизация, реструктуризация, реформирование правовой и налоговой системы.

Страны, привлекающие ПИИ, могут таким образом восполнить нехватку внутренних инвестиций, а также получить дополнительные выгоды, состоящие, например, в использовании иностранными компаниями отечественных финансовых институтов или сетей сбыта либо в создании новых предприятий в связи с осуществлением инвестиций. Помимо этого ПИИ обычно сопровождаются получением ноу-хау, особенно в области управления и организации деятельности.

Понятно, что благоприятный инвестиционный климат, созданный в результате рыночных реформ, является важным условием привлечения инвестиций, но ПИИ в свою очередь могут способствовать успеху реформ. Это особенно верно в отношении реструктуризации предприятий, поскольку инвестиции способствуют созданию рыночных институтов, например, требований к более жесткому соблюдению правовых норм, стимулируют более рациональное поведение руководства предприятий и конкуренцию между отечественными товаропроизводителями.

Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики В области ПИИ наблюдается мультипликативный эффект – например, пуск автозавода с привлечением ПИИ практически автоматически означает увеличение притока ПИИ (с определенным временным лагом, как правило, ограничивающимся несколькими годами) в смежные отрасли: производство шин, комплектующих и пр.

Следует учитывать, что в соответствии с данными UNCTAD основная часть прямых иностранных инвестиций приходится на развитые страны. Они лидируют в обеих ролях – как импортер и экспортер капитала. Однако темпы роста ПИИ в развивающихся странах значительно выше, а отток заметен только во время масштабных экономических потрясений.

Важнейшую роль в росте объема ПИИ в мире играют транснациональные корпорации (ТНК). Именно они способствуют быстрому росту прямых иностранных инвестиций, выходу технического разделения за пределы фирм, отраслей и национальных границ, появлению гигантских международных научно-производственных комплексов с филиалами в разных странах и на разных континентах. ТНК превращают мировую экономику в международное производство, обеспечивая ускорение научно-технического прогресса во всех направлениях – технический уровень и качество продукции, эффективность производства, совершенствование форм менеджмента, управления предприятием.

1.2. Основные инструменты, применяемые компаниями, осуществляющими прямые иностранные инвестиции Возросшая роль технологий и интеллектуальной собственности в корне изменила поле деятельности ПИИ. Компании, делающие прямые иностранные инвестиции, находят новые инструменты, основные из них:

Передача лицензий и технологий Передача лицензий и технологий всегда играла важную роль в сотрудничестве между академической наукой и бизнес-сообществом. С тех пор как правовые препятствия были устранены, новая ситуация позволила университетам закрепить за собой право на использование разработок, сделанных в своих лабораториях, лицензионные соглашения же позволили быстро преобразовать теорию (технологии) в практику (готовый продукт), чтобы последний занял достойное место на рынках.

Стратегические альянсы науки и бизнеса оказывают сильное влияние на развитие некоторых хайтековских индустрий, среди которых можно назвать следующие: медицинские и сельскохозяйственные биотехнологии, компьютерное программирование, телекоммуникации, производство материалов с улучшенными свойствами, производство Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики керамики, сверхтонкие материалы, стекловолоконная оптика, производство мультимедийной цифровой продукции, оптика и изображение, робототехника и автоматизация.

Целые индустриальные районы возникают сейчас вокруг университетских лабораторий, там, где технологии были изобретены, апробированы и преобразованы в рыночный продукт. Лицензионные соглашения позволяют производственным компаниям полностью использовать преимущества использования технологических наработок до выплаты роялти разработчикам до тех пор, пока новая технология не будет полностью отлажена и готова к производству.

Взаимные соглашения о распространении продукции В действительности, этот вид альянса можно назвать чисто торговым, но в самом своём глубоком смысле такой альянс есть прямая инвестиция. Две компании, работающие в одной или смежных областях, соглашаются выступить местными дистрибьюторами продукции другой компании на своих местных рынках.

Классический пример — мебельная индустрия. Некая компания из США, производитель столов, подписала соглашение о взаимном распространении продукции с испанской фирмой — производителем стульев. Обе компании получают прямой доступ к дистрибьюторской сети в другой стране без необходимости оплаты поддержки дистрибьютора и прочих расходов, связанных с дистрибуцией, причём ни одна из обеих компаний не разрушает рынок другой компании своим продуктом. Имея на руках подобное соглашение, испанский производитель стульев наверняка вложит в США деньги на создание своего офиса, чтобы координировать продажи через дистрибьюторскую сеть партнёра, организует склады, поставку и организацию транспортировки продукции, а также будет помогать в решении разного рода административных задач, как то: бухучёт, PR и реклама.

Совместные предприятия и другие гибриды стратегических альянсов Традиционное совместное предприятие является «двусторонним», т. е. включает в себя две стороны, которые работают в одной области и становятся партнёрами для достижения некоего стратегического превосходства. Причины альянса могут быть разными:

необходимость в получении таких технологий, которые склонят на сторону компании — получателя технологии весь рынок, желание получить доступ к интеллектуальному богатству в форме высокооплачиваемых сотрудников, доступ к ранее закрытым каналам распространения в ключевых регионах земного шара.

При рассмотрении вопроса о выходе на мировой рынок ПИИ позволяют:

- избежать давления иностранного государства — оно будет защищать своих товаропроизводителей;

Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики - обойти торговые барьеры: и явные, и неочевидные;

- перейти от экспорта продукции, произведённой в родной стране, к организации иностранного офиса, который развёртывает продажи на другом рынке;

- возможность резко увеличить производство и продажу товара;

- возможность для сотрудничества в совместном производстве, совместном предприятии с местными партнёрами, в совместном маркетинге, лицензионном обеспечении, и т. д.

В зависимости от промышленности и типа бизнеса прямые иностранные инвестиции могут выглядеть как чрезвычайно привлекательная возможность. С быстрым развитием глобализации во многих индустриях и вертикальной интеграцией, которая тоже быстро распространяется по всему миру, малое или среднее предприятие по минимуму должно лишь идти «в ногу» с мировыми тенденциями в своей области.

С точки зрения конкурентоспособности крайне важно знать, выходят ли конкуренты на мировой рынок и, если «да», то, как именно. В то же время, важно отслеживать, как глобализация влияет на клиентов внутри собственной страны. Очень часто, насущнейшей необходимостью развития компании является простое следование за своим клиентом, который расширяет свой зарубежный бизнес.

Доступ к новому рынку — вот ещё одна главная причина для инвестиций за рубеж. На определённой стадии развития компании экспорт продукции или услуг достигает своей критической точки по объёму и по стоимости, в этот момент организация офиса и продаж или производства в другой стране становится просто дешевле, чем продолжение прямого экспорта. Тогда любое решение об инвестировании за рубеж является комбинацией из нескольких факторов. Они включают в себя оценку собственных ресурсов, конкурентоспособность продукции, анализ рынка, предположения по новому рынку;

что рынок может дать.

1.3. Динамика прямых иностранных инвестиции в мировой экономике Повышательный тренд прямых иностранных инвестиций (ПИИ), начавшийся в г., продолжается. В 2005 г. притоки глобальных ПИИ выросли на 29% до 916 млрд. долл., что на 27% выше, чем в 2004 г. В 2006 г. мировые ПИИ росли и достигли 1 306 млрд. долл., т.е. объем инвестиций приблизился к рекордной отметке в 1 411 млрд. долл., зафиксированной в 2000 г.

Несмотря на кризис на финансовых рынках, объем прямых иностранных инвестиций (ПИИ) по всему миру в 2007 году установил новый рекорд, превысив 1,5 трлн долл. Об этом Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики свидетельствует ежегодный доклад конференции ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД).

В 2008 потрясения на финансовых рынках снизят объем ПИИ, но лишь незначительно.

Приток иностранных инвестиций увеличился во все группы стран — развитые, развивающиеся и страны с переходной экономикой, но темпы роста были различны.

Подобный рост отражал довольно стабильное развитие экономик многих стран мира.

Рис. 1. Притоки ПИИ в 1980-2007 гг. (млрд. долл.) Юго-Восточная Европа и СНГ Развитые страны Развивающ иеся страны Источник: World Investment Report 2007: Transnational Corporations, Extractive Industries and Development // New York and Geneva: United Nations, 2007, Р. 3. Source: UNCTAD, based on its FDI/TNC database (www.unctad.org/fdi statistics).

Значительный рост ПИИ и связанного с ним международного производства отражал, прежде всего, довольно стабильное развитие мировой экономики и увеличивающиеся корпоративные прибыли во многих странах мира, дальнейшую либерализацию экономической политики и прочие специфические факторы, такие как движение денежного капитала, развитие товарных и фондовых рынков. Также увеличению ПИИ способствовали трансграничные слияния и приобретения (СиП), как по стоимости, так и по количеству трансакций. Притоки ПИИ увеличились и в развитые, и в развивающиеся страны. Их концентрация между несколькими государствами продолжала оставаться высокой, она даже несколько усилилась с 2000 г. для развивающихся стран и с 2003 г. — для развитых.

Тем не менее, их уровень был значительно ниже, чем в 1980-е гг., когда совсем немного стран получали ПИИ значительных размеров, или в конце 1990-х гг., когда распространение ПИИ было особенно искажено крупномасштабными СиП. Рост 2006 г. был широко разбросан географически, так же, как и в предыдущем году, однако более ярко Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики выражен в развитых странах, чем в развивающихся. Поэтому, вопреки рекордным притокам средств в развивающиеся страны, их доля в мировых потоках ПИИ несколько снизилась, и увеличился разрыв между развитыми и развивающимися государствами. Однако этот разрыв был меньше, чем в течение многих предшествующих лет. Крупнейшим получателем средств в 2005 г. стала Великобритания, обогнав США, Китай и Францию. Притоки ПИИ в 2006 г.

были на 38% выше, чем в 2005 г. (Табл. 1), однако по-прежнему преобладало движение капитала между развитыми странами.

Таблица 1 Мировые потоки ПИИ в 2003-2006 гг. (млрд долл.) страна-реципиент Ввоз ПИИ Вывоз ПИИ 2003 2004 2005 2006 2003 2004 2005 Мировые 557 869 742 143 945 795 1 305 852 778 725 877 301 837 194 1 215 Развитые страны 358 539 418 855 590 311 857 499 646 206 745 970 706 713 1 022 Европа 274 095 209 203 494 980 566 389 618 810 394 468 691 217 668 Европейский союз 253 728 204 245 486 409 530 976 554 802 359 920 608 799 572 Австрия 7 144 3 890 9 045 248 9 293 8 301 10 023 4 Бельгия 33 375 43 558 33 918 71 997 22 925 34 018 31 731 63 Великобритания 16 778 55 963 193 693 139 543 101 099 91 019 83 708 79 Венгрия 2 137 4 506 7 619 6 098 1 346 1 119 2 327 3 Германия 29 202 - 9 195 35 867 42 870 45 634 14 828 55 515 79 Греция 1 275 2 101 607 5 363 1 451 1 029 1 451 4 Дания 2 595 - 10 442 13 103 7 032 9 328 - 10 364 15 030 8 Ирландия 22 781 - 10 608 - 31 132 12 811 12 938 18 069 13 568 22 Испания 25 926 24 761 25 020 20 016 38 772 60 532 41 829 89 Италия 16 415 16 815 19 971 39 159 39 671 19 262 41 822 42 Кипр 891 1 090 1 214 1 492 432 694 482 Латвия 292 637 724 1 634 135 103 127 Литва 179 773 1 032 1 812 329 263 343 Люксембург 3 943 5 823 7 246 29 309 2 935 6 620 9 521 2 Мальта 958 403 582 1 757 - 26 -2 - 25 Нидерланды 21 742 2 123 41 456 4 371 119 454 26 571 142 925 22 Польша 4 589 12 890 9 602 13 922 1 455 793 3 024 4 Португалия 8 593 2 327 3 965 7 371 1 146 7 845 2 078 3 Словакия 756 3 031 2 107 4 165 146 - 21 157 Словения 333 827 496 363 568 551 568 Финляндия 3 319 3 003 4 507 3 706 2 705 - 1 079 4 477 Франция 42 498 32 560 81 063 81 076 115 668 56 735 120 971 115 Чехия 2 101 4 974 11 658 5 957 856 1 014 - 19 1 Швеция 4 986 11 463 10 169 27 231 25 938 21 754 26 540 24 Эстония 919 971 2 879 1 674 603 268 627 1 Прочие развитые страны 20 368 4 957 8 571 35 414 64 008 34 547 82 418 96 Европы Северная Америка 60 761 135 462 129 947 244 435 21 369 301 657 5 806 261 Канада 7 615 - 364 28 922 69 041 34 083 43 690 33 542 45 США 53 146 135 826 101 025 175 394 - 12 714 257 967 - 27 736 216 Прочие развитые страны 23 682 74 191 - 34 616 46 675 6 027 49 846 9 690 92 Развивающиеся страны 175 138 283 030 314 316 379 070 117 463 117 336 115 860 174 18 513 18 018 29 648 35 544 1 054 2 059 2 272 8 Африка 46 137 94 290 75 541 83 753 15 056 27 762 35 743 49 Латинская Америка и страны Карибского бассейна 40 244 63 391 68 387 69 383 12 660 18918 20 256 43 Южная и Центральная Америка 110 489 170 722 209 127 259 773 7* 87 516 77 845 117 Азия и Океания 110 137 169 999 208 744 259 434 1 221 87 461 77 747 117 Азия 352 723 383 339 16 55 99 Океания Юго-Восточная Европа и СНГ 24 192 40 258 41 169 69 283 40 258 13 995 14 620 49 8 457 13 388 15 123 26 348 13 388 222 588 Юго-Восточная Европа СНГ 15 736 26 871 26 045 42 934 26 871 13 772 14 032 18 Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики страна-реципиент Ввоз ПИИ Вывоз ПИИ 2003 2004 2005 2006 2003 2004 2005 Армения 157 219 258 343 219 2 7 Азербайджан 3 285 3 535 1 679 - 601 3 535 1 205 1 221 Белоруссия 172 164 305 354 164 1 3 Грузия 340 499 450 1 076 499 10 – 89 - Казахстан 2 092 4 157 1 977 6 143 4 157 - 1 279 – 146 - Киргизия 46 175 43 182 175 44 - Молдавия 78 149 199 222 149 3 - - Россия 7 958 15 444 12 766 28 732 15 444 13 782 12 763 17 Таджикистан 14 272 54 385 272......

Туркмения 100* 354 418 731 354......

Украина 1 424 1 715 7 808 5 203 1 715 4 275 - Узбекистан 70* 187 88 164 187......

Источник: World Investment Report 2006. FDI from Developing and Transition Economies: Implications for Development // New York and Geneva: United Nations, 2006, Р. 299-302. World Investment Report 2007: Transnational Corporations, Extractive Industries and Development // New York and Geneva: United Nations, 2007, Р. 251-254. Source: UNCTAD, FDI/TNC database.

В зависимости от объемов ПИИ и места в индексе, ЮНКТАД классифицирует страны мира в следующие группы:

- опережающие (Front-Runners) — страны с высокими потенциалом ПИИ и уровнем развития экономики;

- выше потенциала (Above Potential) — страны с низким потенциалом ПИИ, но значительными суммами привлеченных ПИИ;

- ниже потенциала (Below Potential) — страны с высокими потенциалом ПИИ, но незначительными суммами привлеченных ПИИ;

- недорабатывающие (Underperformers) — страны с низким потенциалом ПИИ и незначительными суммами привлеченных ПИИ.

В первую группу, в принципе, попадают большинство развитых и НИС, однако, например, в 2005 г. Дания, Франция и Швейцария показали результаты, передвинувшие их в группу "ниже потенциала". В последнюю группу попадает большинство беднейших развивающихся стран и находящихся в стадии политического кризиса.

Тенденции развития международного производства В 2005-2007 гг. объемы международного производства, оцененные по глобальным ПИИ акций и по размерам продаж, активов, добавленной стоимости, занятости и экспорту зарубежных подразделений, значительно выросли. Причем темпы роста в 2006 г. опережали предыдущие показатели. Несомненно, важнейшую роль сыграли трансграничные слияния и приобретения, но частично этот рост был вызван экспансией международного производства и связанных товаров, что привело к повышению активности перемещения производства от национальных компаний к ТНК. Рост активности, в свою очередь, может способствовать экономическому росту принимающих стран, повышению их продуктивных мощностей.

Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики К 2006 г. количество ТНК по всему миру выросло до 77 000, а число заграничных филиалов — не менее 770 000, к 2007 г. — 78 000 и 780 000 соответственно. В 2005 г.

наибольшее число ТНК было создано в Коста-Рике, расформировано — в Доминиканской Республике. Наиболее транснационализованной экономикой стал Гонконг, на втором месте — Ирландия, затем — Бельгия.

На рост глобальных ПИИ в 2005-2006 г. повлияло множество факторов:

- макроэкономические;

- микроэкономические (корпоративные);

- институциональные.

Наиболее важным фактором макроэкономического уровня был продолжавшийся экономический рост. В 2004 г. мировой реальный ВВП вырос на 5,3% (рекордный уровень).

В 2005 г. — всего на 4,8%, но все равно выше линии тренда. В 2006 г. рост составил 8,5%.

«Финансовый и кредитный кризисы, начавшиеся во второй половине 2007 года, не повлияли на общий объем притока ПИИ», — отмечается в докладе ЮНКТАД. По итогам года этот показатель достиг 1,54 трлн долл. Это почти на 18% выше уровня прошлого года (1,3 трлн долл.) и больше рекордного за всю историю объема ПИИ в 1,4 трлн долл., который был достигнут в 2000 году. Как и в прежние годы, главной опорой роста прямых инвестиций остаются трансграничные слияния и поглощения. Это наглядно демонстрирует пример Голландии, где объем ПИИ увеличился на 2285%, до 104,2 млрд долл., за счет покупки за 100 млрд долл. банка ABN Amro консорциумом инвесторов во главе с Royal Bank of Scotland.

На развивающиеся страны приходится две трети от общемирового объема ПИИ.

Главным инвестиционным магнитом остаются США, которые получили 192,9 млрд долл.

Высокий уровень ПИИ в американскую экономику, по данным ЮНКТАД, поддержало снижение курса доллара. Однако, как следует из опубликованного Всемирным банком обзора мировой экономики, дальнейшее ослабление доллара может снизить объем инвестиций по всему миру. На втором месте — Великобритания, привлекшая 171 млрд долл., а Франция — на третьем со 123,3 млрд долл. Евросоюз в целом (531 млрд долл.) является крупнейшим регионом-реципиентом прямых иностранных инвестиций. В свою очередь, более половины ПИИ в развивающиеся экономики (259,8 млрд долл.) пришлось на страны Азии. А наибольший прирост ПИИ в развивающихся странах был отмечен в Латинской Америке: их объем вырос в 1,5 раза, до 125,8 млрд долл.

Страны Юго-Восточной Европы и СНГ привлекли в 2007 году 97,6 млрд долл.

прямых иностранных инвестиций, на 40,8% больше, чем в 2006-м. Более половины этой Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики суммы пришлось на Россию: приток ПИИ в страну увеличился на 70%, с 28,7 до 48,9 млрд долл. В 2008 году объем ПИИ в российскую экономику может достигнуть 60 млрд долл.

Потенциал роста не исчерпан, и он продолжится на основе диверсификации инвестиционных потоков в недвижимость, торговлю, обрабатывающую промышленность. В течение нескольких следующих лет наиболее привлекательным для ПИИ будет финансовый сектор.

Тем не менее, по его словам, если цены на нефть останутся выше отметки в 90 долл. за баррель, инвестиционная привлекательность топливного сектора будет лидирующей и в этом году.

Эксперты ЮНКТАД отмечают, что в 2008 году ПИИ могут испытать негативное влияние со стороны ряда факторов риска. К ним в докладе относят высокие цены на сырьевые товары, проблемы финансовых рынков и вероятность экономической рецессии в США. Аналитики полагают, что если снижение объемов ПИИ в мире произойдет, то оно будет незначительным. Из-за замедления активности в области M&A и кризиса на финансовых рынках мы прогнозируем в этом году незначительное замедление динамики ПИИ не более чем на 5%.

Среди микроэкономических показателей главенствовала волна финансовых потоков международных коллективных инвесторов (фондов прямых инвестиций, хеджевых фондов), последовавшая за массированными трансграничными вложениями фондов этих типов. На институциональном уровне — несмотря на ряд рестриктивных мероприятий, направленных против враждебных поглощений, благоприятные условия на финансовых рынках, особенно рынках акций, ускорили заключение сделок трансграничных СиП. Однако потоки ПИИ в форме трансграничных СиП во многих случаях заканчиваются трансфертом права собственности на активы иностранному инвестору и не влекут за собой, по крайней мере, в краткосрочном периоде, прямого дополнения капитала в виде акций в принимающей стране (кроме трансферта технологий и ноу-хау). Кроме того, потоки капитала также показывают инвестиции иного рода — например, на развитие производства или в налоговых соображениях, которые могут и не привести к развитию производственных мощностей, или даже быть вложены в своей же стране. Поэтому современные неочищенные данные, включающие сведения об инвестициях различного вида, переоценивают вложения в производственные мощности. Тем не менее, несомненно: ТНК развивающихся стран проводят ускоренную интернационализацию.

Трансграничные слияния и приобретения Проанализируем подробнее новую волну трансграничных СиП, включая растущую важность коллективных инвесторов, особенно фондов частных инвестиций и хеджевых Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики фондов — в ПИИ и их вклад в ткущий рост потоков ПИИ. Этот феномен, в свою очередь, поднимает ряд проблем, влияющих на дальнейшую динамику потоков ПИИ.

Размеры трансграничных СиП — ключевого способа осуществления глобальных ПИИ с начала 1980-х гг. — в 2004 г. начали расти после трех лет снижения, а количество трансакций увеличивалось, начиная с 2002 г.

В 2005 г. выросли и стоимость, и количество сделок трансграничных СиП — до млн. долл. (88%-ный рост) и 6 134 (20%-ный рост) соответственно. В 2006 г. эти трансакции снова росли как по стоимости (на 23%, достигли 880 млрд. долл.), так и по количеству (на 14%, до 6 974 шт.) Эти цифры близки к уровню 1999 г. — первому году последовавшего бума трансграничных СиП. Столь высокий уровень СиП отражает стратегический выбор многонациональных корпораций. Также на него повлияло выздоровление фондового рынка, которое привело к увеличению числа мега-сделок (стоимостью более 1 млрд. долл.): в 2005 г.

была зарегистрирована 141 подобная сделка на общую сумму 454 млрд. долл. (более чем в два раза больше, чем было зафиксировано в 2004 г.), что составило 63% мировой стоимости трансграничных СиП. В 2006 г. были зафиксированы 172 мега-сделки, что составило примерно 2/3 всех трансграничных СиП (по стоимости).

Уже в 2004 г. увеличение притока ПИИ в некоторые развитые и развивающиеся страны было связано с активизацией трансграничных СиП. В 2004 г. ПИИ в новые проекты продолжали расти третий год подряд. При условии продолжения экономического роста перспективы дальнейшего увеличения глобальных потоков ПИИ в 2005 г. выглядели многообещающими. Так и произошло. В 2006 г. тенденция продолжилась. Огромные потоки капитала, связанные с СиП, позволяют говорить о новой волне трансграничных слияний и приобретений. Пик СиП в развитых странах пришелся на конец 1990-х — начало 2000-х гг.

Сейчас эта тенденция перемещается на развивающиеся рынки.

В 2005 г. международные потоки ПИИ были значительными. За год они выросли на 29% и достигли 916 млрд. долл. Рост ПИИ в 2006 г. был ниже — 14%. Напомним, что в г. также отмечался их рост — на 27%. Рост потоков капитала был зафиксирован во всех основных регионах мира, а в некоторых странах они выросли до беспрецедентного уровня, в т.ч. в 126 из 200 стран мира, входящих в Обзор ЮНКТАД. Сделки не отличались географической концентрацией — практически все регионы мира были охвачены. Тем не менее, потоки капитала в 2005-06 гг. не смогли "побить рекорд" 2000 г. — 1,4 трлн долл. В большой степени (как это было и в конце 1990-х гг.) причиной увеличения размеров потоков капитала был рост трансграничных СиП, особенно между самими развитыми государствами.

Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики Также увеличению способствовали высокие темпы экономического роста в развивающихся странах.

С одной стороны, трансграничные СиП стимулировали увеличение размеров потоков капитала. Значительно выросли операции, осуществляемые коллективными инвесторами. С другой, — на увеличение размеров и числа самих СиП повлияли общемировые тенденции роста. Стоимость трансграничных СиП в 2004 г. возросла на 88% и достигла 716 млрд долл., а число сделок увеличилось на 20% — до 6 134. Эти цифры близки к значениям первых годов бума трансграничных СиП 1999-2001 гг.

Текущая волна активности сделок СиП включает несколько крупных трансакций, частично вызванных "выздоровлением" фондовых рынков. К ним относятся 141 мега-сделки (на сумму более чем 1 млрд. долл.) в 2005 г. и 172 в 2006 г. (что близко к пику 2000 г., когда были заключены 175 следок подобного размера). В 2005 г. стоимость мега-сделок составила 454 млрд. долл., что более чем в два раза превосходит показатели 2004 г. и составляет около 63% общей стоимости глобальных трансграничных СиП. В 2006 г. — 583,6 млрд. долл., или 66,3% соответственно.

Рост стоимости трансграничных СиП в значительной степени подпитывался ростом рынков акций и стоимостью активов предприятий. Также сыграло роль расширение фондового рынка стран с переходной экономикой. Например, впервые общая стоимость рынков акций развивающихся азиатских стран превысила показатель Токийской фондовой биржи, второй по величине в мире.

Новая характерная черта текущего бума СиП — рост участия коллективных инвесторов, особенно частных фондов акций и хеджевых фондов. Также к факторам, способствующим росту, относятся исторически низкие процентные ставки и углубление финансовой интеграции. Они заставили инвестиционные компании осуществлять прямые инвестиции за границу, и в 2005 г. размер потоков капитала, по оценкам, достиг 135 млрд.

долл., или примерно 19% всех трансграничных СиП. В 2006 г. стоимость СиП с участием коллективных инвесторов составила 158 млрд. долл., что на 18% выше, чем в 2005 г.

В отличие от других прямых инвесторов, инвестиционные компании не осуществляют долгосрочных вложений и закрывают свои позиции через 5-10 лет (средний временнй горизонт составляет 5-6 лет). Это достаточно длительный срок, поэтому их нельзя причислить к типичным портфельным инвесторам. Поэтому страны-реципиенты, в особенности развивающиеся, должны быть защищены или хотя бы принимать во внимание возможность изменения временнго горизонта. В то же время иностранные предприниматели могут принести на доступные рынки новые технологии, а масштабные Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики потоки частного долевого финансирования могут помочь предприятиям страны-реципиента "переломить" главный тренд рынка и перейти к другой фазе развития. Растущий аппетит к высоким доходам и повышенной ликвидности на мировых финансовых рынках помог выполнить эти трансакции. ФПИ приобретали все больше листинговых компаний, в отличие от своей предыдущей стратегии — инвестирования в высокодоходные, высокорисковые активы. И, по оценкам, ФПИ продолжат играть видную роль в сделках СиП.

В 2005-06 г. наиболее масштабные потоки капитала были зарегистрированы в секторе услуг, особенно финансовых, в секторах телекоммуникаций и недвижимости.

Таблица 2 Трансграничные СиП (продажи), по секторам экономики и группам стран, 2005-2006 гг. (млн долл.) отрасль 2005 Все добывающая обрабатываю услуги все добывающая обрабатываю услуги щая щая страны Весь мир 716 302 115 420 203 730 397 152 880 457 86 133 274 406 519 развитые 604 882 110 474 171 020 323 388 727 955 65 119 247 233 415 развивающиеся 94 101 2 858 25 963 65 280 127 372 16 639 22 603 88 с переходной 17 318 2 088 6 747 8 483 25 130 4 374 4 570 16 экономикой Источник: World Investment Report 2007: Transnational Corporations, Extractive Industries and Development // New York and Geneva: United Nations, 2007, Р. 34. Source: UNCTAD, cross-border M&As database.

Данные о секторном распространении ПИИ ограничены, однако число и размеры сделок трансграничных СиП указывают на значительные размеры потоков капитала. Данные о трансграничных СиП указывают на растущую важность сферы услуг. Ее доля в мировые трансграничных СиП выросла с 37% в 1987-1990 гг. до 58% в 2002-2006 гг., в то время как доля промышленности снизилась с 52% в 1987-1990 гг. до 31% в 2002-2006 гг.

Доминирование услуг в трансграничных инвестициях — не новое явление.

Современная тенденция — дальнейшее резкое снижение доли производства и чрезмерный рост ПИИ в сырьевой сектор, особенно в нефтяную промышленность.

Например, в 2005 г. второе (после ОАЭ) место в Восточной Азии по притоку средств заняла Турция — из-за нескольких мега-сделок трансграничных СиП в секторе услуг. В Южной Америке в промышленный сектор поступило более 40% всех средств — в результате довольно большого числа сделок СиП: SABMiller поглотил пивоваренные заводы в Колумбии и Перу, Grupo Techint (Аргентина) купила сталеплавильный завод Hylsamex (Мексика), Camargo Correa (Бразилия) поглотила цементный завод Loma Negra (Аргентина).

Данные о трансграничных СиП в добывающем секторе показывают, что добыча полезных ископаемых (и нефти) привлекали все больше инвестиций. В 2005-2006 гг. стоимость Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики трансграничных СиП в нефтяные компании (в среднем, в год 63 млрд. долл.) была в два раза больше, чем в добывающие компании. Два из пяти крупнейших СиП 2006 г. были в добывающем секторе: приобретение Falconbridge, канадской медно- и никеледобывающей компании, швейцарской Xstrata за 17 млрд. долл. и приобретение за 17 млрд. долл. канадской компании Inco бразильской CVRD.

В 2005 г. приток ПИИ в развитые страны вырос на 37%, и составил 542 млрд долл., или 59% мировых. Из них 422 млрд. пришлось на 25 стран-членов ЕС. Первое место заняла Великобритания — как крупнейшая страна-реципиент глобальных ПИИ, получившая млрд. долл. Основная причина — слияние Shell Transport and Trading (Великобритания) и Royal Dutch Petroleum (Нидерланды), сумма сделки составила 74 млрд. долл. Среди прочих крупнейших получателей ПИИ находились Франция (64 млрд долл.), Нидерланды (44 млрд долл.) и Канада (34 млрд долл.). Новые 10 членов ЕС в совокупности привлекли 34 млрд.

долл., что на 19% больше, чем в 2004 г. Притоки в США составили 99 млрд. долл., что значительно ниже уровня 2004 г.

В 2006 г. приток ПИИ в развитые страны вырос до 857 млрд. долл. (что на 45% выше, чем в 2005 г.), отражая очередной всплеск трансграничных СиП. Однако в отличие от повышательного тренда предыдущего цикла ПИИ в конце последнего десятилетия прошлого века, текущее повышение характеризовалось широтой охвата, вовлекая почти все развитые страны. В 2006 г. притоки ПИИ в США составили всего 175 млрд. долл. Они поступали в основном в химическую промышленность. А волна трансграничных СиП в добывающем секторе привела к удвоению притока ПИИ в Канаду – до рекордных 69 млрд. долл. Приток ПИИ в 25 стран ЕС вырос на 9% и достиг 531 млрд. долл.

Доля иностранных инвестиций из развитых стран в валовой сумме трансграничных СиП через продажу в 2006 г. составила 9%, тогда как в 2005 г. — 7%, в основном, за счет нескольких мега-сделок. Ведущее место заняли Нидерланды. ПИИ Нидерландов насчитывали 23 млрд. долл., в основном из-за приобретения Arcelor (Люксембург) зарегистрированной в Нидерландах компанией Mittal Steel — крупнейшей сделки года.

Отметим, что практически 90% средств, поступивших в развитые страны, пришли из других развитых стран.

Общественность и эксперты неоднозначно воспринимают ПИИ, в особенности это относится к трансграничным СиП развитых стран, ведь одна мега-сделка может поменять место страны на мировой финансовой арене. С одной стороны, некоторые страны, особенно 10 новых членов ЕС, продолжают приватизацию, снижают тяжесть корпоративного налогообложения и проводят иные новые мероприятия по привлечению ПИИ. С другой Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики стороны, в ряде стран продолжает наличествовать ряд проблем, связанных с нарастанием СиП. Например, соображения национальной безопасности привели к блокированию покупки Unocal (США) китайской компании CNOOC;

правительства Испании и Франции попытались предотвратить приобретения Endesa и Suez компаниями из других стран-членов ЕС.

Основная причина — желание сохранить национальных лидеров. Япония отсрочила одобрение трансграничного СиП через акционные свопы и ввела некоторые ограничения в секторе розничных продаж.

Инвестиции в новое производство ПИИ в новое производство (greenfield investments), или ПИИ «гринфилд», считаются инвестиционные проекты, которые приводят к возникновению новых производственных мощностей и оборудования, таких как офисы, здания, заводы и фабрики, а также к движению нематериальных активов (преимущественно в виде услуг). Этот вид ПИИ представляет собой движение капитала, отражаемого в книгах бухгалтерского учета как прямого инвестора в стране-доноре, так и предприятия, получающего средства, в стране-реципиенте.

Последнее (или зарубежный филиал) использует потоки капитала для покупки основных средств, материалов, товаров и услуг, найма рабочих для производства в стране-реципиенте.


ПИИ "гринфилд" поэтому вносят непосредственный вклад в производственную мощность принимающей страны и, если только ситуация не меняется, повышает её капитальную базу и занятость.

Данные о трансграничных СиП, инвестициях в новое производство и развитие проектов, как и статистические сведения о числе родительских компаний, базированных вне развитых стран, подтверждают растущую значимость ТНК из развивающихся стран и государств с переходной экономикой. В 1987-2006 гг. их доля в глобальных трансграничных СиП выросла с 4% до 13% по стоимости, и с 5 до почти 20% по числу проведенных сделок.

Их доля во всех зарегистрированных инвестициях в новое производство и проекты по модернизации превысила 15%, а общее число родительских компаний в Бразилии, Китае, Гонконге, Индии и Республике Корея за последнее десятилетие умножилось с менее чем 000 до более чем 13 000. Данные о трансграничных СиП указывают на доминирование сектора услуг, осуществленных компаниями, базирующимися в развивающихся государствах и странах с переходной экономикой.

Растущая конкурентоспособность указывается в качестве первичной выгоды, которые ТНК развивающихся рынков получают через ПИИ. Это способность выживать и расти в открытой экономике, а также добиться главных целей — максимизации прибыли и поддержания или увеличения доли на рынке. Прямые инвестиции за границу могут являться Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики прямым путем к рыночной экспансии. При определенных обстоятельствах они могут быть единственным способом, например, при наличии торговых барьеров, запрещающих экспорт или когда ТНК предоставляет неторгуемые услуги. Многие ТНК развивающихся рынков действительно расширили рынки сбыта с помощью ПИИ, СиП или инвестиций "гринфилд".

Вложения за границу также могут способствовать повышению конкурентоспособности компании путем улучшения эффективности ее деятельности. Растущие внутренние издержки, особенно стоимость труда, заставили многие ТНК Восточной и Юго-Восточной Азии инвестировать в менее дорогие регионы, характеризующиеся высоким уровнем эффективности.

Причины мотивации и высокой конкурентоспособности ТНК развивающихся стран и преимущества географического положения рассматриваются этими фирмами как отличающиеся по некоторым параметрам от подобных для ТНК развитых стран, их выход на развивающиеся страны-реципиенты может принести больше преимуществ, чем ПИИ из развитых стран. В частности, технологии и модель построения бизнеса ТНК развивающихся стран действительно ближе к используемым фирмами из развивающихся стран, предполагают более высокую вероятность благоприятных связей и абсорбции технологии.

Кроме того, такие ТНК в качестве модели проникновения на новые рынки чаще используют инвестиции "гринфилд", чем СиП. Это особенно важно для развития слабых экономик, поскольку подобные инвестиции оказывают немедленное влияние на улучшение производственных мощностей развивающихся стран.

Отдавая должное указанным преимуществам, необходимо отметить, что ПИИ из развивающихся и стран с переходной экономикой могут оказывать и дестабилизирующее воздействие. Некоторые трансграничные СиП ТНК, связанных с национальными правительствами, вызывают проблемы национальной безопасности или сокращения рабочих мест. Страны с государственными ТНК, начинающие интернационализацию с привлечением ПИИ, должны опасаться появления потенциальной уязвимости. В некоторых странах реципиентах подобные сделки рассматриваются как предпринимаемые не из чисто экономических интересов. Это особенно относится к приобретениям компаний секторов энергетики, инфраструктуры услуг или иных отраслей промышленности, имеющих значение для национального суверенитета и безопасности.

С другой стороны, проекты инвестиций "гринфилд" несколько снизились после роста в течение двух последних лет. Расходящиеся тренды трансграничных СиП и ПИИ "гринфилд" неудивительны, поскольку, до некоторой степени, компании рассматривают эти две модели проникновения на рынок как альтернативные.

Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики Текущий рост ПИИ, вероятно, вызван оживлением в некоторых специфических отраслях, чем в широком спектре растущих отраслей. В особенности, в 2005 г. значительно возросли притоки средств ПИИ в нефтегазовый сектор, коммунальный (телекоммуникации, энергетика), банковский и недвижимость. Впервые с 1987 г. нефтяная промышленность (в т.ч. нефть и природный газ) стали крупнейшими реципиентами ПИИ, они привлекли 14% средств от СиП через продажу, затем следовали финансовый сектор и телекоммуникации.

Последние два — в результате дальнейшей либерализации в некоторых странах. Они составили более чем 1/3 общей стоимости сделок СиП. Затем следовал сектор недвижимости, который также стал крупным реципиентом ПИИ с 2004 г. в результате либерализации режима ПИИ рядом стран. Значительные ПИИ поступили также в сферу услуг: строительство, транспорт и software, где отмечался рост и в предшествующие годы.

ПИИ в промышленность были связаны с ростом производства сырья. Например, трансграничные СиП в переработку нефти удвоились, в производство каучука и пластмассы увеличились в четыре раза, а металлов — в шесть раз. Металлургия, телекоммуникации и недвижимость также привлекли больше ПИИ гринфилд. При анализе оттока иностранных инвестиций, связанных с СиП, данные показывали, что нефтяная промышленность уступила первое место финансовому сектору — инвестиционным и торговым компаниям, в т.ч.

хеджевым фондам. На втором месте среди объектов поглощений были компании нефтяной промышленности, на третьем — телекоммуникации.

Таблица 3 Выборочные показатели ПИИ и международного производства, 1982 2006 гг.

Стоимость (по текущим ценам, млрд. долл.) Годовой рост (в процентах) 1986- 1991- 1996 1982 1990 2004 2005 2006 1990 1995 2000 2002 2003 2004 2005 ПИИ 59 202 711 946 1 306 21,7 21,8 40,0 -25,8 -9,7 27,4 28,9 38, ПИИ 28 230 813 837 1 216 24,6 17,1 36,5 -29,4 4,0 44,9 -4,2 45, долевые ПИИ 647 1 789 9 545 10 048 11 999 16,8 9,3 17,3 9,7 20,6 16,1 6,1 19, долевые ПИИ 600 1 791 10 325 10 579 12 474 18,0 10,7 18,9 9,6 17,7 14,1 3,4 17, Доходы от ПИИ 47 76 562 759 881 10,4 30,9 17,4 10,8 37,0 32,3 -0,7 16, Доходы от ПИИ 47 120 607 845 972 18,7 18,1 12,7 6,3 37,0 26,6 6,1 15, Трансграничные СиП … 151 381 716 880 25,9 24,0 51,5 -37,7 -19,7 28,2 88,2 22, Продажи заграничных подразделений 2 620 6 045 20 986 21 394 25 177 19,7 8,9 10,1 11,2 30,4 11,4 5,6 17, Валовой продукт заграничных 4 283* 22,8* 5,4* 16,2* подразделений 646 1 481 4 184 4 862 17,4 6,9 8,8 1,9 20, Валовые активы заграничных 5 956 42 807** 42 637 51 187 3,5** 6,4** 20,1** 2 108 18,1 13,8 21,0 36,7 27, подразделений Экспорт, осуществленный 1 366 3 733*** 4 197 4 707 4,9*** 16,5** 21,0*** 12,9*** 122*** 647 14,3 8,4 4, заграничными подразделениями ВНП (в текущих ценах) 10 899 21 898 40 960 44 486 48 293 11,1 5,9 1,3 3,9 12,1 12,1 9,1 8, Валовые долговые капиталы 2 397 4 925 8 700 9 115 10 307 12,7 5,6 1,1 0,4 12,4 15,5 8,3 13, Оплата ройялти и лицензий, полученная 9 30 111 123 132 21,2 14,3 7,8 7,9 14,1 17,0 -17,9 7, Экспорт товаров и нефакторных 2 247 4 261 11 196 12 588 14 120 12,7 8,7 3,6 4,9 16,5 21,0 12,9 12, услуг Источник: World Investment Report 2006. FDI from Developing and Transition Economies: Implications for Development // New York and Geneva: United Nations, 2006, Р. 9. World Investment Report 2007: Transnational Corporations, Extractive Industries and Development // New York and Geneva: United Nations, 2007, Р. 9. Source: UNCTAD, based on its FDI/TNC database (www.unctad.org/fdistatistics), and UNCTAD estimates.

Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики Эти сделки, в особенности, крупнейшие, обычно заключаются путем обмена акций как способа снижения необходимости в наличных, а также для откладывания или минимизации налогообложения (размера налога на прирост капитала). Более того, некоторые из таких сделок не могли бы быть проведены наличными из-за их огромного размера. Это приводит к увеличению числа сделок, осуществляемых через обмен акций, когда стоимость трансграничных СиП растет. Однако, как отмечалось выше, новейшая тенденция — рост ПИИ институтов коллективного инвестирования (особенно фондов акций и хеджевых), которые расплачиваются за сделки СиП наличными. Это приводит к параллельному росту и данного типа расчетов.

Коллективные инвесторы в СиП Большинство трансграничных СиП осуществлялись в той же отрасли промышленности, за исключением нескольких новых типов инвесторов, таких как фонды акций, которые в принципе инвестируют во все отрасли. Рост трансграничных инвестиций коллективных инвесторов — одна из новейших тенденций современного мирового финансового рынка. Традиционно значительные трансграничные инвестиции осуществляли промышленные предприятия. Теперь на первые позиции выходят коллективные инвесторы — разнообразные финансовые инвестиционные фонды (financial investment funds) — фонды прямых инвестиций (ФПИ) и хеджевые фонды.

Исторически низкие процентные ставки и углубление финансовой интеграции заставили инвестиционные компании осуществлять прямые инвестиции за границу, и в г. размер потоков капитала достиг 135 млрд. долл., или примерно 19% всех трансграничных СиП. В 2006 г. на коллективных инвесторов пришлось 18% всех трансграничных СиП на зарегистрированную сумму 158 млрд. долл. Это выше, чем в прошлые годы, хотя доля фондов во всех СиП несколько уменьшилась (в 2004 г. — 20,3%, в 2005 г. — 18,8%, в 2006 г.


— 18,0%). В отличие от других прямых инвесторов, инвестиционные компании не осуществляют долгосрочных вложений и закрывают свои позиции через 5-10 лет (средний временнй горизонт составляет 5-6 лет). Это достаточно длинный срок, поэтому их нельзя причислить к типичным портфельным инвесторам. Поэтому страны-реципиенты, в особенности развивающиеся, должны быть защищены или хотя бы принимать во внимание возможность изменения временнго горизонта инвестиций. В то же время иностранные предприниматели могут принести на доступные рынки новые технологии, а масштабные потоки частного долевого финансирования могут помочь предприятиям страны-реципиента "переломить" главный тренд рынка и перейти к другой фазе развития.

Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики В принципе, сами коллективные инвесторы не являются новым участниками международного рынка капитала, они довольно часто осуществляют вложения капитала за границу, и их операции попадают в официальную статистику об иностранных инвестициях.

Однако в настоящее время они активизировались в качестве рейдеров, приобретая доли акций, превышающие оговоренные в международных нормативных документах 10%, что автоматически переводит их в разряд прямых инвесторов. Поэтому их инвестиции классифицируются и учитываются как ПИИ, даже если бльшая часть подобных инвестиций краткосрочна и ближе по своей природе к портфельным инвестициям.

Частные ФПИ проявились как новый и растущий источник инвестиций: их инвестиции в 2005 г. достигли рекордной суммы — 261 млрд. долл., более половины которых были направлены в ПИИ. В 2006 г. они провели СиП на 432 млрд. долл., что намного больше, чем в 2005 г. Средства вкладывались преимущественно в компании, нуждающиеся в венчурном капитале, и компании, находящиеся в сложной ситуации/нестабильном положении, а также в предприятия, лишенные конкурентных преимуществ крупными компаниями, сконцентрировавшимися на определенных сферах бизнеса. Фонды получают прибыли от избыточной ликвидности глобального финансового рынка. Кроме того, ФПИ успешно развивают альтернативные способы увеличения средств.

ФПИ базируются преимущественно в США и Великобритании, и основную долю в объектах их инвестициях все еще занимают их национальные рынки. Тем не менее, в последнее время фонды расширяют сферу своей деятельности и все больше инвестируют в другие страны и регионы мира. В 2005 г. 10% всех вложений ФПИ были осуществлены вне Европы и Северной Америки. При этом в Европе отмечался резкий рост важности рынков акционерного капитала, связанный с динамикой евро и растущей интеграцией финансовых рынков. В Азии средства подобных фондов привлекали компании с растущим потенциалом, но с финансовыми трудностями вследствие финансового кризиса (или длительной рецессией — в случае Японии). Совсем недавно к этим стратегиям ФПИ присоединились фонды иного вида — хеджевые. Они также начали участвовать в сделках поглощений и стали конкурентами традиционных ТНК и ФПИ, вложив в 2005 г. 1 200 млрд. долл. По оценкам, в 2006 г. 500 млрд. долл., или 38% валовых активов ФПИ по всему миру управлялись фондами фондов.

В 2005-2006 гг. ФПИ активно инвестировали по всему миру, особенно в Азии, в т.ч. в Японии, и в ЕС. Исторически низкие процентные ставки, высокая ликвидность инвесторов и хорошие показатели деятельности частных фондов акций привели к росту вложений в сами фонды. Половина средств была инвестирована в фонды венчурного капитала. Бльшую часть Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики (85%) средств аккумулировали американские и британские фонды. Однако в США рынок акций всегда занимал более важное положение, чем в других странах. Таким образом, Северная Америка и Великобритания продолжают оставаться важнейшими регионами роста фондов и инвестиций ФПИ, однако континентальная Европа и Азия (особенно Западная) их догоняют.

Пока что большинство ФПИ инвестируют в свою собственную страну/регион. Однако все большие средства вкладываются за границей. Зачастую ФПИ конкурируют с традиционными ТНК при поглощениях иностранных компаний. В 2005-06 г. они были вовлечены в несколько сделок, ставших крупнейшими выкупами в мире. В 2006 г. из трансграничных СиП коллективных инвесторов двумя крупнейшими были поглощение Philips Semiconductor (Нидерланды) на 9,5 млрд. долл. компаниями KKR, Bain Capital, Silver Lake Partners, Apax и AlpInvest Partners NV;

и Altana Pharma (Германия) за 5,8 млрд.

компанией Nycomed (Дания) с привлечением ФПИ Avista Capital Partners (США) и др.

Растущая активность ФПИ в трансграничных инвестициях поднимает вопрос о влиянии подобных инвестиций на долгосрочный рост и благосостояние (процветание) страны-реципиента. Наиболее проблематичным является вероятный позитивный эффект инвестиций ФПИ в форме венчурного, или рискового капитала, т.е. средств, инвестированных в предприятия с высоким уровнем потенциального или уже существующего риска. Компании, получавшие внешнее долевое финансирование, показывают тенденцию к увеличению стартового размера и поэтому могут лучше разрабатывать их растущий потенциал. Инвестиции в предприятия с высоким уровнем потенциального или реального риска осуществляют не традиционные инвесторы, которым риск подобных проектов кажется чрезмерно высоким или трудно оцениваемым. Венчурный капитал иностранных ФПИ может значительно способствовать развивающимся странам на пути создания перспективных предприятий.

Таким образом, в 2005-2007 гг. произошли некоторые изменения в динамике ПИИ.

По странам, в результате продолжившихся крупномасштабных инвестиций в нефтегазовую промышленность, по темпам прироста ПИИ среди бывших советских республик лидировал Азербайджан (причем не первый год), среди малых стран — Люксембург и Гонконг.

Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики Таблица 4 Ведущие страны по темпам прироста ПИИ 1993-1995 2002-2004 2003-2005 Люксембург.. 4 6 Гонконг 13 6 3 Суринам.... 3 Исландия.... 12 Сингапур 2 7 5 Мальта 21 30 8 Болгария 96 9 9 Иордания.... 19 Эстония 15 15 4 Бельгия.... 11 Азербайджан 11 1 1 Ливан 116 8 7 Примечание: по данным Индекса ПИИ (Inward FDI Performance Index), рассчитываемого ЮНКТАД.

Источник: World Investment Report 2006. FDI from Developing and Transition Economies: Implications for Development // New York and Geneva: United Nations, 2006, Р. 22. World Investment Report 2007: Transnational Corporations, Extractive Industries and Development // New York and Geneva: United Nations, 2007, Р. 14. Source: UNCTAD.

Среди ведущих 20 государств-лидеров по темпам прироста ПИИ было развивающиеся стран, 3 — с переходной экономикой (из Юго-Восточной Европы и СНГ).

Большинство из них — нефте- и газопроизводители.

Но по регионам группа развивающихся стран переместилась на нижние позиции в связи со значительным падением размеров притока ПИИ в некоторые государства.

Таблица 5 Ведущие регионы-реципиенты ПИИ по темпам прироста ПИИ 1993-1995 2002-2004 2003- 1,000 1,000 1, Мировые 1,007 0,838 0, Развитые страны 1,272 1,393 1, Европа 1,271 1,406 1, ЕС 1,280 1,132 1, прочие страны Европы 1,129 0,472 0, Северная Америка 0,290 0,431 0, Прочие развитые страны 0,967 1,532 1, Развивающиеся страны 0,722 1,288 1, Африка 0,838 1,186 1, Северная Африка 0,643 1,356 1, прочие страны Африки 0,948 1,705 1, Латинская Америка и страны Карибского региона 0,814 1,747 1, Южная Америка 1,277 1,649 1, прочие страны Латинской Америки 1,030 1,500 1, Азия и Океания 1,019 1,501 1, Азия 0,142 0,872 1, Западная Азия 1,240 1,635 1, Южная, Восточная и Юго-Восточная Азия 0,112 0,525 0, Южная Азия 1,632 1,899 1, Юго-Восточная и Восточная Азия 1,085 1,931 1, Восточная Азия 3,172 1,780 2, Юго-Восточная Азия 7,144 0,702 0, Океания Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики 1993-1995 2002-2004 2003- 0,444 2,062 2, Юго-Восточная Европа и СНГ 0,877 3,699 3, Юго-Восточная Европа 0,407 1,732 1, СНГ Источник: World Investment Report 2006. FDI from Developing and Transition Economies: Implications for Development // New York and Geneva: United Nations, 2006, Р. 23. Source: UNCTAD.

Наибольшее снижение темпов притока ПИИ отмечалось в ЕС, прежде всего за счет Нидерландов и Великобритании. Высокие темпы прироста отмечались в Юго-Восточной Азии, однако максимального роста достигли государства Северной Африки (особенно Судан, Египет и Марокко) и Западной Азии. Страны Юго-Восточной Европы также улучшили свои показатели, особенно важно это было для Болгарии и Румынии, что позволило им стать членами ЕС.

Ведущими странами мира по абсолютным размерам прироста ПИИ, как и в предыдущие годы, продолжали оставаться наиболее развитые государства. Такое положение отражает их стабильность: первыми идут США, затем другие развитые страны, занимающие первые двадцать позиций. Сингапур, Гонконг, Ю.Корея и Тайвань были наиболее развитыми развивающимися странами. По мере развития российской экономики, можно предположить, что в перспективе наша страна займет ведущие позиции в этой сфере.

Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики Глава 2. Инвестиционно-предпринимательская деятельность российских компаний за рубежом 2.1 Причины выхода российских компаний на зарубежные рынки В последние годы компании из России все активнее выходят на зарубежные рынки, что создает дополнительные условия для продвижения российских товаров, услуг, объектов интеллектуальной собственности и инвестиций на рынки дальнего зарубежья (в странах СНГ этот процесс имеет свою специфику). Причем российским компаниям всего за несколько лет удалось пройти путь от эпизодического участия в приобретении зарубежных активов до все возрастающей роли российского капитала на мировых рынках.

Следует также отметить, что изменилась направленность и характер отечественных инвестиций за рубежом: если в 90-е – это был спекулятивный, а порой и криминальный отток капитала из России, то в настоящее время – это в значительной степени легальный выход российских крупных корпораций на мировые рынки с целью расширения деловой активности. В конце прошлого десятилетия 90% зарубежных активов российских компаний приходилось на долю Газпрома и Лукойла.

Рамочными предпосылками для расширения вывоза производительного капитала в целом являются результаты взвешенной макроэкономической политики (уменьшение внешнего долга России, достижение стабильности национальной валюты и т.д.), а также предпринятых законодательных и административных мер, в том числе по либерализации валютного регулирования.

По данным «EIU»4, в период с 2000 г. по 2005 г. Россия переместилась с 12-го на 3-е место в рейтинге стран с развивающейся экономикой – основных источников прямых иностранных инвестиций (120 млрд долл.) - после Гонконга (470 млрд долл.) и Британских Виргинских островов (123 млрд долл.)5. По мнению авторов обзора EIU, быстрый рост инвестиций российских компаний объясняется несколькими факторами: масштабностью и размерами бизнеса, что позволяет им выступать в качестве объектов поглощений;

доступом к новым рынкам и источникам сырья;

передовыми методами управления, разработки и Агентство «The Economist Intelligence Unit» (Великобритания) – подразделение группы компаний Economist.

Более 50 лет предоставляет информационные и консалтинговые услуги. Исследование о российских инвестициях за рубеж «Русские идут» было подготовлено по заказу «Русала» и опубликовано в журнале «Ведомости Форум» (декабрь 2006 г.). The Russians are coming: Understanding Russian Multinationals, 2006, Economist Intelligence Unit, sponsored by Rusal. Результаты опроса EIU см. БИКИ, 15.02. С учетом того, что Британские Виргинские острова являются одной из основных оффшорных зон для России и главным транзитным пунктом перемещения отечественных товаров в Латинскую Америку, можно вполне обоснованно считать, что часть капиталов с этой и других оффшорных территорий имеет российское происхождение. Таким образом, фактически Россия занимает второе место в указанном списке.

Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики внедрения технологий;

избыточными финансовыми средствами и отсутствием возможностей для расширения внутри страны.

По данным ЮНКТАД Россия заняла третье место среди стран с переходной экономикой по размерам инвестиций на зарубежных рынках. Прямые инвестиции российского бизнеса за пределами страны достигли 140 млрд долл. 2006 году, что в семь раз превосходит показатели 2000 года. Российский бизнес ведет себя все более агрессивно на корпоративных рынках, скупая ключевые компании во многих странах мира6.

Общая сумма накопленных инвестиций из России за рубежом на конец 2006 года составляла 14,277 млрд долл. В структуре накопленных российских инвестиций за рубежом 6,054 млрд долл. составляли прямые инвестиции, 1,07 млрд долл. — портфельные и 7, млрд долл. — прочие. Крупнейшими получателями российских инвестиций являются Украина, Кипр и Багамские острова, на долю которых приходится соответственно 23%, 18,4% и 7,7% всех накопленных инвестиций из РФ за рубежом.

Объем инвестиций из России, накопленных за рубежом, на конец марта 2008 года составил 38,3 млрд долл. В первом квартале из России за рубеж направлено 7,3 млрд долл.

иностранных инвестиций (на 38% меньше), чем в первом квартале 2007 года.

Российские компании, выходящие на мировой рынок инвестиций, имеют ряд конкурентных преимуществ перед международными корпорациями из других стран. В частности, они обладают необходимым знанием развивающихся рынков;

мощной, но гибкой корпоративной структурой;

финансовой мощью и большими амбициями.

Эти особенности позволяют российским инвесторам действовать быстро и экономически эффективно, а также осуществлять приобретения как на развивающихся, так и развитых рынках, которые для других компаний являются слишком рискованными.

Предмет исследования М&А (слияния и поглощения) – естественный регулятор современных экономических процессов. В 2006 году объем слияний и поглощений достиг рекордного за всю историю уровня – 3,5 трлн. долл. Ожидается, что в 2007 году эта сумма будут превышена. Рост операций по МиА – за счет уверенности бизнеса в состоянии рынка ценных бумаг и высокой ликвидности. Основную роль играет частный капитал, в том числе инвестфонды.

По данным исследовательской группы Dealogic, которая специализируется на отслеживании крупных сделок, за период 2000-2006 гг. количество завершенных сделок по покупке долей в иностранных фирмах с участием компаний из России возросло с 23 до 106, а World Investment Report 2006. «FDI from Developing and Transition Economies: Implications for Development», UNCTAD, Geneva, 2006.

Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики их объем увеличился с 291 млн. долл. до 13,1 млрд. долл. Критический перелом в этой тенденции наступил в 2004 г., когда сумма сделок возросла до 4,8 млрд. долл. по сравнению с 1,8 млрд. долл. в предыдущем году7.

Еще в начале нынешнего десятилетия Россия прибегала к массированным заимствованиям за границей для поддержания экономики, а в настоящее время является одним из лидеров зарубежного инвестирования среди стран с развивающейся экономикой.

Таблица 6 По состоянию на середину 2007 года крупнейшими сделками (приобретениями) российских компаний за рубежом являются (топ-лист):

Норникель LionOre (Канада) горнодобывающая 6,3млрд долл. Русал Glencor(Швейцария) горнодобывающая 3,6 млрд долл. промышленность Евраз Oregon Steel(США) металлургия 2,3 млрд долл. Лукойл Nelson нефтедобыча 2,1млрд долл. Resourсes(США) Крупнейшей сделкой (3,6 млрд. долл.) 2006 г. стало поглощение «Русским алюминием» швейцарской компании Glencor и формирование на этой основе (при участии СУАЛ) новой глобальной корпорации RUSAL.

В середине 2007 г. «Норильский никель» завершил сделку по поглощению канадской компании LionOre, скупив 90% ее акций за 6,3 млрд. долл. (оставшиеся 10% могут быть консолидированы потом). Характерной чертой этой сделки – пока крупнейшей в российской истории - является то, что она была успешно реализована в острой конкурентной борьбе с известной швейцарской фирмой Xstrata всего за два месяца. На первом этапе Xstrata предложила 4 млрд. долл., а первоначальная оферта Норникеля составляла 4,8 млрд долл., затем – 5,6 и 6,3 млрд долл.

Характерной чертой этой сделки явилась продуманная стратегия действий менеджмента Норникеля, учитывающая прежние ошибок и неудачи российских компаний на рынке МиА, что позволило обойти сильного конкурента.

Практически в тоже время «Евраз» отказался от широко разрекламированной сделки по покупке канадской IPSCO, подорожавшей в ходе сделки почти в полтора раза. Вместе с тем, через месяц канадская компания была приобретена шведской сталелитейной компанией SSAB, масштабы которой уступают Евразу. В апреле 2007 года «Русские машины» (управляет активами «Базела» в машиностроении) подавала заявку о намерении участвовать в аукционе по покупке РБК, 10 апреля 2007 года «Ведомости», 5 июля Институт экономики переходного периода| Российские прямые инвестиции за рубежом: основные тенденции и последствия для национальной экономики автомобильного завода Daewoo-Craiova в Румынии, но через несколько месяцев отказалась от этого намерения. По сообщению компании этот тендер стал для компании информационной подготовкой к покупке активов за рубежом, т.к. «Русские машины»

получили доступ к материалам о европейском рынке и имеющихся на нем активам в данной отрасли.

В 2006 году компания уже купила британский завод по выпуску легких коммерческих автомобилей LVD и намерена в будущем приобрести заводы в Европе. С этой целью в компанию приглашен новый директор по развитию – бывший менеджер Volvo по сделкам в сфере МиА.

В июне с.г. «Аэрофлот» принял решение после тщательного рассмотрения всех обстоятельств с участием зарубежных консультантов отказаться от дальнейшего участия в своей первой зарубежной сделке по приватизации Alitalia (сумма покупки могла составить около 3 млрд. долл.). Свое решение компания объясняет постоянными изменениями условиями конкурса и непреодолимыми трудностями по получению информации о реальном положении дел в Alitalia.

Отраслевые эксперты считают, что сделка сорвалась, прежде всего, по политическим причинам, но присутствует и коммерческий фактор. После этого котировки акций «Аэрофлота» повысились. Вместе с тем, участие российской компании в данном конкурсе можно рассматривать как подготовку приобретения более привлекательных активов в Европе в данном секторе9.

Российские компании в 2005 г. заключили 83 сделки по приобретению зарубежных активов на общую сумму 5,1 млрд. долл., а в I полугодии 2006 г. – уже 57 сделок на 3,3 млрд.

долл. При этом наблюдается определенная тенденция к росту покупки активов в высокотехнологичных сферах (особенно в странах СНГ) помимо приобретений в традиционных отраслях – нефтегазовой и металлургии (см. таблицу).

Таблица 7 Крупнейшие приобретения российских компаний за рубежом в 2004 2006 гг.

Российская Приобретенная Страна Сектор Доля, Стоимость Год компания компания % сделки, млн. долл.



Pages:   || 2 | 3 | 4 |
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.