авторефераты диссертаций БЕСПЛАТНАЯ БИБЛИОТЕКА РОССИИ

КОНФЕРЕНЦИИ, КНИГИ, ПОСОБИЯ, НАУЧНЫЕ ИЗДАНИЯ

<< ГЛАВНАЯ
АГРОИНЖЕНЕРИЯ
АСТРОНОМИЯ
БЕЗОПАСНОСТЬ
БИОЛОГИЯ
ЗЕМЛЯ
ИНФОРМАТИКА
ИСКУССТВОВЕДЕНИЕ
ИСТОРИЯ
КУЛЬТУРОЛОГИЯ
МАШИНОСТРОЕНИЕ
МЕДИЦИНА
МЕТАЛЛУРГИЯ
МЕХАНИКА
ПЕДАГОГИКА
ПОЛИТИКА
ПРИБОРОСТРОЕНИЕ
ПРОДОВОЛЬСТВИЕ
ПСИХОЛОГИЯ
РАДИОТЕХНИКА
СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО
СОЦИОЛОГИЯ
СТРОИТЕЛЬСТВО
ТЕХНИЧЕСКИЕ НАУКИ
ТРАНСПОРТ
ФАРМАЦЕВТИКА
ФИЗИКА
ФИЗИОЛОГИЯ
ФИЛОЛОГИЯ
ФИЛОСОФИЯ
ХИМИЯ
ЭКОНОМИКА
ЭЛЕКТРОТЕХНИКА
ЭНЕРГЕТИКА
ЮРИСПРУДЕНЦИЯ
ЯЗЫКОЗНАНИЕ
РАЗНОЕ
КОНТАКТЫ


Pages:     | 1 | 2 || 4 |

«Федеральное агентство по образованию Санкт-Петербургский государственный архитектурно-строительный университет С. А. ЕРШОВА АНАЛИЗ И ...»

-- [ Страница 3 ] --

Абсолютная платежеспособность соответствует соблюдению всех Относительные показатели платежеспособности трех неравенств (75). Однако нельзя признать полное отсутствие плате жеспособности при соблюдении всего одного неравенства – третьего, Наиболее распространенным условием платежеспособности, оце поскольку на момент проведения анализа оно демонстрирует возмож- ниваемой относительными показателями, является система из трех не ность покрытия текущих обязательств соответствующими активами в равенств (коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент быст совершенно определенный срок не более одного года. рой ликвидности и коэффициент текущей ликвидности), числовые кри Таким образом, платежеспособность, определенную с помощью аб- терии которых приведены в пределах, объединяющих данные различ солютных показателей, можно классифицировать следующим образом36: ных источников. Эти показатели представляют интерес не только для · если соблюдаются все три неравенства – имеет место абсолют- руководства предприятия, но и для внешних субъектов анализа:

ная платежеспособность (сопровождается образованием креди- · коэффициент абсолютной ликвидности – для поставщиков сырья торской задолженности только за счет несовпадения дат составле- и материалов;

· коэффициент быстрой ликвидности – для банков;

· коэффициент текущей ликвидности – для инвесторов.

Там же.

1. Коэффициент абсолютной ликвидности (норма денежных ре- Сумма оборотных активов А1 + А 2 + А k л.т = = 2.

зервов) определяется отношением денежных средств и краткосрочных (78) П1 + П Краткосроч ные пассивы финансовых вложений ко всей сумме краткосрочных долгов предприя Превышение оборотных активов над краткосрочными финансовы тия. Он показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть ми обязательствами обеспечивает резервный запас для компенсации погашена за счет имеющейся денежной наличности. Чем выше его ве убытков, которые может понести предприятие при размещении и ликви личина, тем больше гарантия погашения долгов. Однако и при неболь дации всех оборотных активов кроме наличности. Чем больше этот за шом его значении предприятие может быть всегда платежеспособным, пас, тем больше уверенность кредиторов в том, что долги будут погаше если сумеет сбалансировать и синхронизировать приток и отток денеж ны. Удовлетворяет обычно коэффициент kл.т 2, однако он может быть ных средств по объему и срокам. Поэтому каких-либо общих нормати и меньше без ущерба для финансового состояния предприятия.



вов и рекомендаций по уровню данного показателя не существует. До Несмотря на широкое распространение, приведенные выше крите полняет общую картину платежеспособности предприятия наличие или рии имеют следующие недостатки:

отсутствие у него просроченных обязательств, их частота и длительность:

· Значение коэффициента быстрой ликвидности не должно быть Денежные средства А1 меньше единицы, иное означает отсутствие возможности пога k л.а = = 0,1...0,4. (76) Краткосрочные пассивы П1 + П 2 сить среднесрочные обязательства, т. е. отсутствие платежеспо собности по данному критерию. Признать правильным значе 2. Коэффициент быстрой ликвидности – отношение совокупности ние kл.б 1 – значит признать правильным отказ от исполнения денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и обязательств.

краткосрочной дебиторской задолженности, платежи по которой · Коэффициент абсолютной ликвидности имеет весьма спорное ожидаются в течение 12 мес. после отчетной даты, к сумме краткосрочных критериальное значение, к тому же изменяющееся в 4 раза в за финансовых обязательств. Удовлетворяет обычно соотношение от 0,7 до висимости от источника информации. Данное обстоятельство 1. Однако оно может оказаться недостаточным, если большую долю лишний раз свидетельствует о неопределенности, а значит, и о ликвидных средств составляет дебиторская задолженность, часть которой нерациональности данного отношения как критерия «абсолют трудно своевременно взыскать. В таких случаях требуется большее ной» платежеспособности. Проще и с совершенно логичным соотношение. Если в составе оборотных активов значительную долю обоснованием следует использовать отношение стоимости ак занимают денежные средства и их эквиваленты (ценные бумаги), то это тивов первой группы к сопряженным пассивам. Это отношение соотношение может быть меньшим: должно быть больше единицы без какого либо запаса, поскольку активы первой группы – это непосредственно денежные сред Денежные средства + дебиторска я задолженно сть А1 + А 2 ства или высоколиквидные ценные бумаги. Таким образом, пер k л.б = = 0,6...1,4.

П1 + П Краткосроч ные пассивы вое неравенство в системе относительных показателей необхо димо заменить на А1 / П1 1. При такой замене ни один из коэф (77) фициентов ликвидности не может быть меньше единицы.

3. Коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент по В некоторых источниках приводится также «коэффициент общей крытия долгов) – отношение всей суммы оборотных активов (за выче ликвидности», представляющий собой отношение суммы трех первых том расходов будущих периодов), включая запасы, к общей сумме крат групп актива к трем первым группам пассива. Однако поскольку третья косрочных обязательств;

он показывает степень покрытия оборотными группа пассива не может «по определению» характеризовать текущие активами краткосрочных обязательств (за вычетом доходов будущих пе обязательства, данный коэффициент не должен применяться при оценке риодов и резервов предстоящих расходов):





текущей платежеспособности (он может применяться при оценке долго срочной платежеспособности), и поэтому выше не рассматривается. Из табл. 36 видно, что предлагаемые способы оценки платежеспособности могут дать результат, отличный от традиционного. Таким образом, предложения Исходя из приведенных обоснований, классификацию видов платежес заключаются в следующем:

пособности, оцененной с помощью как абсолютных, так и относитель · необходимо применять единую классификацию платежеспособности, ных показателей, можно считать идентичной.

оцененной с помощью как абсолютных, так и относительных показателей;

Пример37. Исходные данные для оценки текущей платежеспособности Таблица приведены в табл. 35, а соответствующие сравнительные расчеты – в табл. 36.

Сравнение методов оценки платежеспособности Таблица Способ оцен- Формула для расче Результат Выводы Реклассифицированный баланс для оценки платежеспособности ки та С использованием абсолютных показателей Актив Показа- Пассив Пока Традиционный метод тель, р. затель, Нарушение Первая группа A1 – П1 30 – 10 = + р.

неравенств A1 – быстрореализуемые ак- П1 – срочные обяза по второй и Вторая группа A2 – П2 25 – 35 = – тивы: тельства:

третьей денежные средства, кратко- 30 кредиторская задол- 10 Третья группа A3 – П3 35 – 55 = –20 группам оз срочные финансовые вло- женность бюджету и начает от жения и т. п. внебюджетным фондам сутствие Четвертая А2 – активы средней скорости П2 – краткосрочные A4 – П4 40 – 30 = + платежеспо группа реализации: обязательства:

собности товары, продукция, деби- 25 часть кредиторской за- Предлагаемый метод торская задолженность долженности, не во Первая группа A1 – П1 30 – 10 = +20 Абсолютная и т. п. шедшая в группу П1, (30 + 25) – (10 + платежеспо краткосрочные кредиты Вторая группа (А1 + А2) – (П1 + П2) собность + 35) = + и займы и т. п.

(А1 + А2 + А3) – (П1 + (30 + 25 + 35) – А3 – медленнореализуемые П3 – долгосрочные обя- Третья группа + П2) – (10 + 35) = + активы: зательства:

С использованием относительных показателей cырье, материалы, незавер- 35 кредиты и займы на Традиционный метод шенное производство, вы- срок более одного года 30 / (10 + 35) = Абсолютная соколиквидные внеоборот- Первая группа А1 / (П1 + П2) = 0,67 платежеспо ные активы и т. п.

(30 + 25) / (10 + собность A4 – труднореализуемые ак- П4 – постоянные обяза- Вторая группа (А1 + А2) / (П1 + П2) + 35) = 1, тивы: тельства:

(А1 + А2 + А3) / (П1 + (30 + 25 + 35) / раздел бухгалтерского балан- 40 раздел бухгалтерского 30 Третья группа + П2) (10 + 35) = 2, са «Внеоборотные активы» за баланса «Капитал и ре Предлагаемый метод вычетом активов, вошедших в зервы»

Первая группа А1 / П1 30 / 10 = 3,00 Абсолютная 3-ю группу, долгосрочная де (30 + 25) / (10 + платежеспо биторская задолженность, не- Вторая группа (А1 + А2) / (П1 + П2) собность + 35) = 1, ликвиды (А1 + А2 + А3) / (П1 + (30 + 25 + 35) / Итого активов 130 Итого пассивов 130 Третья группа + П2) (10 + 35) = 2, Там же.

· элементы актива и пассива, не определяемые понятием «текущие», при правило, постепенно, и для ее предупреждения необходимо сис оценке текущей платежеспособности использоваться не должны;

тематически анализировать финансовое состояние предприятия, · критерии оценки платежеспособности, определенной с помощью что позволит обнаружить его «болевые» точки и принять конк абсолютных показателей, должны соответствовать системе неравенств ретные меры по финансовому оздоровлению экономики пред (75);

приятия.

· критерии оценки текущей платежеспособности, определенной с помощью Наиболее распространенными для диагностики вероятности относительных показателей, должны складываться из приведенных банкротства являются методы, требующие:

неравенств по коэффициентам абсолютной, быстрой и текущей · проведения анализа по большому кругу показателей, связанных ликвидности с приближением к верхнему пределу превышения активов над соответствующими пассивами;

с разработкой системы критериев;

· при реструктуризации баланса необходимо выявлять высоколиквидные · проведения анализа по ограниченному кругу заранее отобранных внеоборотные активы для включения их в третью группу по скорости показателей;

реализации.

· использование при проведении анализа интегральных показателей, рассчитанных с помощью: скоринговых моделей;

4.2. Методы диагностики вероятности банкротства многомерного рейтингового анализа;

мультипликативного дискриминантного анализа.

Основной признак банкротства – неспособность предприятия обес печить выполнение требований кредиторов в течение трех месяцев со Рекомендации Комитета по обобщению практики аудирования дня наступления сроков платежей. По истечении этого срока кредиторы (Великобритания) получают право на обращение в арбитражный суд о признании пред приятия-должника банкротом.

Примером проведения диагностического анализа с использованием Различают следующие виды несостоятельности субъекта хозяйство широкого круга показателей являются рекомендации Комитета по вания38:

обобщению практики аудирования (Великобритания). В соответствии с · «несчастная», возникающая не по собственной вине, а вслед ними показатели банкротства делятся на две группы:

ствие форс-мажорных (непредвиденных) обстоятельств: чрез · первая группа – показатели, свидетельствующие о возможных вычайных ситуаций, стихийных бедствий, военных действий, финансовых затруднениях и вероятности банкротства в недале политической нестабильности общества, кризиса в стране, об ком будущем;

щего спада производства, банкротства должников и других вне · вторая группа – показатели, неблагоприятные значения которых шних факторов: в этом случае государство, как правило, должно не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние оказывать помощь предприятиям по выходу из кризисной ситу как критическое, но сигнализируют о возможности резкого его ации;

· «ложная» (корыстная), возникающая в результате умышлен- ухудшения в будущем при непринятии действенных мер.

Достоинством применения указанной системы является рассмот ного сокрытия собственного имущества в целях избежания уп рение ситуации в комплексе, недостатком – сложность проведения ана латы долгов кредиторам, что, как правило, уголовно наказуе лиза и, соответственно, трудности при принятии управленческого реше мое банкротство;

· «неосторожная», возникающая вследствие неэффективной ния в условиях наличия множества разнородных и часто несопостави мых показателей.

работы, осуществления рискованных операций;

наступает, как В табл. 37 приведены основные показатели указанных выше групп.

Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебник. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ИНФРА-М, 2004. – С. 383–411.

Методика Д. Дюрана Таблица Основные показатели признаков банкротства Скоринговый анализ предполагает использование интегральной № п/п Показатели 1-й группы Показатели 2-й группы оценки финансовой устойчивости предприятия.

1 Повторяющиеся существен- Чрезмерная зависимость предпри Методика кредитного скоринга впервые была предложена амери ные потери в основной дея- ятия от какого-либо одного кон тельности, выражающиеся в кретного проекта, типа оборудова- канским экономистом Д. Дюраном в начале 1940-х гг. Сущность этой хроническом спаде производ- ния, вида актива, рынка сырья или методики – классификация предприятий по степени риска исходя из фак ства, сокращении объемов рынка сбыта тического уровня показателей финансовой устойчивости и рейтинга каж продаж и хронической убы дого показателя, выраженного в баллах на основе экспертных оценок.

точности В табл. 38 рассмотрена простая скоринговая модель с тремя балан 2 Наличие хронически просро- Потеря ключевых контрагентов совыми показателями (рентабельность совокупного капитала, коэффи ченной кредиторской и деби торской задолженности циент текущей ликвидности, коэффициент финансовой независимости), 3 Низкие значения коэффици- Недооценка обновления техники и предлагающая рассматривать предприятия по пяти классам, различаю ентов ликвидности и тенден- технологии щимся по уровню платежеспособности:

ции к их снижению 4 Увеличение до критического Недооценка обновления техники и Таблица значения доли заемного капи- технологии Классификация предприятий по уровню платежеспособности тала 5 Дефицит собственного обо- Потеря опытных менеджеров Границы классов согласно критериям платежеспособности ротного капитала Показатель I класс II класс III класс IV класс V класс 6 Неблагоприятные изменения Потеря опытных специалистов, за в портфеле заказов действованных в производствен- Рентабельность 30 и выше 29,9–20 19,9–10 9,9–1 Менее ном процессе совокупного капи- (50 баллов) (49,9–35 (34,9–20 (19,9–5 (0 баллов) 7 Наличие сверхнормативных Вынужденные простои, неритмич- тала, % баллов) баллов) баллов) запасов сырья и готовой про- ная работа Коэффициент те- 2,0 и выше 1,99–1,7 1,69–1,4 1,39–1,1 1 и ниже дукции кущей ликвидно- (30 баллов) (29,9–20 (19,9–10 (9,9–1 бал- (0 баллов) 8 Использование новых источ- Неэффективные долгосрочные со сти баллов) баллов) лов) ников финансовых ресурсов глашения Коэффициент фи- 0,7 и выше 0,69–0,45 0,44–0,30 0,29–0,20 Менее 0, на невыгодных условиях нансовой незави- (20 баллов) (19,9–10 (9,9–5 бал- (5 –1 бал- (0 баллов) 9 Падение рыночной стоимости Недостаточность капитальных вло симости баллов) лов) лов) акций предприятия жений 10 Прочие показатели Прочие показатели Границы классов 100 баллов 99–65 64–35 34–6 бал- 0 баллов и выше баллов баллов лов Примером проведения анализа, задействующего ограниченный круг показателей, является использование Методических указаний Федераль · I класс – предприятия с хорошим запасом финансовой устойчи ной службы по финансовому оздоровлению и банкротству РФ (Методи вости, позволяющие быть уверенными в возврате заемных ческие указания по проведению анализа финансового состояния / При средств;

каз ФСФО РФ от 23.01.2001 № 16) для оценки и прогнозирования фи · II класс – предприятия, демонстрирующие некоторую степень нансового состояния организаций. Используется перечень из 26 показа риска по задолженности, но еще не рассматривающиеся как рис телей, характеризующих различные аспекты их деятельности.

кованные;

· III класс – проблемные предприятия;

· IV класс – предприятия с высоким риском банкротства даже после ло, что наибольшую значимость для прогнозирования имел показатель, принятия мер по финансовому оздоровлению;

кредиторы рис- характеризовавший соотношение притока денежных средств и заемного куют потерять свои средства и проценты;

капитала.

· V класс – предприятия высочайшего риска, практически несос- Коэффициент Бивера рассчитывается следующим образом40:

тоятельные.

Чистая прибыль - Амортизаци я K1 =. (79) Методика многомерного дискриминантного анализа Долгосрочн ые обязательс тва + Краткосроч ные обязательс тва Методика многомерного дискриминантного анализа является разно- Оценка состояния предприятия по значению коэффициента:

видностью факторной модели, широко используемой в зарубежных стра- · рекомендуемое значение находится в интервале 0,17–0,4;

нах для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятий. · если коэффициент меньше 0,17, то предприятие относится Следует отметить, что использование таких моделей требует боль- к высокой группе риска потери неплатежеспособности;

ших предосторожностей: они не в полной мере подходят для оценки риска · если этот коэффициент больше 0,4, то уровень платежеспособ банкротства отечественных субъектов хозяйствования из-за различий в ности предприятия высокий.

методах отражения инфляционных факторов, различий в оценке струк туры капитала, а также из-за различий в законодательной и информаци Методика Э. Альтмана онной базе.

Например, по модели Альтмана несостоятельные предприятия, Для прогнозирования возможности банкротства хозяйствующих имеющие высокий уровень четвертого показателя (собственный капи- субъектов используются различные системы коэффициентов.

тал/заемный капитал), получают очень высокую оценку, что не соответ- Наибольшую известность в этой области получила работа западного ствует нашей действительности. В связи с несовершенством действую- экономиста Э. Альтмана, разработавшего методику расчета индекса щей методики переоценки основных фондов, которая старым изношен- кредитоспособности с помощью аппарата множественного ным фондам в ряде случаев придает такое же значение, что и новым, дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis, MDA).

необоснованно увеличивается доля собственного капитала за счет фон- Этот индекс позволяет в первом приближении разделить да переоценки, что способствует нереальному соотношению собствен- хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и не банкротов41.

ного и заемного капитала. Поэтому модели, в которых присутствует дан- При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий про ный показатель, могут исказить реальную картину. мышленности, половина из которых обанкротилась в период между и 1965 г., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических Методика У. Бивера39 коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования воз можного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее Одной из первых попыток использовать аналитические коэффици- значимых для прогноза и построил многофакторное регрессионное урав енты для прогнозирования банкротства считается работа У. Бивера, ко- нение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию торый проанализировал 30 коэффициентов за пятилетний период по груп- от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал пе компаний, половина из которых обанкротилась. Все коэффициенты предприятия и результаты его работы за истекший период.

были сгруппированы им в шесть групп, при этом исследование показа Материалы сайта – http://www.rusnauka.com/Article/Economics/10/47.html Шеремет А. Д. Теория экономического анализа: учебник. – 2-е изд., доп. – М.: Ковалев В. В., Волкова О. Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия:

39 ИНФРА-М, 2005. – С. 257–283. учеб. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2004. – С. 383–403.

Исходные данные для расчета индекса кредитоспособности приве Индекс кредитоспособности (Z) в общем виде имеет следующий дены в табл. 39.

вид (80):

Таблица Исходные данные для расчета индекса кредитоспособности Z = 3,3 K1 + 1,0 K 2 + 0,6 K 3 + 1,4 K 4 + 1,2 K 5, (80) № Наименование показателя Форма, код строки п/п где показатели K1–K5 рассчитываются по формулам (81)–(85):

1 Выручка от реализации Ф. № 2, стр. 2 Прибыль до выплаты процентов и нало- Ф. № 2, стр. гов Прибыль до выплаты процентов и налогов K1 = ;

(81) 3 Нераспределенная прибыль Ф. № 1, стр. Всего активов 4 Выручка от реализации Ф. № 2, стр. 5 Всего активов Ф. № 1, стр. 6 Привлеченный капитал (балансовая Ф. № 1, стр. 590 + Выручка от реализации K2 = ;

(82) оценка) + ф. № 1, стр. Всего активов 7 Собственный капитал (рыночная оценка) Ф. № 1, стр. 8 Чистый оборотный капитал (собственные Ф. № 1, стр. 290 – оборотные средства, WC) – ф. № 1, стр. Собственный капитал K3 = ;

(83) Всего активов Позднее, в 1983 г., Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже:

Нераспределенная прибыль K4 = ;

(84) Z = 0,717 X 1 + 0,847 X 2 + 3,107 X 3 + 0,42 X 4 + 0,995 X 5, (86) Всего активов Собственный оборотный капитал X1 = ;

(87) Собственные оборотные средства Сумма активов K5 =. (85) Всего активов Нераспределенная прибыль X2 = ;

(88) Сумма активов Альтман рассчитал критическое значение индекса платежеспособ ности, равное 2,675. Прибыль до уплаты процентов X3 = ;

С этой величиной сравнивается индекс платежеспособности ана- (89) Сумма активов лизируемого предприятия, что и позволяет высказать суждение о воз Балансовая стоимость собственного капитала можном в обозримом будущем (2–3 года) банкротстве (Z 2,675) или X4 = ;

(90) достаточно устойчивом (Z 2,675) финансовом положении хозяйствую- Заемный капитал щего субъекта.

Объем продаж (выручка) X5 = Альтман выделил «зону неопределенности» – интервал Z = (1,81–. (91) Сумма активов 2,99). Выход за границы этого интервала с очень высокой вероятностью позволяет судить о положении фирмы:

Оценка состояния предприятия по значению коэффициента Альт Z 1,81 – банкротство возможно, мана для формулы (86):

Z 2,99 – положение фирмы устойчиво.

· пограничное значение Z = 1,23.

ся на коэффициент текущей ликвидности и отношение заемных средств Методика Лиса к валюте баланса. Каждому из показателей придается удельный вес, и по формуле рассчитывается общий коэффициент Z:

В 1972 г. Лисом была разработана следующая формула для предприятий Великобритании:

Z = -0,3877 - 1,0736 K т.л - 0,0579 K з.с, (94) Z = 0,063 X 1 + 0,092 X 2 + 0,057 X 3 + 0,001X 4, (92) где Kт.л – коэффициент текущей ликвидности;

Kз.с– доля заемных средств где X1 – оборотный капитал / сумма активов;

Х2 – прибыль от реализации / в валюте баланса.

сумма активов;

Х3 – нераспределенная прибыль / сумма активов;

Х4 – собственный капитал / заемный капитал.

Оценка состояния предприятия по значению коэффициента М.

Федотовой для формулы (94):

Оценка состояния предприятия по значению коэффициента Лиса для · если значение Z отрицательное, вероятно, предприятие останет формулы (92):

ся платежеспособным.

· предельное значение Z = 0,037.

Пример. Индексы платежеспособности рассчитаны на основе представлен Методика Таффлера42 ной строительными предприятиями Санкт-Петербурга бухгалтерской отчетности по результатам деятельности за период 2000–2004 гг.

В 1997 г. Таффлер предложил следующую формулу: Применение одновременно нескольких методик расчета позволяет более объективно судить о реальном положении организации. Из расчетов видно, что ни Z = 0,53 X 1 + 0,13 X 2 + 0,18 X 3 + 0,16 X 4, одна организация не находится на грани банкротства.

(93) В табл. 40 приведены основные показатели указанных выше групп.

где X1 – прибыль от реализации/краткосрочные обязательства;

Х2 – 4.3. Рейтинговая оценка предприятия оборотные активы/сумма обязательств;

Х3 – краткосрочные обязательства/ сумма активов;

Х4 – выручка/сумма активов.

Рейтинг – это метод сравнительной оценки деятельности несколь ких предприятий. Он представляет собой официальное заключение о Оценка состояния предприятия по значению коэффициента Таф кредитоспособности компании или иной организации, выдаваемое спе флера для формулы (93):

циализированным агентством по кредитному рейтингу (аудиторской · если значение Z = 0,3, то у фирмы неплохие долгосрочные фирмой). В его основе лежит обобщенная характеристика по определен перспективы, ным критериям, позволяющая группировать предприятия в определен · если Z 0,2, то банкротство более чем вероятно.

ной последовательности по степени убывания (возрастания) данных кри териев.

Методика М. Федотовой Главная цель официальных рейтингов – предоставление информа ции инвесторам, которые на ее основании строят свою инвестиционную Это пример отечественной методики, разработанной с помощью политику, ограничивают свои инвестиции в компании с рейтингом ниже MDA. Двухфакторная модель оценки вероятности банкротства опирает определенного уровня и предпочитают иметь дело с теми, чей рейтинг выше. По своему содержанию рейтинг – это косвенная характеристика Материалы сайта – http://www.rusnauka.com/Article/Economics/10/47.html вероятности того, что инвестору своевременно и полностью будут упла Шеремет А. Д. Теория экономического анализа: учебник. – 2-е изд., доп. – М.:

ИНФРА-М, 2005. – С. 257–283.

Таблица Пример расчета индекса платежеспособности Окончание табл. * Под заемным капиталом подразумевается сумма обязательств организаций.

чены проценты и возвращена сумма вложенных средств, т. е. характери- Итоговая рейтинговая оценка учитывает все важнейшие показате стики риска. Эмитенты ценных бумаг обращаются в агентства по рей- ли финансово-хозяйственной и производственной деятельности предпри тингам, чтобы установить свой рейтинг, надеясь на более выгодные ус- ятия. При ее построении используются данные о производственном по ловия размещения ценных бумаг на первичном рынке или на более вы- тенциале предприятия, рентабельности его продукции, эффективности годные условия кредита44. использования производственных и финансовых ресурсов, состоянии и Рейтинговая оценка организации проводится в целях оперативного размещении средств, их источниках и другие показатели. Вместе с тем определения степени финансовой устойчивости и оценки ее как потен- применение рейтинговых оценок имеет ряд недостатков45:

· Существует проблема достоверного отражения финансового со циального партнера в деловых отношениях. Рейтинг предприятия озна чает отнесение предприятия к какому-либо разряду, классу или катего- стояния предприятия в балансе. Недостатки российского финан рии. Рейтинг не остается постоянным. Он может повышаться или пони- сового законодательства, несовершенство ведения бухгалтерс жаться. Рейтинг предприятия устанавливается иначе, чем, например, кого учета, а также сформировавшиеся правила поведения пред рейтинг банков, так как оценка деятельности предприятия имеет свою приятий на рынке не позволяют в полной мере доверять их фи специфику, подчиняется своим критериям. нансовой отчетности. Несколько сгладить эту проблему позво В основе установления рейтинга предприятия лежит набор финансо- ляет использование аудита. Но, несмотря на обязательность ауди вых коэффициентов, таких как рентабельность, ликвидность, платежеспо- та для всех открытых акционерных обществ, он проводится толь собность или деятельность предприятия в целом (объем операций, надеж- ко в некоторых из них. Экспертные оценки, используемые в той ность, имидж). В качестве оценочного критерия может также выступать или иной степени в каждой из существующих методик рейтин уровень экономической состоятельности предприятия. Коэффициенты, га, чаще всего проводятся по данным отчетности, достоверность включаемые в набор, получают оценку в баллах, высота которых зависит от и законность которой не удостоверены аудитором.

· Как правило, рейтинг рассчитывается по данным бухгалтерской значения данного коэффициента в качестве критерия оценки и от степени соответствия нормативному, количественно выраженному уровню. отчетности на конец года (полугодия). Показатели баланса име Несмотря на то что существуют различные методики для опреде- ют одномоментный характер, т. е. исчислены на начало и конец ления рейтинга предприятия, коэффициенты, используемые при прове- отчетного периода. В печати рейтинг может появиться через два дении рейтинговой оценки, должны: три месяца после составления анализируемых балансов. Такое 1) быть максимально информативными, непротиворечивыми и да- отставание по времени является существенным недостатком рей вать целостную картину устойчивости финансового состояния тингов, так как к моменту публикации рейтингов финансовое организации;

состояние предприятия уже изменяется и представленная инфор 2) иметь одинаковую направленность;

мация устаревает.

· Не выработан усредненный критерий влияния экспертной оцен 3) для всех показателей иметь числовые нормативы минимального удовлетворительного уровня или диапазона изменений;

ки на положение того или иного предприятия в рейтинге.

4) рассчитываться только по данным публичной бухгалтерской от- Существует несколько методик рейтинговой оценки предприятий, четности организации;

основанных на методах финансового анализа предприятия в условиях 5) давать возможность проводить рейтинговую оценку организа- рыночных отношений. Составными этапами этих методик являются:

· сбор и аналитическая обработка исходной информации за оце ции как в пространстве (т. е. в сравнении с другими организаци ями), так и во времени (т. е. за ряд лет). ниваемый период времени;

· обоснование системы показателей, используемых для рейтинго Чернышева Ю. Г., Чернышев Э. А. Анализ финансово-хозяйственной вой оценки финансового состояния, рентабельности и деловой деятельности предприятия: учебное пособие. – М.: ИКЦ «МарТ»;

Ростов н/Д:

Там же.

Издательский центр «МарТ», 2003. – (Сер. «Экономика и управление»). – С. 179–193.

активности предприятия, их классификация, расчет итогового a ij x ij = показателя рейтинговой оценки;

. (95) max a ij · классификация (ранжирование) предприятий по рейтингу.

Таблица Метод многомерного рейтингового анализа Матрица стандартизованных коэффициентов (xij) Для оценки рейтинга субъектов хозяйствования и степени финан- Коэффи Номер Коэффициент Доля собствен сового риска довольно часто используется метод многомерного рей- Коэффици- Рентабель- циент фи пред- оборачивае- ного капитала в тингового анализа, алгоритм расчета которого представлен ниже46. ент ликвид- ность акти- нансовой при- мости капи- оборотных ак ности вов, % независи Этап 1. Обосновывается система показателей, с помощью кото- ятия тала тивах, % мости рых будут оцениваться результаты хозяйственной деятельности предпри 1 0,9 0,914 0,579 1 0, ятий, собираются данные по этим показателям и формируется матрица 2 1 0,714 0,684 0,826 0, исходных данных (табл. 41 по данным табл. 40). Исходные данные мо 3 0,75 0,800 0,658 0,733 0, гут быть представлены в виде моментных показателей, отражающих 4 0,85 0,628 1 0,907 0, состояние предприятия на определенную дату, и темповых показателей, 5 0,70 0,771 0,421 0,773 характеризующих динамику деятельности предприятия и представлен- 6 0,80 1 0,553 0,960 ных в виде коэффициентов роста. Возможно изучение одновременно и моментных, и темповых показателей. Показатели, включаемые в табл. 42, могут рассчитываться как тем Таблица 41 повые коэффициенты роста: данные на конец периода делятся на значе Матрица исходных данных ние соответствующего показателя на начало периода, либо среднее зна чение показателя отчетного периода делится на среднее значение соот Коэффици- Коэффици- Доля собствен ветствующего показателя предыдущего периода (или другой базы срав Номер Коэффи- Рента ент обора- ент финан- ного капитала в предпри- циент лик- бельность нения). Таким образом, по результатам расчета можно оценить не толь чиваемости совой неза- оборотных ак ятия видности активов, % ко текущее состояние предприятия на определенную дату, но и оценить капитала висимости тивах, % его возможности по изменению этого состояния в динамике, на перс 1 1,8 3,2 22 0, пективу. Такой способ является надежным измерителем роста конкурен 2 2,5 26 0,62 2, тоспособности предприятия в данной сфере деятельности, а также дает 3 1,5 2,8 25 0,55 возможность определить более эффективный уровень использования всех 4 1,7 2,2 0,68 его производственных и финансовых ресурсов.

5 1,4 2,7 16 0,58 Данные табл. 42 могут быть расширены за счет включения в нее 6 1,6 21 0, 3,5 дополнительных показателей. Особенность системы показателей в том, что почти все они имеют одинаковую направленность. Это означает, что Этап 2. В таблице исходных данных определяется в каждой графе чем выше уровень показателя или чем выше его темп роста, тем лучше максимальный элемент, который принимается за единицу. Затем все финансовое состояние оцениваемого предприятия. Поэтому при расши элементы этой графы (аij) делятся на максимальный элемент предприятия рении предлагаемой системы за счет включения в нее новых показате эталона (max аij). В результате создается матрица стандартизованных лей необходимо следить, чтобы это условие не нарушалось.

коэффициентов (хij), представленных в табл. 42.

Если с экономической стороны лучшим является минимальное зна Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебник. – чение показателя (например, затраты на рубль товарной продукции), то 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ИНФРА-М, 2004. – С. 383–411.

надо изменить шкалу расчета так, чтобы наименьшему результату соот- Методика Р. Сайфулина и Г. Кадыкова ветствовала наибольшая сумма показателя.

Этап 3. Все элементы матрицы координат возводятся в квадрат. Методика Р. С. Сайфулина и Г. Г. Кадыкова позволяет провести Если задача решается с учетом разного веса показателей, то полученные рейтинговую оценку одного предприятия.

квадраты умножаются на величину соответствующих весовых коэффи- По установленным алгоритмам на основе данных баланса и других циентов (K), установленных экспертным путем, после чего результаты форм отчетности вычисляются финансовые коэффициенты47.

складываются по строкам (табл. 43): Рейтинговое число определяется по формуле:

2 2 R j = K 1 x1 j + K 2 x 2 j +... + K n x nj. L (96) LN i K i, R= (97) i = Таблица Результаты сравнительной рейтинговой оценки деятельности где L – число показателей, используемых для рейтинговой оценки;

N – предприятий нормативное требование для i-гo коэффициента;

K – i-й коэффициент;

1/LNi – весовой индекс i-гo коэффициента.

Номер показателя Номер Место предпри 1 2 3 4 5 Rj ятия Таким образом, при полном соответствии значений финансовых коэффициентов K1…Ki их нормативным минимальным уровням рейтинг 1 0,81 0,835 0,335 0, 1 3,189 IV организации будет равен 1, что соответствует рейтингу условной удов 2 0,510 0,468 0,682 0, 1 3,212 III летворительной организации. Финансовое состояние организаций с рей 3 0,562 0,640 0,433 0,537 0,510 2,682 V тинговой оценкой менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

4 0,722 0,394 0,822 0, 1 3,172 II 5 0,49 0,594 0,177 0,597 0 1,858 VI Для оценки авторы использовали пять показателей, наиболее пол 6 0,64 0,306 0, 1 1 3,867 I но, с их точки зрения, характеризующих финансовое состояние.

1. Обеспеченность собственными средствами. Характеризует на личие у организации собственных оборотных средств, необходимых для Этап 4. Полученные рейтинговые оценки (Rj) размещаются по ее финансовой устойчивости и определяется по формуле ранжиру, после чего определяется рейтинг каждого предприятия. Первое место занимает предприятие, которому соответствует наибольшая сумма, Источники собственных средств - Внеоборотные активы Kо =.

второе место предприятие, имеющее следующий результат, и т. д. (98) Оборотные активы Изложенный алгоритм получения рейтинговой оценки финансового состояния, рентабельности, деловой активности предприятия может Нормативное требование – Kо 0,1.

применяться для сравнения предприятий на дату составления баланса 2. Текущая ликвидность баланса. Показывает степень общего (по данным на конец периода) или в динамике.

покрытия суммы краткосрочных обязательств всеми оборотными Это позволяет получить обобщенную рейтинговую оценку, средствами организации. Коэффициент определяется по формуле характеризующую не только состояние, но и динамику финансово хозяйственной деятельности предприятия. Чернышева Ю. Г., Чернышев Э. А. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия: учебное пособие. – М.: ИКЦ «МарТ»;

Ростов н/Д:

Издательский центр «МарТ», 2003. (Сер. «Экономика и управление»). – С. 179–193.

Нормативное значение рейтинговой оценки – 1.

Оборотные активы k т.л =. Сравнивая показатели рейтинговой оценки за ряд лет, можно сде (99) Краткосрочные обязательства лать вывод об эффективности (или неэффективности) бизнеса.

Рост рейтинга свидетельствует об улучшении финансового состоя Нормативное требование – kт.л 2. ния организации, снижение – об ухудшении.

3. Интенсивность оборота авансируемого капитала. Отражает Пример. Пусть на предприятии (по данным бухгалтерской отчетности) были объем реализованной продукции,приходящейся на 1 р. средств, вложен получены следующие значения коэффициентов (табл. 44).

ных в деятельность организации и определяется по формуле Рассчитаем рейтинговое число для данного предприятия.

Выручка от реализации На начало периода оно составляло:

Kи =. (100) Среднегодовая стоимость имущества R = 2 0,2 + 0,1 1,3 + 0,08 0,4 + 0,45 0,05 + 0 = 0,58;

на конец периода – R = 2 0,1 + 0,1 1,2 + 0,08 0,4 + 0,45 0 + 0 = 0,35.

Нормативное требование – Kи 2,5.

4. Эффективность управления организацией. Представляет собой Таблица соотношение величины прибыли от продаж и величины чистой выручки Исходные данные для рейтинговой оценки деятельности предприятия от реализации и определяется по формуле Начало Конец № п/п Показатели периода периода Обеспеченность собственными средствами 0,2 0, Прибыль от реализации Kм =. (Kо) (101) Выручка от реализации 2 Текущая ликвидность баланса (kт.л) 1,3 1, Интенсивность оборота авансируемого капи- 0,4 0, тала (Kи) Нормативное требование: Kм (r – 1)/r, где r – учетная ставка ЦБ Эффективность управления организацией 0,05 – России. (Kм) 5. Рентабельность собственного капитала. Характеризует объем 5 Рентабельность собственного капитала (Kр) – – чистой прибыли, приходящийся на 1 р. собственного капитала, и Примечание. На начало и конец анализируемого периода рейтинг предприя определяется по формуле тия был ниже нормативного значения, кроме того, наблюдалась тенденция его даль нейшего снижения. Таким образом, финансовое состояние анализируемого пред Чистая прибыль приятия следует охарактеризовать как неудовлетворительное.

Kр =. (102) Среднегодовая стоимость собственного капитала 4.4. Антикризисное управление Нормативное требование: Kр 0,2.

Антикризисное управление основано на возможности предвидеть На основе этих пяти показателей определяется рейтинговое число: кризис, анализе его симптомов и включает комплекс мер по уменьше нию отрицательных последствий кризиса. Поэтому основой системы R = 2 K о + 0,1 k т.л + 0,08 K и + 0,45 K м + K р. (103) антикризисного управления является возможность:

· предвидеть кризис;

· предупредить кризис или отсрочить его;

ются);

в противном случае сразу наступает третья фаза. Решение · управлять кризисными процессами до определенного предела;

проблемы находится в области стратегического управления и реа · смягчить протекание самих кризисных процессов адекватными лизуется, как правило, через реструктуризацию предприятия.

· Третья – истощение или отсутствие резервных фондов. На по мерами со стороны руководства предприятия;

· нейтрализовать полностью или минимизировать последствия гашение убытков предприятие направляет часть оборотных средств и тем самым переходит в режим сокращенного воспро кризиса.

изводства. Реструктуризация уже не может быть использована Для российских предприятий актуальность именно антикризисного для решения проблемы, так как отсутствуют средства на ее про управления резко возросла в середине 1990-х гг. в связи:

· с дальнейшим ухудшением финансового положения многих ведение. Нужны оперативные меры по стабилизации финансо вого положения предприятия и изысканию средств на проведе предприятий, падением их платежеспособности;

ние реструктуризации. В случае непринятия таких мер или их · с невозможностью дальнейшей поддержки неплатежеспособных неудачи кризис переходит в четвертую фазу.

предприятий государством;

· Четвертая – неплатежеспособность. Предприятие достигло того · с принятием ряда законодательных актов в области банкротства критического порога, когда нет средств профинансировать даже и участившейся практики проведения дел о несостоятельности сокращенное воспроизводство и/или платить по предыдущим (банкротстве) предприятий.

обязательствам. Возникает угроза остановки производства и/или Однако для понимания самой сути антикризисного управления не банкротства. Необходимы экстренные меры по восстановлению обходимо рассмотреть понятие «кризис предприятия»48.

платежеспособности предприятия и поддержанию производ Кризис предприятия рассматривается как смена тенденции роста ственного процесса.

на тенденцию понижения и является неотъемлемой характеристикой Таким образом, для третьей и четвертой фаз характерны нестан рыночной экономики.

дартные (экстремальные) условия функционирования предприятия, тре Исходя из этого, любое управление – антикризисное, а содержание бующие срочных вынужденных мер. Ключевым моментом здесь являет и методы эффективного (обычного) и антикризисного управления не ся наступление или приближение фазы неплатежеспособности. Именно отличаются. Очевидно, что, отталкиваясь от него, сложно найти специ эта ситуация и должна быть объектом антикризисного управления.

фическое определение антикризисного управления.

Рассмотрим кризис с позиций внешней и внутренней угрозы для Фазы кризиса отличаются содержанием, последствиями и необ предприятия.

ходимыми мерами по их устранению. Рассмотрим фазы кризиса49:

· Внешняя угроза – неспособность предприятия мобилизовать · Первая – снижение рентабельности и объемов прибыли (кризис необходимый объем оборотных средств для выполнения своих в широком смысле). Следствием этого является ухудшение фи обязательств перед кредиторами – выплаты и обслуживания дол нансового положения предприятия, сокращение источников и гов.

резервов развития. Решение проблемы может лежать как в обла · Внутренняя угроза – неспособность обеспечить объем оборот сти стратегического управления (пересмотр стратегии, реструк ных средств, требуемых для ведения хозяйственной деятельнос туризация предприятия), так и тактического (снижение издер ти (поддержание величины оборотных средств на соответству жек, повышение производительности).

ющем уровне осуществляется за счет денежных и эквивалент · Вторая – убыточность производства. Следствием этого является ных им ресурсов предприятия).

уменьшение резервных фондов предприятия (если таковые име Итак, кризис – это дефицит денежных средств для поддержания Экономика предприятия: учебник / Под ред. А. Е. Карлика, М. Л. Шухгальтер.

текущей хозяйственной (производство) и финансовой (кредиторы) по – М.: ИНФРА-М, 2004. – С. 375–385.

требностей в оборотных средствах.

Материалы сайта – http://arbitration.narod.ru/Economic_articles.html#begin Этому определению соответствует следующее неравенство, пред- имозачетными схемами). Можно считать, что именно сумма денежных ставляющее с такой точки зрения экономическую формулу кризиса: средств является показательной для определения кризисного состояния предприятия. Во-первых, каждая взаимозачетная операция может быть Денежные средства ТХП + ТФП, достаточно легко приведена к денежной оценке (с учетом стоимостных (104) и временных потерь). Во-вторых, конкретные краткосрочные активы где ТХП – текущая хозяйственная потребность в оборотных средствах;

сильно отличаются по степени ликвидности. Так, дебиторская задолжен ТФП – текущая финансовая потребность в оборотных средствах. ность может быть безнадежной независимо от формальных сроков и обязательств по ее погашению, а запасы готовой продукции – мертвым Текущая финансовая потребность в оборотных средствах (ТФП) – грузом. При этом их наличие никак не обеспечивает реальной платежес наиболее простая и понятная часть формулы. ТФП определяется как сум- пособности предприятия, которую в конечном итоге определяют имен ма предстоящих на момент расчета формулы выплат по возврату долгов но денежные средства.

(включая проценты по ним), а также штрафов и пени (в случае просро- Уточним, упомянутый выше эквивалент денежных средств – это ченных платежей) за планируемый период. Покрывается ТФП денеж- величина покрытия потребности предприятия в оборотных средствах за ными средствами или приемлемыми для кредиторов по содержанию конкретный период времени неденежными видами краткосрочных акти и условиям взаимозачетными операциями. вов предприятия. Например, если партия готовой продукции стоимос Текущая хозяйственная потребность в оборотных средствах тью 100 млн р. будет в течение месяца путем взаимозачета обменена на (ТХП) представляет собой разницу между суммой производственных сырье для производства на сумму 90 млн р., то она является месячным и непроизводственных расходов на планируемый период, с одной сторо- эквивалентом денежных средств в размере 90 млн р.

ны, и объемом производственных запасов предприятия в пределах раз- Таким образом, стандартная логика экономического и финансового меров, предусмотренных сметой, с другой. Иными словами, если по смете расчета здесь неприменима. При расчете денежных и эквивалентных им месячный расход сырья «А» составляет 10 млн р., тогда как на складе средств предприятия принципиальное значение имеют два фактора – его имеется лишь на 8 млн р., то ТХП составляет 2 млн р. Если же сырья структура потребностей предприятия (сырье, материалы, денежные на складе на 12 млн р., то потребность в оборотных средствах отсутству- средства) и время, в течение которого эти потребности должны быть ет («отрицательной» потребности при этом не возникает). удовлетворены50.

Определение порогового значения ТХП, невозможность обеспече- Фактор времени. Время всегда имеет экономическую цену, одна ния которого является критическим, зависит от отраслевой принадлеж- ко в условиях кризиса она рассчитывается на совершенно иных основа ности и других особенностей предприятия. Например, в химии и метал- ниях, чем, скажем, при анализе инвестиционного проекта. Так, просро лургии существует минимальный технологически допустимый объем ченный платеж на сумму 500 минимальных размеров оплаты труда производства, а для металлообработки нет. Объем постоянных (наклад- (МРОТ) через 3 мес. может обернуться обвалом всех обязательств пред ных) расходов также не может служить однозначным критерием порого- приятия, даже тех, которые должны быть погашены через несколько лет.

вого значения потребности в оборотных средствах, поскольку может быть Это обстоятельство определяет цену каждого дня из этих 90, т. е. возни скорректирован. ТХП покрывается денежными средствами или прием- кает своего рода «релятивистский эффект».

лемыми для предприятия по содержанию и условиям взаимозачетными Цена времени учитывается в стандартных процедурах дисконти операциями (т. е. поставкой в нужные сроки по приемлемой цене имен- рования, применяемых в финансовых расчетах. Эти процедуры основа но тех товаров и услуг, на которые и были бы потрачены денежные сред- ны на уменьшении величины будущего денежного потока на некоторую ства предприятия). величину, находящуюся в степенной зависимости от продолжительнос Денежные средства – собственно денежные и эквивалентные им ти ожидания поступления средств и ставки дисконтирования. Последняя средства (в настоящее время до 85 % всех расчетов осуществляется вза Материалы сайта – http://arbitration.narod.ru/Economic_articles.html#begin учитывает темпы инфляции и плату за инвестиционный риск. Ее вели- Инструментом антикризисного управления является стабилиза чина является ключевым аспектом фактора времени. Для экономик раз- ционная программа, куда должен входить комплекс мероприятий, направ витых стран характерны дисконтные ставки в 5–7 %. ленных на восстановление платежеспособности предприятия. Сроки ее Величина ставки дисконтирования в первую очередь связана с пе- осуществления для предприятия, находящегося в зоне «ближнего» бан риодом возможного предвидения экономической ситуации. Чем он ко- кротства, крайне ограничены, ведь резервных фондов у него уже, как роче, тем она выше. Условие стабильности позволяет достаточно далеко правило, нет, а финансовые вливания извне исключены. Именно здесь прогнозировать экономическую ситуацию. Между тем для кризисного начинают проявляться принципиальные отличия антикризисного управ предприятия период предвидения ограничен моментом принятия арбит- ления от обычного. Эти отличия заключаются в смене критериев приня ражным судом решения по процессу о банкротстве. Впрочем, вопросы тия решений.

цены времени являются предметом отдельного рассмотрения. Критерии принятия решений в условиях антикризисного уп Другой важный, в том числе с психологической точки зрения, ас- равления. В рамках «нормального» управления данный критерий мож пект фактора времени в условиях кризиса заключается в том, что у «па- но свести к достижению стратегических целей развития в долгосрочном дающего» предприятия нет будущего. Если через 3 мес. предприятие аспекте и максимизации прибыли в краткосрочном. При переходе пред окажется ответчиком по арбитражному процессу о банкротстве, то лю- приятия в кризисное состояние долгосрочный аспект теряет свою акту бые планы приобретают абстрактный характер. Если предприятие пре- альность («нет будущего»), а в краткосрочном аспекте критерием стано одолеет кризис, тогда у него появится будущее, причем значительно от- вится максимизация или экономия денежных средств.

личающееся от «докризисного», которым необходимо пожертвовать для При этом максимизация денежных средств может и должна осуще спасения. ствляться мерами, не приемлемыми с позиций обычного управления.

Причины кризиса и направления выхода из него. Кризис пред- Антикризисное управление допускает любые потери (в том числе и бу приятия вызывается несоответствием его финансово-хозяйственных по- дущие), ценой которых можно добиться восстановления платежеспособ казателей требованиям внешней среды, что в свою очередь обусловлено ности предприятия сегодня. С финансовой точки зрения это можно про неверной стратегией, неадекватной организацией бизнеса и, как след- иллюстрировать с помощью графика. Наступление кризиса означает ствие, слабым адаптированием к требованиям рынка. превышение расходования денежных средств над их поступлением Способом решения подобных проблем или устранения самой воз- в условиях отсутствия резервов покрытия.

можности их возникновения является реструктуризация предприятия, Сущность стабилизационной программы заключается в маневре проводимая на основе тщательно разработанной стратегии. Однако рес- денежными средствами для заполнения разрыва между их расходовани труктуризацию в полном объеме необходимо и возможно проводить лишь ем и поступлением. Маневр осуществляется как уже полученными при первых признаках надвигающегося кризиса (т. е. на первой, самое и материализованными в активах предприятия средствами, так и теми, позднее – второй фазе), тогда как в зоне «ближнего» банкротства ни вре- что могут быть получены, если предприятие переживет кризис.

мени, ни средств на нее уже нет. Следовательно, перед предприятием, Заполнение такой «кризисной ямы» может быть осуществлено стремящимся выйти из кризиса, стоят две последовательные задачи: ус- и увеличением поступления денежных средств (максимизацией), и умень транить последствия кризиса – восстановить платежеспособность и ста- шением текущей потребности в оборотных средствах (экономией).

билизировать финансовое положение предприятия;

устранить причины Рассмотрим мероприятия стабилизационной программы, обеспе кризиса – разработать стратегию развития и провести на ее основе рест- чивающие решение этой задачи51.

руктуризацию предприятия в целях недопущения повторения кризис- 1. Увеличение денежных средств основано на переводе активов ных явлений в будущем. Сама реструктуризация – инструмент «нормаль- предприятия в денежную форму. Это требует решительных и нередко ного» управления;

она построена на его принципах и слабо связана с шокирующих обычного руководителя предприятия шагов, так как свя собственно антикризисной спецификой. Там же.

зано со значительными потерями. Методы определения приемлемого тиях (продажа долей). Решение о деинвестировании принимает уровня потерь (дисконта) в данной работе не рассматриваются, однако ся на основании анализа сроков и объемов возврата средств на отметим, что потери неизбежны. вложенный капитал. При этом стратегические соображения не · Продажа краткосрочных финансовых вложений – наиболее про- играют определяющей роли (если конкретный инвестиционный стой и сам собой напрашивающийся шаг для мобилизации де- проект начнет давать отдачу за пределами горизонта антикри нежных средств. Как правило, на кризисных предприятиях он зисного управления, он может быть ликвидирован). Сохранение уже совершен. Еще одно замечание. В условиях фактической долгосрочных инвестиционных проектов в условиях кризиса – стагнации фондового рынка дисконт при продаже ценных бумаг верный путь к банкротству.

· Продажа нерентабельных производств и объектов непроизвод бессмысленно рассчитывать – они идут по той цене, по которой их готовы купить. ственной сферы наиболее сложна и предполагает особый подход.

· Продажа дебиторской задолженности также очевидна и пред- Часть нерентабельных производственных объектов, как правило, принимается в настоящее время многими предприятиями. Спе- входит в основную технологическую цепочку предприятия. При цифика этой меры в рамках стабилизационной программы зак- этом в стабилизационной программе невозможно корректно оп лючается в том, что потери здесь могут быть гораздо больше, ределить, какие из них имеет смысл сохранить, а какие в любом чем представляется руководству кризисного предприятия. В не- случае следует ликвидировать – это требует детального анализа, которых случаях расчетный дисконт может составлять 100 %, осуществимого только в рамках реструктуризации. Та же пробле что, как и в случае с краткосрочными финансовыми вложения- ма присутствует и при мероприятиях по уменьшению ТХП.

ми, означает продажу по любой предлагаемой цене. Для того чтобы минимизировать риск от подобного шага, необхо · Продажа запасов готовой продукции сложнее, так как, во-пер- димо ранжировать производства по степени зависимости от них техно вых, предполагает продажу с убытками, а во-вторых, ведет к ос- логического цикла предприятия. Ранжирование ввиду сжатых сроков ложнениям с налоговыми органами. Однако, как уже отмечалось, осуществляется преимущественно экспертным методом с учетом следу суть стабилизационной программы заключается в маневре де- ющих правил.

· В первую очередь продаже подлежат объекты непроизводствен нежными средствами. Убытки в данном случае представляют собой жертвование частью полученных в прошлом денежных ной сферы и вспомогательные производства, использующие уни средств, а проблемы с уплатой налогов при такой реализации версальное технологическое оборудование (например, ремонт закрываются уменьшением возможных будущих поступлений. но-механические и строительно-ремонтные цеха). Их функции · Продажа избыточных производственных запасов. Наличие на передаются внешним подрядчикам.

· Во вторую очередь ликвидируются вспомогательные производ складе сырья «А» на месяц является избыточным запасом, если сырья «Б» осталось на одну неделю, а денег для его закупки нет. ства с уникальным оборудованием (цеха подготовки производ Поэтому для обеспечения производства необходимо реализовать ства, отдельные ремонтные подразделения). Отсутствие этих часть запасов сырья «А» по цене, ниже покупной, несмотря на производств в будущем можно будет компенсировать как за счет то что через некоторое время его опять придется закупать, веро- покупки соответствующих услуг, так и их воссоздания в эконо ятно, по более высокой цене. Это еще один пример маневра про- мически оправданных масштабах при необходимости.

· В третью очередь избавляются от нерентабельных объектов ос шлыми и будущими денежными средствами.

· Продажа инвестиций (деинвестирование) может выступать как новного производства, находящихся в самом начале технологи остановка ведущихся инвестиционных проектов с продажей ческого цикла. Их функции также передаются внешним постав объектов незавершенного строительства и неустановленного щикам. В некоторых случаях объекты второй и третьей очере оборудования или как ликвидация участия в других предприя- дей целесообразно поменять местами.

· В четвертую (последнюю) очередь отказываются от нерентабель- только если повторный пуск производства будет стратегически и экономи чески оправдан.

ных производств, находящихся на конечной стадии технологи ческого цикла. Причем такая мера скорее приемлема для пред · Выведение из состава предприятия затратных объектов явля приятий, обладающих не одной, а несколькими технологичес ется еще одним способом снять непроизводительные издержки кими цепочками, а также для предприятий, полуфабрикаты ко на объекты, которые пока не удалось продать. Оно осуществля торых имеют самостоятельную коммерческую ценность. Особен ется в форме учреждения дочерних обществ. Всякое дальней но если эти полуфабрикаты более рентабельны, чем конечный шее финансирование выведенных объектов исключается, что продукт.

стимулирует предпринимательскую инициативу персонала пос Ликвидация объектов основного производства в жестких условиях ледних. Отметим, что наличие дочерних обществ может приго антикризисного управления весьма нежелательна и допустима только в диться предприятию в случае арбитражных исков. Это позволит качестве крайней меры. Оптимальным было бы решение их судьбы в выиграть время, в течение которого права участия в данных об рамках реструктуризации, а не стабилизационной программы. Продажу ществах будут описаны, переданы кредиторам и затем реализо основных фондов скорее всего придется производить по цене ниже их ваны (при условии, что ни денег на счету, ни дебиторской задол балансовой стоимости, а это означает проблемы с налогообложением в женности, ни краткосрочных вложений у предприятия уже нет).

будущем.

2. Уменьшение ТХП. Сущность – максимально быстрое и ради 3. Уменьшение ТФП. На практике оно осуществимо только через кальное снижение неэффективных расходов.

те или иные формы реструктуризации долговых обязательств, что зави · Остановка нерентабельных производств – первый шаг, который сит от доброй воли кредиторов предприятия. Сама по себе реструктури необходимо совершить. Если убыточное производство нецеле зация долгов не является специфическим инструментом антикризисно сообразно или его невозможно продать, то его нужно остано го управления, так как может применяться и при относительно благопо вить, чтобы немедленно исключить дальнейшие убытки. Исклю лучном состоянии предприятия-должника. Однако кризисная ситуация, чение составляют объекты, остановка которых приведет к оста с одной стороны, несколько облегчает реструктуризацию долгов, а с дру новке всего предприятия. Критерии ранжирования производств гой – оправдывает такие его формы, которые в нормальном состоянии здесь те же, что и при их ликвидации.


неудовлетворительны.

· Выкуп долговых обязательств с дисконтом – одна из наиболее На данном этапе, как правило, совершаются две ошибки:

· желательных мер. Кризисное состояние предприятия-должника Первая ошибка – производство продолжают эксплуатировать, так как его продукция находит сбыт, хотя и по цене ниже фактической себестоимости. обесценивает его долги, поэтому и возникает возможность вы Это достаточно распространенная картина на предприятиях, где есть воз- купить их со значительным дисконтом. Тонкость данного реше можность искажения калькуляции себестоимости отдельных продуктов.

ния в рамках стабилизационной программы заключается в усло · Вторая ошибка – производство продолжают эксплуатировать, так как нет виях, на которых можно провести выкуп.

средств на его консервацию. Консервация – мера, естественная для нормаль ных условий хозяйствования, но неприемлемая для кризисных, поскольку Основные условия:

является еще одним выражением заботы о будущем. Если производство не · выкупаются только те долги, которые непосредственно определяют ТФП, а обходимо остановить, но нет возможности провести консервацию, то оно не те, срок платежа или взыскания по которым относительно удален во должно быть остановлено без нее (исключение составляют лишь те ситуа времени;

ции, когда данная акция может вызвать аварию). При этом приход оборудо · сумма, которую можно потратить на выкуп долгов, зависит от уровня ТХП, вания в негодность или затраты на его ремонт в дальнейшем представляют т. е. нельзя тратить средства на выкуп долгов в ущерб хозяйственной собой еще один пример маневра соответственно прошлыми или будущими деятельности;

денежными средствами. Причем восстанавливать оборудование придется, · коэффициент обеспеченности оборотными средствами;

· допустимая цена выкупа долгов обусловливается собственным дисконтом предприятия, т. е. выкуп долгов должен рассматриваться как инвестиционный · коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности.

проект.

Структура баланса предприятия считается неудовлетворитель · Конвертация долгов в уставный капитал – крайне болезненный ной, а оно само неплатежеспособным, если хотя бы один из двух первых шаг. Она может быть осуществлена как путем расширения ус- коэффициентов оказывается ниже нормативного. При этом значение тавного фонда (при отсутствии формальных ограничений), так показателя восстановления (утраты) платежеспособности больше еди и через уступку собственниками предприятия части своей доли ницы говорит о возможности предприятия в будущем повысить свою (пакета акций). Строго регламентированных методов принятия платежеспособность.

такого решения нет, все определяется во время переговоров с кредиторами. Таблица · Форвардные контракты на поставку продукции предприятия Показатели платежеспособности предприятия по фиксированной цене могут стать еще одним способом рест руктуризации долгов. Если кредитор заинтересован в данной Норма продукции, ему можно предложить засчитать долг предприятия Показа- Обозна- тивное Что характеризует Формула расчета тель чение значе перед ним в качестве аванса на долгосрочные поставки после ние дней. При этом контрактная цена не должна быть ниже некото рой прогнозируемой себестоимости продукции. Текущей kт.л Возможность погасить ОА/КО, где ОА – 2, ликвид- текущую задолжен- оборотные активы;

ности ность за счет ликвид- КО – краткосрочные Процедура антикризисного управления по российскому зако ных активов обязательства нодательству. В Российской Федерации разработан ряд критериев, ос нованных на данных финансового анализа предприятия и позволяющих Обеспе- Kо.с.с Обеспеченность соб- (СС – ВА)/ОА, где 0, ченности ственными оборотны- СС – собственные определить его как действительного или потенциального банкрота, на собст- ми средствами средства;

ВА – вне метить перспективы выхода его из кризиса или выявить полную беспер венными оборотные активы спективность принятия каких-либо мер и необходимость ликвидации средст предприятия. вами Задержка платежей по требованиям кредиторов на срок более (2kт.лк – kт.лн)/2, Восста- Kв(у)п Вероятность восста- 1, 3 месяцев с момента наступления срока их исполнения рассматривается где kт.лк – коэффици новления новления в будущем (утраты) платежеспособности ент текущей ликвид как неспособность предприятия вовремя удовлетворять требования.

платеже- (утраты) ности на конец от В соответствии с Законом РФ «О несостоятельности (банкротстве) способ- четного периода;

предприятий» от 8 января 1998 г. в Российской Федерации принят ряд kт.лн – коэффициент ности нормативных документов, в которых разработаны и утверждены крите- текущей ликвидности рии неплатежеспособности и методы антикризисного управления. В на начало отчетного табл. 45 представлены критерии платежеспособности предприятия, ко- периода.

торые являются определяющими при принятии решения о неплатежес- Если же первые два показателя соответствуют норме, а последний пособности, и их нормативные значения, на основе анализа которых та- существенно ниже единицы, то из этого следует, что предприятие хотя кое решение принимается. В качестве таких критериев приняты: и платежеспособно на данный момент, но в будущем может иметь серь · коэффициент текущей ликвидности;

езные проблемы с ликвидностью.

· разработка плана проведения внешнего управления имуществом Таким образом, в результате проведения анализа хозяйственной деятельности признание неудовлетворительной структуры баланса пред- должника и организация его выполнения и прочие функции, приятия служит основанием для Федеральной службы России по фи- предусмотренные законом.

нансовому оздоровлению и банкротству (ФСФО) о возбуждении против При этом варианте реорганизации косвенное влияние на деятель предприятия дела о несостоятельности (банкротстве) и применении к ность предприятия имеет собрание кредиторов, реализующее следую нему в обязательном порядке мер антикризисного управления. щие функции:

· утверждение плана внешнего управления;

К мерам антикризисного управления относятся52:

· реорганизационные меры (санация, внешнее управление);

· контроль за деятельностью внешнего управляющего;

· ликвидационные меры (конкурсное производство);

· определение размера вознаграждения внешнего управляющего · мировое соглашение. и др.

Основным достоинством этой формы реорганизации предприятия 1. Внешнее управление имуществом должника вводится на ос- является отсутствие необходимости в денежных вливаниях в него и вре новании ходатайства, которое может быть подано должником, собствен- менный мораторий на удовлетворение требований кредиторов, который ником должника или кредитором, в котором обосновывается целесооб- может быть продлен на полтора года.

разность данной процедуры и предлагается кандидатура внешнего уп- При этом администрация и собственники предприятия-должника равляющего. Внешнее управление может быть введено только в том слу- практически на полтора года (максимальный срок внешнего управле чае, если существует реальная возможность восстановления платежес- ния) утрачивают контроль над предприятием, так как внешний управля пособности предприятия. Максимальный срок внешнего управления – ющий, как правило, действует в первую очередь в интересах предприя 18 мес.;

на весь его период вводится мораторий на удовлетворение тре- тий-кредиторов.

бований кредиторов к должнику. 2. Санация, как и внешнее управление, может проводиться на ос Внешний управляющий назначается арбитражным судом на кон- новании ходатайства собственника предприятия-должника или креди курсной основе (из представленных должником или кредиторами кан- торов. Преимущественное право на участие в санации имеют собствен дидатур) и должен соответствовать следующим требованиям: ник предприятия-должника, кредиторы, члены трудового коллектива.

· быть юристом или экономистом или иметь опыт хозяйственной Основанием для проведения санации является реальная возмож работы;

ность восстановить платежеспособность предприятия для продолжения · не иметь судимостей;

его деятельности путем предоставления ему финансовой помощи соб · не быть должностным лицом в администрации предприятия ственником или иными лицами.

Если никто не воспользовался преимущественным правом на учас должника или предприятий-кредиторов.

тие в санации, то арбитражный суд объявляет конкурс на участие в сана С момента назначения на внешнего управляющего возлагаются ции и по его итогам определяет лиц, которые примут в ней участие.

следующие функции:

· руководство предприятием-должником;

По истечении года с момента начала санации должно быть удовлет · отстранение по необходимости руководства от управления ворено не менее 40 % всех долговых обязательств, при этом общая про должительность процесса санации не должна превышать 18 мес. В от предприятием-должником;

· прием на работу и увольнение работников;

дельных случаях суд может продлить этот срок, но не более чем на 6 мес.

· распоряжение имуществом компании;

При неэффективном проведении санации суд может принять реше ние о ее прекращении.

· созыв собрания кредиторов;

Санация отличается от внешнего управления тем, что в случае от Экономика предприятия: учебник / Под ред. А. Е. Карлика, М. Л. Шухгальтер.

крытия дела о несостоятельности собственник может сохранить свое – М.: ИНФРА-М, 2004. – С. 375–385.

· управление предприятием-должником;

влияние на деятельность предприятия, однако при этом ему понадобят · формирование ликвидационной комиссии и руководство ею;

ся существенные денежные вложения. В противном случае в зависимо · созыв собрания кредиторов.

сти от конкретных условий участия прочих лиц в санационных мероп риятиях контроль может быть утрачен навсегда.

3. Конкурсное производство. Если при открытии дела о несостоя- Как и в случае внешнего управления, контроль за деятельностью тельности (банкротстве) предприятия отсутствует ходатайство о введе- конкурсного управляющего осуществляется собранием кредиторов, при нии внешнего управления или проведении санации и нет вывода арбит- чем в состав этого собрания входят сам должник и представитель трудо ражного суда о возможности реального восстановления платежеспособ- вого коллектива предприятия-должника.

ности за счет проведения подобных процедур, может быть принято ре- В ходе конкурсного производства происходит инвентаризация, оцен шение о начале конкурсного производства. ка и распродажа имущества предприятия-должника. Продажа происхо Цель конкурсного производства – удовлетворение требований кре- дит на конкурсной основе тому покупателю, кто предложит наиболь диторов и объявление должника свободным от долгов, а также охрана шую цену.

сторон от неправомерных действий друг друга. Конкурсное производ- Должник считается полностью свободным от долгов после удов ство следует за признанием должника банкротом и, по сути, представля- летворения всех требований. По завершении всей работы конкурсный ет собой ликвидацию предприятия и распродажу его имущества. управляющий предоставляет в суд отчет о своей деятельности.

С момента принятия решения об открытии конкурсного производства: Конкурсное производство является для должника самым невыгод · запрещается передача либо другое отчуждение имущества ным выходом из кризисной ситуации, так как:

· полностью теряется контроль над предприятием;

должника, погашение его обязательств (исключение при этом · в первую очередь будет распродано не лишнее, а наиболее составляют платежи кредиторам-залогодержателям, а также платежи, связанные с затратами на конкурсное управление);

ликвидное имущество (в противном случае предприятие само · считаются наступившими сроки исполнения всех долговых могло бы провести его реализацию более эффективно);

· цены на реализуемое имущество, вероятно, будут существенно обязательств;

· прекращается начисление пени и процентов по всем видам занижены;

· по окончании конкурсного производства предприятие, у которого задолженности.

Конкурсный управляющий назначается арбитражным судом, и им осталось нереализованное имущество, скорее всего не сможет же освобождается от своих обязанностей бывший руководитель возобновить свою деятельность.

предприятия. Кандидатура конкурсного управляющего должна соответствовать тем же требованиям, что и внешнего управляющего. 4. Мировое соглашение представляет собой такую форму проце На конкурсного управляющего возлагаются следующие функции: дуры банкротства, которую могут заключить должник и кредиторы на · распоряжение имуществом должника;

любой стадии рассмотрения арбитражным судом дела о банкротстве. Как · анализ финансового состояния должника и обоснованности правило, мировое соглашение должно содержать положения о размере, сроках и порядке исполнения обязательств должника путем предостав требований к нему кредиторов, принятие или отклонение этих ления отступного, прощения долга и т. д. Мировое соглашение может требований;

· формирование конкурсной массы (инвентаризация и оценка содержать условия об отсрочке или рассрочке исполнения обязательств должника, о скидке с долга, об исполнении обязательств должника тре имущества должника), взимание дебиторской задолженности;

· предоставление в арбитражный суд и кредиторам необходимой тьими лицами и т. д.

Мировое соглашение может быть заключено только после погаше информации о финансовом состоянии должника и его имуществе ния задолженности по требованиям кредиторов первой и второй очереди.

на момент открытия конкурсного производства;

Глава 5. ЗАДАЧИ ПО АНАЛИЗУ ФИНАНСОВО Контрольные вопросы 1. Что такое банкротство? ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ 2. Сущность методики оценки ликвидности баланса.

3. Что такое абсолютная, нормальная и ограниченная платежеспособность?

Задача 4. Для чего составляют реклассифицированный баланс и его основные Величина текущих активов предприятия на конец отчетного года составляющие?

составила 2350 тыс. р., срочные обязательства предприятия – 1680 тыс. р.

5. Что является основным признаком банкротства?

Какой должна быть прибыль предприятия в последующие шесть 6. Виды несостоятельности субъекта хозяйствования.

месяцев, чтобы достигнуть нормативного значения коэффициента по 7. Наиболее распространенные методы диагностики вероятности банкротства. крытия, равного двум, при условии, что сумма срочных обязательств не 8. Что такое рейтинг? Назовите главную цель официальных рейтингов. возрастет.

9. Недостатки рейтинговых оценок.

10. Назовите основные этапы метода многомерного рейтингового анализа.

Задача 11. Что такое антикризисное управление?

Имеется следующая информация:

12. Что такое кризис предприятия? Перечислите его основные фазы.

Выручка от реализации 2 000 000 у. е.

13. Что такое внешние и внутренние угрозы для предприятия?

14. Что такое стабилизационная программа? 2: Соотношение выручки и величины собственных оборотных средств 15. Основные мероприятия стабилизационной программы.

16. Перечислите меры антикризисного управления. Соотношение внеоборотных и оборотных средств 4: Коэффициент текущей ликвидности 3: Рассчитайте:

· величину краткосрочной кредиторской задолженности;

· величину внеоборотных активов.

Задача Приведены следующие данные о предприятии (у. е.):

Внеоборотные активы Оборотные средства: дебиторская задолженность производственные запасы денежные средства Краткосрочные пассивы Кредиторская задолженность Начисления Заемные средства Чистый оборотный капитал – Всего Рассчитайте:

· коэффициент текущей ликвидности;

· коэффициент быстрой ликвидности. акционерного капитала, как это повлияло бы на: ROE;

ROA;

структуру Задача 4 источников средств.

Выручка фирмы – 35 000 000 у. е.;

чистая рентабельность – 5 %;

совокупные активы – 14 000 000 у. е.;

собственный капитал – 7 000 000 у. Задача е.;

выпущен 1 000 000 обыкновенных акций. Привилегированные акции Имеются следующие исходные данные:

не выпускались. Определить значения показателей: Форма № 1 за отчетный период, у. е.

· чистая прибыль (после уплаты налогов);

Отчетный пе- Предыдущий Исходные данные · RОА;

риод период · RОЕ;

Денежные средства 21 · коэффициент оборачиваемости совокупных активов;

Ликвидные ценные бумаги 0 Дебиторская задолженность 90 · балансовая стоимость акции.

Запасы 225 Всего оборотных средств 336 Задача Основные средства (первоначальная стои- 450 Исходные данные:

мость) Денежные средства и ликвидные ЦБ 100,00 у. е. Износ –123 – Основные средства 283,50 у. е.

Основные средства (остаточная стоимость) 327 Выручка от реализации 1000,00 у. е.

Всего активов 663 Чистая прибыль 50,00 у. е.

Кредиторская задолженность 54 Коэффициент быстрой ликвидности 2, Векселя к оплате 9 Коэффициент текущей ликвидности 3, Начисления 45 DSO 40 дней Всего краткосрочных пассивов 108 ROE 12 % Долгосрочные пассивы 78 Акционерный капитал состоит только из обыкно венных акций;

имеются также краткосрочная и дол- Акционерный капитал 192 госрочная кредиторская задолженность Нераспределенная прибыль 285 Долгосрочный капитал (всего) 555 а. Рассчитать: Всего источников 663 · величину дебиторской задолженности;

· краткосрочную кредиторскую задолженность;

Форма № 2 за отчетный год, у. е.

· оборотные средства;

Выручка от реализации · общую сумму активов;

Затраты на производство реализованной продукции · ROA;

Накладные расходы · акционерный капитал;

Прибыль до вычета процентов и налогов · долгосрочную кредиторскую задолженность.

Проценты к уплате б. Допустим, что по Вашим расчетам величина дебиторской задол- Прибыль до вычета налогов женности 111,1 у. е. Предположим, что фирма сможет снизить свой DSO Налоги Чистая прибыль с 40 до 30 дней. Каким образом это скажется на движении денежных средств? Если бы полученные деньги были использованы для выкупа своих акций (по балансовой стоимости) и тем самым снижена величина Рассчитать:

Объем реализа- Структура выпус- Выручка, 1. Какой будет доля выплаты дивидендов в отчетном году? Сорт Цена ции, т каемой продукции тыс. р.

2. Вывести расширенную формулу фирмы «DuPont» для фирмы по продук- 1 т, плани- факти- плани- факти- плани- факти ции р.

отчетному году. руемой ческой руемой ческой руемая ческая 3. Сделать выводы и сравнить со среднеотраслевыми показателя- 1 2700 225 200 0,9 0,8 607,5 ми, если, расширенная формула фирмы «DuPont» по отрасли в отчетном 2 2300 25 50 0,1 0,2 57,5 году имела следующий вид:

Рентабельность продукции (6,52) ресурсоотдача (1,82) мульти Задача пликатор собственного капитала (1,77) = RОЕ (21 %).

Рассчитать влияние факторов численности рабочих, количества отработанных дней, средней продолжительности рабочего дня, средне Задача часовой выработки на объем валовой продукции, используя методы: аб Уровень рентабельности повысился на 8 % в связи с увеличением солютных и относительных разниц, цепных подстановок, процентных суммы прибыли на 1000 тыс. р. При этом прибыль возросла за счет увели разностей и способ относительных разниц.

чения объема продаж на 500 тыс. р., за счет роста цен – на 1700 тыс. р., за счет роста себестоимости продукции – снизилась на 1200 тыс. р.



Pages:     | 1 | 2 || 4 |
 

Похожие работы:





 
© 2013 www.libed.ru - «Бесплатная библиотека научно-практических конференций»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.