авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 |   ...   | 36 | 37 || 39 | 40 |   ...   | 46 |

«СИСТЕМА НАЦИОНАЛЬНЫХ СЧЕТОВ 2008 Европейская комиссия Международный валютный фонд ...»

-- [ Страница 38 ] --

26.63 Нераспределенный доход равен чистой прибыли предприятия, плюс все полученные доходы от собственности, минус все доходы от собственности, подлежащие выплате (до расчета реинвестированного дохода), плюс текущие трансферты, подлежащие получению, минус текущие трансферты, подлежащие выплате, и минус корректировка на изменение в пенсионных правах. Реинвестированный доход, полученный от любых прямых дочерних компаний, включается в состав дохода от собственности, подлежащего получению предприятием прямого инвестирования.

26.64 Реинвестированный доход может принимать отрицательное значение, например, если предприятие терпит убытки, или если дивиденды распределяются из холдинговой прибыли, или в квартале, когда выплачиваются дивиденды за год. Однако если дивиденды непропорционально велики по отношению к предыдущим уровням дивидендов и доходов, превышение должно быть отражено как изъятие собственником части капитала корпорации, что разъясняется в параграфе 7.131.

26.65 Для предприятия прямого инвестирования, которое на 100 процентов находится в собственности нерезидента, реинвестированный доход равен нераспределенному доходу, а сбережение предприятия равно нулю.

3. Счет вторичных доходов 26.66 Статьями счета вторичных доходов являются текущие трансферты. Набор этих статей в точности соответствует набору статей счета вторичного распределения доходов в СНС. Некоторые из них особенно важны в международных счетах, в частности, текущие трансферты в рамках международного сотрудничества и денежные переводы, отправленные в свои страны физическими лицами, работающими за рубежом.

26.67 Личные трансферты за рубеж представляют собой трансферты от домашнего хозяйства домашнему хозяйству;

они представляют интерес, поскольку служат важным источником международного финансирования для некоторых стран, которые имеют за границей большое количество работников, нанятых по долгосрочному контракту. Личные трансферты включают денежные переводы работниками, нанятыми по долгосрочному контракту, то есть теми, кто сменил страну своего резидентства.

26.68 Другие работники, такие как приграничные и сезонные работники, не меняют своего резидентства, оставаясь резидентами своей родной страны. Вместо трансфертов международные экономические операции этих работников включают оплату труда, налоги и расходы, связанные с поездками. Дополнительное представление личных денежных переводов объединяет личные трансферты с этими связанными с ними статьями. Личные денежные переводы включают личные трансферты, оплату труда, за вычетом налогов и расходов на поездки, а также капитальные трансферты между домашними хозяйствами. Более подробное рассмотрение приведено в Приложении "Денежные переводы" в РПБ6.

26.69 Потоки страховых платежей, особенно потоки, связанные с перестрахованием, могут быть очень важны в международном аспекте. Эти потоки учитываются таким же образом, как и в СНС, как в отношении того, что касается выделения платы за финансовые услуги, так и в отношении учета потоков платежей по страхованию или перестрахованию раздельно, а не на консолидированной основе. Более подробная информация об этом разделении приведена в части 1 главы 17.

4. Балансирующие статьи в текущих счетах международных счетов 26.70 Состав балансирующих статей в платежном балансе в некотором смысле отличается от состава аналогичных статей в СНС тем, что каждый счет имеет свою собственную балансирующую статью и еще одну, которая переносится в следующий счет. Для примера, в счете первичных доходов имеется собственная балансирующая статья (сальдо первичных доходов), а также общее сальдо (сальдо товаров, услуг и первичных доходов). Сальдо по внешним операциям с первичными доходами соответствует сальдо первичных доходов и является элементом, включаемым в ВНД.

Сальдо по текущим внешним операциям соответствует сбережению остального мира в части, относящейся к операциям с единицами отечественной экономики.

Балансирующие статьи в структуре счетов РПБ6 показаны в таблице 16.3, для удобства воспроизведенной здесь в таблице 26.4.

5. Счет операций с капиталом 26.71 Набор элементов счета операций с капиталом, относящихся к международным экономическим операциям, более ограничен, чем в СНС. Статьи счета операций с капиталом включают приобретение и выбытие непроизведенных нефинансовых активов и капитальные трансферты. В нем нет операций, относящихся к накоплению произведенных активов, поскольку, как объяснялось ранее, конечное использование экспорта не представляет интереса для национальной экономики.

26.72 Как и в СНС, чистое кредитование или чистое заимствование является балансирующей статьей для совокупности текущих счетов и счета операций с капиталом, а также для финансового счета. Так же как и в СНС, она включает все инструменты, используемые для обеспечения или приобретения финансирования, а не только кредитование или заимствование. Теоретически она имеет ту же величину, что и статья национальных счетов для экономики в целом и для остального мира, но с противоположным знаком.

Таблица 26.4: Балансирующие статьи в международных счетах в связи с последовательностью счетов СНС Использование Ресурсы Остальной Остальной мир мир Экономические операции и балансирующие статьи Счет товаров и услуг Импорт товаров и услуг 540 Экспорт товаров и услуг -41 Сальдо по внешним операциям с товарами и услугами Счет первичных доходов 6 Оплата труда Налоги на производство и импорт Субсидии Доходы от собственности 44 -10 Сальдо по внешним операциям с первичными доходами -51 Сальдо по внешним операциям с товарами, услугами и первичными доходами Счет вторичных доходов Текущие трансферты 17 38 Сальдо по внешним операциям с вторичными доходами Корректировка на изменение в пенсионных правах -13 Сальдо по текущим внешним операциям Счет операций с капиталом Приобретение непроизведенных активов за вычетом выбытия Капитальные трансферты, подлежащие получению Капитальные трансферты, подлежащие выплате - 3 Сальдо по внешним операциям с капиталом -10 Чистое кредитование (+) / чистое заимствование (-) 6. Финансовый счет и МИП 26.73 Финансовый счет платежного баланса и МИП имеют особое значение, поскольку они обеспечивают понимание международного финансирования, а также международной ликвидности и связанных с ней проблем. Интегрированный отчет о МИП, включающий МИП и связанные с ним финансовый счет и счета других изменений в активах, приведен в таблице 26.5. Первичная классификация основана на функциональных категориях с добавлением данных по инструментам и институциональным секторам.

26.74 Функциональные категории, описанные в разделе D, предоставляют больше информации о мотивации и взаимосвязях между сторонами, представляющей особый интерес для международного экономического анализа. Данные в разрезе функциональных категорий далее подразделяются по инструментам и институциональным секторам, что позволяет связать их с соответствующими показателями СНС, а также денежной и финансовой статистики. Классификация институциональных секторов та же, что и в СНС, хотя обычно она представлена в сокращенном виде (до пяти секторов в стандартных компонентах). Кроме того, для органов денежно-кредитного регулирования используется дополнительный функциональный подсектор, связанный с резервными активами. Этот подсектор включает центральный банк и любые единицы сектора государственного управления или финансовых корпораций, кроме центрального банка, которые держат резервные активы, таким образом, он имеет значение для стран, в которых резервы частично или полностью хранятся за пределами центрального банка.

Таблица 26.5: Общий обзор интегрированного отчета о международной инвестиционной позиции Экономичес- Другие МИП МИП кие операции изменения в на начало Переоценка на конец (финансовый в объеме периода периода счет) активов Активы (в разрезе функциональных категорий) Прямые инвестиции 78 8 0 1 Портфельные инвестиции 190 18 0 2 Производные финансовые инструменты (кроме резервов) и ОПАР 7 3 0 0 Другие инвестиции 166 20 0 0 Резервные активы 833 8 0 12 Итого 1 274 57 0 15 1 Обязательства (в разрезе функциональных категорий) Прямые инвестиции 210 11 0 2 Портфельные инвестиции 300 14 0 5 Производные финансовые инструменты (кроме резервов) и ОПАР 0 0 0 0 Другие инвестиции 295 22 0 0 Итого 805 47 0 7 Чистая МИП 469 10 0 8 26.75 Часть балансов активов и пассивов, входящая в состав международных счетов, называется МИП. Этот термин подчеркивает значение включенных в МИП специфических компонентов национального баланса активов и пассивов. В МИП включаются только финансовые активы, представляющие собой требования данной страны к другим странам, и обязательства, представляющие собой требования других стран к данной стране. В отношении финансовых требований зарубежный аспект появляется тогда, когда одна сторона является резидентом, а другая сторона нерезидентом. Кроме того, поскольку золото в слитках представляет собой активы, у которых нет корреспондирующего обязательства, они включаются в МИП, если хранятся в качестве резервного актива, благодаря своей роли как международного платежного средства. В то же время нефинансовые активы не включаются в МИП, поскольку они не имеют корреспондирующего обязательства или другого международного аспекта.

26.76 Балансирующей статьей МИП является чистая международная инвестиционная позиция. Сумма чистой МИП и нефинансовых активов в национальном балансе активов и пассивов равняется чистой стоимости капитала национальной экономики, поскольку сальдо финансовых требований резидентов к резидентам в национальном балансе активов и пассивов равно нулю.

26.77 Для инвестиционного дохода и МИП используется один и тот же уровень детализации. В результате могут быть рассчитаны средние нормы дохода. Нормы дохода можно сравнивать во времени, а также для различных инструментов и сроков погашения. Например, можно проанализировать тренды доходности прямых инвестиций либо провести сравнение по доходности с другими инструментами.

7. Счета других изменений в активах 26.78 Международные активы и обязательства могут быть подвержены любым возможным типам других изменений в объеме активов и обязательств и изменениям в связи с переоценкой.

26.79 Поскольку финансовые инструменты часто номинируются в иностранных валютах, а также в связи с особой важностью анализа влияния изменений обменного курса валют, данные о переоценке приводятся отдельно в связи с изменениями обменного курса и другими факторами.

D. Функциональные категории в международных счетах 26.80 Функциональные категории являются первичной классификацией, используемой в международных счетах для каждого вида инвестиционного дохода, финансовых операций и позиций. Можно выделить следующие пять категорий:

a. прямые инвестиции;

b. портфельные инвестиции;

c. производные финансовые инструменты (кроме резервов) и опционы на приобретение акций работниками;

d. другие инвестиции;

и e. резервные активы.

26.81 Развернутые определения будут даны далее в этом разделе. Функциональные категории строятся на классификации финансовых инструментов, рассмотренной в главах 11 и 13, но с использованием дополнительного измерения, которое учитывает некоторые аспекты взаимоотношений между сторонами и мотивацию к инвестированию. Вследствие этого различные категории демонстрируют различные типы поведения. Например, типы отношений между сторонами у прямых инвесторов в сравнении с портфельными инвесторами, владеющими акциями, существенно различаются. Прямые инвестиции связаны с контролем или значительной степенью влияния и, как правило, ассоциируются с длительными отношениями, хотя это может быть и короткий промежуток времени. Помимо финансовых ресурсов, прямые инвесторы часто предоставляют дополнительные факторы, такие как ноу-хау, технологии, менеджмент и маркетинг. Связанные таким образом компании также более склонны торговать друг с другом и давать друг другу взаймы. Напротив, портфельные инвесторы обычно играют меньшую роль в принятии решений данного предприятия, оказывающих потенциально важное влияние на будущие потоки, а также на колебания цен и объем позиций. Портфельные инвестиции отличаются от других инвестиций тем, что они открывают прямой доступ к финансовым рынкам и, таким образом, могут обеспечивать ликвидность и гибкость.

26.82 Резервные активы включают ряд инструментов, которые относятся к другим категориям, если их владельцами не являются органы денежно-кредитного регулирования или другие уполномоченные ими единицы, а иногда даже и находящиеся у этих органов. Однако в качестве резервных активов они по определению способны соответствовать потребностям финансирования международных платежей и проведения рыночных интервенций для регулирования валютного курса.

26.83 Классификация инструментов сама по себе не в полной мере отражает эти поведенческие различия. Например, ссуда может быть осуществлена в рамках прямых инвестиций или инвестиций другого рода, но различие природы взаимоотношений между сторонами означает, что различаются риски и мотивации, стоящие за экономической операцией. При прямом инвестировании благодаря взаимоотношениям между сторонами предоставление ссуды более вероятно, и положение заимствующей стороны обычно менее уязвимо. В таблице 26.6 показаны взаимосвязи между финансовыми инструментами и функциональными категориями.

Таблица 26.6: Связь между классификацией финансовых активов и функциональными категориями Функциональные категории Портфельные Производные (кроме резер инструменты вов) и ОПАР финансовые инвестиции инвестиции инвестиции Резервные Прямые Прочие активы Классификация финансовых активов и обязательств в соответствии с СНС и «Руководством по денежно кредитной и финансовой статистике»

Монетарное золото X X*1 X* Специальные права заимствования (СПЗ) Наличная валюта и депозиты:

Наличная валюта X X Межбанковские позиции X X Другие переводимые депозиты X X X Другие депозиты X X X Долговые ценные бумаги X X X Ссуды X X X Акционерный капитал и акции инвестиционных фондов:

Акционерный капитал:

Акции, включенные в листинг X X X Акции, не включенные в листинг X X X Другие виды участия в капитале X X Акции/паи инвестиционных фондов:

Акции/паи фондов денежного рынка x X X Акции/паи других инвестиционных фондов x X x X Программы страхования, пенсионного обеспечения и стандартизированных гарантий:

Страховые технические резервы (кроме резервов по x X страхованию жизни) Права на получение выплат по страхованию жизни и аннуитетам x X Права на пенсионные пособия X Требования пенсионных фондов к управляющим пенсионными программами X X Права на непенсионные пособия X Резервы для урегулирования требований по X X стандартизированным гарантиям Производные финансовые инструменты и опционы на приобретение акций работниками:

Производные финансовые инструменты X X Опционы на приобретение акций работниками X Прочая дебиторская/ кредиторская задолженность:

Коммерческие кредиты и авансы X X Прочая дебиторская/ кредиторская задолженность (исключая коммерческие кредиты и авансы) X X Сноска 1: активы в СПЗ являются резервными активами;

обязательства по СПЗ представляют собой другие инвестиции;

символом X обозначены применимые функциональные категории;

символом x обозначены случаи, считающиеся сравнительно необычными.

1. Прямые инвестиции 26.84 Прямые инвестиции - это категория иностранных инвестиций, при которых резидент одной страны контролирует или имеет значительную степень влияния на управление предприятием, являющимся резидентом другой страны.

Так же как и акции, которые дают контроль или влияние, прямые инвестиции включают сопряженный долг (за исключением долга между аффилированными финансовыми посредниками).

26.85 Принято считать, что контроль существует, если прямой инвестор владеет более чем 50 процентами голосующих акций в предприятии прямого инвестирования. Такое предприятие называется дочерним предприятием. Определено, что значительная степень влияния существует, если прямой инвестор владеет от 10 до 50 процентов голосующих акций в предприятии прямого инвестирования. Такое предприятие называется ассоциированным предприятием. В целях достижения взаимного соответствия и во избежание субъективных решений по поводу фактического контроля или влияния, эти рабочие определения должны применяться во всех случаях.

26.86 Помимо прямых взаимоотношений, вызываемых прямыми инвестициями, в результате прямых инвестиций могут возникать косвенные отношения как результат цепочки прав собственности. Кроме того, важной частью прямых инвестиций могут быть партнерские предприятия. (Партнерские предприятия - это предприятия, доли которых в собственности друг друга составляют менее десяти процентов, но находящиеся под контролем или влиянием одного и того же инвестора, который является прямым иностранным инвестором хотя бы одного из партнеров). Обратное инвестирование возникает, когда предприятия прямого инвестирования инвестируют в предприятие, являющееся их собственным прямым инвестором, но их доля в его голосующих акциях составляет менее десяти процентов.

26.87 Прямые инвестиции подразумевают наличие долга между сторонами, так же как и доли в капитале, за исключением случая наличия долговых позиций между взаимосвязанными финансовыми учреждениями. Такой долг между взаимосвязанными компаниями может быть назван межфирменным кредитованием.

Одной из характерных черт группы предприятий прямого инвестирования является то, что ее члены с большей вероятностью дают ссуды и коммерческие кредиты друг другу, чем несвязанные предприятия.

26.88 В связи с отношениями контроля или влияния доля прямого инвестора в нераспределенном доходе дочернего или ассоциированного предприятия условно регистрируется как первоначально выплаченная в виде потока дохода, а затем реинвестированная в виде финансовой операции. Статья дохода называется «реинвестированные доходы»;

корреспондирующая равная по величине запись в финансовом счете называется «реинвестирование дохода». Реинвестированные доходы определяются как доля прямого инвестора в нераспределенных доходах предприятия и, таким образом, они согласуются с соответствующими показателями СНС. Следствием этого является то, что у предприятия, находящегося на процентов в иностранной собственности, не будет сбережения, потому что все сбережение будет отнесено на счет прямого инвестора.

26.89 Те предприятия прямого инвестирования, которые контролируются нерезидентами, соответствуют в СНС подсекторам предприятий, находящимся под иностранным контролем. Однако к предприятиям прямого инвестирования относятся и те, которые не подвержены контролю из-за рубежа, но находятся в значительной степени под иностранным влиянием. Круг контролируемых из-за рубежа предприятий в СНС ограничен прямыми инвестициями, поступающими извне, в то время как в международных счетах рассматриваются также и прямые инвестиции, уходящие за рубеж. Реинвестированные доходы от прямых иностранных инвестиций в СНС имеют тот же охват, что и в платежном балансе (хотя термин "иностранные" в нем не используется, поскольку в контексте международных счетов он является излишним).

26.90 Помимо статистики международных финансовых потоков, связанных с прямыми инвестициями, информация о находящихся под иностранным контролем предприятиям содержится в статистических данных о деятельности многонациональных предприятий (ДМНП) (Activities of Multinational Enterprises AMNE) и в тесно связанных с ними статистических данных о зарубежных аффилированных предприятиях (СЗАП) (Foreign AffiliaTes Statistics - FATS). Они содержат такие показатели, как экспорт, импорт, продажи и приобретение товаров и услуг внутри страны. Они, следовательно, предоставляют более широкую картину деятельности многонациональных предприятий. Дополнительная информация может быть получена в руководстве «Рекомендации по разработке статистики зарубежных аффилированных предприятий» (Recommendations Manual on Production of Foreign AffiliaTes Statistics), «Руководстве по экономическим показателям глобализации» (Handbook on Economic Globalisation Indicators) и «Руководстве по статистике международной торговли услугами».

2. Портфельные инвестиции 26.91 Портфельные инвестиции определяются как трансграничные операции с долговыми и долевыми ценными бумагами и позиции по ним, не относящиеся к категориям прямых инвестиций или резервных активов. Ценные бумаги - это инструменты, предназначенные для удобства обращения между сторонами, как-то:

акции, облигации, векселя и инструменты денежного рынка. Обращаемость ценных бумаг способствует торговле, давая возможность различным сторонам владеть ими в течение периода их действия. Обращаемость позволяет инвесторам диверсифицировать свои портфели и без труда выводить свои инвестиции.

26.92 Портфельные инвестиции обычно зависят от организованных финансовых рынков и связанных с ними агентов, таких как дилеры, биржи и регуляторы. В отличие от этого, стороны, участвующие в прямых инвестициях и в инвестициях с другими инструментами, обычно взаимодействуют друг с другом непосредственно.

Обращаемость портфельных инвестиционных операций делает их удобным и гибким каналом инвестиций, но может также сопровождаться волатильностью.

3. Производные финансовые инструменты (кроме резервов) и опционы на приобретение акций работниками 26.93 Определение функциональной категории производных финансовых инструментов (кроме резервов) и опционов на приобретение акций работниками во многом совпадает с корреспондирующим классом финансовых инструментов, рассмотренным в главах 11 и 13. Разница в охвате между данной функциональной категорией и финансовым инструментом состоит в том, что производные финансовые инструменты, связанные с управлением резервными активами, исключены из данной функциональной категории и включены в состав резервных активов. Эта категория определяется отдельно, потому что она относится к передаче рисков, а не к предложению денежных средств или других ресурсов.

4. Другие инвестиции 26.94 Другие инвестиции – это категория, получаемая остаточным путем, которая охватывает позиции и операции, не включенные в прямые инвестиции, портфельные инвестиции, производные финансовые инструменты, опционы на приобретение акций работниками и резервные активы. Эта статья включает следующие финансовые инструменты:

a. другие виды участия в капитале;

b. наличная валюта и депозиты;

c. ссуды (включая использование кредитов и ссуд, полученных от МВФ);

d. страховые технические резервы (кроме резервов по страхованию жизни), права на получение выплат по страхованию жизни и аннуитетам, права на пенсионные пособия и резервы для урегулирования требований по стандартизированным гарантиям;

e. коммерческие кредиты и авансы;

f. прочая дебиторская/ кредиторская задолженность (исключая коммерческие кредиты и авансы);

и g. размещенные СПЗ (активы в форме СПЗ включены в резервные активы).

5. Резервные активы 26.95 Резервные активы - это внешние активы, которыми располагают органы денежно-кредитного регулирования и которые контролируются ими и в любой момент могут быть использованы для финансирования дефицита платежного баланса, для интервенций на валютных рынках с целью воздействия на валютный курс и для иных связанных с этим целей (таких как поддержание доверия к валюте и экономике страны, создание основы для заимствования за рубежом). Резервные активы номинируются в иностранной валюте, и в ней же производятся расчеты по ним. Концепция резервных активов основывается на понятиях "контроль" и "готовность к использованию" органами денежно кредитного регулирования.

26.96 Обычно только внешние требования, фактически имеющиеся у органов денежно кредитного регулирования, могут быть классифицированы в качестве резервных активов. Однако собственность - не единственное условие, которое дает право на контроль. В случаях, когда институциональные единицы (за исключением органов денежно-кредитного регулирования) данной страны владеют юридическими правами на внешние активы в иностранной валюте, и если это им разрешается делать только на условиях, определяемых органами денежно-кредитного регулирования, или только при наличии их особой санкции, то такие активы могут считаться резервными активами. Это объясняется тем, что такие активы находятся под прямым и фактическим контролем органов денежно-кредитного регулирования.

26.97 Резервные активы должны быть готовы к немедленному использованию безо всяких условий. Ликвидность резервного актива определяется тем, что он может быть куплен, продан и реализован другим способом за иностранную валюту (в наличной форме) с минимальными затратами и за минимальное время и без чрезмерного влияния на стоимость этого актива. Эта концепция относится как к необращающимся на рынке активам, таким как депозиты до востребования, так и к обращающимся на рынке активам, таким как ценные бумаги, в отношении которых есть готовность и желание и у продавцов, и у покупателей. Для того чтобы органы денежно-кредитного регулирования могли бы немедленно использовать резервные активы для финансирования дефицита платежного баланса и других подобных целей в неблагоприятных условиях, они должны быть высокого качества.

26.98 Резервные активы ограничены только активами, но предусмотрена справочная статья также для обязательств, связанных с резервами, которые включаются в прочие функциональные категории, преимущественно, в портфельные и другие инвестиции. (По этой причине ячейка обязательств для резервов в таблице 26. затенена.) E. Специальные вопросы международных счетов 1. Глобальные дисбалансы 26.99 За последние годы МВФ проделал большую работу по проблеме глобальных статистических дисбалансов. При суммировании данных всех стран можно получить глобальные итоговые значения. (Хотя как функциональная категория резервные активы не имеют корреспондирующего обязательства, инструменты, составляющие их, могут быть отнесены к соответствующим обязательствам для анализа, типа описанного здесь.) Степень фактического несоответствия была использована для определения систематических ошибок, которые могут указывать на проблемы с отчетностью, например, на то, что по услугам кредитовые статьи имеют больший охват, чем дебетовые.

2. Исключительное финансирование 26.100 Исключительное финансирование объединяет финансовые мероприятия, предпринимаемые властями для финансирования дефицита платежного баланса.

Таким образом, отнесение операций к исключительному финансированию происходит в зависимости от их мотивации. Кроме того, к исключительному финансированию относится принятие на себя обязательств по просроченным долгам. Хотя оно не является экономической операцией, органы денежно кредитного регулирования могут прибегнуть к нему для удовлетворения своих платежных потребностей.

26.101 Исключительное финансирование отображается в "аналитическом" представлении платежного баланса в том виде, в каком оно публикуется в «Ежегоднике по статистике платежного баланса» (Balance of Payments Statistics Yearbook) (ежегодная публикация Международного валютного фонда). В таком представлении записи, относящиеся к резервам, кредитам МВФ и исключительному финансированию, показываются "под чертой", тогда как все остальные записи, которые требуют финансирования, показаны "над чертой".

Такое представление облегчает анализ международной ликвидности органов денежно-кредитного регулирования.

26.102 Более подробное обсуждение исключительного финансирования представлено в приложении 1 к РПБ6.

3. Долговые инструменты 26.103 Полезно группировать различные типы долговых инструментов, поскольку долговые инструменты оказывают особое влияние на международную ликвидность и риск. Долговые инструменты - это инструменты, требующие оплаты основного долга или процентов по нему, или того и другого в определенный (определенные) момент (моменты) времени в будущем. Долговые инструменты включают специальные права заимствования, наличную валюту и депозиты, долговые ценные бумаги, ссуды, страховые технические резервы и резервы для урегулирования требований по стандартизированным гарантиям, а также прочую дебиторскую/кредиторскую задолженность. Производные финансовые инструменты не являются долговыми инструментами, но просроченное обязательство по контракту с финансовой производной классифицируется как кредиторская задолженность и, таким образом, включается в число долговых инструментов.

26.104 Долговые инструменты по характеру ответственности и риску отличаются от акций. Если акции позволяют предъявлять остаточные требования на активы компании, то долговой инструмент налагает обязательство выплатить сумму основного долга или процентов по нему (или и то, и другое) обычно в соответствии с заранее определенной формулой;

это означает, что кредитор подвергается риску в меньшей степени. В отличие от этого, доход на акцию в гораздо большей мере зависит от результатов экономической деятельности эмитента;

таким образом, ее обладатель подвержен большему риску. Дополнительная информация представлена в «Руководстве по статистике внешнего долга» (External Debt Guide).

26.105 Финансовые потоки и позиции, связанные с долговыми инструментами, подразделяются на долгосрочные и краткосрочные. Эта разделение производится, главным образом, в соответствии с первоначальным сроком их погашения, то есть с периодом от выпуска до предусмотренного контрактом заключительного платежа. Кроме того, в связи с особым вниманием, уделяемым в международных счетах вопросам международной ликвидности, информация об обязательствах может быть также дополнительно подготовлена на основе оставшегося срока погашения, то есть периода от исходной даты до предусмотренного контрактом заключительного платежа.

4. Реорганизация долга 26.106 Реорганизация долга (также называемая реструктуризацией долга) определяется как соглашение между кредитором и дебитором (а иногда и с третьей стороной), которое изменяет условия, установленные для обслуживания существующего долга. Органы государственного управления часто участвуют в реорганизации долга в качестве дебитора, кредитора или гаранта, однако в реорганизации долга может также участвовать и частный сектор, например, посредством обмена долгами. Реорганизация долга требует проведения ряда экономических операций различного типа, а также решения вопросов оценки стоимости долга и определения времени его погашения.

26.107 Существует четыре основных типа реорганизации долга:

a. Прощение долга: сокращение объема или погашение долгового обязательства кредитором посредством соглашения с дебитором;

b. Реструктуризация или рефинансирование долга: изменение сроков и условий возврата задолженности, что может привести или не привести к сокращению долгового бремени в текущем выражении стоимости.

c. Конверсия долга: кредитор обменивает долговое требование на что то, обладающее экономической ценностью, но не на другое долговое требование к тому же самому дебитору, как, например, обмен долга на акции, недвижимость, ресурсы на цели развития, природные ресурсы, а в случае предоплаты долга - на наличные деньги;

и d. Принятие долга и выплата долга от имени других лиц, когда в этот процесс также вовлекается третья сторона.

В прощении международного долга часто принимает участие государство, и более детальные указания о трактовке этих операций приведены в главе 22 РПБ6, а также в специализированных руководствах, таких как «Руководство по статистике внешнего долга».

26.108 Отказ от уплаты долга, аннулирование и списание долга на односторонней основе ни в СНС, ни в РПБ6 не учитываются в качестве экономических операций и, таким образом, не рассматриваются в качестве формы реорганизации долга.

5. Региональные соглашения, включая валютные союзы 26.109 Региональные соглашения включают:

a. валютные и денежные союзы, которые обеспечивают реализацию единой денежной политики на некоторой территории. Некоторые из этих функций реализуются, когда какая-либо страна в одностороннем порядке принимает к использованию валюту другой страны, как это происходит с "долларизацией";

b. экономические союзы, которые согласуют определенную экономическую политику, содействуя более тесной экономической интеграции;

и c. таможенные союзы, которые проводят общую тарифную и другие виды торговой политики по отношению к странам, не являющимся членами союза.

В РПБ6 приводятся подробные указания о трактовке этих объединений. В числе рассматриваемых вопросов - получение сводных данных для союза в целом, трактовка деятельности региональных организаций, включая центральный банк, трактовка банкнот в валютном союзе и соглашения о распределении доходов в таможенном союзе.

6. Вопросы конвертации валюты, включая множественные обменные курсы 26.110 При измерении международных экономических операций и позиций должны тщательно учитываться валютные курсы, поскольку их изменения могут исказить оценки. Потоки, номинированные в иностранной валюте, должны конвертироваться в национальную валюту по курсу, который преобладал в тот момент, когда поток имел место, а позиции должны конвертироваться по курсу, преобладавшему на дату баланса активов и пассивов. В момент сделки (для операций) должно использоваться среднее значение между курсами покупки и продажи, а для позиций - курс, действовавший при закрытии торгов на отчетную дату. Разница между ценой покупки/продажи и средними значениями цен представляет собой плату за услуги и должна учитываться соответственно.

26.111 В принципе, для конвертации валют должен использоваться фактический обменный курс, применяемый для каждой экономической операции. При использовании средних дневных значений обменного курса для каждодневных сделок обычно достигается очень хорошее приближение. Если невозможно применить дневные курсы, следует использовать средние курсы для самых коротких периодов времени. Некоторые экономические операции, такие как начисление процентов, происходят на непрерывной основе в течение всего периода. Следовательно, для потоков такого рода при конвертации валют должен использоваться средний обменный курс для того периода времени, в течение которого этот поток осуществлялся.

26.112 В условиях действия режима множественного обменного курса к различным категориям экономических операций применяются два или более обменных курса;

эти курсы благоприятны для одних категорий и препятствуют осуществлению других. Действие таких курсов подобно действию налогов или субсидий.

Поскольку множественные курсы влияют на стоимостные величины и осуществление экономических операций, выраженных в национальной валюте, чистые доходы, неявно получаемые властями в результате этих операций, рассматриваются как налоги или субсидии в неявной форме. Величина налога или субсидии в неявной форме для каждой экономической операции может быть рассчитана как разница между стоимостью операции в национальной валюте по фактически использовавшемуся валютному курсу и стоимостью этой операции по единому курсу, который рассчитывается как взвешенное среднее значение всех официальных курсов, использованных во внешних экономических операциях. Для конвертации стоимости позиций по внешним финансовым активам и обязательствам в рамках системы множественных курсов используется обменный курс, фактически применявшийся для отдельных активов и обязательств на начало или конец отчетного периода.

26.113 В условиях режима множественных курсов нельзя не принимать во внимание параллельные (неофициальные) курсы или курсы черного рынка, которые можно учитывать несколькими способами. Например, если существует один официальный курс и параллельный рыночный курс, эти курсы должны учитываться отдельно друг от друга. Сделки, совершаемые на параллельном рынке, следует конвертировать с использованием обменного курса, применимого к этому рынку.

Если существует несколько официальных курсов и параллельный курс, в любых расчетах единого курса официальные курсы и параллельный курс должны учитываться как курсы отдельных рынков. Экономические операции, проводящиеся в сфере действия параллельного курса должны конвертироваться отдельно по этому курсу. Однако в некоторых случаях рассмотрение параллельных рынков может вестись при их фактической интеграции с официальным режимом обменного курса. К ним можно отнести случаи, когда основная часть или все операции на параллельном рынке санкционированы властями, или когда власти проводят активные интервенции на рынке, чтобы регулировать параллельный курс, или когда происходит и то и другое вместе. В этом случае расчет единого курса должен включать оба обменных курса: официальный и параллельного рынка. Если же на параллельном рынке властями санкционируется лишь ограниченное число экономических операций, параллельный курс не должен учитываться при расчете единого обменного курса.

Глава 27: Связи счетов СНС с денежно-кредитной и финансовой статистикой и таблицей трехмерного представления финансовых потоков А. Введение 27.1 В главе 11 описывается финансовый счет в последовательности счетов СНС. Он отражает операции с каждой категорией финансовых активов и обязательств для каждого институционального сектора национальной экономики и остального мира.

27.2 Как пояснялось в главах 11 и 4 при описании принципа четверичной записи операций в счетах, каждая операция отражается двумя парами записей в счетах СНС. Для многих операций одна пара отражается в одном из нефинансовых счетов, и одна пара – в финансовом счете. Для других операций, связанных с изменением состава портфеля финансовых активов и обязательств, обе пары записей отражаются в финансовом счете. Именно по этой причине полная взаимосвязь системы счетов достигается только при включении финансового счета в последовательность счетов.

27.3 Однако информация в финансовом счете сама по себе представляет значительный интерес для анализа и формирования экономической политики, и она является важной частью денежно-кредитной и финансовой статистики. Данные этой статистики, в частности, используются для мониторинга состояния денежного рынка и других рынков капитала, а также как индикатор состояния экономики в целом. В отношении последнего связь с остальными счетами СНС обычно выражается в неявной форме.

27.4 Цель данной главы состоит в том, чтобы дать представление о различных видах анализа данных денежно-кредитной и финансовой статистики и показать, как данные в последовательности счетов СНС могут быть связаны с данными, представленными иначе в этих областях статистики. Более подробную информацию о денежно кредитной и финансовой статистике можно найти в следующих документах:

«Руководство по денежно-кредитной и финансовой статистике» (Monetary and Financial Statistics Manual) и относящиеся к нему «Указания по разработке»

(Compilation Guide) (МВФ, 2008);

«Руководство по источникам и методам составления финансовых счетов Европейской системы национальных счетов года» (Manual on Sources and Methods for the Compilation of ESA 95 Financial Accounts) (Евростат, 2002b);

Руководство по статистике денежно-кредитных финансовых учреждений и рынков (Monetary Financial Institutions and Markets Statistics Manual) (Европейский центральный банк, 2007) и «Продукция финансовой деятельности, финансовые потоки и запасы в СНС» (Financial Production, Flows and Stocks in the SNA) (ООН и Европейский центральный банк, готовится к выпуску).

1. Денежно-кредитная статистика 27.5 Денежно-кредитная статистика охватывает потоки активов и обязательств финансовых корпораций как внутри экономики страны, так и между единицами данной страны и остального мира, а также соответствующие запасы. Однако в ней используется более агрегированный уровень разделения на подсекторы, чем в СНС.

Финансовые корпорации на высшем уровне подразделяются только на два подсектора: корпорации, принимающие депозиты, и другие финансовые корпорации.

Первый далее подразделяется на подсектор центрального банка и подсектор других корпораций, принимающих депозиты. Более подробная информация о денежно кредитной статистике представлена в разделе В.

2. Финансовая статистика 27.6 Финансовая статистика охватывает более широкую область, чем денежно-кредитная статистика, включающую потоки финансовых активов и обязательств между всеми секторами экономики и между секторами экономики данной страны и остальным миром, а также соответствующие запасы.

27.7 Основные правила ведения счетов, концепции резидентства, время регистрации и классификация финансовых активов и обязательств являются согласованными в СНС, «Руководстве по платежному балансу и международной инвестиционной позиции»

(РПБ6) (Balance of Payments and International Investment Position Manual – BPM6) и «Руководстве по денежно-кредитной и финансовой статистике». В «Руководстве по денежно-кредитной и финансовой статистике» используется более агрегированный уровень разделения на секторы, чем в СНС, но оно строго согласовано с ней.

27.8 Некоторые другие аспекты приведения данных финансовой статистики в соответствие с классификациями, используемыми в финансовом счете, рассматриваются в разделе С.

3. Таблица трехмерного представления финансовых потоков 27.9 Трехмерное представление данные финансовой статистики обеспечивает данные как об обеих сторонах, участвующих в операции, так и о характере финансового инструмента, используемого в операции. Аналогичное трехмерное представление используется в отношении запасов финансовых активов и обязательств, где показываются кредитор и дебитор для каждого инструмента. Таблица трехмерного представления финансовых потоков рассматривается в разделе D.

В. Денежно-кредитная статистика 1. Определение корпораций, принимающих депозиты (депозитных корпораций) 27.10 Деньги являются очень важной финансовой переменной, однако существование различных вариантов определения денег в разных странах затрудняет получение их простого определения в рамках СНС.

27.11 Состав денег в широком определении и других денежных агрегатов значительно различается в разных странах и охватывает многие виды депозитов и некоторые категории краткосрочных ценных бумаг, в частности, обращающиеся депозитные сертификаты. Кроме того, многие страны исчисляют ряд денежных агрегатов, а также более широкие показатели ликвидности. Даже в пределах одной страны инновации, уменьшение государственного регулирования и технический прогресс могут привести к изменению со временем определения денег в широком понимании в ответ на изменения в финансовых инструментах и организации денежного рынка.

27.12 В «Руководстве по денежно-кредитной и финансовой статистике» используется концепция денег в широком определении, принятая в конкретной стране. Хотя отдельные компоненты денег в широком определении могут различаться по странам, во всех случаях их национальные определения используются для идентификации финансовых корпораций, которые выпускают обязательства, включаемые в категорию денег в широком определении. Такие корпорации носят название корпораций, принимающих депозиты.

27.13 Перечень из 9 подсекторов сектора финансовых корпораций, описанных в главе 4 и представленных в таблице 27.1, позволяет идентифицировать корпорации, принимающие депозиты, как описано выше, путем комбинации двух и более подсекторов. Как минимум, эта группа будет включать центральный банк и учреждения, принимающие депозиты. В некоторых странах могут также включаться фонды денежного рынка, так как их средства рассматриваются как часть категории денег в широком определении.

27.14 После идентификации корпораций, принимающих депозиты, могут быть выделены три подсектора, используемые в денежно-кредитной статистике: подсектор центрального банка, подсектор других корпораций, принимающих депозиты, и подсектор других финансовых корпораций.

Таблица 27.1: Подсекторы сектора финансовых корпораций 1. Центральный банк 2. Корпорации, принимающие депозиты, кроме центрального банка 3. Фонды денежного рынка (ФДР) 4. Инвестиционные фонды неденежного рынка 5. Другие финансовые посредники, кроме страховых корпораций и пенсионных фондов 6. Вспомогательные финансовые корпорации 7. Кэптивные финансовые учреждения и ростовщики 8. Страховые корпорации 9. Пенсионные фонды 2. Представление данных денежно-кредитной статистики 27.15 Данные денежно-кредитной статистики представляются для всех финансовых корпораций со следующим дезагрегированием:

а. Подсектор корпораций, принимающих депозиты • Подсектор центрального банка • Подсектор других корпораций, принимающих депозиты b. Подсектор других финансовых корпораций.

27.16 Применяется стандартная классификация инструментов, используемая в финансовом счете, как это показано в таблице 27.2, с возможным дальнейшим разделением в соответствии с тем, номинирован ли инструмент в отечественной или в иностранной валюте.

27.17 Для каждого инструмента представляется ряд записей, соответствующих записям в счете активов:

a. Запасы на начало периода, b. Операции, c. Изменение стоимости вследствие изменения цен, d. Другие изменения в объеме, e. Запасы на конец периода.

С. Финансовая статистика 27.18 Как отмечалось во введении, финансовая статистика охватывает более широкую область, чем денежно-кредитная статистика, включающую потоки финансовых активов и обязательств между всеми секторами экономики и между секторами экономики данной страны и остальным миром, а также соответствующие запасы.

Финансовая статистика включает финансовый счет, баланс активов и пассивов, счета других изменений в активах и счет операций с капиталом, поскольку из него берется показатель чистого заимствования или чистого кредитования. Формат, используемый для представления данных финансовой статистики, аналогичен используемому для денежно-кредитной статистики за исключением того, что охватываются все секторы.

Кроме того, финансовый сектор обычно разделяется на подсекторы. В то же время, как указывалось, секторы, кроме сектора финансовых корпораций, могут быть агрегированы. Обычно отдельно показывается сектор государственного управления, а также остальной мир. При наличии особого интереса государственные нефинансовые корпорации могут также быть выделены в отдельный сектор.

27.19 Классификация финансовых активов, представленная в таблице 27.2, основана, главным образом, на двух критериях: ликвидность активов и правовые характеристики, определяющие форму отношений между кредитором и дебитором.

Концепция ликвидности охватывает другие, более конкретные характеристики, такие как обращаемость, переводимость, возможность реализации на рынке и конвертируемость. Эти характеристики играют ключевую роль при определении категорий, хотя они и не выделяются систематически. Данная классификация предназначена для облегчения анализа операций институциональных единиц и служит основой для оценки источников финансирования, его использования и степени ликвидности принадлежащих единицам активов.

27.20 Срок погашения следует рассматривать как вторичный критерий классификации. При этом к краткосрочным инструментам относятся такие, срок погашения которых составляет один год и менее, в то время как срок погашения долгосрочных инструментов составляет более одного года. Для мониторинга возможных рисков ликвидности может быть полезным выделять долгосрочные инструменты с оставшимся сроком погашения один год или меньше. (Оставшийся срок погашения – это период от исходной даты до указанного в договоре срока окончательного платежа).

27.21 Классификация не содержит таких функциональных категорий, как прямые инвестиции, портфельные инвестиции и международные резервы, которые являются основными классификационными критериями для финансового счета в платежном балансе. Однако учитывая их значение, в данной классификации предусматривается справочная статья для отражения операций финансового счета, связанных с прямыми иностранными инвестициями. Этот вопрос рассматривается более подробно в главах 21 и 26.

Таблица 27.2: Классификация операций с финансовыми активами и обязательствами Монетарное золото и специальные права заимствования (СПЗ) Монетарное золото Специальные права заимствования Наличная валюта и депозиты Наличная валюта Переводимые депозиты Межбанковские позиции Другие переводимые депозиты Другие депозиты Долговые ценные бумаги* Краткосрочные Долгосрочные Ссуды Краткосрочные Долгосрочные Акционерный капитал и акции инвестиционных фондов** Акционерный капитал Акции, включенные в листинг Акции, не включенные в листинг Другие виды участия в капитале Акции/паи инвестиционных фондов * Акции/паи фондов денежного рынка Акции/паи других инвестиционных фондов Программы страхования, пенсионного обеспечения и стандартизированных гарантий Страховые технические резервы (кроме резервов по страхованию жизни) Права на получение выплат по страхованию жизни и аннуитетам Права на пенсионные пособия Требования пенсионных фондов к управляющим пенсионными программами Права на непенсионные пособия Резервы для урегулирования требований по стандартизированным гарантиям Производные финансовые инструменты и опционы на приобретение акций работниками Производные финансовые инструменты Опционы Форварды*** Опционы на приобретение акций работниками Прочая дебиторская/ кредиторская задолженность Коммерческие кредиты и авансы Прочая кредиторская/ дебиторская задолженность (исключая коммерческие кредиты и авансы) Справочные статьи: Прямые иностранные инвестиции Акционерный капитал Ссуды Долговые ценные бумаги Коммерческий кредит Другое * Для долговых ценных бумаг и акций инвестиционных фондов используется также деление на инструменты, включенные и не включенные в листинг.


** Для любых видов этих инструментов могут существовать реинвестируемые доходы.

*** В эту статью включены свопы по неуплате задолженности по кредиту в качестве обеспечения гарантий.

D. Таблица трехмерного представления финансовых потоков 27.22 Тип таблицы, описанный в разделе о денежно-кредитной статистике, позволяет анализировать как записи на конец периода о всей совокупности активов конкретного сектора формируются в результате изменения записей об активах на начало периода вследствие операций с активами, переоценки и других изменений в объеме активов.

Это конкретное применение счетов активов описано в главе 13.

27.23 Другой распространенный тип таблицы известен также как таблица трехмерного представления финансовых потоков. Она может иметь несколько форм. Наиболее распространенным является представление взаимосвязи потоков (или запасов), показывающее для каждого инструмента, какой сектор или подсектор является кредитором, а какой - дебитором. В другом варианте объединяются элементы счета операций с капиталом и финансового счета для изучения всех операций по накоплению, а не только тех, которые связаны с финансовыми активами. Объясняется это тем, что балансирующая статья на правой стороне финансового счета должна точно соответствовать по величине (но с противоположным знаком) статье на левой стороне счета операций с капиталом. Включение статей счета операций с капиталом в таблицу трехмерного представления финансовых потоков вместо принятия уже определенной общей величины чистого кредитования или чистого заимствования может содействовать выявлению статистических расхождений в счете операций с капиталом. (При этом предполагается, что сбережение определено правильно.

Балансировка таблицы трехмерного представления финансовых потоков может потребовать повторной проверки текущих счетов, если представляется сложным согласовать данные о сбережении для сектора, полученную на их основе, с зарегистрированными данными об операциях с капиталом и финансовых операциях).

1. Счета финансовых потоков 27.24 Как видно из таблицы 11.1, повторно приведенной для удобства ниже в таблице 27.3, финансовый счет отражает чистое приобретение финансовых активов и чистое принятие обязательств для всех институциональных секторов в разбивке по типам финансовых активов. Для каждого сектора в финансовом счете регистрируются финансовые обязательства, принимаемые сектором для мобилизации финансовых ресурсов, и приобретаемые сектором финансовые активы. Для каждого финансового актива и обязательства финансовый счет отражает влияние операций на величину активов, приобретенных каждым сектором, и на величину обязательств, принятых каждым сектором. Эта информация очень важна для определения финансовых активов, используемых секторами, которые являются чистыми заемщиками, для финансирования своего дефицита, и секторами, которые являются чистыми кредиторами, для размещения своих избыточных средств. Хотя на данном уровне отражения можно составить схему движения финансовых потоков, это не дает ответа на вопрос о том, кто кого финансирует. Из данных таблицы 27.3 видно, что нефинансовые корпорации принимают обязательства преимущественно в форме ссуд, а также акционерного капитала и акций инвестиционных фондов. Чистая сумма обязательств, принятых финансовыми корпорациями, включает полный диапазон финансовых инструментов. Хотя данный счет четко показывает инструменты, посредством которых принимаются обязательства, он не позволяет выявить секторы, которые предоставляют соответствующие средства. Аналогичным образом можно проанализировать чистое приобретение финансовых активов. Домашние хозяйства приобретают чистые финансовые активы самых различных видов, в то время как финансовые корпорации приобретают чистые финансовые активы, главным образом, в форме ссуд и ценных бумаг. Вместе с тем данный уровень учета не позволяет определить, каким именно секторам предоставляется финансирование.

Таблица 27.3: Финансовый счет - краткая форма - изменения в активах Изменения в активах Финансовые корпорации Домашние хозяйства Экономика в целом Государственное Товары и услуги Остальной мир Нефинансовые корпорации управление НКОДХ Операции и балансирующие Итого статьи Чистое приобретение финансовых активов 83 172 -10 189 2 436 47 Монетарное золото и СПЗ -1 -1 1 Наличная валюта и депозиты 39 10 -26 64 2 89 11 Долговые ценные бумаги 7 66 4 10 -1 86 9 Ссуды 19 53 3 3 0 78 4 Акционерный капитал и акции инвестиционных фондов 10 28 3 66 0 107 12 Программы страхования, пенсионного обеспечения и стандартизированных гарантий 1 7 1 39 0 48 0 Производные финансовые инст рументы и опционы на приобре тение акций работниками 3 8 0 3 0 14 0 Прочая дебиторская / кредиторская задолженность 4 1 5 4 1 15 10 27.25 Для полного понимания финансовых потоков и их роли в экономике нередко важно иметь более подробные сведения о финансовых взаимоотношениях между секторами и о финансовых активах, на базе которых строятся эти взаимоотношения. Например, для органов государственного управления целесообразно показать, какие типы обязательств используются ими для финансирования своего дефицита, и какие секторы (или остальной мир) обеспечивают это финансирование. Для финансовых корпораций (и тех, кто их контролирует) важно показать не только состав приобретенных ими финансовых активов (ссуд и ценных бумаг), но и то, по отношению к каким секторам эти активы являются требованиями. Кроме того, нередко бывает желательно проанализировать финансовые потоки между подсекторами какого-либо сектора (например, финансовые операции между центральными и местными органами управления или финансовые операции между центральным банком и учреждениями, принимающими депозиты) и потоки за пределы секторов (изменения в величине требований учреждений, принимающих депозиты, к государственным нефинансовым корпорациям). Такая подробная информация является необходимой для понимания механизмов финансирования и динамики его изменения с течением времени.

27.26 Такой более детальный подход особенно важен для выявления роли финансовых корпораций в финансовых операциях. Финансовые корпорации часто имеют весьма незначительную величину чистого кредитования или чистого заимствования по сравнению с объемом их операций с финансовыми активами и обязательствами. Это отражает главную роль финансового посредничества, заключающуюся в мобилизации финансовых ресурсов и в предоставлении их другим секторам в приемлемой для них форме посредством преобразования сроков погашения определенного вида имеющихся активов. В более общем смысле финансовые корпорации играют важную роль в содействии институциональным единицам в ребалансировке их портфелей активов и обязательств с учетом их предпочтений в части соотношения между инвестиционной безопасностью и нормой прибыли, а также в части ликвидности и удобства в условиях постоянно меняющегося состояния рынка. Таким образом, финансовые корпорации играют исключительно важную роль в направлении финансовых потоков от секторов, являющихся чистыми кредиторами, к секторам, являющимся чистыми заемщиками, давая возможность кредиторам выбирать форму активов, а заемщикам – форму задолженности.

Таблица 27.3 (продолжение): Финансовый счет - краткая форма - изменения в обязательствах и чистой стоимости капитала Изменения в обязательствах и чистой стоимости капитала Финансовые корпорации Домашние хозяйства Экономика в целом Государственное Товары и услуги Остальной мир Нефинансовые корпорации управление НКОДХ Операции и балансирующие Итого статьи Чистое кредитование (+) / чистое заимствование (-) -56 -1 -103 174 -4 10 -10 Чистое принятие обязательств 139 173 93 15 6 426 57 Монетарное золото и СПЗ Наличная валюта и депозиты 65 37 102 -2 Долговые ценные бумаги 6 30 38 0 0 74 21 Ссуды 21 0 9 11 6 47 35 Акционерный капитал и акции инвестиционных фондов 83 22 105 14 Программы страхования, пенсионного обеспечения и стандартизированных гарантий 48 0 48 0 Производные финансовые инст рументы и опционы на приобре тение акций работниками 3 8 0 0 0 11 3 Прочая дебиторская / кредиторская задолженность 26 0 9 4 39 -14 Структура таблицы трехмерного представления финансовых потоков 27.27 Таблица 27.4 облегчает проведение вышеописанного подробного финансового анализа благодаря перекрестной классификации операций с активами по типам активов и секторам-дебиторам в первой части и по типам обязательств и секторам кредиторам в аналогичной второй части. Секторы, осуществляющие операции с активами или обязательствами, отражаются в колонках таблицы, в то время как типы активов с разбивкой по секторам-дебиторам показываются в строках. В принципе, можно представить все взаимоотношения между кредиторами и дебиторами в единой таблице, но для этого потребовалась бы таблица с большим количеством ячеек, многие из которых были бы не заполнены.

27.28 Таблица 27.4 служит лишь примером той степени детализации, которую при желании могут использовать страны. Первоначально можно показывать колонки только для сектора государственного управления, сектора финансовых корпораций и остального мира отдельно от всех других секторов, но даже на этом уровне, если существует денежно-кредитная статистика, возможна разбивка сектора финансовых корпораций на три подсектора, как это описывалось ранее.

27.29 В конечном итоге желательно показать все институциональные секторы СНС и, возможно, подсекторы, такие как центральные органы управления и контролируемые государством корпорации.

27.30 Степень детализации, показываемая для финансовых инструментов, зависит от наличия информации и относительной значимости каждого из них. Ниже приведены примеры возможного дезагрегирования.

27.31 Наличная валюта и депозиты могут быть подразделены соответственно на наличную валюту, переводимые депозиты и другие депозиты с выделением той части каждого из этих инструментов, которая номинирована в отечественной или иностранной валюте и для которой кредитор или дебитор является резидентом или нерезидентом.


27.32 Долговые ценные бумаги и ссуды могут подразделяться как по сроку погашения (долгосрочные и краткосрочные), так и по секторам.

27.33 Для акционерного капитала может быть целесообразным разграничение между предприятиями-резидентами и нерезидентами, а также акциями, включенными и не включенными в листинг, и другими видами участия в капитале.

27.34 Для программ страхования и стандартизированных гарантий и для производных финансовых инструментов представление может быть упрощено, так как одна сторона, участвующая в операции, должна быть финансовой корпорацией – резидентом или нерезидентом. Что касается опционов на приобретение акций работниками, дебитором должна быть финансовая либо нефинансовая корпорация.

Большая часть пенсионных программ управляется финансовыми корпорациями, но некоторые из них могут управляться нефинансовыми работодателями без участия финансовой корпорации.

27.35 Коммерческие кредиты и авансы могут предоставляться любым сектором. Требования пенсионных фондов к управляющим пенсионными программами могут, в принципе, относиться к любому сектору за исключением домашних хозяйств. Прочая дебиторская/кредиторская задолженность может быть разделена на относящуюся к резидентам и нерезидентам.

27.36 Форму таблицы 27.4 следует интерпретировать как общую модель, и в условиях конкретной страны должен применяться гибкий подход. Во многих странах величина таблицы будет существенно ограничена возможностью получения информации.

Следует также отметить, что такие таблицы являются расширением основного финансового счета и что третье измерение в анализе может добавляться на выборочной основе в результате определения взаимосвязей отдельных активов или секторов (или подсекторов), для которых может быть целесообразен такой уровень детализации.

Аналитическое применение 27.37 Таблицы трехмерного представления финансовых потоков можно использовать по меньшей мере в трех важных областях, относящихся к экономической политике.

Данные этих таблиц можно использовать для анализа и характеристики экономической деятельности и тенденций в текущем периоде. Их можно использовать в качестве вспомогательного инструмента для прогнозов при составлении экономических планов и для оценки воздействия текущей экономической политики или изменений в ней на будущий ход развития экономики.

Кроме того, они могут применяться в программах моделирования экономики для изучения экономического поведения в качестве вспомогательного инструмента при разработке экономической политики. Такие исследования, разумеется, могут лишь дополнять аналогичную работу с данными других счетов СНС. В частности, при использовании счетов финансовых потоков для совершенствования изучения функционирования финансовой системы в экономике страны представляется целесообразным соотносить соответствующие операции с показателями деятельности нефинансовой сферы экономики. Аналогичным образом, счета финансовых потоков помогают анализировать процесс достижения соответствия между сбережением и инвестированием, позволяя выявлять каналы, по которым чистое кредитование достигает конечного заемщика через посредство различных финансовых корпораций и активов.

27.38 Полезность применения этих таблиц в области анализа экономической политики можно показать на ряде примеров. В число общих проблем экономической политики, с которыми сталкиваются многие страны, входят, например, следующие вопросы: Как будет финансироваться дефицит бюджета центральных органов управления? Как и кем будут финансироваться крупнейшие нефинансовые государственные корпорации? Для ответа на каждый из этих вопросов требуется проанализировать воздействие, оказываемое на различные секторы и типы операций. Взаимосвязь счетов в рамках таблицы трехмерного представления финансовых потоков облегчает такой анализ и служит основой для оценки возможных ответов.

27.39 В области финансовых проектов использование динамических рядов данных из соответствующих частей таблиц трехмерного представления финансовых потоков позволяет проверить, насколько согласуются отдельно выполненные прогнозы для какого-либо сектора или рынка, а также значение для будущих финансовых операций конкретных прогнозов будущей динамики некоторых показателей (например, процентных ставок, валютных курсов, темпов роста, избыточных средств или дефицита у секторов).

27.40 Кроме того, такие прогнозы и исследования могут быть полезны в других областях экономической политики при рассмотрении долгосрочного развития финансовых рынков и учреждений в экономике страны и при оценке потребностей в новых типах активов для удовлетворения потенциального спроса вкладчиков и инвесторов, нуждающихся в доступе к надежным ликвидным активам.

2. Счета запасов 27.41 Подобно тому, как таблицы, схожие с описанными выше, могут быть составлены и эффективно проанализированы в отношении финансовых потоков, представляется целесообразным составление аналогичных таблиц для запасов финансовых активов и обязательств. В то время как потоки могут быть достаточно изменчивыми от одного периода к другому, уровень запасов, вероятно, будет более стабильным, а степень его колебаний может представлять собой полезную дополнительную информацию.

Таблица 27.4: Схема таблицы трехмерного представления финансовых потоков или запасов финансовых активов для анализа состава их дебиторов и кредиторов Часть 1: Активы и кредиторы Секторы и Часть 2: Обязательства и дебиторы подсекторы Монетарное золото и специальные права заимствования (СПЗ) Монетарное золото СПЗ Наличная валюта и депозиты Наличная валюта Отечественная валюта Резиденты Нерезиденты Иностранная валюта Переводимые депозиты Межбанковские позиции Другие переводимые депозиты Отечественная валюта Резиденты Нерезиденты Иностранная валюта Резиденты Нерезиденты Другие депозиты Отечественная валюта Резиденты Нерезиденты Иностранная валюта Резиденты Нерезиденты Долговые ценные бумаги Краткосрочные (Секторы) Долгосрочные (Секторы) Ссуды Краткосрочные (Секторы) Долгосрочные (Секторы) Акционерный капитал и акции инвестиционных фондов Акционерный капитал Акции, включенные в листинг Предприятия-резиденты Предприятия-нерезиденты Акции, не включенные в листинг Предприятия-резиденты Предприятия-нерезиденты Другие виды участия в капитале Предприятия-резиденты Предприятия-нерезиденты Акции/паи инвестиционных фондов Акции/паи фондов денежного рынка Предприятия-резиденты Предприятия-нерезиденты Акции/паи других инвестиционных фондов Предприятия-резиденты Предприятия-нерезиденты Программы страхования, пенсионного обеспечения и стандартизированных гарантий Страховые технические резервы (кроме резервов по страхованию жизни) Права на получение выплат по страхованию жизни и аннуитетам Права на пенсионные пособия Требования пенсионных фондов к управляющим пенсионными программами Права на непенсионные пособия Резервы для урегулирования требований по стандартизированным гарантиям Производные финансовые инструменты и опционы на приобретение акций работниками Производные финансовые инструменты Опционы Форварды Опционы на приобретение акций работниками Прочая дебиторская/кредиторская задолженность Коммерческие кредиты и авансы (Секторы) Прочая дебиторская/кредиторская задолженность (исключая коммерческие кредиты и авансы) (Секторы) Глава 28: Таблицы «затраты–выпуск» и другие виды анализа на основе матриц A. Введение 28.1 Цель данной главы состоит в том, чтобы на основании таблиц ресурсов и использования, представленных в главе 14, более подробно исследовать возможности матричной формы представления счетов. Как неоднократно отмечалось, СНС предусматривает определенную степень свободы в ее применении при условии соблюдения правил ведения счетов. Требование сбалансированности ресурсов и использования, присущее концептуальной основе матриц, делает их эффективным инструментом для различных направлений анализа экономики при соблюдении требования сбалансированности. Одна из целей данной главы – продемонстрировать возможности матричного представления с этой точки зрения.

1. Таблицы «затраты–выпуск»

28.2 Другая цель данной главы заключается в том, чтобы описать основные идеи матриц «затраты–выпуск». Таблицы ресурсов и использования являются неотъемлемой частью СНС, а процесс составления этих таблиц – действенный способ обеспечения согласованности данных, полученных разработчиком таблиц из различных источников. Однако для многих аналитических целей преобразование пары таблиц ресурсов и использования в единую таблицу «затраты–выпуск», где суммы по строкам и колонкам равны, дает весьма существенные преимущества. Таблицы «затраты–выпуск» нельзя составить, минуя этап составления таблиц ресурсов и использования (за исключением случаев, когда это делается на основе предположений, имеющих очень ограничительный характер). Поэтому они являются аналитическими таблицами, при составлении которых неизбежно в определенной степени используется моделирование.

28.3 Существует обширная литература по составлению и использованию таблиц «затраты–выпуск», и в короткой главе невозможно дать полное описание проблем их составления и разнообразия применения. Цель данной главы состоит в том, чтобы только дать представление о действиях, которые необходимы для преобразования таблиц ресурсов и использования в таблицы «затраты-выпуск», и о возможностях их применения. «Руководство по таблицам ресурсов и использования и «затраты– выпуск» (Manual of Supply, Use and Input-Output Tables) и сайт Международной ассоциации межотраслевого баланса (www.iioa.org) являются хорошими исходными материалами для более подробного исследования возможностей в этой области.

2. Матрицы счетов для анализа социальных процессов 28.4 Как таблицы ресурсов и использования, так и таблицы «затраты–выпуск» являются матричной формой представления счета товаров и услуг. Можно представить в матричном формате и всю последовательность счетов, включая счет товаров и услуг.

Такая матрица называется матрицей счетов для анализа социальных процессов (МССП).

28.5 МССП можно расширить и развить посредством использования альтернативного дезагрегирования существующих и новых типов потоков до уровней, на которых ресурсы и использование балансируются обычными методами. Такое расширение МССП настолько распространено, что обычно МССП понимают шире, нежели матрицу, охватывающую стандартную последовательность счетов, а именно, как матрицу с расширением особенно в части сектора домашних хозяйств.

3. Структура главы 28.6 В главе 14 описано, как можно использовать таблицы ресурсов и использования, чтобы обеспечить внутреннюю согласованность различных совокупностей данных. В разделе B настоящей главы рассматриваются два отдельных аспекта таблиц ресурсов и использования, касающихся целесообразности использовании подходов, отличающихся от описанных в главе 14. Первый из них касается трактовки расходов на страхование и транспортировку импортируемых товаров, а второй – трактовки товаров, перерабатываемых единицей, не являющейся их юридическим собственником. В разделе B также обсуждается, как данные, классифицированные по заведениям и по отраслям, можно преобразовать в данные по институциональным секторам.

28.7 В разделе C рассматривается, как пару таблиц ресурсов и использования можно преобразовать в единую симметричную матрицу «затраты–выпуск». В каждой из таблиц ресурсов и использования данные дезагрегированы по группам продуктов и отраслям. В таблице «затраты–выпуск» одно из этих направлений элиминируется.

Так, в одной таблице могут быть показаны связи между ресурсами и использованием групп продуктов или между выпуском отраслей и спросом на него в отраслях.

28.8 Далее в разделе D показано, как система счетов в целом может быть представлена в матричной форме. Этот способ представления полезен для обучения, а также в качестве исходного материала для расширения счетов, такого как матрица счетов для анализа социальных процессов.

B. Гибкость таблиц ресурсов и использования 1. Трактовка наценок на импорт 28.9 При обсуждении оценки показателей в разделе B главы 14 рассматривалось, как должны отражаться в счетах транспортные наценки, и, в частности, как должны учитываться расходы на международные перевозки. В параграфах 14.61-14. объясняется, что разница между ценами СИФ и ФОБ не является просто аналогом разницы между основными ценами и ценами производителя. Эта разница зависит от того, кто обеспечивает транспортировку и страхование: единица, производящая товары, или единица, получающая товары. Параграф 14.77 завершается кратким обсуждением практических проблем получения требуемой оценки на основе имеющихся источников данных. Для удобства оно повторено здесь.

28.10 На основе таможенных деклараций может быть невозможно определить, какая единица несет транспортные расходы, и даже если это возможно и с концептуальной точки зрения необходимо отделять транспортные расходы от стоимости самих товаров, на практике могут отсутствовать данные и ресурсы для такого разделения.

В подобных случаях оценка импорта в ценах СИФ может быть единственным источником, содержащим детализацию по группам товаров. Однако, если для определения импорта товаров используются дезагрегированные данные в ценах СИФ, та часть расходов на транспорт и страхование, которая уже включена в импорт услуг, будет учтена дважды. Чтобы избежать этого, в таблицу ресурсов включена колонка корректировки. В этой колонке по строкам, относящимся к услугам транспорта и страхования, вычитают расходы на транспорт и страхование импортируемых товаров;

их сумма с положительным знаком отражается в той же колонке по строке «корректировка СИФ/ФОБ» и вычитается из стоимости импорта товаров. Таблица 14.4, которая воспроизводится здесь как таблица 28.1, содержит пример такой корректировки.

Таблица 28.1: Пример записей для импорта в таблице ресурсов с корректировкой для перехода от цен СИФ к ценам ФОБ Корректировка Товары Услуги СИФ/ФОБ Продукты сельского хозяйства, лесоводства и рыболовства (0) Руды и минералы;

электричество, газ и вода (1) Продукты обрабатывающей промышленности (2-4) Объекты строительства и строительные услуги (5) Услуги торговли;

услуги по размещению и услуги общественного питания;

транспортные услуги (6) -6 Финансовые и страховые услуги (7 минус 72-73) -4 Риэлторские услуги;

услуги по лизингу и аренде без оператора (72-73) Деловые услуги (8) Услуги образования, здравоохранения и социальные услуги (92-93) Прочие виды услуг (94-99) Услуги государственного управления и другие услуги обществу в целом (91) Корректировка СИФ/ФОБ 10 - Прямые покупки резидентов за рубежом 20 Всего 0 392 28.11 В колонке корректировки показан перенос стоимости услуг, представляющей собой наценки к стоимости импорта товаров, из отраслей, где произведены услуги (производителями – резидентами или нерезидентами), в строку для корректировки СИФ/ФОБ. В колонке товаров стоимость групп товаров включает элемент этих наценок, но они вычитаются в строке корректировки СИФ/ФОБ, чтобы итог равнялся общей величине импорта в ценах ФОБ. Корректировки в этой колонке аналогичны отражению торговых и транспортных наценок как элементов разницы между ценами производителей и основными ценами.

28.12 Более простой, чем описанный выше, метод, хотя и не полностью соответствующий рекомендациям «Руководства по платежному балансу» (РПБ6) (Balance of Payments Manual – BPM6), заключается в том, чтобы игнорировать деление на товары и услуги в платежном балансе и корректировать данные об импорте услуг на стоимость услуг, предоставленных нерезидентами, которая включена в детализированные данные об импорте товаров. В результате общая величина импорта товаров и услуг согласуется с этой величиной в платежном балансе, но не согласуется с приведенной здесь общей величиной импорта товаров в ценах ФОБ и импорта услуг. Это позволяет упростить составление таблиц ресурсов и использования, но означает, что данные об импорте товаров в ценах ФОБ не будут соответствовать данным других стран об экспорте этих товаров. Но даже в этом упрощенном варианте стоимость услуг транспортировки и страхования импортируемых товаров, оказанных резидентами, должна отражаться как экспорт услуг.

2. Товары, перерабатываемые единицей без перехода экономической собственности 28.13 Производитель может осуществлять одну и ту же деятельность в самых разных экономических условиях. Рассмотрим пример с фермерами, производящими зерно, которое перед использованием перемалывается в муку. Предположим, один фермер приобретает мельницу для переработки собственного зерна, но поскольку он ее приобрел, он может предложить другим фермерам молоть их зерно за плату. Счет производства для фермера с мельницей будет несколько отличаться от счета производства для фермера, у которого нет мельницы и который платит первому фермеру за помол, даже в том случае, если оба производят муку для продажи.

28.14 В случае с помолом зерна доводом в пользу деятельности для других по заказу может быть наличие соответствующих основных фондов. Однако аналогичные процессы все в большей степени осуществляются в международном масштабе в отношении деятельности, обычно относящейся к обрабатывающей промышленности, например, промышленной сборки. В данном случае мотивация связана не столько с наличием основных фондов, сколько со стоимостью рабочей силы. Если в стране X средняя заработная плата составляет половину средней заработной платы в стране Y, с точки зрения затрат для единицы в стране Y может быть выгодно доставлять компоненты для сборки единице в стране X, а затем ввозить готовые продукты обратно в Y или отгружать непосредственно конечному потребителю.

28.15 В предыдущих изданиях СНС рекомендовалось учитывать компоненты для сборки как поставленные единице в стране X и всю стоимость готовых продуктов - как выпуск X и экспорт из X в Y. Это не соответствует трактовке помола зерна или, например, ремонта оборудования, когда не предполагается условное отражение перехода права собственности на перерабатываемый товар. Условное отражение перехода права собственности на компоненты для сборки приводит к значительным проблемам при составлении счетов, поскольку стоимость собранного продукта может быть больше, чем сумма стоимости его компонентов и платы за сборку.

Стоимость готового продукта может включать, например, результаты научных исследований и разработок единицы, заказывающей сборку. Теперь в СНС рекомендуется учитывать продукты как поставленные другой единице только в случае перехода права собственности или в случае, когда обе производственные единицы принадлежат одному и тому же предприятию, и производственная единица, получающая продукты, принимает ответственность за риски и получает выгоды в связи с последующим производством, например, принимает решения в отношении объемов переработки, установления цен и времени продаж.

28.16 Возникает вопрос, как учитывать деятельность по сборке продуктов по заказу другой единицы в таблицах ресурсов и использования и таблице «затраты–выпуск».

В физическом смысле процессы сборки для себя и для других одни и те же, но с экономической точки зрения они различны.

28.17 Предположим, что в году 1 перерабатывающая единица перерабатывала продукты только для себя. В году 2 единица переработала тот же объем для себя и такой же объем для других. Предположим, что стоимость продуктов, переработанных в году 1, равна 90, стоимость вспомогательных продуктов, необходимых для переработки, равна 10 и добавленная стоимость равна 35. Стоимость выпуска будет, таким образом, равна 135. В году 2 при прочих равных условиях промежуточное потребление увеличивается на 10 до 110, а добавленная стоимость - до 70, что дает стоимость выпуска 180. Изменение структуры производства сложно понять в отсутствие информации об изменении роли производителя, который теперь работает не только для себя, но и для других.



Pages:     | 1 |   ...   | 36 | 37 || 39 | 40 |   ...   | 46 |
 





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.